1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3430 沪深 300 指数 4545 上证指数 3214 深证成指 13115 中小板综指 12173 蒲强蒲强 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S01 王明辉王明辉 联系人联系人 杨翼荥杨翼荥 联系人联系人 P PVCVC 手套手套扩产，扩产，糊树脂糊树脂步入景气周期步入景气周期 行业观点行业观点 PVCPVC 糊树脂性能优越，应用广泛。糊树脂性能优越，应用广泛。PVC 糊树脂是未加工状态下的 PVC 塑料的 一种独特液体形式，广泛应用于手套、人造革、地板革、

2、玩具、壁纸、汽车 内饰材料等领域。PVC 糊树脂的聚合生产方法主要有微悬浮聚合法、种子乳 液聚合法和混合法。其中微悬浮法 PVC 糊树脂满足手套专用树脂所要求的低 糊黏度、良好的稳定性，目前国内市场所采用的手套料大部分采用微悬浮法 生产工艺。 供给端供给端持续改善，疫情拉动手套需求持续改善，疫情拉动手套需求增长增长，步入景气周期，步入景气周期。供给端方面， 2017 年新一轮产能扩张之后，目前产能增速趋于平缓，目前 PVC 糊树脂实际 有效产能约 95.5 万吨。疫情背景下，PVC 手套供不应求带动 PVC 糊树脂 需求提升；同时，由于经济的逐步复苏，PVC 糊树脂大盘料下游人造革等企 业开工

3、情况逐渐转好，对 PVC 糊树脂的需求亦逐步提升，PVC 糊树脂目前 处于供需偏紧状态。根据草根调研情况，目前大部分 PVC 糊树脂产能处于 满产状态。价格方面，受国内疫情好转和全球疫情持续增长的影响，手套料 价格从 6 月份开始暴涨，六月底达到 12000 元/吨，较今年低点 7650 元/吨 上涨了 56.86%。而根据百川资讯统计，8-9 月份计划检修的企业比较多， 预计三季度价格将维持高挺状态。 主流手套厂家扩产主流手套厂家扩产带动带动 P PVCVC 糊树脂糊树脂需求需求向好向好。从全球主要手套企业扩产方面 看，国际手套行业龙头 Top Glove，国内巨头蓝帆医疗、英科医疗均有扩产

4、 计划，仅 2020 年，三家公司分别扩产 PVC 手套 24 亿只、40 亿只和 30 亿 只。根据英科医疗和蓝帆医疗数据，单只 PVC 手套糊树脂用量约 3g，根据各 个厂家扩产计划来看，预计未来 2-3 年内，主流 PVC 手套厂家的扩产预计每 年将至少带来 PVC 糊树脂需求 4 万吨的增长。 投资建议投资建议 疫情拉动 PVC 手套需求情况下，主流手套厂家纷纷扩产将带动 PVC 手套料 需求向好；此外，随着经济的逐步回暖，PVC 皮革料下游厂家逐步复产将带 动 PVC 皮革料需求恢复。当前 PVC 糊树脂整体供给有限，且新增产能需要 1 年以上的时间周期，我们预计 PVC 价格将在很

5、长一段时间维持高位，PVC 糊树脂行业整体将步入景气周期。在此背景下，我们推荐 PVC 糊树脂龙头 企业沈阳化工（具备沈阳化工（具备 20 万吨万吨 PVC 糊树脂产能，糊树脂产能，我们测算我们测算 PVC 糊树脂糊树脂每涨每涨 价价 1000 元，带来元，带来公司公司 EPS增厚增厚 0.21 元）元） ，同时建议关注新疆天业、中泰化 学、三友化工（每涨价 1000 元分别带动 EPS 增厚 0.063 元、0.04 元、 0.025 元） 。 风险提示风险提示 PVC 手套需求不达预期；上游原材料价格波动风险；安全环保政策风险。 2639 2800 2961 3122 3284 3445

6、3606 190719 191019 200119 200419 国金行业 沪深300 2020 年年 07 月月 19 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 内容目录内容目录 一、PVC 糊树脂主要用于手套和皮革料 .4 1.1 PVC 糊树脂下游应用广泛 .4 1.2 原材料 PVC 产能整体过剩 .5 二、PVC 糊树脂供需格局持续改善，预计价格将在高位运行 .7 三、手套厂家扩产带动 PVC 糊树脂需求向好 .10 3.1 疫情背景下，医用手套需求旺盛 .10 3.2 手套厂家扩

7、产将带动 PVC 糊树脂需求增长 .13 四、投资建议 .15 4.1 沈阳化工 .15 4.2 新疆天业 .16 4.3 中泰化学 .16 4.4 三友化工 .17 五、风险提示 .17 图表目录图表目录 图表 1：PVC 糊树脂下游应用.4 图表 2：PVC 糊树脂下游应用领域占比情况.4 图表 3：PVC 树脂主要生产工艺流程 .4 图表 4：微悬浮法生产工艺 .5 图表 5：PVC 下游应用领域占比情况 .5 图表 6：2012-2019 年国内 PVC 产能产量及增速.6 图表 7：2012-2019 年国内 PVC 表观消费量及产量 .6 图表 8：近年来 PVC 价格走势.6 图

8、表 9：PVC 制备方法对比 .6 图表 10：电石法 PVC 工艺流程.7 图表 11：乙烯法 PVC 工艺流程 .7 图表 12：2011-2019 年国内糊树脂产能产量及增速 .7 图表 13：PVC 糊树脂进出口情况 .8 图表 14：我国 PVC 糊树脂生产企业.8 图表 15：我国 PVC 糊树脂手套料实际产能与产量统计.9 图表 16：PVC 糊树脂行业开工率提升 .9 图表 17：2015-2020 年 PVC 手套料价格情况.10 图表 18：2015-2020 年 PVC 皮革料价格情况.10 图表 19：多数企业在 3 季度均有检修计划 .10 图表 20：PVC 糊树脂

9、企业扩产计划.10 图表 21：一次性防护手套行业产业链 . 11 nMoRoOtMpQmOzRqPmQpQpMbR9R6MnPmMsQrReRqQpQkPnPnPbRrRwPuOnMxOxNmQqQ 行业深度研究 - 3 - 图表 22：各类一次性手套图示. 11 图表 23：不同种类的手套比较情况. 11 图表 24：全球一次性防护手套市场需求及预测情况 .12 图表 25：2010-2019 年全球医疗级手套需求量及增速.12 图表 26：2010-2019 年全球非医疗级手套需求量及增速 .12 图表 27：2017-2020 年全球主力手套需求量及预测 .13 图表 28：2019

10、年全球一次性手套产量分布情况.13 图表 29：2019 年全球一次性手套竞争格局.13 图表 30：主流手套企业扩产情况 .14 图表 31：2013-2017 年我国手套出口情况 .14 图表 32： PVC 手套成本构成 .15 图表 33：主流手套厂家扩产带动 PVC 糊树脂需求增长.15 图表 34：PVC 糊树脂相关企业及涨价对应 EPS弹性测算 .15 图表 35：沈阳化工营业收入情况（亿元） .16 图表 36：沈阳化工归属于母公司净利润情况（亿元）.16 图表 37：新疆天业营业收入情况（亿元） .16 图表 38：新疆天业归属于母公司净利润情况（亿元）.16 图表 39：中

11、泰化学营业收入情况（亿元） .17 图表 40：中泰化学归属于母公司净利润情况（亿元）.17 图表 41：三友化工营业收入情况（亿元） .17 图表 42：三友化工归属于母公司净利润情况（亿元）.17 行业深度研究 - 4 - 一、一、PVC 糊树脂糊树脂主要用于手套和皮革料主要用于手套和皮革料 1.1 PVC 糊树脂糊树脂下游应用广泛下游应用广泛 PVC 糊树脂是未加工状态下的 PVC 塑料的一种独特液体形式，因粒度微 细，其质地像滑石粉，具有不流动性，经常同增塑剂混合后经搅拌形成稳 定的悬浮液制成 PVC 糊料。PVC 糊树脂成型加工可制成特殊形状，在手 套、人造革、地板革、玩具、壁纸、汽

12、车内饰材料等硬制品中获得广泛应 用。 图表图表1：PVC糊树脂下游应用糊树脂下游应用 图表图表2：PVC糊树脂下游应用领域占比情况糊树脂下游应用领域占比情况 来源：百度图片，国金证券研究所 来源：智研资讯，国金证券研究所 中国 PVC 糊树脂从原料来源分两类，一是以电石为原料，约占总产量 65， 二是以 VCM 和 EDC 为原料，约占总产量 35。PVC 糊树脂的聚合生产方法 主要有微悬浮聚合法、种子乳液聚合法和混合法。其中微悬浮法 PVC 糊树 脂满足手套专用树脂所要求的低糊黏度、良好的稳定性，目前国内市场所 采用的手套料大部分采用微悬浮法生产工艺。 图表图表3：PVC树脂主要生产工艺流程

13、树脂主要生产工艺流程 生产方法生产方法 具体流程具体流程 产品特征产品特征 主要应用领域主要应用领域 微悬浮聚合法 聚合前，在釜外先将氯乙烯单体、引发剂、 乳化剂水溶液和无离子水等用机械均化的方 法制成稳定的乳状，然后进行聚合。 初级粒子平均粒径大，粒 度呈正态分布，糊粘度 低，具有比液法产品更好 的耐水性和热老化性。 手套、人造 革、地板卷 材、输送带和 玩具 种子乳液法 种子乳液聚合由乳液种子聚合、胶乳聚合两 个阶段组成。先将少量单体按一般乳液聚合 法制得种子胶乳，然后将少量种子胶乳，加 入聚合乳液的配方中。种子胶乳微粒将被单 体所溶胀并吸附水相中产生的自由基而引发 聚合。 初级粒子粒度一

14、般都是双 峰分布，增塑糊具有假塑 流动特性，适合用于高速 涂装加工，乳液法树脂熔 融温度较高，具有瞬间成 型的特点。 壁纸和发泡行 业 混合法 混合法 PVC 糊树脂生产工艺主要是由乳液聚 合和微悬浮聚合相结合，在整个反应过程 中，先经过乳液聚合制成种子乳胶，再将其 和其他乳化剂、引发剂、各种助剂及VCM 加 入聚合釜进行微悬浮聚合。 所得胶乳粒径为双峰分 布，化学作用不敏感，发 泡性能好，泡孔均匀，加 工性能稳定。 人造革、地板 革、墙纸等行 业 来源：CNKI，国金证券研究所 30% 27% 12% 9% 8% 6% 8% 人造革、地板革、篷布革 手套 壁纸 玩具、浸塑 输送带 汽车内饰

15、其他领域 行业深度研究 - 5 - 图表图表4：微悬浮法生产工艺微悬浮法生产工艺 来源：CNKI，国金证券研究所 1.2 原材料原材料 PVC 产能产能整体整体过剩过剩 聚氯乙烯（PVC）是氯乙烯单体（VCM）在过氧化物、偶氮化合物等引发 剂作用下按自由基聚合反应机理聚合而成的聚合物，理化性能和力学性能 优越，具有阻燃、高强度、耐腐蚀以及优良的几何稳定性，在塑料行业中 占有重要地位。PVC 是全球第二大通用型合成树脂材料，广泛应用于建筑 材料、工业制品、日用品、地板革、人造革、管材、电线电缆、包装膜、 密封材料、纤维等方面。 图表图表5：PVC下游下游应用领域应用领域占比占比情况情况 来源：中

16、国产业信息网，国金证券研究所 目前目前 PVC 处于产能过剩状态。处于产能过剩状态。近年来，PVC 行业发展迅速，2012-2019 年，国内 PVC 产量从 1318 万吨增至 2011 万吨，CAGR 为 6.22%；表观 消费量从 1374.4 万吨增长到 2027 万吨，CAGR 为 5.7%。2016-2017 年， 随着供需格局的改善，PVC 进入景气周期，之后 PVC 开始了新一轮的产 能扩张，目前 PVC 行业整体处于产能过剩的状态。 22.9% 13.3% 12.0% 11.7% 9.0% 8.5% 22.6% 型材、门窗 管材 薄膜 硬质品 硬片、板材及其他型材 软质品 其

17、他 行业深度研究 - 6 - 图表图表6：2012-2019年国内年国内PVC产能产量及增速产能产量及增速 图表图表7：2012-2019年国内年国内PVC表观表观消费量及消费量及产量产量 来源：卓创资讯，国金证券研究所 来源：卓创资讯，国金证券研究所 图表图表8：近年来：近年来PVC价格走势价格走势 来源：Wind，国金证券研究所 PVC 生产分为电石法和乙烯法。生产分为电石法和乙烯法。电石法原材料为煤炭，利用电石遇水生成 乙炔，将乙炔与氯化氢合成制出氯乙烯单体；乙烯法原材料为石油，利用 石脑油和天然气生成乙烯，再经过氯化反应制得二氯乙烷，进而产出氯乙 烯单体。相比于乙烯法，电石法较简单，投

18、资量相对小，但乙烯法的氯可 完全利用，实现“三废”的完全处理。 图表图表9：PVC制备方法对比制备方法对比 制备方法制备方法 原材料原材料 优点优点 缺点缺点 电石法 电石 流程简单，投资量小 高污染，高耗能 乙烯法 乙烯 完全利用氯，“三废”完全处理 受天然原料储备限制 来源：中国产业信息网，国金证券研究所 国内国内 P PVCVC 为电石法为主，国外为电石法为主，国外 P PVCVC 以乙烯法为主。以乙烯法为主。当前，除中国大陆和印 度的少量装置之外，世界其它地区聚氯乙烯装置均采用以石油化工所生产 的乙烯基类单体产品为原料的乙烯法(单体法)生产工艺。由于我国贫油、 富煤、少气的现状，国内主

19、流为电石法生产。 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 产能（万吨） 产量（万吨） 产能增速（%） 产量增速（%） 0 500 1000 1500 2000 2500 2000182019 表观消费量（万吨） 产量（万吨） 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 PVC（电石法） PVC(乙烯法) 行业深度研究 - 7 - 图表图表10：电石法：电石法PVC工艺流程工艺流程

20、 图表图表11：乙烯法：乙烯法PVC工艺流程工艺流程 来源：CKNI，国金证券研究所 来源：CKNI，国金证券研究所 二二、PVC 糊树脂供需格局糊树脂供需格局持续改善，持续改善，预计价格将在高位运行预计价格将在高位运行 近年来，我国糊树脂新进入企业较多，行业一度出现产能过剩的情况，多 数企业利润空间受到挤压，部分地区糊树脂产品供大于求。2016-2017 年 受供给侧改革影响，PVC 糊树脂价格上涨，企业进入新一轮扩产周期，根 据卓创资讯统计，2017 年，国内糊树脂产能和产量达到历史峰值，分别为 139 万吨和 101 万吨，2018-2019 年随着价格的回落，PVC 糊树脂产能和 产量

21、逐年减少。 图表图表12：2011-2019年国内糊树脂产能产量及增速年国内糊树脂产能产量及增速 来源：卓创资讯，国金证券研究所 从进出口情况来看，近年来我国 PVC 糊树脂进口数量下降，2019 年进口 约 8.63 万吨；由于我国是糊树脂下游产品的主要生产国，糊树脂出口量较 小，2019 年出口量约 4.12 万吨。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20001720182019 产能（万吨） 产量（万吨） 产能增速（%） 产量增速（%） 行业深度研究 -

22、 8 - 图表图表13：PVC糊树脂进出口情况糊树脂进出口情况 来源：Wind，国金证券研究所 根据百川资讯统计，2019 年，我国 PVC 糊树脂名义产能共计 144 万吨， 其中昔阳化工、伊东东兴、盐湖海纳、上海氯碱、湖北山水停产，实际运 行产能约 95.5 万吨。 图表图表14：我国：我国PVC糊树脂生产企业糊树脂生产企业 区域区域 省份省份 PVCPVC 糊树脂生产企业糊树脂生产企业 建成产能（万吨）建成产能（万吨） 运行产能（万吨）运行产能（万吨） 东北 辽宁 沈阳化工 20 20 东北地区 20 20 华北 河北 唐山三友 6 6 华北 山西 昔阳化工 10 0 华北地区 16 6

23、 西北 内蒙 晨宏力 7.5 7.5 西北 内蒙 伊东东兴 10 0 西北 宁夏 英力特 4 4 西北 内蒙 中盐吉兰泰 8 4 西北 内蒙 君正天原 10 10 西北 新疆 新疆天业 10 10 西北 新疆 新疆中泰 10 10 西北 青海 盐湖海纳 3.5 0 西北地区 63 45.5 华东 安徽 安徽天辰 13 2 华东 山东 济宁中银 4 4 华东 山东 朗晖石油 6 6 华东 上海 上海氯碱 6 0 华东 江苏 康宁化学 5 5 华东 浙江 台塑宁波 7 7 华东地区 41 24 华中 湖北 湖北山水 4 0 华中地区 4 0 全国 144 95.5 来源：百川资讯，国金证券研究所

24、0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 200820092000019 进口量（万吨） 出口量（万吨） 行业深度研究 - 9 - 经过草根调研，我们统计出其中具备生产手套料的企业共 7 家，合计产能 61.5 万吨，产量约 58 万吨，但这部分产能除了供应 PVC 手套料之外，也 供应其 PVC 皮革料的核心客户。在满负荷全部转产手套料的极端情况下， 国内手套供应量达到 61.5 万吨，平均日产量 1612 吨。 图表图表15：我国我国PVC糊树脂手套料实际产能与产量统计糊树脂手套料实际产能与产量统计 手套手套料料生产

25、企业生产企业 产能（万吨产能（万吨/ /年）年） 产量（吨产量（吨/ /年）年） 日产量（吨）日产量（吨） 沈阳化工 20 17 472 康宁化学 5 5 139 内蒙晨宏力 7.5 7.5 208 新疆天业 10 10 278 宁波台塑 7 6.5 181 山东朗晖 6 6 167 唐山三友 6 6 167 合计 61.5 58 1612 来源：百川资讯，草根调研，国金证券研究所 糊树脂生产企业开工率明显回升。糊树脂生产企业开工率明显回升。2020 年上半年，受国内疫情好转和全球 疫情持续增长的影响，PVC 糊树脂行业开工率逐步提升，根据卓创咨询统 计，7 月 PVC 糊树脂名义开工率提升至

26、 75%，而实际上，除了安徽天辰因 检修后装置运行不稳定之外，目前其他厂家均处于满产状态。 图表图表16：PVC糊树脂糊树脂行业行业开工率开工率提升提升 来源：卓创资讯，国金证券研究所 疫情疫情带动带动手套料手套料需求，需求，PVC 糊树脂价格上涨糊树脂价格上涨。2020 年 1-2 月份的糊树脂 企业库存无压力，价格均价在 9350 元/吨左右； 3-5 月份受国内国际疫情 影响，大盘料下游开工差，需求不乐观，与此同时手套料需求量旺盛，此 时部分糊树脂企业可以将大盘料转成手套料，受此影响手套料供应出现过 剩，市场供应链压力增大，5 月中旬价格回落至 7650 元/吨。5-6 月份各企 业集中

27、检修，库存减少，叠加需求增加，供需矛盾缓和，5 月下旬企业报 价触底反弹，价格向上；6 月第三周开始，部分企业封盘停出，第四周初 手套料开始暴涨，六月底 12000 元，较最低点上涨了 56.86%。8-9 月份计 划检修的企业比较多，预计三季度价格将维持高挺状态。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 开工率（%） 行业深度研究 - 10 - 图表图表17：2015-2020年年PVC手套料价手套料价格情况格情况 图表图表18：2015-2020年年PVC皮革料价格情况皮革料价格情况 来源：百川资讯，国金证券研究所 来源：百川资讯，国金证券研究所 图表

28、图表19：多数企业在：多数企业在3季度均有检修计划季度均有检修计划 企业企业 检修情况检修情况 内蒙古吉兰泰 7 月 5 号开始停车检修，大概检修10 天 内蒙古君正 7 月 20 号开始停车检修，大概检修10 天 宁夏英力特 在 8-9 月份都有检修计划。 沈阳化工 在 8-9 月份都有检修计划。 内蒙古晨宏力 在 8-9 月份都有检修计划。 新疆天业 在 8-9 月份都有检修计划。 宁波台塑 在 8-9 月份都有检修计划。 来源：百川资讯，国金证券研究所 从新增产能来看，虽然有企业表示计划扩产，但是 PVC 糊树脂扩产周期在 一年左右。此外，由于经济的逐步复苏，大盘料下游人造革等企业开工情

29、 况逐渐转好，对 PVC 糊树脂的需求逐步提升，预计 PVC 糊树脂未来仍然 处于供需偏紧的状态。 图表图表20：PVC糊树脂企业扩产计划糊树脂企业扩产计划 公司公司 产能（万吨）产能（万吨） 备注备注 中泰化学 6 上半年和下半年各3 万吨，均为乳液法 三友化工 2 微悬浮法 内蒙古吉兰泰 1 微悬浮法 来源：百川资讯，国金证券研究所 三三、手套厂家扩产手套厂家扩产带动带动 PVC 糊树脂糊树脂需求需求向好向好 3.1 疫情背景下，医用手套需求旺盛疫情背景下，医用手套需求旺盛 防护手套是用以保护手部不受伤害的用具，其应用领域十分广泛，如医疗 行业、食品行业、工业行业、家用清洁、美容美发等。

30、0 5000 10000 15000 20000 华东手套料价格(元/吨） 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 华东皮革料价格（元/吨） 行业深度研究 - 11 - 图表图表21：一次性防护手套行业产业链一次性防护手套行业产业链 来源：中国产业信息网，国金证券研究所 一次性健康防护手套按照材质不同可分为丁腈手套、PVC 手套、乳胶手套 和 PE 手套，根据品质等级和用途可分为医疗级和非医疗级，医疗级手套 是指需要满足目标国家医疗市场质量认证体系或准入标准的产品，主要用 于医疗手术、医疗检查、医疗护理等领域。 图表图表22：各类一次性手套图示：各类一次

31、性手套图示 来源：英科医疗招股说明书，国金证券研究所 图表图表23：不同种类的手套比较情况不同种类的手套比较情况 手套品种手套品种 主要原料主要原料 产品特性产品特性 主要应用领域主要应用领域 主要生产地区主要生产地区 丁腈手套 合成丁腈胶乳以 及多种辅料 弹性好、拉伸性强、耐酸 碱、耐油性、抗静电、无 过敏性 医用检查、简单医疗手 术、食品加工、化工电 子、清洁卫生 马来西亚、中国大 陆、泰国 PVC 手套 PVC 糊树脂、增塑 剂、降粘剂等 穿戴容易、透气性好、但 拉伸性不及丁腈手套 医用检查、食品加工、化 工电子、清洁卫生 中国大陆 乳胶手套 天然乳胶、稳定 剂、催化剂 弹性及服帖性强，

32、但因含 有胶原蛋白可能导致过敏 医疗手术 马来西亚、泰国、 印尼等东南亚国家 PE 手套 聚乙烯 价格低廉、伸缩性差、易 破损 餐饮 中国大陆 行业深度研究 - 12 - 来源：中红医疗招股说明书，国金证券研究所 在全球疫情蔓延下，一次性防护手套需求激增。在全球疫情蔓延下，一次性防护手套需求激增。根据中国塑协和马拉西亚 手套行业协会统计分析，2019 年全球一次性防护手套需求近 5000 亿只， 其中，医疗级手套市场规模达到 3060 亿只，非医疗级手套市场规模达到 1890 亿只，手套行业整体保持 8-10%的稳健增长。此外，Top Glove 公司 预计疫情后行业正常需求增速将从现有的 8

33、-10%增至 12-15%左右。 图表图表24：全球一次性：全球一次性防护手套市场需求及预测情况防护手套市场需求及预测情况 来源：中国塑协，马来西亚手套行业协会，国金证券研究所 图表图表25：2010-2019年全球医疗级手套需求量及增速年全球医疗级手套需求量及增速 图表图表26：2010-2019年全球非医疗级手套需求量及增速年全球非医疗级手套需求量及增速 来源：中国塑协，马来西亚手套行业协会，国金证券研究所 来源：中国塑协，马来西亚手套行业协会，国金证券研究所 在一次性健康防护手套需求总量增长的同时，产品需求结构也发生在一次性健康防护手套需求总量增长的同时，产品需求结构也发生着着变化。变化

34、。 随着社会收入水平的提高和对生活品质要求的趋严，PE 手套的需求占比逐 渐降低。医疗级丁腈手套与 PVC 手套是发达国家用于健康防护最为普及的 一次性消耗品之一，广泛应用于医疗检查、医疗护理、食品卫生等诸多领 域，具有较大的市场发展空间。尤其是近年来诸如埃博拉、中东呼吸综合 征、2019 新型冠状病毒感染等全球公共卫生事件频发，普通大众对于手部 卫生防护的重视程度逐渐提高，医疗手套行业未来发展前景较好。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 20020E 需求量（亿只） 增速（%） -2%

35、0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 医疗级需求量（亿只） 增速（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 非医疗级需求量（亿只） 增速（%） 行业深度研究 - 13 - 图表图表27：2017-2020年全球主力手套需求量及预测年全球主力手套需求量及预测 来源：中国塑协，国金证券研究所 3.2 手套厂家扩产手套厂家扩产将带动将带动 PVC 糊树脂需求增长糊树脂需求增长 全球一次性手套产能主要集中在东南亚地区。全球一次性手套

36、产能主要集中在东南亚地区。据马来西亚手套行业协会数 据，2019 年度马来西亚一次性手套产量占比约 63%，泰国占比约 18%， 中国占比约 10%。其中，马来西亚 Top Glove、Hartalega、Kossan、 Supermax、WRP Asia Pacific，泰国的 Sri Trang 以及中国的蓝帆医疗、 英科医疗、中红普林医疗、石家庄鸿锐集团等厂家产能占全球产能的 73%。 图表图表28：2019年全球一次性手套产量分布情况年全球一次性手套产量分布情况 图表图表29：2019年全球一次性手套竞争格局年全球一次性手套竞争格局 来源：马来西亚手套行业协会，国金证券研究所 来源：

37、Glove，国金证券研究所 从全球主要手套企业产能扩张情况来看，国际龙头 Top Glove 持续提高丁 腈手套和 PVC 手套产能。国内手套行业巨头蓝帆医疗、英科医疗等均有扩 产计划。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20020E 乳胶+丁腈手套需求量（亿只） PVC手套（亿只） 增速（%） 增速（%） 63% 18% 10% 3% 6% 马来西亚 泰国 中国 越南 其他 19.9% 10.9% 8.7% 8.1% 7.2% 5.7% 5.7% 4.2% 2.9% 26.7% Top G

38、loveHartalegaKossanSri Trang Supermax蓝帆医疗 英科医疗 石家庄鸿锐 中红医疗 其他 行业深度研究 - 14 - 图表图表30：主流手套企业扩产情况：主流手套企业扩产情况 公司名称公司名称 20192019 年产能年产能 拟扩建产能拟扩建产能 预期产能预期产能 Top Glove 640 亿只 2020 年 31 亿只丁腈、24 亿只 PVC、22 亿只乳胶等；2021 年 116 亿只丁腈、24 亿只 PVC 等 2020 年末达到842 亿只，2021 年末达到 1004 亿只 蓝帆医疗 150 亿只 PVC，40 亿只 丁腈 40 亿只 PVC、20 亿只新型手套 2020 年末达到250 亿只 英科医