1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 AI+电商，产品落地进行时电商，产品落地进行时 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 研究员 吴晓宇吴晓宇 SAC No.S0570522100002 +(86)755 2399 3324 联系人 王星云王星云 SAC No.S057012110

2、0014 +(86)755 8249 2388 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 4 月 26 日中国内地 专题研究专题研究 AIGC 契合电商行业发展要素，推动行业新一轮变革契合电商行业发展要素，推动行业新一轮变革 以 ChatGPT 为代表的 AIGC 工具在语言理解、文本创建、图片识别、创意绘画等方面的能力不断突破，这与电商行业的发展要素高度契合，可以实现行业全阶段赋能：1）产品开发阶段，AIGC 能够提供设计灵感，根据需求定制化生成产品描述和配图，并基于市场信息对产品价格、目标群体等要素进行分析，给出优化建议与方案；2）产品营销阶段，AIGC 能够帮助电

3、商在营销内容生产环节降本增效，实现精准的商品推荐，同时推动直播带货形式的创新与升级；3）产品售后阶段，AIGC 能够承担客服功能，还可以应用于仓储、发货、物流等订单管理环节，帮助电商平台进一步降本增效。AIGC 覆盖电商多场景应用，覆盖电商多场景应用，全方位降本增效、提升用户体验全方位降本增效、提升用户体验 优化选品决策、智能客服工作、图文素材制作、广告智能投放、精准关联推荐、处理图像素材等领域有望通过 AIGC 降本增效。亚马逊、吉宏股份均已通过ChatGPT选品插件预判顾客选品需求。焦点科技推出的AI外贸助手“麦可”能够承担 AI 助理角色，贴合场景回复买家询盘。有米科技和万兴科技上线自动

4、生成图文素材的 AI 工具，助力降本增效。Adspert 和华凯易佰优化智能广告投放，提升投产比。华为云推出电商智能推荐解决方案，可从海量数据中挖掘用户兴趣，实现精准推荐。阿里云视觉智能开放平台和百度定制化图像识别技术均能处理图像素材，精准识别商品标签，优化用户使用感。把握产业链发展机会，把握产业链发展机会，AIGC 助力助力电商业务升级电商业务升级 对于吉宏股份、焦点科技、华凯易佰等跨境电商平台，ChatGPT 等 AIGC工具目前的语言系统、交互效果与海外业务兼容性更强，助力运营效率提升、精细化运营和智能化系统开发；对于值得买、返利科技等导购平台，能够通过 AIGC 技术生成推荐内容，并持

5、续优化推荐算法，提升用户的体验与转化率；对于丽人丽妆、壹网壹创、青木股份等代运营平台，能够利用 AIGC 生成商品描述，设计商铺图片与推广视频，较大提升生产效率；对于 Shopify等 SaaS 平台，AI 的应用可以直接改善工具效率，帮助企业实现一站式服务落地，并依托技术优势深入探索虚拟人、AI 营销内容等前瞻方向。风险提示：监管波动风险，商业化落地不及预期。本报告基于公开客观信息整理，不代表提及公司的覆盖与推荐。(10)8254360Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 传媒传媒 正文目录正文目

6、录 AI 契合电商行业发展要素，推动行业新一轮变革契合电商行业发展要素，推动行业新一轮变革.3 ChatGPT 快速发展，加速电商行业 AIGC 应用落地.3 AI 赋能电商全链路，助力实现降本增效.3 AI+电商多场景应用案例：全方位降本增效，提升用户体验电商多场景应用案例：全方位降本增效，提升用户体验.6 优化选品决策，挖掘潜在需求.6 处理图像素材，准确识别商品标签.6 图文素材制作，助力营销降本增效.6 广告智能投放，优化投产比.7 精准关联推荐，提高用户购买意愿.8 智能客服工作，提升产业化服务水平.8 首家 AI 淘宝店落地，开店效率明显提升.9 把握产业链发展机会，把握产业链发展

7、机会，AIGC 助力助力电商电商业务业务升级升级.11 跨境电商：ChatGPT 更兼容海外业务，加码数字化布局.11 吉宏股份：ChatGPT 赋能跨境电商，内容、投放智能升级.11 焦点科技：推出 AI 外贸助手全面赋能外贸营销、采洽沟通，致力打造外贸企业“数智大脑”.11 华凯易佰：自主研发信息化系统，四大智能应用系统助力降本增效.12 电商导购平台社区：技术推动平台全面革新，提升用户使用体验.13 返利科技：国内头部导购平台，积极结合多家大模型推出电商导购 APP.13 值得买：打造独特消费社区，AIGC 丰富内容数量和生态.14 SaaS 服务商：提供一站式闭环服务，提升工具效率.1

8、4 Shopify：个性化导购服务，促进购物效率和客户增长.14 电商代运营：提升内容生产效率，优化流量投放.15 丽人丽妆：基础层+运营层+营销层积极布局 AI 技术.15 壹网壹创：协同消费数据，AI 赋能内容分析.15 青木股份：致力于成为“数据和技术驱动的零售服务专家”.15 报告提及公司.16 风险提示.16 VYjXgVUZjXlYsRtQpN6MbPbRoMrRmOtQlOpPsOeRpNrO6MnMqQuOrQmQwMoPnP 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 传媒传媒 AI 契合电商行业发展要素，契合电商行业发展要素，推动行业新一轮变革推动行业新

9、一轮变革 AIGC（AI-Generated Content）是指利用人工智能技术自动生成文本、图像、音频、视频等内容。近年来，随着技术快速发展和迭代，以 ChatGPT 为代表的 AIGC 工具推动生成式AI 在语言理解、文本创建、图片识别、创意绘画等方面的能力不断突破，这与电商行业的发展要素高度契合。ChatGPT 快速发展，加速电商行业快速发展，加速电商行业 AIGC 应用应用落地落地 3 月 1 日，ChatGPT 开发商 Open AI 宣布正式开放 API 接口。以最早接入的电商平台之一Shopify 为例，Shopify 应用商店在 3 月上旬率先上线一系列 ChatGPT 应用

10、工具，包含创建产品描述、撰写社媒营销文案、邮件生成和发送、智能客服等多方面功能，满足电商开展和经营业务的全面需求。图表图表1：Shopify 应用商店中应用商店中 ChatGPT 相关应用工具相关应用工具 资料来源：Shopify 应用商店、华泰研究 此外，基于其深入挖掘创意潜力、生成定制化个性化图片与视频、即时洞察和分析数据信息等功能，AIGC 还可以在产品设计、方案策划、模特和商品配图、智能选品、广告投放等方面匹配和赋能电商行业。AIGC 相关应用工具的快速发展和成熟有望加速其在电商领域的落地，助力电商行业新一轮变革。AI 赋能电商赋能电商全链路全链路，助力实现降本增效，助力实现降本增效

11、在产品开发阶段，AI 可帮助激发产品设计灵感，并生成商品配图，在定价时也能帮助决策。1）产品产品设计设计：以 ChatGPT 为代表的 AI 文本生成工具能够根据用户问题提供个性化的商品设计灵感，基于商品属性自动生成和扩充文字描述并总结出关键词标签，从而提高产品的创新性和搜索量；2）产品配图：产品配图：以 DALLE、Midjourney 为代表的 AI 图片生成与渲染工具能够根据用户输入的简单描述生成美观逼真、风格迥异的产品配图，同时可以对基础图片进行效果渲染、背景更换等美化操作，激发创作灵感，节省创作时间；3）产品产品定价定价：以 Shopify 为代表的电商服务平台为开发者提供一系列产品

12、设计与优化工具，如通过 ABConvert 能够创建产品价格测试，监控价格变化带来的影响，并提供即时销售数据与利润分析报告，协助开发者做出产品定价决策；免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 传媒传媒 图表图表2：Midjourney 生成的香水产品及原料配图生成的香水产品及原料配图 图表图表3：ABConvert 能够轻松创建产品价格测试能够轻松创建产品价格测试 资料来源：Midjourney 官网、华泰研究 资料来源：Shopify 应用商店、华泰研究 在产品营销阶段，AIGC 凭借高效的内容生产能力和数据搜集与分析能力，能够帮助电商在营销内容生产环节降本增效，实现

13、精准的商品匹配与推荐，同时 AI 推动虚拟数字人快速发展，助力直播带货形式的创新与升级。1）营销广告：营销广告：ChatGPT、Shopify 中的 yodel 工具等能够深入挖掘创意潜力，根据产品特点和目标客群生成文字、图片、视频等多模态的个性化社媒营销内容，节省创作时间和创作成本，并提高营销内容的针对性和吸引力。另外在跨境电商领域，AI 还可以帮助进行内容翻译；2）商品推荐：商品推荐：通过大语言模型的强大的数据处理和分析能力，通过海量用户数据分析消费者需求和偏好，从而提升电商平台商品匹配与推荐的精准度，达到千人千面的营销效果。此外，以 Shopify 应用商店中的 QuickCEP 工具为

14、代表还可以通过智能问答为消费者提供导购服务以及商品的详细信息，改善消费者的购物体验；3）直播带货：直播带货：AI 推动虚拟数字人的发展和兴起，赋能虚拟主播直播等新型营销形式的表达，助力电商平台实现持续无人直播，同时提升消费者的交互与购物体验，从而有效提高消费转化效果。图表图表4：QuickCEP 工具能够实现消费者行为洞察、智能导购、营销自动化等功能工具能够实现消费者行为洞察、智能导购、营销自动化等功能 资料来源：Shopify 应用商店、华泰研究 在产品售后阶段，AI 大模型能够基于其强大的语言理解和人机交互能力承担客服功能，同时还可以应用于仓储、发货、物流等订单管理环节，帮助电商平台进一步

15、降本增效：1）智能客服：智能客服：相比于传统机器客服仅能回答简单的常规问题，AI 智能客服能够更加准确地理解消费者对话意图，支持多渠道多语言问答，同时自动统计和分析对话交互效果，助力商户降低消费者弃单率，提高销售额；免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 传媒传媒 2）订单管理：订单管理：以 Shopify 应用商店中的 ShipStation 工具为代表，能够自动化进行仓库管理、商品分拣等发货流程，即时向商户和消费者更新物流跟踪信息，并自动规划最优配送路线，节约人力成本，提高仓储与物流效率。图表图表5：ShipStation 自动化发货流程自动化发货流程 资料来源：S

16、hopify 应用商店、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 传媒传媒 AI+电商多场景应用案例：全方位降本增效，提升用户体验电商多场景应用案例：全方位降本增效，提升用户体验 电商行业天然具有海量的交易数据资源、多样的营销策略，可以快速受益于 AI 技术所带来的效率提升。在优化选品决策、智能客服工作、图文素材制作、广告智能投放、精准关联推荐、处理图像素材等领域，AI 持续赋能降本增效，覆盖多应用场景，基本上可以贯穿电商运营的每个环节，带来进一步的用户体验提升。优化选品决策优化选品决策，挖掘挖掘潜在潜在需求需求 预判顾客选品需求是电商行业的关键一环，也是 AI

17、GC 应用的关键场景。海外海外电商龙头电商龙头亚亚马逊马逊早在早在 2021 年年 4 月已月已首次推出官方首次推出官方 AI 选品选品工具工具，通过大数据及人工智能算法，使用 600多个数据维度，个性化预测卖家在不同国家所售产品的全球需求。生成式 AI 推出后，点峰数字科技的牛卖浏览器为亚马逊卖家免费打造全新 AI 工具ChatGPT 亚马逊运营助手，具备 AI 生成、AI 解析、AI 优化、AI 检测等功能。在选品决策方面，该工具可深度挖掘产品优缺点、深度分析客户购买动机。此外，此外，Shulex VOC 已成为已成为 ChatGPT 的插件软件包，的插件软件包，有利于营销人员基于评论分析

18、和优化建议，优化产品并依据需求选品。有利于营销人员基于评论分析和优化建议，优化产品并依据需求选品。通过 Shulex VOC插件，亚马逊营销人员可以获得基于 ChatGPT 对于客户的智能分析，包括购买动机、客户期望、使用场景和客户资料等，进而于辅助营销人员选品，并提升产品销量和评价。吉宏股份目前已接入吉宏股份目前已接入 ChatGPT 的的 API 接口，使得人工智能选品的质量和选品师、设计师接口，使得人工智能选品的质量和选品师、设计师与优化师等业务人员的工作效率均进一步提升。与优化师等业务人员的工作效率均进一步提升。公司已于 2 月 10 日应深交所关注函要求，披露与 ChatGPT 技术

19、相关的业务关系，以及投入资金金额和研发资源具体内容等。公司自2023 年 1 月起，广泛应用 AIGC 模型于人工智能选品、图文和视频广告素材制作、广告智能投放和智能客服回复等方面。具体而言，公司通过 ChatGPT 对于自主研发的 IT 管理系统和 AIGC 技术进行高频训练和优化，对于商品标签体系数据进行训练，有助于选品业务进一步提升在线路、平台、时间和商品特征维度的选品决策质量和效率，目前已累计帮助公司上新品 1w+。处理处理图像素材图像素材，准确识别商品标签，准确识别商品标签 阿里云的视觉智能开放平台阿里云的视觉智能开放平台提供广告素材分析接口，可以对素材图片中的人物（明星、素人、CG

20、 人物）、场景等打上标签信息，并可支持数千个内容标签；素材分析处理功能可以对包含明星、素人、CG 人物等复杂场景进行准确打标，将物体、人物相关标签同步返回并精准标记标签位置。百度也拥有“定制化图像识别技术”百度也拥有“定制化图像识别技术”，该技术可以在很短的时间内训练出若干分类标签，然后对数百万张图片进行识别。根据百度 AI 开发平台给出的来自家图网案例的数据，这项技术使图片的利用率获得从 30%到 80%的提升。百度通过对相似图片推荐的改进，使图片点击率上升了 30%；百度将训练结果应用到商品识别和购买推荐上，品类识别准确率从 50%，上升到 95%。图文素材制作图文素材制作，助力营销，助力

21、营销降本增效降本增效 AI 依靠多模态创作技术，可实现文字、图片、音频、视频等素材的自动生成，具有一定的创造力。通过使用 AIGC，可以在短时间内批量生成大量营销内容，提升营销内容产出效率的同时，也可以提供营销创意方向，激发创作者灵感。在 OpenAI 开发 API 接口后，ChatGPT的能力也可以被使用在更多的场景当中。有米科技引入有米科技引入 AI 创作工具包创作工具包，批量批量产出激发灵感。产出激发灵感。有米科技旗下的全球数字营销 DaaS 平台“有米云”率先引入 ChatGPT，发布工具包“AI 剧本”，输入简单的商品文案和卖点后即可生成对应短视频剧本。“有米云”之前的“爆款文案”“

22、黄金 3 秒台词榜”等功能，虽然能帮助提炼内容套路，但后续发挥还是要靠创作者本身。“AI 剧本”则帮助商家和品牌高效产出创意脚本，进一步激发创作者灵感。随后，有米科技陆续上线了“AI 生成口播”、“AI生成广告文案”等工具，助力文案创造，提供更多素材新方向，有效实现降本增效。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 传媒传媒 万兴播爆万兴播爆助力出海营销，一键生成“真人”短视频助力出海营销，一键生成“真人”短视频。万兴科技旗下“万兴播爆”是其布局AIGC 文生视频赛道的最新应用，在 2023 年 4 月的中国跨境电商大会中亮相。据公司官网，万兴播爆通过对抗生成、唇形迁移、

23、口型矫正等 AI 技术，打造媲美真人的 60+多国籍数字人形象，涵盖多人群、多肤色。此外，万兴播爆联动海外和本地化设计专家制作上百套专业级的爆款视频模板和 10 万+资源素材，满足各类行业需求，具有高人效、短周期、低成本等特点。通过使用万兴播爆，跨境电商将无需花费高价聘请外籍演员出镜，也无需购买专业设备进行拍摄和录制，只需调用其专业级场景化模板以及多国籍 AI 数字人功能，几分钟即可一键生成 AIGC“真人”出海营销短视频。图表图表6：有米科技有米科技 AI 创作工具包创作工具包 图表图表7：万兴科技旗下“万兴播爆”万兴科技旗下“万兴播爆”资料来源：有米科技官网，华泰研究 资料来源：万兴科技官

24、网，华泰研究 广告智能投放，广告智能投放，优化优化投产比投产比 泛品类跨境电商由于 SKU 规模庞大，存在单位推广成本高、转化率低的痛点，大部分卖家依赖自然流量销售商品，在付费推广方面投入较小。AI 技术和相关算法可实现广告的智能投放，降本增效。国国外方面外方面，Adspert 是一款广告是一款广告全自动化全自动化 AI 工具工具，是谷歌、微软、亚马逊等公司广告的官方合作伙伴，主要服务于跨境电商的卖家客户群体。通过人工智能，Adspert 利用广告利润最大化原理优化亚马逊广告竞价投放，增加销售额，提升投产比。同时，通过大数据云计算技术，该工具能够每天根据搜索词报告向账户推荐或者自动添加否定和肯

25、定关键字以及 ASIN。国内方面国内方面，华凯易佰华凯易佰自主研发的“智能广告投放运行监控分析统计系统”针对不同业务场自主研发的“智能广告投放运行监控分析统计系统”针对不同业务场景和时间阶段的广告需求，设置差异化投放策略，并对广告数据进行跟踪，对销售业绩的景和时间阶段的广告需求，设置差异化投放策略，并对广告数据进行跟踪，对销售业绩的快速增长有直接促进作用。快速增长有直接促进作用。根据公司 2023 年 03 月 27 日的投资者互动回复，以亚马逊为例，2022 年公司在亚马逊的广告订单金额在总销售收入的占比约 31.4%，即通过付费推广在自然流量基础上带来的增量业绩，有效提升了广告投放效率。图

26、表图表8：Adspert 合作伙伴合作伙伴 资料来源：Adspert 官网、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 传媒传媒 精准关联推荐精准关联推荐，提高用户购买意愿提高用户购买意愿 精准推荐中的常用模型有：交叉销售模型、关联推荐匹配模型、互联网信用模型、电商动态定价模型、信息聚合分类模型等等。以近年流行的信息聚合分类模型为例，先对来源分散的信息资源进行筛选、组织、整合，再分别分类。AI 模型可以通过社交网站数据的采集并进行特征归类，自动将每一条信息划归最合适的分类区；与此同时，模型通过定期对数据进行自学习与更新，产生新的分类建议。此外，AIGC 还可以根据

27、个人喜好生成个性化内容，在此基础上进行虚拟商品的精准推荐，将提高购买率。华为云电商智能推荐解决方案，实现用户精准洞察华为云电商智能推荐解决方案，实现用户精准洞察。基于对用户海量访问、交易等数据的深度挖掘分析，华为云推出了电商智能推荐解决方案，以帮助电商企业建立精准的用户模型。借助华为云大数据服务，推荐系统可以实现秒级更新用户画像、物品画像、召回候选集等。可实时从海量数据中挖掘用户兴趣，及时捕捉用户的兴趣变化，确保可在合适的时机对客户进行精准推荐。该智能推荐方案实现了数据模型的自动更新，可以自动发现特征，并根据客户实时变化的信息动态调整数据模型，让推荐更为精确。同时，该方案还支持获取单个用户的推

28、荐历史记录，以及用户画像，运营人员可以通过分析具体用户的产品体验找出改进点和改进的机会，持续提升商品的提袋率，降低库存积压。智能客服工作，提升产业化服务水平智能客服工作，提升产业化服务水平 国内方面，京东云旗下国内方面，京东云旗下言犀人工智能应用平台言犀人工智能应用平台推出推出 ChatJD，定位于应用高频的产业版，定位于应用高频的产业版ChatGPT。ChatJD 以“125”计划作为产品的应用路线图，具体包括一个平台、两个领域、五个应用。其中，一个平台即 ChatJD 智能人机对话平台，该平台将广泛应用于京东云在零售和金融领域多年积淀的知识体系和子系统，表现为人机对话、用户意图理解、内容生

29、成、信息获取和情感分类五种高频的应用场景。图表图表9：华为云电商智能推荐解决方案架构华为云电商智能推荐解决方案架构 资料来源：华为云官网、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 传媒传媒 此外，京东云在多种实体场景中已经逐步得到应用。此外，京东云在多种实体场景中已经逐步得到应用。京东云言犀团队目前已打造并应用于零售和金融多个场景的智能应用，零售方面包括京东智能客户服务系统、京小智平台商家服务系统、言犀数字人等，而金融领域则将智能金融服务大脑应用于行业之中。据京东云2023 品牌增长峰会，目前公司已与超过 5.8 亿终端客户及 17.8 万京东第三方商家开展多场

30、景领域的深度合作。国外方面，国外方面，HubSpot 已接入已接入 OpenAI 的的 ChatGPT 模型。模型。HubSpot 作为知名的海外营销、销售和服务平台（CRM），将自身的 CRM 技术与 ChatGPT、DALL-E 2 和谷歌文档应用程序相结合，于 2023 年 3 月推出生成 AI 智能营销助手 ChatSpot。ChatSpot 的推出可以简化操作流程、智能回答问题、智能生成文案，并通过 ChatGPT 接口调用外部数据。具体而言，之前客户在 HubSpot 的 CRM 菜单中需要逐一点击后输入客户信息，引入 ChatGPT 之后仅需将信息发送给 ChatSpot 即可，

31、简化操作流程并提升共组效率。此外，ChatSpot 可以辅助进行市场研究，同时可以根据上下文生成邮件回复客户的短信息，能够优化客户服务，提升交互能力。此外，ChatSpot 除可以调用 HubSpot 内部数据外，还可以通过训练ChatGPT 大模型并通过接口调用外部数据，对于宏观数据进行调用分析市场总体情况。首家首家 AI 淘宝店落地，开店效率明显提升淘宝店落地，开店效率明显提升 36 氪使用氪使用 ChatGPT 及及 Midjourney 开出了首家开出了首家 AI 淘宝店“卢咪微淘宝店“卢咪微 LumiWink”。”。店铺上海品茶具备高质量的真人模特图、宝贝分类对应不同主题和产品、商品详情

32、页有完整的卖点展示，与千万级女装网店并无不同。而 AI 赋能了店铺取名及 logo 设计、页面装修、产品图及营销文案创作、数据分析优化等一系列环节，提升了开店效率，降低了开店成本。在整个开店流程中，AI 主要围绕两个方向来辅助解决开店难题，一是由 ChatGPT 生产创意文案，二是由 Midjourney 将文案转换为图片。具体来看，ChatGPT 能够将创意具象化并快速给出批量答案，它可以应用到：1）店铺取名。ChatGPT 能根据用户的指令及给出的店名参考，生成“洋气”的女装店铺名；2）商品营销文案创作。ChatGPT 可以根据不同的营销场景创作出不同的文案话术，例如在小红书文案的每句话开

33、头都加上 emoji，在直播文案中称呼用户为“宝宝们”。而 Midjourney 主要运用在：1）店铺 logo 设计。Midjourney可以根据 ChatGPT 生成的关键词设计 logo；2）设计产品图。Midjourney 可以根据 ChatGPT生成的产品信息关键词披露设计多款衣服图片，且衣服材质、工艺、面料均有较逼真效果。图表图表10：ChatJD 及“及“125”计划路线图”计划路线图 资料来源：京东云官网、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 传媒传媒 我们认为，AI 赋能网店开店场景降本增效主要包括两个思路：1）AI 设计服装作品，工厂打

34、样。该模式下，商家能够先利用 AI 工具大幅批量产出服装设计，再用 AI 生成的虚拟图去吸引买家，进行预售，然后让工厂打样并按需生产，能够大幅降低前期服装设计成本；2）做代理，AI 生成店铺。该模式适合已经拥有货源、但开店预算有限的卖家，而 AI 能够重新包装产品，例如同一件衣服换一个模特拍摄需要耗费较高成本，但 AI 工具能够在保持衣服细节不变的情况下，快速改变 AI 模特人脸或周围的场景，来让产品以最低的成本实现二次上架，使后期营销、再制作等环节降本增效。图表图表11：用用 AI 开的淘宝店“卢咪微”开的淘宝店“卢咪微”资料来源：36 氪、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部

35、分，请务必一起阅读。11 传媒传媒 把握把握产业链产业链发展发展机会，机会，AIGC 助力助力电商电商业务业务升级升级 根据 2023 年 4 月 9 日知危编辑部的测试，ChatGPT 目前的语言系统对英文语义的理解优于中文，对于吉宏股份、焦点科技、华凯易佰等跨境电商平台，海外业务较多，应用交互效果更好，同时，AIGC 可以提升跨境电商的运营效率，实现精细化运营；对于值得买、返利科技等导购平台，能够通过 AIGC 技术生成推荐内容，并持续优化推荐算法，提升用户的体验与转化率；对于丽人丽妆、壹网壹创、青木股份等代运营平台，能够利用 AIGC 生成商品描述，设计商铺图片与推广视频，较大提升生产效

36、率；对于 Shopify 等 SaaS 平台，AI 的应用可以直接改善工具效率，帮助企业实现一站式服务落地。跨境电商跨境电商：ChatGPT 更更兼容兼容海外业务海外业务，加码加码数字化布局数字化布局 吉宏股份：吉宏股份：ChatGPT 赋能跨境电商，内容、投放智能升级赋能跨境电商，内容、投放智能升级 公司原主业为快消品外包装，2016 年上市后，通过新设子公司“吉客印”布局精准营销跨境社交电商业务，现已成为东南亚地区跨境社交电商龙头企业。公司跨境社交电商运营管理系统的中心体系沉淀多项 AIGC 技术，公司结合自身跨境社交电商业务特性，成功开发了包括但不限于智能图像素材设计、智能视频素材生成、

37、智能广告文案与翻译、智能推荐精准投放、智能客服等 AIGC 技术。沉淀多项沉淀多项 AIGC 技术，技术，提升数字化运营能力提升数字化运营能力。自 2023 年 1 月接入 ChatGPT 的 API 接口后，公司在跨境电商业务各个环节搜集业务需求和寻找落地场景，到目前为止已在选品、翻译、投放、客服等业务节点上有效提升公司跨境电商的数字化运营能力。据公司 22 年年报，通过 ChatGPT 对商品标签体系数据进行训练和丰富，帮助选品优化模型在线路、平台、时间、商品特征四个主要维度进行选品决策，进一步提升了选品的效率和选品质量，现已累计帮助公司上架新品 2w+；再比如通过 ChatGPT 进行有

38、效关系的挖掘，目前公司有效挖掘出来的新的需求概念主要服务于公司的 NLP 团队，公司利用 ChatGPT 在千万级的商品中新挖掘了 150W（10 倍于电商需求）种商品之间的关系，丰富了公司的关联关系推荐业务。图表图表12：吉宏股份跨境电商业务吉宏股份跨境电商业务 AIGC 应用应用 资料来源：公司年报，华泰研究 焦点科技：焦点科技：推出推出 AI 外贸助手全面赋能外贸营销、采洽沟通，致力打造外贸企业“数智大脑”外贸助手全面赋能外贸营销、采洽沟通，致力打造外贸企业“数智大脑”公司始终致力于将传统行业与互联网深度融合，先后将互联网引入外贸、保险、企业采购、教育、医疗等多个领域，研发并运营了中国制

39、造网（Made-in-C）、开锣（C）、百卓采购网（A）、新一站保险网（）等电子商务平台，以及智慧教育、移动医疗等互联网项目。凭借多年来的不断积累，旗下中国制造网已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙伴的重要网络渠道。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 传媒传媒 推出推出 AI 外贸助手“麦可”打造外贸企业的“数智大脑”外贸助手“麦可”打造外贸企业的“数智大脑”。2023 年 4 月 4 日，在公司投资者互动平台回复中，明确目前公司研发端接入的是 ChatGPT 3.5 Turbo，ChatGPT-4.0 正在接入审核中。4 月 25 日，焦点科技旗下中国制造网

40、（以下简称“MIC 国际站”）推出 AI 外贸助手，以品牌 IP“麦可”的 AI 形象呈现给网站用户，为外贸企业提供 AI 智能化服务，赋能企业开拓海外市场。在线上店铺运营过程中，产品推广效果差、开发客户效率低、不懂小语种错失大单等难题，常常使得外贸企业的获客成本不断攀升。针对这些难题，麦可为外贸企业提供了一系列解决方案。在营销推广场景，麦可是每一位供应商的“AI 营销专家”，可以实现从市场洞察到营销文案的综合产出，多场景撰写外贸专业开发信、智能改写产品描述，并实时进行 SEO 检测和优化提醒；在品牌出海场景，麦可又能成为供应商的“AI创意大脑”，能从企业品牌形象打造、社媒贴文创意策划、Blo

41、g 自动生成等功能驱动品牌内容生产自动化；在采洽沟通场景，麦可承担了“AI 全能助理”的重要角色，当收到国外买家的询盘时，麦可能智能提炼买家的诉求和关键点，并实现对话内容的多语种翻译，贴合不同对话场景进行自动回复，辅助外贸人员工作。据焦点科技官网，麦可后续有望持续迭代升级，未来将具备数据的整合、挖掘及分析能力，帮助外贸企业洞察国际市场的行业趋势，清晰了解买家的背景实力，提高国际贸易中的风险防范能力，为企业提供智能化的决策辅助和策略参考，最终成为外贸企业的“数智大脑”。图表图表13：焦点科技焦点科技 2022 年年度度 AI 研发投入研发投入项目项目 资料来源：公司年报、华泰研究 华凯易佰：自主

42、研发信息化系统，四大智能应用系统助力降本增效华凯易佰：自主研发信息化系统，四大智能应用系统助力降本增效 公司大力发展跨境出口电商业务，2018 年开始布局 AIGC，同时打造覆盖各业务的智能系统降本增效。自主研发信息化系统，持续提升自动化、智能化运营水平。公司自研的智能应用系统模块包括智能刊登系统、智能调价系统、智能广告系统、智能备货计划系统等，在采购备货、销售运营、库存管控等核心业务环节提升智能化运营能力和经营效率。存货周转率、毛利率、人均销售额等经营效率指标均有明显提升。2023 年 3 月 22 日在公司投资者互动平台回复中，明确目前 AIGC 应用于公司的智能刊登、智能调价、智能广告等

43、业务环节，累积生成文案 2 亿+套，每月调整 30 亿+条 sku 广告，2022 年完成 listing 价格调整 1 亿+次。公司预计未来可在智能选品开发、商品图片生成、客服、备货、价格预测、广告智能投放等方向进一步拓展应用。自主研发信息化系统，持续提升自动化、智能化运营水平。自主研发信息化系统，持续提升自动化、智能化运营水平。据公司 22 年半年报，系统研发项目整体可划分为系统基础架构、基础业务系统模块、智能应用系统模块三类。公司 18 年开始自研“易佰云”ERP，已经引入智能文案、智能刊登、智能广告、智能备货系统，支持了公司运营的各项业务具有更高维的分析能力。据 2023 年 3 月

44、27 日公司在投资者互动平台的回复：免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 传媒传媒 1）智能调价）智能调价：泛品类跨境电商的 SKU 数量、店铺数量、商品刊登链接众多，对海量商品的调价能力至关重要，商品定价直接影响销售收入、存货动销和毛利率水平。大多数跨境电商卖家通过店铺后台对商品页面进行手工调价，响应速度和执行效率极低。公司从 2018年开始自主研发智能调价系统，经不断迭代升级，现可根据库存、库龄、销量等维度，对跨平台、跨店铺的海量商品销售页面计算最优售卖价格，实现批量调价。截至 2022 年 12月，数据部智能调价通过算法技术支持实现对商品页面价格修正次数达 6

45、1 亿次；2）智能刊登）智能刊登：公司自主研发的智能刊登系统，对每个 SKU 可批量生成数百种差异化的标题文案和图片组合，自动快速翻译成多国语言，快速刊登至跨平台多个站点，自动匹配平台细分类目，增加买家搜索关键词下单的概率，并根据销量数据自动筛选带来最多订单转化的刊登方案，对其它销售页面进行批量优化调整，解决了采用人工刊登的泛品类卖家编辑速度慢、批量修改难、翻译成本高等痛点，有助于公司更快速地上线销售新品、抢占新兴市场，提升商品在电商平台的曝光度和订单转化率。2022 年，亚马逊平台团队通过智能刊登系统刊登商品销售页面数量达 3242 万条，同时效率不断提升，12 月刊登超过 815 万条，日

46、均刊登数量超过 26 万条，对于销售业绩的快速增长具有直接促进作用；3）智能广告）智能广告：泛品类跨境电商由于 SKU 规模庞大，存在单位推广成本高、转化率低的痛点，因此大部分卖家依赖自然流量销售商品，在付费推广方面投入较小。公司自主研发的“智能广告投放运行监控分析统计系统”可针对不同业务场景和时间阶段的广告需求，设置差异化投放策略，并对广告数据进行跟踪，对销售业绩的快速增长具有直接促进作用。以亚马逊为例，经统计，2022年公司在亚马逊的广告订单金额占总销售收入的比例约 31.4%，即通过付费推广在自然流量基础上带来的增量业绩约占 31.4%。与此同时，通过不断升级智能广告系统的算法，2022

47、 年公司在亚马逊的推广支出转化效率有所提升；4）智能备货）智能备货：功能基于自身多品类、多平台、多市场的运营策略，设置精细化系统参数配置并实现自动化算法分析，综合考虑每个 SKU 历史销量及预期未来销售趋势，结合实时库存量、预计到货、供货交运周期、物流时效等影响因素，自动输出采购、调拨、发运等指令建议并传输至其它系统模块，指引人员执行指令，以实现供应链关键环节的智能化精细化管控。2022 年共推送 284 万批次采购单、18 万票平台头程发运单。相比早期人工计算的方式，大幅提升备货计划的准确性和各业务环节的运转效率。电商导购平台社区电商导购平台社区：技术技术推动推动平台平台全全面革新面革新，提

48、升用户提升用户使用体使用体验验 返利科技返利科技：国内头部导购国内头部导购平台平台，积极结合多家大模型推出电商导购积极结合多家大模型推出电商导购 APP 基于深耕消费行业的优势经验，返利科技为客户提供电商平台促销、优惠特权整合供应、电商一站式直播代运营服务及全域整合营销等核心服务，通过促进用户活跃转化，助力客户实现流量商业化变现，降本增效地完成业务商业化闭环，服务数字消费升级，赋能数字消费生态。公司旗下拥有国内领先的代运营平台返利网及返利 APP，整合营销业务，以品效联动、品效合一为宗旨，致力于为品牌及商家提供标准化或定制化的整合数字营销方案。公司旗下橘脉传媒业务，以短视频、直播为媒介，通过直

49、播电商一站式代运营，支持客户品牌及销量同步增长。结合国内外不同大模型结合国内外不同大模型，推出电商导购推出电商导购 APP“如意”“如意”。据上证 e 互动，公司作为百度文心一言首批生态合作伙伴，已经获得百度向公司开放的共享 ERNIEBot（百度文心一言）内测对接权限，同时公司也已经接入 ChatGPT4.0。公司积极、充分地与国内外先进的人工智能技术方合作，探索相关技术在电商导购、电商服务等垂直场景内应用，为用户提供更优质的导购服务和更好的消费体验。据 e 互动平台，23 年 4 月公司表示，与 OpenAI 的接口已经升级至 ChatGPT 4.0 版本，同时已推出电商导购 APP“如意

50、”。这款 APP 基于 ChatGPT人工智能技术，采用 AI 聊天对话模式为用户提供导购服务。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 传媒传媒 值得买：值得买：打造独特消费社区，打造独特消费社区，AIGC 丰富内容数量和生态丰富内容数量和生态 值得买是一家专注于消费产业的科技企业，公司围绕消费内容、营销服务和消费数据三大核心业务板块，重点升级“什么值得买”的品牌定位，同时稳步推进了消费类 MCN、商品与媒体匹配的全链路服务、代运营、品牌营销服务、消费数据产品与服务等新业务的成长。算法和算法和机器赋能机器赋能“什么值得买什么值得买”社区内容贡献。社区内容贡献。在消费内

51、容板块，公司主要打造消费内容社区“什么值得买”，用户通过图文、短视频等多种方式分享高性价比、好口碑的商品及服务，为更多用户提供高效、精准、专业的消费决策支持，形成深层次的互动关系。据深交所互动易，自 2017 年起，平台尝试通过算法和机器的方式生产内容，即 MGC（机器贡献内容），2022 年，机器贡献内容占比达到 20.31%，已经成为增加社区内容数量和丰富社区内容生态的重要组成部分。图表图表14：“什么值得买”“什么值得买”AIGC 布局布局 资料来源：公司年报，华泰研究 优化推荐搜索算法，探索优化推荐搜索算法，探索 AIGC 多场景应用多场景应用。2022 年，“什么值得买”持续优化“千

52、人千面”推荐和搜索算法，通过丰富用户行为序列特征、增加更多正负反馈、优化融合公式等多方面的努力，显著提升用户的内容获取体验。2022年第四季度起，平台更多尝试通过AIGC产生图片、商品亮点提炼等内容。同时，平台尝试通过 AIGC 构建对话式用户决策场景，即希望在未来通过引入对话式机器人助手的方式提供高匹配度的商品、内容推荐结果，提高用户消费决策的效率。SaaS 服务商服务商：提供一站式闭环服务，提升提供一站式闭环服务，提升工具工具效率效率 Shopify：个性化导购服务，促进购物效率和客户增长：个性化导购服务，促进购物效率和客户增长 Shopify 是全球领先的电商平台服务商，为用户提供 Sa

53、aS 订阅解决方案和商家解决方案，具备丰富的应用生态，包括平台支付、物理运输、库存管理等等场景，具备良好的 AIGC应用基础。Shopify 是最早接入 Chat GPT API 接口的电商平台之一，同时服务于电脑端和移动端，以导购机器人的方式实现用户个性化推荐，提升运营效率。ChatGPT 赋能赋能 Shop，提供个性化客户体验。，提供个性化客户体验。Shop 是 Shopify 旗下的应用程序，其接入了OpenAI 的 ChatGPT API，推出了 AI 驱动的导购助手服务。导购助手通过扫描数百万种产品来简化购物流程，根据消费者的要求进行个性化推荐，快速找到买家所需。此外，该助手还为 S

54、hopify 提供 7 天 24 小时的客户支持。客户在任意时间甚至营业时间外都能查询订单。导购助手可以处理简单查询，如订单状态、运输细节和产品信息等；通过训练 ChatGPT理解产品描述、客户咨询和其他电子商务相关术语，导购助手可以通过推荐产品、提供折扣、根据客户的兴趣爱好提供个性化建议等方式增强购物体验，促进购买频次和客户增长。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 传媒传媒 图表图表15：Shop 与客户个性化导购交流与客户个性化导购交流 资料来源：Shop 官网，华泰研究 电商代运营电商代运营：提升内容生产效率，优化流量投放：提升内容生产效率，优化流量投放 丽

55、人丽妆丽人丽妆：基础层：基础层+运营层运营层+营销层积极布局营销层积极布局 AI 技术技术 据公司财报，丽人丽妆业务重点聚焦以化妆品为主的代运营服务，长期与雪花秀、后、施华蔻、芙丽芳丝、雅漾等 60 多个品牌保持稳定的合作关系，涵盖美妆各细分品类。从平台上，丽人丽妆深耕天猫平台，并持续拓展抖音、小红书等新兴平台。据财报，公司积极探索 AI 技术的应用，以提高工作效率和用户体验：1）基础层方面，基础层方面，公司已在着手进行部分 AI 软件的 API 接入工作，为后续相关智能运用推广做前期准备；2）实际运营层面，实际运营层面，公司考虑使用人工智能软件在优化商品描述、店铺商品图片设计、短视频制作、虚

56、拟主播、客服服务沟通、客户评价分析等方面实现智能化，提高业务效率和质量；3）营销层面，营销层面，公司也计划使用人工智能软件进行广告图像设计和生成。壹网壹创壹网壹创：协同消费数据，协同消费数据，AI 赋能内容分析赋能内容分析 据财报，公司作为领先的代运营公司，为品牌提供形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、CRM 管理、售前售后服务、仓储物流等全链路服务。目前品牌覆盖了天猫、京东、唯品会、拼多多、抖音等全渠道平台。据深交所互动易，公司表示目前已经部署 AI 内容分析，在过去协同品牌服务消费者的过程中积累了大量的数据，通过数据采集、数据分析，能够在

57、与品牌合作过程中，反向为客户提供品牌内容传递的重点信息建议。青木股份青木股份：致力于成为“：致力于成为“数据和技术驱动的零售服务专家数据和技术驱动的零售服务专家”据财报，公司作为代运营服务商，为品牌在天猫、京东、抖音等电商平台上的官方旗舰店提供综合运营服务，具体包括品牌定位、商品规划、人群及流量运营、视觉设计、整合营销、客户服务及管理、仓储物流、技术支持等服务。据深交所互动易，公司致力于成为“数据和技术驱动的零售服务专家”，研发产品包括：商品及美工系统“青木小白”，可实现店铺及商品页面制作和自动化发布管理；青木智能啄木鸟投放系统，可实现更高效投放，提升投放效率；消费者运营管理系统产品数据磨坊，

58、助力品牌客户更高效实现会员运营管理。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 传媒传媒 报告提及公司报告提及公司 图表图表16：报告提及公司表报告提及公司表 公司名称公司名称 代码代码 公司名称公司名称 代码代码 Shopify SHOP US Midjourney 未上市 Amazon AMZN US Shulex 未上市 吉宏股份 002803 CH 阿里巴巴-SW 9988 HK 百度 BIDU US OpenAI 未上市 有米科技 834156 CH 万兴科技 300624 CH Google GOOG US 微软 MSFT US Adspert 未上市 华凯易

59、佰 300592 CH 华为 未上市 京东 JD US Hubspot HUBS US 焦点科技 002315 CH 丽人丽妆 605136 CH 壹网壹创 300792 CH 青木股份 301110 CH 值得买 300785 CH 返利科技 600228 CH 资料来源：Bloomberg、华泰研究 风险提示风险提示 1）监管波动风险。AI 发展迅速，有关政策尚不明朗，如果国家对 AI 使用作出限制，可能导致技术运用无法落地。2）商业化落地不及预期。生成式 AI 应用的商业化落地受算力、算法、数据、场景、用户等多因素共同影响，若商业化落地不及预期，可能导致相关公司收入增长不及预期。3）本报

60、告基于公开客观信息整理，不代表提及公司的覆盖与推荐。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 传媒传媒 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，朱珺、周钊、吴晓宇，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其

61、为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FIN

62、RA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回

63、报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门

64、以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发

65、的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港

66、获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 传媒传媒 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美

67、国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行

68、交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美美国国-重要监管披露重要监管披露 分析师朱珺、周钊、吴晓宇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。返利科技（600228 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营

69、公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美

70、国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一

71、部分，请务必一起阅读。19 传媒传媒 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼

72、/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司