1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 汽车汽车 推荐推荐（维持维持） 前事不忘，后事之师前事不忘，后事之师系列研究报告（系列研究报告（八八） 2020年年03月月19日日 福特福特汽车：汽车行业的推动者汽车：汽车行业的推动者 上证指数上证指数 2729 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 192 5.1 总市值（亿元） 17038 3.1 流通市值 （亿元） 14082 3.1 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.1 -2.8 -7.1 相对表现 -1.7 4.2 -1.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 本篇报告

2、回顾了福特汽车公司从 1903 年创立到 2008 年的发展历程，复盘了其经 营过程中的成功和失误决策。福特推出的 T 型车推动了汽车的普及，是汽车行业 发展的推动者。以 T 型车为例，爆款产品的出现有可能推动相关产业的发展。我 们认为研究福特对汽车行业的推动历程，对分析新型产业具有重要的参考价值。 打造经典产品打造经典产品，推动汽车行业发展推动汽车行业发展。福特汽车公司创立于二十世纪初，以生 产面向大众的平价汽车为经营策略，推出了经典车型 T 型车。福特创立的流 水生产模式大幅提高了汽车生产效率，降低了生产成本，改善了劳资关系。 福特公司对汽车在美国的普及以及整个汽车行业的发展，起到了重要的

3、推动 作用。 未能把握市场趋势，失去市场领导者地位。未能把握市场趋势，失去市场领导者地位。20 世纪 20 年代，经济和社会的发 展使购买者对汽车的消费观念发生了变化，而福特公司没有准确把握市场需 求，产品策略出现了问题，被竞争对手赶超，失去了行业第一的位置。 改革使公司经营改善改革使公司经营改善，宏观环境变化使福特再次面临危机宏观环境变化使福特再次面临危机。二战结束后亨 利福特二世对福特公司进行了大规模、多维度的改革，通过改革福特成为 了一家现代化的公司，公司的市占率和盈利能力都有提升。70 年代之后日系 车进入美国市场，在宏观环境和行业政策等多方面因素的影响下，福特面临 较大的经营压力。

4、扩张经营范围，发展遭遇困境，改革回归核心。扩张经营范围，发展遭遇困境，改革回归核心。80 年代，非福特家族的菲利 普考德维尔成为福特公司的首席执行官，公司注重提高产品质量，增强经 营效率，并大力发展自身优势业务，取得了良好成果，在美系三巨头中表现 亮眼。90 年代之后，由于人力成本和产品竞争力等因素，美系车企的市场份 额不断被日系车企抢占，美国三巨头都面临非常大的压力，福特通过多项改 革措施，剥离了大部分非核心资产，重新聚焦福特和林肯品牌，避免了破产。 投资策略：投资策略：高新产品问世初期，往往价格较高，且产品的便利性和可靠性不 够好，从而在一定程度上阻碍产品的推广。此时如果有企业可以通过创新

5、率 先降低产品的成本和使用难度，则这款产品在很大程度上具备了成为“爆款” 的潜质。爆款产品不仅可以使企业受益，甚至可能推动相关产业的发展。目 前汽车行业正处于变革期，无论是电动车的推广还是智能网联技术的普及， 都亟待解决降低成本，提高产品的便利性和可靠性的问题。我们认为可以沿 着这样的逻辑，寻找投资标的公司。 风险提示：风险提示：汽车行业处于变革期，如果企业未能正确把握未来的发展趋势， 制定了错误的策略，可能会面临危机；企业在发展过程中，应当重视核心人 员，如果核心人员流失过多，必然影响企业的发展；企业在进行多元化发展 的时候，必须考虑新投资方向的发展潜力以及自身是否有能力涉足新领域， 外延发

6、展不当，可能会使企业遭遇较大损失。 汪刘胜汪刘胜 S37 杨献宇杨献宇 S01 -20 -10 0 10 20 Mar/19Jul/19Oct/19Feb/20 (%) 汽车沪深300 行业研究行业研究 Page 2 正文目录 前言 . 8 一、历经波澜，福特公司诞生（19 世纪 70 年代-1907 年） . 9 1.1 美国汽车工业崛起 . 9 1.2 两次创业失败，最终取得成功 . 9 1.3 积极自我完善，树立领先地位 . 10 1.3.1 坚持正确的产品理念 . 10 1.3.2 进行企业制度创新 . 10 本章

7、小结 . 11 二、蓬勃发展，建立汽车帝国（1908-1918 年） . 12 2.1 T 型车开创新时代 . 12 2.1.1 进行多方面改进，生产大众汽车 . 12 2.1.2 进军海外市场 . 14 2.2 开启汽车流水线生产时代 . 15 2.2.1 进行流水线生产 . 15 2.3 工人薪酬改革 . 16 2.3.1 流水线生产也有负面作用 . 16 2.3.2 日薪 5 美元与 8 小时工作制带来双赢 . 17 本章小结 . 17 三、内外交困，陷入发展危机（1919-1944 年） . 18 3.1 公司面临诸多挑战 . 18 3.1.1 战后萧条导致购买力下降，供过于求 . 1

8、8 3.1.2 企业管理出现问题 . 18 3.1.3 福特公司未紧跟市场消费观念 . 19 3.2 福特采取措施应对，效果有限 . 20 3.2.1 收购林肯公司，进军高端汽车市场 . 20 3.2.2 停止生产 T 型车，研发新车型 . 21 3.2.3 遭受外部因素打击 . 22 3.3 萧条过后进行调整，未达预期 . 22 3.3.1 推出福特 V-8 车型，针对海外市场推出 Y 型车 . 22 nMsNpPnRtOqOmOqRqPxOnOaQbPbRtRmMnPrRjMnNsRkPtRrN9PoOwPwMoPoPvPnMqQ 行业研究行业研究 Page 3 3.3.2 扩大林肯产品线

9、，进一步细分市场 . 23 3.3.3 创立水星品牌，进一步占领细分市场 . 24 本章小结 . 25 四、涅槃重生，成为现代企业（1945-1963 年） . 26 4.1 改革经营管理模式，推动现代化进程 . 26 4.1.1 进行制度改革，实施一系列新制度 . 27 4.1.2 通过赛车推动汽车销售 . 28 4.2 积极研发新车型 . 29 4.2.1 推出多款乘用车，完善产品布局 . 30 4.2.2 推进卡车升级 . 33 4.2.3 埃德塞尔遭遇滑铁卢 . 34 4.3 经济管制影响福特发展. 36 本章小结 . 37 五、危机丛生，福特举步维艰（1964-1979 年） . 3

10、8 5.1 联邦政府出台政策，福特发展受限 . 38 5.1.1 污染控制法案提高产品标准 . 38 5.1.2 交通安全法案加大公司支出 . 39 5.1.3 燃油效率规定降低福特盈利能力 . 40 5.2 日本进口车抢占市场 . 42 5.3 采取措施增强竞争力 . 43 5.3.1 转移产能生产小型汽车 . 43 5.3.2 促进能源有效利用 . 44 5.3.3 进行生产和管理调整 . 44 5.4 产品质量问题损害企业形象 . 45 本章小结 . 46 六、选贤让能，外部人员掌管企业（1980-1998 年） . 47 6.1 提高产品质量，降低生产成本 . 48 6.1.1 加强质

11、量控制，产品质量显著提升 . 48 6.1.2 提高运营效率，降低成本 . 49 6.2 加强优势经营业务 . 51 行业研究行业研究 Page 4 6.2.1 加强卡车业务 . 51 6.2.2 加强国际业务 . 51 6.3 推出具有吸引力的产品. 52 6.3.1 提升汽车各项零部件设计 . 53 6.3.2 进行车型创新，建立新风格 . 53 6.4 积极进行并购活动 . 56 6.4.1 与马自达合作，扩大市场 . 56 6.4.2 收购 Aston Martin、Jaguar 等，丰富豪华品牌 . 57 6.4.3 发展金融业务 . 57 本章小结 . 58 七、道路曲折，面临新时

12、代挑战（19992008 年） . 59 7.1 宏观环境恶化 . 59 7.1.1 经济下行，汽车行业产能过剩 . 59 7.1.2 汽车生产商面临成本压力 . 60 7.2 企业自身出现危机 . 61 7.2.1 Firestone 轮胎事故 . 61 7.2.2 偏离核心业务 . 62 7.3 采取行动渡过难关 . 62 7.3.1 降低成本，削减产能 . 62 7.3.2 开拓新市场 . 63 7.3.3 剥离资产，专注核心业务 . 64 本章小结 . 65 八、投资策略 . 66 九、风险提示 . 68 图表目录 图 1 福特 T 型车外型 . 12 图 2 T 型车产量及价格 .

13、12 图 3 T 型车的三踏板控制 . 13 图 4 T 型车驾驶员控制室 . 13 图 5 福特 T 型车历代车身变化 . 14 行业研究行业研究 Page 5 图 6 移动装配线 . 15 图 7 福特工厂生产体系 . 15 图 8 福特 T 型车产量（千辆）及价格（美元）. 19 图 9 通用与福特在美国市占率 . 20 图 10 福特 1922 年第二代 L 型轿车 . 21 图 11 福特 1928 年 A 型敞篷驾驶室（跑车）皮卡车 . 21 图 12 福特 1930 年 A 型豪华敞篷跑车 . 21 图 13 福特 Y 型车 . 23 图 14 林肯 1936 年 Zephyr

14、V-12 四门轿车 . 24 图 15 林肯 1942 年 Continental 敞篷车 . 24 图 16 水星 1939 年 Model 99A . 24 图 17 水星 1941 年 Mercury Eight . 24 图 18 福特总销量（千辆）及同比 . 26 图 19 福特营业收入（百万美元）及同比 . 26 图 20 福特净利润（百万美元）和 ROE . 26 图 21 福特杜邦财务分析指标 . 26 图 22 福特公司 1946-1963 年汽车业务毛利率. 27 图 23 水星车销量（千辆）及同比 . 27 图 24 林肯大陆车销量（千辆）及同比 . 27 图 25 重组

15、后企业组织结构 . 28 图 26 福特欧洲市场销量（千辆）及同比 . 29 图 27 福特美国市场销量（千辆） . 30 图 3 福特雷鸟销量（千辆）及同比 . 31 图 29 福特 1963 年猎鹰汽车 . 32 图 30 福特猎鹰销量（千辆）及市占率 . 32 图 31 福特第一代野马汽车 . 33 图 32 福特野马车销量（千辆）及同比 . 33 图 33 福特卡车在美国销量及同比（千辆） . 33 图 34 福特卡车市占率 . 33 图 35 福特 1958 年 Edsel Corsair . 35 图 36 福特 1960 年 Edsel Ranger sedan . 35 行业研究行业研究 Page 6 图 37 福特公司 1958 年定价结构 . 35 图 38 福特汽车美国销量（千辆）及市占率 . 37 图 39 福特总销量（千辆）及同比 . 38 图 40 福特营业收入（百万美元）及同比 . 38 图 41 福特净利润（百万美元）与 ROE .