1、 重点推荐低估值算力三龙头 信达通信产业追踪（86）2023 年 4 月 9 日 蒋 颖 通信行业首席分析师 S02+86 石瑜捷 通信行业研究助理+86 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 行业行业名称名称 通信通信行业行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S02 联系电话：+86 邮 箱： 石瑜捷 通信行业研究助理+86 信达证券股份有限公司 CINDA

2、SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 AIAI 大算力时代，坚定看好算力龙头大算力时代，坚定看好算力龙头 2023 年 4 月 9 日 周投资观点周投资观点 从全球来看，以人工智能为代表的数字经济逐渐蓬勃发展，从国内来从全球来看，以人工智能为代表的数字经济逐渐蓬勃发展，从国内来看，国家多次强调数字经济发展重要性，推出多项政策驱动数字经济看，国家多次强调数字经济发展重要性，推出多项政策驱动数字经济成长，日前，三大运营商公布了成长，日前，三大运营商公布了 2022 年年报，对年年报，对 2023 年资本开支做年资本开支

3、做出指引，预期出指引，预期 2023 年运营商资本开支增长，算力投入持续加大，各运年运营商资本开支增长，算力投入持续加大，各运营商在算网相关方面的投资均保持营商在算网相关方面的投资均保持 20%以上增速，数字经济时代，三以上增速，数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，运营商投资算网或将持续利好数字经济全产业链。心底座支撑，运营商投资算网或将持续利好数字经济全产业链。我们认为，今年的通信板块，数字经济我们认为，今年的通信板块，数字经济&智能制造为确定智能制造为确定性较高的成长性较高的成长

4、主线，当前阶段重点推荐主线，当前阶段重点推荐低估值低估值“通信三大算力龙头通信三大算力龙头”宝信软件、中兴宝信软件、中兴通讯、亨通光电，通讯、亨通光电，同时持续看好数字经济拉动下的通信算力产业链包同时持续看好数字经济拉动下的通信算力产业链包括设备商、光模块产业链、括设备商、光模块产业链、IDC、液冷温控、卫星互联网、智能制造、液冷温控、卫星互联网、智能制造、工业互联网、物联网等的发展机遇。工业互联网、物联网等的发展机遇。1）宝信软件：宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互）宝信软件：宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高

5、端自动联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。日前公司发布日前公司发布 2022 年年报，业绩超预年年报，业绩超预期，毛利率持续提升，期，毛利率持续提升，2022 年年Q4 单季度实现营收单季度实现营收 54.97 亿元，同比增长亿元，同比增长 26.24%，环比增长，环比增长104.29%，实现归母净利润，实现归母净利润 6.56

6、亿元，同比增长亿元，同比增长 60.25%，环比增长，环比增长21.80%；公司；公司 2022 年毛利率为年毛利率为 33.04%，同比提升，同比提升 0.52 个百分点，个百分点，其中软件开发业务毛利率为其中软件开发业务毛利率为 28.71%，同比提升，同比提升 1.11 个百分点，未来，个百分点，未来，随着公司随着公司“从软到硬从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段提升空间，

7、同时在双碳政策下，公司核心地段 IDC 机房资源稀缺性日机房资源稀缺性日益凸显，盈利能益凸显，盈利能力有望持续提升，我们坚定看好公司作为全产业链布力有望持续提升，我们坚定看好公司作为全产业链布局的数字经济龙头的长期成长空间。局的数字经济龙头的长期成长空间。2）中兴通讯：中兴通讯业务逐渐从网络向算力延伸，据）中兴通讯：中兴通讯业务逐渐从网络向算力延伸，据 IDC 2022 年年第四季度中国服务器市场跟踪报告，中兴通讯市场份额从第四季度中国服务器市场跟踪报告，中兴通讯市场份额从 3.1%提升至提升至5.3%，位居国内第五，公司在今年新产品发布会上表示将快步实现服，位居国内第五，公司在今年新产品发布

8、会上表示将快步实现服务器及储存产品国内前三（按照务器及储存产品国内前三（按照 2022 年份额超年份额超 10%以上）、全球前五以上）、全球前五的经营愿景，在运营商服务器市场产品实力强劲，的经营愿景，在运营商服务器市场产品实力强劲，目前目前在多个运营商在多个运营商项目中排名均位列第一，项目中排名均位列第一，AI 服务器成为服务器成为“文心一言文心一言”可靠算力底座，截可靠算力底座，截至目前，公司最新的至目前，公司最新的 R6500 G5 GPU 服务器可支持服务器可支持 20 张单宽半长张单宽半长GPU 加速卡，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳加速卡，具备高密度算力、灵活扩展、

9、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，双路最大支持定可靠等特性，双路最大支持 120 核，核，AI 性能提升性能提升 10 倍，为数字经倍，为数字经济发展提供强大算力支持。在中兴济发展提供强大算力支持。在中兴 2022 年年报解读交流会上，中兴表年年报解读交流会上，中兴表示示 2023 年交换机营收有望倍增，同时年底有望推出支持年交换机营收有望倍增，同时年底有望推出支持 chatgpt 的的gpu 服务器。公司是全球领先的服务器。公司是全球领先的 ICT 解决方案提供商，研发实力强解决方案提供商，研发实力强劲，我们看好公司强劲技术研发实力在劲，我们看好公司强劲技术研发实力在 AI 等新应用领域的

10、持续价值变等新应用领域的持续价值变PWgUgVPWkYjWpMtQoM9PbPbRpNpPmOsRjMpPmQiNpOnN9PpOrQMYqQrPxNmNtQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 现。现。3）亨通光电：亨通光电深度布局光通信）亨通光电：亨通光电深度布局光通信+光网络，光网络，有望有望持续受益于算持续受益于算力产业发展。在光模块方面，公力产业发展。在光模块方面，公司目前已经推出司目前已经推出 400G QSFP-DD DR4 硅光模块、硅光模块、800G QSFP-DD DR8 光模块、光模块、800G QSFP-DD 2FR4 光光模块，目前这部分产品公司已开放客户评估并将积

11、极推动其量产化工模块，目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作。在海底光缆方面，截至作。在海底光缆方面，截至 2022 年年 H1，公司全球海底光缆交付里程，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破数已累计突破 55000 公里；在通信运营商方面，公里；在通信运营商方面，2022 年年 H1，公司，公司 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目由公司投资，跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目由公司投资，全长全长 15800 公里，公司公里，公司持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业务拓展力度。截至务拓展力度。截至 2022

12、年年 9 月月 30 日，公司拥有海日，公司拥有海洋通信业务在手订洋通信业务在手订单金额约单金额约 65 亿元，未来海外人工智能算力有望通过亿元，未来海外人工智能算力有望通过 PEACE 海洋光网海洋光网络进行传输，公司有望收取运营费，打开成长新空间。络进行传输，公司有望收取运营费，打开成长新空间。同时建议重点关注两大数字经济产业方向同时建议重点关注两大数字经济产业方向：1）通信通信&云云&卫星互联网卫星互联网基础设施建设：（基础设施建设：（1）IDC 与制冷温控等：宝信软件、光环新网、润泽与制冷温控等：宝信软件、光环新网、润泽科技、奥飞数据、英维克、申菱环境等；（科技、奥飞数据、英维克、申菱

13、环境等；（2）设备商：中兴通讯、紫）设备商：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等；（光股份、锐捷网络等；（3）光器件与光连接：中际旭创、源杰科技、）光器件与光连接：中际旭创、源杰科技、腾景科技、光库科技、天孚通信、新易盛、亨通光电、永鼎股份、通鼎腾景科技、光库科技、天孚通信、新易盛、亨通光电、永鼎股份、通鼎互联、太辰光等；（互联、太辰光等；（4）卫星互联网：中国卫通、华力创通、铖昌科技、）卫星互联网：中国卫通、华力创通、铖昌科技、海格海格通信、华测导航、光库科技等通信、华测导航、光库科技等。2）智能制造、工业互联网、物智能制造、工业互联网、物联网、云计算等数字经济核心应用：宝信软件、中控技术、中国联

14、通、联网、云计算等数字经济核心应用：宝信软件、中控技术、中国联通、中国电信、中国移动、炬光科技、禾川科技等；广和通、美格智能、移中国电信、中国移动、炬光科技、禾川科技等；广和通、美格智能、移远通信、威胜信息、力合微等；三旺通信、东土科技、映翰通等。远通信、威胜信息、力合微等；三旺通信、东土科技、映翰通等。行情回顾：行情回顾：2023 年年 4 月月 3 日日4 月月 7 日，在申万一级行业中，通信日，在申万一级行业中，通信（申万）指数（申万）指数上涨上涨 7.94%，在，在 TMT 板块中排名第板块中排名第一一。周重点周重点公司公司：宝信软件、宝信软件、中兴通讯、中兴通讯、亨通光电、亨通光电、

15、紫光股份、中国电信、紫光股份、中国电信、中国移动、中国移动、中国联通、中国联通、中际旭创、中际旭创、源杰科技、光库科技、新易盛、天孚源杰科技、光库科技、新易盛、天孚通信、通信、中控技术、禾川科技、中控技术、禾川科技、铖昌科技、海格通信、铖昌科技、海格通信、威胜信息、威胜信息、瑞可瑞可达、达、永新光学、永新光学、广和通广和通、炬光科技、经纬恒润、科博达炬光科技、经纬恒润、科博达、美格智能、移美格智能、移远通信、和而泰、华大九天、概伦电子远通信、和而泰、华大九天、概伦电子、容知日新、怡合达、容知日新、怡合达等。等。风险因素风险因素：5G 建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不建设不及预期

16、、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦等及预期、中美贸易摩擦等。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 公司名称公司名称 22EPS 23EPS 22PE 23PE 宝信软件宝信软件 1.09 1.28 56 47 中兴通讯中兴通讯 1.71 2.15 22 17 亨通光电亨通光电 0.86 1.14 20 15 紫光股份紫光股份 0.75 0.93 46 37 中控技术中控技术 1.5 2 71 53 禾川科技禾川科技 1 1.6 42 26 永新光学永新光学 2.5 3.1 34 28 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 炬光科技炬光科技 1.3 2.2 112 66

17、 经纬恒润经纬恒润-W 1.9 2.6 75 55 科博达科博达 1.2 1.6 49 37 瑞可达瑞可达 2.2 3.4 40 26 威胜信息威胜信息 0.9 1.2 33 25 广和通广和通 0.8 1.1 33 24 移远通信移远通信 3.2 4.8 40 27 美格智能美格智能 0.8 1 44 35 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2023年4月7日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 目 录 一、核心观点.7（一）周投资观点.7（二）产业数据更新.8（三）重点赛道和标的.9 二、产业数据.10（一）云计算：仍处于逐步复苏中.10（二）5G：2023 年 2

18、月我国 5G 基站总数达 238.4 万个；2023 年 2 月，5G 套餐用户数达 11.37 亿户 13（三）物联网：2022 年 Q3 蜂窝物联网模块出货量同比增 2%.15（四）运营商：2023 年 2 月份 5G 套餐用户数达 11.37 亿户；创新业务发展强劲.16（五）新能源汽车：2023 年 3 月国内新势力销量大部分实现同比正增长.20（六）海缆：2023 年 3 月我国海缆已招标 10.95GW.22 三、风险提示.23 表 目 录 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标.3 图 目 录 图图 1：通信核心赛道与标的：通信核心赛道与标的.9 图图 2：Aspeed 月度营

19、收情况（百万新台币）月度营收情况（百万新台币）.10 图图 3：Intel 数据中心业务季度营收（亿美元）数据中心业务季度营收（亿美元）.10 图图 4：BAT 季度资本开支情况季度资本开支情况.11 图图 5：阿里、腾讯、百度单季度：阿里、腾讯、百度单季度资本开支（百万）资本开支（百万）.11 图图 6：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支增速相对稳定）资本开支增速相对稳定.11 图图 7：Equinix 机柜价格（美元机柜价格（美元/机柜机柜/月）月）.12 图图 8：万国数据机柜价格（元万国数据机柜价格（元/平米平米/月）月）.1

20、2 图图 9：世纪互联机柜价格（元世纪互联机柜价格（元/机柜机柜/月）月）.12 图图 10：移动电话基站建设情况（万站）移动电话基站建设情况（万站）.13 图图 11：三大运营商三大运营商 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）.13 图图 12：移动、电信、联通：移动、电信、联通 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）.14 图图 13：国内手机及国内手机及 5G 手机出货量（万部）手机出货量（万部）.14 图图 14：2022Q1 全球蜂窝模组出货量市场份额全球蜂窝模组出货量市场份额.15 图图 15：2022Q2 全球蜂窝模组出货量市场份额全球蜂窝模组出货量市场份额.15 图图 16：

21、2022Q2 全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用.15 图图 17：2022Q3 全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用.15 图图 18：三大运营商三大运营商 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）.16 图图 19：移动、电信、联通：移动、电信、联通 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）.17 图图 20：移动：移动+电信电信商宽带用户数（百万户）商宽带用户数（百万户）.17 图图 21：移动、电信宽带用户数（百万户）：移动、电信宽带用户数（百万户）.17 图图 22：2022 年年联通云营收达联通云营收达 361 亿元，同

22、比增长亿元，同比增长 121.0%（亿元）（亿元）.17 图图 23：2022 年年移动云营收达移动云营收达 503 亿元，同比增长亿元，同比增长 108.1%（亿元）（亿元）.18 图图 24：2022 年年天翼云营收达天翼云营收达 579 亿元，同比增长亿元，同比增长 107.5%（亿元）（亿元）.18 图图 25：中国联通：中国联通 ARPU 值值.18 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 图图 26：中国移动：中国移动 ARPU 值值.19 图图 27：中国电信：中国电信 ARPU 值值.19 图图 28：我国新能源汽车月销量：我国新能源汽车月销量.20 图图 29：我国新能源汽车渗

23、透率：我国新能源汽车渗透率.20 图图 30：新能源车企月度销量（万辆）新能源车企月度销量（万辆）.21 图图 31：新能新能源车企月度销量同比增速源车企月度销量同比增速.21 图图 32：海缆招标节奏（纵向海缆招标节奏（纵向).22 图图 33：海缆招标节奏（横向海缆招标节奏（横向).22 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 一、核心观点（一）周投资观点 从全球来看，以人工智能为代表的数字经济逐渐蓬勃发展，从国内来看，国家多次强调数字经济发展的重要性，从全球来看，以人工智能为代表的数字经济逐渐蓬勃发展，从国内来看，国家多次强调数字经济发展的重要性，推出多项政策驱动数字经济成长，日前，三大运

24、营商公布了推出多项政策驱动数字经济成长，日前，三大运营商公布了 2022 年年报，对年年报，对 2023 年资本开支做出指引，预期年资本开支做出指引，预期2023 年年运营商资本开支运营商资本开支增长增长，算力投入持续加大，算力投入持续加大，各运营商在算网相关方面的投资均保持各运营商在算网相关方面的投资均保持 20%以上增速以上增速，数字数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，运营商投资算网经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，运营商投资算网或将持续利好数字经济全产业链。或将持续利好数字经济全产业链。

25、我们认为，今年的通信板块，数字经济我们认为，今年的通信板块，数字经济&智能制造为智能制造为确定性确定性较高的较高的成长成长主线主线，当前阶段重点推荐当前阶段重点推荐低估值“通信三低估值“通信三大算力龙头”宝信软件、中兴通讯、亨通光电大算力龙头”宝信软件、中兴通讯、亨通光电，同时，同时持续看好数字经济拉动下的通信算力产业链包括设备商、光持续看好数字经济拉动下的通信算力产业链包括设备商、光模块产业链、模块产业链、I IDCDC、液冷温控、卫星互联网、智能制造、工业互联网、物联网等的发展机遇、液冷温控、卫星互联网、智能制造、工业互联网、物联网等的发展机遇。1 1）宝信软件：宝信软件：宝信软件传承央企

26、优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。日前公司发布日前公司发布 2 2022022 年年报，业绩超预期，毛利率持续提年年报，业绩超预期，毛利率持续提升升，20222022 年年 Q4Q4 单季度

27、实现营收单季度实现营收 54.9754.97 亿元，同比增长亿元，同比增长 26.24%26.24%，环比增长，环比增长 104.29%104.29%，实现归母净利润，实现归母净利润 6.566.56 亿元，亿元，同比增长同比增长 60.25%60.25%，环比增长，环比增长 21.80%21.80%；公司公司 20222022 年毛利率为年毛利率为 33.04%33.04%，同比提升，同比提升 0.520.52 个百分点，其中软件开发业个百分点，其中软件开发业务毛利率为务毛利率为 28.71%28.71%，同比提升，同比提升 1.111.11 个百分点个百分点，未来，随着公司“从软到硬”一体

28、化布局的不断延展，以自动化、未来，随着公司“从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段公司核心地段 IDCIDC 机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升，我们坚定看好公司作为全产业链布局的，我们坚定看好公司作为全产业链布局的数字经济龙头的长期成长空间。数字经济龙头的长期成长空间。2 2）中兴通讯：中兴通讯业务逐渐从网络向算力延伸，中兴通讯：

29、中兴通讯业务逐渐从网络向算力延伸，据据 IDC 2022IDC 2022 年第四季度中国服务器市场跟踪报告，中兴通年第四季度中国服务器市场跟踪报告，中兴通讯市场份额从讯市场份额从 3.1%3.1%提升至提升至 5.3%5.3%，位居国内第五，位居国内第五，公司在今年新产品发布会上表示将快步实现服务器及储存产品公司在今年新产品发布会上表示将快步实现服务器及储存产品国内前三（按照国内前三（按照 20202222 年份额超年份额超 10%10%以上）、全球前五的经营愿景以上）、全球前五的经营愿景，在，在运营商服务器市场产品实力强劲，运营商服务器市场产品实力强劲，目前目前在多在多个运营商项目中排名均位

30、列第一个运营商项目中排名均位列第一，AIAI 服务器成为服务器成为“文心一言文心一言”可靠算力底座可靠算力底座，截至目前，公司最新的截至目前，公司最新的 R6500 G5 GPUR6500 G5 GPU服务器可支持服务器可支持 2020 张单宽半长张单宽半长 GPUGPU 加速卡，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，加速卡，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，双路最大支持双路最大支持 120120 核，核，AIAI 性能提升性能提升 1010 倍，为数字经济发展提供强大算力支持。倍，为数字经济发展提供强大算力支持。在中兴在中兴 2 20220

31、22 年年报解读交流会年年报解读交流会上，中兴表示上，中兴表示 2 2023023 年年在运营商市场数据中心在运营商市场数据中心交换机营收有望倍增，同时年底有望推出支持交换机营收有望倍增，同时年底有望推出支持 chatgptchatgpt 的的 GPUGPU 服服务务器。器。公司是全球领先的公司是全球领先的 ICT ICT 解决方案提供商解决方案提供商，研发实力强劲，我们看好公司强劲技术研发实力在研发实力强劲，我们看好公司强劲技术研发实力在 A AI I 等等新应用新应用领域的持续价值变现。领域的持续价值变现。3 3）亨通光电：亨通光电深度布局光通信亨通光电：亨通光电深度布局光通信+光网络，光

32、网络，有望有望持续受益于算力产业发展。持续受益于算力产业发展。在光模块方面，公司目前已经在光模块方面，公司目前已经推出推出 400G QSFP400G QSFP-DD DR4 DD DR4 硅光模块、硅光模块、800G QSFP800G QSFP-DD DR8 DD DR8 光模块、光模块、800G QSFP800G QSFP-DD 2DD 2FR4 FR4 光模块，目前这部分产光模块，目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作。品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作。在海底光缆方面，截至在海底光缆方面，截至 20222022 年年 H1H1，公司全球海底光缆交付，公司全球

33、海底光缆交付里程数已累计突破里程数已累计突破 55000 55000 公里；在通信运营商方面，公里；在通信运营商方面，20222022 年年 H1H1，公司，公司 PEACE PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目顺利跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目由公司投资，全长推动，该项目由公司投资，全长 1580015800 公里，公司持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业务拓展力度。截公里，公司持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业务拓展力度。截至至 20222022 年年 9 9 月月 3030 日，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约日，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约 6565 亿元亿

34、元，未来海外人工智能算力有望通过未来海外人工智能算力有望通过 PEACEPEACE海洋光网络进行传输，公司有望收取运营费，打开成长新空间海洋光网络进行传输，公司有望收取运营费，打开成长新空间。同时同时建议重点关注建议重点关注两大两大数字经济产业方向：数字经济产业方向：1 1）通信通信&云云&卫星互联网基础设施建设：（卫星互联网基础设施建设：（1 1）IDCIDC 与与制冷温控等制冷温控等：宝信软件、光环新网、润泽科技、奥飞数据、英维克、申菱环境等；（2 2）设备商：）设备商：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等；（3 3）光器件）光器件与光连接与光连接：中际旭创、源杰科技、腾景科技、光库科技、天孚通

35、信、新易盛、亨通光电、永鼎股份、通鼎互联、太辰光等；（4 4）卫星互联网：）卫星互联网：中国卫通、华力创通、铖昌科技、海格通信、华测导航、光库科技等；请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 2 2）智能制造、工业互联网、物联网、云计算等数字经济核心应用：智能制造、工业互联网、物联网、云计算等数字经济核心应用：宝信软件、中控技术、中国联通、中国电信、中国移动、炬光科技、禾川科技等；广和通、美格智能、移远通信、威胜信息、力合微等；三旺通信、东土科技、映翰通等。（二）产业数据更新【云计算】【云计算】仍处于逐步复苏中仍处于逐步复苏中（1）全球服务器管理芯片供应商龙头全球服务器管理芯片供应商龙头 Aspe

36、ed 2023 年年 3 月营收同比增长月营收同比增长 1.23%，环比下滑，环比下滑 47.84%；Intel 数数据中心据中心 2022Q4 营收同比延续下滑趋势，但环比增速由负转正为营收同比延续下滑趋势，但环比增速由负转正为 2.38%。（2）2022Q4 海外五大云巨头资本开支为海外五大云巨头资本开支为 433 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 17%，环比增长，环比增长 4.8%；BAT 2022Q3 总资本总资本开支同比环比均下滑，但环比下滑幅度收窄；阿里开支同比环比均下滑，但环比下滑幅度收窄；阿里 2022Q4 资本开支为资本开支为 68.97 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 48

37、.34%，环比下，环比下滑滑 43.06%；腾讯；腾讯 2022Q3 资本开支为资本开支为 23.77 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 66.34%，环比下滑，环比下滑 21.16%；百度；百度 2022Q4 资本资本开支为开支为 19.29 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 54.47%，环比下滑，环比下滑 11.92%。（3）2022Q4，Equinix 机柜平均价格为机柜平均价格为 2005 美元美元/机柜机柜/月，环比持平；月，环比持平；2022Q4，万国数据机柜价格为万国数据机柜价格为 2194元元/平米平米/月，略有下滑月，略有下滑；2022Q4，世纪互联机柜价格为，世纪互联机柜价格为

38、9371 元元/机柜机柜/月，持续上升。月，持续上升。【5G 基建】基建】2022 年年 2 月月，我国我国 5G 基站总数达基站总数达 238.4 万万个个；2023 年年 2 月，月，5G 套餐用户数达套餐用户数达 11.37 亿户亿户 2022 年年 2 月月，我国我国 5G 基站总数达基站总数达 238.4 万个，比上年末净增万个，比上年末净增 7.21 万个万个；2023 年年 2 月，三大运营商月，三大运营商 5G 套餐套餐用户数达用户数达 11.37 亿户；亿户；2022 年年 12 月月 5G 手机出货手机出货 2323 万部，占比万部，占比 83.4%，同比下滑，同比下滑 1

39、4.41%。【物联网】【物联网】2022 年年 Q3 蜂窝物联网模块出货量同比增蜂窝物联网模块出货量同比增 2%根据根据 Counterpoint 的全球蜂窝物联网模块和芯片组跟踪器的最新研究显示，的全球蜂窝物联网模块和芯片组跟踪器的最新研究显示，2022 年年 Q3，全球蜂窝物联网模块，全球蜂窝物联网模块出货量同比仅增长出货量同比仅增长 2%，本季度中国市场出货量同比下降，本季度中国市场出货量同比下降 8%；2022Q3 全球前三大蜂窝物联网应用分别为智能全球前三大蜂窝物联网应用分别为智能表计、表计、POS、汽车。、汽车。【运营商】【运营商】2023 年年 2 月份月份 5G 套餐用户数达套

40、餐用户数达 11.37 亿户；创新业务发展强劲亿户；创新业务发展强劲（1）2023 年年 2 月份，三大运营商月份，三大运营商 5G 套餐用户数达套餐用户数达 11.37 亿户，其中移动亿户，其中移动 6.39 亿户、电信亿户、电信 2.78 亿户、联通亿户、联通2.20 亿户亿户。移动移动+电信固网宽带用户数达电信固网宽带用户数达 4.61 亿亿户，其中移动户，其中移动 2.78 亿户、电信亿户、电信 1.83 亿户。截至亿户。截至 2022 年年 12 月，月，联通固网宽带用户数达联通固网宽带用户数达 1.04 亿户。亿户。（2）运营商创新业务方面，运营商创新业务方面，2022 年三大运营

41、商数据如下：年三大运营商数据如下：1、中国联通：联通云营收达、中国联通：联通云营收达 361 亿元，同比增长亿元，同比增长 121%；产业互联网营收达；产业互联网营收达 704.58 亿元，同比增长亿元，同比增长 28.6%；5G 行业应用营收达行业应用营收达 40 亿元（亿元（2022 年年 H1 数据）；数据中心营收达数据）；数据中心营收达 124 亿元，同比增长亿元，同比增长 13.3%（2022 年年 H1 数数据）；物联网营收达据）；物联网营收达 86 亿元，同比增长亿元，同比增长 42%；大数据营收达；大数据营收达 40 亿元，同比增长亿元，同比增长 58%；2、中国电信：天翼云营

42、收达、中国电信：天翼云营收达 579 亿元，同比增长亿元，同比增长 107.5%；网络安全服务营收达；网络安全服务营收达 46.9 亿元，同比增长亿元，同比增长 23.5%；物联网营收达物联网营收达 40.1 亿元，同比增长亿元，同比增长 40.2%；3、中国移动：移动云营收达、中国移动：移动云营收达 503 亿元，同比增长亿元，同比增长 108.1%；DICT 营收达营收达 864 亿元，同比增长亿元，同比增长 38.8%；物联网；物联网营收达营收达 154 亿元，同比增长亿元，同比增长 35.5%。（3）三大运营商三大运营商 ARPU 值方面，值方面，2022 年三大运营商数据如下：年三大

43、运营商数据如下：1、中国联通：移动业务、中国联通：移动业务 ARPU 值为值为 44.3 元，较元，较 2021 年年 43.9 元有所提升；元有所提升；2、中国电信：移动业务、中国电信：移动业务 ARPU 值为值为 45.2 元，较元，较 2021 年年 45 元有所提升；元有所提升；3、中国移动：移动业务、中国移动：移动业务 ARPU 值为值为 49 元，较元，较 2021 年年 48.8 元有所提升。元有所提升。请阅读最后一页免责声明及信息披露 9【新能源汽车】【新能源汽车】2023 年年 2 月我国新能源汽车市占率达月我国新能源汽车市占率达 26.6%（1）2023 年年 2 月，我国

44、新能源汽车月产量为月，我国新能源汽车月产量为 55.2 万辆，月销量为万辆，月销量为 52.5 万辆，同比分别增长万辆，同比分别增长 50.0%和和 57.3%，市场占有率达市场占有率达26.6%；2022年，新能源汽车产销分别达年，新能源汽车产销分别达705.8万辆和万辆和688.7万辆，同比分别增长万辆，同比分别增长96.9%和和93.4%，市场占有率达市场占有率达 25.6%。（2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了 2023 年年 3 月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来小鹏、

45、理想、蔚来 3 月新能源汽车销量为月新能源汽车销量为 20.71 万辆、万辆、4 万辆、万辆、0.7 万辆、万辆、2.08 万辆、万辆、1.04 万辆，同比增速分别万辆，同比增速分别为为 97.47%、96.96%、-54.57%、88.72%、3.94%。【海缆】【海缆】2023 年年 3 月我国月我国海缆已招标海缆已招标 10.95GW（1）截至截至 2023 年年 3 月末，国内“十四五”已招标月末，国内“十四五”已招标 22 个海缆项目，合计容量个海缆项目，合计容量 10.95GW。已中标。已中标 19 个项目，合个项目，合计计 9.69GW。（2）纵向看，纵向看，2021 年，海缆招

46、标年，海缆招标 5 个项目，个项目，3.97GW。2022 年，海风缆招标年，海风缆招标 20 个项目，个项目，10.141GW，中标，中标 18个项目，个项目，9.391GW。截止。截止 2023 年年 3 月，招标月，招标 2 个项目，个项目，0.81GW。（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量 88.49%，占已公开项目容量，占已公开项目容量 24.20%，占规划量，占规划量 12.70%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，浙江最高，；公开项目量占规划量，浙

47、江最高，91.87%；招标量占公开项；招标量占公开项目量，山东最高，目量，山东最高，47.26%；中标量占公开项目量，广东最高，；中标量占公开项目量，广东最高，46.27%；中标量占招标量，广东、江苏、浙江、；中标量占招标量，广东、江苏、浙江、辽宁均达辽宁均达 100%。（三）重点赛道和标的 图图 1：通信核心赛道与标的通信核心赛道与标的 资料来源：信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 二、产业数据（一）云计算：仍处于逐步复苏中（1）全球服务器管理芯片供应商龙头全球服务器管理芯片供应商龙头 Aspeed 2023 年年 3 月营收同比增长月营收同比增长 1.23%，环比下滑

48、，环比下滑 47.84%；Intel 数数据中心据中心 2022Q4 营收同比营收同比延续下滑趋势延续下滑趋势，但环比，但环比增速由负转正为增速由负转正为 2.38%。（2）2022Q4 海外五大云巨头资本开支为海外五大云巨头资本开支为 433 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 17%，环比增长，环比增长 4.8%；BAT 2022Q3 总资本总资本开支同比环比均下滑，但环比下滑幅度收窄开支同比环比均下滑，但环比下滑幅度收窄；阿里；阿里 2022Q4 资本开支为资本开支为 68.97 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 48.34%，环比下，环比下滑滑 43.06%；腾讯腾讯 2022Q3 资本开支

49、为资本开支为 23.77 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 66.34%，环比下滑，环比下滑 21.16%；百度；百度 2022Q4 资本资本开支为开支为 19.29 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 54.47%，环比下滑，环比下滑 11.92%。（3）2022Q4，Equinix 机柜平机柜平均价格为均价格为 2005 美元美元/机柜机柜/月，月，环比持平；环比持平；2022Q4，万国数据机柜价格为万国数据机柜价格为 2194元元/平米平米/月，略有下滑月，略有下滑；2022Q4，世纪互联机柜价格为，世纪互联机柜价格为 9371 元元/机柜机柜/月，持续上升。月，持续上升。1、云计算：Aspeed

50、 2023 年 2 月营收同比略增，环比下滑；Intel 数据中心 2022Q4 季度营收同比仍下滑，但环比转正 图图 2：Aspeed 月度营收情况（百万新台币）月度营收情况（百万新台币）资料来源：Aspeed官网，信达证券研发中心 图图 3：Intel 数据中心业务季度营收（亿美元）数据中心业务季度营收（亿美元）资料来源：wind，信达证券研发中心-100%-50%0%50%100%00500600营收（百万新台币）QoQYoY-60%-40%-20%0%20%40%60%0070802015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12

51、016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据中心收入（亿美元）YOYQoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 2、云计算：阿里、百度 2022 年 Q4 资本开支同比环比均下滑；图图 4：BAT 季度资本开支情况季度资本开支情况 资料来源：阿里、腾讯、百度公告，信达证券研发中心 图图 5：阿里、腾讯、百度单季度

52、资本开支（百万）阿里、腾讯、百度单季度资本开支（百万）资料来源：阿里、腾讯、百度公告，信达证券研发中心 3、云计算：2022Q4 海外五大云巨头资本开支为 433 亿美元，同比增长 17%，环比增长 4.8%图图 6：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支增速相对稳定）资本开支增速相对稳定 资料来源：wind，信达证券研发中心 -100%-50%0%50%100%150%0500000002500030000BAT资本开支（百万元）YOYQoQ-40%-20%0%20%40%60%80%100%01002003004

53、00500云巨头资本开支（亿美元）YOYQoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12 4、云计算：2022Q4 Equinix 机柜价格稳定 图图 7：Equinix 机柜价格（美元机柜价格（美元/机柜机柜/月）月）资料来源：Equinix公告，信达证券研发中心 图图 8：万国数据机柜价格（元万国数据机柜价格（元/平米平米/月）月）图图 9：世纪互联机柜价格（元世纪互联机柜价格（元/机柜机柜/月）月）资料来源：万国数据公告，信达证券研发中心 资料来源：世纪互联公告，信达证券研发中心 0200040006000800010000北美EMEA亚太平均（美元/机柜/月）05001000150020

54、002500300035002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q40040005000600070008000900010000 请阅读最后一页免责声明及信息披露 13（二）5G：2023 年 2 月我国 5G 基站总数达 238.4 万个；2023 年 2 月，5G 套餐用户数达 11.37亿户 2023 年年 2 月，我国

55、月，我国 5G 基站总数达基站总数达 238.4 万个，比上年末净增万个，比上年末净增 7.21 万个万个；2023 年年 2 月，三大运营商月，三大运营商 5G 套餐套餐用户数达用户数达 11.37 亿户亿户；2022 年年 12 月月 5G 手机出货手机出货 2323 万部，占比万部，占比 83.4%，同比下滑，同比下滑 14.41%。移动移动+电信固网电信固网宽带用户数达宽带用户数达 4.61 亿亿户，其中移动户，其中移动 2.75 亿户、电信亿户、电信 1.82 亿户。截至亿户。截至 2022 年年 12 月，联通固网宽带用户数达月，联通固网宽带用户数达1.04 亿户。亿户。1、5G

56、基建：2023 年 2 月，我国 5G 基站总数达 238.4 万个，比上年末净增 7.21 万个 图图 10：移动电话基站建设情况（万站）移动电话基站建设情况（万站）资料来源：工信部，信达证券研发中心 2、5G 基建：2023 年 2 月，三大运营商 5G 套餐用户数达 11.37 亿户 图图 11：三大运营商三大运营商 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）资料来源：三大运营商公告，信达证券研发中心 020040060080010001200移动电话基站数4G基站数5G基站数0%2%4%6%8%10%02004006008001,0001,2005G用户总数（百万）QoQ 请阅读最后一页免

57、责声明及信息披露 14 图图 12：移动、电信、联通移动、电信、联通 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）资料来源：三大运营商公告，信达证券研发中心 3、5G 基建：2022 年 12 月 5G 手机出货 2323 万部，占比 83.4%，同比下滑 14.41%图图 13：国内手机及国内手机及 5G 手机出货量（万部）手机出货量（万部）资料来源：中国信通院，信达证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05000250030003500400045005G手机出货量（万部）国内手机出货量（万部）5G手机出货量占比 请阅读最后一页免责声明及信

58、息披露 15（三）物联网：2022 年 Q3 蜂窝物联网模块出货量同比增 2%根据根据 Counterpoint 的全球蜂窝物联网模块和芯片组跟踪器的最新研究显示，的全球蜂窝物联网模块和芯片组跟踪器的最新研究显示，2022 年年 Q3，全球蜂窝物联网模块，全球蜂窝物联网模块出货量同比仅增长出货量同比仅增长 2%，本季度中国市场出货量同比下降，本季度中国市场出货量同比下降 8%；2022Q3 全球前三大蜂窝物联网应用分别为智能全球前三大蜂窝物联网应用分别为智能表计、表计、POS、汽车。、汽车。图图 14：2022Q1 全球蜂窝模组全球蜂窝模组出货量出货量市场份额市场份额 图图 15：2022Q2

59、 全球蜂窝模组全球蜂窝模组出货量出货量市场份额市场份额 资料来源：Counterpoint，信达证券研发中心 资料来源：Counterpoint，信达证券研发中心 图图 16：2022Q2 全球前十大蜂窝物联网全球前十大蜂窝物联网模组出货量模组出货量应用应用 图图 17：2022Q3 全球前十大蜂窝物联网全球前十大蜂窝物联网模组出货量模组出货量应用应用 资料来源：Counterpoint，信达证券研发中心 资料来源：Counterpoint，信达证券研发中心 38.1%8.6%3.2%4.6%5.7%4.6%3.7%3.2%2.2%2.2%23.9%移远通信广和通美格智能中国移动日海智能Tel

60、itThalesSierra wirelessU-blox富士康Others38.9%8.7%5.6%5.5%5.5%4.6%4.0%3.3%3.0%2.4%18.4%移远通信广和通美格智能中国移动日海智能TelitThalesSierra wireless有方科技U-bloxOthers0%5%10%15%20%智能表计POS工业路由器/CPE资产追踪自动驾驶远程信息处理企业医疗住宅0%5%10%15%20%智能表计POS汽车工业路由器/CPE远程信息处理资产追踪医疗住宅企业 请阅读最后一页免责声明及信息披露 16（四）运营商：2023 年 2 月份 5G 套餐用户数达 11.37 亿户；创

61、新业务发展强劲（1）2023 年年 2 月份，三大运营商月份，三大运营商 5G 套餐用户数达套餐用户数达 11.37 亿户，其中移动亿户，其中移动 6.39 亿户、电信亿户、电信 2.78 亿户、联通亿户、联通2.2 亿户；亿户；2023 年年 2 月，移动月，移动+电信固网宽带用户数达电信固网宽带用户数达 4.61 亿户，其中移动亿户，其中移动 2.78 亿户、电信亿户、电信 1.83 亿户亿户。截至。截至2022 年年 12 月，联通固网宽带用户数达月，联通固网宽带用户数达 1.04 亿户亿户。（2）运营商创新业务方面，运营商创新业务方面，2022 年三大运营商数据如下：年三大运营商数据如

62、下：1、中国联通：联通云营收达、中国联通：联通云营收达 361 亿元，同比增长亿元，同比增长 121%；产业互联网营收达；产业互联网营收达 704.58 亿元，同比增长亿元，同比增长 28.6%；5G 行业应用营收达行业应用营收达 40 亿元（亿元（2022 年年 H1 数据）；数据中心营收达数据）；数据中心营收达 124 亿元，同比增长亿元，同比增长 13.3%（2022 年年 H1 数数据）；物联网营收达据）；物联网营收达 86 亿元，同比增长亿元，同比增长 42%；大数据营收达；大数据营收达 40 亿元，同比增长亿元，同比增长 58%；2、中国电信：天翼云营收达、中国电信：天翼云营收达

63、579 亿元，同比增长亿元，同比增长 107.5%；网络安全服务营收达；网络安全服务营收达 46.9 亿元，同比增长亿元，同比增长 23.5%；物联网营收达物联网营收达 40.1 亿元，同比增长亿元，同比增长 40.2%；3、中国移动：移动云营收达、中国移动：移动云营收达 503 亿元，同比增长亿元，同比增长 108.1%；DICT 营收达营收达 864 亿元，同比增长亿元，同比增长 38.8%；物联网；物联网营收达营收达 154 亿元，同比增长亿元，同比增长 35.5%。（3）三大运营商三大运营商 ARPU 值方面，值方面，2022 年三大运营商数据如下：年三大运营商数据如下：1、中国联通：

64、移动业务、中国联通：移动业务 ARPU 值为值为 44.3 元，较元，较 2021 年年 43.9 元有所提升；元有所提升；2、中国电信：移动业务、中国电信：移动业务 ARPU 值为值为 45.2 元，较元，较 2021 年年 45 元有所提升；元有所提升；3、中国移动：移动业务、中国移动：移动业务 ARPU 值为值为 49 元，较元，较 2021 年年 48.8 元有所提升。元有所提升。1、运营商：三大运营商 5G 套餐用户数达 11.37 亿户；2022 年三大运营商固网宽带用户数达 5.57亿户 图图 18：三大运营商三大运营商 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）资料来源：三大运营商

65、公告，信达证券研发中心 0%2%4%6%8%10%02004006008001,0001,2005G用户总数（百万）QoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 17 图图 19：移动、电信、联通移动、电信、联通 5G 用户数（百万户）用户数（百万户）资料来源：三大运营商公告，信达证券研发中心 图图 20：移动移动+电信电信商商宽带用户数宽带用户数（百万户）（百万户）资料来源：三大运营商公告，信达证券研发中心 图图 21：移动、电信宽带用户数（百万户）移动、电信宽带用户数（百万户）资料来源：运营商公告，信达证券研发中心 2、运营商：2022 联通云/移动云/天翼云同比分别增长 121.0%/108

66、.1%/107.5%图图 22：2022 年年联通云营收达联通云营收达 361 亿元，同比增长亿元，同比增长 121.0%（亿元）（亿元）资料来源：中国联通公告，信达证券研发中心 05003003504004505002020M12020M22020M32020M42020M52020M62020M72020M82020M92020M102020M112020M122021M12021M22021M32021M42021M52021M62021M72021M82021M92021M102021M112021M122022M12022M22022M32022M42022M5

67、2022M62022M72022M82022M92022M102022M112022M122023M12023M2固网宽带用户总数（移动+电信）0%50%100%150%0020212022联通云YOY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 18 图图 23：2022 年年移动云营收达移动云营收达 503 亿元，同比增长亿元，同比增长 108.1%（亿元）（亿元）资料来源：中国移动公告，信达证券研发中心 图图 24：2022 年年天翼云营收达天翼云营收达 579 亿元，同比增长亿元，同比增长 107.5%（亿元）（亿元）资料来源：中国移动公告，信达证券研发中心 3、运营商：2

68、022 年联通、移动、电信的移动 ARPU 均有所提升 图图 25：中国联通中国联通 ARPU 值值 资料来源：中国联通公告，信达证券研发中心 0%100%200%300%400%0050060020022移动云YOY0%20%40%60%80%100%120%00500600700202020212022天翼云YOY0204060200022中国联通移动ARPU固网宽带ARPU 请阅读最后一页免责声明及信息披露 19 图图 26：中国移动中国移动 ARPU 值值 资料来源：中国移动公

69、告，信达证券研发中心 图图 27：中国电信中国电信 ARPU 值值 资料来源：中国电信公告，信达证券研发中心 020406080200022中国移动移动ARPU（元/户/月）固网宽带ARPU0204060200022中国电信移动ARPU固网宽带接入ARPU 请阅读最后一页免责声明及信息披露 20（五）新能源汽车：2023 年 3 月国内新势力销量大部分实现同比正增长（1）2023 年年 2 月，我国新能源汽车月产量为月，我国新能源汽车月产量为 55.2 万辆，月销量为万辆，月销量为 52.5 万辆，同比分别

70、增长万辆，同比分别增长 50.0%和和 57.3%，市场占有率达市场占有率达26.6%；2022年，新能源汽车产销分别达年，新能源汽车产销分别达705.8万辆和万辆和688.7万辆，同比分别增长万辆，同比分别增长96.9%和和93.4%，市场占有率达市场占有率达 25.6%。（2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了 2023 年年 3 月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来小鹏、理想、蔚来 3 月新能源汽车销量为月新能源汽车销量为 20.71 万辆、万辆、4 万辆、万辆、0.7 万辆、万

71、辆、2.08 万辆、万辆、1.04 万辆，同比增速分别万辆，同比增速分别为为 97.47%、96.96%、-54.57%、88.72%、3.94%。1、新能源汽车：2023 年 2 月我国新能源汽车月产量为 55.2 万辆，月销量为 52.5 万辆，同比分别上升 50.0%和 57.3%，渗透率为 26.6%图图 28：我国新能源汽车月销量我国新能源汽车月销量 资料来源：中汽协，wind，信达证券研发中心 图图 29：我国新能源汽车渗透率我国新能源汽车渗透率 资料来源：中汽协，wind，信达证券研发中心 2、新能源汽车：2023 年 3 月大部分车企销量实现同比正增长 0

72、07080902021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021---12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022---12023-2新能源汽车月产量（万辆）新能源汽车月销量（万辆）0%5%10%15%20%25%30%35%40%2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021---12

73、022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022---12023-2 请阅读最后一页免责声明及信息披露 21 图图 30：新能源车企月度销量（万辆）新能源车企月度销量（万辆）资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 31：新能源车企月度销量同比增速新能源车企月度销量同比增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 0510152025比亚迪埃安哪吒小鹏理想蔚来-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%比亚迪YOY埃安YOY哪吒YOY小鹏YOY理想YOY蔚来Y

74、OY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 22（六）海缆：2023 年 3 月我国海缆已招标 10.95GW（1）截至截至 2023 年年 3 月末，国内“十四五”已招标月末，国内“十四五”已招标 22 个海缆项目，合计容量个海缆项目，合计容量 10.95GW。已中标。已中标 19 个项目，合个项目，合计计 9.69GW。（2）纵向看，纵向看，2021 年，海缆招标年，海缆招标 5 个项目，个项目，3.97GW。2022 年，海风缆招标年，海风缆招标 20 个项目，个项目，10.141GW，中标，中标 18个项目，个项目，9.391GW。截止。截止 2023 年年 3 月，招标月，招标 2 个项

75、目，个项目，0.81GW。（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量 88.49%，占已公开项目容量，占已公开项目容量 24.20%，占规划量，占规划量 12.70%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，浙江最高，；公开项目量占规划量，浙江最高，91.87%；招标量占公开项；招标量占公开项目量，山东最高，目量，山东最高，47.26%；中标量占公开项目量，广东最高，；中标量占公开项目量，广东最高，46.27%；中标量占招标量，广东、江苏、浙江、；中标量占招标量，广东、江苏

76、、浙江、辽宁均达辽宁均达 100%。图图 32：海缆招标节奏（纵向海缆招标节奏（纵向)资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 33：海缆招标节奏（横向海缆招标节奏（横向)资料来源：wind，信达证券研发中心 00.20.40.60.811.2海缆已中标容量（GW）竞标中海缆项目容量（GW）05101520广东海南山东江苏广西浙江福建辽宁河北上海天津海缆已中标容量（GW）竞标中海缆项目容量（GW）待招标海缆标项目容量（GW）待开发规划容量（GW）请阅读最后一页免责声明及信息披露 23 三、风险提示 1）5G 建设不及预期建设不及预期 若运营商资本开支和 5G 建设不及预期，会影响到整个 5G

77、 产业链的推进，车联网、工业互联网等 5G 应用的发展也会低于预期，从而影响到相关公司业绩。2）新能源汽车新能源汽车&海风海风发展不及预期发展不及预期 若新能源汽车&海风不及预期，会影响到激光雷达、车载导航、模组、连接器、控制器、车载镜头等细分行业发展，以及会影响海缆行业发展，从而影响到相关公司业绩。3）中美贸易摩擦）中美贸易摩擦 若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。请阅读最后一页免责声明及信息披露 24 研究团队简介研究团队简介 蒋颖，通信行业首席分析师，中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。蒋颖，通信行业首席分析师，中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。20

78、17-2020 年，先后就职于华创证券、招商证券，2021 年 1 月加入信达证券研究开发中心，深度覆盖智能制造&云计算 IDC产业链、海缆&通信新能源产业链、智能汽车&智能电网产业链、5G 产业链等。曾获 2022 年 wind“金牌分析师”通信第 4 名；2020 年 wind“金牌分析师”通信第 1 名；2020 年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1 名；2020 年 21 世纪“金牌分析师”通信第 3 名；2019 年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第 5 名。石瑜捷，通信行业研究助理，北京外国语大学金融学硕士，英语专业八级。石瑜捷，通信行业研究助理，北京外国语大学金融学硕士，英语专业八级。

79、曾就职于上海钢联 MRI 研究中心，负责汽车板块研究。2020 年 12 月加入信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖物联网、车载导航、智能电网、运营商、5G 应用等领域。陈光毅，通信组成员，北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。陈光毅，通信组成员，北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2021 年 12 月加入信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖海缆&通信新能源、激光雷达、车载控制器、云计算&5G 等领域。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 华北区销售总监 陈明真

80、 华北区销售副总监 阙嘉程  华北区销售 祁丽媛 华北区销售 陆禹舟 华北区销售 魏冲 华北区销售 樊荣 华北区销售 秘侨 华北区销售 李佳 华北区销售 赵岚琦 华北区销售 张斓夕 华北区销售 王哲毓 华东区销售总监 杨兴 华东区销售副总监 吴国 华东区销售 国鹏程 华东区销售 朱尧 18

81、702173656 华东区销售 戴剑箫 华东区销售 方威 华东区销售 俞晓 华东区销售 李贤哲 华东区销售 孙僮 华东区销售 贾力 华东区销售 石明杰 华东区销售 曹亦兴 华东区销售 王赫然 华南区销售总监 王留阳 华南区销售副总监 陈晨 华南区销售副总监 王雨霏 华南区销售 刘韵 华南

82、区销售 胡洁颖 华南区销售 郑庆庆 华南区销售 刘莹 华南区销售 蔡静 华南区销售 聂振坤 华南区销售 宋王飞逸 请阅读最后一页免责声明及信息披露 25 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意

83、见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载

84、的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券

85、或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任

86、的权利。评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。