1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、航空公司航空公司航网质量航网质量初探初探 -航网质量航网质量专题报告专题报告 交通运输/航空 证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告 2 2023023 年年 4 4 月月 2 27 7 日日 评级：评级：增持增持（维持维持）分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：联系人：李鼎莹李鼎莹 电话：Email： 基本状况基本状况 上市公司数 116 行业总市值(百万元)3,152,003 行业流通市值(百万元)2,641,979 行业行业-市场走势

2、对比市场走势对比 相关报告相关报告 1航空复苏，供给约束 2航空复苏，票价弹性 3春归有期，孕育新生 4航空公司单机及单票盈利能力初探 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中国国航 10.54-2.38 0.22 0.94 1.24/47.91 11.21 8.50 买入 中国东航 5.11-1.68 0.07 0.34 0.67/73.00 15.03 7.63 买入 南方航空 7.60-1.80 0.10 0.34 0.81/76.00 22.35 9.38 买入

3、春秋航空 60.76-2.23 1.11 3.25/54.74 18.70/买入 吉祥航空 18.10-1.87 0.27 0.83 1.92/67.04 21.81 9.43 买入 华夏航空 10.77 /海航控股 1.70-0.47/备注：股价为 2023 年 4 月 27 日收盘价 报告摘要报告摘要 各航司航线网络概览：各航司航线网络概览：1）中国民航形成以三大航为主、民营航司为辅的竞争格局。）中国民航形成以三大航为主、民营航司为辅的竞争格局。2021 年底，客运及客货运航空公司约为 53 家，三大航 RPK 合计占比约为 56%。2）从平）从平均航距看：均航距看：2019 年，中国国航

4、（2028公里）最长，华夏航空（1150公里）最短。3）从时刻总量看从时刻总量看：2023 年夏秋航季国内时刻同比 2022 年下降 0.42%，同比 2019 年上涨28.54%,春秋航空同比 2019 年涨幅最高，达 75.4%。国内航线：国内航线：1）航线视角：头部航线班次多。全行业看，）航线视角：头部航线班次多。全行业看，2023 年夏秋航季，国内航线周计划总计 116612 班次，前 1000 大航线航班数占航班总量的 76.01%。分公司看，分公司看，中国国航前 20 大航线航班量占全行业的比例最高（26.67%），南方航空前 100-1000 大航线航班量占全行业的比例最高，中国

5、东航在一线城市互飞航线中航班量全行业最多，吉祥航空一线城市航班量占其总航班量的比例最高。2）时刻视角：）时刻视角：9-22 时航班量较为集中。时航班量较为集中。全行业看，全行业看，9-22 时时刻总量占全天的 77.82%。分公司看，。分公司看，中国国航、南方航空、华夏航空的高峰时段为 11-12 时，中国东航、海航控股、吉祥航空的高峰时段为 10-11 时，春秋航空的高峰时段为 16-17 时，南方航空整体时刻市占率最高。3）千万级机场时刻）千万级机场时刻占比高。全行业看占比高。全行业看，1000 万及以上旅客吞吐量机场数量仅为 41 个，但时刻占比合计达74.07%。分公司看，分公司看，除

6、华夏航空外，各航司内部千万级机场时刻占比均超 70%，南方航空为行业中千万级机场时刻占比最高的公司（23.92%）。国际航线：国际航线：1）航线视角：聚集于大城市。全行业看，）航线视角：聚集于大城市。全行业看，前 400 大航线航班数量占全行业航班数的比例为 83%，且一线城市始发（到达）航线数量占比 59%。分公司看，分公司看，中国国航在前 20 大航线及一线城市始发（到达）航线中的航班量占比最高。2）机场视角：）机场视角：千万级机场为主力市场。全行业看，千万级机场为主力市场。全行业看，4000 万及以上、1000-4000 万旅客吞吐量的机场国际航线始发（到达）时刻量分别占全行业的 66.

7、12%、28.62%。分公司看，分公司看，中国国航、南方航空国际通航点行业领先，但中国国航通航点更优。各航司国际航线始发（到达）集中在千万级及以上旅客吞吐量机场，中国东航在 4000 万及以上旅客吞量机场国际时刻占比全行业最高（26.64%）。地区航线：地区航线：1）航线视角：聚集于前）航线视角：聚集于前 50 大航线。全行业看，大航线。全行业看，前 50 大航线航班量占比 79%。分公司看，分公司看，中国东航一线城市的地区航班量最多。2）机场视角：）机场视角：中国台湾中国台湾时刻量最多。时刻量最多。全行业看，全行业看，台湾地区时刻数量占地区时刻的 45%。分公司看，分公司看，中国东航地区时刻

8、占比最高,达 31%。投资建议。投资建议。重点推荐较 2019 年夏秋航季时刻增量最多的春秋航空，航网结构质量较优的中国国航，民营上市航司中千万级机场国内时刻占其总时刻量比例最高的吉祥航空，建议关注一线互飞优势及地区航线优势显著的中国东航以及国内、国际航线市占率最高的南方航空。风险提示。风险提示。宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、研报使用信息数据更新不及时风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业深度行业深度报告报告 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 本篇报告主要分析了各航司航线网络，主要有以下亮点：1.以较为直观的航线图呈现各航司国内航线

9、网络，便于对各航司的重点核心市场、航线分布、航线疏密等方面进行比较。2.从航线视角、时刻视角、机场视角对 2023 年夏秋航季各航司国内航班计划，从航线视角、机场视角对 2019 年夏秋航季各航司国际航班计划及地区航班计划进行了详细分析。对各航司国内、国际、地区航线的特点进行了总结与归纳。投资逻辑投资逻辑 通过分析，我们明确各航司航线网络的特点如下：通过分析，我们明确各航司航线网络的特点如下：中国国航：国内航线时刻结构较优，国际通航点质量最优。南方航空：国内、国际航线市占率最高。中国东航：国内一线城市互飞航线有优势，地区航线市占率最高。春秋航空：国内时刻较 2019 年增幅最大。吉祥航空：民营

10、航司中航线质量较好。海航控股：民营航司中国内及国际时刻总量最多。华夏航空：形成差异化支线网络。投资建议：投资建议：“十四五”期间飞机引进增速的确定性放缓以及市场需求的逐步恢复，将使市场供需紧平衡逐渐显现。随着暑运旺季的来临，航司将迎来业绩反弹带来的 行情。重点推荐较 2019 年夏秋航季时刻增量最多的春秋航空，航网结构质量最优的中国国航，民营上市航司中千万级机场国内时刻占其总时刻比例最高的吉祥航空，建议关注一线互飞优势及地区航线优势显著的中国东航以及国内、国际航线市占率最高的南方航空。UZlZhURUiWjWoNoNnP6M8Q7NpNmMpNtQfQnNsOjMoMvN9PnMnNMYnPr

11、NvPmRwP 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业深度行业深度报告报告 内容目录内容目录 各航司航线网络概览各航司航线网络概览.-5-三大航为主、民营航司为辅的竞争格局.-5-中国国航平均航距最长.-7-各航司国内航线网络基本完善.-8-2023 年夏秋航季结构变化.-13-国内航线国内航线.-14-航线视角：头部航线班次多.-14-时刻视角：9-22 时航班量较为集中.-16-机场视角：千万级机场时刻占比高.-18-国际航线国际航线.-20-航线视角：聚集于大城市.-20-机场视角：千万级机场为国际航线主力市场.-21-地区航线地区航线.-26-航线

12、视角：聚集于前 50 大航线.-26-机场视角：中国台湾地区时刻量最多.-27-投资建议投资建议.-29-风险提示风险提示.-31-图表目录图表目录 图表图表1：2015-2021年各航司旅客周转量占比年各航司旅客周转量占比.-5-图表图表2：各航空集团一览：各航空集团一览.-6-图表图表3：海航系航司股权梳理：海航系航司股权梳理.-7-图表图表4：2019年各航司年各航司航距（单位航距（单位:公里）公里）.-7-图表图表5：2023年夏秋航季国航主基地航网年夏秋航季国航主基地航网.-8-图表图表6：2023年夏秋航季中国国航航线网络年夏秋航季中国国航航线网络.-8-图表图表7：2023年夏秋

13、航季中国东航主基地航网年夏秋航季中国东航主基地航网.-9-图表图表8：2023年夏秋航季中国东航航线网络年夏秋航季中国东航航线网络.-9-图表图表9：2023年夏秋航季南方航空主基地航网年夏秋航季南方航空主基地航网.-9-图表图表10：2023年夏秋航季南方航空航线网络年夏秋航季南方航空航线网络.-9-图表图表11：2023年夏秋航季吉祥航空航线网络年夏秋航季吉祥航空航线网络.-10-图表图表12：2023年夏秋航季春秋航空航线网络年夏秋航季春秋航空航线网络.-11-图表图表13：2023年夏秋航季海航控股航线网络年夏秋航季海航控股航线网络.-12-图表图表14：2023年夏秋航季华夏航空航线

14、网络年夏秋航季华夏航空航线网络.-13-图表图表15：2023年夏秋航季全行业国内时刻总量下降约年夏秋航季全行业国内时刻总量下降约0.42%.-13-图表图表16：2023年夏秋航季各航司国内航班计划量变化年夏秋航季各航司国内航班计划量变化.-14-图表图表17：2023年夏秋航季国内航班分布年夏秋航季国内航班分布.-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业深度行业深度报告报告 图表图表18：2023年夏秋航季各航司在一线城市的航线数量占比年夏秋航季各航司在一线城市的航线数量占比.-15-图表图表19：2023年夏秋航季各航司一线城市航线互飞情况年夏秋

15、航季各航司一线城市航线互飞情况.-16-图表图表20：2023年夏秋航季各航司国内时刻结构年夏秋航季各航司国内时刻结构.-17-图表图表21：2023年夏秋航季航司在不同级别机场的国内时刻分布年夏秋航季航司在不同级别机场的国内时刻分布.-19-图表图表22：2019年夏秋航季国际航班分布年夏秋航季国际航班分布.-20-图表图表23：2019年夏秋航季各航司国际航线一线城市始发（到达）航班数量年夏秋航季各航司国际航线一线城市始发（到达）航班数量.-21-图表图表24：2019年夏秋航季各航司国际航线通航国际机场数量年夏秋航季各航司国际航线通航国际机场数量.-21-图表图表25：2019年夏秋航季

16、各航司国际航线通航国家数量年夏秋航季各航司国际航线通航国家数量.-21-图表图表26：2019年夏秋航季航司在不同级别机场的国际始发（到达）时刻分布年夏秋航季航司在不同级别机场的国际始发（到达）时刻分布-23-图表图表27：2019年夏秋航季航司在主要国际通航点的时年夏秋航季航司在主要国际通航点的时刻量分布刻量分布.-24-图表图表28：2019年夏秋航季地区航班分布年夏秋航季地区航班分布.-26-图表图表29：2019年夏秋航季各航司地区航线一线城市数量年夏秋航季各航司地区航线一线城市数量.-26-图表图表30：2019年夏秋航季航司在不同级别机场的地区始发（到达）时刻情况年夏秋航季航司在不

17、同级别机场的地区始发（到达）时刻情况-27-图表图表31：2019年夏秋航季航司在地区航线的通航点时刻分布年夏秋航季航司在地区航线的通航点时刻分布.-28-图表图表32：各上市航司盈利预测与估值表：各上市航司盈利预测与估值表.-30-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业深度行业深度报告报告 各航司航线网络概览各航司航线网络概览 三大航为主、民营航司为辅的竞争格局三大航为主、民营航司为辅的竞争格局 截至截至 2021 年底，全行业共有年底，全行业共有 65 家运输航空公司家运输航空公司。按不同所有制类别划分：国有控股公司 39 家，民营和民营控股 26 家

18、。在全部运输航空公司中，全货运航空公司 12 家，中外合资航空公司 9 家，上市公司 8 家。民航客运民航客运已经形成以国有三大航为已经形成以国有三大航为主主、民营航司为辅的竞争格局。民营航司为辅的竞争格局。从2015-2021 年行业旅客周转量数据看，三大航旅客周转量合计占行业的比重从 70%下降至 56%，但仍处于行业主要地位。民营航司中，吉祥航空的旅客周转量占比从 2015 年的 2%上升至 2021 年的 4%，春秋航空的旅客周转量占比从 2015 年的 3%上升至 2021 年的 5%，海航控股的旅客周转量占比近年来在 9%-13%之间波动。图表图表1：2015-2021年各航司旅客

19、周转量占比年各航司旅客周转量占比 来源：民航局、各公司年报、中泰证券研究所 除春秋航空、华夏航空外，各上市航司旗下均有控股除春秋航空、华夏航空外，各上市航司旗下均有控股/参股航空企业：参股航空企业：中国国航于 2023 年 4 月 7 日公告称已取得山航集团的控制权，山航集团、山航股份及其并表范围内的子公司成为中国国航合并报表范围内公司。基于此，中国国航旗下控股/参股航空企业包括深圳航空及其控股子公司昆明航空、澳门航空、北京航空、大连航空、内蒙航空、山东航空、国泰航空（参股）、西藏航空（参股）。中国东航旗下控股航空公司包括东航云南、东航江苏、东航武汉、上海航空、中联航、一二三航空。南方航空旗下

20、控股航空公司包括厦门航空及其控股子公司河北航空、江西航空，汕头航空、珠海航空、贵州航空、重庆航空、河南航空。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业深度行业深度报告报告 海航系航空公司数量较多。海航控股旗下控股航空公司包括新华航空、北部湾航空、福州航空、乌鲁木齐航空、祥鹏航空（低成本航空）、山西航空和长安航空。除此之外，金鹏航空、大新华航空为海航航空集团控股公司，金鹏航空、天津航空、西部航空（低成本航空）为海航控股的参股子公司，桂林航空为海航旅游集团有限公司的参股孙公司。吉祥航空旗下包括控股子公司九元航空（低成本航空）。图表图表2：各航空各航空集团一览集团一

21、览 国航系 东航系 南航系 海航系 吉祥航空 其他 国航股份 东航股份 南航股份 海南航空 吉祥航空 春秋航空 深圳航空（含昆明航空）东航江苏 厦门航空（含河北航空、江西航空）新华航空 九元航空 四川航空 澳门航空 东航云南 汕头航空 长安航空 成都航空 北京航空 东航武汉 珠海航空 山西航空 幸福航空 大连航空 上海航空 贵州航空 祥鹏航空 多彩贵州 内蒙航空 中联航 重庆航空 乌鲁木齐航空 天骄航空 国泰航空（参股）一二三航空 河南航空 福州航空 青岛航空 山东航空 北部湾航空 湖南航空 西藏航空（参股）首都航空 瑞丽航空 天津航空 长龙航空 西部航空 奥凯航空 金鹏航空 东海航空 桂林航

22、空 华夏航空 大新华航空 龙江航空 来源：公司年报、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业深度行业深度报告报告 图表图表3：海航系航司股权梳理海航系航司股权梳理 来源：iFind、企查查、中泰证券研究所 备注：海航控股旗下控股子公司持股比例来自 2022 年年报，参股公司比例以及海航航空集团下属控股/参股航司持股比例来自 iFind 中国国航中国国航平均航距最长平均航距最长 中国国航中国国航平均平均航距最长，华夏航空航距最长，华夏航空平均平均航距最短。航距最短。根据各公司 2019 年年报披露，各上市航司的航距排名为：整体看，整体看，中国国

23、航（2028 公里）南方航空（1879 公里）海航控股（1779 公里）春秋航空（1773 公里）中国东航（1702 公里）吉祥航空（1579 公里）华夏航空（1150 公里）。国内航线：国内航线：春秋航空（1599 公里）南方航空（1517 公里）吉祥航空（1503 公里）中国国航（1493 公里）海航控股（1467 公里）中国东航（1311 公里）华夏航空（1135 公里）。国际航线：国际航线：海航控股（6191 公里）中国国航（5067 公里）南方航空（4227 公里）中国东航（4198 公里）华夏航空（2407 公里）春秋航空（2337 公里）吉祥航空（2208 公里）。地区航线地区航

24、线：海航控股（1592 公里）中国国航（1561 公里）春秋航空（1524 公里）中国东航（1360 公里）吉祥航空（1355 公里）南方航空（1314 公里）。图表图表4：2019年各航司航距（单位年各航司航距（单位:公里公里）中国国航中国国航 南方航空南方航空 中国东航中国东航 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 整体 2028 1879 1702 1779 1773 1579 1150 国内 1493 1517 1311 1467 1599 1503 1135 国际 5067 4227 4198 6191 2337 2208 2407 地区 1561

25、1314 1360 1592 1524 1355/来源：各公司年报、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业深度行业深度报告报告 各航司国内航线网络各航司国内航线网络基本完善基本完善 中国国航中国国航是北京枢纽的市场领导者。是北京枢纽的市场领导者。公司主基地位于“中国第一国门”北京首都国际机场，且随着 2019 年大兴国际机场的投运，公司在北京形成“一市两场”的运营格局，是目前北京在两场运营且业务量最大的航空公司。公司在 2022 年持续打造北京至上海、杭州、成都、重庆、广州、深圳六条高品质快线，持续打造北京世界级枢纽，建设成都国际枢纽。公司

26、旗下深圳航空主基地为深圳宝安国际机场，昆明航空主基地为昆明，山东航空主基地为济南。图表图表5：2023年夏秋航季国航主基地航网年夏秋航季国航主基地航网 图表图表6：2023年夏秋航季年夏秋航季中国国航中国国航航线网络航线网络 来源：Preflight、中泰证券研究所 来源：Preflight、中泰证券研究所 中国东航以上海、北京为核心枢纽，中国东航以上海、北京为核心枢纽，以地处东南亚门户的昆明、国家“一带一路”倡议西北门户的西安为核心枢纽，以广州、深圳、成都、南京、杭州、青岛、武汉、厦门等城市为支撑建设重点干线网络。公司在上海、北京、云南、陕西、江苏、浙江、安徽、江西、山东、湖北、山西、甘肃、

27、四川、河北、广东、福建等省市设有分子公司，公司航线网络可通达中国全部省会城市和重要城市。公司旗下上海航空、一二三航空主基地为上海，旗下中联航主基地为北京大兴机场。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业深度行业深度报告报告 图表图表7：2023年夏秋航季中国东航主基地航网年夏秋航季中国东航主基地航网 图表图表8：2023年夏秋航季中国东航航线网络年夏秋航季中国东航航线网络 来源：Preflight、中泰证券研究所 来源：Preflight、中泰证券研究所 南方航空着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成南方航空着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步

28、形成“南北呼“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局应、比翼齐飞”发展新格局。2022 年，公司在广州市场份额近 48.5%，在北京大兴机场时刻份额突破 50%，为大兴机场最大主基地航空公司。公司旗下厦门航空主基地为厦门高崎国际机场，河北航空主基地为石家庄机场，江西航空主基地为南昌昌北国际机场，重庆航空主基地为重庆江北国际机场。此外，南航是新疆最大的主基地航空公司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。图表图表9：2023年夏秋航季南方航空主基地航网年夏秋航季南方航空主基地航网 图表图表10：2023年夏秋航季南方航空航线网络年夏秋航季南方航空航线网络 来源：Preflight、中泰证券研究

29、所 来源：Preflight、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业深度行业深度报告报告 吉祥航空始终坚持深耕上海主基地、发展南京等吉祥航空始终坚持深耕上海主基地、发展南京等辅辅基地战略计划基地战略计划。公司坚持强化“长三角”区域性网络建设，旗下九元航空以广州白云机场为主基地。图表图表11：2023年夏秋航季吉祥航空航线网络年夏秋航季吉祥航空航线网络 来源：Preflight、中泰证券研究所 春秋航空春秋航空以上海为主基地，近年来进一步开拓石家庄、沈阳、兰州、扬以上海为主基地，近年来进一步开拓石家庄、沈阳、兰州、扬州、宁波、揭阳、南昌、大

30、连等市场。州、宁波、揭阳、南昌、大连等市场。2021 年公司在石家庄机场、扬州机场和兰州机场旅客运输人次市场份额居首位，揭阳机场和沈阳机场居第二位。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-行业深度行业深度报告报告 图表图表12：2023年夏秋航季年夏秋航季春秋春秋航空航线网络航空航线网络 来源：Preflight、中泰证券研究所 海航控股在中南区海口、南宁，华北区北京、太原，西北区海航控股在中南区海口、南宁，华北区北京、太原，西北区西安西安，西南，西南区昆明，新疆乌鲁木齐，华东区福州等六大区域运营区昆明，新疆乌鲁木齐，华东区福州等六大区域运营 8 家航空公司家

31、航空公司。在北京、广州、海口、深圳等 24 个城市建立航空运营基地/分公司。海航控股旗下北部湾航空主基地为南宁吴圩机场，福州航空主基地为福州，乌鲁木齐航空主基地为乌鲁木齐地窝堡机场，祥鹏航空主基地为昆明、成都，长安航空主基地为西安咸阳国际机场。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业深度行业深度报告报告 图表图表13：2023年夏秋航季海航控股航线网络年夏秋航季海航控股航线网络 来源：iFind、企查查、中泰证券研究所 备注：此处仅展示海航控股的控股子公司的航线网络图 华夏华夏航空航空建立了差异化的建立了差异化的支线支线航线网络航线网络。根据 2022 年

32、中报，公司已设立贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安、新疆 6 个运营基地，航线网络已经基本覆盖我国西南、西北、东北、华北、新疆等地区。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业深度行业深度报告报告 图表图表14：2023年夏秋航季华夏航空航线网络年夏秋航季华夏航空航线网络 来源：Preflight、中泰证券研究所 2023 年夏秋航季结构变化年夏秋航季结构变化 2023 年夏秋航季，年夏秋航季，全行业全行业时刻总量时刻总量同比同比 2022 年夏秋航季下降年夏秋航季下降 0.42%，同比同比 2019 年上升年上升 28.54%。根据 2023 年夏秋航季航班

33、计划，全行业（含货运航空公司）周时刻总量 23.8 万个，较 2022 年夏秋航季同比下降0.42%，同比 2019 年夏秋航季增加 28.54%；全行业客运（除纯货运航空公司）周时刻总量 23.3 万个，同比 2022 年夏秋航季下降 0.7%，同比 2019 年夏秋航季增加 28.01%。图表图表15：2023年夏秋航季全行业国内年夏秋航季全行业国内时刻总量时刻总量下降约下降约0.42%18 夏秋夏秋 19 夏秋夏秋 20 夏秋夏秋 21 夏秋夏秋 22 夏秋夏秋 23 夏秋夏秋 23vs19 全行业时刻量 169862 185088 203004 223914 238928 237918

34、 28.54%时刻量（除纯货运航司）167410 182198 199580 219986 234858 233224 28.01%全行业时刻量同比 8.96%9.68%10.30%6.71%-0.42%时刻量（除纯货运航司）同比 8.83%9.54%10.22%6.76%-0.70%来源：Preflight、中泰证券研究所 南方航空、中国东航、南方航空、中国东航、中国国航中国国航航班量领先航班量领先，春秋航空较，春秋航空较 2019 年航班年航班时刻涨幅最高时刻涨幅最高。2023 年夏秋航季，中国东航、南方航空周计划航班量居全行业前三。中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空的周计划航班量同比

35、2022年夏秋航季有所下降，下降幅度分别为1.6%、0.2%、14.8%、3.0%。但各航司时刻总量同比 2019 年夏秋航季均有所增加，其中春秋航空涨幅最高，达 75.4%。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业深度行业深度报告报告 图表图表16：2023年夏秋航季各航司国内航班计划量变化年夏秋航季各航司国内航班计划量变化 航司航司 18 夏秋夏秋 19 夏秋夏秋 20 夏秋夏秋 21 夏秋夏秋 22 夏秋夏秋 23 夏秋夏秋 22vs23 19vs23 中国国航 13314 14344 15551 17231 18160 23297 28.3%62.

36、4%中国东航 15571 17123 19081 20348 21681 21342-1.6%24.6%南方航空 18736 20022 21447 24274 25859 25799-0.2%28.9%春秋航空 1786 2074 2902 3530 4270 3638-14.8%75.4%吉祥航空 2543 2971 3290 3694 3778 3664-3.0%23.3%海航控股 15477 16315 16598 17342 17824 18138 1.8%11.2%华夏航空 1966 2264 2700 2978 2746 2810 2.3%24.1%来源：Preflight、中泰

37、证券研究所 备注：中国国航 2023 年夏秋航季计划航班量包含山东航空数据，故 2023 年夏秋航季较 2019 年比计划航班量有较大涨幅 国内航线国内航线 航线视角：头部航线班次多航线视角：头部航线班次多 前前 1000 大航线周计划航班量占全行业周计划航班量的大航线周计划航班量占全行业周计划航班量的 76%。根据 2023年夏秋航季航班计划，国内航线数量为3684条，周计划班次总计116612班次，其中前 20 大、100 大、200 大、500 大和 1000 大航线分别占航线总量的 6.37%、20.33%、31.91%、55.15%、76.01%。中国国航中国国航前前 20 大航线大

38、航线周计划航班量周计划航班量占比最高。占比最高。根据 2023 年夏秋航季航班计划，全行业前二十大航线的周计划航班量，中国国航、中国东航、南方航空的占比分别为 26.67%、22.33%、26.21%，中国国航位居全行业第一。民营航司中，海航控股占比 9.94%，吉祥航空占比 4.74%，春秋航空占比 4.12%。南方航空南方航空前前 100-1000 大航线大航线周计划航班量周计划航班量占比最高。占比最高。根据 2023 年夏秋航季航班计划，前 100 大、200 大、500 大和 1000 大航线，南方航空占比最高，分别为 25.08%、25.69%、25.17%、24.06%。中国国航位

39、居第二，前 100 大、200 大、500 大和 1000 大航线占比分别为 23.83%、23.73%、23.06%、22.30%。图表图表17：2023年夏秋航季年夏秋航季国内国内航班分布航班分布 航线占比航线占比 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 其他航司其他航司 前 20 大航线 6.37%26.67%22.33%26.21%9.94%4.12%4.74%0.00%5.98%前 100 大航线 20.33%23.83%21.02%25.08%13.87%2.46%3.75%0.52%9.47%前

40、 200 大航线 31.91%23.73%19.43%25.69%14.64%2.00%3.94%0.49%10.06%前 500 大航线 55.15%23.06%18.79%25.17%15.67%2.25%3.40%0.58%11.09%前 1000 大航线 76.01%22.30%18.47%24.06%15.16%2.82%3.12%1.15%12.93%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已经剔除纯货运航空公司，航线占比代表该类型航线占全行业周航线总量的比例；各集团的航线占比代表该集团在该类型中航线数量的比例；由于各航线航班量出现并列情况，前 200 大航线实际为 1

41、98 条，前 500 大航线实际为 511 条，前 100 大航线实际为 1163 条 各航司在一线城市主基地机场航班量较多各航司在一线城市主基地机场航班量较多。2023 年夏秋航季，各航司在其一线城市主基地机场航班量较多。中国国航主基地北京，北京两场航班数 5544 班/周，占全行业的比重为 44%；中国东航主基地上海，上海 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业深度行业深度报告报告 两场航班数5544班/周，占全行业的比重为47%；南方航空主基地广州，广州航班数 4544 班/周，占全行业的比重为 53%。中国国航、南方航空在深圳的航班数及市场占比差

42、距不大，但中国国航略胜一筹，航班数及市占率分别为 2498 班/周、35%，高于南方航空的 2236 班/周、32%。民营航司看，海航控股在北京、广州、深圳的航班量市占率分别为 11%、10%、13%，吉祥航空在上海两场航班量市占率为 11%，仅次于三大航。南方航空一线城市航班量市占率最高，南方航空一线城市航班量市占率最高，吉祥航空一线城市航班量占其航吉祥航空一线城市航班量占其航班量总数比例最高。班量总数比例最高。2023 年夏秋航季，南方航空一线城市航班量周计划班次共计 11363 班（占全行业的 28%），居全行业首位，高于中国国航的 27%、中国东航的 24%。从公司内部航网结构看，吉祥

43、航空在一线城市的航班量占其航班量的比例为 49%，居行业第一，远高于同为民营航司的春秋航空（37%）以及海航控股（21%）。三大航中，中国国航一线城市的航班量占其航班量的比例最高，为 47%，高于中国东航的 45%、南方航空的 44%。图表图表18：2023年夏秋航季各航司在一线城市的航线数量占比年夏秋航季各航司在一线城市的航线数量占比 城市城市 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 其他航司其他航司 合计合计 上海 1388 5544 1713 633 1046 1324 6 220 11874 北京 5

44、544 2590 2870 1434 0 22 0 274 12734 广州 1408 982 4544 848 98 350 0 337 8567 深圳 2498 510 2236 892 206 98 0 640 7080 一线城市航班总数 10838 9626 11363 3807 1350 1794 6 1471 40255 航班总数 23297 21342 25799 18138 3638 3664 2810 17924 116612 上海 12%47%14%5%9%11%0.05%2%10%北京 44%20%23%11%0%0%0%2%11%广州 16%11%53%10%1%4%0

45、%4%7%深圳 35%7%32%13%3%1%0%9%6%行业占比*27%24%28%9%3%4%0%4%35%公司占比*47%45%44%21%37%49%0%8%35%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内；行业占比是指公司一线城市航班量占一线城市总航班量的比重，公司占比是指公司一线城市航班量占公司总航班量的比重 一线城市互飞航线，中国东航航班数及占比最高。一线城市互飞航线，中国东航航班数及占比最高。2023 年夏秋航季，中国东航一线城市（北上广深）互飞航线航班数量最多，计划航班数为 1162 班/周，占全行业的比重为 30.0

46、4%，高于中国国航的 986 班/周（25.49%）、南方航空的 952 班/周（24.61%）。分航线看，中国东航在上海虹桥-北京首都、上海虹桥-北京大兴、上海浦东-北京大兴、上海虹桥-广州白云航线具有绝对优势，航线数量占比分别为 55%、57%、43%、40%，大幅领先行业第二。中国国航在广州白云-北京首都、深圳宝安-北京首都、深圳宝安-上海浦东航线具有绝对优势，航线数量占比分别为 63%、69%、58%。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-行业深度行业深度报告报告 南方航空在广州白云-北京大兴、深圳宝安-北京大兴航线领先，航线数量占比分别为 63%、

47、66%。民营航司中，海航控股一线城市互飞的航班数量最多，达 438 班/周，占全行业的比例为 11.32%。吉祥航空的航线数量（176 班/周，4.55%）高于春秋航空（140 班/周，3.62%）。图表图表19：2023年夏秋航季各航司一线城市年夏秋航季各航司一线城市航线互飞航线互飞情况情况 分类分类 城市城市 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 其他航司其他航司 合计合计 总量 上海虹桥-北京首都 208 322 0 56 0 0 0 0 586 上海虹桥-北京大兴 0 56 42 0 0 0 0 0

48、 98 上海浦东-北京首都 32 0 0 38 0 0 0 0 70 上海浦东-北京大兴 28 70 42 0 0 22 0 0 162 上海虹桥-广州白云 28 238 168 14 70 70 0 0 588 深圳宝安-上海虹桥 50 196 196 0 70 70 0 0 582 广州白云-北京首都 168 0 0 98 0 0 0 0 266 广州白云-北京大兴 14 112 238 14 0 0 0 0 378 深圳宝安-北京大兴 24 84 210 0 0 0 0 0 318 深圳宝安-北京首都 280 0 0 126 0 0 0 0 406 深圳宝安-上海浦东 126 28 14

49、 36 0 0 0 14 218 上海浦东-广州白云 28 56 42 56 0 14 0 0 196 合计 986 1162 952 438 140 176 0 14 3868 占比 25.49%30.04%24.61%11.32%3.62%4.55%0.00%0.36%100.00%占比 上海虹桥-北京首都 35%55%0%10%0%0%0%0%100%上海虹桥-北京大兴 0%57%43%0%0%0%0%0%100%上海浦东-北京首都 46%0%0%54%0%0%0%0%100%上海浦东-北京大兴 17%43%26%0%0%14%0%0%100%上海虹桥-广州白云 5%40%29%2%12

50、%12%0%0%100%深圳宝安-上海虹桥 9%34%34%0%12%12%0%0%100%广州白云-北京首都 63%0%0%37%0%0%0%0%100%广州白云-北京大兴 4%30%63%4%0%0%0%0%100%深圳宝安-北京大兴 8%26%66%0%0%0%0%0%100%深圳宝安-北京首都 69%0%0%31%0%0%0%0%100%深圳宝安-上海浦东 58%13%6%17%0%0%0%6%100%上海浦东-广州白云 14%29%21%29%0%7%0%0%100%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内 时刻视角：时刻视

51、角：9-22 时航班量较为集中时航班量较为集中 全行业全行业时刻量集中在时刻量集中在 9-22 时之间。时之间。根据 2023 年夏秋航季航班计划，全行业时刻集中在 9-22 时，该时段时刻量占全天的 77.82%。其中 10-11时的时刻量占比最高，为 6.43%。除春秋航空外，除春秋航空外，各各上市上市航司的航司的高峰时段高峰时段多为多为 10-11 时或时或 11-12 时。时。根据2023 年夏秋航季航班计划，中国国航、南方航空、华夏航空一天中的高 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-行业深度行业深度报告报告 峰时段为 11-12 时，时刻占其总量

52、的比分别为 7.07%、6.58%、7.17%；中国东航、海航控股、吉祥航空一天中的高峰时段为 10-11 时，时刻占其总量的比分别为 6.63%、6.33%、7.46%；春秋航空一天中的高峰时段为 16-17 时，时刻占其总量的比为 6.93%。南方航空的时刻南方航空的时刻市占率市占率最高。最高。根据 2023 年夏秋航季航班计划，中国国航在 6-8 时、9-10 时时刻占比全行业第一，海航控股在 0-6 时时刻占比全行业第一，其余时间南方航空时刻量占比第一。图表图表20：2023年夏秋航季各航司国内时刻结构年夏秋航季各航司国内时刻结构 项目项目 时间时间 中国国航中国国航 中国东航中国东航

53、 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 其他航司其他航司 总和总和 时刻总量 0-1 1011 769 1124 1144 156 178 124 914 5420 1-6 280 514 248 1112 117 75 15 481 2842 6-7 847 502 408 825 221 185 104 1049 4141 7-8 1804 1575 1615 1362 315 321 163 1193 8348 8-9 2244 1999 2807 1486 282 310 242 1568 10938 9-10 2753 2612 2

54、713 2211 442 369 328 2303 13731 10-11 2910 2828 3136 2296 494 547 382 2397 14990 11-12 3293 2718 3395 2029 379 425 403 2090 14732 12-13 2893 2701 3227 2202 391 404 336 2196 14350 13-14 2629 2514 3256 2017 418 481 385 2118 13818 14-15 2792 2679 3265 1929 387 431 379 2035 13897 15-16 2787 2695 3356 21

55、11 370 388 367 2254 14328 16-17 2645 2700 3278 2114 504 424 384 2111 14160 17-18 2799 2645 3028 1882 428 446 348 1996 13572 18-19 2834 2484 3158 1974 411 446 332 2146 13785 19-20 2885 2525 3108 2092 453 314 296 2106 13779 20-21 2795 2350 3076 1925 459 445 321 1980 13351 21-22 2654 2398 2878 2041 414

56、 484 273 1852 12994 22-23 2149 1930 2345 1971 343 326 241 1777 11082 23-24 1590 1546 2177 1553 292 329 197 1282 8966 总和 46594 42684 51598 36276 7276 7328 5620 35848 233224 航司内部时 刻结构占比 0-1 2.17%1.80%2.18%3.15%2.14%2.43%2.21%2.55%2.32%2-6 0.60%1.20%0.48%3.07%1.61%1.02%0.27%1.34%1.22%6-7 1.82%1.18%0.79

57、%2.27%3.04%2.52%1.85%2.93%1.78%7-8 3.87%3.69%3.13%3.75%4.33%4.38%2.90%3.33%3.58%8-9 4.82%4.68%5.44%4.10%3.88%4.23%4.31%4.37%4.69%9-10 5.91%6.12%5.26%6.09%6.07%5.04%5.84%6.42%5.89%10-11 6.25%6.63%6.08%6.33%6.79%7.46%6.80%6.69%6.43%11-12 7.07%6.37%6.58%5.59%5.21%5.80%7.17%5.83%6.32%12-13 6.21%6.33%6.2

58、5%6.07%5.37%5.51%5.98%6.13%6.15%13-14 5.64%5.89%6.31%5.56%5.74%6.56%6.85%5.91%5.92%14-15 5.99%6.28%6.33%5.32%5.32%5.88%6.74%5.68%5.96%15-16 5.98%6.31%6.50%5.82%5.09%5.29%6.53%6.29%6.14%16-17 5.68%6.33%6.35%5.83%6.93%5.79%6.83%5.89%6.07%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-行业深度行业深度报告报告 17-18 6.01%6.2

59、0%5.87%5.19%5.88%6.09%6.19%5.57%5.82%18-19 6.08%5.82%6.12%5.44%5.65%6.09%5.91%5.99%5.91%19-20 6.19%5.92%6.02%5.77%6.23%4.28%5.27%5.87%5.91%20-21 6.00%5.51%5.96%5.31%6.31%6.07%5.71%5.52%5.72%21-22 5.70%5.62%5.58%5.63%5.69%6.60%4.86%5.17%5.57%22-23 4.61%4.52%4.54%5.43%4.71%4.45%4.29%4.96%4.75%23-24 3.

60、41%3.62%4.22%4.28%4.01%4.49%3.51%3.58%3.84%总和 100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%行业时 刻结构 0-1 18.65%14.19%20.74%21.11%2.88%3.28%2.29%16.86%100.00%2-6 9.85%18.09%8.73%39.13%4.12%2.64%0.53%16.92%100.00%6-7 20.45%12.12%9.85%19.92%5.34%4.47%2.51%25.33%100.00%7-8 21.61%18.87%19

61、.35%16.32%3.77%3.85%1.95%14.29%100.00%8-9 20.52%18.28%25.66%13.59%2.58%2.83%2.21%14.34%100.00%9-10 20.05%19.02%19.76%16.10%3.22%2.69%2.39%16.77%100.00%10-11 19.41%18.87%20.92%15.32%3.30%3.65%2.55%15.99%100.00%11-12 22.35%18.45%23.05%13.77%2.57%2.88%2.74%14.19%100.00%12-13 20.16%18.82%22.49%15.34%2.7

62、2%2.82%2.34%15.30%100.00%13-14 19.03%18.19%23.56%14.60%3.03%3.48%2.79%15.33%100.00%14-15 20.09%19.28%23.49%13.88%2.78%3.10%2.73%14.64%100.00%15-16 19.45%18.81%23.42%14.73%2.58%2.71%2.56%15.73%100.00%16-17 18.68%19.07%23.15%14.93%3.56%2.99%2.71%14.91%100.00%17-18 20.62%19.49%22.31%13.87%3.15%3.29%2.5

63、6%14.71%100.00%18-19 20.56%18.02%22.91%14.32%2.98%3.24%2.41%15.57%100.00%19-20 20.94%18.32%22.56%15.18%3.29%2.28%2.15%15.28%100.00%20-21 20.93%17.60%23.04%14.42%3.44%3.33%2.40%14.83%100.00%21-22 20.42%18.45%22.15%15.71%3.19%3.72%2.10%14.25%100.00%22-23 19.39%17.42%21.16%17.79%3.10%2.94%2.17%16.04%10

64、0.00%23-24 17.73%17.24%24.28%17.32%3.26%3.67%2.20%14.30%100.00%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内 机场视角：千万级机场时刻占比高机场视角：千万级机场时刻占比高 千万级机场时刻占比高千万级机场时刻占比高，“二八”效应显著。，“二八”效应显著。根据 2019 年机场旅客吞吐量情况对各机场进行了分类，将机场分为 4000 万及以上（10 个），1000-4000 万（31 个）、500-1000 万（8 个）、200-500 万（26 个）、100-200万（32 个）、

65、100 万以下（147 个）旅客吞吐量机场。根据 2023 年夏秋航季航班计划，1000 万及以上旅客吞吐量机场数量 41 个，时刻占比最高，合计达 74.07%，100 万以下旅客吞吐量 147 个，但时刻总量仅占全行业的 7.00%。南方航空南方航空千万级机场时刻占比最高千万级机场时刻占比最高。根据 2023 年夏秋航季航班计划，4000 万及以上旅客吞吐量机场，中国国航时刻占比最高，达 25.13%，高于第二名中国东航的 21.51%，第三名的南方航空 21.06%。千万级旅客吞吐量机场中，南方航空时刻占比最高，达 23.92%，高于中国国航 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正

66、文之后的重要声明部分 -19-行业深度行业深度报告报告 的 21.82%、中国东航的 18.15%。民营航司中，海航控股千万级旅客吞吐量时刻占比最高，达 15.66%，远高于吉祥航空的 3.19%、春秋航空的 3.05%。从各航司内部从各航司内部时刻结构时刻结构看，看，除华夏航空外，除华夏航空外，千千万级机场时刻占万级机场时刻占各航司时各航司时刻总量的比例超刻总量的比例超 70%。根据 2023 年夏秋航季航班计划，中国国航千万级旅客吞吐量机场的时刻占其时刻总量的比例最高，达 80.90%，居行业首位，略高于第二位的南方航空（80.09%）。民营航司中，吉祥航空在千万级旅客吞吐量机场的时刻占其

67、时刻总量的比例最高，达75.19%，高于海航控股的74.59%、春秋航空的72.51%。华夏航空作为支线航空，其千万级机场时刻仅占其时刻总量的 34.20%。从航司内部从航司内部时刻结构时刻结构看，看，100 万以下旅客吞吐量机场时刻占万以下旅客吞吐量机场时刻占中国国航中国国航时时刻总量的比例最低。刻总量的比例最低。根据 2023 年夏秋航季航班计划，中国国航 100 万及以下旅客吞吐量机场的时刻占其时刻总量的比例最低，为 3.91%，低于南方航的 4.03%、中国东航的 7.24%。民营航司中，吉祥航空在 100万及以下旅客吞吐量的时刻占比最低，为6.69%，低于海航控股的7.54%、春秋航

68、空的 8.30%。图表图表21：2023年夏秋航季航司在年夏秋航季航司在不同级别不同级别机场机场的国内的国内时刻分布时刻分布 机场类型机场类型 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 其他航司其他航司 总计总计 时刻总量 4000 万以上 16156 13832 13543 8641 1766 2244 576 7539 64297 1000-4000 21540 17520 27780 18416 3510 3266 1346 15066 108444 500-1000 2030 2004 2342 194

69、6 386 554 142 2647 12051 200-500 3392 3678 3230 2603 738 542 698 4259 19140 100-200 1656 2561 2622 1936 272 232 1030 2662 12971 100 以下 1820 3089 2081 2734 604 490 1828 3675 16321 总计 46594 42684 51598 36276 7276 7328 5620 35848 233224 航司内部时刻结构占比 4000 万以上 34.67%32.41%26.25%23.82%24.27%30.62%10.25%21.0

70、3%27.57%1000-4000 万 46.23%41.05%53.84%50.77%48.24%44.57%23.95%42.03%46.50%500-1000 万 4.36%4.69%4.54%5.36%5.31%7.56%2.53%7.38%5.17%200-500 万 7.28%8.62%6.26%7.18%10.14%7.40%12.42%11.88%8.21%100-200 万 3.55%6.00%5.08%5.34%3.74%3.17%18.33%7.43%5.56%100 万以下 3.91%7.24%4.03%7.54%8.30%6.69%32.53%10.25%7.00%1

71、000 万及以上 80.90%73.45%80.09%74.59%72.51%75.19%34.20%63.06%74.07%行业时 刻结构 4000 万以上 25.13%21.51%21.06%13.44%2.75%3.49%0.90%11.73%100.00%1000-4000 万 19.86%16.16%25.62%16.98%3.24%3.01%1.24%13.89%100.00%500-1000 万 16.85%16.63%19.43%16.15%3.20%4.60%1.18%21.96%100.00%200-500 万 17.72%19.22%16.88%13.60%3.86%2.

72、83%3.65%22.25%100.00%100-200 万 12.77%19.74%20.21%14.93%2.10%1.79%7.94%20.52%100.00%100 万以下 11.15%18.93%12.75%16.75%3.70%3.00%11.20%22.52%100.00%1000 万及以上 21.82%18.15%23.92%15.66%3.05%3.19%1.11%13.09%100.00%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内。成都天府机场、北京大兴机场均归入千万级旅客吞吐量机场 请务必阅读正文之后的重要声明部分

73、请务必阅读正文之后的重要声明部分 -20-行业深度行业深度报告报告 国际航线国际航线 航线视角：航线视角：聚集于大城市聚集于大城市 前前 400 大大航线航班数量占比航线航班数量占比 83%。根据 2019 年夏秋航季航班计划，全行业国际航线数量 786 条，前 20 大、100 大、300 大、400 大航线航班数量分别占全行业国际航班总数的比例分别为 17.64%、44.10%、72.07%、82.98%。中国国航中国国航在前二十大航线中的航班量占比最高。在前二十大航线中的航班量占比最高。根据 2019 年夏秋航季航班计划，中国国航航班量占比为 28.05%，高于中国东航的 24.95%、

74、南方航空的 22.59%。民营航司中，春秋航空前 20 大航线航班量占比最高，占行业的比重为11.88%，高于吉祥航空的6.69%、海航控股的5.09%。南方航空在前南方航空在前 100-400 大航线中的航班量占比最高。大航线中的航班量占比最高。在前 100 大、200大、400 大航线中，南方航空的航班总量占全行业的比例最高，分别为28.42%、29.23%、28.83%。民营航司中，春秋航空在前 100 大、200大、400 大航线中的航班总量占比较高，分别为 8.10%、6.68%、6.83%。图表图表22：2019年夏秋航季国际航班分布年夏秋航季国际航班分布 航线占比航线占比 中国国

75、航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 其他航司其他航司 前 20 大航线占比 17.64%28.05%24.95%22.59%5.09%11.88%6.69%0.00%0.75%前 100 大航线占比 44.10%28.31%23.22%28.42%5.59%8.10%4.30%0.00%2.06%前 300 条航线 72.07%26.53%24.69%29.23%4.86%6.68%4.00%0.18%3.83%前 400 大航线 82.98%26.06%23.72%28.83%5.86%6.83%3.85%0

76、.16%4.69%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内。航线占比代表该类型航线占全行业周航线总量的比例；各集团的航线占比代表该集团在该类型中航线数量的比例；由于各航线航班量出现并列情况，前 300 大航线实际为 290 条，前 400 大航线实际为 420 条 一线城市始发（到达）国际航线中，一线城市始发（到达）国际航线中，中国国航中国国航航班量占比最高。航班量占比最高。根据 2019年夏秋航季航班计划，一线城市始发（到达）国际周计划航班量 6215班，占全行业航班量的 59%。中国国航在北京、深圳（1014 班/周、68%，28

77、7 班/周，46%），中国东航在上海（1295 班/周，51%），南方航空在广州（1308 班/周，83%）的国际航线数量及占比最高。整体看，中国国航一线城市始发（到达）的国际航班量占比最高，为 28.38%，南方航空紧随其后，为 27.95%，中国东航位列第三，为 24.47%。民营航司中，春秋航空在上海始发（到达）的国际航班数量仅次于中国东航、中国国航。从公司内部从公司内部时刻时刻结构看，结构看，中国国航中国国航一线城市始发（到达）航班量占比最一线城市始发（到达）航班量占比最高。高。根据 2019 年夏秋航季航班计划，中国国航一线城市始发（到达）国际航班量占其国际航班总量的比例最高，达 7

78、0%，高于第二位的吉祥航空（66%），第三位的中国东航（64%），第四位的南方航空（59%）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -21-行业深度行业深度报告报告 图表图表23：2019年夏秋航季各航司国际航线一线城市始发（到达）航年夏秋航季各航司国际航线一线城市始发（到达）航班班数量数量 城市城市 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 其他航司其他航司 合计合计 上海 379 1295 137 204 278 227 0 8 2528 北京 1014 173 103 194

79、0 0 0 0 1484 广州 84 47 1308 42 62 14 0 18 1575 深圳 287 6 189 90 28 0 0 28 628 一线城市航班总数 1764 1521 1737 530 368 241 0 54 6215 航班总数 2538 2374 2925 994 664 366 32 694 10587 上海 15%51%5%8%11%9%0%0%24%北京 68%12%7%13%0%0%0%0%14%广州 5%3%83%3%4%1%0%1%15%深圳 46%1%30%14%4%0%0%4%6%行业占比*28%24%28%9%6%4%0%1%59%公司占比*70%6

80、4%59%53%55%66%0%8%59%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内。行业占比是指公司一线城市航班量占一线城市总航班量的比重，公司占比是指公司一线城市航班量占公司总航班量的比重 机场视角：机场视角：千万级机场为国际航线主力市场千万级机场为国际航线主力市场 中国国航中国国航、南方航空国际通航点数量相当。、南方航空国际通航点数量相当。根据 2018-2019 年国际航班计划，中国国航与南方航空国际通航点数量相当。以 2019 年夏秋为例，中国国航、中国东航、南方航空的国际通航机场分别为 83 个、81 个、86 个，通航国家

81、分别为 42 个、32 个、42 个。民营航司中，海航控股通航机场 74 个、高于吉祥航空的 15 个、春秋航空的 18 个；通航国家34 个，高于春秋航空和吉祥航空的 7 个。图表图表24：2019年夏秋航季各航司国际航年夏秋航季各航司国际航线通航线通航国际机场数量国际机场数量 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 18 冬春 81 75 79 72 18 13 2 19 冬春 78 82 80 65 19 15 3 18 夏秋 82 74 81 70 19 12 2 19 夏秋 83 81 86 74

82、18 15 3 来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内 图表图表25：2019年夏秋航季各航司国际航线通航国家数量年夏秋航季各航司国际航线通航国家数量 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 18 冬春 42 30 40 34 6 5 2 19 冬春 42 32 40 32 7 8 3 18 夏秋 41 31 38 32 7 5 2 19 夏秋 42 32 42 34 7 7 3 来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空

83、公司，中国国航将山东航空纳入在内 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -22-行业深度行业深度报告报告 国际航线始发（到达）集中于千万级旅客吞吐量机场。国际航线始发（到达）集中于千万级旅客吞吐量机场。根据 2019 年夏秋航季航班计划，国际航线始发（到达）集中于千万级旅客吞吐量机场。其中，4000 万及以上旅客吞吐量的机场国际航线始发（到达）时刻量占全行业的 66.12%，1000 万-4000 万旅客吞吐量机场的国际航线始发（到达）时刻量占全行业的 28.62%。1000 万以下旅客吞吐量机场的国际航线始发（到达）时刻量仅占全行业的 5.26%。从公司内部时刻结

84、构看，从公司内部时刻结构看，中国国航中国国航在在 4000 万万及以上及以上旅客吞吐量旅客吞吐量机场国机场国际时刻际时刻占比占比最高最高，吉祥航空吉祥航空在千万级旅客吞吐量机场时刻占比最高在千万级旅客吞吐量机场时刻占比最高。根据 2019 年夏秋航季航班计划，吉祥航空在千万级旅客吞吐量国际航线始发（到达）的时刻数量占其国际航线时刻总量的比例达 100%，居行业首位，高于海航控股的 99.09%、中国东航的 97.04%、中国国航的95.45%。中国国航在 4000 万及以上旅客吞吐量机场的国际时刻占其国际航线时刻总量的比例最高，达 75.99%，远高于南方航空的 54.45%，以及中国东航的

85、73.43%。从行业时刻结构看，从行业时刻结构看，中国东航在中国东航在 4000 万及以上旅客吞吐量机场国际时万及以上旅客吞吐量机场国际时刻占全行业的比例最高刻占全行业的比例最高，南方航空在千万级机场国际时刻市占率，南方航空在千万级机场国际时刻市占率最最高高。根据 2019 年夏秋航季航班计划，中国东航在 4000 万及以上旅客吞吐量国际航线始发（到达）的时刻数量占行业国际航线时刻总量的比例达26.64%，居行业首位，高于中国国航的 26.35%，南方航空的 22.01%。南方航空在千万级机场国际航班的时刻量占全行业时刻量的比例为26.79%，居行业首位，高于中国东航的24.57%以及中国国航

86、的23.10%。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -23-行业深度行业深度报告报告 图表图表26：2019年夏秋航季航司在不同级别机场的国际始发（到达）时刻分布年夏秋航季航司在不同级别机场的国际始发（到达）时刻分布 机场机场 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航控股海航控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 华夏航空华夏航空 其他航司其他航司 总和总和 时刻总量 4000 万以上 2307 2332 1927 878 418 283 14 596 8755 1000-4000 591 750 1434 424 174 167 6 244

87、3790 500-1000 82 26 82 6 68 0 0 44 308 200-500 42 64 44 6 82 0 12 30 280 100-200 14 4 52 0 10 0 0 10 90 100 以下 0 0 0 0 0 0 0 18 18 总和 3036 3176 3539 1314 752 450 32 942 13241 航司内部时 刻结构占比 4000 万以上 75.99%73.43%54.45%66.82%55.59%62.89%43.75%63.27%66.12%1000-4000 19.47%23.61%40.52%32.27%23.14%37.11%18.7

88、5%25.90%28.62%500-1000 2.70%0.82%2.32%0.46%9.04%0.00%0.00%4.67%2.33%200-500 1.38%2.02%1.24%0.46%10.90%0.00%37.50%3.18%2.11%100-200 0.46%0.13%1.47%0.00%1.33%0.00%0.00%1.06%0.68%100 以下 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%1.91%0.14%1000 万及以上 95.45%97.04%94.97%99.09%78.72%100.00%62.50%89.17%94.74%行业时 刻结构

89、 4000 万以上 26.35%26.64%22.01%10.03%4.77%3.23%0.16%6.81%100.00%1000-4000 15.59%19.79%37.84%11.19%4.59%4.41%0.16%6.44%100.00%500-1000 26.62%8.44%26.62%1.95%22.08%0.00%0.00%14.29%100.00%200-500 15.00%22.86%15.71%2.14%29.29%0.00%4.29%10.71%100.00%100-200 15.56%4.44%57.78%0.00%11.11%0.00%0.00%11.11%100.00

90、%100 以下 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%100.00%100.00%1000 万及以上 23.10%24.57%26.79%10.38%4.72%3.59%0.16%6.70%100.00%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内 中国国航中国国航在优质国际通航点在优质国际通航点时刻时刻量更多。量更多。根据 2019 年夏秋航季航班计划，我们选取了各航司在热门国家的通航点，发现中国国航在优质国际通航点的时刻量更多。美国方面，中国国航在洛杉矶、纽约、芝加哥的时刻量分别为 80个、64 个、4

91、0 个，远高于中国东航和南方航空。欧洲方面，中国国航在德国法兰克福的时刻量为 86 个，远高于中国东航的 14 个、南方航空的 31 个；在法国巴黎的时刻量为 49 个，高于中国东航的 40 个、南方航空的 20 个；在英国伦敦的时刻量为62 个，远高于中国东航的 20 个、南方航空的 33 个。韩国方面，中国国航在首尔的时刻量为 282 个，高于中国东航的 238个、南方航空的 259 个。日本方面，中国国航在东京成田机场的时刻量为 92 个时刻，高于中国东航的 48 个、南方航空的 44 个；在大阪的时刻量为 252 个，高于中国东航的 146 个、南方航空的 150 个。请务必阅读正文之

92、后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -24-行业深度行业深度报告报告 图表图表27：2019年夏秋航季航司在主要国际通航点年夏秋航季航司在主要国际通航点的时刻量的时刻量分布分布 所属国家所属国家 城市中文名城市中文名 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 海航控股海航控股 美国 安克雷奇 76 30 64 波士顿 22 达拉斯 6 华盛顿 15 旧金山 20 20 19 拉斯维加斯 6 洛杉矶 80 34 64 25 纽瓦克 15 纽约 64 28 35 10 圣何塞 10 西雅图 6 20 夏威夷 6 12 休斯敦 16 亚特

93、兰大 芝加哥 40 10 19 44 德国 柏林 10 杜塞尔多夫 6 法兰克福 86 14 31 13 慕尼黑 20 法国 巴黎 49 40 20 18 意大利 罗马 15 14 14 16 米兰 28 4 英国 爱丁堡 8 伦敦 62 20 33 22 曼彻斯特 8 西班牙 巴塞罗那 16 马德里 14 10 8 萨拉戈萨 2 韩国 大邱 14 釜山 14 32 16 济州岛 8 24 24 88 35 22 金浦 14 28 14 清州 10 首尔 282 238 259 12 14 务安 4 日本 冲绳 12 36 18 4 茨城 12 大阪 252 146 150 122 98 64

94、 东京成田 92 48 44 6 东京羽田 56 62 28 8 6 14 福冈 28 70 富山 12 6 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -25-行业深度行业深度报告报告 冈山 14 高松 10 广岛 10 14 花卷 4 静冈 28 4 鹿儿岛 4 名古屋 42 120 46 34 14 8 青森 松山 4 仙台 4 小松 8 新泻 4 8 札幌 14 18 6 14 20 8 长崎 4 佐贺 8 来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：中国国航将山东航空纳入在内 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -26-行业深度

95、行业深度报告报告 地区航线地区航线 航线视角：航线视角：聚集于前聚集于前 50 大航线大航线 前前 50 大大航线航班数量占比航线航班数量占比 79%。根据 2019 年夏秋航季航班计划，全行业地区航线数量 105 条，前 20 大、50 大航线航班数量分别占全行业地区航班总数的比例分别为 53.36%、78.54%。中国东航在前中国东航在前 50 大航线的占比最高。大航线的占比最高。根据 2019 年夏秋航季航班计划，中国东航在前 20 大航线、前 50 大航线的航班量占比分别为 38.04%、30.58%，均居行业首位。图表图表28：2019年夏秋航季地区航班分布年夏秋航季地区航班分布 航

96、线占比航线占比 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航集团海航集团 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 其他航司其他航司 前 20 大航线占比 53.36%32.61%38.04%10.65%5.87%6.74%3.70%2.39%前 50 大航线占比 78.54%30.13%30.58%23.04%6.06%6.06%2.51%1.62%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内，航线占比代表该类型航线占全行业周航线总量的比例；各集团的航线占比代表该集团在该类型中航线数量的比例；由于各航线航班量出现并列情况，前 2

97、0 大航线实际为 21 条，50 大航线实际为 52 条 从行业时刻结构看，从行业时刻结构看，中国东航一线城市始发（到达）的地区航线数量最中国东航一线城市始发（到达）的地区航线数量最多。多。根据 2019 年夏秋航季航班计划，一线城市中，上海始发（到达）的地区航线班次最多，达 444 班/周，占一线城市至地区航线数量的 69%。以上海为主基地的中国东航一线城市至地区的航线数量为 278 班/周，占全行业总数的 63%，居全行业首位，远高于第二名春秋航空的 12%。从公司内部时刻结构看，从公司内部时刻结构看，吉祥吉祥航空航空一线城市始发（到达）的地区航线占一线城市始发（到达）的地区航线占其地区航

98、线航班量的比例最高。其地区航线航班量的比例最高。根据 2019 年夏秋航季航班计划，吉祥航空一线城市始发（到达）的地区航线占其地区航线航班量的比例为100%，远高于第二名中国东航的 53%，以及第三名春秋航空的 51%。图表图表29：2019年夏秋航季各航司地区航线一线城市数量年夏秋航季各航司地区航线一线城市数量 城市城市 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航集团海航集团 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 其他航司其他航司 合计合计 上海 44 278 14 14 54 40 0 444 北京 106 0 14 16 0 0 0 136 广州 0 0 14 20 0 0

99、 0 34 深圳 16 0 12 0 0 0 0 28 一线城市航班总数 166 278 54 50 54 40 0 642 航班总数 486 526 410 110 106 40 46 1724 上海 10%63%3%3%12%9%0%26%北京 78%0%10%12%0%0%0%8%广州 0%0%41%59%0%0%0%2%深圳 57%0%43%0%0%0%0%2%行业占比 26%43%8%8%8%6%0%37%公司占比 34%53%13%45%51%100%0%37%来源：Preflight、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -27-行业深

100、度行业深度报告报告 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内；行业占比是指公司一线城市航班量占一线城市总航班量的比重，公司占比是指公司一线城市航班量占公司总航班量的比重 机场视角：机场视角：中国中国台湾台湾地区时刻量最多地区时刻量最多 地区航线始发（到达）集中于千万级旅客吞吐量机场。地区航线始发（到达）集中于千万级旅客吞吐量机场。根据 2019 年夏秋航季航班计划，地区航线始发（到达）集中于千万级旅客吞吐量机场。其中，4000 万及以上旅客吞吐量的机场地区航线始发（到达）时刻量占全行业的 51%，1000 万-4000 万旅客吞吐量机场的地区航线始发（到达）时刻量占全行业的

101、34%。1000 万以下旅客吞吐量机场的地区航线始发（到达）时刻量仅占全行业的 15%。从行业时刻结构看，从行业时刻结构看，中国东航中国东航地区航线地区航线千万级旅客吞吐量机场千万级旅客吞吐量机场市市占率最占率最高高。根据 2019 年夏秋航季航班计划，中国东航在 4000 万及以上旅客吞吐量机场始发（到达）的地区航线占比达 40%，居行业首位，南方航空在 1000-4000 万级旅客吞吐量机场始发（到达）的地区航线占比达 40%，居行业首位；中国国航在 500-1000 万级旅客吞吐量机场始发（到达）的地区航线占比达 45%，居行业首位。从公司内部时刻结构看，从公司内部时刻结构看，海航控股海

102、航控股、吉祥航空、吉祥航空在千万级旅客吞吐量机场在千万级旅客吞吐量机场的时刻比例最高。的时刻比例最高。根据 2019 年夏秋航季航班计划，海航控股、吉祥航空地区航线均涉千万级旅客吞吐量机场，千万级旅客吞吐量机场地区航线始发（到达）时刻比例占其地区航线时刻的比例为 100%，高于第二名中国东航的 86%，春秋航空的 82%。图图表表30：2019年夏秋航季航司在不同级别机场的地区始发（到达）时刻年夏秋航季航司在不同级别机场的地区始发（到达）时刻情况情况 机场机场 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航海航控股控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 其他航司其他航司 总和总和

103、 时刻总量 4000 万以上 236 352 84 66 68 40 42 888 1000-4000 162 114 234 44 32 0 4 590 500-1000 82 46 56 0 0 0 0 184 200-500 6 24 26 0 22 0 0 78 100 万以下 0 6 10 0 0 0 0 16 总和 486 542 410 110 122 40 46 1756 航司内部时刻 结构占比 4000 万以上 49%65%20%60%56%100%91%51%1000-4000 33%21%57%40%26%0%9%34%500-1000 17%8%14%0%0%0%0%1

104、0%200-500 1%4%6%0%18%0%0%4%100 万以下 0%1%2%0%0%0%0%1%1000 万以上 82%86%78%100%82%100%100%84%行业时刻结构 4000 万以上 27%40%9%7%8%5%5%100%1000-4000 27%19%40%7%5%0%1%100%500-1000 45%25%30%0%0%0%0%100%200-500 8%31%33%0%28%0%0%100%100 万以下 0%38%63%0%0%0%0%100%1000 万以上 27%32%22%7%7%3%3%100%来源：Preflight、中泰证券研究所 请务必阅读正文之

105、后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -28-行业深度行业深度报告报告 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内 中国中国台湾台湾地区时刻数量最多，中国东航地区时刻数量最多，中国东航地区时刻地区时刻总量最多总量最多。全行业看，中国全行业看，中国台湾台湾地区时刻数量最多。地区时刻数量最多。根据 2019 年夏秋航季航班计划，中国台湾地区时刻数量最多，全行业一周达 770 个，占全行业总数的45%；中国香港地区时刻数量居第二，全行业一周达648个，占全行业总数的 38%；中国澳门地区时刻总数为 306 个，占比为 18%。分航司看，中国东航分航司看，中国东航在在澳门、

106、香港澳门、香港时刻时刻总量总量最多最多，南方航空在台湾，南方航空在台湾时刻总量最多时刻总量最多。根据 2019 年夏秋航季航班计划，中国东航在澳门、香港的时刻数量分别为92个、232个，占全行业总数的30%、36%，时刻占比居行业首位；南方航空在台湾地区时刻总量 254 个，占行业总数的 33%，时刻占比居行业首位。图图表表31：2019年夏秋航季航司在地区航线的通航年夏秋航季航司在地区航线的通航点时刻点时刻分布分布 城市城市 中国国航中国国航 中国东航中国东航 南方航空南方航空 海航海航控股控股 春秋航空春秋航空 吉祥航空吉祥航空 其他航司其他航司 总和总和 时刻数量 澳门 70 92 50

107、 30 42 14 8 306 台湾 188 202 254 54 32 16 24 770 香港 228 232 106 26 32 10 14 648 总和 486 526 410 110 106 40 46 1724 航司内部时 刻结构占比 澳门 14%17%12%27%40%35%17%18%台湾 39%38%62%49%30%40%52%45%香港 47%44%26%24%30%25%30%38%行业时 刻占比 澳门 23%30%16%10%14%5%3%100%台湾 24%26%33%7%4%2%3%100%香港 35%36%16%4%5%2%2%100%总和 28%31%24%6

108、%6%2%3%100%来源：Preflight、中泰证券研究所 备注：数据已剔除纯货运航空公司，中国国航将山东航空纳入在内 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -29-行业深度行业深度报告报告 投资建议投资建议 基于上述分析，我们对各上市航司的航网特点进行了如下总结：基于上述分析，我们对各上市航司的航网特点进行了如下总结：中国国航：国内航线时刻结构较优，国际通航点质量最优。中国国航：国内航线时刻结构较优，国际通航点质量最优。2023年夏秋航季，公司前 20 大国内航线周计划航班量占比全行业第一（27%），且公司内部 81%的国内时刻集中于千万级旅客吞吐量机场。20

109、19 年夏秋航季，公司一线城市始发（到达）国际计划航班量占比全行业第一（28%），且在纽约、东京、巴黎、首尔等城市机场的时刻量远高于其他中国航司。南方航空：国内、国际航线市占率最高。南方航空：国内、国际航线市占率最高。2023 年夏秋航季，公司在国内航线计划航班量占比为 22%；2019 年夏秋航季，公司在国际航线计划航班量占比为 28%，均居行业首位。中国东航：国内一线城市互飞航线有优势，地区航线市占率最高。中国东航：国内一线城市互飞航线有优势，地区航线市占率最高。2023 年夏秋航季，公司一线城市互飞航线计划航班量占比 30%，地区航线计划航班量占比 31%，均居行业首位。春秋航空：国内时

110、刻较春秋航空：国内时刻较 2019 年增幅最大。年增幅最大。2023 年夏秋航季，公司国内时刻总量同比 2019 年增幅全行业最高，达 75%。吉祥航空：民营航司中航线质量较好。吉祥航空：民营航司中航线质量较好。2023 年夏秋航季，公司一线城市计划航班量占其航班量总数的比例为 49%，居行业第一，且公司在千万级旅客吞吐量机场时刻占其时刻总数的比例为 75%，居民营航司首位。2019 年夏秋航季，公司国际、地区始发（到达）航线均为千万级旅客吞吐量机场。海航控股：民营航司中国内及国际时刻总量最多。海航控股：民营航司中国内及国际时刻总量最多。2023 年夏秋航季，公司国内航线计划航班量占比 16%

111、，2019 年夏秋航季，公司国际航线计划航班量占比 9%，均居民营航司首位。华夏航空：形成差异化支线网络。华夏航空：形成差异化支线网络。公司航线主要集中于国内市场，其在国内市场形成了差异化的支线网络。2023 年夏秋航季，公司在前 1000 大航线的计划航班量占比仅为 1.15%，65.8%的时刻均集中于千万级以下旅客吞吐量机场。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，市场需求正逐步恢复。2023-2025 年，市场供需紧平衡将逐步显现，在票价市场化改革的背景下，航空公司将迎来业绩反弹的 行情。结合我们对各上市航司航线网络的评估，重点推荐较 2019 年夏秋航季时刻增量最多的春秋航空（2023-

112、2024 年 P/E 分别为 54.74X/18.70），航网结构质量最优的中国国航（2023-2025 年 P/E 分别为 47.91X/11.21X/8.50X），民营上市航司中千万级机场国内时刻占其总时刻量比例最高的吉祥航空（2023-2025年 P/E 分别为 67.04X/21.81X/9.43X），建议关注一线互飞优势及地区航线优势显著的中国东航（2023-2025 年P/E 分别为 73.00/15.03X/7.63X）以及国内、国际航线市占率最高的南方航空（2023-2025 年 P/E 分别为76.00X/22.35X/9.38X）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读

113、正文之后的重要声明部分 -30-行业深度行业深度报告报告 图表图表32：各上市航司盈利预测与估值表：各上市航司盈利预测与估值表 2023/4/26 每股收益每股收益 P/E 代码代码 公司公司 收盘价收盘价 P/B 21A 22A 23E 24E 25E 21A 22A 23E 24E 25E 600115.SH 中国东航 5.11 3.92-0.55-1.68 0.07 0.34 0.67/73.00 15.03 7.63 601111.SH 中国国航 10.54 4.83-1.15-2.38 0.22 0.94 1.24/47.91 11.21 8.50 603885.SH 吉祥航空 18

114、.10 4.20-0.22-1.87 0.27 0.83 1.92/67.04 21.81 9.43 601021.SH 春秋航空 60.76 4.00 0.04-2.23 1.11 3.25/1214.5/54.74 18.70/600029.SH 南方航空 7.6 3.35-0.67-1.8 0.1 0.34 0.81/76.00 22.35 9.38 平均值/4.06 63.74 17.82 8.73 来源：Wind、中泰证券研究所 备注：春秋航空 2022 年每股收益仍为预测值，以上公司 2023-2025 年每股收益均为中泰交运团队预测，春秋航空尚未预测 2025 年盈利情况 请务必

115、阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -31-行业深度行业深度报告报告 风险提示风险提示 宏观宏观经济下行风险。经济下行风险。航空业的发展与宏观经济的发展密切相关。虽目前出行政策已完全放松，但若经济复苏不及预期，或新冠疫情的再次反复，造成航空需求减弱，或将对公司经营产生不利影响。油价上涨风险。油价上涨风险。航油成本是航空公司的大项成本之一，油价大幅上升将增加航司的燃油成本，进而影响经营业绩。汇率汇率波动波动风险。风险。航空公司有较多外币负债且多以美元负债为主，近期人民币兑美元汇率波动较大，可能会使公司产生较大金额的汇兑损益，从而影响当期利润。研报使用信息数据更新不及时风险

116、。研报使用信息数据更新不及时风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息数据滞后或更新不及时的风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -32-行业深度行业深度报告报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅

117、在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -33-行业深度行业深度报告报告 重要声明：重要

118、声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者

119、应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。