1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 银行银行 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 银行-行业点评:后疫情时代，5 月 金融数据怎么看？ 2020-06-10 2 银行-行业研究简报:预测：5 月金 融数据会怎样？ 2020-06-03 3 银行-行业点评:小微新政策：整体 影 响 中 性 ， 对 小 行 或 偏 利 好 2020-06-0

2、2 行业走势图行业走势图 银行息差、资产质量和估值的银行息差、资产质量和估值的国际国际比较比较 ROE 差别造就估值分化差别造就估值分化 中国上市银行中国上市银行 ROE 较高。较高。19 年中国上市银行 ROE 均值为 11.7%，在主要国 家上市银行中处于较高水平。 原因主要是： 中国上市银行息差相对发展中国 家偏低，但比主要发达国家高一些，由于成本收入比很低，盈利能力较强。 而其他发达国家如日本、德国、英国等，其银行业息差较低，成本收入比较 高，导致 ROE 偏低。美国银行业 19 年 3.31%的息差水平，在主要国家银行 业中相对较高，但成本收入比较高，制约 ROE 水平，19 年 R

3、OE 为 10.4%。 中国上市银行估值低于其他发展中国家。中国上市银行估值低于其他发展中国家。19 年末中国上市银行 PB 估值为 0.84 倍 PB，相对其他发展中国家较低，略高于部分发达国家。 中国经济波动较小，中国经济波动较小，银行银行不良率处于不良率处于 G20 国家较低水平国家较低水平 19 年末发达经济体不良贷款率均值约为 1.12%，显著低于新兴经济体的 3.17%，和金砖国家的 5.65%。银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济 大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。 发达国家经济体系较为成熟， 经 济波动性较小，所以发达经济体银行业的不良率较低。中国的 GDP 增速相 对

4、稳定， 经济波动较小， 因此中国银行业的不良率明显低于其他发展中国家， 其不良贷款率的水平更接近发达国家。 中国银行业中国银行业息差息差让利空间不大让利空间不大，发达发达经济体经济体银行业银行业息差偏低息差偏低 中国银行业息差让利空间不大。中国银行业息差让利空间不大。19 年末中国银行业贷款基准利率为 4.35%， 在主要国家银行业中属于较低水平。 当前息差虽然略高于部分发达国家， 但 低于美国，也显著低于其他发展中国家，息差让利空间不大。 发达经济体净息差普遍较低，美国净息差一枝独秀。发达经济体净息差普遍较低，美国净息差一枝独秀。发达经济体净息差普 遍在 1%2%范围内波动，净息差较低。美国

5、一枝独秀，自 2000 年的 20 年 间，美国银行业净息差几乎持续高于 3%。发达国家中，日本和欧元区的净发达国家中，日本和欧元区的净 息差尤为低下，这和其本身利率较低有关。息差尤为低下，这和其本身利率较低有关。日本的负利率使得净利息收入 受到影响，从而削弱银行的盈利能力，对息差产生较大影响。欧元区低利率 环境也导致欧洲银行业净息差较低。 投资建议：投资建议：息差让利空间不大息差让利空间不大，低估值机会凸显低估值机会凸显 中国上市银行 ROE 水平在主要国家上市银行中处于较高水平，而其估值显 著低于其他发展中国家，理论上 ROE 和估值应相匹配。中国银行业的不良 率和净息差较低，息差让利空间

6、不大。当前银行（中信）指数估值处于历史 最底部，伴随经济刺激政策落地，社融增速明显上行，下半年经济或明显反 弹，支撑银行股估值上行。个股方面，主推一线龙头招行、平安及常熟， 以及二线龙头光大、兴业、张家港行，关注江苏、北京、南京、成都和杭 州银行等。 风险风险提示提示：全球资产质量明显恶化；全球经济严重衰退；息差大幅收窄等。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-06-15 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600036.SH 招商银行

7、33.57 买入 3.68 4.09 4.50 4.99 9.12 8.21 7.46 6.73 000001.SZ 平安银行 12.82 买入 1.45 1.69 2.01 2.28 8.84 7.59 6.38 5.62 601128.SH 常熟银行 7.24 买入 0.65 0.74 0.87 0.98 11.14 9.78 8.32 7.39 601166.SH 兴业银行 15.63 买入 3.17 3.38 3.71 4.15 4.93 4.62 4.21 3.77 601818.SH 光大银行 3.70 买入 0.71 0.81 0.91 1.00 5.21 4.57 4.07 3

8、.70 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% -102020-02 银行沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 2 内容目录内容目录 1. 20 年主要国家上市银行面临新的不确定性年主要国家上市银行面临新的不确定性 . 4 1.1. 主要国家上市银行的估值陷入低潮 . 4 1.2. 疫情之下，主要国家上市银行业绩受到影响 . 5 2. 中国经济波动较小，银行不良率处于中国经济波动较小，银行不良率处于 G20 国家较低水平国家较低水平 . 7 2.1. 发达经济体：不良率普

9、遍较低，且有下降趋势 . 7 2.2. 为什么意大利银行业的不良率如此之高？ . 9 2.3. 金砖国家：资产质量差异较大，中国显著好于其他四国 . 10 2.4. 新兴经济体：不良贷款率较高，经济波动较大 . 12 2.5. 中国银行业的资产质量在全球的位置如何？ . 13 3. 中国银行业息差让利空间不大，发达经济体银行业息差偏低中国银行业息差让利空间不大，发达经济体银行业息差偏低 . 14 3.1. 发达经济体：净息差普遍较低，美国一枝独秀 . 16 3.2. 金砖国家：净息差水平较高，波动较大 . 17 3.3. 新兴经济体：息差普遍较高 . 17 4. ROE 差别造就估值分化差别造

10、就估值分化 . 18 5. 投资建议：息差让利空间不大，低估值机会凸显投资建议：息差让利空间不大，低估值机会凸显 . 20 6. 风险提示：风险提示： . 21 图表目录图表目录 图 1：摩根大通全球 PMI 指数，20 年 4 月下探至 26.2（%） . 4 图 2：2020 年以来，全球主要上市银行估值有所下降（倍） . 4 图 3：1Q20 美国上市银行营收增速下降 . 5 图 4：海外上市银行净利润普遍同比下滑 . 5 图 5：美国银行业大幅增加拨备计提 . 5 图 6：1Q20 主要国家上市银行的不良贷款率情况 . 6 图 7：19 年末主要国家银行业的不良贷款率情况（%） . 7

11、 图 8：近十年发达经济体银行业的不良贷款率趋势（%） . 7 图 9：剔除意大利数据，发达经济体银行业的不良贷款率普遍呈下降趋势（%） . 8 图 10：发达经济体商业银行不良贷款率情况（%） . 8 图 11：近 20 年意大利的 GDP 增速在欧洲较低（%） . 9 图 12：16 年以前意大利银行业盈利能力（ROE）低下（%）. 9 图 13：16 年后意大利银行业不良率开始下降，贷款利率下降并趋于平稳（%） . 10 图 14：金砖五国银行业资产质量差异较大（%） . 10 图 15：中国银行业在金砖五国中不良贷款率最低（%） . 11 图 16：金砖五国中，12 年后中国 GDP

12、增速相对稳定，经济波动较小（%） . 11 图 17：近十年新兴经济体银行不良贷款率情况（%） . 12 图 18：19 年末新兴经济体商业银行不良贷款率情况（%） . 12 图 19：相比于发达国家，阿根廷 GDP 增速波动幅度较大（%） . 12 图 20：相比于发达国家，土耳其 GDP 增速波动显著（%） . 12 mNtMpRuMnNtMmMpQoQrPpMbR9R9PmOrRpNmMiNmMpRfQoPxP9PqQwPNZrQyRuOnQzQ 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 3 图 21：19 年末主要国家银行业不良贷款率情况（%） . 13 图 22：19 年末

13、中国银行业贷款基准利率处于较低水平（%） . 13 图 23：主要国家银行业资本充足率情况（2017，%）. 14 图 24：中国银行业资本充足率不断上升（%） . 14 图 25：17 年中国银行业净息差处于较低水平，日本和欧洲发达国家银行业较低（%） . 14 图 26：自 14 年开始，日本一年期国债利率为负（%） . 15 图 27：14 年以后欧洲区贴现率维持较低水平（%） . 15 图 28：19 年末中国银行业贷款利率处于较低水平（%） . 15 图 29：17-20 年中国商业银行净息差保持稳定（%） . 16 图 30：发达经济体银行业的净息差普遍较低，美国银行业净息差较高（

14、%） . 16 图 31：美国大型银行的净息差相对中小银行较低（%） . 17 图 32：金砖国家银行业净息差波动较大，中国银行业总体平稳（%） . 17 图 33：新兴经济体银行业的净息差普遍较高（%） . 18 图 34：主要国家上市银行的 ROE-PB 情况（PB 截至 19 年末，ROE 为 19 年数据） . 18 图 35：19 年主要国家上市银行 ROE 情况. 19 图 36：17 年 G20 国家银行业成本收入比情况，中国银行业最低 . 19 图 37：19 年末主要国家上市银行的 PB 估值情况，发达国家普遍较低 . 19 图 38：截至 2020 年 6 月 9 日，中国

15、的银行（中信）市净率 0.72，处于历史低位 . 20 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 4 1. 20 年年主要国家上市银行主要国家上市银行面临面临新的新的不确定性不确定性 全球金融市场大幅动荡，全球金融市场大幅动荡， 银行业面临新的不确定性银行业面临新的不确定性。 疫情发生以来， 美国、 加拿大、 巴西、 菲律宾等 10 多个国家股市触发熔断机制。 2 月摩根大通全球采购经理指数 （PMI） 降至 46.1%， 跌破荣枯线，4 月继续下探至 26.2%，为 10 年来最低水平。全球市场波动性显著增加，新 冠疫情为主要国家的上市银行带来更多不确定性。 图图 1：摩根大通全球

16、：摩根大通全球 PMI 指数，指数，20 年年 4 月下探至月下探至 26.2（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 1.1. 主要国家上市银行主要国家上市银行的的估值陷入低潮估值陷入低潮 2020 年以来，年以来，全球资产前全球资产前 30 的上市的上市银行估值银行估值几乎几乎均均下降下降。除德意志一家以外，19 年末 全球资产规模前三十名的上市银行的 PB 估值都有不同程度下降。19 年末这 30 家大型银 行估值均值为 0.86 倍 PB，1Q20 均值下降至 0.63 倍 PB。中国、美国、西班牙、法国、英 国和日本等国家估值均有不同程度下降，主要国家上市银行估值陷入低潮。 中国银

17、行业估值下降幅度相对较小中国银行业估值下降幅度相对较小。相比于去年末估值，截至 20 年 6 月 14 日，工农中建 交以及兴业 PB 估值下降幅度不超过 0.2 倍。由于招商银行估值较高，招商估值从 19 年末 的 1.69 倍 PB 下降到当前 1.43 倍 PB，估值下降相对明显。 美国银行业估值下降幅度较大。美国银行业估值下降幅度较大。 摩根大通从去年末的 1.82 倍 PB 下降至当前的 1.31 倍 PB； 富国从去年末的 1.30 倍 PB 下降至当前的 0.71 倍 PB。摩根大通、美国银行、花旗集团、 富国银行四家大行的估值均从去年末的 1.34 倍 PB 下降至当前的 0.

18、89 倍 PB。 图图 2：2020 年以来，全球年以来，全球主要主要上市银行估值上市银行估值有所有所下降下降（倍）（倍） 资料来源：WIND，天风证券研究所 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 201

19、9-05 2019-09 2020-01 2020-05 全球:摩根大通全球综合PMI全球:摩根大通全球服务业PMI -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 估值环比增幅PB(MRQ)-2019/12/31PB(MRQ)-2020/6/14 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 5 1.2. 疫情之下，主要国家上市银行业绩受到影响疫情之下，主要国家上市银行业绩受到影响 拨备计提的增加使得美国拨备计提的增加使得美国上市银行上市银行1Q20盈利大幅缩水。盈利大幅缩水。 摩根大通1Q20营收283亿美元， 同比下降 3.0%，净利润 28.7

20、 亿美元，同比下降 68.8%。富国银行 1Q20 营收 177 亿美元， 同比下降 18.0%，净利润 6.5 亿美元，同比下降 88.9%。美国美国上市银行上市银行大幅大幅增加增加拨备计提。拨备计提。 由于担忧疫情对银行未来资产质量造成较大冲击，美国四大行 1Q20 均加大了拨备计提， 其中摩根大通 1Q20 计提拨备 587 亿元 （83 亿美元） ，接近去年同期的 6 倍，同比多增 486 亿元（68 亿美元） ；富国银行 1Q20 拨备计提 284 亿元，同比多增 227 亿元；美国银行和 花旗银行 1Q20 分别计提拨备 337 亿元和 498 亿元。 图图 3：1Q20 美国上市

21、银行营收增速下降美国上市银行营收增速下降 资料来源：各银行定期报告，天风证券研究所 相较欧美银行业，中国上市银行的业绩表现较优。相较欧美银行业，中国上市银行的业绩表现较优。净利润方面，1Q20 工农中建交邮储和 招商、兴业的净利润增速依然为正，其中招商净利润增速较高，为 10.1%。中国的上市银 行业绩相较美国表现较优主要因为三方面，一是中美疫情发展阶段不同，中国疫情较快得 到控制，而美国疫情拐点仍不明确。二是美国 1Q20 加大拨备计提导致业绩缩水。三是美 国和中国的银行贷款结构不同，美国银行业受疫情影响更大。 图图 4：海外上市银行净利润普遍同比下滑：海外上市银行净利润普遍同比下滑 图图

22、5：美国银行业大幅增加拨备计提美国银行业大幅增加拨备计提 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 中国中国上市银行拨备计提相对平稳上市银行拨备计提相对平稳。1Q20 中国银行业也加大了拨备计提力度，如工商银行 1Q20 计提拨备 595 亿元，同比多增 12 亿元，远低于海外的增长幅度。相比于美国上市银 行高于去年同期 56 倍的拨备计提，中国上市银行的拨备计提相对平稳，是由于一方面中 国银行业的拨备覆盖率相对较高，存量的拨备规模较大；另一方面美国和中国的银行贷款 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0.00 500.00 1,00

23、0.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 1Q20营业收入（亿元）一季度营收增速-右轴 -100.0% -80.0% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 邮储银行 交通银行 招商银行 兴业银行 汇丰控股 摩根大通 美国银行 花旗集团 富国银行 桑坦德银行 加拿大皇家银行 道明银行 巴克莱银行 瑞银集团 荷兰国际 1Q20净利润（亿元）1Q20净利润同比增长率-右轴 0.0% 100.0% 200.0% 30

24、0.0% 400.0% 500.0% 600.0% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 1Q20计提拨备（亿元）1Q20同比增长率-右轴 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 6 结构不同，欧美银行贷款以个贷为主，中国银行业贷款以对公贷款为主。而疫情对个贷质 量的短期影响比较大，对公贷款受影响的程度相对较小。 1Q20 的的主要国家上市银行的主要国家上市银行的资产质量资产质量有所下行，整体可控。美国银行业方面，有所下行，整体可控。美国银行业方面，美国各大 银行未雨绸缪，加大计提拨备力度，1Q20 摩根大通、美

25、国银行、花旗、富国的不良贷款 率分别为 0.57%、0.38%、0.58%、0.60%，较上年末环比上升 16BP、2BP、1BP、6BP，资产 质量有所下行，但由于四大行较好的客群质量，不良率仍然处于较低位，整体风险可控。 中国银行业方面，中国银行业方面，资产质量表现较好，全球前 30 的大行中，仅交行不良贷款率环比增加 12BP，招商和兴业的不良贷款率甚至环比下降。 图图 6：1Q20 主要国家上市银行的主要国家上市银行的不良贷款率不良贷款率情况情况 资料来源：WIND，天风证券研究所 -10 -5 0 5 10 15 20 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.

26、2% 1.4% 1.6% 1.8% 1Q20不良贷款率不良率环比增加（BP）-右轴 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 7 2. 中国经济波动较小，银行不良率处于中国经济波动较小，银行不良率处于 G20 国家较低水平国家较低水平 以以 G20 国家国家为为对象对象，研究主要国家银行业的研究主要国家银行业的息差、资产质量和估值息差、资产质量和估值情况。情况。G20 由七国集团 财长会议于 1999 年倡议成立，由阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、法国、德国、 印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非、土耳其、 英国、美国以及欧盟 20 方组成。我

27、们将 G20 国家分为三类，第一类是发达经济体第一类是发达经济体，包括 韩国、加拿大、澳大利亚、英国、美国、德国、法国、日本和意大利；第二类是金砖国家第二类是金砖国家， 包括中国、南非、巴西、印度和俄罗斯；第三类是剩下的新兴经济体第三类是剩下的新兴经济体，包括沙特阿拉伯、 墨西哥、印度尼西亚、阿根廷和土耳其。 银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。 从发达国家角度来看，从发达国家角度来看，发达国家经济增速较低，但由于经济体系较为成熟，经济波动性较 小，所以发达国家的不良率普遍比

28、金砖和新兴经济体低。同时发达经济体社会融资渠道更 为多元，直接融资较为发达，商业银行业务范围较宽（相当部分国家允许混业经营） ，使 得银行业的风险分散。从发展中国家角度来看从发展中国家角度来看，经济增速普遍较高，同时经济波动较大， 银行业不良率也较高。金砖五国中，中国的 GDP 增速相对稳定，经济波动较小，因此中国 银行业的不良率明显低于其他发展中国家，其不良贷款率的水平更接近发达国家。 图图 7：19 年末年末主要国家银行业的主要国家银行业的不良贷款率情况（不良贷款率情况（%） 资料来源：WDI，天风证券研究所 2.1. 发达经济体：发达经济体：不良率普遍较低不良率普遍较低，且有下降趋势，且

29、有下降趋势 图图 8：近十年发达经济体近十年发达经济体银行业银行业的不良贷款率趋势的不良贷款率趋势（%） 资料来源：WDI，天风证券研究所 0.40 1.75 0.42 1.86 2.15 2.43 5.635.65 1.07 3.17 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 2000019 韩国加拿大澳大利亚英国美国 德国法国日本意大利 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 8 发达经

30、济体发达经济体银行业的银行业的不良贷款率均值不良贷款率均值约约为为 1.12%。发达经济体银行业近十年的不良贷款率 普遍呈现下降趋势，10-18 年，发达经济体银行业的不良率均值从 3.59%下降到 1.93%。意 大利银行业的不良贷款率在 G20 国家中较高，2015 年曾经达到 18.1%，近年来有所下降， 但仍然高于 8%，显著拉高了发达经济体的不良贷款率均值。剔除意大利的影响后，10-18 年发达经济体银行业的不良率均值从 2.78%下降至 1.12%，处于 G20 较低水平。英国银行业 采用渣打集团和汇丰控股数据，17-19 年处于上升通道，19 年末不良贷款率 1.75%，同比 上

31、升 25BP。美国银行业 19 年末不良率均值为 0.85%，同比下降 10BP。 图图 9：剔除意大利数据，发达经济体剔除意大利数据，发达经济体银行业的银行业的不良贷款率普遍呈下降趋势不良贷款率普遍呈下降趋势（%） 资料来源：WDI，天风证券研究所 韩国和加拿大韩国和加拿大银行业银行业资产质量较好。资产质量较好。从个体角度来看，韩国和加拿大银行业的不良贷款率 稳定在 1%以下， 在发达经济体中处于较低水平， 法国、 德国银行业的不良贷款率相对较高， 但自 13 年都呈下降态势。由于 WDI 数据只披露到 18 年末，18 年末意大利银行不良贷款 率 8.4%，显著高于其他发达经济体，法国银行

32、业 2.7%位于第二，其他发达经济体均处于较 低水平。 图图 10：发达经济体商业银行不良贷款率情况发达经济体商业银行不良贷款率情况（%） 资料来源：WDI，天风证券研究所 注：由于 WDI 部分数据未更新，韩国、加拿大、日本使用 17 年数据，黄色标识；德国、法国、意大利使用 18 年数据， 绿色标识；其余为 19 年末数据。 银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。 从发达国家角度来看，发达国家经济增速较低，但由于经济体系较为成熟，经济波动性较从发达国家角度来看，发达国家经济

33、增速较低，但由于经济体系较为成熟，经济波动性较 。同时发达经济体社会同时发达经济体社会融资渠道更融资渠道更 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2000019 韩国加拿大澳大利亚英国 美国德国法国日本 0.4 0.4 0.4 1.75 0.42 1.2 2.7 1.19 8.4 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 韩国加拿大澳大利亚英国美国德国法国日本意大利 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 9 为多元，为多元，直接

34、融资较为发达，商业银行业务范围较宽（相当部分国家允许混业经营） ，使直接融资较为发达，商业银行业务范围较宽（相当部分国家允许混业经营） ，使 得银行业的风险分散得银行业的风险分散。 2.2. 为什么为什么意大利银行业意大利银行业的的不良率如此之高？不良率如此之高？ 意大利银行业的问题由来已久，尽管作为世界第八大经济体，世界知名的意大利银行却少 之又少。金融危机之后，意大利银行业不良率一路攀升，15 年达到 18.1%，16 年为 17.1%。 据瑞士银行统计，截至 2016 年 4 月，该国银行系统积累了 3300 亿欧元不良贷款，相当于 意大利 2015 年名义 GDP 的 20%。 原因之

35、一是原因之一是意大利意大利经济增长缓慢。经济增长缓慢。1999 年欧元区成立以来，意大利 GDP 增速在西方国家 中较低，16 年 GDP 增速只有 0.95%，即使在 06 年经济繁荣时期 GDP 增速也只有 1.86%。 同期法国为 2.60%，德国为 4.70%，西班牙为 4.1%。 图图 11：近近 20 年年意大利意大利的的 GDP 增速增速在欧洲在欧洲较低较低（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 16 年以前年以前意大利银行业盈利能力低下。意大利银行业盈利能力低下。经济增长缓慢带来意大利银行业盈利能力低下， 08-17 年的十年间， 意大利银行业的 ROE 有 5 次为负，

36、意大利不良率较高的 15 年， 其 ROE 为 2.22%，同期的德国、英国、法国和美国分别为 3.04%/4.03%/9.76%/9.29%，而中国银行业 ROE 为 13.83%，大幅超过西方发达国家。 图图 12：16 年以前意大利银行业盈利能力年以前意大利银行业盈利能力（ROE）低下低下（%） 资料来源：GFDD，天风证券研究所 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 意大利:GDP增速法国:GDP增速德国:GDP增速西班牙:GDP增速 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.0

37、0 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 200820092000162017 德国英国美国法国意大利中国 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 10 意大利银行业的高坏账率和意大利银行业的高坏账率和不良处置效率不良处置效率低下低下有关。有关。据银行家期刊的意大利银行业 不良资产之痛:为什么？如何解？估计，意大利的银行处理一笔坏账通常需要七到八年时 间，导致不良债务长期居高不下。对比德国，同样是金融危机后坏账率攀升，但得力于更 加有效的司法体系，09 年后德国银行业不良率水平持续下降。 16 年后，意大利政府采取多种措施，银行业情况逐步好转。年后，意大利政府采取多种措施，银行业情况逐步好转。2016 年后，意大利银行业的 不良贷款率从最高峰时的愈 18%下降至 2017 年的 14.4%，2018 年下降至 8.4%，同时贷款利 率持续下降并趋于平稳。短短三四年时间，意大利银行业进行了系列改革，意大利银行业 的逐步走向复苏。主要措施有：主要措施有：1、主动降低风险资产规模。、主动降低风险资产规模。2、改革司法系统。、改革司法系统。2015 年 下半年，意大利政府开始改革银行不良资产处置的法律及会计程序，并于 2016 年上半年 取得积极的进展。比如：债务重组只需