1、 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 04 月 17 日 行业研究证券研究报告 非银行金融非银行金融 行业深度分析行业深度分析 如何做好我们的如何做好我们的流动性管理？流动性管理？ 投资要点投资要点 证券账户闲置资金：场内申赎型货币基金最佳。证券账户闲置资金：场内申赎型货币基金最佳。我们建议首先考虑申购或买入 一支场内货币基金（申赎型管理费率低、收益率略高；若买入交易型场内货基建 议价格不超过 100.005 元/份） 。 遇月末/季末/中期末/年末/春节前夕等特殊时点， 可择时手工下单国债逆回购（先 GC001 后 R-001）。同时建议开通国债逆回购 和券商保证金

2、产品自动下单功能进行保底。 需特别注意的是，国债逆回购自动下单手续费率 0.0035% 高于手动下单的 0.001%，因此建议将国债逆回购自动下单利率底线设置为高于 1.18%。 此外， 由于高比例业绩提成或高管理费率， 券商保证金产品的实际收益率在可选 标的中最低。出于高于活期存款利率的考虑，将其作为流动性管理的最后一步。 日常流动性管理：活期资金银行理财收益率略高。日常流动性管理：活期资金银行理财收益率略高。余额宝、腾讯余额+、活期宝 均选择丰富且 T+0， 十分便利， 但收益率仅 2%左右； 银行活期产品收益率较高， 目前约 3.1-3.4%，赎回 T+1，便利性略差。陆金宝、短债基金、

3、基金组合年化 收益率 4%左右，虽可随时赎回，但普遍规定到持有期不足 7 天需缴纳 1.5%的 赎回费，我们认为很难将其定义为活期。可提前支取的小银行存款道理亦同，提 前支取将只能按活期利率 0.35%计息。 定期产品：中小银行定期存款或是更定期产品：中小银行定期存款或是更好好的的选择。选择。目前，1 月期券商资管和银行理 财产品收益率大致相当，3.4%左右；3 个月期约 4.1%左右（小银行更高）。陆 金所链接的中小银行存单不错，1 个月期约 3.8%；3 个月期约 4.0-4.3%。考虑 到陆金所采取远程开立银行电子账户进行支付的方式，同时享受最高限额 50 万 元的存款保险制度， 我们认

4、为现阶段中小银行短期定款是很好的选择， 尤其是递 增计息型存款。此外，流动性宽松环境下持有期超过 1 个月，短债基金、纯债 基金也可选择。购买基金推荐天天基金网等第三方代销平台，选择丰富、交易便 利、灵活转换。 结构性存款、券商收益凭证目前唯二结构性存款、券商收益凭证目前唯二的保本的保本产品产品。资管新规后，刚兑被打 破，银行理财净值化、定期券商资管/公募基金逐步退出市场。目前可保本的产 品只有结构性存款和券商收益凭证。两者类似，多是存款+期权模式，浮动收益 率挂钩大宗商品、股票指数、可转债、利率等金融衍生品，产品设计看似复杂， 但部分产品约定条款几乎不可触碰， 与固定收益无异。 虽然这类产品

5、收益率或略 低于期限相同的银行理财或券商资管， 但安全性更高。 对于真正浮动收益的结构 性存款或收益凭证，专业人士也有争取到更高收益的可能。 风险提示：风险提示：流动性管理可选择产品繁多，本文例举仅供交流参考，本报告不构成 具体产品购买指引。购买需结合自身具体情况，按需购买。 投资评级 领先大市-A 维持 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.27 -5.06 -7.73 绝对收益 -1.77 -13.54 -14.70 分析师 崔晓雁 SAC 执业证书编号：S09 相关报告 证券：3 月可比净

6、利润同比-34%、环比-13% 2020-04-10 保 险 ： 长 期 医 疗 保 险 费 率 可 调 整 快 评 2020-04-03 证券：证券公司评级分类修订意见快评 2020-04-02 保 险 ： 重 疾 定 义 修 订 征 求 意 见 快 评 2020-04-02 保险：2 月寿险保费同比-0.15%，产险保费 同比-7.79% 2020-03-16 -18% -15% -12% -9% -6% -3% 0% 3% 2019!-042019!-082019!-12 沪深300 非银行金融 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、股票账户内闲置资金运用

7、一、股票账户内闲置资金运用 . 3 （一）国债逆回购 . 3 （二）场内货币基金 . 4 （三）证券公司保证金管理类产品 . 5 （四）场内流动性管理策略 . 6 二、日常闲置资金流动性管理二、日常闲置资金流动性管理 . 7 （一）第三方代销平台 . 7 1、活期类 . 7 （1）著名“宝宝”们 . 7 （2）平台代销的活期产品 . 9 2、定期类产品 . 10 （二）金融机构直销 . 12 1、银行 . 12 （1）理财产品 . 12 （2）结构性存款 . 12 2、证券公司 . 15 （1）收益凭证 . 15 （2）定期资管计划 . 18 3、公募基金 . 18 （1）打新策略基金 . 1

8、9 （2）债券型基金 . 20 （三）日常流动性管理策略 . 21 风险提示风险提示 . 22 oPqPnNqMsPoQoMrQwOnMsR7NcM6MnPrRpNpPlOmMrNiNpNrR6MmMxOxNtQnNNZqNtN 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、股票账户内闲置资金运用 股票账户内通常有一定量的闲置资金， 若不加运用只能取得年化 0.35%的活期存款利息。 目 前，提高这部分闲置资金效率的方法主要包括三类：1）国债逆回购；2）场内货币基金；3）证 券公司现金宝类产品。 （一）国债逆回购 国债逆回购相当于短期借款，投资方把钱借给融资方，融资方以国债作为质押，交易

9、过程由 沪深交易所监督，到期投资方收回本金获得利息。国债逆回购操作便捷、期限多样（从 1 天到 182 天不等） 、几乎无风险1、证券交易账户内直接操作（或需单独开通交易权限） 。国债逆回购 的交易要点在于： 图 1：2015 年以来 1 天期国债逆回购利率走势（%） 资料来源：WIND，华金证券研究所 交易品种和交易时间：交易品种和交易时间： 包括上交所的包括上交所的 GC 系列和深交所的系列和深交所的 R-系列。系列。 如 1 天期的是 GC001 （代 码 204001）和 R-001（代码 131810） 。交易时间为交易日的 9：30 至 15:30。 交易金额交易金额和手续费率和手

10、续费率：GC001 最小交易金额 10 万（投入金额需是 10 万的整数倍） 、R-001 最小交易金额 1000 元（投入金额需是 1000 元的整数倍） 。手续费率为 0.001%。 计息方式和回款时间计息方式和回款时间：国债逆回购为 T+1 日开始计息（即算尾不算头） ，按实际占款自然日 天数计算，T+1 日盘前自动回款可买卖股票，但 T+2 日方可取现。 利率规律利率规律： GC001 利率通常略高于 R-001； 月末、季末、中期末、年末、春节前夕金融市场流动性相对紧张的时点，逆回购价格通 常会上涨； 一天之内的利率峰值通常出现在 14:00-14:30。 1 国债逆回购的风险在于若

11、借款利率过低，或不能弥补交易手续费 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2015-01-052016-01-192017-02-092018-02-232019-03-132020-03-30 GC001:加权平均 日R-001:加权平均 日 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 但值得注意的是，2019 年 1 月国债逆回购交易截止时间由 15:00 延长至 15:30，多数 证券公司开通了国债理财自动下单功能， 每日闭市后闲置资金自动卖出 1 天期国债逆回 购 （自动下单手续费率 0.0035% vs 手动下单 0.001%） 。 受大

12、量资金涌入和利率下行的 大环境影响，国债逆回购利率也持续走低且波动趋缓。2019 年以来，1 天期利率峰值 出现在 2 月 26 日仅 4.79%；2020 年春节前利率仅 3.09%。 其他其他：信用账户内不能操作国债逆回购。 （二）场内货币基金 场内货币基金可分三类：交易型、申赎型和交易兼申赎型。 交易型场内货币基金交易型场内货币基金：可选择标的相对较多，证券代码以“511”开头，截止 3 月末共 25 只，交易较活跃的代表包括华宝添益（511990.SH） 、银华日利（511880.SH） 。 申赎型场内货币基金申赎型场内货币基金：目前沪深交易所的 T+0 场内申赎货币基金共 6 只，证

13、券代码以 “519” 开头， 规模较大的代表是汇添富收益快线 （A类 519888.OF和B 类519889.OF） 。 交易兼申赎型交易兼申赎型场内货币基金场内货币基金： 目前交易兼申赎型场内货币基金仅3只， 证券代码以 “159” 开头，交易最活跃的是易方达保证金（159001.SZ） 。 表 1：三类场内货币基金比较 交易型交易型 申赎型申赎型 交易兼申赎型交易兼申赎型 证券代码 511 开头 519 开头 159 开头 计息规则 算头不算尾 算头不算尾 算尾不算头 申赎费率 无 无 无 浮动管理费 无 无 无 起购金额 1000 元 1000 元 1000 元 交易规则 T+0 交易：

14、 T 日买入，T 日可赎可卖 T 日卖出，资金 T 日可用， T+1 日可取 T 日申购，T+2 日可卖可赎 T 日赎回，资金 T+2 日可用 可取 T 日申购 T+1 日可赎回 T 日赎回 T 日资金可用 T+1 日可取 T+0 交易；T+0 申赎： T 日买入，T 日可赎可卖 T 日卖出，资金 T 日可用， T+1 日可取 T 日申购，T 日可卖可赎 T 日赎回，资金 T 日可用， T+1 日可取 代表标的 华宝添益 汇添富收益快线 易方达保证金 管理费+托管费 0.44% 0.28% 0.28% 资料来源：WIND，华金证券研究所 可场内交易的货币基金除基金收益（Q120 平均年化 2.

15、20%）外，还可获得交易差价和场内 外套利。 交易差价交易差价： 类似股票一样进行交易， 在市场资金面急剧变化时， 交易价格会产生折溢价， 折价买入，溢价卖出。 场内外套利场内外套利：利用二级市场存在折溢价和基金申赎按净值处理（不存在折溢价）形成的 空间进行套利；利用不同的计息规则进行套利。 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市场折价时，买入然后赎回市场折价时，买入然后赎回。对于交易型场内货币基金（ “511”开头） ，T 日买入， T 日赎回，T 日享受收益，T+1 日不享受收益，资金 T+2 日可用可取，因此，折价 收益须超过基金的一日收益， 才值得套利。 对于交易兼申赎型场

16、内货币基金 （ “159” 开头） ，T 日买入，T 日可赎回，资金 T 日可用，只要有折价就可以套利。 市场溢价时，申购然后到市场卖出市场溢价时，申购然后到市场卖出。对于交易型场内货币基金（ “511”开头） ，T 日申购，T+1 日享受收益，T+2 日可卖，因此价差要超过一日基金收益，并且 T+2 日价差仍然存在，才能成功套利，条件比较苛刻。对于交易兼申赎型场内货币基金 （ “159”开头） ，T 日申购，T 日可卖可赎，只要有溢价就可以套利。 计息方式套利计息方式套利：周四持有“算尾不算头”的基金（ “159”开头） ，周五卖出，这样 仍可享受周五、 六、 日的收益， 卖出的资金当天买入

17、 “算头不算尾” 的基金 （ “511” 开头） ，这样也可以享受的周五、六、日的收益，从而多收获三天的利息。这一策 略同样适用于除周末以外的其他节假日。 值得注意的是，交易型场内货币基金波动率较低，2019 年日均振幅仅 1-2BP，交易申 赎兼具型波动更低，不足 1BP，因此套利空间较小也难以把握。同时，周五时“算头不 算尾”的基金一般会出现溢价，而“算尾不算头”的基金往往会出现折价，进一步压缩 套利空间。最后，大部分证券公司不收取场内货币基金交易手续费，但个别公司收费， 需确认。整体而言，我们认为随着流动性充裕和利率持续走低，场内货币基金套利空间 越来越低，目前已近乎无利可图。 从收益率

18、比较来看，国债逆回购看似相对较高，但若考虑手续费，则国债逆回购则优势 并不明显。 尤其若开通国债理财自动下单功能， 手续费率0.0035%， 相当于年化0.854%， 则收益率更低。在利率持续走低的大环境下，流动性管理收益空间本已很低，扣除手续 费后，未来不排除国债逆回购利率收益难以覆盖手续费的情况。 图 2：各类场内货币基金与国债逆回购 1 天期收益率比较 资料来源：WIND，华金证券研究所，注：国债逆回购已扣除手动下单手续费 （三）证券公司保证金管理类产品 0.90 1.40 1.90 2.40 2.90 3.40 3.90 4.40 4.90 2019-01-022019-04-0220

19、19-07-022019-10-022020-01-022020-04-02 华宝添益汇添富收益快线易方达保证金R-001 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 自 2012 年信达证券推出“现金宝” ，成为业内首只保证金管理类资管产品，打响了证券公 司进军现金管理市场的第一枪。目前，现金宝类产品已成为证券公司服务客户、增加客户粘性不 可或缺的必要途径。这类产品通常关联证券公司自家的资管计划或连接一些场外的货币基金。华 泰紫金天天发、 招商智远天添利和银河水星 1 号是目前规模最大、 同时也颇具代表性的证券公司 保证金管理产品。 这类产品往往可设置自动参与，强流动性，T+1 日开盘前

20、资金自动回款不影响股票交易，但 T+2 日资金才能取出，利息算头不算尾，无申购赎回费用，华泰紫金天天发和招商智远天添利甚 至免除了管理费（vs 普通货基管理费率 0.20-0.35%） 。然而此类产品的问题在于证券公司号称 当且仅当产品日年化收益率超过业绩基准才提取业绩提成， 但业绩基准较低且业绩提成计提业绩基准较低且业绩提成计提比例比例 较高较高： 华泰紫金天天发华泰紫金天天发：业绩基准为商业银行活期存款利率*150%，即 0.525%，当日年化收益率 高于 0.525%低于 1.525%时，业绩提成比例 35%；当日年化收益率高于 1.525%时，超出部分 按 70%计提业绩提成。此外，天

21、天发按季付息，而非按日付息。 招商智远天添利招商智远天添利：业绩基准为商业银行活期存款利率*200%，即 0.70%，当日年化收益率高 于 0.70%时，业绩提成比例 80%。 银河水星银河水星 1 号号：业绩基准为商业银行活期存款利率*200%，即 0.70%，当日年化收益率高于 0.70%低于 1.40%时，业绩提成比例 20%；当日年化收益率高于 1.40%时，超出部分业绩提成 比例 60%。银河水星 1 号看似相对良心，但收取 0.70%的的管理费管理费很大程度削弱了这一产品的收 益率。 图 3：主要券商保证金类产品实际收益率与华宝添益比较 资料来源：华金证券研究所，注：天天发、天添利

22、、水星1号实际收益率=名义收益率-扣除业绩提成 （四）场内流动性管理策略 综上所述，目前流动性充裕、利率持续下行环境下，我们建议开通国债理财自动下单功能， 也建议开通保证金类产品自动下单功能，但不看好场内货基套利。具体操作过程，我们认为收盘 前首先考虑用闲置资金申购或买入一支场内货币基金（申赎型场内货基（如汇添富收益快线）管 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 2019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-02 华泰紫金天天发A招商智远天添利银河水星1

23、号华宝添益 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 理费率低、 收益率略高； 若买入交易型场内货基 （如华宝添益） 建议价格不超过 100.005 元/份2） 。 遇到月末、季末、中期末、年末、春节前夕等特殊时点，则手工下单国债逆回购（先 GC001 后 R-001） 。 开通国债理财和保证金管理产品自动下单旨在保底， 万一错失场内基金或国债逆回购手工下 单时机，仍能取得高于活期存款的利率收益。特别提示，部分证券公司的国债理财自动下单功能 可设置利率底线，即仅当 3：30 国债逆回购利率高于某一水平时，才进行委托。我们建议将这 一数值设置为 1.18%。若国债理财自动下单无法完成，还有

24、保证金产品保底。 二、日常闲置资金流动性管理 根据权威院校、金融机构发布的我国家庭财富调查报告、城市家庭财富健康报告、财富调研 报告等，我国社会居民金融资产3中投资于股票市场的占比不足 10%，另外约 70%的金融资产是 银行存款、银行理财、货币基金、现金4。我们认为做好这 70%短期金融资产的管理尤为重要。 本文主要探讨流动性管理，所以将金融产品期限限定在 3 个月之内。按照购买渠道，我们区 分第三方平台和金融机构（银行、公募基金、证券公司）分别解析。 （一）第三方代销平台 目前拥有金融产品第三方代销资格的平台很多，相关较为知名的包括蚂蚁金服（支付宝） 、 腾讯理财通、陆金所、天天基金网等。

25、这类平台拥有海量客户资源，推出各种期限不同的产品， 对接不同的金融产品，以满足客户不同的理财需求。 1、活期类 （1）著名“宝宝”们 蚂蚁金服、腾讯理财通、陆金所、天天基金网四家平台上对应的活期产品分别叫余额宝、余 额+、陆金宝和活期宝。其中余额宝、理财通和活期宝对接的是公募基金公司的货币基金，陆金 宝对接的是短债基金（平安短债 005756.OF） 。 表 2：余额宝、理财通、活期宝、陆金宝比较 余额宝余额宝 余额余额+ 活期宝活期宝 陆金宝陆金宝 发行平台 蚂蚁金服 腾讯 天天基金网 陆金所 对接产品 20 只货币基金 4 只货币基金 28 只货币基金 平安短债 E 起购金额 0.01 元

26、 0.01 元 100 元 0.01 元 计息规则 算尾不算头 算尾不算头 算尾不算头 T+1 开始计算损益 赎回时间 T+0 T+0 T+0 T+1 赎回限制 快速取出限 1 万元 普通取出无限额 快速取出限 1 万元 普通取出无限额 快速取出限 1 万元 普通取出无限额 无限额 2 按年化收益率 2.00%估算 3 金融资产在我国社会居民家庭资产中占比约 12% 4 另外 20%为私募基金、信托计划、保险等长期资产 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 余额宝余额宝 余额余额+ 活期宝活期宝 陆金宝陆金宝 申购赎回费 无 无 无 =7 天 0.10% 30 天免赎回费 管理费率

27、平均 0.30% 0.27% 平均 0.30% 0.30% 托管费率 平均 0.08% 0.05% 平均 0.10% 0.10% 附加功能 一键互转 资料来源：WIND，公司官方APP，华金证券研究所 从收益率比较来看，天弘余额宝由于规模过大，收益率偏低，理财通、活期宝和以汇添富收 益快线为代表的场内货币基金收益率大致相当。 图 4：余额宝、理财通、活期宝与场内货基收益率比较 资料来源：WIND，华金证券研究所；注：余额宝、理财通、活期宝均关联多支基金，我们选取规模最大的一支 货币基金与短债基金比较来看，货币基金收益率不高但非常平稳，亏损概率小，每日收益到 账是经典的“稳稳的幸福” 。短债基金

28、主要投资于较短期限的债券和货币市场工具，组合久期一 般 1-3 年，80%以上投资于债券，风险略高、流动性略弱，但相对应的收益率也略高于货基。 以平安短债 E（005756.OF）和华夏财富宝（000343.OF）比较为例，从 7 天年化收益率来 看，平安短债 E 波动性更大，某些时段低于华夏财富宝，个别时点甚至亏损。但将时间窗口稍 微拉长来看， 2019 年全年平安转债 E 累计收益 3.42%， 较华夏财富宝 （2.60%） 高 82Bps。 2020 年以来，受利率快速下行影响，平安转债 E 与华夏财富宝的差距再度扩大，截止 4 月 8 日缺口 已增至 143Bps。 图 5：陆金宝与理

29、财通收益率比较 图 6：陆金宝与理财通累计收益率比较 资料来源：WIND，华金证券研究所；注：平安短债E使用7天年化回报率 资料来源：WIND，华金证券研究所 1.80 2.30 2.80 3.30 3.80 4.30 4.80 2019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-02 天弘余额宝理财通（华夏财富宝）活期宝（平安日增利）汇添富收益快线 (2.00) 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 2019-01-022019-04-022019-07-0

30、22019-10-022020-01-022020-04-02 平安短债E理财通（华夏财富宝） 0.00 0.01 0.01 0.02 0.02 0.03 0.03 0.04 0.04 0.05 0.05 2019-01-022019-05-022019-09-022020-01-02 平安短债E理财通（华夏财富宝） 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 考虑收益波动性和赎回费用，我们认为短债基金（名称中通常包括超短债、短债、中短债字 样）并不适合作为超短期流动性管理工具，短债基金更适用于久期更长一些的资金。目前市场上 的中短债主题基金超过 60 只，其中汇添富丰润中短债（00677

31、2.OF） 、国投瑞银恒泽中短债 A （005725.OF） 、招商鑫悦中短债 C（006630.OF） 、财通资管鸿利中短债 A（006542.OF） 、华 夏中短债 A（006668.OF）规模较大且 2019 年以来业绩表现较优异，2019 年收益率 4-5%。 （2）平台代销的活期产品 支付宝、理财通、陆金所、天天基金网上除余额宝、余额+、陆金宝和活期宝外，还有大量 货币基金、短债基金、基金组合、理财型保险产品等类活期产品。其中为应对利率下行而产生的 基金组合（FOF）尤其值得关注。 支付宝的稳健产品专区现5有 6 只基金组合类产品，分别是汇添富理财加、南方理财加、建 信理财加、博时货

32、币佳、建信闲钱佳和华夏货币增强，均是起购点 300-500 元的公募 FOF，无 申购费，持有满 30 天免赎回费，T 日买入，T 日可卖出，T+1 日确认份额并开始计算损益，T+2 日赎回资金到账。 由于基金组合类产品中通常超过 50%的资产配置于债券型基金，因此收益率整体高于货币 基金。但我们认为与短债基金类似，基金组合并不适合作为超短期流动性管理工具，因为业绩具 有波动性、持有时间较短赎回费用较高（不足 7 天，1.50%） 。此外，基金组合类产品还存在调 仓时间成本高、重复收取管理费等问题。 表 3：支付宝基金组合、天天基金网活钱+产品比较 平台平台 名称名称 起购金额起购金额 近近1

33、年收益率年收益率 债券型债券型 货币型货币型 组合基金组合基金 组合占比组合占比 支付宝 汇添富理财加 300 4.77% 60% 40% 汇添富和聚宝货币 汇添富短债债券 C 汇添富 AAA 级信用纯债债券 C 40% 30% 30% 南方理财加 500 4.64% 75% 25% 南方初元中短债债券 C 建信现金增利货币 招商鑫悦中短债债券 C 易方达高等级信用债债券 C 35% 25% 20% 20% 建信理财加 300 4.44% 60% 40% 建信现金增利货币 财通资管鸿益中短债债券 C 平安如意中短债债券 E 兴全稳泰债券 C 40% 20% 20% 20% 博时货币佳 300

34、3.93% 60% 40% 新华纯债添利债券 C 建信现金增利货币 博时安盈债券 C 40% 40% 20% 建信闲钱佳 300 3.46% 65% 35% 建信现金增利货币 汇安短债债券 C 招商鑫悦中短债债券 C 65% 20% 15% 华夏货币增强 300 3.42% 70% 30% 华夏沃利货币 A 建信现金增利货币 华夏短债债券 C 35% 35% 25% 5 截止 2020 年 4 月 9 号 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 平台平台 名称名称 起购金额起购金额 近近1年收益率年收益率 债券型债券型 货币型货币型 组合基金组合基金 组合占比组合占比 华夏鼎茂债券 C

35、 5% 天天基金 活钱+ 1000 4.71% 50.30% 49.70% 国金金腾通货币 A 博时信用债纯债债券 C 易方达安悦超短债 C 广发活期宝货币 A 39.76% 30.34% 19.96% 9.94% 资料来源：WIND，公司官方APP，华金证券研究所 图 7：支付宝稳健理财专区 图 8：汇添富理财加最近一个月业绩走势 资料来源：支付宝app，华金证券研究所 资料来源：支付宝app，华金证券研究所 2、定期类产品 在第三方平台也有大量定期产品，主要是理财型保险、公募/券商资管的短期低风险产品、 银行结构化存款、大额存单。按照期限，3 个月之内的短期产品包括 7 天期、15 天期、

36、30 天期、 45 天期、60 天期、90 天期等。3 个月以上的中长期产品包括 6 个月、9 个月、1 年、2 年、3 年、5 年等（重申本文仅探讨 3 个月之内的短期产品） 。按照起购金额，也十分多样，1 元、50 元、1000 元、1 万、5 万、20 万、30 万、100 万均有。 从平台特色上看，陆金所上银行存款类产品丰富；支付宝、理财通的定期产品以理财型保险 产品为主；天天基金网券商资管计划选择较多6。从安全性、流动性、收益率等角度考量，我们 认为银行存款应该是目前阶段定期产品中的最优选择。短期理财型保险产品同等条件下，收益率 不占优势，证券公司小集合类产品目前处于向公募基金转换过

37、程中，正在逐步停售，此处不再赘 述。银行存单享受最高偿付限额银行存单享受最高偿付限额 50 万元的保险制度万元的保险制度，当日起息当日起息、定期付息定期付息，1 月期存款利率约月期存款利率约 4%，但需注意未满一个付息周期提前支取，但需注意未满一个付息周期提前支取将将只能按活期利率只能按活期利率 0.35%计息计息。 6 券商资管大集合产品需逐步转公募，部分 5 万起购产品已暂停申购 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 9：陆金所银行精选截图 图 10：陆金所合作银行 资料来源：陆金所app，华金证券研究所 资料来源：陆金所app，华金证券研究所 图 11：陆金所银行精选-天津

38、滨海农商行产品截图 图 12：陆金所银行精选-上海华瑞银行产品截图 资料来源：陆金所app，华金证券研究所 资料来源：陆金所app，华金证券研究所 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （二）金融机构直销 1、银行 （1）理财产品 银行理财是我国社会居民家庭财富配置的重要品种。 根据普益寰宇研究院和西南财经大学信 托与理财研究所发布的全国 412 家银行理财能力年度排行榜（2019 年） ，招商银行、兴业银 行、江苏银行、南京银行等是我们综合理财能力较强的银行。 以招商银行、兴业银行、江苏银行、南京银行为例，四家银行的理财专区均可按期限分为活 期、定期和存款产品7。招商银行、兴业银行产品丰富程度明显优于江苏银行和南京银行。收益 率方面，同样是活期、1 万元起购、当日起息、赎回实时到账，江苏银行的融汇现金 1 号略高于 兴业银行、招商银行和南京银行。定期 3 个月、1 万元起购，T+1 日起息，江苏银行、南京银行 产品略高于招