1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 汽车与零部件行业 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利 增长弹性 核心观点核心观点 疫情控制后，乘用车需求有望叠加释放，预计疫情控制后，乘用车需求有望叠加释放，预计 1 季度未释放需求有望在季度未释放需求有望在 2、3 季度体现。季度体现。1 季度受疫情影响被抑制的购车需求及疫情刺激部分消费者提前购 车，叠加地方政府刺激汽车需求政策出台，预计 2 季度乘用车需求有望回暖。 1 季度行业销量 283 万辆，同比下降 45.2%。从两个角度进行考虑测算，1 季 度抑制需求释放销量，且考虑假设其中部分刚需消费者可能放弃购车，经过测 算，预计约

2、150 万辆销量有望在 2、3 季度体现。1 季度需求释放叠加地方政 策刺激，预计 2 季度狭义乘用车销量增速有望环比大幅改善。 库存分析：厂商和经销商压力趋缓。库存分析：厂商和经销商压力趋缓。厂商角度分析，2018 年以来，车企持续 去库存，库存率下降到今年 1 月的 20.06%。若无疫情发生，则 1 季度行业库 存仍将是正常水平，受疫情影响 2 月库存率达到 139%非正常值，但在 3 月需 求逐步改善下，行业库存回落至 26.5%。目前车企整体库存处于正常水平中。 经销商角度，经销商库存系数在 18 年 6 月达到高点 1.93，之后行业整体去库 存，库存系数下降，在今年 2 月达到高

3、点，3 月回落。经销商预警指数持续下 降，2 月该指数攀升，3 月快速下降至 59.3，经销商库存压力逐步减小。 预计部分零部件公司预计部分零部件公司 2 季度可见盈利弹性。季度可见盈利弹性。从收入、净利润及毛利率分析，尽 管疫情影响导致 1 季度行业销量大幅下滑， 但部分零部件公司经营情况远好于 行业平均水平。这些公司主要是靠新产品、新客户及产品结构升级等，实现逆 市增长。如银轮股份，1 季度受益于重卡 EGR 产品及新能源热管理产品配套 大幅增长；拓普集团下游客户特斯拉需求向好，新泉股份新增大众客户配套量 等。若 2 季度行业企稳，以内需为主、新客户、新订单是增量背景下，预计部 分公司可见

4、到单季盈利弹性。 如拓普集团、 新泉股份、 银轮股份、 德赛西威等。 继续看好特斯拉及大众继续看好特斯拉及大众 MEB 产业链配套公司。产业链配套公司。 特斯拉 1 季度国内和海外销量 均逆市增长，今年 1 季度特斯拉实现收入 59.85 亿美元，同比增长 31.8%，净 利润连续 3 个季度实现盈利，给其配套供应商将持续受益。大众 MEB 平台稳 步推进。国内方面，上汽大众及一汽大众 MEB 工厂合计产能 60 万台；国际 方面，2022 年之前大众将会在全球范围内打造 8 座 MEB 工厂。MEB 平台覆 盖车型从 A 级到 D 级，涵盖轿车、SUV、MPV 等，计划 2025 年在全球量

5、产 33 款 MEB 车型，其中将有近一半的车型来自中国。2020 年 ID.3 和 ID.4 将 陆续上市。大众 MEB 平台给产业链上下游的上市公司带来发展机遇。受益公 司如华域汽车、精锻科技、新泉股份、三花智控等。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的：在疫情得到控制后，预计 2 季度乘用车行业有望企 稳，其中具备新订单、新客户、产品结构升级零部件公司 2 季度盈利弹性较大； 继续看好特斯拉及 MEB 平台产业链配套公司；看好低估值及业绩弹性大的整车 公司。建议关注标的：华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、拓普集团、 新泉股份、银轮股份、德赛西威、星宇股份、伯特利等；其它关注：爱柯迪

6、、三 花智控、岱美股份、科博达、精锻科技、潍柴动力、均胜电子。 风险提示风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、上游原材料成本压力。 行业评级 看好 中性中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2020 年 05 月 10 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 *6097 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 智能网联中汽车公司的突破点及布局： 智能网联汽车系列报告之一 2020-03-22 若出台刺激需求政策， 疫情控制后将加强需 求释放的力度： 2020

7、-02-24 疫情影响行业利弊均有， 继续看好特斯拉产 业链及低估龙头公司： 复盘非典汽车行 业表现及现阶段投资策略 2020-02-04 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新 发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需 要可参阅对应上市公司研究报告) HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 2 目 录 1 疫情控制后，乘用车需求有望叠加释放疫情控制后，乘用车需求有望叠加释放 . 5 2 库存分析：厂

8、商和经销商压力趋缓 . 6 2.1 厂商库存：目前整体处于正常水平 . 6 2.2 经销商库存：库存压力逐步下降 . 7 3 预计 1 季度未释放需求有望在 2、3 季度体现 . 7 4 预计部分零部件公司 2 季度可见盈利弹性 . 9 4.1 疫情下部分零部件公司盈利能力远好于行业平均水平 . 9 4.2 部分零部件公司逆势向上的逻辑推理 . 12 4.3 行业若企稳，预计部分零部件公司单季盈利弹性较大 . 13 5 继续看好特斯拉及大众 MEB 产业链配套公司 . 14 5.1 特斯拉销量逆市增长，配套供应商受益 . 14 5.2 大众 MEB 平台稳步推进 . 16 6 主要投资策略主要

9、投资策略 . 18 7 主要风险主要风险 . 19 rQqPpOpMmRoPzQtRxPnRzR9PcM8OpNnNsQqQeRpPrMkPnMoMbRqQzQxNqRoPxNnQqN HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 3 图表目录 图 1：疫情对乘用车需求和销量影响关系分析 . 5 图 2：轿车行业库存率（2018-2020（1-3 月） . 6 图 3：轿车行业库存量（2018-2020（1-3 月）（辆） . 6 图 4：经销商库存系数（2018-2020（1-3 月） . 7 图 5：经销商库存预警指数（2

10、018-2020（1-3 月） . 7 图 6：狭义乘用车月度批发销量情况 . 8 图 7：狭义乘用车季度批发销量情况 . 8 图 8：20201Q 销量与近几年 1Q 销量比重比较 . 9 图 9：1Q 销量及在历年狭义乘用车年销量比重 . 9 图 10：零部件公司收入增速比重分布情况 . 9 图 11：零部件公司收入增速分布情况 . 9 图 12：零部件公司收入同比正增长 . 10 图 13：零部件公司收入同比下滑 20%以内 . 10 图 14：零部件公司归母净利增速比重分布情况 . 11 图 15：零部件公司归母净利增速分布情况 . 11 图 16：零部件公司归母净利同比正增长 . 1

11、1 图 17：零部件公司归母净利同比下滑 20%以内 . 11 图 18：零部件公司毛利率增速比重分布情况 . 12 图 19：零部件公司毛利率增速分布情况 . 12 图 20：零部件公司毛利率同比增速小于-0.05 个百分点 . 12 图 21：零部件公司逆市增长逻辑 . 13 图 22：预计部分零部件公司 2 季度盈利弹性较大 . 13 图 23：部分零部件单季归母净利润比较（亿元） . 14 图 24：特斯拉汽车交付量情况 . 14 图 25：特斯拉单季度汽车交付量情况 . 14 图 26：特斯拉季度营业收入情况 . 15 图 27：特斯拉季度净利润情况 . 15 图 28：特斯拉配套公

12、司营业收入比重 . 16 图 29：2022 年全球 8 座 MEB 工厂 . 17 图 30：MEB 平台发展进程 . 17 表 1：各地政府出台一系列刺激汽车消费政策 . 5 表 2：特斯拉国产产业链受益公司 2020 年和 2021 年净利润弹性测算 . 16 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 4 表 3：大众发布的 ID.系列车型. 17 表 4：大众 MEB 平台产业链国内受益上市公司 . 18 表 5：主要汽车公司估值表 . 19 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需

13、求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 5 1 疫情控制后疫情控制后，乘用车需求乘用车需求有望叠加有望叠加释放释放 受疫情影响，1 季度需要购车的消费者将推迟购车，导致 1 季度乘用车需求受到负面影响。疫情控 制后，一方面受疫情影响推迟购车计划的消费者将进行购车；另一方面，疫情将会刺激部分消费者 提前购买私家车，因为私家车可以有效提供独立空间，避免使用公共交通。在两方面因素作用下， 2 季度乘用车需求有望回暖，销量有望反弹。 图 1：疫情对乘用车需求和销量影响关系分析 资料来源：东方证券研究所 近期陆续出台的地方政府政策也将刺激汽车需求的释放。 商务部引导各地政府出台汽车消费政策。受疫情影响

14、，汽车行业下滑严重，2020 年 2 月 20 日， 商务部指出正研究出台一系列稳定汽车消费措施。自此，各地政府密集出台一系列相关政策，2 月 至 5 月期间，超 20 个省市出台汽车消费刺激政策。 地方政府出台措施，大力刺激汽车消费。上海发布多项政策刺激汽车消费，包括新增 4 万个客车额 度、国 4 置换国 6 四千元补贴、新能源车充电费五千元补助、新能源公交车及纯电动出租车置换 7500 辆等。广东同样针对购置新能源车给予补贴，比如广州针对新能源车使用环节给予 1 万元综 合补贴，鼓励淘汰国 3 及以下车辆，鼓励为征信良好的消费者提供无抵押贷款。重庆沙坝区针对消 费者购车提供 500 元3

15、000 元不等的补贴，浙江宁波针对消费者购买地产车提供一次性让利五千 元，杭州增加 2 万个小客车指标，各地政府积极出台措施，稳定汽车行业发展。 地方政府刺激汽车需求政策出台，预计在 2 季度将逐步见到效果。 表 1：各地政府出台一系列刺激汽车消费政策 时间时间 省市省市 政策名称政策名称 主要措施主要措施 2020/1/29 佛山 佛山市促进汽车市场消费升级若干措施 （试行） 1、佛山号牌车主/消费者购买新车可获每辆车补助 3000 元/2000 元； 2、消费者购买 5 辆及以上大中重型客运等，每辆车补助 5000 元； 2020/2/21 广东 广东省进一步稳定和促进就业若干政策 措施

16、老旧汽车报废更新补贴政策， 鼓励广州、 深圳放宽汽车摇号和竞拍指标。 疫情结束后，推迟购车计划 的消费者重新购车 疫情刺激消费者提前购车 政策刺激消费者购车 二季度乘用 车市场回暖 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 6 2020/3/2 湘潭 关于出台促进吉利地产车在长株潭消费 升级鼓励措施 前 3500 名长株潭市民购买吉利汽车，可获 3000 元/台的补贴 2020/3/4 广州 广州市人民政府关于印发广州市坚决打 赢新冠肺炎疫情防控阻击战努力实现全年 经济社会发展目标任务若干措施的通知 1、视情况研究推出新增

17、中小客车指标； 2、对个人消费者购买新能源汽车给予每车 1 万元综合性补贴； 3、消费者置换或报废二手车并购买国 6，每辆给予 3000 元补助。 2020/3/6 重庆 重庆沙坝区出台促进汽车消费政策 针对不同裸车价，给予不同层次补贴。 2020/3/11 珠海 珠海市人民政府关于有效降低疫情影响 促进经济平稳运行的实施意见 1、对购买国 6 的消费者给予补助； 2、对符合规定的车展布展企业等给予场地、宣传投入补助和销售奖励； 2020/3/14 长沙 长沙市出台促进汽车消费政策 消费者购买指定车型并上牌， 获裸车价款 3% 补贴， 不超过 3000 元。 2020/3/24 北京 北京正在

18、研究出台刺激汽车消费措施 1、尽快推出高排放老旧汽车淘汰更新政策，释放老旧车存量指标； 2、通过设置补贴奖励及购车时限，在年内转化为新购汽车消费贡献； 3、本市无车且在轮候范围的新能源车需求家庭，上半年释放不少于 10 万个购车指标。 2020/3/25 杭州 关于 2020 年一次性增加小客车指标的 配置公告 2020 年一次性增加 2 万个小客车指标。 2020/3/25 宁波 宁波市人民政府办公厅关于推进工业达 产扩能稳增长的若干意见 1、 消费者购买地产车并上牌， 补贴 5000 元， 每家企业限让利 6000 辆； 2、符合要求的本地汽车企业累计产量突破 1 万辆后，产量每超过 10

19、% 给予 50 万元补助，每家企业不超过 500 万元。 2020/4/1 南昌 南昌市引导汽车消费升级补贴办法 购买 1 辆新车补贴 1000 元人民币。 2020/4/15 广东 广东省关于促进农村消费的若干措施 1、消费者购买新能源车或燃油车，可给予补贴，并提供金融支持； 2、鼓励淘汰国 3 及以下车辆，鼓励汽车企业对农村居民车辆以旧换新； 2020/4/23 上海 关于提振消费信心强力释放消费需求的 若干措施 1、从 3 月起到年底，新增 4 万个非营业性客车额度投放量； 2、消费者报废或转出国 4 及以下，新购置国 6，每辆车 4000 元补助； 3、消费者购买新能源汽车，针对充电费

20、给予 5000 元补助； 4、置换新能源公交车 2500 辆左右，纯电动出租车 5000 辆左右等； 资料来源：政府网站、汽车之家、网页资料整理、东方证券研究所 2 库存分析：厂商和经销商压力趋缓库存分析：厂商和经销商压力趋缓 2.1 厂商库存：目前整体处于正常水平 我们对轿车行业历史数据进行统计分析： 2018 年以来，乘用车行业持续去库存，2018 年 7 月库存率达到当年高点 43.8%，之后持续下降 到今年 1 月库存率 20.06%。正常情况下，若没有疫情发生，则 1 季度行业库存仍将是正常水平， 因为受到疫情影响， 2 月库存率达到 139%非正常值， 但在 3 月疫情压力减缓下，

21、 需求逐步改善下， 行业库存又回落至 26.5%。 现阶段，目前车企整体库存处于正常水平中。 图 2：轿车行业库存率（2018-2020（1-3 月） 图 3：轿车行业库存量（2018-2020（1-3 月）（辆） HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 7 数据来源：中汽协、东方证券研究所 数据来源：中汽协、东方证券研究所 2.2 经销商库存：库存压力逐步下降 上文中我们主要分析厂商库存情况，在此继续分析经销商库存情况。 2018 年在行业需求向下时，经销商库存系数上升，在 18 年 6 月达到高点 1.93，之后行业

22、整体去 库存，库存系数下降，在今年 2 月达到高点，3 月开始回落。 经销商预警指数持续下降，在 18 年 11 月达到高点 75.1 后，持续逐月向下，今年 2 月该指数受疫 情影响攀升，3 月快速下降至 59.3，经销商库存压力逐步减小。 图 4：经销商库存系数（2018-2020（1-3 月） 图 5：经销商库存预警指数（2018-2020（1-3 月） 数据来源：中国汽车流通协会、东方证券研究所 数据来源：中国汽车流通协会、东方证券研究所 3 预计预计 1 季度季度未释放需求有望在未释放需求有望在 2、3 季度体现季度体现 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 14

23、0% 160% 库存率 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 累计库存 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10

24、2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 经销商库存系数 40 45 50 55 60 65 70 75 80 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 经销商库存预警指数

25、 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 8 狭义乘用车 2019 年月度销量增速自 8 月份以来，随着下游需求逐步企稳，狭义乘用车批发销量下 滑幅度持续收窄，从 8 月的 7.7%收窄至 12 月的 1%，增速接近转正。受疫情影响，今年 1 月开 始， 又出现下滑趋势。 从季度销量来看， 狭义乘用车批发销量呈现同样的趋势； 2019 年 Q2 至 2019 年 Q4 的下滑幅度分别为 14%、6 %和 4%，持续收窄明显，但 1 季度仍出现大幅下滑，若无疫情 影响，预计消费者需求在 1 季度仍将正常释放。 图 6：狭义

26、乘用车月度批发销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 图 7：狭义乘用车季度批发销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 今年 1 季度受疫情影响，居民外出减少、各行业开工延期，导致汽车销售活动受到较大影响，2、 3 月狭义乘用车销量大幅下滑，2、3 月销量分别同比下滑 81.5%、47.9%；导致 1 季度行业销量 283 万辆，同比下降 45.2%。 根据 2014 年至 2019 年的近 6 年狭义乘用车销量数据，1 季度销量平均水平在 500 万辆左右，今 年 1 季度销量与历史平均数据比较，仅占 50%左右，即约 247 万辆左右销量受疫情影响，未在 1 季度体现。预计这部分需

27、求有望在今年后面几个季度体现出来。 另外，我们考虑历年 1 季度销量在年销量中比重，假设今年行业销量同比下降 10%左右，则预计 1 季度销量在 457 万辆左右，而实际受疫情影响，1 季度销量 283 万辆，相差 174 万辆，假设其 中部分刚需消费者放弃购车， 则经过以上两方面测算， 预计约 150 万辆销量有望在 2、 3 季度体现。 1 季度需求释放叠加地方政策刺激，预计 2 季度狭义乘用车销量增速有望环比大幅改善。 -90.0% -80.0% -70.0% -60.0% -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 0.0 50.0 100.0 15

28、0.0 200.0 250.0 狭义乘用车批发销量（万辆）同比 -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 狭义乘用车批发销量（万辆）同比 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 9 图 8：20201Q 销量与近几年 1Q 销量比重比较 资料来源

29、：中汽协、东方证券研究所 图 9：1Q 销量及在历年狭义乘用车年销量比重 资料来源：中汽协、东方证券研究所 4 预计预计部分部分零零部件部件公司公司 2 季度季度可见可见盈利弹性盈利弹性 4.1 疫情下部分零部件公司盈利能力远好于行业平均水平 从 1 季度收入分析，疫情对部分零部件公司收入影响较小。2020 年一季度，138 家零部件公司仅 有 25 家公司收入同比增速为正，去年同期为 62 家，分化明显。54 家公司收入同比增速下滑小于 20%，59 家公司收入同比下滑超 20%。从百分比情况来看，收入同比正增长占比 18.12%，下滑 20%以内占比 39.13%，下滑超 20%占比最大达

30、到 42.75%，整体而言，部分企业收入表现更佳。 图 10：零部件公司收入增速比重分布情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 11：零部件公司收入增速分布情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 2001720182019 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 200820092000019 1Q(辆)比重(%) He

31、aderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 10 收入同比正增长企业中，威孚高科一季度收入 27.72 亿元，受益于下游重卡车企销量较好，逆势同 比增长 22.11%，收入表现情况好。旭升股份一季度收入 2.88 亿元，同比增长 14.54%，公司作为 铝合金轻量化行业龙头，成功切入特斯拉产业链，2017 年-2019 年，特斯拉对公司业务贡献均超 50%，一季度良好表现受益于特斯拉销量火爆。 部分企业存在相对竞争优势，收入表现相对良好。收入同比下滑小于 20%企业中，拓普集团一季 度收入 12.08 亿元，同比增速小幅下滑 2

32、.98%，疫情影响较小，主要是下游特斯拉及吉利表现较 好，贡献增量收入，拓普在零部件企业中增速排名第 30 位，去年同期排名 104 位，行业地位得到 体现。银轮股份作为汽车热管理头部企业，一季度营收 12.75 亿元，同比增速小幅下滑 8.20%，新 能源车热管理及重卡 EGR 是增量，未来营收仍有提升空间。 图 12：零部件公司收入同比正增长 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 13：零部件公司收入同比下滑 20%以内 资料来源：Wind、东方证券研究所 疫情对大部分零部件公司盈利能力影响大，但部分零部件公司抗风险能力强。2020 年一季度，零 部件公司中有 44 家公司归母净利同比增

33、速为正，去年同期为 47 家，零部件企业一方面通过行业 内的领先地位保持盈利水平， 另一方面通过新客户、 新订单等提升销售规模， 受疫情冲击影响较小。 20 家公司归母净利同比增速下滑小于 20%， 部分优质企业表现优于行业平均水平， 74 家公司归母 净利同比下滑超 20%。从百分比情况来看，净利润同比正增长占比 31.88%，下滑 20%以内占比 14.49%，下滑超 20%占比达到 53.62%，优质企业盈利能力稳定性较好。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 11 图 14：零部件公司归母净利增速比重分布情况

34、 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 15：零部件公司归母净利增速分布情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 归母净利同比正增长企业中，万里扬一季度归母净利 1.21 亿元，同比增长 4.98%，公司强势产品 G 变速器和 CVT 的增长带动公司盈利逆势上扬。科博达一季度归母净利 0.96 亿元，同比增长 23.47%，作为国内汽车电子领先企业，客户全球性拓展至大众、奥迪、保时捷等国际车企，公司 在疫情压力下表现出较强的抗风险能力。 领先企业盈利能力相对较好。归母净利同比下滑小于 20%企业中，星宇股份一季度归母净利 1.60 亿元，同比小幅下滑 6.38%，下游客户产量下滑较少，车灯领

35、域的主导地位使公司盈利表现稳定。 伯特利一季度归母净利 1.04 亿元，同比小幅下滑 10.52%，公司是国内转向节头部企业，产能利用 率较高，为稳定盈利能力做出较大贡献。 图 16：零部件公司归母净利同比正增长 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 17：零部件公司归母净利同比下滑 20%以内 资料来源：Wind、东方证券研究所 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性 12 2020 年一季度，零部件公司有 112 家公司毛利率同比增速大于-0.05 个百分点，毛利率同比增速 小于-0.05 个百分点的仅有 26 家

36、，毛利率同比增速中位数为-0.01 个百分点，从百分比情况来看， 毛利同比增速大于-0.05 个百分点的公司占比 81.16%，大部分企业毛利率处于历史底部，预计继 续向下空间不大。 图 18：零部件公司毛利率增速比重分布情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 19：零部件公司毛利率增速分布情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 毛利率同比增速大于-0.05 个百分点企业中，爱柯迪一季度毛利率 36.03%，毛利率同比增长 0.02 个百分点，公司作为精密压铸件龙头企业，出口比重高，1 季度受疫情影响小。潍柴动力一季度毛 利率 22.44%，毛利率同比增长 0.01 个百分点，作为国内重卡发动机制造商龙头地位和