1、2023 年深度行业分析研究报告 目目 录录 一、行业概况：高成长细分赛道，新兴品类异军突起一、行业概况：高成长细分赛道，新兴品类异军突起.6（一）PVC地板：性能突出，地面装饰材料的优质赛道.6（二）市场规模：未来高增趋势延续，WPC/SPC为核心品类.9 1、渗透率：欧美市场成熟，新兴市场当前渗透率较低.9 2、规模：2020-25年 CAGR有望达 13.2%，WPC/SPC产品驱动增长.11 二、全球市场：外销正当时，内销尤可期二、全球市场：外销正当时，内销尤可期.12（一）美国：渗透率稳步提升，核心市场增势强劲.12（二）欧洲：市场稳健增长，进口比例稳步提高.13（三）国内：目前以出

2、口为主，未来内销市场可期.14 三、竞争格局：出口集中度较低，格局分化加快三、竞争格局：出口集中度较低，格局分化加快.17（一）我国出口集中度较低，CR5=25%.17（二）行业内上市企业开始分化.18（三）原材料&汇率贡献利润弹性，格局分化加速.18 图表目录图表目录 图表 1 地面装饰材料分类.6 图表 2 2020年全球各地板产品销售金额分布.6 图表 3 2016-2020 年全球各地板产品类型销售比例.6 图表 4 PVC 地板优点梳理.7 图表 5 PVC 地板原材料价格受焦炭价格影响大.7 图表 6 PVC 地板分类.8 图表 7 PVC 地板行业壁垒.9 图表 8 PVC 地板

3、发展历史.9 图表 9 2019年全球各地面装饰材料细分市场份额（单位：百万平方米）.10 图表 10 2019全球 PVC地板销售份额（按面积计）.10 图表 11 2019 全球 PVC 地板渗透率（按面积计）.10 图表 12 亚太地区仍以陶瓷地板为主（2019年）.11 图表 13 北美地区 PVC地板渗透率较高（2019 年）.11 图表 14 2016-2020年 PVC地板市场规模及份额.11 图表 15 2016-2020年 PVC地板销售结构.11 图表 16 PVC 地板市场规模预测（2025E）.12 图表 17 2015-2019年美国 PVC地板销售金额.12 图表

4、18 2007-2018年美国地面材料市场份额分布.12 图表 19 2011 年美国进口各类地面装饰材料情况.13 图表 20 2019年美国进口各类地面装饰材料情况.13 图表 21 2014-2022年美国新建房屋销售数量.13 图表 22 2018年美国 PVC地板终端应用情况.13 图表 23 2011-2018年欧盟进口 PVC地板金额（亿欧元）.14 图表 24 2011、2018年欧盟进口各类地面装饰材料的比例.14 图表 25 我国 PVC地板渗透率低的原因梳理.14 图表 26 2015年至今我国 PVC地板出口额（亿美元）.15 图表 27 我国 PVC地板出口区域分布（

5、2022年）.15 图表 28 2022 年至今我国 PVC地板单月出口情况.15 图表 29 OEM/ODM/OBM 模式对比.15 图表 30 2010-2022年我国商品房销售及房地产竣工面积及城镇化率水平.16 图表 31 我国就业人员平均工资逐年上升.17 图表 32 2019 年我国 PVC地板出口企业排名.17 图表 33 我国 PVC地板出口企业梳理（2019年）.18 图表 34 行业内各上市公司历年市占率.18 图表 35 PVC全国市场价中间价（单位：元）.19 图表 36 美元兑人民币中间价.19 图表 37 PVC上市公司梳理.19 图表 38 PVC地板上市公司营业

6、收入（亿元）.20 图表 39 PVC地板上市公司毛利率.20 图表 40 PVC地板上市公司净利润（亿元）.20 图表 41 PVC地板上市公司净利率.20 图表 42 PVC地板上市公司销量情况（万平米）.20 图表 43 PVC地板上市公司单价情况（元/平方米）.20 图表 44 PVC地板上市公司技术.21 图表 45 PVC地板上市公司研发支出（万元）.21 图表 46 PVC地板上市公司研发费用率.21 图表 47 PVC地板上市公司货周转天数.22 图表 48 PVC地板上市公司费用率情况（2022 年）.22 一、一、行业概况：高成长细分赛道，新兴品类异军突起行业概况：高成长细

7、分赛道，新兴品类异军突起（一）（一）PVC 地板：性能突出，地面装饰材料的优质赛道地板：性能突出，地面装饰材料的优质赛道 优质细分赛道，份额逐年提升。优质细分赛道，份额逐年提升。根据材质差异，常见地面装饰材料大致分为木地板、天然石材、地毯、瓷砖、复合地板、塑料地板等几大类。PVC 得益于综合性能的优势，在地面装饰材料销售中的占比逐步提高。2020 年全球各类地板产品销售总额 697 亿美元，其中 PVC 地板销售 180 亿美元，占比 25.8%，相对 2016 年的 15.7%提高 10.1pct，是当下全球主流的地板产品。图表图表 1 地面装饰材料分类地面装饰材料分类 产品类型产品类型 实

8、用耐用性实用耐用性 安全环保性安全环保性 安装便利性安装便利性 脚感舒适性脚感舒适性 寿命寿命 价格价格 地毯 耐磨易腐蚀、抗冲击性强 防滑但易燃、安全性低 安装简便 质地柔软、脚感舒适 短 高 木质地板 易磨易腐蚀、抗冲击性差 防滑但易燃、消耗木材多、安全性低 安装复杂 柔软舒适、冬暖夏凉 较长 高 石材地板 耐磨耐腐蚀、抗冲击性强 防滑性差、有放射性、安全性低 安装复杂 质地坚硬、脚感冰凉 长 高 瓷砖地板 耐磨耐腐蚀、抗冲击性强 防滑性差、生产能耗大、安全性低 安装复杂 质地坚硬、脚感冰凉 长 适中 PVC地板 耐磨耐腐蚀、抗冲击性强 防滑防火、无毒无害、安全性高 安装简便 质地柔软、脚

9、感舒适 长 适中 资料来源：爱丽家居招股说明书，华创证券 图表图表 2 2020 年全球各地板产品销售金额分布年全球各地板产品销售金额分布 图表图表 3 2016-2020 年全球各地板产品类型销售比例年全球各地板产品类型销售比例 资料来源：MarketWise，转引自天振股份招股书，华创证券 资料来源：MarketWise，转引自天振股份招股书，华创证券 综合性能优异，综合性能优异，是是份额提升的核心驱动。份额提升的核心驱动。PVC 地板优点主要体现在以下几个方面：1）环保无毒。环保无毒。地板以聚氯乙烯为原料生产，解决传统地板甲醛等有害物质挥发的隐患。2）耐磨防滑。耐磨防滑。地板表面有特殊加

10、工的透明耐磨层，耐磨转数高于传统地面材料，寿命更长。3）导热性强。）导热性强。地板具有导热性能良好、热膨胀系数小等特点。4）防火防潮。）防火防潮。产品难以燃烧，防火指标可达 B1 级（难燃材料）。5）抗冲击、吸音。）抗冲击、吸音。地板具有一定的抗冲击性，对于重物冲击破坏有一定的弹性恢复能力，同时具备良好的吸音效果。地毯20%PVC地板26%瓷砖地板25%石材地板5%实木地板11%复合地板3%安装耗材4%小地毯6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200192020地毯PVC地板瓷砖地板石材地板实木地板复合地板安装耗材小地毯 图表图表 4 P

11、VC 地板优点梳理地板优点梳理 优点优点 描述描述 环保无毒、可循环使环保无毒、可循环使用用 以聚氯乙烯为原料生产的地面装饰材料，有效解决传统木地板、复合地板在生产、安装及使用过程中存在的甲醛等有害物质挥发等隐患 PVC材料是通过工业合成的可循环资源，在生产过程中及更换到期时，废旧产品可回收重新利用 耐磨强度高、防滑耐磨强度高、防滑 表面有一层特殊加工的透明耐磨层，其耐磨转数普遍高于包括强化地板在内的传统地面材料，从而延长 PVC地板的使用寿命 据测试统计，PVC塑料地板表面 0.55mm厚的耐磨层地面可以在正常情况下使用 5年以上，0.7mm厚的耐磨层地面足以使用 10年以上 与普通的地面材

12、料相比，PVC塑料地板的耐磨层有特殊的防滑性，其在粘水的情况下防滑性能更高 导热性能突出导热性能突出 传统的实木地热地板存在高温下的膨胀不稳定性以及高温下释放甲醛的可能性。而 PVC塑料地板具有导热性能良好、热膨胀系数小等特点 防火阻燃标准较高，防火阻燃标准较高，防潮性能明显防潮性能明显 PVC塑料地板产品本身难以燃烧且能一定程度阻止燃烧，其防火指标可达B1 级（难燃材料）；高标准的 PVC塑料地板在被动点燃时所产生的烟雾不会产生窒息性有毒有害气体，不会对人体产生伤害 PVC塑料地板主要成分是乙烯基树脂，具有不亲水的特性，在高湿度环境中不会轻易受潮或发生霉变 弹性较高，具有抗冲弹性较高，具有抗

13、冲击、吸音效果击、吸音效果 PVC塑料地板具有一定的抗冲击性，对于重物冲击破坏有一定的弹性恢复能力；能一定限度的降低地面对人体的伤害，并可以分散对足部的冲击 相比传统地面装饰材料，塑料地板有良好的吸音效果，在需要安静的环境如医院病房、学校图书馆、报告厅、影剧院等场所应用广泛 资料来源：爱丽家居招股说明书，华创证券 上游价格受大宗影响大，下游主要是上游价格受大宗影响大，下游主要是 B 端及端及 C 端客户端客户。PVC 地板的主要原材料为 PVC树脂粉、印花面料和耐磨层等。印花面料、耐磨层原材料均为 PVC，PVC 为化工行业的产物。国内 PVC 地板生产行业的下游行业主要是大型地板品牌商、贸易

14、商和建材零售商等，产品最终用于商场、酒店、医院、写字楼、体育场馆等公共建筑及住宅等场所。图表图表 5 PVC 地板地板原材料价格受焦炭价格影响大原材料价格受焦炭价格影响大 资料来源：choice，海象新材招股书，天振股份招股书，华创证券 基材差异衍生多个品类，基材差异衍生多个品类，SPC/WPC 为市场主流。为市场主流。基于基材的不同，PVC 地板可分为LVT/WPC/SPC/MGO 四个品类。1）LVT 地板。地板。LVT 为 PVC 地板的传统产品型态，工艺相对简单，定位为中低端产品，市场份额受 WPC及 SPC挤压。2）WPC 地板。地板。WPC基材为木塑复合材料，产品诞生于 2012

15、年，工艺复杂，定位高端产品，为目前主流产品。3）SPC 地板。地板。SPC 地板基材为石塑复合材料，始源于 2015 年，当时 PVC 地板市场出现商品转型，系消费者对 PVC 产品的环保性和经济性提出更高要求。SPC 加工工艺相对于 LVT 和 WPC 更简便，生产成本更低，终端市场的销售价格也更为广大消费者接受。4）MGO 地板。地板。MGO 地板主要为玻镁材料，具备传统 LVT 地板的一切优点，且物理形态上更接近于瓷砖。但产品工艺复杂，价格偏高，属于高端产品，目前处于市场推广期。图表图表 6 PVC 地板分类地板分类 产品产品名称名称 发展历史发展历史 突出特点突出特点 工艺难度工艺难度

16、 市场定位市场定位 应用情况应用情况 图片图片 LVT地板 上世纪 7080年代开始出现 绿色环保；防滑耐磨；防水防潮；防火阻燃；高弹性和抗冲击；施工便捷；保养方便 工艺相对简单 中低端产品，定价较低 传统产品，市场份额受到WPC 地板和 SPC地板的冲击在逐渐缩小 WPC地板 木塑复合材料诞生于 2005年，以此为基础的 WPC地板于 2012年诞生，至今风靡欧美发达国家市场 具备传统 LVT地板的一切优点，在物理形态上更接近于木材，环保无醛，材质轻盈 工艺复杂 高端产品，价格略高 新型 PVC复合材料地板，主流热销产品 SPC地板 2015年前后开始出现，2018年左右开始在欧美发达国家流

17、行，已经逐渐成为一种新的潮流 具备传统 LVT地板的一切优点，在物理形态上更接近于石材，环保抑菌，稳定性和抗冲击性更强 工艺复杂 中高端产品，价格适中 新型 PVC复合材料地板，主流热销产品 MGO地板 玻镁材料起源于上世纪 90年代，近几年来开始被应用于地板领域 具备传统 LVT地板的一切优点，在物理形态上更接近于瓷砖，稳定性和抗冲击性更强，防火性能最好 工艺复杂 高端产品，价格偏高 新型 PVC复合材料地板，市场推广期 资料来源：天振股份、海象新材招股说明书，华创证券 行业壁垒主要源自技术研发及销售渠道。行业壁垒主要源自技术研发及销售渠道。1）技术端。）技术端。不同种类 PVC 地板生产过

18、程中对原材料的质量控制和物料配比、温度、压力的控制精度等指标有较高要求，know-how形成需经过长时间的实践和经验积累。同时，PVC 产品随着科技进步和新材料出现更新 换代，生产企业需拥有强大研发能力，持续提升产品的技术含量。2）渠道端。）渠道端。我国PVC 地板行业以出口为主，一般销售给欧美等发达国家的地板品牌商、贸易商和建材零售商。客户会优先选择产品质量稳定、信誉良好的产品供应商，其供应商的选择周期较长且要求严格，通常需要 1 年左右。形成合作关系后，正常情况下会保持较长时间。图表图表 7 PVC 地板行业壁垒地板行业壁垒 壁垒壁垒 描述描述 技术壁垒技术壁垒 对于不同种类的 PVC地板

19、，生产过程中对原材料的质量控制和物料配比、温度、压力的控制精度以及产品的检测手段和标准等都有着较高的要求，只有经过长时间实践和经验积累，才能使生产保持较高的良品率；PVC地板产品随着科技的进步和新材料的出现而不断更新换代，生产企业需要拥有强大的研发能力，掌握更先进的技术，不断提升产品的技术含量，保证产品质量的稳定性和环保性 产品质量认证壁垒产品质量认证壁垒 PVC地板产品推出市场前需要获得相应的产品认证，以保证产品符合安全、环保、消费者保护等基本要求，相关认证包括质量管理体系认证、环境管理体系认证 在出口业务中，还需通过欧盟 CE 认证、德国 TUV认证、美国 Floor Score认证和GR

20、EENGUARD 认证等 销售渠道壁垒销售渠道壁垒 我国 PVC地板行业以出口为主，一般销售给欧美等发达国家的地板品牌商、贸易商和建材零售商。客户会优先选择产品质量稳定、信誉良好的产品提供商作为其定制产品的供应商，其供应商的选择周期较长且要求严格，通常需要 1年左右，客户选择供应商时会充分考虑其是否具备安全的财务状况、规范的质量管理体系、先进的生产和检测设备等诸多要素。为满足客户选择供应商的标准，PVC地板生产企业需要具有先进的管理经验并持续投入大量的人力物力。地板品牌商、贸易商和建材零售商与 PVC地板生产企业建立稳定的合作关系之后，通常会保持较长时间。资金壁垒资金壁垒 PVC地板生产行业属

21、于资金密集型行业，一方面，先期需投入大量资金用于购建厂房、生产设备、引进技术、加大公司内部研发支出、建设科研技术团队和管理团队等，以确保公司具有工艺先进的生产线，为消费者提供优质、环保、符合市场需求的产品；另一方面，在原材料的采购等方面也需要大量的资金支持，行业内企业需有较强的资金实力并实现大规模生产才能降低生产成本，取得竞争优势。资料来源：天振股份招股说明书，海象新材招股说明书，华创证券（二）（二）市场规模：未来高增趋势延续，市场规模：未来高增趋势延续，WPC/SPC 为核心品类为核心品类 1、渗透率：欧美市场成熟，新兴市场当前渗透率较低渗透率：欧美市场成熟，新兴市场当前渗透率较低 欧美地区

22、为产品发源地，市场认可度较高。欧美地区为产品发源地，市场认可度较高。不同地区由于文化、气候以及当地法律法规等方面的差异，产生对不同的地面装饰材料产品的差异化需求。PVC 地板最先起源于欧美地区，市场对 PVC 地板的接纳度与认可度较高，也是全球最主要的 PVC 地板消费区域，PVC地板被广泛应用于的住宅、医院、学校、写字楼、商超等各种场所。图表图表 8 PVC 地板发展历史地板发展历史 时间时间 阶段阶段 主要发展主要发展 上世纪 30年代初 起步期 美国率先启动了 PVC地板的工业化生产 上世纪 70-80年代 发展期 欧美地区制造商通过改进 PVC树脂粉、增塑剂和其他功能助剂的配比，使得

23、PVC地板各方面的性能得到进一步提升 逐渐成为继地毯、实木地板、大理石等传统地面装饰材料后的新型地面装饰材料。在欧美等国家和地区迅速发展 二十一世纪以来 成熟期 全球工业设计技术不断进步，以悬浮工艺结构、锁扣工艺构为代表的新工艺、新设计发展迅速，解决了传统地板铺装程序复杂、安装成本较高等问题 资料来源：爱丽家居招股说明书，华创证券 发达国家市场相对成熟，新兴市场渗透率较低。发达国家市场相对成熟，新兴市场渗透率较低。1）地区分布角度。）地区分布角度。2019 年全球 PVC地板销售面积 15.1 亿平方米，其中拉丁美洲/亚太/东欧/北美/中东及非洲/西欧份额分别为2.1%/23.3%/11.7%

24、/38.1%/3.2%/21.5%，欧洲合计份 33.3%，北美及欧洲市场占比超 70%，为主要销售市场。2）渗透率角度。）渗透率角度。按面积计，2019 年拉丁美洲/亚太/东欧/北美/中东及非洲/西欧地区 PVC 地板渗透率分别为 2.8%/5.4%/26.5%/25.6%/3.0%/22.3%，亚太地区渗透率约 5%，拉丁美洲/中东及非洲约 3%，欧美渗透率约 25%。图表图表 9 2019 年年全球各地面装饰材料细分市场份额全球各地面装饰材料细分市场份额（单位：百万平方米）（单位：百万平方米）资料来源：TarkettUniversal Registration Document 2020

25、，转引自天振股份招股书，华创证券 图表图表 10 2019 全球全球 PVC 地板销售份额（按面积计）地板销售份额（按面积计）图表图表 11 2019 全球全球 PVC 地板渗透率（按面积计）地板渗透率（按面积计）资料来源：TarkettUniversal Registration Document 2020，转引自天振股份招股书，华创证券 资料来源：TarkettUniversal Registration Document 2020，转引自天振股份招股书，华创证券 3529846533323521775

26、7548325拉丁美洲亚太东欧北美中东/非洲西欧PVC地板木制地板地毯陶瓷地板拉丁美洲2%亚太23%东欧12%北美38%中东/非洲3%西欧22%2.8%5.4%26.5%25.6%3.0%22.3%0%5%10%15%20%25%30%拉丁美洲亚太东欧北美中东/非洲西欧 图表图表 12 亚太地区仍以陶瓷地板为主亚太地区仍以陶瓷地板为主（2019 年）年）图表图表 13 北美地区北美地区 PVC 地板渗透率较高地板渗透率较高（2019 年）年）资料来源：TarkettUniversal Registration Document 2020，转引自天振股份招股书，华创证券 资料来源：Tarkett

27、Universal Registration Document 2020，转引自天振股份招股书，华创证券 2、规模：规模：2020-25 年年 CAGR 有望达有望达 13.2%，WPC/SPC 产品驱动增长产品驱动增长 规模高速增长，新型复合材料份额攀升。规模高速增长，新型复合材料份额攀升。2020 年全球 PVC 地板市场规模 180 亿美元，2016-2020 年 CAGR=16.1%，保持快速增长，在地面装饰材料中的份额由 15.7%提升10.1pct 至 25.8%。其中 2017 年开始兴起的 SPC/WPC 等新型复合材料销售占比由 2017年的 59.8%提至 2020 年的

28、80.6%。图表图表 14 2016-2020 年年全球全球 PVC 地板市场规模及份额地板市场规模及份额 图表图表 15 2016-2020 年年全球全球 PVC 地板销售结构地板销售结构 资料来源：MarketWise，转引自天振股份招股书，华创证券 资料来源：MarketWise，转引自天振股份招股书，华创证券 预计预计 2020-2025 年年 CAGR=13.2%，由，由 SPC/WPC 品类拉动。品类拉动。据天振股份招股说明书及相关测算，预计 2020 年全球 SPC/WPC/LVT 市场容量分别为 7/5.5/5 亿平方米。预计未来：1）LVT 地板。地板。受产品综合性能，及质量

29、参差不齐的影响，预计 LVT 发达国家市场份额被 WPC 和 SPC 不断挤压，而由于产品逐步被拉丁美国、亚洲等发展中国家接受，对冲欧美市场下滑，市场容量总额不会明显下滑。2）SPC 地板。地板。2020 年疫情对全球经济的影响下，消费者对性价比考量更深，SPC 综合优势凸显，预计未来 SPC 成为 PVC地板市场最主流产品，未来五年市场容量 CAGR=24.7%。3）WPC 地板。地板。由于 WPC 地板销售局限于获得 WPC 地板专利的地板品牌商，需求端的扩张有天然壁垒，且由于其价格略高于 SPC 地板，使得 WPC 地板在 2020 年的市场扩张速度放缓，预计未来 WPC以略低的速度温和

30、增长，未来五年市场容量 CAGR=10.1%。陶瓷地板82%地毯5%木制地板8%PVC地板5%陶瓷地板16%地毯48%木制地板11%PVC地板25%0%5%10%15%20%25%30%02040608000020PVC地板市场规模（亿美元）市场份额YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200192020LVTSPC/WPC/MGO 图表图表 16 PVC 地板市场规模预测（地板市场规模预测（2025E）产品类型产品类型 2019 年年 2020 年年 2025 年（预测）

31、年（预测）2020-2025CAGR 市场容量市场容量（亿平方米）（亿平方米）占比占比 市场容量市场容量（亿平方米）（亿平方米）占比占比 变化趋变化趋势势 市场容量市场容量（亿平方米）（亿平方米）占比占比 市场销售金额市场销售金额（亿美元）（亿美元）SPC地板 5 33.30%7 40.00%40%21.1 60.30%193.6 24.69%WPC 地板 5 33.30%5.5 31.40%10%8.9 25.40%117.8 10.10%LVT地板 5 33.30%5 28.60%0%5.0 14.30%23.0 0.00%合计 15 100%17.5 100%17%35.0 100%33

32、4.4 13.20%资料来源：MarketWise，Tarkett，天振股份招股说明书，华创证券 二、二、全球市场：外销正当时，内销尤可期全球市场：外销正当时，内销尤可期（一）（一）美国：渗透率稳步提升，核心市场增势强劲美国：渗透率稳步提升，核心市场增势强劲 渗透率推动销售额增长，规模超过渗透率推动销售额增长，规模超过 60 亿美元。亿美元。PVC 地板凭借优质的综合性能，及完善的销售渠道体系，产品在美国市场认可度持续提高，于地板装饰材料市场份额逐步提升。2012-2018 年 PVC 地板在美国市场的渗透率由 11.3%提至 21.4%，与第一品类毛毯的份额差距由 36.1%降低至 16.8

33、%，目前为美国第二大地面装饰材料；销售金额由 2015年的28.3亿美元快速增长至 2019 年的 61.2亿美元，2015-2019 年 CAGR=21.3%。图表图表 17 2015-2019 年美国年美国 PVC 地板销售金额地板销售金额 图表图表 18 2007-2018 年年美国地面材料市场份额分布美国地面材料市场份额分布 资料来源：Catalina Research，转引自天振股份招股书，华创证券 资料来源：Floor Covering Weekly，转引自海象新材招股书，华创证券 PVC 地板为进口第一大品类，进口提供地板为进口第一大品类，进口提供 80%产品供给。产品供给。美国

34、 PVC 地板市场经过多年发展，已诞生出 ENGINEERED FLOORS、HOME DEPOT 等多家大型地材品牌商以及建材零售商，在行业中占据主导地位。随着美国人工成本不断增加，大部分企业将生产环节外包，精力聚焦于品牌及渠道管理。2016-2020 年美国市场 PVC 地板进口金额从 20.6亿美元增至 48.2 亿美元，进口金额占销售的比例由 59.9%提升至 74.9%。同时，2011-2019 年 PVC 地板占地面装饰材料的进口比例由 19.0%提升 23.1pct 至 42.1%，成为第一大进口地材品类。28.3 34.4 41.2 51.8 61.2 0%5%10%15%20

35、%25%30%0070200182019销售金额（亿美元）YoY10%21%0%10%20%30%40%50%60%强化复合地板瓷砖木地板橡胶地板 PVC地板 小型毛毯毛毯200720122018 图表图表 19 2011 年美国进口各类地面装饰材料情况年美国进口各类地面装饰材料情况 图表图表 20 2019 年美国进口各类地面装饰材料情况年美国进口各类地面装饰材料情况 资料来源：Statistics Canada，US Census Bureau，转引自爱丽家居招股书，华创证券 资料来源：Statistics Canada，US Census Bu

36、reau，转引自爱丽家居招股书，华创证券 新增新增+存量房二次装修创造良好市场环境存量房二次装修创造良好市场环境。宏观角度看，房地产行业的快速发展以及来自存量房二次装修市场的稳定需求为 PVC 地板在北美地区的销售增长创造了良好的外部环境。2014-2021 年美国销售新建房屋数量从 43.7 万套增长到 76.7 万套，CAGR 达8.4%。美国二手房销售量由 2010 年 371 万住宅单元增长至 2021 年 612 万住宅单元，年均复合增长率达 4.66%。二次装修市场是 PVC 塑料地板重要的应用领域。2018 年二次装修市场（住宅+商业）的合计塑料地板规模占整个塑料地板市场规模的

37、57.6%。图表图表 21 2014-2022 年美国新建房屋销售数量年美国新建房屋销售数量 图表图表 22 2018 年美国年美国 PVC 地板终端应用情况地板终端应用情况 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：U.S.Department of Commerce,Catalina Research，转引自爱丽家居招股书，华创证券（二）（二）欧洲：市场稳健增长，进口比例稳步提高欧洲：市场稳健增长，进口比例稳步提高 市场稳健增长，进口比例稳步提高。市场稳健增长，进口比例稳步提高。欧洲地区作为较早普及 PVC 地板的地区，消费者对产品认知度普遍较高，市场发展成熟。在欧盟进口的各类地面装饰产品中

38、，PVC 地板占比由 2011 年的 15.2%提至 2018 年的 28.5%。同期，欧盟 PVC 塑料地板进口额从 2.8亿欧元增长到 7.7 亿欧元，2011-2018 年 CARG=15.5%，市场规模快速增长后持续维持高位。塑料地板19%木地板20%地毯50%瓷砖1%其他10%塑料地板42%木地板16%地毯35%瓷砖1%其他6%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0050060070080090020002020212022美国:新建住房销售（单位：千套）YoY新建商业20.8%重装修商业20

39、.9%移动式住房0.5%运输设备0.1%新建住宅20.9%重装修住宅36.8%图表图表 23 2011-2018 年欧盟进口年欧盟进口 PVC 地板金额（亿欧地板金额（亿欧元）元）图表图表 24 2011、2018 年欧盟进口各类地面装饰材料的比年欧盟进口各类地面装饰材料的比例例 资料来源：Eurostat，转引自爱丽家居招股书，华创证券 资料来源：Eurostat，转引自爱丽家居招股书，华创证券 （三）（三）国内：目前以出口为主，未来内销市场可期国内：目前以出口为主，未来内销市场可期 多因素导致当前渗透率较低。多因素导致当前渗透率较低。目前爱丽家居、海象新材、天振股份出口业务贡献主要收入，其

40、中一个原因是国内 PVC 地板渗透率仍在低位。PVC 塑料地板从上世纪 80 年代传入中国。与欧美等发达国家和地区相比，我国 PVC 地板应用市场起步较晚。受传统观念、市场推广力度及家装习惯等因素的影响，目前我国 PVC 地板应用普及度与欧美国家还存在较大差距。图表图表 25 我国我国 PVC 地板渗透率低的原因梳理地板渗透率低的原因梳理 原因原因 描述描述 传统消费观念影响 PVC地板的推广 我国传统文化历来以崇尚自然，认为木地板是天然绿色环保无污染的，最健康的，传统观念一定程度影响 PVC地板在国内市场的推广 国内市场推广力度较小 目前，PVC地板在国内主要用在公共场所设施装修领域，PVC

41、 地板生产企业往往只注重大的公共场所设施装修项目，对家庭装修等市场重视度不够，缺少足够的针对性推广和宣传，导致消费者对 PVC地板缺少客观理性的了解 PVC地板安装简便的优势无法充分发挥 PVC地板具有安装简便的优势，由于国内消费者家庭装修的时候对 PVC地板的施工工艺不了解，同时又没有 DIY装修的习惯，通常会选择装修公司来进行施工 目前国内装修人力成本远远低于国外发达地区，安装成本不是消费者选择地板需要重点考虑的因素，PVC地板安装简便的优势无法充分发挥 资料来源：天振股份招股说明书，华创证券 生产企业以出口为主，美国市场出口占比生产企业以出口为主，美国市场出口占比 50%，23 年年 3

42、 月以来边际好转月以来边际好转。我国 PVC 塑料地板企业主要立足于生产，产品以出口为主要目的。2015 年至 2021 年我国出口 PVC地板金额从 21.8 亿美元增长到 66.9 亿美元，CAGR=20.6%，其中 22 年出口美国比例50%。而由于 22 年经济持续下行，原材料、运费、人民币汇率持续波动，同时在中美经济贸易摩擦背景下，国内 PVC 地板企业的生存和发展空间被挤压，因此增速有所放缓，不过国内企业也采取全球化布局等一系列措施去逆转颓势，并且自今年三月以来边际好转、降幅收窄。2.8 3.4 3.8 4.6 6.5 7.0 7.9 7.7-5%0%5%10%15%20%25%3

43、0%35%40%45%000172018进口金额YoY15%29%0%10%20%30%40%50%60%PVC地板木地板瓷砖其他地毯20112018 图表图表 26 2015 年至今年至今我国我国 PVC 地板出口额（亿美元）地板出口额（亿美元）图表图表 27 我国我国 PVC 地板出口区域分布地板出口区域分布（2022 年）年）资料来源：Wind，华创证券 资料来源：中国海关，转引自共研网，华创证券 图表图表 28 2022 年至今我国年至今我国 PVC 地板单月出口情况地板单月出口情况 资料来源：Wind，华创证券 出口主

44、要模式是出口主要模式是 OEM/ODM。PVC 地板生产企业主要有 OEM、ODM、OBM 三种经营模式，发达国家 PVC地板产业成熟，形成以品牌商为主的模式，主要采用 OBM 模式，在研发设计、品牌知名度、销售渠道等方面具有明显优势。国内 PVC 产业发展时间短，大部分企业采用 OEM 代工模式，产品制造出口，为国外品牌商、贸易商和建材零售商供货，也有少部分技术研发实力突出的企业开始向 ODM 的“贴牌”模式转型，同时少部分优势企业开始逐步向 OBM 模式发展。图表图表 29 OEM/ODM/OBM 模式对比模式对比 经营模式经营模式 开发设计阶段开发设计阶段 采购生产阶段采购生产阶段 完工

45、销售阶段完工销售阶段 OEM 模式 委托方提供设计方案 自主采购或客户提供原材料进行生产 销售给下游地板品牌商、贸易商和建材零售商 ODM 模式 自主设计或参与部分设计 自主采购生产产品 销售给下游地板品牌商、贸易商和建材零售商 OBM 模式 自主品牌、自主设计 自主采购生产产品 销售给下游地板品牌商、贸易商、建材零售商或终端消费者 资料来源：天振股份招股说明书，华创证券 21.826.233.946.048.455.666.962.616.2-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%007080出口金额（亿美元）YoY美国50%加拿大8%德国4%其他38

46、%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.01.02.03.04.05.06.07.0出口金额（亿美元）YoY 未来内销市场增量主要来自：未来内销市场增量主要来自：1）消费理念切换下渗透率，城镇化率的提升带来持续稳定需求。消费理念切换下渗透率，城镇化率的提升带来持续稳定需求。从上个世纪 90 年代至今，我国城镇化率以年均 1%的速度增长。国家统计局发布的2019 年国民经济和社会发展统计公报显示，2019 年末全国大陆总人口 14 亿人，城镇化率每年平均提升 1%，城市人口就将增加 1400 万人。此外，城镇化率的提高也会增加商场、学校、医院、写字楼等配

47、套公共设施的数量，为地面装饰材料的发展提供广阔的空间。图表图表 30 2010-2022 年我国商品房销售及房地产竣工面积及城镇化率水平年我国商品房销售及房地产竣工面积及城镇化率水平 资料来源：Wind，华创证券 2）消费者环保、安全消费的消费者环保、安全消费的理念理念形成形成带来市场需求。带来市场需求。美国二十世纪三十年代便引入PVC 地板并开始工业化生产，初期并没有得到消费者认可，后期随着 PVC 地板技术的改良、结构的升级、种类的增加才逐渐得到了消费者的认可，应用领域也从商业地面装饰拓展到家用地面装饰。近年来，消费者环保、安全消费的理念逐步形成，PVC 地板健康环保、防水防滑、无甲醛等优

48、势逐渐深入人心，消费者对 PVC 地板的认可度逐步提升，逐渐成为居家装修的选择之一。3）人力成本逐年上升推动消费者选择人力成本逐年上升推动消费者选择 PVC 地板。地板。PVC 地板在美国和欧洲等国家地区广受欢迎，一个重要原因是欧美地区人力成本高，传统地面装饰材料安装繁琐，安装成本高，PVC 地板安装简单便捷，可显著降低安装成本。近年来，我国劳动力市场供求关系逐步发生变化，未来人力成本逐年上升，PVC 地板安装简便、安装成本较低将成为推动其迅速发展的重要因素。404550556065700246802000

49、0022商品房销售面积（亿平方米）房屋竣工面积（亿平方米）总人口:城镇:比重(城镇化率)图表图表 31 我国就业人员平均工资逐年上升我国就业人员平均工资逐年上升 资料来源：Wind，华创证券 三、三、竞争格局：出口集中度较低，竞争格局：出口集中度较低，格局分化加快格局分化加快（一）（一）我国出口集中度较低，我国出口集中度较低，CR5=25%集中度较低，集中度较低，PVC 地板出口地板出口 CR5=25%。据中国海关披露的数据，2019 年我国 PVC 地板出口企业排名中，泰州市华丽新材料以 7.59%份额位列第一，张家港市易华润东新材料以 7.17%位列第二，天振股份、爱

50、丽家居及海象新材市占率分别为 5.0%、3.3%、2.6%，出口 CR5=25%，集中度较低。虽然近年来成本端不断加压，市场逐步整合，但集中度仍处于较低水平。图表图表 32 2019 年我国年我国 PVC 地板出口企业排名地板出口企业排名 资料来源：中国海关，转引自天振股份招股说明书，华创证券 0%2%4%6%8%10%12%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002000022平均工资：合计（元）yoy泰州市华丽新材料8%张家港市易华润东新材料

51、7%天振股份5%爱丽家居3%海象新材3%其他74%图表图表 33 我国我国 PVC 地板出口企业梳理（地板出口企业梳理（2019 年）年）公司公司 成立时间成立时间 介绍介绍 市场份额市场份额 泰州市华丽新材料 1995 主营业务为塑料地砖、PVC及秸塑饰面材料、PVC透明片、PVC面膜等塑料制品的生产与销售，产品主要销往欧美、中东及非洲等地区，其中 80%以上的产品销往美国 7.59%张家港市易华润东新材料 1999 主要从事 PVC塑料地砖、贴墙板、离型纸、木塑复合地板、竹塑复合地板、塑料人造革、塑料片材生产，PVC地板产品 80%以上销往美国和加拿大，目前易华润东是美国家得宝、英国百安居

52、和法国安得屋等国际知名连锁建材超市的金牌供应商 7.17%爱丽家居 1999 2020年 3月 23日在上海证券交易所挂牌上市,主营业务为 PVC 塑料地板的研发、生产和销售，具体产品包括悬浮地板、锁扣地板及普通地板等，其业务范围已覆盖北美、欧洲、东南亚、澳洲等地区 3.27%海象新材料 2016 2020年 9月 30日在深圳证券交易所挂牌上市,主要从事 PVC建材的技术开发以及 PVC地板的制造、加工，具体产品包括 LVT地板、WPC地板和 SPC地板等，其产品主要销往包括美国、加拿大和德国等在内的 20多个国家和地区 2.55%天振股份 2003 国内新型 PVC复合材料地板研发、生产及

53、出口的龙头企业之一，主营业务为新型 PVC复合材料地板的研发、生产和销售，具体产品包括WPC 地板、SPC地板、MGO 地板、LVT地板等 4.97%资料来源：天振股份招股说明书，华创证券 （二）（二）行业内上市企业行业内上市企业开始开始分化分化 行业内上市企业行业内上市企业 PVC 地板出口占比出现分化。地板出口占比出现分化。2018 年海象新材、爱丽家居、天振股份占比分别为 2.58%/4.52%/6.76%，至 2021 年三者市占率变化 1.59/-2.02/0.61pct。天振股份逐渐拉开与爱丽家居的市占差距，海象新材于 2020 年超越爱丽家居，而爱丽家具市占率逐步下跌的原因主要是

54、其产品结构竞争力较弱、业绩受单一大客户影响显著。图表图表 34 行业内各上市公司历年行业内各上市公司历年出口出口市占率市占率 资料来源：中国海关，Wind，天振股份招股说明书，华创证券（三）（三）原材料原材料&汇率贡献利润弹性，汇率贡献利润弹性，格局分化加速格局分化加速 原材料原材料&汇率贡献利润弹性。汇率贡献利润弹性。2022 年下半年以来 PVC 地板主要原材料 PVC 进入下行通道，并于 2023 年 3 月开始进一步筑底，为生产制造成本端贡献利润空间；另一方面，2023年 1月以来美元强势反弹，考虑出口型企业多以美元结算收入及相关货币资产、以人民币结算生产成本，汇率的强势表现有望一部分

55、增厚行业业绩弹性。0%2%4%6%8%10%12%14%16%20021海象新材爱丽家居天振股份合计 图表图表 35 PVC 全国市场价中间价全国市场价中间价（单位：元）（单位：元）图表图表 36 美元兑人民币中间价美元兑人民币中间价 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 目前，我国 PVC 地板主要上市公司为爱丽家居、天振股份和海象新材以及恒林家居控股子公司永裕家居：1）业务端。）业务端。海象新材、天振股份 WPC+SPC 地板收入贡献约 90%，永裕家居 SPC 地板收入占比 83%，爱丽家居锁扣地板（即 WPC+SPC地板）收入占比 64%。集

56、中度方面，爱丽家居前五大客户占比 90%+，天振股份以及永裕家居占比 70-80%，海象新材 42%。2）财务端。）财务端。2022 年海象新材、爱丽家居、天振股份、永裕家居营收分别为18.94/7.99/29.67/15.03 亿元，归母净利润为 2.12/-0.36/3.79/1.31 亿元，净利率为 11.2%/-4.5%/12.8%/6.6%。3）研发端。）研发端。2022 年海象新材、爱丽家居、天振股份研发费用分别为 0.47/0.25/0.48 亿元，对应研发费用率 2.5%/3.1%/1.6%，研发费用率接近，考虑收入体量上的差距，研发费用值有明显差异。专利角度，三家公司专利数量

57、相近。图表图表 37 PVC 上市公司梳理上市公司梳理 公司公司 主要市场主要市场 收入结构收入结构 前五大客户前五大客户营收占比营收占比 营业收入营业收入（亿元）（亿元）归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）毛利率毛利率 净利率净利率 研发费用率研发费用率 海象新材 以北美和欧洲地区作为主要市场，主要客户位于美国、德国、荷兰、加拿大和丹麦等国家 SPC地板：78%42%18.94 2.12 22.00%11.20%2.50%LVT地板：8%WPC 地板：13%爱丽家居 以北美市场为主，主要客户位于美国、加拿大等国家 悬浮地板：19%93%7.99-0.36 3.20%-4.50%3.10%锁扣

58、地板：64%普通地板：14%天振股份 以北美市场为主，欧洲、拉丁美洲等地区市场为辅开展业务布局，主要客户位于美国、加拿大、比利时和巴西等国家 SPC地板：61%85%29.67 3.79 22.30%12.80%1.60%LVT地板：11%WPC 地板：27%永裕家居 美国市场为主 SPC地板：83%76%15.03 1.31-8.70%-竹地板及其他：17%资料来源：各公司公告，Wind，华创证券 注：除永裕家居收入结构及前五大客户数据为2021年外，其余数据均为2022年数据 40006000800040001600021/0621/0921/1222/0322/06

59、22/0922/1223/03市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):华东地区6.26.46.66.87.07.27.421/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/04中国:中间价:美元兑人民币 图表图表 38 PVC 地板上市公司营业收入（亿元）地板上市公司营业收入（亿元）图表图表 39 PVC 地板上市公司毛利率地板上市公司毛利率 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表图表 40 PVC 地板上市公司净利润（亿元）地板上市公司净利润（亿元）图表图表 41 PVC 地板上市公司净利率地板上市公司净利率 资料来源

60、：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表图表 42 PVC 地板上市公司销量情况（万平米）地板上市公司销量情况（万平米）图表图表 43 PVC 地板上市公司单价情况（元地板上市公司单价情况（元/平方米）平方米）资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 055200212022海象新材爱丽家居天振股份永裕家居0%5%10%15%20%25%30%35%40%200212022海象新材爱丽家居天振股份永裕家居-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.520182019

61、202020212022海象新材爱丽家居天振股份永裕家具-10%-5%0%5%10%15%20%25%200212022海象新材爱丽家居天振股份永裕家居00400050006000200212022天振股份爱丽家居海象新材00708090200212022天振股份爱丽家居海象新材 图表图表 44 PVC 地板上市公司技术地板上市公司技术 公司名称公司名称 主要技术主要技术 技术成果情况技术成果情况 海象新材 AB结构石塑对花锁扣地板、VCP 发泡多层复合锁扣地板、大倒角涂边商用 LVT

62、塑胶地板 截至 2022 年末，拥有 25 项授权专利，其中实用新型 19 项、发明专利 5 项、外观设计 1 项。爱丽家居 PE复膜技术、开槽废料压块技术、自动计量混料系统、自动冲床优化定位技术、硬塑板板面拉丝技术、圆角制备工艺技术 截至 2023年 4 月 29 日，拥有 26项授权专利，其中实用新型 20 项、发明专利 8 项。永裕家居 ABA 共挤结构、同步对花技术，SPC 地板使用寿命更长，性能更加稳定，外观上高度还原实木的纹路与立体感 截至 2022年 6月 30日，永裕家居持有 72项专利，其中发明专利 18 项，61 项商标，1 项软件著作权，2 项域名。天振股份 WPC 发泡

63、芯板二次定型生产工艺技术、复合地板静音防水工艺技术、SPC挤塑一次成型工艺技术、PVC地板在线对花技术、LVT地板在线贴合技术、自动计量石塑配混料操作系统 截至 2022年 11月 7日，拥有 20 项授权专利，其中实用新型 8 项、发明专利 12 项。资料来源：各公司公告，华创证券 图表图表 45 PVC 地板上市公司研发支出地板上市公司研发支出（万元）（万元）图表图表 46 PVC 地板上市公司研发费用率地板上市公司研发费用率 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 PVC 地板行业内公司存货和费用管理愈发重要。地板行业内公司存货和费用管理愈发重要。2022 年海象新材

64、、爱丽家居和天振股份存货周转天数分别为 93.4/108.1/68.8 天。由于原料端和海运价格承压，2021 年各公司存货水平处于相对高位，但天振股份因其产品结构等原因在 2022 年前三季度提高其存货周转率；海象新材因越南工厂产能释放导致周转天数有所提高，但仍处于可控范围内；爱丽家居未能准确判断其单一大客户 VERTEX 的运营情况，存货周转天数上升。2022年海象新材、爱丽家居和天振股份期间费用率加总研发费用率分别为 11.0%/12.1%/6.8%，爱丽家居费用率位居第一。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000200212022海象新材爱丽家居天振股份0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%200212022海象新材爱丽家居天振股份 图表图表 47 PVC 地板上市公司货周转天数地板上市公司货周转天数 图表图表 48 PVC 地板上市公司费用率情况地板上市公司费用率情况（2022 年）年）资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 405060708090022海象新材爱丽家居天振股份-4%-2%0%2%4%6%8%10%海象新材爱丽家居天振股份销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率