1、证券 请务必阅读正文之后的免责条款 公募基金行业分析及展望公募基金行业分析及展望 业绩规模双丰收下的业绩规模双丰收下的盛宴盛宴 资产管理业专题研究系列之十二2020.2.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 姜鹏姜鹏 CFA, FRM 金融产品分析师 S01 厉海强厉海强 首席产品分析师 S01 赵文荣赵文荣 首席量化与配置 分析师 S02 朱必远朱必远 金融产品分析师 S04 立足当下，温故知新。立足当下，温故知新。2019 年，在政策引导和年，在政策引导和市场氛围的共振下，市场氛围的共振

2、下，公募基金公募基金业绩、业绩、 规模实现双丰收。部分事件对行业影响深远，海外机构谋求基金公司绝对控股，规模实现双丰收。部分事件对行业影响深远，海外机构谋求基金公司绝对控股， 公募基金投顾业务公募基金投顾业务终终落地，公募行业正成为科创板重要参与者落地，公募行业正成为科创板重要参与者。展望未来，权益展望未来，权益 类基金类基金发展动因发展动因、基金投顾如何本地化、基金投顾如何本地化、外资机构国内展业皆有据可寻。、外资机构国内展业皆有据可寻。 重大重大行业行业事件回顾：事件回顾：海外机构谋求绝对控股，公募基金投顾业务落地海外机构谋求绝对控股，公募基金投顾业务落地。2019 年，政策推动权益基金向

3、纵深发展，未来注册制、新三板可扩容投资范围。证 监会明确取消基金公司外资股比限制，部分海外机构谋求绝对控股地位。公募 基金投顾业务落地，料将推动行业由资产管理迈向财富管理，全权委托模式可 体现投顾价值。基金科创板打新趋于常态，行业已成为科创板重要参与者。期 间公募产品创新层出不穷， 科创主题基金、 摊余成本法债基、 浮动净值型货基、 日本股指 ETF、商品期货 ETF 面市。基金价格战渐起但仍呈现局部特征。 行业格局及发展趋势：行业格局及发展趋势：管理规模升至历史高位，货基市场份额下降管理规模升至历史高位，货基市场份额下降。2019 年 底，公募基金规模升至 14.8 万亿元，连续八年呈现正增

4、长。指数及指数增强 型、主动权益型、混合型均突破万亿元，债券型规模大增 9478 亿元，货币市 场基金缩水超五千亿元；在大资管融合竞争和股市上涨环境下，货基市场份额 下降 10%。量化对冲型、FOF 型、可转债型规模增幅均超 1.8 倍，指数及指 数增强型延续强势扩张。短期理财型为唯一缩水的债券品类，股债指数型增长 均超 2500 亿； 股债指数型规模增长均超 2500 亿， 债券指数型规模大增 245%。 头部公司市场份额稳定、规模再获提升，大类产品线龙头公司不变。 全品类基金业绩盘点：全品类基金业绩盘点：全产品线悉数飘红，主动权益型领涨全产品线悉数飘红，主动权益型领涨。22 个子类产品 线

5、悉数飘红，主动权益型以 46%的涨幅居首，但同类基金业绩分化较大。可 转债基金以 24%的收益领涨大固收品类，短久期债基业绩好于货基。FOF 产 品均上涨，平均涨幅 12.84%，科创板打新助推量化对冲型业绩。偏成长风格 的主动权益品种领涨，多布局 TMT、医药和农业板块；业绩靠前的产品中， 中长期纯债型充分利用杠杆，混债型则极限布局股票资产；科技、消费、医疗 等主题产品在 QDII 股混型中表现抢眼。 首发基金市场聚焦：首发基金市场聚焦：发行规模及增速发行规模及增速较大，定开债基受追捧较大，定开债基受追捧。2019 年，募集 规模合计 1.44 万亿元，高于去年同期 58%。债券型、指数及指

6、数增强型、主 动权益型位列募资前三，FOF、指数及指数增强型、其他类型基金发行规模均 较往年翻番。十大公司发行规模占比 38%，汇添富、嘉实均超 600 亿元。多 数大类产品线平均募资较往年有增长，首发市场整体热度回暖。十大热门单品 中，农发行债指基金居首，多只定开债基受追捧，主动权益品种仅一只入围。 行业展望：权益类基金当前发展动因，行业展望：权益类基金当前发展动因，在于在于低起点结合长期资金和低起点结合长期资金和市场效应。市场效应。 外资机构难撼动公募格局，与银行外资机构难撼动公募格局，与银行机构合资展业机构合资展业或或可破局。可破局。基金投顾如何本地基金投顾如何本地 化是兴衰化是兴衰的的

7、关键关键， 从免佣基金设计、 投顾费替代渠道费到从免佣基金设计、 投顾费替代渠道费到构建构建 O2O 模式壁垒模式壁垒， 是谋求发展的可选方向是谋求发展的可选方向。 主动权益产品定价能力更强， 公募价格战或长于预期。 主动权益产品定价能力更强， 公募价格战或长于预期。 资产管理业专题研究系列之资产管理业专题研究系列之十十二二2020.2.10 目录目录 重大重大行业行业事件回顾事件回顾 . 1 政策推动权益基金向纵深发展，注册制、新三板扩容可投范围 . 1 明确取消基金公司外资股比限制时点，海外机构谋求绝对控股 . 1 基金投顾落地：资产管理迈向财富管理，全权委托体现投顾价值 . 2 科创板打

8、新常态化，公募基金成科创板重要参与者 . 2 公募产品创新层出不穷 . 3 公募基金价格战渐起但仍呈现局部特征 . 3 行业格局及发展趋势行业格局及发展趋势 . 3 公募基金规模升至 14.8 万亿元，连续八年呈现正增长 . 3 主被动权益基金实现突破，债券型规模大增、货基缩水 . 4 量化对冲型、FOF 型、可转债型规模增幅均超 1.8 倍 . 4 短期理财型为唯一缩水的债券品类，股债指数型增长均超 2500 亿 . 5 在大资管融合竞争和股市上涨环境下，货基市场份额下降 10% . 6 头部公司市场份额稳定，管理规模进一步提升，大类产品线龙头公司不变 . 7 全品类全品类基金基金业绩盘点业

9、绩盘点 . 9 22 个子类产品线悉数飘红，权益类基金业绩分化大 . 9 可转债基金领涨大固收品类，短久期债基业绩好于货基 . 10 FOF 产品无一下跌，科创板打新助推量化对冲型业绩 . 10 单只基金分类业绩盘点 . 11 基金公司（50 亿元以上）分类产品线业绩盘点 . 13 首发基金首发基金市场市场聚焦聚焦 . 14 募集规模达 1.44 万亿元，债券型、指数及指数增强型、主动权益型位列前三 . 14 FOF、指数及指数增强型、其他类型基金发行规模均较往年翻番 . 15 十大公司发行规模占比 38%，汇添富、嘉实均超 600 亿元 . 16 平均募资量多数大类产品线平均募资较往年有所增

10、长 . 16 十大热门单品农发行债指基金居首，定开债基受追捧，主动权益品种仅一只入围 . 17 行业展望行业展望 . 18 权益类基金当前发展动因：低起点结合长期资金、市场效应 . 18 外资机构难以撼动公募格局，与银行等机构合资展业可破局 . 19 基金投顾如何本地化从免佣基金设计、投顾费替代渠道费到 O2O 模式壁垒 . 20 主动权益产品定价能力更强，公募价格战或长于预期 . 21 资产管理业专题研究系列之资产管理业专题研究系列之十十二二2020.2.10 插图目录插图目录 图 1：历年公募基金规模及其增长率 . 4 图 2：历年基金规模分类统计 . 4 图 3：历年各类基金规模增长率

11、. 5 图 4：历年债券型基金分类规模（亿元） . 5 图 5：历年指数及指数增强基金分类规模（亿元） . 5 图 6：2019 年各类基金规模谱系图（按主被动产品线分开统计）. 6 图 7：2019 年各类基金规模谱系图（按大类资产属性统计） . 7 图 8：2019 年基金公司规模（剔除货基、短期理财基金） . 7 图 9：2019 年全品类基金收益率统计 . 9 图 10：2019 年主要类型基金收益率分布 . 9 图 11：历年基金发行规模及只数 . 15 图 12：2019 年基金发行规模分类统计 . 15 图 13：历年各类基金发行规模增长率 . 15 图 14：历年债券型基金分类

12、发行规模占比 . 15 图 15：历年指数及指数增强基金分类发行规模占比 . 16 图 16：2019 年基金公司发行规模及只数 . 16 图 17：美国共同基金购买渠道分类统计 . 18 图 18：美国公募基金产品线规模分布 . 19 图 19：美国股票型基金规模与标普 500 走势基本同步 . 19 图 20：免佣基金在美国长期基金中占据主导 . 21 图 21：美国机构持仓持续加码免佣基金 . 21 图 22：美国主被动管理型共同基金降费历时多年 . 22 图 23：国内公募基金长期能获取较超高额收益 . 22 表格目录表格目录 表 1：2019 年主要产品线的前十大基金公司（规模、排名

13、及其较 2018 年底的变化） . 8 表 2：2019 年全品类基金收益率统计 . 10 表 3：2019 年收益靠前的主动权益型基金 . 11 表 4：2019 年收益靠前的混合型基金 . 11 表 5：2019 年收益靠前的可转债型基金 . 12 表 6：2019 年收益靠前的中长期纯债型基金 . 12 表 7：2019 年收益靠前的混合债券型基金 . 12 表 8：2019 年收益靠前的 FOF . 12 资产管理业专题研究系列之资产管理业专题研究系列之十十二二2020.2.10 表 9：2019 年收益靠前的量化对冲型基金 . 13 表 10：2019 年收益靠前的 QDII 主动股

14、混型基金 . 13 表 11：2019 年收益靠前的 QDII 债券型基金 . 13 表 12：2019 年收益靠前的其他类型基金 . 13 表 13：2019 年主动权益型收益靠前的基金公司（50 亿元以上） . 14 表 14：2019 年混合型收益靠前的基金公司（50 亿元以上） . 14 表 15：2019 年中长期纯债型收益靠前的基金公司（50 亿元以上） . 14 表 16：2019 年混合债券型收益靠前的基金公司（50 亿元以上） . 14 表 17：历年各类基金平均发行规模 . 17 表 18：2019 年发行规模前十大基金 . 17 资产管理业专题研究系列之资产管理业专题研究

15、系列之十十二二2020.2.10 1 重大重大行业行业事件回顾事件回顾 回望 2019 年公募基金行业状况，在政策引导、市场氛围的共振下，公募基金 实现业绩、规模双丰收。期间，部分重要事件对行业发展具有深远意义。 政策推动政策推动权益权益基金基金向纵深向纵深发展发展，注册制、注册制、新三板新三板扩容扩容可投可投范围范围 政策政策推动公募机构大力发展权益类基金，新三板投资已处于征求意见阶段。推动公募机构大力发展权益类基金，新三板投资已处于征求意见阶段。 2019 年，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，推动公募机构大力发展 权益类基金被纳入“深改 12 条” 。年内受股市回暖和政策推动双重

16、因素影响，权 益类基金管理规模得以提升，主被动管理型产品线均有受益。 2020 年 1 月 3 日，中国证监会发布公开募集证券投资基金投资全国中小企 业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿） ，允许符合条件的公募基金依法合 规地投资新三板精选层股票。纵观监管因素，权益类基金政策暖风已至。 全全面推行注册制考验投研团队实力， 也给基金面推行注册制考验投研团队实力， 也给基金投资投资带来灵活空间。带来灵活空间。 2019 年 12 月 28 日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的中华人民 共和国证券法 ，并将于 2020 年 3 月 1 日起施行。 新证券法规定我国将全面推行证券

17、发行注册制。这对于公募基金行业而言， 一方面，后续可参与的底层资产更多，为公募管理规模扩容打下基础，另一方面， 可选范围扩大也令个股筛选、定价难度提升，对于基金公司投研团队实力、基金 经理投资决策要求趋严。 此外， 注册制下的新股投资也令基金可投标的更为多元。 明确取消基金公司外资股比限制时点明确取消基金公司外资股比限制时点，海外机构谋求，海外机构谋求绝对绝对控股控股 外资持股比例上限调整时点临近。外资持股比例上限调整时点临近。2018 年 4 月 11 日，央行行长易纲在博鳌 亚洲论坛表示，中国将大幅度放开金融业对外开放，将基金管理公司的外资持股 比例上限放宽至 51%，三年以后不再设限。2

18、019 年 11 月，证监会进一步明确取 消基金管理公司外资股比限制时点， 自 2020 年 4 月 1 日起， 在全国范围内取消基 金管理公司外资股比限制。 外资股东介入公募业务有多种选择外资股东介入公募业务有多种选择，海外机构谋求控股地位。海外机构谋求控股地位。从是否为原股 东角度，可分为原股东身份增持、作为新股东介入、自行成立新公司。从持股比 例来看，分为相对控股、绝对控股，后者又包括全资、非全资两种。此外，介入 公募基金业务还有曲线救国路径， 不少外资机构以 WFOE PFM 保底， 进而以申请 公募牌照、 “私转公” 、参股/控股基金公司等形式进军国内公募基金市场。 2019 年上半

19、年，摩根士丹利增持大摩华鑫基金公司股权后晋升第一大股东、 共持股 44%。8 月，摩根大通旗下摩根资管竞得上投摩根基金 2%的股权，后续若 该项交易通过中美相关部门审批，上投摩根将成为国内首家外资绝对控股的基金 公司。 资产管理业专题研究系列之资产管理业专题研究系列之十十二二2020.2.10 2 基金投顾落地：资产管理迈向财富管理，全权委托体现投顾价值基金投顾落地：资产管理迈向财富管理，全权委托体现投顾价值 四类机构涉足基金四类机构涉足基金投顾试点，外资或借道互联网巨头投顾试点，外资或借道互联网巨头服务零售客户服务零售客户。2019 年 10 月下旬，中国证监会机构部发布关于做好公开募集证券

20、投资基金投资顾问业 务试点工作的通知 （以下简称“该通知” ） ，预示着公募基金投资顾问业务试点正 式落地。目前，共有 5 家基金公司、3 家第三方基金销售公司已申请试点并完成备 案。此外，正积极申请基金投顾试点资格的券商、银行亦不在少数。 值得一提的是，2019 年 6 月 5 日，蚂蚁（杭州）基金销售有限公司与先锋领 航投资管理（上海）有限公司(WFOE)合资设立先领航投顾（上海）投资咨询有限 公司，注册资本 2000 万元人民币，公司经营范围为投资咨询等。外资机构借道国 内互联网基金销售巨头，或以投顾模式服务于中国广大的零售投资者。此外，该 通知呈现的公募投顾行业规则主要包括如下内容：

21、首次授权全权委托的管理型基金投顾服务首次授权全权委托的管理型基金投顾服务， 投顾可， 投顾可推动公募商业模式的演化推动公募商业模式的演化。 由资产管理迈向财富管理，同时推动基金销售、买方投顾业务的融合发展。公募 基金投顾不仅要按规定履行适当性义务，更应实际承担起投顾相关的信托责任。 试点机构可代客户做出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代理执行 基金申赎、转换等交易。实际上，投顾职能类似 FOF 基金经理，具备从投资策略 制定到交易执行的所有权限，不仅赶超禁止代客理财的原投资咨询业务模式，亦 超越前期线上组合跟投的客户交易确认模式。 建立个人投顾账户机制，建立个人投顾账户机制，给予投顾

22、给予投顾收费模式较大的灵活性收费模式较大的灵活性。未来业务拓展存 在想象空间，包括养老、教育等投资目标的达成。该通知要求开展管理型基金投 顾服务时，应将基金交易账户作为基金投顾业务授权账户。本质上，该账户或可 作为财富管理个人账户的蓝本。通知规定基金投顾服务费年化标准不得高于客户 账户资产净值的 5%，以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过 1000 元的除 外。政策对投顾费率较为包容，市场化竞争将成为主基调。此外，不排除投顾提 取业绩报酬的可能性，故投顾收费存在上行空间。 货基配置比例限制较公募货基配置比例限制较公募 FOF 更为宽松，资产配置、多策略等投顾基金组合更为宽松，资产配置、多策

23、略等投顾基金组合 存在优势。存在优势。通知虽然要求管理型基金投资顾问服务的单个客户持有单只基金的市 值，不得高于客户账户资产净值的 20%，但将货币市场基金、指数基金两类产品 线排除在外。反观基金中基金(FOF)审核指引 ，要求非货币型 FOF 投资于货币 基金的比例不得超过基金资产的 15%，实际束缚了资产配置类、多策略类等基金 组合的投资。 以抵扣投顾费用等方式，避免基金销售机构展业的利益冲突。以抵扣投顾费用等方式，避免基金销售机构展业的利益冲突。通知规定试点 机构同时开展基金销售业务的，应以客户维护费抵扣投资顾问服务费等方式避免 利益冲突。此外，投顾人员考核激励措施不得存在与基金销售费用

24、挂钩等可能存 在利益冲突的安排。 科创板打新常态化，公募基金成科创板打新常态化，公募基金成科创板科创板重要参与重要参与者者 资产管理业专题研究系列之资产管理业专题研究系列之十十二二2020.2.10 3 2019 年 7 月 22 日，首批科创板股票上市，公募基金积极参与打新操作，部 分小规模基金单日涨幅较大， 进一步提升了债+打新、 量化对冲等策略产品的热度。 对于基金公司而言，科创板打新令其部分迷你基金保壳成功，此后为防止打新收 益摊薄，在规模增长后又限制大额申购。 截至 2020 年 1 月 8 日，共有 2478 只公募基金打新科创板，合计获配金额占 科创板募资金额的 33%。分基金类

25、型来看，混合型、主动权益型、指数及指数增 强型科创板打新获配金额居前三。 被动产品线方面，参与打新的指数及指数增强型基金共 335 只，平均获配 42 只股票。除传统指数基金外，还涉及多只 ETF、指数增强、分级指数及 ETF 联接 产品。整体而言，公募基金参与科创板打新的类型多元、打新操作日趋常态化。 公募公募产品创新层出不穷产品创新层出不穷 2019 年是各类热销爆款产品频出的一年， 也是公募产品创新结出硕果的一年， 涉及各类资产下的主被动产品线。 具体来看，主动管理型产品方面，4 月开始科创主题基金陆续成立，5 月首只 摊余成本法债基募集规模达 63 亿元，8 月首只浮动净值型货基面市。

26、被动管理型 产品方面， 在中日互联互通背景下， 上交所与日本交易所集团签署 ETF 互通协议， 跟踪日本市场股票指数的 ETF 首次面市国内投资者；9 月以来，商品期货 ETF 也 陆续发行成立。 公募基金价格战渐起但仍呈现局部特征公募基金价格战渐起但仍呈现局部特征 公募基金降费涉及各类主被动公募基金降费涉及各类主被动产品产品线线。近年来指数化投资渐起的同时，部分 基金公司在前期新产品设计、后续基金公告中，加入了管理费率、托管费率优惠 的因素。2019 年初，首发产品中平安创业板 ETF 将其管理费率、托管费率设于 0.15%、0.05%的同类产品最低水平。此后，易方达、中邮、华泰柏瑞、嘉实陆

27、续 调低旗下部分指数产品的管理费率，且股票型、混合型、债券型和货币型等大类 资产类别均有涉及。实际上，除指数产品外，亦有部分主动管理型基金加入降费 阵营。 指数产品费率之争显踌躇指数产品费率之争显踌躇，价格战，价格战尚属局部现象。尚属局部现象。从商业竞争角度来看，价 格战更易于在同质化产品中发生，而国内指数基金首当其冲。一旦发生大面积降 价潮，小规模产品线的基金公司利润将微利或亏损，中大规模产品线的公司利润 也会有所下调。从基金公司角度，本质上价格战更可能形成双输局面。各家公司 虽面临两难局面，但指数基金的市场需求并未因费率问题而减弱，故大部分老产 品、大规模产品费率仍按兵不动。 行业格局及发

28、展趋势行业格局及发展趋势 公募公募基金基金规模升至规模升至 14.8 万亿元，连续八年呈现万亿元，连续八年呈现正增长正增长 资产管理业专题研究系列之资产管理业专题研究系列之十十二二2020.2.10 4 公募基金规模公募基金规模升升至至 14.8 万万亿元，亿元，已连续八年实现正增长。已连续八年实现正增长。截至 2019 年末， 国内公募基金管理规模合计 14.8 万亿元，已连续两月突破十四万亿元大关；较 2018 年底规模增长约 1.8 万亿元，增幅约 14 个百分点，连续八年规模正增长。 图 1：历年公募基金规模及其增长率 资料来源：wind，中信证券研究部 日期：20191231 单位：

29、亿元 图 2：历年基金规模分类1统计 资料来源：wind，中信证券研究部 日期：20191231 单位：亿元 主被动权益基金实现突破，主被动权益基金实现突破，债券型规模大增、货基缩水债券型规模大增、货基缩水 指数及指数增强型、 主动权益型指数及指数增强型、 主动权益型、 混合型均突破万亿元、 混合型均突破万亿元； 债券型规模大增； 债券型规模大增 9478 亿元，亿元，货币市场基金缩水货币市场基金缩水超超五千亿元五千亿元。大类产品线规模增量方面，债券型、指数 及指数增强型、主动权益型增长较多，较 2018 年底分别增加 9478 亿元、6427 亿元、4756 亿元，继指数及指数增强型、主动权

30、益型年中突破万亿元大关后，混 合型亦迈入万亿元俱乐部，债券型则超越 3.8 万亿元。货币市场型、保本基金为仅 有的缩水品种，规模分别减少 5109 亿元、570 亿元，后者受监管影响已落幕公募 市场。 量化对冲型、量化对冲型、FOF 型、可转债型规模增幅均超型、可转债型规模增幅均超 1.8 倍倍 规模增幅来看，规模增幅来看，量化对冲型、量化对冲型、FOF 型、可转债型型、可转债型规模增幅均超规模增幅均超 180%，指数指数 及指数增强型延续强势扩张及指数增强型延续强势扩张。分类规模增长率上看，2019 年底量化对冲型、FOF 型、可转债型规模均翻番，较 2018 年底规模增幅分别为 261%、

31、254%、183%。 可转债资产扩容为转债基金奠定发展基础，期间多家基金公司新设转债基金，指 数及指数增强型延续强势扩张，全年增幅达 86%。此外，主动权益型、债券型、 混合型规模增幅亦可圈可点，三者增幅分别为 59%、33%、29%。 1本文基金规模、业绩的统计以公募基金分类为基础，我们根据基金合同、投资策略将基金分为完备且互斥的 11 个大类、22 个子 类，以期简明扼要的体现行业状况。其中，主动权益型包括股票型、偏股型基金（股票仓位多以六成为下限），混合型中剔除偏股型、原保 本基金，主动债券型根据资产特征、策略不同进行了四类细分。此外，由于分级基金子份额业绩并非均由底层资产所致，故予以单

32、列。 -6% -13% 31% 5% 51% 85% 9% 27% 12%14% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 公募基金规模合计亿元规模增长率 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 2009200016201

33、720182019 主动权益型 混合型 可转债型 债券型 货币市场型 指数及指数增强型 QDII型（不含指数及另类） 量化对冲型 FOF型 保本型 其他类型 资产管理业专题研究系列之资产管理业专题研究系列之十十二二2020.2.10 5 图 3：历年各类基金规模增长率 资料来源：wind，中信证券研究部 统计区间：2010 年至 2019 年 短期理财型为唯一缩水的债券短期理财型为唯一缩水的债券品类，股债指数型增长均超品类，股债指数型增长均超 2500 亿亿 细分品类规模方面，细分品类规模方面，产品整改背景下短期理财型为产品整改背景下短期理财型为唯一缩水唯一缩水的债券型品类。的债券型品类。 今

34、年债券型基金规模增速整体虽有所放缓， 短期纯债型、 混合债券型仍录得 154%、 61%的规模增幅。在产品整改的背景下，短期理财债券型为债券型基金中唯一缩 水的细分品种，其规模缩小 2244 亿元。 图 4：历年债券型基金分类规模（亿元） 资料来源：wind，中信证券研究部 日期：20191231 图 5：历年指数及指数增强基金分类规模（亿元） 资料来源：wind，中信证券研究部 日期：20191231 股债指数型规模增长均超股债指数型规模增长均超 2500 亿亿，债券指数型规模大增，债券指数型规模大增 245%。被动管理细 分产品线中，除 QDII 指数增强型外，其他五类规模均实现增长。其中，规模增量 主要来自纯被动产品线，股票指数型、债券指数型规模分别增长 3361 亿元、2587 亿元，且两者增量均超越去年水平。债券指数型规模在被动产品线中增幅最大， 较 2018 年底增长 245%