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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.10.26 MDI 价格上涨,紧拥优质周期成长龙头价格上涨,紧拥优质周期成长龙头 基础化工行业周报基础化工行业周报 段海峰段海峰(分析师分析师) 赵新裕赵新裕(分析师分析师) 证书编号 S0880520090003 S0880520080008 本报告导读:本报告导读: 基础化工推荐基础化工推荐 MDI、轮胎、农化、煤化工和新材料板块,以及各个子行业低估值、轮胎、农化、煤化工和新材料板块,以及各个子行业低估值、 高成长的龙头标的。高成长的龙头标的。 摘要:摘要: 周
2、观点:周观点:我们认为当前内需持续复苏,展现较强经济韧性,同时出口 端因疫情对海外经济影响边际减弱而呈逐步改善态势, 随疫情对经济 和需求冲击持续缓和、 以及后续疫苗普及后带来的经济快速复苏, 前 期压制的需求、尤其是出口端复苏有望超预期,未来 PPI-CPI 剪刀差 有望继续缩窄,带动行业景气回升。站在当前时点,我们推荐供给站在当前时点,我们推荐供给 端较为刚性且格局稳定,而需求端(尤其是出口)增长有望超预期端较为刚性且格局稳定,而需求端(尤其是出口)增长有望超预期 的子行业,推荐的子行业,推荐 MDI(万华化学) 、钛白粉(万华化学) 、钛白粉(龙蟒佰利) ;推荐底部或龙蟒佰利) ;推荐底
3、部或 复苏的煤化工品种,华鲁恒升;同时看好具备消费属性的精细化工复苏的煤化工品种,华鲁恒升;同时看好具备消费属性的精细化工 子行业,推荐甜味剂(金禾实业) 、农药(扬农化工、联化科技) 。子行业,推荐甜味剂(金禾实业) 、农药(扬农化工、联化科技) 。 我们持续推荐五条主线:我们持续推荐五条主线: 1)2020 年以来即使受疫情影响,我们一直持续坚定的看好地产产业 链复苏, 国家统计局公布最新地产数据显示 8 月地产继续改善, 继续 验证我们前期观点, 我们持续推荐确定性主线地产竣工端: 钛白粉 (龙蟒佰利) 、MDI(万华化学) 。 2)推荐未来油价中枢上行带动煤化工景气复苏(华鲁恒升) 。
4、 3)推荐刚需行业龙头:农药(扬农化工、联化科技) 、甜味剂(金禾 实业) 。 4)国内新技术的突破是推动“内循环”发展的重要基石,因此我们也 精选了进口替代和政策推动下的新材料子行业,推荐电子胶粘材料 (进口替代,斯迪克) 、催化材料(进口替代+国六标准政策推动, 万润股份、国瓷材料)和可降解塑料(进口替代+新版禁塑令政策推 动) 。 5)我们持续重点推荐危化品仓储物流行业。持续推荐密尔克卫和宏 川智慧。 投资建议:投资建议:推荐万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升、联化科 技、金禾实业、玲珑轮胎、万润股份、国瓷材料、利安隆、三友化工、 密尔克卫、宏川智慧、斯迪克。 风险提示:风险提示:产
5、品价格下跌,需求低于预期。 评级:评级: 增持增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 需求逐步恢复,聚酯产业链回暖 2020.10.23 寻找受益出口超预期的化工品 2020.10.18 紧拥优质周期成长龙头2020.10.14 钛白粉迎新一轮提价,持续看好周期复 苏2020.10.11 万华 MDI 挂牌价上调,精选周期龙头 2020.09.28 行 业 周 报 行 业 周 报 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目目 录录 1. 行业观点及推
6、荐标的 . 3 2. 重要子行业动态 . 7 3. 产品价格及价差跌幅排名 . 7 4. 子行业产品价格走势 . 10 4.1. 基础原材料 . 10 4.2. 石化产品 . 11 4.3. 化肥 . 12 4.4. 农药 . 13 4.5. 纯碱、氯碱 . 13 4.6. 化纤 . 14 4.7. 聚氨酯 . 15 4.8. 其他 . 16 表表 1: 基础化工重点公司推荐估值表基础化工重点公司推荐估值表 2020/10/2020/10/2323 EPSEPS PEPE 评级 收盘价 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600309.SH600309.SH
7、 万华化学 增持 78.70 3.23 2.96 4.31 24.37 26.59 18.26 002601.SZ002601.SZ 龙蟒佰利 增持 24.76 1.28 1.58 1.93 19.34 15.67 12.83 600426.SH600426.SH 华鲁恒升 增持 25.60 1.51 1.38 1.85 16.95 18.55 13.84 600486.SH600486.SH 扬农化工 增持 85.35 3.77 4.81 5.49 22.64 17.74 15.55 002206.SZ002206.SZ 海利得 增持 3.90 0.27 0.30 0.36 14.44 13
8、.00 10.83 002643.SZ002643.SZ 万润股份 增持 16.38 0.56 0.57 0.77 29.25 28.74 21.27 000830.SZ000830.SZ 鲁西化工 增持 9.63 1.15 1.63 2.13 8.37 5.91 4.52 300398.SZ300398.SZ 飞凯材料 增持 20.04 0.67 0.49 0.70 29.91 40.66 28.63 002597.SZ002597.SZ 金禾实业 增持 31.19 1.45 1.44 1.72 21.51 21.66 18.13 600352.SH600352.SH 浙江龙盛 增持 14.
9、36 1.54 1.45 1.68 9.32 9.90 8.55 002440.SZ002440.SZ 闰土股份 增持 9.44 1.19 1.29 1.42 7.93 7.32 6.65 000902.SZ000902.SZ 新洋丰 增持 12.15 0.50 0.83 0.96 24.30 14.64 12.66 300596.SZ300596.SZ 利安隆 增持 34.80 1.28 2.07 2.53 27.19 16.81 13.75 603086.SH603086.SH 先达股份 增持 17.22 1.83 3.77 5.04 9.41 4.57 3.42 601966.SH601
10、966.SH 玲珑轮胎 增持 29.29 1.39 1.54 1.80 21.07 19.02 16.27 603713.SH603713.SH 密尔克卫 增持 112.32 1.27 2.13 2.85 88.44 52.73 39.41 300285.SZ300285.SZ 国瓷材料 增持 40.78 0.52 0.63 0.82 78.42 64.73 49.73 600409.SH600409.SH 三友化工 增持 6.90 0.33 0.49 0.66 20.91 14.08 10.45 002250.SZ002250.SZ 联化科技 增持 24.20 0.16 0.46 0.77
11、151.25 52.61 31.43 300806.SZ300806.SZ 斯迪克 增持 52.04 0.95 1.56 2.13 54.78 33.36 24.43 002930.SZ002930.SZ 宏川智慧 增持 20.35 0.33 0.59 0.81 61.67 34.49 25.12 数据来源:国泰君安证券研究(收盘日期:2020 年 10 月 23 日) pOsPnMmMtOoPsNsQqNnNsNaQ8Q9PtRrRtRoOiNnMmMjMoMqOaQqQwPMYsOoPMYnOuN 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of
12、 20 1. 行业观点及推荐标的行业观点及推荐标的 周观点:周观点: 我们持续推荐五条主线:我们持续推荐五条主线: 1)2020 年以来即使受疫情影响,我们一直持续坚定的看好地产产业链年以来即使受疫情影响,我们一直持续坚定的看好地产产业链 复苏,国家统计局公布最新地产数据显示复苏,国家统计局公布最新地产数据显示 8 月月地产继续改善地产继续改善,继续验证,继续验证 我们前期观点,我们持续推荐确定性主线我们前期观点,我们持续推荐确定性主线地产竣工端:钛白粉(龙蟒地产竣工端:钛白粉(龙蟒 佰利) 、佰利) 、MDI(万华化学) 。(万华化学) 。 2)推荐未来油价中枢上行带动煤化工景气复苏(华鲁恒
13、升) 。)推荐未来油价中枢上行带动煤化工景气复苏(华鲁恒升) 。 3)推荐刚需行业龙头:农药(扬农化工、联化科技) 、甜味剂(金禾实)推荐刚需行业龙头:农药(扬农化工、联化科技) 、甜味剂(金禾实 业) 。业) 。 4)国内新技术的突破是推动“内循环”发展的重要基石,因此我们也)国内新技术的突破是推动“内循环”发展的重要基石,因此我们也 精选了进口替代和政策推动下的新材料子行业,推荐电子胶粘材料(进精选了进口替代和政策推动下的新材料子行业,推荐电子胶粘材料(进 口替代, 斯迪克) 、 催化材料 (进口替代口替代, 斯迪克) 、 催化材料 (进口替代+国六标准政策推动, 万润股份、国六标准政策推
14、动, 万润股份、 国瓷材料)和可降解塑料(进口替代国瓷材料)和可降解塑料(进口替代+新版禁塑令政策推动) 。新版禁塑令政策推动) 。 5)我们持续重点推荐危化品仓储物)我们持续重点推荐危化品仓储物流行业。持续推荐密尔克卫和宏川流行业。持续推荐密尔克卫和宏川 智慧。智慧。 一、确定性主线,地产竣工端:钛白粉,一、确定性主线,地产竣工端:钛白粉,MDI 1)钛白粉:)钛白粉:地产数据显韧性,内需端强劲支撑。2020 年 1-8 月商品房 销售面积累计同比-3.3%,跌幅较 1-7 月收窄 2.5 pct;1-8 月地产新开工 面积累计同比-3.6%,跌幅较 1-7 月收窄 0.9 pct;1-8
15、月地产施工面积累 计同比+3.3%,增速较 1-7 月增加 0.3 pct;1-8 月地产竣工面积累计同比 -10.8%, 跌幅较 1-7 月缩窄 0.1 pct; 1-8 月地产开发投资累计同比+4.6%, 增速较 1-7 月增加 1.2 pct,展示了地产需求的强韧性。我们继续维持前 期观点:19 年年底,市场对于地产竣工还是比较乐观的,普遍预期 20 年 10%增速,且持续时间超过 1-2 年。但疫情的冲击导致地产企业资金 压力较大,竣工数据大幅下滑,但我们认为竣工的节奏只是被推迟,继 续推荐确定性主线地产竣工端:钛白粉、MDI。从供给端看,海外钛 白粉产能、产量增长停滞,而国内限制硫酸
16、法工艺的新增产能且加速淘 汰中小产能,未来新增供给主要以国内氯化法为主。当前国内仅龙蟒等 极少数企业掌握氯化法钛白粉规模量产技术,预计新增供给释放节奏可 控。 -龙蟒佰利:龙蟒佰利:公司是亚洲第一、全球第三大钛白粉生产企业。未来行业供 给端由公司主导,全球钛白粉新增供给看中国氯化法,中国氯化法看龙 蟒佰利。氯化法产能释放后公司远期利润中枢有望站上 45 亿,再造一 个龙蟒。 2)MDI:从行业供给端看,MDI 技术壁垒高,全球仅 7 家公司掌握生 产技术, 缺乏成熟工艺包从源头上阻挡新进入者。 新建一套 MDI 的装置, 从动工到投产至少 3-5 年,预计未来 5 年内的全球实际新增产能有限,
17、 且供给端未来新增产能主要集中在万华等极少数企业, 2020 年疫情冲击 下扩产有序(推迟原计划) 。此外海外装置多数已超长服役,带来较大 不确定性。 -万华化学:万华化学:寡头格局下扩产趋于有序,长期盈利有望回归,八角二期项 目持续投放助增长,精细化工品事业部逐步培育、眉山基地新项目启动 打造未来增长点。 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 20 二、推荐未来油价中枢上行带动煤化工景气复苏二、推荐未来油价中枢上行带动煤化工景气复苏 煤化工:煤化工:竞争力上升,价格趋势向上。受疫情影响,20Q2 油价大跌, 油头产品转移至成本曲线左侧且
18、全球化工品价格大降,煤化工企业竞争 力下降、盈利处于低谷。如今,油价已回升至 40 美金附近且预期向上, 油头产品向成本曲线右侧移动,与之形成直接竞争的煤化工企业的竞争 力上升。同时,全球经济弱复苏叠加冷冬预期下,油价、天然气、煤炭 价格的上涨也将从成本端推动整体化工品价格上涨,尤其部分煤化工下 游行业供需关系向好,产品价格上涨具备可持续性。 -华鲁恒升:华鲁恒升:公司是成本最低的煤化工龙头企业,推荐迎来量价齐升阶段 的华鲁恒升。(1)价:产品价格趋势向上。从需求角度来看,DMF、 醋酸、乙二醇产品的下游需求很大部分来自纺服业,受海外订单转移及 冷冬预期影响,产品需求有望超预期。长期来看,公司
19、主要产品醋酸/ 尿素/乙二醇/己二酸仍处于历史低百分位(20%/60%/7%/9%),需求端 回暖、成本端支撑加强后,价格将持续上涨。公司作为最具成本优势的 企业,盈利弹性大。(2)量:短期新增产能带动销量增长,长期成长 空间打开。 公司目前在建项目有 16.66 万吨精己二酸、 30 万吨己内酰胺、 20 万吨尼龙 6,新建成/即将建成的项目有 10 万吨草酸、10 万吨 DMF, 多个项目总计有望新增收入 44.4 亿元、毛利 7.8 亿元。长期来看,曾制 约公司成长的原料端桎梏有所松动,且公司正着手于十四五规划,远期 成长空间打开。 三三、刚需行业龙头:农药、甜味剂、刚需行业龙头:农药、
20、甜味剂 1)农药:)农药:2004-2019 年全球农药市场规模年均复合增速为 4.1%,长期看 农药仍是需求刚性且稳步增长的行业,预计全年受疫情冲击较小。19 年 国内原药产量触底反弹,落后产能出清效应边际递减。环保安监高压下 压缩中小企业扩产空间,未来新增供给由龙头主导。在需求稳增长态势 下,国内农药龙头企业市占率有望进一步提升。 -扬农化工:扬农化工:国内领先的研发驱动型农药生产企业, 具备优秀的产品选择 能力和竞争优势,短期受益优嘉三期投产放量,长期看好背靠先正达集 团带来的协同效应。 -联化科技:联化科技:公司是国内精细化工 CMO 领域老兵,技术沉淀极为雄厚。 江苏、盐城基地有望复
21、产,看好公司在传统强项农化领域的盈利回归。 医药定制板块行业存在高,同时叠加自身的长期储备,公司医药定制 业务有望迎来爆发期。长期看,充足的土地储备和持续大额的资本开支 能够支撑公司长期发展。 2)甜味剂:)甜味剂:无糖化趋势明显,替代空间广阔;行业集中度提升,供给 格局向好。2018 年全球甜味剂市场规模近百亿元,而我国是全球最大的 功能性甜味剂生产国,主要品种为糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、 三氯蔗糖等。国内糖精和甜蜜素等传统甜味剂的产能有 9.5 万吨左右, 仅考虑新型甜味剂对其进行替代 30%,以安赛蜜和三氯蔗糖为代表的新 型甜味剂国内市场仍有翻倍的空间。替代 50%市场下可贡献 2
22、5 亿市场 增量。再考虑对蔗糖的加速替代及内生 6%-8%增速,安赛蜜及三氯蔗糖 需求将高速增长。第四代甜味剂安赛蜜呈寡头垄断格局,全球 5 家主要 企业: 金禾实业 (12000 吨) 、 苏州浩波 (4000 吨) 、 德国 Nutrinova (3500 吨) 、北京维多(1500 吨)和江西北洋(1000 吨) 。金禾市占率 55%, 而第二大厂家苏州浩波面临破产重组,单寡头垄断格局进一步巩固。第 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 20 五代甜味剂三氯蔗糖目前全球仅有不到 10 家企业生产三氯蔗糖,合计 名义产能 17200
23、吨,但较多中小企业仅保持低开工率。目前全球供给端 格局较好,且多数小产能面临被淘汰风险。 -金禾实业:金禾实业:公司是甜味剂龙头企业,安塞蜜产能 12000 吨,占全球市场 的 60%以上 , 三氯蔗糖产能 3000 吨, 排名全球第二, 此外拟扩建 5000 吨进一步加大市场份额;麦芽酚产能 6000 吨,其中甲基麦芽酚市场占 有率 70%,乙基麦芽酚市场占有率 50%,另公司拟新增 5000 吨麦芽酚 产能。公司在以煤为原料,生产液氨、碳酸氢铵、尿素的工艺流程的传 统合成氨行业基础上,持续拓展产品线,具备产业链延伸经济优势。此 外,定远循环经济产业园逐步投产,为公司长期发展注入动力。 四四
24、、精选新材料赛道:进口替代和政策推动下的新材料子行业、精选新材料赛道:进口替代和政策推动下的新材料子行业 1)电子胶粘材料(国产替代) :)电子胶粘材料(国产替代) :保守估计,电子胶粘材料总市场空间超 200 亿以上,其中 OCA 光学膜、导电材料、高性能压敏胶材料等产品各 拥有数十亿以上市场空间,行业具备较高天花板。从竞争格局来看,行 业高端产品由 3M 等国外企业垄断,近两年受国产品牌崛起和中美贸易 摩擦加剧的影响,下游对功能性材料的进口替代有迫切需求,加速了国 产品牌成长,具备研发实力和产品储备的优秀企业将在进口替代进程中 充分受益。 -斯迪克:斯迪克:电子胶粘材料市场空间够大,进口替
25、代加速。保守估计,电子 胶粘材料总市场空间超 200 亿以上,其中 OCA 光学膜、导电材料、高 性能压敏胶材料等产品各拥有数十亿以上市场空间,行业具备较高天花 板,且公司具备高阿尔法。研发优势+项目储备+客户认证构成公司护城 河,公司常年研发投入率超 5%,共取得专利 655 件,技术储备和产品 储备(1000-2000 种)高于可比公司。公司采用“嵌入式”研发模式, 深度绑定终端用户并参与其新品开发,既加强与客户合作关系,又利于 缩短产品认证周期。布局上游,推进产业链一体化。公司是国内唯一具 备自制胶水的膜材料企业, 正向上游光学 PET 基材等发展以推进产业链 一体化形成产业闭环。此外,
26、高端产品的放量,和新客户的拓展,为公 司业绩的主要驱动力。 2)催化材料(进口替代)催化材料(进口替代+国六标准政策推动) :国六标准政策推动) :国六排放标准即将大面 积铺开,标准较国五大幅提高,倒逼产业升级,看好相关材料,蜂窝陶 瓷载体进口替代空间大。自 2020 年 7 月 1 日起,全国范围实施轻型汽 车国六排放标准,禁止生产国五排放标准轻型汽车,进口轻型汽车应符 合国六排放标准。国六排放标准执行推动下,根据测算,国五升级至国 六标准,陶瓷载体需求将增长超 100%,分子筛需求从 0 到 7000 吨/年, 市场空间巨大。美国康宁公司自上世纪 70 年代发明蜂窝陶瓷载体并应 用于汽车尾
27、气净化领域以来,逐渐和日本 NGK 公司共同垄断蜂窝陶瓷 载体市场至今,两者占据全球 90%市场份额(两者在国内合计销售额约 200 亿) ,未来替代空间大。 -万润股份:万润股份:沸石产能持续扩张,有望享受国六标准下需求增长。重型汽 车国六已于 19 年 7 月起分阶段实施,而轻型汽车将于 20 年 7 月起分阶 段实施。公司是车用催化材料龙头庄信万丰核心供应商,19 年底产能扩 至 5850 万吨,另在建 7000 吨产能预计将于 20、21 年分批投产,有望 充分受益国六铺开下的需求增长。此外液晶材料客户优势显著,OLED 材料已量产供货,未来有望逐步放量。 -国瓷材料:国瓷材料: 公司
28、作为全球主要的 MLCC 配方粉供应商, 产能持续扩张。 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 20 目前产能已经达到 1 万吨/年以上,未来规划扩产至 1.2 万吨。受益电 子产品快速迭代升级、汽车新能源化和智能化发展,公司 MLCC 配方 粉有望持续放量。 全球蜂窝陶瓷市场约 100 亿美金, 几乎被美、 日垄断, 蜂窝陶瓷国产替代进程正加快。公司是全球少有的能够提供全系列催化 材料的产品的供应商之一。现有蜂窝陶瓷产能 1700 吨,在东营规划了 4000 万升的产能,建成投产 500 万升,后续随国六到来,预计公司催化 剂业务将持续
29、放量。 3)可降解塑料(进口替代)可降解塑料(进口替代+新版禁塑令政策推动) :新版禁塑令政策推动) :2020 年初国家发改 委、生态环境部发布“新版禁塑令” ,提出分三个阶段、分应用场所禁 限使用不可降解的塑料袋等一次性塑料用品,同时以可降解塑料做成的 相关制品予以替代,政策推动下未来可降解塑料市场需求有望快速增长。 从市场空间看,待 2025 年该政策最后一阶段完全贯彻执行后,国内可 降解塑料替换需求有望达到数百万吨规模级别, 相较于 2018 年国内 13.5 万吨的产量, 其增量空间巨大, 未来几年的增长也较为确定。 聚乳酸 (PLA) 和 PBAT 材料因性能、成本等综合优势有望占
30、据未来可降解塑料市场的 主导位置。我们认为需求增速确定背景下未来市场节奏依靠供给端放量, 其中 PLA 的关键核心中间体丙交酯成熟技术主要由 Corbion-Purac、 NatureWorks 等海外企业掌控,急需进口替代。 五五、危化品仓储物流是一个好赛道、危化品仓储物流是一个好赛道 继续推荐密尔克卫:业绩超预期,精耕细作高速成长。继续推荐密尔克卫:业绩超预期,精耕细作高速成长。 1)化工物流行业发展空间大,公司成长天花板极高。)化工物流行业发展空间大,公司成长天花板极高。随着全球化工产 业向中国转移、化工企业 “退城入园”和安全环保政策加强,化工品 仓储和物流需求得以释放。目前第三方物流
31、市场规模达 3500 亿元,且 行业集中度低。公司作为行业龙头,市占率约 1%,成长天花板极高。 2)密尔克卫具备稀缺性、确定性和领先性,看好公司长期发展。)密尔克卫具备稀缺性、确定性和领先性,看好公司长期发展。 (1) 稀缺性: 危化品仓储资源属于稀缺资源, 优质的民营仓储龙头更为稀缺。 (2)确定性:从量价角度出发,业绩的确定性较强。量方面,公司仓 储量增长主要靠自建和并购,仓储增量确定。 (3)领先性:管理能力和 异地扩张能力具备领先性,物流和仓储逐步形成网络化,领先全国。 推荐液体危化品仓储行业推荐液体危化品仓储行业 1)液体化学品仓储行业空间大,集中度低,领先企业扩张边界大。)液体化
32、学品仓储行业空间大,集中度低,领先企业扩张边界大。调 研显示全国石化(不含原油)罐容合计 4275 万立方米,保守预计液体 化学品仓储市场规模 200 亿元以上。当前行业竞争格局较分散,领先企 业市占率也仅为 5.13%。我们认为,具备核心竞争力的领先企业扩张边 界巨大。 2)资质)资质+建设时长建设时长+资金,铸就较高行业壁垒。资金,铸就较高行业壁垒。资质方面,相关审核步 骤繁琐、耗时较长、要求严格,获取难度高。建设时长方面,一般液体 仓储从审批到完成建设基本需要 5 年左右周期,并且国家安全监管政策 趋严,进一步提升了新项目审批和建设的难度,拉长了建设周期。资金 方面,经测算每立方米投资额
33、基本高于 2000 元,仅 50 万立方米储容项 目保守需要近 10 亿资金。 3)高壁垒保障仓储项目较强的盈利性。)高壁垒保障仓储项目较强的盈利性。2019 年行业内领先企业仓储业 务毛利率高达 62.7%,净利率高于 30%,盈利能力强且趋于上行趋势。 从单个成熟仓库项目来看,部分项目 ROA 水平自 2016 年的 6.77%提升 至 10.33%。 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 20 -宏川智慧:宏川智慧:公司是国内液体化学品仓储行业龙头, 其仓储业务可类比密 尔克卫的核心资产(危化品仓储) ,我们认为公司扩张边界高,盈利
34、能 力强且周期波动性较低,业绩有望快速增长。1)液体仓储行业空间大 (行业第三方总储容量约为 4300 万立方米) ,公司成长天花板高(当前 市占率仅 4.85%) , 且产能快速扩张。 2) 液体危化品仓储存在资质壁垒、 新库建设周期长和资金壁垒,长期看行业高壁垒铸就高盈利(公司长三 角成熟仓库平均 ROE 约 15%) ,且公司盈利波动较小。供需紧平衡下, 仓储的价格及出租率或将长期保持高位,公司业绩有望快速增长。 2. 重要子行业动态重要子行业动态 本周重点化工产品上涨 42 个,下跌 15 个。涨幅前五:DMF(+29.88%) 、 纯 MDI (+27.78%) 、 硫酸 (+19.
35、05%) 、 丁苯橡胶 (+11.81%) 、 赖氨酸 (+8.33%) 。 DMF:本周 DMF 价格为 10650 元/吨,涨幅 29.88%。涨价的主要原因是供 给端偏紧。成本端:原料甲醇国内价格继续走高,成本面延续支撑。需 求端:下游需求相对稳定。供给端:本周 DMF 生产装置运行稳定,但周 度库存量跌至最低水平附近,当前周度企业库存仅 0.11 万吨,较上周 下降 0.02 吨。 纯 MDI:本周纯 MDI 价格为 34500 元/吨,涨幅 27.78%。涨价的主要原 因是供给端较紧。供给端:韩国锦湖装置开始检修,国内装置多集中于 下半月检修,当前工厂控量供货,进口货源也有限,目前市
36、场货源极其 短缺。需求端:下游刚需稳定。成本端:本周国内苯胺市场小幅上行。 硫酸:本周硫酸价格为 250 元/吨,涨幅 19.05%。涨价的主要原因是供 给端较紧。供给端:广东、江西、河南均有装置检修,华南、华中地区 硫酸处于库存低位,甚至出现资源紧张局面。成本端:本周国内硫磺价 格坚挺上移。需求端:下游对硫酸需求量稳定。 丁苯橡胶:本周丁苯橡胶价格为 11125 元/吨,涨幅 11.81%。涨价的主 要原因是成本端支撑和供给端偏紧。成本端:原料丁二烯外盘及国内价 格继续走高,成本面延续利好。供给端: 普利司通丁苯装置近期有检修 计划。 赖氨酸:本周赖氨酸价格为 7.8 元/千克,涨幅 8.3
37、3%。涨价的主要原因 是成本端利好和需求端支撑。成本端:玉米主产区减产,玉米价格持续 上调。需求端:生猪存栏量环比增长,猪料对赖氨酸的需求提供支撑。 3. 产品价格及价差跌幅排名产品价格及价差跌幅排名 本周重点化工产品上涨 42 个,下跌 15 个。 涨幅前五:DMF(+29.88%) 、纯 MDI(+27.78%) 、煤焦油(+20.00%) 、硫 酸(+19.05%) 、丁苯橡胶(+11.81%) 。 跌幅前五: 丙酮 (华东)(-8.97%) 、 维生素 E (-5.51%) 、 氧氯化锆 (-5.49%) 、 苯酚(华东) (-4.78%) 、维生素 A(-4.05%) 。 周价差涨幅
38、前五:DMF 价差(+22.74%) 、纯 MDI 价差(+21.12%) 、草甘 膦价差 (+10.82%) 、 丁酮-丙酮 (+9.49%) 、 硝酸 常压法价差 (+6.06%) 。 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 20 周价差跌幅前五:炭黑价差(-10.23%) 、苯酚价差(-7.68%) 、天胶-丁 二烯价差(-7.45%) 、氧氯化锆价差(-5.81%) 、硝酸铵价差(-4.79%) 。 表表 1: 化工产品价格涨幅榜前十化工产品价格涨幅榜前十 产品名称产品名称 周涨幅周涨幅 产品名称产品名称 月涨幅月涨幅 产品名称产品
39、名称 年涨幅年涨幅 DMF(华东) 29.88% 纯 MDI(华东) 96.02% 纯 MDI(华东) 94.37% 纯 MDI(华东) 27.78% 硫酸(浙江巨化 98%) 66.67% 环氧丙烷(华东) 91.46% 煤焦油(山西) 20.00% DMF(华东) 33.13% DMF(华东) 90.18% 硫酸(浙江巨化 98%) 19.05% 苯胺(华东) 29.52% 软泡聚醚(华东散水) 77.83% 丁苯橡胶(华东 1503) 11.81% 聚合 MDI(华东) 25.57% 盐酸(华东低端) 77.78% 顺丁橡胶(山东) 9.42% EDC(Cfr 东南亚) 24.64% 聚
40、合 MDI(华东) 72.05% 赖氨酸 8.33% 丁苯橡胶(华东 1503) 23.27% 硫磺(Cfr 中国现货价) 66.67% 棉短绒 5.56% 天然橡胶(上海地区) 21.55% EDC(Cfr 东南亚) 59.26% 聚合 MDI(华东) 5.30% 原盐(山东海盐) 15.38% 维生素 E(国产 50%) 46.34% BDO(三维) 5.21% 顺丁橡胶(山东) 18.75% 丙酮(华东) 55.29% 数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究 表表 2: 化工产品价格跌幅榜前十化工产品价格跌幅榜前十 产品名称产品名称 周涨幅周涨幅 产品名称产品名称 月涨幅月涨幅 产品名称产
41、品名称 年涨幅年涨幅 丙酮(华东) -8.97% 蛋氨酸 -7.53% 甲苯(华东) -42.91% 维生素 E(国产 50%) -5.51% R22 -6.45% 环氧氯丙烷(华东) -39.73% 氧氯化锆 -5.49% 硝酸铵(华北) -5.71% 冰晶石 -39.50% 苯酚(华东) -4.78% 氧氯化锆 -5.49% 纯苯 -35.56% 维生素 A(国产 50%) -4.05% 锆英砂 -4.21% PTA(华东) -30.93% 丁基橡胶 268 -2.90% 尿素(波罗的海(小粒散装) -4.17% 甲醛(华东) -30.00% 丙烯(利津石化) -2.63% 三氯乙烯(滨化
42、) -3.92% 对二甲苯(CFR 东南亚) -29.26% 软泡聚醚(华东散水) -2.08% 软泡聚醚(华东散水) -3.58% 丁基橡胶 268 -27.49% LLDPE(余姚市场 7042/吉化) -0.65% 丙烯(利津石化) -1.99% 涤纶 POY(华东) -23.24% 甘氨酸(东华化工) -1.25% 丁基橡胶 268 -2.90% 99%离子膜烧碱 -25.67% 数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究 表表 3: 化工产品价差涨幅榜前十化工产品价差涨幅榜前十 产品名称产品名称 周涨幅周涨幅 产品名称产品名称 月涨幅月涨幅 产品名称产品名称 年涨幅年涨幅 DMF 价差 2
43、2.74% 纯 MDI 价差 45.03% 纯 MDI 价差 48.67% 纯 MDI 价差 21.12% DMF 价差 24.17% DMF 价差 48.48% 草甘膦价差 10.82% 硝酸 常压法价差 15.15% 聚合 MDI 价差 42.06% 丁酮-丙酮 9.49% 粘胶短纤价差 14.52% 环氧丙烷价差 41.38% 硝酸 常压法价差 6.06% 聚合 MDI 价差 14.12% 百草枯价差 35.21% 有机硅价差 4.89% 电石法 BDO 价差 12.31% 双酚 A 价差 32.15% 电石法 BDO 价差 4.78% 顺酐法 BDO 价差 11.82% 天胶-丁二烯
44、30.50% 顺酐法 BDO 价差 4.74% 草甘膦价差 10.82% 烧碱(折 100%)价差 23.23% 尿素 煤头价差 2.55% 涤纶短纤价差 7.07% 聚醚+丙烯酸酯+MTBE-lpg 20.68% 尿素 气头价差 2.94% 丁酮-甲苯 8.32% 顺酐-1.22*纯苯 19.68% 数据来源:百川资讯、国泰君安证券研究 表表 4: 化工产品价差跌幅榜前十化工产品价差跌幅榜前十 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 20 产品名称产品名称 周涨幅周涨幅 产品名称产品名称 月涨幅月涨幅 产品名称产品名称 年涨幅年涨幅 炭黑价差 -10.23% 硝酸铵价差 -18.03% 丁酮-丙酮 -61.31% 苯酚价差 -7.68% 聚醚+丙烯酸酯+MTBE-lpg -11.66% 冰晶石价差 -52.90% 天胶