1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1919 Table_Page 跟踪分析|电气设备 证券研究报告 新能源汽车新能源汽车 新一轮新能源汽车补贴新一轮新能源汽车补贴周期开启周期开启 核心观点核心观点： 2020 年开启新一轮新能源汽车补贴周期年开启新一轮新能源汽车补贴周期。4 月 23 日四部委发布关 于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 ，2020 年新能源汽 车补贴政策正式落地，标志着新一轮补贴周期的开始肇兴于 2016 年以前商用车先行的普惠式补贴，至 2017-2018 年发展乘用车的高能 量密度倾向性补贴，经过 2019 年集中整体性释放补贴压力，202

2、0 年 开启了以高安全性、低成本为导向的补贴政策周期，开放多层次的技 术创新和商业模式，回归市场化内生性需求。 新版补贴政策新版补贴政策细则细则： 新版补贴政策明确延长至 2022 年底， 未来三年 原则上退坡 10%/20%/30%，公共交通领域 0%/10%/20%，每年补贴 规模上限约 200 万辆：为磷酸铁锂、CTP 等降本增效技术创新带来 2 年时间窗口，形成产业稳定预期，并积极呵护培育非分时租赁的运营 市场， 保有量约 1000 多万辆电动化比例不到 7%；支持“车电分离” 等新型商业模式发展：体现对北汽新能源等在出租车领域以及蔚来汽 车等在私家车领域的换电模式探索的鼓励； 补贴限

3、定于售价 30 万元 以下车型 （不含换电车辆） ： 30 万元以上车型主要来自特斯拉以及 BBA 等，一季度销量合计约 2.2 万辆，新能源乘用车占比约 18%；明确 燃料电池政策框架从购置补贴调整为“以奖代补” 。 技术升级没有终局，多元方案包纳需求技术升级没有终局，多元方案包纳需求。乘用车补贴纯电动统一退坡 10%，插混退坡 15%，2019 年纯电动 400km 以上占比达 56.2%可直 接获最高档补贴 2.25 万元，能量密度要求沿用 2019 年版本，在国产 电池技术在能量密度方面长足进步背景下，开放多层次产品开发思路 归回市场化选择，2019 年底两大龙头企业宁德时代（51.1

4、%）与比亚 迪（19.6%）开发 CTP、磷酸铁锂、刀片电芯等多元技术组合满足多 层次市场需求。商用车技术指标仅微调 Ekg 门槛，其中客车补贴维持 不变，货车整体约退坡 10%，电池供应格局中，客车领域因补贴快速 提标形成宁德时代（73.2%）高度集中，货车领域经过不断摸索，具备 磷酸铁锂技术优势的企业脱颖而出，如比亚迪（25.6%） 、国轩高科 （18.1%） 、宁德时代（16.6%） 、亿纬锂能（15.4%） 。 投资建议投资建议。受新冠疫情和补贴退坡双重影响，2020 年来新能源汽车销 量持续低迷，地方政府自上而下相继出台逆周期调节政策，结合自下 而上高镍三元、磷酸铁锂、CTP 等多层

5、次技术创新，共同夯实新能源 汽车景气拐点。重点推荐宁德时代、德方纳米、嘉元科技宁德时代、德方纳米、嘉元科技等，而海外 市场经过疫情调整后逐步进入复工状态，欧洲新能源汽车有望超预期 增长，建议关注璞泰来、当升科技、恩捷股份璞泰来、当升科技、恩捷股份等。 风险提示风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度低于预期。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-24 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 分析师：分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC C

6、E No. BOI548 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 光伏行业:压力测试还是危中 有机 2020-04-23 新能源汽车专题之一:燃料电 池路径清晰，基建+国产化破 局 2020-04-20 电力设备新能源行业:静候新 能源车政策落地， 寻找光伏降 价压力拐点 2020-04-19 -19% -13% -7% -2% 4% 10% 04/1906/1908/1910/1912/1902/2004/20 电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 191

7、9 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 宁德时代宁德时代 300750.SZ CNY 129.90 2020/2/26 买入 159.6 2.00 2.85 64.95 45.58 21.87 15.13 12.40% 14.

8、00% 德方纳米德方纳米 300769.SZ CNY 130.32 2020/4/23 买入 179.1 2.34 3.27 55.69 39.85 159.00 97.00 10.60% 12.90% 嘉元科技嘉元科技 688388.SH CNY 59.13 2020/3/31 买入 87.1 1.67 1.93 35.41 30.64 28.19 16.80 13.10% 15.00% 璞泰来璞泰来 603659.SH CNY 70.68 2020/3/27 买入 71.5 1.50 2.04 47.12 34.65 37.24 20.50 19.10% 20.70% 当升科技当升科技 3

9、00073.SZ CNY 23.58 2020/4/16 买入 25.1 -0.48 0.72 - 32.75 29.96 19.76 -6.90% 9.40% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算；德方纳米、嘉元科技、璞泰来、当升科技已披露 2019 年报。 qRrOrRqMnQoQmOpOwOpOmPbRcM8OtRpPnPqQiNoOrNjMsQrPbRpOnMvPrRtRNZrQzQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1919 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 目录索引目录索引 一、2020 年开启新一轮

10、新能源汽车补贴周期 . 5 （一）延长补贴期限，平缓补贴退坡力度和节奏 . 5 （二）适当优化技术指标，促进产业做优做强. 6 （三）完善资金清算制度，提高补贴精度 . 7 （四）调整补贴方式，开展燃料电池汽车示范应用 . 9 （五）强化资金监管，确保资金安全 . 10 （六）完善配套政策措施，营造良好发展环境. 10 二、技术升级没有终局，多元方案包纳需求. 12 （一）乘用车：淡化硬性指标，回归市场选择. 12 （二）商用车：补贴退坡企稳，铁锂优势明显. 15 三、投资建议：技术升级迎接补贴新周期 . 17 四、风险提示 . 17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 /

11、1919 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 图表索引图表索引 图图 1：宁德时代宁德时代 CTP 高集成动力电池开发平台介绍高集成动力电池开发平台介绍 . 7 图图 2：历年国内燃料电池汽车产销量（辆）：历年国内燃料电池汽车产销量（辆） . 9 图图 3：2018-2019 年国内燃料电池汽车月度产量（辆）年国内燃料电池汽车月度产量（辆） . 9 图图 4：中国燃料电池产业规划：中国燃料电池产业规划 . 10 图图 5：2018 年纯电动乘用车续航里程结构（年纯电动乘用车续航里程结构（km）. 12 图图 6：2019 年纯电动乘用车续航里程结构（年纯电动乘用车续航里程结构（k

12、m）. 12 图图 7：历年纯电动乘用车各续航里程区间月度销量（：历年纯电动乘用车各续航里程区间月度销量（km） . 13 图图 8：2017 年以来年以来国内国内各批推广目录纯电动乘用车型续航里程（各批推广目录纯电动乘用车型续航里程（km） . 13 图图 9：2017 年以来年以来国内国内各批推广目录纯电动乘用车型系统能量密度（各批推广目录纯电动乘用车型系统能量密度（Wh/kg） . 14 图图 10：2018 年新能源乘用车电池市场份额年新能源乘用车电池市场份额 . 15 图图 11：2019 年新能源乘用车电池市场份额年新能源乘用车电池市场份额 . 15 图图 12：2018 年新能源

13、客车电池市场份额年新能源客车电池市场份额 . 16 图图 13：2019 年新能源客车电池市场份额年新能源客车电池市场份额 . 16 图图 14：2018 年新能源专用车电池市场份额年新能源专用车电池市场份额 . 17 图图 15：2019 年新能源专用车电池市场份额年新能源专用车电池市场份额 . 17 表表 1：主流动力电池产品对比：主流动力电池产品对比 . 6 表表 2：欧洲各国新能源汽车补贴政策及：欧洲各国新能源汽车补贴政策及 2019 年新能源汽车销量和份额对比年新能源汽车销量和份额对比 . 7 表表 3：补贴前售价：补贴前售价 30 万元以上的主要新能源车型万元以上的主要新能源车型

14、. 8 表表 4：部分重点城市最新路权政策：部分重点城市最新路权政策 . 11 表表 5：实行汽车限购的城市新能源汽车限购政策：实行汽车限购的城市新能源汽车限购政策 . 11 表表 6：历年新能源乘用车补贴退坡对比：历年新能源乘用车补贴退坡对比 . 12 表表 7：历年纯电动乘用车补贴政策能量密度补贴系数：历年纯电动乘用车补贴政策能量密度补贴系数. 14 表表 8：全球动力电池厂商高比能产品技术路线图全球动力电池厂商高比能产品技术路线图 . 14 表表 9：2019 年新能源客车补贴政策年新能源客车补贴政策 . 16 表表 10：2020 年新能源客车补贴政策年新能源客车补贴政策 . 16 表

15、表 11：2019 年新能源货车补贴政策年新能源货车补贴政策 . 16 表表 12：2020 年新能源货车补贴政策年新能源货车补贴政策 . 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 1919 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 一一、2020 年开启新一轮新能源汽车补贴年开启新一轮新能源汽车补贴周期周期 2020年4月23日财政部、工信部、科技部、发改委发布关于完善新能源汽车 推广应用财政补贴政策的通知，即2020年新能源汽车补贴政策正式落地。本通知 从2020年4月23日起实施， 2020年年4月月23日至日至2020年年7月月22日为过渡期日为过渡期。

16、过渡期期间， 符合2019年技术指标要求但不符合2020年技术指标要求的销售上牌车辆， 按照按照2019 年补贴方案年补贴方案对应标准的对应标准的0.5倍补贴倍补贴，符合2020年技术指标要求的销售上牌车辆按 2020年标准补贴。补贴车辆限价规定过渡期后开始执行。2019年6月26日至2020年 4月22日推广的燃料电池汽车按照2019年补贴方案规定的过渡期补贴标准执行。 2020年新版补贴政策正式落地年新版补贴政策正式落地， 标志着新一轮补贴周期的开始标志着新一轮补贴周期的开始肇兴于肇兴于2016 年以前商用车先行的普惠式补贴年以前商用车先行的普惠式补贴，至至2017-2018年年发展乘用车

17、的发展乘用车的高能量密度高能量密度倾向性倾向性 补贴补贴，经过，经过2019年集中年集中整体性整体性释放补贴压力释放补贴压力，2020年开启了年开启了以以高安全性高安全性、低成本低成本为为 导向的补贴政策周期导向的补贴政策周期， 开放开放多层次的技术创新和商业模式多层次的技术创新和商业模式， 回归市场化内生性需求回归市场化内生性需求。 （一一）延长补贴期限，平缓补贴退坡力度和节奏延长补贴期限，平缓补贴退坡力度和节奏 综合技术进步、规模效应等因素，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期 限延长至2022年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原则上2020-2022年补贴标准分别 在上一年基础上退坡10%

18、、20%、30%（2020年补贴标准见附件）。为加快公共交 通等领域汽车电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流 配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，2020年补贴标 准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。原则上每 年补贴规模上限约200万辆。 点评点评： 2019年补贴退坡幅度47-60%超过成本消化能力，导致2019年新能源汽车产销 124.2万辆和120.6万辆，同比下降2.3%和4.0%，成本下降修复盈利能力成为拉动新 能源汽车需求的关键，而补贴政策延迟至2022年，为降本增效的技术创新带来为降本增效的技

19、术创新带来2年年 时间窗口时间窗口，并明确下降幅度，并明确下降幅度10%/20%/30%，稳定长期产业预期，稳定长期产业预期，以，以最高档补贴最高档补贴2.5 万元为例分别下降万元为例分别下降2500/4500/5400元元，相比于相比于2019年下降年下降2.5万元压力大幅缓解万元压力大幅缓解。 国公共交通及特定领域车辆电动化比例低，初步统计，截至2019年底公务、城 市公交、道路客运、出租、网约、环卫、城市物流配送、邮政快递、机场、港口、 矿山领域汽车保有量约保有量约1000多万辆， 电动化比例不到多万辆， 电动化比例不到7%， 针对公共交通领域电动化， 未来三年补贴下降幅度未来三年补贴下

20、降幅度0%/10%/20%， 体现对体现对非分时租赁的非分时租赁的运营市场的呵护与培育运营市场的呵护与培育， 凭借补贴标准下降幅度缓和的政策红利，运营用新能源汽车有望贡献更大增量，考 虑全生命周期下将有望实现运营车平价周期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 1919 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 （二二）适当优化技术指标，促进产业做优做强适当优化技术指标，促进产业做优做强 2020年，保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，适度提高新能源汽 车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛（具体技术要求见附件）。2021-2022 年，原则上保持技术指

21、标总体稳定。支持“车电分离”等新型商业模式发展，鼓励 企业进一步提升整车安全性、可靠性，研发生产具有先进底层操作系统、电子电气 系统架构和智能化网联化特征的新能源汽车产品。 点评点评： 2020年后延续了2019年补贴思路，并未提升能量密度等硬性技术指标，明确提 出原则上保持技术指标总体稳定，相比于相比于2017-2018年年，这一阶段补贴思路逐步从，这一阶段补贴思路逐步从 结构性倾向高能量密度产品转向为突出高安全性结构性倾向高能量密度产品转向为突出高安全性、低成低成本本的的多元化多元化解决方案解决方案，在此 背景下磷酸铁锂、CTP等技术路线获得主流企业重视。 不用于以往单一的三元模组产品覆盖

22、客户，不用于以往单一的三元模组产品覆盖客户，2020年开始动力电池行业以多层次年开始动力电池行业以多层次 方式降本增效方式降本增效，如北汽新能源联合宁德时代开发NCM523体系下CTP方案，比亚迪 开发磷酸铁锂+刀片电芯+GCTP等。电池企业以从材料电芯pack全产业链多层 次技术创新，实现低成本方案。 表表1：主流动力电池产品对比主流动力电池产品对比 三元三元 523 模组模组 三元三元 523+CTP 磷酸铁锂磷酸铁锂+CTP 磷酸铁锂磷酸铁锂+GCTP 高镍三元模组高镍三元模组 高镍三元高镍三元+CTP 上市时间上市时间 2018-2019 年爆款 2019 年 9 月 预计 2020

23、年 四季度 2020 年 4 月 2019 年 4 月 2021 年之后 应用车型应用车型 吉利帝豪 EV、 上汽荣威 Ei5 北汽 EU5 特斯拉 Model 3 比亚迪汉 广汽 Aion S、 北汽 Arcfox 未知 系统能量密度系统能量密度 140Wh/kg 180Wh/kg 135Wh/kg 140Wh/kg 180Wh/kg 240Wh/kg 单体能量密度单体能量密度 220Wh/kg 220Wh/kg 185Wh/kg 170Wh/kg 260Wh/kg 300Wh/kg 成组效率成组效率 65% 80% 75% 82% 70% 80% 电芯工艺电芯工艺 卷绕 卷绕 卷绕 叠片

24、卷绕 卷绕 生产企业生产企业 宁德时代 宁德时代 宁德时代 比亚迪 宁德时代、 LG 化学、SK 创新 宁德时代 材料体系材料体系 镍 50 三元材料 镍 55 三元材料 磷酸铁锂材料 磷酸铁锂材料 镍 622 以上 镍 80 以上 报价预期报价预期 135 美元/kWh 120 美元/kWh 100 美元/kWh - 120 美元/kWh - 特点特点 VDA 标准化 （主流 OEM 认可） 系统维护成本高 成组效率高（系统能量密度高） VDA 标准化 （主流 OEM 认可） 维护成本高 生产成本高 单体能量密度低 电芯安全稳定 生产成本低 单体能量密度高 短期生产成本高（良品率低） 数据来

25、源：公司官网、广发证券发展研究中心 CTP方案进一步下探成本底线。方案进一步下探成本底线。传统的电池采用的是从单体模组电池包的 成组方式，多层级的成组方式会降低空间利用率，损耗电池能量密度。更为重要的 是，多步骤的成组方式必然需要众多的零部件，成本居高不下也难有降低空间。宁 德时代率先推出了全新的CTP电池包（Cell to Pack，无模组动力电池包），即电芯 直接集成到电池包的创新技术，成功为降本增效指引新的方向。目前CTP的技术路 线有两种，一是部分减模组化部分减模组化，以大模组替代小模组，用钢扎带形成大模组，以宁 德时代、蜂巢能源为代表，二是完全无模组化完全无模组化，以比亚迪为代表。

26、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 1919 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 图图1：宁德时代宁德时代CTP高集成动力电池开发平台介绍高集成动力电池开发平台介绍 数据来源：宁德时代官网、广发证券发展研究中心 （三三）完善资金清算制度，提高补贴精度完善资金清算制度，提高补贴精度 从2020年起，新能源乘用车、商用车企业单次申报清算车辆数量应分别达到 10000辆、1000辆；补贴政策结束后，对未达到清算车辆数量要求的企业，将安排 最终清算。 新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万元）， 为鼓励“换电” 新型商业模式发展，加快新能源汽车推广，“换电

27、模式”车辆不受此规定。 点评点评： 补贴资金限额与补贴限价补贴资金限额与补贴限价规定规定充分参考国际经验。充分参考国际经验。美国联邦政府规定累计销量 超过20万辆的车企在一年内完成退坡后，消费者不再享受个税抵免优惠，英国、德 国、美国加州设定补贴资金总规模上限并采取先到先得制，同时借鉴美国、德国、 英国、法国等国做法，为避免补贴资金大量流向奢侈消费，针对高价豪华车不给予 财政补贴。 表表2：欧洲各国新能源汽车补贴政策及欧洲各国新能源汽车补贴政策及2019年新能源汽车销量和份额年新能源汽车销量和份额对比对比 国家国家 销量销量 份额份额 类型类型 旧补贴额度旧补贴额度 新补贴额度新补贴额度 备注

28、备注 德国德国 108839 19% 纯电 4000 欧元（6.5 万欧元） 5000 欧元（4-6.5 万欧元） 6000 欧元（4 欧元） 总预算：2020-2025 年 12 亿欧元 价格超过 6.5 万欧元不享受补贴 混动 3000 欧元 4500 欧元 挪威挪威 79640 14% 纯电 2623 欧元 0 有效期：新政 2003 年起 部分市政补贴 混动 0 0 英国英国 72834 13% 纯电 4500 英镑 3000 英镑（35%） 总预算：2020-2023 年 4.03 亿英镑 价格超过 5 万英镑不享受补贴 混动 8000 英镑（75g/km） 0 荷兰荷兰 66957

29、 12% 纯电 5000 欧元 0 有效期：新政 2018 年起 特定城市补贴，个别政府额外补贴 5000 欧元 混动 5000 欧元 0 法国法国 61356 11% 纯电 6300 欧元 6000 欧元（60g/km） 1000 欧元（21-60g/km） 瑞典瑞典 40406 7% 纯电 4 万克朗 6 万克朗 有效期：新政 2019 年起 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 1919 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 混动 2 万克朗（50/km） 1 万克朗（60g/km） 比利时比利时 17761 3% 纯电 9000 欧元（30%） 4000

30、/3500 欧元 新政为法兰德斯/瓦隆地区补贴，2018 年起 西班牙西班牙 17476 3% 纯电 6000 欧元 5500 欧元 总预算：2019 年起 4500 万欧元 纯电动和混动同样要求价格 4.84 万欧元以下 混动 2000 欧元（4.84 万欧元） 2300 欧元（72km） 意大利意大利 17134 3% 纯电 4000 欧元 4000 欧元 总预算：2019 年 6000 万欧元，2020/2021 年 7000/7000 万欧元。叠加换车补贴，纯电/混动 补贴可分别提高至 6000/2500 欧元 混动 1500 欧元（21-70g/km） 1500 欧元（21-70g/

31、km） 葡萄牙葡萄牙 12681 2% 纯电 2250 欧元 0 有效期：新政 2018 年起 混动 1125 欧元 0 奥地利奥地利 11417 2% 纯电 4000 欧元 3000 欧元 总预算：2019-2020 年 9300 万欧元 混动 300 欧元（置换+500 欧元） 1500 欧元（60g/km） 丹麦丹麦 9414 2% 纯电 9000-25000 克朗 0 补贴标准：市政及公司购买；新政 2018 年起 爱尔兰爱尔兰 4790 1% 纯电 5000 欧元 5000 欧元 有效期：新政 2020-2021 年 混动 5000 欧元 0 罗马罗马 尼亚尼亚 1506 0% 纯电

32、 4450 欧元 10000 欧元 有效期：新政策 2018 年起 置换 8 年以上旧车奖励 1500 欧元 混动 1100 欧元 0 数据来源：各国政府官网、广发证券发展研究中心 当前新能源汽车补贴前售价30万元以上车型主要来自特斯拉、蔚来汽车以及 BBA等，而蔚来作为“换电模式”车辆不受限价要求。2020年一季度年一季度30万元以上新万元以上新 能源汽车销量能源汽车销量（不含蔚来汽车）（不含蔚来汽车）合计约合计约2.2万辆万辆，新能源乘用车占比约，新能源乘用车占比约18%。由于30 万元以上高档车型价格敏感性较低，补贴对其影响程度有限。 表表3：补贴前售价补贴前售价30万元以上的主要新能源

33、车型万元以上的主要新能源车型 品牌品牌 车型车型 类型类型 补贴前售价补贴前售价（万元）（万元） 2020 一季度销量一季度销量（辆）（辆） 纯电续航（纯电续航（km） 电池容量（电池容量（kWh） 特斯拉特斯拉 Model 3 纯电动 32.38-41.98 16130 530 60 蔚来蔚来 ES6 纯电动 35.80-54.80 3544 510 84 ES8 纯电动 46.80-62.40 177 580 100 大众大众 5 系 插混 49.99-53.69 3354 95 13 途观 L 插混 31.58-32.58 613 52 12 宝马宝马 X1 插混 39.98-39.98

34、 629 110 11 奔驰奔驰 EQC 纯电动 57.98-62.28 269 415 79 奥迪奥迪 A6L 插混 50.80-50.80 352 54 14 数据来源：公司官网、乘联会、广发证券发展研究中心 本次明确支持“车电分离”等新型商业模式发展，同时不受30万元补贴限价规 定，体现了对北汽新能源等在出租车领域以及蔚来汽车等在私家车领域的换电模式体现了对北汽新能源等在出租车领域以及蔚来汽车等在私家车领域的换电模式 探索的鼓励探索的鼓励，在“电动化、智能化、网联化、共享化”的背景下开放不同商业模式 的尝试与摸索： 早在2016年北汽新能源就宣布采用“换电模式”，当前主要用于北汽EU30

35、0车 型，联合奥动新能源在北京、厦门、广州等地区推广出租车换电模式，未来双方将 推出3分钟换电模式，并计划到2020年底建设200座换电站； 蔚来汽车2020年3月27日公布NIOPower2020年规划，年内预计新增换电站50 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 1919 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 座，还将推出2代换电站，届时车主不用下车即可完成充电，截至3月已落地123座 换电站，覆盖51个城市，换电车辆超过1.6万辆。 （四四）调整补贴方式，开展燃料电池汽车示范应用调整补贴方式，开展燃料电池汽车示范应用 将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调整为

36、选择有基础、有积极性、有特色的 城市或区域，重点围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范，中央财政将 采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励（有关通知另行发布）。争取通过4年左 右时间， 建立氢能和燃料电池汽车产业链， 关键核心技术取得突破， 形成布局合理、 协同发展的良好局面。 点评点评： 燃料电池政策思路逐步清晰，将购置补贴调整为“以奖代补”方式，明确未来 四年政策扶持框架。2016年开始国内燃料电池汽车产销持续增长，2019年仅实现产 销分别3018辆与2737辆，同比增长86.4%和79.2%，累计推广超过6500辆，建成加 氢站超过50座，形成初创企业400多家。限制燃料电池汽车

37、产销规模上量的直接原限制燃料电池汽车产销规模上量的直接原 因是运营车辆里程考核限制（因是运营车辆里程考核限制（2年年2万公里），而根本原因在于国内燃料电池技术落万公里），而根本原因在于国内燃料电池技术落 后和加氢站等基础设施建设欠缺后和加氢站等基础设施建设欠缺。 图图2：历年国内燃料电池汽车产销量（辆）：历年国内燃料电池汽车产销量（辆） 图图3：2018-2019年国内燃料电池汽车月度产年国内燃料电池汽车月度产量（辆）量（辆） 数据来源：中汽协、广发证券发展研究中心 数据来源：中汽协、广发证券发展研究中心 通过给予示范城市建立通过给予示范城市建立，建立燃料电池汽车产业集群，将破解加氢站建设不足

38、，建立燃料电池汽车产业集群，将破解加氢站建设不足 以及核心零部件商业化难题以及核心零部件商业化难题，随着产业发展路径不断明确和细化，根据节能与新 能源汽车技术路线图目标推广量2025年5万辆、2030年100万辆。 10 629 1275 1527 2737 610 629 1247 1619 3018 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2001720182019 销量（辆）产量（辆）销量YOY 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1月

39、2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 20182019 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 1919 Table_PageText 跟踪分析|电气设备 图图4：中国燃料电池产业中国燃料电池产业规划规划 数据来源：工信部、广发证券发展研究中心 （五五）强化资金监管，确保资金安全强化资金监管，确保资金安全 地方新能源汽车推广牵头部门应会同其他相关部门强化管理，要把补贴核查结 果同步公示，接受社会监督，对未按要求审核公示的上报资料不予受理。切实发挥 信息化监管作用，对于数据弄虚作假的，经查实一律取消补贴。对监管不严、造成 骗补等问题的地方和企业按

40、规定严肃处理。 点评点评： 为杜绝谋补、骗补等行为，政策强调补贴核查结果接受社会监督，出现违规行 为取消补贴， 以加大惩罚措施遏制不规范行为， 护航新能源汽车产业健康有序发展。 企业和地方是新能源汽车推广应用的责任主体，地方新能源汽车推广应用牵头部门 应会同其它相关部门强化管理，严格执行审核、公示、上报的流程。 （六六）完善配套政策措施，营造良好发展环境完善配套政策措施，营造良好发展环境 根据资源优势、产业基础等条件合理制定新能源汽车产业发展规划，强化规划 的严肃性，确保规划落实。加大新能源汽车政府采购力度，机要通信等公务用车除 特殊地理环境等因素外原则上采购新能源汽车，优先采购提供新能源汽车的租赁服 务。推动落实新能源汽车免限购、免限行、路权等支持政策，加大柴油货车治理力 度，提高新能源汽车使用优势。 点评点评： 免限购、免限行、路权等免限购、免限行、路权等非补贴性非补贴性政策政策将推动新能源车更加健康发展将推动新能源车更加健康发展，逐步承，逐步承 接补贴退坡及退出后的市场需求接补贴退坡及退出后的市场需求。根据2019年5月7日印发并实施关于加快道路货 运行业转型升级促进高质量发展的意见，国家对符合条件的新能源城市配送车将 给予通行便利，