1、中信证券研究部 罗鼎，杨畅 2020年6月7日 进入雨季淡季，华南华东区域有多大下行空间？ （2020年6月1日-2020年6月7日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.06.01-2020.06.07，上周指代2020.05.25-2020.05.31 。 核心观点 2 雨水天气持续，发货环比减弱，库存略有回升，全国价格回落。受雨水影响，本周水泥行业出货率明显下降，全国范围出货 率80.5%，环比降低8.3pcts，去年同期（6月第一周）为81.8%；区域上看，西南/华中/华东/华北/西北/华南/东北出货率为 95.5%/81.4%/80.7%/80.6%/77.2%/7

2、5.0%/58.8%，华南、华东、华中受雨水冲击明显，西南及西北部分地区仍产销平衡。 本周库存继续回升（全国平均库容55%，环比+1pcts），华东、西南、西北库存低于去年同期水平，西北库存处于历史低位。 价格开始出现回落，本周全国高标水泥吨价格为440元（环比-2元），其中华东（环比-3元至483元）、华中（环比-3元至 500元）、华南（环比-3元至480元）回落；全国平均价格较去年同期（6月第一周）高5.5元。 进入雨季淡季，华南华东区域有多大下行空间？受雨水扰动影响，需求阶段性回落，6月初至8月中旬为华南及华东区域水泥 市场的传统淡季。我们复盘了2016-2019年华东、华南区域雨季（

3、从价格开始回落到价格企稳回升的区间）的水泥价格降幅 以及对应期间的股价最大回撤：2016-2019华东雨季价格降幅介于25-43元，期间海螺股价的最大回撤介于5%-16%； 2016-2019华南雨季价格降幅介于10-38元，期间华润股价最大回撤介于6%-34%（见后图表）。考虑到2019年雨季雨水已 显著高于历史平均水平，且从降雨量角度看，就目前而言雨水扰动同比小于去年同期，叠加下游实际需求旺盛，2020年雨季 或继续呈现“淡季不淡”局面，我们预计南方区域今年雨季价格回撤小于去年，相关区域水泥龙头股价继续下行空间有限。 两会后进入政策落地期，维持2020年基建投资增速预测12.3%，若考虑抗

4、疫特别国债或有部分用于重大基建投资，基建增 速可进一步提升至15%。两会期间逆周期政策如期落地，积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加灵活适度。综 合考虑专项债扩容及用于基建比例提升（规模提升1.6万亿至3.75万亿，比例升至50%共1.88万亿）、部分专项债作资本金的 乘数效应（拉动总投资2.25万亿）、用于基建的国家预算内资金稳中有升（同比+3.5%）、以及撬动比例提升（回升0.1x至 5.9x），我们上调2020年基建投资增速预测至12.3%（原预测为10.9%）。此外，抗疫特别国债或有部分用于重大基建投资 （预计规模约5000亿），或将带动基建进一步回升（增速约15%）。 mN

5、pQqRtQtOoPuNtRuMmQxPbR8Q7NsQpPmOqQjMpPpRkPrRzQ8OmMwPwMtRvNMYpOzR 核心观点 南方进入雨季，除雨水扰动区域外其他地区需求仍强劲，库存处于中等水平，预计东南地区在雨水扰动下价格短期稳中略降， 北方价格趋强，全国价格短期内料保持整体平稳。考虑赶工需求仍较强劲，库存仍处于中等水平，我们预计南部东部地区在 雨水扰动下短期稳中略降，而北方价格趋强，全国整体价格短期内料保持整体平稳。下半年看，考虑积压的需求持续释放， 以及逆周期调节下投资强度继续复苏，我们预计2H20水泥需求料继续回升；价格上看，北方区域料持续向上，华东华南价 格料保持高位；从

6、盈利上看，由于一季度需求从淡季后移至旺季，企业盈利同比料有更好表现。区域上1）推荐需求与基建 相关性更高、价格仍有上升空间且供给格局改善的部分北方区域（京津冀、西北），2）推荐需求长期空间稳健，且在赶工 潮下出货维持高位、库存保持较低水平、价格回升至高位的华东、华南区域 ，以及3）关注受益发展一揽子政策的湖北区域。 风险因素：雨水等天气扰动；疫情控制不及预期；逆周期政策不达预期等。 投资策略：考虑赶工需求仍较强劲，库存仍处于中等水平，我们预计南部东部地区在雨水扰动下短期稳中略降，而北方价格 趋强，全国整体价格短期内料保持整体平稳。全年看全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计全年

7、价格 仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。标的上把握以下主线：1）需求与基建相关性更高、价格仍有 上升空间的部分北方（西北、京津冀等）区域，关注祁连山、天山股份、冀东水泥、西部水泥（H）；2）推荐需求长期空间 稳健，且在赶工潮下出货维持高位、库存保持较低水平、价格回升至高位的华东、华南区域，继续推荐海螺水泥（A/H）、 华润水泥控股（H），关注上峰水泥等；3）关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥。 华南雨季价格降幅及华润对应最大回撤华南雨季价格降幅及华润对应最大回撤 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 5 10 15 20 25 30 3

8、5 40 45 50 20019 华东价格降幅期间海螺股票最大回撤 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20019 华南价格降幅期间华润股票最大回撤 华东雨季价格降幅及海螺对应最大回撤华东雨季价格降幅及海螺对应最大回撤 资料来源：Wind，数字水泥网，中信证券研究部 核心观点 4 本周价格动态： 上涨区域（0） 持平区域（27） 下跌区域（4）：杭州 (-20元/吨，高标号)、沈阳 (-10元/吨，高标号)、武汉 (-10元/吨，高标号)、海口(-10元/吨，高 标号)

9、 上周价格动态： 上涨区域（3）持平区域（27）下跌区域（1） 价格信息分析：本周全国水泥市场价格回落，均价442元/吨，涨幅-0.38%；价格下跌地区主要是浙江、辽宁、湖北、海南， 幅度10-20元/吨。6月初，国内大部分区受持续雨水天气影响，南方出货环比回落10%-20%，受益低库位价格仅小幅回落。 华北：本周华北地区价格保持稳定，42.5号均价431元/吨。出货率80.6%，环比-2.5pct；库容率56.8%，与上周持平。 京津价格平稳，两会后北京需求有所好转，中小企业发货正常，大企业发货80%-90%；唐山价格上调后平稳，需求环 比减少5%-10%，发货90%，受益前期停窑，库存普遍

10、较低。 东北：本周东北地区价格有所下调，42.5号均价307元/吨，环比-3元/吨。出货率58.8%，环比+1.2pct；库容率67.1%， 环比+1.7pct。辽宁地区价格小幅下调10元/吨，需求稳定且外运量变化不大，日出货70%-80%，生产线复产后库存不 断增加导致前期价格上调回落；黑吉地区价格继续处于底部，需求无明显变化。 华东：本周华东地区价格有所下调，42.5号均价483元/吨，环比-3元/吨。出货率80.7%，环比-15.0pct；库容率 53.4%，环比+1.6pct。江苏价格平稳，雨水天气频繁，企业发货环比减少20%至70%-90%，库存小幅增加；浙江受持 续雨水影响，前期第

11、二轮上调价格回落20元/吨，企业发货降至70%-80%，库存呈上升态势；安徽价格平稳，雨水较多， 企业发货80%-90%，本地企业库位较低，价格保持稳定；江西价格平稳，雨水影响下企业发货降至70%，库存上升至 中等水平；福建个别企业下调10-15元/吨，出货维持80%，库存上升至60%；山东部分企业公布上调10-20元/吨，价 格上调尚未落实，上调主因为6月上半月停窑限产，但受农忙影响，下游需求环比减少10%-20%。 核心观点 5 华中：本周华中地区价格有所下调，42.5号均价500元/吨，环比-3元/吨。出货率81.4%，环比-10.9pct；库容率56.5%， 环比+1.5pct。湖北武

12、汉及鄂东价格小幅下调10元/吨，雨水天气较多，企业发货环比减少10%，库存略有增加，且有外 来水泥进入；鄂西北价格平稳，企业发货80%-90%，库存40%-60%；湖南价格平稳，雨水天气持续，需求继续减少， 发货仅70%，库存升至60%；河南价格上调未落实，发货70%-80%，库存继续增加，6月10日起计划限产20天。 华南：本周华南地区价格有所下调，42.5号均价480元/吨，环比-3元/吨。出货率75.0%，环比-10.0pct；库容率64.2%， 环比+4.5pct。珠三角中小企业袋装回落10-20元/吨，大企业价格继续以稳为主，雨水较多，企业发货欠佳，库存环比 上升；粤东下调20-30

13、元/吨，下游需求环比减少20%，且有新增产能投放，企业开始降价促销；广西价格保持平稳，雨 水天气频繁，企业发货70%-80%，库存继续增加，部分高库位企业开始安排检修，短期销售压力不大；海南价格下调 20-30元/吨，雨水天气影响且岛外水泥进入，本地企业发货50%-70%，企业降价促销。 西南：本周西南地区价格保持稳定，42.5号均价408元/吨。出货率95.5%，环比-1.0pct；库容率50.9%，与上周持平。 川渝价格平稳，四川需求稳定，发货90%-100%；重庆受雨水影响，需求环比减少，6月3日环保巡察组入驻重庆检查停 窑情况，目前企业尚未完成停产，预计后期会陆续补停；贵州价格平稳，企

14、业发货仍达产销平衡；云南价格平稳，天气 放晴，企业发货达产销平衡，库存得到消化。 西北：本周西北地区价格保持稳定，42.5号均价437元/吨。出货率77.2%，环比-3.9pct；库容率47.0%，环比-1.5pct。 陕西关中价格上调后暂稳，受农忙影响发货降至70%-90%，库存在50%；甘肃天水价格第三轮上调（散装/袋装+20/10 元），重点工程支撑需求，库存持续低位；新疆袋装价格上调20-30元/吨，近期需求明显好转，企业发货不断回升。 水泥板块重点跟踪公司盈利预测 简称简称 股价股价EPS（元）PE（倍) 评级评级 （元）（元）19A20E21E19A20E21E 海螺水泥56.14

15、6.346.716.288.858.378.94买入 华润水泥控股9.651.271.391.467.66.946.61买入 冀东水泥17.581.852.492.579.57.066.84买入 西部水泥1.460.330.390.434.053.433.11买入 资料来源： Wind ，中信证券研究部预测注：股价为2020-6-5收盘价，华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价是港元，EPS是人民币 目 录 0101 0202 0303 0404 0505 0606 水泥企业库容比跟踪 价格动态分析及展望 行业投资策略 水泥周频数据概要 本周行业重点新闻 风险提示 水泥企业库容比跟踪

16、 01 1. 水泥企业库容比跟踪 水泥企业库容比跟踪： 本周全国水泥平均库容比环比上涨1.0pct，其中西北(-1.5pct)地区水泥企业库容比下降，华南(4.5%)、东北(1.7%)、华东 (1.6%)、华中(1.5%)地区水泥企业库容比上升，华北、西南、京津冀地区水泥企业库容比维持不变。 单位单位: :% %华北华北东北东北华东华东华中华中华南华南西南西南西北西北京津冀京津冀全国全国 2016-06-2467.2564.1772.2471.8168.3377.1967.6764.1770.56 2016-12-3063.078.3359.3355.1455.4463.1273.1757.9

17、261.75 2017-06-3068.561.6765.5666.5361.6772.1959.8370.4264.94 2017-12-2957.2567.0842.7145.6945.3350.9460.1755.4250.31 2018-06-2953.2565.8351.8661.6755.5660.9455.544.1756.81 2018-12-2850.7554.1748.2751.8147.3355.9456.044.1750.69 2019-06-2848.2567.9261.6758.3360.8964.3852.6744.1759.69 2020-06-0556.756

18、7.0853.3656.5364.2250.9447.053.7555.06 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 全国区域水泥企业库容比跟踪 价格动态分析及展望 02 价格动态及信息分析 价格走势展望 2.1 价格动态及信息分析 10 价格信息分析：本周全国水泥市场价格回落，均价442元/吨，涨幅-0.38%；价格下跌地区主要是浙江、辽宁、湖北、海南， 幅度10-20元/吨。6月初，国内大部分区受持续雨水天气影响，南方出货环比回落10%-20%，受益低库位价格仅小幅回落。 华北：本周华北地区价格保持稳定，42.5号均价431元/吨。出货率80.6%，环比-2.5pct；库容率56.8%，与上

19、周持平。 京津价格平稳，两会后北京需求有所好转，中小企业发货正常，大企业发货80%-90%；唐山价格上调后平稳，需求环 比减少5%-10%，发货90%，受益前期停窑，库存普遍较低。 东北：本周东北地区价格有所下调，42.5号均价307元/吨，环比-3元/吨。出货率58.8%，环比+1.2pct；库容率67.1%， 环比+1.7pct。辽宁地区价格小幅下调10元/吨，需求稳定且外运量变化不大，日出货70%-80%，生产线复产后库存不 断增加导致前期价格上调回落；黑吉地区价格继续处于底部，需求无明显变化。 华东：本周华东地区价格有所下调，42.5号均价483元/吨，环比-3元/吨。出货率80.7%

20、，环比-15.0pct；库容率 53.4%，环比+1.6pct。江苏价格平稳，雨水天气频繁，企业发货环比减少20%至70%-90%，库存小幅增加；浙江受持 续雨水影响，前期第二轮上调价格回落20元/吨，企业发货降至70%-80%，库存呈上升态势；安徽价格平稳，雨水较多， 企业发货80%-90%，本地企业库位较低，价格保持稳定；江西价格平稳，雨水影响下企业发货降至70%，库存上升至 中等水平；福建个别企业下调10-15元/吨，出货维持80%，库存上升至60%；山东部分企业公布上调10-20元/吨，价 格上调尚未落实，上调主因为6月上半月停窑限产，但受农忙影响，下游需求环比减少10%-20%。 华

21、中：本周华中地区价格有所下调，42.5号均价500元/吨，环比-3元/吨。出货率81.4%，环比-10.9pct；库容率 56.5%，环比+1.5pct。湖北武汉及鄂东价格小幅下调10元/吨，雨水天气较多，企业发货环比减少10%，库存略有增加， 且有外来水泥进入；鄂西北价格平稳，企业发货80%-90%，库存40%-60%；湖南价格平稳，雨水天气持续，需求继续 减少，发货仅70%，库存升至60%；河南价格上调未落实，发货70%-80%，库存继续增加，6月10日起计划限产20天。 2.1 价格动态及信息分析 11 华南：本周华南地区价格有所下调，42.5号均价480元/吨，环比-3元/吨。出货率7

22、5.0%，环比-10.0pct；库容率 64.2%，环比+4.5pct。珠三角中小企业袋装回落10-20元/吨，大企业价格继续以稳为主，雨水较多，企业发货欠佳， 库存环比上升；粤东下调20-30元/吨，下游需求环比减少20%，且有新增产能投放，企业开始降价促销；广西价格保持 平稳，雨水天气频繁，企业发货70%-80%，库存继续增加，部分高库位企业开始安排检修，短期销售压力不大；海南 价格下调20-30元/吨，雨水天气影响且岛外水泥进入，本地企业发货50%-70%，企业降价促销。 西南：本周西南地区价格保持稳定，42.5号均价408元/吨。出货率95.5%，环比-1.0pct；库容率50.9%，

23、与上周持 平 。 川渝价格平稳，四川需求稳定，发货90%-100%；重庆受雨水影响，需求环比减少，6月3日环保巡察组入驻重庆检查 停窑情况，目前企业尚未完成停产，后期会陆续补停；贵州价格平稳，企业发货仍达产销平衡；云南价格平稳，天气放 晴，企业发货达产销平衡，库存得到消化。 西北：本周西北地区价格保持稳定，42.5号均价437元/吨。出货率77.2%，环比-3.9pct；库容率47.0%，环比-1.5pct 。 陕西关中价格上调后暂稳，受农忙影响发货降至70%-90%，库存在50%；甘肃天水价格第三轮上调（散装/袋装 +20/10元），重点工程支撑需求，库存持续低位；新疆袋装价格上调20-30

24、元/吨，近期需求明显好转，企业发货不断 回升。 2.2 价格走势展望 12 全国主要品种水泥均价（周数据）单位：元/吨 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 各地主要品种水泥均价变动幅度（周数据） 0 100 200 300 400 500 2008-01-11 2008-06-20 2008-12-11 2009-05-15 2009-10-23 2010-03-26 2010-08-27 2011-02-13 2011-07-15 2011-12-23 2012-06-01 2012-11-09 2013-04-26 2013-10-11 2014-03-28 2014-09-05 201

25、5-03-06 2015-08-07 2016-01-15 2016-06-24 2016-12-16 2017-05-26 2017-11-03 2018-04-20 2018-09-21 2019-03-08 2019-08-16 2020-01-24 全国P C32.5全国P O42.5 25 20 15 10 5 0 北京 天津 石家庄 太原 呼和浩特 沈阳 长春 哈尔滨 上海 南京 杭州 合肥 福州 南昌 济南 郑州 武汉 长沙 广州 南宁 海口 重庆 成都 贵阳 昆明 西藏区 西安 兰州 西宁 银川 乌鲁木齐 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 价格走势展望：预计东南地区在雨水扰

26、动下价格短期稳中略降，北方价格趋强，全国整体价格短期内料保持整体平稳。 华东、华南、西南地区：进入雨季后需求有所扰动，但库存处于正常水平，大部分区域销售压力不大，短期价格料稳中 略降；华南近期雨水天气持续，库存有所回升，短期在大企业主导下价格暂稳；西南地区需求正常，库存处于正常水 平，随着贵州水泥价格回升以及外运量减少，以及环保限产陆续严格执行，预计西南整体价格短期趋强。 华中地区：湖北下游需求略受雨水影响，库存较低，短期价格或保持平稳；湖南雨水天气增加，价格短期或趋于平稳； 河南受到雨水扰动，但后期有执行停产计划，短期价格或平稳有支撑。 西北、华北、东北地区：东北黑吉地区需求仍较疲弱，而辽宁

27、借助外运及限产，价格或在平稳中有望恢复；华北需求继 续恢复，两会后需求料进一步回升，价格有望稳中有升；西北部分区域价格已连续上调，短期价格或趋稳，库存低位； 新疆预计随着需求继续恢复，传统企业与PVC企业的矛盾料缓和，价格料将企稳回升。 行业投资策略 03 行业投资策略 水泥上市公司盈利预测及估值分析 3.1 行业投资策略 资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2020-06-05收盘价，去除次新股 水泥指数相对大盘超额收益率三大水泥股相对大盘超额收益 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 2018-06-15 2018-07-13

28、2018-08-10 2018-09-07 2018-10-12 2018-11-09 2018-12-07 2019-01-04 2019-02-01 2019-03-08 2019-04-04 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-28 2019-07-26 2019-08-23 2019-09-20 2019-10-18 2019-11-15 2019-12-13 2020-01-10 2020-02-14 2020-03-13 2020-04-10 2020-05-08 2020-06-05 -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.

29、0% 2018-06-08 2018-07-06 2018-08-03 2018-08-31 2018-09-28 2018-11-02 2018-11-30 2018-12-28 2019-01-25 2019-03-01 2019-03-29 2019-04-26 2019-05-24 2019-06-21 2019-07-19 2019-08-16 2019-09-12 2019-10-11 2019-11-08 2019-12-06 2020-01-03 2020-02-07 2020-03-06 2020-04-03 2020-04-30 2020-05-29 海螺水泥超额收益冀东水

30、泥超额收益 华新水泥超额收益 资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2020-06-05收盘价，去除次新股 行业投资策略：考虑赶工需求仍较强劲，库存仍处于中等水平，我们预计南部东部地区在雨水扰动下短期稳中略降，而北方 价格趋强，全国整体价格短期内料保持整体平稳。全年看全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计全年 价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。标的上把握以下主线：1）需求与基建相关性更高、价格 仍有上升空间的部分北方（西北、京津冀等）区域，关注祁连山、天山股份、冀东水泥、西部水泥（H）；2）推荐需求长期 空间稳健，且在赶工潮下出货维持高位、库存保持

31、较低水平、价格回升至高位的华东、华南区域，继续推荐海螺水泥 （A/H）、华润水泥控股（H），关注上峰水泥等；3）关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥。 3.2 水泥上市公司盈利预测及估值分析 15 A/H市场水泥股ROE及PB 水泥股PB-ROE坐标图 股票代码股票代码公司简称公司简称收盘价（元）收盘价（元）ROEROE（20E20E）BPSBPS（记账币元，（记账币元，20E20E）PBPB（倍（倍,20E,20E） 600585.SH海螺水泥56.1421.9%30.61.83 01313.HK华润水泥控股9.6520.6%6.761.43 000789.SZ万年青13.0725.8%7.

32、851.67 002233.SZ塔牌集团12.2318.9%9.411.3 600801.SH华新水泥24.9926.1%12.42.02 000401.SZ冀东水泥17.5819.5%13.541.30 02233.HK西部水泥1.4619.9%1.960.68 03323.HK中国建材8.9614.5%10.780.76 000672.SZ上峰水泥23.936.0%9.212.6 000877.SZ天山股份12.6917.1%10.381.22 600720.SH祁连山16.3720.1%10.31.59 600449.SH宁夏建材12.616.7%13.280.95 600802.SH福

33、建水泥11.1136.6%5.412.05 资料来源：Wind，中信证券研究部预测；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价是港元，EPS是人民币，PE是用2020-06-05的汇率换算 注：股价为2020-06-05收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致预测 海螺水泥 华润水泥控股 万年青 塔牌集团 华新水泥 冀东水泥 西部水泥 中国建材 上峰水泥 天山股份 祁连山 宁夏建材 福建水泥 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0% 海螺水泥华润水泥控股万年青塔

34、牌集团华新水泥 冀东水泥西部水泥中国建材上峰水泥天山股份 祁连山宁夏建材福建水泥 y = 6.8079x - 0.0456 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0% 3.2 水泥上市公司盈利预测及估值分析（续） 16 A/H市场水泥股盈利增速估值股息率表 股票代码股票代码公司简称公司简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS(记账币元）记账币元）EPS增长率增长率%PE（倍）倍） EV/EBITD A(20E） ROE （20E） BPS （记账币元记账币元 ，20E） PB （倍

35、倍,20E） 每股股利每股股利 （19E） 股息率股息率 （19E）19A20E21E20E21E19A20E21E 600585.SH海螺水泥56.146.346.716.285.8%-6.4%8.98.48.94.821.9%30.61.832.03.6% 01313.HK 华润水泥控 股 9.651.271.391.469.4%5.0%7.66.96.64.220.6%6.761.430.596.2% 000789.SZ万年青13.071.721.992.1216.1%6.2%7.66.66.22.625.8%7.851.670.75.4% 002233.SZ塔牌集团12.231.461

36、.741.8719.4%7.6%8.47.06.54.418.9%9.411.30.857.0% 600801.SH华新水泥24.993.143.243.283.2%1.2%8.07.77.64.026.1%12.42.021.14.4% 000401.SZ冀东水泥17.581.852.492.5734.6%3.2%9.57.16.83.419.5%13.541.30.563.2% 02233.HK西部水泥1.460.330.390.4318.2%10.3%4.13.43.12.719.9%1.960.680.17.4% 03323.HK中国建材8.961.31.641.8125.9%10.6

37、%6.35.04.54.214.5%10.780.760.354.3% 000672.SZ上峰水泥23.92.933.333.7813.5%13.6%8.27.26.34.736.0%9.212.60.93.8% 000877.SZ天山股份12.691.561.761.9713.0%11.7%8.17.26.54.617.1%10.381.220.514.0% 600720.SH祁连山16.371.592.072.2630.3%9.0%10.37.97.34.820.1%10.31.590.583.5% 600449.SH宁夏建材12.61.612.232.5138.2%12.8%7.85.7

38、5.03.416.7%13.280.950.514.0% 600802.SH福建水泥11.111.221.892.1954.2%16.4%9.15.95.14.236.6%5.412.050.161.4% 资料来源：Wind，中信证券研究部预测；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价是港元，EPS是人民币，PE是用2020-06-05的汇率换算 注：股价为2020-06-05收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致预测 水泥周频数据概要 04 水泥行业全国周数据概要 华东地区周数据概要 华北地区周数据概要 东北地区周数据概要 华中地区周数据概要 华南地区周数据概要 西南地

39、区周数据概要 西北地区周数据概要 全国主要城市重点水泥品种价格走势 4.1 水泥行业全国周数据概要 18 水泥价格P.O42.5：全国均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：全国（%） 水泥出货率：全国（%）全国单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月

40、4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 12,000 17,000 22,000 27,000 32,000 37,000 42,000 47,000 4.2 华东地区周数据概要 19 水泥价格P.O42.5：华东均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：华东（%） 水泥出货率：华东（%）华东单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究

41、部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 6

42、00 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 4.3 华北地区周数据概要 20 水泥价格P.O42.5：华北均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：华北（%） 水泥出货率：华北（%）华北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2

43、018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 500 1,500 2,500 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 4.4 东北地区周数据概要 21 水泥价格P.O42.5：东北均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：东北（%） 水泥出货率：东北（%）东北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资

44、料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 4

45、00 450 500 550 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 4.5 华中地区周数据概要 22 水泥价格P.O42.5：华中均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：华中（%） 水泥出货率：华中（%）华中单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料

46、来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 600 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.6 华南地区周数据概要 23 水泥价格P.O42.5：华南均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：华南（%） 水泥出货率：华南（%）华南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（

47、元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300

48、 350 400 450 500 550 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.7 西南地区周数据概要 24 水泥价格P.O42.5：西南均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：西南（%） 水泥出货率：西南（%）西南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月

49、8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.8 西北地区周数据概要 25 水泥价格P.O42.5：西北均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：西北（%） 水泥出货率：西北（%）西北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。