1、计算机新基建系列之二：金融基础架构篇计算机新基建系列之二：金融基础架构篇 证券研究报告证券研究报告 行业动态报告行业动态报告 发布日期：2020年3月9日 首席分析师：石泽蕤首席分析师：石泽蕤 执业证书编号：S01 分析师：吴桐分析师：吴桐 执业证书编号：S01 信创加速银行信创加速银行IT分布式架构升级，开放银行趋势带来更多云化需求。分布式架构升级，开放银行趋势带来更多云化需求。2019年以来，金融IT信息创 新收到政策密集支持，金融业自主创新主要集中在银行业，从最初的服务器层面从IBM大型机小 型机

2、更换为X86/ARM架构服务器，到现在自主创新逻辑进一步深化，开始在底层芯片、操作系统 、数据库、办公软件等基础软硬件上发力，逐步迁移至自主创新云平台的架构。银行IT自主创新 与架构升级相互促进。同时，开放作为银行出大长尾用户的重要途径，作为一种开放的平台与合 作伙伴建立广泛连接，全球均推进开放银行的发展。开放银行生态需要金融云环境匹配，将加速 银行IT向分布式架构发展。 金融行业云发展提速，金融机构、金融金融行业云发展提速，金融机构、金融IT公司与云计算厂商共建为主。公司与云计算厂商共建为主。银行端，以建设银行为例 ，建行云搭建了从底层基础设施、云管系统、到上层SaaS应用的云平台，提供给政

3、府、企业乃至 个人使用，高伟达、宇信科技等IT公司承担与建行云的全面合作；证券资管端，以恒生电子为例 ，2019年底，公司联合阿里云共同发布金融领域云解决方案，推进金融云的应用落地。 图图 1 1：银行银行ITIT架构升级为自主创新带来软硬件重构架构升级为自主创新带来软硬件重构 资料来源：中信建投证券研究发展部 服务器 （大型机 小型机） 网络设备存储设备 分布式服务器 X86/ARM 网络设备 SDN+ 超融合一 体机 传统IT虚拟化 软件定义 计算 软件定义 网络 软件定义 存储 集中式 数据库 数据管理数据安全 分布式 数据库 云数据管理云数据安全 垂直行业传统IT解决方案SaaS大数据

4、人工智能物联网 硬件层硬件层 虚拟虚拟层层 基础软件基础软件 应用应用层层 1. 1. 银行银行ITIT架构向分布式升级，金融云快速发展架构向分布式升级，金融云快速发展 oPoRqQqMsPpRsQoPtMvMpMbRcMaQtRqQsQmMkPoOoNjMoPnM8OqRmNMYpNnQwMpPyQ 邮储银行是国内银行邮储银行是国内银行IT架构架构升级的典型案例。升级的典型案例。邮储银行新一代个人业务核心系统是“在开放式平台上， 以小型机集群替代大型机，构建超大规模银行交易核心业务系统”的成功实践。采用浪潮的“天梭”小 型机和海量存储小型机集群更换IBM大型机建设大规模交易量及高并发度的核心

5、系统，在全球属首例。 邮储银行还全面推行“以PC服务器集群替代小型机集群”战略，有效降低了银行关键信息系统对高端小 型机的依赖，也进一步提高了银行核心系统基础硬件平台早日实现国产化的可行性。 邮储银行为何迫切从邮储银行为何迫切从IOE转向分布式架构？转向分布式架构？ 网点众多，运维管理不便。网点众多，运维管理不便。邮储银行网点触及各省市及城乡，传统服务器投资、运维成本过高。 机房空间不足，高能耗。机房空间不足，高能耗。服务器设备增加使机房空间日益紧张，机柜供电和和机房成本问题日益 突出，对单个机柜的计算密度、能耗等提出了更高要求，迫切需要性能更优、更节省空间，能耗 更低的IT设备，提升整个系统

6、的利用率。 小型机的单机扩展能力有限。小型机的单机扩展能力有限。小型机的单机扩展能力有限，飞速增长的业务应用的资源需求超越 小型机的极限，需要高性能，易扩展的计算平台。 资料来源：新浪科技，中信建投证券研究发展部 图图 2 2：邮储银行去邮储银行去IOEIOE系统逻辑集中工程架构系统逻辑集中工程架构图图 3 3：邮储银行去邮储银行去IOEIOE系统逻辑集中工程时间线系统逻辑集中工程时间线 2 2. . 银行银行ITIT架构分布式升级案例：邮储银行架构分布式升级案例：邮储银行 3. 3. 分布式数据库是金融云的基础，国产数据库软件分布式数据库是金融云的基础，国产数据库软件 已逐渐成熟已逐渐成熟

7、图图 4 4：数据库分类（开源：基于数据库分类（开源：基于PostgreSQLPostgreSQL或或MySQLMySQL做二次开发）做二次开发） 29.36 33.17 39.33 43.2142.18 41.11 50.3351.33 54.26 95.33 149.72 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2008200920001620172018 非关系型/半结构化关系型 图：图：20082008- -20182018我国数据库市场规模（亿元）我国数据库市场规模（亿元） 资料来源：Zaker，中信建投证券研究发展部

8、资料来源：Gartner、中信建投证券研究发展部 银行业务分为交易类与分析类，目前 国产数据库在分析类业务应用上较为 成熟，在需要高并发、低延时的交易 类业务中尚有待成熟完善。 根据Gartner数据，2018 年我国数据 库市场规模为 149 亿元（不含中国香 港），其中关系型数据库市场 116 亿 元，非关系型数据库市场33亿元。过 往五年（2014-2018年）数据库市场复 合增长率为 31%，其中关系型数据库 市场复合增长率为 23%，非关系型数 据库市场复合增长率为 293%。 金融云有望成为金融金融云有望成为金融IT领域信息创新的绝佳选择，也是国产基础软件的发展机遇领域信息创新的绝

9、佳选择，也是国产基础软件的发展机遇。金融机构的传 统IT架构一般采用集中式架构，核心业务系统运行在小型机上，性能可靠是重要标准。随着国家 信创政策的实施，移动互联网金融业务的兴起，普惠金融业务量的迅速提升，以及利率市场化导 致收入受限，金融信息系统采用分布式架构是大势所趋。通过实施分布式架构改造，可以构建起 高可用、易扩展、低成本的现代金融信息体系。国内的金融云厂商目前主要有腾讯金融云以及润 和软件联手阿里出品的金融云。 以腾讯为例，腾讯金融云致力于为金融行业客户量身定制云服务，具有合规安全、低成本、高性 能、高可用的特性。运用领先技术助力客户科技升级，打造云上金融，智创未来。腾讯金融云针 对

10、不同的金融行业提供不同的全套解决方案，目前在保险、银行、证券行业已经有泰康人寿、泛 华保险、众安保险、安心财险、前海微众银行、富途证券、广发证券等客户；同时，腾讯与建行 云等在金融专有云领域不断达成合作，推动金融机构的金融科技能力提升。2019年，腾讯与建行 宣布共同成立“建设银行-腾讯金融科技联合创新实验室”，将承载利用ABCD等先进技术共同搭 建金融科技创新平台以及“产学研用”一体化交流分享平台。 图图 5 5：腾讯金融云针对各金融行业解决方案腾讯金融云针对各金融行业解决方案 资料来源：腾讯金融云官网，中信建投证券研究发展部 行业行业 解决方案概述解决方案概述应用方向应用方向推荐配套云产品

11、推荐配套云产品成功案例成功案例 保险 为保险行业提供一体化整体解决方案， 从保险的业务接入、数据分析、应用 服务到公共服务等层面，深入解决保 险业务系统布署问题。 核心系统 、理赔业 务、 风控管理、 产品销售 腾讯云数据库 MariaDB、云服务 器（CVM）、腾讯大数据处理套 件、DDoS 防护、专用宿主机 （CDH） 泰康人寿、泛华保险、 众安保险、安心财险 银行 为银行行业量身定制云计算服务，监 管合规的金融级灾备能力，支持深圳、 上海两地三个中心机房互为容灾备份， 从根源上保障银行业务的安全可靠。 系统建设 、智能营 销 、应用优化 、 在线销售 腾讯云数据库 MariaDB、云服务

12、 器（CVM）、DDoS 防护、专用 宿主机（CDH）、私有网络 （VPC）、数据万象（CI） 前海微众银行 证券 为证券行业提供一站式解决方案，满 足证券行业用户分布广、网络要求高、 业务波动大等问题。 交易系统 、行情系 统 、大数据 、业 务创新 内容分发网络（CDN）、负载均 衡（CLB）、腾讯云数据库 MariaDB、云服务器（CVM）、 专用宿主机（CDH） 富途证券、广发证券 4. 4. 金融云有望成为金融金融云有望成为金融ITIT领域信息创新的绝佳选择领域信息创新的绝佳选择 根据2018年底对银行、证券、保险等头部金融企业的调研结果（采样的金融机构所属相关细分行业 前5060头

13、部位置、样本数量125家），私有云IaaS占比68.8%，加速系统上线（81.4%）、降低成本 （80.2%）、提升运维效率（76.7%）是金融机头部署私有云平台的主要驱动力。其中金融私有云 IaaS应用规模从“20物理节点”到“100499物理节点”分布比较平均，且占大多数，超过500物 理节点仅占9.3%；私有云平台应用最多的是开发测试（86%）、互联网金融（45.3%）、灾难备份 （31.4%），体现了虽然头部企业私有云应用比例较高，但规模不大，且当前以测试/灾备/互金业务 为主，管理与业务系统云架构比例尚小，未来金融云应用有很大的提升空间。 图图 7 7：2018 2018 年金融私有

14、云年金融私有云 IaaSIaaS 物理节点数量分布（物理节点数量分布（n=86n=86） 资料来源：新金融世界，光速金融创新研究中心，中信建投证券研究发展部 图图 6 6： 2018 2018 年金融机构采用私有云年金融机构采用私有云 IaaSIaaS 平台的原因（平台的原因（n=86n=86） 38.4% 46.5% 53.5% 69.8% 69.8% 76.7% 80.2% 81.4% 0%20%40%60%80%100% 系统性能提升 避免被厂商锁定 支持分布式应用 支持金融创新 增进灵活性 提升运维效率 降低成本 加速系统上线 24.4% 22.1% 22.1% 22.1% 7.0%

15、2.3% 2020-5050-99 5. 5. 金融云金融云IaaSIaaS与分布式数据库渗透空间较大与分布式数据库渗透空间较大 国内首家银行系金融科技公司国内首家银行系金融科技公司，金融行业云的领导者金融行业云的领导者。兴业数金脱胎于兴业银行“银银平台”，成立 于2005年，由兴业银行和高伟达、金证科技、新大陆等数家公司共同投资设立。2017年，Gartner将 兴业数金评为金融云领导者。截至2019年5月，兴业数金累计签约客户已经超过360家。 不断创新不断创新，为金融行业客户提供全方位解决方案为金融行业客户提供全方位解决方案。兴业数金提供SaaS、PaaS以及IaaS全方位解决方案 ，2

16、019年创新整合RPA、OCR、AI等技术推出 “金田螺”流程机器人，包括信贷机器人、同业对账机 器人等子产品。更推出“淘米”智能风控，帮助中小金融机构提升欺诈与信用风险预警识别能力。 SaaSSaaS：提供包括柜面、信贷、银行卡、风控等近百套系统的全方位解决方案。 PaaSPaaS：提供包括AI、大数据分析、区块链等前沿服务平台。并支持金融机构的私有链或多机构共 建联盟链应用场景。如：数字票据、积分联盟以及供应链金融等。 IaaSIaaS：2016年推出兼顾各项银行业监管要求，基于OpenStack开源解决方案的云计算管理服务平 台。并提供包括定制云、容灾云、备份云等各项服务。 图图 8 8

17、：RPARPA机器人较人工操作的优势机器人较人工操作的优势 图图 9 9：GartnerGartner典型企业及其典型企业及其AIAI应用案例应用案例 资料来源：Gartner、公司官网、中信建投证券研究发展部 6. 6. 金融云典型案例：兴业数金金融云典型案例：兴业数金 开放银行是银行触达长尾用户的重要路径，全球推动开放银行发展。开放银行是银行触达长尾用户的重要路径，全球推动开放银行发展。开放银行模式最早起源于英国 ，其可理解为一种平台，利用开放API等技术实现银行与第三方机构间的数据共享、银行服务与产品 的即插即用，进而提升用户体验，共建开放的泛银行生态系统。传统针对高净值人群的银行服务已

18、 趋于饱和，面对同质化竞争，银行亟需从线下物理网点渠道转向数字终端与线上场景。以此为背景 ，开放银行成为银行拓展渠道、触达长尾用户群的重要信息化手段，银行通过与具有流量的互联网 公司等外部平台合作，将自身产品、风控与科技能力嵌入至垂直行业。 开放银行可理解为一种开放平台，银行可通过开放银行可理解为一种开放平台，银行可通过API、SDK、小程序等方式与合作伙伴建立连接。、小程序等方式与合作伙伴建立连接。开 放银行产业链中，云服务商、数据库等服务商提供底层基础设施支持，金融科技公司、互联网巨头 、软件公司等通过第三方开放平台提供IT软件解决方案，第三方开放平台担任开放银行与场景平台 （垂直行业）的

19、连接器。开放银行生态需要金融云环境匹配，将加速银行开放银行生态需要金融云环境匹配，将加速银行IT向分布式架构发展。向分布式架构发展。 图图 1010：开放银行产业链；开放银行与传统银行获客模式比较开放银行产业链；开放银行与传统银行获客模式比较 资料来源：民生银行，亿欧，中信建投证券研究发展部 7. 7. 开放银行是全球性产业大趋势，加速银行开放银行是全球性产业大趋势，加速银行ITIT分布式分布式 架构发展架构发展 8. 8. 金融机构金融机构ITIT系统逐步向“中台化”发展系统逐步向“中台化”发展 图图 1111：“中台”搭建从互联网延伸至金融机构“中台”搭建从互联网延伸至金融机构 资料来源：

20、Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图图 1212：中台按照功能进行划分中台按照功能进行划分 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 20019 阿里集团在国内率先启 动“中台战略” 持牌消费金融公司马 上消费金融推动“数据中 台”战略 腾讯、京东等互联网巨头 大刀阔斧调架构，启动 “中台”建设 中行在内部成立数据资 产管理部，农行、民生 银行等也着手中台打造 2019年末年末 招商银行进行一场自成立 以来最大的信息技术架构 调整，改革重点是进一步 强化“中台”职能 中台整合资源成效快，改善业务 效率，大型金融机构因为产品丰 富、客群庞大，且多年来积累了 大量数

21、据，为合理运用自身优势 ，维持竞争力，同时应对不断变 化的互联网环境，诸多金融机构诸多金融机构 尤其是银行在数字化转型中已经尤其是银行在数字化转型中已经 将“中台建设”提升到了战略高将“中台建设”提升到了战略高 度，有实力的大行诸如中行、农度，有实力的大行诸如中行、农 行、招商以及民生银行等都开启行、招商以及民生银行等都开启 了自身架构的改革调整。了自身架构的改革调整。 解决烟囱式架构以及实现技术的解决烟囱式架构以及实现技术的 自主掌控是金融机构的考虑之一自主掌控是金融机构的考虑之一 。金融机构既需要稳定的后端系 统与数据，也需要快速迭代功能 丰富的前端应用，在中台缺失的 情况下，前台系统将日

22、益臃肿， 形成烟囱式结构，因此需要中台 整合通用能力来使前台轻量化， 提高响应能力，同时可继续保证 后台的缓慢迭代和稳定运转；目 前一些大型金融机构越来越重视 技术的自主掌控，希望能够降低 对于第三方厂商的依赖，实现这 一目的的路径就是强制统一所有 第三方接口来实现中台化。 不同金融机构各自的架构都有所不同，各个平台的功能划分也同。以农行为例，是典型的“薄前台 、厚中台、强后台”IT 架构体系。将前中后三台的职责划分的非常清晰 ，其中大数据平台和 PAAS 、IAAS 基础设施划入了后台，在业务实施过程中，有强大的后台进行支撑，相当于灵活的大脑；而 中台则偏向于业务中台，涵盖各类产品、服务、流

23、程的整体管控对接，相当于强壮的躯壳；最后中 台连接较为简单的前台，来进行快捷的业务操作运行，类似于敏捷的四肢。这套“薄前台、厚中台 、强后台”IT 架构体系让农行能够游刃有余的处理繁杂的业务体系和对接各类客户，起到减本增效 的作用。 图图 1313：中台架构体系（以农行为例）中台架构体系（以农行为例） 资料来源：搜狐网，中信建投证券研究发展部 9. 9. 银行案例：搭建薄前台、厚中台、强后台架构体系银行案例：搭建薄前台、厚中台、强后台架构体系 另一个例子是某大型券商的数据资产平台（数据中台），以Kyligence作为统一数据服务接口来提供 多样化数据服务，支持各类业务应用。该数据中台通过提供共

24、享的数据服务，然后集中治理数据资 产，最后用数据改造业务，强大的数据中台能让券商原本零散无用的数据整合加工到一起，反馈到 业务中去，从另一个角度来说是大数据赋能金融的具体表现。 图图 1414：某大型券商数据资产平台（数据中台）某大型券商数据资产平台（数据中台） 资料来源：自研堂技术平台，中信建投证券研究发展部 10. 10. 券商案例（券商案例（1 1）：数据中台加工打造点“数”成金）：数据中台加工打造点“数”成金 理财中台是中台建设在券商具体业务应用的案例之一，产品管理仓库与商城前端页面之间设置商城 管理中台，既可以为前端页面的呈现提供系统全面管控能力的支撑，同时能有效降低基础信息库与 前

25、端应用页面的关联度，从而实现PC端内容、布局几乎完全与移动端一致化；此外，理财中台的单 点改动将可以在PC、移动端等多个指定渠道同时生效，实现人工运营维护成本有效降低，促进商城 销售的严谨、合规性。 图图 1515：基于统一理财中台的跨渠道管控架构图基于统一理财中台的跨渠道管控架构图 资料来源：证券信息技术知识库，中信建投证券研究发展部 1111. . 券商案例（券商案例（2 2）：理财中台实现跨渠道管控）：理财中台实现跨渠道管控 产品仓库 图片仓库 资讯仓库 移动端 客户端及浏览器、 微信公众号理财商 城 PC端 客户端及浏览器理 财商城 移动、移动、PC多多 渠道终端页渠道终端页 面面 理

26、财统一理财统一 控制中台控制中台 内容仓库内容仓库 内容管理模块 规则清算模块 内容规则驱动引擎 货架管理模块 货架、页面、内容 规则映射关系管理 以国泰君安君弘金融商城作为上述理财中台模式的案例进行效果分析，君弘APP是国泰网络金融服 务方面的核心平台，截至19年3月已惠及近3000万用户，每月活跃用户近期已超400万。16年底商城 进行了基于支持中台统一管控的全页面配置化运营改造，在访问量和销量持续增长情况下同等交易 规模的客户投诉咨询量（次数/百亿交易量）减少20%以上。18年11月初PC端商城升级实现通过共同 中台统一展示和管控各渠道，在行情持续低迷的情况下一个月运行后UV日均访问量仍

27、获超30%的提 升，且趋势持续上升。 图图 1616：国泰君安证券国泰君安证券PCPC新君弘金融商城实现与移动端统一管控后的页面新君弘金融商城实现与移动端统一管控后的页面 图图 资料来源：证券信息技术知识库，中信建投证券研究发展部 1212. . 券商案例（券商案例（2 2）：中台助力君弘）：中台助力君弘APPAPP用户访问量显用户访问量显 著提升著提升 图图 1717：国泰君安国泰君安PCPC新版金融商城上线前后的页面访问事件数时间走势图新版金融商城上线前后的页面访问事件数时间走势图 资料来源：证券信息技术知识库，中信建投证券研究发展部 长久以来保险行业一直有很完善的BI系统、数据库、数据集

28、市、数据仓库，存储了大量优质数据， 业务部门也一直依赖这些数据来为业务进行指导。近年来大多数保险企业已借力大数据来助力业务 增长，但没有数据中台的组织中各业务线的数据团队各自为战，数据指标及数据质量标准既不互通 、也不互动，上升到公司层面就是数据资产的巨大流失。针对保险行业的数据中台能够解决保险行 业普遍存在的场景应用问题，比如内勤在挑选客户进行服务营销、推开门红的产品时可直接在中台 系统中提供行为事件、指标和标签的实时逻辑组合来筛选人群，有效解决保险行业数据提供时效性 和个性化场景需求的问题。 图图 1818：智子云针对保险行业推出的数据中台架构智子云针对保险行业推出的数据中台架构 资料来源

29、：智子云官网，中信建投证券研究发展部 13. 13. 保险案例：中台促进保险案例：中台促进BIBI系统赋能业务部门系统赋能业务部门 14. 14. 分布式账本技术在金融领域加速落地分布式账本技术在金融领域加速落地 区块链解决痛点区块链解决痛点 支付清算 现阶段商业贸易的交易支付、清算都要借助银行体系。这种传统的通过银行方式进行的交易 要经过开户行、对手行、清算组织、境外银行（代理行或本行境外分支机构）等多个组织及 较为繁冗的处理流程。有以下劣势：成本高、效率低以及安全性差。 数字票据 票据是交易过程中的债权债务的表现，是一个信用工具。票据业务中间有着很高的流动性， 从而滋生了很多违规操作，存在

30、管控漏洞。 证券交易 利用区块链技术，可以替代中间机构，买卖双方可以通过智能合约的形式自动配对，然后自 动完成交易结算，不需要第三方机构的参与。 保险服务 整个保险业相对比较传统，有一些互联网保险的创新，但是都只是表面上有改善，并没有真 正的解决问题。目前保险业存在以下问题：保费欺诈、用户与保险公司之间信息不对称以及 理赔过程繁琐等。 供应链金融全面获取中小企业经营信息成本高、难度大，导致中小企业融资难。 图图 1919：区块链区块链+ +泛金融主要应用价值泛金融主要应用价值 资料来源：中信建投证券研究发展部 金融行业天然具备数据属性，分布式账本技术或区块链可提高金融行业数据可靠性与安全性、提

31、高 金融服务效率、降低成本。 高盛报告显示，区块链或分布式账本技术每年可为金融行业节省成本高盛报告显示，区块链或分布式账本技术每年可为金融行业节省成本50-70亿美元。区块链亿美元。区块链/分布式账分布式账 本在金融行业主要应用案例：本在金融行业主要应用案例：数字货币、跨境支付结算、数字票据、供应链金融、贸易融资等。 近日，央行正式发布近日，央行正式发布金融分布式账本技术安全规范金融分布式账本技术安全规范，标准规定了金融分布式账本技术的安全体 系，包括基础硬件、基础软件、密码算法、节点通信、账本数据、共识协议、智能合约、身份管理 、隐私保护、监管支撑、运维要求和治理机制等方面。标准适用于在金融

32、领域从事分布式账本系统 建设或服务运营的机构。有望推动分布式账本技术在金融领域的应用渗透，将结合各类场景推动行 业发展。 图图 2020：中央银行数字货币原型系统中央银行数字货币原型系统 资料来源：中央银行数字货币原型系统实验研究，中信建投证券研究发展部 15. 15. 央行数字货币体系带来“一币、两库、三中心”央行数字货币体系带来“一币、两库、三中心” 系统架构变化系统架构变化 央行数字货币体系核心要素为“一币、两库、三中心”。央行数字货币体系核心要素为“一币、两库、三中心”。根据姚前的中央银行数字货币原型系统 实验研究，央行数字货币体系的核心要素为“一币、两库、三中心”。其中，“一币”是指

33、 CBDC：由央行担保并签名发行的代表具体金额的加密数字串。“两库”是指中央银行发行库和商 业银行的银行库，同时还包括在流通市场上个人或单位用户使用CBDC 的数字货币钱包。“三中心 ”是指认证中心、登记中心和大数据分析中心。 来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 2121：非银金融非银金融ITIT企业成长性归因分析企业成长性归因分析 16. 16. 重点推荐标的：恒生电子重点推荐标的：恒生电子 政策与规则变化、金融创新、金融开放为金融政策与规则变化、金融创新、金融开放为金融ITIT系统带来持续的需求，组织架构调整带来费用管控系统带来持续的需求，组织架构调整带来费用管控 持续，费用率有

34、降低空间。持续，费用率有降低空间。一方面，由资管新规、MOM、期权产品带来的系统增量需求，及金融业 对外开放带来的新增金融机构，叠加UF3.0与O45的新架构产品迭代，可以看到20202021年公司收 入有稳健的增长保障。另一方面，2018年公司对内部组织架构进行了调整，合并了某些效益不高的 BU、产品数、优化了人员配置，预计近两年年公司人均效益有望继续提升。 2019年5月，恒生联手蚂蚁金服、阿里云发布“新一代分布式服务开发平台”JRES3.0 powered by Ant，进一步推出数据中台、业务中台产品，并调整公司组织架构，整合人才、渠道与产品线， 为Fintech赋能输出、联合伙伴打造

35、平台搭建基础。恒生在非银金融机构信息化行业具有绝对的核 心竞争力，中短期受政策变更、下游增加（国内增量与海外市场+金融对外开放）、创新渗透、产 品架构升级迭代的推动持续增长，Fintech产品提升ARPU值，中长期金融PaaS平台、SaaS产品、区 块链等提供爆发增长潜力。预计20192020年公司归母净利润分别为9.8亿元、11.5亿元。 存量市场 金融企业盈利 能力 政策变化 金融创新 产品升级迭代 资管新规、保险与信托新规、 IT纳入考核等 沪伦通、CDR、科创板、 量化交易等 架构升级、成交量高负载 （O45/UF 3.0） 宏观经济 市场成交量 GDP增速 难预期，属性 （下游） 金

36、融企业IT支出 增量市场 国内新成立金 融机构 合资金融企业 金融业对外开放 图图 2222：恒生电子盈利预测与估值（截至恒生电子盈利预测与估值（截至20202020年年3 3月月8 8日收盘）日收盘） 200182019E2019E2020E2020E2021E2021E 营业收入（百万元）2666.12 3262.88 4054.10 5143.66 6359.94 同比22.85%22.38%24.25%26.88%23.65% 净利润（百万元）471.22 645.37 1316.55 1252.43 1553.02 同比2476.18%36.96%104.00%

37、-4.87%24.00% EPS（元）0.76 1.04 1.64 1.56 1.93 PE60.83 49.76 60.06 63.13 50.91 18来源：IDC（2018年数据），中信建投证券研究发展部 17. 17. 重点推荐标的：宇信科技重点推荐标的：宇信科技 图图 2323：国内银行国内银行ITIT解决方案领域，宇信与文思海辉几近并列第一解决方案领域，宇信与文思海辉几近并列第一 宇信科技银行宇信科技银行ITIT业务受建信金科业务受建信金科ITIT输出加速、信创推动银行应用系统升级等因素推动，有望于输出加速、信创推动银行应用系统升级等因素推动，有望于 20202020- -2021

38、2021年实现加速增长。年实现加速增长。公司是银行IT解决方案的行业龙头，具有覆盖银行业务系统、渠道系 统、管理系统的全面解决方案，公司将直接受益于行业高景气，未来2-3年有望保持高速增长。 公司积极往东南亚银行公司积极往东南亚银行ITIT市场开疆拓土。市场开疆拓土。2019年7月份公司宣布正式进军东南亚银行IT市场，由于 十几年的业务和产品的发展以及有计划地兼并收购，公司产品线非常齐全，在非核心系统的外围银 行IT解决方案产品中有明显优势，公司统一齐全的产品在东南亚市场具有很强竞争优势。此外，公 司有诸如新加坡华侨银行（公司股东）、NTTA、华为等在海外有品牌有根基的长期合作伙伴，为公 司带

39、来优质客户。 联合运营创新业务成为公司全新高弹性增长点，并推动公司人均创收、毛利率明显改善。联合运营创新业务成为公司全新高弹性增长点，并推动公司人均创收、毛利率明显改善。公司经过 3-4年在创新业务投入大量精力和时间，未来几年有望厚积薄发。运用长期积累的银行IT方面的经 验来帮助银行客户共同运营平台并根据业务量来收取费用，实现长期合作，创收双赢的局面。创新 业务具有高净利率的特点，未来将进一步提升公司盈利水平。 图图 2424：宇信科技盈利预测与估值（截至宇信科技盈利预测与估值（截至20202020年年3 3月月8 8日收盘）日收盘） 200182019E2019E202

40、0E2020E2021E2021E 营业收入（百万元） 1624.28 2140.56 2651.72 3377.92 4243.00 同比0.07%31.79%23.88%27.39%25.61% 净利润（百万元）187.78 195.62 275.56 366.66 477.84 同比6.03%4.17%40.87%33.06%30.32% EPS（元）0.52 0.53 0.69 0.92 1.19 PE0.00 53.68 54.97 41.32 31.70 文思海辉金 信, 4.9% 宇信科技，宇信科技， 4.8%4.8% 神州信息, 3.2% 长亮科技, 2.5% 其他, 72.4

41、% 文思海辉金 信 宇信科技 神州信息 长亮科技 科蓝软件 天阳科技 中软国际 软通动力 来源：Wind，公司官网，中信建投证券研究发展部 18. 18. 重点推荐标的：长亮科技重点推荐标的：长亮科技 银行信息技术创新应用工程重要参与者，携手华为、腾讯共同推进国产化。银行信息技术创新应用工程重要参与者，携手华为、腾讯共同推进国产化。（1）公司参与了工信部 等组织在银行信息技术创新应用领域的标准制定；（2）2019年3月，华为在中国生态伙伴大会上，宣 布携手18家合作伙伴成立金融开放创新联盟，长亮作为其中为数不多的银行业务软件供应商之一。公 司与华为在大数据业务、银行核心系统方面成立实验室展开积

42、极合作，适配华为硬件产品；（3）腾 讯云在金融领域具备优势，公司基于股权关系绑定腾讯优质资源，自主创新推进中占得先机；（4） 19年公司承建的九江银行、张家港农商银行、富滇银行成功上线投产，其中涉及国产数据库/服务器 产品，在自主创新加速落地的环境下将有更多核心系统更换案例； 长亮完全自主研发的金融核心系统解决方案已连续多年保持市占率和中标率领先，累计服务近700家 客户。我们看好长亮的产品核心竞争力，在国产化增加业务系统需求、大数据与互联网金融业绩释放国产化增加业务系统需求、大数据与互联网金融业绩释放 、海外市场加速拓展、海外市场加速拓展三层叠加下，市场边界得以拓宽，持续的研发积累巩固公司在

43、银行IT领域的护城 河，未来高成长性可期。结合公司披露预计2019全年股权激励摊销成本约5938万元，我们预计公司 20192020年归母净利润分别为1.4亿元、2.2亿元。 图图 2525：公司银行核心系统中标率公司银行核心系统中标率图图 2626：长亮科技盈利预测与估值（截至长亮科技盈利预测与估值（截至20202020年年3 3月月8 8日收盘）日收盘） 200182019E2019E2020E2020E2021E2021E 营业收入（百万 元） 879.65 1087.50 1315.13 1741.26 2215.67 同比35.16%23.63%20.93%32

44、.40%27.24% 净利润（百万元）87.69 56.45 129.31 221.37 294.26 同比-13.40%-35.62%129.05%71.19%32.93% EPS（元）0.30 0.17 0.27 0.46 0.61 PE51.40 93.57 96.54 56.40 42.43 来源：Wind，公司官网，中信建投证券研究发展部 图图 2727：分布式应用平台分布式应用平台SmrtGalaxySmrtGalaxy 19. 19. 重点推荐标的：神州信息重点推荐标的：神州信息 重视研发积累，分布式银行核心系统产品具有竞争力。重视研发积累，分布式银行核心系统产品具有竞争力。根据

45、公司官网信息，神州信息2015年推出“互 联网+全能银行”新一代银行应用架构ModelBnk4.0架构，2016年正式发布业界第一款分布式应用平 台SmrtGalaxy，推出了分布式银行核心系统SmrtEnsemble成为银行安全可控的关键，实现了对 部分银行的部署，部署案例行业领先。2018年6月，在第22届软博会上，神州信息分布式核心系统获 得十大优秀产品奖，印证公司核心技术实力。 与华为合作密切，共同推进银行与华为合作密切，共同推进银行ITIT联合解决方案抢占信息技术创新应用工程先机。联合解决方案抢占信息技术创新应用工程先机。凭借大股东神州数 码与华为的密切商业关系，公司在银行IT自主创

46、新方面与华为开展更进一步合作，依托华为泰山服务 器、Gauss数据库，实现核心业务系统、支付平台等向华为基础设施迁移，联合共推解决方案。同时 ，推出“云华开放银行联合解决方案”，将公司微服务架构与华为云融合，在产品、技术、渠道等方 面具备优势。目前公司银行IT业务占比40%以上未来有望持续提升，我们预计公司20192020年归母净 利润分别为3.6亿元、4.5亿元。 图图 2828：神州信息盈利预测与估值（截至神州信息盈利预测与估值（截至20202020年年3 3月月8 8日收盘）日收盘） 200182019E2019E2020E2020E2021E2021E 营业收入（

47、百万元）8187.06 9077.34 10161.38 12050.00 14581.00 同比2.16%10.87%11.94%18.59%21.00% 净利润（百万元）302.64 42.10 365.00 452.00 566.00 同比25.06%-86.09%767.06%23.84%25.22% EPS（元）0.31 0.04 0.38 0.47 0.58 PE37.40 213.76 47.46 38.32 30.60 200182019E2019E2020E2020E2021E2021E 营业收入（百万元） 1319.91 1591.92 1758.48

48、 2261.50 2742.50 同比35.70%20.61%10.46%28.61%21.27% 净利润（百万元）35.02 104.55 126.20 185.67 236.00 同比51.54%198.53%20.71%47.12%27.11% EPS（元）0.08 0.23 0.28 0.42 0.53 PE118.82 25.70 50.62 34.41 27.07 来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 20. 20. 重点推荐标的：高伟达重点推荐标的：高伟达 图图 2929：高伟达提供银行高伟达提供银行ITIT全行业解决方案全行业解决方案 银行银行ITIT订单保持高增长势头，订单

49、保持高增长势头，20202020年人均创利有望进一步提升。年人均创利有望进一步提升。当前包括国有行、股份制银行、城 商行、省农信在内的系统架构仍面临升级：从IBM小机到X86服务器，从单体架构升级至分布式架构 。银行底层硬件以X86/ARM服务器替换大小机，基础软件也随之更新，上层核心应用系统面临大规 模重构。叠加未来金融行业云的推动，自基础设施到上层应用将产生诸多迭代需求，银行IT供应商 在未来三年收入有望实现加速增长。预计2020年公司将进一步提升业务的产品化率与模块化水平， 提升内部运营效率，严控支出，支撑2020年业绩高速发展。 建信金科建信金科ITIT输出为公司带来诸多增量业务，数字货币推出将带来改造需求。输出为公司带来诸多增量业务，数字货币推出将带来改造需求。（1）建设银行是高伟 达最大的客户之一，建信金科作为建行赋能金融科技的主体更是注重IT的投入与输出，将信贷系统 、理财系统等金融科技能力输出给其它银行，高伟达在其中扮演重要的IT实施者。建信金科向外部 银行的IT赋能（包括软件、集成业务）为公司带来确定的订单，支撑未来