1、 石头科技石头科技 艾媒咨询艾媒咨询 核心观点核心观点： 1. 1. 公司概况：公司概况：（1）公司简介：石头科技成立于 2014 年 7 月，为小 米生态链企业之一，主要从事家用智能清洁机器人及其他清洁电器研发 和生产，目前主要产品分为小米定制产品与自有品牌产品两部分。（2） 股东情况：石头科技第一大股东为昌敬，持股 30.99%，小米集团相关方 持股比例超过 20%。（3）营收情况：2018 年石头科技营业收入为 30.5 亿元，同比增长 172.72%，归母净利润 3.08 亿元，同比增长 359.11%。 2. 2. 行业情况：行业情况：（1）行业现状：扫地机器人在整个服务机器人市场

2、是非常重要的一个细分领域，产品相对成熟，竞争也较为激烈。目前， 扫地机器人与 AI 技术、激光和视觉技术相融合是行业主流发展方向之 一。（2）市场规模： 2018 年中国服务机器人市场规模为 204.7 亿元， 增长率为 38.7%， 预计到 2020 年， 中国服务机器人年销售额将超过 300 亿元。（3）竞争格局：市场参与者包括新兴服务机器人公司、传统家 电公司、互联网公司以及各种创业公司等，目前在国内主流电商平台上 销售的智能扫地机器人品牌已近 200 个，其中科沃斯、米家等品牌销 量占比较高，头部效应较为明显。 3. 3. 公司业务：公司业务：（1）主营业务：公司主业为智能清洁机器人等

3、智能 硬件的设计、研发、生产、销售，主要产品为小米定制品牌及公司自有 品牌“石头”、“小瓦”，全部采用委托加工方式生产，并以线上线下相结合 的方式进行销售。（2）技术与研发：公司自主研发的主要技术为激光 雷达与定位算法，用于解决智能扫地机器人在用户家庭环境中的定位、 地图及导航需求，技术壁垒性不强且 2018 年研发投入力度有所下降。 4. 财务分析财务分析：（1）盈利能力：2018 年度石头科技营收为 30.51 亿 元，毛利率为 8.78 亿元，综合毛利率为 28.79%，其中米家品牌营收占比 47.2%、毛利占比 24.56%，自有品牌营收占比 51.5%、毛利占比 70.77%。 （2

4、）期间费用：2018 年度公司期间费用为 4.87 亿元，占营收的比重为 15.97%，其中管理费用、销售费用涨幅明显。（3）偿债能力：公司 2018 年资产与负债规模基本保持同步增长， 资产负债率为 45.24%， 流动比率、 速动比率分别为 2.07、1.59，短期流动性较 2017 年出现改善。 5. 5. 机遇与挑战：机遇与挑战：挑战：（1）过度依赖小米；（2）核心技术缺乏； （3）使用场景受限，实际效果不佳。机遇：（1）政策大力支持，行业 发展迅速；（2）技术不断进步，使用体验优化。 公公 司司 研研 究究 报报 i ii iMMediaedia ResearchResearch 艾

5、媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 1 Core point of view Company Profile: (1) Company Profile: Founded in July 2014, Roborock is one of Xiaomis ecological chain enterprises. It is mainly engaged in the research and development of household intelligent cleaning robots and other cleaning

6、 appliances. At present, the main products are divided into two parts: Xiaomi customized products and self-brand products. (2) Shareholders situation: The largest shareholder of Roborock is Changjing, holding 30.99%, and Xiaomi Groups related parties holding more than 20%. (3) Revenue: In 2018, Robo

7、rock s operating income was 3.05 billion yuan, a year-on-year increase of 172.72%, and the net profit of returning to mothers was 308 million yuan, a year-on-year increase of 359.11%. Industry situation: (1) Industry status: Sweeping robots are a very important segment in the entire service robot ma

8、rket. The products are relatively mature and the competition is fierce. At present, the integration of sweeping robots with AI technology, laser and visual technology is one of the mainstream development directions in the industry. (2) Market size: In 2018, the service robot market in China was 20.4

9、7 billion yuan, with a growth rate of 38.7%. It is estimated that by 2020, the annual sales of service robots in China will exceed 30 billion yuan. (3) Competitive landscape: Market participants include emerging service robot companies, traditional home appliance companies, Internet companies, and v

10、arious startup companies. Currently, there are nearly 200 smart sweeping robot brands sold on mainstream domestic e-commerce platforms. Among them, Ecovacs, Mijia and other brands account for a higher proportion of sales, and the head effect is more obvious. Company business: (1) Main business: The

11、companys main business is the design, research and development, production and sales of intelligent hardware such as intelligent cleaning robots. Its main products are Xiaomi customized brand and its own brand Stone and Xiaowa. All of them are manufactured by commissioned processing mode and are sol

12、d online and offline. (2) Technology and R (2) Lack of core technology; (3) Limited use of scenarios, the actual effect is not good. Opportunities: (1) Strong policy support, rapid development of the industry; (2) Continuous technological progress, use experience optimization. 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * *

13、6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 3 . 8 . 8 . 9 . 9 . 11 1-1 . 11 1-2 . 11 1-3 . 12 1-4 . 13 1-5 . 14 . 15 2-1 . 15 2-2 . 15 2-3 . 16 2-4 . 24 1. . 24 2. . 24 3. . 25 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 4 . 26 3-1 . 26 3-2 . 26 3-3 . 27 3-4 . 29 3-5 . 30 1. . 30 2. 2018 . 30 3. . 31 3-6 .

14、32 3-7 . 32 1. . 32 2. . 33 3. . 35 . 36 4-1 . 36 4-2 . 37 4-3 . 38 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 5 4-4 . 39 4-5 . 41 . 42 5-1 . 42 1. . 42 2. . 42 3. . 43 5-2 . 43 1. . 43 2. . 43 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 6 . 13 . 18 . 18 . 19 . 20 . 21 . 22 . 23 . 23

15、. 33 . 34 . 35 . 11 . 12 . 13 . 14 . 16 . 17 . 27 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 7 . 28 . 29 . 30 . 31 . 36 . 37 . 38 . 38 . 39 . 39 . 40 . 41 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 8 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 9 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专

16、享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 10 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 11 1 1- -1 1 1 1- -2 2 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 12 1 1- -3 3 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 13 1 1- -4 4 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 14 1 1- -5 5 艾媒报告中心用户1 8

17、 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 15 2 2- -1 1 2 2- -2 2 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 16 2 2- -3 3 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 17 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 18 iiMedia Research 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权

18、行为 19 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 20 iiMedia Research()2018 48.8%24.7% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 21 iiMedia Research() 51.3%51.0%15.5% iiMedia Research() 51.3%51.0%15.5% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 22 201750 iiMedia Research() 艾媒

19、报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 23 iiMedia Research()2018 9.7%32.7% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 24 2 2- -4 4 1. 1. 中国服务机器人家庭化发展成主流趋势中国服务机器人家庭化发展成主流趋势 3-6 2. 2. 家电巨头入局加速行业竞争格局家电巨头入局加速行业竞争格局 “+ ” Pepper 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 25 “” 3.

20、 3. 科技向前发展助力中国服务机器人智能化趋势科技向前发展助力中国服务机器人智能化趋势 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 26 ”“”“” 3 3- -1 1 0.533.319.85 99.68%100.00% 98.80% B2C 3 3- -2 2 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 27 2016201815.381.8124.1 98.21%99.34%94.54%20172018 5.679.283.10%88.02% 20189.667.97%

21、3 3- -3 3 20162017 1.079.63%2018 47.21%51.53% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 28 201790.36%50.17%2017 7.63%5.622018 25.38%7.74 2017 1.78%201811.58% B2C20185 20183.912.80% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 29 3 3- -4 4 2018 78.64% 2018 50.17% 13.17%3.50%3.35% 8.47%

22、 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 30 3 3- -5 5 1. SLAM SLAM LDS SLAM 2. 2018 2018 64 7 45 12 47 7 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 31 ID 201720182 3. 0.391.061.17 21.49%9.50% 3.82%201869.68% 201742.50%2017 201880173 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权

23、行为 32 3 3- -6 6 iRobotRoomba iRobot 2005 2018 10.93 2018 38.734.69% 1998 2016 20180.34 3 3- -7 7 1. 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 33 2. iRobot 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 34 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 35 3. 52.3650.22 艾媒报告中心用户1 8 7

24、* * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 36 4 4- -1 1 201620181.8311.1930.51 -0.110.673.08 201815.72017 9.63%201851.53%88.36% 47.21% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 37 4 4- -2 2 1.488.77 21.73100.00% 100.00%99.84% 20162017 201863.88%60.89%56.77% 34.50%36.91%41.57% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * *

25、* 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 38 4 4- -3 3 .21%21.64%28.79% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 39 4 4- -4 4 0.451.564.87 24.55%13.93%15.97%20162017 20185.35% 6.75% 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 40 201720181.34466.77% 5.783.45 0.17 0.16 2018 B2C 2018 2

26、017 2016 5,927.11 36.30% 144.69 5.02% - - 4,102.39 25.12% 649.42 22.54% - - 2,607.83 15.97% 956.06 33.18% 154.21 100.00% 1,989.44 12.18% 387.64 13.45% - - 823.93 5.05% 374.82 13.01% - - 561.02 3.44% 105.31 3.66% - - 144.48 0.88% 93.15 3.23% - - 76.39 0.47% 4.24 0.15% - - 55.70 0.34% 165.54 5.75% - - 41.00 0.25% 0.23 0.01% - - 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 41 16,329.30 100.00% 2,881.10 100.00% 154.21 100.00% 4 4- -5 5 艾媒报告中心用户1 8 7 * * * * 6 5 8 3 专享 尊重版权，严禁篡改、转售等侵权行为 42 5 5- -1 1 1. 2016 2. 201620172018 0.391.061.1721.49%9.5%3.82% AI 艾媒报告中心用户1 8 7