1、Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 1 风险提示风险提示 锂电材料持续涨价；新能源汽车销量增长不及预期；硅料持续在高价位，光伏装机量或受影响；7 月电网基本建设投资不及预期；海外光伏+储能市场未能维持高景气度，逆变器出口增速放缓；风电装机节奏不及预期。2023 年年 05 月月 08 日日 电力新能源电力新能源 证券研究报告证券研究报告 行业定期报告行业定期报告 汽车汽车 分析师：宋辛南（分析师）分析师：宋辛南（分析师）联系方式：联系方式： 邮箱地址：邮箱地址： 资格证书：资格证书：S01

2、 智能制造组智能制造组 分析师：王雪萌（分析师）分析师：王雪萌（分析师）邮箱地址：邮箱地址： 资格证书：资格证书：S03 分析师：陈梦瑶（分析师）分析师：陈梦瑶（分析师）邮箱地址：邮箱地址： 资格证书：资格证书：S02 新材料新能源新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师）分析师：唐贵云（分析师）邮箱地址：邮箱地址： 资格证书：资格证书：S02 各行业景气度维持高位，但略有降温各行业景气度维持高位，但略有降温 报告摘要报告摘要 电网及电源设备：电网及电源设备：2023年1-3月电网基本建设投资额为668亿元，同比增速为7.57%，3

3、 月建设有明显加速；电源基本建设投资额年内持续攀高，1-3 月投资金额达到 1264 亿元，同比增速为 55.3%，风光核均为正增，分别为15.28%、177.66%、53.33%；逆变器 1-3 月累计出口金额达到 214.26 亿元，增速达 156.1%，增速持续攀高，其中，荷兰（80.66 亿元）、德国（19.31 亿元）、巴西（13.37 亿元）仍是我国逆变器出口额排前三的国家。新能源汽车及锂电新能源汽车及锂电：2023 年 3 月全国新能源汽车市场总体仍然保持增长，并且相较于今年前两个月增速有明显改善。原因一方面来源于终端促销，另一方面也与疫情后消费整体复苏有一定关系。但与去年相比，

4、增速仍然明显低于去年同期水平，终端消费的景气度仍然处于较低水平。材料方面，由于上游锂矿价格持续大幅下跌，从而带动相关含锂的中下游材料也随之下跌，目前最上游的碳酸锂从最高点至今下跌了大约66%，正极材料下跌幅度大约 56%，电芯价格下跌幅度大约 22%。此外，电芯其他主要材料中，负极价格基本保持稳定，电解液价格从最高点下跌 71%，隔膜价格相对稳定，考虑到各材料成本在电芯中的占比，不考虑存货因素的话，电芯企业在本轮锂价下跌中获得了较为明显的盈利能力修复。光伏行业：光伏行业：随着硅料价格的下跌，下游也就逐步跟随。同时，硅片环节由于高纯石英砂的限制而紧张的情况也有望缓解，国外供应商尤尼明公告，公司将

5、投资约 2 亿美元扩大高纯石英砂产能，到 2025 年时将在 2022 年基础上增加一倍。随着产业链价格的下跌，下游电站投资收益有望进一步提高，因此需求有望整体保持景气。风电：风电：23 年风机装机大年，淡季不淡数据向好。2023 年 1-3 月份，全国新增风电并网装机容量 10.4GW；累计并网装机容量 375.73GW，占电源总装机比例 14.3%。3 月新增装机 4.56GW，同比增加 110.14%。79718Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录正文目录 1.电源及电网信息电源及电网信息.4 2.新能源汽车终端需求情

6、况新能源汽车终端需求情况.5 2.1.产销量情况产销量情况.5 2.1.1.产量产量.6 2.1.2.销量销量.6 2.1.3.点评点评.7 3.动力电池整体情况动力电池整体情况.7 3.1.价格跟踪价格跟踪.7 3.2.装机量情况装机量情况.8 4.锂电池主要材料价格跟踪锂电池主要材料价格跟踪.9 4.1.锂产品相关价格跟踪锂产品相关价格跟踪.9 4.2.正极材料相关价格跟踪正极材料相关价格跟踪.10 4.3.负极材料相关价格跟踪负极材料相关价格跟踪.10 4.4.电解液相关价格跟踪电解液相关价格跟踪.11 4.5.隔膜相关价格跟踪隔膜相关价格跟踪.11 5.光伏：硅料价格下跌，需求维持景气

7、光伏：硅料价格下跌，需求维持景气.12 6.风电：风电：.14 7.行业事件点评行业事件点评.15 7.1.关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）意见的通知关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）意见的通知.15 8.风险提示风险提示.17 PZeXtXiXjZpNpNnQ8OaO9PtRpPoMnOeRrRtOlOnNvM8OpPvMuOsRpQvPqMnRTable_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 3 图目录图目录 图图 1.电网基本建设投资额电网基本建设投资额.4 图图 2.电源基本建设投资额电源基本建设投资额.

8、4 图图 3.逆变器出口金额逆变器出口金额.5 图图 4.逆变器出口国家情况逆变器出口国家情况.5 图图 5.全国新车全国新车销售新能源渗透率销售新能源渗透率.7 图图 6.动力电池电芯价格（元动力电池电芯价格（元/Wh/Wh）.8 图图 7.动力电池装车量（动力电池装车量（GWhGWh）.8 图图 8.动力电池分技术路径装车量动力电池分技术路径装车量.9 图图 9.当月技术路径份额当月技术路径份额.9 图图 10.头部动力电池厂商份额变化头部动力电池厂商份额变化.9 图图 11.当月动力电池厂商份额当月动力电池厂商份额.9 图图 12.电池级碳酸锂及氢氧化锂的市场价格（元电池级碳酸锂及氢氧化

9、锂的市场价格（元/吨）吨）.10 图图 13.磷酸铁锂正极价格（元磷酸铁锂正极价格（元/吨）吨）.10 图图 14.三元正极价格（元三元正极价格（元/吨）吨）.10 图图 15.碳负极平均价格（元碳负极平均价格（元/吨）吨）.11 图图 16.电解液市场价格（元电解液市场价格（元/吨）吨）.11 图图 17.隔膜市场价格（元隔膜市场价格（元/平米）平米）.12 图图 18.2023 年年 1 月至月至 3 月国内光伏新增装机情况（月国内光伏新增装机情况（GW）.12 图图 19.2023 年年 1 月至月至 3 月光伏出口情况（亿美元）月光伏出口情况（亿美元）.13 图图 20.硅料历史价格（

10、元硅料历史价格（元/吨）吨）.14 图图 21.风电近四年单月装机情况（单位：风电近四年单月装机情况（单位：GWGW）.15 表目录表目录 表表 1.重点上市企业重点上市企业 2022 年业绩快报年业绩快报.5 表表 2.3 3 月全国分类型新能源汽车产量（辆）月全国分类型新能源汽车产量（辆）.6 表表 3.3 3 月全国分类型新能源汽车销量（辆）月全国分类型新能源汽车销量（辆）.6 表表 4.部分主要公司部分主要公司 2022 年业绩情况（单位：亿元、年业绩情况（单位：亿元、%）.15 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 4 1.电源

11、及电网信息电源及电网信息 2023 年 1-3 月的电网基本建设投资完成额 668 亿元，较去年同期增长7.57%，因为 2 月同增不到 2%，因此说明 3 月环比增速上涨快，3 月建设进度加快；而从往年 3 月的数据来看，都体现出一定的增长韧性，一季度几乎是全年增速最快的时段，往后会逐渐回落，因此对于电网的投资我们还是持谨慎态度，关注结构性机会。2023 年 1-3 月电源基本建设投资完成额达到 1264 亿元，同比增速高达55.3%，年内增速持续攀高；其中，1-3 月除水电同比负增 7.69%外，其他类型电力投资均呈正增，火电、核电、风电、太阳能发电同增分别为 3.28%、25.8%、15

12、.28%、177.66%，一季度新能源即风光核投资增速较为可观；从新增装机情况来看，对应投资情况，除水电装机为负增 20.99%外，其他均正增，其中，以太阳能（33.66GW）、火电（8.05GW）、风电（10.4GW）同增最高，分别达到 154.81%、38.55%、31.65%，3 月前述三类电力装机均在提速，太阳能发电因产业链价格下降，较大的刺激了装机弹性，在前两月增速不超 100%的情况下，3 月环增明显，火电装机增速同样也是年内新高，风电装机增长同样强势，在前两月同增不超过 2%的情况下，3 月提速赶超，出现预期反转，对于之前预测的风电中标项目会在 23 年集中实施建设的情形已初现。

13、图图 1.电网基本建设投资额电网基本建设投资额 图图 2.电源基电源基本建设投资额本建设投资额 资料来源：国家能源局，红塔证券 资料来源：国家能源局，红塔证券 2023 年 1-3 月逆变器出口金额为 214.26 亿元，同增高达 156.1%，3 月单价环比下降 22.44%，但是由于 3 月销售量环比大幅回升，3 月金额环增35.57%，因此一季度增速年内创新高。2023 年 1-3 月，我国逆变器前三出口国分别为荷兰、德国、巴西，出口金额分别为80.66亿元、19.31亿元、13.37亿元，同增为342.48%、329.92%、32.29%，此外，我国对意大利、南非、阿联酋的同增也维持了

14、高增速，分别达到 459.77%、172.56%、311.33%。整体来看，我国逆变器对欧洲、南非出口仍然显示出较强的增长性，亚洲地区数据滑落明显，对印度、黎巴嫩的同增均为负。-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）累计同比-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.00

15、6,000.007,000.008,000.00电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）同比增速 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 5 图图 3.逆变器出口金额逆变器出口金额 图图 4.逆变器出口国家情况逆变器出口国家情况 资料来源：海关总署，红塔证券 资料来源：海关总署，红塔证券 从公布2022年业绩的重点上市企业来看，电网自动化设备企业的收入、利润增速趋于平稳，收入增速大约为 20%左右，归母净利润则随企业内控、销售结构等因素各有差异，其中，东方电子、四方股份、宏发股份为营利均较好的电网自动化设备企业；输变电设备企业则呈现出增收不增

16、利的特征；两家综合电力设备商中，东方电气历史表现稳定，营利双增，上海电气 22 年收入增速尚未扭负，归母净利润连续两年为负，且利润构成中非经常损益占比较大。表表 1.重点上市企业重点上市企业 2022 年业绩快报年业绩快报 上市企业上市企业 申万三级行业申万三级行业 总市值总市值 20222022 年营收年营收 同比增速同比增速 20222022 年归母净利润年归母净利润 同比增速同比增速 海兴电力 电工仪器仪表 107.02 33.10 22.99%6.64 111.71%许继电气 电网自动化设备 210.84 149.17 24.41%7.59 4.81%东方电子 电网自动化设备 121.

17、34 54.60 21.73%4.38 26.06%宏发股份 电网自动化设备 328.65 117.33 17.07%12.47 17.39%四方股份 电网自动化设备 110.43 50.78 18.15%5.43 20.21%西子洁能 火电设备 130.32 73.44 11.64%2.04-51.50%良信股份 配电设备 125.23 41.57 3.23%4.22 0.77%科士达 其他电源设备 274.91 44.01 56.84%6.56 75.90%新雷能 其他电源设备 119.84 17.14 15.96%2.83 3.29%英杰电气 其他电源设备 191.79 12.83 94

18、.34%3.39 115.47%中国西电 输变电设备 273.72 182.13 26.98%6.12 12.55%金盘科技 输变电设备 143.48 47.46 43.69%2.83 20.74%远东股份 线缆部件及其他 114.74 216.80 3.87%5.52 3.98%东方电气 综合电力设备商 512.26 553.53 15.88%28.55 24.71%上海电气 综合电力设备商 625.30 1176.23-9.70%-35.66 64.29%资料来源：wind，红塔证券 2.新能源汽车终端需求情况新能源汽车终端需求情况 2.1.产销量产销量情况情况 0.00%20.00%40

19、.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00出口金额（亿元人民币）同比增速-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00荷兰德国巴西南非意大利美国澳大利亚波兰印度日本阿联酋韩国黎巴嫩智利加拿大2023年1-3月出口金额（亿元人民币）同比增速 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的

20、重要说明请务必阅读末页的重要说明 6 2.1.1.产量产量 产量方面，根据中汽协数据，3 月全国新能源汽车产量 67.4 万辆，同比增长 44.85%。其中，以动力类型分，纯电动汽车（EV）51.1 万辆，同比增长35.86%；插电式混动（PHEV）16.3 万辆，同比增长 83.80%。1-3 月累计产量 165.1 万辆，同比增长 28.42%。其中，纯电动汽车（EV）累计产量 119.9 万辆，同比增长 16.59%；插电式混动（PHEV）45.2 万辆，同比增长 76.37%。表表 2.3 3 月全国分类型新能源汽车产量（辆）月全国分类型新能源汽车产量（辆）当月产量 当月同比 累计产量

21、 累计同比 新能源汽车 67.4 44.85%165.1 28.42%EV 51.1 35.86%119.9 16.59%PHEV 16.3 83.80%45.2 76.37%资料来源：Wind，红塔证券 2.1.2.销量销量 销量方面，根据中汽协数据，3 月全国新能源汽车销量 65.3 万辆，同比增长 34.83%，新能源渗透率 26.64%。其中，以动力类型分，纯电动汽车（EV）49.0万辆，同比增长23.83%；插电式混动（PHEV）16.3万辆，同比增长84.76%。1-3 月新能源汽车累计销量 158.6 万辆，同比增长 26.93%。其中，纯电动汽车累计销量 115.3 万辆，同比

22、增长 15.29%，插电式混动汽车累计销量43.3 万辆，同比增长 74.16%。表表 3.3 3 月全国分类型新能源汽车销量（辆）月全国分类型新能源汽车销量（辆）当月销量 当月同比 累计销量 累计同比 新能源汽车 65.3 34.83%158.6 26.93%EV 49.0 23.83%115.3 15.29%PHEV 16.3 84.76%43.3 74.16%资料来源：Wind，红塔证券 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 7 图图 5.全国新车销售新能源渗透率全国新车销售新能源渗透率 资料来源：Wind，红塔证券 2.1.3.点

23、评点评 3 月全国新能源汽车市场总体仍然保持增长，并且相较于今年前两个月增速有明显改善。原因一方面来源于终端促销，另一方面也与疫情后消费整体复苏有一定关系。但与去年相比，增速仍然明显低于去年同期水平，终端消费的景气度仍然处于较低水平。3.动力电池整体情况动力电池整体情况 3.1.价格跟踪价格跟踪 本月动力电池电芯价格在上游锂价大幅下跌的情况下随之下跌，但在 3月底暂时止跌企稳。目前来看，电芯价格下降幅度远低于其上游各材料，电芯企业盈利能力得到了较为明显的改善，同时后续价格也存在进一步调降的空间和可能性。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%

24、40.00%Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 8 图图 6.动力电池电芯价格（元动力电池电芯价格（元/WhWh）资料来源：Wind，红塔证券 3.2.装机量装机量情况情况 2023年3月共装车动力电池26.72GWh，同比增速24%，其中三元9.15GWh，同比减少 3%，磷酸铁锂 17.55GWh，同比增长 46%。图图 7.动力电池装车量动力电池装车量（GWhGWh）资料来源：GGII，红塔证券 分技术路径来看，3 月动力电池中三元和磷酸铁锂的比例与上月保持一致，分别占市场总体的 34.22%和 65.68%。0.000.200.

25、400.600.801.001.202022-01-012022-01-182022-02-042022-02-212022-03-102022-03-272022-04-132022-04-302022-05-172022-06-032022-06-202022-07-072022-07-242022-08-102022-08-272022-09-132022-09-302022-10-172022-11-032022-11-202022-12-072022-12-242023-01-102023-01-272023-02-132023-03-022023-03-192023-04-05三元

26、磷酸铁锂-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 9 图图 8.动力电池分技术路径装车量动力电池分技术路径装车量 图图 9.当月技术路径份额当月技术路径份额 资料来源：GGII，红塔证券 资料来源：GGII，红塔证券 3 月动力电池市场排名基本稳定，LG 化学份额小幅提升。图图 10.头部动力电池厂商份额变化头部动力电池厂商份额变化 图图 11.当月动力电池厂商份额当月动力电池厂商份额 资料来源：GGII，红塔证券 资料来源：GGII，

27、红塔证券 4.锂电池主要材料价格跟踪锂电池主要材料价格跟踪 4.1.锂产品相关价格跟踪锂产品相关价格跟踪 本月锂源价格持续大幅回落，但短期内下跌速度略微有所减缓。0%20%40%60%80%100%----------03三元磷酸铁锂其他三元34.22%磷酸铁锂65.68%其他0.09%0%20%40%60%80%100%宁德时代比亚迪中航锂

28、电国轩高科LG化学孚能科技蜂巢能源多氟多亿纬锂能欣旺达其他宁德时代47.80%比亚迪27.67%中航锂电8.75%国轩高科4.72%LG化学3.48%孚能科技1.56%蜂巢能源1.50%多氟多0.25%亿纬锂能1.40%欣旺达0.99%其他1.89%Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 10 图图 12.电池级碳酸电池级碳酸锂及氢氧化锂的市场价格（元锂及氢氧化锂的市场价格（元/吨）吨）资料来源：百川盈孚，红塔证券 4.2.正极材料相关价格跟踪正极材料相关价格跟踪 随着上游锂价的快速下跌回落，正极材料价格也随之明显下调。图图 13.磷酸铁锂

29、正极价格（元磷酸铁锂正极价格（元/吨）吨）图图 14.三元正极价格（元三元正极价格（元/吨）吨）资料来源：百川盈孚，红塔证券 资料来源：百川盈孚，红塔证券 4.3.负极材料相关价格跟踪负极材料相关价格跟踪 本月负极材料价格进一步下跌。0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.00600000.00700000.002022-01-012022-01-202022-02-082022-02-272022-03-182022-04-062022-04-252022-05-142022-06-022022-06-212022-07-102022-0

30、7-292022-08-172022-09-052022-09-242022-10-132022-11-012022-11-202022-12-092022-12-282023-01-162023-02-042023-02-232023-03-142023-04-02碳酸锂氢氧化锂0.0020000.0040000.0060000.0080000.00100000.00120000.00140000.00160000.00180000.00200000.002022-01-012022-01-222022-02-122022-03-052022-03-262022-04-162022-05-0

31、72022-05-282022-06-182022-07-092022-07-302022-08-202022-09-102022-10-012022-10-222022-11-122022-12-032022-12-242023-01-142023-02-042023-02-252023-03-182023-04-080.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.00450000.002022-01-012022-01-222022-02-122022-03-052022-03-262022-

32、04-162022-05-072022-05-282022-06-182022-07-092022-07-302022-08-202022-09-102022-10-012022-10-222022-11-122022-12-032022-12-242023-01-142023-02-042023-02-252023-03-182023-04-08三元523三元622三元811 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 11 图图 15.碳负极平均价格（元碳负极平均价格（元/吨吨）资料来源：百川盈孚，红塔证券 4.4.电解液相关价格跟踪电解液

33、相关价格跟踪 本月电解液价格持续下跌，但下跌速度放缓。图图 16.电解液市场价格（元电解液市场价格（元/吨）吨）资料来源：百川盈孚，红塔证券 4.5.隔膜相关价格跟踪隔膜相关价格跟踪 本月隔膜价格保持稳定。440004600048000500005200054000560002022-01-012022-01-182022-02-042022-02-212022-03-102022-03-272022-04-132022-04-302022-05-172022-06-032022-06-202022-07-072022-07-242022-08-102022-08-272022-09-1320

34、22-09-302022-10-172022-11-032022-11-202022-12-072022-12-242023-01-102023-01-272023-02-132023-03-022023-03-192023-04-0502000040000600008000001400002022-01-012022-01-182022-02-042022-02-212022-03-102022-03-272022-04-132022-04-302022-05-172022-06-032022-06-202022-07-072022-07-242022-08-10202

35、2-08-272022-09-132022-09-302022-10-172022-11-032022-11-202022-12-072022-12-242023-01-102023-01-272023-02-132023-03-022023-03-192023-04-05电解液市场均价,元/吨 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 12 图图 17.隔膜市场价格（元隔膜市场价格（元/平米）平米）资料来源：百川盈孚，红塔证券 5.光伏光伏：硅料价格下跌，需求维持景气硅料价格下跌，需求维持景气 根据国家能源局的数据，2023 年 3 月我国

36、光伏新增装机为 13.29GW，较 2022 年 3 月增长 10.94GW，1 到 3 月，我国光伏新增装机累计达到33.66GW，同步增长 154.81%。图图 18.2023 年年 1 月至月至 3 月国内光伏新增装机情况（月国内光伏新增装机情况（GW）资料来源：国家能源局，红塔证券 在出口方面，根据国家海关总署的统计，2023 年，我国太阳能电池出口金额为 53.34 亿美元，同比增长 29.9%，1 到 3 月累计出口 131.33 亿美元，同比增长 14.9%。0.000.200.400.600.801.001.201.401.602022-01-042022-01-202022-

37、02-102022-02-282022-03-162022-04-012022-04-202022-05-092022-05-252022-06-132022-06-292022-07-152022-08-022022-08-182022-09-052022-09-222022-10-132022-10-312022-11-162022-12-022022-12-202023-01-062023-01-292023-02-142023-03-022023-03-202023-04-06隔膜干法市场均价,元/平方米隔膜湿法市场均价,元/平方米0%50%100%150%200%250%300%35

38、0%400%450%500%05101520251至2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GW2022年新增装机2023年新增装机装机同比（%）-右轴 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 13 图图 19.2023 年年 1 月至月至 3 月光伏出口情况（亿美元）月光伏出口情况（亿美元）资料来源：海关总署，红塔证券 在出口数量方面，根据 PV link 的统计，2023 年 3 月，我国光伏组件出口 21.2GW，相较 2 月的 14.8GW 环比增加 43.1%，同比 2022 年 3 月则增加 56.5%。1 到 3 月

39、累计出口光伏组件为 50.9GW，在经过去年下半年持续出口下滑之后，今年出口逐步恢复，显示出海外需求仍然具有韧性。从出口地区来看，3 月欧洲从中国进口为 12.5GW，累计进口 29.5GW，亚太市场从中国进口为 3.9GW，累计进口 9.5GW，美洲市场从中国进口 3.1GW，累计7.6GW。2023 年 3 月份，根据 SMM 的统计，国内硅料的供应约为 11 万吨，环比 2 月显著上涨 8.7%，2023 年 Q1 国内多晶硅产量约为 31.4 万吨。预计二季度将进一步保持增长，整体有望达到 35 到 36 万吨。在产量维持增长的情况下，硅料的价格整体保持下跌趋势。-10%-5%0%5%

40、10%15%20%25%30%35%001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿美元2022年2023年同比增速（%）-右轴 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 14 图图 20.硅料历史价格（元硅料历史价格（元/吨）吨）资料来源：百川资讯，红塔证券 随着硅料价格的下跌，下游也就逐步跟随。同时，硅片环节由于高纯石英砂的限制而紧张的情况也有望缓解，国外供应商尤尼明公告，公司将投资约 2 亿美元扩大高纯石英砂产能，到 2025 年时将在 2022 年基础上增加一倍。随着产业链价格的下跌，下游电站投资收益

41、有望进一步提高，因此需求有望整体保持景气。6.风电风电：装机数据方面，2023 年 1-3 月份，全国新增风电并网装机容量 10.4GW；累计并网装机容量375.73GW，占电源总装机比例14.3%。3月新增装机4.56GW，同比增加 110.14%。1-3 月份，全国发电设备累计平均利用 868 小时，比上年同期减少 31 小时。其中，风电 615 小时，比上年同期增加 61 小时。05000002000002500003000003500002020-02-022020-03-022020-03-312020-04-292020-05-282020-06-262020

42、-07-252020-08-232020-09-212020-10-202020-11-182020-12-172021-01-152021-02-132021-03-142021-04-122021-05-112021-06-092021-07-082021-08-062021-09-142021-10-292021-12-092022-01-202022-03-072022-04-182022-05-302022-07-112022-08-192022-09-302022-11-152022-12-262023-02-092023-03-22元/吨 Table_PageHeader 电力设

43、备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 15 图图 21.风电近四年单月装机情况（单位：风电近四年单月装机情况（单位：GWGW）资料来源：国家能源局（注：2020 年数据统计口径为 6000 千瓦及以上电厂发电装机容量），红塔证券 招标数据方面，2023 年 1-3 月，根据中国风电新闻网统计，新增风机招标规模在 20.825GW（含国际项目）。2022 年风电行业受疫情和部分极端天气影响，整个产业链从订单的交付到装机都受到较大影响，影响当年的收入；从零部件到主机厂的业绩都受到一定影响。展望 2023 年，风电新增装机可期，行业业绩有望修复。表表 4.部分主要公司部分主要公司 2

44、022 年业绩情况（单位：年业绩情况（单位：亿元、亿元、%）证券代码证券代码 证券简称证券简称 三级行业三级行业 总市值总市值 2022 年营业收入年营业收入 同比增速同比增速 2022 年归母净利润年归母净利润 同比增速同比增速 300772.SZ 运达股份 风电整机 129.98 173.84 7.57%6.16 5.12%300443.SZ 金雷股份 风电零部件 128.36 18.14 9.74%3.52-29.00%002202.SZ 金风科技 风电整机 592.54 464.37-8.77%23.83-36.12%300850.SZ 新强联 风电零部件 292.65 26.53 7

45、.13%3.16-38.54%603985.SH 恒润股份 金属制品 144.82 19.48-15.20%0.95-78.55%688660.SH 电气风电 风电整机 125.33 120.75-48.61%-3.38-166.68%资料来源：Wind，红塔证券 7.行业事件点评行业事件点评 7.1.关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）意见的通知求意见稿）意见的通知 风电头条：风电头条：4 月 24 日国家能源局起草了关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）（下称指导意见），向社会公开征求意见。关于夯实新型电力系统稳定基础

46、的内容表述如下：完善合理的电源结构。统筹各类电源规模和布局。可靠发电能力要满足电力电量平衡需要并留有合理裕度，为系统提供足够的调峰、调频、调压能力；科学确定电源接入电网电压等级，实现对各级电网的有效支撑；构建多0554120222023 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 16 元互补的综合能源供应体系。增强常规电源调节支撑能力。新建煤电机组全部实现灵活性制造，加快存量煤电机组灵活性改造，支持退役火电机组调相功能改造，不断提高机组涉网性能；积极推进水电站依法合

47、规增容扩机，新建水电机组应具备调相功能；积极安全有序发展核电,适度布局调峰气电。大力提升新能源主动支撑能力。推动系统友好型电站建设，逐步实现新能源在电力供应和稳定支撑方面的可靠替代；协同推进大型新能源基地、调节支撑电源和外送通道开发建设，保障外送电力的连续性和稳定性。构建坚强柔性电网平台。明确网架构建原则。构建分层分区、结构清晰、安全可控、灵活高效的电网网架，合理确定同步电网规模；保证电网结构强度，保持必要的灵活性和冗余度，适应运行方式的灵活调整，具备与特高压直流、新能源规模相适应的抗扰动能力。提高直流送受端稳定水平。直流送端要合理分群，控制同送端、同受端直流输电规模，新增输电通道要避免过于集

48、中；直流受端要优化落点布局，避免落点过于密集；常规直流受端和新能源高占比地区应具备足够的电压支撑能力，短路比等指标要符合要求；积极推动柔性直流技术应用。促进各级电网协调发展。合理控制短路电流水平，适时推动电网解环和电网柔性互联；推动建设分布式智能电网，统一开展稳定管理，实现与大电网的兼容互补和友好互动。深挖电力负荷侧灵活性。整合负荷侧需求响应资源。将微电网、分布式智能电网、虚拟电厂、电动汽车充电设施、用户侧源网荷储一体化聚合等纳入需求侧响应范围，推动可中断负荷、可控负荷参与稳定控制。完善负荷控制手段。建立完善市场化激励机制，明确各参与主体的市场地位,引导各类市场主体参与负荷控制建设和运营，创新

49、负荷控制技术和方式；加快新型电力负荷管理系统建设，强化负荷分级分类管理和保障，实现负荷精准控制和用户精细化用能管理。强化负荷控制执行刚性。科学制定负荷控制方案，明确负荷控制的执行条件，对保障电网安全稳定运行的负荷控制措施，电网企业要严格执行，确保系统安全。科学安排储能建设。按需建设储能。根据电力系统需求，统筹各类调节资源建设，因地制宜推动各类型、多元化储能科学配置，形成多时间尺度、多应用场景的电力调节能力，更好保障电力系统安全稳定灵活运行，改善新能源出力特性和负荷特性，支撑高比例新能源外送。有序建设抽水蓄能。有序推进具备条件的抽水蓄能电站建设，探索常规水电改抽水蓄能和混合式抽水蓄能电站技术应用

50、，新建抽水蓄能机组应具备调相功能。积极推进新型储能建设。充分发挥电化学储能、压缩空气储能、飞轮储能、氢储能、热（冷）储能等各类新型储能的优势，探索储能融合发展新场景，提升电力系统安全保障水平和系统综合效率。点评：加强新型电力系统，核心还是做好新能源源网荷储协同。大力提大力提升新能源主动支撑能力。升新能源主动支撑能力。推动系统友好型电站建设，逐步实现逐步实现新能源在电力新能源在电力供应和稳定支撑方面的可靠替代供应和稳定支撑方面的可靠替代；协同推进大型新能源基地、调节支撑电源调节支撑电源 Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 17 和外送通道

51、开发建设，保障外送电力的连续性和稳定性和外送通道开发建设，保障外送电力的连续性和稳定性。科学安排储能建设。科学安排储能建设。按需建设储能。按需建设储能。根据电力系统需求，统筹各类调节资源建设，因地制宜推动各类型、多元化储能科学配置，形成多时间尺度、多应用场景的电力调节能力，更好保障电力系统安全稳定灵活运行，改善新能源出力特性和负荷特性，支撑高比例新能源外送。建立完善市场化激励机制，明确各参与主体的市场地位建立完善市场化激励机制，明确各参与主体的市场地位,引导各类市场引导各类市场主体参与负荷控制建设和运营，创新负荷控制技术和方式。主体参与负荷控制建设和运营，创新负荷控制技术和方式。提升新能源预测

52、提升新能源预测水平，严格开展水平，严格开展各类电源涉网性能管理，通过源网荷储协同调度、跨省区输各类电源涉网性能管理，通过源网荷储协同调度、跨省区输电通道电通道送受端电网协同调度，提高面向高比例可再生能源接入的调度管控能送受端电网协同调度，提高面向高比例可再生能源接入的调度管控能力。力。8.风险提示风险提示 锂电材料持续涨价；新能源汽车销量增长不及预期；硅料持续在高价位，光伏装机量或受影响；电网基本建设投资不及预期；海外光伏+储能市场未能维持高景气度，逆变器出口增速放缓；风电装机节奏不及预期。Table_PageHeader 电力设备 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 18 研究

53、团队首席分析师研究团队首席分析师 宏观总量组宏观总量组 消费组消费组 生物医药组生物医药组 智能制造组智能制造组 高新技术组高新技术组 李奇霖 黄瑞云 代新宇 王雪萌 肖立戎 新材料新能源新材料新能源 汽车汽车 质控风控质控风控 合规合规 唐贵云 宋辛南 李雯婧 周明 红塔证券投资评级：红塔证券投资评级：以报告日后 6 个月内绝对收益为基准：类别类别

54、 级别级别 定义定义 行业 投资评级 强于大市 未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10以上 中性 未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10至-10之间 弱于大市 未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅-10以下 公司声明：公司声明：本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。免责声明：免责声明：。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保

55、持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因

56、素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为红塔证券股份有限公司证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。红塔证券股份有限公司版权所有。红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。