1、2020年年6月月9日日 电子行业电子行业2020年专题研究年专题研究 逆全球化下逆全球化下 消费电子产业链外迁可能性分析消费电子产业链外迁可能性分析 胡叶倩雯胡叶倩雯 中信证券研究部中信证券研究部 电子行业分析师电子行业分析师 目录目录 CONTENTS 1 1.消费电子产业链全球化程度如何？消费电子产业链全球化程度如何？ 2.中国在产业链中的地位及近年来的变化？中国在产业链中的地位及近年来的变化？ 3.短期和中长期看，未来外迁可能是一种趋势吗？短期和中长期看，未来外迁可能是一种趋势吗？ 4.如何看产业链外迁的可操作性？如何看产业链外迁的可操作性？ rQpQoPmPqNrQuNsQyQmQz

2、R8OcM9PpNmMpNqQkPnNoQkPoPqQ6MpPvMwMrQnMxNrRtQ 2 2 资料来源：IDC，中信证券研究部资料来源：IDC，中国国家统计局，越南国家统计局，中信证券研究部 全球智能手机出货量和主要国家产量（百万部）全球智能手机出货量和主要国家产量（百万部）全球智能手机分地区销量（百万部）全球智能手机分地区销量（百万部） 1.1 终端成品维度：亚洲为主要生产地，欧美为重要消费地，存在错配终端成品维度：亚洲为主要生产地，欧美为重要消费地，存在错配 351 423430 467 444 409 377 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 160

3、0 200019 大中华亚太其他欧洲北美中东及非洲拉丁美洲 1,466 1,404 1,371 1,429 1,369 1,227 206 206 125 141 153 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 201720182019 全球出货量中国产量越南产量印度出货量 从上游制造来看从上游制造来看，近近9成成依赖中国生产依赖中国生产，近年来印度近年来印度、越南等东南亚国家亦快速崛起越南等东南亚国家亦快速崛起。 从下游需求来看从下游需求来看，中国中国、亚太亚太、欧洲欧洲、北美为主要智能手机市场北美为主要

4、智能手机市场。2019年大中华区年大中华区/亚太其他地区亚太其他地区/欧洲欧洲/北美销量占比分北美销量占比分 别为别为27%/24%/17%/11%。 中国中国、东南亚为主要生产地东南亚为主要生产地，中国中国、欧洲欧洲、北美为重要消费地北美为重要消费地，生产与消费存在一定错配生产与消费存在一定错配。 3 3 1.2 产业链维度：全球分工明确，国内零部件配套相对完善产业链维度：全球分工明确，国内零部件配套相对完善 资料来源：KIET，Duke，中信证券研究部 智能手机产业链智能手机产业链上游：研发设计上游：研发设计、半导体核心器件；中游：半导体核心器件；中游：PCB、面板面板、摄像头等零组件；下

5、游：组装摄像头等零组件；下游：组装。 供应商遍布全球供应商遍布全球，产业链高度全球化产业链高度全球化。 3C电子产业链电子产业链 16%17% 21% 22% 26% 23% 23% 20%19% 23% 22% 19% 6% 6% 6% 11%10% 13% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201720182019 中国大陆中国台湾美国日本韩国其他 45% 17% 12% 10% 5% 4% 4% 3% 中国大陆日本东南亚美国中国台湾欧洲韩国其他 苹果苹果200大供应商区域分布情况大供应商区域分布情况 苹果苹果200大供应商工厂分布大供

6、应商工厂分布 资料来源：苹果，ittbank，中信证券研究部 4 4 1.3 分区域看：欧美日韩聚焦核心器件，中国配套完善，东南亚逐步承接分区域看：欧美日韩聚焦核心器件，中国配套完善，东南亚逐步承接 资料来源：相关公司官网，中信证券研究部 5 5 1.4 分公司看：龙头形成东南亚制造分公司看：龙头形成东南亚制造+亚欧美研发亚欧美研发/销售的全球化布局销售的全球化布局 资料来源：相关公司官网，中信证券研究部 公司公司年份年份国家国家位置位置备注备注 零部件公司 歌尔股份2013年投建越南北江省主要产品包括耳机、Speaker，Receiver等 舜宇光学 2019年投建越南北宁省主要是车载产品

7、2019年投建印度安德拉邦CCM，2019年一期投产 鹏鼎控股2019年投建印度SMT产线 瑞声科技 2013年投建越南北宁省主要生产精密声学元器件等产品，目前年产值超过25亿元，产能超过150万件/天 2018年完成一期建设，2019年推进中越南永福省 2019年推进中越南北江省 欧菲光2019年投建印度安德拉邦智能手机微摄像头和指纹识别模组生产项目 整机公司 vivo 2015年投产，2018年新建印度诺伊达2018年年产能超3000万台，并在现有工厂附近建造第二个工厂，预计2020年完工 2016年投建印度尼西亚芝古巴生产工厂+研发中心，vivo全球四大智能制造中心之一 OPPO 201

8、5年投建印度尼西亚唐格朗OPPO在海外的第一家工厂 2017年投建印度诺伊达2019年时每月产能大约400万台手机 2018年投建印度海德拉巴OPPO在海外最大的研发中心 小米2017年投产印度尼西亚巴淡岛截至2019年4月已生产1000万部智能手机 富士康 2007年投建越南北宁省具有1家工厂，位于桂武县工业园区 2007年投建越南北江省具有2家工厂，分别位于越安县云中工业园区和亭蘸工业园区 2015年投建，2017年再建印度安德拉邦2015年起与小米合作在印度设厂，产权归富士康 2017年投建印度泰米尔纳德邦位于金奈，iPhone工厂 2018年投建印度泰米尔纳德邦位于斯里佩鲁姆布杜尔镇，

9、与小米合作 消费电子龙头公司形成消费电子龙头公司形成东南亚制造东南亚制造+亚欧美研发亚欧美研发/销售销售的全球化布局的全球化布局。 东南亚为消费电子厂商重要生产基地东南亚为消费电子厂商重要生产基地，品牌厂商实行全球化布局率先进入品牌厂商实行全球化布局率先进入，零部件厂商配套大客户布局时间略晚零部件厂商配套大客户布局时间略晚。 国内部分消费电子公司的海外布局统计国内部分消费电子公司的海外布局统计 目录目录 CONTENTS 6 1.消费电子产业链全球化程度如何？消费电子产业链全球化程度如何？ 2.中国在产业链中的地位及近年来的变化？中国在产业链中的地位及近年来的变化？ 3.短期和中长期看，未来外

10、迁可能是一种趋势吗？短期和中长期看，未来外迁可能是一种趋势吗？ 4.如何看产业链外迁的可操作性？如何看产业链外迁的可操作性？ 7 7 资料来源：IDC，中信证券研究部 资料来源：中国海关总署，中信证券研究部 中国智能手机销量约占出货量中国智能手机销量约占出货量30%（百万部）（百万部）华为、华为、OPPO、VIVO、小米合计市占率显著提升、小米合计市占率显著提升 2.1 从贸易角度看，中国在全球消费电子产业中的地位如何？从贸易角度看，中国在全球消费电子产业中的地位如何？ 趋势来看趋势来看，中国在全球消费电子产业中的地位稳步提中国在全球消费电子产业中的地位稳步提升升，过去十年中国过去十年中国电子

11、制造业产值占全球产值的比重提升一倍电子制造业产值占全球产值的比重提升一倍。 目前需求方面目前需求方面，中国是全球第一大电子产品消费国中国是全球第一大电子产品消费国。2019年中国智能手机销量年中国智能手机销量3.77亿部亿部，约占全球总出货量的约占全球总出货量的27.5%。 供给方面供给方面，中国为世界第一大智能手机生产中国为世界第一大智能手机生产、出口国出口国。2019年全球智能手机出货量为年全球智能手机出货量为13.71亿台亿台，中国出货中国出货12.27亿台亿台， 占比高达占比高达89.5%，约七成出口海外约七成出口海外。 0.6% 3.5% 5.7% 9.0% 14.6% 18.0%

12、25.1% 30.5% 38.9% 41.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2000019 1,429 1,369 1,227 444 409 377 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 201720182019 中国出货量中国销量 8 8 资料来源：IDC，中信证券研究部 资料来源：相关公司官网，中信证券研究部 主要中国厂商的消费电子产业链布局主要中国厂商的消费电子产业链布局 终端手机厂商的主要组装代工厂终端手机厂商的主要组装代工厂

13、/ODM厂情况厂情况 2.2 从产业链角度看，中国在全球消费电子产业链中处于什么位置？从产业链角度看，中国在全球消费电子产业链中处于什么位置？ 中国主要布局中国主要布局消费电子产业链中后段消费电子产业链中后段，在部分零组件生产环节和整机组装环节占据主导在部分零组件生产环节和整机组装环节占据主导。 公司公司主营产品主营产品公司所在地公司所在地 处理器联发科移动处理器中国台湾 芯片 台积电晶圆制造中国台湾 中芯国际晶圆制造中国大陆 面板 京东方显示面板中国大陆 TCL科技显示面板中国大陆 天马显示面板中国大陆 光学 欧菲光触显模组、摄像头模组、指纹识别 模组 中国大陆 舜宇光学科技手机镜头、摄像头

14、模组中国大陆 大立光摄像头模组中国台湾 光宝科技摄像头模组中国台湾 韦尔股份CMOS中国大陆 触摸屏 合力泰触显模组、摄像头模组、指纹识别 模组 中国大陆 声学 瑞声科技声学、马达、结构件、光学中国大陆 立讯精密连接器、声学、天线、马达、无线 充电等 中国大陆 歌尔股份声学组件中国大陆 电池 欣旺达锂电池模组中国大陆 德赛电池电池及配件中国大陆 组装 鸿海代工组装中国台湾 和硕代工组装中国台湾 手机品牌手机品牌组装代工厂组装代工厂 ODM供应商供应商 华为华为自有工厂 闻泰、华勤、中诺/Ontim、辉烨 OPPOOPPO自有工厂 OPPO VIVOVIVO自有工厂 VIVO 小米英业达/英华达

15、 闻泰、龙旗 苹果富士康、和硕、仁宝、伟创力、英华达、广 达、纬创、正葳、普诚华、比亚迪 苹果 三星三星 三星 22.2% 21.2% 11.9% 5.4% 5.3% 5.1% 5.1% 23.8%京东方 三星 天马 群创 Hannstar 华星光电 JDI 其他 2019年全球手机面板厂商市场份额年全球手机面板厂商市场份额2019年全球手机镜头厂商市场份额年全球手机镜头厂商市场份额 30% 23% 9% 7% 6% 25% 舜宇光学 大立光 星聚宇 禾瑞 华鑫光 其他 资料来源：CINNO Research，中信证券研究部 9 9 资料来源：参考系，中信证券研究部 资料来源：公司公告，中信证

16、券研究部 北美客户全球北美客户全球200大供应商分布（大供应商分布（2019年）年）华为供应商数量在全球的占比（华为供应商数量在全球的占比（2019年）年） 2.3 分终端品牌看，安卓系和苹果系分终端品牌看，安卓系和苹果系“中国化中国化”程度各如何？程度各如何？ 安卓系：安卓系：中国厂商在供应链中占比过半中国厂商在供应链中占比过半，2019华为全球华为全球342家供应商中家供应商中，来自中国的供应商共有来自中国的供应商共有192家家，占比占比56%；2018 小米小米51家核心供应商中家核心供应商中，40家来自中国家来自中国，占比占比78%。 苹果系：苹果系：中国大陆中国大陆、香港香港、台湾的

17、供应商共台湾的供应商共86家家，合计占比达合计占比达43%，位列第一位列第一。2019年年苹果苹果供应商在全球共设有供应商在全球共设有807家家 工厂工厂，其中其中383家位于中国大陆家位于中国大陆，占比达占比达47.46%。 44% 27% 8% 5% 5% 4% 7% 1% 中国大陆 美国 中国台湾 中国香港 日本 韩国 欧洲9国 其他 23% 20% 19% 20% 7% 3% 8% 中国台湾 美国 日本 中国（大陆+香港） 韩国 德国 其他 1010 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 劳动年龄人口比例攀升，人口红利期具备成本优势劳动年龄人口比例攀升，人口红利期具备成本优势 2.4

18、中国为何在消费电子产业链中占据如此重要地位？中国为何在消费电子产业链中占据如此重要地位？ 57.75% 73.27% 55.00% 57.00% 59.00% 61.00% 63.00% 65.00% 67.00% 69.00% 71.00% 73.00% 75.00% 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

19、 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 劳动年龄人口比例 作为人口大国消费市场潜力巨大，初期供需缺口吸引外商作为人口大国消费市场潜力巨大，初期供需缺口吸引外商 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 实际利用外资额（亿美元）YOY 改革开放政策促使实际利用外资额在改革开放政策促使实际利用外资额在20世纪世纪90年代迅速增长年代迅速增长 12,012 63,749 201,581 506,135 0% 5% 10%

20、 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 GDP:最终消费支出(亿元）YOY -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 铁路密度（公里/万平方公里）YOY 21世纪以来基础设施趋于完善，降低制造业物流成本世纪以来基础设施趋于完善，降低制造业物流成本 1111 资料来源：图1,2,3来自Wind，图4来自IHS，中信证券研究部 21世纪中国人口出生率显著下降，人口红利期成为

21、过去时世纪中国人口出生率显著下降，人口红利期成为过去时 墨西哥墨西哥/越南劳动力成本是中国的越南劳动力成本是中国的80%/50%，中国制造优势收窄，中国制造优势收窄 2.5 中国优势近年来有何变化？中国优势近年来有何变化？ 4.99 5.21 5.51 5.78 3.82 4.16 4.45 4.66 2.38 2.55 2.73 2.91 0 1 2 3 4 5 6 7 20019 中国墨西哥越南 1.403 1.048 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 200020004200520062007

22、200820092000019 出生率（%） 5.60 12.60 1.00 3.00 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 65岁及以上人口比例（%） 65岁及以上人口比例持续上升，逐渐步入老龄化社会岁及

23、以上人口比例持续上升，逐渐步入老龄化社会 8,750 78,147 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 就业人员平均工资:制造业(元）YOY 劳动力短缺导致劳动力成本上升劳动力短缺导致劳动力成本上升 1212 资料来源：Wind，中信证券研究部 17-19年中国大陆对中国台湾出口额增长年中国大陆对中国台湾出口额增长111亿美元亿美元 17-19年美国从越南进口额增长年美国从越南进口额增长202亿美元亿美元 2.6 贸易摩擦对

24、中美贸易格局的影响？贸易摩擦对中美贸易格局的影响？ 17-19年美国从中国台湾进口额增长年美国从中国台湾进口额增长118亿美元亿美元 17-19年中国对越南出口额增长年中国对越南出口额增长256亿美元亿美元 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 中国大陆向中国台湾出口金额（百万美元）YOY -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018

25、-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 美国从中国台湾进口金额（百万美元）YOY -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 中国向越南出口金额（百万美元）YOY -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1000 2000 3

26、000 4000 5000 6000 7000 8000 美国从越南进口金额（百万美元）YOY 目录目录 CONTENTS 13 1.消费电子产业链全球化程度如何？消费电子产业链全球化程度如何？ 2.中国在产业链中的地位及近年来的变化？中国在产业链中的地位及近年来的变化？ 3.短期和中长期看，未来外迁可能是一种趋势吗？短期和中长期看，未来外迁可能是一种趋势吗？ 4.如何看产业链外迁的可操作性？如何看产业链外迁的可操作性？ 1414 3.1 短期视角：医疗相关电子产业存在回迁本国的可能性短期视角：医疗相关电子产业存在回迁本国的可能性 资料来源：相关政府官网，中信证券研究部 基于国家安全考虑基于国

27、家安全考虑，美日政府表态降低对中国医疗器械和药品依赖美日政府表态降低对中国医疗器械和药品依赖，将自主生产或使相关产线撤回国内；将自主生产或使相关产线撤回国内； 短期内红外测温等事关国家医疗安全的产业未来或存在回迁各国可能性短期内红外测温等事关国家医疗安全的产业未来或存在回迁各国可能性。 时间时间相关政策相关政策/表态表态国家国家具体内容具体内容 2020年2月27日医疗供应链安全法美国 由参议员霍利提出，赋予FDA更大权力，可以要求药品和器械制造商提供采购信息，以保护 美国医疗产品供应链免受疫情冲击 2020年3月1日保护我们药品供应链免受中国侵害法美国 由参议员科顿和加拉格尔提出，允许对美国

28、境内因扩大医疗器械或药品生产而产生成本的公 司提供立即财政支付，要求医药公司在进口国产制剂标签上列出API及其原产国等 2020年3月24日特朗普白宫发布会发言美国 特朗普强调美国要摆脱对中国医疗设备和物资的依赖,“我们未来的目标必须是为美国自己要 为美国患者提供足够的美国药品，为美国医院提供美国用品以及为我们的伟大美国英雄提供 美国设备。” 2020年4月7日经济刺激方案日本 日本经济产业省推出创历史纪录的108.2万亿日元（合992亿美元）经济刺激方案，其中22亿 美元用于协助在华日商将生产线撤回日本，超过2亿美元协助日本企业将生产转移到其它国家 2020年4月9日 白宫国家经济委员会主任

29、库德洛福斯财经网节目发 言 美国 库德洛表示一种可能吸引美国企业从中国回流的政策是，将回流支出100%直接费用化，厂房、 设备、知识产权结构、装修等。 2020年4月关于应对新冠病毒感染的紧急经济措施日本 日本内阁颁布政策，将按固定补助率对其在转移过程的费用进行补贴，中小企业与大企业补 助率分别为2/3与1/2，若企业生产人工呼吸机、人工肺、口罩等医疗物资，则提升至中小企业 3/4，大企业2/3 美日医疗安全和产业回迁相关政策美日医疗安全和产业回迁相关政策/表态表态 1515 中国：中国：具备全球产业链绝对地位具备全球产业链绝对地位，在产业链中后段部分零组件生产与组装环节占据主导在产业链中后段

30、部分零组件生产与组装环节占据主导，依然具备比较优势；依然具备比较优势； 欧美：欧美：短期内制造业恢复存在一定难度短期内制造业恢复存在一定难度，因大力推行去工业化政策因大力推行去工业化政策（美国第二产业占美国第二产业占GDP比重不足比重不足20%）； 东南亚东南亚/印度：印度：大规模承接产能转移仍需时日大规模承接产能转移仍需时日，虽用工用地成本具有一定优势虽用工用地成本具有一定优势，但基础设施较差且人员技术水平相对落后但基础设施较差且人员技术水平相对落后。 资料来源：麦肯锡全球研究院，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部 世界对中国经济依存指数逐年上升世界对中国经济依存指数逐年上升美

31、国美国GDP构成中第二产业占比远低于中国构成中第二产业占比远低于中国 3.1 短期视角：非医疗相关消费电子产业大部分环节尚不具备外迁经济性短期视角：非医疗相关消费电子产业大部分环节尚不具备外迁经济性 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 2000200720122017 世界对中国经济的依存度中国对世界经济的依存度 7大经济体加权平均依存度=1.0 7.9% 0.9% 40.5% 19.1% 51.6% 80.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中国美国 第一产业第二产业第三产业 1616 全球经济体全球经济体

32、/发达经济体发达经济体/发展中经济体预计发展中经济体预计2020年衰退年衰退3%/6%/1%，仅中印两国有望保持正增长仅中印两国有望保持正增长。 美欧日：经济衰退背景下美欧日：经济衰退背景下，企业将保持现金流企业将保持现金流，转移产业链相关转移产业链相关CAPEX更谨慎；更谨慎； 东南亚东南亚/印度：东盟印度：东盟2020年预计衰退；印度考虑人口年预计衰退；印度考虑人口、卫生等因素卫生等因素，后续疫情爆发风险依然存在；后续疫情爆发风险依然存在； 中国：武汉从封城到解封不足中国：武汉从封城到解封不足3个月个月，全国在疫情基本稳定后迅速组织产能全国在疫情基本稳定后迅速组织产能，进一步验证相对于它国

33、的制造业优势；进一步验证相对于它国的制造业优势； 综合考虑海内外疫情情况及承接能力综合考虑海内外疫情情况及承接能力，我们认为我们认为消费电子产业链的外迁进程更有可能短期内进一步放缓消费电子产业链的外迁进程更有可能短期内进一步放缓。 资料来源：IMF（含预测），中信证券研究部资料来源：IMF（含预测），中信证券研究部 发达经济体发达经济体GDP增长展望增长展望发展中经济体发展中经济体GDP增长展望增长展望 3.1 短期视角：疫情扩散或造成全球经济下行，进一步放缓外迁节奏短期视角：疫情扩散或造成全球经济下行，进一步放缓外迁节奏 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 发达

34、经济体美国欧元区日本 20192020E2021E -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 发展中经济体中国印度东盟五国 20192020E2021E 1717 3.2 中长期视角：成本提升导致产业链部分外迁，预计是中长期视角：成本提升导致产业链部分外迁，预计是5-10年维度年维度 资料来源：旭日大数据，中信证券研究部 从外迁的节奏来看从外迁的节奏来看，当前中国制造业正部分向东南亚当前中国制造业正部分向东南亚/印度转移印度转移 中国人口红利减弱是的国内用工成本提升中国人口红利减弱是的国内用工成本提升，导致对供应链组装环节向外转移导致对供应链组装环节向外转移 印度陆续上调进口手机特定元件的

35、关税印度陆续上调进口手机特定元件的关税，导致相应零部件厂商持续向印度转移产能导致相应零部件厂商持续向印度转移产能 迁入地基础设施迁入地基础设施、人口素质人口素质、营商环境等距国内有较大差距营商环境等距国内有较大差距，仍需仍需5-10年的发展才有望具备大规模承接能力年的发展才有望具备大规模承接能力 时间时间征税对象征税对象关税税率变化关税税率变化 2014智能手机1%提升至6% 2015.2智能手机6%提升至12.5% 2016.3手机电池、充电器、耳机、数据线0%提升至29.44% PCB板0%提升至2% 2016.5手机电池取消29.44%关税，改征12.5%反补贴税 2017.7智能手机实

36、行GST税制，由12.55%调整至10% 2017.12智能手机10%提升至15% 2018.4摄像头模组、PCB板、连接器等按10%征收 智能手机15%提升至20% 2019.2显示屏、触摸模块等0%提升至11% 印度消费电子产业相关关税政策梳理印度消费电子产业相关关税政策梳理 1818 工信部部长苗圩指出工信部部长苗圩指出“中国制造业仅处于中低端制造领域的第三梯队中国制造业仅处于中低端制造领域的第三梯队” 人口红利减少人口红利减少，未来看工程师红利带来的产业机构升级未来看工程师红利带来的产业机构升级，部分低附加值产业有望主动外迁部分低附加值产业有望主动外迁 基数大：中国近基数大：中国近20

37、年培养了年培养了9673万普通本专科生和万普通本专科生和723万研究生万研究生（合计超过越南合计超过越南2019年总人口年总人口9621万万） 结构优：每年毕业生中理工科背景者超过结构优：每年毕业生中理工科背景者超过300万人万人(美国美国5倍倍)，中国工程师占全球工程师比重超过中国工程师占全球工程师比重超过25% 资料来源：工信部，中信证券研究部资料来源：CEIC，中信证券研究部 全球制造业四级发展格局全球制造业四级发展格局大专及以上院校毕业生数（单位：万）大专及以上院校毕业生数（单位：万） 3.2 中长期视角：国内消费电子产业结构升级，部分低附加值产业主动外迁中长期视角：国内消费电子产业结

38、构升级，部分低附加值产业主动外迁 梯队顺序梯队顺序定位定位相应国家地区相应国家地区 第一梯队全球科技创新中心美国 第二梯队高端制造领域欧盟、日本 第三梯队中低端制造领域包括中国在内的新兴国家 第四梯队资源输出国OPEC（石油输出国组织）、非洲、拉美等国 0 100 200 300 400 500 600 700 800 200920001620172018 普通本专科研究生 目录目录 CONTENTS 19 1.消费电子产业链全球化程度如何？消费电子产业链全球化程度如何？ 2.中国在产业链中的地位及近年来的变化？中国在产业链中的地位及近年来的变化？

39、3.短期和中长期看，未来外迁可能是一种趋势吗？短期和中长期看，未来外迁可能是一种趋势吗？ 4.如何看产业链外迁的可操作性？如何看产业链外迁的可操作性？ 2020 北美等发达地区：综合考虑人口老龄化和劳动力成本北美等发达地区：综合考虑人口老龄化和劳动力成本，中国大陆电子产业向北美等发达地区回流概率较低；中国大陆电子产业向北美等发达地区回流概率较低； 以印度为代表的南亚及东南亚地区：全球手机销量仅次于中国以印度为代表的南亚及东南亚地区：全球手机销量仅次于中国（占比约占比约2530%）+人口红利人口红利，有望成为外迁最佳选择；有望成为外迁最佳选择； 中东及非洲地区：市场需求相对较低中东及非洲地区：市

40、场需求相对较低，且产业基础过于薄弱且产业基础过于薄弱，中短期内不适合大规模承接电子产业；中短期内不适合大规模承接电子产业； 以墨西哥为代表的拉丁美洲地区：市场需求相对较低以墨西哥为代表的拉丁美洲地区：市场需求相对较低，但背靠北美市场但背靠北美市场，且综合成本低且综合成本低，有望承接部分组装产能有望承接部分组装产能。 资料来源：IIDC，世界银行，中国商务部，中信证券研究部 中国、南亚及东南亚为全球手机销量前二大地区中国、南亚及东南亚为全球手机销量前二大地区美日欧美日欧65岁岁+人口占比较高，人口老龄化程度大人口占比较高，人口老龄化程度大 4.1 如果产业链外迁，哪些地区是优质选择？如果产业链外

41、迁，哪些地区是优质选择？ 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 大中华亚太其他欧洲北美中东及非洲拉丁美洲 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 日本意大利德国法国加拿大美国中国 印度为全球第四大智能手机消费国印度为全球第四大智能手机消费国中国、南亚及东南亚劳动力成本优势大中国、南亚及东南亚劳动力成本优势大 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 法国德国美国中国越南印度墨西哥坦桑尼亚 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 印度印尼越南菲律宾泰国马来西亚 2121 具备人口红利具备人

42、口红利，且教育普及程度已有较大改观；且教育普及程度已有较大改观； 政局稳定政局稳定+开放程度高开放程度高，综合成本低综合成本低，典型电子企业外迁后净利率预计有典型电子企业外迁后净利率预计有25pcts的提升空间的提升空间。 资料来源：世界银行，越南统计局，中国商务部，产业调研，中信证券研究部 印度印度/越南人口结构相当于越南人口结构相当于20-30年前的中国年前的中国越南人口识字率接近中国，印度人口识字率逐年提升越南人口识字率接近中国，印度人口识字率逐年提升 4.1 南亚及东南亚初步具备承接部分中国中低端产能的产业基础南亚及东南亚初步具备承接部分中国中低端产能的产业基础 0% 20% 40%

43、60% 80% 100% 印度（2018）中国（1993）越南（2018）中国（2002）中国（2018) 014岁人口1564岁人口65岁以上人口 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中国越南印度 典型制造业企业在印度典型制造业企业在印度/越南及国内成本项目对比越南及国内成本项目对比 成本项目成本项目越南越南印度印度国内国内 物料（约50%）由国内运输，申请保税企业无增值税及关税 由国内运输，企业进口用于生产出口商品的机器设 备零部件和原材料免征关税 国内采购 人力（约20%）2500-3500元/月15002000元/月4000元/月起 水电（约10%） 水费：3.47元/吨

44、 水费：1.7元/吨（6吨以内），2.6元/吨（615吨）， 3.4元/吨（1525吨），8.5元/吨（2550吨） 水费：4.1元/吨 电费：0.41元/度，高峰时段0.74元/度电费：0.730.79元/度电费：0.6元+/度 （北江为例）（江西为例） 机器厂房折旧（约20%）土地租金40-80美元/平方（北江工业区）成熟工业园区土地售价80美元/平（99年使用权） 深圳工业用地售价 6000元/平方 江西南昌/九江 工业用地售价 690/435 元/平方 多数地区1500以下 税收 园区保税（无增值税关税），企业所得税20%，自 盈利起享受2免4减半甚至4免9减半 企业所得税30%40%

45、；产品全部出口的企业、出 口加工区和自由贸易区的国内外企业， 5年内免征 所得税 企业所得税25%，增值税13%等 2222 中国企业在苹果供应链上仍处上升趋势中国企业在苹果供应链上仍处上升趋势，少量工厂转移到印度少量工厂转移到印度、越南等东南亚国家越南等东南亚国家。 资料来源：苹果官网，中信证券研究部 中国台湾占比中国台湾占比23%为第一，中国大陆为第一，中国大陆+香港占比香港占比20%与美并列第二与美并列第二苹果供应链工厂分布中，中国大陆工厂占比提升至苹果供应链工厂分布中，中国大陆工厂占比提升至47.5% 4.2 配套产业链公司会以当地为主还是中国企业出海？以苹果产业链为例配套产业链公司会

46、以当地为主还是中国企业出海？以苹果产业链为例 在印度设厂的苹果供应商国家和地区分布在印度设厂的苹果供应商国家和地区分布在越南设厂的苹果供应商国家和地区分布在越南设厂的苹果供应商国家和地区分布 51 46 34 40 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 20182019 中国台湾美国中国大陆+中国香港日本韩国其他 356 383 778 807 44.5% 45.0% 45.5% 46.0% 46.5% 47.0% 47.5% 48.0% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 20182019 中国全球中国占比 2 2

47、 1 1 1 中国大陆中国台湾美国加拿大芬兰 6 3 3 2 1 日本美国中国大陆韩国中国台湾 2323 4.2 配套产业链公司会以当地为主还是中国企业出海？以苹果产业链为例配套产业链公司会以当地为主还是中国企业出海？以苹果产业链为例 资料来源：各公司官网，中信证券研究部 配套仍以美国配套仍以美国、中国中国、日韩企业出海为主日韩企业出海为主，印度印度、越南本土尚无公司进入苹果供应链越南本土尚无公司进入苹果供应链。 苹果公司及配套供应链企业在越南、印度设厂情况苹果公司及配套供应链企业在越南、印度设厂情况 国家国家业务类型业务类型公司公司公司所属国家或地区公司所属国家或地区所在地区所在地区产能布局

48、产能布局 印度整机业务纬创资通中国台湾卡纳塔克邦代工iPhone、生产消费电子整机及零组 富士康中国台湾泰米尔纳德邦智能手机等消费电子整机及零组 伟创力美国泰米尔纳德邦代工iPhone、生产消费电子整机及零组 零组业务丝艾产品标识加拿大泰米尔纳德邦包装印刷 赛尔康芬兰（现已被中国领益智造收购）泰米尔纳德邦充电器、适配器的开发和制造 欣旺达中国大陆手机数码类锂离子电池模组 深圳裕同包装中国大陆外包装设计和制造服务 越南整机业务富士康中国台湾北江省消费电子整机及零组 零组业务歌尔股份中国大陆北宁省AirPods产线、扬声器、扬声器模组、麦克风、接收 器、耳机 立讯精密中国大陆北江省主要生产AirP

49、ods产线、连接线、连接器、电脑配件、 塑胶五金制品 蓝思科技中国大陆北江省玻璃的后段选别 线艺美国广南省高性能RF芯片电感器，功率磁性元件和滤波器 福斯特电机日本岘港、平阳省、北宁省扬声器，音响设备 英特尔美国平阳省基带芯片、半导体 基美美国同奈省电容器、电子元器件 LG Innotek韩国海防iPhone摄像头模块 村田制作所日本同奈省、岘港、前江电子元器件及多功能高密度模块 日本电产日本胡志明市电子及光学零部件 三星电子韩国北宁省芯片、LCD屏幕 夏普日本平阳省OLED屏幕 深圳裕同包装中国大陆外包装设计和制造服务 住友电气日本河内苹果连接器 2424 4.2 配套产业链公司会以当地为主还是中国企业出海？以三星产业链为例配套产业链公司会以当地为主还是中国企业出海？以三星产业链为例 资料来源：各公司官网，中信证券研究部 三星关闭天津及惠州的手机工厂三星关闭天津及惠州的手机工厂（合计产能约合计产能约1亿部亿部/年年），并转向越南并