1、 汽车/行业专题报告/2023.03.17 请阅读最后一页的重要声明！中国汽车行业出口洞察 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S03 分析师分析师 李渤 SAC 证书编号：S01 联系人联系人 于朔 相关报告 1.汽车行业购车补贴点评 2023-03-14 电动车为增长引擎，汽车出口电动车为增长引擎，汽车出口前景向好前景向好 核心观点核心观点 出口销量快速增长，电动车尤为突出出口销量快速增长，电动车尤为突出：2022 年中国汽车出口销量 311 万台，同比增长 55%。

2、2022 年电动车出口销量 112 万台，占汽车总出口量的36%。细分来看中国汽车出海的主要表现为：1）整车出口增长迅速，目前出口企业仍以燃油车为主；2）目标国家为经济大国和人口大国，由于我国电动车崛起带动品牌价值量提升，欧洲地区销量提升较快；3）零部件出口拥有较高收益率，不过一些技术壁垒较高产品仍待突破。出口企业以传统车企为主出口企业以传统车企为主：2022 年，整车出口量前十分别是上汽、奇瑞、特斯拉、长安、东风、吉利、长城、北汽、江汽和重汽。除了特斯拉以外，其他 9 家都是中国车企，9 大传统车企的出口量总和接近中国汽车出口总量的 90%。出口国分散，出口国分散，出口发展中国家主打性价比，

3、出口发达国家主打新能源出口发展中国家主打性价比，出口发达国家主打新能源：受益于中国全产业链的制造优势，中国汽车性价比高，因此出口发展中地区的销量占总出口量的比重较高，2022 年亚洲/欧洲/南美洲/北美洲/非洲/大洋洲的出口占比分别为 36%/26%/14%/12%/7%/6%。同时得益于中国新能源汽车崛起，自主品牌产品力以及品牌力的增强，对经济发达地区出口量逐年增大，出口欧洲的车型销量占总出口量的比重从 2018 年的 6%提升至 2022 年的 26%。出口企业盈利能力更强出口企业盈利能力更强：汽车零部件：2022 年行业平均 ROE 为 3%，其中海外营收占比超过 80%的公司平均 RO

4、E 为 6%。汽车整车 2022 年上半年行业平均 ROE 为-3%，其中海外营收占比超过 50%的公司平均 ROE 为 1%。两轮车：2022 年上半年行业平均 ROE 为 11%，其中海外营收占比超过 80%的公司平均 ROE 为 31%。出口产品集中在出口产品集中在中低中低壁垒领域，高端产品尚待突破：壁垒领域，高端产品尚待突破：2022 年上半年出口占比排名前十的厂家，其主要经营内容为轮毂、轮胎、刹车片、传动轴等基础零部件，未涉及到技术壁垒较高零部件，如活塞、缸体等。投资建议：投资建议：我们建议关注出口表现较好企业，整车：比亚迪，吉利汽车，长城汽车。零部件：继峰股份，拓普集团和爱柯迪。风

5、险提示：风险提示：电动车渗透率不及预期；行业竞争加剧；宏观消费需求下滑。-12%-2%8%18%28%38%汽车沪深300上证指数汽车/行业专题报告/2023.03.17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（03.16）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002594 比亚迪 6,835.07 234.79 1.06 5.68 9.70 252.94 41.34 2

6、4.21 增持 HK0175 吉利汽车 818.34 8.14 0.48 0.63 0.81 16.95 12.92 10.05 增持 603997 继峰股份 141.50 12.67 0.12-1.10 0.40 134.00-11.52 31.68 增持 601689 拓普集团 592.90 53.80 0.93 1.62 2.20 56.99 33.21 24.45 买入 600933 爱柯迪 199.00 22.53 0.36 0.73 0.91 53.56 30.86 24.76 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 oOpOZV9YeUdXpXfWwVaQ9R9PtRnN

7、pNnOeRpPmPfQrQvM8OtRoONZoNsOvPnOpR 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 电动车带动汽车出口量价齐升电动车带动汽车出口量价齐升.5 1.1 出口销量同比增长迅速，电动车尤为突出出口销量同比增长迅速，电动车尤为突出.5 1.2 出口企业以传统车企为主出口企业以传统车企为主.8 1.3 出口国分散，欧洲占比提升出口国分散，欧洲占比提升.9 2 高出口企业拥有较高收益率高出口企业拥有较高收益率.12 2.1 出口企业投资回报率更高出口企业投资回报率更高.12 2.2 不同出口比例企业毛利率水平相似不同出口比例企业毛利率

8、水平相似.13 2.3 高端产品尚待突破高端产品尚待突破.13 3 投资建议投资建议.15 4 风险提示风险提示.25 图图 1.中国汽车出口量（万辆）中国汽车出口量（万辆）.5 图图 2.各区域出口占比变化各区域出口占比变化.5 图图 3.2022 年各区域出口占比年各区域出口占比.5 图图 4.中国电动车出口量及占比（万辆）中国电动车出口量及占比（万辆）.7 图图 5.出口单价提升（单位：万美元）出口单价提升（单位：万美元）.7 图图 6.2022 年整车出口量排名前十企业（单位：万辆）年整车出口量排名前十企业（单位：万辆）.8 图图 7.2022 年整车出口量各企业占比年整车出口量各企业

9、占比.8 图图 8.长城汽车参加巴黎车展长城汽车参加巴黎车展.9 图图 9.部分整车企业出口销量（万辆）及占总销售量比例部分整车企业出口销量（万辆）及占总销售量比例.14 图图 10.比亚迪营收拆分（亿元）比亚迪营收拆分（亿元）.15 图图 11.比亚迪车型比亚迪车型.15 图图 12.2022 年比亚迪出口增速快于行业年比亚迪出口增速快于行业.16 图图 13.比亚迪出口量持续高位（单位：辆）比亚迪出口量持续高位（单位：辆）.16 图图 14.吉利营吉利营收拆分（亿元）收拆分（亿元）.16 图图 15.吉利车型吉利车型.17 图图 16.吉利吉利“银河银河”发布发布.17 图图 17.长城营

10、收拆分（亿元）长城营收拆分（亿元）.18 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业专题报告/证券研究报告 图图 18.长城车型长城车型.18 图图 19.长城汽车海外布局广泛长城汽车海外布局广泛.19 图图 20.继峰股份营收拆分（亿元）继峰股份营收拆分（亿元）.19 图图 21.继峰股份产品继峰股份产品.20 图图 22.继峰股份全球化布局继峰股份全球化布局.20 图图 23.拓普集团营收拆分（亿元）拓普集团营收拆分（亿元）.21 图图 24.拓普集团产品拓普集团产品.22 图图 25.拓普集团全球布局拓普集团全球布局.22 图图 26.爱柯迪营收拆分（

11、亿元）爱柯迪营收拆分（亿元）.23 图图 27.爱柯迪产品爱柯迪产品.23 图图 28.爱柯迪海外营收占比高爱柯迪海外营收占比高.24 表表 1.中国汽车出口全面暴增中国汽车出口全面暴增.6 表表 2.中国对主要欧洲国家汽车出口量（单位：辆）中国对主要欧洲国家汽车出口量（单位：辆）.9 表表 3.中国对主要亚洲国家汽车出口量（单位：辆）中国对主要亚洲国家汽车出口量（单位：辆）.10 表表 4.中国对主要美洲国家汽车出口量（单位：辆）中国对主要美洲国家汽车出口量（单位：辆）.10 表表 5.中国对主要欧洲国家新能源汽车出口量（单位：辆）中国对主要欧洲国家新能源汽车出口量（单位：辆）.10 表表

12、6.中国对主要亚洲国家中国对主要亚洲国家/地区新能源汽车出口量地区新能源汽车出口量（单位：辆）（单位：辆）.11 表表 7.高出口企业高出口企业 ROE 更高更高.12 表表 8.汽车零部件企业汽车零部件企业 ROE 对比对比.12 表表 9.汽车整车企业汽车整车企业 ROE 对比对比.12 表表 10.两轮车企业两轮车企业 ROE 对比对比.12 表表 11.汽车零部件企业毛利率对汽车零部件企业毛利率对比比.13 表表 12.汽车整车企业毛利率对比汽车整车企业毛利率对比.13 表表 13.两轮车企业毛利率对比两轮车企业毛利率对比.13 表表 14.汽车零部件高出口企业主营业务汽车零部件高出口

13、企业主营业务.14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业专题报告/证券研究报告 1 电动车带动汽车出口量价齐升电动车带动汽车出口量价齐升 1.1 出口销量出口销量同比同比增长增长迅速迅速，电动车尤为突出，电动车尤为突出 自自 2021 年以来，随着世界新冠疫情年以来，随着世界新冠疫情传播传播，中国汽车产业链韧性较强的优势充分体，中国汽车产业链韧性较强的优势充分体现，中国汽车出口市场近两年现，中国汽车出口市场近两年高高增长。增长。2021 年的出口市场销量 200 万台，同比增长 101%；2022 年的出口市场销量 311 万台，同比增长 55%。2022 年中国汽车出口

14、表现很强，同比增速较高，我们认为未来汽车出口发展仍有巨大空间。图1.中国汽车出口量（万辆）数据来源：中国汽车工业协会，财通证券研究所 各区域出口销量方面：亚洲占比最大，欧洲增长最快。各区域出口销量方面：亚洲占比最大，欧洲增长最快。亚洲区域一直属于中国汽车出口的主力区域，出口销量占比一直在 30%以上。得益于中国新能源汽车崛起带来的品牌效力提升，欧洲区域出口占比逐年增大，2018-2022 年分别为6%/10%/16%/24%/26%。图2.各区域出口占比变化 图3.2022 年各区域出口占比 数据来源：乘联会，财通证券研究所 数据来源：乘联会，财通证券研究所-40%-20%0%20%40%60

15、%80%100%120%140%05003003502000022出口汽车数量yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200212022亚洲欧洲南美洲非洲北美洲大洋洲亚洲,36%欧洲,26%南美洲,14%非洲,7%北美洲,12%大洋洲,6%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业专题报告/证券研究报告 中国汽车出口全面中国汽车出口全面增长，同比增速快增长，同比增速快。2022 年中国乘用车出口量 267.6 万辆，同比增长 63%；货车

16、出口量 56.7 万辆，同比增长 37%；客车出口量 4.8 万辆，同比增长 32%；特种车出口量 10.7 万辆，同比增长 13%。中国各类型汽车出口量全面增长，出口形势一片大好。表1.中国汽车出口全面暴增 2022 出口量（万辆）出口量（万辆）同比增速同比增速 乘用车乘用车 未列明乘用车未列明乘用车 94.7 87%9 座小客车座小客车 93 71%小轿车小轿车 75 46%四驱四驱 SUV 4.2 30%其他其他 0.6-86%乘用车汇总乘用车汇总 267.6 63%货车货车 轻卡轻卡 33.2 38%牵引车牵引车 7.5 914%重卡重卡 8.9-24%其他货车其他货车 2.5 196

17、%中卡中卡 4.6 9%货车汇总货车汇总 56.7 37%客车客车 轻客轻客 2.8 25%大客大客 1.4 25%中客中客 0.6 117%客车汇总客车汇总 4.8 32%特种车特种车 10.7 13%数据来源：盖世汽车，乘联会，财通证券研究所 中国电动车出口量中国电动车出口量增长增长，占比逐年提升。，占比逐年提升。2021 年的电动车出口市场销量 59 万台，占比汽车总出口量的 29.5%；2022 年的出口市场销量 112 万台，占比汽车总出口量的 36%。近年来随着中国电动车的崛起，带动了汽车出口量的增长，中国汽车品牌在世界的话语权也逐渐增大。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评

18、级标准 7 行业专题报告/证券研究报告 图4.中国电动车出口量及占比（万辆）数据来源：中国汽车工业协会，乘联会，财通证券研究所 中国中国电动车电动车崛起带动出口汽车单价提升。崛起带动出口汽车单价提升。根据乘联会数据显示，2019-2022 年中国汽车出口单价分别为 1.3/1.4/1.6/1.8 万美元，展现出逐年提升的态势。主要原因在于中国新能源汽车产业的崛起，使得中国自主品牌汽车的价值量提升，2019-2022年中国新能源汽车出口单价分别为 0.5/1.4/1.8/2.2 万美元，显著拉高我国汽车出口平均单价水平。图5.出口单价提升（单位：万美元）数据来源：乘联会，财通证券研究所 0.0%

19、5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0500300350200212022中国汽车出口量中国电动车出口量电动车出口量占比00.511.522.520022出口汽车单价出口新能源汽车单价 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业专题报告/证券研究报告 1.2 出口企业出口企业以传统车企为主以传统车企为主 传统传统车企车企为出口主力军。为出口主力军。中国汽车出口的头部企业向来格局稳定，贡献了主要的出口增长量。2022 年，整车出口量前十分别是上汽、奇瑞、特斯拉、长安、东风、

20、吉利、长城、北汽、江汽和重汽。除了特斯拉以外，其他 9 家都是中国车企，9 大传统车企的出口量总和接近中国汽车出口总量的 90%。在上汽和奇瑞销售结构中，出口份额占比已达 20%至 40%，得益于国内汽车工业实力增强、产业链相对完整以及性价比优势，近年来，国内汽车在部分国家和地区的细分市场中已经形成一定影响力，越来越多的车企正从中国迈向世界。图6.2022 年整车出口量排名前十企业（单位：万辆）图7.2022 年整车出口量各企业占比 数据来源：盖世汽车，财通证券研究所 数据来源：盖世汽车，中国汽车工业协会，财通证券研究所 除了出口头部企业的高增长之外，比亚迪、蔚来等十多家中国车企亦在海外崭露除

21、了出口头部企业的高增长之外，比亚迪、蔚来等十多家中国车企亦在海外崭露头角，相继公布了出口规划。头角，相继公布了出口规划。头部企业方面，比亚迪宣布进入日本、欧盟等海外市场；长城、比亚迪等参与巴黎车展，并推出在欧洲市场销售的相关新能源产品；新势力方面，蔚来宣布在德国、荷兰等欧洲四国提供全体系服务；零跑即将登陆欧洲；哪吒以泰国为起点，辐射东盟，开拓欧盟市场。00708090100上汽奇瑞 特斯拉 长安东风吉利长城江汽北汽重汽上汽,29.2%奇瑞,14.5%特斯拉,8.7%长安,8.0%东风,7.8%吉利,6.4%长城,5.6%江汽,3.7%北汽,3.5%重汽,2.7%其他,9.

22、9%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业专题报告/证券研究报告 图8.长城汽车参加巴黎车展 数据来源：盖世汽车，财通证券研究所 1.3 出口国分散，欧洲占比出口国分散，欧洲占比提升提升 中国中国汽车出口的主力地区是汽车出口的主力地区是经济和人口大国经济和人口大国。汽车出口的主力增量在经济发达地区，目前发达地区走势强。贫困地区亚洲出口走弱，非洲表现一般。亚洲仍是沙特和孟加拉市场，近期的墨西哥市场和智利市场表现较强。总体而言，中国汽车出口主力地区包括经济大国和人口大国。受益于中国全产业链的制造优势，我国汽车生产成本较低，极具性价比，因此在一些经济欠发达的人口大国（如墨西哥、菲

23、律宾等）出口走势较好。同时得益于中国新能源汽车崛起，自主品牌产品力以及品牌力的增强，对经济发达地区（如欧洲）出口量逐年增大。表2.中国对主要欧洲国家汽车出口量（单位：辆）2021 2022 同比增长同比增长 比利时 111,714 207,854 86%俄罗斯 123,021 162,734 32%英国 81,170 151,224 86%意大利 29,555 67,139 127%西班牙 3,103 57,812 1763%法国 22,273 47,172 112%德国 38,162 44,277 16%合计合计 408,998 738,212 80%数据来源：乘联会，财通证券研究所 谨请参

24、阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业专题报告/证券研究报告 表3.中国对主要亚洲国家汽车出口量（单位：辆）2021 2022 同比增长同比增长 沙特 133,254 222,552 67%菲律宾 62,266 145,546 134%马来西亚 44,786 95,811 114%阿联酋 24,913 93,320 275%泰国 48,881 88,626 81%越南 58,251 69,526 19%印度 55,402 62,094 12%以色列 10,369 44,278 327%哈萨克斯坦 9,225 28,537 209%合计合计 447,347 850,290 90%

25、数据来源：乘联会，财通证券研究所 表4.中国对主要美洲国家汽车出口量（单位：辆）2021 2022 同比增长同比增长 墨西哥 94,202 255,664 171%智利 191,592 211,887 11%美国 55,644 82,845 49%秘鲁 59,712 76,911 29%厄瓜多尔 45,809 67,626 48%合计合计 446,959 694,933 55%数据来源：乘联会，财通证券研究所 中国中国新能源新能源汽车出口的主力地区是欧洲地区汽车出口的主力地区是欧洲地区和亚洲地区和亚洲地区。新能源汽车出口主要是欧洲和亚洲两大市场，近期西欧市场表现较强，东南亚等市场持续高销量。中

26、国新能源汽车出口保持强势增长，全年对欧洲国家的新能源车出口表现很强。自2019 年开始，中国汽车出口欧洲的占比逐年上升，2019 年/2020 年/2021 年的占比分别为 10%/16%/24%。表5.中国对主要欧洲国家新能源汽车出口量（单位：辆）2021 2022 同比增长同比增长 比利时 106,844 198,272 86%英国 56,853 108,968 92%斯洛文尼亚 18,389 46,755 154%西班牙 1,093 43,487 3879%法国 21,138 37,812 79%德国 29,031 32,994 14%挪威 10,734 17,988 68%荷兰 6,3

27、59 17,325 172%合计合计 250,441 503,601 101%数据来源：乘联会，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业专题报告/证券研究报告 表6.中国对主要亚洲国家/地区新能源汽车出口量（单位：辆）2021 2022 同比增长同比增长 泰国 40,662 79,950 97%菲律宾 12,030 68,718 471%印度 49,046 58,959 20%孟加拉国 82,625 50,898-38%以色列 9,424 39,479 319%阿联酋 4,851 38,837 701%中国香港 7,996 16,215 103%约旦 1,5

28、90 12,049 658%合计合计 208,224 365,105 75%数据来源：乘联会，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业专题报告/证券研究报告 2 高出口企业拥有较高收益率高出口企业拥有较高收益率 2.1 出口企业出口企业投资回报率更高投资回报率更高 出口企业出口企业 ROE 更高更高。根据 Wind 行业划分将汽车行业上市公司分为汽车零部件、汽车整车、两轮车三个部分，由于部分公司未公布 2022 年上半年出口金额，因此海外营收占比使用 2021 年数据。汽车零部件：2022 年上半年各公司平均 ROE 为3%，其中海外营收占比超过 80%的公

29、司平均 ROE 为 6%。汽车整车 2022 年上半年各公司平均 ROE 为-3%，其中海外营收占比超过 50%的公司平均 ROE 为 1%（未有汽车整车海外营收占比超过 80%企业，因此采用 50%为高出口企业）。两轮车：2022 年上半年各公司平均 ROE 为 11%，其中海外营收占比超过 80%的公司平均 ROE 为 31%。表7.高出口企业 ROE 更高 高出口企业高出口企业 ROE 行业平均行业平均 ROE 差值差值 汽车零部件汽车零部件 6%3%3%汽车整车汽车整车 1%-3%4%两轮车两轮车 31%11%20%数据来源：Wind，财通证券研究所 表8.汽车零部件企业 ROE 对比

30、 海外营收占比海外营收占比 ROE 80%6%50%80%3%50%2%数据来源：Wind，财通证券研究所 表9.汽车整车企业 ROE 对比 海外营收占比海外营收占比 ROE 50%1%20%50%-12%20%-2%数据来源：Wind，财通证券研究所 表10.两轮车企业 ROE 对比 海外营收占比海外营收占比 ROE 80%31%50%80%8%50%7%数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业专题报告/证券研究报告 2.2 不同出口比例企业毛利率水平相似不同出口比例企业毛利率水平相似 海外营收占比不同企业毛利率水平相似。海外营收占比不

31、同企业毛利率水平相似。根据 Wind 行业划分将汽车行业上市公司分为汽车零部件、汽车整车、两轮车三个部分，由于部分公司未公布 2022 年上半年出口金额，因此海外营收占比使用 2021 年数据。汽车零部件企业而言，海外营收占比80%/50%80%/50%的企业毛利率分别为 23%/16%/20%；汽车整车企 业而言，海外营收占 比 50%/20%50%/20%的 企业毛利 率分别为11%/11%/18%；两轮车企业而言，海外营收占比80%/50%80%/50%的企业毛利率分别为 31%/8%/7%。整体而言，出口占比不同与企业毛利率无明显关系。表11.汽车零部件企业毛利率对比 海外营收占比海外

32、营收占比 毛利率毛利率 80%23%50%80%16%50%20%数据来源：Wind，财通证券研究所 表12.汽车整车企业毛利率对比 海外营收占比海外营收占比 毛利率毛利率 50%11%20%50%11%20%18%数据来源：Wind，财通证券研究所 表13.两轮车企业毛利率对比 海外营收占比海外营收占比 毛利率毛利率 80%31%50%80%8%50%7%数据来源：Wind，财通证券研究所 2.3 高端产品尚待突破高端产品尚待突破 中国汽车零部件高出口企业主要经营基础零部件，如中国汽车零部件高出口企业主要经营基础零部件，如轮毂轮毂、轮胎轮胎等。等。我们筛选出汽车零部件企业 2022 年上半年

33、出口占比排名前十的厂家，其主要经营内容为轮毂、轮胎、刹车片、传动轴等基础零部件，未涉及到技术壁垒较高零部件，如活塞、缸体等。我们认为，目前中国汽车产业链仍处于国产替代时期，先从更为基础的零部件入手，后续再逐步突破技术含量更高的领域，这也符合一般的经济规 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业专题报告/证券研究报告 律。我们相信，随着我国汽车产业链逐渐变强，将会有更多且更加高端的零部件被我国企业突破。表14.汽车零部件高出口企业主营业务 公司名称公司名称 主营业务主营业务 营业收入营业收入(亿元亿元)出口占比出口占比 毛利率毛利率 金麒麟金麒麟 刹车片、刹车盘 9.1 94

34、%19%冠盛股份冠盛股份 传动轴、万向节、轮毂 13.8 91%21%邦德股份邦德股份 冷凝器 1.7 90%32%正裕工业正裕工业 减震器 8.4 88%22%万通智控万通智控 金属波纹软管 5.5 88%29%森麒麟森麒麟 轮胎 31.6 87%22%跃岭股份跃岭股份 轮毂 4.2 82%13%东利机械东利机械 轮毂 2.6 80%28%赛轮轮胎赛轮轮胎 轮胎 104.9 79%18%均胜电子均胜电子 汽车电子 229.2 76%11%数据来源：Wind，财通证券研究所 整车出口仍集中在传统车企，新能源汽车出口潜力巨大。整车出口仍集中在传统车企，新能源汽车出口潜力巨大。上汽集团为中国出口数

35、量最多企业，2022 年出口汽车 90.6 万辆，汽车出口数量占其总销量的 17.1%。新能源汽车为产业新贵，虽然增速加快，但是由于基数低的原因目前距离传统车企仍有距离。以比亚迪为例，2021 年出口量为 1.5 万辆，2022 年出口量则大幅增长为 5.6 万辆，虽然增速极快，但是尚不能挑战上汽集团等传统车企地位。随着我国新能源汽车的不断崛起，以及全球新能源汽车渗透率不断提升，我国新能源汽车出口量预计会大幅提升。图9.部分整车企业出口销量（万辆）及占总销售量比例 数据来源：各公司官网，盖世汽车，财通证券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%00

36、708090100上汽集团长安汽车东风汽车长城汽车江淮汽车比亚迪出口销量占比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业专题报告/证券研究报告 3 投资建议投资建议 比亚迪：比亚迪：汽车为第一大业务，汽车为第一大业务，近年来近年来增长迅速。增长迅速。比亚迪以电池和消费电子组装业务起家，随后扩展到汽车业务。近年来抓住新能源汽车崛起机遇，其汽车业务增长迅速，目前已成为我国最大的新能源汽车品牌。图10.比亚迪营收拆分（亿元）数据来源：Wind，财通证券研究所 比亚迪主销车型为王朝和海洋。比亚迪主销车型为王朝和海洋。其中王朝分为汉、唐、秦、宋、元系列，海洋分为护卫舰、海豹、驱逐舰、海

37、豚系列。除此之外，比亚迪还拥有腾势品牌、仰望品牌、“F 品牌”等多个产品矩阵，横跨入门及轿车、家用 SUV、个性化越野、豪华越野等种不同定位的车型。图11.比亚迪车型 数据来源：比亚迪官网，财通证券研究所 050002500200212022H1汽车手机部件及组装等二次充电电池其他主营业务 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业专题报告/证券研究报告 22 年比亚迪出口增速显著快于行业，全球化战略顺利实施。年比亚迪出口增速显著快于行业，全球化战略顺利实施。2022 年中国乘用车出口量为 267 万辆，同比增长 62.9%；比亚迪

38、出口 55,916 辆，同比增长 307.2%，增速远高于行业平均水平。23 年出口增势不减，2 月公司乘用车出口 1.5 万辆，环比+44.1%，再创历史新高，出口已连续 4 个月破万。自 2021 年宣布“乘用车出海”计划以来，比亚迪新能源乘用车已进入全球 40 多个国家和地区。我们认为，比亚迪出口高增速的形势能够在 23 年得到延续。图12.2022 年比亚迪出口增速快于行业 图13.比亚迪出口量持续高位（单位：辆）数据来源：海关总署，财通证券研究所 数据来源：比亚迪官网，财通证券研究所 吉利：吉利：多元化整合带来协同效应。多元化整合带来协同效应。吉利以自身研究院/亿咖通+沃尔沃 Zen

39、seact 等为核心布局智能驾驶板块，以威睿为核心布局电动化核心零部件，在智能化（百度/腾讯/Waymo）+电池等三电系统（宁德/欣旺达）+渠道营销（海尔/京东等）等方面多方联合。目前汽车及相关服务为公司主体业务，正在大力布局新能源汽车领域。图14.吉利营收拆分（亿元）数据来源：Wind，财通证券研究所 0%50%100%150%200%250%300%350%中国乘用车同比增速比亚迪乘用车同比增速-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%02000400060008000400016000Nov-22Dec-22Jan-23Feb

40、-23出口量MoM0200400600800020212022H1汽车及相关服务汽车零部件研发收入知识产权收入电池 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 行业专题报告/证券研究报告 加快布局新能源车型。加快布局新能源车型。银河发布后，吉利形成几何-银河-领克-极氪从低到高的品牌布局，拥有雷神新能源、星系、帝豪、缤系、博系、熊猫 mini、ICON、嘉际、豪越、远景系列车型，布局丰富，能够满足不同消费者需求。图15.吉利车型 数据来源：吉利官网，财通证券研究所 吉利银河发布，助力新能源转型吉利银河发布，助力新能源转型，促进出口销售。，促进出口销售。2 月

41、27 日，吉利银河正式发布。吉利银河定位吉利品牌中高端新能源系列，涵盖“智能电混”和“智能纯电”两个产品序列，采用全新产品形象、新一代造型设计以及全新渠道生态。“智能纯电”E 系列采用吉利银河智能“纯电”架构，覆盖 A 级到 D 级智能纯电产品；“智能电混”L系列采用吉利银河智能“电混”架构，覆盖 A0 级到 B 级智能电混产品。公司 2 月出口 17522 辆，同环比+77.87%/+16.00%，银河系列产品必将进一步加速公司全球化出海。图16.吉利“银河”发布 数据来源：盖世汽车，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 行业专题报告/证券研究报告 长城：长

42、城：面向全球用户，致力提供智能、绿色出行服务，加速向全球化智能科技公面向全球用户，致力提供智能、绿色出行服务，加速向全球化智能科技公司转型。司转型。长城汽车发布 2025 战略，继续和产业链上下游合作伙伴共创，打造多方共赢的“森林式”产业生态，持续进行研发投入，为全球用户打造更绿色、更智慧、更安全的产品；以产业互联网为依托，深化 C2B 用户运营模式；建立“产品+软件+服务”的全新商业模式，推动价值链向后端转移，打通汽车消费全生命周期的价值链条，与用户共创、共享、共赢，真正使智能出行、绿色出行的成果惠及全球，实现可持续发展。图17.长城营收拆分（亿元）数据来源：Wind，财通证券研究所 坚持多

43、品牌战略，根据各品牌差异化定位锁定目标客户。坚持多品牌战略，根据各品牌差异化定位锁定目标客户。哈弗定位大众走量市场，皮卡深耕细分品类，坦克/魏牌聚焦品牌向上，欧拉/沙龙发力纯电转型，定位明确，方向聚焦。图18.长城车型 数据来源：长城官网，财通证券研究所 0200400600800012022H1汽车零配件收入劳务服务模具及其他其他收入 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 行业专题报告/证券研究报告 长城汽车海外布局广泛。长城汽车海外布局广泛。长城汽车销售网络覆盖全球，目前已出口到 170 多个国家和地区，海外销售渠道超过 700

44、 家，海外累计销售超 100 万辆，并在中国、美国、加拿大、德国、奥地利、日本、韩国以及印度等国家和地区设立研发中心和技术创新中心。在中国，长城汽车拥有 10 大全工艺整车生产基地。在海外，长城汽车在俄罗斯、泰国、巴西建立了全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多个 KD 工厂。图19.长城汽车海外布局广泛 数据来源：长城官网，财通证券研究所 继峰股份：继峰股份：全球领先的座舱内饰件供应商。全球领先的座舱内饰件供应商。继峰股份以座椅零部件（座椅扶手、头枕、支杆）起家，2018 年收购格拉默后进军商用车座椅领域，随后再次进入乘用车座椅领域，2021 年下半年拿到首个定点，截止目前公司共

45、拿到 5 个定点，并将于今年开始量产。图20.继峰股份营收拆分（亿元）数据来源：Wind，财通证券研究所 02040608000202021商用车座椅汽车内饰头枕座椅扶手其他主营业务其他业务 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 行业专题报告/证券研究报告 公司产品涵盖乘用车和商用车两大领域。公司产品涵盖乘用车和商用车两大领域。在乘用车领域，公司主要产品为乘用车座椅头枕、座椅扶手、中控系统、内饰部件、操作系统及创新性的热塑解决方案等；在商用车领域，公司的主要产品为卡车座椅、非道路车辆座椅部件（牵引机、建设机械和叉车）以及火车、公共汽

46、车座椅等。图21.继峰股份产品 数据来源：继峰股份官网，公司年报，财通证券研究所 公司为少有的具备全球化配套能力的汽车零部件供应商。公司为少有的具备全球化配套能力的汽车零部件供应商。公司凭借先进的创新设计、生产制造、品质管理及优秀服务，发展成为少数能同时为欧系、美系、日系、自主品牌等整车生产厂家提供配套的汽车零部件供应商，与宝马、奥迪、大众、戴姆勒、特斯拉等主机厂及江森、李尔、佛吉亚等座椅厂建立了长期合作伙伴关系。为更好地服务客户，公司在全球 20 个国家拥有近 70 家控股子公司，形成了全球生产、物流和营销网络。图22.继峰股份全球化布局 数据来源：继峰股份官网，财通证券研究所 谨请参阅尾页

47、重要声明及财通证券股票和行业评级标准 21 行业专题报告/证券研究报告 拓普集团：拓普集团：致力于汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶系统等领域的研发与致力于汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶系统等领域的研发与制造。制造。集团始终坚持研发与创新，拥有支持全球项目的研发中心和装备领先的试验中心。凭借领先的研发技术、制造技术、质量管理和全球供应能力，拓普集团与国内外多家汽车制造商建立了良好的合作关系，已成为奥迪、宝马、斯特兰蒂斯、通用、吉利、福特、奔驰、保时捷、大众、高合、理想、蔚来、小鹏、RIVIAN、LUCID 等汽车制造商的全球合作伙伴。图23.拓普集团营收拆分（亿元）数据来源：Wind，

48、财通证券研究所 多产品线布局战略效果显著多产品线布局战略效果显著。集团设有动力底盘系统、饰件系统两大事业群，以及一个面向智能驾驶的独立品牌业务单元-域想智行。集团主要生产汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空气悬架系统和智能驾驶系统等产品。0204060800212022H1内饰功能件橡胶减震产品锻铝控制臂热能管理汽车电子其他业务 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 行业专题报告/证券研究报告 图24.拓普集团产品 数据来源：拓普集团官网，财通证券研究所 拓普集团坚持全球化战略。拓普集团坚持全球化战略。公

49、司自 2012 年起布局海外技术中心的建设，截至 2016年，拓普已在美国底特律及瑞典哥德堡设立两个海外技术研发中心，分别在加拿大多伦多、德国威因海姆、法国勒瓦卢、巴西圣保罗、马来西亚丹绒马林配置专业技术人员。图25.拓普集团全球布局 数据来源：拓普集团官网，财通证券研究所 爱柯迪爱柯迪：国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商。公司聚焦汽车轻量化、节能环保；新能源、电动化、自动驾驶方向，大力推进新制造（精益化、自动化、无人化、智能化、数字化工厂的统合建设）。公司积极参与客户产品的先期设计和 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 行业专

50、题报告/证券研究报告 同步开发，为全球汽车市场提供有关汽车轻量化铝合金产品解决方案；追求卓越的管理技术、制造技术，并向“零缺陷”挑战 图26.爱柯迪营收拆分（亿元）数据来源：Wind，财通证券研究所 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售。主要产品包括汽车雨刮系统、汽车动力系统、汽车热管理系统、汽车转向系统、汽车制动系统及其他系统，新能源汽车三电系统、汽车结构件、汽车视觉系统等适应汽车轻量化、电动化、智能化需求的铝合金精密压铸件。图27.爱柯迪产品 数据来源：爱柯迪官网，财通证券研究所 爱柯迪海外营收占比超过一半。爱柯迪海外营收占比

51、超过一半。公司重视全球化生产，发展战略要求“生产贴近客户”，通过在客户的集聚地设立生产基地，为客户以更低的成本提供高品质的产品。公司于 2014 年 9 月在墨西哥注册成立子公司 IKD Mexico，启动建立第一个055202020212022H1压铸件其他业务 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 24 行业专题报告/证券研究报告 海外生产基地的探索。未来，公司将借助爱柯迪的品牌形象，以及多年来积累的销售渠道、客户资源，通过满足客户对供应商战略布局的要求，为客户降低采购成本，逐步提高客户服务效率，进一步巩固和发展与客户的战略合作关系。图28.爱柯迪海外营收

52、占比高 数据来源：Wind，财通证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022H1国外中国大陆其他 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 行业专题报告/证券研究报告 4 风险提示风险提示 电动车渗透率不及预期电动车渗透率不及预期：随着近期燃油车降价潮开启，部分汽车消费需求可能会转移到燃油车。同时由于充电桩等基础设施尚未完善，对电动车渗透率进一步提升造成阻碍。行业竞争加剧行业竞争加剧：年初特斯拉率先发动价格战，随后各新能源汽车品牌陆续跟进，价格降低后新能源车企的毛利率将会承压。宏观消费需求宏观消费需求下滑下滑：2 月份 C

53、PI、PPI 环比回落，目前国内消费市场仍有待进一步复苏，后续若无政策刺激，宏观消费需求有下滑风险。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 26 行业专题报告/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询

54、业务资格。公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公

55、司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司

56、所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露