1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2023 年 03 月 26 日 推荐推荐（维持）（维持）建材行业定期报告建材行业定期报告 中游制造/建材 水泥行业：需求水泥行业：需求持续持续回暖，回暖，价格大幅上升价格大幅上升。本周（3/20-3/26）全国水泥市场价格环比大幅上涨 2.3%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度 10-30 元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度 20-30 元/吨。三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升 3 个百分点。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，为提升盈利，水泥价格

2、继续上行。成本方面，全国水泥煤炭价格差为 324 元/吨，环比上周下降 4.75 元/吨；库存方面，全国水泥库容比为 60.31%，环比上周上升 1.63pct。玻璃行业：玻璃行业：库存库存继续去化继续去化，价格持续上涨，价格持续上涨。本周全国浮法玻璃周均价 1723元/吨，环比增加 1.22%，同比下降 18.8%。成本方面，本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺为主，企业产销尚可。产能方面，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计 303 条(20.105 万吨/日），其中在产 239 条，冷修停产64 条，浮法玻璃行业开工率为 78.88%，环比+0.4%。产能利用率为78.76%，环比-0.2

3、3%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存 6898.3万重箱，环比-4.98%，同比+12.14%。玻纤行业：玻纤行业：无碱纱行情稳定，电子纱需求偏淡无碱纱行情稳定，电子纱需求偏淡。1）本周无碱池窑粗纱市场价格延续稳定走势，部分厂家合股纱产品前期价格较高，近日报价稍有回落。部分产品出货较前期稍好转，但整体市场需求恢复仍相对较慢。需求端看，多数下游深加工开工未见明显好转，但主要大厂对后期风电纱订单抱一定向好预期。供应端来看，近期部分池窑厂存冷修、复产计划，总产量或有阶段性缩减。2）近期国内池窑电子纱市场多数池窑厂出货仍显一般。现阶段多数厂电子纱及电子布报价暂稳，厂家存一定挺价心态。需求端来看，

4、下游 PCB 市场整体开工率仍不高，且成品库存较高，短期中下游备货意向偏淡。后期各厂价格受成本端支撑，大概率趋稳。本周电子纱主流报价 7600-8500 元/吨不等，环比基本持平；电子布当前主流报价基本维持 3.6-3.7 元/米不等，成交按量可谈。消费建材行业：消费建材行业：商业地产商业地产 REITs 利好政策重磅发布利好政策重磅发布，利好建材，利好建材 C 端端需求需求与与渠道渠道。3 月 24 日，发改委、证监会发布国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知、关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工

5、作的通知；提出“加快推进市场体系建设，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施 REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施 REITs。”消费基础设施公募 REITs 有利于盘活存量商业资产，一方面有利于提振消费建材 C 端需求，另一方面有助于促进建材零售端经销门店渠道布局。此外，商业地产 REITs 还给房企带来了资金退出渠道，助力房企化解资金链风险。短期看，消费建材 C 端需求确定性或高于 B 端；中长期看，随着资源进一步向具备产能、渠道、品牌、资金优势的头部企业聚集，消费建材集中度提升逻辑延

6、续，继续看好消费建材板块配置机会。投资建议投资建议：伟星新材、蒙娜丽莎、箭牌家居（与招商轻工联合覆盖）、志特新材、亚士创能、北新建材、科顺股份、科达制造、东方雨虹、东鹏控股；关注中国巨石。风险提示：风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料动力价格大幅上涨。动力价格大幅上涨。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）105 2.1 总市值（亿元）11220 1.3 流通市值（亿元）9177 1.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 -5.4 8.8-0.2 相对表现 -4.3 4.4 5.0 资料来源：公司数

7、据、招商证券 相关相关报告报告 1、建材行业定期报告地产数据改善，关注竣工品类和消费建材2023-03-19 2、建材行业定期报告信贷社融回升，继续推荐消费建材2023-03-12 3、建材行业定期报告地产市场转暖，消费建材基本面有望改善2023-03-05 郑晓刚郑晓刚 S08 袁定云袁定云 研究助理 -20-1001020Mar/22Jul/22Nov/22Mar/23(%)建材沪深300商业地产纳入商业地产纳入 REITs，建材，建材 C 端有望受益端有望受益 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文正文目录目录 一、本周核心观点.5 1、周期建材本周观点.5

8、 2、消费建材本周观点.5（1）消费基础设施首次纳入 REITs 试点范围.5（2）商业地产经营压力纾缓，C 端建材有望受益.7 3、重点推荐个股.8 二、本周行业动态.9 1、宏观.9 2、产业链要闻.10（1）房地产.10（2）基建.10 3、建材行业要闻.10 4、水泥行业一周回顾.11 5、玻璃行业一周回顾.15 6、玻纤市场一周回顾.17 7、消费建材成本跟踪.19 三、一周市场回顾.20 1、建材行业表现.20 2、个股涨跌一览.21 四、本周公司动态.23 1、业绩类.23 1）中国巨石：2022 年实现营收 201.92 亿元，同比增长 2.46%.23 2）祁连山：2022

9、年实现营收 79.74 亿元，同比增长 3.93%.23 3）天山股份：2022 年实现营收 1325.81 亿元，同比下降 22.03%.23 4）宁夏建材：2022 年实现营收 86.58 亿元，同比增长 49.71%.23 5）北新建材：2022 年实现营收 199.34 亿元，同比下降 5.49%.23 6）北京利尔：2022 年实现营收 47.19 亿元，同比减少 3.9%.24 7）海螺新材：2022 年实现营收 54.88 亿元，同比增长 13.07%.24 2、其他.24 1）悦心健康：拟授予激励对象的股票期权数量为 900 万份，约占公司总股本的 0.97%.24 oOpO3

10、Z9YfVaYqUfWwVaQaO9PsQoOnPsRlOnNsRjMoMpQ6MmNpPvPqMrNwMmNnQ 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 2）南玻：深圳市冠隆物流有限公司增持公司股份 16 万股，占公司总股本的 0.0052%.24 3）豪美新材：拟募投铝合金型材生产及深加工技改项目，签订募集资金三方监管协议.24 4）帝欧家具：拟使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金.24 图表图表目录目录 图 1：2020 年为零售商业物业空置率小高峰，2022 年为提高趋势.7 图 2：2020M4-2022M12 百城商铺平均租金呈现下降趋势.7 图 3：全国水泥均价变化（P.O42

11、.5，元/吨）.13 图 4：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）.13 图 5：华北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.14 图 6：东北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.14 图 7：华东水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.14 图 8：中南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.14 图 9：西南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.14 图 10：西北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.14 图 11：全国水泥库容比（%）.15 图 12：主要区域玻璃价格对比（元/吨）.16 图 13：全国玻璃均价历年比较（元/吨）.16 图 14：重质纯碱均价（元/吨）.16 图 1

12、5：沙河燃煤薄板玻璃盈利情况统计（元/吨）.16 图 16：玻璃库存（万重箱）.17 图 17：无碱玻璃纤维纱均价（元/吨）.18 图 18：缠绕直接纱均价（元/吨）.18 图 19：电子纱均价（元/吨）.18 图 20：玻璃纤维库存统计（万吨）.18 图 21：玻纤库存历年比较（万吨）.18 图 22：PVC、PPR、HDPE 全国均价走势（元/吨）.19 图 23：国内废纸全国均价走势（元/吨）.19 图 24：国内沥青价格走势（元/吨）.19 图 25：全国 LNG 市场价走势（元/吨）.19 图 26：国内钛白粉均价走势（元/吨）.19 敬请阅读末页的重要说明 4 行业定期报告 图 2

13、7：全国环氧树脂均价走势（元/吨）.19 图 28：本周各行业表现比较.20 图 29：本周大盘与建材行业表现比较.20 图 30：本周建材各子行业表现.20 图 31：各行业最新 PE（2022，整体法）.21 图 32：建材子行业最新 PE（2022，整体法）.21 表 1：发改委和证监会对于近期基础设施 REITs 所下达通知中对项目表述的异同.6 表 2：全国水泥市场价格变动情况.11 表 3：建材行业公司本周、月及年涨跌排序.21 敬请阅读末页的重要说明 5 行业定期报告 一、本周核心观点一、本周核心观点 1、周期周期建材本周观点建材本周观点 水泥行业：水泥行业：需求持续回暖，价格大

14、幅上升需求持续回暖，价格大幅上升。本周全国水泥市场价格环比大幅上涨 2.3%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度 10-30 元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度 20-30 元/吨。三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升 3 个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到 8-9 成；东北、华北、西北地区为 3-4 成；华中和西南地区恢复到 6-7 成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，为提升盈利，水泥价格继续上行。成本方面，全国水泥煤炭价格差为 324 元/吨，环比上周下降 4.75 元/吨；库存方面，全国水泥库容

15、比为 60.31%，环比上周上升 1.63pct。玻璃行业：玻璃行业：库存库存继续去化继续去化，价格持续上涨，价格持续上涨。本周全国浮法玻璃周均价 1723 元/吨，环比增加 1.22%，同比下降 18.8%。成本方面，本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺为主，企业产销尚可。产能方面，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计 303 条(20.105 万吨/日），其中在产 239 条，冷修停产 64 条，浮法玻璃行业开工率为 78.88%，环比+0.4%。产能利用率为 78.76%，环比-0.23%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存 6898.3 万重箱，环比-4.98%，同比+12.14%。玻

16、纤行业：玻纤行业：无碱纱无碱纱行情稳定行情稳定，电子纱，电子纱需求偏淡需求偏淡。1）本周无碱池窑粗纱市场价格延续稳定走势，部分厂成交价格亦有下滑，降幅有限，部分厂家合股纱产品前期价格较高，近日报价稍有回落。部分产品出货较前期稍好转，但整体市场需求恢复仍相对较慢。需求端看，多数下游深加工开工未见明显好转，但主要大厂对后期风电纱订单抱一定向好预期，短期传统行业下游备货仍维持按需采购节奏。供应端来看，近期部分池窑厂存冷修、复产计划，总产量或有阶段性缩减，加之成本端支撑下，短期多数池窑厂大概率维稳运行。2）近期国内池窑电子纱市场多数池窑厂出货仍显一般，局部个别企业因库存高位，实际成交相对灵活。现阶段多

17、数厂电子纱及电子布报价暂稳，厂家存一定挺价心态。需求端来看，下游 PCB 市场整体开工率仍不高，且成品库存较高下，短期中下游备货意向偏淡。后期各厂价格受成本端支撑，大概率趋稳运行。本周电子纱主流报价 7600-8500 元/吨不等，环比基本持平；电子布当前主流报价基本维持 3.6-3.7 元/米不等，成交按量可谈。2、消费建材本周观点、消费建材本周观点 商业地产商业地产 REITs 利好利好政策重磅发布政策重磅发布，利好建材利好建材 C 端需求端需求与渠道与渠道。近日政策提出将消费基础设施纳入基础设施 REITs试点资产范围，发改委和证监会发布的通知中均提出“加快推进市场体系建设，研究支持增强

18、消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施 REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施 REITs。”消费基础设施公募 REITs 有利于盘活存量商业资产，一方面有利于提振消费建材 C 端需求，另一方面有助于促进建材零售端经销门店渠道布局。此外，商业地产 REITs还给房企带来了资金退出渠道，助力房企化解资金链风险。短期看，消费建材 C 端需求确定性或高于 B 端；中长期看，随着资源进一步向具备产能、渠道、品牌、资金优势的头部企业聚集，消费建材集中度提升逻辑延续，继续看好消费建材板块配置机会。（1）消费消费基础

19、基础设施首次设施首次纳入纳入 REITs 试点范围试点范围 2023 年 3 月 24 日，发改委发布国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知（简称“发改委 236 号文”），证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知；旨在提升基础设施领域不动产投资信托基金（简称“基础设施 REITs”）项目申报推荐的质量和效率，推动基础设施 REITs 常态化发行。敬请阅读末页的重要说明 6 行业定期报告 表表 1：发改委和证监会对于近期基础设施：发改委和证监会对于近期基础设施 REITs 所下达通知中

20、对项目表述的异同所下达通知中对项目表述的异同 发改委发改委 国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知）项目申报推荐工作的通知 证监会证监会 关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知）常态化发行相关工作的通知 对资产类型的表述 支持消费基础设施建设。贯彻党中央、国务院关于把恢复和扩大消费摆在优先位置的决策部署，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施 REITs

21、。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施 REITs。项目用地性质应符合土地管理相关规定。拓宽试点资产类型。贯彻落实中央经济工作会议关于着力扩大国内需求，优化政策措施，充分发挥消费的基础作用，把恢复和扩大消费摆在优先位置的决策部署，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施 REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施 REITs。项目用地性质应符合土地管理相关规定。对项目发起人的表述 项目发起人（原始权益人）应为持有消费基础设施、开展相关业务的

22、独立法人主体，不得从事商品住宅开发业务。发起人（原始权益人）应利用回收资金加大便民商业、智慧商圈、数字化转型投资力度，更好满足居民消费需求。严禁规避房地产调控要求，不得为商品住宅开发项目变相融资。项目发起人（原始权益人）应为持有消费基础设施、开展相关业务的独立法人主体，不得从事商品住宅开发业务。严禁规避房地产调控要求，不得为商品住宅开发项目变相融资。对项目收益率和规模的表述 申报发行基础设施 REITs 的特许经营权、经营收益权类项目，基金存续期内部收益率（IRR）原则上不低于5%；非特许经营权、经营收益权类项目，预计未来 3 年每年净现金流分派率原则上不低于 3.8%。可通过剥离低效资产、拓

23、宽收入来源、降低运营成本、提升管理效率等多种方式，努力提高项目收益水平，达到项目发行要求。首次发行基础设施 REITs 的保障性租赁住房项目，当期目标不动产评估净值原则上不低于 8 亿元。申报发行基础设施 REITs 的特许经营权、经营收益权类项目，基金存续期内部收益率（IRR）原则上不低于 5%；非特许经营权、经营收益权类项目，预计未来 3 年每年净现金流分派率原则上不低于 3.8%。落实中央“房住不炒”要求，充分考虑保障性租赁住房的保障属性，鼓励更多保障性租赁住房 REITs 发行，首次申报发行 REITs 的保障性租赁住房项目，当期目标不动产评估净值原则上不低于 8 亿元，可扩募资产规模

24、不低于首发规模的 2 倍。对常态化的表述 按照市场化法治化原则，鼓励运营业绩良好、投资运作稳健、会计基础工作规范的上市 REITs 通过增发份额收购资产，开展并购重组活动。加快推动首批扩募 REITs 项目落地，完善扩募定价机制，鼓励更多符合条件的扩募项目发行上市。对投资管理合规性的表述 投资管理手续是否合规，应以项目投资建设时的法律法规和国家政策作为主要判定依据。项目投资建设时无需办理但按现行规定应当办理的有关手续，应按当时规定把握，并说明有关情况；项目投资建设时应当办理但现行规定已经取消或与其他手续合并的有关手续，如有缺失，应由相关负责部门说明情况或出具处理意见；按照项目投资建设时和现行规

25、定均需办理的有关手续，如有缺失，原则上应由相关负责部门依法补办，确实无法补办的应由相关负责部门出具处理意见。如项目曾进行改变功能用途的重大改扩建，应主要依据改扩建时的相关手续办理情况判断其投资管理合规性。对市场参与主体范围的表述 支持经营规范、治理健全、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司等金融机构开展资产证券化业务试点，允许符合条件的机构参与基础设施 REITs，依托其在基础设施项目储备和运营管理优势，促进形成存量资产和新增投资的良性循环。对回收资金的表述 基础设施 REITs 净回收资金（指扣除用于偿还相关债务、缴纳税费、按规则参与战略配售等资金后的回收资金）应主要用于在建项目、前期工作

26、成熟的新项目（含新建项目、改扩建项目）；其中，不超过 30%的净回收资金可用于盘活存量资产项目，不超过 10%的净回收资金可用于已上市基础设施项目的小股东退出或补充发起人（原始权益人）流动资金等。加快基础设施 REITs 净回收资金的投资进度，尽快形成投资良性循环，更好支持实体经济发展。基础设施REITs 购入项目（含首次发行与新购入项目）完成之日起 2 年内，净回收资金使用率原则上应不低于 75%，3年内应全部使用完毕。净回收资金使用进度明显不符预期的，应审慎考虑新购入项目安排。如回收资金实际投入项目与申报时拟投入项目不一致的，应按要求向有关省级发展改革委备案并说明情况。资料来源：发改委、证

27、监会、招商证券；注：标红文字为重点差异所在 敬请阅读末页的重要说明 7 行业定期报告 拓宽试点项目类型，拓宽试点项目类型，首次将消费基础设施纳入首次将消费基础设施纳入 REITs 试点范围。试点范围。关于消费基础设施的定义，2022 年 5 月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见中提到：“完善消费基础设施。围绕产业转型升级和居民消费升级需求，改善县城消费环境。改造提升百货商场、大型卖场、特色商业街，发展新型消费集聚区。完善消费服务中心、公共交通站点、智能引导系统、安全保障设施，配置电子商务硬件设施及软件系统，建设展示交易公用空间。完善游客服务中心、旅游道

28、路、旅游厕所等配套设施。”而在本次试点中，优先被支持优先被支持的是“百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目”的是“百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目”。中端商业地产项目或成主要目标资产。中端商业地产项目或成主要目标资产。从通知表述中来看，“保障基本民生的社区商业项目”在一定程度上将定位高端奢侈的商业项目排除在外，而“当期目标不动产评估净值原则上不低于 8 亿元”又对资产体量有较明确的规定，对于过小的市民商业（比如小商超、小店铺等）有一定门槛限制。（2）商业地产经营压力纾缓，商业地产经营压力纾缓，C 端建材有望受益端建材

29、有望受益 疫情以来疫情以来，家居建材卖场家居建材卖场及其中零售商户及其中零售商户经营承压经营承压。疫情冲击下，商业地产客流量大幅下滑，其中商户收入减少，而人工费用、原材料成本（比如餐饮商户的食材报废）、租金成本难降，大量商户因经营困难倒闭和退出致使商场空置率提高、租金下滑、额外招商成本增加，商业地产经营进一步恶化。在建材家居领域，以红星美凯龙为例，其采用重金拿地加收租的土地开发自持重资产模式，成本高、回报周期长，在行业景气下行时压力更明显，债务压力增加。2023 年 1 月 17 日，红星美凯龙与建发股份签署协议，约定红星控股拟将红星美凯龙 29.95%的股份（对应13.04 亿股 A 股股份

30、）转让给建发股份，每股价格定为 4.82 元/股，转让价款总额合计人民币 62.86 亿元。行业龙头如此，家居建材卖场和其他商业地产压力可见一斑。在此压力之下，商场尽管出于政策鼓励和人道主义愿意减租，但往往减租幅度难以达到商户预期，从而出现退租甚至集体撤场的情况，其他存量商户难免受到波折。图图 1：2020 年为零售商业物业空置率小高峰，年为零售商业物业空置率小高峰，2022 年为提高趋势年为提高趋势 资料来源：Wind、招商证券 图图 2：2020M4-2022M12 百城商铺平均租金呈现下降趋势百城商铺平均租金呈现下降趋势 资料来源：Wind、招商证券 051015202019Q1 201

31、9Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4优质零售物业空置率（优质零售物业空置率（%）上海北京深圳广州南京成都重庆青岛杭州宁波西安武汉大连沈阳天津统计窗口期：2020M4-2022M12单位：（元/日.平米）时间时间数值数值时间时间数值数值百城商铺平均租金2020M42.632022M122.252.482.51其中：一线城市2020M67.962022M126.477.387.42二线城市2021M53.412022M122.983.

32、233.23三线城市2020M41.922022M111.501.781.81最大值最大值最小值最小值平均值平均值中位数中位数价格趋势价格趋势 敬请阅读末页的重要说明 8 行业定期报告 消费基础设施消费基础设施 REITs 有利于盘活存量商业资产，有利于盘活存量商业资产，建材零售门店进而受益。建材零售门店进而受益。从 2020 年 4 月基础设施公募 REITs 正式试点开始，有效盘活了一批存量资产，拓展了社会融资渠道；2021 年 6 月保障性租赁住房被纳入试点，此次消费基础设施被纳入，料将进一步推动存量商业资产的有效投资。而且当前商业资产综合属性突出，承载功能多样化，对经营能力提出更高要求

33、，而消费基础设施公募 REITs 对于项目收益率和回收资金的要求也有利于吸引优质人才参与其中，改善或创新运营模式，提升资产效益。若困境中的家居建材卖场等商业资产被盘活甚至经营效率提升，一方面有利于吸引消费者、提振消费建材 C 端需求；另一方面建材企业 C 端渠道有望协同拓宽（依托卖场渠道布局更多网点）。3、重点推荐个股、重点推荐个股 伟星新材：敦行致远，同心圆战略推动成长。伟星新材：敦行致远，同心圆战略推动成长。环保要求提升，龙头全国化产能和渠道布局下，规模优势凸显，塑料管材行业集中度持续提升。毛坯房+二手房+自有住宅翻新保障 C 端需求。海绵城市/地下综合管廊建设/美丽乡村等政策保障 B 端

34、需求。公司为塑料管道零售龙头，管理层高度重视风险控制第一和长期可持续增长，现金流维持高质量。“产品+服务”的模式和扁平化的渠道使得公司拥有很强的渠道把控力，是促使同心圆模式有效推进的核心因素，考虑到渗透率（户数）和配套率（户单价）尚有提升空间，同心圆战略将在中长期保障公司的成长动能。加紧“系统集成”模式的推进，有助于提高盈利中枢。我们预计公司 2023-2024 年 EPS 分别为 0.93 元、1.05 元，对应 PE分别为 25.93 倍、22.87 倍，维持“强烈推荐”投资评级。箭牌家居（与招商轻工联合覆盖）：陶瓷卫浴行业龙头企业，智能化产品引领发展。箭牌家居（与招商轻工联合覆盖）：陶瓷

35、卫浴行业龙头企业，智能化产品引领发展。目前陶瓷卫浴行业高端品牌多以外资为主，国产品牌主要占据大众品市场。公司将扩大智能座便器、智能盖板、智能晾衣机、感应器、智能龙头、智能花洒等智能产品的产能，优化公司产品结构，把握智能家居快速发展的市场机遇，预计公司 2023-2024 年归母净利润分别为 8.10 亿元、9.94 亿元，对应 PE 分别为 25.38x、20.70 x，维持“强烈推荐”投资评级。蒙娜丽莎蒙娜丽莎：定位中高端的瓷砖龙头，降本控费护航优质成长。：定位中高端的瓷砖龙头，降本控费护航优质成长。环保政策趋严加速推动+行业寒冬，部分产能转型退出，瓷砖行业集中度提升。公司是定位中高端的建筑

36、陶瓷龙头企业，注重研发投入，岩板等新产品领先同行，品牌具备高附加值。公司 B、C 端业务同步向好，并将继续加码经销渠道布局，新增 C 端门店拓展空白市场。公司战略性收缩地产客户业务，并通过内部优化实现降本控费，回款质量和经营效益持续改善。我们预计公司 2022-2023 年 EPS分别为 0.01 元、1.56 元，对应 PE 为 1992 倍、12.77 倍，维持“强烈推荐”评级。科顺股份：牵手保利资本，打开成长空间。科顺股份：牵手保利资本，打开成长空间。防水行业属于典型的大市场小企业行业，地产集中度不断提升，集采助力 B 端业务发展。防水行业提标与 BIPV 发展将在中长期为防水材料（尤其

37、是高分子防水材料）提供需求增量，并促进行业集中度提高。公司为防水第二龙头，受益于行业集中提速+地产/基建防水支撑，业绩维持稳健增长。公司自建产能夯实主业结合高员工激励机制，并拟发行可转债募资扩产，助力向双百亿收入目标迈进；收购丰泽股份进军减隔震蓝海市场，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 0.38 元、0.69 元，对应PE 分别为 30.13 倍、16.59 倍，维持评级“强烈推荐”。亚士创能：国产建筑涂料龙头，看好修复弹性。亚士创能：国产建筑涂料龙头，看好修复弹性。当前工程建筑涂料行业集中度较低，但梯队逐渐分化，头部企业以立邦、三棵树、亚士创能鼎立

38、，并和腰部企业差距渐远。由于垫资模式，外资品牌逐渐退出，国产龙头市占率快速提升。公司为外墙涂料和建筑保温材料龙头。B 端业务优势显著，服务能力突出，加码小 B 渠道+内墙涂料新零售模式有助于开拓家装涂料市场。公司在行业景气底部完成降本提效和内部管理制度优化，有助于中长期可持续发展，未来随着公司渠道布局完善+产能有序投放+保交楼推进竣工边际改善，我们认为公司业绩或展现较大弹性。我们预计 2022-2023 年 EPS 为 0.27 元、0.59 元，对应 PE 分别为 41.63 倍、19.05 倍，维持“强烈推荐”评级。北新建材：一体两翼、全球布局战略稳步推进。北新建材：一体两翼、全球布局战略

39、稳步推进。受政策对环保绿色建筑催化和消费者对家装要求提高的影响，我国石膏板单平和人均消费量呈现显著上升的趋势。我国石膏板行业集中度较高，随着供给侧改革持续推进+龙头优势巩固，集中度将进一步提升。公司继续推进“一体两翼，全球布局”战略，石膏板主业多品牌覆盖全市场，成本优势和强定价权显著，市占率稳步提升。防水业务、砂浆涂料业务仍为“两翼”，防水业务依托公司现有客户和渠道资源获得快速发展，砂浆涂料业务仍在加紧布局。轻钢龙骨与石膏板的配套率提升有望增收。我们预计公司 2023-2024年 EPS 分别为 2.16 元、2.49 元，对应 PE 分别为 12.82 倍、11.12 倍，维持“强烈推荐”评

40、级。敬请阅读末页的重要说明 9 行业定期报告 东方雨虹：优质防水龙头，大变革东方雨虹：优质防水龙头，大变革迎来大机遇迎来大机遇。防水仍是消费建材中较优赛道，地产+基建+市政旧改每年提供超2000 亿元市场空间。此外，随着光伏屋面一体化的快速推进，光伏屋顶渗漏问题亟待解决，结合行业提标，对施工能力和高分子防水材料要求提高，将加速行业集中度提高。公司逐渐加码旧改、城市更新等建筑修缮业务和高铁、机场和水利设施等基建防水业务，未来非房业务收入占比有望提高。此外，公司深耕 TPO 柔性屋面系统近十年，具备较成熟的光伏屋顶配套系统和工程实践经验，有望受益于 BIPV 赛道成长。我们预计公司 2022-20

41、23 年 EPS 分别为 1.07 元、1.60 元，对应 PE 分别为 31.11 倍、20.81 倍，维持评级“强烈推荐”。科达制造科达制造：机械设备通用化：机械设备通用化+海外建材多元化海外建材多元化+锂电材料平台化，看好三花齐放。锂电材料平台化，看好三花齐放。公司为亚洲第一、全球第二大的建筑陶瓷机械装备供应商，并逐渐完善建材机械、海外建材、锂电材料三大主业版图布局。海外建材方面，由“非洲建筑陶瓷”向“陶瓷+洁具+玻璃”的海外“大建材”战略发展，并继续依托建陶渠道快速渗透市场，料将受益于非洲基建红利获得快速发展。锂电材料方面，蓝科锂业突破电池级碳酸锂，自营负极材料产能亦在有序投建，与贝特

42、瑞达成深度合作，未来有望成为国内东南市场重要的负极材料供应商。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为2.61 元、3.13 元，对应 PE 分别为 5.50 倍、4.59 倍，维持“强烈推荐”评级。志特新材：华南铝模租赁龙头，产能扩张促成长。志特新材：华南铝模租赁龙头，产能扩张促成长。公司专注于铝模租赁业务，研发专利和信息系统保障租赁业务的全流程服务能力，产能扩张强化响应能力和规模效应，成本优势显著，后续扩产有助于市占率提升。行业层面重点关注铝模渗透率提升带来的需求扩张，以及市场集中度提升；公司层面关注志特新材的铝模租赁业务的成本优势、规模扩张，通过全国化产能布局、内部管理和信息

43、化技术强化终端响应和服务能力，以及防护平台和 PC 件业务贡献业绩增量。由于铝价影响较大，公司收入确定性强于利润确定性。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 1.27元、1.70 元，对应 PE 为 30.63 倍、22.88 倍，维持“增持”评级。东鹏控股东鹏控股：品类齐全渠道占优，零售布局持续强化。：品类齐全渠道占优，零售布局持续强化。环保政策趋严和能耗双控将加速瓷砖行业低端冗余产能加速出清，行业集中度有所提高。公司是建筑陶瓷和卫浴洁具行业规模最大的龙头企业之一，多年为网络渠道销售冠军，并率先推出“墙面岩板”概念，零售优势显著；基于瓷砖主业发展洁具、木地板、硅藻泥等产品，品

44、类多元化满足用户一站式“1+N”整装需求。全国性的产能布局和独创的经销共享仓模式保障公司优质的供应链交付能力，试点“产品+服务”的包铺贴模式有助于提升品牌美誉度。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 0.35 元、0.45 元，对应 PE 为 25.86 倍、20.11 倍，维持“强烈推荐”评级。二、本周行业动态二、本周行业动态 1、宏观、宏观 1）3 月 21 日，中国人民银行在香港成功发行了 50 亿元 6 个月期人民币央行票据，中标利率为 2.20%。此次发行受此次发行受到境外投资者广泛欢迎，投标总量约为到境外投资者广泛欢迎，投标总量约为 302 亿元，超过发行量的亿元，

45、超过发行量的 6 倍，表明人民币资产对境外投资者有较强吸引力，倍，表明人民币资产对境外投资者有较强吸引力，也反映了全球投资者对中国经济的信心。也反映了全球投资者对中国经济的信心。（中证网）2）国家能源局、生态环境部、农业农村部、国家乡村振兴局决定联合组织开展农村能源革命试点县建设，并印发农村能源革命试点县建设方案。方案提出，到到 2025 年，试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过年，试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过 30%，在一次能源消费增量中占比超过在一次能源消费增量中占比超过 60%。可再生能源就地消纳能力明显提升，新型电力系统配电网建设成效显著，非。可再生能源就地消纳能力

46、明显提升，新型电力系统配电网建设成效显著，非电利用多元化、成规模。基本形成以清洁能源为主、安全可靠的农村能源供给、消费、技术体系和管理体制。电利用多元化、成规模。基本形成以清洁能源为主、安全可靠的农村能源供给、消费、技术体系和管理体制。（国家能源局）3）财政部发布2022 年中国财政政策执行情况报告。报告表示 2023 年财政部将增强财政宏观年财政部将增强财政宏观调控效能，突调控效能，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代

47、化国家开好局起好步提供有力支持。会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持。（财政部）敬请阅读末页的重要说明 10 行业定期报告 2、产业链要闻、产业链要闻（1）房地产）房地产 1）3 月 22 日，易居研究院公众号发布的中国百城住宅库存报告显示，截至截至 2023 年年 2 月底，全国月底，全国 100 个城市个城市新建商品住宅库存总量为新建商品住宅库存总量为 51181 万平方米，环比减少万平方米，环比减少 2.4%，同比减少，同比减少 0.2%。在过去连续 50 个月库存规模同比正增长的情况下，当前库存数据首次出现同比下降态势。（中国经济网）2）深圳公积金新规：首套、多子女等贷款额度可上浮

48、；公积金贷款最高额度可以上浮深圳公积金新规：首套、多子女等贷款额度可上浮；公积金贷款最高额度可以上浮 40%。近日，深圳市住房公积金管理委员会发布深圳市住房公积金贷款管理规定，规定明确，使用公积金贷款购买首套住房等四种情形，贷款最高额度可以上浮一定比例。（中国经济网）3）中指数据显示，3 月份以来，重点城市的房地产市场情绪继续修复。3 月月 13 日日-3 月月 19 日，重点日，重点 50 城新建商品城新建商品住宅周度成交面积环比小幅增长住宅周度成交面积环比小幅增长 7.2%，同比增长，同比增长 47%，绝对规模保持相对高，绝对规模保持相对高位。位。重点 10 城二手房成交套数虽然较上周小幅

49、回落 7.8%，但当前仍为 2019 年以来周度成交高位，同比增长仍近 100%。（证券日报）（2）基建）基建 1）3 月 24 日，发改委发布国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知，通知提出“支持消费基础设施建设。贯彻党中央、国务院关于把恢复和扩大消费摆在优先支持消费基础设施建设。贯彻党中央、国务院关于把恢复和扩大消费摆在优先位置的决策部署，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施位置的决策部署，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施 REITs。”（发改委）2）3

50、 月 24 日，证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知。通知提出“加快推进市场体系建设，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设加快推进市场体系建设，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施施发行基础设施 REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设项目发行基础设施施 REITs。”（证监会）3）3 月 24 日，证监会发布关于进一步推进基础设施领域

51、不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知。通知指出，落实中央“房住不炒”要求，充分考虑保障性租赁住房的保障属性，鼓励更多保障性租赁住房落实中央“房住不炒”要求，充分考虑保障性租赁住房的保障属性，鼓励更多保障性租赁住房REITs 发行，首次申报发行发行，首次申报发行 REITs 的保障性租赁住房项目，当期目标不动产评估净值原则上不低于的保障性租赁住房项目，当期目标不动产评估净值原则上不低于 8 亿元，可扩募亿元，可扩募资产规模不低于首发规模的资产规模不低于首发规模的 2 倍。倍。（证监会）4）交通运输部办公厅、财政部办公厅日前印发关于做好 2023 年国家综合货运枢纽补链强链申报

52、工作的通知。通知提出，推动国家综推动国家综合货运枢纽补链强链城市扩面提质，分布更加平衡合理。聚焦国家综合立体交通网主骨合货运枢纽补链强链城市扩面提质，分布更加平衡合理。聚焦国家综合立体交通网主骨架架 6 条主轴和西部陆海走廊、大陆桥走廊、沿边通道及其辐射范围，拓展枢纽辐射空间和跨区域交通资源配置能力，条主轴和西部陆海走廊、大陆桥走廊、沿边通道及其辐射范围，拓展枢纽辐射空间和跨区域交通资源配置能力，加强对尚未覆盖区域的支持。加强对尚未覆盖区域的支持。（财政部）3、建材行业要闻、建材行业要闻 1）工信部、住房和城乡建设部等六部门联合印发通知，组织开展工信部、住房和城乡建设部等六部门联合印发通知，组

53、织开展 2023 年绿色建材下乡活动年绿色建材下乡活动，通过开展不同形式的线上线下活动，加快节能低碳、安全性好、性价比高的绿色建材推广应用。工信部有关负责人介绍，本次活动将按照部门指导、市场主导、试点先行原则，在在 2022 年已批复第一批试点地区基础上，再选择第二批年已批复第一批试点地区基础上，再选择第二批 5 个左右试点地个左右试点地区开展。区开展。参与活动的产品原则上应为获得绿色建材认证的产品。试点地区引导绿色建材生产企业、电商平台、卖场商场等积极参与活动。有条件的地区应对绿色建材消费予以适当补贴或贷款贴息。（新华社）2）据对全国流通领域 9 大类 50 种重要生产资料市场价格的监测显示

54、，2023 年 3 月中旬与 3 月上旬相比，11 种产品价格上涨，37 种下降，2 种持平。非金属建材中，普通硅酸盐水泥（非金属建材中，普通硅酸盐水泥（P.O 42.5 袋装）本期价格袋装）本期价格 411.4 元元/吨，比上吨，比上期期下跌下跌 5.7 元元/吨，吨，降降幅幅为为 1.4%；普通硅酸盐水泥（；普通硅酸盐水泥（P.O 42.5 散装）为散装）为 404.2 元元/吨，比上期上涨吨，比上期上涨 4.0 元元/吨，涨幅为吨，涨幅为 敬请阅读末页的重要说明 11 行业定期报告 1.0%；浮法平板玻璃（；浮法平板玻璃（4.8/5mm）为）为 1765.7 元元/吨，比上期吨，比上期上

55、涨上涨 27.3 元元/吨，吨，涨涨幅为幅为 1.6%。（国家统计局）4、水泥行业一周回顾、水泥行业一周回顾 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨本周全国水泥市场价格环比大幅上涨 2.3%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度 10-30 元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度 20-30 元/吨。三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升 3 个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到 8-9 成；东北、华北、西北地区为 3-4 成；华中和西南地区恢复到 6-7 成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，为提升盈利，水泥价格继续

56、上行。总体来看，南方大部分地区水泥需求已基本恢复，后期再提升空间不大，主要将以三北地区恢复为主，3 月中旬各地企业熟料生产线将全面复产，市场供需关系也将会迎来新的考验，例如产能严重过剩区域，新的错峰生产制定或执行不及时，不排除价格有震荡调整的可能。表表 2：全国水泥市场价格变动情况全国水泥市场价格变动情况 省份省份 价格变动情况价格变动情况 华北地区华北地区 水泥价格水泥价格小幅回落小幅回落。京津 京津地区水泥价格平稳，受两会和环保管控影响，部分工程项目以及搅拌站禁止施工，目前企业出货多以袋装为主，北京地区企业发货在 5-6 成；天津地区企业出货在 4-5 成。河北 河北石家庄、唐山以及邯邢地

57、区水泥价格陆续回落 20-30 元/吨，环保管控严格，以及受资金短缺影响，市场需求恢复缓慢，企业出货 3-5 成，库存高位运行，为增加销量，企业价格出现回落。承德、张家口地区水泥市场启动缓慢，气温较低，企业出货仅在 1-2 成，库存中高位运行，3 月中旬市场启动后，水泥价格有下调预期。东北地区东北地区 水泥价格水泥价格大体平稳大体平稳。辽宁 辽宁辽中地区，市场需求恢复缓慢，目前下游主要以备货为主，有少量南下，企业综合出货在 3 成左右。大连地区部分水泥企业公布价格上调 20 元/吨，气温回升，下游工程项目陆续开工，水泥需求环比提升 20%-30%，企业发货恢复至 5 成左右，库存呈下降趋势，为

58、提升盈利，企业恢复性上调价格。吉林 吉林长春地区水泥价格平稳，气温回升，市场需求陆续启动，企业发货恢复至 2-3 成，预计 3 月中旬，水泥熟料生产线将会陆续恢复生产。黑龙江 黑龙江哈尔滨地区水泥价格稳定，本周气温升高，工程项目陆续启动，企业发货在 1 成左右。华东地区华东地区 水泥价格水泥价格继续上调继续上调。上海 上海地区水泥价格上调 30-35 元/吨，价格上涨原因：一是天气晴好，下游需求继续恢复，企业日出货在 8 成左右；二是受熟料价格和周边地区水泥价格上涨带动，为提升盈利，企业积极跟进上调。江苏 江苏南京、苏锡常及南通地区水泥企业公布第二轮价格上调 20-30 元/吨，下游工程项目施

59、工已全面恢复正常，下游需求趋于稳定，企业日出货在 8 成左右，受益于错峰生产，库存保持在 50%-60%适中水平，加之水泥生产成本仍居高位，企业为提升盈利，继续推动价格上调。苏中和苏北地区的徐州、扬州、淮安、盐城和连云港等地水泥价格第三轮上调 10-30 元/吨，下游需求恢复一般，企业出货维持在 6-7 成，但为增加盈利，企业通过行业自律推动价格上调。浙江 浙江杭州、嘉兴等地水泥价格稳定，天气持续晴好，水泥需求恢复较好，企业发货普遍能达 8-9 成水平，库存高低不一。甬温台地区水泥价格上涨落实到位，下游需求环比提升 5%-10%，企业发货在 8-9 成，库存略偏高，考虑到外来水泥冲击，后期价格

60、继续上涨可能性不大。金建衢地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，企业日出货保持在 9 成或满产满销，库存低位运行。安徽 安徽合肥、芜湖、安庆、马鞍山等地区水泥价格继续上调 20-40 元/吨，下游工程施工均恢复正常，合肥巢湖地区水泥需求稳定在 8 成水平，铜陵和芜湖等地企业出货量可接近正常水平，企业库存中低位，为提升利润，水泥价格再次上调。皖北地区前期水泥价格上涨后平稳，受市场资金紧张影响，搅拌站需求恢复不佳，本地企业出货维持在 5-8 成，库存多在高位运行。江西 江西南昌和九江地区水泥价格上涨基本落实，周初受涨价氛围烘托，下游囤货积极性较高，企业发货普遍达到 8-9 成，后半周价格上涨稳

61、定，下游消化库存，企业发货下滑 10%左右，实际需求在 7-8 成水平，短期企业库存保持在 60%。赣东北和赣州等地区水泥价格上调 20 元/吨，价格上涨主要是下游需求相对稳定，企业发货保持在 7-8 敬请阅读末页的重要说明 12 行业定期报告 成，受益于错峰生产，库存在中等或偏低水平，且周边地区陆续上涨，本地企业为改善盈利，积极跟进。福建 福建地区水泥企业公布第二轮价格上涨，幅度 30 元/吨，价格上调主要是煤炭等原材料价格一直较高，水泥生产经营压力较大，为提升盈利，水泥企业自律推动价格上涨，市场需求环比无明显变化，企业发货维持在 6-8 成水平。据市场反馈，自 2 月下旬以来，区域内企业两

62、轮累计公布上涨 50 元/吨，但实际落实幅度为 20-30 元/吨。为了巩固水泥价格上涨成果，福建地区水泥企业计划二季度执行错峰生产 25 天，若能执行到位，水泥价格将继续趋强运行。山东 山东济南、淄博、泰安、济宁和枣庄等地区水泥企业公布价格上涨 30 元/吨，价格上调主要是成本增加驱动，企业利润微博，为改善经营状况，主导企业积极引领价格上涨。目前市场需求表现一般，企业发货在 5-7 成水平，并且 3 月 15 日起企业熟料生产线将开始复产，市场供应增加，后期价格落实情况需待跟踪。青岛地区水泥价格下调 30 元/吨，房地产项目和搅拌站开工率不足，下游需求恢复缓慢，企业发货仅在 5-6 成，为刺

63、激下游拿货，企业陆续降价促销。中南地区中南地区 水泥价格水泥价格持续上涨持续上涨。广东 广东粤东梅州及潮汕地区水泥企业公布价格上涨 15 元/吨，天气晴好，下游需求环比继续小幅提升，企业发货在正常水平的 7-8 成，且受周边价格上涨带动，本地企业积极跟涨。珠三角地区水泥价格连续上涨后保持稳定，工程项目均恢复正常施工，水泥需求表现良好，且广西水泥进入仍然受限，本地企业发货普遍在 8-9 成，库存中等或偏低水平，目前本地仍有 30%左右熟料生产线在执行错峰生产。广西 广西南宁、崇左地区水泥企业计划第二轮上调散装价格 30 元/吨。价格上涨主要是企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产，库存保持在中等水平

64、，为提升盈利，企业再次推涨价格，需求方面表现一般，企业出货仅在正常水平的 6-7 成，重点工程项目均恢复正常施工，但房地产不景气，搅拌站复工率偏低。玉林和贵港地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，企业出货在 7 成左右，库存在 50%-60%。桂林地区水泥价格平稳，受重点工程项目拉动，下游需求表现较好，企业发货保持 8 成左右，库存维持在合理水平。湖南 湖南地区水泥企业公布第二轮价格上调 20-30 元/吨，一季度错峰生产即将结束，但由于下游需求表现依然疲软，为了缓解市场供需压力，3 月份水泥企业计划增加错峰生产 10 天，市场将供应减少，同时水泥生产成本一直在高位运行，企业为增加盈利，再

65、次推动价格上涨。需求方面，长株潭、娄邵地区企业发货恢复至 6-8 成趋于稳定，常德、衡阳、郴州等地区水泥需求表现欠佳，企业日出货仅在 4-6 成，库存中等略偏上。湖北 湖北武汉以及鄂东地区水泥价格首次上调 20-30 元/吨，天气晴好，下游需求不断恢复，且由于本地水泥价格偏低，外来水泥进入量减少，本地企业出货明显增加，日发货普遍能达到 8-9 成，部分企业甚至出现供不应求状态，企业陆续上调价格。荆门、襄阳以及十堰等地区水泥价格趋强运行，下游需求环比提升 10%左右，企业发货 7-8 成，库存中等偏高位，随着周边地区价格上调，企业跟涨意愿强烈。河南 河南地区水泥价格第二轮上调 30 元/吨，两轮

66、累计上调 60 元/吨。价格上调原因：一是天气晴好，水泥需求继续恢复，企业综合出货在 6-7 成水平；二是区域内企业仍在执行错峰生产，水泥和熟料库存均降至低位，个别企业出现限量发货，为提升盈利，再次推动价格上调。西北地区西北地区 水泥价格水泥价格出现上涨出现上涨。陕西 陕西关中地区水泥价格第二轮上调 30 元/吨，两轮累计上调 50-60 元/吨，重点工程项目全面启动，水泥需求继续提升，企业出货普遍能达 6-7 成，库存降至低位，为提升盈利，企业再次推动价格上调，据了解，3 月初，各企业因为库存见底，熟料生产线已提前恢复生产。宝鸡地区水泥价格推涨 30 元/吨，企业迫于经营压力，且受关中地区价

67、格上涨带动，跟涨意愿强烈，下游需求正在恢复中，企业出货在 5 成左右，库存高低不一。甘肃 甘肃兰州地区水泥价格平稳，天气晴好，重点工程项目恢复较快，供应重点工程项目企业出货量已达7 成左右，库存快速下降；其他供应民建项目的水泥企业出货情况一般，在 3-4 水平，短期库存仍在高位运行。临夏地区水泥价格平稳，重点工程陆续恢复，企业出货在 4 成左右，房地产和普通项目预计 3 月中旬将陆续启动。据了解，部分企业为提升运营质量，有推涨价格计划，但由于不同企业间价格和销量差异明显，普涨的难度较大。宁夏 宁夏银川以及吴忠地区水泥价格底部弱势运行，目前 P.O42.5 散装主流出厂价 250-260 元/吨

68、。受资金短缺影响，新开工程项目较少，主要以前期延续项目以及民用袋装水泥为主，企业出货在 2 成左右，3月 10 日，各企业熟料生产线陆续恢复生产，随着供给进一步增加，价格有继续下行趋势。敬请阅读末页的重要说明 13 行业定期报告 青海 青海西宁地区水泥价格平稳，气温不断回升，重点工程项目陆续启动，企业出货在 4-5 成，库存降至低位，民用工程和搅拌站尚未恢复施工，预计 3 月中旬市场将会逐步启动。由于企业停产周期较长，且煤炭价格一直处于偏高水平，企业生产成本压力倍增，后期随着需求不断提升，主导企业有推涨价格计划。新疆 新疆乌鲁木齐水泥价格大幅上调，企业 P.O42.5 散出厂价 440-450

69、 元/吨，价格上调主要是此前区域内竞争激烈，导致价格降至谷底，为提升盈利，各企业通过行业自律在市场启动前恢复性上调价格，目前气温较低，工程仍处于停工中，企业仅有零星袋装水泥出货，市场暂处于有价无市状态，三月底市场需求才将会陆续启动。哈密地区水泥价格平稳，市场尚未正式启动，下游需求恢复仅 10%左右。西南地区西南地区 水泥价格水泥价格涨跌互现涨跌互现。四川 四川成德绵地区水泥价格平稳，由于大气黄色预警，下游工程项目和搅拌站开工受到一定影响，市场需求环比下滑 5%-10%，且外来低价水泥冲击不断，企业日出货在 7 成左右，受益于错峰生产，库存维持在 50%-60%。泸州、宜宾地区水泥价格稳定，下游

70、需求表现一般，企业发货维持在 6-7 成，库存高低不一，企业虽有涨价意愿，但因当前市场需求欠佳和周边价格水平偏低，价格上调有难度。重庆 重庆主城以及渝西北地区水泥价格回落 20-30 元/吨，价格回落原因主要是下游需求恢复到 7-8 成后趋于稳定，而部分企业生产线陆续恢复生产后，库存升至中高位水平，为增加销量先行下调价格，导致整体价格出现回落。渝东南地区水泥价格同样出现回撤现象，前期价格推涨过程中，有部分企业未能落实到位，其他企业为稳定客户，陆续下调价格，目前企业出货在 7 成左右，库存中等水平。云南 云南昆明和玉溪地区水泥价格上涨落实 20-30 元/吨，现 P.O42.5 散出厂价 290

71、-300 元/吨，下游需求环比无明显提升，企业发货保持在 4-5 成，且错峰生产执行情况一般，库存偏高运行，若后期市场供需关系无法得到改善，价格将会出现回落。德宏和保山地区水泥价格稳定，工程项目较少，以及房地产不景气，下游需求表现疲软，企业发货仅在 3-4 成。目前云南限电暂未波及到水泥行业，各企业依旧是以自律错峰生产为主。贵州 贵州贵阳、安顺地区水泥价格弱稳运行，区域新开工程项目较少，以及在建项目受资金短缺影响，开工率不高，水泥需求恢复有限，企业出货仅在 3-4 成，为提振销量，个别企业出现暗降情况，各主导企业因在执行错峰生产，库存压力不断，报价暂稳。黔南、黔西南地区部分企业价格上调后又出现

72、回落，下游需求恢复不佳，工程项目和搅拌站开工率较差，企业日出货仅在 3-4 成，部分企业为增加销量，价格出现回落，其他企业仍在观望。资料来源：中国水泥协会、数字水泥网、招商证券 全国水泥均价（全国水泥均价（P.O42.5）及及成本成本变化变化 本周，秦皇岛动力煤市场价（Q5500）为 730 元/吨，价格环比上周持平。全国水泥均价与煤价差为 324 元/吨，环比上周下降 4.75 元/吨。（水泥煤价差，按单吨水泥 100kg 煤耗计算）图图 3：全国水泥均价变化（：全国水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 4：动力煤价格与水泥煤价差（元：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）吨）资料来

73、源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、wind、招商证券 分区域水泥均价（分区域水泥均价（P.O42.5）变化）变化 200300400500600700第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.00150200250

74、3003504004505005502015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/01水泥煤炭价格差动力煤价格（右轴）敬请阅读末页的重要说明 14 行业定期报告 图图 5：华北水泥均价变化（：华北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 6：东北水泥均价变化（：东北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水

75、泥网、招商证券 图图 7：华东水泥均价变化（：华东水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 8：中南水泥均价变化（：中南水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 图图 9：西南水泥均价变化（：西南水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 10：西北水泥均价变化（：西北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 本周全国水泥库容比为 60.31%，环比上周上升 1.63pct。（水泥库容比说明：水泥库中现有量与库容量比值。例如，某企业总的水泥库

76、容量是 10 万吨，在采集过程中，企业库存现有水泥 5 万吨，则库容比为 50%。）03504004505005506002014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2

77、/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/182022/8/182022/11/182023/2/4505506507502014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/1

78、82018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/182022/8/182022/11/182023/2/4505506507502014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182

79、016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/182022/8/182022/11/182023/2/4505506507502014/2/182014/5/182014/8/182014/11/1820

80、15/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/182022/8/182022/11/182023/2

81、/3003504004505005506006502014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/

82、2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/182022/8/182022/11/182023/2/3003504004505005506002014/2/182014/5/182014/8/182014/11/182015/2/182015/5/182015/8/182015/11/182016/2/182016/5/182016/8/182016/11/182017/2/182017/5/182017/8/182017/11/182018/2/182018/5/182018/8/182018/11/182019/2/

83、182019/5/182019/8/182019/11/182020/2/182020/5/182020/8/182020/11/182021/2/182021/5/182021/8/182021/11/182022/2/182022/5/182022/8/182022/11/182023/2/18 敬请阅读末页的重要说明 15 行业定期报告 图图 11：全国水泥库容比（：全国水泥库容比（%）资料来源：数字水泥网、招商证券 5、玻璃行业、玻璃行业一周一周回顾回顾 本周本周全国浮法玻璃市场价为全国浮法玻璃市场价为 1733 元元/吨，较吨，较 3 月月 16 日市场价格上涨日市场价格上涨 1.1

84、1%；本周均价；本周均价 1723 元元/吨，环比增加吨，环比增加1.22%，同比下降，同比下降 18.8%。价格方面价格方面 华东地区：华东地区：本周华东地区成交量尚可，库存下落，一线品牌出货稳定，其他品牌受外来货源冲击较大，成交呈弱势，地区来看苏南浙江整体优于苏北山东安徽。华南地区：华南地区：本周华南地区价格以稳为主，区域价格较高叠加受部分外围货源流入影响，企业出货整体放缓，库存下降。华中地区：华中地区：本周华中地区价格相对坚挺，相对于华东、华南等地价格存在优势，本地刚需叠加外发，产销多维持在平衡以上，部分企业库存降至低位。华北市场：华北市场：本周华北地区整体成交尚可，不同企业情况存在差异

85、，前半周部分工厂产销偏弱，小板成交重心略有下移，中下游环节仍存补库备货需求，且在去库支撑下，涨价计划增多，后半周成交有所好转。西南地区：西南地区：本周西南地区价格稳中上涨，各企业价格相继上调 40 元/吨左右，以涨促销下，企业库存继续去化，产销良好，多在平衡上下波动。东北地区：东北地区：本周东北地区销量尚可，库存小幅回落，区内周初成交量有所突破，后走弱，外发量整体上行，运输半径扩大提供支撑。西北地区：西北地区：本周西北地区价格小幅拉涨，个别企业价格小幅上调，下游企业适当补库，产销略有分化，整体平衡。007080902015/1/142015/4/142015/7/1420

86、15/10/142016/1/142016/4/142016/7/142016/10/142017/1/142017/4/142017/7/142017/10/142018/1/142018/4/142018/7/142018/10/142019/1/142019/4/142019/7/142019/10/142020/1/142020/4/142020/7/142020/10/142021/1/142021/4/142021/7/142021/10/142022/1/142022/4/142022/7/142022/10/142023/1/14 敬请阅读末页的重要说明 16 行业定期报告 图

87、图 12：主要区域玻璃价格对比主要区域玻璃价格对比（元（元/吨）吨）图图 13：全国玻璃均价历年比较全国玻璃均价历年比较（元（元/吨）吨）资料来源：隆众资讯、招商证券 资料来源：玻璃信息网、卓创资讯、隆众资讯、招商证券；注：2021 年及以前为玻璃信息网数据，2022 年及以后为卓创资讯、隆众资讯数据 成本成本方面方面 本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺为主，企业产销尚可。隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率 92.42%，环比+2.33%。周内纯碱产量 61.75 万吨，环比+1.55 万吨，涨幅 2.58%。装置开工及产量稳步提升，个别企业检修恢复及负荷提升；纯碱厂家库存 27.12 万

88、吨，环比-0.83 万吨，跌幅 2.97%，轻质库存增加，重 质库存下降，整体产销基本平衡，个别企业波动。周内企业待发订单下降，订单执行，新订单近期开始接收，待发 15 天左右，下降 4 天附近。据了解，社会库存呈现下降状态，降幅 1 万吨左右，部分成交，处于待发过程 中。供应端，纯碱检修少，个别企业降负荷，随着个别的恢复，预期下周整体开工重心上移趋势，预计开工接 近 93%，产量 62+万吨。临近月底，企业新价格尚未制定，预期月底或下月初，新订单接收。需求端，纯碱需 求淡稳，轻质表现不佳偏弱，重碱相对稳定，下游原材料库存不高，按需采购为主，情绪相对谨慎为主，低价 采购。周内，浮法点火两条，产

89、能 2400 吨/日，光伏一条 1200 吨/日。下周，一条浮法 600 有冷修意向，月底有条光伏有计划点，具体以企业为准。综上，短期看，供需相对稳定，纯碱市场震荡为主，轻重价差大。图图 14：重质纯碱均价（元：重质纯碱均价（元/吨）吨）图图 15：沙河燃煤薄板玻璃盈利情况统计沙河燃煤薄板玻璃盈利情况统计（元（元/吨）吨）资料来源：Wind、招商证券 资料来源：玻璃信息网、招商证券 产能情况及库存变化产能情况及库存变化 截至 2023 年 3 月 23 日，全国浮法玻璃日产量为 15.89 万吨，环比+0.7%，本周（3 月 17 日-3 月 23 日，下同）全国浮法玻璃产量 110.86 万

90、吨，环比+0.37%，同比-7.88%。截至 2023 年 3 月 23 日，国内浮法玻璃企业冷修损失量42170 吨/日，环比+0.2%。本周全国浮法玻璃损失量 29.87 万吨，环比+1.46%。开工率方面，截至 2023 年 3 月 23日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计 303 条(20.105 万吨/日），其中在产 239 条，冷修停产 64 条，浮法玻璃行业开工率为 78.88%，环比+0.4%。浮法玻璃行业产能利用率为 79.03%，+0.08%。本周全国浮法玻璃开工率78.73%，环比+0.33%；产能利用率 78.76%，环比-0.23%。库存方面，截止到 2023032

91、3，全国浮法玻璃样本企业0020002022/7/72022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/132022/10/272022/11/102022/11/242022/12/82022/12/222023/1/52023/1/192023/2/22023/2/162023/3/22023/3/16华北华东华中华南东北西南西北全国0250030003500第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27

92、周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周2000200025003000350040002009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/0820

93、23/02全国平均-600800016002018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02 敬请阅读末页的重要说明 17 行业定期报告 总库存 6898.3 万重箱，环比-4.98%，同比+12.14%。折库存天数 30.9 天，较上期-1.6 天。本周生产企业走货整体仍较好，平均产销率 114%，各地区库存普遍有所削减。图图 16：玻璃库存（万重箱）玻璃库存（万重箱）资

94、料来源：隆众资讯、卓创资讯、招商证券 6、玻纤市场一周回顾、玻纤市场一周回顾 价格价格以稳为主以稳为主，多数企业产销进一步恢复多数企业产销进一步恢复。无碱纱市场：无碱纱市场：本周无碱池窑粗纱市场价格延续稳定走势，部分厂成交价格亦有下滑，降幅有限，部分厂家合股纱产品前期价格较高，近日报价稍有回落。部分产品出货较前期稍好转，但整体市场需求恢复仍相对较慢。中下游仍按需少量采购为主，部分贸易商适当逢低备货。需求端看，多数下游深加工开工未见明显好转，但主要大厂对后期风电纱订单抱一定向好预期，短期传统行业下游备货仍维持按需采购节奏。供应端来看，近期部分池窑厂存冷修、复产计划，总产量或有阶段性缩减，加之成本

95、端支撑下，短期多数池窑厂大概率维稳运行。目前主要企业无碱纱产品主流报价如下：无碱 2400tex 直接纱报 3800-4200 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 4600-5200 元/吨，无碱 2400tex 喷射纱报 6600-7600 元/吨，无碱 2400tex 毡用合股纱报 4300-4500 元/吨，无碱2400tex 板材纱报 4500-4600 元/吨，无碱 2000tex 热塑直接纱报 4800-5600 元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业报价较高。电子纱市场：电子纱市场：近期国内池窑电子纱市场多数池窑厂出货仍显一般，局部个别企业因库存高位，实际成交相对灵活。现阶

96、段多数厂电子纱及电子布报价暂稳，厂家存一定挺价心态。需求端来看，下游 PCB 市场整体开工率仍不高，且成品库存较高下，短期中下游备货意向偏淡。后期各厂价格受成本端支撑，大概率趋稳运行。本周电子纱主流报价 7600-8500 元/吨不等，环比基本持平；电子布当前主流报价基本维持 3.6-3.7 元/米不等，成交按量可谈。后市判断：后市判断：无碱池窑粗纱市场大概率趋稳运行，局部或存按量商谈空间无碱池窑粗纱市场大概率趋稳运行，局部或存按量商谈空间。近期玻纤市场下游支撑虽局部有好转，但整体支撑力度仍较有限，现阶段部分下游开工相对尚可，但多数新单增量仍较有限，池窑厂整体产销短期或维持缓慢回暖节奏。当前厂

97、库压力继续增加下，深加工观望情绪延续，而基于当下价格处低位，成本端支撑增强，短期粗纱市场行情大概率趋稳运行。电子纱市场弱势整理，厂家短期报价暂稳观望电子纱市场弱势整理，厂家短期报价暂稳观望。现阶段电子纱下游 PCB 厂家开工整体偏淡，加之 CCL 企业成品库存处高位，短期下游提货积极性一般。同时，国内池窑电子纱厂家电子纱库存尚可，电子布库存增速较快下，当前价格多数厂处持续亏损状态，预计短期电子纱市场价格或暂稳观望。004000500060007000800090002009/042010/012010/102011/072012/042013/012013/102014/

98、072015/042016/012016/102017/072018/042019/012019/102020/072021/042022/012022/10 敬请阅读末页的重要说明 18 行业定期报告 图图 17：无碱玻璃纤维纱均价（元无碱玻璃纤维纱均价（元/吨）吨）图图 18：缠绕直接纱均价（元缠绕直接纱均价（元/吨）吨）资料来源：卓创资讯、百川盈孚、招商证券 资料来源：卓创资讯、百川盈孚、招商证券 图图 19：电子纱均价（元电子纱均价（元/吨）吨）图图 20：玻璃纤维库存统计（万吨）玻璃纤维库存统计（万吨）资料来源：卓创资讯、百川盈孚、招商证券 资料来源：卓创资讯、招商证券 产能情况及库

99、存变化产能情况及库存变化 本周国内池窑厂产能在产产线暂无变动，周内无产量新增本周国内池窑厂产能在产产线暂无变动，周内无产量新增。截至 3 月 23 日，国内在产池窑产线条数 100 条，在产产能 670 万吨/年，同比增幅维持在 8.63%，环比上周产能基本持平。短期来看，国内新增产能个别产线点火时间有所延后，而基于窑龄影响，近期个别产线存冷修计划，前期冷修产线有复产计划，产能增加有限。厂家库存来看，近期多数池窑厂库存压力不减，下游需求支撑依旧有限，短期企业仍以降库难度增加。本周暂无产线变动情况。图图 21：玻纤库存历年比较玻纤库存历年比较（万吨万吨）资料来源：卓创资讯、招商证券 3,5004

100、,5005,5006,5007,5008,5009,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2000202021202220233,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2000202021202220233,5005,5007,5009,50011,50013,50015,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月200020202

101、020304050607080902017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01库存（万吨）0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 敬请阅读末页的重要说明 19 行业定期报告 7、消费建材成本跟踪消费建材成本跟踪

102、 图图 22：PVC、PPR、HDPE 全国全国均价均价走势（元走势（元/吨）吨）图图 23：国内废纸全国均价走势（元国内废纸全国均价走势（元/吨）吨）资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图图 24：国内沥青价格走势（元国内沥青价格走势（元/吨）吨）图图 25：全国全国 LNG 市场价走势（元市场价走势（元/吨）吨）资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图图 26：国内钛白粉均价走势（元国内钛白粉均价走势（元/吨）吨）图图 27：全国环氧树脂均价走势（元全国环氧树脂均价走势（元/吨）吨）资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 0

103、500000002015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01PVCPPRHDPE050002500300035002022/12/3120

104、22/9/302022/6/302022/3/312021/12/312021/9/302021/6/302021/3/312020/12/312020/9/302020/6/302020/3/312019/12/312019/9/302019/6/302019/3/312018/12/312018/9/302018/6/302018/3/312017/12/312017/9/302017/6/302017/3/312016/12/312016/9/302016/5/312016/2/292015/10/312015/7/312015/1/31国废均价0040005000

105、600070002013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/12全国均价重交沥青建筑沥青改性沥青004000500060007000800090002014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072

106、017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/11LNG价格050000000250002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/015

107、00020000250003000035000400002012/042012/102013/042013/102014/042014/102015/042015/102016/042016/102017/042017/102018/042018/102019/042019/102020/042020/102021/042021/102022/042022/10 敬请阅读末页的重要说明 20 行业定期报告 三、一周市场回顾三、一周市场回顾 1、建材行业表现、建材行业表现 本周上证指数上涨本周上证指数上涨 0.46%，创业板，创业板上涨上涨 3.34%，建材行业，建材行业上涨上涨 0.69%，在

108、整个市场中排名靠后；从子行业来看，建材行业子行业涨跌互现，子行业涨跌幅排名依次为：玻纤制造（5.35%）、玻璃制造（3.45%）、管材（0.89%）、其他建材（-0.78%）、耐火材料（-0.86%）、水泥制造（-1.43%）和水泥制品（-3.41%）。图图 28：本周各行业表现比较：本周各行业表现比较 资料来源：iFinD、招商证券；注：申万一级行业指数（2021 版）图图 29：本周大盘与建材行业表现比较：本周大盘与建材行业表现比较 图图 30：本本周建材各子行业表现周建材各子行业表现 资料来源：iFinD、招商证券 资料来源：iFinD、招商证券；注：申万三级行业指数（2021版）目前目

109、前建材板块建材板块 2022 年估值为年估值为 14 倍，倍，在在 A 股各板块股各板块中靠后。中靠后。分子行业来看，水泥制造 10.06 倍，玻纤制造 11.20 倍，耐火材料 14.95 倍，玻璃制造 16.38 倍，水泥制品 20.42 倍，其他建材 21.86 倍，管材 23.96 倍，防水材料 32.55倍，涂料 78.63 倍。11%7%7%4%3%3%2%2%2%2%2%2%2%1%1%1%1%0%0%0%0%0%0%0%-1%-2%-2%-4%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%传媒电子计算机通信电气设备有色金属商业贸易汽车

110、食品饮料综合休闲服务轻工制造家用电器国防军工机械设备建筑材料纺织服装非银金融房地产银行采掘医药生物化工农林牧渔公用事业交通运输建筑装饰钢铁0.46%3.16%3.34%4.49%0.69%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%上证综指深证成指创业板指中小板指建材行业-3.41%-1.43%-0.86%-0.78%0.89%3.45%5.35%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%水泥制品水泥制造耐火材料其他建材管材玻璃制造玻纤制造 敬请阅读末页的重要说明 21 行业定期报告 图图 31：

111、各行业各行业最新最新 PE（2022，整体法），整体法）图图 32：建建材子行业最新材子行业最新 PE（2022，整体法），整体法）资料来源：iFinD、招商证券；注：申万一级行业指数（2021版）资料来源：iFinD、招商证券；注：申万三级行业指数（2021版）2、个股涨个股涨跌一览跌一览 建材行业本周涨幅前五的公司分别为：中材科技（16.15%）、雅博股份（13.92%）、ST 三圣（11.71%）、海南发展（9.20%）和蒙娜丽莎（6.64%）；跌幅前五的公司分别为：中铁装配（-7.17%）、海南瑞泽（-6.95%）、三和管桩（-5.73%）、坚朗五金（-5.67%）和西藏天路（-4.7

112、5%）。表表 3：建材：建材行业公司本行业公司本周、月及年涨跌排序周、月及年涨跌排序 序号序号 股票名称股票名称 本周涨跌幅本周涨跌幅 股票名称股票名称 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅 股票名称股票名称 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 1 中材科技 16.15%立方数科 33.73%立方数科 81.12%2 雅博股份 13.92%宁夏建材 21.40%宁夏建材 49.12%3 ST 三圣 11.71%ST 三圣 20.89%永和智控 37.89%4 海南发展 9.20%永和智控 18.73%豪美新材 33.33%5 蒙娜丽莎 6.64%宏和科技 11.10%耀皮玻璃 30.95%6 北玻股份 6.

113、06%中铁装配 8.06%宏和科技 25.92%7 帝欧家居 5.86%晶雪节能 7.17%中旗新材 20.76%8 宏和科技 5.80%海南发展 5.74%友邦吊顶 19.70%9 福莱特 5.79%垒知集团 5.56%海象新材 18.02%10 旗滨集团 5.45%豪美新材 4.83%晶雪节能 17.73%11 永和智控 5.40%中材科技 4.62%华立股份 16.64%12 垒知集团 5.39%国统股份 1.75%中材科技 16.15%13 天安新材 5.06%中旗新材 1.58%垒知集团 15.65%14 南玻 A 4.82%青松建化 1.21%东鹏控股 15.14%15 凯盛新能

114、4.70%青龙管业 1.04%兔宝宝 14.46%16 友邦吊顶 3.84%海南瑞泽 0.87%北玻股份 14.38%17 柘中股份 3.81%华立股份 0.85%城发环境 13.94%18 丽岛新材 3.63%冀东水泥 0.44%青松建化 13.55%19 公元股份 3.59%长海股份 0.06%ST 三圣 13.44%20 万里石 3.40%聚力文化 0.00%长海股份 13.31%21 聚力文化 3.38%蒙娜丽莎-0.05%伟星新材 12.93%22 亚玛顿 3.27%四方新材-0.25%上峰水泥 12.92%23 悦心健康 3.00%开尔新材-0.35%西部建设 12.69%24 东

115、宏股份 2.97%城发环境-0.55%开尔新材 12.15%25 华立股份 2.96%雅博股份-0.96%祁连山 11.68%26 海象新材 2.85%三和管桩-1.11%公元股份 11.59%27 宁夏建材 2.79%雄塑科技-1.12%冀东水泥 11.18%28 鲁阳节能 2.67%南玻 A-1.14%西藏天路 11.09%29 中国巨石 2.63%西藏天路-1.18%国统股份 11.08%4 6 7 8 9 13 14 14 14 14 15 15 15 17 20 21 23 23 24 27 31 31 33 34 34 37 39 45 48 61 174 020406080100

116、0200银行煤炭石油石化建筑装饰房地产有色金属非银金融建筑材料通信家用电器基础化工钢铁环保纺织服饰公用事业交通运输电力设备汽车轻工制造机械设备综合传媒农林牧渔食品饮料医药生物电子商贸零售美容护理国防军工计算机社会服务10.06 11.20 14.95 16.38 20.42 21.86 23.96 32.55 78.63 00708090水泥制造玻纤制造耐火材料玻璃制造水泥制品其他建材管材防水材料涂料 敬请阅读末页的重要说明 22 行业定期报告 序号序号 股票名称股票名称 本周涨跌幅本周涨跌幅 股票名称股票名称 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅 股票名称

117、股票名称 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 30 罗普斯金 2.61%西部建设-1.68%三和管桩 11.01%31 雄塑科技 2.59%宁波富达-1.70%蒙娜丽莎 10.79%32 四川金顶 2.37%四川金顶-1.79%纳川股份 10.74%33 东方雨虹 2.09%天安新材-1.97%宁波富达 10.68%34 科达制造 2.06%东宏股份-2.33%中钢洛耐 10.16%35 山东玻纤 2.06%凯盛新能-2.45%中铁装配 10.09%36 长海股份 2.04%北玻股份-2.78%聚力文化 10.00%37 嘉寓股份 1.90%伟星新材-2.90%濮耐股份 9.87%38 兔宝宝 1.

118、72%方大集团-2.91%山东玻纤 9.57%39 东鹏控股 1.46%福建水泥-2.92%顾地科技 9.11%40 博闻科技 1.44%中钢洛耐-2.94%华新水泥 8.91%41 法狮龙 1.40%金隅集团-3.05%青龙管业 8.56%42 伟星新材 1.22%博闻科技-3.13%罗普斯金 8.46%43 金晶科技 1.21%正源股份-3.19%天山股份 8.33%44 海螺新材 1.03%海螺新材-3.25%中国巨石 8.24%45 深天地 A 0.95%山东玻纤-3.35%海南发展 8.24%46 万年青 0.78%海象新材-3.45%雄塑科技 8.20%47 冀东水泥 0.77%友

119、邦吊顶-3.57%天安新材 8.10%48 豪美新材 0.68%嘉寓股份-3.59%海螺新材 7.89%49 再升科技 0.57%志特新材-3.69%四方新材 7.15%50 宁波富达 0.50%万年青-3.83%丽岛新材 7.07%51 四川双马 0.46%东鹏控股-3.83%博闻科技 7.05%52 四方新材 0.25%丽岛新材-3.90%塔牌集团 7.04%53 开尔新材 0.18%龙泉股份-3.99%北新建材 7.03%54 三棵树 0.11%濮耐股份-4.08%嘉寓股份 6.82%55 青龙管业-0.11%扬子新材-4.55%柘中股份 6.57%56 金圆股份-0.29%法狮龙-4.

120、61%瑞泰科技 6.00%57 扬子新材-0.36%塔牌集团-4.88%万年青 5.97%58 方大集团-0.40%亚泰集团-4.90%方大集团 5.92%59 龙泉股份-0.44%北京利尔-4.92%福建水泥 5.79%60 濮耐股份-0.47%科达制造-5.03%龙泉股份 5.79%61 正源股份-0.55%三棵树-5.08%海螺水泥 5.73%62 顾地科技-0.58%中国巨石-5.24%韩建河山 5.65%63 耀皮玻璃-0.66%尖峰集团-5.26%三峡新材 5.51%64 纳川股份-0.66%福莱特-5.49%金晶科技 5.51%65 凯伦股份-0.72%顾地科技-5.50%法狮龙

121、 5.45%66 城发环境-0.83%公元股份-5.94%帝欧家居 5.30%67 亚泰集团-0.85%东方雨虹-6.09%北京利尔 5.16%68 金刚光伏-0.89%瑞泰科技-6.19%东宏股份 4.66%69 青松建化-0.95%纳川股份-6.27%南玻 A 3.73%70 北京利尔-1.08%韩建河山-6.81%凯盛新能 3.39%71 尖峰集团-1.25%罗普斯金-6.94%四川双马 3.24%72 晶雪节能-1.28%柘中股份-6.97%扬子新材 3.02%73 福建水泥-1.39%深天地 A-7.14%四川金顶 2.90%74 三峡新材-1.47%旗滨集团-7.23%凯伦股份 2

122、.68%75 正威新材-1.48%三峡新材-7.27%三棵树 2.47%76 海螺水泥-1.50%祁连山-7.58%海南瑞泽 2.35%77 北新建材-1.70%天山股份-8.25%亚玛顿 1.56%78 亚士创能-1.83%再升科技-8.65%科达制造 1.06%79 金隅集团-1.93%四川双马-8.68%正源股份 0.55%80 华新水泥-2.00%海螺水泥-8.85%志特新材 0.39%81 国统股份-2.08%北新建材-9.68%再升科技 0.00%82 中钢洛耐-2.12%帝欧家居-10.07%金隅集团 0.00%敬请阅读末页的重要说明 23 行业定期报告 序号序号 股票名称股票名

123、称 本周涨跌幅本周涨跌幅 股票名称股票名称 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅 股票名称股票名称 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 83 中旗新材-2.27%凯伦股份-10.21%东方雨虹-0.83%84 天山股份-2.64%鲁阳节能-10.62%尖峰集团-0.94%85 科顺股份-2.72%华新水泥-11.71%福莱特-1.23%86 西部建设-2.85%正威新材-12.15%悦心健康-1.33%87 立方数科-2.88%上峰水泥-12.61%亚士创能-2.52%88 上峰水泥-2.98%耀皮玻璃-13.20%亚泰集团-2.92%89 韩建河山-3.11%坚朗五金-13.28%雅博股份-3.42%90

124、 志特新材-3.23%兔宝宝-14.16%鲁阳节能-3.55%91 瑞泰科技-3.27%金圆股份-14.44%旗滨集团-6.50%92 塔牌集团-3.31%科顺股份-16.36%科顺股份-8.98%93 祁连山-4.56%亚玛顿-16.68%正威新材-12.56%94 西藏天路-4.75%金晶科技-16.91%金刚光伏-14.01%95 坚朗五金-5.67%金刚光伏-16.91%金圆股份-14.44%96 三和管桩-5.73%亚士创能-16.93%坚朗五金-20.03%97 海南瑞泽-6.95%悦心健康-18.61%深天地 A-22.59%98 中铁装配-7.17%万里石-19.11%万里石-

125、30.45%资料来源：Wind、招商证券 四、本周公司动态四、本周公司动态 1、业绩类、业绩类 1）中国巨石：中国巨石：2022 年实现营收年实现营收 201.92 亿元，同比增长亿元，同比增长 2.46%2022 年实现营收 201.92 亿元，同比增长 2.46%；实现归母净利润 66.1 亿元，同比增长 9.65%。每股收益为 1.65元。拟以公司总股本 40.03 亿股为基数每 10 股派息 5.21 元(含税)，分红后公司 2022 年股利支付率预计将达到31.55%；股息率为 3.20%。2）祁连山：祁连山：2022 年实现营收年实现营收 79.74 亿元，同比增长亿元，同比增长

126、3.93%2022 年公司实现营收 79.74 亿元，同比增长 3.93%；归母净利润 7.58 亿元，同比下降 19.96%；基本每股收益0.98 元股，同比下降 19.96%；加权平均净资产收益率 8.97%，同比下降 2.9pct。3）天山股份：天山股份：2022 年实现营收年实现营收 1325.81 亿元，同比下降亿元，同比下降 22.03%2022 年公司实现营收 1325.81 亿元，同比下降 22.03%；归母净利 45.42 亿元，同比下降 63.80%；基本每股收益0.53 元/股，同比下降 66.45%；加权平均净资产收益率 5.65%，同比下降 10.45pct；此外，公

127、司拟向全体股东每 10股派发现金红利 2.70 元（含税），股利支付率为 51.50%，股息率为 2.87%。4）宁夏建材：宁夏建材：2022 年实现营收年实现营收 86.58 亿元，同比增长亿元，同比增长 49.71%2022 年公司实现营收 86.58 亿元，同比增长 49.71%；归母净利 5.29 亿元，同比下降 33.98%；基本每股收益为1.11 元；加权平均净资产收益率为 7.69%。5）北新建材：北新建材：2022 年实现营收年实现营收 199.34 亿元亿元，同比下降，同比下降 5.49%2022 年公司实现营收 199.34 亿元，同比下降 5.49%；归母净利 31.36

128、 亿元，同比下降 10.71%；基本每股收益为 敬请阅读末页的重要说明 24 行业定期报告 1.86 元，同比下降 10.73%；加权平均净资产收益率为 15.88%，同比下降 4.07pct。此外，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 6.55 元（含税），股利支付率为 35.28%，股息率为 2.29%。6）北京利尔：北京利尔：2022 年实现营收年实现营收 47.19 亿元，同比减少亿元，同比减少 3.9%2022 年公司实现营收 47.19 亿元，同比减少 3.9%；归母净利润 2.56 亿元，同比减少 35.58%；基本每股收益 0.22元/股，同比减少 36.09%；加权平均净资

129、产收益率 5.4%，同比减少 3.69pct；此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.34 元（含税），股利支付率为 15.8%，股息率为 0.91%。7）海螺新材：海螺新材：2022 年实现营收年实现营收 54.88 亿元，同比增长亿元，同比增长 13.07%2022 年公司实现营收 54.88 亿元，同比增长 13.07%；归母净利润-0.92 亿元，上年同期为-1.4 亿元，亏损幅度收窄；基本每股亏损 0.26 元。2、其他、其他 1）悦心健康：拟授予激励对象的股票期权数悦心健康：拟授予激励对象的股票期权数量为量为 900 万份，约占公司总股本的万份，约占公司总股本的 0.9

130、7%公司拟授予激励对象的股票期权数量为 900 万份，约占激励计划草案公布日公司股本总额的 0.97%。激励计划下授予的每份股票期权拥有在满足生效条件和生效安排的情况下，在可行权期内以行权价格购买 1 股本公司人民币 A 股普通股股票的权利。2）南玻：深圳市冠隆物流有限公司增持公司股份南玻：深圳市冠隆物流有限公司增持公司股份 16 万股，占公司总股本的万股，占公司总股本的 0.0052%深圳市冠隆物流有限公司于 2023 年 3 月 17 日增持公司股份 16 万股，占公司总股本的 0.0052%。本次增持股份的平均价格为 6.62 元/股，增持资金来源为自筹资金。同时，冠隆物流拟自本公告披露

131、之日起三个交易日后的六个月内增持公司无限售流通 A 股股份，增持比例不低于公司总股本的 5%，不超过公司总股本的 6.26%。3）豪美新材：拟募投铝合金型材生产及深加工技改项目，签订募集资金三方监管协议豪美新材：拟募投铝合金型材生产及深加工技改项目，签订募集资金三方监管协议 公司拟调整原募集资金使用计划，不再使用募集资金投入“高端节能系统门窗幕墙生产基地建设项目”，预计将剩余募集资金全部投入新增的“年产 2 万吨铝合金型材及 200 万套部件深加工技术改造项目”。近日，公司新增设立募集资金专用账户，且新募投项目实施主体与相关方签署了募集资金监管协议。4）帝欧家具：拟使用部分闲置募集资金暂时补充

132、流动资金帝欧家具：拟使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金 公司拟使用不超过人民币 4 亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限自 3 月 23 日起不超过 12 个月。公司本次使用部分闲置募集资金补充流动资金，可以满足公司日常业务经营的资金需求，同时降低公司财务费用（按总金额 4 亿元、使用期限 12 个月的银行贷款基准利率 3.65%测算，可节约财务费用约 700 万元），提高资金使用效率。敬请阅读末页的重要说明 25 行业定期报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来

133、也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。郑晓刚：郑晓刚：毕业于英国东安吉利亚大学，经济学硕士，2017 年 1 月加入招商证券，从事建材行业研究，2019 年开始负责建筑与建材行业。所带团队入选 2019 年、2020 年建筑材料行业最佳行业分析团队金牛奖，2021 年新浪财经金麒麟新锐分析师建筑材料行业第一名。袁定云：袁定云：上海交通大学工学管理学双学士、管理学硕士，2021 年 7 月加入招商证券，从事建材行业研究。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股

134、市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资

135、咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。