1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 06 月月 30 日日 分析师：周伟佳 S01 CFA, ACCA 联系人（研究助理） ：李雪薇 S10 联系人（研究助理） ：封谊敏 S47 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-04-30 2020-04-16 2020-04-11 再再融资新政融资新政下的计算机公司“再”跟踪下的计算机公司“再”跟踪 计算

2、计算机再融资专题报告机再融资专题报告 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 卫宁健康 0.33 0.45 63.18 46.33 创业慧康 0.51 0.68 35.51 26.63 东华软件 0.25 0.32 48.68 38.03 中科曙光 0.87 1.16 43.69 32.77 浪潮信息 0.88 1.26 44.09 30.79 恒为科技 0.53 0.67 40.47 32.01 资料来源：长城证券研究所 再融资新政再融资新政落地落地，资本市场活力，资本市场活力再现再现：回顾我国再融资市场发展历程，自 2006 年以来伴随政策的变动，A 股再融资市场已经历了平

3、稳起步 （2006-2013） 、快速扩张（2014-2016） 、政策收紧（2017-2019）三个阶段， 2020 年年 2 月月 14 日再融资新规正式落地，部分条款日再融资新规正式落地，部分条款调整大幅提升了上调整大幅提升了上 市公司再融资的便捷性和制度包容性，再融资市场迈入新一轮宽松周期市公司再融资的便捷性和制度包容性，再融资市场迈入新一轮宽松周期。 回顾近五年数据，回顾近五年数据，定增目的中收购资产定增目的中收购资产类类占比较高，规模以占比较高，规模以 20 亿元以下亿元以下 为主导为主导：从近五年定增目的来看，无论是公司数量还是募集资金角度，占 比较大的通常为“融资收购其他资产”

4、 ，以其为目的的平均募资金额占比 约达 36%。从规模来看，20 亿以下的融资规模占比达到 76%左右，而百 亿以上融资虽然每年不到 7%，但相对 14-16 年已实现较大突破。此次再 融资新政对非公开的对象要求从不超过 5 名放开至不超过 35 名，未来各 量级融资规模或将更趋于均衡分布。 计算机公司再融资较为活跃，定增计算机公司再融资较为活跃，定增效果在业绩释放中有所显现效果在业绩释放中有所显现：对比其 他行业，计算机公司以年均 41.8 家、502.66 亿元的融资体量处于中上游 水平。我们对近十年来计算机定增公司的股价波动与业绩变化进行观察： 13-15 年定增操作对股价的推升作用较为

5、强烈，年定增操作对股价的推升作用较为强烈，这三年定增公司的股价相 对上证指数涨幅达到 80%左右， 而 17-19 年由于政策的收紧以及市场谨慎 性的增加，定增对股价的影响也有所回落。从公司业绩水平来看，13-19 年计算机板块整体净利润增速平均为 5.15%， 而实施定增公司的增速平均 达到 38.03%，可以看出实施定增的公司实施定增的公司当年净利润增速基本超越行业整当年净利润增速基本超越行业整 体水平（中位数口径） ，体水平（中位数口径） ，且且近几年近几年增速增速差距差距逐步逐步拉大，拉大，定增对上市公司资定增对上市公司资 本结构的优化本结构的优化、经营效益的推动、经营效益的推动作用在

6、业绩释放中作用在业绩释放中有所显现。有所显现。 新政实施后新政实施后再融资需求迅速释放，再融资需求迅速释放，预案募资已超万亿预案募资已超万亿：当前 A 股市场融 资功能被再次激活， 在新政发布至今的四个多月内， 预案募集资金已经超 过万亿元，相比去年同期涨幅约 460%，平均预计融资规模 16.86 亿元， 20 亿元以内的公司占 8 成。计算机板块响应积极，总共计算机板块响应积极，总共 241 家公司中有家公司中有 51 家发布再融资公告家发布再融资公告，数量上位列行业第四，数量上位列行业第四；其中 44 家为增发融资，另 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 沪深300计算机

7、核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 计计 算算 机机 行行 业业 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 外 6 家可转债、1 家可交换转债；平均预计融资规模 13.60 亿元，处于市 场中游水平；融资目的中项目融资金额占比达到 81.57%。 创业板全面“松绑” ，科技类公司受益最为明显创业板全面“松绑” ，科技类公司受益最为明显：此次发行条件的放宽直 接带来创业板再融资服务的全面“松绑” ，迫切需求融资发展的中小企业 迎来新的成长机遇。目前创业板计算机公司创业

8、板计算机公司 114 家家中有中有 28 家发布预案家发布预案公公 告，告，排名行业第一排名行业第一，而受益于“连续 2 年盈利”条件放开的公司计算机达 到 7 家，与电子、传媒、通信分别 8 家、9 家、1 家合计在受益条件放宽 的公司占比高达 56%，TMT 成为最受益的大类行业。另外，针对创业板 114 家计算机公司， 我们统计其中 20Q1 资产负债率低于 45%有 93 家， 占 比达 81.58%；未连续两年盈利的公司为 23 家。由于由于再融资政策的调整对再融资政策的调整对 创业板影响深刻，计算机作为再融资需求强烈、创业板占比较高的行业创业板影响深刻，计算机作为再融资需求强烈、创

9、业板占比较高的行业 之一，有望充分受益并催生新一轮成长高峰期之一，有望充分受益并催生新一轮成长高峰期。 投资建议：投资建议： 今年自新冠肺炎爆发以来， 疫情对实体行业的业务推进及内生 发展的冲击均较大，对于处在行业高景气、 业务迎来黄金发展期的细分子 领域的上市公司来说， 抵住经营压力的同时加大研发投入、 紧抓行业契机 就成为关键，再融资或将成为最佳选择之一。根据今年已发布预案的根据今年已发布预案的 51 家计算机公司来看，项目融资及补充流动资金也是其中第一、第二大主家计算机公司来看，项目融资及补充流动资金也是其中第一、第二大主 要用途，再融资的顺利实施或将直接推动这些公司研发高投入的持续和要

10、用途，再融资的顺利实施或将直接推动这些公司研发高投入的持续和 经营压力的缓解，有助于公司长远期发展，建议关注计算机板块再融资经营压力的缓解，有助于公司长远期发展，建议关注计算机板块再融资 公司公司。推荐关注两条主线：1）已经处于增发受理及审批的公司（参见正 文） ；2）符合云计算、5G 应用等成长性高的拥有潜在再融资需求的中小 市值公司。 风险提示：风险提示：政策变动风险；再融资发行速度及效果不及预期风险；经济下 行风险；商誉减值风险；短期流动性风险；中美贸易摩擦加剧风险。 oPrOrPuMrRsNqQsNsMqOpMbRaO6MsQmMnPpPiNmMrOiNmMnP9PrRuNxNnPtR

11、uOnMpQ 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 再融资新政落地，资本市场活力再现 . 5 1.1 再融资新政落地，适度放宽企业再融资限制与条件 . 5 1.2 回顾历史：经历松紧变化，再融资市场迎来第二“春” . 6 1.3 近年数据：收购资产目的逐渐增加，小规模募资仍占主导 . 10 2. 计算机公司再融资较为活跃，定增效果在业绩释放中有所显现 . 11 3. 新政实施后预案募资已超万亿，创业板计算机公司迎成长契机 . 14 3.1 新政出台后 A 股再融资需求快速释放，仅 4 个月预计融资额已超万亿 . 14 3.2 计算机行业表现积极，再融资公司数量排名前列

12、 . 15 3.3 创业板全面“松绑”，科技类公司受益最为明显 . 16 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：再融资新规部分调整要点 . 5 图 2：近十年全部 A 股市场增发公司数目 . 7 图 3：近十年全部 A 股市场增发募集资金 . 7 图 4：近十年我国股权融资规模 . 7 图 5：近十年 IPO 及可转债发行情况 . 7 图 6：2015 年至今 A 股公司定增目的占比（按家数） . 10 图 7：2015 年至今 A 股公司定增目的占比（按资金） . 10 图 8：2015 年至今 A 股公司定增额度情况 . 11 图 9：2015-2019

13、 年均 A 股各行业上市公司定增数目及规模 . 11 图 10：计算机公司近十年定增募资情况 . 12 图 11：计算机公司近十年定增对股价及业绩影响 . 13 图 12：融资预案方式分布（按公司数） . 14 图 13：预计融资规模分布 . 14 图 14：新政后再融资公司所属行业分布 . 15 图 15：总预计融资规模（亿元） . 15 图 16：平均预计融资规模（亿元） . 15 图 17：计算机公司再融资方式分布（按规模） . 16 图 18：计算机行业增发融资用途分布（按规模） . 16 图 19：创业板各行业定增情况 . 16 图 20：创业板计算机公司 20Q1 资产负债率情况

14、. 17 图 21：创业板计算机公司 18-19 两年盈利情况 . 17 表 1：再融资新规变动细则 . 6 表 2：再融资政策变化详述 . 8 表 3：创业板计算机行业定增公司资产负债率及盈利条件情况 . 17 表 4：2020 年计算机公司再融资预案列表（截止 2020.06.25） . 19 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 再融资新政落地，资本市场再融资新政落地，资本市场活力活力再现再现 1.1 再融资新政落地，适度再融资新政落地，适度放宽企业再融资限制与条件放宽企业再融资限制与条件 为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经 济的

15、能力，2020 年 2 月 14 日， 证监会正式发布 关于修改关于修改 的决定 、 关于修改的决定 、 关于修改的决定 、 关于修改的决定 、 关于修改的决定的决定 ，以及发行监管问答发行监管问答关于引导规范上关于引导规范上 市公司融资行为的监管要求（修订版） 市公司融资行为的监管要求（修订版） 。新规正式落地，政策适度放宽主板、中小板、 创业板再融资要求，为企业的高效率、高质量发展提供大力支持，也为资本市场的建设 完善注入新活力。 图图 1：再融资新规再融资新规部分调整要点部分调整要点 资料来源：证监会再融资新规，长城证券研究所 总体总体来看，本次新规的修订大体上放宽了对上市公司再融资的限

16、制和条件来看，本次新规的修订大体上放宽了对上市公司再融资的限制和条件。其中对于主 板和中小板的放宽内容主要在发行数量、发行价格、发行对象和锁定期等，而对于创业 板来说除此之外还有对公开发行以及非公开发行条件的放宽。具体调整内容如下： 一、放宽发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。一、放宽发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期 末资产负债率高于 45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续 2 年盈利的条件等； 二、优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。二、优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。调整非公开发行股票定价和 锁定机制，将发行价格由不得低

17、于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 9 折改为 8 折；定价基准日由发行期首日改为董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期 首日；发行数量由不超过总股本 20%升至 30%；将锁定期由 36 个月和 12 个月分别缩短 至 18 个月和 6 个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板） 、创业板非公开 发行股票发行对象数量由分别不超过 10 名和 5 名，统一调整为不超过 35 名等； 三、适当延长批文有效期，三、适当延长批文有效期，确定“新老划断”时点，确定“新老划断”时点，方便上市公司选择发行窗口。方便上市公司选择发行窗口。将再 融资批文有效期从 6 个月延长至 12

18、 个月。另外， 再融资新规施行后，在审或已取得 批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则，上市公司履行相 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 应的决策程序并更新申请文件或办理会后事项后继续推进，其中已通过发审会审核的， 不需重新提交发审会审议，已经取得核准批文预计无法在原批文有效期内完成发行的， 可以申请换发核准批文。 表表 1：再融资新规变动细则再融资新规变动细则 新规新规 旧规旧规 定价基准日定价基准日 董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日 发行期首日 发行数量发行数量 不超过总股本的 30% 不超过总股本的 20% 锁定期锁定期 缩短至 18

19、 个月和 6 个月 锁定期为 36 个月和 12 个月 发行价格发行价格 不得低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 8 折 不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折 发行对象发行对象 统一调整为不超过 35 名 主板(中小板)发行对象不超过 10 名,创业板不超过 5 名 批文有效期批文有效期 12 个月 6 个月 公开发行公开发行 创业板取消最近一期末资产负债率高于 45%条件 创业板最近一期末资产负债率高于 45% 非公开发行非公开发行 创业板取消连续 2 年盈利条件 创业板非公开发行需连续 2 年盈利 资料来源：证监会再融资新规 ，长城证券研究所 1.2 回顾历史：回

20、顾历史： 经历松紧变化，经历松紧变化， 再融资市场迎来第二 “春”再融资市场迎来第二 “春” 再融资政策作为资本市场的一项基础性制度，其演变对上市公司的融资行为起到决定性 的作用。回顾我国再融资市场发展历程，自 2006 年发布上市公司证券发行管理办法 以来，伴随政策的变动，A 股再融资市场股再融资市场可分为可分为平稳起步平稳起步（2006-2013） 、快速扩张、快速扩张 （2014-2016） 、政策收紧、政策收紧（2017-2019） 、再度放开、再度放开（2020-）四个阶段四个阶段。 2006-2013 年年，平稳起步平稳起步。2006 年 5 月 6 日，中国证监会正式发布上市公司

21、证券发 行管理办法 ，鼓励非公开增发及多种方式并存，再融资市场首次进入规范化发展阶 段；2007 年 9 月 17 日，紧随其后发布的上市公司非公开发行股票实施细则进一 步明确了定增要求。至此，我国再融资政策框架基本搭建形成。 从数据上来看， 2006 年作为再融资元年仅有 59 家上市公司进行增发，增发募集 资金总额达 1,043 亿元。 此后的 7 年内再融资市场增发公司数量及募资规模变动 都较小，期间 A 股平均每年有 175 家公司增发，平均每年增发融资额在 3,236 亿元左右。 2014-2016 年，年，快速扩张快速扩张。2014 年 5 月 14 日，证监会发布首次公开发行股票

22、并在 创业板上市管理办法和创业板上市公司证券发行管理暂行办法 ，其中创业板再 融资办法包括：一、设置简明统一的发行机制，强化约束机制；二、推出“小额快 速”的定向增发机制，降低创业板的融资难度；三、支持在特定范围内自行销售非 公开发行的股票，减少融资成本；四、增强对董事会自我约束的要求，强化责任意 识。创业板定增得到放开，同时信息披露要求、改革工作意见得以落实，中小投资 者合法权益的制度保护也逐渐增强，市场融资热情被点燃。 新政策驱动再融资市场进入了飞速发展阶段，2014、2015 年增发公司数量分别 增长 69%、77%达到 480 家、851 家，募集资金总额连续两年增长超 90%达到万

23、亿规模，2016 年募集 18,034 亿元达到顶峰。 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 2017-2019 年年，政策收紧政策收紧。随着 A 股上市公司再融资规模持续攀升，市场逐渐显现出 投资者短期逐利、上市公司过度融资等弊端，2017 年 2 月 15 日，证监会发布关于 修改上市公司非公开发行股票实施细则的决定 ，修改定价基准日只能为发行期 首日，并同时出台了发行监管问答关于引导规范上市公司融资行为的监管要 求 ，对上市公司的融资规模、融资主体、融资间隔、发行定价等规定了诸多限制条 件。同年 5 月，证监会又发布了上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定 ， 加大力度限制定

24、增股东解禁期满后的减持行为。政策对上市公司再融资各个方面的 严格限制导致再融资市场开始回缩。 2017-2019 年再融资市场遇冷，增发公司数量下滑 36%、49%、8%至 511、262、 241 家， 融资规模也迅速萎缩至 6， 766 亿元， 回到发展初期 2014 年左右的体量。 2020 年，政策再度放开年，政策再度放开。2020 年 2 月 14 日再融资新规正式落地，部分条款的 调整大幅提升了上市公司再融资的便捷性和制度包容性，再融资市场迈入新一轮宽 松周期。 当前 A 股市场融资功能被再次激活，在 2 月 14 日政策发布至今的四个多月内， 预案募集资金已经超过万亿元，相比去年

25、同期涨幅约 460%，预计今年再融资市 场将呈现快速回暖趋势。 （因2010年以前数据较为久远wind统计或出现误差，因此图表展现2010年至今的数据） 图图 2：近十年全部近十年全部 A 股市场增发公司数目股市场增发公司数目 图图 3：近十年全部近十年全部 A 股市场增发募集资金股市场增发募集资金 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 图图 4：近十年我国股权融资规模近十年我国股权融资规模 图图 5：近十年近十年 IPO 及可转债发行情况及可转债发行情况 166180162 284 480 851 795 511 262 241 95 -60% -40% -

26、20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 增发数量/个增速 3,380 3,730 3,727 3,472 6,609 13,584 18,034 10,197 7,855 6,766 2,879 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 增发募集资金/亿元增速 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：Win

27、d，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 表表 2：再融资政策变化详述再融资政策变化详述 时间时间 文件文件 主要内容主要内容 主板、中小板主板、中小板 创业板创业板 其他相关政策其他相关政策 2006.05.06 发布 上市公司发布 上市公司 证券发行管理证券发行管理 办法办法 明确非公开发行股票的基本条件，主要 包括： （1）发行对象不超过发行对象不超过 10 名名； （2）发行价格不低于定价基准日前发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日均价的个交易日均价的 90%； （3）锁定期为锁定期为 36 个月个月（预案公告的控 股股东、实控人或关联方及战略投资 者）和 12 个

28、月个月（竞价投资者） ； 2007.07.17 发布 上市公司发布 上市公司 非公开发行股非公开发行股 票实施细则票实施细则 明确定价基准日定价基准日可为本次非公开发行本次非公开发行 股票的董事会决议公告日、股东大会决股票的董事会决议公告日、股东大会决 议公告日，也可以为发行期的首日议公告日，也可以为发行期的首日；细 化了定增要求； 2011.08.01 修订 上市公司修订 上市公司 非公开发行股非公开发行股 票实施细则票实施细则 发行方案涉及中国证监会规定的重大 资产重组的，其配套融资按照现行相关 规定办理，不再与发行股票筹集资金分 开办理； 2014.05.14 发布 首次公开发布 首次公

29、开 发行股票并在发行股票并在 创业板上市管创业板上市管 理办法和创理办法和创 业板上市公司业板上市公司 证券发行管理证券发行管理 暂行办法暂行办法 明确公开发行条件：最近一期最近一期 末资产负债率高于末资产负债率高于 45%； 明确非公开发行条件，主要包 括： （1）最近最近 2 年盈利年盈利； （2）需要满足前次募集资金前次募集资金 基本使用完毕基本使用完毕，且使用进度和 效果预披露情况基本一致的 要求； （3）发行对象不超过发行对象不超过 5 名名； （4）发行价格与锁定期：无无 536 477 322305 641 1,1181,144 1,065 475 651 324 0 5,000

30、 10,000 15,000 20,000 25,000 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 募集公司/家募集资金/亿元 343 275 148 0 124 220 248 419 103 202 109 8958 13 3 11 4067 128 88 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 IPO家数可转债家数 首发募集资金/亿元可转债募集资金/亿元 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 锁定期锁定期（发行价格不低于发行 期首日前一交易

31、日均价） ；12 个月个月（发行价格低于发行期首 日前 20 交易日均价但不低于 其 90%，或者低于发行期首日 前 1 交易日均价但不低于其 90%） ；36 个月个月（控股股东、 实际控制人或者关联方、战略 投资者，以不低于董事会决议 公告日前 20 交易日或者前一 交易日均价的 90%认购） ； 2017.02.15 修订 上市公司修订 上市公司 非公开发行股非公开发行股 票实施细则票实施细则 明确定价基准日定价基准日只能为只能为发行期首日发行期首日； 出台 发行监管出台 发行监管 问答问答关于关于 引导规范上市引导规范上市 公司融资行为公司融资行为 的监管要求的监管要求 上市公司申请非

32、公开发行股票的，拟发 行的股份数量不得超过本次发行前总 股本的 20%； 同“主板、中小板” ； 2017.05.26 发布 上市公司发布 上市公司 大股东、 董监高大股东、 董监高 减持股份的若减持股份的若 干规定干规定 明确减持股份主要规定： 股东持有上市公司非公 开发行的股份， 在股份建 设期届满后 12 个月内通 过集中竞价交易减持的 数量， 不得超过定增认购 的 50%；在 3 个月内通 过证券交易所集中竞价 交易减持股份的总数， 不 得超过公司股份总数的 1%； 2020.02.14 修订 上市公司修订 上市公司 证券发行管理证券发行管理 办法和创业办法和创业 板上市公司证板上市公

33、司证 券发行管理暂券发行管理暂 行办法行办法 修订非公开发行的相关规定，主要包 括： （1）发行对象不超过发行对象不超过 35 名名 （2）发行价格：非公开发行股票的发 行价格不低于定价基准日前 20 个交易 日公司股票均价的 80%； （3）锁定期为 18 个月（预案公告的控 股股东、实控人或关联方及战略投资 者）和 6 个月（竞价投资者） ； （4）发行规模：上市公司申请非公开 发行股票的，拟发行的股份数量不得超 过本次发行前总股本的 30%； （5）批文有效期延长至 12 个月； 修订公开发行的相关规定：取取 消了创业板公开发行证券最消了创业板公开发行证券最 近一期末资产负债率高于近一期

34、末资产负债率高于 45%的条件; 修订非公开发行的相关规定， 主要包括： （1）取消创业板非公开发行取消创业板非公开发行 股票连续股票连续 2 年盈利的条件年盈利的条件； （2）非公开发行股票的发行 对象不超过对象不超过 35 名名； （3）非公开发行价格、锁定 期发行规模：同“主板、中小 板” ； 修订 上市公司修订 上市公司 非公开发行股非公开发行股 定价基准日定价基准日可以为董事会决议公告日、董事会决议公告日、 股东大会决议公告日或者发行期首日股东大会决议公告日或者发行期首日； 新老划分新老划分： 再融资新规自 发布起实施施行后， 再融 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 票

35、实施细则票实施细则 资申请已经发行完毕的， 适用修改之前的相关规 则再审或者已经取得批 文， 尚未完成发行且批文 仍在有效期内的， 适用修 改之后的新规则； 修订 发行监管修订 发行监管 问答问答关于关于 引导规范上市引导规范上市 公司融资行为公司融资行为 的监管要求的监管要求 （1）减持规定：非公开 发行股票锁定机制不适 用减持规则的限制； （2）保底安排：加强对 “明股实债” 等违法违规 行为的监管； 资料来源：证监会，长城证券研究所 1.3 近年数据：近年数据：收购资产目的逐渐增加，小规模募资仍占收购资产目的逐渐增加，小规模募资仍占 主导主导 收购其他资产及项目、配套融资为公司定增主要目

36、的收购其他资产及项目、配套融资为公司定增主要目的：再融资通过支持上市公司从资本 市场直接获得资金流，推动企业快速成长。从 A 股上市公司近几年定增目的来看，无论 是定增公司数量还是募集资金角度，占比较大的通常为融资收购其他资产，其次分别为 项目融资、配套融资及补充流动资金，其他方式还包括引入战略投资者、实际控制人资 产注入、壳资源重组、集团公司整体上市、公司间资产置换重组等。平均来看，收购资 产募资金额占比约为 36%，呈现逐年上升趋势；项目融资约占 27%、配套融资 11%、补 流 6%以及其他 20%。 图图 6：2015 年至今年至今 A 股公司定增目的占比股公司定增目的占比（按家数）（

37、按家数） 图图 7：2015 年至今年至今 A 股公司定增目的占比（按资金）股公司定增目的占比（按资金） 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 小规模融资仍占主导小规模融资仍占主导：从 15-19 年 A 股上市公司定增募资情况来看，20 亿以下的融资规 模占比达到 76%左右，而百亿以上融资虽然每年不到 7%，但相对 14-16 年已实现较大突 破。事实上融资体量与公司市值密切相关，而较小规模的融资对于上市公司及投资者来 12% 7% 5% 3% 2% 6% 27% 24% 25% 18% 27% 25% 21% 35% 33% 30% 27% 34% 29

38、% 26%32% 47% 41% 31% 11% 8% 5% 2%3% 4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001820192020.06 补充流动资金配套融资项目融资收购其他资产其他 11% 5% 11% 3% 10% 11% 17% 14% 5% 7% 5% 27% 30% 31% 33% 12% 22% 18% 23% 29% 48% 62% 50% 33% 26% 14% 11% 20% 13% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2001820192020.06 补充流

39、动资金配套融资项目融资收购其他资产其他 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 说吸引力更高。此次再融资新政对非公开的对象要求从不超过 5 名放开至不超过 35 名， 未来各量级融资规模或将更趋于均衡分布。 图图 8：2015 年至今年至今 A 股公司定增额度情况股公司定增额度情况 资料来源：Wind，长城证券研究所 2. 计算机公司再融资计算机公司再融资较较为为活跃活跃， 定增定增效果效果 在业绩释放中有所显现在业绩释放中有所显现 再融资能力是资本市场发展的重要衡量指标，也是企业持续经营的活力源泉，各行业公 司通过定增等方式进行产业升级转型、 优势资产并购实现快速成长， 占据一定市场

40、份额。 我们统计了 15-19 年这五年 A 股各行业上市公司定增情况，其中化工、房地产、传媒分 别以年均募资 870.76、837.09、820.55 亿元排名前三，而公司数量上来说，化工、机械设 备、医药生物分别以 46.8、44.6、43.6 家排在前列，无论是传统制造行业还是新兴科技行 业都积极通过再融资的方式做大做强。对比对比其他行业，其他行业，计算计算机公司机公司再融资再融资较为活跃，以较为活跃，以 年均年均 41.8 家、家、502.66 亿元的融资体量处于中上游水亿元的融资体量处于中上游水平平。 图图 9：2015-2019 年年均均 A 股股各行业各行业上市公司上市公司定增定

41、增数目及规模数目及规模 63.29% 48.55% 56.56%55.73% 61.83% 18.35% 24.15% 19.57% 19.47% 14.11% 12.47% 19.62% 16.63% 12.60%10.79% 4.12% 4.40%4.11% 5.34%6.64% 1.76% 3.27%3.13% 6.87%6.64% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 10亿以下10亿（含）-20亿20亿（含）-50亿50亿（含）-100亿100亿及以上 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：Wind，长城证券研究所 具体看计算机行业近十年定增募资情况，和全市场一样伴随再融资政策的放松与收紧而 扩张与回缩，其中 15、16 年分别达到定增公司数量、募资金额的巅峰，最高有年分别