1、第 1 页 共 17 页谨请参阅文末重要申明公司研究报告公司研究报告【新股研究【新股研究】2023 年年 7 月月 13 日日逸飞激光：率先突破圆柱全极耳电池制造工逸飞激光：率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题，拟募资艺技术难题，拟募资 4.674.67 亿元加码产能亿元加码产能报告摘要报告摘要张娟娟研究员证券时报中国资本市场研究院(证券时报 CMR)公司公司是专业从事精密激光加工智能装备研发设计的是专业从事精密激光加工智能装备研发设计的“专精特新专精特新”小巨人小巨人。其中自动化产线 2022 年营收占比 66.97%；智能化专机产线营收占比 28.37%；改造与增值服务营收占比 4.67

2、%。公司拟冲刺科创板 IPO，目前 IPO 状态为“注册生效”，公司的上市有望填补湖北高端新能源设备上市公司的空白。率先突破率先突破核心工艺难题核心工艺难题，相关产品国内市占率第一相关产品国内市占率第一。在锂电池制造领域，公司在业内率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题，开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备，并实现产业化，具有效率高、能耗低、产品良率高等特点。2018-2020 年，公司圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全自动组装生产线产品国内市场占有率均排名第一，产品竞争力较强。深耕行业深耕行业十数载十数载，与优质与优质客户客户合作紧密合作紧密。2019-2022 年，公司前五大客户（同一控制下企

3、业合并计算）销售收入占同期营业收入的比例均超过 50%。其中国轩高科国轩高科为 2020 年和 2022 年第一大客户，宁德时代宁德时代为 2020 年第四、2021年第一大客户；鹏辉能源鹏辉能源为 2020 年第三、2021 年第二大客户、2022 年第五大客户；亿纬锂能亿纬锂能为 2021 年第五大客户。毛利率处于毛利率处于可比公司可比公司上游上游，“三费三费”低于低于可比公司可比公司均值均值。2022 年公司毛利率处于可比公司上游水平；2022 年主营业务毛利率为 34.46%；其中，精密激光加工智能装备业务毛利率 33.97%，自动化产线业务毛利率为 32.73%。销售费用率、管理费用

4、率、财务费用率均低于可比公司均值。2022 年公司研发投入强度为 8.91%，高于联赢激光，与自动化设备行业均值持平。致力于成为世界一流的智能制造装备供应商致力于成为世界一流的智能制造装备供应商。公司将秉承“致力激光创新拓展，笃行装备智能升级”的发展战略，通过持续的技术创新，在巩固锂电设备领域竞争优势和市场地位的同时，探索智能激光焊接的多领域应用，进一步扩充公司产品的下游应用领域，提高在不同领域的渗透率。公司将以客户需求为导向，持续开发性能优异的智能制造装备产品，服务于下游产业的智能化升级，致力于成为世界一流的智能制造装备供应商。联系我们：地址：广东省深圳市福田区皇岗路5001 号深业上城南区

5、 A 栋 57 层邮编：518026电话：公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 2 页 共 17 页目录目录公司概况.3公司核心竞争力.6募投项目介绍.9未来发展看点.11主要财务指标与可比公司估值.14风险提示.16版权声明.17图表目录图表目录图表 1：逸飞激光主营业务收入结构（单位：万元）.3图表 2：逸飞激光应用场景之新能源电池及汽车零部件.4图表 3：逸飞激光应用场景之家电厨卫.4图表 4：逸飞激光产品应用分布.5图表 5：逸飞激光股权结构图.6图表 6：逸飞激光核心技术及应用情况（部分）.7图表 7：逸飞激光 2022 年前五大客户销售情况（单位：万元）.8

6、图表 8：公司 2022 年财务指标与同行业可比上市公司对比情况（单位：%）.8图表 9：逸飞激光预计募集资金总量及拟投资项目（单位：万元）.9图表 10：中国锂电激光设备市场规模就预测（单位：亿元）.11图表 11：中国锂电模组 PACK 设备市场规模及预测（单位：亿元）.12图表 12：锂电设备企业圆柱全极耳相关专利分布情况.13图表 13：逸飞激光圆柱全极耳电芯装配系列设备营业收入(单位：万元).14图表 14：逸飞激光近年业绩概况.14图表 15：逸飞激光与同行业可比公司存货账面价值对比（单位：亿元、%）.15图表 16：可比上市公司估值情况（数据截至 2023 年 7 月 12 日）

7、.15FZkX9WjUdY9XwVeXrM9PcM9PpNoOoMtQiNqQtMlOmNnR7NmMuMuOnRrONZsOoM公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 3 页 共 17 页公司概况公司概况武汉逸飞激光股份有限公司武汉逸飞激光股份有限公司（以下简称以下简称“逸飞激光逸飞激光”或或“公司公司”）2005 年成立于武汉中国光谷，是专业从事精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、2021 年度湖北省高新技术企业百强，主营产品包括锂电池电芯自动装配线、模组/PACK 自动装配线等自动化产线及各类精密激光加工智能化专机，广泛应用于锂电池、

8、家电厨卫和装配式建筑等行业。据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，2021 年度国内动力电池装机量排名前十的企业中有八家均为公司客户，包括宁德时代、比亚迪、中航创新等。2022 年逸飞激光主营业务收入 5.34 亿元，同比增长 37%。其中，自动化产线实现营收额 3.58 亿元，营收占比 66.97%；智能化专机产线营收占比 28.37%，改造与增值服务营收占比 5.14%。市场占有率方面市场占有率方面：公司 2021 年锂电设备行业总市场占有率约为 0.67%，电芯装配设备市场占有率为 2.81%；模组/PACK 设备市场占有率为 0.95%，市场占有率相对较低，但发行人掌握了模组/

9、PACK 装配相关的核心技术；国内圆柱电芯装配设备领域的市场占有率为 44.71%，较 2019 年增加近 30 个百分点，主要用于圆柱全极耳电池的生产。图表 1：逸飞激光主营业务收入结构（单位：万元）项目项目2022 年年2021 年年2020 年年2019 年年金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比自动化产线35772.7666.97%29757.9876.31%18052.2088.85%8758.1874.73%智能化专机15152.8128.37%7231.9418.55%2207.4210.86%2923.2024.94%改造与增值服务2492.864.6

10、7%2005.905.14%57.960.29%38.470.33%合计53418.43100%38995.82100%20317.59100.00%11719.85100%资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 4 页 共 17 页图表 2：逸飞激光应用场景之新能源电池及汽车零部件资料来源：逸飞激光官网、证券时报 CMR图表 3：逸飞激光应用场景之家电厨卫资料来源：逸飞激光官网、证券时报 CMR公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 5 页 共 17 页图表 4：逸飞激光产品应用分布资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR股权结构与实控人情况股权结

11、构与实控人情况：公司的控股股东、实际控制人为吴轩，直接持有公司 34.23%的股份，并通过公司员工持股平台逸扬兴能、共青城逸扬、共青城逸兴合计间接控制公司有表决权股份的比例为 16.46%，共控制公司 50.69%的表决权。此外，怡珀新能源、海富长江、中比基金分别为持有公司 7.34%、4.59%、2.29%的股份，海富长江、中比基金的基金管理人均为海富产业投资基金管理有限公司，二者合计持有公司 6.88%的股份。发行人旗下有 5 家全资子公司，包括江苏逸飞激光设备有限公司、武汉大雁软件有限公司、武汉逸飞激光智能装备有限公司等。拟登陆上交所科创板拟登陆上交所科创板：2020 年 10 月 15

12、 日，逸飞有限整体变更为股份有限公司。根据财务状况，公司选择科创板第（一）项上市标准；上交所发行上市审核平台披露，今年 5 月 23 日，公司 IPO 状态更新为“注册生效”。自设立以来，公司不存在重大资产重组，本次 IPO 为逸飞激光成立以来首次冲击上市。公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 6 页 共 17 页图表 5：逸飞激光股权结构图资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR公司核心竞争力公司核心竞争力自成立以来逸飞激光始终重视自主创新和技术研发，经过多年的发展，形成了以精密激光加工技术为核心、以智能制造装备为载体的技术和产品体系。技术具备竞争优势技术具备竞争优势。截至 2023 年

13、 2 月 28 日，发行人及其子公司共拥有专利 296 项，其中发明专利 44 项（含 2 项 PCT 专利）、实用新型专利 237 项、外观设计专利 15项，软件著作权 60 项。知识产权均权属清晰、明确，未曾发生就知识产权或技术相关的重大纠纷或诉讼，多项核心技术达到国际或国内领先水平。率先突破率先突破全极耳工艺全极耳工艺核心痛点核心痛点。全极耳技术又称“无极耳技术”，通过缩短电子移动路径、扩大散热面积，改善了单体电芯增大带来的热量增加问题，突破了电池的快充瓶颈。在锂电池制造领域，公司在业内率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题，开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备，并实现产业化，具有效率高、能

14、耗低、产品良率高等特点。2018 年至 2020 年，逸飞激光圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全自动组装生产线产品国内国内市场占有率均排名第一市场占有率均排名第一，产品竞争力较强产品竞争力较强。2023 年年1 月月，公司公司“圆柱全极耳动力电池激光加工关键技术与智能装备开发圆柱全极耳动力电池激光加工关键技术与智能装备开发”项目获项目获 2022年度湖北省科学技术进步二等奖。年度湖北省科学技术进步二等奖。随着锂电产业的发展，锂电激光设备市场快速增长，尤其是随着 4680 大圆柱全极耳电池方案的逐步落地，特斯拉的行业龙头效应将带动圆柱电池市场需求增加，逸飞激光“圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及其全

15、自动组装生产线”产品，以及其后公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 7 页 共 17 页续升级产品具有较强的产品优势。突破突破集流体激光焊接技术集流体激光焊接技术难题难题。该技术突破了微米级金属箔材突破了微米级金属箔材（集流体集流体）的激光焊的激光焊接难题接难题，在焊点2mm热影响区内将温升控制在80以内，实现了全极导电结构的本材连接，突破了全极耳电池制造瓶颈。自主创新自主创新柔性五轴激光焊接技术柔性五轴激光焊接技术。自 2013 年就推出了柔性模组激光焊接站，可充分适应模组 PACK 柔性生产需求，目前已在国内得到大范围应用。通过在该产品上搭载各种先进的智能化生产和工艺技术，例如主动识别焊缝位

16、置，自动调节焊接焦距，采用随动压紧等技术，实现方形、圆柱、软包电池模组的全兼容，实现高质量高效率的模组 PACK 的生产。公司表示，未来将在巩固锂电设备领域竞争优势和市场地位的同时，探索智能激光焊接的多领域应用，进一步扩充公司产品的下游应用领域，扩大公司在不同领域的市场份额，增强公司的市场竞争力。图表 6：逸飞激光核心技术及应用情况（部分）序号序号核心技术核心技术主要应用产品主要应用产品对产品性能影响的具体表现对产品性能影响的具体表现1数字化激光控制技术各类自动化产线及激光加工智能化专机该技术可实现激光加工系统工艺参数及运动参数的高精度动态调节，提高发行人产品的加工精度（0.02mm），拓展发

17、行人产品的应用领域2集流体激光焊接技术圆柱全极耳电芯自动装配线、圆柱全极耳电池集流盘焊接机该技术突破了微米级金属箔材（集流体）的激光焊接难题，在焊点 2mm 热影响区内将温升控制在 80 以内，实现了全极 导电结构的本材连接突破了全极耳电池制造瓶颈3汇流排激光焊接技术模组/PACK 自动装配线线、汇流排焊接机该技术实现了高柔性、高兼容性的电池模组汇流排焊接，可兼容圆柱、方形、软包各类产品，突破了铜铝异种材料焊接难题，实现 0.16mm 厚度范围内的铝、铜及其复合材料的各类汇流排激光焊接；效率提升 15%以上，产品换型时间节省 90%以上4全极耳集流体无损成型技术圆柱全极耳电池自动装配线、圆柱全

18、极耳电芯揉平机该技术使得全极耳成型过程动态可控，严格控制集流体箔材在高速成型过程中的破损缺陷，实现全极耳结构体无损成型，良品率达到 99.95%以上 突破了圆柱全极耳电池制造瓶颈5激光高精度分光技术圆柱全极耳电芯自动装配线、圆柱全极耳电池集流盘焊接机、极耳焊接机该技术提高了发行人产品中激光系统的利用率，能够降低系统能耗 30%以上，节省系统空间 50%以上，可以有效降低同类产品的生产成本资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 8 页 共 17 页自动化产线毛利率超越同行自动化产线毛利率超越同行。公司 2021-2022 年主营业务毛利率分别为 31.5

19、9%、34.46%，其中2022年毛利率超越同行业平均值2.69个百分点，超先惠技术（18.12%）、海目星（32.55%）等公司。自动化产线方面，2020-2022 年毛利率均超过同行业的利元亨等公司。智能化专机产线毛利率自 2019 年以来逐年上升，2022 年接近 35%，较 2020 年提升 4 个百分点以上，公司智能化水平大幅上升。优质客户集中度高优质客户集中度高。公司深耕行业多年，其产品受到下游客户认可，获得了良好的市场口碑，优质客户集中度较高。2019-2022 年，公司前五大客户（同一控制下企业合并计算）销售收入占同期营业收入的比例分别为 69.79%、85.56%、69.96

20、%和57.67%。其中国轩高科为公司 2020 年和 2022 年第一大客户，宁德时代为公司 2020年第四、2021 年第一大客户；鹏辉能源为公司 2020 年第三、2021 年第二、2022 年第五大客户；亿纬锂能为公司 2021 年第五大客户。图表 7：逸飞激光 2022 年前五大客户销售情况（单位：万元）序号序号客户客户名称名称主要销售内容主要销售内容收入金额收入金额占当期营业收入比例占当期营业收入比例1国轩高科股份有限公司智能化专机18560.8234.44%2广西宁福新能源科技有限公司自动化产线6639.8212.32%3广东科信网络技术有限公司自动化产线2637.174.89%4

21、Tata Autocomp Systems Ltd智能化专机2007.743.73%5广州鹏辉能源科技股份有限公司智能化专机1233.002.29%合计-31078.5557.67%资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR毛利率处于毛利率处于可比公司可比公司上游上游，“三费三费”低于低于可比公司可比公司均值均值。根据招股说明书披露的数据，对比可比公司，公司毛利率居可比公司上游；2022 年主营业务毛利率 34.46%；精密激光加工智能装备业务毛利率 33.97%；自动化产线业务毛利率为 33.59%。销售费用率、管理费用率、财务费用率均低于可比公司平均值。其中，公司 2022 年的研发投

22、入强度为 8.91%，超过联赢激光。图表 8：公司 2022 年财务指标与同行业可比上市公司对比情况（单位：%）公司公司主营主营毛利率毛利率 精密激光加工智能装备业务精密激光加工智能装备业务毛利率毛利率自动化产线自动化产线业务毛利率业务毛利率 销售费用率销售费用率 管理费用率管理费用率 财务费用率财务费用率逸飞激光34.4633.9733.593.505.428.91可比公司均值30.6930.5532.203.878.409.84先导智能37.6939.04-2.955.169.67联赢激光34.8832.8836.284.2814.186.85公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 9 页 共

23、 17 页先惠技术16.8312.77-2.386.2611.43海目星29.5432.38-4.834.8610.05利元亨34.5235.6928.124.9211.5111.21资料来源：逸飞激光招股说明书、Wind、证券时报 CMR（管理费用按新准则计算，含研发费用）募投项目介绍募投项目介绍2022 年 6 月，逸飞激光闯关科创板 IPO 获上交所受理，计划募资 4.67 亿元，拟用于逸飞激光锂电激光智造装备三期基地项目、精密激光焊接与智能化装备工程研究中心建设项目等；2022 年 12 月 2 日发行人获科创板上市委审议通过，2023 年 1 月 30日申请提交注册，5 月 23 日

24、注册生效。公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股 2379.0652 万股，占发行后总股本的比例不低于 25%。经公司 2021 年年度股东大会审议通过，本次发行募集资金扣除发行费用后，将分别投资于下列项目：（一）“逸飞激光锂电激光智造装备三期基地项目”是对发行人现有业务产能的扩张，主要用于增加锂电设备的生产产能，满足锂电池领域客户的订单需求。该项目投产后，发行人包括 精密激光加工智能化专机、电芯自动装配线、电池模组 PACK自动装配线在内的产品产能将得到显著提升。（二）“精密激光焊接与智能化装备工程研究中心建设项目”未来的研发方向主要包括智能激光焊接系统、智能焊接多领域应用研究以及超高速全

25、极耳智能装备研发等。该项目将通过新建研发大楼以及购置先进研发设备等方式，改善公司研发环境，同时引进高端技术人才，进一步优化公司人才结构、增强公司技术研发实力，提升公司的核心竞争力，为公司未来业务发展保驾护航。（三）“补充流动资金”拟用于未来保持产品的市场竞争力、持续的研发投入等。发行人将严格按照募集资金管理制度的相关规定，对补充流动资金进行管理。图表 9：逸飞激光预计募集资金总量及拟投资项目（单位：万元）序号序号项目名称项目名称投资总额投资总额拟投入募投资金拟投入募投资金项目进度项目进度1逸飞激光锂电激光智造装备三期基地项目27237.5627237.56 工程调研、招标、设计阶段2精密激光焊

26、接与智能化装备工程研究中心建设项目9496.109496.1 建筑工程3补充流动资金10000.0010000.00-合计46733.6646733.66-资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 10 页 共 17 页公司表示，本次募集资金未到位之前，公司将根据实际经营需要，以自筹资金对上述项目进行前期投入，待募集资金到位后，用募集资金置换预先已投入的自筹资金。公司根据相关法律法规并结合公司实际情况，制定了发行上市后适用的募集资金管理制度，对募集资金专户存储、使用、管理等内容进行了明确规定。公司将按照募集资金管理制度的相关规定，对本次募集资金进行管理和

27、使用。同时，公司上市后将在法律法规规定的时间内与保荐机构及募集资金存管银行签订募集资金监管协议。公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 11 页 共 17 页未来未来发展看点发展看点看点看点一：提升激光加工设备一：提升激光加工设备的的渗透率渗透率新能源汽车是汽车行业未来的发展趋势，也是实现“碳达峰、碳中和”目标的重要环节，在政策的大力支持下在政策的大力支持下，近年来新能源汽车产销量持续近年来新能源汽车产销量持续提升提升，动力锂电池及锂电动力锂电池及锂电设备的市场需求也随之增加设备的市场需求也随之增加，上下游企业纷纷制定和实施扩产计划，上下游企业纷纷制定和实施扩产计划。公司强调，自其成立以来，始终专

28、注于激光加工领域，并结合市场发展趋势，创新性地将激光加工技术与智能化装备技术深度融合，形成了以精密激光加工技术为核心、以智能制造装备为载体的技术和产品体系，成为行业内知名的精密激光加工智能装备供应商。激光技术已广泛应用在锂电池制造的各环节激光技术已广泛应用在锂电池制造的各环节，包括极片切割包括极片切割、极耳焊接极耳焊接、集流盘焊集流盘焊接接、封口焊接封口焊接、密封钉焊接密封钉焊接、壳体打码等壳体打码等。据 GGII（高工产研锂电研究所）数据显示，2021 年我国锂电激光设备市场规模达到 74 亿元，预计到 2025 年将增加至 130亿元，2021 年至 2025 年复合增长率超过 15%。目

29、前，公司的核心技术主要包括激光加工技术和智能化装备技术。其中，公司拥有的激光加工技术分为激光加工系统技术和激光加工工艺技术两大类；智能化装备技术分为自动化技术、数字化技术和专业化应用技术三大类。发行人主营产品中电芯自动装配线、模组/PACK 自动装配线收入占比较高，贡献业绩主要增量。在智能制图表 10：中国锂电激光设备市场规模就预测（单位：亿元）资料来源：GGII、证券时报 CMR公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 12 页 共 17 页造逐步普及和环保政策日益收紧的大环境下，激光加工设备正逐步对传统机械加工激光加工设备正逐步对传统机械加工设备实现替代，激光加工设备渗透率持续提升设备实现替代，

30、激光加工设备渗透率持续提升，应用场景不断丰富。模组/PACK 设备在整个锂电设备产业链的成本占比约为 9%。GGII 数据显示，2019年至 2021 年中国锂电池模组/PACK 设备规模分别为 34 亿元、38 亿元和 80 亿元，预计到 2025 年，中国锂电池模组/PACK 设备市场规模将达到 200 亿元，年复合增长率为 25.74%。图表 11：中国锂电模组 PACK 设备市场规模及预测（单位：亿元）资料来源：GGII、证券时报 CMR看点看点二：致力于成为世界一流的智能制造装备供应商二：致力于成为世界一流的智能制造装备供应商激光产业和智能制造装备产业均属于技术密集型产业，技术实力直

31、接决定公司的市场地位和发展前景。作为锂电设备供应商，公司希望能够基于自身对于激光加工技术、智能化装备技术及深厚的电池工艺、工程经验，为电池企业的高质量发展持续提供动能。与同行业可比公司比，发行人圆柱全极耳电芯自动装配线具有先发优势；授权发明、实用创新、外观设计等方面，公司的专利数量远超其它公司，未来，公司将秉承“致力激光创新拓展，笃行装备智能升级”的发展战略，通过持续的技术创新，在巩固锂电设备领域竞争优势和市场地位的同时，探索智能激光焊接的多领域应用，进一步扩充公司产品的下游应用领域，扩大公司在不同领域的市场份额，增强公司的市场竞争力。公司将以客户需求为导向，持续开发性能优异的智能制造装备产品

32、，服务于下游产业的智能化升级，致力于成为世界一流的智能制造致力于成为世界一流的智能制造装备供应商装备供应商。公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 13 页 共 17 页值得一提的是，截至 2023 年 7 月 13 日，湖北省上市 A 股中电池公司仅有 4 家，分别是中一科技、骆驼股份、万润新能、武汉蓝电，分别位于孝感、襄阳、十堰、武汉；与此同时，上述 5 家同行业可比公司位于江苏、广东、上海。逸飞激光的上市，将填补湖北省在高端电池设备行业上市公司的空白。图表 12：锂电设备企业圆柱全极耳相关专利分布情况资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR看点看点三：圆柱全极耳电池设备有望成为锂电设备

33、的新增长极三：圆柱全极耳电池设备有望成为锂电设备的新增长极公司圆柱全极耳电芯装配设备主要用于 32 系列、40 系列、46 系列等多种规格的大圆柱电池。华泰证券表示，大圆柱电池在电动汽车领域优势显著，其安全性能是目前几种主流电池形态中最高的，在续航、快充等方面均性能优越，未来有望成为中高端电动车的最优解。同时大圆柱电池依托灵活适配性和快充性能优势有望切入户用储能领域，华泰预计 27 年全球大圆柱户储电池装机量将达到 21.7GWh，23-27 年复合增速可达 168.0%；预计 27 年全球大圆柱电池装机量有望达 429GWh，对应市场规模 2144.8 亿元，23-27 年复合增速可达 11

34、0.7%。从全球市场来看，海外市场长期使用圆柱电池，圆柱电池市场渗透率显著高于国内。一致性高、安全性好、成本优势明显的圆柱全极耳电池已经成为特斯拉、宝马、松下、LG、亿纬锂能、蜂巢能源等全球巨头的一致选择，电池全极耳化发展趋势逐步显现，并面临迫切量产需求。随着锂电设备全球化发展与圆柱全极耳电池全球量产加速、需求的增加，公司在全公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 14 页 共 17 页极耳领域的技术积累将为公司带来发展机遇，圆柱全极耳电池设备有望成为锂电设备的新增长极。图表 13：逸飞激光圆柱全极耳电芯装配系列设备营业收入(单位：万元)20192019 年年20202020 年年20212021

35、 年年20222022 年年项目产品金额占比金额占比金额占比金额占比圆柱全极耳电芯自动装配线3418.8029.17%11804.6460.29%24992.9464.09%18844.3635.28%圆柱全极耳电芯装配专机70.350.60%521.472.66%2387.116.12%5562.9110.41%合计3489.1529.77%12326.1162.95%27380.0570.21%12203.6445.69%资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR主要财务指标与可比公司估值主要财务指标与可比公司估值招股书最新披露，公司预计 2023 年 1-6 月，营业收入为 2.8-

36、3.2 亿元，同比增长51.63%-73.30%；归属于母公司所有者的净利润为 3200-3600 万元，同比增长3.11%-16.00%；扣非净利润为 2700-3100 万元，同比增长 52.05%-74.57%。报告期内，公司的经营活动现金流量净额分别是 581.71 万元、-7175.50 万元、2028.95万元和 5490.49 万元，其中 2019 年、2020 年为负。在未来公司发展阶段内，仍可能存在经营活动现金流量净额为负的风险，进而导致公司营运资金面临一定压力，对公司经营活动产生不利影响。图表 14：逸飞激光近年业绩概况年份年份20201919 年年20202020 年年2

37、0202121 年年20202222 年年营业收入(亿元)1.201.993.975.39归母净利润(亿元)-0.150.120.420.94营业收入增长率(%)65.6899.6835.87归母净利润增长率(%)179.69255.28资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR报告期内，公司存货账面价值分别为 1.94 亿元、2.79 亿元、2.36 亿元、4.25 亿元，规模增长较快；占流动资产比例分别为 37.59%、48.33%、28.53%及 35.98%，占比公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 15 页 共 17 页较高，2019、2020 年均超过行业平均值。未来随着公司业务

38、规模的持续扩大，存货规模可能持续增大。图表 15：逸飞激光与同行业可比公司存货账面价值对比（单位：亿元、%）存货账面价值存货账面价值存货存货/流动资产流动资产公司2019 年2020 年2021 年2022 年2019 年2020 年2021 年2022 年逸飞激光1.942.792.364.2537.5948.3328.5335.98平均值6.919.9522.8144.3235.5731.5536.3941.76先导智能21.5328.7477.76124.0528.5827.8737.6642.81海目星6.439.0518.8034.3443.9333.1943.9047.88联赢激光

39、5.727.7518.0426.0838.8733.3451.2254.00利元亨4.1210.1616.5630.4836.2437.1638.3343.31先惠技术1.731.233.336.6428.239.4118.7220.79资料来源：逸飞激光招股说明书、证券时报 CMR图表 16：可比上市公司估值情况（数据截至 2023 年 7 月 12 日）公司简称公司简称总市值（亿总市值（亿元元）市盈率市盈率 PETTMTTM2 23 3E E2 24 4E E先导智能571.6522.5514.8711.19利元亨75.3552.6214.3010.15海目星97.1124.2313.25

40、9.45联赢激光92.4227.1818.0512.83先惠技术41.61-42.43资料来源：Wind、证券时报 CMR公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 16 页 共 17 页风险提示风险提示根据公司招股说明书，投资者应特别认真地考虑下述各项风险因素。下述风险按照重要性原则或可能影响投资者决策的程度大小排序：1.经营风险，具体包括：发行人与同行业主要厂商相比，在经营规模、市场占有率、产品类型等方面存在较大差距，公司业绩受下游锂电行业发展情况影响较大，市场竞争激烈，公司存在产品未能匹配下游锂电产品的发展而同步技术创新的风险；发行人产品结构比较单一，报告期内圆柱全极耳电芯装配设备相关产品销售收

41、入占比较高的风险；客户集中度高及主要客户变动的风险等。2.技术风险，具体包括：新技术、新产品研发失败风险，研发人员流失风险，核心技术泄密及被侵权的风险等。3.财务风险。4.公司规模扩张带来的管理和内控风险。5.法律风险。6.被美国商务部列入“未经证实名单”的风险。7.募集资金投资项目风险。8.发行失败风险。公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 17 页 共 17 页版权声明版权声明本报告基于证券时报社旗下中国资本市场研究院认为可靠的、已公开的信息独立撰写，但对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告版权仅为深圳证券时报社有限公司（以下简称“本公司”）所有。未经本公司书面许可，任何公司、机构、个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“证券时报中国资本市场研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。