1、 1 通用通用 BEVBEV 3 3 能否成为能否成为 TeslaTesla“杀手”“杀手”？ 通用通用 EV Day 如约而至如约而至，正式向特斯拉宣战，正式向特斯拉宣战。北京时间 3 月 5 日凌晨，在新型 冠状肺炎全球蔓延的阴影之下，通用汽车的 EV Day 依然如约而至。这或许也可 以看作是当下通用的一种急迫，特斯拉市值一度超过 1500 亿美元，是通用汽车 450 亿美元市值的三倍以上。因此，为了占据下一个风口，加速向电动化转型， 便成为了通用孤注一掷的砝码。此次活动 GM 前所未有地向世界展示了 12 款全 新电动车型，涵盖雪佛兰、凯迪拉克、通用汽车和别克品牌，其 Ultium 新

2、型电 池估计可让电动汽车的续航里程达到644公里， 超过特斯拉Model S顶配版的628 公里，而且 Ultium 新型电池生产成本将比现有的电池便宜。 通用通用 BEV 3 隆重登场隆重登场，Ultium 电池性能成本俱佳电池性能成本俱佳。通用汽车首次向外界展示 了公司电气化战略的核心模块化的驱动系统以及搭载 Ultium 专属电池的 BEV 3 电动平台。可拓展性：可拓展性：该平台类似于大众的 MEB平台，具有高度的灵活 性，可全面覆盖各级别车型，包括皮卡及性能车。性能方面：性能方面：Ultium 允许电池在 竖直方向和水平方向上均可排布， 容量从 50 kWh 至 200kWh 不等，

3、 可支持高 644 公里的续航里程，百公里加速仅 3 秒，同时支持直流快充，大部分车型电池包将 配备 400V 以及 200 kW 的快充能力，电动皮卡将配备 800V 以及 350kW 的快充 能力。成本方面：成本方面：与 LG 共同研发的 Ultium 电池将钴含量降低钴含量降低 70%，希望促使 成本接近 100 美元美元/kWh 的水平，保障其下一代纯电动汽车将实现盈利，并将保 持利润率。 2025 年前投资年前投资 200 亿美元，销量目标剑指亿美元，销量目标剑指 100 万辆。万辆。通用旗下的四个品牌： 雪佛兰、凯迪拉克、GMC 和别克都将推出新的电动汽车。通用计划 2025 年

4、前斥资 200 亿美元发展电动汽车， 计划在 2023 年之前全球推出 20 余款纯电动汽 车，未来几个月内将推出其中三款，包括 4 月的凯迪拉克 Lyriq EV 跨界车，凯 迪拉克 Lyriq 将是第一款采用该公司的新型 BEV3 架构的豪华 SUV 车型；5 月 GMC 悍马 EV 将迎来皮卡版和 SUV 版两款电动版本。此外，全新的雪佛兰 Bolt EV 和 EUV、两款别克 SUV 和凯迪拉克轿车 Celistiq 也将推出。最终 2025 年实 现在美国和中国每年销售 100 万辆电动汽车的目标。 2025 年电池需求达年电池需求达 65GWh，重点关注，重点关注 LG 供应链。供

5、应链。假设通用集团未来全球新 能源汽车的平均单车带电量为 65kWh， 截止 2025 年集团有望在全球带动 65GWh 电池需求，正极材料、负极材料、电解液、隔膜的需求将分别达 10.21 万吨/5.46 万吨/7.15 万吨/11.05 亿平；对应的市场空间预计分别为 163/41/33.2/25.4 亿元。 LG 化学作为公司的核心战略供应商，预计将占据超过 70%的市场份额，相应的 国内供应链将率先受益。 投资建议：投资建议：重点重点推荐推荐： （1）LG 化学供应链：璞泰来、恩捷股份、杉杉股份、璞泰来、恩捷股份、杉杉股份、新新 宙邦、当升科技、宙邦、当升科技、天赐材料、天赐材料、星源

6、材质星源材质等； （2）通用合资企业供应链： 宁德时代、宁德时代、 鹏辉能源鹏辉能源等； （3）具备较强全球竞争格局的配套企业：宏发股份、三花智控宏发股份、三花智控等。 建议关注：建议关注：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、科达利科达利、嘉元科技嘉元科技等。 风险提示风险提示：终端销量不及预期，政策不及预期，单车带电量不及预期等。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 06 日日 海外系列研究之十：海外系列研究之十： Tabl e_BaseI nf o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级

7、Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 评级评级 300750 宁德时代 买入-A 002812 恩捷股份 买入-A 603659 璞泰来 买入-A 300073 当升科技 买入-A 002050 三花智控 买入-A 600885 宏发股份 买入-A 600884 杉杉股份 买入-A 300037 新宙邦 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -4.33 -8.64 -21.37 绝对收益绝对收益 5.55 -0.20 -11.14 邓永康邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S14505

8、17050005 吴用吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S03 彭广春彭广春 报告联系人 丁肖逸丁肖逸 报告联系人 相关报告相关报告 宁德扩产决胜未来，特高压复工达千亿 2020-03-01 从 8 号文 看国 网巨 轮驶 向何方 ？ 2020-02-23 再融资新规雪中送炭， Tesla 复工月销有 望过万 2020-02-16 燃料电池专题二突破氢能供应瓶 颈，燃料电池高速发展 2020-02-11 特斯拉为产业链注入生机，光伏政策定 调高增可期 2020-02-09 -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 电力设备 沪深300 行业动态分析/电力设

9、备 2 内容目录内容目录 1. GM EV Day 重磅举办，正式宣战特斯拉重磅举办，正式宣战特斯拉 . 4 2. 通用汽车全新的通用汽车全新的 BEV 3 电动化平台电动化平台 . 5 2.1. 电动车平台化大势所趋 . 5 2.2. GM 的电动化历史回顾 . 6 2.2.1. 汽车电动化先驱者（1908-2006 年） . 6 2.2.2. BEV2 电动平台（2007 年至今）. 7 2.3. 搭载 Ultium 专属电池的 BEV3 平台 . 8 2.3.1. Ultium 电池扩展性极强 . 8 2.3.2. Ultium 电池成本低于 100 美元/kWh . 8 2.3.3.

10、Ultium 电池快充性能强劲 . 9 2.3.4. BEV3 平台产品阵容丰富 . 10 2.4. 与 LG 合资：保产能降成本 . 10 3. GM 的新能源汽车产品未来规划的新能源汽车产品未来规划 . 12 3.1. Cruise Origin 纯电动自动驾驶共享车 . 12 3.2. 凯迪拉克 Lyriq：有望挑战 Model Y. 13 3.3. GMC Hummer EV：耐用硬派又充满军事气息 . 14 3.4. 雪佛兰 BOLT：通用汽车新能源销量支柱. 15 3.5. 雪佛兰 BOLT EUV：有望进一步延续 Bolt 辉煌 . 15 4. GM 的未来市场展望的未来市场展望

11、 . 17 5. 投资建议投资建议. 19 图表目录图表目录 图 1：通用 EV Day 发布会 . 4 图 2：通用新型电池. 4 图 3：大众 MEB 平台 . 5 图 4：BMW 的电动化路径 . 5 图 4：通用电动卡车. 6 图 5：通用 EV1 车型 . 6 图 7：GM 电池包的演化 . 7 图 8：Bolt 三电系统 . 7 图 9：通用电动化平台 . 8 图 10：通用电动化平台可拓展性强. 8 图 5：Ultium 电池. 8 图 6：Ultium 电池. 8 图 13：全球 EV 电池 PACK 平均价格预测 . 9 图 14：特斯拉电池价格趋势 . 9 图 13：特斯拉

12、充电功率 . 9 图 14：IONITY . 9 图 7：Cruise Origin 纯电动自动驾驶共享车型. 10 图 8：凯迪拉克 Lyriq 纯电动豪华 SUV. 10 图 19：LG 化学全球基地布局 .11 图 20：LG 化学全球产能 .11 mNqPmMsOtOsMnPnMoRuNoR6M9R8OoMqQtRnNlOqQnOkPmMuN7NoPoPwMrRmMwMmOwO 行业动态分析/电力设备 3 图 21：Cruise Origin 纯电动自动驾驶共享车 . 12 图 22：Cruise Origin 纯电动自动驾驶共享车 . 12 图 23：凯迪拉克 Lyriq . 13

13、图 24：凯迪拉克 Lyriq . 13 图 25：凯迪拉克 Celestiq . 14 图 26：GMC Hummer EV 勒布朗代言 . 14 图 27：GMC Hummer EV 效果图 . 14 图 28：特斯拉 Cybertruck . 15 图 29：Rivian 的 R1T . 15 图 30：雪佛兰 BOLT . 15 图 31：雪佛兰 BOLT 销量（辆） . 15 图 32：雪佛兰 Bolt EUV 概念车. 16 图 33：雪佛兰 Bolt EUV 谍照 . 16 图 34：通用集团新能源汽车销量（辆）. 17 图 35：通用汽车在国内合资品牌销量（辆）. 17 图 3

14、6：通用全球销量展望（万辆）. 17 图 37：通用汽车未来动力电池需求量（GWh） . 17 表 1：海外车企新能源汽车战略规划及电动化平台 . 6 表 2：同时代的主流纯电动车型电池性能对比 . 7 表 3：通用新能源汽车发布时间表. 12 表 4：海外主流纯电动 SUV 对比 . 13 表 5：海外纯电皮卡性能对比. 15 表 6：通用集团全球市场带动电池及四大材料的市场空间测算. 18 行业动态分析/电力设备 4 1. GM EV Day 重磅重磅举办举办，正式宣战特斯拉，正式宣战特斯拉 “这对通用汽车来说是一个历史性的时刻。我深信我们将成为电气化领域的领导者，不管别这对通用汽车来说是

15、一个历史性的时刻。我深信我们将成为电气化领域的领导者，不管别 人怎么说，我们都要继续努力。他们要么相信，要么我们给他们看，让他们相信。人怎么说，我们都要继续努力。他们要么相信，要么我们给他们看，让他们相信。” -通用汽车集团 CEO Mary Barra 通用汽车通用汽车的高管的高管面临的面临的最大难题之一最大难题之一：说服华尔街怀疑者随着汽车工业转向纯电动汽车，已 有 110 多年历史的通用汽车在底特律的 EV 制造工厂可以赶超马斯克的特斯拉。 通用汽车加速电动化转型通用汽车加速电动化转型，EV Day 如约而至如约而至。在经过一系列退出市场与关闭工厂的铺垫过 后，GM 的最终主角终于闪亮登

16、场。北京时间 3 月 5 日凌晨，在新型冠状肺炎全球蔓延的阴 影之下，通用汽车的 EV Day 依然如约而至。这或许也可以看作是当下通用的一种急迫，特 斯拉去年在全球售出了 36.7 万辆电动汽车， 目前市值一度超过 1500 亿美元， 是通用汽车 450 亿美元市值的三倍以上。因此，为了占据下一个风口，加速向电动化转型，便成为了通用孤 注一掷的砝码。 通用汽车正式向通用汽车正式向特斯拉特斯拉宣战宣战。EV Day 是 GM 向世界，尤其是怀疑者的一次宣誓与示威，不 仅前所未有地向世界展示了 12 款全新电动车型，涵盖雪佛兰、凯迪拉克、通用汽车和别克 品牌，其 Ultium 新型电池估计可让电

17、动汽车的续航里程达到 400 英里（约 644 公里） ，超过 特斯拉 Model S 顶配版的 390 英里（约 628 公里） ，而且 Ultium 新型电池生产成本将比现有 的电池便宜。同时还宣告，到 2023 年，通用汽车将在全球推出 20 款电动汽车，到 2025 年 将在电动汽车和自动驾驶技术领域投资 200 亿美元（包括工程和资本支出） 。并最终实现在 美国和中国每年销售 100 万辆电动汽车的目标。 图图 1：通用通用 EV Day 发布会发布会 图图 2：通用通用新型电池新型电池 资料来源：通用官网，安信证券研究中心 资料来源：通用官网，安信证券研究中心 行业动态分析/电力设

18、备 5 2. 通用汽车全新的通用汽车全新的 BEV 3 电动化平台电动化平台 BEV 3 隆重登场。隆重登场。3 月 5 日，在拥有 65 年历史的沃伦技术中心，通用汽车首次向外界展示了 公司电气化战略的核心模块化的驱动系统以及搭载 Ultium 电池的第三代全球电动车平 台 BEV 3（Battery electric vehicle） 。 2.1. 电动车平台化电动车平台化大势所趋大势所趋 新能源车型平台化已经成为各大车企的发展趋势。新能源车型平台化已经成为各大车企的发展趋势。2018 年，大众就发布了针对纯电动车型打 造的 MEB 平台。集成在后轴的电机与车辆底部的平板式高压电池以及集成

19、在车辆前部的辅 助驱动系统共同组成了车辆的底盘，而功率电子装臵负责连接并控制电机与电池之间的高压 能量流。平台化已成为大趋势，在保证性能提升的同时还能最大程度降低成本。这也是各大 车企的发展目标。有了自己的专属平台，就意味着抢占了市场的先机，而通用汽车作为全球 最大的汽车之一，多元化，低成本将会助力其更好的发展。 平台平台化产品化产品延展性强，成本下降空间可观。延展性强，成本下降空间可观。电池整体排布在座椅下方，使得车辆具有较长的 轴距以及较短的前后悬，提供更大的乘坐空间。另外，电池排布在底盘中部，能够更好的实 现接近 50：50 的前后重量分配，以达到提升操控性能的目的。不过，最主要的是，全

20、新的 电动车平台能够拥有更好的延展性，可以实现多种车型技术以及经验的共享，提高车型开发 效率，缩短开发周期，扩大规模化效应，有效降低研发生产成本以及后期维护成本，强化产 品竞争实力。 图图 3：大众大众 MEB 平台平台 图图 4： BMW 的 电 动 化 路径的 电 动 化 路径 资料来源：安信证券研究中心 资料来源：安信证券研究中心 海外海外车企电动化战略车企电动化战略明确，明确，纷纷推出纷纷推出全新全新电动化平台电动化平台。随着欧盟 2020 年最严 CO2 排放法规 的实施、 各国相关财税政策的大力扶持、 以及部分国家禁售燃油车时间表的提出， 全球 OEM 现在已经完全接受汽车电气化，

21、纷纷推出自己的新能源汽车发展战略规划，打造电动车专属 的正向开发平台。2020 年开始，随着大众 MEB平台为代表的电动车生产平台投产，无论是 车型数量还是销量均将进入一个快速增长的爆发期。 行业动态分析/电力设备 6 表表 1：海外：海外车企新能源汽车车企新能源汽车战略战略规划及电动化平台规划及电动化平台 区域区域 车企车企 全球规划全球规划 中国规划中国规划 车型车型/平台规划（平台规划（2019-2021 建成平台）建成平台） 欧洲欧洲 大众 到 2025 年，年产 200-300 万辆电动汽车， EV占总销量的20%25%。 推出 50BEVs、 30PHEVs，电池需求超过150GW

22、h。 2020 年计划在华新能源车销售40 万辆、 2025 年计划在华新能源车销售150 万辆 电动车 MEB 平台2020 年开始量产，生 命周期 8 年（奥迪保时捷PPE 平台） 宝马 19 年累计50 万辆， 到 2025 年，新能源车 销量占公司总销量的 15-25% 将投放 5 个系列共9 款EV及 PHEV，19 年与长城汽车合资投放MINI 品牌EV CLAR/FSAR 平台（i5、ix3、iNEXT）到 2023年提供25 款电动车型 （含12 款EV） 奔驰 到 2022 年， 所有车型都提供电动款， 2025 年全球产销 10 万辆，占比15%-25%，到 2030 年，

23、梅赛德斯奔驰品牌的全球销量， 将有一半以上为新能源汽车（包括混动） 投资100 亿欧元， 2020 年国产EQ， 到 2025 年推出的10 款电动车型多数将采用国产化 MEA、EVA 平台（EQA、EQC、EQS、 EQE、EQGLB 等） 沃尔沃 2019 年全部车型配电动机并发布首款 EV，2025 年电动车销量累计超 100 万辆 2019 年开始生产纯电动车型以及搭载全新 48V电气系统的混动车型 拥有 SPA 和 CMA（V40、S40、XC40） 平台，正在研发电动车专属平台 MEP， 覆盖全系车型 美国美国 特斯拉 2020 年销售规划为 100 万辆 2019 年将在上海建厂

24、 Model 3、ModelX、Model S、Model Y 通用 2026 年全球纯电动汽车销量规划为 100 万辆 2020 年前， 在中国市场至少推出 10 款新能 源车，销量每年将超过10 万辆 2020 年推出 BEV 3 平台 福特 2020 年新能源车（含HV）销量占总销量 的 1025% 2016-2020 年会在华投放 20 款新车，并加 速新能源布局与技术创新 Fords global C-car platform: Focus EV 计 划 5 年投资 310 亿元研发13 款电动车 日韩日韩 日产 到 2020 年，日产旗下有超过20%的车辆 将实现零排放的目标 到

25、2022 年，电动车和e-Power 将达到总销 量的 30%。 2022 年前将发布12 款纯电动车；日产与 雷诺、东风成立合资公司易捷特 丰田 2025 年新能源车（含HV）年总销量达到 550 万辆，其中 EV/FCV合计 100 万辆 当前车型以 HEV为主，2017 年开始推出 PHEV，2020 年推出EV车型 目前丰田正在开发 BEV的专用平台 TNGA 起亚 2020 年前累计推9 款新能源产品， 新能源 车（含 HV）销量占比超过10% 2030 年2/3 的车为电动车 （包括PHEV,BEV 和 FCEV） ；2020 年达 20 万辆 到 2020 年累计推28 款新能源

26、车型， 包括 18 款 PHV，8 款EV和2 款 FCV 本田 2030 年实现15%为零排放（EV及 FCV） 车辆，混动车（HV与 PHEV）占 50% 2018 年投放首款电动汽车，新车将基于本 田紧凑型 SUV平台打造 资料来源：汽车之家，公司公告，安信证券研究中心整理 2.2. GM 的电动化的电动化历史回顾历史回顾 2.2.1. 汽车电动化先驱汽车电动化先驱者者（1908-2006 年年） 电动化先驱，电动化先驱，EV 1 难逃难逃衰落衰落。在 1908 年通用汽车诞生后不久，便迎来了美国电动汽车发展 史上的首个高潮。通用早在 1912 年就已在卡车上使用过电动化方案。1971

27、年通用汽车旗下 Delco Electronics 公司与波音公司联合开发的电动月球车被阿波罗 1 号成功送到了月球上。 1990 年 1 月的洛杉矶汽车展上， 时任通用汽车总裁 Roger Smith 向全球展示了一款叫作 Impact 的纯电动概念轿车。为应对加州空气资源委员会的 ZEV 法案，通用在 1996 年推出了具有现 代意义的电动汽车 EV1，也是世界第一款量产电动汽车。但局限于技术水平，EV-1 的续驶里 程只有 100 公里左右，到 2002 年，通用汽车共生产了 1117 辆 EV1。通用 EV1 在当时采用租 赁的方式供公众使用，但大量先进技术的使用和生产线使得每辆 EV

28、1 的组装成品高达 25 万 美元，随着 ZEV 法案从 2003 年推迟到 2008 年，没有政策压力的电动汽车迅速走向衰落。 图图 5：通用通用电动卡车电动卡车 图图 6：通用通用 EV1 车 型车 型 资料来源：车家号，安信证券研究中心 资料来源：车家号，安信证券研究中心 行业动态分析/电力设备 7 EV 1 领先于同时代产品领先于同时代产品。 第一代 EV1 采用了当时比较成熟的铅酸电池组， 带电量 16.5kWh， 自重1.4吨， 纯电续航里程97km， 共计生产660辆。 EV1搭载的交流异步电机最大功率100kW， 可在 0-7000rpm 的转速区间内恒定输出 149N m 的

29、峰值扭矩。 EV1 的充电口被设计在车头 GM 车标的正上方，通过 120V 便携式交流充电器可在 15 小时内充满。此外，通用还提供了一 款 220V 的快充充电器，3 小时即可充满。1999 年，通用正式发布了 EV1 的第二代车型。与 第一代车型相比， 第二代 EV1 主要换装了 18.7kWh 的松下铅酸电池组， 并对制造成本、 NVH 水平、车身重量等方面进行了升级，纯电续航里程升级到 130-160km。 2.2.2. BEV2 电动平台电动平台（2007 年至今年至今） 继承继承 EV1 遗志遗志，打造打造增程式增程式 Volt。2007 年，通用主管产品开发的副董事长 Bob

30、Lutz 决定继 承 EV1 的“遗志” ，开发全新的增程式电动汽车雪佛兰 V olt。2010 年底，雪佛兰 V olt 开始正 式上市交付，从 2010 年到 2016 年底，雪佛兰 V olt 在全球共销售了 13.45 万辆，其中在美国 市场共累计销售了 11.3 万台，占整个通用 2010-2016 累计新能源销量的 88%。 基于基于 BEV 2 平台打造平台打造纯电动纯电动 Bolt EV。通用汽车的第二代电动车平台（BEV 2）采用整体焊 接刚方式，支持紧凑到全尺寸的电动车型。V olt 之后，2015 年 1 月底特律车展上，通用发布 基于 BEV2 平台的全新雪佛兰 Bolt 纯电动车，2016 年 12 月开始交付，目的是抗衡即将量产 的特斯拉 Model 3。Bolt 续航里程 238 英里(约合 383 公里)，定价 37425 美元，扣除联邦税 减免 7500 美元，价格为 29995 美元，具有突破性意义的。BEV2 平台在某种程度上被视为支 持雪佛兰 Sonic 和 Trax 的 Gamma 2 架构的分支。