1、Table_Yemei0行内偕作行业深度2023 年 12 月 13 日上上Table_Title1高端装备之海洋工程装备专题至暗时刻已过，优质产能价值提升 油气开发由陆地走向海上，由浅海走向深海。油气开发由陆地走向海上，由浅海走向深海。原油价格是决定油服产业景气度的源头。考虑到 OPEC+挺价意愿强烈、其他地区增产能力有限，中短期原油价格中枢有望维持在 60 美元/桶以上，油气开采活动将保持活跃。相较于陆上项目，海洋油气项目尤其是深海油气储量资源丰富、地域分布广泛、开采成本已大幅下降至具有竞争力水平，全球油气勘探开发投资将向海上项目倾斜。规划上看，海洋油气巨头公司资本开支增长意愿明确，带动海

2、洋油气服务及海洋工程装备产业景气上行。海工市场景气度阶段性回升，中短期内海工装备订单的保障度有所提高。海工市场景气度阶段性回升，中短期内海工装备订单的保障度有所提高。上一轮海工危机由多重风险因素叠加导致供需急剧失衡：原油价格战导致油价暴跌、油气开发需求下滑；建造产能严重过剩带来市场无序竞争，船东违约成本极低；中国船厂作为新进入者在生产管理能力、合同条款谈判等方面较为落后。站在当下，油价大幅下跌的可能性较低，海上油气成本显著下降，海上开发需求具有一定的持续性；供给端海工产能大量出清、竞争格局优化，中国船厂市场地位提升，头部厂商话语权增强，优质海工产能价值将持续提升。海洋油气项目各环节装备逐步复苏

3、，高技术装备产业链进一步向中国转移。海洋油气项目各环节装备逐步复苏，高技术装备产业链进一步向中国转移。海上油气项目开发周期长、投资额金额大，各环节景气度存在差异，建造模式及订单特征有所不同。1）生产环节生产环节先行体现景气度，安全性相对更高。深远海开发趋势下，浮式生产平台新建造需求有望延续年均 10 艘订单落地，中国企业将持续推进“总包+设计+建造及关键装备+总装调试”的全产业链替代。2）钻井平台钻井平台运营端租金及利用率有所回升，建造端库存平台出清接近尾声，但新建造订单落地仍需等待。3）海工辅助船舶海工辅助船舶运营端已回暖，但新造船需求仍持续低迷。受益于海上油气开发与海上风电安装需求上行，新

4、造海工辅助船舶订单有望回升。业务建议业务建议：（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）风险提示风险提示：（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）Table_Author1韩倩婷韩倩婷行业研究员行业研究员招商银行研究院招商银行研究院：：郭慧郭慧行业审贷官行业审贷官授信审批部授信审批部：：相关研究报告相关研究报告高端装备之船舶工业周期篇长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行2022.9.22高端装备之船舶工业产业升级篇扬帆启航：从造船大国到造船强国，把握产业转型升级趋势2022.12.

5、28 敬请参阅尾页之免责声明行业研究深度报告1/4目 录0.前言前言.11.油价中枢预期维持中高位，海洋油气开发投资增长油价中枢预期维持中高位，海洋油气开发投资增长.11.1 油服景气度根源因素是油价，直接影响是资本开支油服景气度根源因素是油价，直接影响是资本开支.11.2 原油价格中枢有望维持中高位原油价格中枢有望维持中高位.21.3 油气开发向海上倾斜，海上油气资本开支增长趋势明确油气开发向海上倾斜，海上油气资本开支增长趋势明确.42.海工装备市场景气度回升，供给端优化为本轮复苏提供安全性海工装备市场景气度回升，供给端优化为本轮复苏提供安全性.72.1 海工装备市场历经多年低迷，呈现景气回

6、暖趋势海工装备市场历经多年低迷，呈现景气回暖趋势.72.1.1 历史回顾：供需失衡引发陷入漫长的行业低谷期历史回顾：供需失衡引发陷入漫长的行业低谷期.82.1.2 海洋油气开发活跃，海工装备市场景气度回升海洋油气开发活跃，海工装备市场景气度回升.102.2 供给端出清为本轮复苏提供安全性支撑供给端出清为本轮复苏提供安全性支撑.112.2.1 船舶与海工需求共同上行，建造产能紧张船舶与海工需求共同上行，建造产能紧张.112.2.2 中国海工企业行业地位提升，优质海工产能稀缺中国海工企业行业地位提升，优质海工产能稀缺.133 各环节装备差异性复苏各环节装备差异性复苏.153.1 生产平台：新建造需

7、求持续，中国市场份额提升生产平台：新建造需求持续，中国市场份额提升.153.1.1 深远海油气开发拉动浮式生产平台需求增长深远海油气开发拉动浮式生产平台需求增长.153.1.2 FPSO 产业链有望进一步向中国转移产业链有望进一步向中国转移.173.2 钻井平台：供给出清接近尾声，运营市场回暖钻井平台：供给出清接近尾声，运营市场回暖.193.2.1 钻井平台存量出清，利用率及租金提升钻井平台存量出清，利用率及租金提升.193.2.2 产业链参与者集中度提升，行业格局好转产业链参与者集中度提升，行业格局好转.222.3 海洋工程船舶：持续修复，重归均衡海洋工程船舶：持续修复，重归均衡.234 业

8、务建议及风险提示业务建议及风险提示.26 fXxUyWhXnUaUuZbR9R6MmOrRoMmQlOmMoPiNpNmOaQnMqRNZmRsOwMtOrN敬请参阅尾页之免责声明行业研究深度报告2/4图目录图图 1：油服产业链及景气度传导链条：油服产业链及景气度传导链条.1图图 2：石油价格历史回顾：石油价格历史回顾.2图图 3：申请破产美国页岩油和天然气公司数量：申请破产美国页岩油和天然气公司数量.3图图 4：OPEC 占了全球占了全球 9 成原油闲置产能成原油闲置产能.3图图 5：2023 年年 OPEC 财政平衡油价大多在财政平衡油价大多在 60 美元美元/桶以上桶以上.3图图 6：E

9、IA 预测今明两年原油供需维持紧平衡预测今明两年原油供需维持紧平衡.4图图 7：EIA 对油价的预测对油价的预测.4图图 8：全球油气勘探开发资本支出预计稳步回升全球油气勘探开发资本支出预计稳步回升.4图图 9：2022 年海洋石油勘探发现占比超过年海洋石油勘探发现占比超过 80%.5图图 10：海洋油气资源分布更均衡海洋油气资源分布更均衡.5图图 11：新石油项目的平均油气保本价：新石油项目的平均油气保本价.6图图 12：油价超过：油价超过 70 美元将使至少美元将使至少 95%的未开发深海项目盈利的未开发深海项目盈利.6图图 13：全球上游海上勘探开发资本支出全球上游海上勘探开发资本支出.

10、6图图 14：海上油气项目开发流程及相关装备：海上油气项目开发流程及相关装备.8图图 15：中集集团海洋工程业务连续计提大额资产减值中集集团海洋工程业务连续计提大额资产减值.9图图 16：全球：全球钻井平台积压库存逐步消化，在手订单持续下降钻井平台积压库存逐步消化，在手订单持续下降.10图图 17：典型海工装备产品价格指数：典型海工装备产品价格指数.11图图 18：全球海工市场新造订单成交金额走势：全球海工市场新造订单成交金额走势.11图图 19：全球活跃船厂数量大幅缩减：全球活跃船厂数量大幅缩减.12图图 20：全球：全球造船厂船舶订单持续饱满造船厂船舶订单持续饱满.12图图 21：全球海工

11、装备市场梯队：全球海工装备市场梯队.13图图 22：2022 年分地区海工订单量（艘）年分地区海工订单量（艘）.13图图 23：2022 年分地区海工订单金额（亿美元）年分地区海工订单金额（亿美元）.13图图 24：浮式生产平台是浮式生产平台是深远海油气开发重要装备深远海油气开发重要装备.16图图 25：FPSO 订单量与原油价格保持较强同步性订单量与原油价格保持较强同步性.17图图 26：FPSO 船体及部分上部模块船体及部分上部模块.18图图 27：FPSO 项目流程及市场格局项目流程及市场格局.19图图 28：良性环境下浮式钻井平台数量及利用率：良性环境下浮式钻井平台数量及利用率.20图

12、图 29：自升式钻井平台数量及利用率自升式钻井平台数量及利用率.20图图 30：约：约 33%自升式钻井平台船龄超过自升式钻井平台船龄超过 30 年年.21图图 31：热停及冷停：热停及冷停自升式钻井平台停用时长自升式钻井平台停用时长.21图图 32：浮式钻井平台需求与油价的关系浮式钻井平台需求与油价的关系.21图图 33：钻井平台日租金回升钻井平台日租金回升.22图图 34：头部钻井平台运营商持有平台数量头部钻井平台运营商持有平台数量.22图图 35：海洋工程船舶（海洋工程船舶（OSV）分类）分类.24 敬请参阅尾页之免责声明行业研究深度报告3/4图图 36：4000 BHP 三用工作船三用

13、工作船 AHTS 船队及利用率船队及利用率.25图图 37：1000dwt 以上平台供应船以上平台供应船 PSV 船队及利用率船队及利用率.25图图 38：AHTS 日费率回暖日费率回暖.25图图 39：PSV 日费率回升至日费率回升至 2014 年水平年水平.25图图 40：海工辅助船运营商船队数量海工辅助船运营商船队数量.26 敬请参阅尾页之免责声明行业研究深度报告4/4表目录表表 1 1：海洋油气巨头投资意愿明确：海洋油气巨头投资意愿明确.7表表 2 2：大量企业退出传统海工市场大量企业退出传统海工市场.12表表 3 3：主要海工装备企业概况：主要海工装备企业概况.14表表 4 4：钻井

14、平台分类：钻井平台分类.19表表 5 5：全球海工辅助船队概况：全球海工辅助船队概况.25 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告1/26前言海洋工程分为传统油气和海上新能源（海上风电、海上光伏等）两大类，本报告聚焦于海洋油气工程。2014 年后油价长期低迷引发海工市场严重危机，惨痛的经验让市场对海工行业持续保持谨慎。如今面对逐步回暖的海工装备市场，应如何看待本轮海工市场复苏的持续性以及海工装备订单的安全性？研究院与总行授信审批部合作撰写本篇报告进行探讨。1.油价中枢预期维持中高位，海洋油气开发投资增长1.1 油服景气度根源因素是油价，直接影响是资本开支油气开发链条长，

15、形成专业化分工。油气开发链条长，形成专业化分工。油气开发生产全流程包括勘探开发、存储运输以及炼化分销三大环节。勘探开发是将未证实储量转化为证实储量、进一步转化为原油产量的过程，产业链包括油公司、油服公司以及油服装备公司。以生产销售原油为主业的油公司决定了产业链的投资、决策和管理；油公司购买区块后，聘请各类专业服务公司提供各项专业服务，按日费率、单位工作量价格或服务次数支付服务费用；油公司或油服公司根据工程需求向油服装备公司下达油服装备及专用件订单。原油价格是决定油服产业链景气度的根源，资本开支是直接影响的指标原油价格是决定油服产业链景气度的根源，资本开支是直接影响的指标。油服行业景气度传导逻辑

16、为：油价上涨形成稳定价格预期油公司盈利能力增强、油田勘探开发资本开支增长油服企业订单增加，装备利用率及费率提升，增加设备采购或更新设备油气装备企业订单增长，油气装备行业进入高景气度。反之，若油价暴跌，油公司大幅缩减勘探开发活动，油服产业链层层传导，行业景气度下行。据此，我们从油价出发以分析油服产业链景气度。图图 1 1：油服产业链及景气度传导链条：油服产业链及景气度传导链条资料来源：招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告2/261.2 原油价格中枢有望维持中高位原油定价体系为多因素共同决定的市场定价。原油定价体系为多因素共同决定的市场定价。2014 年以

17、前全球原油市场为传统供给竞争格局，经历了“石油七姐妹”、OPEC 主导定价权的时代。2010 年后美国页岩油革命驱动资本开支快速增长，美国页岩油产量快速增加，美国成为原油出口大国，OPEC+为保证在全球原油市场的份额采取了低价竞争策略。而需求端全球经济增速放缓，引发原油价格暴跌，油气公司以及油气产业链企业受到致命性打击，大量美国页岩油公司破产，供给逐步出清。2017 年 OPEC 减产协议达成，供需格局逐渐向好，油价逐步回升。2020 年新冠疫情影响下需求骤降，导致原油价格出现短期的大幅下跌，疫后快速回归至中高位区间。当今国际原油价格短期受到供需、地缘政治、库存、金融等多重因素的综合影响，是各

18、方势力综合博弈后的结果，而长期油价中枢仍主要由供需关系决定。图图 2 2：石油价格历史回顾：石油价格历史回顾资料来源：WIND、招商银行研究院美国页岩油企业资本开支纪律性加强，非美国页岩油企业资本开支纪律性加强，非 OPEC 原油产能弹性有限。原油产能弹性有限。过去十年石油价格崩溃以及疫情的影响导致一批页岩油企业的破产或背负巨额债务，投资者要求页岩油企业严守资本开支纪律，限制投资水平，获得的现金流主要用于股东回报和消减债务。同时，在能源绿色转型的大趋势下，美国能源政策衍生出党争问题，油气公司投资意愿受到抑制。较低的资本开支下，美国页岩油增产能力有限。此外，巴西、圭亚那等原油产区产量虽持续增长但

19、总量仍有限，全球原油供给弹性下降，供给及定价主要由 OPEC+主导。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告3/26图图 3 3：申请破产美国页岩油和天然气公司数量：申请破产美国页岩油和天然气公司数量图图 4 4：OPEC 占了全球占了全球 9 9 成原油闲置产能成原油闲置产能资料来源：Haynes and Boone、浙商证券、招商银行研究院资料来源：EIA、招商银行研究院OPEC+挺价意愿强烈。挺价意愿强烈。2014 年前后页岩油革命迫使 OPEC+传统产油国不得不采取降价保市场份额的策略，而如今保份额压力大幅减弱，OPEC+产油国有较强的意愿将国际原油价格维持在 6

20、0 美元/桶的财政平衡油价以上。2022年 10 月以来，OPEC+宣布了总计减产 366 万桶/天的减产计划，2023 年 9 月沙特进一步将单方面自愿减产 100 万桶/天延长三个月，同时俄罗斯将 30 万桶/天的出口削减期限同样延长至年底。OPEC+减产协议延长、减产额度落地，表现出强烈的挺价意愿。图图 5 5：2 2023023 年年 OPEC 财政平衡油价大多在财政平衡油价大多在 60 美元美元/桶以上桶以上资料来源：IMF、光大证券、招商银行研究院需求端，虽然欧美国家存在经济衰退的不确定性，但中国等非经合组织国家石油需求仍形成一定的支撑。根据 EIA 预测，未来两年国际原油供给趋紧

21、，原油供需格局或将长期维持紧平衡状态，油价有望维持在 70 美元/桶以上的中高位区间。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告4/26综合考虑综合考虑 O OPEC+PEC+产油国的财政平衡需求以及主流机构、油气公司对油价的产油国的财政平衡需求以及主流机构、油气公司对油价的长期价格假设（即长期价格假设（即 6 60-700-70 美元美元/桶），我们保守估计中期油价中枢将维持在桶），我们保守估计中期油价中枢将维持在 6 60 0美元美元/桶以上。桶以上。在此价格线上大部分存量油田和新勘探海上油田项目可实现盈利，油气开采活动保持活跃，带动油气勘探开发资本支出回升。图图 6

22、6：EIAEIA 预测今明预测今明两两年原油供需维持紧平衡年原油供需维持紧平衡图图 7 7：E EIAIA 对油价的预测对油价的预测资料来源：EIA、招商银行研究院资料来源：EIA、招商银行研究院1.3 油气开发向海上倾斜，海上油气资本开支增长趋势明确全球上游勘探开发资本支出有望回补。全球上游勘探开发资本支出有望回补。疫情期间全球油气勘探开发投资大幅缩减，全球油气新发现降至 1930s 以来最低水平，油气长期资本开支不足。疫后随着经济活动的恢复，原油价格回升，叠加俄乌战争引发各国对能源安全的担忧，上游油气勘探开发投资有回补的需求。根据 IHS 的估计，2023 年全球上游资本支出约 5612

23、亿美元，增幅为 12.42%，未来几年有望持续提升至6000 亿美元水平。但在全球经济增长前景不明朗以及长期能源转型的趋势下，油公司投资仍将偏谨慎，油气资本开支增长空间有限。图图 8 8：全球油气勘探开发资本支出预计稳步回升全球油气勘探开发资本支出预计稳步回升资料来源：IHS Markit、中海油服年报、招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告5/26油田主要包括陆上常规油田、非常规油田、海上油气田三大类，油气开采长期趋势为：从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海油气到深海油气。单个油田产量遵循“钟形曲线”规律，前 5-15 年产量逐步增长，

24、在产量峰值维持 5-10 年后，步入衰减周期，需要持续资本投入以维持产量。目前除中东地区之外全球常规陆地油气产量大多已跨过峰值进入衰减期，需通过压裂等增产技术以维持产能，但增产空间有限且成本大幅上升。非常规油气以页岩油气为代表，开采难度大，美国经验难以全球复制。海洋油气资源勘探开发整体处于早期阶段，开发潜力仍待释放。储量、分布及成本的优势逐渐突储量、分布及成本的优势逐渐突显，海上油气尤其是深海油气成为全球油气的重要投资方向。显，海上油气尤其是深海油气成为全球油气的重要投资方向。（1 1）海洋油气储量资源丰富。）海洋油气储量资源丰富。近年来油气勘探新发现集中在海上。根据S&P Golbal 数据

25、，2022 年全球新油田预钻井共实现 178 个勘探发现，其中77%来自深海，7%来自浅海，海洋石油发现占比超过 80%。同时，海洋油气利用率及探明率均低于陆上油气。根据 IEA 数据，开发利用情况来看，2017 年海洋石油和天然气累计产量分别仅占技术可采储量的 30%和 17%，低于陆地的39%和 37%。探明程度上，浅水、深水和超深水的石油探明率分别为 28%、14%和 8%，远低于陆上的 37%，天然气分别为 39%、28%和 8%，远低于陆上 47%，海洋油气仍处于勘探早期阶段，开采潜力巨大。（2 2）地域分布更加广泛。）地域分布更加广泛。全球海洋油气勘探开发主要集中在三湾（波斯湾、墨

26、西哥湾和几内亚湾）、两海（北海和南海）、两湖（里海和马拉开波湖），相较于陆上油气分布更加均匀，各国出于财政需求及保障本国能源安全的考虑，开采意愿更强（但总量仍较小，对全球原油价格体系冲击有限）。近年油气资本开支增速较高的南美、非洲海域的油田水深相比于中东海域更深，深海油气开发成为重要的增量市场。图图 9 9：20222022 年海洋石油勘探发现占比超过年海洋石油勘探发现占比超过 8 80%0%图图 1010：海洋油气资源分布更均衡海洋油气资源分布更均衡（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）资料来源：S&P Golbal、招商银行研究院资料来源：National

27、Geographic、招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告6/26（3 3）开发成本已具备较强竞争力。）开发成本已具备较强竞争力。得益于海上油气开发技术、工程技术和装备能力的逐渐成熟，海上油气项目建产周期被合理压缩，海上油气特别是深水油气生产成本大幅下降。根据 Rystad Energy 的数据，横向对比来看，已勘探未开发的油田中，深水油气项目的平均油气保本价已下降至 43 美元/桶左右，相较于 2014 年下降了 40%以上，逐渐接近中东陆上平均 31 美元/桶，低于北美页岩油气 44 美元/桶的原油保本价。具体看深海油气项目的保本价分布，当油价在

28、60 美元/桶以上时，92%的未开发深水项目存在经济效应，若油价维持在 70 美元/桶以上水平，则 95%的未开发深海项目便能实现盈利。当原油价当原油价如预期维持在如预期维持在 6 60 0 美元美元/桶以上，海上油气开采活动有望维持活跃度，海洋油气桶以上，海上油气开采活动有望维持活跃度，海洋油气服务及装备产业链企业景气度复苏具有一定的持续性。服务及装备产业链企业景气度复苏具有一定的持续性。图图 1111：新石油项目的平均油气保本价：新石油项目的平均油气保本价图图 1212：油价超过油价超过 7070 美美元将使至少元将使至少 95%95%的未开发深的未开发深海项目盈利海项目盈利资料来源：Ry

29、stad Energy、招商银行研究院资料来源：Rystad Energy、招商银行研究院全球油气勘探开发投资将向海上项目倾斜。全球油气勘探开发投资将向海上项目倾斜。根据 IHS 预测，陆上常规项目投资金额增长或将停滞，投资增长方向主要为陆上非常规项目以及海上项目。海上油气项目资本开支从 2021 年开始高速增长，2023 年将达到 1470 亿美金，同比增长 11%。图图 1313：全球上游海上勘探开发资本支出全球上游海上勘探开发资本支出资料来源：IHS Markit、中海油服年报、招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告7/26头部海洋油气企业资本开支

30、增长意愿明确。头部海洋油气企业资本开支增长意愿明确。全球深海油气田资源主要集中在海洋油气巨头手中，其投资决策直接影响海上油气服务及油气装备制造的景气度。根据各大海洋油气公司的年报，海上项目投产计划扩张，中长期资本开根据各大海洋油气公司的年报，海上项目投产计划扩张，中长期资本开支增长意愿较为明确，海洋油气开发投资具有持续性，带动海工市场景气上行。支增长意愿较为明确，海洋油气开发投资具有持续性，带动海工市场景气上行。表表 1 1：海洋油气巨头投资意愿明确：海洋油气巨头投资意愿明确公司名称资本开支目标预计投产项目未来投资计划概述巴西国家石油2024-2028 年：1020亿美元（较上一个五年计划增长

31、 31%）2026 年前启动 15 个FPSO 项目2030 年，巴西国油已批准的项目总投资将达到1560 亿美元。挪威国家石油2022-2025 年：440亿美元（较 2021 年增长 29.4%）2022-2026 年投产 16个海上油气项目在巴西的 Peregrino 项目将在今年 7 月重新投产，美国的 North Platte 项目要加大投资金额:和埃克森美孚宣布在巴西采取具体行动，扩大一项价值 80 亿美元的海上项目，该项目位于石油储量超过 10 亿桶的巴卡尔豪(Bacalhau)油田。中海油2023 年：上调至1200-1300 亿元人民币（同比增长 12%）2023 年投产项目

32、 9个拥有中国海域 95%的总探矿权，为积极响应国家战略导向，公司于 2016 年起资本支出稳步提升。国内海洋油气稳定渤海，加快南海，推进非常规:聚焦风险勘探和领域勘探，寻找储量接替区。埃克森美孚2021-2030 年在Yellowtail 项目投资 100 亿美元在圭亚那开展 10 个大型油气项目计划在 2021 年至 2030 年间，在圭亚那开展 10 个大型油气项目，Yellowtail 项目就是其中之一。资料来源：各公司公告、广发证券、招商银行研究院2.海工装备市场景气度回升，供给端优化为本轮复苏提供安全性2.1 海工装备市场历经多年低迷，呈现景气回暖趋势海上油气项目开发周期长、投资额

33、金额大、涉及设备种类多。海上油气项目开发周期长、投资额金额大、涉及设备种类多。海上油气开发项目可以分为油气勘探、油气开发和生产运营三个阶段。以墨西哥湾某深水示范项目为例，全生命周期长达 30 年，从勘探到投产需要 6-10 年，项目全生命周期支出近 100 亿美元。不同阶段不同的作业类型所需的海工装备产品有所差异，主要分为海洋工程船舶、钻井平台和生产平台三大类。油气勘探阶段，将未证实储量转化为证实储量，通过勘探船声学探测等技术寻找油气藏并确认是否具有开采价值，存在一定的随机性。主要使用物探船等勘探装备。油气开发阶段即油气田工程建设，主要包括钻井、完井、设备制造、安装等，是海上油气项目支出占比最

34、高的时期，投资金额占比超过 60%，涉及到大量钻井平台及导管架等海工装备的建造和使用。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告8/26 生产运营阶段即开采、加工、存储和运输位于海底的石油和天然气，主要使用生产平台、海工辅助船舶及储运船舶。图图 1414：海上油气项目开发流程及相关装备：海上油气项目开发流程及相关装备资料来源：招商银行研究院海工装备行业处于海洋油气产业链上游，建造周期较长，对油价波动的反海工装备行业处于海洋油气产业链上游，建造周期较长，对油价波动的反应具有一定滞后性。应具有一定滞后性。当油价上涨，海洋油气开发活跃将直接带来海工装备运营端利用率及日费率的提升，

35、向上传导逐渐形成制造端海工装备新订单落地。海工装备建造周期较长，通常需 1-3 年，难以对市场变化及时作出反应。如建造期间油价大幅下跌，在建装备无法顺利交付，将对海工装备制造企业经营造成强烈冲击。2.1.1 历史回顾：供需失衡引发陷入漫长的行业低谷期海工装备供给端无序竞争埋下隐患。海工装备供给端无序竞争埋下隐患。2014 年以前，高油价带动海上钻井平台需求持续旺盛。而供给端由于运输船舶订单骤减，造船厂纷纷转向海工市场，市场竞争激烈。为抢夺订单，造船厂压低预付款比例，常用的 10%首付款被普遍压至 5%，最低仅为 1%。“高油价+极低预付款”催生了大批投机性订单，下单船东中包括许多初次涉足海工领

36、域的投机者，风险积累。油价暴跌直接引发了海工市场危机。油价暴跌直接引发了海工市场危机。2014 年油价大幅下跌陷入持续低迷，海上油田勘探开发遇冷，海工市场供过于求，船东接船意愿及能力弱，导致在 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告9/26建的海工装备出现了大面积的拖期、弃单，海工装备库存积压，其中单体价值量高、未绑定后端租约的钻井平台是重灾区。2017 年全球海工装备交付率仅为 29%，其中钻井平台的交付率仅为 13%，海洋工程船舶的交付率也不足 30%。而中国海工企业手持订单的投机属性更重，交付率低于全球平均水平，2017年中国海工装备交付率仅为 17%，钻井平台交

37、付率仅有 7%。海工装备弃单潮对垫付了大量资金的海工建造企业造成了巨大冲击。海工装备弃单潮对垫付了大量资金的海工建造企业造成了巨大冲击。受低油价影响，海上油服产业链经历了惨烈的市场出清，大量海工造船厂与船东一起破产重整。艰难存活下来的企业受海工平台资产减值拖累，持续亏损（即使海工平台不投入运营，仍需大量投入进行维护）。图图 1515：中集集团海洋工程业务连续计提大额资产减值中集集团海洋工程业务连续计提大额资产减值资料来源：公司年报、招商银行研究院经过近十年的时间消化，存量海工装备去库存接近尾声，市场趋向回归均经过近十年的时间消化，存量海工装备去库存接近尾声，市场趋向回归均衡。衡。弃单潮爆发后，

38、造船厂通过转售等多种方式处理库存装备。国务院国资委牵头 7 家中央企业出资组建了中央企业存量海工装备资产统一处置主体国海海工资产管理有限公司。2019 年中央海工装备制造企业库存海工装备建造项目共 173 个，到 2023 年 2 月国海海工已顺利完成了九成库存海工装备资产的盘活。从全球钻井平台三大指标来看，过去十年几乎无新增钻井平台订单，在手订单量逐步完成交付并已下降至低位水平。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告10/26图图 1616：全球：全球钻井平台积压库存逐步消化，在手订单持续下降钻井平台积压库存逐步消化，在手订单持续下降资料来源：克拉克森、招商银行研究院

39、2.1.2 海洋油气开发活跃，海工装备市场景气度回升随着原油价格回升，海洋油气开发活动恢复，运营端各类海工装备的利用率及租金费率提高，全球海工装备市场正在逐步修复回暖，体现在全球海工装备新签订单价格以及订单质量好转。从新造价格来看，海工装备价格持续上行。从新造价格来看，海工装备价格持续上行。2023 年 9 月末，超深水钻井船新造价格达 5.75 亿美元，同比上涨 22%，400 英尺自升式钻井平台新造价格涨幅同比增长 18%，已超过 2013 年油价高峰时期的价格。新造价格上涨的原因包括两个方面，一是人工成本、材料价格上涨，另一方面则是建造产能紧缺。由于船厂手持运输船订单充足，船舶与海工产品

40、抢占船位，导致船舶海工装备产品价格的全面上涨。直接反映运营端短期需求情况的二手海工装备价格也呈现持续上涨的趋势，但距离 2013 年价格仍有一定空间。从新造订单来看，总金额及数量相较于低谷期大幅回升。从新造订单来看，总金额及数量相较于低谷期大幅回升。2023 年 1-9 月共成交海洋工程装备订单 92 座，成交金额约 102 美元。细分结构来看，生产储运装备价值量高，新造订单 13 艘约 64 亿美元，金额占比超过 60%；工程施工类船舶成交 50 艘 31 亿美元，其中以与海上风电工程相关的运维船、风电安装船为主；钻井装备新造订单仍未出现，但运营端利用率及费率已显著提升，随着运营商财务报表修

41、复，更新需求订单有望落地。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告11/26图图 1717：典型海工装备产品价格指数：典型海工装备产品价格指数图图 1818：全球海工市场新造订单成交金额走势：全球海工市场新造订单成交金额走势资料来源：中国船舶工业行业协会、招商银行研究院资料来源：中国船舶工业行业协会、招商银行研究院2.2 供给端出清为本轮复苏提供安全性支撑虽然海工市场回暖，但市场对订单的安全性仍保持怀疑。海洋工程装备危机是否会重演？海工装备弃单潮是否将重来？我们认为，供给端格局显著优化我们认为，供给端格局显著优化增强了当下订单的安全性。过去十年船舶海工产能大量出清、竞争格

42、局优化，增强了当下订单的安全性。过去十年船舶海工产能大量出清、竞争格局优化，中国企业市场地位提升，付款条件好转，为中短期内海工装备订单的安全性提中国企业市场地位提升，付款条件好转，为中短期内海工装备订单的安全性提供支撑。供支撑。2.2.1 船舶与海工需求共同上行，建造产能紧张当前海工市场供给端与上一轮危机前的繁荣期情况截然相反：全球船舶海工产能已基本完成出清，运输船周期触底向上，海洋工程装备市场逐渐回暖，建造产能紧张，订单金额及预付款比例显著提高。行业产能出清基本完成。行业产能出清基本完成。在过去十余年行业景气下行期间，全球各国船厂纷纷进行调整，通过大规模整合重组出清落后产能，活跃船厂数量大幅

43、缩减，由 2008 年顶峰的 1028 家下降至 2023 年的 365 家，六成以上的造船厂退出市场。海工装备市场产能去化更为显著。海工装备相比于运输船舶呈现出更为海工装备相比于运输船舶呈现出更为明显的明显的“三高三高”特征：高技术、高投入、高风险特征：高技术、高投入、高风险，在海工市场严重受挫后，越来越多存活下来的造船厂选择退出传统海工转而投资其他领域。随着全球最大海工巨头吉宝企业退出钻井平台建造，优质海洋工程装备制造企业的产能将更为稀缺。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告12/26图图 1919：全球活跃船厂数量大幅缩减：全球活跃船厂数量大幅缩减表表 2 2：

44、大量企业退出传统海工市场大量企业退出传统海工市场时间公司事件2016 年现代重工关闭了一家位于昆山的装备建造工厂2017 年辽河重工退出海洋工程装备制造业，转向陆地石油装备及服务2017 年川崎重工撤销了最后一艘在建海工船订单，正式退出海工装备建造市场2017 年宏华集团公开挂牌出售船舶海工业务2018 年上海造船厂受钻井船和钻井驳船订单拖累而关停造船业务2021 年吉宝集团宣布彻底退出海上钻井平台建造业务2023 年吉宝集团将旗下一家海工造船厂出售给胜科集团，逐步剥离海工资产资料来源：克拉克森、招商银行研究院资料来源：公司官网、华泰研究、招商银行研究院船舶与海工需求共同上行，建造产能趋紧。船

45、舶与海工需求共同上行，建造产能趋紧。如我们船舶工业周期篇报告所述，造船大周期触底复苏上行。目前造船厂的在手订单饱满，生产保障系数超过 3 年，船位排期至 2026 年以后。中期船舶需求有望维持在相对较高的景气度区间，产能趋紧有利于推动海工市场的复苏：1）运输船需求旺盛，建造产能无序涌入海工装备市场的可能性较低；2）近年新签订单的建造价格和预付款比例要求显著提高，市场投机者大幅减少；3）经受过惨痛教训的中国造船厂如今承接船舶及海工订单时均较为谨慎，十分注重对船东进行背景调查。此外，中国企业在国际海事法庭上的话语权持续提升，带来船东的综合违约成本增加。图图 2020：全球：全球造船厂船舶订单持续饱

46、满造船厂船舶订单持续饱满资料来源：克拉克森、招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告13/262.2.2 中国海工企业行业地位提升，优质海工产能稀缺全球海工装备市场格局：欧美垄断设计，亚洲包揽建造。全球海工装备市场格局：欧美垄断设计，亚洲包揽建造。全球海上油气生产装备制造与全球造船业类似，也经历了由西方到东方，由欧美、到日韩、新加坡的产业转移历程，形成了三个梯队竞争格局。2012 年以前第一梯队以欧美国家为主，在基本设计、详细设计、工程项目总包及核心关键设备的供应商占据主导地位；第二梯队为韩国和新加坡，承担高端海工装备的总装建造、大型模块建造以及核心关键设

47、备的安装。第三梯队是中国、巴西等国家，主要建造中低端海工产品。图图 2121：全球海工装备市场梯队：全球海工装备市场梯队资料来源：招商银行研究院中国在全球海工装备制造市场地位持续提升。中国在全球海工装备制造市场地位持续提升。凭借着工业体系、劳动力优势以及多年的技术经验积累，中国在船舶海工制造方面取得了长足的进步，2020 年后传统海工装备建造向中国转移的趋势显著，跻身第二梯队。2022 年中国共承接海工订单 68 艘（150 亿美元），占全球订单份额 65%，建造能力水平与韩国、新加坡相当，但在设计能力、配套能力和总包能力方面距离第一梯队仍有一定差距。图图 2222：20222022 年分地区

48、海工订单量（艘）年分地区海工订单量（艘）图图 2323：20222022 年分地区海工订单金额（亿美元）年分地区海工订单金额（亿美元）资料来源：中国船舶工业行业协会、招商银行研究院资料来源：中国船舶工业行业协会、招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告14/26国内海工装备市场集中度显著提升，头部厂商话语权增强。国内海工装备市场集中度显著提升，头部厂商话语权增强。过去我国海工装备与船舶“不分家”，船厂大多兼营多种产品。海工危机后，大量企业破产倒闭或退出海工市场。目前我国具有一定规模的海工装备建造企业较少（不含钢结构制造商），市场集中度显著提升，主要包括招商

49、局重工、中集来福士、海油工程等，制造基地分布在大连、天津、烟台、上海、珠海等地。我国已经形成了相对完备的海洋工程装备建造体系，FPSO（海上浮式生产储卸油装置）等高端油气装备产品研发建造稳步推进，总体建造产能在全球具有较强竞争力。据不完全统计，我国海洋工程装备制造面积超 800 万平方米、年钢材加工能力超 80 万吨，跻身国际一流水平。从无序竞争到转型升级，中国船海企业的国际市场地位持续提升，话语权增强。表表 3 3：主要海工装备企业概况：主要海工装备企业概况名称地址海工装备产品船舶产品概况中集来福士烟台钻井平台、生产平台、海上风电装备汽车运输船中集集团子公司，提供批量化、产业化总包建造高端海

50、洋工程装备及其它特殊用途船舶的服务，国内两家取得巴西国油 FPSO 的 EPC总包竞标资质企业之一。招商局重工江苏钻井平台、生产平台、海上风电装备汽车运输船、邮轮招商局重工目前重点从事高端海工和邮轮制造业务板块，已承接项目 50 余个，振华重工江苏海上风电装备、疏浚船F&G 与振华重工同属中交集团旗下，是全球著名的海上钻井平台设计公司。大连造船厂大连钻井平台、生产平台油船、散货船、集装箱船、特种船大连造船旗下海工板块主力大船海工已完成破产重整并在股权关系上从大连造船下属企业剥离，目前大连造船主体订单以船舶为主，在海工装备方向承接 FPSO 船体建造订单。外高桥造船厂上海FPSO、钻 井 平台、

51、海工辅助船油船、散货船、集装箱船等以船舶为主，海工装备方向主要承接 FPSO 船体建造订单。海油工程天 津、珠海等导管架、浮式生产平台上部模块国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工程总承包公司，是国内两家取得巴西国油FPSO 的 EPC 总包竞标资质企业之一。博迈科天津FPSO 上部模块专注于国际市场的专业模块 EPC 服务公司，致力于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各类模块的设计和集成建造。SeatriumLimited新加坡FPSO、FLNG、海上变电站等客滚船等2023 年新加坡两大海工巨头胜科海事与吉

52、宝集团旗下吉宝岸外与海事合并成立的新公司。现代重工、三星重工、韩华海洋韩国FPSO 船体、上部模块大 型 LNG 运 输船等韩国三大造船集团资料来源：公司官网、招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告15/263 各环节装备差异性复苏油气项目产业链环节长，且具有重资产属性，各环节传导都存在滞后性，导致各环节海工装备对油价变化反应的速度不同。此外，各类装备用途、结构各异，带来建造模式、订单特征有所差异。油价高位下行时，前端环节装备景气度率先回落。油价高位下行时，前端环节装备景气度率先回落。基于海洋油气项目生命周期长、投资金额大的特征，油气公司的投资决策流程相

53、对较长。当油价逐步走低，首先影响的是新的勘探项目，物探需求下滑，接着是开发环节，当油价进一步下降至生产成本后，油气公司将减少生产，从而影响生产平台需求。油价低位回升时，油公司将优先加大开发已经处于生产阶段的存量油气田。油价低位回升时，油公司将优先加大开发已经处于生产阶段的存量油气田。自 2017 年油价中枢抬升，最靠近后端直接产油的生产活动率先复苏。随后油气公司财务状况改善并重启勘探开发项目，钻井平台运营端市场逐步修复，但由于累压库存持续出清，暂无新订单生成。而最前端的勘探船舶利用率仍处于低谷期，运营端仍待回暖。基于油气开发产业链景气度传导的特征，建议优先关注繁荣领跑、低迷抗跌的生产环节装备，

54、主要包括生产平台、水下生产系统及水下管缆，由于产品差异较大，制造商特征不同，本报告仅讨论生产平台。其次是开发环节，以钻井平台为代表装备。对于贯穿全流程提供辅助支持的各类海洋工程船舶，可适当关注同时受益于海上油气及海上风电开发的海工辅助船或海上施工作业船。3.1 生产平台：新建造需求持续，中国市场份额提升3.1.1 深远海油气开发拉动浮式生产平台需求增长海上油气生产平台可以分为固定式和浮式两大类。固定式平台是将采油平台与海底固定连接形成不可移动的装置，主要应用在浅水作业中，以导管架生产平台为代表；浮式生产平台以船体为基座，可以依靠外界动力或自身动力移动，更适用于深海油气田开发，主要包括 FPSO

55、、FLNG（浮式液化天然气生产储卸装置）。深远海开发趋势下，浮式生产平台需求强劲。深远海开发趋势下，浮式生产平台需求强劲。随着海洋油气勘探开发向深远海发展，难以建造固定式平台并通过海底管道输送至陆地终端进行处理，浮式生产平台的重要性逐步提升。根据 Rystad Energy 的估算，2023 年深海海油产量将达到 100 万桶/天，其中约 49%将来源于 FPSO。目前巴西是 FPSO 最大的市场，巴西国油的 FPSO 建造需求约占总需求的 1/3。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告16/26图图 2424：浮式生产平台是浮式生产平台是深远海油气开发重要装备深远海油

56、气开发重要装备资料来源：RystadEnergy、招商银行研究院生产平台景气度已率先好转，生产平台景气度已率先好转，F FPSOPSO 新订单量恢复。新订单量恢复。生产平台靠近油气生产后端，景气度传导快，历史上 FPSO 订单量与全球油价保持较强的同步性。2007-2008 年 FPSO 订单为 19 艘/14 艘，金融危机后，FPSO 订单量迅速下降至6 艘；2010-2014 年国际油价恢复，FPSO 订单回归至年均 12 艘；2015-2019 年海工危机中 FPSO 是唯一的亮点，交付相对顺畅并仍维持着一定的新建造订单；2020 年受新冠疫情影响，油价大幅下跌，FPSO 订单量同步下跌

57、至 4 艘；2021年随着疫情缓解 FPSO 订单逐步回升；2022 年进一步受俄乌冲突的影响，FPSO订单量回升至 11 艘。全球全球 F FPSOPSO 新订单需求有望保持较高景气度。新订单需求有望保持较高景气度。在全球油价维持高位波动的预期以及巴西国油中长期深海油田增产计划的驱动下，FPSO 需求将持续。根据中海油及中船集团经济研究中心的预测，未来未来 5 5 年全球将新增约年全球将新增约 6 60 0 艘艘 F FPSPSO O订单订单，其中 40%以上为新造订单、40%为油船改装订单、20%为重新部署订单；订单总金额达订单总金额达 7 73030 亿美元（约合人民币亿美元（约合人民币

58、 5 5123123 亿元）亿元），其中 65%为新建订单、25%为改装订单、10%为重新部署的中小型 FPSO 订单。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告17/26图图 2525：F FPSOPSO 订单量与原油价格保持较强同步性订单量与原油价格保持较强同步性资料来源：克拉克森、招商银行研究院3.1.2 FPSO 产业链有望进一步向中国转移F FPSOPSO 项目价值量高、弃单风险较低。项目价值量高、弃单风险较低。FPSO 被称为“海上石油加工厂”，是海洋工程装备中的高技术产品，项目订单金额高，大型 FPSO 项目金额超过30 亿美金。综合来看，FPSO 订单的弃单

59、风险相对较低：1）FPSO 通常在固定区域内持续生产工作长达 10 年以上，因此建造订单大多依附于既定油气项目，需求和目标用户明确且绑定后端租约。2）FPSO 项目付款节点高达数十个，交付前建造商已收到绝大部分合同价款，现金流情况较好。基于较高的价值量和基于较高的价值量和安全性，安全性，F FPSOPSO 成为全球海工市场的竞争高地。成为全球海工市场的竞争高地。FPSOFPSO 项目工程量大，大多采用项目工程量大，大多采用 E EPCPC 及模块化建造方式。及模块化建造方式。FPSO 体型庞大，重量在 5-30 万吨之间，主要包括上部模块、船体和水下系泊系统，通常采用模块化方式建造。总包方中标

60、 FPSO 项目后，将项目的设计、建造、总装进行分包，由专业设计公司负责详细设计、生产设计，多个专业承包商建造若干个功能独立和不同结构的单元模块，各模块同步建造完成后，运输到总装商进行组装、集成、调试，最终由总包方负责项目交付。从价值分配来看，总包项目金额大、利润率高，但风险大，全项目实施周期需 5 年以上，任一环节出现纰漏都可能导致项目整体亏损，对关键技术和产业链条、项目管理等综合掌控能力要求较高；建造、总装的分包金额也大，但要求具有建造场地及海岸线资源，资产重、利润率低；设计环节的金额小、占比较低，但轻资产模式，利润率较高。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告18

61、/26图图 2626：F FPSOPSO 船体及部分上部模块船体及部分上部模块资料来源：博迈科招股书、招商银行研究院中国企业从模块、船体建造向设计、总包延伸。中国企业从模块、船体建造向设计、总包延伸。全球 FPSO 产业链经历了长期的发展，建造中心已由欧美转移至亚洲国家，但欧美企业在核心关键设备及设计方面仍占据主导地位。总包环节的一半市场由荷兰 SBM Offshore、日本 MODEC 等巨头承包商（无自行建造能力）占据，另外一半则由新加坡或韩国海工巨头承揽。中国企业已经在建造、总装环节取得较高的市场份额，并逐渐在设计、总包环节有所突破。海油工程、中集来福士已取得巴西国油海洋油气平台的 EP

62、C 总包资质，惠生重工通过收购休斯顿霍顿海工设计公司获得了一定的设计能力。中国高端海工装备建造实力持续增强，中国高端海工装备建造实力持续增强，F FPSOPSO 产业链有望进一步向中国转移。产业链有望进一步向中国转移。1）建造成本方面，中国在原材料及劳动力成本上仍具备较强的优势。根据Rystad Energy 的数据，2020 年中国船厂工人时薪约 5 美元，而新加坡、日本和韩国工人时薪分别是 11.8 美元、15.6 美元和 16.5 美元，是中国的 2-3 倍。2）产能方面，过去十年船舶海工行业下行期大量产能出清，工人流失，如今行业回暖，韩国面临着严重的劳动力紧缺问题，产能紧缺，而中国仍具

63、备较强的船舶海工及钢结构加工能力；3）地缘政治影响下，俄罗斯油气项目需要摆脱对欧美产业链的依赖，为中国企业实现“总包+设计+建造及关键装备+总装调试”的全产业链替代带来了重要机遇，中国企业有望提升订单价值量，获取更高的利润。敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告19/26图图 2727：F FPSOPSO 项目流程及市场格局项目流程及市场格局资料来源：博迈科招股书、Rystad Energy、招商银行研究院注：市占率按 2023 年 8 月在手订单计算3.2 钻井平台：供给出清接近尾声，运营市场回暖3.2.1 钻井平台存量出清，利用率及租金提升根据油气田水深采用钻井平台

64、类型。根据油气田水深采用钻井平台类型。钻井平台是勘探、开发、生产阶段进行钻井、完井所必需的装备，根据作业深度可以分为钻井驳船、自升式钻井平台、半潜式钻井平台、钻井船等四类，所适用的海域深度逐渐加深。目前全球海上石油产量仍以浅海为主，因此存量钻井平台中，适用于浅海开发的自升式钻井平台数量占比超过 70%，剩余的半潜式钻井平台及钻井船数量各一半。表表 4 4：钻井平台分类：钻井平台分类大类大类名称名称适用范围适用范围特征特征浮式钻井平台Floater钻井船 Drillship超深水（3000米左右）由船体与上部结构组成，需要装备钻井设备。钻井船具有较高的机动性，工作效率显著提升，可作业水深大。但是

65、抗风浪性能较差，对海上工作条件的要求相对较高。半潜式钻井平台Semi-subs浅水-深水（600-3600米）船体结构上部为工作甲板，下部为两个下船体，用支撑立柱连接。工作时下船体潜入水中，具有极强的抗风浪性能。自升式钻井平台 Jack up浅水（250-400 米）具有活动桩腿且其主体能沿支撑于海底的桩腿升至海面以上预定高度进行作业，并能将主体降回海面和回收桩腿。作业时，桩腿下伸，利用桩腿托起主船体使其离开海面一定距离。钻井驳船 Drill Barge浅水（40004000 BHPBHP 三用工作船三用工作船 A AHTSHTS 船队及利用率船队及利用率图图 3737：1 1000dwt00

66、0dwt 以上平台供应船以上平台供应船 P PSVSV 船队及利用船队及利用率率资料来源：克拉克森、Tidewater、招商银行研究院资料来源：克拉克森、Tidewater、招商银行研究院图图 3838：A AHTSHTS 日费率回暖日费率回暖图图 3939：PSVPSV 日费率回升至日费率回升至 2 2014014 年水平年水平资料来源：克拉克森、Tidewater、招商银行研究院资料来源：克拉克森、Tidewater、招商银行研究院表表 5 5：全球海工辅助船队概况：全球海工辅助船队概况分类船舶数量（艘）平均船龄（年）激活数量（艘）闲置数量（艘）闲置船舶平均船龄（年）利用率（%）AHTS1

67、89918.7142047930.074.8PSV191719.2147843931.177.1资料来源：Spinergie、Tidewater、招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明Table_Yemei2行业研究深度报告26/26海工辅助船运营商整合出清。海工辅助船运营商整合出清。上一轮海工市场漫长艰难的低迷期迫使部分海工船东破产或是向新能源方向转型，Tidewater 作为当时全球最大的海工船东在 2017 年经历了破产重整，2018 年通过与另一家美国海工船东 GulfMark合并再次创建了全球最大规模的 OSV 船队，2022 年收购 Swire PacificOffshore，并在

68、 2023 年进一步收购挪威海工船东 Solstad Offshore 旗下的PSV 船队，进一步巩固全球最大的 OSV 船东的地位。图图 4040：海工辅助船运营商船队数量海工辅助船运营商船队数量资料来源：Spinergie、Tidewater、招商银行研究院海洋工程船舶建造市场规模相对较小，市场集中度低。海洋工程船舶建造市场规模相对较小，市场集中度低。相较于生产平台及钻井平台，海洋工程船舶虽然数量多，但单船吨位规模小、技术含量较低，单体价值量不高，且海洋工程船舶种类较多，因此海洋工程船舶建造市场相对分散，具备建造能力的造船厂较多，竞争较为激烈。4 业务建议及风险提示（本部分有删减，招商银行

69、各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）Table_Yemei2行业研究深度报告免责声明本报告仅供招商银行股份有限公司（以下简称“本公司”）及其关联机构的特定客户和其他专业人士使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意

70、见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。市场有风险，投资需谨慎。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经招商银行书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“招商银行研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经招商银行事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。招商银行版权所有，保留一切权利。未经招商银行事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。招商银行版权所有，保留一切权利。招商银行研究院地址深圳市福田区深南大道 7088 号招商银行大厦 16F（518040）电话邮箱传真