1、请务必阅读正文后的重要声明证券研究证券研究报报告告|行业深度报告行业深度报告2023年4月17日电子化学品系列报告之一：光刻胶国产替代迎来良机太平洋证券化工太平洋证券化工&新材料研究组新材料研究组王王亮亮 执业资格证书编码：执业资格证书编码：S01S01王海涛王海涛 执业资格证书编码：执业资格证书编码：S01S01请务必阅读正文后的重要声明2核心逻辑国外断供风险升级，推动中国半导体国产化率提升国外断供风险升级，推动中国半导体国产化率提升2022年10月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布了对向中国出口

2、的先进计算和半导体制造物项实施新的出口管制，美国对中国半导体产业制裁的再次升级；2023年3月，荷兰加入美国对中国的半导体制裁；2023年3月，日本政府周五宣布将限制23种半导体制造设备的出口，通过出口管制措施以遏制中国制造先进芯片的能力。目前全球高端半导体光刻胶市场主要被日本和美国公司垄断，日企全球市占率约80%，处于绝对领先地位。面对美日连续出台政策限制半导体产品出口，中国半导体断供风险提升，国产化亟待提升。集成电路发展推动晶圆制造需求持续提升，半导体光刻胶市场空间广阔集成电路发展推动晶圆制造需求持续提升，半导体光刻胶市场空间广阔光刻胶主要应用于半导体、显示面板与印制电路板等三大领域。其中

3、，半导体光刻胶技术难度最高，主要被美日企业垄断。根据IC Insights的统计，2016-2021年全球晶圆制造市场规模由652亿美元提升至1101亿美元，CAGR为11.05%，同期中国晶圆制造市场规模约由49.05亿美元提升至115.65亿美元，达到15.36%，行业增速高于全球。伴随晶圆制造规模持续提升，中国有望承接半导体光刻胶产业链转移。国内企业积极研发布局，高端领域力争突破海外垄断国内企业积极研发布局，高端领域力争突破海外垄断彤程新材彤程新材：国内深紫外KrF光刻胶唯一量产供应商，首家供应TFT-LCDArray光刻胶的中国企业，2021年子公司与杜邦宣布开展合作，投资6.99亿元

4、建设ArF高端光刻胶研发平台建设项目，值得关注。晶瑞电材晶瑞电材：公司规模化生产光刻胶近30年，截至2022年半年报，KrF光刻胶生产及测试线已经基本建成，设备正在安装调试中，ArF高端光刻胶研发工作已启动。雅克科技雅克科技：公司先后收购LG化学的彩色光刻事业部及科特美，取得了彩胶和TFT胶的生产技术，与全球主要的面板光刻胶供应商之一LG Display长期深入合作，目前拥有3000吨TFT胶产能，并通过定增建设TFT光刻胶及彩色光刻胶各9840吨产能。RUhVlYUZkYhUoNpMmOaQbP7NtRoOoMsReRpPrNlOrQwPaQqQxPvPsOsQwMsRpQ请务必阅读正文后的

5、重要声明3摘 要光刻胶主要应用于半导体、显示面板与印制电路板领域光刻胶主要应用于半导体、显示面板与印制电路板领域印制电路板（PCB）光刻胶：主要包括干膜光刻胶、湿膜光刻胶、光成像阻焊油墨等，在中国PCB光刻胶市场中，国产PCB光刻胶份额占比达到63%，干膜光刻胶技术壁垒相对较高，国内以进口为主。显示面板（LCD）光刻胶：主要包括TFT正性光刻胶、触控用光刻胶、彩色光刻胶和黑色光刻胶等，触控屏光刻胶国产化率在30%-40%左右；彩色和黑色光刻胶行业壁垒较高，国产化率仅为6.36%、13.08%。半导体（IC）光刻胶：主要包括g线光刻胶、i线光刻胶、KrF光刻胶、ArF与ArFi光刻胶等，全球高端

6、半导体光刻胶市场主要被日本和美国公司垄断，国产替代率较低。半导体光刻胶市场空间广阔，国产替代未来可期半导体光刻胶市场空间广阔，国产替代未来可期根据IC Insights的统计，2016-2021年全球晶圆制造市场规模由652亿美元提升至1101亿美元，CAGR为11.05%，同期中国晶圆制造市场规模由49.05亿美元提升至115.65亿美元，达到15.36%，行业增速高于全球。伴随国内晶圆制造规模持续提升，中国有望承接半导体光刻胶产业链转移。目前全球高端半导体光刻胶市场主要被日本和美国公司垄断，日企全球市占率约80%，处于绝对领先地位。2022年至今，美日企业连续出台政策限制半导体产品出口，中

7、国半导体断供风险提升，国产化亟待提升。光刻胶壁垒高筑，供应链安全意义深远光刻胶壁垒高筑，供应链安全意义深远技术壁垒：大量专利掌握在海外龙头企业中，2020年中国光刻胶生产企业主要集中在技术壁垒较低的PCB光刻胶和LCD光刻胶，在技术壁垒较高的半导体光刻胶占比较低。设备壁垒：ASML在高端光刻机设备中的市占率基本在70%-95%，EUV方面保持垄断地位，市占率维持100%。光刻胶厂商需购置相关的光刻机来进行内部测试，伴随着光刻胶产品演进与国际间贸易摩擦，中国光刻胶企业高端光刻机设备验证困难。客户壁垒：光刻胶的生产认证流程包括原料设计购买、配方工艺研制与客户端验证三个环节，认证流程复杂且成本昂贵，

8、一旦达成合作，就很可能形成长期合作关系。原材料壁垒：光刻胶由溶剂和溶质两部分组成，溶质主要为树脂、光引发剂和其他助剂，溶剂主要为可以溶解溶质的有机化学溶液。目前国内光刻胶产业链尚不完善，原材料高度依赖进口。请务必阅读正文后的重要声明4摘 要国内企业积极布局光刻胶行业国内企业积极布局光刻胶行业彤程新材：与杜邦合作攻坚光刻胶技术彤程新材：与杜邦合作攻坚光刻胶技术公司是国内领先的半导体光刻胶生产商、国内深紫外KrF光刻胶唯一量产供应商以及国内芯片生产大厂光刻胶原料本土供应商之一，现拥有6000吨平板用光刻胶生产能力，是国内首家TFT-LCDArray光刻胶生产商。2022年公司半导体光刻胶业务实现营

9、业收入1.77亿元，同比增长53.48%；公司半导体用G/I线光刻胶产品较上年同期增长45.45%；高端KrF光刻胶产品较上年同期增长321.85%。2021年，公司与杜邦宣布开展合作，投资6.99亿元建设ArF高端光刻胶研发平台建设项目，推进公司ArF光刻胶等先进半导体光刻胶的研发进度。2022年，年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已进入收尾验收阶段，预计2023年二季度能完成全部建设。晶瑞电材：国内光刻胶领域先驱晶瑞电材：国内光刻胶领域先驱2022年前三季度，公司实现营业收入13.38亿元，同比增加2.21%；归母净利润1.09亿元，同比下降33.92%，负责光

10、刻胶业务的子公司苏州瑞红2022H1实现营业收入1.23亿元，净利润0.24亿元。公司紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分G线等高端产品已规模供应市场数十年，已经取得合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子、中芯国际等国内企业的订单；I线光刻胶近年已向中芯国际等企业供货；高端KrF光刻胶已完成中试，截至2022年半年报，KrF光刻胶生产及测试线已经基本建成，设备正在安装调试中；ArF高端光刻胶研发工作已启动。雅克科技：面板光刻胶龙头企业，搭建本土半导体材料平台雅克科技：面板光刻胶龙头企业，搭建本土半导体材料平台2022年前三季度，公司实现营业收入31.67亿元，同比增加17.63%；归母净利润4.63

11、亿元，同比增加18.88%。公司先后收购LG化学的彩色光刻事业部资产及科特美，取得了彩胶和TFT胶的生产技术，目前拥有3000吨TFT胶产能，并通过定增积极建设TFT光刻胶及彩色光刻胶各9840吨产能，未来产能有望大幅提升。请务必阅读正文后的重要声明5光刻胶主要用于半导体、显示面板与印制电路板领域5半导体光刻胶市场空间广阔，国产替代未来可期16国内企业积极布局光刻胶行业37光刻胶壁垒高筑，供应链安全意义深远26请务必阅读正文后的重要声明6集成电路工艺提升，带动光刻需求大幅增长光刻技术是利用光化学反应原理和刻蚀方法将掩模版上的图案传递到晶圆的工艺技术，原理起源于印刷技术中的照相制版。光刻胶，是光

12、刻工艺中的关键材料，主要应用于显示面板、印刷电路板、集成电路三大领域。晶片清洗氧化光刻光刻刻蚀清洗掺杂气象沉淀机械抛光磁控溅射背面减薄成膜测试封装IC集成电路IC印刷电路板PCB显示面板FPD基板清洗组装覆铜板光刻光刻刻蚀检查顶叠压盒钻孔电镀检查PCB基板清洗光刻光刻刻蚀剥离TFT清洗CF基板加工蒸镀拼合切割灌晶剥离后端组装LCD封装切割检测后端组装OLED重复图表图表1 1：光刻胶广泛应用于：光刻胶广泛应用于ICIC、PCBPCB与与FPDFPD制造制造资料来源：SEMI，太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明图表图表2 2：光刻工艺流程：光刻工艺流程资料来源：晶瑞电材招股书，太平洋证券

13、研究院7光刻胶作为关键材料，品质至关重要光刻胶，是指经过紫外光、深紫外光、电子束、离子束、X射线等光照或辐射后，溶解度发生变化的耐蚀刻薄膜材料，是光刻工艺中的关键材料。据SEMI数据统计，随着先进制程工艺不断演进，所需要的刻蚀次数也逐渐增多，从65nm制程的20次增加至5nm制程的160次，复杂度提升了8倍,显著提高了对光刻胶的需求。光刻胶经过旋涂、前烘、曝光、后烘、显影等工序后，可以将光掩模板上的微纳图形转移到光刻胶上，结合后续工艺实现目标材料的图案化和阵列化。涂胶涂胶：将需要被刻蚀的晶圆面朝上放置于图片，涂抹上光刻胶，通过高速旋转将光刻胶均匀涂抹于晶圆表面。曝光曝光+显影显影：紫外光通过光

14、罩照射至光刻胶表面，被照射的地方化学性质发生改变，进而在显影液的作用下被清除，从而暴露出下层需要被刻蚀的材料。刻蚀刻蚀：将处理好的晶圆片放置刻蚀液中，刻蚀液通常是可以和被刻蚀材料反映且不和光刻胶反映的液体。清洗清洗：利用相似相溶的原理去除多余的光刻胶。请务必阅读正文后的重要声明图表图表3 3：光刻胶分类：光刻胶分类资料来源：容大感光招股说明书,太平洋证券研究院8光刻胶根据其显影原理可分为负性光刻胶和正性光刻胶光刻胶根据其显影原理可分为负性光刻胶和正性光刻胶。正性光刻胶正性光刻胶经光照辐射后，被曝光部分被显影液溶解，而掩模版覆盖部分则被保留，通常正性光刻胶可获得较高的分辨率；负性光刻胶负性光刻胶

15、经光照辐射后，被掩模版覆盖而未经曝光的部分被显影液溶解。相比正性光刻胶，负性光刻胶在显影时易发生变形及膨胀，因此造价较低。在实际生产中，正性光刻胶的应用更为广泛。图表图表4 4：正性胶、负性胶特性：正性胶、负性胶特性资料来源：崔峥微纳米加工技术及其应用,太平洋证券研究院光刻胶特性光刻胶特性正性胶正性胶负性胶负性胶在硅片表面粘附性一般好灵敏度高低成本高较低显影液水性体系水性或有机相受环境氧气影响无有分辨率高较低显影后膨胀无有热稳定性好较差请务必阅读正文后的重要声明主要应用于半导体、显示面板与印制电路板领域印制电路板（印制电路板（PCBPCB）是电子产品的基本组成部分之一，PCB的加工制作过程中需

16、要将电路图象转至衬底板上，PCB光刻胶主要包括干膜光刻胶、湿膜光刻胶、光成像阻焊油墨等；显示面板（显示面板（LCDLCD）光刻胶）光刻胶可分为TFT正性光刻胶、触控用光刻胶、彩色光刻胶和黑色光刻胶等，彩色光刻胶、黑色光刻胶主要用于制备彩色滤光片，触摸屏用光刻胶主要用于在玻璃基板上沉积 ITO制作触摸电极，TFT-LCD正性光刻胶主要用于微细图形加工；半导体集成电路制造行业；半导体集成电路制造行业；主要使用g线光刻胶、i线光刻胶、KrF光刻胶、ArF光刻胶等。在大规模集成电路的制造过程中，一般要对硅片进行超过十次光刻。在每次的光刻和刻蚀工艺中，光刻胶都要通过预烘、涂胶、前烘、对准、曝光、后烘、显

17、影和蚀刻等环节，将光罩（掩膜版）上的图形转移到硅片上。图表图表5 5：我国光刻胶国产化率情况：我国光刻胶国产化率情况资料来源：公开资料整理，太平洋证券研究院应用领域应用领域主要品种主要品种国产化率国产化率技术壁垒技术壁垒PCB光刻胶干膜光刻胶5%低湿膜和阻焊油墨约50%LCD光刻胶彩色光刻胶6.36%中黑色光刻胶13.08%TFT-LCD 正性光刻胶26.48%半导体光刻胶g线30%高i线KrF10%ArF2%ArFi64G技术水平/um1.20.80.50.350.250.180.130.10.07适用的光刻技术g线g线、i线、Krfi线、KrfKrfKrf+RET、ArfArf+RET、F

18、2、PXL、IPLF2+RET、EPL、EUV、IPL、EBOW等图表图表3131：光刻胶技术集中在美国日本企业：光刻胶技术集中在美国日本企业资料来源：智慧芽，太平洋证券研究院46%25%9%7%13%日本美国韩国中国其他请务必阅读正文后的重要声明图表图表3232：ASML2022ASML2022年光刻机出货量提升年光刻机出货量提升资料来源：萨科微半导体公司官网，太平洋证券研究院28ASML垄断EUV光刻胶设备，价格高昂且购买困难2022年，前三大半导体光刻机厂商ASML、Nikon、Canon的出货量达到551台，同比提升15%。在高端机型中，ArFi方面ASML市占率高达95%；ArF方面

19、ASML市占率达到87%；KrF方面ASML占据72%的市场份额，而EUV方面ASML保持垄断地位，市占率维持100%。2022年ASML共出货345台光刻机，较2021年增加36台，同比提升12%。其中EUV光刻机出货40台，占整体营收约44%，单台EUV平均售价超过1.7亿欧元，较2021年增长15%。光刻胶厂商需购置相关的光刻机来进行内部测试，伴随着光刻胶产品从低端向高端演进，叠加国际间贸易摩擦和经济限制，中国光刻胶供应商难以购买EUV光刻机进行内部验证，使得EUV光刻胶的研发成本及验证难度大幅提升。图表图表3333：美日企业基本垄断：美日企业基本垄断EUVEUV光刻胶专利光刻胶专利资料

20、来源：EUV光刻胶专利分析及技术热点综述，太平洋证券研究院排名排名申请人申请人申请量（件数）申请量（件数）1富士胶片4222信越化学1373住友化学1194罗门哈斯545松下电器236陶氏197东京应化148JSR129出光兴产1110三星电子0EUVArFiArFKrFi-line20222021（台）请务必阅读正文后的重要声明图表图表3434：光刻胶认证周期长：光刻胶认证周期长资料来源：TrendBank，太平洋证券研究院29认证周期长，行业上下游关系紧密光刻胶的品质对终端产品性能起到至关重要的作用，所以下游客户会对光刻胶进行严格的筛选，一旦达成

21、合作，就很可能形成长期合作关系。光刻胶的生产认证流程包括：原料设计购买、配方工艺研制与客户端验证三个环节，认证流程复杂且成本昂贵。根据前瞻产业研究院的数据，PCB、LCD光刻胶验证时间为1-2年，而IC光刻胶认证长达2-3年。光刻胶客户端验证要经过三个阶段，第一阶段是离线测试阶段，对标现有产品；第二阶段是小批量产品测试；第三阶段是大批量产品测试阶段，客户通常会测试50个批次以上。在小试之前往往还要经过信息反馈和配方改进等步骤，最终大批量产品测试成功后，才可以获得订单。光刻胶配方光刻胶配方与工艺研制与工艺研制基础工艺与基础工艺与品质考核品质考核送样检验送样检验技术研讨及技术研讨及问题反馈问题反馈

22、技术改进技术改进小规模生产小规模生产中试中试量产测试量产测试大批量供货大批量供货请务必阅读正文后的重要声明图表图表3535：光刻胶主要构成：光刻胶主要构成资料来源：公司公告,TrendBank，太平洋证券研究院30国内产业链尚不完善，原材料高度依赖进口生产光刻胶的原料主要是成膜树脂、光引发剂、溶剂及添加剂等。原材料质量及配方比例是决定光刻胶产品品质的重要因素。目前我国光刻胶原材料市场基本被国外厂商垄断，除部分中低端成膜树脂，以及溶剂外，其他原材料供应商中少有中国企业的身影。原材料原材料具体解释具体解释含量占比含量占比成膜树脂用作粘合剂的惰性聚合物，与其他材料聚合成光刻胶的“框架”，直接决定光刻

23、胶在特定波长下可以达到的线宽，从而影响光刻胶最终的硬度、柔韧性、附着力等基本属性，是光刻胶核心组成部分。10%-40%光引发剂主要包括光增感剂和光致产酸剂，是光刻胶的核心部分，决定了光刻胶感光度、分辨率等关键指标。光引发剂，又称为光敏剂或者光固化剂，它会对光辐射的能量发生反应。光增感剂，即光引发助剂。光致酸剂，起到化学放大作用。1%-6%溶剂溶解或者分散光刻胶主体成分，使光刻胶具有一定的流动性，实现光刻胶的均匀涂覆，对光刻胶化学性质几乎无影响，在光刻胶中成分占比约 80%，主要成分通常为丙二醇甲醚醋酸酯(PGMEA)。50%-90%添加剂包括单体和其他助剂，各厂商差异点之一，能够改变光刻胶的某

24、些关键特性。1%图表图表3636：半导体光刻胶原材料成本占比：半导体光刻胶原材料成本占比资料来源：2020-2025 年中国光刻胶行业市场前瞻与投资规划分析报告,太平洋证券研究院树脂,50%添加剂（单体）,35%光引发剂及其他助剂,15%请务必阅读正文后的重要声明图表图表3737：光刻胶树脂分类：光刻胶树脂分类资料来源：徐州博康公众号，太平洋证券研究院31光刻胶树脂：技术壁垒高，海外供应商几乎垄断市场光刻胶树脂是一种粘合剂，主要用于将光刻胶各类原材料粘合在一起，直接决定光刻胶在特定波长下可以达到的线宽，是光刻胶核心组成部分。目前为止，光刻胶体系经历了紫外全谱、G线、I线、KrF、ArF、EUV

25、、电子束等6个阶段，伴随技术迭代与性能提升，对光刻胶树脂的提出不同的需求。当前国内少有供应树脂单体的企业，国内各类光刻胶所需各类树脂几乎由海外垄断。例如ArF用聚甲基丙烯酸酯类树脂，单体为甲基丙烯酸酯和丙烯酸酯的衍生物单体，需要由几种单体共聚而成，定制化程度比较高，高端光刻胶难以买到。光刻胶体系光刻胶体系成膜树脂成膜树脂感光剂感光剂光刻胶波长光刻胶波长技术节点及用途技术节点及用途正负胶类型正负胶类型聚乙烯醇肉桂酸酯系负性光刻聚乙烯醇肉桂酸酯系负性光刻胶胶聚乙烯醇肉桂酸酯成膜树脂本身紫外全谱(300-450nm)3m以上IC及半导体器件负胶环氧橡胶环氧橡胶-双叠氮负胶双叠氮负胶环化橡胶芳香族双叠

26、氮化合物紫外全谱(300-450nm)2m以上IC及半导体器件负胶酚醛树脂酚醛树脂-重氮萘醌重胶重氮萘醌重胶酚醛树脂重氮萘醌化合物G线436nm，I线365nmG线用于0.5m以上IC，I线用于0.35m-0.5mlC正胶为主KrFKrF光刻胶光刻胶聚对羟基苯乙烯光致产酸剂KrF(248nm)0.13m-0.25m IC正负胶都有ArFArF光刻胶光刻胶及其衍生物光致产酸剂ArF(193nm)干法65nm-130nm IC，湿法7nm-45nm IC正胶为主EUVEUV光刻胶光刻胶聚酯环族丙烯酸光致产酸剂EUV(13.5nm)7nm及以下IC正胶电子束光刻胶电子束光刻胶酯及其共聚物光致产酸剂电

27、子束掩膜板制备正负胶都有请务必阅读正文后的重要声明图表图表3838：I I线、线、G G线常用的酚醛树脂单体与合成后分子结构线常用的酚醛树脂单体与合成后分子结构资料来源：韦亚一超大规模集成电路先进光刻理论与应用，太平洋证券研究院32光刻胶树脂：大量依赖进口，国内企业积极布局目前绝大多数的I/G 线胶通常使用酚醛树脂，但酚醛树脂对250nm以下的光有较强的吸收率且只能激发一次光化学反应，难以满足高精度电路的光敏需求，因此248nm及以下的光刻胶不再使用酚醛树脂类单体，而是采用化学放大光刻法。目前248nm以下光刻胶主要使用以聚合物树脂、光致酸产生剂（PAG）、相应添加剂及溶剂为主要成分的化学放大

28、胶。全球范围内光刻胶树脂大厂分为两类：一类是自产树脂的光刻胶厂商，如信越化学、杜邦，公司掌握着树脂合成、光刻胶配方的技术专利；另一类是专门生产树脂的生产商，如东洋合成、住友电木、三菱化学等，为光刻胶龙头厂商提供定制化的树脂。我国光刻胶企业使用的树脂90%以上依赖进口，供应商以日本和美国厂商为主。中国企业圣泉集团通过线性酚醛树脂成功打破国外垄断，现具备大规模量产光刻胶树脂能力。安智电子材料、强力新材等企业也有少量产出。图表图表3939：中国光刻胶树脂供应商产能及建设情况：中国光刻胶树脂供应商产能及建设情况资料来源：各公司公告，太平洋证券研究院类型类型企业企业产能及建设情况产能及建设情况PCB光刻

29、胶树脂强力新材PCB光刻胶树脂：2021年产能6600吨/年，产能利用57.33%面板光刻胶树脂强力新材光刻胶树脂：设计产能：5万吨/年，2021年度工程进度27.51%彤程新材完成液晶面板TFT-LCDarray正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂量产，以及下游光刻胶配方性能评价、并通过终端客户认可，相关酚醛树脂已经批量稳定生产半导体光刻胶树脂彤程新材多个G/I线酚醛树脂及部分KrF光刻胶树脂已经开发完成，目前在芯片厂商做认证圣泉集团高质量苯酚联苯环氧树脂产品开发成功，产品通过客户认证，成功晋级国内一级供应商请务必阅读正文后的重要声明图表图表4040：光引发剂类型介绍：光引发剂类型介绍资料来

30、源：华懋科技公众号,太平洋证券研究院图表图表4141：中国光引发剂供应商产能及建设情况：中国光引发剂供应商产能及建设情况资料来源：各公司公告,太平洋证券研究院33光引发剂：光刻胶用材料为海外企业垄断，国内企业积极研发布局光引发剂又称光敏剂或者光固化剂，是光刻胶的核心部分，在特定波长光形式的辐射下会发生相关光化学反应，改变树脂在显影液中的溶解度，从而影响光刻胶的感光度、分辨率。光引发剂主要包括感光化合物（PAC）和光致产酸剂（PAG），PAG主要起到化学放大作用。2022年，全球光引发剂产能在10万吨左右，荷兰IGM Resins和中国久日新材两家企业产能均已突破2万吨，在全球光引发剂行业内具有

31、较为明显的优势。目前光刻胶用光引发剂市场主要被日本、韩国、德国等国家的企业占据。光引发光引发剂类型剂类型化合物类别化合物类别胶体类型胶体类型下游市场应用下游市场应用机理机理PAGPAG碘盐、硫盐、萘酰亚胺；KrF光刻胶、ArF光刻胶、EUV光刻胶；8寸、12寸晶圆制造、先进封装等在光作用下生成酸，改变树脂的碱溶解性PACPAC重氮萘醌酯化合物g线光刻胶、i线光刻胶；6寸，8寸，12寸晶圆制造、先进封装、分立器件、LED、PCB等在光作用下从溶解抑制剂转变为溶解促进剂类型类型企业企业产能及建设情况产能及建设情况PCBPCB光刻胶光引发光刻胶光引发剂剂强力新材设计产能：2100吨/年，产能利用率5

32、9.25%，在建产能1000吨/年面板光刻胶光引发面板光刻胶光引发剂剂强力新材设计产能：180吨/年，产能利用率54.50%，在建产能23吨/年半导体光刻胶光引半导体光刻胶光引发剂发剂强力新材设计产能：80吨/年，产能利用率31.29%久日新材山东久日、常州久日、湖南久日、内蒙古久日设计产能28075吨/年，产能利用率63.0%9；在建产能4249吨弘润化工：设计产能：50000吨，产能利用率68%怀化泰通：设计产能5000吨，产能利用率49.88%内蒙古久日年产9,250吨系列光引发剂及中间体项目已于2022年3月15日开始逐步投料运行大晶信息年产600吨微电子光刻胶专用光敏剂项目已开始向部

33、分企业小批量供货扬帆新材设计产能15000吨/年，产能利用率29.01%，在建产能1000吨/年请务必阅读正文后的重要声明图表图表4242：20中国丙二醇甲醚乙酸酯表观需求量中国丙二醇甲醚乙酸酯表观需求量资料来源：中国丙二醇甲醚醋酸酯行业发展趋势分析与未来前景预测报告（2023-2030年）,太平洋证券研究院34溶剂：技术难度相对较低，国内企业已实现量产PGMEA溶剂是光刻胶中含量占比最大的原材料，起到溶解光引发剂和添加剂等固态物质的作用。溶剂本身具有流动性、易挥发的特点，对光刻胶的化学性质几乎没有影响。伴随国家环保政策的日益严苛，毒性溶剂使用受限制，较为环保的丙

34、二醇醚系列溶剂逐步替代部分乙二醇醚产品，叠加下游应用领域逐步推广，丙二醇醚类产品的产销量已逐步超过乙二醇醇醚类产品，目前半导体光刻胶的主要溶剂为丙二醇甲醚醋酸酯（PGMEA/PMA）。根据新思界产业研究中心数据，我国是全球最大的PGMEA生产国家，2021年产能达到50万吨，主要生产企业有江苏华伦、百川股份、怡达股份等。2022年国内表观消费量为27.02万吨，同比提升1.66%。图表图表4343：丙二醇甲醚醋酸酯主要生产商产能及建设情况：丙二醇甲醚醋酸酯主要生产商产能及建设情况资料来源：前瞻产业研究院,各公司公告,太平洋证券研究院企业企业产能情况产能情况江苏德纳8万吨/年江苏华伦5万吨/年百

35、川股份醋酸酯类设计产能30万吨/年，产能利用率37.74%怡达股份丙二醇醚及其酯类产品、乙二醇醚及其酯类产品、及其酯类产品、制动液设计产能23万吨/年，产能利用率69.65%西陇科学低成本正胶稀释剂已完成量产-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%62830200212022PGMEA表观消费量同比提升（右轴）（万吨）请务必阅读正文后的重要声明图表图表4444：光刻胶单体类型：光刻胶单体类型资料来源：华懋科技公众号,维基百科,太平洋证券研究院35单体：性能各异，国内企业终有突破光刻胶单体产业的规模化生产困难在于合成和纯化时防止单体聚合，并对金属离子进

36、行控制。传统I线光刻胶单体主要是甲酚和甲醛；KrF光刻胶单体主要是苯乙烯类单体；ArF光刻胶单体主要是甲基丙烯酸酯类单体。除了技术攻克外，还需要通过稳定的规模化量产来实现工业级供应。同时，下游客户的供应商体系需要一个长期的认证过程。目前国内生产单体的企业较少，近期华懋科技的重要参股公司徐州博康不管是在品类覆盖度、产业链完整度，还是在客户验证和放量的产业化进展上都是国内领先。单体类型单体类型成分成分具体解释具体解释收率收率传统传统I I线单体线单体甲基酚和甲醛大宗化学品8寸、12寸晶圆制造、先进封装等KrFKrF单体单体苯乙烯类单体液体1吨单体做出0.8-0.9吨树脂ArFArF单体单体甲基丙烯

37、酸酯类单体固体/液体1吨单体产生0.5-0.6吨ArF树脂图表图表4545：光刻胶单体产商产能及建设情况：光刻胶单体产商产能及建设情况资料来源：各公司公告,太平洋证券研究院企业企业产能情况产能情况万润股份光刻胶单体已有相关产品实现正常供应徐州博康已开发全球在用的 KrF及ArF光刻胶单体种类的80%左右瑞联新材半导体光刻胶单体已经研发出多个产品，部分产品已经规模化销售，部分在做验证请务必阅读正文后的重要声明图表图表4646：我国半导体原材料企业产能情况：我国半导体原材料企业产能情况资料来源：前瞻产业研究院，太平洋证券研究院36溶剂：作为光刻胶中含量占比最大的原材料，我国已有江苏华伦、百川股份、

38、怡达股份等公司布局。受环保政策与下游领域推广影响，目前主要溶剂为PGMEA，2021年我国产能占据全球总产能的35%，是全球最大的PGMEA生产国。树脂：作为光刻胶核心组成部分，构成海外技术壁垒的核心原因，我国光刻胶企业使用的树脂90%以上依赖进口，供应商以日本和美国为主；国内方面，圣泉集团、彤程新材、强力新材等开始逐步布局。光引发剂：目前市场长年被日本、韩国、德国等国家的企业占据，国内强力新材等公司具备光刻胶引发剂量产能力。主要原材料主要原材料生产企业生产企业产能情况（产能情况（20222022年）年）溶剂溶剂江苏德纳12万吨/年江苏三木20万吨/年江苏华伦5万吨/年百川股份醋酸酯类设计产能

39、30万吨/年江苏怡达丙二醇醚及其酯类产品、乙二醇醚及其酯类产品、及其酯类产品、制动液设计产能23万吨/年博康化学-树脂树脂彤程新材设计产能:5000吨/年，部分光刻胶所用树脂材料目前已具备自主供应能力圣泉集团-博康化学-久日新材-光引发剂光引发剂强力新材设计产能：80吨/年，产能利用率36.75%博康化学-久日新材产量：1.37万吨，在建600吨/年原材料壁垒小结：核心原材料高度依赖进口，中国企业积极布局请务必阅读正文后的重要声明37光刻胶主要用于半导体、显示面板与印制电路板领域5半导体光刻胶市场空间广阔，国产替代未来可期16国内企业积极布局光刻胶行业37光刻胶壁垒高筑，供应链安全意义深远26

40、请务必阅读正文后的重要声明图表图表4747：国内光刻胶领域进展：国内光刻胶领域进展资料来源：公司公告，太平洋证券研究院38国内企业积极布局光刻胶材料，力争提升国产化率当前，日美厂商占据了全球光刻胶市场绝大份额，中国半导体光刻胶的进口比例高达九成，伴随美国近年来在半导体芯片领域对中国“卡脖子”，国产替代需求日益提升。在EUV光刻胶研究方面，北京科华与中科院化学所、理化所联合承担的02专项“极紫外光刻胶材料与实验室检测技术研究”项目，2018年中国科学院进行了任务验收和财务验收。相关公司相关公司半导体光刻胶半导体光刻胶面板光刻胶面板光刻胶印制电路板光刻胶印制电路板光刻胶I/GI/GKrFKrFAr

41、FArFEUVEUVTFTTFT胶胶触屏胶触屏胶彩胶彩胶黑白黑白千膜千膜湿膜湿膜阻焊油墨阻焊油墨晶瑞电材晶瑞电材I线100吨，G线20吨通过部分客户测试，待量产研发中量产北京科华北京科华500吨百吨级研发中02专项通过验收少量少量少量南大光电南大光电25吨，获部分客户认证上海新阳上海新阳验证中通过客户认证，取得订单客户测试中徐州博康徐州博康量产部分量产客户测试中容大感光容大感光量产客户测试量产18000吨飞凯材料飞凯材料通过验证，取得小批量订单5000吨3500吨雅克科技雅克科技3000吨3000吨北旭电子北旭电子6000吨博砚电子博砚电子1000吨1800吨欣奕华欣奕华评测阶段评测阶段评测阶

42、段4000吨广信材料广信材料LCD光刻胶小批量销售8000吨鼎材科技鼎材科技量产量产请务必阅读正文后的重要声明图表图表4848：彤程新材：彤程新材20222022年营业收入结构年营业收入结构资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表图表4949：彤程新材：彤程新材20222022年毛利构成年毛利构成资料来源：Wind,太平洋证券研究院39彤程新材：联手杜邦攻坚光刻胶技术，巩固国内半导体光刻胶龙头地位彤程新材主要从事新材料的研发、生产、销售和相关贸易业务。公司公司20202020年收购北京科华年收购北京科华35.54%35.54%股权，股权，进入光刻胶领域。公司重点发展电子材料业务，涵盖半导体光刻

43、胶及配套试剂、显示面板光刻胶和电子酚醛产品。2021年11月6日，杜邦与北京科华宣布开展合作杜邦与北京科华宣布开展合作，旨在为中国集成电路芯片制造商提供高性能光刻材料，彤程新材另一子公司于20212021年年8 8月宣布将投资月宣布将投资6.996.99亿元建设亿元建设ArFArF高端光刻胶研发平台建设项目高端光刻胶研发平台建设项目，杜邦作为全球为数不多掌握ArF光刻胶生产技术的企业，与北京科华合作后将推动北京科华及彤程电子在ArF光刻胶等先进半导体光刻胶的研发进度。2022年，自产电子材料占公司营业收入与毛利的15.08%与15.76%。63%11%15%1%10%自产酚醛树脂自产其他产品自

44、产电子材料产品自产可降解产品贸易类电子材料产品贸易类可降解产品贸易类其他产品其他产品68%5%16%10%1%自产酚醛树脂自产其他产品自产电子材料产品自产可降解产品贸易类电子材料产品贸易类可降解产品贸易类其他产品其他产品请务必阅读正文后的重要声明图表图表5050：彤程新材营业收入情况：彤程新材营业收入情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表图表5151：彤程新材归母净利润情况：彤程新材归母净利润情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院40彤程新材：公司整体盈利能力承压，光刻胶电子材料提升明显受疫情、原材料价格上涨等因素影响，公司主营业务橡胶助剂产品利润空间下降，2022年公司实现营业收入2

45、5亿元，同比增长8.32%；实现归母净利润2.98亿元，同比下降8.87%。2022年公司半导体光刻胶业务实现营业收入17,652万元（全公司口径），同比增长53.48%；公司半导体用G/I线光刻胶产品较上年同期增长45.45%；高端KrF光刻胶产品较上年同期增长321.85%。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050002020212022（亿元）营业收入同比增长（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.520142015

46、200022（亿元）归母净利润同比增长（右轴）请务必阅读正文后的重要声明图表图表5252：彤程新材主要细分行业毛利率情况：彤程新材主要细分行业毛利率情况资料来源：Wind，太平洋证券研究院41彤程新材：公司整体盈利能力承压，光刻胶电子材料提升明显2022年，公司特种橡胶助剂行业、电子材料业、生物降解材料行业毛利率分别为23.86%、24.61%、-1.16%，电子材料业毛利率水平最高。2022年公司共有68支新品通过客户验证并获得订单，新产品销售额在半导体光刻胶总收入中的占比达到40%，再创历史新高。显示面板光刻胶方面，公司收购国内首家TFT-LCD

47、Array光刻胶生产商北旭电子的股权，持股比例81.14%。图表图表5353：彤程新材销售毛利润、销售净利率、资产收益率情况：彤程新材销售毛利润、销售净利率、资产收益率情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%202020212022橡胶助剂电子材料生物降解材料0%5%10%15%20%25%30%35%40%20002020212022ROE(加权)销售毛利率销售净利率请务必阅读正文后的重要声明图表图表5454：彤程新材半导体光刻胶主要产品情况：彤程新材半导体光刻胶主要产品情况资料来源：公司公告

48、,太平洋证券研究院42彤程新材：国内唯一KRF光刻胶供应商，布局电子材料及生物降解材料领域公司是国内领先的半导体光刻胶生产商、国内深紫外KrF光刻胶唯一量产供应商以及国内芯片生产大厂光刻胶原料本土供应商之一。公司现拥有6000吨平板用光刻胶生产能力，是国内首家TFT-LCDArray光刻胶生产商，国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。2022年，年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已进入项目收尾验收阶段，预计2023年二季度完成全部建设；在上海化工园区落地的10万吨/年可生物降解材料项目（一期）主装置设备安装基本完成，至2022年末正处于工艺调试阶段。半导体光刻胶半导体

49、光刻胶生产情况研发项目建设K线量产-年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目I线量产2022上半年新增7支I线KrF量产2022上半年新增6支KrFArF干法待客户验证-ArF湿法2023年末建成湿法研发平台-EUV初级研发阶段-请务必阅读正文后的重要声明43彤程新材：盈利预测公司是国内领先的半导体光刻胶生产商、国内深紫外KrF光刻胶唯一量产供应商以及国内芯片生产大厂光刻胶原料本土供应商之一，现拥有6000吨平板用光刻胶生产能力，是国内首家TFT-LCDArray光刻胶生产商。2022年公司半导体光刻胶业务实现营业收入1.77亿元，同比增长53.48%；公司半导体用G/I

50、线光刻胶产品较上年同期增长45.45%；高端KrF光刻胶产品较上年同期增长321.85%。2021年，公司与杜邦宣布开展合作，投资6.99亿元建设ArF高端光刻胶研发平台建设项目，推进公司ArF光刻胶等先进半导体光刻胶的研发进度。2022年，年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已进入收尾验收阶段，预计2023年二季度能完成全部建设。预计公司2023/2024年归母净利润为3.83亿元/4.84亿元，当前市场对应估值为64.33倍/50.97倍。首次覆盖，给予“买入”评级。图表：盈利预测图表：盈利预测资料来源：Wind,太平洋证券研究院年结日：年结日：12月月31日日2

51、0222023E2024E2025E营业总收入（人民币 百万）2500.053048.723786.794549.47增长率（%）7.74%21.95%24.21%20.14%归母净利润（人民币 百万）298.15383.26483.70657.26增长率（%）-8.71%28.55%26.21%35.88%EPS（元/股）0.500.640.811.10市盈率（P/E）61.66 64.33 50.97 37.51 市净率（P/B）6.047.206.315.40请务必阅读正文后的重要声明图表图表5555：晶瑞电材：晶瑞电材20222022上半年营业收入结构上半年营业收入结构资料来源：Win

52、d,太平洋证券研究院图表图表5656：晶瑞电材：晶瑞电材20222022上半年毛利结构上半年毛利结构资料来源：Wind,太平洋证券研究院44晶瑞电材：国内光刻胶领域先驱公司是一家微电子材料的平台型高新技术企业，包括泛半导体材料和新能源材料两个方向，广泛应用于半导体、新能源等行业。子公司苏州瑞红主要从事光刻胶产品的研发、生产与销售，于2023年2月16日在新三板上市。2022上半年，光刻胶及配套材料占公司营业收入和毛利的14.53%和27.23%。锂电池粘结剂,26.62%其他,24.28%高纯化学品,22.91%光刻胶及配套材料,14.53%医药中间体材料,7.85%预电子级材料,2.76%功

53、能配方材料,0.95%锂电池粘结剂,21.60%其他,23.94%高纯化学品,21.60%光刻胶及配套材料,27.23%医药中间体材料,1.88%预电子级材料,2.35%功能配方材料,1.41%请务必阅读正文后的重要声明图表图表5757：晶瑞电材营业收入情况：晶瑞电材营业收入情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表图表5858：晶瑞电材归母净利润情况：晶瑞电材归母净利润情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院45晶瑞电材：国内光刻胶领域先驱2022年前三季度，公司实现营业收入13.38亿元，同比增加2.21%；公司实现归母净利润1.09亿元，同比下降33.92%。归母净利润下降主要受本期金

54、融资产投资公允价值变动影响。2022年上半年，苏州瑞红实现营业收入1.23亿元，净利润0.24亿元。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%024680营业总收入同比(右轴)（亿元）-50%0%50%100%150%200%0.00.51.01.52.02.5归母净利润同比(右轴)（亿元）请务必阅读正文后的重要声明图表图表5959：晶瑞电材产品毛利率情况：晶瑞电材产品毛利率情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表图表6060：晶瑞电材销售毛利润、销售净利率、资产收益率情况：晶瑞电材销售毛利润、销售净利率、资产收益率情况资料来源：Win

55、d,太平洋证券研究院46晶瑞电材：光刻胶盈利能力较强，为毛利率最高的主营产品从近九年的情况来看，光刻胶产品毛利率在50%左右，2020年达到57.5%，是公司毛利率最高的主营产品。公司毛利率保持在较高水平，由于公司产品结构的升级改造，2021年净利率较2020年提高3.28个百分点。0%10%20%30%40%50%60%70%20001920202021光刻胶超净高纯试剂锂电池粘结剂0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率净资产平均收益率请务必阅读正文后的重要声明图表图表6161：晶瑞电材半导体光刻胶主要产品情况：晶瑞

56、电材半导体光刻胶主要产品情况资料来源：公司公告,太平洋证券研究院47晶瑞电材：产品获得士兰微、中芯国际等企业认可光刻胶产品由公司的子公司苏州瑞红生产，作为国内光刻胶领域的先驱，规模化生产光刻胶近30年，产品主要应用于半导体及显示面板领域，技术水平和销售额处于国内领先地位，目前光刻胶产品已经取得合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子、中芯国际等国内企业的供货订单。公司紫外负性光刻胶和宽谱正胶及部分G线等高端产品已规模供应市场数十年；I线光刻胶近年已向中芯国际等企业供货；高端KrF光刻胶已完成中试，截至2022年半年报，KrF光刻胶生产及测试线已经基本建成，设备正在安装调试中；ArF高端光刻胶研发

57、工作已启动。半导体光刻胶半导体光刻胶生产情况研发项目建设K线-集成电路制造用高端光刻胶研发项目；配套光刻胶测试线技改项目；I线量产-KrF部分量产研发250nm到130nm工艺节点 KrF 光刻胶ArF干法-研发工作已启动ArF湿法-研发工作已启动EUV-请务必阅读正文后的重要声明48晶瑞电材：盈利预测2022年前三季度，公司实现营业收入13.38亿元，同比增长2.21%；归母净利润1.09亿元，同比下降33.92%，负责光刻胶业务的子公司苏州瑞红2022H1实现营业收入1.23亿元，净利润0.24亿元。公司紫外负性光刻胶和宽谱正胶及部分G线等高端产品已规模供应市场数十年，已经取得合肥长鑫、士

58、兰微、扬杰科技、福顺微电子、中芯国际等国内企业的订单；I线光刻胶近年已向中芯国际等企业供货；高端KrF光刻胶已完成中试，截至2022年半年报，KrF光刻胶生产及测试线已经基本建成，设备正在安装调试中；ArF高端光刻胶研发工作已启动。预计公司2022/2023年归母净利润为1.56亿元/2.43亿元，当前市值对应估值为93.65倍/60.22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。图表：盈利预测图表：盈利预测资料来源：Wind,太平洋证券研究院年结日：年结日：12月月31日日20212022E2023E2024E营业总收入（人民币 百万）1832.092012.732530.823126.90增长率（%

59、）79.21%9.86%25.74%23.55%归母净利润（人民币 百万）201.00156.35243.11373.04增长率（%）161.20%-22.21%55.50%53.45%EPS（元/股）0.590.270.420.64市盈率（P/E）70.81 93.65 60.22 39.25 市净率（P/B）8.867.576.735.74请务必阅读正文后的重要声明图表图表6262：雅克科技：雅克科技20222022上半年营业收入结构上半年营业收入结构资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表图表6363：雅克科技：雅克科技20222022上半年毛利结构上半年毛利结构资料来源：Wind,太平

60、洋证券研究院49雅克科技：面板光刻胶龙头企业，搭建本土半导体材料平台公司以阻燃剂起家，后转型为半导体材料巨头。公司的电子材料业务板块既有集成电路芯片用材料，又有高世代LCD显示屏和OLED显示屏制造用光刻胶。其中，集成电路芯片材料覆盖了芯片制造、芯片封装和半导体材料输送系统等多个领域的产品，现已形成了电子材料业务平台。2022上半年，光刻胶及配套材料占公司营业收入和毛利的33.10%和20.33%。12%11%22%33%22%阻燃剂电子特气半导体化学材料光刻胶及配套试剂其他6%14%33%20%27%阻燃剂电子特气半导体化学材料光刻胶及配套试剂其他请务必阅读正文后的重要声明图表图表6464：

61、雅克科技营业收入情况：雅克科技营业收入情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表图表6565：雅克科技归母净利润情况：雅克科技归母净利润情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院50雅克科技：面板光刻胶龙头企业，搭建本土半导体材料平台2022年前三季度，公司实现营业收入31.67亿元，同比增长17.63%；公司实现归母净利润4.63亿元，同比增长18.88%。受益半导体材料业务的快速发展，公司的归母净利润持续提升。2021年，由于华泰瑞联基金净值变化（-8900.68万元）以及资产减值（-325.29万元），公司净利润有所下滑。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%7

62、0%80%05540（亿元）营业总收入同比(右轴)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0（亿元）归母净利润同比(右轴)请务必阅读正文后的重要声明图表图表6666：雅克科技产品毛利率情况：雅克科技产品毛利率情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院图表图表6767：雅克科技销售毛利润、销售净利率、资产收益率情况：雅克科技销售毛利润、销售净利率、资产收益率情况资料来源：Wind,太平洋证券研究院51雅克科技：通过收购LG化学彩色光刻胶事业部和COTEM公司，布局光刻胶业务20

63、20年公司通过收购收购LG化学彩色光刻胶事业部、韩国Cotem公司，开始布局光刻胶业务。2021年光刻胶及配套试剂毛利率为13.76%，2022年上半年毛利率为18.29%。截至2022年上半年，公司为三星电子、LG Display、京东方、惠科等知名面板厂商批量供应光刻胶产品，销量稳定。公司目前有多款光刻胶产品在多家客户进行导入测试，认证工作开展顺利。0%10%20%30%40%50%60%200212022上半年光刻胶及配套试剂半导体前驱体材料阻燃剂电子特种气体球形硅微粉0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率净资产平均收益率请务必阅读正

64、文后的重要声明图表图表6868：中国大陆面板光刻胶供应情况：中国大陆面板光刻胶供应情况资料来源：巨丰财经，太平洋证券研究院52雅克科技：全方位服务国内外半导体企业公司同时拥有国际和国内两个市场资源，全球客户包括SK海力士、美光、三星电子、铠侠电子和英特尔等国际领先的芯片制造商，以及LG显示和友达光电等国际大型面板制造商；国内客户包括中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内主流芯片制造商，以及京东方、华星光电和惠科等国内大型面板制造商。公司先后收购LG化学的彩色光刻事业部资产及Cotem公司，取得了彩胶和TFT胶的生产技术，打破国外垄断，与全球主要的面板光刻胶供应商之一LG Display长期深入合作

65、，目前拥有3000吨TFT胶产能，并通过定增积极建设TFT光刻胶及彩色光刻胶各9840吨产能，未来产能有望大幅提升。公司公司PCBPCB光刻胶布局光刻胶布局上市公司上市公司雅克科技收购LG display彩胶业务，预计有望将海外产能转移至国内，实现高端产品快速突破放量。彤程新材旗下北旭电子目前在京东方占有率约45-50%，2022年1月湖北潜江工厂顺利投产进一步强化公司市场地位。飞凯材料5000t/a TFT-LCD光刻胶项目已向客户稳定供货，负性光刻胶也成功开始规模销售。此外据2022半年报显示，在屏幕显示材料板块，飞凯材料液晶材料、正性光刻胶和负性光刻胶等产品销量继续提升。非上市公司非上市

66、公司博砚电子已具备年产1800吨黑色光刻胶、近1000吨彩色光刻胶的生产能力，其中黑色光刻胶产品能够实现进口产品替代。公司正在规划二期项目，预计项目完成后，彩色光刻胶年产能将达到5000吨，正性光刻胶年产能将达到3000吨。鼎材科技在显示用彩色光刻胶领域经过多年技术攻关，2020年已对TCL科技稳定量产供货，并已实现下游客户的小批量供应，产能300吨/年；LTPS-TFT正胶验证通过，预计2023年产能3000吨/年。请务必阅读正文后的重要声明53雅克科技：盈利预测2022年前三季度，公司实现营业收入31.67亿元，同比增长17.63%；归母净利润4.63亿元，同比增长18.88%。公司先后收

67、购LG化学的彩色光刻事业部资产及Cotem公司，取得了彩胶和TFT胶的生产技术，目前拥有3000吨TFT胶产能，并通过定增积极建设TFT光刻胶及彩色光刻胶各9840吨产能，未来产能有望大幅提升。预计公司2022/2023年归母净利润为5.91亿元/8.29亿元，当前市场对应估值为53.09倍/37.86倍。首次覆盖给予“买入”评级。图表：盈利预测图表：盈利预测资料来源：Wind,太平洋证券研究院年结日：年结日：12月月31日日20212022E2023E2024E营业总收入（人民币 百万）3782.314456.815681.747103.19增长率（%）66.40%17.83%27.48%2

68、5.02%归母净利润（人民币 百万）334.75591.30829.061078.31增长率（%）-18.98%76.64%40.21%30.06%EPS（元/股）0.721.241.742.27市盈率（P/E）113.29 53.09 37.86 29.11 市净率（P/B）6.454.854.303.75请务必阅读正文后的重要声明54光刻胶原材料公司：圣泉集团、强力新材树脂树脂圣泉集团：深耕酚醛树脂圣泉集团：深耕酚醛树脂3030余年，光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断余年，光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断 2022年，公司实现营业收入95.98亿元，同比增长8.76%；归母净利润7.03亿元

69、，同比增长2.30%。公司深耕酚醛树脂30余年，2022年公司酚醛树脂总产能已扩充至62.86万吨/年，在建2万吨产能预计2023年6月完工。公司现有酚醛树脂800余个品种，电子级酚醛树脂已经占据行业主导地位，半导体封装模塑料，IC载板、高性能覆铜板、印制线路板油墨等领域成为国内最大的树脂供应商，光刻胶用线性酚醛树脂等产品打破国外垄断。光引发剂光引发剂强力新材：客户覆盖海外光刻胶龙头企业，在建项目持续推进强力新材：客户覆盖海外光刻胶龙头企业，在建项目持续推进 2022年前三季度，公司实现营业收入7.1亿元，同比减少2.61%；归母净利润3424万元，同比下降63.71%。公司是国内少数布局光刻

70、胶专用电子化学品的企业，现技术和产品已经覆盖了PCB干膜光刻胶、LCD光刻胶、半导体光刻胶等主要光刻胶种类中的关键原材料品种，成为全球光刻胶产业链中重要一环，主要客户包括长兴化学、旭化成、昭和电工、住友化学、JSR、TOK、三菱化学、LGC、三星SDI等全球知名光刻胶生产商。截至2022年年报“强力光电年产12,000吨环保型光引发剂及年产50,000吨UVLED高性能树脂等相关原材料及中试车间项目”与“长沙新宇二期7000t/a光引发剂扩建工程项目”进度分别为40.9%与20.09%。请务必阅读正文后的重要声明55主要风险半导体行业景气不及预期；新产品研发不及预期；国产替代不及预期等；宏观经

71、济运行低于预期；政治风险、政策风险及其他地缘政治事件导致行业发展低于预期。请务必阅读正文后的重要声明1 1、行业评级行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2 2、公司评级公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数

72、涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。56投资评级说明请务必阅读正文后的重要声明58研究院研究院中国北京 100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：重要声明重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：965982D。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。