1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机|公司深度报告 2023 年 7 月 25 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）14.53 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）4.00/3.02 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）58/44 52 周内最高周内最高/最低价最低价 21.00/7.45 资产负债率资产负债率(%)16.2%市盈率市盈率 85.47 第一大股东第一大股东 袁斌 持股比例持股比例(%)2

2、9.4%研究所研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S02 Email: 研究助理:常雨婷 SAC 登记编号:S19 Email: 佳发教育佳发教育(300559300559)AI+教育教育先行者先行者，业绩业绩释放可期释放可期 教育考试信息化龙头教育考试信息化龙头，积极探索积极探索增长新曲线增长新曲线 佳发教育成立于 2002 年，是全国教育考试信息化龙头，在标准化考点建设中占有较大市场份额。2018 年起，公司顺应“新高考”改革政策推出智慧教育系列相关产品；2019 年把握市场风向，向素质教育领域进军，开辟新的市场；2021 年，公司推出了智

3、慧体育、生涯教育、新一代英语听说等解决方案。2017-2022 年，公司营业收入 CAGR约为 16.51%。公司积极探索增长新曲线，伴随传统招考信息化业务需求恢复、AI+教育场景持续渗透，业绩有望加速增长。利好政策持续落地，利好政策持续落地，智慧教室、智慧招考智慧教室、智慧招考需求旺盛需求旺盛 自 2022 年 9 月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策。央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于 3.2%的利率向教育、卫生健康、文旅体育等领域等投放，额度在 2000 亿元以上，将进一步带动高校及职业院校对智慧校园、智慧教室、实训室等相关

4、设备购置和应用场景的建设需求。2023 年 1 月，教育部发布教育部关于做好 2023 年普通高校招生工作的通知，进一步推动作弊防控系统、安检门等防作弊设备的建设需求。公司“守正智能安检门”已在全国范围内广泛应用，助力国家打击替考作弊等专项行动，综合治理考试环境。借鉴海外借鉴海外发展路径，发展路径，AI+教育产业化落地加速教育产业化落地加速 从海外映射的视角看，自 GPT 大模型发布以来，AI 与教育行业融合程度不断加深，如语言学习应用程序多邻国整合了 OpenAI 最新发布的 GPT-4 大型语言模型，推出订阅服务，每月收费 30 美元，按年收费为 168 美元，为国内相关应用的收费模式提供

5、了借鉴案例。公司积极探索依托 AI 人工智能、大数据分析等先进技术的英语听说、生涯规划等未来市场潜力较大的素质教育新产品。其中，英语听说综合智能解决方案基于与腾讯合作的智能评分引擎，可基于考生作答的语义分析评价考生的口语应用能力，对学生发音进行全面评估和反馈，使评分更准确和反馈更精准。目前，英语听说综合智能解决方案已在全国 10 多个省市，超过 2000 所学校成熟运用，年服务学生超过 300 万人次。公司依托 G 端考试、评测场景，向 C 端学生训练场景转化，有望打开新的成长空间。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索 AI 与新一代英语听说、

6、智慧体育等解决方案融合，助力 AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.36、0.47、0.60 元，当前股价对应的 PE 分别为 40.42、31.02、24.13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。-14%2%18%34%50%66%82%98%114%130%---07佳发教育计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 风险提示风险提示 政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 table_FinchinaSim

7、ple 项目项目年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）413 700 899 1148 增长率(%)11.62 69.59 28.51 27.64 EBITDA（百万元）85.01 170.87 218.09 275.34 归属母公司净利润（百万元）68.95 143.63 187.12 240.56 增长率(%)-16.56 108.31 30.28 28.56 EPS(元/股)0.17 0.36 0.47 0.60 市盈率（P/E）84.19 40.42 31.02 24.13 市净率（P/B）5.61 5.04 4.34 3.68 EV/EBITDA

8、 41.01 31.19 24.08 18.69 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 ZZuX2WRZhZyX8O8Q6MnPqQnPmPlOmMpQjMpNqP6MpPuNvPtRpOuOmOnR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录目录 1 国内一流教育信息化厂商国内一流教育信息化厂商 .5 5 1.1 深耕教育信息化，领先布局稳扎稳打深耕教育信息化，领先布局稳扎稳打 .5 5 1.2 标考产标考产品线丰富，市场机遇持续显现品线丰富，市场机遇持续显现 .7 7 2 政策文件持续加码，行业景气度提升政策文件持续加码，行业景气度提升 .1111 2.1 教育信息化政策不断出台，市场环境持

9、续向好教育信息化政策不断出台，市场环境持续向好 .1111 2.2 贴息贷款政策落地贴息贷款政策落地，高校信息化需求集中释放，高校信息化需求集中释放 .1313 2.3 市场规模持续增长，行业参与者众多市场规模持续增长，行业参与者众多 .1414 3 产品线持续扩张产品线持续扩张，布局，布局 AI+教育新赛道教育新赛道 .1616 3.1 作弊防控设备进入更换周期，安检门放量可期作弊防控设备进入更换周期，安检门放量可期 .1616 3.2 探索探索 AI 相关应用，发展第二增长曲线相关应用，发展第二增长曲线 .1919 3.2.13.2.1 参考海外参考海外发展路径，发展路径，AIAI 持续为

10、教育行业赋能持续为教育行业赋能 .1919 3.2.23.2.2 携手腾讯，布局英语听说综合智能解决方案携手腾讯，布局英语听说综合智能解决方案 .2020 3.2.3 3.2.3 拓展拓展 AI+AI+智慧体育解决方案智慧体育解决方案 .2424 4 风险提示风险提示 .2626 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录图表目录 图表图表 1：佳发教育发展历程佳发教育发展历程 .5 5 图表图表 2：公司聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向公司聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向 .6 6 图表图表 3：佳发教育股权结构佳发教育股权结构 .6 6 图表图表 4：公司公司 2023 年员工持股

11、计划业年员工持股计划业绩考核设置绩考核设置 .7 7 图表图表 5：公司营业收入及同比增长情况公司营业收入及同比增长情况 .8 8 图表图表 6：公司归母净利润及同比增长情况公司归母净利润及同比增长情况 .8 8 图表图表 7：公司按产品分类营收公司按产品分类营收 .9 9 图表图表 8：公司毛利率、净利率情况公司毛利率、净利率情况 .9 9 图表图表 9：公司三项费用率情况公司三项费用率情况 .9 9 图表图表 10：公司研发费用情况公司研发费用情况 .1010 图表图表 11：公司部分专利明细公司部分专利明细 .1010 图表图表 12：部分省市部分省市“十四五十四五”教育信息化相关规划教

12、育信息化相关规划 .1111 图表图表 13：世界数字教育大会发布成果世界数字教育大会发布成果 .1313 图表图表 14：全国教育经费投入及同比增长情况全国教育经费投入及同比增长情况 .1414 图表图表 15：中国教育信息化市场规模及预测中国教育信息化市场规模及预测 .1414 图表图表 16：教育信息化产业教育信息化产业链链 .1515 图表图表 17：多系统、多场景教学空间建设图多系统、多场景教学空间建设图 .1616 图表图表 18：作弊防控系统架构作弊防控系统架构 .1616 图表图表 19：作弊防控工作流程作弊防控工作流程 .1717 图表图表 20：智能安检门方案架构智能安检门

13、方案架构 .1818 图表图表 21：公司智能安检门护航高考平安公司智能安检门护航高考平安 .1818 图表图表 22：Duolingo Max .1919 图表图表 23：AI 教科书日程表教科书日程表 .2020 图表图表 24：英语听说综合智能解决方案整体方英语听说综合智能解决方案整体方案架构案架构 .2121 图表图表 25：新一代英语听说智能考试终端新一代英语听说智能考试终端 .2222 图表图表 26：公司受邀参加腾讯云行业大模型及智能应用技术峰会公司受邀参加腾讯云行业大模型及智能应用技术峰会 .2323 图表图表 27：腾讯云行业大模型腾讯云行业大模型 MaaS 全景图全景图 .

14、2323 图表图表 28：智慧化体育平台架构智慧化体育平台架构 .2424 图表图表 29：智慧化体育平台四大业务智慧化体育平台四大业务 .2424 图表图表 30：智慧化智慧化体育平台三大硬件形态体育平台三大硬件形态 .2525 图表图表 31：智慧化体育平台六大应用场景智慧化体育平台六大应用场景 .2525 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 国内一流教育信息化厂商国内一流教育信息化厂商 1.1 深耕教育信息化，领先布局稳扎稳打深耕教育信息化，领先布局稳扎稳打 佳发教育成立于2002年，作为最早参与教育考试信息化建设的厂商之一，产品功能完善、性能稳定，受到了各级教育部门和学校的认可，

15、是行业内最具竞争力的厂商之一。佳发教育省级综合考务平台市场占有率第一，在标准化考点建设中占有较大的市场份额，是全国教育考试信息化行业的龙头企业。公司是市场上少有的能够提供完整的智慧教育整体解决方案和顶层设计厂商之一。根据公司 2022 年年报，公司业务覆盖 31 个省、市、自治区，产品覆盖 50 多万间教室，服务于上万所学校，上千万考生及家长。图表图表1：佳发教育发展历程佳发教育发展历程 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 在智慧考试领域，佳发教育提供面向高考、中考、研考、学考、人事等各类考试，覆盖考前、考中、考后全生命周期管理的解决方案。基于智慧考试基础设施，从考试环境专项治理、考试安全专项

16、解决、考试管理水平全面提升到考试模式升级转变，提供业界最为成熟、最为全面的系列化解决方案、产品及服务，做到四位一体层层把控，保障考试公平公正。佳发教育智慧考试解决方案涵盖综合考务管理、网上巡查业务、身份验证、作弊行为分析、智能安检门以及理化生实验测评、英语听说等系列方案和产品，是业内提供标准化考点完整解决方案和核心设备的领军企业。在智慧教育领域，佳发教育秉承“教考融合”理念，聚焦教学与管理的核心业务场景，致力于打造教育数字化底座，服务高质量教育。佳发提供基于智慧校园、智慧教学空间的教学、管理、体育、生涯与就业指导、虚拟实训系列化解决方案、产品和服务。借助一体化的教学管理平台，可实现在线巡课、听

17、评课，实现对教学全过程的管理和督导，服务教学高质量开展。通过人工智能与大数据等领先技术的行业创新和融合应用，构建智慧体育整体解决方案，助力体育教育与训练开展中的“教、学、测、练、评、赛”全要素环节。生涯教育方面经过多年积累，请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 形成了以信息化工具为手段，以资源内容为核心，以空间建设为载体的线上线下一体化解决方案。虚拟实训则为高校打造虚实结合的场景，实现产教融合交互式教学与实训。图表图表2：公司聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向公司聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向 资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所 公司股权结构较为稳定，控股多家软件和信息技术公司。

18、根据公司 2022 年年报，公司持股比例在 1%以上的股东共 8 位，其中 6 位为个人股东，分别为袁斌、凌云、陈大强、粟建国、沈红、尹宏，其中袁斌先生为公司实际控制人，持股比例为 29.43%。自公司上市以来，佳发教育前三位股东一直为袁斌、凌云、陈大强，股权结构稳定。佳发教育控股的公司多为软件和信息技术服务业，为公司的发展提供强有力的保障。图表图表3：佳发教育股权结构佳发教育股权结构 资料来源：同花顺，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 为进一步提高员工创新能力和工作热情，公司适时推出员工持股计划、股权激励，建立和完善员工与企业的利益共享机制，改善公司治理水平，提高员工的凝

19、聚力和公司竞争力，更大限度地激起员工工作的积极性，促进公司长期、持续、健康发展。图表图表4：公司公司 2023 年年员工持股计划业绩考核设置员工持股计划业绩考核设置 解锁批次解锁批次 业绩考核目标业绩考核目标 公司层面业公司层面业绩考核绩考核 第一个解锁期 公司需满足下列两个条件之一：1、以公司 2022 年净利润为基数，2023 年净利润不低于 2022年基数的 120%；2、以公司 2022 年营业收入为基数，2023 年营业收入不低于2022 年基数的 130%。第二个解锁期 公司需满足下列两个条件之一：1、以公司 2022 年净利润为基数，2023-2024 年净利润累计值不低于 20

20、22 年基数的 260%。2、以公司 2022 年营业收入为基数，2023-2024 年营业收入累计值不低于 2022 年基数的 280%。第三个解锁期 公司需满足下列两个条件之一：1、以公司 2022 年净利润为基数，2023-2025 年净利润累计值不低于 2022 年基数的 420%。2、以公司 2022 年营业收入为基数，2023-2025 年营业收入累计值不低于 2022 年基数的 450%。持有人个人持有人个人绩效考核绩效考核 个人绩效考个人绩效考核结果核结果 优秀优秀 良好良好 合格合格 不合格不合格 个人层面解锁比例 100%80%60%0 资料来源：公司公告，中邮证券研究所

21、1.2 标考产品线丰富标考产品线丰富，市场机遇持续显现市场机遇持续显现 公司主营业务为研发、生产、销售、实施具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务，产品的主要终端用户为各级教育管理机构和学校。公司产品依托 AI人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术，从“教、学、管、练、评、考、研”等多个方面有效提高教学和教学管理的质量及效率。受外部环境影响，公司 2022 年实现营业收入 4.13 亿元，同比增长 11.62%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比下降 16.56%。公司 2023 年一季度营业收入为 0.68 亿元，同比下降26.15%；归母净利润为 0.03 亿元

22、，同比下降 76.97%。根据公司 2022 年年报，归母净利润较上年下降主要系受国内经济大环境的影响，智慧教育产品及整体解决方案营业收入下降；同时，公司加强市场拓展及研发项目的投入，职工薪酬增加所致。未来，在行业政策和市场需求的双向驱动下，市场机遇将持续显现。请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表图表5：公司营业收入及同比增长情况公司营业收入及同比增长情况 图表图表6：公司归母净利润及同比增长情况公司归母净利润及同比增长情况 资料来源：同花顺，中邮证券研究所 资料来源：同花顺，中邮证券研究所 1）考试标准化考场业务向更多考试类型覆盖考试标准化考场业务向更多考试类型覆盖：2022 年，公司

23、凭借先进成熟的国家教育综合管理平台建设能力和专业的服务质量，受到教育部领导的高度认可和衷心评价；独家承建多省市综合考务、网上巡查、作弊防控等系列产品；紧急建设四川广安高考特殊考场，并支撑多省市教育机构落实“应考尽考、平安高考”行动。同时，公司标准化考场产品除了在高考领域继续保持市场领先外，产品还覆盖中考、学业水平考试、研究生考试、人社考试等多类型考试，保障了各类考试的公平公正和高效开展。2）考试新业务孵化取得新成就考试新业务孵化取得新成就：英语听说综合智能考试解决方案，集考试、测评、训练三系统共建，服务英语听说多场景，在多省市成熟运用；在业界率先推出的智能安检门解决方案，实现了手机精准探测，金

24、属分类探测，智能排除生活类物品，守护考场公正第一关；无纸化体检业务，市场拓展效果显著，已在多区域全面铺开，形成连续稳定的服务性收入。3）智慧教育市场拓展成果不断转化智慧教育市场拓展成果不断转化：智慧教育平台、教考统筹、智慧教室、新高考、智慧体育等系列产品在全国 22 个省份实现市场转化。其中，智慧体育解决方案入驻武侯智汇云平台，打通体育家校数据壁垒，助力家庭体育锻炼，并完成多区域的体育中考考试服务项目、校园运动会服务项目，公司体育考试及校园赛事组织服务能力得到验证；公司智慧体育角、AI 体育仓、智慧体测室、智慧家庭运动（微信小程序）等多场景业务，经多地市场检验，已成熟应用。生涯教育解决方案，以

25、信息化技术为手段，以课程内容为核心，以空间建设为载体，构建一体化生涯教育新体系，在江西、山西、青海、安徽、贵州、辽宁、福建、陕西等多地市实现成果转化。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0200212022营业收入（亿）营业收入同比增长率(%)-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.52002020212022归母净利润（亿）归母净利润同比增长率(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图表图表7：公司按产品分类营收公司按产品分类营收 资料来

26、源：公司年报，中邮证券研究所 公司 2022 年销售毛利率为 53.81%，销售净利率为 13.96%。2023 年第一季度的销售毛利率为 50.76%，销售净利率为 4.08%。2017 到 2022 年，公司毛利率维持在 50%左右，其中教育考试标准化考点产品及整体解决方案毛利率维持在 60%左右，处在较高的水平。公司近两年销售费用率及管理费用率显著提升，主要是由于公司为助推市场拓展，进一步落实销售队伍建设工作，完善销售考核、激励和培训制度，提升市场拓展能力；加强对经销商以及代理商的管理培训工作，使其增强对公司产品的理解，提升推广效率。图表图表8：公司毛利率、净利率情况公司毛利率、净利率情

27、况 图表图表9：公司三项费用率情况公司三项费用率情况 资料来源：同花顺，中邮证券研究所 资料来源：同花顺，中邮证券研究所 公司注重研发投入，追求自主创新。公司研发费用不断增长，2022 年研发费用为 0.43 亿元，同比增长 3.07%，研发费用率达到 10.41%。研发费用增长主要是公司加强市场拓展及研发项目的投入，职工薪酬增加所致。公司始终坚持产品自研创新，继续加大研发投入力度，保持长期核心竞争力。公司紧跟市场与行业趋势，以“新产品”的产研定制与“旧产品”的迭代维护为“出发点”，全面推动了产品迭代与新产品发布的顺利完成；根据市场及客户需求，重点对重大项目论证流程、售前支持流程、需求管理等研

28、发相关流程进行梳理，并重点保障了以“安检门”为代表的新产品的试点推广工作，以满足客户不断增长的需求。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002020212022标准化考点设备智慧教育产品及整体解决方案收入其他业务0%10%20%30%40%50%60%70%2002020212022销售毛利率(%)销售净利率(%)-10%-5%0%5%10%15%20%200212022销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图表图表10：公司研发费用公司研发费用情

29、况情况 资料来源：同花顺，中邮证券研究所 2021 年与 2022 年，公司共计申请了 9 项专利，15 项软件著作。截止到 2022 年，公司拥有核心专利 30 余项，计算机软件著作权 200 余项。图表图表11：公司公司部分部分专利专利明细明细 序号 专利名称 申请公布号 分类 1 一种可调节人脸识别检测装置 CN216927662U G06V40/16 2 一种基于知识图谱库与记忆曲线结合提分的方法及系统 CN110120001B G06Q50/20 3 网关负载均衡的方法、装置、设备及存储介质 CN110120001B H04L29/08 4 智能机器人（小佳助手）CN30655141

30、1S 15-99(13)5 一种分布式体温检测登记方法及系统 CN112800965A G06K9/00 6 一种基于 wifi 定位考生位置防止作弊的方法及系统 CN111417074B H04W4/021 7 基于单一时间坐标系的数据同步交换方法、设备及介质 CN112765275A G06F16/27 8 一种用于教室的姿态检测方法和系统 CN112633323A G06K9/62 9 一种基于电子班牌的考勤系统及方法 CN111402442A G07C1/10 资料来源：同花顺，中邮证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.000.050.100.1

31、50.200.250.300.350.400.450.50200212022研发费用（亿）研发费用同比增长率（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 2 政策文件持续加码，行业政策文件持续加码，行业景气度提升景气度提升 2.1 教育教育信息化信息化政策不断出台，市场环境持续向好政策不断出台，市场环境持续向好 随着新一代数字技术的发展与应用，以数字化驱动产业变革与创新成为世界性主题。教育数字化转型是高等教育高质量发展的重要引擎和创新路径，引发高等教育育人方式、办学模式、治理体系、保障机制等方面的系统性变革，正在重塑高等教育生态。中国政府高度重视通过教育数字化促进教育公平

32、、提升教育质量、完善教育治理，引领教育理念变革、思想变革、方法变革、实践变革，为新时代基础教育改革发展提供强大支撑和动力引擎。图表图表12：部分省市部分省市“十四五十四五”教育信息化相关规划教育信息化相关规划 颁布时间颁布时间 颁布部门颁布部门 名称名称 主要主要内容内容 山东山东 2022 年 5年 26 日 山东省教育信息化“十四五”规划 1.升级新型基础设施 2.创新教育教学模式 3.完善数字教育资源 4.打造智慧教学空间 5.赋能教育管理服务 6.提升师生数字素养 7.做好要素集聚应用 8.强化网络安全保障 陕西陕西 2022 年 5月 17 日 陕西省教育网络安全和信息化“十四五”规

33、划 1.实施教育新基建工程，打造高质量育人环境 2.实施教育大数据工程，加快教育治理数字化转型 3.实施资源普惠共享工程，优化教育基本公共服务能力 4.实施教学融合应用工程，支撑教育教学方式改革 5.实施信息素养提升工程，促进信息时代师生发展 6.实施创新示范引领工程，推进“互联网+教育”发展 7.实施教育网安防护工程，构建网络综合防护体系 河南河南 2022 年 4月 26 日 河南省“十四五”教育信息化发展规划 1.加强云网融合，健全信息网络基础设施 2.构建信息化支撑环境，推动学校数字化转型 3.强化数据驱动，提高教育管理服务质量 4.推动共建共享，加大数字教育资源供给 5.利用技术赋能

34、，促进教育教学方式变革 6.提升信息素养，支撑信息时代师生发展 7.开展联防联控，筑牢网络安全保障体系 8.汇聚发展动能，构建科学高效推进机制 北京北京 2022 年 3月 14 日 北京教育信息化“十四五”规划 1.加快新型基础设施建设，提升云网承载能力 2.深化大数据应用，提升科学决策与精准治理能力 3.升级智能信息平台，提升教育管理与服务能力 4.提升师生信息素养，强化信息技术应用能力 5.推进智慧校园建设，优化信息化育人环境 6.充分利用科技赋能，提升基础教育育人能力 7.创新职业教育模式，提升高素质技能人才供给能力 8.以信息化助推高校发展，提升高层次人才培养能力 请务必阅读正文之后

35、的免责条款部分 12 9.建立数字学习档案，提升支撑终身学习服务能力 10.以信息化创新评价方式，深化新时代教育评价改革 11.健全防护体系，提升教育系统网络安全保障能力 天津天津 2021 年 12月 31 日 天津市教育信息化“十四五”规划 1.统筹推进教育系统“一网五平台”建设 2.加强新型基础设施建设与智慧教育新场景应用 3.创新教育资源供给机制和信息化服务业态 4.创新教育信息化治理生态体系 5.支撑高等教育学科建设和现代化发展 6.支撑职业教育特色化融合发展 7.支撑基础教育优质均衡和个性化发展 8.支撑终身教育体系完善和全面发展 江苏江苏 2021 年 11月 1 日 江苏省“十

36、四五”教育信息化发展专项规划 1.加快教育新基建布局 2.优化教育大资源服务 3.深化智慧校园建设 4.打造未来学习空间 5.普及人工智能教育 6.提升师生信息素养 7.推进数字化教育治理 8.强化教育网络安全保障 上海上海 2021 年 9月 17 日 上海市教育数字化 转 型 实 施 方 案（2021-2023）1.创新教育场景示范应用，深入推进教育教学变革 2.推进教育新基建，打造教育数字化发展新环境 3.打造教育数字基座，赋能各类教育应用发展 4.推进教育评估数字化，开展数据驱动的教育综合评价 5.创新教育资源建设模式，满足多元数字化教育需求 6.实施信息素养提升工程，健全师生信息素养

37、培养体系 7.推进教育管理业务流程再造，提升教育治理服务能力 8.加强数字化转型研究，促进数字化转型可持续发展 浙江浙江 2021 年 7月 30 日 浙江省教育信息化“十四五”发展计划 1.推进数字化改革，赋能教育治理现代化 2.优化数字资源公共服务，发展高质量在线教育 3.提升师生信息素养，促进创新型人才培养 4.深化融合创新，引领教育教学变革 5.提高技术装备水平，优化数字教育基础环境 6.健全网络保障体系，增强整体安全防控能力 7.扩大国内外开放合作，构建合作共赢新格局 8.创新体制机制，保障教育信息化可持续发展 资料来源：互联网教育国家工程实验室，中邮证券研究所 2022 年 9 月

38、召开的联合国教育变革峰会将高质量数字学习列为五大行动领域之一。多数与会国家将数字学习作为一项重要内容写入了国家承诺声明。中国在 国家承诺声明 中表示，将进一步实施国家教育数字化战略行动，丰富数字教育资源供给，构建广泛、开放的学习环境，加快推进不同类型、不同层次学习平台资源共享，推进新技术与教育学习相融合，加快推动教育数字化转型。请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 在此背景下由中华人民共和国教育部和中国联合国教科文组织全国委员会共同主办的世界数字教育大会于 2023 年 2 月 13 日至 14 日在中国北京召开，发布了一系列成果：图表图表13：世界数字教育大会发布成果世界数字教育大会发布成

39、果 名称名称 发布时间发布时间 发布机构发布机构 主要内容主要内容 中国智慧教育 蓝 皮 书（2022）2023 年 2月 13 日 中国教育科学研究院 蓝皮书以智慧教育内涵阐释为主线，从环境、教学、治理、人才四维度提出 16 个具体特征，总结中国智慧教育发展经验，向世界发出未来应重点关注的七个议题和五项倡议。2022年中国智慧教育发展指数报告 2023 年 2月 13 日 中国教育科学研究院 智慧教育发展指数报告立足“智慧教育发展处于起步阶段”的客观实际，探索建立了由 4 个一级维度、12 个二级维度构成的评价指标体系，尝试对中国智慧教育发展水平进行量化评估，并分领域形成了基础教育、职业教育

40、、高等教育 3 个分报告，为有效推进智慧教育提供参考。智慧教育平台标准规范 2023 年 2月 13 日 教育部科学技术与信息化司 7 项智慧教育平台系列标准重点围绕平台、数据、资源、素养四个方面，为智慧教育平台体系建设与应用提供了重要依据，将对规范教育系统的数据汇聚和安全共享，支撑数字教育资源的共建共享、质量管控和长效发展，促进数字技术与教育教学的深度融合与应用创新发挥重要的作用。世界数字教育联盟 2023 年 2月 13 日 中国教育国际交流协会 本着“自愿、平等、互利共赢”的原则，联盟致力于建立全球数字教育合作伙伴关系，与教育技术组织合作建立联络网，分享各国在数字教育领域的经验，共建具有

41、活力与韧性的教育。世界数字教育发展合作倡议 2023 年 2月 13 日 世界数字教育大会 1.加强政策对话沟通。2.推动基础设施联通。3.推进数字资源共享。4.加强融合应用交流。5.开展能力建设合作。6.建立健全合作机制。资料来源：世界数字教育大会官网，中邮证券研究所 2.2 贴息贷款政策落地贴息贷款政策落地，高校信息化高校信息化需求集中释放需求集中释放 2022 年 9 月 7 日召开的国务院常务会议上，确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后劲。中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年，贷款申请要求 2022 年 12 月 31 日前签订贷款协议且支

42、付设备采购首批贷款。2022 年 9 月 13 日，国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款的方式来支持高校院所、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造，总体规模为 1.7 万亿。2022 年 9 月 14 日，教育部发展规划司发布关于教育领域扩大投资工作有关事项的通知，明确专项贷款重点支持范围包括：高校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设，包括校园网络及信息管理系统提档升级，高性能计算系统，信息中心建设，智慧校园，智慧教室，数据中心的国产代替、实验实训等资金的投入建设。2022 年 9 月 28 日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度 2000 亿元以上，支持银行

43、以不高于 3.2%利率投放中长期贷款，结合上述中央财政贴息 2.5%，四季度内更 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于 0.7%。该项贷款支持领域包括教育、卫生健康、文旅体育、实训基地等十大领域，其中教育领域主要覆盖高校和职业院校。国家此前对基础教育的信息化支持力度较大，此次加大高校教育信息化的投入，对于教育信息化行业意义重大，有望助力高校教育信息化需求集中释放。图表图表14：全国教育经费投入及同比增长情况全国教育经费投入及同比增长情况 资料来源：同花顺，中邮证券研究所 2.3 市场规模持续增长市场规模持续增长，行业参与者众多行业参与者众多 根据沙利文

44、的预测，2023 年中国的教育信息化市场有望达到 5573 亿元，2017-2023 年的复合增长率约为 9.40%。庞大的市场规模、广阔的发展前景和地域性上的分散性，使得教育信息化行业参与者众多。目前从事教育信息化业务的公司约有数百家，教育信息化市场的整体竞争格局高度分散。但是教育信息化行业中存在众多细分领域，多媒体硬件服务、标准化考点、高校一卡通系统、录播课系统等标准化较高的细分领域中存在市占率较高的龙头；智慧课堂、智慧校园等个性化定制程度高的细分领域中竞争较为分散。图表图表15：中国教育信息化市场规模及预测中国教育信息化市场规模及预测 资料来源：弗若斯特沙利文，中邮证券研究所 0%2%4

45、%6%8%10%12%005006002000212022全国教育经费投入（百亿）全国教育经费投入同比增长（%）0%2%4%6%8%10%12%004000500060002002020212022E2023E中国教育信息化市场规模（亿）中国教育信息化市场规模同比增长（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 2018 年 4 月，教育部印发教育信息化 2.0 行动计划，提出到 2022 年基本实现“三全两高一大”的发展目标，即教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园

46、建设覆盖全体学校；信息化应用水平和师生信息素养普遍提高；建成“互联网+教育”大平台。教育2.0 时代通过加大软件平台和应用服务领域的投入，连接基础硬件设施和优质教育资源，实现学务、教务、校务等不同场景下信息技术真正服务于教学教育，提升教师和学生的信息素养。教育信息化时代拓展了教育产业链的服务广度和深度，但市场竞争由渠道为主向企业综合实力为主过渡。上游企业市场集中度高，中游市场极度离散，中游企业对下游市场的拓展受渠道关系影响大。近年来佳发教育利用市场和技术优势，开拓创新，在全面解读国家教育信息化相关政策后，为用户打造智慧教育整体解决方案，方案中包含教考统筹、新高考、智慧校园、智慧教育区校一体化、

47、学业分析评价等方向，成为市场上少有的能够提供完整的智慧教育整体解决方案和顶层设计厂商之一。图表图表16：教育信息化产业链教育信息化产业链 资料来源：艾瑞咨询，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 3 产品线持续扩张产品线持续扩张，布局布局 AI+教育教育新新赛道赛道 3.1 作弊防控作弊防控设备进入更换周期设备进入更换周期，安检门放量可期，安检门放量可期 针对高校教学空间资源紧张、系统数据孤立、管理困难等问题，佳发教育将教、考两大场景业务融合，打造以标准化考场为中心，建设教学、管理、评价、服务为核心的综合型解决方案，助力高校教学模式的数字化转型。图表图表17：多系统、多场景教

48、学空间建设图多系统、多场景教学空间建设图 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 智慧招考以标准化考场建设业务为主，公司是该细分领域的龙头企业，主要产品包括综合考务管理平台、网上巡查、身份认证、作弊防控等，覆盖的业务场景包括中考、高考、学业水平考试、研究生考试、英语等级考试及各类人社考试等。佳发作弊防控系统采用“侦测引导阻断”的工作模式对专业无线电作弊进行反制，可对考场周边的无线电作弊信号进行侦测、还原和有效屏蔽。系统主要包含三个部分侦测服务器、屏蔽终端、作弊防控管理服务器。侦测服务器负责电磁环境侦测，通过对无线电信号的实时捕获、分析生成最优的阻断策略，经由通信链路将信息传递给屏蔽终端。屏蔽终端接

49、收到作弊信号的特征信息并进行信号干扰，同时侦测服务器通过独有的双通道技术，在侦测其他信号的同时不间断的对可疑信号进行采集和还原，所有数据都由作弊防控管理服务器进行统一管理。图表图表18：作弊防控系统架构作弊防控系统架构 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 作弊防控系统通过侦测引导的方式，有效阻断高科技无线电作弊信号，同时有效阻断2G/3G/4G/5G 手机信号和蓝牙/WIFI 信号，防止考生通过无线电信号进行作弊。此外，通过对考点作弊信号的侦测捕获以及实时上报，可以全面掌握作弊现状。通过对侦测及还原数据的历史统计、综合分析可以掌握作弊发展趋势。同时，利用

50、系统独有的信号破译调解技术，将还原的作弊内容作为证据，协同无委会、公安联动打击作弊团伙。图表图表19：作弊防控工作流程作弊防控工作流程 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 2021 年 5 月，国家无线电管理机构印发通知，部署 2021 年全国高考防范和打击利用无线电设备考试作弊工作。通知要求，加大协同配合，针对利用无线电设备考试作弊的特点，做好考点周边电磁环境监测，对疑似作弊信号立即进行排查、定位，如确认为考试作弊信号，一律立即阻断，并会同公安机关、招生考试机构依法查处。2023 年 1 月，教育部发布教育部关于做好 2023 年普通高校招生工作的通知，提出开展手机作弊专项治理，加强考点无线

51、电信号屏蔽设备配备，实行考点集中存放手机管理，鼓励各地积极配备“智能安检门”，加强部门协作机制，开展净化涉考网络环境、打击销售作弊器材、净化考点周边环境、打击替考作弊等专项行动，综合治理考试环境。多功能型智能安检门是佳发教育研发的一款探测门类产品，针对教育考试、人事考试、部队、机关等领域的使用要求，在排除被检测人员日常携带物品（钥匙、手表、皮带、眼镜、香烟、火机、皮鞋等）的基础上，该探测门可探测到处于开机或者关机状态（含移除电池、移除SIM 卡）的手机、笔记本、数码相机、摄像机等电子产品并进行定位，并能通过液晶屏对报警物品类别进行文字图像提示。佳发守正智能安检门适用于印卷厂、考点、阅卷场等各类

52、考试场所，在 2023 年全国硕士研究生考试中，在深圳市招生办负责区域和广州市中山大学、华南理工大学共计 51 个考点，总共部署了 150 余台安检门，为各考点提供研考安检保障服务，助力 2023 年研考平稳、顺利进行。请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 图表图表20：智能安检门方案架构智能安检门方案架构 资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所 在 2023 年高考服务保障中，公司助力教育相关部门完成综合考务管理平台、网上巡查系统、高科技作弊防控系统、试卷保密室等智慧考试系列产品的部署、调试和运行，以科技手段保障高考公平公正。2023 年高考首次实现智能安检门全覆盖。各地区积极落实手

53、机作弊专项治理要求，禁止手机等通讯设备带进考场。佳发教育智能安检门助力各考点学校顺利落实考务工作，实现考场手机“带不进、藏不住”的管控要求。图表图表21：公司智能安检门护航高考平安公司智能安检门护航高考平安 资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 3.2 探索探索 AI 相关应用，发展第二增长曲线相关应用，发展第二增长曲线 3.2.1 参考参考海外海外发展路径发展路径，AI 持续为教育行业赋能持续为教育行业赋能 AI+教育信息化或是大势所趋。此前，OpenAI 推出 GPT-4 时公布了 6 个应用案例，其中就包括可汗学院、多邻国两个教育产品。国内

54、多家企业公布其大模型成果在教育领域的应用，学而思表示正在进行自研数学大模型 MathGPT 的研发，科大讯飞于 5 月发布“讯飞星火认知大模型”及搭载认知大模型技术的学习机。语言学习应用程序多邻国（Duolingo）于 3 月 15 日宣布推出 Duolingo Max 订阅服务，该服务整合了 OpenAI 最新发布的 GPT-4 大型语言模型。多邻国最新推出的 Max 订阅服务每月收费 30 美元，按年收费为 168 美元，在 Super 订阅服务基础上提供 Explain My Answer 和Roleplay 两项新功能。Explain My Answer 可以让学习者有机会在课程中更多

55、地了解他们的正确和错误回答。用户可以和 Duo（多邻国的吉祥物）进行聊天，并获得有关其答案正确或错误原因的简单解释，并可以获得更多示例或者说明。Roleplay 则是让学习者和 AI 角色进行互动对话。目前 Max 订阅服务仅限于 iPhone 平台，主要面向学习西班牙语和法语的英语用户，多邻国表示即将扩展到更多语言和平台。Khanmigo 是一个由可汗学院开发的 AI 在线教育工具，它使用了 OpenAI 的最新语言模型 GPT-4。Khanmigo 可以作为学生的虚拟导师，也可以作为教师的课堂助手，帮助学生学习数学、科学和人文等课程。Khanmigo 还可以让学生与历史人物或虚构角色进行虚

56、拟对话，增强他们的兴趣和理解。图表图表22：Duolingo Max 资料来源：Duolingo，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 2023 年 6 月，韩国教育部表示，为满足对多样化学习内容日益增长的需求，将从 2025年开始在中小学引入人工智能（AI）数字教科书。教育部的计划从 2025 年春季开始，韩国小学三、四年级，以及初一和高一的学生将使用国语、数学、英语、信息科技 AI 教科书，并计划每年扩大应用科目和年级，2028 年以前实现全面覆盖。从 2026 年开始，韩国教育部将把AI 课程扩大至社会、科学、家庭经济学、科学技术等科目；2027 年纳入历史课程；202

57、8 年将完成除体育、音乐、美术等实践课程外的 AI 课程全面落地。我们认为，AI 引入课堂教学一方面有利于促进教育公平，一方面将加速 AI+教育产业化落地，利好校内智慧教育设备供应商、课后教学活动服务商的发展。图表图表23：AI 教科书日程表教科书日程表 资料来源：韩国教育部，中邮证券研究所 国内厂商加速技术追赶，2023 年 5 月，学而思宣布自研数学大模型 MathGPT，面向全球数学爱好者和科研机构，以数学领域的解题和讲题算法为核心，将于年内推出基于该自研大模型的产品级应用。学而思学习机也将会上线一款“AI 助手”，涵盖作文助手、口语助手、阅读助手、数学助手等相关功能。2023 年 5

58、月 6 日，讯飞星火认知大模型成果发布，在教育行业，科大讯飞演示了“大模型+AI 学习机”的功能，包括批改作文，模拟口语老师实景对话。在作文批改上，搭载认知大模型的科大讯飞 AI 学习机 T20 系列可实现中英文作文类人批改。在口语对话方面，讯飞 AI 学习机掌握中英双语，还能对发音进行评分，以提升口语表达能力。我们认为，基于大模型的教育行业应用未来将具备巨大的商业价值空间。3.2.2 携手腾讯携手腾讯，布局布局英语听说综合智能解决方案英语听说综合智能解决方案 近年来，国务院深化考试改革政策提出要加强外语评测体系建设，教育部普通高等学校招生全国统一考试大纲要求考生能够根据提示进行口头表达，教育

59、部英语课程标准里指出要创造条件组织英语口语考试。中共中央办公厅、国务院办公厅印发关于推进“互联网+教育”发展意见：鼓励有条件的地区和学校运用智能化考试系统，推广规模化机考，部分科目实现无纸化考试。针对这一系列教育改革新举措，全国各省、市教育部门相继出台了一系列相关新政。请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 公司积极探索依托 AI 人工智能、大数据分析等先进技术的英语听说、生涯规划等未来市场潜力较大的素质教育新产品。英语听说人机对话系统与学校英语教学的有效融合，充分体现了信息化教学的优势，便于以“教与学”的常见问题作为突破口，利用海量典型案例，借助软件、互联网技术来解决实际问题，让教研部门能够

60、全局把控听说教学质量、教师轻松教学，学生高效学习，从而提高学校英语教学的效率和质量。图表图表24：英语听说综合智能解决方案整体方案架构英语听说综合智能解决方案整体方案架构 资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所 新一代英语听说智能考试终端由智能终端、智能考试耳机、移动终端管理充电柜三大智能设备组成，可在普通考场、教室内直接部署使用，灵活应对各类英语听说考试、评测、训练的多场景使用需求。目前，公司英语听说综合智能解决方案均已在上海、四川、湖南、浙江、青海、江西、湖北、山东、重庆、内蒙古、宁夏等多省市成熟运用。其中，佳发教育控股子公司好学网络专业从事 K12 阶段英语听说人机对话综合解决方案

61、，数字化考试解决方案已遍布于全国 10 多个省市，超过 2000 所学校，年服务学生超过 300 万人次。2023 年 4 月 8 日，公司助力浙江省舟山市用“一套试卷”圆满完成 2023 年中考英语听说考试。舟山市于 2022 年全面启用新一代英语听说考试方案，是浙江省首个在中考全面启用“新一代英语听说考试方案”的地级市。该方案采用新一代智能终端、智能考试耳机、移动终端充电管理柜三大新型数字终端与英语听说智能化考试系统相结合，在标准化考场和普通教室共同展开，实现了全体考生使用“一套试卷”完成考试，有效解决了试卷等值性问题，保障了考试公平公正，同时减负增效，提升各环节实施效率。公司已连续两年为

62、舟山市中考英语听说考试提供考点部署和保障服务，考试服务保障能力再次受到舟山市教育考试中心和考点学校的一致好评，充分验证了“新一代英语听说智能考试系统”在中高考等大规模、高利害英语听说考试中运用的成熟性与稳定性。请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 图表图表25：新一代英语听说智能考试终端新一代英语听说智能考试终端 资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所 公司与腾讯云是教育数字化领域的战略合作伙伴，在 2023 年 4 月双方签署了战略合作协议，致力于在混合式教学场景以及创新业务领域深化合作。双方在国内教育市场建立长期战略合作伙伴关系，基于品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开全面

63、合作，产品合作包括：英语口语中高考软件、英语口语评测软件、英语训练平台软件、考试报名系统、学生生涯规划系统等主力产品资源。根据公司 2023 年 2 月在深交所互动易的问答，目前，中高考英语听说考试主要以人机对话的方式开展，公司子公司从 2014 年起便积极投身到英语听说人机对话系统的研发、推广与服务中，公司的智能 AI 人机对话平台是与腾讯合作的智能评分引擎，可基于考生作答的语义分析评价考生的口语应用能力，对学生发音进行全面评估和反馈，使评分更准确和反馈更精准。2023 年 4 月 13 日，佳发教育与腾讯云战略合作协议签约仪式暨联合方案发布会在腾讯深圳总部举行。本次签约双方致力于共同打造可

64、扩展的云教直录播教室及区域级在线教育教学支撑平台，利用佳发教育多年积累的标准化考点、录播教室、综合考务管理等一系列先进的教育考试信息化系统的建设经验，结合腾讯云实时音视频 TRTC 能力，以及白板、即时通讯IM、录制等服务，打造了低代码互动课堂方案。据了解，腾讯云实时音视频 TRTC 基于 QQ 超过 20 年的音视频技术积累，适配 5000+终端，覆盖 SDK 全平台。其中，智能 AI 降噪技术使用腾讯会议同款天籁语音引擎，通过信号处理+深度学习，实现 AI 自动降噪，提升声音质量的采集上界。请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 6 月 19 日，由腾讯云计算（北京）有限责任公司主办的行业

65、大模型及智能应用技术峰会在国家科技传播中心成功举办，公司与金融、文旅、传媒、政务等行业的客户共同受邀参加。图表图表26：公司公司受邀参加腾讯云行业大模型及智能应用技术峰会受邀参加腾讯云行业大模型及智能应用技术峰会 资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所 峰会上，腾讯云首次公布了腾讯云行业大模型研发进展，公布了 MaaS 全景图，从平台、配套服务和安全保障方面详细介绍了一站式行业大模型解决方案，并携手佳发教育及数十家来自不同行业的生态伙伴共同发起了“腾讯云行业大模型生态计划”，正式启动行业大模型共建合作，致力于共同推进大模型在产业领域的创新和落地。此次作为腾讯云的生态伙伴共探大模型在垂直行

66、业的应用模式，基于腾讯 HCC 高性能计算集群和大模型能力，结合佳发教育在智慧教育行业积累的数据资源，将进一步深化“AI 大模型”在教育各业务场景的融合与应用，共同构建教育行业的数据模型和创新应用。图表图表27：腾讯云行业大模型腾讯云行业大模型 MaaS 全景图全景图 资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 3.2.3 拓展拓展 AI+智慧体育智慧体育解决方案解决方案 2021 年 10 月 8 日体育总局印发“十四五”体育发展规划指出：促进体育信息化建设。强化全国体育信息化发展的战略规划、标准规范和政策支撑，联合高校、企业及科研院所等相关主体参与

67、基础研究、技术创新、场景应用和产业发展。统筹建设国家全民健身信息服务平台、竞技体育信息平台和体育产业服务平台，形成数字体育“内核”，发挥体育数据基础资源作用和创新引擎作用。应用新技术促进传统体育设施转型升级与高效利用，推动开展云赛事、虚拟运动等新兴运动和赛事活动，鼓励研发满足不同人群需求的数字化运动项目。随着物联网、云计算、人工智能等新兴信息技术的兴起，“互联网+”的概念也随之出现，体育行业有了“智慧体育”一个新的目标。佳发教育的智慧体育解决方案依托 AI 人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术，从教、学、练、评、考、研等六个方面全方位支撑体育学科建设和智能评测，对学生各类体育项目实现精准测

68、量、个性化的智能分析和指导，满足考试院、管理者、老师、学生的不同需求，实现更加智慧化的体育教学和管理，构建全新的智慧体育校园。智慧体育平台通过对区域内学校体育基础建设、学校体育特色、校园体育活动、学生体质健康和学生卫生与健康五个板块的管理，让区域教育主管部门领导能够充分了解所辖学校的体育基础建设情况、体育师资建设水平、体育特色建设、体育赛事情况、学生综合素质评价情况、学生体质健康水平、学生体测成绩情况等，是一套面向学校体育管理的一体化数据统计、分析软件平台。智慧体育方案通过 AI 助教、锻炼、测试、竞赛四大业务场景的应用，采用 5G+AI 智慧化信息设备辅助体育教育实现专业化指导，精细化教学、

69、管理和分层教学。用数据支撑教学，突破传统信息化教育应用场景，重构教育新场景和新形态，助力学校“教会勤练常赛”。图表图表28：智慧化体育平台架构智慧化体育平台架构 图表图表29：智慧化体育平台四大业务智慧化体育平台四大业务 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 佳发智慧体育平台具有智慧测试小站、智慧体测/体锻屏以及体育云作业-小程序三大硬件形态。智慧测试小站基于人体运动模型的深度学习，采用人工智能视觉分析技术，可自动分析测试过程并自动判定测试成绩，可应用于日常移动化体育测试考试场景；智慧体测/体锻屏支持运动互动训练，可输出个人单项测试分析报告，内嵌哪吒智慧体育分

70、析引擎和软件平台，支持安卓操作系统，功能丰富，操作便捷，可应用于室内固定锻炼及测试场景；体育云作业-小程序是一个包含学生端和教师端的微信小程序，可以一键布置体育家庭作业，家长和学生可以共同参与，实时掌握班级运动数据，促进家校融合，将丰富专业的体育锻炼带入家庭。请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 图表图表30：智慧化体育平台三大硬件形态智慧化体育平台三大硬件形态 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 佳发教育智慧体育方案通过 AI 体育角、体育仓、智慧体测室、智慧操场、家庭运动场景、多功能运动馆等六大场景，采用固定+移动灵活的部署方式，用 AI 构建良好运动氛围，全方位支持体育课堂教学、测试，

71、课后锻炼，区域管理等需求。2023 年 7 月 6-8 日，以“智联世界生成未来”为主题的世界人工智能大会（WAIC 2023）在中国上海举办，公司智慧体育屏及智慧移动站作为 AI 数字化产品精彩亮相大会，展示体育教育的创新成果。图表图表31：智慧化体育平台六大应用场景智慧化体育平台六大应用场景 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 4 风险提示风险提示 1）政策推进不及预期。近年来，教育信息化被多次写入党和国家重要会议决议、规划和文件，纳入国家教育现代化战略部署。在数字化产业发展浪潮中，国家的政策支持力度持续加大，教育信息化被提升到新的战略高度，政策红利

72、将持续释放，但是仍然存在政策落地不及预期的风险。若后续相关政策不及预期，公司的下游需求可能受到较大的影响。2）行业竞争加剧。教育信息化行业参与者众多，公司在智慧招考细分方向处于龙头地位，其他细分领域正在蓬勃发展。但市场竞争者不断涌现，若后续各大厂商采用低价策略扩大市场份额，将会对公司的销售毛利率和营收产生不利影响。3）新产品推广不及预期。公司近年来不断推陈出新，新产品市场反响存在不确定性，如果产品推广不及预期，将会对公司的营收产生不利影响。请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 table_FinchinaDetail 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 财务报表财务报表(百万元百万

73、元)2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表利润表 成长能力成长能力 营业收入营业收入 413 700 899 1148 营业收入 11.6%69.6%28.5%27.6%营业成本 191 318 404 514 营业利润-19.2%141.7%30.3%28.6%税金及附加 4 6 8 10 归属于母公司净利润-16.6%108.3%30.3%28.6%销售费用 66 98 126 161 获利能力获利能力 管理费用 40 63 81 103 毛利率 53.8%54.6%55.0%55.3%研发费用 43

74、 77 99 126 净利率 16.7%20.5%20.8%21.0%财务费用-15 0 1 3 ROE 6.7%12.5%14.0%15.2%资产减值损失-6 0 0 0 ROIC 5.4%11.0%12.2%13.2%营业利润营业利润 63 153 199 256 偿债能力偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 16.2%25.5%27.5%29.8%营业外支出 0 0 0 0 流动比率 3.96 2.83 2.81 2.75 利润总额利润总额 63 153 199 256 营运能力营运能力 所得税 6 12 16 21 应收账款周转率 2.82 3.27 2.77 2.77 净

75、利润净利润 58 141 183 236 存货周转率 4.62 6.10 6.16 6.19 归母净利润归母净利润 69 144 187 241 总资产周转率 0.32 0.49 0.52 0.55 每股收益（元）每股收益（元）0.17 0.36 0.47 0.60 每股指标（元）每股指标（元）资产负债表资产负债表 每股收益 0.17 0.36 0.47 0.60 货币资金 485 521 637 785 每股净资产 2.59 2.88 3.35 3.95 交易性金融资产 0 20 40 60 估值比率估值比率 应收票据及应收账款 141 287 363 467 PE 84.19 40.42

76、31.02 24.13 预付款项 14 6 8 10 PB 5.61 5.04 4.34 3.68 存货 92 137 155 216 流动资产合计流动资产合计 801 1071 1331 1691 现金流量表现金流量表 固定资产 250 275 297 318 净利润 58 141 183 236 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 22 25 26 28 无形资产 58 67 76 85 营运资本变动-11-57-48-72 非流动资产合计非流动资产合计 466 507 545 582 其他 36-6-7-8 资产总计资产总计 1267 1578 1876 2273 经营活动现金流净额经

77、营活动现金流净额 104 102 154 184 短期借款 0 20 40 60 资本开支-35-56-56-56 应付票据及应付账款 106 212 249 322 其他 1-22-20-18 其他流动负债 96 147 185 233 投资活动现金流净额投资活动现金流净额-34-78-76-74 流动负债合计流动负债合计 202 379 474 615 股权融资 0 0 0 0 其他 3 23 43 63 债务融资-63 40 40 40 非流动负债合计非流动负债合计 3 23 43 63 其他-41-28-2-3 负债合计负债合计 205 402 517 678 筹资活动现金流净额筹资活

78、动现金流净额-104 12 38 37 股本 400 400 400 400 现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额-34 36 117 147 资本公积金 18 18 18 18 未分配利润 638 733 892 1097 少数股东权益 28 25 21 17 其他-22 0 28 64 所有者权益合计所有者权益合计 1063 1176 1359 1595 负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 1267 1578 1876 2273 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 中邮证券投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级

79、说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-

80、10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信

81、息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载

82、信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不

83、得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 公司简介公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、

84、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。中邮证券研究所 北京 电话： 邮箱： 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号 邮编：100050 上海 电话： 邮箱： 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼 邮编：200000 深圳 电话： 邮箱： 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048