1、汽车产业洞察2020年3月18日汽车和汽车零部件汽车和汽车零部件王德安投资咨询资格编号S1060511010朱栋投资咨询资格编号S1060516080ZHUDONG615PINGAN.COM.CN曹群海投资咨询资格编号S1060518100CAOQUNHAI345PINGAN.COM.CN中性（维持）证券研究报告行业重要事项及点评行业重要事项及点评1 1、中汽协：中汽协：2 2月汽车批发销量同比降月汽车批发销量同比降79%79%2 2、2323部门发新政推新能源地补向运营端转变部门发新政推新能源地补向运营

2、端转变3 3、比亚迪动力电池供货理想汽车比亚迪动力电池供货理想汽车4 4、卧龙电驱与采埃孚合资公司落地卧龙电驱与采埃孚合资公司落地5 5、宝马集团宝马集团20192019年财报：销量超年财报：销量超253253万辆，总收入首次破千亿欧元万辆，总收入首次破千亿欧元国内外投融资动态国内外投融资动态亿纬锂能定增不超过25亿元；德方纳米拟投资10亿元建设磷酸铁锂项目；科达利在德国投资；天赐材料拟投资日用化工新材料项目; InoBat Auto获得1亿欧元资金用于建立研发中心和动力电池生产线。国内外主流企业动态国内外主流企业动态厦钨新能源拟科创板上市；长安发布量产L3级有条件自动驾驶系统；零跑S01迎来

3、OTA升级；比亚迪成立弗迪公司，加快零部件外售；三星开发出能量密度更高的全固态电池。长城汽车调低股票激励方案中2020年的销量及利润目标。重要图表重要图表2020年1-2月汽车零售额同比下滑37%，汽车工业增加值同比下滑31.8%。2020年2月全国新增公共充电桩数量环比下降98.7%。行业判断与业务机会行业判断与业务机会国内外疫情会对行业短期造成较大冲击，国内一线自主会获得更多增量机会，洗牌加速，政策面偏乐观，合资依然是日系、德系份额向上，推荐长城汽车、广汽集团，关注吉利汽车。特斯拉倒逼传统车企加速转型电动化；2020年全球动力电池装机量有望同比增30%60%，关注车企电动化加速及电池技术变

4、革带来的增量机会，关注当升科技、新宙邦。风险提示风险提示海外疫情蔓延给出口占比较大的整车/配件企业带来负面影响；汽车刺激政策不达预期的风险；传统车企加快电动化，竞争激烈带来盈利能力下降；电池技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。导读导读nMsNmMqMqNqOsQpOrOzQmP6M9R9PnPmMnPrRiNqQsRfQrQyR8OoOuMvPrMpMwMpPrN中汽协：中汽协：2 2月汽车批发销量同比降月汽车批发销量同比降79%79%资料来源：中汽协、平安证券研究所事项：事项：2月汽车销量下滑79%为31万辆，1-2月汽车销量下滑42%为223.8万辆。2月动力电池装机量同比降73.4%为

5、0.6GWh；截至2月底全国充电桩保有量同比增44%为124.5万台。点评：点评：2月经销商线下活动暂停、车企不考核提车指标、物流受阻等多重原因导致批发量异常偏低。3月上半月零售加速回暖，主要是刚需被延迟释放，若4月末解除疫情，预计车市5月恢复正常。2月自主品牌份额大幅提升，1-2月前三，前五，前十车企市占率均提升，显示尾部企业在行业低迷期面临更大洗牌压力。中汽协亦呼吁国家层面出台如调整双积分考核，延缓国六，优化并延续新能源车补贴，放开限购，出台汽车下乡，小排量车购置税调整，促二手车流通等政策来稳汽车消费。近期车企多措施并举度难关，向经销商输血+促销强份额+调薪降本。2020年2月份新增公共充

6、电桩195台，新增私人充电桩1947台，受到疫情的影响，新能源整车生产、充电桩建设在2月份处于半停滞状态。我们预计随着全国大部分地区的复工复产，在3月份动力电池装机和充电桩建设速度将逐步恢复。资料来源：中国汽车纵横杂志社、平安证券研究所2323部门发新政推新能源地补向运营端转变部门发新政推新能源地补向运营端转变事项：事项：近日发改委等23个部门联合发布关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见。意见明确落实好现行中央财政新能源汽车推广应用补贴政策和充电基础设施建设奖补政策，推动各地区按规定将地方资金支持范围从购置环节向运营环节转变，重点支持用于城市公交。促进汽车限购向引导使用政策转变，

7、鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌限额。点评：点评：深圳近期的新能源汽车地补政策提出，2019年8月7日以后上牌的新能源汽车不再给予购置补贴，同时按照充电桩类型和功率大小对单个新建充电桩给予100-400元不等的财政补贴。国内一线城市在新能源汽车的推广方面推出的政策具有领先性和前瞻性，往往对后续全国性政策的出台具有指导意义，此次新政也预示着未来新能源汽车的补贴将由购买端向使用端转变，利好运营端车辆。充电桩作为新能源汽车基础设施将迎来新补贴政策和发展机会。3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要发力于科技端的基础设施建设，新能源汽车充电桩被纳入七大“新基建”板块，被认为是新的投资机会。比

8、亚迪动力电池供货理想汽车比亚迪动力电池供货理想汽车资料来源：高工锂电、平安证券研究所事项：事项：工信部发布第330批新车申报公告，其中理想汽车申请4款新产品，一款车型搭载比亚迪全资子公司西安众迪锂电池有限公司的三元锂电池。点评：点评：理想汽车是一家近来上升势头比较迅速的造车新势力，旗下量产车型理想ONE是国内外少有的采用增程式技术的电动车型之一，单车带电量40.5kWh。2020年1月，理想ONE上险数达到1207辆，单一车型排名第12位，在造车新势力车型中仅次于蔚来ES6，使用性质方面也以个人消费为主。2018年7月，长安汽车与比亚迪签署战略合作协议，双方将联合设立动力电池合资公司，产能规划

9、10GWh；2019年7月，比亚迪发布公告称与丰田签订合约，双方将共同开发轿车和低底盘SUV的纯电动车型，双方亦将共同开发上述车型等所需的动力电池。在车型方面，比亚迪的电池首先应用于华林特装车、徐工、泰开汽车等商用车型上，之后长安E-Rock、金康塞力斯、金康瑞驰等乘用车型上也开始搭载比亚迪电池。受困于自身新能源汽车销量表现不佳，2019年比亚迪动力电池装机量11.4GWh，全球排名下滑至第4位；此次供货理想汽车是比亚迪动力电池首次供货造车新势力，在外供进程中取得一大突破，有利于公司业务规模的扩大和盈利能力的提升。资料来源：公司公告、平安证券研究所事项：事项：卧龙电驱同意与采埃孚中国签署合资经

10、营合同，双方将设立合资公司卧龙采埃孚汽车电机有限公司。合资公司注册资本为4.12亿元，其中卧龙电驱持股比例74%。点评：点评：卧龙电驱与采埃孚设立合资公司正式落地，双方在新能源汽车电驱动领域已实现深度绑定。目前采埃孚在电机电控领域的客户包括奔驰、菲亚特等多家车企， 并且手握宝马插混系统订单， 在欧系车企客户资源上具备较强优势；卧龙电驱作为全球工业电机龙头，在电机制造和质量保障上面行业领先，通过与采埃孚设立合资公司实现强强联合，公司有望成为更多国际一线车企新能源车型的驱动电机供应商。在 2020年后全球主流车企将迎来新能源车型投放周期，预计至 2025 年全球新能源车销量将达到 1400 万辆以

11、上，若以单车配套驱动电机价值量 4000 元计算，则驱动电机市场规模将达到 560 亿元。 卧龙电驱目前在工业电机领域已经成为全球龙头，高压电机业务全球市占率排名第 2，低压电机业务全球市占率排名第 4。与竞争对手相比，公司在电机制造领域的经验积累、全球化的研发体系和产品交付能力上均优势明显。借助采埃孚作为电驱动 Tier1 供应商的品牌和技术优势，公司驱动电机业务有望进入高速成长期，复制在工业电机领域的成功。卧龙电驱与采埃孚合资公司落地卧龙电驱与采埃孚合资公司落地资料来源：新车评网、平安证券研究所事项：事项：宝马集团2019年全球累计交付2,538,367辆，增长2.2%。其中，中国市场的交

12、付量首次突破72万辆。总收入首次突破1,000亿，达到1042.1亿欧元，增长7.6%.点评：点评：宝马集团自2016年以来在“全新第一战略”指导下，对高档车市场的高端细分市场积极布局，累计推出8款全新大型豪华车产品。2019年，BMW X7、全新BMW 8系等车型的销量逐步攀升，给集团总收入带来明显拉升作用。但受第一季度14亿欧元欧盟反垄断诉讼拨备金以及研发前期高水平支出的负面影响，2019年集团息税前利润同比减少至74.11亿欧元。2020年宝马将进一步扩大在华投资，坚持在中国、为中国、为世界，强化品牌和产品力，并在数字化客户体验和新能源汽车等领域继续发力。财报指出宝马将缩短新车型研发周期

13、，以及定期评估并简化车型系列，支持更多电动车型的推出。结合此前消息，宝马iX3将于2020年在中国沈阳工厂进行投产；宝马iNEXT将于2021年在德国丁戈尔芬工厂投产；宝马i4将于2021年在德国慕尼黑工厂进行投产。宝马集团全年销量超宝马集团全年销量超253253万辆，全年总收入首次突破万辆，全年总收入首次突破1,0001,000亿欧元亿欧元国内外行业投融资动态国内外行业投融资动态资料来源：公司公告、盖世汽车、汽车纵横杂志社、平安证券研究所国内国内1 1、【亿纬锂能亿纬锂能】非公开发行A股股票募集资金总额不超过25亿元人民币，投资于“面向TWS应用的豆式锂离子电池项目”、“面向胎压测试和物联网

14、应用的高温锂锰电池项目”、“三元方形动力电池量产研究及测试中心项目”和补充流动资金。2、【德方纳米德方纳米】拟在曲靖经济技术开发区管理委员会辖区内投资建设磷酸铁锂生产项目，项目计划总投资额约10亿元。3、【科达利科达利】在德国投资设立全资子公司（注册资本100万欧元）并以自有资金不超过6000万欧元投资建设科达利德国生产基地一期项目，项目建设期30个月。4、【天赐材料天赐材料】拟投资设立全资子公司清远天赐高新材料有限公司进行年产18.5万吨日用化工新材料项目的建设，注册资本9000万元。国外国外1 1、【InoBatInoBat AutoAuto】获得10亿欧元“超级工厂”的第一阶段1亿欧元资

15、金，用于建立研发中心和一条年产100MWh的动力电池生产线，预计将于2021年底开始投产销售。国内外主流企业动态国内外主流企业动态资料来源：汽车纵横杂志社、第一电动、公司公告、平安证券研究所公司拟在其控股子公司厦钨新能源整体变更为股份有限公司后，将其分拆至科创板上市。本次分拆上市完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍将维持对厦钨新能源的控股权。厦钨新能源拟科创板厦钨新能源拟科创板上市上市长安发布量产长安发布量产L3L3级有条级有条件自动驾驶系统件自动驾驶系统此次宣布成立的弗迪公司共有5家，分别是弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪动力、弗迪模具。随着5家弗迪公司的成立，也正式标志着比亚迪的开放

16、战略由1.0向2.0进阶。据介绍，弗迪公司在运营方面将更加独立，也将拥有更多的自主权。比亚迪宣布成立弗迪公比亚迪宣布成立弗迪公司，加快零部件外售司，加快零部件外售三星开发出能量密度三星开发出能量密度更高的全固态电池更高的全固态电池三星首次提出利用银碳复合层作为阳极，将能量密度提高到900Wh/L。该团队开发的原型软包电池可使电动汽车续航达到800公里，并具有超过1000次充电的循环寿命。其原型电池体积比相同容量传统锂离子电池缩小50%，单次充电可达到800公里续航。UNI-T将成为首款搭载该系统的量产车型。长安L3级有条件自动驾驶系统，由5个毫米波雷达、6个摄像头、12个超声波雷达为主要传感器

17、。可识别车辆驾驶环境中的车辆、行人、骑行车等目标和障碍物，并可感知驾驶员视野、疲劳等状态，为驾驶系统提供依据。升级内容涉及自动泊车、360环视系统、人机交互系统、驾驶模式等多方面，该升级软件即日开始分批推送给用户。自动泊车系统经过OTA升级后，提升了自动泊车的速度，优化了人机交互过程，由之前的单车位识别，变为多车位识别。零跑零跑S01S01迎来迎来OTAOTA升级，升级，更新内容更新内容4040余项余项资料来源：公司公告、平安证券研究所事项：事项：长城汽车将2020年的目标调整为：公司汽车销量不低于102万辆，2020年净利润不低于40.5亿元（2019年销量106万辆，净利润44.9亿）。之

18、前的目标为：2020年公司汽车销量不低于111万辆，2020年净利润不低于47亿元。公司对2021及2022年业绩考核目标不做调整。点评：点评：受新冠肺炎疫情的影响，汽车行业及长城汽车2月销量受到较大影响，并且由于第三产业受疫情冲击较大，疫情结束时间尚不确定，乘联会预计2020年汽车零售量将同比下滑8%的预测下调9个百分点。鉴于汽车行业2020年受到疫情影响较大，长城汽车对2020年限制性股票与股票期权激励计划业绩考核目标进行修订。我们认为，疫情只是加快了行业结构变化的节奏，并未改变行业发展的方向，结构上我们认为一线自主品牌获得增量机会更多，一方面他们产品系列涵盖价格带较宽，可能成为经济型首购

19、车辆的首选品牌，另一方面资金实力雄厚，能灵活出台价格刺激政策抢占份额。合资品牌方面依然是日系、德系份额持续提升趋势。长城汽车调整长城汽车调整20202020年股票激励方案年股票激励方案疫情对行业的影响跟踪疫情对行业的影响跟踪资料来源：中国汽协流通协会、盖世汽车、平安证券研究所汽车经销商复工率跟踪：汽车经销商复工率跟踪：3月13日，中国汽车流通协会按经销商复工调研的范围和样本（涉及4S店共计8371家，门店复工率87.4%，客流恢复率47.1%，销售效率41.4%，售后效率48.6%。疫情对企业的影响：疫情对企业的影响：受疫情影响，LMC Automotive公司将全球轻型车销量预测下调4%。意

20、大利外国汽车经销商协会UNRAE表示，冠状病毒的爆发和疲软的经济前景可能导致意大利今年汽车销量下降15%以上。德国：供应链所受影响将会在未来几周显现。墨西哥、印度、日本等地均受供应链的制约。福特通知全球超过5万员工，从3月16日开始进行远程工作。通用和FCA也鼓励在家办公。全国经销商综合复工率全国经销商综合复工率重要图表重要图表资料来源：中汽协、平安证券研究所2020年2月国内汽车销量为31万辆，同比下降79%，新能源汽车销量1.3万辆，同比下降75.7%，环比下降54.2%。20202020年年2 2月新能源汽车销量同比下降月新能源汽车销量同比下降75.7% 75.7% 单位：万辆单位：万辆

21、4.4 1.3 05820192020192.73002503002018年2019年2020年20202020年年2 2月汽车销量同比下降月汽车销量同比下降79% 79% 单位：万辆单位：万辆重要图表重要图表资料来源：国家统计局、平安证券研究所2020年1-2月，汽车零售额同比下滑37%，汽车工业增加值同比下滑31.8%，降幅均小于同期汽车产销降幅。汽车工业增加值累计同比增速汽车工业增加值累计同比增速单位：单位：% %汽车零售额同比增速汽车零售额同比增速单位：单位：% %10.81 -37.00 (40)(30)(20)(10)01020零售额:汽

22、车类:累计同比-31.80 -40-30-20-1001020工业增加值:汽车制造业:累计同比二级市场动态二级市场动态行情表现行情表现资料来源：wind、平安证券研究所 上周市场呈现普跌行情。上周市场呈现普跌行情。汽车板块下跌6.32%，电力设备下跌4.12%；同期沪深300指数下跌5.88%，中信30个一级行业中只有1个子行业上涨，市场呈现普跌行情。汽车涨幅排名第汽车涨幅排名第1818位，电力设备涨幅排名第位，电力设备涨幅排名第7 7位。位。 新能源产业链持续调整。新能源产业链持续调整。上周汽车经销商、传统整车企业表现较好；特斯拉跌幅较大，新能源汽车产业链持续调整。上周市场呈现普跌行情上周市

23、场呈现普跌行情新能源产业链持续调整新能源产业链持续调整本周本周本月本月本年本年本周本周本月本月本年本年涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅多氟多11.0%14.1%5.0%宇通客车-7.7%-6.6%-1.1%广汇汽车7.0%11.4%40.8%宁德时代-8.0%-2.6%24.2%汽车之家3.7%-2.2%-5.0%潍柴动力-8.3%-4.9%-14.2%长城汽车1.8%4.7%4.7%丰田汽车-8.6%-11.1%-17.3%上汽集团-3.3%-0.2%-7.1%当升科技-9.1%-3.7%-3.3%璞泰来-6.7%-8.6%-10.9%石大胜华-10.

24、8%-7.3%-3.3%福耀玻璃-7.5%-5.9%-9.1%比亚迪-14.8%-14.9%16.8%恩捷股份-7.6%-7.8%6.5%特斯拉-22.3%-18.2%30.7%新宙邦-7.6%-8.9%0.3%-4.12%-6.32%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%通信消费者服务交通运输银行国防军工钢铁电力设备及新能源电力及公用事业房地产食品饮料商贸零售计算机建筑综合金融非银行金融农林牧渔电子汽车煤炭建材机械轻工制造传媒家电石油石化医药综合基础化工有色金属纺织服装行业判断与投资机会行业判断与投资机会疫情预计对行业造成短期影响，但政策有望托底，格局继续向一线自主、日系、德系集中疫情预

25、计对行业造成短期影响，但政策有望托底，格局继续向一线自主、日系、德系集中行业洗牌将加速。推荐长城汽车，广汽集团长城汽车，广汽集团，关注吉利汽车吉利汽车，推荐银轮股份，福耀玻璃，中鼎股份银轮股份，福耀玻璃，中鼎股份。20202020年动全球动力电池装机量有望达到年动全球动力电池装机量有望达到130160GWh130160GWh2019年国内动力电池装机量62.4GWh，同比提升9%。2月动力电池装机量下滑超过70%，但长期增长趋势不变，政策托底力度有望加强，特斯拉国产化刺激私人需求，2月份销量超2000辆；欧洲迎来电动车政策利好，德国、荷兰提高电动车购置补贴，1-2月份主要国家电动车注册量和渗透

26、率大幅增长。关注传统汽车加速电动化带来的产业链业务增量机会关注传统汽车加速电动化带来的产业链业务增量机会通用汽车收缩产能版图，近期发布全新电动平台和最新的新能源计划，且发布最新模块驱动系统。建议关注未来车企加速加码布局电动车战略带来的产业链投资机会。关注电池技术变革带来的材料企业的业务增量机会关注电池技术变革带来的材料企业的业务增量机会特斯拉自产新型电池将带来新的电池技术和材料体系；通用与LG合作推出NCMA电池，显著降低电池成本；三星开发出能量密度更高的全固态电池。龙头企业的技术进步将给具有技术积累和在相关领域重点布局的材料企业带来业务增量机会。建议关注具备技术优势的正极材料龙头企业当升科技

27、当升科技和在新型添加剂领域具备深厚技术积累的电解液龙头新宙邦新宙邦。风险提示风险提示1、海外疫情蔓延风险。、海外疫情蔓延风险。近期海外市场疫情有加重的趋势，若海外疫情中短期内没有办法得到有效控制，可能导致出口占比较大的整车或零部件（电池材料）企业受到影响。另一方面，不排除欧盟会考虑推迟或者减弱2020年碳排放考核力度为传统车企减负，短期内可能对新能源汽车的发展带来负面影响。2、汽车刺激政策不达预期。、汽车刺激政策不达预期。2020年1-2月，汽车零售额同比下滑37%，汽车工业增加值累计同比下滑31.8%，疫情的持续引发中央和地方政府放宽汽车消费的限制、加大对汽车消费的刺激，陆续有地方鼓励购买的

28、政策出台。短期内汽车消费对政策的依赖性较强，如果后续刺激政策不达预期或者出台刺激政策的城市有限，将显著影响汽车销量的复苏。3、传统车企加快电动化步伐，竞争激烈造成企业盈利能力下降的风险。、传统车企加快电动化步伐，竞争激烈造成企业盈利能力下降的风险。特斯拉第100万辆新车下线，大众、通用均投入巨资用以开发电动汽车和自动驾驶汽车。海外的传统一线车企加快在电动车领域的转型和布局，将给国内的主机厂商带来较大的竞争压力。若不能提升产品力和品牌力，国内企业将面临销量下滑、盈利能力下降的风险。4、技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。、技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。三星开发出能量密度更高的全固态电池

29、。龙头企业的技术选择具有示范效应，电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大量减值的风险，预期回报率较不稳定。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快，如果不持续投入研发，有可能被后续企业弯道超车。17股票投资评级股票投资评级: :强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）行业投资评级行业投资评级: :强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相

30、对沪深300指数在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）公司声明及风险提示：公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，

31、认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。