1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海 外外 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 海外海外汽车汽车 推荐推荐 ( ( ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 评级评级 敏实集团 买入 福耀玻璃 买入 耐世特 未评级 海天国际 未评级 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 海外海外能源、能源、公用事业公用事业、工业、工业研究研究 分析师： 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 SFC：AXK331 SAC：S03 assAuthor

2、 投资要点投资要点 summarysummary 欧洲、 美国和日本是全球汽车工业的欧洲、 美国和日本是全球汽车工业的“三强三强”， 中国是世界第一汽车制造国。， 中国是世界第一汽车制造国。 汽车行业是资金密集型和技术密集型产业，产业链具有明显的全球化特 征，市场集中度较高，行业生产以市场需求为主导，当下生产、销售重心 主要在亚洲地区。根据国际汽车制造商协会（OICA）统计数据，2019 年 全球汽车产销 28%来自中国，23%来自欧洲，18%产量来自北美，23%销 量来自北美。 欧美欧美汽车汽车行业行业集中度集中度高，高， 主要市场份额主要市场份额属于属于欧洲欧洲、 美国美国及及日本日本汽车

3、汽车制造商制造商， 受受全球公共卫生事件影响， 欧全球公共卫生事件影响， 欧美美地区汽车需求大幅下降。地区汽车需求大幅下降。 根据欧洲汽车制 造商协会（ACEA）统计数据，欧盟乘用车市场新车登记量从 2019 年 3 月登记的 126.46 万辆下降到 56.73 万辆，同比跌幅达 55.1%。美国市场 3 月表现优于欧洲，但预计降幅将在 4 月扩大。 欧洲多数国欧洲多数国家整车家整车及及零部零部件件行业行业 4 月已开始积极有序推进复工复产， 美国月已开始积极有序推进复工复产， 美国 部分车企部分车企 5 月中旬开始复工。月中旬开始复工。虽然境外疫情不确定性仍存，但欧美主要整 车与零部件企业

4、均在积极有序推进复工复产计划。截至 5 月 10 日，德国 大部分企业已复工，小部分计划 5 月中旬复工。法国、西班牙、意大利、 英国等部分企业计划 5 月中下旬，小部分工厂已复工。美国大部分企业计 划 5、6 月复工，小部分工厂已复工。 我们的观点：我们的观点： 我们认为当前港股汽车行业股价对今年的盈利预测下修的反 应比较到位，接下来伴随海外整车工厂积极复工复产，企业海外业务风险 逐步降低有助于估值提升， 建议关注深耕汽车外饰件的全球百强零部件供 应商敏实集团（0425.HK）,全球汽车玻璃龙头福耀玻璃（3606.HK），全 球领先的汽车转向系统及汽车动力传动系统供应商耐世特（1316.HK

5、）以 及注塑机行业龙头海天国际（1882.HK）。 风险提示风险提示：1 1、海外疫情海外疫情控制控制不及预期不及预期；2 2、欧美欧美企业企业复工复产复工复产进度进度不及预期；不及预期； 3 3、行业行业竞争竞争加剧加剧 欧美复工复产欧美复工复产提升提升海外业务海外业务确定性，确定性，汽车汽车零零 部件部件行业行业有望有望迎来迎来估值估值修复修复 20202020 年年 5 5 月月 1919 日日 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 目目 录录 1、全球汽车行业概况 . - 4 - 1.1、全球汽车

6、行业概况 . - 4 - 2、疫情影响下欧美汽车行业现状 . - 6 - 2.1、欧洲汽车行业现状 . - 6 - 2.2、美国汽车行业现状 . - 8 - 2.3、欧美汽车行业积极有序推进复工复产 . - 9 - 3、建议关注标的及推荐逻辑 . - 11 - 3.1、敏实集团（0425.HK）汽车零部件百强供应商 . - 11 - 3.2、福耀玻璃（3606.HK）汽车玻璃龙头 . - 12 - 3.3、耐世特（1316.HK）优质转向及动力传动系统供应商 . - 13 - 3.4、海天国际（1882.HK）注塑机行业龙头 . - 14 - 5、重点公司估值表 . - 15 - 图 1、 全

7、球 2019 年各国汽车产量占比 . - 4 - 图 2、 全球 2019 年各国汽车销量占比 . - 4 - 图 3、 中国汽车历年进出口量及同比 . - 5 - 图 4、 2019 年中国进口汽车市场各品牌份额 . - 5 - 图 5、 中国近年汽车零部件进出口金额 . - 5 - 图 6、 2017 年中国汽车零部件进出口情况 . - 5 - 图 7、 欧洲市场历年新车注册量 . - 6 - 图 8、 欧洲市场分国家新车注册量 . - 6 - 图 9、 欧洲市场分国家新车注册量同比 . - 6 - 图 10、 欧洲市场 2019 年汽车厂商市场份额 . - 7 - 图 11、 欧洲市场分

8、厂商新车注册量同比 . - 7 - 图 12、 美国汽车市场历年销量及同比 . - 8 - 图 13、 美国市场汽车厂商份额 . - 8 - 图 14、 美国市场各厂商 2020 一季度销量同比 . - 9 - 图 15、 公司海外工厂布局 . - 11 - 图 16、 公司 2019 年分地区收入占比 . - 11 - 图 17、 公司历年 PE-band . - 11 - 图 18、 公司全球布局 . - 12 - 图 19、 公司 2019 年分地区收入占比 . - 12 - 图 20、 公司历年 PE-band . - 12 - 图 21、 公司全球化布局 . - 13 - 图 22、

9、 公司 2019 年分地区收入占比 . - 13 - 图 23、 公司历年 PE-band . - 13 - 图 24、 公司海外工厂布局 . - 14 - 图 25、 公司 2019 年分地区收入占比 . - 14 - 图 26、 公司历年 PE-band . - 14 - nMpQmNtQrMpOxOpNzRrNyQ9P8Q6MmOmMpNmMiNqQmRiNpNpP7NpPwPwMnMrPwMnMtO 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 表 1、 欧美主要整车厂商复工计划 . - 9 - 表 2、

10、 敏实集团（0425.HK）主要财务指标预测 . - 11 - 表 3、 福耀玻璃（3606.HK）主要财务指标预测 . - 12 - 表 4、 耐世特（1316.HK）主要财务指标预测 . - 13 - 表 5、 海天国际（1882.HK）主要财务指标预测 . - 14 - 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 报告正文报告正文 1 1、全球全球汽车汽车行业行业概概况况 1.1、全球全球汽车汽车行业行业概况概况 欧洲、欧洲、美国和美国和日本日本是全球汽车工业的是全球汽车工业的“三强三强”，中国中国是是世

11、界世界第一第一汽车汽车制造制造国国。欧 洲是汽车的诞生地，自德国人卡尔 本茨于 1885 年成功研制第一辆内燃机汽车， 德国、法国、美国、英国和意大利相继出现多间作坊式汽车生产公司。美国是汽 车工业化生产的发源地，福特汽车公司于 1914 年流水生产线技术运用到汽车上， 大幅降低汽车生产成本、扩大汽车生产规模并成功使当时全球大部分汽车生产从 欧洲移到美国。20 世纪 60 年代日本引进欧美先进产品和制造技术，1963 年丰田 汽车公司全面推行精益生产方式，日本汽车工业高速发展并逐渐赶超美国。中国 改革开放以后汽车行业快速发展， 自 2009 年起成为世界第一汽车制造大国， 但是 在技术开发水平

12、、品牌影响力等方面与世界汽车强国仍有差距。根据国际汽车制 造商协会（OICA）统计数据，2019 年全球汽车产销 28%来自中国，23%来自欧洲， 18%产量来自北美，23%销量来自北美。 图图1、全球全球 2 201019 9 年年各国各国汽车汽车产量产量占比占比 图图2、全球全球 2 2019019 年年各国各国汽车汽车销量销量占比占比 资料来源：OICA，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：OICA，兴业证券经济与金融研究院整理 汽车工业在国民经济中具有重要地汽车工业在国民经济中具有重要地位位。世界主要汽车工业发达国家都十分重视汽 车产业在国民经济中的作用，保护和支持本国汽车工业的发

13、展，使之成为国民经 济的支柱产业。 汽车工业在一段时期内对发达国家经济增长的拉动作用非常明显。 如果将汽车工业的总产值作为衡量标准，1997 年德国汽车工业占国内生产总值的 比例为 10.5%，日本为 7.1%(1996 年)，美国为 4.2%，韩国为 12.5%。中国汽车产 业已成为国民经济的重要支柱产业，2018 年汽车产业总产值超过 9 万亿元，税收 超过全国税收的 10，汽车产业直接、间接就业占全国就业 12以上，汽车产品 零售总额占全国商品零售总额 10以上。 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 5 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级

14、） 行业行业是是资金密集型和技术密集型资金密集型和技术密集型产业产业，产业产业链链具有具有明显明显的的全球化全球化特征特征，市场集中市场集中 度度较高较高。 全球前 15 家主要汽车制造商的占据 80%左右的市场份额， 主要包括美国 的通用和福特、德国的大众、宝马和奔驰、法国的标志雪铁龙和雷诺、意大利的 菲亚特、日本的丰田、本田和日产、韩国的现代等。行业行业生产生产以市场以市场需求需求为主为主导导， 根据市场规模与特点，在生产能力、产品设计等方面落实相应的策略。生产生产、销、销 售重心转移至售重心转移至亚洲亚洲地区地区。亚洲地区经济发展迅速、人口众多、汽车保有量较低， 市场潜力巨大，汽车厂商纷

15、纷在亚洲投资建厂以扩大其在亚洲地区的市场份额。 中国中国整车整车对外贸易对外贸易正正由由进口进口型型向向出口出口型型转变转变，零部件零部件对外贸易对外贸易以以出口为主出口为主。近年 来，我国汽车出口量在中国品牌竞争力提升、全球经济复苏等因素推动下的快速 升高。2018 年汽车出口量首次超过进口量，2019 年汽车出口达到 122 万辆。我国 汽车整车出口目的国主要是是伊朗、孟加拉国、智利、墨西哥、越南等发展中国 家。我国汽车进口来源地主要是欧洲、美国、日本等发达国家和地区，2019 年我 国进口汽车市场品牌份额前三名分别是丰田、日产和奔驰。2019 年中国汽车零部 件进出口贸易顺差约 88 亿

16、美元元。2017 年，美国是中国汽车零部件第一大出口 目的国，对美出口金额占比为 26%。日本、韩国和德国分列汽车出口目的国第二、 第三和第四名，分别占比 11%、5%及 4%。中国零部件进口来源国主要是德国、日 本、韩国及美国，对应比例分别 27%、24%、16%及 17%，对美进口份额相对较小。 图图3、中国中国汽车汽车历年历年进进出口出口量量及及同比同比 图图4、2 2019019 年年中国中国进口汽车进口汽车市场市场各各品品牌牌份额份额 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 图图5、中国中国近年近年汽车零部件汽车零部件进

17、出口进出口金额金额 图图6、2 2017017 年年中国中国汽车汽车零部件零部件进进出出口口情况情况 资料来源：智研咨询，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：智研咨询，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 6 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 2 2、疫疫情情影响下影响下欧美欧美汽车汽车行业行业现状现状 2.1、欧洲欧洲汽车汽车行业行业现状现状 受受全球全球公共公共卫生事件卫生事件影响，影响，欧洲欧洲地区地区汽车汽车需求需求大幅下降。大幅下降。2020 年 3 月，随着封锁 措施从月中开始在大多数国家实施，绝

18、大多数欧洲经销商在 3 月下旬关闭，疫情 危机对当月数据的影响非常大。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）统计数据，欧 盟乘用车市场新车登记量从 2019 年 3 月登记的 126.46 万辆下降到 56.73 万辆， 同比跌幅达 55.1%。2020 年 1-3 月登记量下降 25.6%。 图图7、欧洲欧洲市场市场历年历年新车新车注册量注册量 资料来源：ACEA，兴业证券经济与金融研究院整理 欧盟欧盟 2727 个个市场市场 3 3 月份月份全部萎缩，全部萎缩，意大利受创最大意大利受创最大。 3 月，意大利新车登记量下 降 85.4%至 2.83 万辆。法国和西班牙新车登记量也分别下降 72.

19、2%及 69.3%。德 国的降幅低于其他主要市场，注册量下降了 37.7%。2020 年 1-3 月，欧盟各主要 市场均受到重创：意大利-35.5%，法国-34.1%，西班牙-31%，德国-20.3%。 图图8、欧洲市欧洲市场场分分国家国家新车新车注册量注册量 图图9、欧洲市欧洲市场场分分国家国家新车新车注册量注册量同比同比 资料来源：ACEA，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：ACEA，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 7 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 欧洲欧洲汽车汽车行业行业集中度集中度高高，大

20、部分大部分市场份额市场份额属于属于欧洲欧洲车企。车企。欧洲汽车市场 CR5 占据 占据了 63.9%的市场份额， CR10 占据了 90.0%的市场份额。 根据 ACEA 公布的 2019 年新车注册量数据，排名前 5 的汽车厂商分别是大众集团（德国）、标志雪铁龙 集团（法国）、雷诺集团（法国）、现代集团（韩国）、宝马集团（德国）。 图图10、欧洲欧洲市场市场 2 2019019 年年汽车汽车厂商厂商市场市场份额份额 资料来源：ACEA，兴业证券经济与金融研究院整理 欧洲欧洲市场市场各各车企车企 3 3 月月新车新车登记登记量量均均大幅下滑大幅下滑，降幅降幅在在 4 40%0%至至 8 80%

21、0%之间之间。其中 FCA 集团降幅达 76.6%、马自达、本田、福特、雷诺、日产等厂商降幅超过 60%。2020 年 1-3 月，各厂商新车注册量均大幅下降。其中丰田集团新车注册量降幅最低为 6.8%，马自达降幅最大为 45.4%。 图图11、欧洲市欧洲市场场分厂商分厂商新车新车注册量注册量同比同比 资料来源：ACEA，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 8 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 2.2、美国汽车美国汽车行业行业现状现状 美国市场美国市场 3 3 月月表现表现优于优于欧洲，欧洲，但但预计预计降幅降

22、幅将在将在 4 4 月月扩大。扩大。由于当前卫生事件在美 国爆发时间晚于欧洲，2020 年 3 月美国汽车销量下降幅度 27%，表现优于欧洲市 场。随着严厉的封锁措施 3 月末开始在美国多数州内实施，绝大多数美国经销商 在 3 月末关闭，因此预计四月美国市场四月销量数据下滑幅度还将扩大。 图图12、美国美国汽车汽车市场市场历年历年销量销量及及同比同比 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 美国美国汽车汽车行业行业集中度集中度高，高，大部分大部分市场份额市场份额属于属于美国美国、日本日本及及欧洲欧洲车企车企。美国汽车 市场 CR5 占据占据了 67.3%的市场份额，CR10

23、 占据了 89.2%的市场份额。根据 Marklines 公布的 2019 年美国市场各厂商销量数据，排名前 5 的汽车厂商分别是 通用汽车公司（美国）、福特汽车公司（美国）、丰田集团（日本）、菲亚特克 莱斯勒集团（意大利）、本田（日本）。 图图13、美国美国市场市场汽车汽车厂商厂商份额份额 资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 9 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 美国美国市场市场大部分大部分汽车制造商汽车制造商 3 3 月月新新车车销量销量下滑下滑，但但下滑幅度下滑幅度普遍普遍小

24、于小于欧洲欧洲。其中 日产降幅最大达 30%，本田、宝马、斯巴鲁、奥迪、福特等厂商降幅超过 10%，分 别为 18.9%、17.4%、16.7%、14.0%及 12.5%。 图图14、美国美国市市场场各各厂商厂商 2 2020020 一季度一季度销量销量同比同比 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2.3、欧美欧美汽车汽车行业行业积极积极有序有序推进推进复工复产复工复产 欧洲欧洲多数多数国家国家整车整车及及零部件零部件企业企业 4 4 月月已已开始开始积极积极有序有序推进推进复工复工复产复产，美国美国部分部分企企 业业 5 5 月月中旬中旬开始开始复工复工。虽然境外疫情不确定性仍

25、存，但欧美主要整车与零部件企 业均在积极有序推进复工复产计划。截至 5 月 10 日，德国大部分企业已复工，小 部分计划 5 月中旬复工。法国、西班牙、意大利、英国等部分企业计划 5 月中下 旬，小部分工厂已复工。美国大部分企业计划 5、6 月复工，小部分工厂已复工。 表表1、欧美欧美主要主要整车厂商整车厂商复工复工计划计划 整车厂商 工厂/地区 复工时间 德国 大众 Zwickau, Dresden, Emden, Osnabr uck, Wolfsburg, Hanover 已复工 奥迪 Ingolstadt, Neckarsulm 已复工, 部分实行单班制生产 保时捷 Zuffenhau

26、sen, Leipeig 已复工 戴姆勒 Sindelfingen, Bremen, 箱型车工厂, 卡车工厂, 客车 工厂 已复工 宝马 Dingolfing, Munich, Leipzig, Regensburg Dingolfing 工厂 5 月 11 日复工， 其他 5 月 18 日 福特 Cologne, Saarlouis 已复工 法国 PSA Mulhouse, Poissy, Rennes, Sochaux 未确定 雷诺 France 部分工厂 4 月 28 日已复工 雷诺卡车 Bourg-en-Bresse, Blainville-sur-Orne 已复工 丰田 Valenc

27、iennes(Onnaing) 部分工厂 4 月 22 日已复工 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 10 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 西班牙 PSA Madrid, Vigo 未确定 大众 Navarra 未确定 日产 Barcelona, Avila 未确定 雷诺 Valladolid, Palencia 未确定 福特 Valencia 已复工 戴姆勒 Victoria 未确定 意大利 亚菲特, Jeep Melfi, Mirafior 已复工 亚菲特, PSA Atessa(Sevel) 已复工 亚菲特 Pomigliano d

28、acro 未确定 阿尔法罗密欧 Cassino 未确定 玛莎拉蒂 Modena, Grugliasco 未确定 兰博基尼 SantAgata Bolognese 未确定 法拉利 Maranello 未确定 英国 捷豹路虎 Castle, Bromwich, Halewood, Solihull 5 月 18 日 MINI Oxford 5 月 18 日 沃克斯豪尔 Ellesmere Port, Luton 未确定 宾利 Crewe 5 月 11 日部分复工 阿斯顿马丁 Gaydon, St Athan 已复工 劳斯莱斯 Chichester 未确定 日产 Sunderland 未确定 丰田

29、Burnaston 未确定 本田 Swindon 5 月 8 日 北美 通用 美国、加拿大、墨西哥 5 月 18 日 福特 美国、加拿大、墨西哥 5 月 18 日 FCA US 美国、加拿大、墨西哥 美、加 5 月 11 日，墨未确定 特斯拉 美国 未确定 丰田 美国、加拿大、墨西哥 5 月 11 日 本田 美国、加拿大、墨西哥 美、加 5 月 11 日，墨未确定 日产 美国 5 月中旬 斯巴鲁 美国 5 月 11 日 马自达 墨西哥 未确定 大众 美国、墨西哥 未确定 奥迪 墨西哥 未确定 宝马 美国、墨西哥 已复工 现代 美国 已复工 起亚 美国 已复工 资料来源：Marklines，兴业

30、证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 11 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 3 3、建议关注标的建议关注标的及及推荐推荐逻辑逻辑 3.1、敏实集团敏实集团（0425.HK）汽车零部件汽车零部件百强百强供应商供应商 敏实集团是全球百强也是中国领先的汽车零部件供应商。敏实集团是全球百强也是中国领先的汽车零部件供应商。公司大力推行全球化战 略， 在八个国家设立 40 余间工厂， 与全球重要车企均建立了良好的长期合作关系。 公司 2019 年海外营收占比已达 42.38%，其中欧洲和北美是最重要的海外市场。 我们认为公司目

31、前股价对今年的盈利预测下修的反应较为到位，伴随海外整车工 厂积极复工复产，公司海外业务风险逐步降低有助于估值提升。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.53 元、1.69 元、1.91 元，给予 2020 年 14 倍 PE，相 当于目标价 23.34 港元，较现价有 17.9%的上升空间，给予“买入”评级。 图图15、公司海外公司海外工厂工厂布局布局 图图16、公司公司 2 2019019 年年分地区分地区收入占比收入占比 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 表表2、敏实集团敏实集团（0425.HK）主要财务

32、指标主要财务指标预测预测 会计会计年度年度 2012019 9A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 20 02222E E 营营业业收入收入( (百万百万元元) ) 13,198 13,616 14,894 16,679 同比增长同比增长 5.1% 3.2% 9.4% 12.0% 核心归母净利润核心归母净利润( (百万元百万元) ) 1,690 1,734 1,917 2,171 同比增长同比增长 1.8% 2.6% 10.5% 13.3% 净利润率净利润率 12.8% 12.7% 12.9% 13.0% 净资产净资产收益率收益率 11.5% 11.0% 11.4

33、% 12.0% 基本每股收益基本每股收益( (元元) ) 1.47 1.53 1.69 1.91 资料来源：公司年报、兴业证券经济与金融研究院 图图17、公司公司历年历年 PEPE- -bandband 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 12 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 3.2、福耀玻璃福耀玻璃（3606.HK）汽汽车车玻璃龙头玻璃龙头 福耀玻璃福耀玻璃是是全球全球汽车玻璃汽车玻璃龙头供应商龙头供应商。公司为宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、 丰田、大众、福特、日产、本田等世界知名品牌以

34、及中国各汽车厂商提供全球 OEM 配套服务，产品在中国市场市占率超过 60%，全球市场市占率约 25%。伴随海外汽 车行业生产逐渐恢复正常，公司受当前事件影响承压较大的汽玻业务订单需求有 望逐步得到恢复。此外，公司 SAM 整合预计今年上半年完成，后续国内将迎来饰 条业务放量高峰期，未来发展前景可期。我们预计 2020-2022 年公司归母净利润 分别为 25.4 亿、30.7 亿及 35.4 亿，给予“买入”评级。 图图18、公司公司全球全球布局布局 图图19、公司公司 2 2019019 年年分地区分地区收入占比收入占比 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司年报

35、，兴业证券经济与金融研究院整理 表表3、福耀福耀玻璃玻璃（3606.HK）主要财务指标主要财务指标预测预测 会计会计年度年度 2 201019 9A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 20 02222E E 营业营业收入收入(百万百万元元) 21104 20413 22787 26081 同比增长同比增长 4.3% -3.3% 11.6% 14.5% 净净利润利润(百万元百万元) 2898 2538 3068 3544 同比增长同比增长 -29.7% -12.5% 20.9% 15.5% 毛利率毛利率 37.5% 36.4% 38.6% 39.1% 净利润率净利润

36、率 13.7% 12.4% 13.5% 13.6% 净资产收益率净资产收益率 13.6% 10.6% 11.4% 11.6% 基本每股基本每股收益收益(元元) 1.16 1.01 1.22 1.41 资料来源：公司年报、兴业证券经济与金融研究院 图图20、公司公司历年历年 PEPE- -bandband 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 13 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 3.3、耐世耐世特特（1316.HK）优质优质转向转向及及动动力传动系统供应商力传动系统供应商 耐世特耐世特是全球

37、领先的汽车转向系是全球领先的汽车转向系统及汽车动力传动系统供应商之一。统及汽车动力传动系统供应商之一。公司于 1906 年在美国成立，1909 年被通用汽车拥有的别克收购，并在 1917 年成为通用 汽车零部件的制造部门。2011 年 3 月，中航工业子公司中航工业汽车通过公开拍 卖从北京亦庄收购太平洋世纪(北京)汽车零部件有限公司的 51%权益。公司与全 球众多知名车企建立了稳定的合作关系，在全球设有 20 个生产厂房、10 个客户 服务中心及 5 个区域应用工程中心。2019 年，公司北美地区收入占比为 68.5%， 亚太和其他地区的收入占比分别为 18.0%和 13.5%。 我们认为伴随

38、海外汽车行业复 工复产的积极推进，公司海外生产和订单需求恢复，收入占比较高的海外业务确 定性增强有望带来估值逐步修复。 图图21、公司公司全球全球化化布局布局 图图22、公司公司 2 2019019 年年分地区分地区收入占比收入占比 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 表表4、耐世特耐世特（1316.HK）主要财务指标主要财务指标预测预测 会计会计年度年度 2012019 9A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 20 02222E E 营业营业收入收入(百万百万美美元元) 3576 3308 3600

39、 3667 同比增长同比增长 -8.6% -7.49% 8.85% 1.85% 净净利润利润(百万百万美美元元) 232 203 262 304 同比增长同比增长 -38.8% -12.7% 29.5% 15.8% 净利润率净利润率 6.5% 6.1% 7.3% 8.3% 净资产收益率净资产收益率 12.8% 11.1% 13.2% 13.4% 基本每股基本每股收益收益(美美元元) 0.09 0.08 0.10 0.12 资料来源：Wind 一致预期、兴业证券经济与金融研究院整理 图图23、公司公司历年历年 PEPE- -bandband 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务

40、必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 14 - 海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 3.4、海天海天国际国际（1882.HK）注塑机行业龙头注塑机行业龙头 海天国际海天国际是全球是全球最大的最大的注塑机注塑机生产商生产商。注塑机下游应用广泛，包括汽车配件、家 电、包装、玩具、日用品等众多领域。公司将全球化作为长期策略，在中国以外 9 个国家设有子公司，2019 年公司海外收入占比 35.49%。2019 年底，公司在印度 与越南的二期工厂建成投产，未来还计划在越南、印度、墨西哥等市场投资扩大 产能。我们认为伴随海外零配件企业复工复产的积极推进以及公司海

41、外产能的逐 步恢复，海外业务风险的降低有助于公司估值修复。 图图24、公司海外公司海外工厂工厂布局布局 图图25、公司公司 2 2019019 年年分地区分地区收入占比收入占比 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 表表5、海天国际海天国际（1882.HK）主要财务指标主要财务指标预测预测 会计会计年度年度 2012019 9A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 20 02222E E 营业营业收入收入(百万百万元元) 9810 9894 10420 10450 同比增长同比增长 -9.6% 0.86%

42、 5.31% 0.29% 净净利润利润(百万百万元元) 1750 1772 1993 2015 同比增长同比增长 -8.68% 1.23% 12.47% 1.10% 净利润率净利润率 17.8% 17.9% 19.1% 19.3% 净资净资产收益率产收益率 13.34% 12.90% 13.25% 12.50% 基本每股基本每股收益收益(元元) 1.10 1.11 1.25 1.26 资料来源：Wind 一致预期、兴业证券经济与金融研究院整理 图图26、公司公司历年历年 PEPE- -bandband 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明后的信息披露和重要声明 - 15 -

43、海外海外跟踪跟踪报告报告（评级评级） 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 5 5、重点公司估值表重点公司估值表 表表6、行业行业估值对比估值对比 代码 证券简称 总市值 （亿港币） PE-TTM 2020PE 2021PE PB ROE（%） 2020E 股息率（%） 2020E 1882 HK 海天国际 249 13.1 13.4 11.7 1.6 12.6 2.6 3606 HK* 福耀玻璃* 526 14.1 16.0 13.3 1.9 12.4 4.6 1316 HK 耐世特 107 6.1 8.3 6.0 0.7 9.4 4.8 425 HK* 敏实集团* 228 12.3 11.8 10.7 1.4 11.1 3.3 600741 CH 华域汽车 684 13.2 10.7 9.3 1.2 10.8 4.1 002048 CH 宁波华翔 113 11.0 10.2 8.6 1.1 10.5 2.8 603305 CH 旭升股份 181 72.3 56.1 43.8 9.7 14.4 0.2 002662 CH 京威股