1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 国防军工 2023 年 12 月 04 日 3D 打印革新高端制造，广阔应用构建千亿蓝海 看好材料强国之 3D 打印行业深度报告系列之一 证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 研究支持 穆少阳 A0230122070006 联系人 穆少阳(8621)23297818 本期投资提示：3D 打印技术推陈出新，助力高端制造产业革新。3D 打印（3DP）即快速成型技术的一种，又称增材制造，是以三维模型数据为基础，运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，通过逐层打印的方式来构造物体的技术。3D 打印起源于 20 世纪

2、末的美国，1983 年查尔斯胡尔发明了世界上第一台 3D 打印机。随后的三十年里，增材制造技术不断推陈出新，应用领域持续拓展，产业规模不断扩大。3D 打印凭借其可快速加工成形结构复杂的零件、缩短产品研发周期、提高材料利用率、优化制造模式等优势，在工业制造领域取得了长足的进展，助力制造行业迈向精细化、自动化、高效化。行业进入快速成长期，下游市场迎千亿蓝海。随着 3D 打印技术的发展，应用领域越来越广，新产品的研发制造驱动下游不断拓展，越来越多领域正转变成增材制造生产，如航空航天、医疗器械、以及消费等领域。随着这些领域增材制造比例的增加，将推动增材制造市场规模持续扩大。航空航天、医疗健康、消费品、

3、汽车等行业将是增材制造未来增长的主要领域，将给增材制造市场提供巨大的发展空间。叠加我国相关政策驱动，产业集群快速发展，3D 打印行业将迎发展热潮，根据 Wohlers Associates,Inc.（沃勒斯）预测，预计 2030E 年全球 3D 打印市场有望达到 850 亿美元。3D 打印产业链各环节均有亮点，中游设备制造占据半壁江山。1）上游：分为打印原材料、核心硬件和辅助运行软件三大板块。原材料是 3D 打印产业链基石，参与者以具备全产业链布局的头部企业和粉材供应商为主。目前行业内常用的打印材料包括金属、塑料、光敏树脂、陶瓷和复合材料等五类，金属材料和复合材料是未来发展趋势。核心硬件和辅助

4、运行软件国内外差距明显，目前国内呈多元竞争态势，国产替代潜力大；2）中游：包括 3D 打印设备制造及技术服务，是整个产业链的核心主体。国内厂家以桌面级打印机供应商为主，工业级打印机技术难度大、工艺要求高，国内厂家数量虽少，但普遍具备全产业链供应能力。3）下游：应用方式主要分为直接制造、设计验证和原型制造，目前已经广泛渗透至航空航天、汽车、医疗等领域，其中金属工业级 3D 打印是未来重要增长极。看好 3D 打印产业链的投资机会，建议重点关注全产业链布局的头部企业以及细分领域核心标的。随着 3D 打印技术同制造业深度融合和国家相关扶持政策快速出台，行业未来成长方向明朗、应用前景广阔，预计我国 3D

5、 打印行业将进入快速成长期。考虑 3D 打印设备制造企业普遍布局全产业链，部分细分领域国产替代需求强烈，我们建议重点关注布局全产业链的头部企业和细分领域核心标的，全产业链布局相关的铂力特、华曙高科、先临三维；细分领域相关的金橙子、有研粉材等。风险提示：3D 打印核心零部件依赖进口、市场竞争加剧、市场需求不及预期。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 看好 3D 打印产业链的投资机会，建议重点关注全产业链布局头部企业以及细分领域核心标的。随着 3D 打印技术同制

6、造业深度融合和国家相关扶持政策快速出台，行业未来成长方向明朗、应用前景广阔，预计我国 3D 打印行业将进入快速成长期。考虑 3D 打印设备制造企业普遍布局全产业链，部分细分领域国产替代需求强烈，我们建议重点关注布局全产业链的头部企业和细分领域核心标的，全产业链布局相关的铂力特、华曙高科、先临三维；细分领域相关的金橙子、有研粉材等。原因及逻辑 3D 打印在多种应用场景具备使用优势，产学研结合促进产业化进程加速。相比传统精密加工技术，3D 打印具备全新的技术原理和特点，具有生产成本低、可快速加工成形结构复杂的零件、缩短产品研发周期、材料利用率高和制造模式优化等优点。产学研结合叠加近年众多专利到期，

7、各大高校和科研院所积极参与研究，国内 3D 打印专利授权量迎来爆发式增长，行业准入门槛与成本降低，激发市场活力，产业化进程加速。3D 打印进入快速成长期，多行业领域应用深化，未来市场空间巨大。随着 3D 打印技术的发展，其应用领域越来越广，新产品的研发制造驱动着市场增长，越来越多领域向增材制造生产转变，如航空航天、汽车等工业级应用领域和教育科研、电子等消费级应用领域。随着这些领域使用增材制造比例的增加，将推动 3D 打印市场持续扩大，航空航天、医疗健康、汽车等行业将是未来主要增长点，将给 3D 打印市场提供巨大的发展空间。3D 打印产业链环节以中游设备制造企业为主导，产业链各环节均有看点。产业

8、链主要由原材料供应商、核心硬件供应商、辅助软件开发商、设备制造商、服务提供商、各类代理商、终端用户等构成。中游设备制造是整个产业链的核心主体，主要为从事增材制造设备生产的企业，其中工业级打印机制造标的稀缺，大多具备全产业链供应能力；上游厂商主要供应打印原材料、核心硬件和辅助运行软件等环节，其中核心硬件国内外差距较大，国产替代需求强烈；下游应用方式分为直接制造、设计验证和原型制造，涵盖工业级和消费级两大应用领域，其中航空航天、汽车、医疗具有明朗前景，是未来市场重要增长点。有别于大众的认识 当前 3D 打印技术与传统“减材”制造工艺仍在加工成本、可加工材料等方面存在差距，市场对于未来行业成本控制与

9、应用广度存在一定担忧。我们分析认为，1）考虑到 3D 打印技术具备无需模具、一次成型等特点，在生产上能够节省人力、材料和能源，且在航空航天燃烧室、精密医疗器械生产等细分领域拥有天然优势，伴随未来生产规模扩大、规模效应显现，行业有望实现降本增效。2）3D 打印目前形成多技术路线共存局面，叠加市场科研活力旺盛，未来有望突破现有材料、工艺限制，进一步拓宽应用领域。rUlZbWrViVrU9UtVoYlW6McM9PnPmMmOpMlOpOsQjMoOsM9PqRtRNZpNmNMYrQoR 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 1.3D

10、打印应用领域持续拓展，技术迭代及政策扶持带动产业化加速.6 1.1 产学研结合及专利壁垒降低，3D 打印产业化进程加速.6 1.2 增材制造多技术共存，粉末床熔融为工业应用主流工艺.7 1.3 行业政策密集出台，国内 3D 打印快速发展.10 2.多领域应用加速增长，催生千亿市场空间.11 2.1 增材制造应用领域加速拓展，全球 3D 打印行业进入快速成长期.11 2.2 国内 3D 打印仍处于发展早期，产业规模加速扩张.13 3.国内产业链配套完善，国产替代空间巨大.15 3.1 上游：金属类材料技术门槛高，进口替代需求迫切.16 3.2 中游：价值量占据全产业链半壁江山.20 3.3 下游

11、：应用领域逐步拓展，工业级是核心增长点.22 4.重点关注标的.27 4.1 铂力特.27 4.2 华曙高科.28 4.3 先临三维.29 4.4 3D 打印相关公司估值表.29 5.风险提示.30 目录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：3D 打印技术发展史.6 图 2：2012 年后 3D 打印技术专利迎来爆发式增长.7 图 3：2021 年中国 3D 打印行业专利授权应用领域分布情况.7 图 4：增材制造工艺技术分类.8 图 5：选区激光熔融（SLM）工艺流程图.9 图 6：选区激光烧结（SLS）工艺流程

12、图.9 图 7：预计 2030E 年全球增材制造市场规模有望达 853 亿美元.11 图 8：全球增材制造主要下游应用市场规模（亿美元）.12 图 9：2021 年全球增材制造行业细分产品规模占比情况.12 图 10：全球金属增材制造设备销量稳步增长.13 图 11：全球工业级高分子增材制造设备销量持续增长.13 图 12：预计 2026E 年中国增材制造产业规模有望超千亿.13 图 13：2021 年全球 3D 打印行业规模区域结构分布.13 图 14：2022 年我国 3D 产业链各环节营收比重.14 图 15：2022 年国内 3D 打印设备市场以外企为主.14 图 16：国内航空航天领

13、域的 3D 打印市场规模及预测（亿元）.14 图 17：国内 3D 打印行业梯队.15 图 18：3D 打印产业链完整，中游为产业链核心.16 图 19：钛合金粉末原材料.16 图 20：振镜扫描系统结构示意图.16 图 21：3D 打印材料细分类型占比.18 图 22：2018-2022 年中国 3D 打印细分产业结构规模（单位：亿元）.18 图 23：2022 年国内制造业 CAD 软件市场竞争情况.19 图 24：2018-2023E 中国激光器市场规模及预测（单位：亿美元）.19 图 25：2020-2023E 中国振镜控制系统市场规模及预测（单位：亿元）.19 图 26：3D 打印设

14、备各细分工艺占比.20 图 27：2021 年中国 3D 打印设备市场竞争格局.22 图 28：运用 3D 打印技术一次成型的航发风扇叶片.23 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 29：用于战场环境使用的 3D 打印维修保障装置.23 图 30：2021 年国内 3D 打印整体应用领域占比.23 图 31：2021 年国内 3D 打印工业级应用领域占比.23 图 32：3D 打印可大幅减少火箭发动机焊缝工艺流程.24 图 33：航空发动机 3D 打印技术产品较传统工艺产品体积及重量减少明显.24 图 34：汽车行业分板块 3

15、D 打印市场规模及预测（单位：百万美元）.26 图 35：SLA 工艺打印氧化铝牙冠.26 图 36：陶瓷牙贴片传统制备工艺与 3D 打印比较.26 图 37：知名助听器研发企业 Phonak 通过 3D 打印制造助听器外壳.27 图 38：VoxelDance 与 Prismlab 共同打造的齿科自动化 3D 打印生产平台.27 图 39：铂力特历年营业收入与归母净利润变化.27 图 40：2022 年铂力特各项业务营收占比.27 图 41：华曙高科历年营业收入与归母净利润变化.28 图 42：2022 年华曙高科各项业务营收占比.28 图 43：先临三维历年营业收入与归母净利润变化.29

16、图 44：2022 年先临三维各项业务营收占比.29 表 1：3D 打印技术相比传统精密加工技术的优势.6 表 2：3D 打印相关政策梳理.10 表 3：3D 打印原材料细分.17 表 4：3D 打印工艺类型梳理.20 表 5：工业级和桌面级打印设备对比.21 表 6：国内外 3D 打印设备核心企业对比.22 表 7：3D 打印在航空航天领域的应用举例.24 表 8：3D 打印在汽车行业的应用举例.25 表 9：3D 打印相关公司估值表.29 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 1.3D 打印应用领域持续拓展，技术迭代及政策扶持带

17、动产业化加速 1.1 产学研结合及专利壁垒降低，3D 打印产业化进程加速 3D 打印实现从“减材”到“增材”的技术革新。3D 打印（3DP）即快速成型技术的一种，又称增材制造，是以三维模型数据为基础，运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，通过逐层打印的方式来构造物体的技术。区别于传统减材制造，3D 打印通过对模型数字化立体扫描、分层处理，借助于类似打印机的数字化制造设备，将材料不断叠加形成所需的实体模型。3D 打印起源于 20 世纪末的美国，1983 年查尔斯胡尔发明了世界上第一台3D 打印机，并于 1988 年推出了全球第一台商业设备 SLA-250，3D 打印技术得以发展和推广。随后的三十年里

18、，增材制造技术不断推陈出新，应用领域持续拓展，产业规模不断扩大。图 1：3D 打印技术发展史 资料来源：上海科普公园公众号、申万宏源研究 3D 打印技术和传统精密加工技术均是制造业的重要组成部分，3D 打印在快速成形及复杂结构加工领域具有优势。目前增材制造加工与传统精密加工相比还存在加工精度、表面粗糙度和可加工材料等方面的差距，但增材制造以全新的技术原理和特点，在多种应用场景具备使用优势：可快速加工成形结构复杂的零件，缩短产品研发周期，提高材料利用率，优化制造模式。目前，3D 打印在工业制造领域取得了长足的进展，在航空航天、汽车、医疗等领域都有丰富的应用场景，但在大批量制造方面，传统精密加工技

19、术相比 3D打印在效率和成本上更具优势。3D 打印与传统加工方式仍将长期并存，共同为制造行业提供精细化、自动化、高效化的加工方案。表 1：3D 打印技术相比传统精密加工技术的优势 优势 具体内容 生产成本降低 减少生产装配成本，无需模具和机械加工，简化生产过程，如压缩磨具降低时间成本 50%；减少人力成本，如义齿金属内冠降低人工成本 70%；行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 减少用料成本，一次成型，减少废料，提高材料利用率，如航空航天燃烧室降低费用成本 50%；可快速加工成形结构复杂的零件 加工方式基本不受零件形状的限制，特别在

20、制造内部结构复杂的、传统加工无法完成一体制造的产品方面，具备突出优势；可生产出符合特定消费者需求的产品，从而实现“自由制造”。缩短产品研发周期 3D 打印无需传统工具夹具和多重处理，可在单个设备上快速制造出所需零件，加速产品研发迭代。提高材料利用率 3D 打印根据二维轮廓信息逐层添加材料，按需耗材，材料利用率显著高于传统加工模式，是一种新型环保的绿色制造方式。优化制造模式 3D 打印具有“去模具、减废料、降库存”的特点。在生产上能够优化结构、节省材料和能源，大幅提高生产效率，降低生产成本，助力实现无人化工厂。资料来源：华曙高科招股书、申万宏源研究 产学研结合促进 3D 打印发展，行业专利壁垒降

21、低加速推动产业化进程。产学研结合在 3D 打印产业化过程中发挥着重要作用，2009-2012 年许多领先的工业 3D 打印专利到期，随着 3D 打印核心技术的释放，降低了行业准入门槛与成本，激发市场活力，推动产业化进程。2012 年后，各大高校和科研院所积极参与研究，3D 打印相关公司深入布局核心专利，国内 3D 打印专利授权量迎来爆发式增长；2014 年是专利到期的高峰年，SLS和 SLM 核心技术专利陆续到期，推动了金属 3D 打印商业化。2021 年中国 3D 打印专利授权主要集中在制造工具和医药科学领域，更加侧重于直接应用型技术开发，推动产业化进程。图 2：2012 年后 3D 打印技

22、术专利迎来爆发式增长 图 3：2021 年中国 3D 打印行业专利授权应用领域分布情况 资料来源：艾瑞咨询、申万宏源研究 资料来源：艾瑞咨询、申万宏源研究 1.2 增材制造多技术共存，粉末床熔融为工业应用主流工艺 增材制造技术包含多种工艺类型，形成多种技术路线共存的局面。增材制造技术发展至今，其各主要工艺及技术因具备不同的特点，在不同的产业应用中具备独特的技术价值和发展空间，在航空航天、汽车、医疗、消费及电子产品等领域取得了长足的发展，形成了多种技术路线共存的局面。国标增材制造术语根据增材制造技术的成形原理，将增材制造工艺分成七种基本类别，各具特色。0200040006000800010000

23、D打印专利授权量（件）00400050006000700080003D打印专利应用领域数量分布（件）行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 4：增材制造工艺技术分类 资料来源：华曙高科招股说明书、申万宏源研究 粉末床熔融工艺是工业应用领域的主流工艺。随着科技和增材制造行业的发展，增材制造技术的应用场景由早期的零件原型的快速制备，拓展到能够直接制造终端零件并应用至使用场景当中，增材制造的终端零件性能高度依赖于其制备的设备类型和工艺参数，粉末床熔融工艺因其特定的加工方式而使得零件具备良好的力

24、学性能和尺寸精度，成为工业应用领域中主流的增材制造技术。其中，以激光作为能量源的选区激光熔融（SLM）和选区激光烧结（SLS）工艺因稳定性和技术成熟度较高，在直接制造终端零件的应用场景中具备较突出的价值和优势，成为工业领域主流的增材制造技术。1.2.1 选区激光熔融（SLM）技术应用广泛 选区激光熔融（SLM）技术应用广泛，成为近年来工业级金属增材制造领域的主流技术。1）该技术使用金属粉末，可选择金属材料范围广泛，包括钛合金、铝合金、高温合金、铜合金、钴铬合金、不锈钢、高强钢、模具钢、难熔金属等，能够实现较高的打印精度和极端复杂结构的制造，能够很好地满足终端功能件使用要求；2）同时该成形技术可

25、实现复杂产品的敏捷制造，缩短产品研发制造周期，材料利用率高，设计自由度更高，可实现集成化设计、拓扑优化设计、点阵设计等先进设计手段。综上特点使该技术成为近年来工业级金属增材制造领域的主流技术之一，广泛应用于航空航天、模具、汽车、医疗、科研教育等领域。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 5：选区激光熔融（SLM）工艺流程图 资料来源：基于 SLM 的金属 3D 打印轻量化结构设计、申万宏源研究 1.2.2 选区激光烧结（SLS）规模化生产不断拓展 选区激光烧结（SLS）技术制造效率高，规模化生产应用场景不断拓展。该项技术优势为：

26、1）在成形过程中，无需考虑支撑系统，成形结构复杂程度高，能够直接成形高性能的尼龙、TPU 等高性能工程塑料，甚至是特殊属性的特种塑料，材料利用率高，且制造效率高，成品用途广泛。2）成形零件具有较好的机械性能、耐热性能等，能够根据工程应用需求直接使用于终端产品。随着技术的不断发展，选区激光烧结（SLS）技术的成形效率和成形尺寸持续提升，成本稳步下降，特别是 Flight 等突破性技术的问世，使得选区激光烧结（SLS）技术规模化的生产应用场景得以不断延伸和拓展。图 6：选区激光烧结（SLS）工艺流程图 资料来源：基于 SLS 技术的 3D 打印 SiCf/SiC 复合材料微观结构调控及致密化研究、

27、申万宏源研究 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 1.3 行业政策密集出台，国内 3D 打印快速发展 国内 3D 打印相关政策密集出台、行业产业化发展迅速。为促进国内 3D 打印发展，行业扶持政策力度不断加大。从整体战略，应用领域、关键技术再到企业标准，政策指导不断细化，促进行业发展。目前政策重点主要集中在 3D 打印材料、技术提升与标准建设方面。2015 年以来，我国 3D 打印产业在“中国智造”引导下迎来高速发展契机，中国制造 2025等一系列政策描绘了增材制造行业的发展路径。2016 年国务院印发的“十三五”国家战略性新兴

28、产业发展规划标志着产业化的落地。十二五到十四五期间国家重点研发计划高频度支持各类创新主体取得基础研究、关键共性技术、关键装备与零部件、应用示范等方面的重大突破，从战略规划、产业体系、技术创新、行业标准等多方面对增材制造产业进行政策推动与规范。表 2：3D 打印相关政策梳理 政策名称 颁布主体与时间 相关内容 指导意义 中国制造 2025 2015，中共中央、国务院 重点攻克 3D 打印材料制备、智能软件等瓶颈，突破适用于 3D 打印材料的产业化制备技术，建立相关材料产品标准体系 对增材制造的重点发展方向做出具体规划，促进行业高速发展 工业强基工程实施指南（2016-2020年）2016，工信部

29、 公示高性能、难熔、难加工合金大型复杂构件增材制造一条龙应用计划；瞄准航空航天、交通运输和核电等重大装备开发和生产用户，形成上下游产业对接的应用示范链条 针对重要应用领域的基础材料、工艺和装备，推动重点项目建设和技术突破“十三五”国家战略性新兴产业发展规划 2016，国务院 打造增材制造产业链，开发智能材料；利用增材制造等新技术，加快组织器官修复，建设增材制造等领域大数据平台与知识库 打造 3D 打印产业链；突破3D 打印专业材料技术难点 增材制造产业发展行动计划（2017-2020 年）2017，工信部、发改委等十二部门 设立 2020 年增材制造产业年销售收入超过 200 亿元，年均增速在

30、 30%以上的目标。提出关键核心技术达到国际同步发展水平，工艺装备基本满足行业应用需求，在部分领域实现规模化应用 对 3D 打印关键技术、工艺装备等具体方面的未来发展要求进行详细阐述 战略性新兴产业分类（2018）2018，国家统计局 战略性新兴产业共分为九大领域。其中高端装备制造产业，新材料产业，数字创意技术设备制造，相关服务业四大领域包含增材制造 阐明增材制造四大领域 增材制造标准领航行动计划（2020-2022 年）2020，科技部 提出到 2020 年，对接国际的增材制造新型标准体系基本建立：增材制造专用材料、工艺、设备、软件、服务等领域“领航”标准数量达到 80-100 项，增材制造

31、国际标准转化率达到 90%充分发挥标准对增材制造技术创新和产业发展的引领作用，提升我国增材制造标准国际竞争力 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要 2021，国务院 明确增材制造在制造业核心竞争力提升与智能制造技术发展的重要性 将增材制造作为未来规划发展的重点领域 2021 年度实施企业标准“领跑者”重点领域 2021，国家市场监督管理总局 增材制造装备企业标准被列入重点领域中，涉及增材制造领域的主要产品为增材制造装备，属于通用设备制造业 将 3D 打印企业标准列入“领跑者”重点领域 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共

32、31 页 简单金融 成就梦想“十四五”国家重点研发计划重点专项 2022 年度项目申报指南 2022，科技部“增材制造与激光制造”重点专项 2022 年度项目申报指南，涉及 21 项增材制造指南任务“先进结构与复合材料”重点专项 2022 年度项目申报指南建议，其中有 3 个项目涉及到了增材制造相关技术“高端功能与智能材料”重点专项 2022 年度项目申报指南建议，其中有 1 个项目涉及到了增材制造相关技术 将增材制造相关技术列入国家重点研发计划重点专项 资料来源：艾瑞咨询、申万宏源研究 随着我国自主工业体系建设的推进、设备国产化要求的日益增强，增材制造行业获得良好的发展环境。通过政策引导，在

33、各类创新主体、产业主体及社会各界的共同努力下，我国增材制造产业实现快速发展。国家及地方政府对增材制造行业技术创新、产业推进、应用融合等多维度的政策支持，让企业可以紧抓行业快速发展、产业转型内生需求强烈的契机，不断加强自身技术攻关与产品研发能力，不断推进下游行业应用融合，实现行业高速成长与高质量可持续发展。2.多领域应用加速增长，催生千亿市场空间 2.1 增材制造应用领域加速拓展，全球 3D 打印行业进入快速成长期 全球 3D 打印行业市场规模快速增长，预计 2030 年有望达到 853 亿美元。根据从事增材制造行业研究的美国咨询机构 Wohlers Associates.（沃勒斯）统计数据显示

34、，2021年全球增材制造产值（包括产品和服务）152.44 亿美元，同比增长 19.50%。经过 30 多年发展，增材制造产业正从起步期迈入成长期，整体来看近年来呈现快速增长趋势。根据沃勒斯预测，到 2025E 年增材制造收入规模有望实现 298 亿美元，2021-2025E 年CAGR 为 18.24%；到 2030E 年有望达到 853 亿美元，2025E-2030E 年 CAGR 为23.41%。图 7：预计 2030E 年全球增材制造市场规模有望达 853 亿美元 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 资料来源：华曙高科招

35、股说明书、申万宏源研究 增材制造行业进入快速成长期，航空航天、医疗健康、消费品、汽车等行业成为未来增长的主要领域。随着增材制造技术的发展，应用领域越来越广，新产品的研发制造驱动市场快速增长，越来越多领域正转变成增材制造生产，如航空航天、医疗器械、以及消费等领域。随着这些领域使用增材制造比例的增加，将推动增材制造市场持续扩大，航空航天、医疗健康、消费品、汽车等行业将是增材制造未来增长的主要领域，将给增材制造市场提供巨大的发展空间。根据Global Additive Manufacturing Market,Forecast to 2025（2025 年全球增材制造市场预测）报告显示，从 2015

36、 年到 2025 年，全球汽车行业、垂直医疗设备的 3D 打印收入将分别以 34%和 23%的复合增速增长，则预计2025E 年全球汽车行业、垂直医疗设备的 3D 打印市场价值将分别到达 53.56 亿美元和44.25 亿美元。图 8：全球增材制造主要下游应用市场规模（亿美元）图 9：2021 年全球增材制造行业细分产品规模占比情况 资料来源：沃勒斯、申万宏源研究 资料来源：华曙高科招股书、申万宏源研究 高端应用需求拉动全球增材制造行业稳步增长。根据 Wohlers Associates（沃勒斯）统计数据显示，全球金属增材制造设备的销售量从 2012 年的 200 余台增长至 2021 年的2

37、300 余台，2021-2021 年 CAGR 为 31.63%。整体来看，得益于金属增材制造技术的成熟和金属增材制造设备的普及，近年来全球工业级金属增材制造设备销量稳步增长。全球0%5%10%15%20%25%30%35%40%0050060070080090020002120222025E2030E市场规模（亿美元，左轴）YoY（%，右轴）0501920202021航空航天医疗汽车航空航天17%医疗/牙科15%汽车领域15%消费及电子产品12%学术科研11%能源7%政府/军方6%建筑领域4%其他13%行

38、业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 工业级高分子增材制造设备的销售量从 2012 年的 7500 余台增长至 2021 年的 23800 余台，CAGR为 13.57%，全球工业级高分子增材制造设备销量稳步增长。图 10：全球金属增材制造设备销量稳步增长 图 11：全球工业级高分子增材制造设备销量持续增长 资料来源：沃勒斯、申万宏源研究 资料来源：沃勒斯、申万宏源研究 2.2 国内 3D 打印仍处于发展早期，产业规模加速扩张 国内 3D 打印行业进入稳增长区间，预计 2026E 年市场规模超千亿元。当前全球 3D打印头部企业主要集

39、中在美国，我国 3D 打印行业仍处于成长早期，2021 年我国 3D 打印行业规模在全球占比约 17%，国内多项专利通过申请但未投入具体应用，核心技术与尖端人才是制约我国当前 3D 打印产业发展的关键因素。我国高度重视增材制造产业发展，近年来，国内 3D 打印市场应用程度不断深化，在各行业均得到了越来越广泛的应用。2017-2020 年，中国 3D 打印产业规模呈逐年增长趋势，2020 年中国 3D 打印产业规模为 208 亿元，同比增长 32.06%。根据前瞻产业研究院预测，预计 2026E 年我国 3D 打印市场规模将超过 1000 亿元，2021-2026E 年复合增速 20%以上。图

40、12：预计 2026E 年中国增材制造产业规模有望超千亿 图 13：2021 年全球 3D 打印行业规模区域结构分布 资料来源：华曙高科招股书、亿渡数据、申万宏源研究 资料来源：智研咨询、申万宏源研究 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05000250030002000021金属3D打印设备（台，左轴）yoy（%，右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%05000000025000工业高分子3D打印设备（台，左轴）yoy（%，右轴

41、）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020040060080010001200产业规模（亿元，左轴）yoy（%，右轴）美国40%中国17%日本11%德国10%韩国5%意大利4%法国3%加拿大2%其他8%行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 国内 3D 打印行业中，以增材制造设备与打印服务为主，竞争格局较为集中。根据机械工业信息研究院，2022 年国内 3D 打印设备收入占比 53.2%，服务占比 26%，原材料占比 12.4%，零部件占比 5.9%。根据中商产业研究院，我国 3D 打印设备市场 CR5 达到6

42、2%，但排名前五的企业中仅有联泰是中国企业，其余 4 家均为外资企业。2022 年联泰在 3D 打印行业中市占率达到 16.4%；华曙高科与铂力特凭借先进的技术优势和良好的产品质量，成为国内 3D 打印行业的核心企业，市占率分别为 6.6%及 4.9%，在国产金属打印领域具备领先优势。图 14：2022 年我国 3D 产业链各环节营收比重 图 15：2022 年国内 3D 打印设备市场以外企为主 资料来源：焊接切割联盟公众号、申万宏源研究 资料来源：3D 科学谷、中商产业研究院、申万宏源研究 我国 3D 打印在航空航天、汽车、医疗等下游领域的应用水平和规模快速提升，航空航天领域成为国内 3D

43、打印行业发展的重要市场。随着关键技术的不断突破及设备、工艺水平的显著提升，我国增材制造在航空航天、汽车、医疗等下游领域的应用水平和规模都在快速提升，为增材制造的发展提供了巨大空间。其中航天航空领域高端需求是增材制造行业的重要驱动力，根据 IBISWorld（宜必思）分析，2014 年至 2019 年中国航空制造业（包括飞机制造、飞机零部件制造、维修服务等）年均复合增速为 9.8%，2019 年中国航空制造业市场价值约 698 亿美元，预测 2020 年-2029E 年中国航空制造业市场年均复合增速为 10%，则预计 2029E 年中国航空制造业市场价值约 9.05 万亿元，根据华曙高科招股说明

44、书，假设未来增材制造在航空制造业占据的份额提升至 1%，据此可计算出2029E 年中国航空制造业为 3D 打印带来的市场价值约为 130.46 亿元。图 16：国内航空航天领域的 3D 打印市场规模及预测（亿元）设备53%服务26%材料12%零部件6%其他3%联泰16%Stratasys15%EOS13%GE10%3D Systems8%华曙高科7%铂力特5%惠普3%其他23%行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 资料来源：华曙高科招股说明书、申万宏源研究 3.国内产业链配套完善，国产替代空间巨大 3D 打印行业快速成长，国内产业

45、链配套完善，迎发展蓝海。受我国相关政策驱动以及企业端、研发端、资本端等协同发展，国内 3D 打印行业迎发展热潮。据中国增材制造产业联盟统计，2021 年中国增材制造企业营收 265 亿元，近四年平均增长率约 30%，高出全球平均水平约 10%。根据 Wind 数据显示，2022 年国内现有以增材制造为主营业务的上市公司已有超 20 家，实力较为雄厚的有铂力特、先临三维、华曙高科等。目前，京津冀全国领先，长三角地区凭借良好的经济发展优势、区位条件基础，已初步形成全 3D打印产业链发展形式；而华中部地区以研发为主，以陕西、湖北为核心建立产业培育重地。珠三角地区则为 3D 打印应用服务的高地，主要分

46、布在广州、深圳等地。图 17：国内 3D 打印行业梯队 资料来源：iFind、艾瑞咨询、申万宏源研究整理 注：铂力特、华曙高科、先临三维、峰华卓立营收数据为 2022 年 0204060801920202025E2029E201920202025E2029ECAGR=10%行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 16 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 3D 打印技术日趋成熟，已经形成了一条完整的产业链。1）3D 打印行业上游为原材料、零部件和 3D 建模工具，包括三维扫描设备、三维软件、增材制造原材料类及 3D 打印设备零部件制造等；2）中游为设备制

47、造和打印服务，是整条产业链的核心环节，大多设备制造商厂商也能提供原材料供应和打印服务；3）下游则包括航空航天、汽车、医疗、消费及电子产品等应用领域，根据打印精度、速度和技术难度等指标可分为工业级和消费级。图 18：3D 打印产业链完整，中游为产业链核心 资料来源：华曙高科招股说明书、申万宏源研究 3.1 上游：金属类材料技术门槛高，进口替代需求迫切 3D 打印产业链上游分为打印原材料、硬件和辅助运行软件三部分。3D 打印原材料是重要的物质基础，材料的特性很大程度上决定了最终产品的属性和应用方向；硬件主要指激光器、DLP 光引擎、主板和振镜系统等用于实现扫描的设备；辅助运行软件是在建模、切片和数

48、据处理等环节中运用到的软件技术。与此相对应，聚集在产业链上游的企业包括三维软件开发商以及耗材生产商等。图 19：钛合金粉末原材料 图 20：振镜扫描系统结构示意图 资料来源：铂力特官网、申万宏源研究 资料来源：高速振镜扫描式激光 3D 打印控制系统研 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 17 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 究、申万宏源研究 3.1.1 3D 打印原材料：产业链基石，金属、复合材料潜力大 3D 打印原材料是影响 3D 打印产品质量的重要因素之一，目前行业内常用的打印材料包括金属、塑料、光敏树脂、陶瓷和复合材料等五类。1）金属材料主要应用于航空航天、汽

49、车等高端制造行业，其中钛合金打印材料凭借其出色的强度、耐温耐蚀性能，已经成为航空发动机零部件、弹体结构件等细分领域上不可或缺的原料来源；2）塑料类材料中 PLA、ABS 和尼龙占大多数，主要应用于医疗、家电、教育等领域；3）光敏树脂材料由于其成品具有高韧性、高精度、表面质量佳等优点，在消费电子、汽车和家电领域有广泛使用；4）陶瓷材料具有化学稳定性好、硬度高等特点，应用领域包括生物医疗、航空航天等，其中高性能透波陶瓷已经成为打印天线罩等导弹核心部件的重要材料；5）复合材料根据组合原料的不同可以分为碳纤维复合材料和高分子复合材料两大类，随着 3D 打印应用领域的拓宽和打印材料的多元化，复合材料有望

50、成为打印材料领域重要的增长极和技术高地。表 3：3D 打印原材料细分 材料 细分 特性 应用领域与方向 应用占比 金属材料 钛合金 强度高、耐蚀性高、耐热性高 飞机发动机压气机部件，以及火箭、导弹等各种结构件 20%钴铬合金 腐蚀性能和机械性能优异 飞机发动机压气机部件，以及火箭、导弹等各种结构件/不锈钢 耐空气、蒸汽、水等弱腐蚀介质和酸、碱、盐等化学侵蚀性介质腐蚀 适合打印尺寸较大的物品 9%铝合金 重量轻、价格低、高导热性 汽车行业 11%合计/40%塑料 ABS 材料 强度高、韧性好、耐冲击 汽车、家电、电子消费品领域 14%PC 材料 高强度、耐高温、抗冲击、抗弯曲 电子消费品、家电、

51、汽车制造、航空航天、医疗器械等领域/PLA 材料 可降解、生物相容性、工艺简单、不耐冲击、柔韧性不足 医疗、教育领域 15%尼龙 重量轻、耐热、摩擦系数低、耐磨性好、拉伸强度高 汽车、家电、消费电子、艺术设计领域 15%合计/44%光敏树脂材料 Somos 19120 低留灰率、高精度 汽车、家电、电子消费品等领域 6%Somos Next 韧性好、精度和表面质量佳 汽车、家电、电子消费品等领域 陶瓷材料 陶瓷 高强度、高硬度、耐高温、低密度、化学稳定性好、耐腐蚀 航空航天、汽车、生物医疗等领域/行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 18 页 共 31 页 简单金融 成就梦

52、想 复合材料 碳纤维复合材料 将单一材料与碳纤维混合，综合提升产品的强度、粘合度、耐热度，同时可以优化产品重量等物理性质 电子消费品、家电、汽车制造、航空航天、医疗器械等领域/高分子复合材料 耐高温、耐腐蚀、高阻燃性、优异的力学性能 汽车制造、航空航天、医疗器械等领域/资料来源：艾瑞咨询、打印派官网、南极熊 3D 打印网、3Dnatives 官网、申万宏源研究 金属材料、复合材料成为未来发展趋势，国内材料市场目前以非金属为主，金属材料技术能力整体落后于国际先进水平。金属和复合材料相较传统材料具有更优异的机械特性（刚性、抗冲击性、轻便性等）和其他力学性能，未来凭借其性能优势或将推动 3D 打印技

53、术服务于消费电子等更多应用场景，有望实现 3D 打印制造在消费端的下沉和创新。随着 3D 打印制品对制件性能的要求逐渐增高以及原料不断增多，各机构与公司开始探索研发例如高分子、复合、陶瓷、高性能金属材料满足多样化需求，对于材料的研发，重点投入可降解、复合合金、复合树脂、高分子材料等方向。根据艾瑞咨询数据显示，我国目前打印材料市场以非金属材料为主（占比为 61%），受制于材料体系不完备、标准缺乏、工艺性验证不足等问题，现阶段国内金属粉末总体规模和产品性能同国外先进水平还存在差距。图 21：3D 打印材料细分类型占比 图 22：2018-2022 年中国 3D 打印细分产业结构规模（单位：亿元）资

54、料来源：艾瑞咨询、申万宏源研究 资料来源：前瞻产业研究院、中商产业研究院、申万宏源研究 3.1.2 3D 打印软件及核心硬件：国内外差距明显，国产替代需求迫切 3D 打印软件的应用贯穿增材制造全过程，为成品的精细化需求提供保障；3D 打印核心硬件存在进口依赖，国产替代需求迫切。3D 打印软件系统集合扫描切片、制造与故障诊断、温场控制、远程监测、数字化扫描控制、数据反馈与集成控制等功能于一体，在3D 数据模型获取、3D 数据模型处理和 3D 打印机控制等程序中都有所体现。应用软件可由产业链上中下游主体及专业软件供应商基于技术应用需求开发提供，市面上主流的打印软件以 CAD 为主，主要厂商有达索、

55、西门子、PTC 和中望软件等。目前 3D 打印软件供应呈多元化趋势，在提升 CAD 软件技术性能的同时，还有更多集 CAD、CAE、CAM 等20%15%15%14%11%9%6%10%钛合金PLA尼龙ABS铝合金不锈钢光敏树脂其它55 71 93 129 146 32 46 64 69 89 32 41 51 63 86 0500300350200212022设备服务原材料 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 19 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 辅助软件于一体的综合软件正在开发。增材制造所使用的核心硬件主要包括激光器和

56、振镜系统，是 3D 打印设备的重要零部件，多数采购自美国、德国等，目前已实现部分国产替代，但在技术成熟度和性能上仍与进口产品存在差距。图 23：2022 年国内制造业 CAD 软件市场竞争情况 资料来源：IDC（互联网数据中心）、申万宏源研究 核心硬件市场呈多元竞争态势，国产替代势头强劲。金属 3D 打印设备的核心零部件包括激光器和激光扫描振镜，约占整体设备成本的 20%-40%。中国激光器制造企业近年来在技术研发和产能建设等方面取得显著进步。锐科激光、光韵达等企业不断创新，持续推出高功率、高效率、高稳定性的激光器产品，满足行业对高质量激光源的需求。国内振镜系统供应厂家包括金橙子、柏楚电子和维

57、宏股份，目前中低端振镜产品已经基本实现国产化，但高端领域同国外先进水平存在较大差距。核心硬件总体具有较大的国产替代空间，国内企业具备实力并已加速进行国产替代。图 24：2018-2023E 中国激光器市场规模及预测（单位：亿美元）图 25：2020-2023E 中国振镜控制系统市场规模及预测（单位：亿元）资料来源：中商产业研究院、申万宏源研究 资料来源：中商产业研究院、申万宏源研究 24%15%5%10%12%34%达索西门子PTC中望软件欧特克其它95 102 109 129 147 172 02040608000022202

58、3E2.863.864.445.24002120222023E 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 20 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 3.2 中游：价值量占据全产业链半壁江山 3D 打印行业中游包括 3D 打印设备及设备技术服务，其中 3D 打印设备是中游、也是整个产业链的核心主体。参与主体包括增材制造设备制造商、增材制造服务提供商、各类代理商等。3D 打印设备制造商研发、生产 3D 打印设备供下游用户使用，根据下游用户反馈不断进行技术创新与更新迭代，并同步向上游传递创新与市场需求，不断推动着整个产业链水平提升。服务提供商主要通过 3D 打

59、印设备为客户提供打印服务及其他各类衍生技术服务。图 26：3D 打印设备各细分工艺占比 资料来源：艾瑞咨询、申万宏源研究 粉末床熔融工艺（PDF）是 3D 打印工业应用领域中的主流技术，其中以激光选区熔融工艺（SLM）最为优越、技术难度最高。根据国标增材制造术语（GBT 35351-2017），增材制造工艺分为粉末床熔融、定向能量沉积、立体光固化、粘结剂喷射、材料挤出、材料喷射和薄材叠层七种基本类别。粉末床熔融工艺因其特定的加工方式而使得零件具备良好的力学性能和尺寸精度，成为工业应用领域中主流的增材制造技术。其中，以激光作为能量源的激光选区熔融（SLM）和激光选区烧结（SLS）工艺的稳定性和技

60、术成熟度较高，而 SLS 相比 SLM 需要另添加粘合剂材料，因此 SLS 打印的成品硬度和精度略差于 SLM 制品，当前国内掌握 SLM 设备生产和服务能力的有铂力特、华曙高科等少数企业。表 4：3D 打印工艺类型梳理 工艺类型 细分 工艺技术名称 使用原材料 工艺特性 烧结、粘结成型技术 粉末床熔融 PDF 激光选区熔融(SLM)以钛合金、高温合金、铜合金、钴铬合金、高强钢、模具钢等金 属材料为主 耗材价格适中、制作速率低、制件强度高、精度适中、力学性能好 电子束熔化(EBM)钛合金、钴钛合金等金属材料 制作周期短、成品强度高、密度高（能熔炼结合不同性质的难熔金属）32%15%15%14%

61、8%5%3%8%SLS/SLMFDMSLADLP3DPLMDEBM其它 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 21 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 激光选区烧结(SLS)尼龙等聚合物；铁、钛、合金等 金属、陶瓷等 耗材价格适中、操作简单、制作周期长、成品强度和韧性较高、成品精度一般、表面光滑度低 定向能量沉积 DED 激光近净成形(LENS/LMD)各类合金等金属材料 利用聚焦热能将材料同步熔化沉积的增材制造工艺，用于航空航天大型结构件和复杂零部件修复 立体光固化 立体光刻造型技术(SLA)光敏聚合物 耗材价格高、制作周期短、成品精度高但强度和耐热度有限、设备操作较复

62、杂 数字光处理快速成型技术(DLP)液体树脂 耗材价格高、制造周期短（快于 SLA）、成品精度高、强度和耐热度受限、只能打印尺寸较小产品 紫外光固化技术(PolyJet)树脂 制作速度快、成品精度高、精品率高、分辨率高、可以实现多种材料同时打印 材料挤出 熔融沉积成型(FDM)工程塑料 PLA、ABS 等 耗材价格低、成型速度慢、成品精度低、不适用高精度装配件 粘结剂喷射 三维立体打印(3DP)/利用高速气流将粘结剂喷射到需要粘结的物体表面,通过粘结剂的黏附和固化,实现物体的粘结 材料喷射 材料喷射成型(PJ)/将材料以微滴的形式选择性喷射沉积的增材制造工艺 薄材叠层 薄材叠层（LOM）/将薄

63、层材料逐层粘结以形成实物的增材制造工艺 资料来源：艾瑞咨询、华曙高科招股说明书、申万宏源研究 增材制造设备可分为桌面级打印机和工业级打印机，国内厂家以桌面级打印机供应商为主，工业级打印机由于技术难度大、工艺要求高，发展较为滞后。近年来随着国外桌面级打印机相关专利保护到期，技术壁垒下降，国内桌面级打印机厂家数量急剧增长，新进企业增多，加大了国内桌面级市场的竞争程度。与桌面级打印机市场相比，工业级打印机技术壁垒高，资本投入大，一直以来发展较为缓慢，但当前工业级增材制造产业受到国家政策大力支持，整个市场目前已开始呈现快速增长形势。3D 打印的核心专利大多被设备厂商掌握，因此在整个产业链中占据主导地位

64、，这些设备生产厂商大多亦提供打印服务业务，近年来，3D 打印行业整合加剧，通过并购 3D 打印软件公司、材料公司、服务提供商等，设备生产企业转变为综合方案提供商，加强了对产业链的整体掌控能力。表 5：工业级和桌面级打印设备对比 工业级 桌面级 工艺类型 主要以 SLS、SLM 为主 主要以 FDM、PolyJet、DLP 为主 打印尺寸 打印尺寸大小皆可，打印成功率可达 90%-100%打印尺寸较小、打印成功率 70%左右 终端产品 航空航天、汽车制造等高精尖零件 简单模型制作 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 22 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 服务对象 主要

65、服务于国内市场 主要出口海外，比例高达90%资料来源：艾瑞咨询、申万宏源研究 表 6：国内外 3D 打印设备核心企业对比 核心技术 应用领域 2022 年营收 毛利率 Stratasy FDM、PolyJet、软件等 汽车、航空、医疗、齿科、消费等 6.51 亿美元 42.40%3D System SLA、SLM、FDM、Polyjet、软件等 医疗、汽车、消费等金属与非金属 3D 领域 5.38 亿美元 39.80%铂力特 SLM、LSF 航空航天、工业制造 9.18 亿人民币 54.55%华曙高科 SLM、SLS 航空航天、汽车、医疗 4.57 亿人民币 53.32%先临三维 SLM、SL

66、A 齿科数字化、3D 扫描 7.68 亿人民币 65.24%资料来源：艾瑞咨询、华曙高科招股说明书、iFind、申万宏源研究 3D 打印设备国内市场格局：部分国产品牌反超海外大厂，出口数量不断增长。目前，中国市场的主流 3D 打印设备品牌涵盖联泰、EOS、华曙高科、铂力特、3D Systems、GE、Stratasys、惠普等。根据南极熊 3D 打印网数据显示，自 2017 年至 2021 年，我国3D 设备出口数量由 65.6 万台增长至 287.3 万台，增长趋势向好。在大尺寸成型等领域，国内企业甚至实现了反超，这表明中国 3D 打印产业正迅速崛起，逐步成为全球 3D 打印市场中的重要力量

67、。图 27：2021 年中国 3D 打印设备市场竞争格局 资料来源：3D 科学谷、申万宏源研究 注：按照设备销售数量 3.3 下游：应用领域逐步拓展，工业级是核心增长点 目前 3D 打印技术在下游行业的应用方式主要分为直接制造、设计验证和原型制造。直接制造是指按照扫描得到的三维模型用增材制造技术生产最终产品，拥有较强的产品定制性强和较高的产品精度及硬度，是未来增材制造技术的主要发展趋势。与传统制造相比，采用16.4%14.8%13.1%9.8%8.2%6.6%4.9%3.3%23.0%联泰（树脂）Stratasys（塑料）EOS（金属和高分子材料）GE（金属）3D Systems（金属、塑料）

68、华曙高科（金属）铂力特（金属）惠普（塑料）其它 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 23 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 增材制造技术进行设计验证及原型制造，可节约时间与经济成本。此外，增材制造在维修领域也具有市场，使用增材制造技术不仅能简化维修程序，还可实现传统工艺无法实现的高还原度与制造材料原型匹配的功能。图 28：运用 3D 打印技术一次成型的航发风扇叶片 图 29：用于战场环境使用的 3D 打印维修保障装置 资料来源：铂力特官网、申万宏源研究 资料来源：基于 3D 打印技术的装备维修保障应用研究、申万宏源研究 增材制造目前已被广泛应用于航空航天、汽车、医疗等

69、领域，金属工业级 3D 打印是未来重要增长极。3D 打印下游目前集中在 B 端，在制造业众多领域已经实现了大规模的嵌入，其中对工艺和材料要求更高的工业级占比达到了 65%-70%，消费级占比仅为30%-35%。根据艾瑞咨询的数据，当前国内消费级打印机厂商主要面向海外市场，产品技术壁垒低、产业链成熟，而消费级 3D 打印在 C 端的下沉需要巨量投资、低廉成本和海量消费需求，这些要求在可预期的未来很难被满足；国内厂商工业级打印机的供应与服务对象主要是国内客户，应用领域以航空航天、汽车制造等为主，尤其在金属增材制造领域，已经展现强势增长势头。根据德勤发布的报告显示，全球 3D 打印市场正从塑料打印转

70、向金属打印。图 30：2021 年国内 3D 打印整体应用领域占比 图 31：2021 年国内 3D 打印工业级应用领域占比 资料来源：艾瑞咨询、申万宏源研究 资料来源：艾瑞咨询、申万宏源研究 20%19%13%13%13%10%6%3%3%工业机械航空航天汽车制造消费电子生物医疗教育科研军事用途建筑建造其它58%18%7%10%7%航空航天模型制造汽车制造生物医疗其它 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 24 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 一、航空航天领域市场空间巨大 在航空航天领域，3D 打印已发展成为提升设计与制造能力的一项关键核心技术，应用场景日趋多样化，

71、未来市场空间巨大。3D 打印在航空航天领域的应用效能主要体现在以下六个方面：1）缩短装备及零部件的研发周期；2）实现复杂结构件的设计制造；3）满足轻量化需求，减少应力集中，增加使用寿命；4）提升零部件强度和耐用性；5）提高材料利用率，降低制造成本；6）对损伤零部件进行再制造修复。航空航天应用规模近年来增长迅速，未来市场空间巨大。图 32：3D 打印可大幅减少火箭发动机焊缝工艺流程 图 33：航空发动机 3D 打印技术产品较传统工艺产品体积及重量减少明显 资料来源：九州云箭官网、申万宏源研究 资料来源：3D 打印在航空发动机压力受感部设计中的优势、申万宏源研究 卫星市场爆发叠加商业航天进入快车道

72、，航空航天增材前景广阔。在航天领域，3D打印技术目前已经应用于动力装置、火箭制造、卫星制造以及探测器制造等细分板块，国内应用公司主要是航天科技集团、航天科工集团等国央企和以星际荣耀、深蓝航天、星众空间为代表的民营企业，国外应用公司包括 SpaceX、Relativity Space、Ariane 等。在航空领域，3D 打印技术主要应用在发动机零部件制造（喷嘴、整体叶盘、热交换器等）和零部件修复，国内应用公司主要有中国航发集团，国外则有赛峰集团、霍尼韦尔、GE集团等。表 7：3D 打印在航空航天领域的应用举例 应用类型 应用案例 优势 直接制造 机身结构件、发动机零部件等 低成本、快速制造、减重

73、、提升强度及可靠性 设计验证 结构件、零部件的性能测试 降低研发成本、缩短研发周期、行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 25 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 应用类型 应用案例 优势 优化结构设计 维修 高价值易损零部件修复 提高再利用率，降低成本 资料来源：铂力特招股说明书、申万宏源研究 二、3D 打印技术贯穿汽车行业全产业链以及整个生命周期 汽车工业是 3D 打印技术最早的应用领域之一，汽车市场巨大的市场规模为 3D 打印在该领域的应用提供了广阔的市场空间，预计 2025E 年全球市场有望达到 43 亿美元。3D 打印已经应用于汽车的研发、生产以及使用环节，目前

74、主要集中于研发环节的实验模型和功能性原型制造，在生产和使用环节相对较少。随着技术的革新和汽车行业的发展，3D 打印技术的应用将向市场空间更发达的生产和使用环节拓展，增加在最终零部件生产、汽车维修、汽车改装等方面的应用。根据大视野研究公司的报告显示，从 2015 年到2025E 年十年间全球汽车行业的 3D 打印收入将以 34%的复合增速增长，预计汽车 3D 打印的市场规模在 2025E 年有望达到 43 亿美元。表 8：3D 打印在汽车行业的应用举例 需求零件 需求材料 车身 塑料、金属材料、碳纤维 车内饰 尼龙材料、光敏树脂材料 电容 石墨烯 发动机、散热系统 金属材料 资料来源：前瞻产业研

75、究院、申万宏源研究 3D 打印目前已经应用于众多汽车厂商及其零部件供应商。3D 打印在汽车制造领域的细分应用主要分为车身、电子附件、内饰和动力部件四大板块，下游应用客户包括各大整车制造商及其零部件供货商。一方面 3D 打印从数字模型到生产零件的属性使流程更高效，节约了大量材料和物流成本；另一方面 3D 打印便于一体化成型的特点也使得产品质量得到了提高，从而提高可靠性。目前国外汽车行业应用 3D 打印技术的企业有奔驰、保时捷、宝马等整车制造厂以及米其林、BCP、GKN 和通快集团等零部件供应商，国内应用厂商主要为上汽集团、一汽集团。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 26

76、页 共 31 页 简单金融 成就梦想 图 34：汽车行业分板块 3D 打印市场规模及预测（单位：百万美元）资料来源：3dpdm 研究、申万宏源研究 三、医疗行业是 3D 打印技术主流应用领域 3D 打印凭借其可个性化定制的特点在医疗领域内取得愈加广泛的应用，预计未来十年有百亿美元市场空间。依照材料的发展与生物性能的差别，医疗领域 3D 分为非生物3D 打印与生物 3D 打印：非生物 3D 打印的产品是非生物假体，主要应用于齿科、骨科、医疗器械、医用教学等领域；生物 3D 打印是基于活性生物材料、细胞组织工程、MRI 与CT 技术以及 3D 重构技术等而进行的活体 3D 打印，目标是打印活体器官

77、。相对于生物3D 打印而言，非生物 3D 打印的原理相对较为简单，所需材料也相对易得，因此在医疗领域的应用已经比较广泛。随着未来经济水平和精准医疗要求的不断提升，3D 打印技术在医疗行业的发展将拥有巨大空间。根据大视野研究公司的报告以及华曙高科招股说明书的预测，预计 2020-2029E 年全球垂直医疗设备的 3D 打印市场价值将到达 480.22 亿美元，年均 48.02 亿美元。图 35：SLA 工艺打印氧化铝牙冠 图 36：陶瓷牙贴片传统制备工艺与 3D 打印比较 资料来源：陶瓷增材制造技术在齿科领域的应用现状、申万宏源研究 资料来源：陶瓷 3D 打印在医疗领域的研究与应用进展、申万宏源

78、研究 0040005000600070008000车身车内饰电子附件动力部件20202026E2030E 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 27 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 3D 打印在医疗行业的热门应用领域主要有齿科、骨科和康复辅助器具等。在齿科医疗领域，客户主要为义齿加工厂、齿科诊所、医疗机构等，例如 ZUGA、登特义齿、康泰健等企业以及各医疗机构。在骨科领域的应用分为术前的解剖模型、手术导板和术中的植入物，应用企业主要有爱康医疗、嘉斯特、春立正达等；在康复辅助器具方面，3D 打印技术主要用于矫形器、助听器和假肢的研发生产，主要应用方

79、是各大医疗、康复机构以及瑞哈国际、硅步科技等企业。图 37：知名助听器研发企业 Phonak 通过 3D 打印制造助听器外壳 图 38：VoxelDance 与 Prismlab 共同打造的齿科自动化 3D 打印生产平台 资料来源：南极熊、申万宏源研究 资料来源：VoxelDance（漫格科技）、申万宏源研究 4.重点关注标的 4.1 铂力特 公司为国内金属 3D 打印核心企业，布局金属 3D 打印全产业链。公司创始团队是国内最早的 3D 打印研发团队之一，深耕金属增材领域二十余载，现已形成覆盖 3D 打印上游原材料、中游设备、下游制造的完整产品服务体系。公司依托自研设备积极开拓下游航空航天、

80、医疗等领域客户，定制化产品已进入小批量生产阶段，营收与业绩进入增长快车道。2022 年公司实现营收 9.18 亿元，同比增长 66%，实现归母净利润 0.79 亿元，同比增长 249%。公司是国内少有的具备全产业链供货能力的 3D 打印综合方案解决供应商，技术能力国内领先，随着我国不断加大 3D 打印产业的投入和政策支持，公司有望充分受益。1）公司已形成涵盖三大业务的金属增材制造全产业链布局，是国内目前最具产业规模化的金属增材制造企业。2）采用“产研结合”方式，拥有大量自研技术和相关专利，对代理设备业务依赖度逐渐下降，为公司未来业务扩张奠定坚实的技术基础。3）公司下游客户分布广泛，在更看重产品

81、性能、对制造成本敏感度较低的航空航天领域具有较高的市场占有率，产品毛利率保持在高水平，稳定支撑公司业绩。图 39：铂力特历年营业收入与归母净利润变化 图 40：2022 年铂力特各项业务营收占比 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 28 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 资料来源：iFind、申万宏源研究 资料来源：iFind、申万宏源研究 4.2 华曙高科 公司是我国工业级 3D 打印设备领先企业，同时具备材料及软件自主研发和生产能力。公司主要从事工业级增材制造设备的研发、生产与销售，并提供 3D 打印材料、工艺和服务，产品应用于航空航天、汽车、医疗、模具等领域。2

82、022 年，公司营业收入为 4.57 亿元，同比增长 37%；归母净利润为 0.99 亿元，同比降低 16%。公司是国内少数具备自主开发增材制造工业软件、控制系统并实现 SLM、SLS 设备产业化量产销售的企业，受益全球 3D 打印行业快速发展。1）公司拥有产品和服务所对应的完整知识产权体系，是国家级“专精特新”小巨人企业，牵头或参与制定多项国家级标准和行业标准。2）公司致力于构建产业链上下游高价值规模产业，国内市场方面同航空航天相关单位、中国一汽、钢研集团等企业建立有良好合作关系，深度绑定推动汽车、材料等领域产业升级；国外市场方面公司设立欧美分公司，与德国巴斯夫、德国宝马、美国捷普等世界 5

83、00 强企业建立合作关系，持续拓宽产业深度及广度。图 41：华曙高科历年营业收入与归母净利润变化 图 42：2022 年华曙高科各项业务营收占比 资料来源：iFind、申万宏源研究 资料来源：iFind、申万宏源研究 3.22 4.12 5.52 9.18 7.42 0.72 0.87(0.53)0.79 0.38-200%-100%0%100%200%300%(2)0246810营收(亿元，左轴)净利润(亿元，左轴)营收yoy(%，右轴)净利润yoy(%，右轴)51%46%3%3D打印技术服务自研3D打印设备、配件及技术服务3D打印原材料1.55 2.17 3.34 4.57 3.71 0.

84、18 0.41 1.17 0.99 0.73-50%0%50%100%150%200%012345营收(亿元，左轴)净利润(亿元，左轴)营收yoy(%，右轴)净利润yoy(%，右轴)90%5%4%1%3D打印设备及辅机配件 3D打印粉末材料售后服务及其他其他业务 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 29 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 4.3 先临三维 公司是国内齿科 3D 数字化稀缺标的，3D 扫描技术国内领先。公司深耕 3D 打印行业 17 年，自主研发拥有从 3D 数字化设计到 3D 打印制造的软硬件一体化完整技术链。公司齿科数字化产品丰富，包括 3D 口扫、

85、3D 桌扫、齿科 DLP 打印机（含材料）、CAD/CAM 系统等，技术优势在于前端的扫描，目前高毛利率的自研扫描仪已经成为公司的主要产品。2022 年，公司营业收入为 7.68 亿元，同比增长 35%；归母净利润为 0.20亿元，同比降低 66%。公司技术优势叠加齿科数字化行业蓬勃发展，推动公司业绩长期向好。1）公司布局齿科数字化全产业链，拥有完整发明专利体系和强大技术团队，技术精度已达国际水平。2）口腔医疗服务快速增长，数字化修复、隐形正畸、数字种植等齿科 3D 数字化细分领域将迎来井喷式发展，为公司产品打开广阔市场空间。3）公司海外销售强劲，相比国内同行具备明显的全球化运营领先优势，主要

86、销往美、德、日等发达国家，2022 年公司海外营收占比达 63%，同比增长近 58%。图 43：先临三维历年营业收入与归母净利润变化 图 44：2022 年先临三维各项业务营收占比 资料来源：iFind、申万宏源研究 资料来源：iFind、申万宏源研究 4.4 3D 打印相关公司估值表 表 9：3D 打印相关公司估值表 证券简称 证券代码 2023/12/4 归母净利润及预测（亿元）PE PB 总市值（亿元）2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 688333.SH 铂力特*171 0.79 2.21 4.08 5.79 216 78 4

87、2 30 10.4 688433.SH 华曙高科 130 0.99 1.52 2.22 3.20 131 86 58 41 7.0 688237.SH 超卓航科 35 0.59 0.69 1.11 1.49 59 50 31 23 2.6 688291.SH 金橙子 31 0.39 0.52 0.76 1.01 80 59 41 31 3.4 688456.SH 有研粉材 33 0.55 0.80 1.36 1.95 59 41 24 17 2.8 资料来源：Wind、申万宏源研究 注：标*的公司对应的归母净利润数据来源于申万预测，其余公司归母净利润数据来源于Wind 一致预期 4.56 4.

88、30 5.68 7.68 7.19(0.91)0.50 0.59 0.20 0.67-2000%-1000%0%1000%2000%3000%(2)0246810营收(亿元,左轴)净利润(亿元，左轴)营收yoy(%，右轴)净利润yoy(%，右轴)90%6%4%0%0%3D扫描仪耗材及配套设备 3D打印设备服务销售其他业务收入 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 30 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 5.风险提示 3D 打印核心零部件依赖进口。我国工业级 3D 打印设备所需核心元器件激光器、振镜对进口依赖的程度较高，短时间内无法完成有效的全面国产替代。若相关国家或地区

89、采取限制性的贸易政策或针对相关元器件采取一定的出口限制，则将对行业内公司的生产经营造成不利影响。市场竞争加剧。随着 3D 打印行业的逐步成熟，GE、HP、波音等大型跨国纷纷布局3D 打印行业，参与到行业竞争当中，同时技术含量相对偏低的小机型高分子设备的市场参与者增多，市场竞争风险和盈利压力不断增大。市场需求不及预期。3D 打印市场整体受航空航天、医疗、汽车、模具等下游行业需求变动的影响，若未来需求不及预期或相关应用拓展受阻，会对行业内相关公司业绩造成负面影响。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 31 页 共 31 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署

90、名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资

91、质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 A 组 茅炯 华东 B 组 李庆 华北组 肖霞 华南组 李昇 L 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于

92、市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300

93、指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告上海品茶列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所

94、载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务

95、状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。