1、 - 1 - 市场数据市场数据( (人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2912 沪深 300 指数 4753 上证指数 3214 深证成指 13115 中小板综指 12665 相关报告相关报告 1.挖掘机月度数据分析-挖掘机：预计 7 月 销 量 增 速 超60% ， 全 年 超 . ， 2020.7.10 2.聚焦工程机械/光伏设备：硅料涨价光 伏向好-机械军工周报 ，2020.7.6 3.徐工混改正式开启；关注中报业绩确定 性机会-机械周报 ，2020.6.29 4.182 大尺寸硅片发布；更换、新增需求 叠加-光伏设备行业点评 ，2020.6.28 5.瑞士

2、梅耶博格转型组件商；看好光伏设 备龙头-机械军工周报 ，2020.6.21 王华君王华君 分析师分析师 SACSAC执业编号：执业编号：S02S02 赵晋赵晋 联系人联系人 洪灾洪灾：挖掘机关注挖掘机关注提升提升；光伏光伏设备：设备：6 60000W W 组件发布组件发布 投资建议投资建议 【本月重点推荐】三一重工、恒立液压、【本月重点推荐】三一重工、恒立液压、先导智能、先导智能、华测检测、华测检测、中航沈飞中航沈飞 【核心组合】【核心组合】三一重工、恒立液压、建设机械、晶盛机电、精测电子、先三一重工、恒立液压、建设机械、晶盛机电、精测电子、先 导智

3、能、杰瑞股份、华测检测、捷昌驱动导智能、杰瑞股份、华测检测、捷昌驱动、中航沈飞、中航沈飞 上周报告：上周报告： 【中联重科中联重科】Q2 单季业绩大增 76-101%，大幅超市场预期。 1)1) 核心观点：核心观点：国防军工具持续性；国防军工具持续性；力推工程机械、光伏设备龙头力推工程机械、光伏设备龙头 2)2) 工程机械：工程机械：7 7 月挖机销量同比月挖机销量同比增速有望超增速有望超 6 60 0% %，聚焦龙头三一聚焦龙头三一/ /恒立恒立/ /建机建机 总投资 1.29 万亿的 150 项水利工程启动在即，近期长江流域洪灾使得挖掘 机关注度提升。6 月挖掘机销量同比增长超 63%，我

4、们根据上下游行业数据 综合判断 7 月销量同比增速均有望超 60%，工程机械景气度将持续超市场预 期。预计 2020 年全年挖掘机销量增速有望超 25%，混凝土机械增速有望保持 20%增长，汽车起重机增速有望保持 15%以上增长。中联重科发布业绩预告， 2020 年上半年业绩增长 47-63%超市场预期，我们预计其他产业链主要龙头 企业第二季度单季度业绩大幅增长 50%甚至更高，中报业绩均有望超预期。 我们持续推荐龙头三一重工（国金三一重工（国金 7 7 月金股） 、恒立液压月金股） 、恒立液压、建设机械建设机械等。 油服：油服：我们判断新冠疫情和年初“三桶油”资本开支下调并未影响国内页岩 气

5、开采的进程，行业依然维持较高景气度，重点压裂设备企业订单也保持较 高的订单增长幅度，继续底部推荐杰瑞股份杰瑞股份。 3)3) 成长板块：看好光伏成长板块：看好光伏/ /半导体半导体/ /锂电锂电/ /检测检测设备龙头设备龙头，继续推荐继续推荐欧美消费升级欧美消费升级 【光伏设备】【光伏设备】天合光能发布 600W 高功率组件，使用 210 硅片，效率超过 21.4%的超高功率组件正式发布，成功将光伏产业带到了 6.0 时代。中国光 伏设备龙头企业具全球竞争力，聚焦利润丰厚的硅片环节，力推光伏金刚线 切片机龙头及独立单晶硅片供应平台、单晶硅生长设备龙头晶盛机电晶盛机电，看好 电池片设备两大龙头。

6、 【半导体设备】【半导体设备】中芯国际正式在 A 股科创板上市交易，开盘市值达到 7032 亿元；TCL 受让中环集团 100%股权。台积电表示预计两个月后不向华为供 货，我国半导体国产化大势所趋，大基金二期持续加码。持续推荐半导体设 备龙头晶盛机电晶盛机电、精测电子精测电子等。 【锂电设备】【锂电设备】宁德时代与本田汽车 Honda 签署协议拟围绕动力电池领域深化 合作。全球核心锂电厂商加速布局，持续推荐龙头先导智能先导智能等。 【检测【检测检验检验】华测检测】华测检测等等第二季度业绩修复明显，今年业绩有望维持增长。 【欧美消费升级】【欧美消费升级】5 月台湾出口至欧盟电踏车同比增长 18.

7、5%，环比增长 56.8%，国内美团百万辆共享电助力车订单启动，推荐捷昌驱动捷昌驱动等公司。 4)4) 国防军工：国防军工：估值从低位向上修复，业绩有望共振。重点军工企业业绩稳健增 长，估值处于多年低点；国防军工有望持续投入，期待军工改革、科研院所 及国企改革推进；重点推荐中航沈飞中航沈飞等。 全球对比：全球对比：海外机械军工行业龙头详见附录二。AHAH 股溢价率：股溢价率：AH 两地上市 13 家机械公司，市值加权溢价率为 87%。 风险提示风险提示 基建及地产投资低于预期、新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏。 2238 2376 2515 2653 2791 2929 3068 19

8、0712 191012 200112 200412 国金行业 沪深300 2020 年年 07 月月 19 日日 高端装备制造与新材料研究中心高端装备制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入（维持评级） 行业周报行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 附录一：近期核心推荐附录一：近期核心推荐 【工程机械】【工程机械】推荐：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎 力、建设机械；近期我们重点加大近期我们重点加大推荐：推荐：三一重工、三一重工、恒立液压、恒立液压、建设机械建设机械、 浙江鼎力、浙江鼎力、中联重科、中联重科、徐工机械徐工机械，关注艾迪精密。 【光伏设备】【光伏设备】推荐：

9、晶晶盛机电、盛机电、捷佳伟创捷佳伟创、迈为股份迈为股份。近期重点推荐金刚金刚 线切片机龙头、晶盛机电等线切片机龙头、晶盛机电等。 【锂电设备】【锂电设备】推荐：先导智能、杭可科技先导智能、杭可科技。三季度我们加大对锂电设备板 块推荐。 【半导体设备半导体设备/ /半导体】半导体】推荐：北方华创、中微公司、晶盛机电、精测电北方华创、中微公司、晶盛机电、精测电 子子、海特高新海特高新。 【检测检验】【检测检验】推荐：华测检测华测检测、广电计量广电计量，看好安车检测。 【欧美消费升级】【欧美消费升级】推荐：捷昌驱动捷昌驱动、八方股份八方股份、春风动力春风动力。 【油服】【油服】推荐：杰瑞股份杰瑞股份

10、，关注中海油服、海油工程。 【激光器】【激光器】推荐：锐科激光。 【机器人】【机器人】推荐：克来机电、埃斯顿、博实股份，关注机器人。 【国防军工】【国防军工】推荐：中航沈飞、中直股份、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、海特高新内蒙一机、海特高新，关注航 发动力、中航飞机、光威复材、中航机电、中航光电、航天电器、航天发 展等。 pOsNrRtMtMoMzRrOrNsNpMaQ8QaQtRmMtRnNiNnNpQkPtRqQbRpPxOvPmPtMuOrQsM 行业周报 - 3 - 附录二：重点公司盈利预测附录二：重点公司盈利预测 图表图表 1 1：国金机械军工行业重点公司盈利预测国金机械军工行业重点

11、公司盈利预测 子行子行 业业 代码代码 公司公司 市值市值 （亿元）（亿元） 20192019 EPSEPS 20202020 EPSEPS（E E） 20212021 EPSEPS（E E） 20192019 PEPE 20202020 PEPE 20212021 PEPE PBPB R ROEOE % % 工程 机械 600031 *三一重工 1765 20.85 1.35 1.6 1.77 15 13 12 3.79 601100 *恒立液压 757 58 1.47 1.69 1.95 39 34 30 14.01 603338 *浙江鼎力 418 86.02 2 2.44 3.13 4

12、3 35 27 13.01 000157 *中联重科 644 8.15 0.58 0.69 0.78 14 12 10 1.61 000425 *徐工机械 508 6.48 0.43 0.62 0.69 15 10 9 1.52 600984 *建设机械 213 22.02 0.62 0.79 1.11 36 28 20 4.10 603638 艾迪精密 284 47.37 0.89 1.15 1.53 53 41 31 14.06 600761 *安徽合力 77 10.44 0.88 0.97 1.09 12 11 10 1.61 603298 杭叉集团 104 12.01 1.04 1.1

13、9 1.38 12 10 9 2.46 半导 体装 备 002371 *北方华创 857 173 0.67 1 1.48 258 173 117 14.64 688012 中微公司 1143 213.79 0.37 0.51 0.76 578 419 281 30.27 300316 *晶盛机电 304 23.67 0.5 0.7 0.86 47 34 28 6.67 300567 *精测电子 172 69.9 1.07 1.46 1.94 65 48 36 12.49 300604 长川科技 94 29.87 0.04 0.33 0.43 747 91 69 9.37 603690 至纯科技

14、 120 46.38 0.45 0.76 1.15 103 61 40 8.25 光伏 装备 300316 *晶盛机电 304 23.67 0.5 0.7 0.86 47 34 28 6.67 300724 *捷佳伟创 283 88.14 1.19 1.74 2.24 74 51 39 10.87 300751 *迈为股份 155 299 4.74 6.85 9.18 63 44 33 11.36 603185 *上机数控 120 51.78 1.05 49 #DIV/0! #DIV/0! 6.99 锂电 设备 300450 *先导智能 424 48.15 0.87 1.25 1.63 55

15、39 30 10.82 688006 *杭可科技 206 51.4 0.77 0.98 1.24 67 52 41 9.44 300457 赢合科技 197 34.85 0.44 1.28 1.59 79 27 22 6.01 检验 检测 300012 *华测检测 391 23.48 0.29 0.34 0.43 81 69 55 12.45 002967 *广电计量 148 27.95 0.66 0.72 0.93 42 39 30 10.79 300572 安车检测 133 68.93 0.98 1.48 2.08 70 47 33 15.80 002690 *美亚光电 375 55.51

16、 0.81 0.99 1.2 69 56 46 19.94 激光 设备 300747 *锐科激光 196 102.29 1.69 5.43 6.72 61 19 15 8.51 300776 帝尔激光 91 86.24 5.15 6.32 7.98 17 14 11 6.10 智能 装备 300024 机器人 223 14.29 0.19 0.3 0.36 75 48 40 3.42 002747 *埃斯顿 130 15.43 0.08 0.23 0.33 193 67 47 7.98 603960 *克来机电 110 43.66 0.57 1.04 1.45 77 42 30 16.01 0

17、02698 *博实股份 127 12.42 0.3 0.44 0.58 41 28 21 5.70 油服 002353 *杰瑞股份 282 29.4 1.42 1.86 2.43 21 16 12 2.91 600583 *海油工程 208 4.71 0.01 0.19 0.3 471 25 16 0.94 601808 *中海油服 667 13.98 0.52 0.68 0.83 27 21 17 1.79 工业 气体 002430 *杭氧股份 134 13.85 0.66 1.08 1.19 21 13 12 2.32 688268 华特气体 100 82.98 0.81 0.99 1.2

18、 102 84 69 8.43 轨交 装备 601766 中国中车 1693 5.9 0.4 0.46 0.51 15 13 12 1.24 600528 中铁工业 212 9.54 0.73 0.89 1.05 13 11 9 1.22 688009 *中国通号 702 6.63 0.38 0.41 0.46 17 16 14 1.92 电梯 600835 上海机电 176 17.16 1.06 1.13 1.24 16 15 14 1.58 002367 康力电梯 79 9.95 0.32 0.42 0.52 31 24 19 3.03 国防 军工 600038 *中直股份 289 48.

19、98 1 1.24 1.51 49 40 32 3.50 600967 *内蒙一机 202 11.96 0.34 0.43 0.52 35 28 23 2.16 600760 *中航沈飞 833 59.47 0.63 0.94 1.04 94 63 57 8.96 行业周报 - 4 - 子行子行 业业 代码代码 公司公司 市值市值 （亿元）（亿元） 20192019 EPSEPS 20202020 EPSEPS（E E） 20212021 EPSEPS（E E） 20192019 PEPE 20202020 PEPE 20212021 PEPE PBPB R ROEOE % % 600893

20、航发动力 693 30.81 0.48 0.57 0.67 64 54 46 2.44 002179 中航光电 460 41.77 1.04 1.15 1.39 40 36 30 5.58 600990 四创电子 68 42.92 0.7 1.05 1.35 61 41 32 2.85 600562 国睿科技 195 16.2 0.07 0.17 0.2 231 95 81 2.30 601989 中国重工 1051 4.61 0.02 0.02 0.03 231 231 154 1.23 600150 中国船舶 842 19.95 0.29 0.11 0.13 69 181 153 2.00

21、 002023 *海特高新 129 17.05 0.1 0.15 0.24 171 114 71 3.70 300699 光威复材 373 71.95 1.01 1.24 1.56 71 58 46 11.79 600456 *宝钛股份 135 31.48 0.56 0.87 1.01 56 36 31 3.67 002149 *西部材料 31 7.29 0.14 0.36 - 52 20 1.79 603678 火炬电子 136 30.15 0.84 1.14 1.43 36 26 21 4.39 300045 *华力创通 98 15.98 -0.24 0.33 0.4 -67 48 40

22、5.62 来源：Wind，国金证券研究所（注：带*为国金机械军工团队覆盖标的，其余公司均采用 wind一致预期，股价为 2020年 7 月 17日收盘价，ROE为 2019年摊薄。 ） 行业周报 - 5 - 附录三： 【全球对比】海外机械军工龙头公司盈利预测附录三： 【全球对比】海外机械军工龙头公司盈利预测 图表图表 2 2：海外机械军工行业龙头公司盈利预测海外机械军工行业龙头公司盈利预测 子行子行 业业 代码代码 公司公司 市值（亿 元） 股价 19EPS（E） 20EPS（E） 21EPS（E） 19PE 20PE 21PE PB 工程 机械 CAT.N 卡特彼勒 5197 136.90

23、9.73 10.98 14.07 12.47 5.34 6301.T 小松制作所 1466 2310.00 239.53 243.18 244.70 9.64 9.50 9.44 1.09 6305.T 日立建机 454 3235.00 290.84 299.09 313.36 11.12 10.82 10.32 0.91 042670.KS 斗山 75 6180.00 1450.00 1580.00 1700.00 4.26 3.91 3.64 0.60 DE.N 约翰迪尔 3868 176.51 9.45 11.06 0.00 18.68 15.96 VOLVB.ST 沃尔沃 2605 1

24、58.75 16.88 13.75 13.85 9.40 11.55 11.46 1.87 SAND.ST 山特维克 1681 173.85 10.71 11.32 11.99 16.23 15.36 14.50 2.56 TEX.N 特雷克斯 93 19.17 3.57 3.47 3.42 5.37 5.52 5.61 1.78 半导 体设 备 AMAT.O 应用材料 3999 62.30 2.99 3.42 4.27 20.84 18.22 14.59 5.08 LRCX.O 拉姆研究 3521 346.27 13.45 15.86 18.77 25.74 21.83 18.45 5.86

25、 6857.T 爱德万 873 6700.00 170.42 220.96 254.19 39.31 30.32 26.36 3.81 TER.O 泰瑞达 1003 86.42 ASML.O 阿斯麦 11279 383.59 6.14 8.58 10.24 62.47 44.71 37.46 6.40 0522.HK ASMP 342 92.55 3.14 5.07 29.46 18.25 锂电 设备 6245.T Hirano Tecseed 14 1395.00 192.80 202.70 202.70 7.24 6.88 6.88 - 6407.T CKD 95 2142.00 58.4

26、3 106.59 141.43 36.66 20.10 15.15 0.84 工业 气体 LIN.N 林德 8924 242.60 7.10 8.08 9.05 34.17 30.02 26.81 0.00 APD.N 空气化工产品 4548 294.00 8.46 9.60 34.75 30.63 4.16 0NWF.L 液化空气集团 5243 138.98 5.45 6.01 6.56 25.50 23.12 21.19 2.74 液压 件 PH.N 派克汉尼汾 1661 184.96 11.85 11.89 12.49 15.61 15.56 14.81 2.93 7012.T 川崎重工

27、 181 1657.00 223.06 259.64 309.16 7.43 6.38 5.36 0.68 ETN.N 伊顿公司 2650 94.57 激光 IPGP.O IPG 653 175.92 4.84 6.02 7.87 36.35 29.22 22.35 2.49 机器 人 6954.T 发那科 2687 20390.00 475.05 612.17 695.01 42.92 33.31 29.34 2.52 6506.T 安川电机公司 683 3925.00 114.03 147.12 169.81 34.42 26.68 23.11 3.60 ABBN.SW AB 0 18.1

28、7 0.99 1.25 1.39 18.74 14.94 13.38 2.94 自动 化 6645.T 欧姆龙 970 7210.00 267.61 256.61 289.90 26.94 28.10 24.87 1.93 6861.T 基恩士 7000 44100.00 1850.00 2090.00 2390.00 23.84 21.10 18.45 4.12 SIE.F 西门子 0 87.54 6.79 7.52 8.57 12.89 11.65 10.22 1.52 检测 SGSN.SIX SGS 1359 2427.00 89.88 99.83 106.01 18.74 14.94

29、13.38 10.18 BVI.FP BV 774 21.76 1.04 1.13 1.20 18.74 14.94 13.38 7.37 军工 BA.N 波音(BOEING) 6943 175.66 5.95 22.79 24.34 29.52 7.71 7.22 - LMT.N 洛克希德马丁 7238 368.50 #DIV/0! 24.18 26.44 0.00 15.24 13.93 0.00 NOC.N 诺斯洛普-格鲁 门 3583 306.84 RTN.N 雷神 0 116.96 11.59 12.86 14.29 10.09 9.09 8.18 3.92 来源：Bloomberg

30、，国金证券研究所（采用 Bloomberg一致预期，市值单位为亿元人民币，股价及 EPS 为公司所属国家货币单位，PB 为 2019年值） 行业周报 - 6 - 附录四：核心组合投资案例附录四：核心组合投资案例 【三一重工】【三一重工】中国工程机械龙头，挖掘机市占率持续提升。 （1）预计 2020-2022 年净利润 136/150/163 亿元，同比增长 21%/11%/8%，PE 为 11/11/10 倍。 “买入”评级。 （2）重点看好公司挖掘机业务，预计公司挖 掘机 2019-2011 年复合增长率 7%左右，混凝土机械、汽车起重机分别保持 超 20%、超 10%复合增长。 （3）公司

31、全球化将打开未来发展空间、减缓周期 性波动；公司较美国卡特彼勒、日本小松，成长性更好。 【恒立液压】【恒立液压】液压件龙头进口替代，受益挖掘机泵阀放量。 （1）预计 2020-2022 年净利润 16.5/19.4/21.8 亿元，同比增长 25%/18% /13%，对应 PE 为 37/32/28 倍。给予 2021 年 35 倍 PE，6-12 月目标价 77 元， “买入” 评级。 （2）油缸板块：挖掘机油缸进入低速增长阶段，非标油缸市场空间 大竞争格局分散，有望成为新的增长点。 （3）泵阀板块：进入放量期，市 占率及利润率快速提升。 【徐工机械】【徐工机械】市场对“新徐工”的三大期待：

32、 （1）混改（2）挖掘机（3） 盈利能力提升。市场期待：从“老徐工”脱胎换骨成“新徐工” 。 （1）混改： 通过控股股东混改，激发上市公司活力，打好机制基础。 （2）挖掘机：期 待集团挖掘机等工程机械资产整体上市；挖掘机作为“工程机械之王” ，目 前已成为徐工集团旗下工程机械第一大板块，如果注入则有望提升上市公 司盈利能力。 （3）盈利能力：期待公司活力激发，期待起重机械、挖掘机 等业务未来盈利能力大幅提升，分红比例大幅提升，为上市公司股东创造 更大价值。我们测算未来“新徐工”收入、市值均有望逐步接近 1000 亿元！ 【建设机械】【建设机械】塔机租赁龙头（成长、服务、市占率提升空间大） 。二

33、季度新 单价格及吨米利用率稳步回升。受益于行业集中度提升+装配式建筑渗透率 提升，未来发展空间广阔。给予“买入”评级。 【先导智能】【先导智能】全球锂电设备龙头启航，战略布局新增长极。 （1）预计公司 2020-2022 年归母净利润 10.8/12.1/16.7 亿元，同比增长 43%/10%/38%。 给予“买入”评级。 （2）公司是全球锂电设备龙头，深入绑定国际一线电 池厂商， 新增订 单饱满 、可持 续，预 计未来 三年 仅 CATL、BYD 与 Northvolt 三家核心客户采购设备累计达 143 亿元。 【杭可科技】【杭可科技】锂电后段设备龙头，成长空间大。 （1）预计 2020

34、-2021 年归 母净利润 5.0/6.3 亿元，同比增加 34%/27%；EPS 为 1.24/1.57 元； （2）下 游面向动力电池、消费电池两大类，需求兼具成长性与持续性。动力电池 全球化与集中化是趋势，2018 至 2025 年设备投资额复合增长率为 25%；5G 时代将促进消费电池迭代，生产设备有望替换与升级。 （3）客户国际化、 多元化，可拓展空间较大，目前以 LG 化学等国际一线龙头电池厂为主要客 户，未来有望加大国内一线电池厂供应比例，打开新成长空间。 【华测检测】【华测检测】民营检测龙头业绩高增速持续，未来提升空间大：1）预计 2020-2022 年归母净利润为 5.3/7

35、.0/8.7 亿元，同比增长 11%/32%/25%；摊 薄 EPS 为 3.5/4.2/5.0 元。2）公司成长路径明晰，提升实验室利用率贡献 高业绩弹性，中长期培育新增长极；3）对标国际检测龙头，公司未来 2-3 年以提升实验室利用率为重点，盈利能力、ROE 改善空间大；中长期积极 培育新业务、拓展客户渠道，获取未来持续增长力。 【晶盛机电】【晶盛机电】受益光伏单晶硅新势力扩产、半导体硅片设备国产化。 （1） 预计 2020-2022 年净利润 9.2/12.2/14.8 亿元，同比增长 44%/33%/21%， EPS 为 0.71/0.95/1.15 元，对应 PE 为 28/21/1

36、7 倍。给予公司 2021 年 30 倍 PE 估值，6-12 月目标价 28.5 元，给予“买入”评级。 （2）单晶硅新一 轮扩产潮临近，单晶炉设备需求旺盛。我们建立单晶扩产模型，预计 2019-2021 年单晶炉市场需求 114 亿元，公司单晶炉复合增速约 23%。 （3） 绑定中环股份，半导体设备订单获重大进展，未来有望获得更大突破。 【精测电子】【精测电子】面板检测设备龙头，半导体业务拓展可期。 （1）面板检测设 备业务继续受益 OLED 等新工艺革新带来的资本开支增长和新客户拓展； （2） 公司积极布局半导体检测设备新业务，先后通过与韩国 AT&T 合作、收购日 行业周报 - 7 -

37、 本 WINTEST、成立上海精测等方式布局半导体前、后道检测设备业务。前 期投入较大，影响今年业绩，预计明年有望实现实质性进展。 （3）预计 20202022 年公司净利润 4.0/5.1/6.2 亿元，同比增长 49%/27%/22%；EPS 为 1.6/2.1/2.5 元，PE 为 39/31/25 倍。我们给予公司 2020 年 50 倍 PE 估 值，6-12 个月目标价 82 元。维持“增持”评级。 【捷昌驱动】【捷昌驱动】过去十年，欧美地区受“物联网+电动化”推动，7 亿具有超 高消费能力的人口正在发生消费升级，引发“医疗+办公+短出行+家居”传 统行业变革，中国制造企业凭借工程

38、师红利和供应链优势承接该行业红利。 线性驱动控制系统属于欧美消费升级的核心动力系统，受益明显，捷昌驱 动捷足先登。预计 2020-2021 年净利润 4.5/5.4/6.7 亿元，同比增长 59%/19%/34%，PE 分别为 19、16 和 15 倍。 “买入”评级。 【浙江鼎力】【浙江鼎力】高空作业平台龙头，新臂式打开成长空间。国内高空作业平 台行业高成长、空间大，处在早期发展阶段。浙江鼎力为国内高空作业平 台龙头，打磨产品提升客户粘性、具备海内外渠道优势、盈利能力突出。 加速转型国内市场及 2020 年新臂式放量为公司打开新的成长空间。预计 2019-2020 年归母净利润 5.6/7.

39、7/10.2 亿，同比增长 17%/37%/33%，对应 PE 为 41/30/22 倍。 “买入”评级。 【中联重科】【中联重科】工程机械后周期产品发力，PC 塔机需求爆发。 （1）预计公司 2020-2022 年归属于母公司净利润为 46/52/56 亿元，增长 28%/13%/7%； EPS 为 0.59/0.67/0.72 元；PE 为 9.4/8.3/7.7 倍， 2020 年 PB 为 1.2 倍， 具有较高的安全边际。给予 2020 年 11 倍 PE，6-12 月目标价 7.97 元， “买 入”评级。 （2）混凝土机械，汽车起重机旧机淘汰+环保替换驱动销量增长， 装配式建筑拉

40、动中大型塔机销量 ，庞源指数维持高位。 （3）核心产品受益 后周期设备高景气及市占率提升高速增长，历史包袱出清业绩持续高增长。 【杰瑞股份】【杰瑞股份】周期+成长：油服装备龙头，受益中国页岩气大开发。 （1）预 计公司 2020-2022 年净利润 17.1/21.2/24.6 亿元，同比增长 26%/23%/17%； EPS 为 1.8/2.2/2.6 元；PE 为 15/12/10 倍。 “买入”评级。 （2）中国初步 具备类似美国页岩气大开发基础，压裂设备需求大增；测算 2020 年中国压 裂设备总需求较 2019 年增长 38-170%，持续高增长。 （3）预计 2019-2021 年

41、中国“三桶油”油气勘探开发投资保持 15-20%增长。 （4）公司订单高增 长。2018 年新增订单 61 亿元，同比增长 43%。2019 年上半年新增订单同 比增长 31%，其中核心业务钻完井设备新增订单增长超 100%。 【中海油服】【中海油服】中海油服 80%收入来自中海油，直接受益于中海油资本开支 扩张，预估今年同比+25%，未来 23 年增速 15%20%。中海油资本开支由 渤海（浅海）逐渐转向南海（深海） ，规划到 2025 年，全面建成南海西部 油田 2000 万方、南海东部油田 2000 万吨的上产目标，资本开支提升潜力 较大。油田技术服务业务受益产品结构升级与装备能力提升，

42、为业绩增长 主因；钻井板块贡献业绩弹性，若日费率提升 10%，则 20202021 年，额 外贡献 12、14 亿元。 【广电计量】【广电计量】第三方综合性检测国企龙头，2020 年业绩释放提速。1）检 测行业具有成长性与防御性，中国市场每年增速约 15%，是 GDP 增速的约 2 倍，且需求具有刚性，为类消费性质；2）公司“深度+广度”双向拓展， 形成显著差异化竞争优势，培育业务未来可期；3）阶段性进入提升效率期， 2020 年公司业绩加速释放，盈利能力改善空间大。4）预计 2020-2022 年 归母净利润 2.1/3.3/4.5 亿元，同比增长 24%/56%/38%，增持评级。 【杭氧

43、股份】【杭氧股份】气体运营与空分设备双轮驱动，龙头优势与成长性兼备。 （1） 预 计 2020-2022 年 归 母 净 利 润 为 8.4/10.3/12.1 亿 元 ， 同 比 增 长 33%/22%/17%，目标价 17.3 元，买入评级。 （2）气体运营业务成长潜力大， “规模扩大+结构改善”并重，盈利能力、应用空间加大。 （3）空分设备业 务随下游大炼化、新型煤化工项目开建迈入新一轮采购高峰。 【克来机电】【克来机电】国内汽车电子自动化龙头，深度绑定博世系大客户持续高增 长。 （1）预计 2020-2022 归母净利润 1.4/2.1/3.0 亿元，同比增长 39%/50%/44%。

44、EPS 为 1.0/1.4/1.9 元，对应 PE 为 38/25/18 倍。给予 2020 年 45 倍 PE，合理市值 66 亿元， “增持”评级。 （2）自动化业务抓住联电、 行业周报 - 8 - 博世等零部件巨头新能源资本开支红利期，订单持续性极强，预计 19-21 年复合增速 40%。 （3）收购高压燃油分配器领导者上海众源（绑定大众系） ， 国六产品量升价涨（相比国五价格提高 2 倍） ，预计 19-21 年复合增速 35%。 【安徽合力】【安徽合力】国内叉车龙头，中游制造价值典范。 （1）预计公司 2020- 2022 年归母净利润 7.3/8.2/9.0 亿元，同比增长 12%

45、/12%/10%，对应 PE 为 9.3/8.3/7.5 倍。给予 2020 年 12 倍 PE 估值，6-12 月目标价 11.8 元/股， 维持“买入”评级。 （2）物流行业快速发展、存量叉车更新需求以及电动 化趋势将成为未来叉车行业发展的重要驱动力。 （3）安徽合力为国内叉车 龙头，公司业绩稳健，经营活现金净流量稳步提升，优秀的回款能力和充 沛的现金流有效加强公司流动性及抗风险能力。 【海特高新】【海特高新】航空装备服务迎来收获期，第三代半导体加速放量。1）子公 司海威华芯在第三代半导体（氮化镓 GaN）领域拥有国际领先、国内一流 的技术。 2020 年有望成国内“氮化镓应用元年” ，受

46、益快充及 5G 宏基站 快速发展，公司芯片业务订单突破亿元级别；2） 航空装备及服务业务： 迎来收获期，发动机维修、飞机客改货等多业务齐飞。3）预计 2020-2022 年净利润为 1.3/2.3/3.5 亿元，PE 为 85/47/31 倍，考虑核心高端芯片 自主可控的战略价值，给予 2021 年 70 倍 PE，目标市值 160 亿元， “增持” 评级。 【春风动力】【春风动力】全地形车国产品牌寡头。 （1）全地形车毛利占比 68%，出口 欧美。全球千亿蓝海，Polaris、Honda、Yamaha 三家占 70%。春风依靠适 销产品+高性价比服务+渠道扩张，在欧美打造核心品牌，实现份额扩

47、张， 有望从目前 2%提升至 10%； （2）大排量摩托车毛利占比 27%，内销为主。 满足国内年轻人出行娱乐需求，持续打造 250NK 等爆款实现快速增长； （3） 预 计 2020-2022 年 公 司 净 利 润 2.48/2.92/3.76 亿 元 ， 同 比 增 长 37%/18%/29%，EPS 分别为 1.9、2.2 和 2.8 元，PE 为 19、16 和 13 倍。给 予公司 2020 年 30 倍 PE，对应 62 亿合理市值，6-12 月目标价 45 元，给予 “买入”评级。 【中直股份】【中直股份】中国直升机行业龙头，直 20 等新机型有望放量，未来业绩有 望迈向新高度

48、。军用直升机：陆航扩编+两栖攻击舰需求，未来几年新增需 求较大。民用直升机：受益通用航空发展、进口替代，未来 3 年需求合计 近 120 亿。中直股份：哈尔滨分部业绩大幅提升，判断新机型开始放量， 未来有望加速。预计 2020-2022 年公司净利润为 7.1/8.3/9.2 亿元，同比 增长 20%/18%/10%；PE 为 37/31/28 倍。考虑公司的稀缺性，给予公司 2020 年 44 倍 PE，合理市值 313 亿元，目标价 53 元。 “买入”评级。 行业周报 - 9 - 附录五：附录五： 行业动态点评行业动态点评 【工程机械】总投资【工程机械】总投资 1.29 万亿的万亿的 150 项水利工程启动在即，发改委上半项水利工程启动在即，发改委上半 年批复年批复 8925 亿轨交项目亿轨交项目 总投资总投资 1.29 万亿的万亿的 150 项水利工程启动在即：项水利工程启动在即：7 月 13 日上午，水利部、 国家发改委等部门召开防汛抗旱和重大水利工程发布会吹风会。发展改革 委