1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2525 Table_Page 行业专题研究|传媒 2020 年 5 月 25 日 证券研究报告 传媒行业传媒行业 广视角丨广视角丨三人行三人行：数字营销驱动增长，：数字营销驱动增长，品牌广告主服务经验丰富品牌广告主服务经验丰富 分析师：分析师： 旷实 分析师：分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号：S0260519110001  请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管

2、活动。 核心观点核心观点： 事件：事件：公司将于近日正式登陆 A 股，证券代码“605168.SH” 。 校园营销起步，逐步发展数字营销；持续相对集中，核心团队稳定校园营销起步，逐步发展数字营销；持续相对集中，核心团队稳定。三人行传媒集团成立于 2003 年，目前是 国内领先的一站式校园整合营销与专业化全案数字营销服务提供商。公司起初专注于校园营销服务，业务覆盖 了全国 2500 所各类高校，随着移动互联网的发展，不同规模的商户及企业对线上广告投放的需求不断增大。 三人行逐渐顺应行业发展趋势，于 2014 年切入互联网营销领域，形成了校园媒体营销服务、数字营销服务和 场景活动服务三大核心业务。

3、公司 CEO 钱俊冬及其妻子为公司的共同实际控制人，股权结构相对稳定。 数字营销行业持续增长数字营销行业持续增长；广告主逐渐重视场景活动及校园营销；广告主逐渐重视场景活动及校园营销。移动互联网行业的快速发展，线上广告不断贡 献新库存。互联网媒体已逐步成为主流的媒体形式，根据招股说明书引用的现代广告 、 中国市场监管报 的数据，我国 2018 年互联网广告营业额已达 3694 亿元，5 年年均复合增速达 42.04%，数字营销行业快速发 展。场景活动来看，我国场景活动 2018 年的市场年度营业额达 627 亿元，5 年年均复合增长率达 12.95%， 呈不断增长趋势；广告主方面来看，汽车类以及

4、 IT 类广告主尤其重视场景活动营销方式。校园营销，则能够精 准定位大学生消费群体，同时，大学生的消费习惯和品牌意识还在逐渐养成的过程中，品牌意识较弱但可渗透 性较强，对于广告主的品牌宣传接受程度高。广告主越来越重视这一群体，并逐渐重视校园场景下的营销投放。 三大核心业务支撑整合营销方案，大广告主服务经验为后续业务开展背书三大核心业务支撑整合营销方案，大广告主服务经验为后续业务开展背书。三人行传媒以数字营销服务为重点 业务板块，提供创意化、专业化、个性化营销策略。在场景活动服务上，公司经验丰富，能够满足广告主对于 品牌推广以及产品营销等多样化的营销需求，广告主持续投放为公司带来稳定收入。公司主

5、要客户包括中国移 动、中国电信、中国工商银行、京东、伊利等，大客户服务经验丰富，稳定性及可持续性较高，同时也为公司 后续的客户开拓和业务开展提供背书，有望吸引更多品牌广告的投放预算。 数字营销驱动增长，现金流健康，应收账款周转率持续提高数字营销驱动增长，现金流健康，应收账款周转率持续提高。2019 年公司营业收入为 16.31 亿元，同比增长 48.4%；公司归母净利为 1.94 亿元，同比增速为 56.1%。数字营销业务驱动整体业绩持续增长。2019 年公司 综合毛利率为 22.36%， 近几年公司综合毛利率有一定幅度变化主要是收入结构变化带来的。 现金流方面， 2019 年公司经营活动产生

6、的现金流量净额为 1.41 亿元。其中销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入相对稳定， 公司营业收入回款良好，经营活动现金流量较为健康。 风险提示风险提示：宏观经济不景气；大广告主流失；行业竞争加剧。 相关研究相关研究： 传媒行业:爱奇艺推出提价会员新套餐；TikTok 引入前迪士尼高管 2020-05-24 4 月图书畅销榜数据跟踪:线上营销表现出色，新书恢复出版和上榜 2020-05-24 传媒行业:数据验证头部游戏强竞争力；电商直播企业家/明星入驻再起波澜 2020-05-17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2525 Table_PageText 行业专题研究

7、|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.45 2020/4/29 买入 9.06 0.30 0.35 21.37 18.52 13.15 11.93 8.0 8.4 分众传媒 002027.SZ 人民币 4.76 2020/5/1

8、2 买入 6.14 0.14 0.25 34.88 19.27 25.43 14.62 12.7 18.7 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 mNpQqRpMqNrQwPtRzRqMzR8O9R7NsQnNsQmMjMqQnQiNtRtN7NoOxOMYrQnRNZoPqN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2525 Table_PageText 行业专题研究|传媒 目录索引 一、三人行概况 . 5 （一）发展历程：校园营销起步，顺应行业趋势大力发展数字营销 . 5 （二）股权结构：持股相对集中，股权结构稳定 . 6 （三）

9、广告投放推动营收增长，IPO 募资主要用于数字整合营销服务 . 7 二、行业：数字营销市场持续增长，广告主逐渐重视场景活动及校园营销 . 8 （一）数字营销：线上份额持续增长，成为主流曝光渠道 . 8 （二）场景活动：市场规模呈现稳定增长，汽车/IT 类广告主尤其重视 . 9 （三）校园营销：精准定位大学生消费群体，市场规模不断扩大 . 10 三、业务：三大核心业务支撑整合营销方案，大广告主服务经验为后续业务开展背书 . 11 （一）三大核心板块支撑整合营销方案，提供全业务流程的个性化服务 . 11 （二）直销模式有效提升客户黏性，以互联网主流媒体为重要供应商 . 14 （三）大客户成功服务案

10、例，为后续业务开展背书 . 16 四、财务情况：数字营销驱动增长，现金流健康. 19 （一）营业收入：数字营销业务持续发展，驱动整体营收提升 . 19 （二）盈利能力：数字营销业务占比提升带来综合毛利率略微下滑 . 20 （三）现金流：经营活动现金流健康，应收账款回款良好 . 21 五、风险提示 . 23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2525 Table_PageText 行业专题研究|传媒 图表索引 图 1：三人行传媒集团发展历程 . 5 图 2：公司股权架构图（截至 2020 年 4 月） . 6 图 3：2017-2019 年公司营业收入和同比增速 . 7

11、图 4：2017-2019 年公司归母利润和同比增速 . 7 图 5：我国互联网广告营业额 . 8 图 6：广告投放代理（左）和广告方案策划与执行（右）业务流程图 . 12 图 7：场景活动服务流程图 . 13 图 8：校园媒体营销服务流程图 . 14 图 9：“上海电信新春传播三部曲”营销传播画面 . 16 图 10：“伊利谷粒多喝饱一起嗨整合传播”项目营销传播画面 . 17 图 11：“凯迪拉克 XTS 新车上市传播”项目营销传播画面 . 17 图 12：“凯迪拉克 XTS 新车上市传播”项目营销传播画面 . 18 图 13：三人行营业收入 . 19 图 14：三人行归母净利 . 19 图

12、 15：营收结构-按业务结构 . 19 图 16：营收结构-按业务结构（亿元） . 19 图 17：三人行成本结构 . 20 图 18：三人行盈利能力 . 20 图 19：三人行分业务毛利率 . 20 图 20：数字营销服务毛利率水平 . 20 图 21：经营活动产生的现金流量净额（万元） . 22 图 22：销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 . 22 图 23：公司账上货币现金 . 22 图 24：应收账款情况 . 22 表 1：公司的高管团队情况 . 5 表 2：公司的重要股东情况（完成 IPO 募资后） . 6 表 3：公司 IPO 募集资金投资项目 . 7 表 4：我国广告行业年

13、营业额按媒体形式划分 . 8 表 5：公司数字营销服务的主要内容 . 11 表 6：公司主营业务收入客户类别构成 . 14 表 7：公司向前五大客户销售情况 . 15 表 8：公司向前五大客户销售情况 . 15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 2525 Table_PageText 行业专题研究|传媒 一一、三人行三人行概况概况 （一）发展历程：（一）发展历程：校园营销起步，顺应行业趋势大力发展数字营销校园营销起步，顺应行业趋势大力发展数字营销 三人行传媒集团成立于2003年，目前是国内领先的一站式校园整合营销与专业化全 案数字营销服务提供商。公司将于近日登陆A股，证

14、券代码“605168.SH”。 （1）校园营销寡头企业：公司起初专注于校园营销服务，业务覆盖了全国 2500 所 各类高校，受众超过 3000 多万高校学生。主要服务媒介形式包括：高校阅读栏、 运动场围栏广告、高校餐厅桌贴、新生手册、校园bbs、校园候车厅、校园微信、校 园互动屏等。 （2）进军互联网整合营销：随着移动互联网的发展，不同规模的商户及企业对线上 广告投放的需求不断增大。三人行逐渐顺应这种趋势，于 2014 年切入互联网营销 领域，形成了校园媒体营销服务、数字营销服务和场景活动服务三大核心业务。 图图1：三人行三人行传媒集团传媒集团发展历程发展历程 数据来源：公司招股说明书，公司官

15、网，广发证券发展研究中心 公司核心管理团队保持稳定，在创意策划、媒介策略及媒体资源采购等方面有公司核心管理团队保持稳定，在创意策划、媒介策略及媒体资源采购等方面有高素高素 质的复合型质的复合型人才储备。人才储备。三人行传媒集团的董事长兼总经理为钱俊冬先生，是全国青 联常委、陕西省政协委员。大学三年级时就在西安高新区注册成立了三人行信息通 讯有限公司，是陕西省第一家在校本科生全资创业公司，从此开始了三人行公司成 长历程。王川先生系公司董事、副总经理兼核心技术人员，曾在国际 4A 公司负责 多个世界 500 强广告主的整合营销项目， 对整合营销传播理论具有深刻的理解和丰 富的实践经验。 表表1：公

16、司的高管团队情况：公司的高管团队情况 姓名姓名 职位职位 主要经历主要经历 钱俊冬 董事长、总经理 现任全国青联常委、全国大学生创业联盟副理事长、中国青年志愿者协会副秘书长；曾荣获第 六届中国青年创业奖、第十三届安徽省青年五四奖章；被评为 2012 年全国就业创业优秀个人、 2018 年陕西省优秀民营企业家、陕西省十大杰出青年。 王川 董事、副总经理、核心技术人员 公司核心技术人员，曾在阳光卫视、北京广告有限公司、鹏远（北京）管理咨询有限公司、奥美 世纪（北京）广告有限公司、北京泰弈传奇文化传播有限公司任职。2016 年加入三人行。 张昊 董事、副总经理 曾在陕西移动西安周至分公司、陕西移动西

17、安长安分公司、陕西移动西安金花分公司、陕西移 动西安分公司任职。2016 年加入三人行。 陈胜 财务总监 于会计及财务管理方面拥有丰富经验，曾在湖北昌友置业股份有限公司、湖北会计师事务所、 北京京都会计师事务所武汉分公司、中山大洋电机股份有限公司、湖北东峻实业集团、武汉爱 民制药有限责任公司、武汉大禹阀门股份有限公司任职。2014 年加入三人行。 2003年年 成立三人行有限成立三人行有限 三人行信息通讯有限公司 在西安高新区注册成立 2004年年 切入互联网领域切入互联网领域 成功切入互联网传媒领域 成为移动、三星、诺基亚 校园代理商 2005年年 转型传媒领域转型传媒领域 成功转型进入传媒

18、领域 成立三人行广告传媒有限 公司 2006-2007年年 客户资源高端化客户资源高端化 牵手全国一流高校，客户 资源实现高端化 开拓上海、南京等市场 2008-2009年年 扩大市场，布局全国扩大市场，布局全国 在全国多地成立分公司 为中国移动、中国电信等 知名企业提供营销服务 2010-2011年年 建成高校媒体网络建成高校媒体网络 形成覆盖全国重点城市高 校的媒体网络 2012-2013年年 形成全国传播网形成全国传播网 加快高校媒体网络密度建设 划分五大片区，形成5区25 省覆盖的全国传播网 2014-2015年年 挺进移动互联网营销领域挺进移动互联网营销领域 整体变更为股份有限公司

19、2015年4月登陆新三板市场 2016-2017年年 “数字营销类一级广告企业”“数字营销类一级广告企业” 加入中国4A协会，正式进 军中国广告行业第一集群 2017年6月新三板摘牌 2018-2020年年 主板主板上市上市 公司将于2020年5月28日登 陆上交所主板 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 2525 Table_PageText 行业专题研究|传媒 李达 董事会秘书 曾在中国银河证券股份有限公司、四川省新万兴碳纤维复合材料有限公司任职。现任广东多多 基金管理合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人、北京本源常棣投资管理有限公司监事。2017 年加入三人行。 数据

20、来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 （二）股权结构：（二）股权结构：持股相对集中持股相对集中，股权结构稳定股权结构稳定 公司股权公司股权结结构相对稳定，构相对稳定，IPO后后管理层通过管理层通过西安多多间接西安多多间接持股持股26.52%。公司CEO钱 俊冬直接持股16.27%，并通过西安多多、西安众行间接支配公司股份表决权的 52.07%；其妻子崔蕾直接持股6.45%。本次发行前两人合计支配的公司股份表决权 比例为74.79%， 发行后仍为公司的共同实际控制人。 完成IPO募资后， 西安多多 （由 核心管理层持股）将持有公司股权26.52%。 图图2：公司股权架构图（截至公司股权架构

21、图（截至2020年年4月）月） 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 表表2：公司的重要股东情况公司的重要股东情况（完成（完成IPO募资后募资后） 名称名称 持股数持股数量（万股）量（万股） 持股持股比例比例 备注备注 西安多多 1,831.61 26.52% 公司控股股东，由钱俊冬持有 70%的股权、钱蕾持有 30%的股权，共 同间接支配公司股份表决权 西安众行 865.83 12.54% 合伙人均为公司核心骨干员工；钱俊冬系西安众行的普通合伙人，持有 西安众行 1% 的出资份额；崔蕾系西安众行的有限合伙人，持有西安 众行 30.87% 的出资份额 钱俊冬 842.55 12.20

22、% 董事长、总经理，公司共同实际控制人 崔蕾 334.04 4.84% 与钱俊冬系夫妻关系，公司共同实际控制人 宁波君度 224.45 3.25% 宁波梅山保税港区君度德瑞股权投资管理中心（有限合伙） 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 崔蕾钱俊冬 西安众行西安多多 30%1% 70% 31.6% 新 疆 诚 维 佳 宿 迁 新 锐 杨 深 圳 酷 开 共 青 城 安 丰 韩 小 舟 吴 德 海 燕 宁 王 道 远 科 大 讯 飞 宁 波 君 度 北 京 天 然 道 马 勇 珠 海 光 控 共 青 城 银 汐 范 兴 红 16.71%35.36% 16.27%6.45% 1.07%

23、1.07%1%1%0.54%0.50%0.46%0.34%1.16% 2%2% 2.14% 3.33% 4.26% 4.33% 三人行传媒集团股份有限公司 众 点 广 告 西 安 分 公 司 盛 浩 科 技 合 肥 三 人 行 橙 色 风 暴 酷 软 科 技 陕 西 荣 誉 江 西 荣 耀 北 京 分 公 司 广 州 分 公 司 武 汉 众 兴 100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100% 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 2525 Table_PageText 行业专题研究|传媒 （三）（三）广告投放广告投放推动营收增长，推

24、动营收增长，IPO 募资募资主要用于主要用于数字整合营销服务数字整合营销服务 公司专注于提供整合营销解决方案，公司专注于提供整合营销解决方案，广告投放代理服务广告投放代理服务驱动营业收入增长驱动营业收入增长。公司凭 借专业的整合营销服务能力，得以满足客户在全国范围内跨媒体、多渠道的品牌曝 光和产品或服务推广的营销需求，营业收入持续快速增长。根据招股说明书，2017- 2019年度， 公司营业收入分别为7.57亿元、 11亿元及16.31亿元， 2019年同比增速达 48.4%； 其中， 数字营销服务占营业收入比重逐年上升， 分别为72.9%、 80.6%及86%， 而数字营销服务收入主要由广告

25、投放代理构成，驱动营业收入快速增长。归母净利 润方面，2019年公司实现归母净利1.94亿元，同比增长56%。未来，公司将围绕业 务发展目标全面开拓销售及服务网络，增强三大类业务规模，扩建升级业务及管理 信息化系统，持续为客户提供专业的整合营销服务，增强客户黏性，提升公司在广 告行业内的竞争优势与行业地位。 图图3：2017-2019年公司营业收入和同比增速年公司营业收入和同比增速 图图4：2017-2019年公司年公司归母归母利润和利润和同比增速同比增速 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 公司本次公司本次IPO发行主要投向发行主要

26、投向数字整合营销服务体系扩建项目、 校园媒体扩建项目， 同数字整合营销服务体系扩建项目、 校园媒体扩建项目， 同 时考虑补充营运资金时考虑补充营运资金。 根据公司招股书， 此次IPO募集资金投向领域将首先考虑数字 整合营销服务体系扩建项目， 主要包括扩建销售及服务网络、 扩建数字营销平台等。 其次对于校园媒体扩建项目投资占比最大，主要包括建设校园媒体、扩建销售及服 务网络、 扩建校园广告营销平台等。 本次募集资金有利于公司保持在数字营销服务、 场景活动服务及校园媒体营销服务中的优势地位，进一步提高公司的市场竞争力和 可持续发展能力。 表表3：公司公司IPO募集资金投资项目募集资金投资项目 项目

27、名称项目名称 投资总额投资总额（万元）（万元） 募集资金投资总额募集资金投资总额（万元）（万元） 数字整合营销服务体系扩建项目 24,020.41 22.170.55 场景活动服务体系扩建项目 13,928.35 12,855.70 校园媒体扩建项目 21,488.65 19,833.77 创意中心及业务总部建设项目 12,966.74 12,966.74 补充营运资金项目 31,000.00 31,000.00 合计合计 103,404.15 98,826.77 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 45.0% 48.4% 43% 44% 45% 46% 47% 48% 49% 0

28、 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2017A2018A2019A 营业收入（亿元）YoY 9776.3 12403.1 19362.3 27% 56% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5000 10000 15000 20000 25000 2017A2018A2019A 归属于母公司股东的净利润（万元）增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2525 Table_PageText 行业专题研究|传媒 二、行业：二、行业：数字营销市场持续增长， 广告主逐渐重视场景活数字营销市场持续增长， 广告主逐渐重视场景活 动及校园营销动及校园营销

29、（一）（一）数字营销：数字营销：线上份额持续增长，成为主流曝光渠道线上份额持续增长，成为主流曝光渠道 互联网媒体超越传统模式成为主流媒体形式，数字营销市场规模快速稳步增长。互联网媒体超越传统模式成为主流媒体形式，数字营销市场规模快速稳步增长。移 动互联网行业的快速发展，带来社交媒体、视频网站等新渠道的出现，为线上广告 不断贡献新库存。相较于传统媒体，这些新兴互联网媒体信息传播效率高、覆盖范 围广，具备信息可存储、可检索、可计量的优势和特点，从而能更紧密的贴近受众对 象，与其产生更强的互动性，增强营销传播渠道的便利性。互联网媒体已逐步代替 报纸、电视、户外等传统媒体成为主流的媒体形式，而数字营销

30、的市场规模也早已 超越传统媒体，实现快速稳步的增长。招股说明书中引用的现代广告、 中国市 场监管报 数据显示， 我国互联网广告营业额已从2013年的 639 亿元增至 2018 年 的 3694 亿元，年复合增速达 42.04%。 图图5：我国互联网广告营业额我国互联网广告营业额 数据来源： 现代广告 ， 中国市场监管报 ，广发证券发展研究中心 从份额来看， 互联网广告经营额占全部广告市场营业额的比例从 2013 年的 12.7% 快速提升至 2018 年的 46.2%。互联网广告经营额在2015年超越电视媒体广告经 营额，并且份额差距逐渐拉大。 表表4：我国广告行业年营业额按媒体形式划分我国

31、广告行业年营业额按媒体形式划分 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 具体内容具体内容 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 互联网媒体 1,775 29.70% 2,305 35.50% 2,975 43.10% 3,694 46.23% 电视媒体 1,147 19.20% 1,239 19.10% 1,234 17.90% 1.546 19.20% 广播电台 501 8.40% 359 5.50% 349 5.10% 313 8.40% 报社 124 2.10% 173 2.70% 137 2.00% 137 2

32、.10% 期刊社 72 1.20% 60 0.90% 65 0.90% 59 1.20% 12.70% 17.30% 29.70% 35.50% 43.10% 46.20% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2013A2014A2015A2016A2017A2018A 互联网广告营业额（亿元）互联网广告营业额占广告市场规模的比例 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2525 Table_PageText 行业专题研究|传媒 其他

33、 2,354 39.40% 2,353 36.30% 2,137 31.00% 2,243 39.40% 数据来源： 现代广告 ， 中国市场监管报 ，广发证券发展研究中心 （二）（二）场景场景活动活动：市场规模呈现稳定增长市场规模呈现稳定增长，汽车，汽车/IT 类广告主尤其重视类广告主尤其重视 场景活动服务是我国现代服务业的组成部分之一场景活动服务是我国现代服务业的组成部分之一，市场规模市场规模不断增长。不断增长。场景活动， 也就是公共关系活动，主要包括广告经营者为客户举办文艺赛事、节目、会展、路演 以及会议、发布会或座谈会等的各类活动。从行业规模来看，我国场景活动的市场 年度营业额从 201

34、3 年的 341 亿元不断增长至 2018 年的 627 亿元，年均复合 增长率达 12.95%， 呈不断增长趋势。 得益于国内宏观经济的稳定发展。 随着现代科 技的成熟落地，各类新兴媒体也随之蓬勃发展，推动着场景活动与互联网营销等多 种营销方式相融合。以数字场景活动、娱乐场景活动及体育场景活动等为代表的新 兴场景活动领域迅速发展，进一步促进了我国场景活动市场规模的不断增长。 图图6：我国场景活动市场规模我国场景活动市场规模（2013年年-2018年年） 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 从场景活动广告主的分布来看，汽车、IT（通讯）、互联网以及快消品广告主占比一 直排前。其中，

35、近几年汽车、IT（通讯）行业的广告主开展场景活动所花费的金额持 续排名行业TOP2。2018年，这两类广告主合计开展场景活动的花费在302亿元，占 全部场景活动市场份额的比例达48.1%。 12.50% 11.40% 13.20% 16.30% 12.00%12.00% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 100 200 300 400 500 600 700 2013A2014A2015A2016A2017A2018A 场景活动年度营业额（亿元）年度营业额增长率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 2525 Table_PageT

36、ext 行业专题研究|传媒 图图7：2017年场景活动市场份额年场景活动市场份额 图图8：2018年场景活动市场份额年场景活动市场份额 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 （三）（三）校园营销校园营销：精准定位大学生消费群体，市场规模不断扩大：精准定位大学生消费群体，市场规模不断扩大 校园营销可精准定位大学生消费群体，校园营销可精准定位大学生消费群体，多因素推动校园营销市场规模不断扩大多因素推动校园营销市场规模不断扩大。高 校校园是在校大学生主要学习生活的场所，具有一定的封闭性，校园营销对象天然 锁定在校大学生，投放精准性强。同时，大

37、学生的消费习惯和品牌意识还在逐渐养 成的过程中，品牌意识较弱但可渗透性较强，对于广告主的品牌宣传接受程度高。 广告主越来越重视这一群体，并逐渐重视校园场景下的营销投放。 从行业规模来看，目前校园媒体营销市场规模尚未有权威统计数据。但我们认为广 告营销行业本质是眼球经济，受众范围和投放的精准性决定了该场景能吸引的广告 主预算规模。而校园营销市场的规模可从全国高校以及全国大学生数量窥见。根据 教育部数据， 2018年我国普通高等学校（含独立学院）合计2663所；在校大学生 （含普通高等教育本专科学生及研究生）规模达3104万人。并且随着高校扩招，高 等教育入学率持续提升， 我国普通高等学校及在校大

38、学生的数量均呈逐年上升趋势， 为校园营销市场提供了充分的市场空间，也为行业发展奠定了基础。 图图9：我国普通高等学校及在校生数量情况我国普通高等学校及在校生数量情况 数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 33.40% 13.30% 11.90% 7.70% 4.60% 3.90% 2.80% 2.20% 1.10% 2.30% 16.80% 2017年 汽车 IT(通讯) 快速消费品 互联网 娱乐/文化 制造业 房地产 金融 旅游 医疗保健 其他 35.20% 12.90% 10.00% 9.50% 5.70% 5.00% 3.40% 3.10% 1.30% 1.30% 12.60% 2018年 汽车 IT(通讯) 互联网 快速消费品 娱乐/文化 制造业 房地产 金融 旅游 医疗保健 其他 2647 2732 2816 2894 3018 3104 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2013A2014A2015A2016A2017A2018A 普通高等学校数量（含独立学院）（所）在校大学生数量（万人） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 2525 Table_PageTex