1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2323 Table_Page 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 家用电器行业家用电器行业 寻未来牛股寻未来牛股，继续推荐继续推荐家电龙头家电龙头 核心观点：核心观点： 投资建议：投资建议：本周我们发布了家电牛股复盘：探过去牛股，寻未来方本周我们发布了家电牛股复盘：探过去牛股，寻未来方 向报告向报告。通过复盘过去四年收益率领跑板块的三家公司（苏泊尔、 格力电器、美的集团） ，其均由业绩与估值双轮驱动。家电行业多数 产品基本完成普及，空调、油烟机、小家电仍有提升空间。消费趋势 产品端更加多元；消费人群更加年轻；渠道重心继续向线上转移

2、，工 程渠道成部分品类的新渠道。 4 月白电月白电产销继续回暖， 降幅进一步收窄。产销继续回暖， 降幅进一步收窄。 据产业在线出货端数据 显示， 4 月空调产量 1452 万台， YoY-18%； 销量 1435 万台， YoY-19%。 冰箱产量 678 万台，YoY-5%；销量 659 万台，YoY-1%。洗衣机产量 479 万台，YoY-13%；销量 490 万台，YoY-13%。 厨房微蒸烤、厨房小电线上表现亮眼，销量同比增速优于线下。厨房微蒸烤、厨房小电线上表现亮眼，销量同比增速优于线下。 据奥维云网数据显示，2020 年 21 周，嵌入式电蒸箱线上销量 YoY+158.0%，料理机

3、线上销量 YoY+81.6%，破壁机线上销量 YoY+301.0%，搅拌机线上销量 YoY+66.1%。 基于此， 我们建议重点关注受益消费升级和品类扩张、 成长空间较 大的小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔；继续推荐 业绩稳健、长期竞争力显著的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电美的集团、海尔智家、格力电 器器；关注受益工程渠道红利的厨电龙头：老板电器老板电器。 一周行情回顾（一周行情回顾（2020.5.25-2020.5.29） 。） 。沪深 300 指数本周涨幅为 1.1%，家电板块表现处于全行业上游水平，上涨 3.5%，其中白电指数 上

4、涨 3.7%，视听器材指数上涨 0.7%。 2020W21（2020.5.18-2020.5.24）白电厨电主要品类线上线下数据白电厨电主要品类线上线下数据 1. 空调空调：线下销量 YoY+15.5%（环比+87.6pct） ，线上销量 YoY- 20.2%（环比-1.6pct） 。 2. 冰箱冰箱： 线下销量 YoY+34.8%（环比+92.7pct） ，线上销量 YoY+8.0%（环比+17.4pct） 。 3. 洗衣机：洗衣机：线下销量 YoY+23.4%（环比+86.7pct） ，线上销量 YoY- 8.0%（环比+5.2pct） 。 4. 油烟机：油烟机：线下销量 YoY+49.6

5、%（环比+106.2pct） ，线上销量 YoY+25.7%（环比-1.2pct） 。 行业月度数据回顾（行业月度数据回顾（2020 年年 4 月）月） 1. 产业在线月度产业在线月度冰箱冰箱数据回顾（数据回顾（2020 年年 4 月）月） 2. 产业在线月度产业在线月度洗衣机洗衣机数据回顾（数据回顾（2020 年年 4 月）月） 原材料价格原材料价格、 汇率变动汇率变动以及以及气温情况气温情况： 本周铝、 布伦特原油期货价格上 涨，铜、冷轧板卷价格下跌；本周人民币兑美元贬值。 风险提示风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场 竞争环境恶化。 行业评级行业评级 持有持有

6、前次评级 持有 报告日期 2020-05-31 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 分析师：分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 分析师：分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 家用电器行业:家电牛股复 盘：探过去牛股，寻未来

7、方 向 2020-05-30 家用电器行业:4 月数据点 评：白电内销降幅收窄，看 好后续复苏 2020-05-29 家用电器行业:需求环比改 善，继续推荐家电龙头 2020-05-24 -4% 1% 7% 13% 18% 24% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2323 Table_PageText 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE

8、(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 小熊电器 002959.SZ 人民币 130.00 2020/4/29 买入 117.20 2.93 3.70 44.34 35.16 32.85 25.69 17.45 18.04 新宝股份 002705.SZ 人民币 34.98 2020/4/28 增持 26.00 1.04 1.21 33.56 28.93 18.60 16.44 16.12 15.75 九阳股份 002242.SZ 人民币 3

9、2.39 2020/4/30 买入 37.42 1.17 1.30 27.70 24.83 26.25 23.52 22.92 24.32 苏泊尔 002032.SZ 人民币 67.70 2020/4/29 买入 78.40 2.48 3.02 27.35 22.43 21.04 18.15 24.91 24.35 美的集团 000333.SZ 人民币 59.02 2020/4/30 买入 60.89 3.58 4.05 16.48 14.56 11.53 9.49 21.09 21.06 海尔智家 600690.SH 人民币 16.55 2020/4/30 买入 16.95 1.13 1.2

10、7 14.71 13.04 8.02 5.85 13.60 13.30 格力电器 000651.SZ 人民币 56.94 2020/4/30 买入 57.30 3.82 4.38 14.90 12.99 9.31 7.67 19.55 19.75 老板电器 002508.SZ 人民币 34.03 2020/5/25 买入 36.32 1.82 2.05 18.70 16.60 15.29 12.96 20.00 18.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为 2020/5/29 收盘价。所有公司 2020、2021 年预测数据与广发外发报告一致。 pOpQpOpMsP

11、rQwPoMuMqMzR9PdN6MsQoOsQmMeRoOsMjMpPrQ6MmMvMuOpMsMxNpNpR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2323 Table_PageText 投资策略周报|家用电器 目录索引目录索引 一、投资建议：探寻过去牛股，一、投资建议：探寻过去牛股，继续推荐继续推荐家电龙头家电龙头 . 5 二、一周行情回顾（二、一周行情回顾（2020.5.25-2020.5.29）. 9 三、三、2020W21（2020.5.18-2020.5.24）行业主要品类线上线下单周及累计数据回顾）行业主要品类线上线下单周及累计数据回顾 . 9 四、行业回顾

12、四、行业回顾 . 11 （一）行业动态：政策（一）行业动态：政策“助阵助阵”家电促销；家电促销；2020 中国洗碗机消费普及中国洗碗机消费普及 4.0 启动启动 . 11 （二）公司动态：美的（二）公司动态：美的 IOT 与腾讯云达成战略合作布局与腾讯云达成战略合作布局 AIOT；海尔发起并牵头起草；海尔发起并牵头起草 健康空调两项标准健康空调两项标准 . 13 （三）产业在线月度冰箱数据回顾（三）产业在线月度冰箱数据回顾（2020 年年 4 月）月） . 15 （四）产业在线月度洗衣机数据回顾（四）产业在线月度洗衣机数据回顾（2020 年年 4 月）月） . 17 （五）原材料价格、汇率变动

13、以及气温情况跟踪（五）原材料价格、汇率变动以及气温情况跟踪 . 19 五、重点报告回顾五、重点报告回顾. 20 家电牛股复盘：探过去牛股，寻未来方向家电牛股复盘：探过去牛股，寻未来方向 . 20 六、风险提示六、风险提示 . 21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2323 Table_PageText 投资策略周报|家用电器 图表索引图表索引 图图 1：2020 年年 4 月月空冰洗产量降幅进一步收窄空冰洗产量降幅进一步收窄 . 6 图图 2：2020 年年 4 月冰洗销量环比改善显著月冰洗销量环比改善显著 . 6 图图 3：2020W21（2020.5.18-202

14、0.5.24）白电、厨房大电线下销量同比实现正增长）白电、厨房大电线下销量同比实现正增长 . 7 图图 4：2020W21（2020.5.18-2020.5.24）厨房微蒸烤、厨房小电线上销量增速优）厨房微蒸烤、厨房小电线上销量增速优于于 线下线下 . 7 图图 5：本周家电板块表现优于沪深：本周家电板块表现优于沪深 300 指数，处于全行业上游水平指数，处于全行业上游水平 . 9 图图 6：2020W21（2020.5.18-2020.5.24）单周销量同比数据）单周销量同比数据 ：空冰洗烟线下销量：空冰洗烟线下销量 实现正增长实现正增长 . 9 图图 7：2020W21（2020.5.18

15、-2020.5.24）单周线上线下均价单周线上线下均价 . 10 图图 8：2020W21（2020.5.18-2020.5.24）单周线上线下均价同比单周线上线下均价同比. 10 图图 9：2020W1-W21（2020.1.1-2020.5.24）累计销量同比数据：线下受疫情影响严累计销量同比数据：线下受疫情影响严 重重 . 10 图图 10：2020W1-W21（2020.1.1-2020.5.24）累计线上线下均价：空调线上线下价累计线上线下均价：空调线上线下价 差最小差最小 . 10 图图 11：2020W1-W21（2020.1.1-2020.5.24）累计线上线下均价同比累计线上

16、线下均价同比：空调、油烟机：空调、油烟机 线上线下价格均承压线上线下价格均承压 . 10 图图 12：冰箱月度内销（万台）及冰箱月度内销（万台）及 YoY（右轴）（右轴） . 16 图图 13：冰箱月度外销（万台）及冰箱月度外销（万台）及 YoY（右轴）（右轴） . 16 图图 14：冰箱月度销量（万台）及：冰箱月度销量（万台）及 YoY（右轴）（右轴） . 16 图图 15：洗衣机月度内销（万台）及洗衣机月度内销（万台）及 YoY（右轴）（右轴） . 18 图图 16：洗衣机月度外销（万台）及洗衣机月度外销（万台）及 YoY（右轴）（右轴） . 18 图图 17：洗衣机月度销量（万台）及：洗

17、衣机月度销量（万台）及 YoY（右轴）（右轴） . 18 图图 18：LME 铜价格（美元铜价格（美元/吨）本周下跌吨）本周下跌 2.0% . 19 图图 19：LME 铝价格（美元铝价格（美元/吨）本周上涨吨）本周上涨 0.9% . 19 图图 20：冷轧卷板价格（人民币元冷轧卷板价格（人民币元/吨）本周下跌吨）本周下跌 0.5% . 19 图图 21：布伦特原油期货价格（美元布伦特原油期货价格（美元/桶）本周上涨桶）本周上涨 0.6% . 19 图图 22：面板价格：截至面板价格：截至 2020 年年 5 月，主要尺寸面板价格（美元月，主要尺寸面板价格（美元/片）较上月略有下片）较上月略有

18、下 降降 . 19 图图 23：汇率跟踪：本周人民币兑美元汇率贬值（本周末汇率跟踪：本周人民币兑美元汇率贬值（本周末 1 美元美元=7.1455 人民币，上人民币，上 周末周末 1 美元美元=7.1416 人民币）人民币） . 19 图图 24：2020 年年 5 月全国大部分地区最高气温略高于去年同期月全国大部分地区最高气温略高于去年同期 . 20 表表 1：覆盖公司盈利预测及估值：覆盖公司盈利预测及估值 . 8 表表 2：本周家电指数上涨，沪深：本周家电指数上涨，沪深 300 指数略有上升指数略有上升 . 9 表表 3：冰箱行业产量、销量、库存情况（万台、：冰箱行业产量、销量、库存情况（万

19、台、%） . 15 表表 4：冰箱各品牌：冰箱各品牌 2020 年年 4 月内销情况及同比增速（万台、月内销情况及同比增速（万台、%） . 15 表表 5：冰箱各品牌：冰箱各品牌 2020 年年 4 月外销情况及同比增速（万台、月外销情况及同比增速（万台、%） . 16 表表 6：洗衣机行业产量、销量、库存情况（万台、：洗衣机行业产量、销量、库存情况（万台、%） . 17 表表 7：洗衣机各品牌：洗衣机各品牌 2020 年年 4 月内销情况及同比增速（万台、月内销情况及同比增速（万台、%） . 17 表表 8：洗衣机各品牌：洗衣机各品牌 2020 年年 4 月外销情况及同比增速（万台、月外销情

20、况及同比增速（万台、%） . 18 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 2323 Table_PageText 投资策略周报|家用电器 一、投资建议一、投资建议：探寻过去牛股，探寻过去牛股，继续推荐继续推荐家电龙头家电龙头 本周我们发布了本周我们发布了家电牛股复盘：探过去牛股，寻未来方向家电牛股复盘：探过去牛股，寻未来方向报告报告，通过复盘通过复盘 过去四年收益率领跑板块的三家公司，其均由业绩与估值双轮驱动。过去四年收益率领跑板块的三家公司，其均由业绩与估值双轮驱动。业绩层面：所 处行业有增长或存在结构性机会，公司通过产品端研发能力进行产品升级、渠道端 深化网络布局不断提

21、升自身竞争力以获得业绩良好增长。估值层面：有较好的盈利 能力与较高的ROE水平、公司治理优秀或有边际改善，带动估值稳步提升。 家电行业高速成长的时代已经过去，多数产品基本完成普及。从保有量角度 看，彩电、冰箱、洗衣机等大家电保有量普遍较高；空调、油烟保有量仍有提升空 间，尤其是三四线及农村市场。在传统大家电增长空间相对较小的情况下，新兴品 类凭借自身较大的市场空间和针对消费痛点的功能升级有望快速渗透，如干衣机、 洗烘一体机、洗碗机。小家电保有量还较低，尤其是西式厨房小家电、健康家居、 个人护理类小家电市场增长空间较大，在未来五年内有望持续增长。 从目前国内消费趋势来看，产品端的需求将更加多元，

22、包括高端、智能、健 康、细分化；消费人群将更加年轻化；渠道重心继续向线上转移，工程渠道成部分 品类的新渠道。 4月空冰洗产销月空冰洗产销继续回暖，降幅进一步收窄继续回暖，降幅进一步收窄。据产业在线出货端数据显示，4月 空调产量1452万台，YoY-18%（1-4月4179万，YoY -27%）；销量1435万台， YoY-19%（1-4月4248万，YoY -28%）。冰箱产量678万台，YoY-5%（1-4月 2031万，YoY-18%）；销量659万台，YoY-1%（1-4月2094万，YoY-13%）。洗 衣机产量479万台，YoY-13%（1-4月1740万，YoY-18%）；销量49

23、0万台，YoY- 13%（1-4月1770万，YoY-18%）。 生产方面：生产方面：随着武汉解禁，空调、冰箱、洗衣机制造企业的各生产基地已经恢 复正常运作，部分企业达到满产状态，生产计划稳步推进。 销售方面：销售方面：4月空冰洗内外销表现分化，受益于各地区家电补贴政策的陆续出 台以及“五一”、“618”等大促节点的到来，国内需求持续释放，内销出货量虽 低于去年同期但环比改善显著；然而4月空冰洗外销出货同比增速较上月均有不同 程度的下滑，这源于4月海外疫情大量爆发导致部分订单延迟甚至取消。伴随着天 气变热和因疫情宅家等因素，国外居民囤积食物的需求凸显，预计空调、冰箱的海 外订单将会有所恢复，未

24、来几个月的外销状况将会进一步好转。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 2323 Table_PageText 投资策略周报|家用电器 图图 1：2020 年年 4 月月空冰洗产量降幅进一步收窄空冰洗产量降幅进一步收窄 图图 2：2020 年年 4 月冰洗销量环比改善显著月冰洗销量环比改善显著 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 白电、厨房大电线下销量同比白电、厨房大电线下销量同比实现正增长，增速超过线上实现正增长，增速超过线上。据奥维云网 （AVC）数据显示，2020年21周，白电、厨房大电多数品类线下销量同比优于线 上。

25、其中，冰箱线下销量YoY+34.8%，线上销量YoY+8.0%；空调线下销量 YoY+15.5%，线上销量YoY-20.2%；洗衣机线下销量YoY+23.4%，线上销量YoY- 8.0%；油烟机线下销量YoY+49.6%，线上销量YoY+25.7%；燃气灶线下销量 YoY+44.8%，线上销量YoY+16.9%；集成灶线下销量YoY+189.6%，线上销量 YoY+39.0%。疫情影响减弱，线下门店全面恢复以及“五一”等大促节点的接连 到来，前期被抑制的大家电消费需求逐步释放。 厨房厨房微蒸烤、厨房小电线上微蒸烤、厨房小电线上表现表现亮眼，亮眼，销量同比增速优于线下销量同比增速优于线下。据奥维

26、云网 （AVC）数据显示，2020年21周，除嵌入式电烤箱、嵌入式微波炉和洗碗机外， 其他品类线上销量增速优于线下。其中，嵌入式电蒸箱线上销量YoY+158.0%，台 式电烤箱线上销量YoY+102.4%，电蒸箱线上销量YoY+115.1%，电蒸锅线上销量 YoY +110.6%，料理机线上销量YoY+81.6%，破壁机线上销量YoY+301.0%，搅 拌机线上销量YoY+66.1%，煎烤机线上销量YoY+40.7%。嵌入式厨电、破壁机等 新式厨房电器或将成为消费升级驱动下新的增长点。 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 1月2月3月4月 空调冰箱洗衣机 -60%

27、 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 1月2月3月4月 空调冰箱洗衣机 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 2323 Table_PageText 投资策略周报|家用电器 图图 3：2020W21（2020.5.18-2020.5.24）白电、厨房大电线下销量同比实现正增白电、厨房大电线下销量同比实现正增 长长 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 图图 4：2020W21（2020.5.18-2020.5.24）厨房微蒸烤、厨房小电线上销量增速优厨房微蒸烤、厨房小电线上销量增速优 于线下于线下 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 基于此，我

28、们建议重点关注受益消费升级和品类扩张、成长空间较大的小家电 龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔；继续推荐业绩稳健、长期竞争力 显著的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器美的集团、海尔智家、格力电器；关注受益工程渠道红利的厨电 龙头：老板电器老板电器。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 线下销量同比线上销量同比 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 线下销量同比线上销量同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2323 Table_PageT

29、ext 投资策略周报|家用电器 表表 1：覆盖公司盈利预测及估值覆盖公司盈利预测及估值 公司代码公司代码 公司简称公司简称 评级评级 股价股价 2020/5/29 货币货币 EPS 净利润增速净利润增速 PE 19A 20E 21E 19A 20E 21E 19A 20E 21E 000651.SZ 格力电器 买入 56.94 人民币 4.11 3.82 4.38 -6% -7% 15% 16.0 14.6 12.7 000333.SZ 美的集团 买入 59.02 人民币 3.47 3.58 4.05 20% 4% 13% 16.8 15.9 14.1 600690.SH 海尔智家 买入 16

30、.55 人民币 1.25 1.13 1.27 10% -10% 13% 15.6 13.4 11.9 002959.SZ 小熊电器 买入 130.00 人民币 2.23 2.93 3.70 45% 31% 26% 31.1 38.2 30.2 002242.SZ 九阳股份 买入 32.39 人民币 1.07 1.17 1.30 9% 9% 12% 23.4 27.1 24.3 002705.SZ 新宝股份 增持 34.98 人民币 0.86 1.04 1.21 37% 20% 16% 19.2 29.4 25.3 002032.SZ 苏泊尔 买入 67.70 人民币 2.34 2.48 3.0

31、2 15% 6% 16% 32.8 27.4 22.5 002508.SZ 老板电器 买入 34.03 人民币 1.68 1.82 2.05 8% 8% 13% 20.2 16.5 14.6 002035.SZ 华帝股份 买入 11.39 人民币 0.86 0.90 1.03 10% 5% 14% 15.6 11.5 10.0 002050.SZ 三花智控 买入 22.35 人民币 0.51 0.55 0.63 10% 7% 14% 33.7 40.6 35.5 603868.SH 飞科电器 增持 43.70 人民币 1.57 1.58 1.64 -19% 0% 4% 23.9 25.2 24

32、.3 000921.SZ 海信家电 增持 11.86 人民币 1.32 1.00 1.15 30% -24% 15% 9.4 10.0 8.7 00921.HK 海信家电 增持 9.45 港币 1.43 1.08 1.25 30% -24% 15% 6.0 9.2 8.0 002677.SZ 浙江美大 增持 11.22 人民币 0.71 0.74 0.84 22% 3% 15% 17.9 13.8 12.1 603579.SH 荣泰健康 增持 26.01 人民币 2.11 1.91 2.10 19% -10% 10% 14.0 13.2 12.0 603355.SH 莱克电气 增持 23.21

33、 人民币 1.25 1.31 1.46 19% 5% 11% 18.9 16.8 15.1 600060.SH 海信视像 增持 13.69 人民币 0.42 0.50 0.55 42% 17% 11% 25.5 24.4 22.0 002615.SZ 哈尔斯 增持 4.62 人民币 0.31 0.37 0.43 28% 18% 17% 17.8 12.3 10.5 002429.SZ 兆驰股份 增持 4.77 人民币 0.25 0.29 0.33 155% 14% 17% 13.9 18.0 15.4 603515.SH 欧普照明 增持 26.22 人民币 1.18 1.19 1.29 -1%

34、 1% 9% 23.9 19.8 18.3 002403.SZ 爱仕达 增持 7.73 人民币 0.43 0.47 0.53 1% 11% 11% 19.9 16.1 14.4 002543.SZ 万和电气 增持 8.51 人民币 1.00 1.14 1.27 17% 13% 11% 9.6 7.0 6.3 603486.SH 科沃斯 持有 27.67 人民币 0.21 0.65 0.74 -75% 206% 13% 94.9 38.8 34.2 000810.SZ 创维数字 增持 10.86 人民币 0.60 0.70 0.85 91% 17% 22% 20.1 15.4 12.6 数据来源

35、：Wind，广发证券发展研究中心。 注：盈利预测中所有公司2019年数据为年报数据，2020年预测数据与广发外发报告一致。海信家电H股EPS由人民币转换成港币所 得，汇率取2020.5.29收盘价：1港币=0.9210人民币。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2323 Table_PageText 投资策略周报|家用电器 二、一周行情回顾（二、一周行情回顾（2020.5.25-2020.5.29） 图图 5：本周家电板块表现本周家电板块表现优于优于沪深沪深 300 指数，处于全行业指数，处于全行业上游水平上游水平 表表2：本周家电指数：本周家电指数上涨上涨，沪深，沪深

36、300指数指数略有上升略有上升 本周涨跌幅 本周跑赢市场（百分点） 5 月以来涨跌幅 2020 年以来涨跌幅 沪深 300 1.1% -1.2% -5.6% 家用电器 3.5% 2.4 6.1% -3.9% 视听器材（申万） 0.7% -0.4 2.5% 8.6% 白色家电（申万） 3.7% 2.6 6.4% -4.7% 三、三、 2020W21 （2020.5.18-2020.5.24） 行业主要品类线行业主要品类线 上线下单周及累计数据回顾上线下单周及累计数据回顾 图图 6：2020W21（2020.5.18-2020.5.24）单周销量同比数据）单周销量同比数据 ：空冰洗烟线下销量实空冰

37、洗烟线下销量实 现正增长现正增长 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 15.5% 34.8% 23.4% 49.6% -20.2% 8.0% -8.0% 25.7% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 空调冰箱洗衣机油烟机 线下销量YoY线上销量YoY 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 5月以来涨跌幅本周涨跌幅 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 2323 Table_PageText 投资策略周报|家用电器 图图 7：20

38、20W21（2020.5.18-2020.5.24）单单周线上周线上 线下均价线下均价 图图 8：2020W21（2020.5.18-2020.5.24）单单周线上周线上 线下均价同比线下均价同比 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 图图 9：2020W1-W21（2020.1.1-2020.5.24）累计销量同比数据：线下累计销量同比数据：线下受疫情影响受疫情影响 严重严重 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 图图 10：2020W1-W21（2020.1.1-2020.5.24）累计累计 线上线下均价：空调线上线下价差最小线上线下均价：

39、空调线上线下价差最小 图图 11：2020W1-W21（2020.1.1-2020.5.24）累计累计 线上线下均价同比：空调线上线下均价同比：空调、油烟机、油烟机线上线下价格均承线上线下价格均承 压压 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 3380 4598 3375 3375 2421 1603 1358 1235 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 空调冰箱洗衣机油烟机 线下均价（元）线上均价（元） -4.2% 19.3%19.3% 7.8% -14.9% -10.9% -6.6% -25.2%-30.0% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0%