1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告行业研究报告计算机计算机行业行业 2020 年年 6 月月 13 日日 创业板注册制落地，创业板注册制落地，科技板块长期投资机会凸显科技板块长期投资机会凸显 行业动态报告行业动态报告 计算机行业计算机行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点：核心观点： 最新观点最新观点 6 月 12 日晚间，证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度 规则， 与此同时， 深交所发布了 8 项主要业务规则及 18 项配套细则、 指引和通知。金融 IT 行业驱动因素主要体现在 “变化”，我国的资本 市场远未成熟，有非常巨大的发展空间，在证券化率这一指

2、标上， 美国的 148.5%远高于我国的 46.5%，而随着我国的资本市场逐渐走 向成熟，以证券 IT 为主的金融 IT 也会加速发展。 另一方面，创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策 放松周期叠加 5G 主导的新一轮科技创新周期之下， 中长期来看， 科 技投资仍将是市场主线。5G+AIOT 时代到来，新冠疫情加速终端场 景应用落地。AIoT 是 AI 和 IoT 二者的融合，将人工智能（AI）赋 能物联网(IoT)，再结合 5G 技术，将万物互联、人机交互做全产业 延伸和融合。计算机行业在整个 5G+AIoT 产业链中占据重要地位。 在防控中远程问诊、疫情地图、人群追踪和在线教育、远

3、程办公等 方面催生的场景应用，将会在后疫情时代逐渐常态化，并得以持续 拓展。 据工信部最新数据统计， 2020 年 14 月， 软件业复工复产成效明显， 软件业务收入、利润、人员工资总额同比增速逐步回升。14 月，我 国软件业完成软件业务收入 20830 亿元，同比下降 0.1%（上年同期 为同比增长 14.9%），降幅较一季度收窄 6.1 个百分点。 投资建议投资建议 我们看好数字经济下多场景在 5G+AIOT 时代的应用前景。 自下而上方面，我们始终关注财务指标健康，ROE、人均创利、 ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。推荐组合拓尔 思、迪普科技、创业慧康、中新赛克、深信服、视

4、源股份、佳发 教育、纳思达等公司。 核心组合核心组合 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨幅月涨幅(%) 年初以来涨幅年初以来涨幅(%) 相对收益率相对收益率(%) 300229.SZ 拓尔思 9.15 38.25 44.43 300768.SZ 迪普科技 6.51 22.10 27.15 300451.SZ 创业慧康 9.13 36.81 42.48 002912.SZ 中新赛克 0.11 16.12 20.86 002841.SZ 视源股份 5.23 11.69 17.17 300559.SZ 佳发教育 -0.19 13.99 16.04 300454.SZ 深信服 -5.19 51.

5、22 61.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 行业竞争加剧的风险。中美摩擦的风险。受疫情影响供应链风险。 分析师分析师 吴砚靖吴砚靖 ： （8610）66568589 ： 执业证书编号：S01 邹文倩邹文倩 ： （8610）86359293 ： 执业证书编号：S03 联系人联系人 李璐昕 ： （021）20252650 ： ：liluxin_ 特此鸣谢：王子路 行业数据行业数据 2020/6/13 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 目目 录录 一、创业板注册制落地

6、，科技板块长期投资机会凸显一、创业板注册制落地，科技板块长期投资机会凸显 . 1 （一）创业板注册制落地，科技板块长期投资机会凸显（一）创业板注册制落地，科技板块长期投资机会凸显 . 1 （二）（二）5G+AIoT 赋能各场景是数字经济的核心商业模式赋能各场景是数字经济的核心商业模式 . 1 （三）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周期性弱（三）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周期性弱 . 2 （四（四）政策端：政策利好驱动计算机行业整体向上）政策端：政策利好驱动计算机行业整体向上 . 5 （五）行业整体财务指标分析（五）行业整体财务指标分析 . 8 二、新冠

7、疫情助推多领域二、新冠疫情助推多领域“线上化线上化”，计算机行业迎历史发展良机，计算机行业迎历史发展良机 . 10 （一）入口端：（一）入口端：IOT 家居智能终端渗透率有望大幅提升家居智能终端渗透率有望大幅提升 . 10 1. 智能家居市场规模及渗透率 . 10 2. 智能家居产业链 . 11 3. 智能家居未来发展趋势 . 12 （二）基础设施端：云计算需求扩容（二）基础设施端：云计算需求扩容 . 13 1. 全球云计算发展现状 . 13 2. 我国云计算发展现状 . 14 3. 云计算发展加快，企业上云为大势所趋 . 16 4. 全球云厂商云服务营收和资本开支持续增长，行业景气度较高 .

8、 17 5. 云计算发展驱动产业链繁荣 . 19 6. 云计算芯片市场现状 . 19 7. 云计算服务器市场分析 . 22 8. 云计算 IDC 市场分析 . 23 （三）技术端：人工智能技术发展（三）技术端：人工智能技术发展 . 25 1全球及中国人工智能市场规模 . 25 2人工智能产业链 . 26 3.以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段 . 26 4.人工智能产业发展：多场景赋能是人工智能产业发展的核心方向 . 28 （四）应用端之远程办公（四）应用端之远程办公 . 29 1远程办公市场规模及增速 . 29 2. 远程办公产业链 . 30 3. 远程办公相关政策支持 .

9、 31 （五）应用端之视频会议（五）应用端之视频会议 . 32 1. 视频会议市场规模及增速 . 32 2. 视频会议产业链 . 33 3. 视频会议政策支持 . 33 （六）应用端之互联网医疗（六）应用端之互联网医疗 . 34 1. 疫情暴露医卫痛点驱动医疗 IT 完善发展 . 34 2.互联网医疗市场规模及增速 . 34 3. 互联网医疗产业链 . 36 4. 互联网医疗政策支持 . 36 （七）应用端之在线教育（七）应用端之在线教育 . 37 1. 在线教育市场规模及增速 . 37 2. 在线教育产业链 . 37 3. 在线教育政策支持 . 38 （八）应用端之工业互联网（八）应用端之工

10、业互联网 . 38 1. 工业互联网的概念及发展历史 . 38 2. 工业互联网产业图谱 . 39 3. 工业互联网市场规模巨大，增长率稳定 . 40 4. 5G 助推工业互联网加速落地. 40 5. 政策力推工业互联网发展 . 41 mNtMtNzRoOrOrRpQoQtNtQ6MaO8OtRnNnPrRjMmMsMfQnMyQ8OmMvMwMmNnPxNoMoO 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 三、行业面临的问题及建议三、行业面临的问题及建议. 41 （一）面临的问题（一）面临的问题. 41 1. 产业链上游部分高端核心技术依赖国外 . 41 2. 人员薪酬压力 . 42 3.

11、 出口减缓 . 42 （二）解决方案与建议（二）解决方案与建议 . 43 四、四、计算机行业在资本市场中的发展情况计算机行业在资本市场中的发展情况 . 43 （一）（一）计计算机行业目前算机行业目前 240 家公司，家公司，2019 年以来上市年以来上市 35 家家 . 43 （二）（二）一年内计算机行业涨幅，一年内计算机行业涨幅，PE 处于历史中等偏高位置处于历史中等偏高位置 . 45 五、五、投资建议及股票组合投资建议及股票组合 . 46 六、风险提示六、风险提示 . 48 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 1 一、一、创业板注册制落地，科技板块长期投资机会凸显创业板注册制落地，

12、科技板块长期投资机会凸显 （一）创业板注册制落地，科技板块长期投资机会凸显 6 月 12 日晚间，证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则，与此同时，深交所 发布了 8 项主要业务规则及 18 项配套细则、 指引和通知。 金融 IT 行业驱动因素主要体现在 “变 化”， 我国的资本市场远未成熟， 有非常巨大的发展空间， 在证券化率这一指标上， 美国的 148.5% 远高于我国的 46.5%，而随着我国的资本市场逐渐走向成熟，以证券 IT 为主的金融 IT 也会加 速发展。 另一方面，创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期叠加 5G 主导的新 一轮科技创新周期之下，中长期来看，

13、科技投资仍将是市场主线。5G+AIOT 时代到来，新冠 疫情加速终端场景应用落地。 AIoT是AI和IoT二者的融合， 将人工智能 （AI） 赋能物联网(IoT)， 再结合 5G 技术，将万物互联、人机交互做全产业延伸和融合。计算机行业在整个 5G+AIoT 产业链中占据重要地位。在防控中远程问诊、疫情地图、人群追踪和在线教育、远程办公等方 面催生的场景应用，将会在后疫情时代逐渐常态化，并得以持续拓展。 金融 IT 行业驱动因素主要体现在一个词，即“变化”。政策的变化，例如资管新规、证 券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定等都会对金融 IT 的发展和普及起到促进作用。 而交易机制的变化，如沪

14、港通、深港通等也会带来设备、模块的更新需求。用户规模的变化， 用户的增长也会带来新系统的需求。此外，随着资本市场的愈发成熟，以证券 IT 为主的金融 IT 也会加速发展。 我国的资本市场远未成熟，有非常巨大的发展空间。我国的资本市场远未成熟，有非常巨大的发展空间。根据 2018 年社会融资结构的想过数 据，我国的股权融资仅占 3.5%，远低于美国的 50%。而在国家证券化率这一指标上，美国的 148.5%也远高于我国的 46.5%。同时，根据德勤的数据，中国的资产管理市场在 2016 年只有 2.8 万亿美元的规模，占 GDP 比例约为 25%，而美国、英国的资管规模占 GDP 比例分别达到

15、179%、143%。德勤预计，资产管理市场在 2025 年以前增速会维持在 15%的高位。随着我国 的资本市场逐渐走向成熟，如此庞大的市场在高速增长的背后带来的将会是金融 IT 业务的大 量市场空间。 （二）5G+AIoT 赋能各场景是数字经济的核心商业模式 随着 5G、人工智能、云计算、物联网为主导的第四次工业革命席卷全球，智能世界加速 到来。AIoT 是 AI 和 IoT 二者的融合，将人工智能（AI）赋能物联网(IoT)，再结合 5G 技术， 将万物互联、人机交互做全产业延伸和融合。 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 2 图图 1: 5G、AI、IoT 与与 AIOT 的关系图

16、的关系图 资料来源： 数智网，中国银河证券研究院 计算机行业在整个 5G+AIoT 产业链中占据重要地位。根据 Ericsson 报告，AIoT 产业链组 成部分包括硬件/终端（占比 25%），通信服务（占比 10%），平台服务（占比 10%），软件 开发/系统集成/增值服务 （55%） 。 AI 时代， IoT 连接的设备数比移动互联网时代大十倍以上， 而 IoT+AI+5G， 可以令未来所有设备无缝连接在一起。 IoT 成功的关键在于硬件、 软件、 网络、 云端能否全部 AI 化。如果说 IoT 解决底层连接和数据传输问题，AIoT 则更强调应用服务，强 调后端处理能力，具体体现在计算机行

17、业中各个垂直细分领域的行业解决方案中。 图图 2: 计算机行业的计算机行业的 5G+AIOT 产业链的核心组成部分产业链的核心组成部分 资料来源： Ericsson，中国银河证券研究院 （三）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周 期性弱 科技成长性行业的最佳投资阶段是其渗透率从 10%向 50%发展的阶段，而作为我国新经 济重要基础设施之一的 5G 标志一个新的科技创新周期的开始，根据中国信通院的预测，按照 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 3 产业间的关联关系测算，2020 年，5G 间接拉动 GDP 增长将超过 4190 亿元；到 2025 年，间 接拉动 GDP

18、 将达到 2.1 万亿元；到 2030 年 5G 间接拉动的 GDP 将达到 3.6 万亿元。5G 同人 工智能、大数据共同形成合力将对整个社会的移动医疗、工业互联网、在线教育、车联网、 智慧城市等众多领域形成有力支撑。在疫情催化下，货币政策及产业政策利好不断释放，技 术水平持续推进，计算机多个板块的中期投资机会将进一步凸显。5G 具有长周期属性和创新 突破性，预计 5G 网络发展从起步、成熟、被替代等环节在内的生命周期大约为 10 年，目前 是起步期，也是相关成长股投资的最佳时点。 计算机行业属于 5G 产业链下游，5G 面向应用场景的产业链环节主要包括系统集成与行 业解决方案、大数据应用、

19、物联网平台解决方案、增值业务和行业应用等部分，鉴于目前 5G 标准 R16、R17 推进进程慢于计划，短期内，在垂直行业的应用还存在一定技术瓶颈，大部分 领域短期内实现商用带来利润增长点的可能性不大，但垂直行业数据积累、行业需求把握、 用户粘性等有望建立较高壁垒，一旦基础设施完备，相关标准落地，有望产生爆发式增长。 2013-2019 年我国软件业务收入持续增长，增速由于体量较大趋于平稳，2018 年增速为 12.4%， 2019 年增速为 15.4%， 增速上升。 而 2018 年 GDP 增速为 6.6%， 2019 年增速为 6.2%， 增速下降。云计算与信息化需求的扩张，新兴技术与商业

20、模式对传统 B 端和 C 端市场冲击的 供给优化，为计算机行业带来较强的成长性。 据工信部最新数据统计，2020 年 14 月，软件业复工复产成效明显，软件业务收入、利 润、人员工资总额同比增速逐步回升。14 月，我国软件业完成软件业务收入 20830 亿元， 同比下降 0.1%（上年同期为同比增长 14.9%），降幅较一季度收窄 6.1 个百分点。 图图 3: 2013-2019 年软件业务收入增长情况年软件业务收入增长情况 资料来源：wind, 中国银河证券研究院 图图 4: 2012-2019 年软件业务收入增长情况年软件业务收入增长情况 30587 37026 42848 48232

21、55103 61909 71768 23.4 21.1 15.7 12.6 14.2 12.4 15.4 0 5 10 15 20 25 0 20,000 40,000 60,000 80,000 200019 软件业务收入（亿元） 增速% 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 4 资料来源：wind, 中国银河证券研究院 31.5 23.4 21.1 15.7 12.6 14.2 12.4 15.4 7.9 7.8 7.3 6.9 6.7 6.9 6.6 6.2 0 2 4 6 8 10 0 5 10 15 20 25 30 35 20122

22、00019 中国软件行业收入增速% 中国GDP增速% 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 5 图图 5: 2012-2019 年计算机行业公司平均营业收入增长率年计算机行业公司平均营业收入增长率 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 图图 6: 2012-2019 年计算机行业公司平均净利润增长率年计算机行业公司平均净利润增长率 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 （四）政策端：政策利好驱动计算机行业整体向上 近年来政策密集出台，大力支持计算机产业发展，涉及子板块包括互联网医疗、金融科 技、智慧交通、教育信息化、物联网、人工智能、云

23、计算、大数据、信息安全等等，驱动行 业不断转型升级。与政策相伴的是政府在信息技术领域投入的增加，例如相关产业基金的设 立等。2019 年 7 月，科创板正式开板，更是为科创企业上市提供了“绿色通道”。 表表 1：我国：我国计算机行业计算机行业相关政策相关政策 时间时间 发布机构发布机构 相关文件相关文件 具体内容具体内容 2020.2 卫建委 关于在疫情防控中做好互联 网诊疗咨询服务工作的通知 充分发挥互联网医疗服务优势，大力开展互联网诊疗服务，特别是对发热患者的互 联网诊疗咨询服务，进一步完善“互联网+医疗健康”服务功能，包括但不限于线上健 康评估、健康指导、健康宣教、就诊指导、慢病复诊、心

24、理疏导等，推动互联网诊 疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用。 2019.12 国家发改委 关于促进“互联网+社会服 务”发展的意见 推进社会服务资源数字化，激发“互联网+”对优质服务生产要素的倍增效应。鼓励发 展互联网医院、数字图书馆、数字文化馆、虚拟博物馆、虚拟体育场馆、慕课等， 推动社会服务领域优质资源放大利用、共享复用。 2019.9 中国人民银行 金融科技（FinTech）发展规 划（2019-2021 年） 科学规划运用大数据、合理布局云计算、稳步应用人工智能、加强分布式数据库研 发应用、健全网络身份认证体系。 2019.8 医疗保障局 关于完善“互联网+”医疗服 务价格和医保

25、支付政策的指导 意见 符合条件的“互联网”医疗服务，按照线上线下公平的原则配套医保支付政策，并 根据服务特点完善协议管理、结算流程和有关指标。积极适应“互联网”等新业态 发展，提升医疗服务价格监测监管信息化、智能化水平，引导重构医疗市场竞争关 32.49 26.34 27.27 34.96 34.48 30.99 25.47 31.02 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2000182019Y 33.82 38.89 46.28 50.88 49.19 44.12 53.34 44.27 0 10 20 30 40 50 60 2001520162