1、-1-AI+AI+旅游：旅游：AIAI在手，说走就走在手，说走就走AI+AI+系列报告系列报告六六证券研究报告证券研究报告|行业研究报告行业研究报告消费品消费品|商业商业2023年年4月月7日日丁浙川丁浙川S02顾顾佳佳S02李秀敏李秀敏S03-2-核心观点：纵观国内旅游行业的发展历史，每一轮技术迭代都会持续推动旅游服务的内容及形式创新。核心观点：纵观国内旅游行业的发展历史，每一轮技术迭代都会持续推动旅游服务的内容及形式创新。随着国内随着国内OTA龙头加速布局“龙头加速布局“AI+旅行”，旅行”，AI对话预定酒旅交通将成未来主要

2、商业模式，对话预定酒旅交通将成未来主要商业模式，AI技术的发展技术的发展有望引领旅游相关行业新一轮革命，助力旅游服务供应商实现赋能智能客服推进降本增效、智能旅行规有望引领旅游相关行业新一轮革命，助力旅游服务供应商实现赋能智能客服推进降本增效、智能旅行规划提升用户体验、加强数据评论分析并优化搜索引擎等，未来发展前景广阔。建议关注涉及划提升用户体验、加强数据评论分析并优化搜索引擎等，未来发展前景广阔。建议关注涉及AI布局的旅布局的旅游服务供应商公司：众信旅游（游服务供应商公司：众信旅游（002707.SZ）、携程集团（）、携程集团（9961.HK）、同程旅行（）、同程旅行（0780.HK）。）。技

3、术进步驱动旅游服务创新，“技术进步驱动旅游服务创新，“AI+”有望引领旅游新时代有望引领旅游新时代。从1997年至今，国内旅游行业发展历经PC端普及、搜索引擎&社交平台完善、移动互联网崛起、短视频技术成熟等多轮技术创新，每一轮技术迭代都会推动旅游服务的内容及形式创新，展望未来AI技术突破有望引领旅游相关行业新一轮革命。随着海外OTA龙头公司Expedia接入ChatGPT插件，国内OTA龙头加速布局“AI+旅行”，AI&旅游预订前景广阔。AI对旅游行业的影响多元对旅游行业的影响多元：1）AI人工有望实现降本增效：在线旅游公司客服等人力成本占经营支出比例较高，生成式AI大模型出现后有望降低人力成

4、本，及进一步赋能智能客服场景；2）多元个性化服务，有助于用户体验提升：未来基于AI的旅游私人助理有望变为现实，帮助用户实现省时、省心、省力的目标；3）加强评论数据分析，优化搜索引擎：基于AI大模型，有望实现对酒店、景区等评论数据分析，提高销售转化率，并协助优化搜索引擎。AI+旅游相关产业链标的：旅游相关产业链标的：携程集团携程集团（1.携程集团是国内领先的在线旅游服务提供商，用户数量稳定；2.携程接入百度“文心一言”，海外子公司T宣布接入OpenAI端口，推出实时聊天机器人TripGen）、同程旅行同程旅行（1.与微信进行战略合作，获客成本低；2.自主研发AI系统，引入更多客服场景）、众信旅游

5、众信旅游（众信旅游：背靠阿里，有望适时引入AI大模型相关领域技术）。风险提示：风险提示：核心技术不及预期风险、政策监管不确定性的风险、行业竞争风险、商业化拓展低于预期风险、产物存在版权纠纷和伦理问题等风险。摘要摘要5X8VhUkWfZmVqZtWtW9P8Q8OnPmMoMpMfQmMqMfQmMwP6MmOmPuOpNnPuOpPtR-3-一、一、旅游行业发展复盘旅游行业发展复盘1.1旅游行业：消费升级驱动长期增长，疫情&移动互联网加速旅游业数字化1.2行业复盘：技术进步驱动旅游服务创新，“AI+”有望引领旅游新时代1.3 展望未来：Chatgpt&旅游插件陆续推出，AI&旅游预订前景广阔-

6、4-1.1 旅游行业：消费升级驱动长期增长，旅游行业：消费升级驱动长期增长，疫情疫情&移动互联网加速旅游业数字化移动互联网加速旅游业数字化消费升级下商务旅游消费升级下商务旅游、品质旅游品质旅游、休闲旅游兴起休闲旅游兴起，带动旅游行业的快速发展带动旅游行业的快速发展。随着近年来消费者对于旅游出行的品质要求逐渐提升，人均消费及旅行人次双双增长，消费升级趋势以推动国内旅游市场规模稳步提升，早于2019年国内旅游市场规模就达到5.7万亿元，2015-2019年间对于年复合增长率为14%，未来增长空间广阔。疫情疫情&移动互联网发展加速旅游行业数字化与在线化率提升移动互联网发展加速旅游行业数字化与在线化率

7、提升，21年国内旅游行业在线化率已达年国内旅游行业在线化率已达46%。受迎新冠疫情限制社交及出行，以及技术发展带来的移动互联网渗透率提升，国内旅游行业在线化率由2015年的19%提升至2021年的46%，后疫情时代旅游业数字化来高速发展，在线旅游市场已然占据了旅游市场的半壁江山。图：图：消费升级推动旅游行业规模增长，消费升级推动旅游行业规模增长，15-19年年cagr=14%资料来源：文化及旅游部，招商证券整理图：疫情图：疫情&移动互联网发展加速旅游行业线上化移动互联网发展加速旅游行业线上化资料来源：艾瑞咨询，招商证券整理34,200 39,396 45,660 51,278 57,251 2

8、2,286 29,191 13%15%16%12%12%-61%31%-80%-60%-40%-20%0%20%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000200021国内旅游市场规模（亿元）YOY（%）634990230719%23%26%29%32%44%46%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00020152016201

9、720021在线旅游市场规模（亿元）在线化率（%）-5-1.2 行业复盘：行业复盘：技术进步驱动旅游服务创新，“技术进步驱动旅游服务创新，“AI+”有望引领旅游新时代有望引领旅游新时代科技发展驱动旅游服务内容创新及格局衍变科技发展驱动旅游服务内容创新及格局衍变。从1997年至今，国内旅游行业发展历经PC端普及、搜索引擎&社交平台完善、移动互联网崛起、短视频技术成熟等多轮技术创新，每一轮技术迭代都会推动旅游服务的内容及形式创新，同时也对旅游服务供应商提出了新的挑战。精细化运营及产品服务质量成为用户留存关键精细化运营及产品服务质量成为用户留存关键，“AI+”有望引领旅游新时代

10、有望引领旅游新时代。自16年起，随着国内移动互联网红利消退以及商务&休闲旅游需求兴起，精细化运营及产品服务质量成为用户留存的关键，同时也是旅游服务商竞争要点。展望未来，AI技术的新一轮突破，有望助力旅游服务供应商实现AI人工降本、搜索引擎优化、智能行程匹配、数字营销推广的等，极大优化旅游用户体验。图：中国旅游行业发展历程图：中国旅游行业发展历程科技发展驱动旅游服务内容及形式创新科技发展驱动旅游服务内容及形式创新资料来源：招商证券AI+时代降临，引领旅游服务时代降临，引领旅游服务新时代。新时代。随着AI技术的突破，有望助力旅游服务供应商实现AI人工降本、搜索引擎优化、智能行程匹配等，极大优化用户

11、旅游体验。1997-2004PC端逐渐普及端逐渐普及，电子商电子商务务&呼叫模式兴起呼叫模式兴起。携程、艺龙等国内第一批旅游网站诞生，采用电子商务&呼叫中心模式提供机票、酒店预定服务。2005-2010搜索引擎搜索引擎&社交网络技术完善，社交网络技术完善，旅游服务内容多元化旅游服务内容多元化。除了同程、携程、旅行社等B2B、B2C旅游服务供应商，主打在线旅游搜索引擎的“去哪儿”以及旅游社交平台的“马蜂窝”成立，行业呈现百花齐放的盛景。-2022移动互联网崛起推动行业发展及移动互联网崛起推动行业发展及资源整合，旅游供应商由资源整合，旅游供应商由PC端转端转战移动端。战移

12、动端。流量入口转变叠加BAT入局，多家OTA企业通过价格战、内部并购加速获客与资源整合，竞争格局逐渐稳定。移动互联网红利消退，精细化运营及产品服务成重移动互联网红利消退，精细化运营及产品服务成重点，线上平台与线下旅行社逐渐融合点，线上平台与线下旅行社逐渐融合。受线上用户增速下降和获客成本上升影响，在线旅游服务更加重视精细化运营及产品质量。线下旅行社拓展线上平台并加强与OTA的合作，OTA企业合作或并购旅行社拓展线下门店，商务&休闲旅游兴起，旅游服务及产品逐渐多元化。19年以来，随着视频技术成年以来，随着视频技术成熟，各家旅游服务供应商加速内容生态布局。熟，各家旅游服务供应商加速内容生态布局。展

13、望未来展望未来-6-1.3 展望未来：展望未来：Chatgpt&旅游插件陆续推出，旅游插件陆续推出，AI&旅游预订前景广阔旅游预订前景广阔全球全球OTA龙头公司龙头公司Expedia接入接入Chatgpt插件插件，通过通过AI完成旅游规划及酒店预订完成旅游规划及酒店预订。近期OpenAI推出chatgpt插件功能，首批名单包含全球OTA龙头Expedia以及美国知名搜索引擎服务商Kayak。Expedia通过将航班时间表、价格、酒店信息等数据提供给chatgpt以生产结果，通过AI智能计算实时检索数据以及强大的搜索引擎，帮助消费者进行旅游规划及酒店预定并节省所需时间。国内国内OTA龙头加速布局

14、龙头加速布局“AI+旅行旅行”，AI对话预定酒旅交通将成未来主要商业模式对话预定酒旅交通将成未来主要商业模式。随着3月16日百度的本土化AI模型文心一言公开发布，国内OTA龙头公司携程集团正式宣布接入文心一言以深化布局“AI+旅行”，为用户打造在线旅游服务场景的人工智能解决方案，同程旅行也表示持续将自主研发的AI系统引入更多客服场景。长期来看通过AI对话进行预订酒店旅游将成为未来主要的商业模式，AI&旅游发展前景广阔。图：图：ChatGPT第三方插件部分首批名单第三方插件部分首批名单资料来源：公开资料，招商证券整理图：图：Expedia接入接入ChatGPT，提供旅游规划及酒店预订功能，提供旅

15、游规划及酒店预订功能资料来源：公开资料，招商证券整理-7-二、二、AI对旅游行业的影响对旅游行业的影响2.1 AI人工有望实现降本增效2.2多元个性化服务，有助于用户体验提升2.3加强评论数据分析，优化搜索引擎-8-2.1 AI人工有望实现降本增效人工有望实现降本增效图：携程现有智能客服图：携程现有智能客服图：接入生成式图：接入生成式AI大模型后的智能客服实现连续对话大模型后的智能客服实现连续对话资料来源：携程网，招商证券资料来源：Expedia官方推文，招商证券在线旅游公司客服等人力成本占经营支出比例较高在线旅游公司客服等人力成本占经营支出比例较高。2020年，携程旗下15000名员工遍布4

16、大洲16个国家，而客服团队在携程员工总数的占比超过30%。而人工客服可能在AI大模型出现后有被AI智能客服替代的趋势，对于成本的控制具有正向影响，未来降本空间较大。生成式生成式AI大模型出现后有望进一步赋能智能客服场景大模型出现后有望进一步赋能智能客服场景。AI过去的简单运用：传统机器人客服对部分用户咨询和操作进行自动化和智能化处理，能解决大量用户咨询，以携程为例，2022年很大部分用户咨询的需求被智能化、自动化方案解决。在技术的加持下，对比2021年暑期疫情和2020年初疫情，携程机票退改订单处理效率已经提升78%，机票退改自助提交比已近95%。而现在智能客服有望进一步升级：大模型对于意图识

17、别的准确性进一步提升，借助大模型，智能客服能够有效结合用户的历史对话、当前沟通内容等上下文语境，更精准地识别出用户的需求和意图。同时，能进行更加智能化的问答推荐，进而有效赋能服务应答等环节。-9-2.2 多元个性化服务，有助于用户体验提升多元个性化服务，有助于用户体验提升图：图：Expedia提供智能旅行规划提供智能旅行规划图：图：Expedia在在ChatGPT的帮助下提供私人旅行助理服务的帮助下提供私人旅行助理服务资料来源：Expedia官方推文，招商证券资料来源：Expedia，招商证券智能旅行规划提升用户体验智能旅行规划提升用户体验。未来基于AI的旅游私人助理有望变为现实，帮助用户实现

18、省时、省心、省力的目标。举例来说，原本OTA平台提供多种酒店机票等选项，但对于针对客户的精准推荐较为欠缺，而在接入大模型后，有望实现精准推荐甚至行程规划：比如提问：“去夏威夷度蜜月选择Maui还是Kauai更好？如果Maui如你所说更适合冲浪，那四月去合适吗？如果合适的话能否推荐几个景点”，智能旅行规划助手根据双方沟通收集客户需求，返回符合需求的推荐结果并跳转至预定平台界面，甚至未来可能提供来回机票酒店交通全过程规划，这对于用户而言体验感提升非常显著。连续交互对话了解需求跳转OTA选购界面-10-2.3 加强评论数据分析，优化搜索引擎加强评论数据分析，优化搜索引擎图：利用图：利用ChatGPT

19、对亚马逊平台商品评论的分析对亚马逊平台商品评论的分析图：当前在线旅游平台提供产品的个性化描述存在优化空间图：当前在线旅游平台提供产品的个性化描述存在优化空间资料来源：SHULEX官网，招商证券资料来源：携程网，招商证券酒店酒店、景区等评论数据分析景区等评论数据分析，提高销售转化率：提高销售转化率：当前已有基于ChatGPT的电商平台评论分析产品，类似地，对酒店、景区等评论数据分析也将有助于平台分析及提高整体销售转化率。搜索引擎优化：搜索引擎优化：1）可帮助商家筛选更能获得高搜索量和低竞争度的关键词，进而优化平台内容；2）此外还可以利用ChatGPT较强的文案能力可撰写和改进对平台入驻的机票车票

20、酒店等产品的标题和个性化描述，帮助提高提高产品在平台内的搜索结果点击率和转化率；3）ChatGPT可以收集有关网站性能、竞争对手分析和用户行为的数据，有助于进一步提升搜索效率。-11-三、三、AI+旅游相关公司探索进展旅游相关公司探索进展3.1携程集团：打造在线旅游服务场景人工智能解决方案3.2同程旅行：背靠腾讯，将AI系统引入更多客服场景3.3 众信旅游：背靠阿里，有望适时引入AI大模型相关领域技术-12-3.1 携程集团：打造在线旅游服务场景人工智能解决方案携程集团：打造在线旅游服务场景人工智能解决方案图：携程旅行推荐界面图：携程旅行推荐界面图：图：TripGen聊天机器人聊天机器人资料来

21、源：携程旅行官网，招商证券资料来源：T官网，招商证券AI赋能旅游出行赋能旅游出行，推动关键业务环节降本增效推动关键业务环节降本增效。携程集团为国内领先的在线旅游服务提供商，用户基本盘卓越，并通过成立自有酒店品牌渗透产业链上游，在OTA领域具有稳定的品牌优势和规模优势。百度AI开放平台基于百度文字识别、人脸识别等核心AI技术能力，赋能旅游出行配套软硬件产品，助力机票/酒店预订、景区购票/验票、酒店入住办理、汽车租赁、文旅产品购买等关键业务环节降本增效。海内外同步接入海内外同步接入AI，打造在线旅游服务场景人工智能解决方案打造在线旅游服务场景人工智能解决方案。2023年2月15日，携程宣布接入百度

22、“文心一言”，标志着对话式语言模型技术在国内在线旅游服务场景的首次着陆。未来，集成百度文心一言的技术能力，双方将在旅行智能规划、旅行内容渗透等多个领域展开深度合作，为用户打造在线旅游服务场景人工智能解决方案，引领“AI+旅行”产业应用升级。携程集团海外子公司T在2023年2月17日宣布接入OpenAI端口，推出实时聊天机器人TripGen，用户能够在携程平台上实时接收定制旅游路线和日程，并获得实时旅游预订服务。TripGen目前主要面向海外用户推出，支持的语言包括英文、日语、韩语和繁体中文，之后会根据用户需求推出更多语种。-13-3.2 同程旅行：背靠腾讯，将同程旅行：背靠腾讯，将AI系统引入

23、更多客服场景系统引入更多客服场景图：微信钱包机票频道图：微信钱包机票频道图：同程旅行推荐界面图：同程旅行推荐界面资料来源：腾讯微信App，招商证券资料来源：同程旅行官网，招商证券与微信进行战略合作，获客成本低。与微信进行战略合作，获客成本低。腾讯持有同程旅行21.44%的股份，是公司第二大股东，公司和微信在2014年开启战略合作关系，取得微信钱包机票频道和酒店频道的独家运营权。2018年以来，公司80%以上的流量来自微信小程序，公司可以充分利用微信的流量优势进行获客，目前用户数量增长较快，流量基本盘稳固。自主研发自主研发AI系统，引入更多客服场景。系统，引入更多客服场景。同程旅行持续将自主研发

24、的AI系统引入更多客服场景，利用技术创新以及与上游供应商的稳固合作关系，提升旅游行业效率。疫情加速了旅游业的数字化进程，并为在线旅游平台带来了巨大的机遇，公司在过去积累的丰富的用户和行业经验，建立的稳固市场地位和品牌影响力，将支持未来公司业绩出现反弹。-14-3.3 众信旅游：背靠阿里，有望适时引入众信旅游：背靠阿里，有望适时引入AI大模型相关领域技术大模型相关领域技术图：众信旅游推荐界面图：众信旅游推荐界面图：阿里通义大模型图：阿里通义大模型资料来源：众信旅游官网，招商证券资料来源：机器之心，招商证券阿里巴巴持股阿里巴巴持股，保持紧密的战略合作关系保持紧密的战略合作关系。目前阿里巴巴是公司第

25、二大股东，公司与阿里于2020年9月签署了战略合作协议，并共同出资设立合资公司杭州阿信，公司与阿里强强联合，持续推进公司数字化运营转型，杭州阿信系在产品供给、渠道和品牌、大数据技术、数字支付、系统共享等多方面创造更具革命性的旅游产品分销平台，为产业链上下游提供一体化解决方案。2021年，杭州阿信自主研发的旅游产品分销系统平台正式上线投放市场，并成功在全国多地启动运营。阿里不仅为公司的第二大股东，也为公司重要的战略投资者，阿里在相关领域的研究成果和技术能力，公司将得以优先使用或部分技术引进。有望适时引入有望适时引入AI大模型相关领域技术大模型相关领域技术，落实落实“旅游旅游+”发展战略发展战略。

26、公司是出境旅游专业运营商，初步构建了整体信息化运营的电子商务平台，为用户提供一站式全方位的旅游服务。公司表明将持续关注相关领域的发展趋势，视自身发展需求择机适时引入AI相关技术，更好地落实“旅游+”发展战略，创造更多价值。一方面，通过科技手段促进旅游行业智能升级，更好地为批发端客户和零售端客户提供更加丰富、多样的产品。另一方面，通过技术赋能将新产品、新营销、新零售有机结合，开拓旅游行业新的发展路径，助推旅游行业加速迭代升级。-15-3.4 投资建议：关注众信旅游、携程集团、同程旅行投资建议：关注众信旅游、携程集团、同程旅行证券代码证券简称总市值（亿元）归母净利润/经调整归母净利润（亿元）PE2

27、022A/E2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E002707.SZ众信旅游91.5-2.2 0.8 1.7/-41.0 108.9 53.3/9961.HK携程集团1759.0 12.956.681.2109.7127.4 29.2 20.3 15.0 0780.HK同程旅行330.06.518.623.829.551.3 17.8 13.9 11.2 表：相关标的盈利预测表表：相关标的盈利预测表资料来源：Wind、招商证券注：截至2023.04.06，其中众信旅游为Wind一致预期且22年-24年为预测期，携程集团/同程旅行为经调整净利润，PE为经调整PE，

28、港币汇率为0.8753投资建议：投资建议：纵观国内旅游行业的发展历史，每一轮技术迭代都会持续推动旅游服务的内容及形式创新。随着国内OTA龙头加速布局“AI+旅行”，AI对话预定酒旅交通将成未来主要商业模式，AI技术的发展有望引领旅游相关行业新一轮革命，助力旅游服务供应商实现赋能智能客服推进降本增效、智能旅行规划提升用户体验、加强数据评论分析并优化搜索引擎等，未来发展前景广阔。建议关注涉及建议关注涉及AI布布局的旅游服务供应商公司：众信旅游局的旅游服务供应商公司：众信旅游（002707.SZ）、携程集团携程集团（9961.HK）、同程旅行同程旅行（0780.HK）-16-风险提示风险提示-17-

29、四、风险提示四、风险提示（1 1）核心技术不及预期风险核心技术不及预期风险AIGC及其核心技术发展目前还处于相对早期阶段，硬件技术支持不及预期风险。如：超级计算机算力，全球高端芯片供应较为短缺（2 2）政策监管不确定性的风险政策监管不确定性的风险目前AIGC行业还处于相对早期，我国虽大力支持人工智能等相关产业的发展，但对相关AIGC作品等知识版权保护还暂未出台相应政策。（3 3）行业竞争风险行业竞争风险AIGC行业和ChatGPT概念爆火引起企业纷纷入局，可能存在行业竞争风险（4 4）商业化拓展低于预期风险商业化拓展低于预期风险AIGC行业还处于相对早期，小部分应用实习商业化，而大部分应用处以

30、免费试用或免费试用向收费转型阶段，行业存在商业化拓展低于预期风险。（5 5）产物存在版权纠纷和伦理问题风险产物存在版权纠纷和伦理问题风险AI生成内容可能存在违反法律道德、产生版权纠纷、引发伦理问题等情况，将引起严重的社会反应。-18-负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。丁浙川，丁浙川，商业团队首席分析师，布里斯托大学金融硕士、电子科技大学工学学士，曾任职于华泰证券研究所，2019年加入招商证券，善于前瞻性地从行业发展趋势发现投资机会，团队覆盖领域包

31、括互联网电商、本地生活、免税酒店餐饮旅游、商贸零售、人力资源等，2019-2020年Wind金牌分析师零售行业第一名，2021年Choice最佳分析师零售行业第一名。顾佳，顾佳，招商证券研发中心传媒行业首席分析师，传播学硕士，经济学学士，曾在华创证券研究所担任传媒组组长，2015年新财富第三名、水晶球第三名、金牛奖第三名。2016年新财富第四名、金牛奖第二名。2017年新财富第五名，2018年水晶球第三名，第一财经第二名。2019年新财富第三名，水晶球第四名。2020年新财富第四名。2021年新财富第四名，水晶球第四名。李秀敏李秀敏，商业团队资深分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，20

32、18年6月加入招商证券，重点覆盖本地生活、免税、餐饮、酒店板块。团队获得2019年Wind金牌分析师餐饮旅游行业第一名，2020年金牛奖休闲服务行业最佳分析团队客观量化榜单第二名。分析师承诺分析师承诺-19-报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级股票评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数

33、介于5%之间减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上行业评级行业评级推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数评级说明评级说明-20-本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。重要声明重要声明-21-感谢您宝贵的时间Thank You