1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.06.20 镁基储氢镁基储氢：打开镁行业广阔前景：打开镁行业广阔前景 镁行业镁行业更新更新 于嘉懿于嘉懿(分析师分析师)宁紫微宁紫微(研究助理研究助理)刘小华刘小华(研究助理研究助理) 证书编号 S0880522080001 S0880121080070 S0880123020054 报告导读：报告导读：受益政策支持导向和清洁环保的大势所趋，氢能投资持续增长。镁基储氢材料受益政策支持导向和清洁环保的大势所趋，氢能投资持续增长。镁基储氢材料作为固

2、作为固态储氢的重要体系，将为镁行业需求打开广阔前景态储氢的重要体系，将为镁行业需求打开广阔前景。摘要：摘要：投资建议投资建议：我们认为氢能作为最易推广的环保清洁能源，在全球各国的政策支持和导向下，发展前景可观。在诸项技术中，固态镁基储氢发展优势明显，将为镁行业需求打开新的增长空间。推荐推荐：云海金属。氢能是清洁能源氢能是清洁能源，具备国家能源安全战略属性具备国家能源安全战略属性。氢能具有来源广泛、清洁环保、灵活高效等特点，既是清洁能源，又是推动传统化石能源清洁高效利用和支撑可再生源大规模发展的理想互联媒介。随着近年来全球主要经济体陆续提出 2050 年净零排放目标，氢气作为二次清洁能源，其能源

3、属性逐渐凸显，应用领域将逐步拓展至电力、交通、建筑等场景。从全球趋势来看，国外发达国家已经明确氢能源于能源体系中的地位。从国内来看，能源结构正在由化石能源主导转向清洁能源，氢能作为现有化石燃料的理想替代品，具备巨大的发展空间。氢能产业链可分为上游的氢气制备、中游的氢气储运和下游的氢气应用等众多环节。固态储氢系统是目前最可靠、最安全、最高体积效率的储氢方式固态储氢系统是目前最可靠、最安全、最高体积效率的储氢方式。目前储氢主要有三条技术路线，即气态、液态、固态储氢技术。在三者之中，固态储氢由于其高体积储氢密度、高安全性、低远程运输成本等特点，是最具商业化发展前景的储存及运输方式之一。相比于高压气态

4、储氢和低温液态储氢，固体材料储氢能很好的解决传统储氢技术储氢密度低和安全系数差的问题，因此具备最可靠、最安全、最高体积效率的储氢方式特性。其中，镁基固态储氢(MgH2/Mg)储氢体系因其储氢密度高（质量储氢密度为 7.6%（wt），体积储氢密度为 110kg/m3）、镁储量丰富（地壳中 Mg 元素丰度排在第 8 位）、安全性、结构稳定性高、优点，适用场景广泛，是极具潜力的储氢体系。氢能行业发展氢能行业发展迅速迅速，将为镁行业需求打开广阔前景将为镁行业需求打开广阔前景。2021 年中国氢气产量约 33 百万吨，同比增长 32%，是世界第一大产氢国。与此同时，以燃料电池为代表的下游需求强势增长，带

5、动氢能市场规模快速扩张。根据中国氢能联盟数据，2020年中国氢能行业市场规模为3,000亿元，预计至 2025 和 2035 年，氢能行业产值将分别达 1 万亿和 5万亿元规模；作为世界上镁资源最为丰富的国家之一，我国的镁资源不仅不存在对外依存度的问题，而且向全世界供应了大部分的资源来源。行业发展叠加本国优质资源条件助力镁基固态储氢行稳致远。风险提示风险提示：政策执行不及预期；固态储氢技术研发不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 有色金属【国君有色】工业金属周度数据库 20230617 2023.06.19 有色金属【国君有色】钴锂小金属周度数据库 0617

6、2023.06.18 有色金属稳增长预期持续升温，金属价格仍获支撑 2023.06.18 有色金属政策护航，需求热度有望持续 2023.06.18 有色金属鹰派信号消化，贵金属纠偏在即 2023.06.17 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 30 目目 录录 1.储氢行业发展及市场概述.3 1.1.氢能低碳环保，国家政策助力稳定发展.3 1.2.氢能产业链及储氢.6 2.镁基固态储氢材料研究进展.8 2.1.固态储氢技术.8 2.2.镁基固态储氢技术.12

7、 2.2.1.镁基储氢原理及水解产氢.12 2.2.2.镁基固态储氢性能改善方向.15 2.2.3.镁固态储氢系统研究进展及应用场景.17 3.镁基固态储氢市场空间及企业布局.19 3.1.受益“双碳”政策，氢能市场空间广阔.19 3.2.镁矿资源丰富，镁基储氢发展具备条件.22 4.相关非上市公司.24 4.1.山西银光华盛镁业股份有限公司.24 4.2.上海镁源动力科技有限公司.25 5.投资建议.26 5.1.云海金属.26 6.风险提示.29 VWtVgU9UjZRYqUcZmUbR8Q8OtRrRtRtQkPqQrPiNmOpO8OpOpPvPpPnQwMnMuN 行业更新行业更新

8、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 30 1.储氢行业发展及市场概述储氢行业发展及市场概述 1.1.氢能低碳环保氢能低碳环保，国家政策助力稳定发展国家政策助力稳定发展 氢能是一种来源丰富氢能是一种来源丰富的的二次能源二次能源，应用场景广泛应用场景广泛。氢能的利用形式包括将水、风、光能等一次能源以氢的形式进行再存储，通过燃料电池发电的形式满足电力供应的需求，最大限度地跨地区、跨季节利用可再生能源，与绿色能源发电协同互补，可广泛应用于能源、交通运输、工业、建筑等领域。既可以直接为炼化、钢铁、冶金等行业提供高效原料、还原剂和高品质的热源，有效减少碳排放；也可以

9、通过燃料电池技术应用于汽车、轨道交通、船舶等领域，降低长距离高负荷交通对石油和天然气的依赖；还可应用于分布式发电，为家庭住宅、商业建筑等供电供暖。图图 1：氢能氢能应用场景广泛应用场景广泛 数据来源：钢铁情报 氢能清洁低碳，是实现碳中和目标重要方式氢能清洁低碳，是实现碳中和目标重要方式。氢能逐步成为全球能源转型发展的重要载体之一，亦是推进我国能源生产和消费革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系，实现“碳达峰、碳中和”目标的重要途径。根据国际能源署预计，到 2050 年，氢能将满足全球 18%终端能源需求，欧洲、美国、日本、韩国等国家纷纷将氢能作为能源技术革命的重要方向和未来能源战略储备的重要组

10、成部分。图图 2：氢能产业链：氢能产业链 数据来源：国富氢能招股书 氢能主要分为灰氢、蓝氢和绿氢三种氢能主要分为灰氢、蓝氢和绿氢三种。灰氢灰氢是通过化石燃料（天然气、行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 30 煤等）转化反应制取氢气。由于生产成本低、技术成熟，也是目前最常见的制氢方式。由于会在制氢过程中释放一定二氧化碳，不能完全实现无碳绿色生产，故而被称为灰氢；蓝氢蓝氢是在灰氢的基础上应用碳捕捉、碳封存等技术将碳保留下来，而非排入大气。蓝氢作为过渡性技术手段，可以加快绿氢社会的发展；绿氢绿氢是通过光电、风电等可再生能源电解水制氢，在制氢过

11、程中将基本不会产生温室气体，因此被称为“零碳氢气”。绿氢是氢能利用最理想的形态，但目前受制于技术门槛和较高的成本，实现大规模应用还有待时日。表表 1：氢能氢能按照按照按碳排放强度按碳排放强度分类分类 按碳排放强度划分按碳排放强度划分 制取方式制取方式 碳排放量碳排放量 灰氢灰氢 化石燃料制取 碳排放强度高 蓝氢蓝氢 化石燃料制氢+CCS制取 碳排放强度低 绿氢绿氢 可再生能源电解水制取、CCUS 化石能源制氢、生物质制氢等 几乎零碳排放 数据来源：KPMG 绿氢是实现碳中和重要路径绿氢是实现碳中和重要路径，可再生能源电解水制氢潜力巨大可再生能源电解水制氢潜力巨大。为实现“碳达峰、碳中和”，我国

12、要求加快推进绿色氢能与可再生能源应用、推进可再生能源电解制氢的降碳工程。从技术路径来看，可再生能源电解水制氢、CCUS 化石能源制氢、生物质制氢是未来三种低碳制氢的技术选择。从全球在建或计划项目来看，基于低碳制氢技术的氢气产量在 2030 年前会保持迅速增长，到 2050 年，全球 51%氢气产量将由可再生能源电解水制氢技术提供。因此，可再生能源电解水制氢被视为未来最有潜力的制氢技术。表表 2：不同制氢方式的二氧化碳排放量表：不同制氢方式的二氧化碳排放量表 单位：单位：kg(CO2)/kg(H2)制氢方式制氢方式 直接排放量直接排放量 间接排放量间接排放量 总排放量总排放量 天然气蒸汽转化 1

13、0.91 2.15 13.06 甲醇裂解 13.64 28.82 42.47 水电解 0 53.89 53.89 氨分解 0 27.8 27.8 数据来源：CNKI 氢气能源属性提升，作为国家能源安全新战略能源选项之一氢气能源属性提升，作为国家能源安全新战略能源选项之一。随着近年来全球主要经济体陆续提出 2050 净零排放目标，氢气作为二次清洁能源，其能源属性逐渐凸显，应用领域将逐步拓展至电力、交通、建筑等场景。从全球趋势来看，国外发达国家已经明确氢能源于能源体系中的地位；从国内来看，能源结构正在由化石能源主导转向清洁能源，氢能作为现有化石燃料的理想替代品，具备巨大的发展空间。中华人民共和国能

14、源法征求意见稿中将氢列为一种能源，围绕能源安全新战略、支持能源碳达峰、碳中和目标任务，国家能源局2022 年能源行业标准计划立项指南也要求要加快电解质制氢及综合应用以及氢电耦合技术等氢能关键技术的突破。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 30 表表 3:近年来近年来氢能相关政策氢能相关政策支持支持 时间时间 产业政策产业政策 部门部门 内容内容 2019.10 绿色产业指导目录（2019 版）国家发改委 高效制氢、运氢及高密度储氢技术开发应用及设备制造、加氢站等内容被列入第一类（鼓励类）的第五项新能源中。2020.10 新能源汽车产业

15、发展规划（2021-2035）国务院 1）提出要攻克氢能储运、加氢站、车储氢等氢燃料电池汽车应用支撑技术；2）要求提高氢燃料制储运经济性，因地制宜开展工业副产氢及可再生能源制氢技术应用；3）开展多种形式储运技术示范应用，逐步降低氢燃料储运成本。健全氢燃料制储运、加注等标准体系。2021.02 关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见 国务院 提出要提升可再生能源利用比例，因地制宜发展水能、地热能、海洋能、氢能、生物质能、光热发电可再生能源。2021.04 2021年能源工作指导意见 国家能源局 1）开展氢能产业试点规范，探索多种技术发展路线和应用路径。2）结合氢能、储能和数字化与能源

16、融合发展等新兴领域、产业发展亟需的重要领域，研究增设若干创新平台。2021.11“十四五”工业绿色发展规划 工信部 加快氢能技术创新和基础设施建设，推动氢能多元利用。鼓励氢能、生物燃料、垃圾衍生燃料等替代能源在钢铁、水泥、化工等行业的应用。2022.01“十四五”新型储能发展实施方案 国家发改委、国家能源局 1）拓展氢（氨）储能、热（冷）储能等应用领域，开展依托可再生能源制氢（氨）的氢（氨）储能、利用废弃矿坑储能等试点示范。2）探索利用可再生能源制氢，支撑大规模新能源外送。2022.01 关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见 国家发改委、国家能源局 1）推行大容量电气化公共交通和电

17、动、氢能、先进生物液体燃料等清洁能源交通工具，完善充换电、加氢、加气（LNG）站点布局及服务设施，降低交通运输领域清洁能源用能成本；2）探索输气管道掺氢输送、纯氢管道输送、液氢运输等高效输氢方式。鼓励传统加油站、加气站建设油气电氢一体化综合交通能源服务站。2022.03 氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）国家发改委、国家能源局 1）持续推进绿色低碳氢能制取、储存、运输和应用等各环节关键核心技术研发。持续开展光解水制氢；2）推进固体氧化物电解池制氢、光解水制氢、海水制氢、核能；3）推动低温液氢储运产业化应用，探索固态、深冷高压、有机液体等储运方式应用；4）推动氢能在交通领域、储能领

18、域、发电领域、工业领域的应用等 数据来源：国富氢能招股书 氢气能源氢气能源的发展受到的发展受到国国外相关政策外相关政策的支持。的支持。据欧洲议会，2022 年 12 月欧盟确定碳边境调节机制(即碳关税)将从 2026 年正式起征，2023 年 10月至 2025 年底为过渡期。同时从 2026 年开始削减欧盟企业免费配额，逐步到 2034 年实现全部取消。碳关税征收行业主要包括钢铁、铝、水泥、化肥、电力、有机化学品、氢、氨等，同时纳入间接碳排放（制造商使用的外购电力、热力产生的排放）。表表 4:海外氢能相关支持政策海外氢能相关支持政策 国家国家 政策政策 时间时间 相关内容相关内容 欧盟 欧洲

19、康价、安全、可持续能源联合行动方案(REPowerEU)2022 年 3 月 计划到 2030 年能够摆脱对俄罗斯化石燃料进口的依赖，实现欧盟内部生产可再生氢能 1,000 万吨，进口可再生氢能 1,000 万吨。同时预计 2030 年欧盟可再生能源占能源供应的比例达到 45%，实现可再生能源装机 12,3600 万千瓦，光伏装机增加到 60.000 万千瓦。碳关税或碳边境税(CBAM)2023年10月实施 妥求进口到欧盟关税区的部分产品缴纳其在生产地和欧盟的碳价差额，和欧盟企业承担同等碳排放成本，从而减少碳泄漏。美国 美国降通帐法策(IRA)2022 年 8 月 投入 3690 亿美元用于气

20、候变迁和再生能源领域，对光伏、储能进 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 30 行 30%税收抵免。国家清洁氢战略和路线图草案 2022 年 9 月 规划 2026-2029 年实現电解水制氢成本 2 美元/kg,2030-2035 年实现制氢成本 1 美元/kg;到 2030、2040 和 2050 年美国绿氢年产能分别达到 1000、2000 和 5000 万吨。日本 第六次能源基本计划 2021 年 10 月 到 2030 年实现制氢成本从目前的 100 日元/Nm3（约合 5.515 元人民币/Nm3）降至 30 日元/Nm3（

21、约合 1.655 元人民币 Nm3）到 2050年降至 20 日元/Nm3：氢气供应量到 2030 年实现 300 万吨/年，到2050 年实现 2000 万吨/年。数据来源：欧盟委员会，美国能源部，慧博资讯 1.2.氢能产业链及储氢氢能产业链及储氢 根据产业链划分，氢能可以分为上游的氢气制备、中游的氢气储运和下游的氢气应用等众多环节。上游上游主要包括化石能源重整制氢、工业副产气制氢、可再生能源电解水制氢三种主流制取方式以及试验阶段的其他技术。其中，化石能源重整是目前最主要的氢气制备方法，成本最低，但会排放较多二氧化碳；而工业副产气制氢无法作为集中供氢来源；电解水制氢过程无碳排放，但能耗大，电

22、力成本极高，目前占比较低。中游中游主要包括氢气储存运输和氢气加注两大环节。氢气可以高压气态、低温液态、有机液态和固态四种方式储存，其中，气态氢是目前主要的储存方式，可使用长管拖车、管道运输两种方式运输。长管拖车是我国目前主要的氢气运输方式，适宜短距离、小规模输送；管道运输运量大、成本低，但建设投资大，目前应用极其有限。加氢站按照氢气来源可分为外供氢加氢站和站内制氢加氢站。下游下游的应用领域包括交通运输、工业、储能和建筑热电联供等。图图 3:氢能产业链涉及部分企业氢能产业链涉及部分企业 数据来源：36 氪 氢的储运是氢的储运是“制储输用制储输用”氢能产业链中的瓶颈问题氢能产业链中的瓶颈问题。目前

23、储氢有高压气态储氢、液态储氢和固态储氢 3 种方式。图图 4:目前主要储氢方式目前主要储氢方式有三种有三种 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 30 数据来源：DT 新材料 表表 5:主要储氢技术的优缺点及应用主要储氢技术的优缺点及应用 储氢方式储氢方式 优点点优点点 缺点缺点 气态储氢气态储氢 高压气态储氢 技术要求较低，充氢放氢速度快，设备结构也相对简单 体积比容量小，且存有泄漏、爆炸的安全隐患 液态储氢液态储氢 低温液态储氢 提高储氢密度，体积比容量大、安全性高 转化过程能耗较高、储氢装置要求较高、装置投入较大，经济性较低 有机液

24、体储氢 储氢量大、能量密度高、储氢设备简单 储氢设备成本高，能耗大，操作条件苛刻 固态储氢固态储氢 物理吸附储氢 可利用的材料较多，选择多样性 常温或高温储氢性能差，储氢不牢固 化学氢化物储氢 单位体积储氢密度大，能耗低，安全性好 温度要求较高，技术不成熟 数据来源：DT 新材料 高压气态储氢技术成熟高压气态储氢技术成熟，是目前我国最常用的储氢技术是目前我国最常用的储氢技术。高压气态储氢即通过高压将氢气压缩到一个耐高压的容器中，高压容器内氢以气态储存，氢气的储量与储罐内的压力成正比。通常采用气罐作为容器,简便易行,其优点是存储能耗低、成本低（压力不太高时）,且可通过减压阀调控氢气的释放,因此，

25、高压气态储氢已成为较为成熟的储氢方案。目前，高压气态储氢容器主要分为纯钢制金属容器（I 型）、钢制内胆纤维缠绕容器（型）、铝内胆纤维缠绕容器（型）及塑料内胆纤维缠绕容器（型）4 个类型。我国推广的氢燃料电池车大多采用公称工作压力为 35MPa 的型车载储氢瓶，70 MPa 型储氢瓶已开始应 用推广。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 30 图图 5:不同类型车用高压气态储氢瓶对比图不同类型车用高压气态储氢瓶对比图 数据来源：DT 新材料 液态有机物储氢液态有机物储氢可实现可实现氢在常温常压下液态输运氢在常温常压下液态输运。有机液态储氢是

26、通过加氢反应将氢气与甲烷（TOL）等芳香族有机化合物固定，形成分子内结合有氢的甲基环己烷（MCH）等饱和环状化合物，从而可在常温和常压下，以液态形式进行储存和运输，并在使用地点在催化剂作用下通过脱氢反应提取出所需量的氢气。液态有机物储氢使得氢可在常温常压下以液态输运，储运过程安全、高效，但还存在脱氢技术复杂、脱氢能耗大、脱氢催化剂技术亟待突破等技术瓶颈。若能解决上述问题，液态有机物储氢将成为氢能储运领域最有希望取得大规模应用的技术之一。图图 6:氢气有机液态储运过程示意图氢气有机液态储运过程示意图 数据来源：国际氢能网 2.镁基固态储氢材料研究进展镁基固态储氢材料研究进展 2.1.固态储氢固态

27、储氢技术技术 固态储氢系统是目前最可靠、最安全、最高体积效率的储氢方式固态储氢系统是目前最可靠、最安全、最高体积效率的储氢方式。相比于高压气态储氢和低温液态储氢，固体材料储氢能很好的解决传统储氢技术储氢密度低和安全系数差的问题。固体材料储氢机理总体上可分为两类，即物理吸附储氢和化学吸收储氢。物理吸附储氢材料包括碳质吸附材料、金属有机骨架和沸石等。氢气被吸附在材料的微孔、骨架或管结构上，不伴随化学反应的发生。对于化学吸收储氢，材料主要有各类金属合金、金属氢化物、配位氢化物以及氢气水合物等，有化学反应的 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of

28、30 发生，氢气被存储在金属氢化物的合金晶格中。在目前的储氢方式中，固态储氢系统是最可靠、最安全、最高体积效率的储氢方式。图图 7:固态金属储氢原理固态金属储氢原理 数据来源：固态金属储氢技术在加氢站领域的应用及展望 储氢材料是可以在一定的温度和压力下与氢气发生反应，并且能可逆吸放氢气的一种材料。储氢材料的种类非常多，主要可以分为物理吸附材料和化学储氢材料。物理吸附材料又可以分为金属有机框架和碳材料，化学储氢材料又可以分为金属氢化物和非金属氢化物。其中，稀土储氢材料市场占比高达 90.55%。图图 8:固态储氢材料固态储氢材料分类分类 数据来源：国际氢能网 固态储氢材料中的主要合金材料有 AB

29、5、AB2 和 AB 型储氢合金，其储氢容量分别为 1.5%、2.0%和 1.8%，钛钒固溶体合金和镁基合金储氢容量可达 3.8%和 7.6%，除此以外，由 Li、B、N、Mg 和 Al 等轻质元素组成的金属氢化物也显示出巨大潜力。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 30 表表 6：典型的储氢合金及其储氢性能：典型的储氢合金及其储氢性能 合金合金 容量容量/%,wt/%,wt 压力压力/MPa/MPa 温度温度/LaNi5 1.37 2 25 TiFe 1.89 5 30 ZrV2 3.01 108 50 TiMn2 2 2 25 V

30、-Ti-Cr 3.8 3 25 MgH2 7.6 0.1 287 数据来源：固态储氢技术的研究进展 储氢合金是指在一定温度和氢气压力下，能可逆地大量吸收、储存和释储氢合金是指在一定温度和氢气压力下，能可逆地大量吸收、储存和释放氢气的金属间化合物放氢气的金属间化合物。合金储氢机理简述就是：在一定的温度和压力下，金属和氢气接触会发生反应，生成金属氢化物来进行储氢，金属氢化物经加热又可以释放出氢，由此实现合金的循环储氢。镁由于其丰富的储量，较高的理论储氢量（7.6wt%）和体积储氢密度（110kg/m3 H2），低廉的成本价格，且单质镁可以在高温条件下与氢气反应生成 MgH2，故 MgH2/Mg 体

31、系被认为是最有潜力的储氢体系之一。图图 9:金属金属(镁镁)基储氢材料的氢化反应过程基储氢材料的氢化反应过程 数据来源：固体储氢材料的研究进展 将储氢材料应用于固态储氢装置中，除需考虑罐体的耐压强度以及气密性外，还需考虑装置的传热传质和使用寿命等。储氢材料在吸/放氢过程中伴随着热效应的产生，热量在储氢床体中的集聚或散失速度决定了床体的温度场分布，而温度场的变化又将直接影响储氢材料的吸放氢速度和容量。固态储氢罐体结构的设计主要包括外部换热和内部换热，储氢床体的改进主要包括添加导热材料、压制成型和床体结构优化。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

32、 of 30 图图 10：三种固态储氢装置三种固态储氢装置 图图 11：两种储氢装置内部换热结构两种储氢装置内部换热结构 数据来源：固态储氢技术的研究进展 数据来源：固态储氢技术的研究进展 固态储氢应用可分为固定式应用和移动式应用固态储氢应用可分为固定式应用和移动式应用。其中固定式应用包括：分布式热电联供、制氢现场缓存、储热和金属氢化物压缩机等领域的应用，移动式应用包括车（船）载储氢、运氢等领域的应用。固定式应用对固态储氢系统的重量要求不高，但对储氢系统的安全性、寿命和成本提出了较高要求。图图 12：固态储氢固定式应用固态储氢固定式应用东芝自给型能源供应系统东芝自给型能源供应系统 图图 13：

33、固态储氢移动式应用固态储氢移动式应用低压储氢燃料电池公交车低压储氢燃料电池公交车 数据来源：固态储氢技术的研究进展 数据来源：固态储氢技术的研究进展 固态储氢产业的研发现状活跃，该领域具有巨大的发展空间。固态储氢产业的研发现状活跃，该领域具有巨大的发展空间。从固态储氢系统市场潜力来看，由于整体技术较为前沿，当前仅有示范性项目，随着技术突破及氢能汽车的应用推广，我们预计未来几年固态储氢系统，尤其是车载固态储氢系统市场规模将快速增长。表表 7:固态储氢产业及研究的领军固态储氢产业及研究的领军企业布局情况企业布局情况 公司公司 布局方向布局方向 代表项目代表项目 厚普股份 钒钛基固态储氢系统 201

34、9 年与四川大学合作，委托四川大学就“钒钛基储氢合金中试工艺及合金制备项目”、“钒钛基储氢合金中试工艺及装备研究项目”进行技术服务和后续研发。东方电气 固态储氢系统建2023 年 3 月 25 日，在广州南沙电氢智慧能源站固态氢能发电并网项目中，东方电气总承包 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 30 设与维护 建设低压高密度储氢、耦合氢燃料电池热电联供系统和三级静态压缩系统的工作。其固态储氢系统可对金属氢化物进行四级加压，通过改变温度等参数，将压力从 3MPa 提升至 80MPa,从而为氢燃料汽车加氢。圣元环保 氢能源装备 2022

35、 年与有研工研院达成战略合作，合作内容包括:1.氢能源研究院发展规划与平台建设；2.储氢材料研究与制备；3.固态储氢装置；4.风光制氢-储氢-用氢应用示范及迭代，主要以泉州、厦门两地作为试点。数据来源：上海市氢科学技术研究会 表表 8:固态储氢产业及研究的领军固态储氢产业及研究的领军院所院所 院所院所 研究方向研究方向 主要成果主要成果 中国科技集团有限公司 稀土系材料、钒钛基材料 研发固态储氢领域，在学术带头人蒋利军的带领下，先后开展了稀土系 AB5 型、钛锰系AB2型、钛锰系 AB 型、钒钛系 BCC 型，镁系 A2B 型 等一系列合金储氢材料、碳纳米管等新型高容量储氢材料研究;在此基础上

36、，攻克了高熔点、高活性钛系合金熔炼规模技术，低熔点易挥发镁基储氢材料可控气氛机械合金化纳米晶批量制备技术等行业技术难题。四川大学 钒钛基材料 四川大学吴朝玲教授团队从事储氢材料及储氢系统开发研究 20 余年，主要研究方向包括:廉价钒基储氢合金开发、固态储氢系统研制、新型复杂化合物储氢材料、类石墨烯储氢材料等。目前出版书籍包括氢气储存和输运，氢燃料电池等。吴朝玲教授累计主持国家、省部及其它项目 10 余项，发表论文 120 余篇，授权专利近 10 项。上海交通大学 氢科学中心 镁基固态储氢材料 上海交通大学氢科学中心丁文江院士团队从事镁基固态储氢材料及储氢系统研发 10 余年，主要研究方向包括：

37、先进氢科学与技术、镁基固态储氢材料、镁电池和燃料电池系统、氢-电转换催化材料等。专注氢科学领域的前瞻性基础研究和应用基础研究。丁文江院士在 SCI/EI源期刊上发表论文 600 余篇，申请发明专利 200 余项，研究成果获国家科技进步二等奖、国家技术发明二等奖。数据来源：上海市氢科学技术研究会 2.2.镁基固态储氢技术镁基固态储氢技术 2.2.1.镁基储氢原理及水解产氢镁基储氢原理及水解产氢 利用镁基储氢材料供氢主要有热分解放氢和水解产氢 2 种途径。MgH2的热分解放氢焓值高（75 kJ/mol H2），造成其放氢温度较高、动力学差；MgH2的水解过程中，由于常温水解产物 Mg(OH)2逐渐

38、包裹在 MgH2表面，阻隔了 MgH2与水的接触，从而导致水解产氢效率较低。图图 14:MgH2水解水解的化学方程式的化学方程式 数据来源：镁基固态储运氢技术与应用 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 30 MgH2水解产氢是一种简易、高效的制氢手段水解产氢是一种简易、高效的制氢手段。MgH2与液态水反应生成 Mg(OH)2和 H2；在高温下与水蒸气反应生成 MgO 和 H2（反应温度高于 330）。MgH2水解反应可以在较为温和的条件下（室温、常压）进行，且理论产氢量是 MgH2热解放氢的 2 倍，为 15.2%（wt）。MgH2水

39、解制氢燃料电池系统通过 MgH2水解制取氢气，再将氢气导入氢燃料电池发电，其优点在于能量密度高、安全性高，且产物 Mg(OH)2无毒并可回收利用，适用于千瓦量级以下的中小型备用电源、无人机、水下潜航器等。图图 15：镁储氢材料水解反应罐镁储氢材料水解反应罐 图图 16：典型的典型的 MgHMgH2 2水解制氢燃料电池系统水解制氢燃料电池系统 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 随着水解反应的进行，水解产物 Mg(OH)2逐渐包裹在 MgH2表面，阻隔了 MgH2与水的接触，从而抑制了水解反应的进行。一般可通过改变水解环境、加入催化剂、减小颗粒尺寸等方式来改善

40、 MgH2的水解性能。通过改变水解环境的方法，可以改善通过改变水解环境的方法，可以改善 MgH2 的水解性能。的水解性能。在溶液中加入酸能够有效地溶解 Mg(OH)2，从而达到破坏保护层的目的。研究表明，当多次加入 9.2%（wt）H2SO4时，放氢主要在加入强酸的一瞬间发生。而当加入柠檬酸，多次加入等量水，可以发现放氢反应均匀进行，因此弱酸性柠檬酸也可有效破坏 Mg(OH)2保护层，使放氢反应持续进行。图图 17:MgH2 的水解曲线与环境酸碱度有关的水解曲线与环境酸碱度有关/酸性水解环境有助于放氢反应持续进酸性水解环境有助于放氢反应持续进行行 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 行业更新行

41、业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 30 加入催化剂加入催化剂可以提高可以提高 MgH2 的的水解性能水解性能。通过电弧等离子体法、高能球磨法将过渡金属单质、氧化物、卤化物等与 MgH2复合对其表面进行改性，也可显著提升 MgH2水解性能。研究发现，添加 MgIn、MgAg 等金属氧化物在与 MgH2球磨混合过程中作为助磨剂，增加了 MgH2颗粒的新鲜表面，从而有效提升了 MgH2水解产氢效率。图图 18:不同温度下不同温度下MgH2、MgH2 MgAg 和和 MgH2 MgIn 水解曲线水解曲线 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 减小颗粒尺

42、寸减小颗粒尺寸同样可以同样可以改善改善 MgH2 的水解性能的水解性能。减小 MgH2颗粒尺寸使有效水解面积增加也会提升镁基储氢材料的水解产氢性能，其微观反应机制主要是颗粒尺寸越小，与水的接触面积越大，水解反应更加剧烈。此外，水解生成的 Mg(OH)2对小颗粒的包覆作用更小，也会有助于水解的完成。图图 19：降低颗粒尺寸对降低颗粒尺寸对 MgH2 水解性能的影响水解性能的影响 图图 20：机械球磨后的机械球磨后的 MgH2 水解速率明显提升水解速率明显提升 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之

43、后的免责条款部分 15 of 30 2.2.2.镁基固态储氢性能改善方向镁基固态储氢性能改善方向 镁基储氢材料具有储氢量高、镁资源丰富以及成本低廉等优点，被认为是极具应用前景的一类固态储氢材料。Mg 基储氢材料的综合吸放氢性能不仅与热力学性能有关，还与动力学性能有关。动力学性能评估主要聚焦于材料吸放氢反应速率方面，而这主要由材料自身结构以及特定条件吸放氢反应机制来决定。镁吸放氢体系由金属初始态向具有较低能态的金属氢化物终态转变前，需要越过一个激发能态。图图 21:镁吸放氢过程相变及活化能变化镁吸放氢过程相变及活化能变化 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 由于 MgH2高热力学稳定性（H=76

44、kJ/mol）和较差的动力学性质，MgH2 只能在高温下（300）才有优异的吸附氢性能，且在吸放氢循环中，MgH2/Mg 颗粒的团聚和长大导致循环稳定性差。因此，为了使 MgH2 在储氢应用中得到广泛应用，必须调整其热力学和动力学性能。图图 22:镁基储氢材料的吸脱氢反应热力学和动力学与储氢性能关系镁基储氢材料的吸脱氢反应热力学和动力学与储氢性能关系 数据来源：固体储氢材料的研究进展 目前在改善 MgH2/Mg 体系储氢性能方面，多使用纳米化、合金化、添加催化剂、复合轻金属配位氢化物等方法。通过使用通过使用纳米化纳米化的方法可以改善的方法可以改善 MgH2/Mg 体系储氢性能体系储氢性能。镁基

45、储氢材 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 30 料的动力学性能在很大程度上取决于镁基材料的粒径，因为纳米化能够缩短氢的扩散和离解途径，增大材料表面自由能，当尺寸小于几纳米时甚至改变了热力学性能。气相沉积法是基于电弧产生高温使金属瞬间蒸发,在氢气等气体作用下使金属原子经历蒸发、形核、长大、凝聚等一系列过程的一种制备纳米材料的方法，可以用来沉积大多数金属及合金材料。气相沉积法制备的材料的储氢性能应该更为优异。图图 23:Mg-VC 加氢加氢/脱氢过程脱氢过程 数据来源：固体储氢材料的研究进展 合金化合金化的方式效果显著。的方式效果显著。

46、合金化改性的原理是镁与其他元素形成热力学不稳定的合金相，储氢时反应路径发生改变，从而降低了吸放氢反应温度。尽管合金化可以一定程度降低储氢材料的反应焓变，改善动力学性能，但是相比于纯镁，镁基储氢合金的储氢量会不同程度地降低。添加催化剂添加催化剂同样可以改善同样可以改善储氢储氢性能。性能。掺杂催化剂已被证明可以显著提高 MgH2的动力学性能，而不会过度损失其储氢容量。催化剂的加入可以有效地降低反应能垒，从而加快吸放氢速率。理论研究证实，具有特殊三维轨道态的过渡金属更倾向于与氢原子形成共价键，这意味着催化剂作为活性位点可以在其表面加速氢分子的解离和重新结合，增强 MgH2的氢吸收/解吸动力学。图图

47、24：镁基材料相形貌变化、催化机理及等温脱氢曲线镁基材料相形貌变化、催化机理及等温脱氢曲线 图图 25：过渡金属催化剂改善过渡金属催化剂改善 MgH2 储氢性能储氢性能 数据来源：固体储氢材料的研究进展 数据来源：固体储氢材料的研究进展 此外此外，金属氧化物，金属氧化物在氢化过程中可原位获得金属基活性位点从而催化 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 30 Mg 吸放氢反应，因此也可以用作改善 MgH2 储氢性能的催化剂。图图 26:MgH2、MgH2掺杂掺杂 N-Nb2O5C 的吸放氢性能曲线的吸放氢性能曲线 数据来源：固体储氢材料的

48、研究进展 2.2.3.镁固态储氢系统研究进展及应用场景镁固态储氢系统研究进展及应用场景 Mg 基储氢材料体系的质量储氢密度为 47.6wt%，可以在常温常压下进行氢气的存储和运输。与高压气态储氢方式相比，固态储氢具有高储氢密度和高安全的优势，这也降低了对附属设备的要求。固态储氢罐，主要包括固态储氢材料、壳体、气体管道及过滤器、鳍片、金属泡沫、加热管等强化传热介质，预置空余空间等。图图 27:常见固态储氢罐常见固态储氢罐 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 镁基固态储氢系统镁基固态储氢系统研究进展研究进展前景较好。前景较好。法国 McPhy 公司在 2010 年前后开发了以 Mg 基合金为储氢介

49、质的 Mc-Store 储氢系统，单罐储氢量可达5 kg；澳大利亚的 Hydrexia 公司在 2015 年设计出了基于 Mg 基合金的储运氢装备，单车储运氢量 700 kg，可用于氢气的大规模安全储运；上海交通大学与氢储（上海）能源科技有限公司合作研制出中国首个 70 kg 级 Mg 基固态储氢装置原型，并与宝武清洁能源有限公司合作开发了名为“氢行者”的“太阳能发电-电解水制氢-Mg 基固态储/供氢”撬装式一体 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 30 化氢能源系统，首次实现了 Mg 基储氢合金体系的示范化应用。图图 28:70 k

50、g 级级 Mg 基固态储氢装置原型基固态储氢装置原型 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 镁基储氢系统的工程产业化仍处起步阶段，许多瓶颈问题亟待解决镁基储氢系统的工程产业化仍处起步阶段，许多瓶颈问题亟待解决。尽管镁基固态储氢系统较现有储氢方式具备优势，但存在综合性能目前不能满足车载储氢要求、技术层面不成熟、成本偏高、固态储亲系统耦合集成其他应用系统的设计不完善等问题。图图 29:镁基固态储氢镁基固态储氢存在存在难点问题难点问题 数据来源：固体储氢材料的研究进展 中国镁年产量占全球中国镁年产量占全球 85%以上，原料来源丰富且成本低以上，原料来源丰富且成本低。因此，Mg 系储氢合金适合用于氢气的

51、规模储运应用场景，可用于氢冶金、规模储能、加氢站等应用场景的氢气储存与运输。目前国内外正在开发面向应用场景的 Mg 基固态储运氢技术，但技术水平仍处于产业化初期阶段，仍需解决材料的规模低成本制备、大容量储氢罐设计、高温余热耦合集成等技术，实现储氢合金的高效安全吸放氢。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 30 图图 30:未来镁基固态储运氢技术应用未来镁基固态储运氢技术应用广泛广泛 数据来源：镁基固态储氢材料研究进展 上海交通大学氢科学中心丁文江院士团队自主研发的高性能镁基固态储氢材料原材料为镁，资源丰富；理论储氢密度高达 7.6wt.

52、%，储氢量极高；循环 3000 次储放氢密度无明显衰，并且可以实现常温常压下储运。是一种最具应用价值和市场前景的固态储氢材料！通过对材料结构和制备工艺创新，已经成功研发了国际领先的低成本批量化材料生产技术，全球首创的不同应用场景下固态储氢材料的可控放氢技术，以及工业化生产设备。图图 31：高性能镁基固态储氢材料高性能镁基固态储氢材料 图图 32：固态储氢材料可控放氢技术生产固态储氢材料可控放氢技术生产 数据来源：上海市氢科学技术研究会 数据来源：上海市氢科学技术研究会 3.镁基固态储氢市场空间及企业布局镁基固态储氢市场空间及企业布局 3.1.受益“双碳”政策受益“双碳”政策，氢能市场空间广阔氢

53、能市场空间广阔 中国在发展氢能上具备良好的资源禀赋条件，中国在发展氢能上具备良好的资源禀赋条件，2021 年中国氢气产量约年中国氢气产量约33 百万吨，是世界第一大产氢国百万吨，是世界第一大产氢国。2020 年 9 月，“双碳”目标的提出带动氢产量快速提升，2021 年我国氢能产量达 3,300 万吨，同比增长 32%。与此同时，以燃料电池为代表的下游需求强势增长，带动氢能市场规模快速扩张。根据中国氢能联盟数据，2020 年中国氢能行业市场规模为 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 30 3,000 亿元，预计至 2025 和 203

54、5 年，氢能行业产值将分别达 1 万亿和 5万亿规模。图图 33:2012-2021 年中国氢气产量及增速年中国氢气产量及增速 数据来源：36 氪 氢燃料电池以氢气为燃料，通过电化学反应将燃料中的化学能直接转变为电能的发电装置，具有能量转换效率高、零排放、无噪声等优点，可广泛应用于汽车、便携式发 电和固定电源等多种领域。燃料电池工作时一般会经过如下三个过程，第一，进行反应的氢气先在气体扩散层内扩散；第二，氢气被催化剂层的催化剂吸附后离解；第三，氢离子从燃料电池的阳极通过质子交换膜到达阴极与氧气反应，电子通过外电路到达阴极产生电。只要向燃料电池的阳极和阴极持续供给氢气和氧气或空气，外电路就会持续

55、产生直流电。图图 34:质子交质子交换膜燃料电池工作原理图换膜燃料电池工作原理图 数据来源：操作条件对质子交换膜燃料电池性能的影响 氢燃料电池汽车在“十五”期间即被确立为新能源汽车发展的主要技术氢燃料电池汽车在“十五”期间即被确立为新能源汽车发展的主要技术路径之一路径之一。在国家创新驱动发展战略纲要、能源技术革命创新行动计划（2016-2030 年）、中国制造 2025、汽车产业中长期发展规划中均明确了氢能与燃料电池产业的战略地位。受国家即地方出台并落实具体政策、加氢成本及燃料电池系统成本下降等因素的驱动，预计燃料电池汽车销量将于 2026 年超过 48.2 千辆；2017 年至 2021 年

56、，行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 30 在燃料电池汽车产销量增长的驱动下，中国燃料电池系统销量由 1,500套增长至 2,200 套，复合年增长率为 9.0%，并预计将于 2026 年达到年销量 52,900 套，2021 年至 2026 年复合年增长率为 89.5%。图图 35：20 年中国燃料电池汽车销量及预测年中国燃料电池汽车销量及预测 图图 36：20 年中国燃料电池系统装机量及预测年中国燃料电池系统装机量及预测 数据来源：亿华通招股说明书 数据来源：亿华通招股说

57、明书 基于我国“碳达峰、碳中和”的战略背景，燃料电池汽车或将与电动汽车共同成为中国新能源汽车产业的重要发展方向，特别是在续驶里程更长、动力能量密度要求更高的中型和重型卡车领域，燃料电池汽车相较于电动汽车具备明显的优势。供氢系统产业正处于发展初期，不断有新企业加入行业内并进行技术优化和产品创新。图图 37:中国车载供氢系统市场规模预测中国车载供氢系统市场规模预测逐年增加逐年增加（亿元）（亿元）数据来源：国富氢能招股说明书 中国加氢站发展迅速中国加氢站发展迅速。作为燃料电池车的配套基础设施，中国加氢站发展也正在提速。全球加氢站数量自 2016 年至今保持快速增长，预计到 2030 年依然将保持高速

58、增长态势。截至 2021 年底，全球共建成在运营加氢站 685 座加氢站。2016-2021 年全球加氢站数量复合增长率为 20.11%。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 30 图图 38：2021 2021 年底全球运营加氢站分布情况年底全球运营加氢站分布情况 图图 39：20162016-2021 2021 年全球运营加氢站数量年全球运营加氢站数量增加增加 数据来源：国富氢能招股说明书 数据来源：国富氢能招股说明书 3.2.镁矿资源丰富镁矿资源丰富，镁基储氢发展具备条件镁基储氢发展具备条件 中国菱镁矿资源以及原镁产量全球领先中国

59、菱镁矿资源以及原镁产量全球领先。镁是地球上储量最丰富的轻金属元素之一，镁在宇宙中含量第八，地壳丰度为 2%，海水中含量第三。根据中国有色金属工业协会数据显示，预计 2022 年我国原镁产量 89.36万吨左右。世界上所利用的镁资源主要是菱镁矿。根据美国地质调查局统计数据，作为世界上镁资源最为丰富的国家之一，我国的镁资源不仅不存在对外依存度的问题，而且向全世界供应了大部分的资源来源。2021 年，我国菱镁矿产量约为 2,100.00 万吨，占全球菱镁矿总产量的 70.00%，是世界上菱镁矿产量最多的国家。图图 40：2022 年年中国镁锭供给全球最大中国镁锭供给全球最大 图图 41：2021 年

60、年中国镁矿占比全球最大中国镁矿占比全球最大 数据来源：SMM 数据来源：观研报告网 从国内镁行业产能及产量来看，据中国有色金属协会镁业分会数据，2021 年我国原镁行业产能为 137.61 万吨，同比增长 0.28%，产量达到94.88 万吨，同比减少 1.27%；下游深加工产量镁合金和镁粒（粉）产量情况为：镁合金产量 36.05 万吨，同比增长 5.35%，镁粉产量 9.14 万吨，同比下降 18.03%。2022 年预计原镁产量为 89.36 万吨。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 30 图图 42:2014-2022 年中国原

61、镁行业产量及增速年中国原镁行业产量及增速波动较大波动较大 数据来源：华经产业研究院 2019 年我国原镁市场规模为 77.35 亿元，2020 年受产品价格下降的影响，我国原镁市场规模下滑至 72.05 亿元，2021 年随着镁的价格上涨，原镁市场规模随之增长。图图 43:2015-2021 年中国原镁市场规模年中国原镁市场规模总体呈上升趋势总体呈上升趋势 数据来源：山西言必信镁业 镁价回落镁价回落，成本端助力镁基储氢发展成本端助力镁基储氢发展。从镁锭市场价格来看，在 2021年年初市场价格持续增长，2021 年 09 月市场价格达到 51346 元/吨，2022年市场价格走低，目前回落到 2

62、6550 元/吨(2023.05.19 价格)。根据尚镁网，自 2023 年以来至今，由于需求延续平淡，镁行业仍处于去库存阶段，供过于求的关系未有明显改善。再叠加煤炭价格持续回落，原镁成本进一步下降，留给镁价持续下降空间。在此供需格局下，镁价有望继续下行，由此对镁基储氢的降本将保有优势。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 30 图图 44:镁锭价格近年来呈下行镁锭价格近年来呈下行趋趋势势 数据来源：SMM 4.相关相关非上市非上市公司公司 4.1.山西银光华盛镁业股份有限公司山西银光华盛镁业股份有限公司 山西银光华盛镁业股份有限公司下

63、辖 11 个分公司，总资产 13 亿元，拥有年产原镁 6.5 万吨、镁合金 3 万吨、镁深加工产品 5 万吨的产能。其原镁产量仅次于云海金属。近年来，公司深入践行新发展理念，坚持创新引领、数字赋能、绿色转型，产业转型升级提速增效，高质量发展势头强劲。目前公司的压铸、挤压、锻压、轧板、铸造等 7 条深加工生产线已全部实现产业化生产，形成门类齐全、技术完整的镁深加工体系，为全国镁产业的转型升级起到了示范带动作用。注重提高技术研发能力和垂直一体化的生产能力。注重提高技术研发能力和垂直一体化的生产能力。公司目前拥有国家认定企业技术中心、国家地方联合工程中心、博士后科研工作站，山西省镁铝合金创新中心也于

64、 2021 年下半年投入运行，进一步增强了企业的技术研发能力。公司与国内 20 余家知名科研院所建立了产学研用合作关系，相继承担了“863”、“973”和科技支撑、国防军工计划项目 20余项，获批专利 38 项。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 30 图图 45:银光技术在各应用领域实现广泛核心技术突破银光技术在各应用领域实现广泛核心技术突破 数据来源：公司官网 四大产业四大产业领域已有初步规模领域已有初步规模。一是挺进汽车领域，锻压汽车轮毂、各种压铸汽车零部件实现批量化生产，银光产品在汽车领域稳扎稳打，实现了与广大汽车厂商的“双赢

65、”。二是轨道交通领域，镁合金列车型材领域，银光华盛的市场占有率超过了 90%。公司开发的高铁、地铁用镁合金精密挤压型材，已列装了 130 多列高铁车辆、100 多列地铁车辆，总长度约 15 万延长米，部分型材在磁悬浮列车上列装使用。三是成功打造 3C 电子高端系列产品，相继为微软、三星、惠普、LG 及苹果公司生产电脑板、手机中框等产品，极大拓宽和丰富了产业链条；四是涉及军工领域，充分利用镁合金质量轻的优异性能，镁合金系列深加工产品广泛应用于军工、航空航天领域。4.2.上海镁源动力科技有限公司上海镁源动力科技有限公司 上海镁源动力科技有限公司是全球唯一能大批量生产镁基固态储氢材料的企业。其核心业

66、务是氢化镁粉体制备，高能量密度氢化镁燃料电池系统和高导热阻燃氢化镁及其储氢系统，现已建设 1 条镁储氢材料生产线和 1 条燃料电池生产线，并设立 1 个省级研发中心及相关实验基地。镁源动力科技将镁源动力科技将相关相关专利投入于生产实践，建设镁储氢材料及燃料电池专利投入于生产实践，建设镁储氢材料及燃料电池生产线。生产线。镁储氢材料具有较高的储氢量，可用于燃料电池的氢源，智能电网的清洁储能材料，含能材料的添加剂，以及医疗保健产品等诸多方面，具有环保、安全、高含能的特质。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 30 图图 46:氢化镁水解产氢和

67、储氢可实现丰富用途氢化镁水解产氢和储氢可实现丰富用途 数据来源：公司官网 基于镁储氢材料水解反应的可控供氢系统关键技术，合金催化剂的低铂膜电极关键制备技术，可以大幅提高燃料电池的功重比并降低成本。例如：针对无人机的高能密度固体镁基氢化物燃料电池系统，对于解决我国目前亟待提高的空中无人机平台动力系统续航能力及降低噪音的商业需求，意义重大。上海交通大学氢科学中心邹建新教授团队利用十六烷基三甲基溴化铵（CTAB）与 Ti3C2Tx（MXene）之间的静电作用构建了一种三维褶皱结构，有效地抑制了纳米片层间的堆叠风险。然后利用煅烧处理的三维褶皱 Ti3C2Tx 作为基体成功的对纳米 MgH2 颗粒进行了

68、均匀负载获得的复合储氢材料（MgH2Ti-MX）具有较高的储氢容量（4.1 wt%），并在较低温度下表现出快速的吸放氢动力学及优异的循环稳定性能。图图 47:MgH2Ti-MX 复合储氢材料的储放氢机理示意复合储氢材料的储放氢机理示意 数据来源：公司官网新闻 5.投资建议投资建议 我们认为氢能作为最易推广的环保清洁能源，在全球各国的政策支持和导向下，发展前景可观。在诸项技术中，固态镁基储氢发展优势明显，将为镁行业需求打开新的增长空间。推荐推荐：云海金属。5.1.云海金属云海金属 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 30 云海金属是全球

69、镁行业龙头企业，目前已形成年产 10 万吨原镁和 20 万吨镁合金的生产能力，其镁合金产销量连续多年保持全球领先。2020 年公司“镁合金”获批 工业和信息化部、中国工业经济联合会第五批制造业单项冠军产品。具备全产业链能力具备全产业链能力，成本优势显著成本优势显著。公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链，全产业链优势使得公司具备领先的成本优势并增强了抵御风险的能力，能够稳定给客户提供相关产品。图图 48:镁的镁的应用主要在汽车和数码消费端应用主要在汽车和数码消费端 数据来源：公司公告 原镁产量原镁产量占据占据行业首位行业首位。镁冶炼

70、行业集中度较低，产能分散。根据 2021 年中国镁工业发展报告，年产量在 1 万吨以上的镁冶炼企业有 35 家，年产量 3 万吨以上的企业有 8 家，前十大镁冶炼企业产量占比合计为 40.45%。公司 2022 年度原镁产量 8.47 万吨，约占全国原镁产量的 9.41%，位居行业首位。镁合金行业由于生产工艺存在一定的技术壁垒，行业集中度较原镁行业更高。公司 2021 年度镁合金产量 19.09 万吨，约占全国镁合金产量的 42.24%，同样位于行业首位。业绩不断增长业绩不断增长，推动盈利能力持续提升推动盈利能力持续提升。2022 年全年公司实现营业收入 910,461 万元，与去年同期相比增

71、加 12.17%，归属于上市公司股东的净利润 61,131 万元，与去年同期相比增加 24.03%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 57,299 万元，与去年同期相比增加 36.46%。因公司产品销售价格上涨，2020-2022 年，公司毛利率、净利率逐年上升，业绩同比增长。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 30 图图 49：公司近年来营业收入持续增长公司近年来营业收入持续增长 图图 50：2020 年之后年之后归母净利润归母净利润稳步增长稳步增长 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证

72、券研究 图图 51:虽短暂受疫情影响毛利率有所回调，但后续持续修复虽短暂受疫情影响毛利率有所回调，但后续持续修复 数据来源：wind，国泰君安证券研究 与高校联合，镁基固态储氢布局具备先发优势与高校联合，镁基固态储氢布局具备先发优势。2023 年 4 月 12 日，公司公告称：云海金属、宝钢金属与重庆大学签署了“关于公司和宝钢金属委托重庆大学进行中温高密度低成本镁基固态储氢材料产品研发及中试的协议”，三方就有关项目的合作事项进行了相关约定。此次项目由宝钢金属和云海金属作为共同委托方，向受托方重庆大学共支付人民币 1000 万元。其中甲方宝钢金属支付总经费 20%即人民币 200 万元，乙方云海

73、金属支付总经费 80%即人民币 800 万元。由受托方重庆大学形成中温高密度低成本镁基固态储氢材料产品的研发及中试。具体内容主要包括镁基储氢合金成分开发和熔炼制备技术开发；镁基储氢合金的切削制粉技术研究；镁基储氢合金粉体材料压块成型技术研究和低成本高性能新型镁基储氢合金的设计与开发。表表 9:推荐上市公司估值表推荐上市公司估值表 EPS PE 投资评级投资评级 公司公司 代码代码 收盘价收盘价 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 云海金属云海金属 002182.SZ 21.16 1.42 2.08 2.94 14.9 10.2 7.2 增持 数据来源：win

74、d，国泰君安证券研究。收盘价为：2023 年 6 月 19 日 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 30 6.风险提示风险提示 政策执行不及预期政策执行不及预期：政策落地执行对环保公用行业中的企业业绩有重大影响，若政策推进不及预期，可能会对行业内上市公司业绩带来不利影响，进而影响公司的市场表现。固态储氢技术研发不及预期固态储氢技术研发不及预期：目前固态储氢技术存在一定的瓶颈，若研发进度不佳及瓶颈问题未得到良好解决，将影响公司产业化进程。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 of 30

75、 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料

76、，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承

77、诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，

78、亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构

79、之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发

80、布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：