1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /年度策略年度策略 20202020 年年 0101 月月 1010 日日 煤炭开采 价格新常态 步入新周期 -煤炭行业 2020 年度投资策略报告 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：李俊松分析师：李俊松 执业证书编号： S0740518030001 Email： 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号： S0740518070011 Email： 分析师：张绪成分析师：张绪成 执业证书编号： S0740518050002 Email： 研究助理：王瀚研究助理：王瀚 Email： ? 基

2、本状况基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 887,849 行业流通市值(百万元) 208,413 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 煤炭开采(申万)沪深300 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 陕西煤业 9.01 1.04 1.10 1.23 1.31 8.7 8.2 7.3

3、6.9 1.59买入 兖州煤业 10.4 1.38 1.61 1.80 1.86 7.6 6.5 5.8 5.6 0.83买入 潞安环能 7.27 0.93 0.89 1.00 1.13 7.8 8.2 7.3 6.4 0.83买入 中国神华 18.3 2.26 2.21 2.31 2.36 8.1 8.3 7.9 7.8 1.05买入 西山煤电 6.06 0.50 0.57 0.78 0.83 12.10.6 7.8 7.3 0.90买入 恒源煤电 5.89 1.10 1.22 1.11 1.12 5.4 4.8 5.3 5.3 0.86买入 淮北矿业 9.86 0.41 1.68 1.67

4、 1.70 24.5.9 5.9 5.8 1.16买入 备注 股价取自 2020 年 1 月 8 日收盘价 投资要点投资要点 供给端判断：国内煤矿新增产量温和扩张叠加进口量预计稳中有降，供给供给端判断：国内煤矿新增产量温和扩张叠加进口量预计稳中有降，供给 端增速相比端增速相比 2019 年将有所放缓。年将有所放缓。展望 2020 年，随着一批矿井证照办理齐 全后逐渐投产以及部分投产煤矿产能利用率提升，国内煤炭产出有望继续 稳步释放，预计同比新增 1.0-1.2 亿吨（+3%上下） 。内外煤价差持续缩窄， 预计 2020 年进口量稳中有降，但仍将在 3 亿吨左右。 需求端判断：火电行业消费增速预

5、计改善，钢铁建材行业需求预计略增。需求端判断：火电行业消费增速预计改善，钢铁建材行业需求预计略增。 考虑用电需求刚性以及水电挤占效应可能下降，我们预计 2020 年火电行 业煤炭消费增速会略有改善；全社会固定资产投资仍有增长空间，我们预 计钢铁建材行业煤炭需求仍会略增。2020 年火电、焦炭、水泥产出预计增 速分别约 2%-3%、0%-3%、0%-3%。 价格展望：价格展望：价格新常态，价格新常态，动力煤动力煤价价中枢预计中枢预计 560 元元/吨，焦煤吨，焦煤价价高位平稳高位平稳。 供给侧改革助力行业落后产能出清和结构优化，当前行业供给层面相比以 往更为可控和理性，随着有效产能与需求的不断匹

6、配，预计煤价总体会有 较强支撑，未来 2-3 年有望维持在中高位水平，价格进入一个新常态。 2019 年以来， 由于中下游库存高位， 叠加长协煤销售稳定以及进口煤冲击， 动力煤价出现一定的下滑， 全年均价跌幅约 9%； 从行业成本及长协定价体 系等角度看，2020 年动力煤在 530-540 元/吨的位置有较强支撑，全年预 计震荡区间 500-600 元/吨，均价 560 元/吨左右（约-5%） 。 2019 年京唐港山西产主焦煤均价同比略降 2.7%，展望 2020 年，下游钢 铁随着地产投资预期走弱，价格有下滑风险，但焦煤供给端约束能力较强， 我们预计焦煤价格仍然高位平稳。 行业估值分析：

7、纵向与横向对比皆表明当前煤炭股的估值亟待修复。行业估值分析：纵向与横向对比皆表明当前煤炭股的估值亟待修复。 纵向历史比较，2018-2019 年煤炭行业供需增速、盈利水平皆与 2012-20 13 年较为相似，火电、生铁产量平均增速皆为 4%-5%，平均 ROE 皆约为 12.5%，但 2018-2019 年煤炭开采行业板块平均 PB 仅约为 1.2，而 2012- 2013 年期间平均 PB 约为 2.1。当前，行业价格大幅下滑的风险比 2012-2 013 年要小的多，盈利稳定性更强，估值端亟待修复。 横向产业比较， 我们发现 2010-2012 年和 2017-2019 年国内煤炭龙头公

8、司 ROE 平均水平皆显著高于全球油气巨头公司， 但前者时间区间内煤炭公司 相对油气公司是高盈利高估值的状态，而当前时间区间内煤炭板块却是高 盈利低估值的状态，煤炭板块盈利估值的性价比突出。 工业工业企业企业产成品产成品去库存去库存或临近结束，或临近结束，可能开启可能开启新一轮新一轮补库存补库存周期周期。主要论 据包括：一是当前工业产成品库存增速已位于历史低位；二是本轮工业企 业库存周期以及去库存阶段经历的时间已经足够长；三是当前 PMI 等数值 反映经济已呈现复苏状态；四是近期原油、橡胶、铜等大宗商品价格有所 上涨，或是新一轮补库存周期带动了上游商品需求所致。 请务必阅读正文之后的请务必阅读

9、正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 年度策略年度策略 核心推荐标的：核心推荐标的：推荐高股息行业龙头：中国神华、陕西煤业中国神华、陕西煤业，有望受益于 山西国改标的：潞安环能、西山煤电潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、兖州煤业、 神火股份、恒源煤电神火股份、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业淮北矿业，焦炭标的建议关 注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股）山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股） ，煤炭供应链标的瑞茂通瑞茂通。 风险提示：风险提示： （1）经济增速不及预期风险； （2）政策调控力度过大风险； （3） 可再生能源持续替代风险； （4）新能源替代风

10、险； （5）测算误差风险。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 年度策略年度策略 内容目录内容目录 2020 年煤炭产业供需格局判断：供需低增长，价格有支撑年煤炭产业供需格局判断：供需低增长，价格有支撑 . - 6 - 产出：政府鼓励产能释放，但新增产量依然可控 . - 6 - 进口：内外煤价差持续缩窄，预计 2020 年进口量稳中有降 . - 13 - 需求：火电行业消费增速预计改善，钢铁建材行业需求略增 . - 14 - 库存：中游港口库存皆有所消化，电厂动力煤高库存成常态，焦化厂焦煤库存受环保限产节 奏影响明显 . - 17 - 2020 年行业

11、供需展望：供需皆低增长，供需格局略宽松 . - 19 - 2020 年动力煤与焦煤价格展望：动力煤震荡区间 500-600 元/吨，焦煤小幅弱势振荡为主 . - 20 - 行业估值分析：纵向与横向对比皆表明当前煤炭股的估值亟待修复行业估值分析：纵向与横向对比皆表明当前煤炭股的估值亟待修复 . - 22 - 纵向历史比较：当前盈利水平与 2012-2013 年较为相似，但估值水平偏差较大 . - 22 - 横向产业比较：与国际油气龙头公司比较，国内煤炭公司低估值优势明显- 27 - 投资策路：供需低增长，价格有支撑，估值亟待修复投资策路：供需低增长，价格有支撑，估值亟待修复 . - 30 - 风

12、险提示风险提示 . - 34 - 图表目录图表目录 图表图表1：煤炭行业产能结构划分（按矿井产能）：煤炭行业产能结构划分（按矿井产能） . - 6 - 图表图表2：煤炭行业产能结构划分（按矿井数量）：煤炭行业产能结构划分（按矿井数量） . - 6 - 图表图表3：历年公告的产能情况对比：历年公告的产能情况对比 . - 7 - 图表图表4：生产煤矿产能结构对比：生产煤矿产能结构对比 . - 7 - 图表图表5：建设煤矿产能结构对比：建设煤矿产能结构对比 . - 7 - 图表图表6：2018 年底在建矿井产能结构（亿吨）年底在建矿井产能结构（亿吨） . - 8 - 图表图表7：2018 年底联合试

13、运转矿井产能结构（亿吨）年底联合试运转矿井产能结构（亿吨） . - 8 - 图表图表8：生产煤矿产能按区域分布对比：生产煤矿产能按区域分布对比 . - 8 - 图表图表9：建设煤矿产能按区域分布对比：建设煤矿产能按区域分布对比 . - 9 - 图表图表10：2019年年1-11月全国分地区规模月全国分地区规模以上企业原煤产量（单位：万吨）以上企业原煤产量（单位：万吨） . - 10 - 图表图表11：2019年发改委、能源局新核准煤矿情况梳理年发改委、能源局新核准煤矿情况梳理 . - 11 - 图表图表12：2019新核准产能集中在晋蒙陕疆四省新核准产能集中在晋蒙陕疆四省 . - 12 - 图

14、表图表13：煤炭采选业固定资产投资增速与原煤产量增速对比：煤炭采选业固定资产投资增速与原煤产量增速对比 . - 13 - 图表图表14：进口与国内：进口与国内5500大卡煤价差（元大卡煤价差（元/吨）吨） . - 13 - 图表图表15：2019年年1-11月份进口煤量同比增月份进口煤量同比增9.3% . - 13 - 图表图表16：2017年以来进口煤放开或限制措施一览表年以来进口煤放开或限制措施一览表 . - 14 - 图表图表17：煤炭的下游需求结构（：煤炭的下游需求结构（2019年前年前10个月）个月） . - 14 - 图表图表18：2019年下半年起火年下半年起火电产出企稳回升电产

15、出企稳回升 . - 15 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 年度策略年度策略 图表图表19：分产业用电量占比情况：分产业用电量占比情况 . - 15 - 图表图表20：火电发电量增速的模拟测算：火电发电量增速的模拟测算. - 16 - 图表图表21：2019M1-M11钢铁和建材行业的煤炭需求向好钢铁和建材行业的煤炭需求向好 . - 17 - 图表图表22：2019M1-M11房地产固定资产投资支撑了钢铁建材需求房地产固定资产投资支撑了钢铁建材需求 . - 17 - 图表图表23：全国国有重点煤矿煤炭库存（万吨）：全国国有重点煤矿煤炭库存（万吨）

16、 . - 17 - 图表图表24：主流港口煤炭库存量自：主流港口煤炭库存量自10月份以来有所下滑（万吨）月份以来有所下滑（万吨） . - 18 - 图表图表25：重点电厂煤炭库存量依然偏高（万吨）：重点电厂煤炭库存量依然偏高（万吨） . - 18 - 图表图表26：炼焦煤港口库存量自：炼焦煤港口库存量自10月份以来有所下滑（万吨）月份以来有所下滑（万吨） . - 18 - 图表图表27：焦化开工率与焦化厂炼焦煤库存（：焦化开工率与焦化厂炼焦煤库存（%，万吨），万吨） . - 18 - 图表图表28：煤炭供需平衡表预测：煤炭供需平衡表预测 . - 20 - 图表图表29：2019年动力煤均年动力

17、煤均价有所回落价有所回落 . - 21 - 图表图表30：煤价预计未来：煤价预计未来2-3年在价格中枢附近震荡年在价格中枢附近震荡 . - 21 - 图表图表31：2019年焦煤均价同比略降年焦煤均价同比略降 . - 22 - 图表图表32：2017年以来煤炭行业处于高年以来煤炭行业处于高ROE低低PB的组合状态的组合状态 . - 23 - 图表图表33：两个时期经济增速皆面临一定的回落：两个时期经济增速皆面临一定的回落 . - 23 - 图表图表34：两个时期工业增加值增速皆面临回落：两个时期工业增加值增速皆面临回落 . - 23 - 图表图表35：两个时期火电产量平均增速皆大约为：两个时期

18、火电产量平均增速皆大约为4% . - 24 - 图表图表36：两个时期生铁产量平均增速皆为约：两个时期生铁产量平均增速皆为约4.0% . - 24 - 图表图表37：2016年开始煤炭落后产能加速淘汰（亿吨）年开始煤炭落后产能加速淘汰（亿吨） . - 25 - 图表图表38：两个时期国内原煤产出皆小幅增长：两个时期国内原煤产出皆小幅增长. - 25 - 图表图表39：两个时期进口煤量皆出现一定的增加：两个时期进口煤量皆出现一定的增加 . - 25 - 图表图表40：两个时期煤价均处于中高位且有下行：两个时期煤价均处于中高位且有下行压力压力 . - 26 - 图表图表41：两个时期板块平均：两个

19、时期板块平均ROE水平较为接近水平较为接近 . - 26 - 图表图表42：煤炭行业与上涨综指的：煤炭行业与上涨综指的PB/ROE的比较的比较 . - 27 - 图表图表43：全球油气公司与国内煤炭公司：全球油气公司与国内煤炭公司ROE水平比较水平比较 . - 28 - 图表图表44：全球油气公司与国内煤炭公司：全球油气公司与国内煤炭公司PB(MRQ)水平比较水平比较 . - 28 - 图表图表45：全球油气公司与国内煤炭公司：全球油气公司与国内煤炭公司PE（TTM）水平比较）水平比较 . - 29 - 图表图表46：2018年全球一次能源消费结构年全球一次能源消费结构 . - 29 - 图表

20、图表47：全球原油公司与国内煤炭公司：全球原油公司与国内煤炭公司ROE水平比较水平比较 . - 29 - 图表图表48：全球原油公司与国内煤炭公司：全球原油公司与国内煤炭公司PB(MRQ)水平比较水平比较 . - 30 - 图表图表49：全球原油公司与国内煤炭公司：全球原油公司与国内煤炭公司PE（TTM）水平比较）水平比较 . - 30 - 图表图表 5050：20002000 年以来中国经历的库存周期年以来中国经历的库存周期 . - 31 - 图表图表 5151：多轮库存周期经历时长（单位：月）：多轮库存周期经历时长（单位：月） . - 32 - 图表图表 5252：补库阶段周期股多数情况下

21、具有较好收益：补库阶段周期股多数情况下具有较好收益 . - 32 - 图表图表 5353：PMIPMI 与与 CPICPI 走势走势 . - 33 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 年度策略年度策略 图表图表 5454：期原油、橡胶、铜等大宗商品价格有所上涨：期原油、橡胶、铜等大宗商品价格有所上涨 . - 33 - 图表图表55：重点公司盈利预测与估值：重点公司盈利预测与估值 . - 34 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 年度策略年度策略 2020 年年煤炭产业供需格局判断：供需低增长，价格有支撑

22、煤炭产业供需格局判断：供需低增长，价格有支撑 产出：产出：政府鼓励政府鼓励产能释放，但新增产量依然可控产能释放，但新增产量依然可控 截至截至 2018 年底， 煤炭行业存在合法产能年底， 煤炭行业存在合法产能 45.6 亿吨， 非法产能约亿吨， 非法产能约 7 亿吨。亿吨。 2019 年 3 月 26 日，国家能源局发布 2019 年第 2 号公告，截至 2018 年 12 月底，全国安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿 3373 处，产能 35.3 亿吨/年；已核准（审批） 、开工建设煤矿 1010 处（含生产煤矿同 步改建、改造项目 64 处） 、产能 10.3 亿吨/年，其中已建成、进入联

23、合 试运转的煤矿 203 处，产能 3.7 亿吨/年。 根据中煤协 2019 年 3 月份发布的2018 煤炭行业发展年度报告 ，截 至 2018 年底煤矿总数量 5800 处，平均产能约 92 万吨/年，行业总产能 仍有约 53 亿吨，这也就意味着行业仍存在 1400 多处、合计 7 亿多吨的 违法违规产能。 图表图表1：煤炭行业产能结构划分（按矿井产能：煤炭行业产能结构划分（按矿井产能，亿吨，亿吨） 图表图表2：煤炭行业产能结构划分（按矿井数量）：煤炭行业产能结构划分（按矿井数量） 联合试运转煤 矿, 3.7 在建煤矿（未进入 联合试运转）, 6.6 在产煤矿, 35.3 违法违规煤矿,

24、7.0 联合试运转煤 矿, 203 在建煤矿（未进入 联合试运转）, 807 在产煤矿, 3373 违法违规煤矿, 1400 来源：能源局、中煤协、中泰证券研究所 来源：能源局、中煤协、中泰证券研究所 行业行业单井单井产能产能规模化程度规模化程度持续持续提升。提升。对比 20180630 产能公告，生产煤 矿数量减少 443 处，产能新增 0.39 亿吨/年，单位生产矿井产能 105 万 吨/年，增加 13.2 万吨/年；建设煤矿数量减少 128 处，产能新增 0.54 亿吨/年，单位建设煤矿产能 102 万吨/年，增加 16.2 万吨/年，其中联合 试运转煤矿数量增加 2 处，产能增加 0.

25、35 亿吨/年，单位联合试运转矿 井产能 182 万吨/年，增加了 15.6 万吨/年。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 年度策略年度策略 图表图表3：历年公告的产能情况对比：历年公告的产能情况对比 日期日期 生产煤矿生产煤矿 数量 （处）数量 （处） 生产煤矿产生产煤矿产 能 （亿吨能 （亿吨/年）年） 单位矿井产单位矿井产 能能(万吨万吨/年年) 建设煤矿建设煤矿 数量（处）数量（处） 建设煤矿产建设煤矿产 能 （亿吨能 （亿吨/年）年） 单位矿井单位矿井 产能产能(万万 吨吨/年年) 联合试运联合试运 转煤矿数转煤矿数 量（处）量（处） 联合

26、试运转联合试运转 煤矿产能煤矿产能 （亿吨（亿吨/年）年） 联合试运转单联合试运转单 位矿井产能位矿井产能(万万 吨吨/年年) 20181231 3373 35.30 105 1010 10.30 102 203 3.70 182 环比变动 -443 0.39 13 -128 0.54 16 2 0.35 16 20180630 3816 34.91 91 1138 9.76 86 201 3.35 167 环比变动 -91 1.55 6 -18 -0.43 -2 -29 -0.22 11 20171231 3907 33.36 85 1156 10.19 88 230 3.57 155 环比

27、变动 -364 -0.74 6 -72 -0.34 2 -1 -0.11 -4 20170630 4271 34.10 80 1228 10.53 86 231 3.68 159 来源：能源局、中泰证券研究所 政策指引继续退出政策指引继续退出30万吨万吨/年以下小型煤矿， 行业去产能仍有空间。年以下小型煤矿， 行业去产能仍有空间。 2019 年 5 月，国家发改委印发关于加强煤矿冲击地压源头治理的通知 ，要 求进一步压减 30 万吨/年以下煤矿数量，力争到 2021 年底，全国 30 万 吨/年以下煤矿数量减少至 800 处以内。而截至 2018 年底，能源局口径 内的 30 万吨以下小煤矿仍

28、有 1409 处、产能 1.74 亿吨（平均单井规模 约 12.3 万吨/年） ，这就意味着，2019-2021 三年内 30 万吨/年以下煤矿 数量将至少减少 609 处、淘汰产能预计约 0.8 亿吨。 图表图表4：生产煤矿产能结构对比：生产煤矿产能结构对比 图表图表5：建设煤矿产能结构对比：建设煤矿产能结构对比 截至截至2018年年12月月总产能总产能产能占比产能占比煤矿数煤矿数煤矿数占比煤矿数占比 500万吨及以上11.6433.01%1183.50% 100-500万吨14.7641.84%76222.59% 30-100万吨7.4921.22%131238.90% 30万吨以下1.3

29、93.93%118135.01% 合计合计35.27100.00%3373100.00% 截至截至2018年年6月月总产能总产能产能占比产能占比煤矿数煤矿数煤矿数占比煤矿数占比 500万吨及以上11.0331.60%1112.91% 100-500万吨14.8142.42%76520.05% 30-100万吨7.4221.25%131134.36% 30万吨以下1.654.73%162942.69% 合计合计34.91100.00%3816100.00% 截至截至2018年年12月月总产能总产能产能占比产能占比煤矿数煤矿数煤矿数占比煤矿数占比 500万吨及以上4.4442.09%494.85%

30、 100-500万吨2.6324.91%15515.35% 30-100万吨3.1429.72%57857.23% 30万吨以下0.353.28%22822.57% 合计10.56100.00%1010100% 截至截至2018年年6月月总产能总产能产能占比产能占比煤矿数煤矿数煤矿数占比煤矿数占比 500万吨及以上3.5835.70%453.95% 100-500万吨2.6426.27%15813.88% 30-100万吨3.3533.33%60953.51% 30万吨以下0.474.71%32628.65% 合计10.04100%1138100% 来源：能源局、中泰证券研究所 来源：能源局、

31、中泰证券研究所 在建矿井的产能主要由新建和资源整合构成。在建矿井的产能主要由新建和资源整合构成。在建矿井的产能主要由新 建、资源整合、改扩建和技术改造等 4 个方面构成。截至 2018 年底， 在建矿井产能 10.3 亿吨，其中新建矿井产能 5.2 亿吨、占比 50%，资 源整合矿井产能 3.4 亿吨、占比 32%，改扩建矿井产能 1.2 亿吨、占比 11%，技术改造矿井产能 0.8 亿吨、占比 7%；已经进入联合试运转的在 建矿井中，新建矿井产能 2.4 亿吨、占比 64%，资源整合矿井产能 0.7 亿吨、占比 20%，改扩建矿井产能 0.4 亿吨、占比 10%，技术改造矿井 产能 0.2

32、亿吨、占比 6%。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 年度策略年度策略 图表图表6：2018 年底在建矿井产能结构（亿吨）年底在建矿井产能结构（亿吨） 图表图表7：2018 年底联合试运转矿井产能结构 （亿吨）年底联合试运转矿井产能结构 （亿吨） 5.2 3.4 1.2 0.8 50% 32% 11% 7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1 2 3 4 5 6 新建资源整合改扩建技术改造 在建矿井的产能结构占比 2.4 0.7 0.4 0.2 64% 20% 10% 6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60

33、% 70% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 新建资源整合改扩建技术改造 联合试运转矿井的产能结构占比 来源：能源局、中泰证券研究所 来源：能源局、中泰证券研究所 行业产能行业产能进一步向进一步向“三西三西”地区集中。地区集中。截至 2018 年底，晋陕蒙三个地 区在产产能合计 22.6 亿吨，占比 64.1%，而 2018 年 6 月底为 62.6%。 从建设煤矿来看，晋陕蒙三地建设产能 7.73 亿吨，占比 73.2%，产能进 一步向西部集中。 图表图表8：生产煤矿产能按区域分布对比：生产煤矿产能按区域分布对比（万吨）（万吨） 省份省份产能增量产能增量 产能规模产能占比煤矿数单井规模

34、产能规模产能占比煤矿数单井规模 山西9632027.3%67.16%599 内蒙古8539524.2%3572398300523.78%37222323902390 陕西4437812.6%23.61%224 河南146384.2%.48%20975-988-988 贵州157274.5%44236155144.44%43835213213 山东147484.2%4.33%111136-378-378 安徽134413.8%43313143614.11%46312

35、-920-920 新疆158064.5%81195141164.04%7020216901690 黑龙江87902.5%3492599852.86%54818-1195-1195 河北66721.9%4116373662.11%50147-694-694 宁夏70602.0%2330771952.06%25288-135-135 四川61521.7%3161961821.77%32119-30-30 甘肃47441.3%4111649341.41%41120-190-190 辽宁39641.1%2515940541.16%25162-90-90 云南42141.2%1373132020.92%

36、983310121012 湖南12800.4%911425450.73%2779-1265-1265 吉林20010.6%336120780.60%3855-77-77 重庆16670.5%374518930.54%4443-226-226 新疆兵团9600.3%137414730.42%2559-513-513 江苏13600.4%719413600.39%71940 0 江西9840.3%115911000.32%1408-116-116 广西7350.2%21357350.21%21350 0 青海7150.2%14516460.19%13506969 福建5490.2%25225730

37、.16%3218-24-24 北京2200.1%21103700.11%3123-150-150 湖北1890.1%19103060.09%378-117-117 合计352709100.0%33730.00%380 2018年年6月月2018年年12月月 来源：能源局、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 年度策略年度策略 图表图表9：建设煤矿产能按区域分布对比：建设煤矿产能按区域分布对比（万吨）（万吨） 建设产能增量建设产能增量联合试运转产能增量联合试运转产能增量 省份省份建设产能建设产能产

38、能占比产能占比煤矿数煤矿数联合试运转产能联合试运转产能产能占比产能占比建设产能建设产能产能占比产能占比煤矿数煤矿数联合试运转产能联合试运转产能产能占比产能占比 山西3122530%277745020%2841028%293534516%28152105 内蒙古2849527%811205032%2678027%861413042%1715-2080 陕西1757117%1531093029%1762718%177936028%-561570 宁夏51405%23370010%53005%26340010%-160300 黑龙江28223%5800%30773%72150%-255-15 新疆2

39、2702%7900%26953%101951%-425-105 河南22202%52900%23702%561050%-150-15 云南58176%12922176%22982%942311%35191986 甘肃22002%133301%22002%133001%030 贵州17102%28900%17352%311350%-25-45 四川14641%79270%16022%88420%-138-15 河北10051%3000%11611%35600%-156-60 安徽6451%300%11451%300%-5000 青海9701%1200%11381%2000%-1680 福建5250%26600%7561%51480%-23112 山东3600%5900%4050%61350%-45-45 湖南840%400%3780%2400%-2940 湖北1440%800%3720%28630%-228-63 辽宁2550%42101%2550%42