1、2 0 2 3 年深度行业分析研究报告目录目录CONTENTS41.1.增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技术增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技术2.2.产业链：中游设备商为核心，金属打印成长性较高产业链：中游设备商为核心，金属打印成长性较高3.3.催化催化：空天：空天&医疗医疗&模具需求旺盛，推动产业化加速模具需求旺盛，推动产业化加速4.4.投资建议：关注一体化布局的设备厂商投资建议：关注一体化布局的设备厂商5增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技术增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技术61.1 增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技

2、术增材制造：逐层打印、快速成型、高利用率的变革性技术资料来源：搜狐科技，中信证券研究部增材制造原理与传统制造原理对比增材制造原理与传统制造原理对比世界首例世界首例3D打印人工膝关节植入打印人工膝关节植入增材制造与传统制造模式对比增材制造与传统制造模式对比传统减材制造传统减材制造增材制造增材制造原材料原材料按产品需求决定，通常成本较低；通常原料利用率较低。根据不同增材制造技术需采用特定原材料，成本较高；原材料利用率高。制造工艺制造工艺零部件通过切割、焊接等技术完成，复杂零件通常由零到整拼接完成。可实现复杂零件的一次成型，且精度较高，通常工业级3D打印可以实现10-20 微米层厚的打印需求。制造成

3、本制造成本从原料和设备维度来看成本较低，但原料利用率和高难度零部件制造上成本较高需要使用特定原料，相对成本较高；但高原料利用率和高精度在特定领域相对成本较低制造设备制造设备设备普适性强，同一领域可通用需要按照不同需求进行定制化生产制造周期与效率制造周期与效率全周期较长，效率较低设计验证周期相对较短，效率较高产品尺寸产品尺寸可适用于几乎所有工业产品尺寸当前主要集中在高端制造领域，且主要应用于小型微米到米级的零部件制造，无法制造大型零件应用领域应用领域普适性强，应用广泛，制造业的基石可应用领域相对较窄，但潜在应用领域多，边际市场空间广阔。7增材制造产业化历史起于增材制造产业化历史起于1986年，我

4、国增材制造产业化历史相对短暂年，我国增材制造产业化历史相对短暂1.2 起步于上世纪起步于上世纪90年代，产业化有加速趋势年代，产业化有加速趋势1986年第一家3D打印企业诞生3D Systems1995年1996年1999年2001年首个消费级3D打印设备诞生2011年在航空航天需求下，企业铂力特成立；国内3D打印市场规模仅为10亿元2009年2012年2013年美国国家增材制造创新计划成立中国3D打印技术产业联盟成立2017年GE在波音787大量应用3D打印设备2015年佳能、东芝、微软和苹果纷纷涉足3D打印市场2021年全球产值153亿美元，YoY+20%；中国产值262亿元，YoY+26

5、%;3D System市值达500亿SLM技术元年，西安交大样机申请到国家重点项目快速成型技术有了通俗称呼：3D打印3D打印器官首次应用在手术第一批底层技术专利陆续过期，我国3D打印产业快速发展全球3D打印产值22.6亿美元，YoY+32%资料来源：各公司官网，中国增材制造产业联盟，中信证券研究部81.3 提效降本，增材制造相对于传统产品优势显著提效降本，增材制造相对于传统产品优势显著资料来源：Auto Desk，Boeing，Wholers Associate Wholers Report 2022，Safran集团，3D Systems，Wind，中信证券研究部生产复杂的高性能产品3D3D

6、打印晶型网格复杂结构打印晶型网格复杂结构787787机身建造过程机身建造过程高原材料利用率不同原材料价格差异较大（单位不同原材料价格差异较大（单位:万元万元/吨）吨）不同制造方式的原材料利用率不同制造方式的原材料利用率快速成型，缩短“设计-验证”周期汽车钛排气管汽车钛排气管钛排气装置传统制造与增材制造效率分析钛排气装置传统制造与增材制造效率分析055403D打印 传统材料 3D打印 传统材料 3D打印 传统材料钛基铝基不锈钢传统制造传统制造增材制造增材制造设计时间6周6天部件数量201生产时间（传统制造为1单位）10.250%20%40%60%80%02004006008

7、0010001200减材制造等材制造增材制造原料用量零件重量原料利用率（右轴）传统制造增材一体化制造9资料来源：南极熊3d打印网，中信证券研究部航空航天航空航天1.4 应用场景丰富，自上而下渗透应用场景丰富，自上而下渗透医疗（齿科）医疗（齿科）汽车汽车消费电子消费电子模具模具能源能源航空发动机叶片航空发动机叶片正畸矫正器正畸矫正器轮毂轮毂用于生物质发电厂设施管道的用于生物质发电厂设施管道的3D打印地基模块打印地基模块3D打印微型电池打印微型电池电子烟模具电子烟模具10产业链：中游设备商为核心，金属打印成长性较高产业链：中游设备商为核心，金属打印成长性较高I.I.产业链：中游设备商为核心，外资占

8、据主要份额产业链：中游设备商为核心，外资占据主要份额II.II.上游：原材料为关键因子，产业化快速发展上游：原材料为关键因子，产业化快速发展III.III.中游：金属路线成长性高，国产替代进行时中游：金属路线成长性高，国产替代进行时112.1 中游设备商为核心，外资占据主要份额中游设备商为核心，外资占据主要份额资料来源：各公司公告，各公司官网，中信证券研究部上游：上游：主要是生产所需原材料和增材制造设备的核心硬件和辅助设备，其中原材料是上游领域的核心，主要为金属和非金属材料；中中游：游：为增材制造设备和增材制造服务，增材制造设备为产业链核心；下下游：游：主要为各应用领域，航空航天、医疗、汽车、

9、高校科研院所为主要应用领域。12资料来源：南极熊3D打印网，铂力特招股书，中信证券研究部2019-2021年全球增材制造投融资项目数量（个）年全球增材制造投融资项目数量（个）2021年全球增材制造项目融资轮次年全球增材制造项目融资轮次2.2 政策重点支持，产业资本活跃政策重点支持，产业资本活跃各国增材制造相关政策各国增材制造相关政策080500202021国内（个）国外（个）22233401020304050天使/种子A/B轮C/D/E轮IPO收购其他国内国外发布时间发布时间发布国家发布国家/地区地区发布部门发布部门政策名称政策名称主要内容主要内容2

10、009美国美国政府振兴美国制造业框架美国政府将人工智能、3D 打印、机器人作为重振美国制造业的三大支柱产业，3D 打印是第一个得到政府扶持的产业。2013欧盟欧盟理事会、欧洲议会及欧委会地平线2020拟在 7 年时间(2014-2020 年)内投资近 800 亿欧元(约合人民币 6500 亿元)，是欧盟有史以来规模最大的科研创新计划，3D 打印为其重点投资领域之一。2014日本日本政府制造业白皮书日本政府在 2014 年投入40 亿日元，由经济产业省组织实施“以 3D 打印为核心的制造革命计划”。该计划分为两个主题，“新一代企业级 3D 打印机技术开发”主题以金属材料 3D 打印机为对象，而“

11、超精密 3D 成形系统技术开发”主题以砂模材料 3D 打印机为对象。2015中国工信部国家增材制造产业发展推进计划(2015-2016 年)到 2016 年，初步建立较为完善的增材制造产业体系，整体技术水平保持与国际同步，在航空航天等直接制造领域达到国际先进水平，在国际市场上占有较大的市场份额。2021中国市场监管总局2021 年度实施企业标准“领跑者”重点领域增材制造行业被纳入 2021 年度实施全业标准“领跑者”重点领域，其中涉及增材制造领域的主要产品为增材制造装备，属于专用设备制造业。13资料来源：Wholers Associate Wholers Report 2022（含预测），中国

12、增材制造产业联盟，智慧牙，中信证券研究部全球增材制造过去十年全球增材制造过去十年CAGR为为25%下游需求带动市场增长，未来增长动能强劲（亿美元）下游需求带动市场增长，未来增长动能强劲（亿美元）2.2 全球千亿规模仍为起点，我国发展速度快于世界平均全球千亿规模仍为起点，我国发展速度快于世界平均中国增材制造行业专利授权量快速增长，行业景气度推升（件）中国增材制造行业专利授权量快速增长，行业景气度推升（件）2024年中国年中国3D打印市场规模有望突破打印市场规模有望突破500亿元亿元15334%21%7%20%0%10%20%30%40%05011 2012 2013 201

13、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全球3D打印产值（亿美元）YoY（%）004006008005E2030E50026%26%24%22%0%10%20%30%40%00500600200212022E2023E2024E中国3D打印产业规模（亿元）YoY（%）0200040006000800040002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202114资料来源：Wholers Assoc

14、iate Wholers Report 2022，中信证券研究部2021年产值年产值26亿美元，亿美元，5年年CAGR为为24%非金属为主导，高分子、金属材料占比持续提升非金属为主导，高分子、金属材料占比持续提升2.3 上游：原材料为关键因子，产业化快速发展上游：原材料为关键因子，产业化快速发展3D打印金属粉末数量快速增长（种）打印金属粉末数量快速增长（种）2021年全球年全球3D打印金属粉末销额超打印金属粉末销额超4.7亿美元，亿美元，5年年CAGR达达30%26 26%32%28%10%23%0%10%20%30%40%05011 2012 2013 2014 201

15、5 2016 2017 2018 2019 2020 2021增材制造原材料产值（亿美元）yoy43%39%36%33%32%30%25%24%25%26%27%28%30%35%21%20%20%21%21%20%20%11%14%16%17%17%18%18%0%20%40%60%80%100%200021光敏树脂高分子粉末丝材金属粉末497859928992030200400600800720021铝钴铜镍钢钛其他

16、4.7 45%42%28%15%24%0%20%40%60%80%100%0.01.02.03.04.05.0金属粉末销额（亿美元）yoy15我国市场仍以非金属材料为主导我国市场仍以非金属材料为主导。非金属打印在桌面级打印中广泛应用，且我国在全球桌面级应用的Tier1地位，叠加高分子材料的快速发展，目前总体来看我国仍以非金属材料占据主导；金属材料占比明显高于世界平均金属材料占比明显高于世界平均。根据中国增材制造联盟调研，2021年国内Top50增材制造企业专用材料营收金属材料占比为37%，远高于世界平均，系我国工业级应用当前以航空航天为主，对钛合金、铝合金等高性能金属需求较多。资料来源：中国增

17、材制造产业联盟，中信证券研究部2.3 我国同样以非金属材料为主导，但金属材料占比明显高于世界平均我国同样以非金属材料为主导，但金属材料占比明显高于世界平均6.52.75.544%18%37%0%10%20%30%40%50%01234567高分子无机非金属金属产值（亿元）占比（%）80040070042%21%37%0%10%20%30%40%50%02004006008001000高分子无机非金属金属产量（吨）占比（%）20%15%15%14%11%9%6%10%钛合金PLA尼龙ABS铝合金不锈钢光敏树脂其他我国我国3D打印原材料产值打印原材料产值我国我国3D打印原材料产量打印原材料产量我国

18、我国3D打印原材料专利占比打印原材料专利占比我国我国3D打印原材料产能、产量和专利情况打印原材料产能、产量和专利情况16国内厂商取得技术突破国内厂商取得技术突破，国产替代基本完成国产替代基本完成。由于外资占据先发优势，产业化进程较为深入，因此原材料的种类丰富度、产品性能和交付能力（产能建设）上都有一定优势。但近年来，我国增材制造设备商、新材料厂商加强研发投入并取得技术突破，目前基本完成国产替代。中航迈特中航迈特、铂力特铂力特、华曙高科等是国内领先的增材制造原材料供应商华曙高科等是国内领先的增材制造原材料供应商。资料来源：各公司官网，南极熊3D打印网，中信证券研究部全球主要增材制造原材料生产商及

19、其概况全球主要增材制造原材料生产商及其概况2.3 原材料后发追赶，国产替代进程顺利原材料后发追赶，国产替代进程顺利原材料产品原材料产品终端应用终端应用产能规划（现有产能规划（现有+规划）规划）中航迈特金属材料+非金属材料航空航天、汽车、医疗、模具等华曙高科非金属材料航空航天、汽车、医疗、模具等现有产能500吨铂力特金属材料航空航天、汽车、医疗、模具等现有产能400吨，计划产能800吨有研粉材金属材料航空航天、汽车、高铁等光华伟业非金属材料医疗Polymaker非金属材料航空航天、汽车、电子、医疗、消费等产能数千吨（含消费级）EOS金属材料航空航天、汽车、电子、医疗、消费等3D System金属

20、材料+非金属材料航空航天、汽车、电子、医疗、消费等TLS TechNIK金属材料航空航天、汽车、电子、医疗、消费等17金属增材制造：金属增材制造：选择性激光烧结（SLS）、选择性激光融化成型（SLM）、激光金属沉积（LMD）、电子束融化成型（EBM）等；非金属增材制造：非金属增材制造：高分子喷射技术（Polyjet）、立体光固化成型（SLA）、数字光处理（DLP）、熔融堆积成型技术（FDM）和分层实体制造（LOM）。资料来源：铂力特招股书，中信证券研究部2.4 中游：产业化前期技术多样，可分为金属和非金属两类中游：产业化前期技术多样，可分为金属和非金属两类制造类别制造类别应用领域应用领域技术名

21、称技术名称使用原材料使用原材料材料利用率材料利用率工艺特点工艺特点核心工艺核心工艺金属增材制造工业级SLM（选择性激光熔融）钛合金、高温合金、铜合金、高强钢等较高强度高、精度中等、力学性能好粉末床选区熔化LMD（激光金属沉积）钛合金等多种金属合金粉末较高高精度、高分辨率、速度更快定向能量沉积EBM（电子束熔融成型）钛合金、钴合金等较高成品强度高、密度高 定向能量沉积SLS（选择性激光烧结）尼龙等聚合物；铁、钛、合金等金属、陶瓷较高强度和韧性较高、金属和非金属粉末均可使用粉末床选区熔化非金属增材制造工业级SLA（立体光固化成型）光敏聚合物适中成品强度和耐热性受限，精度高光固化成型技术Polyje

22、t（高分子喷射技术）树脂适中精确率和分辨率高材料喷射3DP（三维立体打印）陶瓷、金属、塑料等适中成型速度快、但需要较多后处理粘结剂喷射非工业级DLP（数字光处理）液体树脂适中成精度较高，但不利于长期保存光固化成型技术FDM（熔融堆积成型技术）工程塑料（PLA、ABS）较高精度较低、表面有纹理熔融挤出成型技术LOM（分层实体制造）纸、塑料、金属箔片及复合材料等较低精度高但抗性较弱、后处理较多薄材叠层增材制造主流技术一览增材制造主流技术一览18资料来源：Wholers Associate Wholers Report 2022，中信证券研究部2.4 中游：工业级设备销售快速增长，金属打印成长性较强

23、中游：工业级设备销售快速增长，金属打印成长性较强金属增材制造设备技术壁垒高，单位价值量远高于平均金属增材制造设备技术壁垒高，单位价值量远高于平均全球工业级增材制造设备企业数量增长迅速（个）全球工业级增材制造设备企业数量增长迅速（个）全球工业级增材制造设备销售数量（台）全球工业级增材制造设备销售数量（台）全球金属级增材制造设备销售数量（台）全球金属级增材制造设备销售数量（台）70002650013%20%21%-9%26%-20%-10%0%10%20%30%40%050000000250003000020001620172018

24、201920202021工业级增材制造设备销售量/台yoy245080%30%2%-9%14%-20%0%20%40%60%80%100%0500025003000金属增材制造装备销售量/台yoy10 9 10 10 10 9 55 41 41 47 50 51 002001920202021全球工业级增材制造设备均价（万美元）全球金属增材制造设备均价（万美元）266000021全球工业级增材制造设备企业数19资料来源：Wholers Ass

25、ociate Wholers Report 2022，中信证券研究部增材制造市场主要集中在美欧，中国市场近年占比逐步提升增材制造市场主要集中在美欧，中国市场近年占比逐步提升全球全球3D打印系统市场相对分散，打印系统市场相对分散，CR5总份额总份额41%，且龙头均为外资，且龙头均为外资2.4 中游：海外产业化进程领先，外资占据主要市场份额中游：海外产业化进程领先，外资占据主要市场份额头部头部3D打印企业创立时间、地区和主要技术打印企业创立时间、地区和主要技术33%11%9%8%美国中国日本德国韩国意大利英国法国12%10%8%6%5%59%StratasysFormlabs3D SystemsM

26、arkforgedETEC其他厂商厂商成立时间成立时间国家国家主要使用技术主要使用技术3D System1986美国SLS、SLAEOS1989德国SLS、SLAStratasys1988美国FDM、PolyJetSLM Solution1996德国SLMMaterialise1990比利时SLS、Polyjet华曙高科2009中国SLS、SLA铂力特2011中国SLM20资料来源：智慧牙，铂力特招股书，Wholers Associate Wholers Report 2022，Wind，中信证券研究部，注：右下图中以色列占比较高，系美国老牌3D打印巨头Stratasys被以色列公司收购，销量

27、口径归在以色列2021年我国年我国3D打印设备专利授权数量打印设备专利授权数量1359个，个，5年年CAGR近近30%铂力特对标铂力特对标EOS产品价格仅为其产品价格仅为其67%2.4 中游：我国快速发展，国产替代进行时中游：我国快速发展，国产替代进行时外资龙头厂商业绩整体呈现下滑，国内龙头持续保持增长外资龙头厂商业绩整体呈现下滑，国内龙头持续保持增长2021年亚太市场份额高于年亚太市场份额高于1988年以来累计值，增长显著年以来累计值，增长显著05200%20%40%60%美国欧洲亚太以色列其他1988-

28、2021年3D打印设备区域市场累计份额2021年3D打印设备区域市场份额0500300350400铂力特-S300EOS-M28071%115%-3%-11%-13%-4%-50%0%50%100%150%铂力特华曙高科Proto Labs3DSystemsStratasysMaterialise2019-2021营收增速28001000铂力特华曙高科20022资料来源：Wind，Wholers Associate Wholers Report 2022，南极熊3D打印网，中信证券研究部国内以国内以SLS和和SLM技术为主技术为

29、主工业级龙头为铂力特和华曙高科工业级龙头为铂力特和华曙高科2.4 中游：我国快速发展，国产替代进行时中游：我国快速发展，国产替代进行时铂力特和华曙高科营收稳步增长（百万元）铂力特和华曙高科营收稳步增长（百万元）32%15%15%14%8%5%3%SLS/SLMFDMSLADLP3DPLMDEBM22资料来源：物联网世界，各公司官网，中信证券研究部铂力特和铂力特和3D Systems均进行一体化产业布局均进行一体化产业布局2.4 中游：构筑行业强竞争力，向上游一体化布局中游：构筑行业强竞争力，向上游一体化布局厂商厂商原材料原材料软件软件/扫描仪扫描仪设备设备服务服务（产品打印）（产品打印）3D

30、SystemEOSStratasysSLM SolutionMaterialiseProto Labs华曙高科铂力特头部头部3D打印企业覆盖产业链环节打印企业覆盖产业链环节3D打印设备串联多个环节，设备制造要求较高的中上游协同性打印设备串联多个环节，设备制造要求较高的中上游协同性3D Systems一体化布局一体化布局铂力特一体化布局铂力特一体化布局23催化：空天催化：空天&医疗医疗&模具需求旺盛，推动产业化加速模具需求旺盛，推动产业化加速I.I.应用场景丰富，空天应用场景丰富，空天&医疗医疗&模具为先导模具为先导II.II.空天：航空航天军民两旺，推动空天：航空航天军民两旺，推动3D3D打印

31、产品需求打印产品需求III.III.医疗：渗透率上行叠加国产替代，扬帆千亿蓝海市场医疗：渗透率上行叠加国产替代，扬帆千亿蓝海市场IV.IV.模具：随形冷却水道加速优质模具生产，潜在应用规模可观模具：随形冷却水道加速优质模具生产，潜在应用规模可观24资料来源：Wholers Associate Wholers Report 2022，CCID，中信证券研究部测算，注：渗透率通过增材制造在全球和国内的规模与全球国内制造产业增加值之比得出全球增材制造主要集中在航空航天、医疗、汽车、消费电子等领域全球增材制造主要集中在航空航天、医疗、汽车、消费电子等领域我国增材制造主要应用领域集中于航空航天我国增材制

32、造主要应用领域集中于航空航天3.1 应用场景丰富，空天应用场景丰富，空天&医疗医疗&模具为先导模具为先导17%16%15%12%11%7%6%5%13%航空航天医疗（齿科）汽车领域消费及电子产品学术科研能源政府/军工全球全球3D打印市场渗透率持续增长打印市场渗透率持续增长我国渗透率相较全球较低，替代空间广阔我国渗透率相较全球较低，替代空间广阔1530.085%0.094%0.095%0.000%0.050%0.100%0.150%05001920202021全球3D打印产值（亿美元）全球3D打印渗透率2620.022%0.029%0.035%0.03

33、4%0.000%0.010%0.020%0.030%0.040%050030020021中国3D打印产业规模（亿元）中国3D打印产业渗透率58%18%10%7%7%航空航天模型制造生物医疗汽车制造其他25资料来源：Flight Global World Air Force 2022，波音公司中国民用航空市场展望，国务院新时代的中国国防，中信证券研究部增材制造在航空航天领域的渗透率稳步提升增材制造在航空航天领域的渗透率稳步提升我国装备支出占比稳步提升我国装备支出占比稳步提升3.2 空天：航空航天军民两旺，推动空天：航空航天军民两旺，推动3D打印产品需求

34、打印产品需求我国各类型军机数量与美国我国各类型军机数量与美国/俄罗斯相比具有较大差距（单位：架）俄罗斯相比具有较大差距（单位：架）军用和民用航空发动机市场空间广阔（亿元）军用和民用航空发动机市场空间广阔（亿元）0336626577444245477945020003000400050006000战斗机特殊作战机运输机武装直升机教练机中国美国俄罗斯25.610.12%0.15%0.19%0.000%0.050%0.100%0.150%0.200%0501920202021全球航空航天增材制造市场规模（亿美元）

35、全球航空航天市场渗透率（%）65584000200003000400050006000700080009000单通道客机宽体机支线客机固定翼战斗机 军用大飞机直升机其他军用飞机民用军用428833%34%36%37%39%40%41%41%0%10%20%30%40%50%00400050002000162017装备费支出额（亿元）占总军费的比例（%）26资料来源：中商产业网（含预测），中信证券研究部我国无人机市场发展迅速，预计我国无人机市场发展迅速，预计2023年市场规模将达到年市场

36、规模将达到1650亿元亿元我国商业航天市场规模稳步提升，预计我国商业航天市场规模稳步提升，预计2023年将突破年将突破2.3万亿元万亿元3.2 空天：航空航天军民两旺，推动空天：航空航天军民两旺，推动3D打印产品需求打印产品需求增材制造在无人机领域的应用增材制造在无人机领域的应用增材制造在火箭制造领域应用广泛增材制造在火箭制造领域应用广泛2338224%25%23%20%0%10%20%30%050000000250002001920202021 2022E 2023E 2024E中国商业航天市场规模（亿元）yoy2262869

37、57347872707200212022E2023E消费级无人机市场规模（亿元）工业级无人机市场规模（亿元）27资料来源：Precedence Research，Stratview，Med Trend，Frost&Sullivan（转引自瑞尔集团招股说明书，含预测），中信证券研究部口腔增材制造市场规模和渗透率有望快速提升口腔增材制造市场规模和渗透率有望快速提升增材制造在口腔医疗领域的主要应用增材制造在口腔医疗领域的主要应用3.3 医疗医疗/齿科：渗透率上行叠加国产替代，扬帆千亿蓝海市场齿科：渗透率上行叠加国

38、产替代，扬帆千亿蓝海市场中国口腔医疗发展相对较晚，但潜力巨大（人，万个，中国口腔医疗发展相对较晚，但潜力巨大（人，万个，%）我国口腔医疗市场规模稳步提升，空间持续扩大（亿元）我国口腔医疗市场规模稳步提升，空间持续扩大（亿元）4335443243403405444487533584050002500300035002015 2001920202021 2022E2023E2024E2025E民营公立6%11%0%2%4%6%8%10%12%0246810121416

39、201520202025E中国口腔医疗机构数量（万个）CAGR192440860.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0204060802023E2026E口腔增材制造市场规模（亿美元）渗透率（%）0002004006008000中国美国欧洲巴西每百万人中的牙医人数快速建模、缩短设计时间快速建模、缩短设计时间寿命长、美观、与真牙更相似寿命长、美观、与真牙更相似缩短设计和制造时间，提升效率缩短设计和制造时间，提升效率精度提升、和口腔亲密度更高精度提升、和口腔亲密度更高3D扫描牙冠对准器和保持器义齿28资料来源：中国模具工业

40、协会，中信证券研究部3D打印曲型液冷模具，提升冷却效率打印曲型液冷模具，提升冷却效率宝马在发动机模具制造上使用宝马在发动机模具制造上使用3D打印技术打印技术3.4 模具：随形冷却水道加速优质模具生产，潜在应用规模可观模具：随形冷却水道加速优质模具生产，潜在应用规模可观中国模具市场规模整体稳定，中枢在中国模具市场规模整体稳定，中枢在3000亿元左右亿元左右模具主要集中在汽车和电子领域模具主要集中在汽车和电子领域2937 3035 3119 2766 3028-15%-10%-5%0%5%10%15%250026002700280029003000320

41、021中国模具行业市场规模（亿元）yoy34%28%12%9%4%4%9%汽车电子IT家电OA自动化半导体其他29投资策略：关注一体化布局的设备厂商投资策略：关注一体化布局的设备厂商I.I.投资逻辑：关注一体化布局的设备商投资逻辑：关注一体化布局的设备商II.II.铂力特：铂力特：3D3D打印龙头，优享行业红利打印龙头，优享行业红利III.III.华曙高科：金属华曙高科：金属&高分子两轮驱动，成长性值得期待高分子两轮驱动，成长性值得期待304.1 投资逻辑：关注一体化布局的设备厂商投资逻辑：关注一体化布局的设备厂商行业低渗透率行业低渗透率，处于配置窗口期处于配置窗口期增材制造具有逐层打印、快速

42、成型、高利用率的特点，属于变革性技术，是传统制造的有力补充。按产值口径，当前我国行业渗透率不到0.1%，未来有望成长为大千亿级别行业（假设渗透率3-5%）产业链环节较多产业链环节较多，优先关注一体化布局的设备厂商优先关注一体化布局的设备厂商，高技术壁垒高技术壁垒、业务边界较宽业务边界较宽、业绩持续放量概率较大业绩持续放量概率较大从业绩弹性而言，设备商、原材料商弹性最高，其他环节企业大多并非专注于3d行业，营收结构不够纯粹。从技术壁垒而言，设备环节高于原材料。且设备商可制造设备专用原材料，提高打印产品参数，进而提高行业竞争力。从营收空间而言，设备企业收入规模一般高于原材料，且设备商可以提供产品打

43、印服务，扩容业务空间。其次可关注业务收入主要来自其次可关注业务收入主要来自3D打印行业的原材料打印行业的原材料、扫描仪等环节的细分龙头扫描仪等环节的细分龙头风险提示：下游装备批产不及预期；行业出现变革性技术；研发进度不及预期；行业竞争加剧风险提示：下游装备批产不及预期；行业出现变革性技术；研发进度不及预期；行业竞争加剧314.2 铂力特：铂力特：3D打印龙头，优享行业红利打印龙头，优享行业红利资料来源：Wind，铂力特招股说明书，铂力特年报，中信证券研究部公司各业务线营收情况（百万元）公司各业务线营收情况（百万元）公司产能持续扩张，产能利用率持续提升（万小时，公司产能持续扩张，产能利用率持续提

44、升（万小时，%，吨，台），吨，台）公司公司2017-2022Q3营收、归母利润及对应增速营收、归母利润及对应增速专注金属打印专注金属打印，国内行业龙头国内行业龙头。2022年实现营业收入年实现营业收入5.2亿元亿元，同比增长同比增长66%，2019-2022年年CAGR为为42%，表现较为亮眼表现较为亮眼。推出三推出三/四期项目四期项目，全面提升包括设备全面提升包括设备、产品和原材产品和原材料在内的一体化能力料在内的一体化能力。-200%-150%-100%-50%0%50%100%000212022Q3营收（亿元）营收YoY归母利润（亿元）利润Yo

45、Y0%20%40%60%80%100%120%140%007080200202021理论产能实际工时利用率19 400 400 1000105 800 020040060080010001200超大型设备机时原材料设备产能一二期项目三期项目四期项目00500600700航空航天工业机械科研院所医疗研究200022324.3 华曙高科：金属华曙高科：金属&高分子两轮驱动，成长性值得期待高分子两轮驱动，成长性值得期待金属金属&高分子两轮驱动高分子两轮驱动，销售规模位于全球前列销售规模位于全

46、球前列。2022年实现营业收入年实现营业收入5.2亿元亿元，同比增长同比增长37%，2019-2022年年CAGR为为43%，保持高速增长保持高速增长。上市募资上市募资10亿元拟用于研发投入和产能扩建亿元拟用于研发投入和产能扩建，维持维持市场竞争力和业务发展动能市场竞争力和业务发展动能，成长性值得期待成长性值得期待。公司航空航天领域业务营收公司航空航天领域业务营收公司公司2019-2021年设备、原材料产量和产能利用率年设备、原材料产量和产能利用率公司公司2019-2022营收、归母利润及对应增速营收、归母利润及对应增速0%50%100%150%200%250%0.00.51.01.52.0201920202021航天航天业务营收（亿）YoY0%30%60%90%120%150%0500201920202021原材料产量（吨）原材料销量（吨）原材料产能利用率0%30%60%90%120%0501920202021设备产量（台）设备销量（台）设备产能利用率资料来源：Wind，华曙高科招股说明书，中信证券研究部-50%0%50%100%150%200%02020212022营收（亿）归母利润（亿）营收YoY归母利润YoY