1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 05 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于 优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2730.41 2964.14 3197.88 3431.61 3665.34 3899.07 2019/52019/82019/112020/2 汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 全球新能源及无人驾驶行业跟踪周报： 大众投资电池合资工厂，

2、 沃尔沃下一代车 型配备 Lidar2020.05.11 2020年3月全球新能源汽车市场总结： 欧洲增速放缓，国内下滑明显 2020.05.07 消费刺激政策促进稳定复苏， 板块估值 处于相对低位2020.05.08 Table_AuthorInfo 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email: 证书:S0850517090004 分析师:杜威 Tel:(0755)82900463 Email: 证书:S0850517070002 联系人:曹雅倩 Tel:(021)23154145 Email: 燃料电池汽车燃料电池汽车：产业化趋势产业化趋势加速加速 Table_Summa

3、ry 投投资资要点：要点： 国内国内燃料燃料电池电池走向示范运营阶段走向示范运营阶段。技术进步、政府补贴促使国内燃料电池产业 从实验室走向示范运营，燃料电池堆、系统、加氢站成本大规模下降，高额财 政补贴不退坡为下游商业运用创造核心条件。经过数年的市场培育，我们预计 2020 年国内燃料电池汽车销量有望达到 4500 辆，并且未来 5 年的复合增速接 近 50%，2025 年的产销量在 3 万辆左右。 整车成本大幅下降是短期核心变化整车成本大幅下降是短期核心变化。目前燃料电池汽车普遍采用燃料电池/蓄电 池混合技术方案，随着电堆和辅助系统的国产化程度提高以及规模效应，2018 及 2019 年补贴

4、后燃料电池中巴和物流车的购臵成本已接近或低于传统柴油车 型，2020 年平稳过渡至“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。我们认为整车 成本仍有较大下降空间，伴随着补贴逐步有效切换，整车环节将具备不错的盈 利能力。 低价氢气低价氢气是产业爆发催化剂是产业爆发催化剂。我们估算目前国内氢气价格超过 50 元/kg，燃料 电池汽车的燃料成本约为传统汽柴油车的 1.01.4 倍，用车环节尚不具备经济 性优势。随着清洁能源制氢、工业废氢提纯等低成本解决方案投入使用，氢气 价格有望大幅下降，配合加氢站数量不断增加，我们判断燃料电池汽车经济性、 便利性将大幅改善，产业应用迎来大爆发。 投资建投资建议议。国内燃料

5、电池汽车产业链仍处在比较早期的阶段，但成长性十分突 出，从上游的制氢到下游的整车推广，诸多环节存在投资机会，应优先考虑技 术壁垒高、市场空间大、产业链地位高的环节，并从中挑选细分行业龙头，建 议关注潍柴动力 （从电堆到系统再到下游整车应用， 全产业链布局） 、 亿华通 （电 堆系统集成技术国内领先） 。 风险提示。风险提示。1、汽车行业销量表现不及预期；2、燃料电池汽车上下游技术进步 低于预期；3、国家补贴等鼓励政策不及预期。 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1. 燃料电池：高效、零排放 . 5 2. 上游供氢链：燃料电池汽车推广的基础保障 .

6、 6 2.1 制氢：长期战略发展可再生能源电解制氢 . 7 2.2 储氢：高压气态储氢为主. 8 2.3 运氢： 气态运输、液态运输均已应用 . 9 2.4 加氢站：固定投资大，数量迅速增长 . 9 3. 中游燃料电池系统：整车核心技术 . 10 3.1 电堆：燃料电池系统的心脏 . 11 3.2 电堆辅助系统：营造合适的工作环境 . 12 4. 下游燃料电池汽车：购车环节已打通，用车环节存阻力 . 13 4.1 燃料电池/蓄电池混合型是主流技术方案 . 13 4.2 购车成本接近燃油车后过渡至“以奖代补” . 13 4.3 氢气价格偏高，用车经济性有待改善 . 14 5. “以奖代补”，“十

7、三五”重点扶持 . 14 6. 投资建议 . 14 7. 风险提示 . 17 pOrOrQnOsPmNzQpNxPrNxPbRcMaQsQpPmOnNjMmMsPeRpOrN7NmMzQNZtQrRvPsRoQ 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 燃料电池技术的综合能效率 . 5 图 2 不同类型燃料电池工作原理 . 6 图 3 中国氢能产业基础设施发展规划 . 7 图 4 中国氢能产业基础设施发展技术路线 . 7 图 5 中国氢气供给结构预测 . 8 图 6 储氢瓶组类别 . 9 图 7 氢不同运输方式的技术比较 . 9 图 8 上海安

8、亭加氢站 . 10 图 9 中国已建成加氢站分布情况 . 10 图 10 燃料电池汽车动力系统 . 11 图 11 燃料电池 Cell 的结构 . 11 图 12 燃料电池堆成本结构 . 12 图 13 燃料电池汽车电动涡轮增压空压机 . 12 图 14 燃料电池汽车动力系统 . 13 图 15 燃料电池中巴 . 13 图 16 燃料电池物流车 . 13 图 17 国内燃料电池汽车销量预测（辆） . 16 图 18 潍柴动力营业收入及同比增速 . 17 图 19 潍柴动力归母净利润及同比增速 . 17 图 20 亿华通营业收入及同比增速 . 17 图 21 亿华通归母净利润及同比增速 . 17

9、 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 不同类型燃料电池的技术特征 . 6 表 2 不同类型制氢方法技术特征 . 8 表 3 不同类型储氢方法的优缺点 . 8 表 4 2016-2020 年燃料电池汽车补贴（万元） . 14 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1. 燃料燃料电池电池：高效、零排放：高效、零排放 燃料电池是一种原电池（也称为一次电池，与二次电池相对应，如蓄电池，二者区 别在于原电池不能充电） ，借助于电化学过程，可将燃料的化学能直接转换为电能，转 换效率高于传统发电方式，如果考虑热电联动，转

10、换效率将达到 80%。 图图1 燃燃料料电池技术的综合能效电池技术的综合能效率率 资料来源：Fuji Electric 官网，海通证券研究所 燃料电池主要由正极、负极和电解质三部分组成，整个反应的生成物只有水，实现 零排放。根据电解质的类型，可分为六大类：质子交换膜燃料电池（PEMFC） 、碱性燃 料电池（AFC） 、磷酸燃料电池（PAFC） 、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC） 、固态氧化物 燃料电池（SOFC）和直接甲醇燃料电池（DMFC） 。 不同类型的燃料电池具备完全不同的技术特征，工作温度、功率大小、工作效率彼 此差别很大，应用场合也不尽相同，其中质子交换膜燃料电池（PEMFC）与车载环

11、境 最为匹配，目前在汽车上广泛应用；固体氧化物燃料电池（SOFC）在分布式发电领域 有较好的发展前景。 燃料电池的工作原理大同小异，具体工作过程如下： 1、燃料（多为氢气）和氧化剂（多为氧气）分别持续供给阳极和阴极； 2、阳极处，在催化剂的作用下，电子从燃料中释放，反应式为：H22H+2e； 3、由于阳极和阴极之间存在电位差，电子经外电路、负载流向阴极，同时燃料的 正离子经由电解质流向阴极，形成放电回路； 4、阴极处，氧化剂与正离子发生化学反应，并生成反应物（多为水） ，反应式为： 1/2O2+2H+2eH2O 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 图图2 不同

12、类型燃料电池工作原不同类型燃料电池工作原理理 资料来源：Peter Odetola 等， Electrodeposition of Functional Coatings on Bipolar Plates for Fuel Cell Applications A Review ，海通证券研究所 表表 1 不同类型燃料电池的技术特征不同类型燃料电池的技术特征 类型类型 电解质电解质 工作温度工作温度 （） 功率功率 （kW） 效率效率 应用场合应用场合 PEM 聚合物膜 50100 1100 60% 备用电源、分布式发电、交通 AFC 氢氧化钾 90100 10100 60% 军事、太空 PA

13、FC 磷酸盐基质 150200 100400 40% 分布式发电 MCFC 碳酸盐基质 600700 3003000 50% 分布式发电、电力企业 SOFC 稳定氧化锆薄膜 7001000 12000 60% 辅助电源、电力企业、分布式发电 资料来源：DOE， Comparison of Fuel Cell Technologies ，海通证券研究所 2. 上游上游供氢链供氢链：燃料燃料电池电池汽车汽车推广推广的的基础基础保障保障 便利、安便利、安全、便宜全、便宜的供氢链是保障燃料电池汽车大规模应用的必要条的供氢链是保障燃料电池汽车大规模应用的必要条件件。 上游供氢链包括：制氢、运氢、储存、加

14、注四个环节，为燃料电池汽车的运行提供 保障，直接决定了用车成本和便利性，我们认为上游供应链的完善是大面积推广燃料电 池汽车的前提条件。 2016 年， 中国氢能产业基础设施发展蓝皮书（2016） 发布，提出了具体的规划 目标和技术路线，希望 2020 年产值达到 3000 亿元，2030 年产值达到 10000 亿元。 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 图图3 中国氢能产业基础设施发展中国氢能产业基础设施发展规划规划 资料来源：中国标准化研究院及全国氢能标准化技术委员会， 中国氢能产业基础设施发展蓝皮书（2016） ，海 通证券研究所 图图4 中国中国氢能氢

15、能产业基础产业基础设设施施发展发展技术技术路线路线 资料来源：中国标准化研究院及全国氢能标准化技术委员会， 中国氢能产业基础设施发展蓝皮书（2016） ，海 通证券研究所 2.1 制氢制氢：长期长期战略战略发展发展可再生能源电解制氢可再生能源电解制氢 主流的制氢方法有 4 种，技术特征差异较大，应用场景也有所不同。其中，煤制氢 成本最低，但投资大、适用于大规模生产，且不能有效降低碳排放；电解水成本最高， 技术成熟、适用于中小规模生产，结合可再生能源，能够实现零碳排放。 目前国内燃料电池汽车以试验和试运营为主，保有量不超过 10000 辆，氢需求量不 大，电解水方式是比较合适的氢气来源，但成本超

16、过 30 元/kg。如果配合国家电改，利 用富余的风电、水电或者太阳能发电，成本有望大幅降至 20 元/kg。 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 工业附产氢提纯是短中期降低氢气成本的可选方案， 不过仅适合化工业发达的地区， 电解食盐制碱、合成氨化肥、石油炼制等均有大量附产氢气，目前国内应用最为广泛的 为变压吸附（PSA）提纯法。 考虑国内的能源情况，中期依靠工业副产氢过渡，长期逐步提升可再生能源电解制 氢的比例是核心战略目标。根据中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019 版） ，到 2030 年可再生能源电解制氢的比例为 15%， 2040 年提升至 45%

17、， 2050 年将达到 70%。 表表 2 不同类型制氢方不同类型制氢方法技术特法技术特征征 煤制氢煤制氢 天然气制天然气制氢氢 电电解解水水 副副产氢提纯产氢提纯 成本成本 （元（元/kg， 不不考虑考虑 CCS） 7-9 9-15 30-40（市电） 10-16 优点优点 成本低 成本较低、污染较少 技术成熟、无污染、纯度高 投资小、成本低、技术成熟 缺点缺点 流程长、投资大、污染大 投资大、工艺复杂 能耗高、成本高 依附本地工业、需要运输 资料来源： 中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019 版） ，海通证券研究所 图图5 中国中国氢气氢气供给供给结构结构预测预测 资料来源： 中国氢能源

18、及燃料电池产业白皮书（2019 版） 援引中国氢能联盟，海通证券研究所 2.2 储氢储氢：高高压压气态储氢气态储氢为主为主 主流储氢方法共有 4 种：高压气态储氢应用最广，技术成熟，对氢瓶材料和密封要 求较高；液态储氢的质量储氢密度高，但液化能量损失过大且对隔热要求较高，主要应 用于航空领域；金属储氢拥有出众的安全性和体积储氢密度，但质量储氢密度偏低，处 于示范应用阶段；液态有机物储氢安全性好、成本低，但脱氢温度偏高，处于示范应用 阶段。 对于高压气态储氢， 工业上主要是 20MPa、 45MPa 钢质氢瓶以及 98MPa 钢带缠绕 式压力容器，车载领域为 35MPa 和 70MPa 碳纤维缠

19、绕高压氢瓶。 表表 3 不同类型储氢方法不同类型储氢方法的优缺点的优缺点 高压气态储高压气态储氢氢 液态储氢液态储氢 金属氢化物金属氢化物储氢储氢 液态有机物储氢液态有机物储氢 优点优点 简单、易用 质量储氢密度高 安全性高、体积储氢密度高 安全性高、储氢剂成本低 缺点缺点 体积储氢密度低 能耗高、成本高、隔热要求高 成本高、质量储氢密度低 脱氢温度偏高、释氢效率偏低 资料来源： 中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019 版） ，海通证券研究所 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图6 储储氢氢瓶组瓶组类类别别 类型类型 型型瓶瓶 型型瓶瓶 型型瓶瓶 型型瓶

20、瓶 材质材质 铬钼钢 钢制内胆 纤维环向缠绕 铝内胆 纤维全缠绕 塑料内胆 纤维全缠绕 工作工作压力 （压力 （MP） 17.5-20 26.3-30 30-70 30-70 应用应用情情况况 加氢站等固定式储氢应用 国内车载 国际车载 资料来源： 中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019 版） ，海通证券研究所 2.3 运运氢氢： 气态气态运输运输、液态液态运输运输均均已已应用应用 主流运氢方法共有 3 种：气态输运有长管拖车和管道输运两种形式，其中长管拖车 技术成熟，适用于短途、小规模，管道输运一次性投资大，适用于长途、大规模，全球 仍在探索阶段；液态输运适用于距离中长途、较大规模的场景，

21、液氢罐车是主要的运输 工具，美国和日本已有为加氢站运氢的案例；固体输运采用轻质储氢材料（如镁基储氢 材料）作为随车运氢装臵，相对气态输运方式，具备更好运输效率，但技术尚未成熟。 图图7 氢氢不同不同运输运输方式方式的的技术技术比较比较 储运 方式 运输工 具 压力 （MP） 载氢量 （kg/车） 体积储氢 密度 （kg/m3） 质量储 氢密度 （wt%） 成本 （元 /kg） 能耗 （kw h/kg） 经济 距离 （km） 气态 储运 长管拖 车 20 300-400 14.5 1.1 2.02 1-1.3 150 管道 1-4 - 3.2 - 0.3 0.2 500 液态 储运 液氢槽 罐车

22、 0.6 7000 64 14 12.25 15 200 固体 储运 货车 4 300-400 50 1.2 - 10-13 .3 150 有机 液体 储运 槽罐车 常压 2000 40-50 4 15 - 200 资料来源： 中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019 版） 援引中国钢研科技集团，海通证券研究所 2.4 加氢站：固定投资大，数加氢站：固定投资大，数量迅速增长量迅速增长 截至 2018 年底， 中国已建成 23 座加氢站， 其中具备商业运营能力的加氢站共 6 座， 主要位于北上广深一线城市，都采用长管拖车外部供氢方案，加氢站内以高压气态形式 储氢，通过氢气压缩机为燃料电池汽车加注

23、。相比较而言，美国和日本的加氢站已经有 相对成熟的液态储氢方案。 国内加氢站（外供式）建站成本约 1200 万元（不含土地费用，日加氢能力 500kg， 加注压力 35MPa） 。除建设成本外，假设加氢站满负荷运作，包括设备维护、运营、人 工等在内的运营成本至少折合加注成本 13-18 元/kg。 根据 H2stations.org 的数据，截至 2019 年底，全球加氢站数目达到 432 座，其中 2019 年新增 83 座，排名前五的国家分别为日本（114 座） 、德国（87 座） 、美国（48 座） 、韩国（33 座） 、中国（27 座） 。 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后

24、的信息披露和法律声明 10 图图8 上海安亭加氢站上海安亭加氢站 资料来源：上海嘉定政府网，海通证券研究所 图图9 中国中国已已建成建成加氢站加氢站分布分布情况情况 资料来源： 中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019 版） 援引中国氢能联盟，海通证券研究所 3. 中游中游燃料电池系统燃料电池系统：整车整车核心核心技术技术 对于一辆燃料电池汽车，车载燃料电池系统是整车的核心，我们估计目前其成本约 占到整车成本的 40-50%，主要包括燃料电池堆、电堆辅助系统以及车载储氢系统，辅 助系统包括供氢系统、冷却系统、供氧系统、控制器以及功率器件。 我们判断，2008 年至今车载燃料电池系统的成本大幅下

25、降，系统性能基本满足整 车要求，商业化的条件已经具备，但寿命和成本与传统内燃机汽车相比仍缺乏竞争力。 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图10 燃燃料电池料电池汽车汽车动力动力系统系统 资料来源：Green Car Congress，Honda，海通证券研究所 3.1 电电堆堆：燃料燃料电池电池系统的心脏系统的心脏 电堆是由多个单电池（Cell）串联并通过端板进行固定组成。其中，单电池主要是 由双极板、膜电极、垫圈和密封圈构成，膜电极主要是由质子交换膜、催化剂层、气体 扩散层组成。成本方面，催化剂和双极板占比分别在约 40%、25%-30%的水平，是占

26、比最高的两个组件。 催化剂目前主要有三大类：贵金属电催化剂、合金电催化剂、非铂金电催化剂。其 中，贵金属（Pt）电催化剂最常见，虽然近年来铂的用量已大幅减少，但仍是汽油车（三 元催化剂） 用量的数倍， 因此价格较高。 全球主要的供应商有庄信万丰 （JM） 、 田中 （TKK） 、 E-TEK、巴斯夫（BASF） 、优美科（Umicore） 。 双极板，目前主要有金属双极板、无孔石墨双极板、石墨/树脂复合双极板。其中， 石墨双极板的技术已比较成熟，具有良好的热稳定性、导电性和较好的耐腐蚀性，但体 积较大、生产效率低、加工成本偏高，难以大规模量产；金属双极板具有良好的导热、 导电和机械性能，并且能

27、把成本做低，生产效率高，正逐步成为主流技术路线，全球的 主要供应商有瑞典的 Cellimpact、德国的 DANA、美国的 Treadstone 等。 质子交换膜是质子交换膜燃料电池（PEMFC）的核心部件，为质子的迁移和输送提 供通道，直接影响电池的使用寿命。全球主要供应商有杜邦、Gore、Johnson Matthey、 3M。其中，杜邦的 Nafion 膜应用最为广泛。 图图11 燃料电池燃料电池 Cell 的的结构结构 资料来源：Ballard 官网，海通证券研究所 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 图图12 燃燃料电池堆料电池堆成本结构成本结构

28、资料来源：DOE， Hydrogen and Fuel Cells Program Record：Fuel Cell System Cost 2017 ，海通证券研究所 3.2 电堆电堆辅辅助系统助系统：营造合适的工作环境：营造合适的工作环境 电堆辅助系统主要包括供氢、供氧、冷却以及控制系统，为电堆提供合适的空气、 氢气、温度、压力等，并拉取合适的电流。 燃料电池控制系统主要包括：空气供应控制、氢气供应控制、热管理、故障诊断、 功率管理、冷启动、开关机控制、怠速控制。 电堆辅助系统中，空气压缩机和氢气循环泵是核心部件。其中，空气压缩机性能提 升有助于提高燃料电池的功率密度和效率，进而减小燃料电

29、池系统的尺寸，目前出货量 比较少，以 UQM 为主，同时本田等外资车企普遍采用电动涡轮增压空压机，性能大幅 提升的同时，有效降低的噪音和体积。氢气循环泵需要在高密封要求的情况下提供足够 流量和足够升压的氢气，目前德国普旭的爪式循环泵比较成熟，应用广泛，但引射泵结 构简单、工作可靠，应用也越来越多。 图图13 燃料电池汽车燃料电池汽车电动电动涡轮涡轮增增压压空压空压机机 资料来源：Honda 官网，海通证券研究所 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 4. 下游下游燃料电池汽车燃料电池汽车：购车购车环节环节已已打通，打通，用车用车环节环节存存阻力阻力 4.1 燃

30、料电池燃料电池/蓄电蓄电池混合型是主流池混合型是主流技术技术方方案案 从整车结构看，燃料电池汽车与纯电动汽车较为相似，二者都是由电机驱动，最大 的区别在于燃料电池汽车的电能主要来自车载燃料电池系统，蓄电池作为辅助能量源。 主要因为燃料电池系统进行过高或过低功率输出时，工作效率会显著降低，因此辅以较 小容量的蓄电池，在燃料电池系统的低效工作区间为驱动电机提供能量。 图图14 燃燃料料电池汽电池汽车车动力动力系统系统 资料来源：WARDSAUTO，海通证券研究所 4.2 购车成本接近燃油车购车成本接近燃油车后过渡后过渡至至“以奖代补以奖代补” 根据我们测算，以 9 米中巴为例，国内普遍采用 30k

31、w 电堆+40kwh 锂电池的配臵 方案，终端理论售价在 100 万上下，2018 年扣除国补和地补后，终端实际售价可降至 传统柴油客车的水平。对于中卡物流车，多采用 30kw 电堆+25kwh 锂电池的配臵方案， 考虑国补和地补后，终端实际售价同样可降至柴油中卡的水平。 我们认为，2019 年补贴适度退坡、2020 年改为“以奖代补”对示范城市给予奖励 的方案是各部委深入产业链调研、充分了解各关键部件发展状况后的创新性举措，有望 形成布局良好、协同发展的良好局面。 图图15 燃料电燃料电池中巴池中巴 资料来源：中国客车网，海通证券研究所 图图16 燃料电池物流车燃料电池物流车 资料来源：亿华

32、通官网，海通证券研究所 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 4.3 氢氢气气价价格偏格偏高高，用用车车经济性有待改善经济性有待改善 目前，我国的加氢站多采用外供氢的方式。我们测算电解水制氢成本约 35 元/kg， 同时考虑运输成本 10-25 元/kg，最终的氢气售价在 50-55 元附近，如果将人工、折旧等 成本计算在内，价格会更高。 考虑到乘用车行驶 100 公里大约消耗不到 1kg 氢气，约 50 元，比汽油车成本基本 接近；12 米大巴行驶 100 公里大约消耗 6kg 氢气，约 300 元，比柴油车高 30-40%。 综合考虑购车成本和用车成本，我

33、们认为降低氢气价格是是刺激产业更进一步的关 键。 5. “以奖代补以奖代补”，“十三五十三五”重点扶持重点扶持 从国家主管部门出台的政策看，十三五期间，以燃料电池为代表的氢能技术将成重 点扶持对象。 中国制造 2025 ：明确燃料电池汽车战略目标，第一，关键材料零部件逐步国产 化； 第二， 燃料电池和电堆整车性能逐步提升； 第三， 燃料电池汽车运行规模要达到 1000 辆。 能源技术革命创新行动计划（2016-2030 年） ：实现大规模、低成本氢气的制取、 存储、运输、应用一体化，以及加氢站现场储氢、制氢模式的标准化和推广应用；实现 PEMFC 电动汽车及 MFC 增程式电动汽车的示范运行和

34、推广应用； 研究燃料电池分布式 发电技术，实现示范应用并推广。 关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 ：燃料电池汽车根 据车型不同可获得国家补贴 20/30/50 万元不等。2019 年关于进一步完善新能源汽车 推广应用财政补贴政策的通知中规定过渡期内销售上牌的燃料电池车按照 2018 年对 应标准的 0.8 倍补贴。而 2020 年关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 中则规定采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励（有关通知另行发布） 。 关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知 ： 对符合国家技术标准且加氢能力不少 于 200 公斤的新建燃料电池汽车加氢站每

35、个站奖励 400 万元。 表表 4 2016-2020 年燃料电池汽车补年燃料电池汽车补贴（贴（万元）万元） 车辆类型车辆类型 补助标准补助标准 乘用车乘用车 20 轻型客车、货车轻型客车、货车 30 大中型客车、中重型货大中型客车、中重型货车车 50 资料来源：财政部等四部委，海通证券研究所 6. 投投资建议资建议 燃料电池技术快速进步，国内从实验室走向示范运营，电堆、系统、氢站成本大规 模下降，政府补贴额度高且不退坡，为商业运营创造核心条件。随着国内燃料电池汽车 推广环境大幅改善，整车运营数量将显著增加。 我们估计 2020 年国内燃料电池汽车产销量 4000-5000 辆，根据国家燃料电

36、池发 展路线图 ，2025 年、2030 年国内燃料电池汽车的规模将分别达到 5 万辆、100 万辆， 到 2030 年建成加氢站 1000 座。 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 上游：上游：短中期看好设备提供商，中长期看好短中期看好设备提供商，中长期看好制氢企业制氢企业 短中期，氢气需求量不大，但设备投资大，且氢气价格面临大幅下降压力，制氢企 业处于投资回收期内，难以看到利润，反而设备提供商利用小批量、高毛利的特点，经 营指标较为健康，不过市场空间有限，天花板较低。中长期看，制氢企业关乎国家能源 安全，行业壁垒高，规模效应明显，营收和业绩体量可观。 制氢企业：大型能源公司居多，国内如神华集团，国外如液化空气、空气产品、林 德等。 制氢设备供应商：如果采用电解水法，国内企业中有苏州竞立、邯郸 718 制氢部、 天津大陆； 如果采用变压吸附提纯法， 国内做变压吸附提纯设备的龙头公司为昊华科技。 储氢设备供应商： 多采用碳纤维储氢罐， 国内企业有沈阳斯林达、 上海舜华新能源、 富瑞特装、北京科泰克等，技术水平以 35MPa 为主，70Mpa 产品仍需投入研发。 加氢站整体解决方案提供