1、2 0 2 3 年深度行业分析研究报告目 录 C O N T E N T SC O N T E N T S 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 石化装备超两千亿市场，空间广阔 主要石化装备公司 石化装备产业链概述 1 2 3 4 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENCONTENTSTS 专业领先深度专业领先深度诚信诚信 中泰证券研究所中泰证券研究所 1 石化装备产业链概述 6 石化装备产业链概述石化装备产业链概述 1.11.1、石化产业介绍、石化产业介绍 石化是石油化学工业的简称，是指以石油和天然气为原料，生产石油产品和化工产品的整个加工工业。石化产业链可分为炼油和

2、化工两个大环节：石化产业链可分为炼油和化工两个大环节：炼油：炼油：是指将原油在不同温度和压强条件下经过蒸馏的方法获得产品的过程，产品以油品居多，主要包括各种燃料油、润滑油、沥青、石油焦、石蜡、石脑油以及其他副产品，其其中石脑油又称化工轻油，是最重要的化工原料，许多石化产品的最初原料都是石脑油。中石脑油又称化工轻油，是最重要的化工原料，许多石化产品的最初原料都是石脑油。化工：化工：亦可细分为两个步骤，第一步是对原料油和气进行裂解，生成以“三烯”和“三苯”为代表的基本化工原料；第二步是基本化工原料生产多种有机化工原料及合成材料。原油原油 石脑油等化石脑油等化工原料工原料 燃料油燃料油 汽油 柴油

3、煤油 其他燃料油 润滑油润滑油 沥青沥青 石油焦石油焦 石蜡石蜡 乙烯乙烯 丁二烯丁二烯 丙烯丙烯 其他烯烃其他烯烃 烯烃烯烃 苯苯 甲苯甲苯 二甲苯二甲苯 其他芳烃其他芳烃 芳烃芳烃 塑料塑料 合成纤维合成纤维 合成橡胶合成橡胶 涂料、粘合剂涂料、粘合剂 化肥、农药化肥、农药 催化剂等催化剂等 来源：石化行业走出去联盟公众号、中泰证券研究所 7 石化装备产业链概述石化装备产业链概述 1.21.2、乙烯产业：最重要的基础化工原料、乙烯产业：最重要的基础化工原料 乙烯是世界上产量最大的化工产品之一。乙烯是世界上产量最大的化工产品之一。乙烯产品占石化产品的75%以上，在国民经济中占有重要地位，被称

4、为“石化工业之母”。乙烯工业是石油化工产业的核心，其生产规模、产量和技术标志着一个国家石油化工的发展水平。乙烯下游产品：乙烯下游产品：PE、EO、EG、SM和和PVC。根据石化行业走出去联盟统计，2020年五类产品共占乙烯消费量的97.2%，其中占比最高的消费领域是PE，约为63.5%。乙烯其他下游产品，如乙酸乙烯、聚乙烯醇、乙烯乙酸乙烯共聚物等占比较小，应用场景相对稳定。石脑油裂解和石脑油裂解和CTO/MTO是国内乙烯主流生产路线。是国内乙烯主流生产路线。2020年占比分别为72.7%和20.7%，其他生产工艺包括乙烷裂解、重油催化裂解、原油直接裂解、乙醇脱水制乙烯等。图表图表1 1：乙烯产

5、业链示意图（乙烯产业链示意图（20202020年）年）图表图表2 2：石脑油裂解是制乙烯的主要途径石脑油裂解是制乙烯的主要途径 来源：石化行业走出去联盟公众号、中泰证券研究所 来源：石化行业走出去联盟公众号、中泰证券研究所 72.70%20.70%6.60%石脑油裂解 CTO/MTO其他 聚乙烯聚乙烯(PE)(PE)HDPEHDPE LLDPELLDPE LDPELDPE 环氧乙烷环氧乙烷(EO)(EO)乙二醇乙二醇(EG)(EG)苯乙烯苯乙烯(SM)(SM)聚氯乙烯聚氯乙烯(PVC)(PVC)其他产品其他产品 乙烯乙烯 63.5%10.3%9.0%8.9%5.5%2.8%8 石化装备产业链概

6、述石化装备产业链概述 1.31.3、丙烯产业：重要的基础化工原料、丙烯产业：重要的基础化工原料 丙烯是仅次于乙烯的重要基础化工原料。丙烯是仅次于乙烯的重要基础化工原料。是三大合成材料（塑料、合成橡胶和合成纤维）的基本原料之一，其下游产品广泛应用于塑料、家电、医疗器械、化妆品等领域。丙烯工业丙烯工业亦是石油化工产业的核心之一。亦是石油化工产业的核心之一。目前我国主要有四条丙烯制备路径：目前我国主要有四条丙烯制备路径：分别是催化裂化、蒸汽裂解、CTO/MTO和丙烷脱氢（PDH）。丙烯用量最大的领域是生产聚丙烯（PP），用量占比约为71%，此外，环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、辛醇等也是丙烯用量较多的下游

7、领域。图表图表3 3：丙烯产业链示意图丙烯产业链示意图（20212021年年）来源：石化行业走出去联盟，华经产业研究院，中国化工信息周刊，中泰证券研究所整理 丙烯丙烯 聚丙烯聚丙烯 环氧丙烷环氧丙烷 丙烯腈丙烯腈 丙烯酸丙烯酸 辛醇辛醇 其他其他 71%6%6%5%4%8%煤煤 天然气天然气 原油煤原油煤 重质油重质油 石脑油石脑油 烷烃烷烃 甲醇甲醇 丙烷丙烷 催化裂化催化裂化 蒸汽裂解蒸汽裂解 丙烷脱氢丙烷脱氢(PDH)(PDH)煤制烯烃煤制烯烃(CTO)(CTO)甲醇制烯烃甲醇制烯烃(MTO)(MTO)甲醇制丙烯甲醇制丙烯(MTP)(MTP)23%36%20%21%9 国内炼油行业产能过

8、剩，急需转型。国内炼油行业产能过剩，急需转型。2021年10月，国务院发布2030年前碳达峰行动方案，其中要求到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，据中国石油经济技术研究院统计，2022年国内总炼油能力约为9.24亿吨。我国近几年成品油消费量水平保持稳定，炼油行业面临产能过剩情况，根据国家统计局数据，2022年我国原油加工量为6.76亿吨，测算可得，开工率仅为73%。“降油增化”、“拆小上大”、“炼化一体”趋势明确。“降油增化”、“拆小上大”、“炼化一体”趋势明确。在成品油消费稳定的背景下，国内部分化工产品对外依赖度较高，乙烯、纯苯等化工原料以及部分高端化工产品自给能力不足，因此

9、降低成品油产量占比，提高化工原料产出成为行业发展共识之一。同时，炼油化工一体化已成为石油化工行业的重要发展战略（与同等规模的炼油厂相比，一体化企业产品附加值提高约25%，节省建设成本10%以上，降低能耗约15%），其将促进石化原料多元化，推动基础化工原料向高端精细化学品和化工新材料延伸发展。此外，千万吨级以上加工能力已成趋势，装置规模不断大型化，逐渐整合、淘汰小产能装置，根据石化行业走出去联盟统计，目前国内在建的12个炼化一体化项目，绝大多数为千万吨级以上。石化装备产业链概述石化装备产业链概述 1.41.4、石化产业发展趋势、石化产业发展趋势 10 图表图表4 4：国内在建的国内在建的1212

10、个炼化一体化项目汇总个炼化一体化项目汇总 来源：石化行业走出去联盟，中泰证券研究所整理 石化装备产业链概述石化装备产业链概述 1.41.4、石化产业发展趋势、石化产业发展趋势 项目名称项目名称 地点地点 具体建设项目具体建设项目 主要产品主要产品 总投资总投资 进度进度 盛虹炼化一体化项目 江苏省连云港市 1600万吨/年炼油、280万吨/年芳烃、110万吨/年乙烯炼化一体化项目 国汽油、航煤、国柴油、对二甲苯、硫磺、乙二醇、丙烯腈、EVA等 约776亿元 2022年5月16日正式投产 山东裕龙岛炼化一体化项目 山东省烟台市 总规划产能4000万吨。一期拟建设2000万吨/年原油加工能力，2套

11、150万吨/年乙烯装置及配套聚乙烯、聚丙烯、芳烃等装置 乙烯、芳烃等化工原料 约1274亿元 2023年5月3日，一期项目常压项目常压塔吊装圆满成功 广东石化炼化一体化项目 广东省揭阳市 2000万吨/年炼油、260万吨/年芳烃、120万吨/乙烯，并配套建设30万吨原油码头和3-5万吨的产品码头 芳烃、聚丙烯、苯乙烯等 654亿元 5月30日，全面投入商业运营 浙石化炼化一体化项目 浙江省舟山市 分两期建设总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯 芳烃、烯烃等 1730亿元 一期和二期工程已全面投产，下游新材料项目也在稳步推进 中科炼化一体化项目 广东省湛江市

12、炼油1500万吨/年，生产乙烯100万吨/年，配套建设湛江港东海岛港区30万吨级原油码头 国VI汽油、柴油、航空煤油、聚乙烯、聚丙烯、乙二醇、环氧乙烷、丁二烯、苯、甲苯等 90亿美元 2022年全年加工原（料）油1455.22万吨，生产乙烯83.46万吨，实现工业总产值1004亿元 古雷炼化一体化项目 福建省漳州市 1600万吨/年炼油工程、120万吨/年乙烯工程等 聚丙烯、乙二醇、苯乙烯等多种化工产品 278亿元 2023年4月2日，福建省漳州古雷开发区举行古雷乙烯项目前期工程开工仪式 辽宁盘锦炼化一体化项目 辽宁省盘锦市 1500万吨/年炼油、163万吨/年乙烯炼化一体化项目 原油、乙烯、

13、对二甲苯等 764亿元 进入工程施工阶段 广西石化炼化一体化升级转型项目 广西壮族自治区钦州市 120万吨/年的乙烯及下游装置 成品油、乙烯、丙烯、丁二烯、高端聚烯烃、EVA(乙烯醋酸乙烯共聚物)、溶聚橡胶等 305亿元 2023年3月28日开工 岳阳炼化一体化项目 湖南省岳阳市 100万吨/年乙烯装置及下游共14套装置 烯烃、芳烃等 300.6亿元 2023年2月7日集中开工 埃克森美孚（惠州）项目 广东省惠州市 160万吨/年乙烯裂解装置，以及中下游高端聚乙烯、聚丙烯等生产装置 高端化工产品 超100亿元 重型塔器完成吊装 海南炼化百万吨乙烯项目 海南省儋州市 100万吨/年乙烯裂解装置及

14、下游共10套化工装置 PE、PP、乙二醇等 280多亿元 2023年2月21日乙烯项目一次投料开车成功 巴斯夫湛江一体化项目 广东省湛江市 100万吨/年乙烯及下游加工装置 环氧乙烷、乙二醇、聚乙烯，环氧乙烷、非离子表面活性剂、丙烯酸、丙烯酸丁酯、等 约100亿欧元 项目已开工 11 图表图表5 5：石化专用设备产业链示意图石化专用设备产业链示意图 来源：卓然股份招股说明书，中泰证券研究所整理 1.51.5、石化装备产业链：专用设备种类多、范围广，覆盖各个环节、石化装备产业链：专用设备种类多、范围广，覆盖各个环节 产业链上游：产业链上游：主要包括钢材、有色金属等大宗材料以及管配件、仪器仪表仪器

15、仪表、防腐耐火材料等核心部件与材料。产业链中游：产业链中游：即石化专用设备，包含种类多，按照组成模块按照组成模块可分为物料加工设备、化工专用炉、热交换器、传质设备、干燥设备；按照加工产品按照加工产品可分为炼油装置、乙烯裂解装置、丙烷脱氢装置、PO/SM（环氧丙烷/苯乙烯）装置、丁烷反应装置以及顺酐装置等众多种类。产业链下游：产业链下游：主要为石化企业，如中石化、中石油、德希尼布、美国空气化工、法国液化空气、林德工程等公司。上游 中游 下游 大宗材料 核心部件与材料 炼化专用设备 化工专用炉 石油炼化企业 中石油 中石化 中海油 中化集团 浙石化 德希尼布 美国空气化工公司 钢材 有色金属 电气

16、仪表 定制件 防腐材料 耐火材料 钢结构预制 管配件 设备及耗材 固态物料加工设备 液态物料加工设备 热交换器 传质设备 干燥设备 乙烯裂解炉 造气炉 石磨盐酸合成炉 交换炉 电烷化炉 沸腾干氨炉 主要企业 钢研高纳、惠生工程、兰石重装、天沃科技 中国一重、科新机电、卓然股份、蓝科高新 法国液化空气公司 韩国乐天化学等 石化装备产业链概述石化装备产业链概述 12 1.41.4、石化装备竞争格局：国产技术进步快，基本实现国产化、石化装备竞争格局：国产技术进步快，基本实现国产化 全球市场：全球市场：根据C.Barnes&Co.的报告，2013年以来全球石化专用设备行业市场规模稳步上升，预计从201

17、3年37亿美元增长至2020年的约67亿美元，CAGR接近10%。发达国家的炼化设备制造行业发展较早，技术比较先进。目前全球石化设备产业已形成美、亚、欧三足鼎立的格局，代表企业包括美国ABB鲁玛斯公司、绍尔集团、德国鲁奇集团和日本制钢所株式会社等。国内市场：国内市场：我国是全球石化产业发展最快的国家之一，石化行业较高的投入力度带动炼化设备制造行业快速发展，根据第3章测算，2023-2025年乙烯和丙烯扩建带来的设备需求超2000亿元。石化装备产业链概述石化装备产业链概述 图表图表6 6：20全球石化专用设备市场规模全球石化专用设备市场规模（单位：亿美元）（单位：亿

18、美元）图表图表7 7：20202020年全球炼油化工专用设备市场分年全球炼油化工专用设备市场分布布 来源：Barnes Reports、卓然股份招股说明书、中泰证券研究所 来源：Barnes Reports、卓然股份招股说明书、中泰证券研究所 20.94%2.14%20.05%53.63%2.07%1.17%北美洲 拉丁美洲 欧洲 亚洲 中东 非洲-5%0%5%10%15%20%25%0040005000600070008000200019E2020E全球市场规模（百万美元）增长率 13 1.41.4、石化装备竞争格局：国产技术

19、进步快，基本实现国产化、石化装备竞争格局：国产技术进步快，基本实现国产化 国产技术：国产技术：目前我国已能够设计和制造千万吨级炼油厂和百万吨级乙烯的成套设备，同时炼油和乙烯改造工程所需的关键设备已基本实现本地化。国产化率方面，根据超级石化统计，截至2019年底我国千万吨级炼油装备和百万吨级乙烯装备国产化率分别为94%和87%。此外，设备的国产化大大节约了石化工程的建设资金，国产设备价格一般比同类进口设备低约三分国产设备价格一般比同类进口设备低约三分之一。之一。石化装备产业链概述石化装备产业链概述 图表图表8 8：炼油和乙烯领域部分设备的水平炼油和乙烯领域部分设备的水平 来源：超级石化，中泰证券

20、研究所整理 领域领域 设备设备 代表企业代表企业 所处水平所处水平 炼油 反应器 中国一重 催化裂化反应器、再生器达到了国际先进水平 压缩机 沈鼓集团 渣油加氢4M150新氢压缩机达到国际先进水平（国际上是德莱赛兰等企业）加热炉 卓然股份 研制出全球最大的重整装置加热炉（长23.21m、宽18.9m、高40m、重约1500t）乙烯 裂解炉 卓然股份 世界最大乙烯裂解最大单台裂解炉20万吨/年乙烯裂解炉（重3689t，高53m）技术达到国际先进水平 三机（乙烯、丙烯、裂解气压缩机）沈鼓集团、陕鼓集团 研制出100万吨/年乙烯的裂解气离心压缩机、丙烯制冷离心压缩机和乙烯制冷离心压缩机 塔器-全世界

21、最大丙烯塔（直径7.7m、高110m、净重1500t）乙烯冷箱 杭氧股份 研发出百万吨级乙烯冷箱，打破国外垄断，技术达到国际先进水平 挤压造粒机 大连橡胶塑料机械有限公司 成功研制30万吨/年及以上聚乙烯异向双转子连续混炼挤压造粒机组和35万吨/年聚丙烯装置挤压造粒机组，结束长期依赖进口的局面 丙烯（PDH工艺）再生气压缩机组 陕鼓动力 陕鼓研发的首套全国产化PDH装置压缩机组，实现脱氢领域配套核设备新突破，以供货20余套 14 图表图表9 9：模块化供货示意图模块化供货示意图 来源：卓然股份招股书、中泰证券研究所 1.41.4、石化装备发展趋势：模块化、集成化、自动化、智能化、石化装备发展趋

22、势：模块化、集成化、自动化、智能化 模块化和集成化是石化装备行业的发展趋势之一。模块化和集成化是石化装备行业的发展趋势之一。石化装置因组成部件种类繁杂、体积大、质量重且部分耐火材料成品易损而不便运输，大多采用现场制造、现场安装的方式进行施工。而模块化集成化生产将整炉分解成众多模块，在工厂内部制造，码头组装成整体进行而模块化集成化生产将整炉分解成众多模块，在工厂内部制造，码头组装成整体进行运输，运输，具有工程质量高、项目周期短以及能够节省现场施工人力等优点。信息化程度提高是石化装备行业的另一发展趋势。信息化程度提高是石化装备行业的另一发展趋势。随着石化行业信息化和工业化两化融合策略的推进，在石化

23、装置设计基本定型的情况下，对装置系统的控制水平要求愈发提高。未未来石化设备将朝着设计手段数字化和制造过程自动化、智能化发展。来石化设备将朝着设计手段数字化和制造过程自动化、智能化发展。图表图表1010：石化领域涉及的智能制造石化领域涉及的智能制造 来源：卓然股份招股书、中泰证券研究所 大型模块化 整炉模块化集成化 石化装备产业链概述石化装备产业链概述 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENCONTENTSTS 专业领先深度专业领先深度诚信诚信 中泰证券研究所中泰证券研究所 2 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 16 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，

24、炼化进入资本开支上行期 2.12.1、长期催化：中国人均石化产品需求量提升、长期催化：中国人均石化产品需求量提升 中国人均石化产品消费量与发达国家仍有较大差距。中国人均石化产品消费量与发达国家仍有较大差距。以乙烯和塑料为例，2021年，我国乙烯当量消费量为5884万吨，人均约为42千克，而欧美日等发达国家的消费水平是70-90千克/人。塑料消费方面，我国的塑钢比仅为 30:70，未达到世界平均的 50:50，远不及美国的 70:30 和德国的 63:37。石化产品人均需求量的不断提升将是推动我国石化产能持续扩张的最石化产品人均需求量的不断提升将是推动我国石化产能持续扩张的最主要驱动力。主要驱动

25、力。图表图表1111：20212021年中国与主要发达国家人均乙烯年中国与主要发达国家人均乙烯消费量对比（消费量对比（kgkg）图表图表1212：20212021中国与主要发达国家塑钢比对比中国与主要发达国家塑钢比对比 来源：新能源在碳中和中的地位与作用_邹才能、中泰证券研究所 来源：立鼎产业研究网、中泰证券研究所 30:70 50:50 70:30 63:37 0.00.51.01.52.02.5中国 世界平均水平 美国 德国 42 87 60 00708090100中国 美国 西欧 17 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.1

26、2.1、长期催化：中国人均石化产品需求量提升、长期催化：中国人均石化产品需求量提升 新材料产业规模快速扩大，石化龙头加速布局。新材料产业规模快速扩大，石化龙头加速布局。新材料是指新出现的具有优异性能和特殊功能的材料，或是传统材料改进后性能明显提高和产生新功能的材料。新材料主要以石化产品为原料，包括工程塑料、树脂材料、可降解塑料、新能源新材料等，属于国家七大战略新兴产业之一。2022年，我国新材料产业规模达6.8万亿元，2011-2022年CAGR为21%，2025年有望达到10万亿。目前三桶油和主要民营炼化企业均在加速布局新材料产业，其中新能源新材料是各家布局重点。图表图表1313：我国新材料

27、产业产值规模（万亿）我国新材料产业产值规模（万亿）图表图表1414：三桶油和民营炼化企业在新能源新材三桶油和民营炼化企业在新能源新材料领域的布局（部分项目）料领域的布局（部分项目）来源：新材料在线、中泰证券研究所 来源：搜狐网、各公司公告、各公司投资者互动平台、中泰证券研究所 布局领域布局领域公司公司产品产品产能产能预计投产进度预计投产进度EVA20万吨已投产EVA30万吨2026年EVA（光伏级）30万吨已投产EVA75万吨2024年底EVA（光伏级）30万吨已投产EVA70万吨2024年中石化POE5万吨2025年POE（中试项目）800吨已投产POE30万吨2024年荣盛石化POE40万

28、吨2024年东方盛虹-烯烃20万吨2024年荣盛石化-烯烃35万吨2024年锂电隔膜（湿法）16亿平方米2023年锂电隔膜（湿法）24亿平方米2025年东方盛虹超高分子量聚乙烯2万吨已投产恒力石化光伏材料中石油东方盛虹荣盛石化东方盛虹锂电材料18 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.12.1、长期催化：中国人均化工产品需求量持续提升、长期催化：中国人均化工产品需求量持续提升 基础化工原料产能占原油加工量比重持续提升。基础化工原料产能占原油加工量比重持续提升。根据工业领域碳达峰实施方案（2022.8），到2025年，新建炼化一体化项目成品油产量占原油加工

29、量比例降至40%以下。2020年以来，随着恒力、浙石化等新建一体化炼厂，因其较低的成品油收率使国内整体水平持续降低，2022年国内独立炼厂成品油收率已经下降至58.38%。未来持续提高基础未来持续提高基础化工原料产能比例已成为石化行业转型发展的趋势。化工原料产能比例已成为石化行业转型发展的趋势。图表图表1515：国内独立炼厂成品油收率及柴汽比变化国内独立炼厂成品油收率及柴汽比变化 来源：隆众资讯、中泰证券研究所 56%57%58%59%60%61%62%63%64%1.51.61.61.71.71.81.81.92017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 柴汽比 成

30、品油收率（右轴）19 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.22.2、中短期催化：欧美化工产能向国内转移、中短期催化：欧美化工产能向国内转移 能源危机背景下，欧美化工产业成本高企。能源危机背景下，欧美化工产业成本高企。俄乌冲突以来，以天然气为代表的能源成本暴涨，欧洲的天然气价格半年多涨价约4倍（2021年俄罗斯提供了欧洲 40%的天然气，其中10%用于发电，40%用于工业生产）。在此背景下，欧洲化工企业的生产成本大幅增加，欧洲产品的国际竞争力开始减弱。图表图表1616：欧洲欧洲:商品价格商品价格:天然气（美元天然气（美元/百万百万英热单位）英热单位）图表

31、图表1717：现货价现货价:原油原油(布伦特布伦特):FOB):FOB欧洲（美欧洲（美元元/桶）桶）来源：世界银行、中泰证券研究所 来源：EIA、中泰证券研究所 0070----------0 图表图表1818：主要化工产品欧洲产能占比主要化工产品欧洲产能占比

32、来源：财经网、财学堂、浙江省纺织印染助剂行业协会、中泰证券研究所 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.22.2、中短期催化：欧美化工产能向国内转移、中短期催化：欧美化工产能向国内转移 欧洲是全球第二大化工品生产地。欧洲是全球第二大化工品生产地。在全球化工品销售中，欧洲化工品占比约18%。其中，产能占比较高的化工品包括：MDI（27%）、TDI（25%）、维生素A（50%）、维生素E（36%）、草甘膦（35%）等。随着能源危机的持续，巴斯夫、兰蒂奇等化工巨头面临生产成本大幅增长以及停产压力。产品产品 欧洲产能占比欧洲产能占比 产品产品 欧洲产能占比欧洲产

33、能占比 MDI 27%草甘膦 35%TDI 25%己二酸 18%维生素A 50%PVC 15%维生素E 36%钛白粉 18%蛋氨酸 30%磷肥 16%纯碱 18%氮肥 22%环氧丙烷 25%VB2、己内酰胺、正丁醇、环氧乙烷等 16%-40%21 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.22.2、中短期催化：欧美化工产能向国内转移、中短期催化：欧美化工产能向国内转移 中国能源充足、价格稳定、市场庞大。中国能源充足、价格稳定、市场庞大。以天然气为例，国内天然气储备丰富，同时与国际上各大天然气出口国关系友好，供应稳定且价格波动小。此外，根据中国石油和化学工业联

34、合会，中国亦是全球最大的石化产品消费国，占全球消费量的40%。图表图表1919：中国中国:市场价市场价:液化天然气液化天然气LNGLNG:全国全国（元元/吨吨）来源：国家统计局、中泰证券研究所 0040005000600070008000900022 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.22.2、中短期催化：欧美化工产能向国内转移、中短期催化：欧美化工产能向国内转移 欧美化工产能向国内转移已成趋势。欧美化工产能向国内转移已成趋势。在能源成本高企和能源断供风险下，欧美企业纷纷选择在中国建设产能，德国化工巨头巴斯夫全面推进其位于广东省

35、湛江市的一体化基地项目，累计投资高达100亿欧元，是巴斯夫历史上最大的投资项目。埃克森美孚计划在惠州大亚湾新建一座研发中心，该研发中心是公司在北美总部以外首个配备中试装置的综合性研发中心。从以上欧美化工巨头的动作可以看出，此次欧洲能源危机有望演化成一次大的化工产业转移。从以上欧美化工巨头的动作可以看出，此次欧洲能源危机有望演化成一次大的化工产业转移。图表图表2020：部分欧美化工巨头在华投资项目情况部分欧美化工巨头在华投资项目情况 来源：各公司公告、新浪财经、界面新闻、中泰证券研究所 企业名称企业名称所属国家所属国家在华投资项目在华投资项目投资额投资额投产时间投产时间巴斯夫德国巴斯夫湛江一体化

36、基地100亿欧元2030年埃克森美孚美国惠州大亚湾乙烯项目100亿美元2024年陶氏化学美国湛江特种化学品制造基地、张家港生产基地2.5+3亿美元-英威达美国尼龙66聚合物扩建项目17.5亿人民币2024年液化空气法国新建两套氢气生产装置及配套设施2亿欧元-瓦克化学德国世界级聚合物综合生产基地2亿欧元-科思创德国用于聚碳酸酯回收可再生材料共混生产的物理回收（MCR）生产线2700万欧元2024年23 图表图表2121：三桶油三桶油“一带一路一带一路”能源合作大事记能源合作大事记 来源：中国海洋石油报、中泰证券研究所 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.

37、22.2、中短期催化：一带一路发展加快石化走出去和引进来、中短期催化：一带一路发展加快石化走出去和引进来 我国与“一带一路”沿线国家持续加强能源领域合作。我国与“一带一路”沿线国家持续加强能源领域合作。2023 年5 月，中国-中亚峰会西安宣言提出要扩大与中亚国家在能源（传统能源和可再生能源）全产业链的合作。“一带一路”倡议已提出10年，以三桶油为实施主体落地了上百个能源项目，包括：中国-中亚天然气管道项目（世界最长天然气管道）、沙特延布炼厂项目、乌干达阿尔伯特湖油田项目等。可以预见，在深化合作的背景下，未来我国与“一带一路”沿线国家的能源合可以预见，在深化合作的背景下，未来我国与“一带一路”

38、沿线国家的能源合作项目仍将不断落地。作项目仍将不断落地。中石油中石油 2013年 中国石油实施的首个海外特大型项目亚马尔LNG项目正式落地。2014年 中国石油在土库曼斯坦复兴气田年300亿立方米增供气EPC总承包项目奠基。2017年和2019年 连续举办两届“一带一路”油气合作圆桌会议。2018年 中国石油与阿布扎比国家石油公司签署海上和陆上三维采集合同。2019年 中俄东线天然气管道通气。中石化中石化 2013年 润滑油公司新加坡润滑油脂生产厂建成并实现正式运营。2014年 埃及阿帕奇资产收购项目合同生效，中国石化正式进入埃及市场。2014年 中石化科威特分公司取得27部钻修井机合同，金额

39、总计20.09亿美元，成为KOC最大的钻井服务承包商。2019年 发布中国石化服务“一带一路”可持续发展报告中国石化在沙特阿拉伯。2022年 中国石化和沙特阿美签署合作备忘录，双方的合作范围覆盖石油石化项目投资、石油和炼化工程服务等领域。中海油中海油 2015年 海油工程接下巴西石油P67/P70项目等多个极具挑战的“超级大单”，建造过程中进行了120多项技术和工艺创新，刷新了多项世界纪录。2021年 中国海油与卡塔尔石油公司签署为期15年、350万吨/年的长期液化天然气购销协议，满足国内用气需求缺口。-连续参加五届中国国际进口博览会，累计签约金额突破500亿美元。24 图表图表2222：沙特

40、沙特（主要是沙特阿美公司主要是沙特阿美公司）近期在国内的合作事项汇总近期在国内的合作事项汇总 来源：中国新闻网、广东省人民政府、中泰证券研究所 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.22.2、中短期催化：一带一路发展加快石化走出去和引进来、中短期催化：一带一路发展加快石化走出去和引进来 以沙特为代表的“一带一路”国家加大在中国的投资。以沙特为代表的“一带一路”国家加大在中国的投资。3.26，辽宁省政府与中国北方工业集团、沙特阿美石油公司签约精细化工及原料工程项目，总投资837亿元；3.27，荣盛石化控股股东荣盛控股以协议转让的方式转让10.1亿股给沙特阿

41、美全资子公司AOC，并与沙特阿美签署战略合作协议。我们认为，以沙特为代表的“一带一路”国家油气我们认为，以沙特为代表的“一带一路”国家油气资源丰富，而中国有广阔的市场，双方能源合作正呈现多点开花的局面。资源丰富，而中国有广阔的市场，双方能源合作正呈现多点开花的局面。时间时间 合作对象合作对象 投资项目或事件投资项目或事件 投资额投资额 3月26日 宁省政府、中国北方工业集团 精细化工及原料工程项目 837亿元 3月26日 广东省人民政府 签署合作备忘录-3月27日 荣盛控股 转让荣盛石化10.1亿股给沙特阿美全资子公司AOC，转让价为24.2元/股-25 图表图表2323：石化行业五大子行业能

42、源消费情况石化行业五大子行业能源消费情况（单位：万吨标准煤单位：万吨标准煤）来源：国家统计局、环境科学研究、中泰证券研究所 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.22.2、中短期催化：原料用能不纳入能耗总量控制，石化项目审批加速、中短期催化：原料用能不纳入能耗总量控制，石化项目审批加速 高耗能属性延缓石化项目的审批进程。高耗能属性延缓石化项目的审批进程。据中国石油和化学工业联合会统计，石化行业原料用能占到全国原料用能总量的70%，属于高能耗行业。“双碳”政策背景下，2021年5月，发改委部署落实遏制“双高”项目盲目发展，导致多地石化项目审批因可能影响地方

43、完成能耗双控目标而有所收紧，产业发展受到一定冲击。91%91%92%92%93%93%020000400006000080000020000192020石油和天然气开采业 石油、煤炭及其他燃料加工业 化学原料及化学制品制造业 化学纤维制造业 橡胶和塑料制品业 三大子行业能源消耗比例(%)26 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.22.2、中短期催化：原料用能不纳入能耗总量控制，石化项目审批加速、中短期催化：原料用能不纳入能耗总量控制，石化项目审批加速 原料用能移出能

44、耗总量控制。原料用能移出能耗总量控制。原料用能指用作原材料的能源消费，包括生产非能源用途的烯烃、芳烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油和天然气等。2021年12月，中央经济工作会议提出“原料用能不纳入能源消费总量控制”，2022年11月，发改委和统计局发布关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知，开始细化和具体落实。我们认为，以上政策主要针对石化行业，即给石化项目审批松绑，在此之后，石化我们认为，以上政策主要针对石化行业，即给石化项目审批松绑，在此之后，石化项目审批加快。项目审批加快。图表图表2424：20222022年年1111月政策出台后化工项目密集落地月政策出台后化工项目

45、密集落地（部分部分）来源：中国国际化工展览会、中泰证券研究所 公司公司地址地址时间时间项目名称项目名称涉及的化工产品涉及的化工产品投资额投资额中煤平朔集团有限公司山西省朔州市平鲁经济技术开发区2022年12月14日中煤平朔煤基烯烃新材料及下游深加工一体化项目220万吨/年煤制甲醇、100万吨/年甲醇制烯烃装置270亿元河南能源新疆公司新疆准东经济技术开发区2022年12月17日煤气化、煤制烯烃项目烯烃等200亿元恒河实业集团有限公司、中国石油化工股份有限公司天津经开区2022年12月中旬恒河碳五碳九综合利用新材料项目25万吨/年碳五和35万吨/年碳九分离装置51亿元联泓新材料科技股份有限公司山

46、东省滕州市鲁南高科技化工园区2022年12月20日新能源材料和生物可降解材料一体化项目130万吨/年甲醇制烯烃（DMTO）装置、20万吨/年乙烯-醋酸乙烯酯共聚物（EVA）装置、30万吨/年环氧丙烷（PO）装置125亿元27 多重因素催化，炼化进入资本开支上行期多重因素催化，炼化进入资本开支上行期 2.32.3、小结：多因素催化下，国内炼化产业有望进入资本开支上行通道、小结：多因素催化下，国内炼化产业有望进入资本开支上行通道 长期催化剂：中国人均石化产品需求量提升。长期催化剂：中国人均石化产品需求量提升。以乙烯为例，2021年我国人均乙烯消费量约为42千克，而欧美日等国为70-90千克/人。在

47、此背景下，我国新材料产业发展迅速，2011-2022年CAGR为21%，2025年有望达到10万亿。石化产品需求量的不断提升有望石化产品需求量的不断提升有望持续推动石化产能建设。持续推动石化产能建设。中短期催化剂：欧美化工产能向国内转移。中短期催化剂：欧美化工产能向国内转移。能源危机下，欧洲化工企业的生产成本大幅增加（天然气价格半年涨4倍），欧洲产品的国际竞争力开始减弱。而中国能源充足、价格稳定、市场庞大，以巴斯夫为代表的欧美化工巨头开始在国内投建产能，有望以巴斯夫为代表的欧美化工巨头开始在国内投建产能，有望演化成一次大的化工产业转移，国内炼化资本开支将迎来显著增量。演化成一次大的化工产业转移

48、，国内炼化资本开支将迎来显著增量。中短期催化剂：一带一路发展加快石化走出去和引进来。中短期催化剂：一带一路发展加快石化走出去和引进来。走出去方面，以三桶油为代表的石化企业持续加大在一带一路沿线国家的产能建设。引进来方面，以沙特为代表的国家不断加大与国内地方政府和炼化企业的合作，大手笔投建化工产能，国内炼化国内炼化产业链将充分受益。产业链将充分受益。中短期催化剂：原料用能移出能耗总量控制加快项目审批速度。中短期催化剂：原料用能移出能耗总量控制加快项目审批速度。石化行业原料用能占全国原料用能总量的70%，属于高能耗行业，2022年11月关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知开始

49、给石化项目审批松绑，进而加速石化产业产能建设进度。28 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENCONTENTSTS 专业领先深度专业领先深度诚信诚信 中泰证券研究所中泰证券研究所 3 石化装备超两千亿市场，空间广阔 29 3.13.1、乙烯裂解装置市场空间测算、乙烯裂解装置市场空间测算 石化装备超两千亿市场，空间广阔石化装备超两千亿市场，空间广阔 受供需与产能转移影响，国内乙烯产能扩张加速。受供需与产能转移影响，国内乙烯产能扩张加速。据中国石化联合会统计，截止2022年底，我国乙烯产能达4675万吨/年，预计到“十四五”末期，我国乙烯产能将达到约7000万吨/年。产能快

50、速扩张主要受国内乙烯供需不平衡驱动，产能快速扩张主要受国内乙烯供需不平衡驱动，2022年我国乙烯当量消费量超过6000万吨，而当年产量为2897.5万吨，当量缺口超3000万吨。此外，前文第二章分析欧洲能源危机驱动欧美能源化工巨头纷纷转向中国投资，将进一步加快中国乙烯产能扩张。图表图表2525：过去过去1010年全球不同地区乙烯产能分布年全球不同地区乙烯产能分布（单位：万吨（单位：万吨/年）年）图表图表2626：20152015年以来中国乙烯产能变化（单年以来中国乙烯产能变化（单位：万吨）位：万吨）,2022,2022年当量缺口超年当量缺口超30003000万吨万吨 来源：超级石化、中泰证券研

51、究所 来源：国家统计局，中国石化报、中泰证券研究所 0500000002500020022非洲 中欧 独联体和波罗的海国家 印度 中东 北美 东北亚 南美 东南亚 0040005000600070002015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A产能(万吨)产量(万吨)当量消费量（万吨）当量缺口（万吨）30 图表图表2727：“十四五十四五”期间乙烯裂解装置市场空间测算期间乙烯裂解装置市场空间测算 来源：石化联合会、中泰证券研究所测算 测算假设：测算假设：根据前文，2022年乙烯产能为4675万

52、吨，当量消费量超过6000万吨，预计到2025年产能将达到7000万吨，满足国内需求；根据高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版），截止2020年末，我国乙烯裂解能效低于基准水平的产能约占总产能30%，即落后产能约为1055万吨/年，预计“十四五”期间基本淘汰退出；每百万吨乙烯装置对应的设备投资额为50-70亿元；根据中国石化联合会数据，2020年石脑油裂解制乙烯产能约占总产能的75%，假设占比不变。根据上述假设，我们预计根据上述假设，我们预计20年国内新增乙烯裂解装置（石脑油裂解）市场空间约年国内新增乙烯裂解装置（石脑油裂解）市场空间约为为131

53、61316亿元。亿元。3.13.1、乙烯裂解装置市场空间测算、乙烯裂解装置市场空间测算 石化装备超两千亿市场，空间广阔石化装备超两千亿市场，空间广阔 乙烯装置市场需求测算乙烯装置市场需求测算 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 乙烯年初产能（万吨/年）3518 4168 4675 5375 6150 淘汰产能（万吨/年）200 200 200 200 200 新增产能（万吨/年）850 707 900 975 1050 乙烯年末产能（万吨/年）4168 4675 5375 6150 7000 石脑油裂解产能（75%）31

54、26 3506 4031 4613 5250 每百万吨乙烯裂解装置价值量（亿元）每百万吨乙烯裂解装置价值量（亿元）50705070（按照百万吨（按照百万吨/年产能年产能6060亿价值量计算）亿价值量计算）乙烯裂解装置市场空间（亿元）乙烯裂解装置市场空间（亿元）-318 318 405 405 438 438 473 473 31 20232023年乙烯项目有望迎来集中落地。年乙烯项目有望迎来集中落地。根据我们不完全统计，目前中石油独山子二期项目、中石化兰州石化升级改造项目、南京扬子石化项目、中石化洛阳项目、镇海炼化以及塔河炼化等项目已经进入项目开工或环评公示及招标阶段，预计今年将逐渐落地，合计

55、产能约为合计产能约为660660万吨万吨/年，对应乙烯裂解装置市场需求约超年，对应乙烯裂解装置市场需求约超400400亿元。亿元。图表图表2828：在建或规划大型乙烯项目：在建或规划大型乙烯项目 来源：石化行业走出去联盟公众号、界面新闻、网易新闻、中泰证券研究所整理统计 项目项目 新增乙烯产能（万吨新增乙烯产能（万吨/年）年）地区地区 进度进度 预计投产年份预计投产年份 中石化海南炼化公司乙烯项目 100 海南 一次投料开车成功 2023 中石化天津石化南港乙烯项目 120 天津 管廊项目交付 2023 浙石化三期项目 140 舟山 计划今年投产 2023 埃克森美孚惠州乙烯项目 160 惠州

56、 进入生产装置安装阶段 2023 中石油大连炼化搬迁项目一期 120 大连 建设阶段 2024 中石油大连炼化搬迁项目二期 120 大连 计划一期建成后开工-中海壳牌二期乙烯工程改造项目 20 惠州 计划开工阶段 2024 万华化学二期项目 120 烟台 已开工 2024 中石化洛阳乙烯项目 100 洛阳 已开工 2025 中石油广西石化炼化一体化升级项目 120 钦州 已开工 2025 华锦阿美石化有限公司炼化一体化项目 165 盘锦 预计2023年二季度开工 2026 中沙古雷150万吨乙烯项目 150 漳州 试车一次成功-巴斯夫湛江一体化基地 100 湛江 已开工-中石化岳阳乙烯炼化一体

57、化项目 100 岳阳 配套路网建设征拆阶段-中石化兰州石化转型升级乙烯改造项目 120 兰州 环评公示-中科炼化二期乙烯项目 120 湛江 已开工-中石油独山子塔里木二期乙烯项目 120 库尔勒市 环评二次公示-南京扬子石化乙烯项目 100 南京 入选江苏重大项目清单-中石化镇海炼化乙烯项目 120 宁波 项目获批-中石化塔河炼化乙烯项目 100 阿克苏 项目规划阶段-中海壳牌惠州三期乙烯项目 160 惠州 已开工-合计合计 2475-石化装备超两千亿市场，空间广阔石化装备超两千亿市场，空间广阔 3.13.1、乙烯裂解装置市场空间测算、乙烯裂解装置市场空间测算 32 3.23.2、国内丙烷脱氢

58、装备市场空间测算、国内丙烷脱氢装备市场空间测算 石化装备行业市场空间测算石化装备行业市场空间测算 受受下游需求影响，丙烯产能扩张加速。下游需求影响，丙烯产能扩张加速。根据中国石油和化学工业联合会统计，2022年国内丙烯产能快速增长，共计新增产能574万吨，总产能达到5668万吨，同比增长11.3%，产量为4334万吨，同比增长4.4%。PDHPDH装置产能逐年增加，逐渐成为主流技术路线。装置产能逐年增加，逐渐成为主流技术路线。根据中国无机盐工业协会统计，20232025年仍是丙烯产能投放的高峰阶段，以PDH为生产路径的丙烯产能将密集投产，根据中国石油和化学工业联合会预计，2023年我国丙烯新增

59、产能1017万吨/年，达到6793.8万吨/年，同比增长19.9%。图表图表2929：20152015年以来中国丙烯产能、产量、开年以来中国丙烯产能、产量、开工率变化（单位：万吨）工率变化（单位：万吨）图表图表3030：20年四种制丙烯工艺产能年四种制丙烯工艺产能（单位：万吨）（单位：万吨）来源：华经产业研究院、中国无机盐工业协会、中泰证券研究所 来源：隆众石化网、中泰证券研究所 70%72%74%76%78%80%82%84%86%004000500060002000212022丙烯产能（万吨）丙

60、烯产量（万吨）开工率（%）050002500202020212022PDH装置产能（万吨）煤制装置（万吨）气分装置（万吨）蒸汽裂解装置（万吨）33 图表图表3131：“十四五十四五”期间期间丙烷脱氢丙烷脱氢装置市场空间测算装置市场空间测算 来源：石化联合会、中国化工报、共研咨询、中泰证券研究所测算 3.23.2、国内丙烷脱氢装备市场空间测算、国内丙烷脱氢装备市场空间测算 测算假设：测算假设：根据中国石油和化学工业联合会统计，2022年国内丙烯产能快速增长，共计新增产能574万吨/年，总产能达到5668万吨/年。依据中国化工报的数据统计，预计2025年全国丙烯产能会达到95

61、17万吨。目前主流的丙烷脱氢装置是60-70万吨产能，设备价值量在30-40亿。根据共研产业资讯数据，2022年国内丙烷脱氢（PDH）装置总产能1346.5万吨/年，丙烷脱氢装置制丙烯产能约占总产能的24%。丙烷脱氢制丙烯是目前主流技术路线，该路线盈利丰厚、质量优异，假设未来（2023-2025年）新增产能占比每年提升2%。根据上述假设，我们预测未来根据上述假设，我们预测未来3 3年国内丙烷脱氢装置年国内丙烷脱氢装置（PDHPDH）新增产能设备需求为新增产能设备需求为805805亿元。亿元。石化装备超两千亿市场，空间广阔石化装备超两千亿市场，空间广阔 丙烷脱氢装置市场空间测算丙烷脱氢装置市场空

62、间测算 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 丙烯年末产能（万吨/年）5194 5668 6794 8153 9517 丙烷脱氢产能（2022年为24%，以后每年增长2%）1247 1360 1766 2283 2855 丙烷脱氢新增产能-114 406 516 572 60-70万吨丙烷脱氢装置价值量（亿元万吨丙烷脱氢装置价值量（亿元/套）套）3030-4040（按照（按照6565万吨万吨/年产能年产能3535亿价值量计算）亿价值量计算）丙烷脱氢装置市场空间（亿元）丙烷脱氢装置市场空间（亿元）-61 219 278 308 34 3.23.2、国内丙烷脱氢装备市场空间测

63、算、国内丙烷脱氢装备市场空间测算 20232023年丙烷脱氢产能占比将继续上升。年丙烷脱氢产能占比将继续上升。根据我们不完全统计，目前渤海化学60万吨PDH项目、利华益60万吨PDH及40万吨高性能PP项目、万华化学蓬莱工业园高性能新材料一体化项目、福建永荣新材料拟建200万吨/年丙烷制丙烯及下游新材料一期以及川桂能源化工年产75万吨丙烷脱氢及丙烯深加工等项目已经进入项目开工或环评公示阶段，预计今年将逐渐落地，合计产合计产能约为能约为375375万吨万吨/年，对应丙烷脱氢装置市场需求超年，对应丙烷脱氢装置市场需求超200200亿元。亿元。图表图表3232：在建或规划大型：在建或规划大型丙烷脱氢

64、项目丙烷脱氢项目 来源：各公司公告、中泰证券研究所整理统计 项目项目 新增丙烯产能（万新增丙烯产能（万吨吨/年）年）地区地区 进度进度 预计投产年份预计投产年份 巨正源揭阳PDH项目 60 揭阳 已开工-渤海化学60万吨PDH项目 60 天津 已开工 2025 福建美得石化二期PDH项目 90 福州 土建施工完成-泉州国亨化学项目 66 泉州 竣工 2023 30万吨丙烷脱氢制丙烯项目 30 靖边 已开工 2025 桐昆钦州绿色化工基地一期化工新材料项目 60 钦州 环评公示-利华益60万吨PDH及40万吨高性能PP项目 60 东营 已开工-濮阳市远东科技二期项目 75 濮阳 计划投资-延长中

65、燃泰兴轻烃深加工二期项目 60 泰兴 立项获批-万华化学蓬莱工业园高性能新材料一体化项目 90 烟台 已开工 2024 福建能化集团福建海泉化学90万吨/年丙烷脱氢（PDH）项目 90 漳州 立项获批 2026 正华科技（昆明）有限公司化工新材料项目（一期）15 昆明 审批公示-武汉联科轻烃深加工及储销项目 17 武汉 环评公示 2024 川桂能源化工年产75万吨丙烷脱氢及丙烯深加工项目 75 北海 环评二次公示-福建永荣新材料拟建200万吨/年丙烷制丙烯及下游新材料一期项目 90 莆田 已开工 2023 福建永荣新材料拟建200万吨/年丙烷制丙烯及下游新材料二期项目 110 莆田 计划投资

66、2026 合计合计 1048-石化装备超两千亿市场，空间广阔石化装备超两千亿市场，空间广阔 35 图表图表3333：乙烯和丙烯扩产对应设备需求乙烯和丙烯扩产对应设备需求 来源：中泰证券研究所整理 3.33.3、小结、小结 乙烯和丙烯迎来扩产周期，设备空间超乙烯和丙烯迎来扩产周期，设备空间超20002000亿。亿。乙烯和丙烯是石油化工的基石，两大基础化工原料均在2022年进入批复加速期，并有望于2023年迎来集中落地，对应装备需求迎来爆发期。根据测算，未来根据测算，未来3 3年乙烯和丙烯扩建产能对应的设备需求约为年乙烯和丙烯扩建产能对应的设备需求约为21212121亿元，其中亿元，其中20232

67、023年设备年设备需求为需求为624624亿元，对应的石化装备公司（整机和零部件公司）有望迎来订单大年亿元，对应的石化装备公司（整机和零部件公司）有望迎来订单大年（受益公司分析见第四章）。石化装备超两千亿市场，空间广阔石化装备超两千亿市场，空间广阔 化工原料化工原料 20232023年设备需求（亿元）年设备需求（亿元）20年设备需求（亿元）年设备需求（亿元）乙烯 405 1316 丙烯 219 805 合计合计 624624 2121 2121 36 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENCONTENTSTS 专业领先深度专业领先深度诚信诚

68、信 中泰证券研究所中泰证券研究所 4 主要石化装备公司 37 图表图表3434：卓然股份发展历程卓然股份发展历程 来源：公司招股说明书、中泰证券研究所 卓然股份：深耕炼化装备领域，是国内乙烯裂解装置龙头卓然股份：深耕炼化装备领域，是国内乙烯裂解装置龙头 4.1.14.1.1、公司定位：炼化装备、技术及服务一体化供应商、公司定位：炼化装备、技术及服务一体化供应商 公司是国内大型炼化设备龙头企业。公司是国内大型炼化设备龙头企业。公司成立于2002年，主要产品为石化专用装备、炼油专用装备等，石化装备包括乙烯裂解炉和转化炉，炼油专用设备包括炼油加热炉和余热锅炉等。自成立以来，主营业务及经营模式经历了四

69、个阶段的演变：2002年至2005年为零部件生产阶段、2006年至2015年为工业炉模块化制造阶段、2016年至2017年为整体炉制造阶段、2018年至今为集成化制造和工艺创新阶段。目前，公司已成为大型炼化装备行业掌握国产化公司已成为大型炼化装备行业掌握国产化制造核心技术的集成服务商，并积极向产业链上下游拓展。制造核心技术的集成服务商，并积极向产业链上下游拓展。38 卓然股份：深耕炼化装备领域，是国内乙烯裂解装置龙头卓然股份：深耕炼化装备领域，是国内乙烯裂解装置龙头 4.1.24.1.2、经营情况：、经营情况：20222022年受疫情影响大，年受疫情影响大，20232023年有望反转年有望反转

70、 公司业绩保持快速增长态势，公司业绩保持快速增长态势，2022年有所波动。年有所波动。2017-2021年，公司营收CAGR为54.26%，归母净利润CAGR为63.84%，整体保持快速增长态势。2022年公司营收29.36亿元，同比下滑24.74%，归母净利润为1.80亿元，同比下滑43.01%，原因是公司承接的项目体量大、交付周期长，装备供货的收入确认采用终验法确认，2022年石化行业受疫情影响施工进度，导致收入无法及时确认。从各主营业务来看，石化专用设备表现突出，炼油专用设备由于国家控制炼油能力，逐渐从炼油向化工精细化转变等原因拓展速度放缓。展望来看，随展望来看，随着疫情得到控制，大炼化

71、项目审批和推进恢复正常，同时公司持续向石化整个产业链延伸，着疫情得到控制，大炼化项目审批和推进恢复正常，同时公司持续向石化整个产业链延伸，业绩有望迎来反转。业绩有望迎来反转。图表图表3535：卓然股份营业收入及归母净利润情况卓然股份营业收入及归母净利润情况 图表图表3636：卓然股份主要业务收入情况卓然股份主要业务收入情况 来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告、中泰证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%(5)055404520020202120222023Q1营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营业收入同比增长（%）归

72、母净利润同比增长（%）0552002020212022石化专用设备（亿元）炼油专用设备（亿元）其他产品及服务（亿元）工程总包服务（亿元）39 卓然股份：深耕炼化装备领域，是国内乙烯裂解装置龙头卓然股份：深耕炼化装备领域，是国内乙烯裂解装置龙头 4.1.34.1.3、竞争力分析：技术与工艺构筑壁垒，持续延伸烯烃产业上下游、竞争力分析：技术与工艺构筑壁垒，持续延伸烯烃产业上下游 公司自研乙烯裂解炉核心部件稀土耐热钢炉管，较普通炉管抗结焦性能提高，燃料消耗量降低 1.5%，运行周期延长37%，突破了结焦这一普遍难题。同时公司持续进行乙烯裂解装置的模块化及集

73、成化研发，大大缩短了项目施工周期，且大幅降低了建设项目成本。此外，公司与多个国际主流的工艺包厂商建立合作关系，并持续研发工艺包，PDH工艺包已在河南濮阳远东科技15万吨/年丙烷脱氢项目中得到应用，乙烯工艺包正在研发，竞争力不断得到巩固。同时，公司不断向C3、C4及精细化工领域拓展，拿下振华石油69.36亿元（PO/SM主装置、丁烷反应单元、顺酐主装置）订单证明公司往精细化工领域拓展具备强竞争力。图表图表3737：卓然股份生产模式演化图卓然股份生产模式演化图 来源：公司招股书、中泰证券研究所 40 兰石重装：深耕重型压力容器，是国内化工装备核心企业兰石重装：深耕重型压力容器，是国内化工装备核心企

74、业 4.2.14.2.1、公司定位：国内能源化工装备领域核心企业、公司定位：国内能源化工装备领域核心企业 公司始建于1953年，其前身是国家“一五”期间156 个重点建设项目之一的兰州炼油化工设备厂，被誉为“中国石化机械摇篮和脊梁”。公司业务涵盖传统能源装备（炼油化工、煤化工、化工新材料等领域）、新能源装备（光伏多晶硅、核能、氢能等领域）、工业智能装备（快速锻造液压机组等）以及节能环保装备的研发、设计、制造、检测、检维修服务及工程总承包。公司目前是国内能源化工装备领域的核心企业之一，同时具有能源化工行业工程、技术、工艺设计总包资质和核心装备制造能力。图表图表3838：兰石重装主要产品类型兰石重

75、装主要产品类型 来源：公司官网、中泰证券研究所 球罐 反应器 分离器 41 图表图表3939：兰石重装营业收入及归母净利润情况兰石重装营业收入及归母净利润情况 图表图表4040：20222022年兰石重装主要业务收入占比年兰石重装主要业务收入占比 来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告、中泰证券研究所 4.2.24.2.2、经营情况：立足传统能源装备业务，业绩稳定增长、经营情况：立足传统能源装备业务，业绩稳定增长 公司主要产品为压力容器，业绩受下游化工行业影响较大，随下游行业周期波动。公司主要产品为压力容器，业绩受下游化工行业影响较大，随下游行业周期波动。2018年公司受到上下游两端行

76、业下行压力，毛利率下滑严重，叠加成本滞后效应导致的累计摊销固定成本大幅上升，同时计提存货跌价准备3.76亿元、应收款项及长期应收款项坏账准备2.52亿元，导致净利润出现大幅下滑。2020年开始公司业绩逐渐保持稳定增长，2022年实现营收49.8亿元，同比增长23.37%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长43.35%。公司营业收入主要来源于传统能源装备，2022年收入占比为46.59%，其次为新能源装备业务，占比为26.15%。46.59%26.15%11.74%6.37%6.10%1.78%1.27%传统能源装备 新能源装备 工程总包 节能环保装备 工业智能装备 技术服务 其他业务-800

77、%-600%-400%-200%0%200%-200204060营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营业收入同比增长（%）归母净利润同比增长（%）兰石重装：深耕重型压力容器，是国内化工装备核心企业兰石重装：深耕重型压力容器，是国内化工装备核心企业 42 4.2.34.2.3、竞争力分析：持续深化国企改革，积极转型新能源领域、竞争力分析：持续深化国企改革，积极转型新能源领域 公司在炼化压力容器领域布局较早，业内龙头地位显著，高端产品逐步实现进口替代。在重型压力容器领域是国内的主要市场参与者，市占率较高。公司立足于传统能源行业，积极向新能源领域转型拓展，布局范围包括核能、氢能、光伏和储能，2022年

78、新能源业务业绩增长显著，转型初具成效。公司采取一系列改革措施提高运营效率，推动降本增效，近年来销售、管理费用率逐渐下降，改革措施成效显著。图表图表4141：兰石重装新能源业务收入及占比兰石重装新能源业务收入及占比 图表图表4242：兰石重装销售和管理费用率变化兰石重装销售和管理费用率变化 来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告、中泰证券研究所 0%50%100%150%200%0510152021A2022A新能源装备收入（亿元）新能源装备收入占比（%）新能源装备收入增速（%）0%5%10%15%销售费用率 管理费用率 兰石重装：深耕重型压力容器，是国内化工装备核心企业兰石重装：深耕重

79、型压力容器，是国内化工装备核心企业 43 华荣股份：防爆电器龙头，处于全球竞争格局第一梯队华荣股份：防爆电器龙头，处于全球竞争格局第一梯队 4.3.14.3.1、公司定位：国内防爆电器龙头，逐步提高全球市占率、公司定位：国内防爆电器龙头，逐步提高全球市占率 深耕防爆电器深耕防爆电器30余年，成就行业龙头。余年，成就行业龙头。公司始建于1987年，历经30多年，成为集产品研发、制造、销售一条龙的多元化企业。2014年华荣防爆成为国内首家通过美国FM认证的企业，2017年公司在上交所主板上市；2019年获得首批防爆电气强制性产品认证（CCC）证书；2021年公司与中核联合研发的核级照明产品通过了核

80、岛厂房耐辐照及抗震专业级成果鉴定，填补了国内空白；2022年公司与中兴签署战略合作协议，为SCS安工智能增添“5G翅膀”；2023年公司与施耐德电气建立全新战略合作关系。图表图表4343：华荣股份发展历程华荣股份发展历程 来源：公司官网、中泰证券研究所 华荣科技股份有限公司创立 1987 2004 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 设立华荣防爆电器有限公司 华荣防爆国内首家通过美国FM认证 华荣股份与科锐光电缔结战略伙伴，深化LED防爆灯具专业领域合作 公司顺利通过GJB9001B-2009国军标质量管理体系认证 在上海证券交易

81、所主板成功上市 华荣科技股份有限公司与ABB集团签署战略合作协议 华荣股份获得首批防爆电气强制性产品认证（CCC）证书 公司自主研发并拥有完全知识产权的SCS安工智能管控系统 华荣与中核联合研发的核级照明产品通过了核岛厂房耐辐照及抗震专业级成果鉴定，填补国内空白 华荣股份与中兴签署战略合作协议，为SCS安工智能增添“5G翅膀”华荣科技与施耐德电气建立全新战略合作 44 图表图表4444：华荣股份营业收入及归母净利润情况华荣股份营业收入及归母净利润情况 图表图表4545：20222022年华荣股份主要业务收入占比年华荣股份主要业务收入占比 来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告、中泰证券

82、研究所 4.3.24.3.2、经营情况：营收利润持续增长，盈利能力强劲、经营情况：营收利润持续增长，盈利能力强劲 公司上市以来，营业收入与归母净利润基本保持逐年增长，且增速不断提高。公司上市以来，营业收入与归母净利润基本保持逐年增长，且增速不断提高。2017-2022年，公司营业收入由14.79亿元增长至30.43亿元，CAGR为15.51%，归母净利润由1.26亿元增长至3.58亿元，CAGR为 23.22%。公司2023年一季度实现营收6.11亿元，同比增长-7.96%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长43.21%。公司毛利率较高，盈利能力强劲。公司毛利率较高，盈利能力强劲。厂用防爆电

83、器是公司主要收入来源，2022年占收入比重为63.33%，毛利率为59.76%；其他业务和新能源EPC业务占比分别为21.38%和15.29%，毛利率分别为49.12%和13.25%。-20%-10%0%10%20%30%40%50%055营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营业收入同比增长（%）归母净利润同比增长（%）63.33%21.38%15.29%厂用防爆电器 其他业务 新能源EPC业务 华荣股份：防爆电器龙头，处于全球竞争格局第一梯队华荣股份：防爆电器龙头，处于全球竞争格局第一梯队 45 4.3.34.3.3、竞争力分析：龙头地位稳固，行业集中度提升，强者恒强、竞

84、争力分析：龙头地位稳固，行业集中度提升，强者恒强 公司产品下游主要为石化行业，石化生产环境较为危险，一般伴随着高温高压条件且产品多为易燃易爆品，对安全性要求极高，产品质量是防爆行业的立身之本。同时行业内对于资质认证要求严格，2019年起，防爆行业由许可证制度转换为与国际接轨的强制认证制度，每个产品都需要通过认证、获得防爆证书。公司作为国内防爆电器龙头，连续多年位于国内市占率第一的位置，公司作为国内防爆电器龙头，连续多年位于国内市占率第一的位置，2022年全球市占率排年全球市占率排第三位。第三位。行业进入壁垒较高，监管趋严，中小企业不断退出，行业集中度提高，呈现强者恒强的趋势，公司凭借扎实的研发

85、布局和过硬的产品质量，未来有望不断提高份额，问鼎全球龙头。图表图表4646：20222022年全球防爆市场份额年全球防爆市场份额 图表图表4747：公司通过中核集团合格供应商评审公司通过中核集团合格供应商评审 来源：华经产业研究院、中泰证券研究所 来源：公司官网、中泰证券研究所 20%12%8%5%5%4%44%EatonEmerson华荣股份 BartecVelanR.Stahl其他 华荣股份：防爆电器龙头，处于全球竞争格局第一梯队华荣股份：防爆电器龙头，处于全球竞争格局第一梯队 46 4.4.14.4.1、公司定位：固体物料后处理设备制造商，提供成套自动化解决方案、公司定位：固体物料后处理

86、设备制造商，提供成套自动化解决方案 公司主要为石化行业提供固体物料后处理成套自动化设备。公司主要为石化行业提供固体物料后处理成套自动化设备。公司创建于1997年，专业从事化工、冶炼、物流、食品、饲料、建材等领域智能制造装备及工业机器人的研发、生产、销售、服务，并围绕系列产品提供智能工厂整体解决方案。公司成立初期，专注于为研发生产粉粒料全自动包装码垛成套设备与合成橡胶后处理设备，多次推出国内首个生产线。公司近几年大力发展工业机器人、智能仓储与物流系统、环保工艺与装备等业务，致力于提供一体化解决方案及配套工业服务。图表图表4848：博实股份发展历程博实股份发展历程 来源：公司官网、中泰证券研究所

87、博实自动化设备有限责任公司成立 1997 1998 1999 2001 2002 2005 2009 2012 2015 2020 2021 2022 公司自主研发“全自动包装机器人码垛生产线”成功申报国家“863计划”重大产业化项目 公司成为中石化、中石油设备资源市场成员企业“全自动包装机器人码垛生产线”获得国防科工委军转民技术开发项目批准立项 成功研制并应用国内第一套“ZBML1200型全自动称重包装码垛”生产线 公司研发国内首台“关节型码垛机器人”应用于中石油大庆石化公司合成橡胶生产线 公司第一套码垛设备落户俄罗斯 公司首次发行A股成功在深圳证券交易所挂牌上市 设立全资子公司投资微创外科

88、手术机器人及智能器械项目 与浙江石化签订系列重大合同，刷新博实合同成交额纪录 公司成功举办2021全国聚氯乙烯行业技术年会，新品粉料重膜（FFS）自动包装机重磅亮相 国家重点研发项目“电石冶炼出炉作业机器人系统研发及示范应用”获评优秀 博实股份：石化行业固体物料后处理设备龙头博实股份：石化行业固体物料后处理设备龙头 47 图表图表4949：博实股份营业收入及归母净利润情况博实股份营业收入及归母净利润情况 图表图表5050：20222022年博实股份主要业务收入占比年博实股份主要业务收入占比 来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告、中泰证券研究所 4.4.24.4.2、经营情况：克服疫情

89、阶段影响，业绩恢复高增长趋势、经营情况：克服疫情阶段影响，业绩恢复高增长趋势 公司业绩延续增长趋势。公司业绩延续增长趋势。2016-2022年，公司营业收入从6.28亿元增长到21.54亿元，CAGR为22.81%；归母净利润从1.10亿元增长到4.45亿元，CAGR为26.27%。2022年受疫情影响，营收增速仅为1.93%，归母净利润下滑9.24%，而2023年一季度，实现营收7.30亿元，同比增长44.70%，实现归母净利润2.10亿元，同比增长37.25%，业绩恢复高增长趋势。公司主要收入来源为粉粒料全自动包装码垛成套设备，2022年收入占比为43.84%，其次为产品服务、合成橡胶后处

90、理设备、机器人及智能装备、补充类工业服务、环保工艺及装备、智能物流及仓储系统等，收入占比分别为24.63%/10.30%/9.08%/5.01%/4.45%/2.66%。博实股份：石化行业固体物料后处理设备龙头博实股份：石化行业固体物料后处理设备龙头 -50%0%50%100%0510152025营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营业收入同比增长（%）归母净利润同比增长（%）43.84%24.63%10.30%9.08%5.01%4.45%2.66%粉粒料全自动包装码垛设备 产品服务 合成橡胶后处理设备 机器人及其它智能装备 FFS包装膜、塑料助剂及其他 环保工艺及装备 智能物流与仓储系统 4

91、8 4.4.34.4.3、竞争力分析：依靠、竞争力分析：依靠“点“点-线线-面”发展战略打开市场面”发展战略打开市场 公司依靠“点公司依靠“点-线线-面”发展面”发展战略，智能装备与工业服务共战略，智能装备与工业服务共同建立竞争优势。同建立竞争优势。公司进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”）切入；在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着技术的积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案（“面”），助力客户向数字化、智能化工厂升级。这种由“点线面”的技术进步进程，有助于公司集中资源，降低技术开发风险，打开行业成长的天花板，全面提升公司的核心竞争力。博实股份：

92、石化行业固体物料后处理设备龙头博实股份：石化行业固体物料后处理设备龙头 图表图表5151：公司公司“点点-线线-面面”发展战略发展战略 来源：公司公告、中泰证券研究所 49 图表图表5252：中密控股：中密控股发展历程发展历程 来源：公司官网、中泰证券研究所 中密控股：机械密封件行业龙头中密控股：机械密封件行业龙头 4.5.14.5.1、公司定位：机械密封件行业领军人、公司定位：机械密封件行业领军人 公司深耕机械密封件行业，已具备较大技术优势。公司深耕机械密封件行业，已具备较大技术优势。公司成立于1978年，主要产品包括机械密封、干气密封、密封辅助(控制)系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等

93、产品，产品种类齐全、参数范围宽，适用范围广，应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域。公司核心产品在密封效果、密封安全性和使用寿命等性能方面已处于国内领先水平，是我国最早开展密封方面技术研究的单位之一。目前，公司已成为机械密封件行公司已成为机械密封件行业龙头公司，并积极向产业链上下游拓展。业龙头公司，并积极向产业链上下游拓展。50 4.5.24.5.2、经营情况：稳中向好，持续增长、经营情况：稳中向好，持续增长 公司业绩保持增长态势，公司业绩保持增长态势，2020年有所波动。年有所波动。2017-2021年，公司营收CAGR为19.62%，归母净利润CAGR为20.84%

94、，整体保持增长态势。2020年公司营收9.24亿元，同比上升4.05%，归母净利润为2.11亿元，同比下滑4.49%，原因是存量市场收入有所下降，受疫情和国际油价历史性下跌影响，公司下游终端用户纷纷采取开源节流、降本增效等措施，减少当期的运营成本，控制了对密封备品备件的采购数量；其次是收入结构中毛利率较低装备制造业的竞争日趋激烈，导致密封产品价格进一步走低。从各主营业务来看，从营收来看，公司装备制造业（主机厂）营收占比平均在44%以上，为第一大营收占比行业，2020年来占比仍有所上升。展望来看，炼油石化行业的蓬勃发展，下游行业景气度提升，其公司产品有望迎展望来看，炼油石化行业的蓬勃发展，下游行

95、业景气度提升，其公司产品有望迎来新增量。来新增量。图表图表5353：中密控股：中密控股营业收入及归母净利润情况营业收入及归母净利润情况 图表图表5454：中密控股：中密控股主要业务收入情况主要业务收入情况 来源：同花顺iFinD、中泰证券研究所 来源：同花顺iFinD、中泰证券研究所-506002468002120222023Q1营业收入(亿元)归母净利润（亿元）营业收入同比增长（%）归母净利润同比增长（%）中密控股：机械密封件行业龙头中密控股：机械密封件行业龙头 024682002020212022 装备

96、制造业(主机厂)（亿元）石油化工（亿元）煤化工（亿元）其他（亿元）矿山机械（亿元）51 4.5.34.5.3、竞争力分析：外延并购、竞争力分析：外延并购+优质客户资源，持续构建护城河优质客户资源，持续构建护城河 新地佩尔并购，带来新的收入增长点。新地佩尔并购，带来新的收入增长点。2021年完成对新地佩尔的并购。首先，新地佩尔是优质的特种阀门供应商，主要产品也是石油化工行业重要的工业基础件，并购后与公司机械密封业务进行市场空间的拓展，不仅巩固原有客户粘性，还可以探索新的客户资源。图表图表5555：中密控股下游客户情况：中密控股下游客户情况 来源：公司招股书、中泰证券研究所 产品客户资源优质，下游

97、行业景气度提升。产品客户资源优质，下游行业景气度提升。机械密封是一种易损件，客户在使用一定周期后需要更换新密封，用户粘性较强。客户十分注重产品性能的稳定性和供应保障的及时性，通常与机械密封生产企业确立合作关系后，会保持长期、稳定的合作关系。公司已与中石化、中石油、国家石油天然气管网集团、国家能源集团、中核集团以及国内外著名的主机厂西门子、沈鼓集团等建立了长期稳定合作关系。中密控股：机械密封件行业龙头中密控股：机械密封件行业龙头 52 图表图表5656：纽威股份：纽威股份发展历程发展历程 来源：公司官网、中泰证券研究所 纽威股份：全套工业阀门解决方案专家纽威股份：全套工业阀门解决方案专家 4.6

98、.14.6.1、公司定位：世界领先的工业阀门制造商、公司定位：世界领先的工业阀门制造商 公司深耕工业阀门制造。公司深耕工业阀门制造。公司成立于1997年，苏州纽威阀门门股份有限公司的主营业务为设计、制造业阀及管线控制设备，自推式采油机械及零件，销售自产产品并提供相关售后服务,受托加工阀门系列产品及零件，目前主要产品为闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A阀、水下阀、安全阀、核电阀。广泛应用于石油天然气开采与运输、炼化与化工、船舶海工、煤化工、空分、核电、电力、矿业等领域。目前，公司已成为国内工业阀门公司已成为国内工业阀门龙头企业，多元布局谋求全面发展。龙头企业，多元布局谋求全面发

99、展。53 4.6.24.6.2、经营情况：、经营情况：20212021年受疫情影响大，年受疫情影响大，20232023年有望保持增长态势年有望保持增长态势 公司营业收入持续增长，净利润水平公司营业收入持续增长，净利润水平2022年回升年回升。2017-2021年，公司营收CAGR为11.04%，归母净利润CAGR为26.97%，整体保持增长态势。2021年公司营收39.62亿元，同比上升9.07%，归母净利润为3.77亿元，同比下滑28.46%，原因是2021 年，受新冠疫情的持续影响，全球经济发展增速缓慢，市场持续低迷，叠加汇率的持续波动，原材料成本以及国际海运费的不断上涨，导致国内外贸易形

100、势更加严峻，竞争异常激烈。从各主营业务来看，从营收来看，工业阀门一直是公司主要的收入来源，占比稳定在95%以上，为第一大营收占比行业。展望来看，随着疫情的影响消失，行业发展前景向好，其公司产品有望迎来新增展望来看，随着疫情的影响消失，行业发展前景向好，其公司产品有望迎来新增量。量。图表图表5757：纽威股份：纽威股份营业收入及归母净利润情况营业收入及归母净利润情况 图表图表5858：纽威股份：纽威股份主要业务收入情况主要业务收入情况 来源：同花顺iFinD、中泰证券研究所 来源：同花顺iFinD、中泰证券研究所-40-200204060800554045201720182

101、00222023Q1营业收入(亿元)归母净利润（亿元）营业收入同比增长（%）归母净利润同比增长（%）纽威股份：全套工业阀门解决方案专家纽威股份：全套工业阀门解决方案专家 23.85 27.67 30.40 36.10 39.33 40.26 0.10 0.14 0.17 0.22 0.29 0.33 05540452002020212022 工业阀门（亿元）其他业务（亿元）54 4.6.34.6.3、竞争力分析：持续突破高端产品及下游、竞争力分析：持续突破高端产品及下游 提升上游产业链研发、生产及提升上游产业链研发、生产及供货能

102、力。供货能力。公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究和创新，对产品进行设计工艺升级，不断降低产品毛坯的成本，同时公司积极拓展市场，进一步扩大铸锻件下游应用行业领域，覆盖油气装备、风电能源装备、石化压力容器装备、工程机械和阀门行业。新开发法兰、齿轮箱用齿圈、轮胎模具、交通设备配件等产品，这为未来订单的增加奠定扎实基础。公司内部深化工艺研究，外部拓宽客户，不断增强公司上游原材料产业链方面的竞争力。同时探索更多可能，创新思维指导生产，引入专用工装、等离子焊接等工艺，积极推动工艺技术升级。进行高性能轴流式止回阀性能研究、大口径高温蝶阀、卡套式旋塞阀开发等技术研究。图表图表5959：纽威股份部分产品图：纽

103、威股份部分产品图 来源：公司官网、中泰证券研究所 斜瓣式止回阀斜瓣式止回阀 三偏心蝶阀三偏心蝶阀 核电站阀核电站阀 超低温止回阀超低温止回阀 纽威股份：全套工业阀门解决方案专家纽威股份：全套工业阀门解决方案专家 55 图表图表6060：川仪股份：川仪股份发展历程发展历程 来源：公司官网、中泰证券研究所 川仪股份：仪表仪器行业领军企业川仪股份：仪表仪器行业领军企业 4.7.14.7.1、公司定位：企业数字化转型，打造集工业互联网一体的生态圈、公司定位：企业数字化转型，打造集工业互联网一体的生态圈 公司深耕工业传感领域，打造数字化企业。公司深耕工业传感领域，打造数字化企业。公司成立于1997年，重

104、庆川仪自动化股份有限公司的主营业务是工业自动控制系统装置及工程成套，包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、物位仪表、控制设备及装置、分析仪器等各大类单项产品以及系统集成及总包服务。目前，公司已成为国内仪表仪器领军企业，渴望带动上下游公司已成为国内仪表仪器领军企业，渴望带动上下游企业共同完成智能化升级。企业共同完成智能化升级。56 川仪股份：仪表仪器行业领军企业川仪股份：仪表仪器行业领军企业 4.7.24.7.2、经营情况：、经营情况：营收规模持续增长，盈利水平回升营收规模持续增长，盈利水平回升 公司业绩保持快速增长态势，公司业绩保持快速增长态势，2019年波动较大年

105、波动较大。2017-2021年，公司营收CAGR为15.29%，归母净利润CAGR为29.50%，整体保持增长态势。2019年公司营收39.69亿元，同比上升11.58%，归母净利润为2.34亿元，同比下滑39.38%，原因是2018 年归属于上市公司股东的净利润中包含大额医保政策调整结算利得、房产处置等偶发性增利因素。从各主营业务来看，从营收来看，工业自动控制系统装置及工程成套一直是公司主要的收入来源，占比稳定在85%以上，为第一大营收占比行业。展望来看，一批大型炼化项目相继建成投产，化展望来看，一批大型炼化项目相继建成投产，化工新材料市场步入发展“快车道”，其公司产品有望迎来新突破。工新材

106、料市场步入发展“快车道”，其公司产品有望迎来新突破。图表图表6161：川仪股份：川仪股份营业收入及归母净利润情况营业收入及归母净利润情况 图表图表6262：川仪股份：川仪股份主要业务收入情况主要业务收入情况 来源：同花顺iFinD、中泰证券研究所 来源：同花顺iFinD、中泰证券研究所-50050020304050607020020202120222023Q1营业收入(亿元)归母净利润（亿元）营业收入同比增长（%）归母净利润同比增长（%）002002020212022 工业自动控制系统装置及工程成套（亿元）

107、复合材料（亿元）电子器件（亿元）其他（亿元）57 川仪股份：仪表仪器行业领军企业川仪股份：仪表仪器行业领军企业 4.7.34.7.3、竞争力分析：创新塑造竞争优势，品牌助力市场拓展、竞争力分析：创新塑造竞争优势，品牌助力市场拓展 加大研发投入，品牌助力发加大研发投入，品牌助力发展展。公司积极融入和服务国家发展战略，对标世界一流，加快推进主力产品优化提升，加大关键核心技术攻关，助力重大工程、关键领域自主可控。持续完善以市场为导向、产品为基石、创新为引擎的技术研发体系，创新体制机制更加健全，与外部智力资源形成优势互补、分工明确的产学研用协同创新模式，全面提升创新效能。公司深耕工业自动控制系统装置制造业近60年，构筑起业内领先的营销服务网络，覆盖全国主要大中城市及重点客户群体，逾千名销售及服务工程师深耕市场一线，着力为客户提供从产品开发到售后服务的全流程优质服务。凭借过硬的技术、可靠的产品、专业的服务不断增强客户黏性。图表图表6363：川仪股份研发创新示意图：川仪股份研发创新示意图 来源：公司年报、中泰证券研究所