1、分析师分析师联系人联系人杨晓峰杨晓峰登记编号：S01杨昊杨昊马梓燕马梓燕Open AI的盈亏分析传 媒 团 队传 媒 团 队 行 业 深 度 报 告行 业 深 度 报 告证券研究报告|传媒行业|2023年 7月 21日报告摘要1 1、算力的逻辑：“算力的逻辑：“10%10%的精度的精度 vs 50%vs 50%的算力”。的算力”。根据Yufan Liu等人的论文研究，模型精度每下降10%，算力可能减半。在2500万DAU的假设条件下，若每个用户10次的使用次数，GPT-3.5所需GPU数量大约为27.2万A100。在同样的假设条件下，若New Bing之后使用压缩6倍的模

2、型（得分76.2分），所需算力约为4.5万GPU。2 2、OpenOpen AIAI的总体盈亏分析的总体盈亏分析。据data.ai数据显示，截至2023年6月19日，ChatGPT iOS端上线首月的日活付费率约为4.36%。在GPT-3.5压缩成本的情况下，如果日活月活比例达到35%，月活付费率突破12%，对于压缩后的GPT-3.5或能实现盈亏平衡。Open AI资金预测：对于压缩成本后的GPT-3.5模型和GPT-4模型，若月付费率每月提升0.25%或不能持续；若月付费率每月提升0.5%或能扭亏。3 3、OpenOpen AI“AI“单用户单用户”盈亏分析盈亏分析。日活/月活比例与成本的权

3、衡：日活跃用户与月活跃用户比例用于衡量产品的用户粘性，比率越大粘性越好。如果在统计周期内，ChatGPT用户使用产品的频率越大，日活月活比例越高，产品使用年限越长，此时面临的问题是成本也越高。GPT-4访问限制推出后，“高频用户”的使用受限，平均请求次数可能下降。4 4、如何提高如何提高GPTGPT-4 4付费率付费率。在ChatGPT用户中，主要使用者为程序员；其次还包括学生和教师用户、设计师/创作者用户等；此外，还有社会科学家、游戏玩家、投资者等多类用户。GPT-4独特的第三方插件及“代码解释器”功能，推动用户付费：2023年5月，Open AI全面开放了GPT-4第三方插件功能（plug

4、ins），这些功能仅向Plus用户开放，促进了用户的付费；2023年7月11日，ChatGPT“代码解释器”(Code Interpreter）测试版正式向所有Plus用户开放，代码解释器扩展了ChatGPT的功能，为用户带来更好的交互式编程体验和强大的数据可视化功能，可能推动用户付费。5 5、投资建议：投资建议：1）若Open AI实现盈利，或可刺激所有海外巨头加大资本开支，建议关注算力相关公司。2）在Open AI收费的带动下，或有利于用户养成付费意识，各类AI相关应用有望百花齐放。建议关注：“AI+游戏”宝通科技、凯撒文化、恺英网络、巨人网络、神州泰岳、吉比特、完美世界；“AI+角色”奥

5、飞娱乐、芒果超媒、掌阅科技；“AI+图像”美图；“AI+营销”三人行、蓝色光标、捷成股份等。3）若Open AI实现盈利，则其他公司在大模型的投入或将加大，“数据要素”的地位进一步凸显。建议关注：人民网、新华网。6 6、风险提示：风险提示：Open AI营收平衡效果不及预期，用户付费意愿不及预期，海外大厂资本开支有限。2AVnUoUkYkZ9YtRmOpM9PaO7NmOnNsQsRlOpPsNeRpNrNaQoPmMNZmPpRMYsRrQOpen AIOpen AI是整个是整个AIAI大模型的领跑者，其商业模式决定了其他企业后续的大模型的领跑者，其商业模式决定了其他企业后续的AIAI资本开

6、支。资本开支。1 1、提供提供“高精度模型平台高精度模型平台”（GPTGPT-3 3.5 5及以上及以上，含含GPTGPT-4 4）的巨头会加大资本开支的巨头会加大资本开支。1 1.1 1“搜索场景公司搜索场景公司”：谷歌，百度谷歌：谷歌：谷歌搜索场景与Open AI相似，如果Open AI实现盈利，谷歌可以在Bard中加入会员付费，或加大其算力资本投入。百度百度：百度的搜索场景同样与Open AI类似，Open AI的盈利可能会影响百度的资本投入，可能在其搜索中加入AI功能。1 1.2 2“社交场景社交场景”：Meta，腾讯MetaMeta：Meta存在社交场景，如果Open AI能实现盈利

7、，Meta或在社交场景中加入聊天机器人，如Inflection的Pi聊天机器人（情商机器人）。腾讯腾讯：腾讯拥有微信等社交场景，如果Open AI能够实现盈利，腾讯或也能在微信等社交场景中接入AI功能，影响其资本开支。1 1.3 3“云计算厂商云计算厂商”：微软，阿里微软微软：微软主要提供API服务，如果获得微软云计算资源大力支持的Open AI能够盈利，第三方AI应用的盈利预期受到影响，未来微软或也将继续加大资本投入。阿里阿里：阿里作为云计算厂商同样提供API服务，若Open AI实现盈利，第三方AI应用的盈利预期也会提高，可能增加对于API的需求，可能也会影响到阿里的资本开支。2 2、接入

8、接入APIAPI的第三方公司的第三方公司：只有Open AI实现盈亏平衡了，才能进一步加大API的投入。算力需求首先提供给自己服务，自己应用的用户是Open AI的直接用户，粘性较强，而第三方应用的用户为间接用户，粘性较弱，所以优先考虑直接用户，其次考虑第三方接入API的公司，因此当Open AI实现盈利，才能影响进一步加大API的投入。3Open AI盈亏：影响巨头的“算力资本开支”一、算力的逻辑：“一、算力的逻辑：“10%10%的精度的精度 vs 50%vs 50%的算力”的算力”二二、OpenOpen AIAI的总体盈亏分析的总体盈亏分析三三、OpenOpen AI“AI“单用户单用户”

9、盈亏分析盈亏分析四四、如何提高如何提高GPTGPT-4 4付费率付费率五五、投资建议及风险提示投资建议及风险提示4目录5一、算力的逻辑：“一、算力的逻辑：“10%10%的精度的精度 vs 50%vs 50%的算力”的算力”算力与精度的关系：根据算力与精度的关系：根据YufanYufan LiuLiu等人的论文研究，模型精度每下降等人的论文研究，模型精度每下降10%10%，算力可能减半。，算力可能减半。模型的大小由其参数量及其精度决定，精度通常为FP64、FP32、FP16、BF16、TF32、INT8、IN4等，精度下降使得算力承载扩大的同时，也会导致性能在一定程度上下降。根据Yufan Li

10、u等人的研究，其模型测试精确度降低到原来的90%左右时，模型被修剪后剩余FLOPs的数量约占原始网络中FLOPs总数的50%。因此，可以通过使用更低的精度来减少GPU需求，具体关系大约为精度每下降10%，所需算力减少到原来的二分之一。61、算力与精度的关系图表：模型算力与精度的关系算力=原算力2log0.9精度原精度图表：在假设条件为模型每降低10%，算力减半的背景下：模型算力与精度的计算公式资料来源：Learning to Explore Distillability and Sparsability:A Joint Framework for Model Compression、Huggi

11、ng Face、方正证券研究所2、单张A100芯片每日吞吐量测算单张单张A100A100卡的每日吞吐量测算：卡的每日吞吐量测算：根据英伟达官网数据，NVIDIA DGX A100 640GB的服务器，包含8个NVIDIA A100 80GB Tensor Core GPU，DGX A100具有高达640GB的总GPU显存，可将大规模训练作业的性能提升高达3倍，并将MIG实例的大小增加一倍，从而从容应对颇为复杂的大任务，以及简单轻松的小任务。据微软官方介绍，每个ND A100 v4 series虚拟机有8块A100芯片，对于Davinci 3模型（GPT-3.5）使用英伟达80G显存的NDA10

12、0芯片，若需要大约3个虚拟机，共需要约24块芯片。考虑到高并发和低并发的情况，Davinci 3模型在低并发情况下平均每秒可以处理0.28个请求；而在高并发状态下，平均每秒钟可以处理0.34个请求，此时，一张卡每天的吞吐量大约为1224次（0.34*60 Secs*60 Mins*24 Hrs/24 GPU Cards）。但在实际使用时，若芯片全部打满容易出现崩掉的情况，因此需要考虑芯片的使用效率。图表：模型算力支持拆解因素0.34*60 Secs*60 Mins*24 Hrs/24 GPU Cards=1224 turns/Card*day资料来源：NVIDIA、Microsoft、方正证券

13、研究所73、精度和算力的换算资料来源：QLoRA:Efficient Finetuning of Quantized LLMs、Theory of Mind May Have Spontaneously Emerged in Large Language Models、华尔街见闻、方正证券研究所不同模型得分及精度转换：不同模型得分及精度转换：根据Tim Dettmers等人的论文，团队使用大模型GPT-4当裁判，对不同模型的回答进行打分，以GPT-3.5的成绩作为100%，最终GPT-4自己的得分是114.5%。Michal Kosinski的研究表明，GPT-3可以解决70%的心智理论任务，

14、而GPT-3.5解决了93%的任务，以GPT-3.5的成绩作为100，GPT-3的分数约为75（70/93*100）。如果使用分数对精度进行衡量，则GPT-4精度相当于GPT-3.5的1.145倍，GPT-3精度相当于GPT-3.5的0.75倍。此外，如果New Bing目前使用的模型为压缩约6倍后的模型，所需算力约减少到原来的六分之一。同样，模型的质量会受到一定的影响，压缩后大约从GPT-3.5下降到GPT-3的水平，具体其打分换算过来约76.2分。图表：不同模型以GPT-4自动评估的得分图表：GPT模型测试84、GPT模型不同精度模型下的算力需求资料来源：Theory of Mind Ma

15、y Have Spontaneously Emerged in Large Language Models、机器之心、方正证券研究所在在25002500万万DAUDAU的假设条件下的假设条件下，若每个用户若每个用户1010次的使用次数次的使用次数，GPTGPT-3 3.5 5所需所需GPUGPU数量大约为数量大约为2727.2 2万万A A100100。如果2024年Bing Chat的DAU达2500万，每个用户提10次问题，若按照芯片75%的使用效率进行测算，GPT-3.5所需GPU数量大约为27.2万（2500*10turns/1224 turns/0.75 GPU utilizatio

16、n rate）。若根据精度下降10%，算力除以2的逻辑，可以推算出GPT-4在2500万日活及10次平均使用次数下条件下所需算力大约为66.4万（27.2 GPU/(2log0.9(114.5/100)）。在同样的假设条件下在同样的假设条件下，若若NewNew BingBing之后使用压缩之后使用压缩6 6倍的模型倍的模型（得分得分7676.2 2分分），所需算力约为所需算力约为4 4.5 5万万GPUGPU。如果微软对模型进行压缩，压缩后的模型使用4块芯片，其算力需求约为4.5万。同样地，在相同假设前提下，GPT-3所需的算力约为4.1万（27.2 GPU/(2log0.9(75/100)。

17、根据机器之心，GPT-4的推理成本是Davinci模型（GPT-3.5为Davinci3）的3倍，与我们测算结果相似。图表：不同模型的精度及所需算力模型模型分数分数精度精度GPUGPU（万）（万）GPTGPT-3 3750.754.1GPTGPT-3.53.5100127.2GPTGPT-4 4114.51.14566.4New BingNew Bing目前模型目前模型76.2 0.76 4.527.22log0.9114.5100=66.4910二、二、Open AIOpen AI的总体盈亏分析的总体盈亏分析1 1、据、据data.aidata.ai数据显示，截至数据显示，截至2023202

18、3年年6 6月月1919日，日，ChatGPT iOSChatGPT iOS端上线首月的日活付费率约为端上线首月的日活付费率约为4.36%4.36%。截至2023年6月19日，ChatGPT iOS端5月21日-6月19日美国地区平均日活用户量约94.64万人，累计付费用户数约为4.13万人，因此日活付费率（月付费用户数/日活跃用户）约为4.36%。2 2、GPTGPT-3.53.5的成本分析：如果的成本分析：如果GPTGPT-3.53.5的精度下降为原来的的精度下降为原来的95.7%95.7%，成本大约下降，成本大约下降25%25%。目前，由于大量。目前，由于大量GPTGPT-3.53.5用

19、户没有用户没有付费，付费，Open AIOpen AI可能选择降低其成本可能选择降低其成本。2023年6月13日，Open AI宣布降低GPT-3.5等模型成本，具体为gpt-3.5-turbo每1K输入tokens降低25%至0.0015美元、每1K输出tokens降低至0.002美元。3 3、GPTGPT-4 4的付费分析：的付费分析：ChatGPTChatGPT使用用户画像：使用用户画像：在ChatGPT用户中，程序员所占比例最多；学生和教师用户次之；设计师、创作者用户所占比例排名第三；此外，还有社会科学家、游戏玩家、投资者等多类用户。为什么为为什么为GPTGPT-4 4付费：付费：GP

20、TGPT-4 4具有具有独特的第三方插件及“独特的第三方插件及“代码解释器代码解释器”功能。”功能。2023年5月，Open AI向Plus用户全面开放了GPT-4第三方插件功能（plugins）；2023年7月11日，ChatGPT“代码解释器”(Code Interpreter）测试版正式向所有Plus用户开放，具体来说包括帮助分析数据、创建图表、编辑文件、执行数学运算等功能。总逻辑：OpenAI提高GPT-4付费比例，降低GPT-3.5成本300040005000600070008000总访问量（万）资料来源：Similarweb、data.ai、方正证券研究所根据

21、根据SimilarwebSimilarweb的数据，截至的数据，截至20232023年年7 7月月1212日，日，ChatGPTChatGPT网页端日访问量基本持平。网页端日访问量基本持平。2022年11月30日发布以来，ChatGPT用户数量持续上涨。据官方数据显示，ChatGPT上线2个月活跃用户突破一亿人次。而根据Similarweb网页访问数据，截至2023年7月12日，ChatGPT网页日访问量已基本持平，维持在五千多万。据据data.aidata.ai数据显示，数据显示，ChatGPT iOSChatGPT iOS端加速扩张，每日活跃用户量呈增长趋势。端加速扩张，每日活跃用户量呈增

22、长趋势。2023年5月18日，Open AI正式发布ChatGPT iOS版本。根据App Annie的数据，截至2023年6月19日，Open AI ChatGPT iOS端美国地区前30日平均日活跃用户94.6万人。图表：目前ChatGPT网页端日访问量基本持平1、Open AI为什么用户放缓：扭亏是个关键图表：美国地区ChatGPT iOS端日活增长趋势0204060800180美国DAU（万）12资料来源：data.ai、Questmobile、方正证券研究所据据data.aidata.ai数据显示，数据显示，截至截至20232023年年6 6月月1919日，日，

23、ChatGPT iOSChatGPT iOS端上线首月的日活付费率约为端上线首月的日活付费率约为4.36%4.36%。根据data.ai的数据，截至2023年6月19日，ChatGPT iOS端美国地区累计下载约264.8万次，累计收入约100万美元。当前，GPT-4 PLUS的付费价格为20美元/月。根据data.ai，截至2023年6月19日，ChatGPT iOS端5月21日-6月19日美国地区平均日活用户量约94.64万人，累计付费用户数约为4.13万人。因此日活付费率（月付费用户数/日活跃用户）约为4.36%（4.1394.64）。据Questmobile数据，百度APP日活月活用户

24、比例为37%左右，因此如果ChatGPT日活月活比例为37%时，月活跃人数约为255.6万（94.6437%），此时月活付费率（月付费用户数/月活跃用户）约为1.6%（4.13255.8）。图表：不同日活月活比例下的月活付费率2、提高收入：提高付费率日活月活比例日活月活比例月活付费率月活付费率20%20%0.87%0.87%25%25%1.09%1.09%30%30%1.31%1.31%35%35%1.53%1.53%40%40%1.75%1.75%45%45%1.96%1.96%50%50%2.18%2.18%图表：ChatGPT iOS端付费人数05000250030

25、003500400045002023-05-182023-05-202023-05-222023-05-242023-05-262023-05-282023-05-302023-06-012023-06-032023-06-052023-06-072023-06-092023-06-112023-06-132023-06-152023-06-172023-06-192023-06-212023-06-232023-06-252023-06-272023-06-292023-07-012023-07-032023-07-052023-07-072023-07-092023-07-112023-0

26、7-13Plus付费人数（人）13资料来源：data.ai、方正证券研究所在在GPTGPT-3.53.5精度没有下降的情况下，精度没有下降的情况下，假设在8次平均使用次数条件下，如果日活月活比例达到30%，月活付费率突破14%，对于未压缩情况下的GPT-3.5或能实现盈亏平衡。在每用户平均使用8次的条件下，Open AI全年整体算力成本约为65.5亿美元，此时处于亏损状态。而若日活月活比例为30%，付费率突破14%时，年收入可能达到67.2亿美元/年，或将实现盈亏平衡。在在GPTGPT-3.53.5精度下降的情况下，如果日活月活比例达到精度下降的情况下，如果日活月活比例达到35%35%，月活付

27、费率突破，月活付费率突破12%12%，对于压缩后的，对于压缩后的GPTGPT-3.53.5或能实现盈亏平或能实现盈亏平衡。衡。如果GPT-3.5的精度下降约5%，成本大约下降25%，在6000万DAU，每用户平均8次请求次数的条件下，Open AI整体算力成本约为47.4亿美元。如果日活月活比例达到35%，月活付费率突破12%，对于压缩后的GPT-3.5或能实现盈亏平衡。2.1 Open AI总体营收分析：12%的付费率或为盈亏线图表：不同付费率及日活月活比例条件下总体盈亏情况付费率付费率总体用户收入（亿美元总体用户收入（亿美元/年）年）20%20%25%25%30%30%35%35%40%4

28、0%2%2%14.4 11.5 9.6 8.2 7.2 4%4%28.8 23.0 19.2 16.5 14.4 6%6%43.2 34.6 28.8 24.7 21.6 8%8%57.6 46.1 38.4 32.9 28.8 10%10%72.0 57.6 48.0 41.1 36.0 12%12%86.4 69.1 57.6 49.4 43.2 14%14%100.8 80.6 67.2 57.6 50.4 14资料来源：财经网科技、方正证券研究所假设每用户平均使用假设每用户平均使用8 8次次/天，未压缩的天，未压缩的GPTGPT-3.5/GPT3.5/GPT-4 4在在25002500

29、万万DAUDAU及高并发条件下分别需及高并发条件下分别需21.8/53.121.8/53.1万万GPUsGPUs。计算GPT-3.5的算力时，我们的假设条件为用户平均请求次数为10次，但根据实际的用户使用情况，平均每个活跃用户每天发送78次请求。若每用户平均请求8次，GPT-3.5和GPT-4模型在2500万日活用户及高并发条件下分别需要21.8万、53.1万GPUs（27.2/10*8）。假设假设ChatGPTChatGPT共有共有60006000万万DAUDAU，每用户平均，每用户平均8 8次请求次数的条件下，未压缩的次请求次数的条件下，未压缩的GPTGPT-3.5/GPT3.5/GPT-

30、4 4全年全年整体算力成本整体算力成本约为约为65.565.5亿美亿美元。元。据财经网科技，截止3月15日，ChatGPT日活突破5837万。假设按照Open AI整体DAU6000万计算，根据月活付费率，ChatGPT的用户中，大多数用户仍为GPT-3.5的免费用户，只有不到2%为GPT-4的付费用户。若按单价每张卡每小时1.4美元计算，未压缩的GPT-3.5及GPT-4模型一年的总算力成本约为65.5亿美元（(21.8*98.5%+53.1*1.5%)*$1.4*24hours*365days/2500*6000/10000）。图表：整体算力成本与人均使用次数的敏感性分析平均请求次数（次）

31、平均请求次数（次）一年整体算力成本（亿美元）一年整体算力成本（亿美元）GPTGPT-3.53.5GPTGPT-4 4总算力成本总算力成本6 647.4 1.8 49.1 7 755.3 2.1 57.3 8 863.2 2.3 65.5 9 971.1 2.6 73.7 101079.0 2.9 81.9 111186.8 3.2 90.1 3、Open AI总算力成本：GPT-3.5是主要成本来源平均请求次数（次）平均请求次数（次）所需所需GPUGPU（万）（万）GPTGPT-3.53.5GPTGPT-4 48 821.8 53.1101027.2 66.4图表：每用户8次使用次数时不同模型

32、所需的算力15资料来源：Open AI、方正证券研究所如果如果GPTGPT-3.53.5的精度下降为原来的的精度下降为原来的95.7%95.7%，成本大约下降，成本大约下降25%25%，在，在60006000万万DAUDAU，每用户平均，每用户平均8 8次请求次数的条件下，次请求次数的条件下，GPTGPT-3.53.5整体算力成本整体算力成本约为约为45.845.8亿美元亿美元。根据Open AI官网消息，2023年6月13日起GPT-3.5成本减少25%，具体包括：text-embedding-ada-002嵌入模型的每1K tokens降低至0.0001美元，相当于原来价格的25%；gpt

33、-3.5-turbo每1K输入tokens降低25%至0.0015美元、每1K输出tokens降低至0.002美元；gpt-3.5-turbo-16k新价格为每1K输入tokens价格为0.003美元，每1K输出tokens价格为0.004美元。此时，模型精度下降约5%，假设在6000万DAU，每用户平均8次请求次数的条件下，GPT-3.5整体算力成本约为45.8亿美元。3.1 GPT-3.5总成本：通过精度可控制算力成本图表：GPT-3.5降低精度总成本减少平均请求次数（次）平均请求次数（次）GPTGPT-3.53.5总算力成本（亿美元总算力成本（亿美元/年）年）精度下降精度下降1%1%精度

34、下降精度下降5%5%精度下降精度下降10%10%6 645.0 34.3 24.0 7 752.5 40.0 28.1 8 860.0 45.8 32.1 9 967.5 51.5 36.1 101075.0 57.2 40.1 111182.5 62.9 44.1 16资料来源：大纽约华人资讯、Similarweb、data.ai、方正证券研究所在在Open AIOpen AI的的100100亿美元资金的情况下，敏感性假设分析：如果在亿美元资金的情况下，敏感性假设分析：如果在60006000万万DAUDAU、付费率逐月提升、付费率逐月提升0.25%0.25%的条件下，压缩成本后的的条件下，压

35、缩成本后的GPTGPT-3.53.5模型和模型和GPTGPT-4 4总体算力成本总体算力成本100100亿美金或许可以亏到亿美金或许可以亏到20262026年年1 1月。月。2019年，微软向ChatGPT的所有者Open AI投下10亿美元，2023年1月，微软再投100亿美元。根据Similarweb访问量数据，如果按压缩后的GPT-3.5模型，并以单价每张卡每小时1.4美元计算，2023年上半年Open AI 总算力成本大约可达到23.9亿美元。从2023年7月开始，若日活跃用户为6000万，以平均每用户使用8次，付费的GPT-4所占的比例为1.5%计算，压缩后的GPT-3.5和GPT-

36、4模型每月整体的算力成本约为4.09亿美元。如果按GPT-4 Plus用户付费率约2%以及6000万日活跃用户计算，成本压缩25%的GPT-3.5及GPT-4所需算力成本约4.13亿美元/月。若OpenAI的月活付费率每月提高0.25%，其100亿美金或许可以亏到2026年1月。4、Open AI资金预测：月付费率每月提升0.25%或不能持续图表：月活付费率每月提升0.25%时间时间付费率付费率Open AIOpen AI算力成本算力成本（亿美元（亿美元/月）月）Open AIOpen AI营收营收（亿美元（亿美元/月）月）2023年7月2.00%4.13 0.69 2023年8月2.25%4

37、.16 0.77 2023年9月2.50%4.18 0.86 2023年10月2.75%4.20 0.94 2023年11月3.00%4.22 1.03 2023年12月3.25%4.24 1.11 2024年1月3.50%4.27 1.20 2024年2月3.75%4.29 1.29 2024年3月4.00%4.31 1.37 2024年4月4.25%4.33 1.46 2024年5月4.50%4.36 1.54 2024年6月4.75%4.38 1.63 2024年7月5.00%4.40 1.71 2024年8月5.25%4.42 1.80 2024年9月5.50%4.44 1.89 20

38、24年10月5.75%4.47 1.97 2024年11月6.00%4.49 2.06 2024年12月6.25%4.51 2.14 2025年1月6.50%4.53 2.23 2025年2月6.75%4.56 2.31 2025年3月7.00%4.58 2.40 2025年4月7.25%4.60 2.49 2025年5月7.50%4.62 2.57 2025年6月7.75%4.64 2.66 2025年7月8.00%4.67 2.74 2025年8月8.25%4.69 2.83 2025年9月8.50%4.71 2.91 2025年10月8.75%4.73 3.00 2025年11月9.00

39、%4.76 3.09 2025年12月9.25%4.78 3.17 2026年1月9.50%4.80 3.26 总计162.3 63.52 17资料来源：Similarweb、data.ai、方正证券研究所在在Open AIOpen AI的的100100亿美元资金的情况下，敏感性假设分析：如果在亿美元资金的情况下，敏感性假设分析：如果在60006000万万DAUDAU、付费率逐月提升、付费率逐月提升0.5%0.5%的条件下，压缩成本后的的条件下，压缩成本后的GPTGPT-3.53.5模型和模型和GPTGPT-4 4总体可能在总体可能在20252025年年1111月转亏为盈。月转亏为盈。根据Si

40、milarweb访问量数据，如果按压缩后的GPT-3.5模型，单价每张卡每小时1.4美元，从2023年7月开始，如果按GPT-4 Plus用户付费率约2%以及6000万日活跃用户计算，若OpenAI的月活付费率每月提高0.5%，OpenAI每月营收到2025年11月大约可以达到5.49亿美元/月，成本压缩25%的GPT-3.5及GPT-4所需算力的成本为5.38美元/月，月营收超过成本，实现扭亏。4.1 Open AI资金预测：月付费率每月提升0.5%或能扭亏图表：月活付费率每月提升0.5%时间时间付费率付费率Open AIOpen AI算力成本算力成本（亿美元（亿美元/月）月）Open AI

41、Open AI营收营收（亿美元（亿美元/月）月）2023年7月2.00%4.13 0.69 2023年8月2.50%4.18 0.86 2023年9月3.00%4.22 1.03 2023年10月3.50%4.27 1.20 2023年11月4.00%4.31 1.37 2023年12月4.50%4.36 1.54 2024年1月5.00%4.40 1.71 2024年2月5.50%4.44 1.89 2024年3月6.00%4.49 2.06 2024年4月6.50%4.53 2.23 2024年5月7.00%4.58 2.40 2024年6月7.50%4.62 2.57 2024年7月8.

42、00%4.67 2.74 2024年8月8.50%4.71 2.91 2024年9月9.00%4.76 3.09 2024年10月9.50%4.80 3.26 2024年11月10.00%4.84 3.43 2024年12月10.50%4.89 3.60 2025年1月11.00%4.93 3.77 2025年2月11.50%4.98 3.94 2025年3月12.00%5.02 4.11 2025年4月12.50%5.07 4.29 2025年5月13.00%5.11 4.46 2025年6月13.50%5.16 4.63 2025年7月14.00%5.20 4.80 2025年8月14.5

43、0%5.24 4.97 2025年9月15.00%5.29 5.14 2025年10月15.50%5.33 5.31 2025年11月16.00%5.38 5.49 2025年12月16.50%5.42 5.66 2026年1月17.00%5.47 5.83 1819三、三、Open AI“Open AI“单用户”盈亏分析单用户”盈亏分析资料来源：Questmobile、方正证券研究所图表：Open AI PC端GPT-4单用户盈亏平衡分析1、单用户盈亏平衡分析如果按GPT-4单用户每日吞吐量约7-8次，日活月活比例大约为30%-35%，处于盈利状态。如果日活月活比例达到50%-55%，则当用

44、户使用次数大于14次时，可能会出现亏损。0200400600800010%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%02004006008000617日活月活比例平均请求次数单日活用户成本（美元/年）单日活用户营收（美元/年）盈利区域亏损区域20资料来源：Questmobile、方正证券研究所2、GPT-4日活月活比例：使用与成本的权衡行业日活月活比例情况：行业日活月活比例情况：根据Questmobile的数据，百度搜索引擎的日活跃用户与月活跃用户比例大约在37%左右，以此作为参考，

45、行业日活月活比例应在这个数值附近。如果以日活月活比例37%为参考，那么GPT-4单日活用户营收大约每年649美元（2037%*12）。日活日活/月活比例与成本的权衡：月活比例与成本的权衡：日活跃用户与月活跃用户比例用于衡量产品的用户粘性，比率越大粘性越好。如果在统计周期内，ChatGPT用户使用产品的频率越大，日活月活比例越高，产品使用年限越长，此时面临的问题是成本也越高。图表：移动端不同日活月活比例下的单日活用户营收日活月活比例日活月活比例（移动端）（移动端）单日活用户营收单日活用户营收（美元（美元/天）天）单日活用户营收单日活用户营收（美元（美元/年）年）35%35%1.88 685.7

46、36%36%1.83 666.7 37%37%1.78 648.6 38%38%1.73 631.6 39%39%1.69 615.4 40%40%1.64 600.0 21资料来源：36氪、电子技术设计、方正证券研究所3、GPT-4平均次数：通过控制“高频用户”限制平均次数GPTGPT-4 4访问限制推出后，“高频用户”的使用受限，平均请求次数可能下降。访问限制推出后，“高频用户”的使用受限，平均请求次数可能下降。由于GPT-4所需的算力消耗远高于GPT-3.5，为了控制算力成本或避免滥用，OpenAI对于高频次数的GPT-4用户的使用进行了限制。据消息，OpenAI对GPT-4的限制从每4

47、小时150条消息到每4小时100条消息、每3小时50条消息到最新的每3小时25次，一个月内连续下降了4次访问阈值。通过对“高频用户”的使用限制，整体平均请求次数可能下降。图表：GPT-4加大使用限制后用户平均使用次数下降GPTGPT-4 4使用限制使用限制限制平均使用次数限制平均使用次数/小时小时无限制无限制/150150次次/4/4小时小时38 100100次次/4/4小时小时25 5050次次/3/3小时小时17 2525次次/3/3小时小时8 2223四、如何提高四、如何提高GPTGPT-4 4付费率付费率资料来源：华尔街见闻、CDA数据分析师、方正证券研究所1 1、ChatGPTCha

48、tGPT使用用户画像：在使用用户画像：在ChatGPTChatGPT用户中，主要使用者为程序员；其次还包括学生和教师用户、设计师用户中，主要使用者为程序员；其次还包括学生和教师用户、设计师/创作创作者用户等；此外，还有社会科学家、游戏玩家、投资者等多类用户。者用户等；此外，还有社会科学家、游戏玩家、投资者等多类用户。对于程序员来说，ChatGPT可以帮助他们调试、生成代码、结构设计、修复代码错误；对于学生和教师群体来说，GPT-4可以切换不同“身份”进行智能对话、撰写文章、回答问题等，为学生使用群体提供了方便；对于设计创作者来说，ChatGPT可以用于生成创意和灵感，协助设计师进行创意设计。2

49、 2、GPTGPT-4 4的多模态功能和的多模态功能和Code InterpreterCode Interpreter为用户提供工作帮助，促进用户付费。为用户提供工作帮助，促进用户付费。2023年7月11日，Open AI推出代码解释器（Code interpreter）功能，无论是代码编写还是数据分析、图表生成、执行数学运算，甚至是生成视频、分析股票市场，都能得到高质量的结果。从编程的角度来看，即使不是程序员，只需要用自然语言向ChatGPT下达指令，也可以完成需要复杂编程技术的任务。从设计领域来看，GPT-4的多模态功能可以输入图片，Code Interpreter可以进行GIF 动画渲染

50、以及基本视频编辑，促进了创作型用户对GPT-4的付费。1、ChatGPT用户构成：程序员、学生/教师、设计师24资料来源：脚本之家、科技美学、前沿科记、方正证券研究所GPTGPT-4 4在多项测试中表现优于在多项测试中表现优于GPTGPT-3.53.5。Open AI通过各类benchmark进行测试，GPT-4在多项测试上表现优于GPT-3.5。相比于GPT-3.5，GPT-4在物理、生物、数学等理科测试中的表现明显优于GPT-3.5，模型展现了处理复杂推理任务能力的大幅迭代。程序员视角分析程序员视角分析：在编码和软件开发方面，GPT-4可以使用自然语言生成代码，自动化编程过程，提高编码效率

51、，其生成效率明显高于GPT-3.5；此外，GPT-4可以帮助程序员解决代码问题，通过指出问题并提供修改建议来提高代码质量，帮助程序员避免常见错误。学生学生/教师视角分析教师视角分析：GPT-4可以切换不同“身份”进行智能对话、撰写文章、回答问题等，GPT-4对于有大量搜索及提问需求的学生或教师群体来说，其作用要大于GPT-3.5。设计师设计师/创作者视角分析创作者视角分析：ChatGPT可以用于生成创意和灵感，协助设计师进行创意设计，GPT-4的多模态功能可以输入图片，较GPT-3.5更为便利，GPT-4新功能Code Interpreter可以进行GIF 动画渲染以及基本视频编辑，为创作者提

52、供帮助。2、GPT-3.5与GPT-4对比：不同用户视角分析图表：GPT-3.5与GPT-4模型对比名称名称模型类型模型类型模式模式可接收文字输入长度可接收文字输入长度GPTGPT-3.53.5自然语言处理模型仅文本3000字GPTGPT-4 4多模态模型文本和图像25000字25资料来源：36氪、科技美学、data.ai、方正证券研究所GPTGPT-4 4独特的第三方插件及“独特的第三方插件及“代码解释器代码解释器”功能，推动用户付费。”功能，推动用户付费。20232023年年5 5月月，Open AI全面开放了GPT-4第三方插件功能（plugins），这些功能仅向Plus用户开放，促进了

53、用户的付费；20232023年年7 7月月1111日日，ChatGPT“代码解释器”(Code Interpreter）测试版正式向所有Plus用户开放，具体来说包括帮助分析数据、创建图表、编辑文件、执行数学运算等功能，代码解释器扩展了ChatGPT的功能，为用户带来更好的交互式编程体验和强大的数据可视化功能，可能推动用户付费。根据data.ai数据，截至2023年6月17日，ChatGPT iOS端前30天的平均付费用户数约1469人，平均每日活跃用户91万人。3、ChatGPT推出代码解释器功能，推动付费用户增加图表：ChatGPT iOS端日活及付费用户050002

54、500300035004000450002040608001802023-05-182023-05-192023-05-202023-05-212023-05-222023-05-232023-05-242023-05-252023-05-262023-05-272023-05-282023-05-292023-05-302023-05-312023-06-012023-06-022023-06-032023-06-042023-06-052023-06-062023-06-072023-06-082023-06-092023-06-102023-06-112023-06

55、-122023-06-132023-06-142023-06-152023-06-162023-06-172023-06-182023-06-192023-06-202023-06-212023-06-222023-06-232023-06-242023-06-252023-06-262023-06-272023-06-282023-06-292023-06-30日活用户（万）付费用户数（人）2627五、投资建议及风险提示五、投资建议及风险提示投资建议：投资建议：1）若Open AI实现盈利，或可刺激所有海外巨头加大资本开支，建议关注算力相关公司。2）在Open AI收费的带动下，或有利于用户

56、养成付费意识，各类AI相关应用有望百花齐放。建议关注：“AI+游戏”宝通科技、凯撒文化、恺英网络、巨人网络、神州泰岳、吉比特、完美世界；“AI+角色”奥飞娱乐、芒果超媒、掌阅科技；“AI+图像”美图；“AI+营销”三人行、蓝色光标、捷成股份等。3）若Open AI实现盈利，则其他公司在大模型的投入或将加大，“数据要素”的地位进一步凸显。建议关注：人民网、新华网。风险提示：风险提示：Open AI营收平衡效果不及预期，用户付费意愿不及预期，海外大厂资本开支有限。投资建议及风险提示28分析师声明与免责声明29评级说明30方正证券研究所上 海 市 静 安 区 延 平 路 7 1 号 延 平 大 厦 2 楼深圳市福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州市天河区兴盛路12号楼隽峰院2期3层方正证券北 京市 西城区 展览 路 4 8 号新联 写字 楼6 层长沙市天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层专注专心专业31