1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 建筑装饰建筑装饰 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中设集团 1.11 1.34 审慎增持 苏交科 0.80 0.97 审慎增持 中国铁建 1.52 1.71 审慎增持 中国中铁 0.80 0.94 审慎增持 中国化学 0.63 0.80 审慎增持 葛洲坝 1.14 1.28 审慎增持 相关报告相关报告 融资端政策持续加码， 中央及 地方多措施确保基建复工 兴 证 建 筑

2、 每 周 观 点 （2020.2.8-2020.2.14） 2020-2-16 1 月专项债发行超 7500 亿， 预 计 2020 年 基 建 “ 低 开 高 走 ” 兴 证 建 筑 每 周 观 点 （2020.1.18-2020.1.31） 2020-2-2 国务院会议要求加快在建项 目从企业端来看，再融资政策放松将补充建筑企业营运资金，考虑到建筑民 企权益融资占总融资比例较高，再融资政策的部分放松将大幅改善建筑民企资金 面压力；并且，未来政策性金融或成为基建的又一“长期资金供给” 。 （d）政策存在进一步加码的预期）政策存在进一步加码的预期。近期无论是政治局会议、国务院会议、还是 财政部

3、发言， 均显示了目前积极的财政政策将会更加积极有效， 也反映了经济 “稳 增长”将是疫情后最重要的主题之一；我们认为在这种环境下，基建“逆周期调 节”的作用会继续放大，后期支持政策将会继续推出。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 23 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 4、推荐标的：央企及民企龙头推荐标的：央企及民企龙头将将深度受益深度受益 2020 年束缚基建增长的因素均明显缓解，并且今年基建政策有望继续加速。从受 益板块来看，我们认为基建投资的回升叠加集中度提升将在供需两端利好建筑龙 头央企。并且，随着融资政策的逐渐宽松，资金压力较大的一

4、些建筑民企执行订 单的能力将明显增强，具有较大的业绩弹性： 基建投资的回升叠加集中度提升将在供需两端利好建筑龙头央企。基建投资的回升叠加集中度提升将在供需两端利好建筑龙头央企。建筑龙头 央企项目具有全国性，充分受益基建投资的回升；并且建筑央企在行业内拥 有最高信用的资质， 融资途径较为通畅， 将是行业集中度提升的最大受益者。 从 2018 年的情况看，行业 CR4（中国建筑、 中国中铁、中国铁建、中国交建） 集中度提升，毛利率出现向上拐点。从这个逻辑出发，我们维持对建筑央企 的推荐，包括【中国铁建】 、 【葛洲坝】 、 【中国建筑】 、 【中国化学】【中国铁建】 、 【葛洲坝】 、 【中国建筑

5、】 、 【中国化学】 、 【中国中【中国中 铁】铁】 。 装配式建筑推广有望带动钢结构渗透率持续提升，行业景气度向上，钢结构装配式建筑推广有望带动钢结构渗透率持续提升，行业景气度向上，钢结构 板块龙头企业将受益板块龙头企业将受益。根据住建部对装配式的规划，新增建筑中装配式的比 例将持续提升，装配式市场空间将不断提升；精工钢构通过采取“直营 EPC 工程总承包”和“成套技术加盟合作”两种模式同步推广装配式建筑，2018 年公司装配式建筑 EPC 订单占比超 10%，迅速放量；公司的装配式建筑体系 技术领先，已通过技术许可加盟模式先后打开了宁夏、河北、辽宁、山西、 河南、湖南市场，累计收取资源使用

6、费 3.2 亿元，盈利能力强，推荐【精工【精工 钢构】 。钢构】 。 鸿路钢构深扎装配式制造加工领域， 差异化避免了行业激烈的竞争环 境，并且有明显的规模效应及成本优势；新产线不断投入建设使用，业绩高 增长趋势稳定。长期差异化布局钢结构制造加工领域，成本端优势明显，新 产线快速扩张驱动业绩高增长，推荐【鸿路钢构】【鸿路钢构】 。 业绩稳健增长叠业绩稳健增长叠加估值持续下行， 设计龙头配置性价比凸显加估值持续下行， 设计龙头配置性价比凸显。 粤港澳大湾区、 长三角一体化、西部大开发等区域规划持续深入，将推动区域的基础设施建 设需求。 我们认为， 处于基建前端的设计公司将最先受益区域性建设的加速，

7、 重点关注受益于长三角一体化的华东设计龙头的投资机会，主要有【中设集【中设集 团】 、 【苏交科】团】 、 【苏交科】 再融资政策的部分放松对于建筑民企影响较大，在资金面、估值、业绩端均再融资政策的部分放松对于建筑民企影响较大，在资金面、估值、业绩端均 有利好有利好。过去两年，行业增速下降叠加资金面紧张，很多建筑民营企业资金 比较匮乏，项目承接能力受到影响，在订单&业绩端增速均出现下滑；随着 再融资政策的放松以及货币政策的不断宽松，民企承揽项目的能力将明显改 善，在基建投资回升的背景下，我们认为部分民企将具有较好的弹性。我们 建议关注的受益民企主要有【金螳螂】 、【金螳螂】 、 【东珠生态】【

8、东珠生态】 。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 24 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 表表 1212：兴业证券建筑团队推荐标的：兴业证券建筑团队推荐标的 公司简称公司简称 收盘价收盘价 EPS PE 2020-2-25 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 中国铁建 8.97 1.52 1.71 1.9 5.9 5.2 4.7 葛洲坝 5.94 1.14 1.28 1.44 5.2 4.6 4.1 中国建筑 5.23 0.96 1.07 1.17 5.4 4.9 4.5 中国中铁 5.16 0.80 0.

9、94 1.05 6.5 5.5 4.9 中国化学 6.99 0.48 0.58 0.71 14.6 12.1 9.8 精工钢构 3.56 0.20 0.27 0.34 17.8 13.2 10.5 鸿路钢构 11.79 1.00 1.22 1.37 11.8 9.7 8.6 中设集团 9.8 1.11 1.34 1.56 8.8 7.3 6.3 苏交科 7.79 0.8 0.97 1.17 9.7 8.0 6.7 金螳螂 8.13 0.93 1.09 1.28 8.7 7.5 6.4 东珠生态 16.47 1.18 1.51 1.83 14.0 10.9 9.0 数据来源：Wind，兴业证券经

10、济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 25 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 5、风险提示风险提示 1） 政策落地情况不及预期； 2） 宏观流动性趋紧的风险； 3） 专项债发行额度不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 26 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体

11、推荐意见或观点而直接或 间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股 票评级和行业评级 （另有说明的除外） 。 评级标准为报告发布日后的12个月内 公司股价 （或行业指数） 相对同期相关 证券市场代表性指数的涨跌幅。其中： A股市场以上证综指或深圳成指为基 准， 香港市场以恒生指数为基准； 美国 市场以标普500或纳斯达克综合指数为 基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市

12、场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确 定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司 持股情况。 使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会

13、批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取 本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信 息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨 询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是

14、可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任 何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及 投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致 的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过

15、往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不 承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著 地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与 本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司 的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关

16、联子公司 等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或 居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外） 。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属 本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分 发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本 报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦 15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605 邮编：100033 邮箱： 地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2 座52楼 邮编：518035 邮箱：