1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/化工/石油化工 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 04 月 03 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -24.70% -19.06% -13.42% -7.77% -2.13% 3.51% 2019/42019/72019/102020/1 石油化工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 低油价下美国页岩油企业现金成本及 经营压力分析2020.03.31

2、天然气价格市场化改革进一步深入 2020.03.17 EIA 下调美国原油产量增长预期 2020.03.14 Table_AuthorInfo 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email: 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email: 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email: 证书:S0850519080001 联系人:张璇 Tel:(021)23219411 Email: 油、气、煤油、气、煤三大三大化工化工工艺工艺路线对比及展望路线对比及展望 能源化工系列专题

3、报告能源化工系列专题报告（一）（一） Table_Summary 投资要点：投资要点： 主要结论主要结论。油、气、煤是化工产业的三大主要原料，各工艺路线互为补充、相 互竞争。目前我国化工生产以油为主，煤炭、天然气为辅，优化原料结构、降 低生产成本，是提升我国化工行业国际竞争力的路径之一。我们认为炼化一体 化、原料轻质化、煤炭深加工是未来三大主要发展方向。 我国能源消费结构：煤炭占比下降、清洁能源快速发展我国能源消费结构：煤炭占比下降、清洁能源快速发展。2018 年，我国一次 能源消费总量 32.73 亿吨油当量，占全球 24%，位居第一。我国富煤、贫油、 少气，2018 年煤炭消费占一次能源比

4、例 58%，油、气分别占 20%、7%。未 来我国将坚持绿色生产、绿色消费，降低煤炭消费占比，提高清洁能源比例。 我国化工原料结构：原油为主，煤炭、天然气为辅我国化工原料结构：原油为主，煤炭、天然气为辅。2018 年我国化工品消耗 的化石能源共 4.18 亿吨油当量， 其中原油占 62%， 煤炭、 天然气分别占 32%、 6%。原油在烯烃、芳烃生产中占主要地位；煤化工在甲醇、尿素、乙炔、乙 二醇等化工品生产中占重要地位； 传统天然气化工受政策限制， 整体占比较小， 近年来从湿天然气中分离出的乙烷、丙烷等轻烃加工工艺在国内不断发展，在 我国烯烃生产中逐步占据一定份额。 各工艺路线经济性对比各工艺

5、路线经济性对比。以烯烃生产为例，2017 年以来轻质化路线（乙烷裂 解制乙烯、PDH 等）由于原料成本低、产品收率高等优势，在绝大多数时间 具有更强的盈利能力；而当油价高于 55-60 美元/桶时，煤制烯烃与油制烯烃 路线的成本差距逐步缩小，煤制烯烃经济性开始逐步显现。 炼油化工：炼油化工：炼化一体化成发展趋势炼化一体化成发展趋势。炼油化工路线产业链长、产品线丰富，具 有一体化优势，外延空间较大。我国传统炼化成品油收率高、化工品收率低， 2018 年两桶油平均成品油收率 65.7%， 而乙烯收率仅 4.3%。 国内面临成品油 过剩、部分化工品不足的现状， “油头化尾”成为转型升级的主要方向。近

6、年 来，我国规划的炼化一体化项目中，炼油能力均在 1000 万吨/年以上，乙烯收 率基本在 6%-8%，PX 收率最高可达到 20%以上，成品油收率明显下降。 天然气天然气化工：化工：轻质化生产走上快车道轻质化生产走上快车道。轻质化路线产品收率高、成本低，在全 球烯烃生产中快速发展，尤其在中东、北美地区，轻烃裂解占乙烯生产 70% 以上。我国 PDH 已初具规模，2019 年底 PDH 产能 566 万吨，占国内丙烯 总产能的 14%； 轻质化乙烯生产路线稳步推进， 2019 年起逐步进入投产阶段。 煤化工：推动煤炭清洁高效利用，发展深加工产业煤化工：推动煤炭清洁高效利用，发展深加工产业。我国

7、煤化工具有资源禀赋 优势，但国内煤化工项目同质化现象较为严重、水资源消耗大、环保压力大， 清洁高效利用和深加工为未来发展方向。我们预计煤制油、煤制天然气、低阶 煤分质利用、煤制化学品以及多种产品联产等现代煤化工领域有望快速发展。 投资建议。投资建议。我们认为炼化一体化、原料轻质化、煤炭深加工为未来发展方向， 建议关注：（1） 在低油价环境具有竞争优势的民营大炼化龙头企业： 恒力石化、恒力石化、 桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化； （2）轻质化龙头企业：卫星石化卫星石化（250 万吨 /年乙烷裂解制乙烯项目） 、万华化学万华化学（100 万吨轻烃制乙烯项目） ； （3）煤

8、化 工龙头企业： 具有成本优势的华鲁恒升华鲁恒升， 以及布局煤炭深加工项目的新奥股份新奥股份 （2 亿方煤制天然气项目） 、广汇能源广汇能源（1000 万吨/年煤炭分级提质清洁利用 项目） 。 风险提示：风险提示：原油、煤炭、天然气价格变动对各工艺路线盈利能力的影响；在建 项目进展不及预期。 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1. 我国能源消费及化工原料结构 . 5 1.1 能源消费结构：煤炭占比下降，清洁能源快速发展 . 5 1.2 化工原料结构：原油为主，煤炭、天然气为辅 . 6 2. 化工三大工艺路线：炼油化工、天然气化工、煤化工 . 7 2.

9、1 各工艺路线简介 . 7 2.2 主要化工品原料结构及经济性对比 . 9 2.2.1 烯烃：炼化一体化与轻质化共同发展 . 9 2.2.2 乙二醇：大炼化、煤化工主导新一轮产能扩张 . 11 2.2.3 甲醇、尿素：天然气化工受限，煤化工为主要工艺路线 . 13 2.3 小结：不同工艺路线优劣势对比 . 14 3. 未来趋势：炼化一体化、轻质化、煤炭深加工 . 14 3.1 化工产业整体趋势：优化原料结构，集聚化、高端化发展 . 14 3.2 炼油化工：民营炼化逐步投产，炼化一体化成发展趋势 . 15 3.3 天然气化工：轻质化生产走上快车道 . 17 3.4 煤化工：推动煤炭清洁高效利用，

10、发展深加工产业 . 19 4. 投资建议 . 21 5. 风险提示 . 21 pOsNnNsOrMpRnPoPqPxOtQ8OaO8OpNnNsQrRfQqQsOfQqQqP9PnNuNwMrMpOxNnPsR 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 全球一次能源消费区域分布（2018 年） . 5 图 2 全球一次能源消费结构（2018 年） . 5 图 3 2000-2019 年我国原油产量及进口依存度 . 5 图 4 2000-2019 年我国天然气产量及进口依存度 . 5 图 5 1965-2018 年我国一次能源消费结构变化趋势 . 6

11、 图 6 国内炼厂成品油、化工品收率（2018 年） . 7 图 7 我国天然气下游消费结构（2018 年） . 7 图 8 我国煤炭下游消费结构（2018 年） . 7 图 9 化石能源在化工领域的消费占比（2018 年） . 7 图 10 炼油化工路线 . 8 图 11 天然气化工路线 . 8 图 12 煤炭加工利用路线 . 9 图 13 全球乙烯原料结构（2017 年）. 10 图 14 我国乙烯各生产工艺产能分布（2019 年） . 10 图 15 全球丙烯生产工艺（2016 年）. 10 图 16 我国丙烯各生产工艺产能分布（2019 年） . 10 图 17 不同油价背景下不同工艺

12、乙烯生产成本对比. 11 图 18 不同油价背景下不同工艺丙烯生产成本与油价的关系 . 11 图 19 2010-2019 年我国乙二醇产能及煤制乙二醇占比 . 12 图 20 不同油价背景下不同工艺乙二醇生产成本与油价的关系 . 13 图 21 我国甲醇不同生产工艺产能占比（2019 年） . 13 图 22 我国尿素不同生产工艺产能占比（2019 年） . 13 图 23 煤制甲醇与天然气制甲醇成本对比（元/吨） . 14 图 24 2000-2019 年我国原油加工量 . 15 图 25 我国炼油能力份额变化 . 16 图 26 2014-2021E 美国乙烷产量及出口（万吨/年） .

13、19 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 主要化工品不同工艺路线产能分布 . 9 表 2 2020 年我国乙烯、丙烯计划新增产能 . 11 表 3 2020 年我国乙二醇新增产能计划 . 12 表 4 石化行业“十四五”规划主要产业产能规模预测（万吨） . 15 表 5 两桶油成品油及乙烯收率（2018 年） . 16 表 6 2019 年后规划建设的主要炼化一体化项目 . 17 表 7 石脑油和乙烷裂解产品分布（%）. 17 表 8 国内已投产的 PDH 装臵（截止 2019 年底） . 18 表 9 国内已投产及在建轻烃裂解制乙烯装臵 .

14、 18 表 10 煤制油、煤制天然气“十三五”规划 . 19 表 11 我国已投产及部分在建规划煤制油项目 . 20 表 12 我国已投产及在建规划煤制气项目 . 20 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 油、气、煤三大化石能源是目前全球化工产业的三大主要原料，各工艺路线互为补 充、相互竞争。各国立足自身资源禀赋和技术优势，不断优化化工原料结构，推动产业 升级，提升竞争力。本文系统梳理了我国化工原料结构和未来发展趋势，并对不同工艺 路线的经济性等方面进行对比，总结各工艺路线的优劣势。 1. 我国能源消费及化工原料结构我国能源消费及化工原料结构 1.1 能源消费能源

15、消费结构结构：煤炭占比下降，清洁能源快速发展煤炭占比下降，清洁能源快速发展 我国一次能源消费居全球首位。我国一次能源消费居全球首位。根据 BP 能源统计，2018 年全球一次能源消费总量 138.65 亿吨油当量，其中亚太、北美、欧洲占主要地位，能源消费占比分别为 44%、 20%、15%；中国一次能源消费总量 32.73 亿吨油当量，占全球 24%，居全球第一。 资源禀赋决定资源禀赋决定现阶段现阶段我国能源消费我国能源消费仍仍以煤炭为主。以煤炭为主。根据 BP 能源统计，从能源消费 结构看，全球能源结构相对均衡，2018 年石油、天然气、煤炭、非化石能源消费占比分 别为 34%、24%、27

16、%、15%。我国富煤、贫油、少气，2018 年化石能源探明储量中 煤炭占比 91%，石油、天然气占比分别只有 4%、5%，因此资源禀赋决定我国能源消费 以煤炭为主。2018 年我国煤炭消费量 19.07 亿吨油当量（约 38 亿吨） ，占国内一次能 源消费量 58%； 石油、 天然气消费量分别为 6.41 亿吨油当量、 2.43 亿吨油当量 （约 2830 亿立方米） ，分别占 20%、7%，低于世界平均水平。 图图1 全球一次能源消费全球一次能源消费区域分布区域分布（2018 年）年） 北美 20% 中南美 5% 欧洲 15% 独联体 7% 中东 6% 非洲 3% 中国 24% 其他亚太地区

17、 20% 亚太 44% 资料来源：BP 能源统计，海通证券研究所 图图2 全球一次能源消费结构（全球一次能源消费结构（2018 年）年） 20% 34% 39% 36% 28% 7% 24% 31% 23% 12% 58% 27% 12% 15% 47% 15%15% 18% 26% 12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中国全球北美欧洲亚太 石油天然气煤炭核能、水电及可再生能源 资料来源：BP 能源统计，海通证券研究所 我国油气进口依存度我国油气进口依存度快速快速提升提升。2000-2019 年，我国油气进口依存度快速提升，到 201

18、9 年原油、天然气进口依存度分别达到 73%、44%。 图图3 2000-2019 年我国原油产量及进口依存度年我国原油产量及进口依存度 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5000 10000 15000 20000 25000 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 原油产量（万吨，左轴）进口依存度（右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图4 2000-2019 年我国天然气产量及进口依存度年我国天然气产量及进口依存度 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

19、 45% 50% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 天然气产量（亿立方米，左轴）进口依存度（右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 我国煤炭消费占比显著下降，天然气等清洁能源占比明显提升。我国煤炭消费占比显著下降，天然气等清洁能源占比明显提升。根据 BP 能源统计， 1965-2018 年， 我国石油消费在能源结构中占比相对稳定， 1965-2018 年平均占比 18%； 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声

20、明 6 煤炭消费占比下降，由最高 87%降至 2018 年的 58%；天然气消费占比由不到 1%提高 至 7%；核能、水电和可再生能源等非化石能源占比提升至 15%。 图图5 1965-2018 年我国一次能源消费年我国一次能源消费结构结构变化趋势变化趋势 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 50520102015 一次能源消费总量（百万吨油当量，左轴）石油占比（右轴） 天然气占比（右轴）煤炭占比（右轴）

21、其他占比（右轴） 资料来源：BP 能源统计，海通证券研究所 未来未来天然气等清洁能源天然气等清洁能源有望有望快速发展快速发展。根据国家发改委、国家能源局印发的能源 生产与消费革命战略（2016-2030） 能源发展“十三五规划” ，未来我国将坚持能源 绿色生产、绿色消费，降低煤炭在能源结构中的比例，大幅提高新能源和可再生能源比 重，使清洁能源基本满足未来新增能源需求。 （1）到 2020 年，能源消费总量控制在 50 亿吨标准煤 （约 35 亿吨油当量） 以内， 煤炭消费比重进一步降低， 非化石能源占比 15%， 天然气消费比重力争达到 10%，煤炭消费比重降低到 58%； （2）2021-2

22、030 年，可再 生能源、天然气和核能利用持续增长，高碳化石能源利用大幅减少，能源消费总量控制 在 60 亿吨标准煤（约 42 亿吨油当量）以内，非化石能源消费占比达到 20%左右，天 然气占比达到 15%左右； （3）展望 2050 年，能源消费总量基本稳定，非化石能源占比 超过一半。 1.2 化工原料结构：化工原料结构：原油为主，原油为主，煤炭煤炭、天然气、天然气为辅为辅 从原油、天然气、煤炭三种化石能源下游需求看， （1）原油：主要进入炼厂进行提炼分离，根据 Wind 2018 年国内原油加工量和成 品油产量数据，我国原油加工成品油收率约 60%，化工品及其他产品收率约 40%。 （2）

23、天然气：根据2019 中国能源化工产业发展报告 ，我国天然气下游消费主要 分为城市燃气、工业燃料、发电、化工四大领域，其中城市燃气、工业燃料占比分别为 39%、33%，化工消费占天然气整体消费 10%左右。 （3）煤炭：根据2018 煤炭行业发展年度报告 ，我国煤炭消费主要集中在电力、 钢铁、建材、化工四大领域，这四大行业消费占我国煤炭总消费 88%。其中，电力消费 占据主要地位，占比 53%；钢铁、建材、化工分别占比 16%、13%、7%。 整体来看，我国化工领域所用的化石能源目前主要以原油为主，以吨油当量计算， 2018 年我国化工品消耗的化石能源共 4.18 亿吨油当量，其中原油占比 6

24、2%，煤炭、天 然气分别占比 32%、6%。 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 图图6 国内炼厂成品油、化工品收率国内炼厂成品油、化工品收率（2018 年）年） 成品油收率 60% 化工品等收率 40% 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图7 我国天然气下游消费结构我国天然气下游消费结构（2018 年）年） 城市燃气 39% 工业燃料 33% 发电 18% 化工 10% 资料来源： 2019 中国能源化工产业发展报告 ，海通证券研究所 图图8 我国煤炭下游消费结构（我国煤炭下游消费结构（2018 年）年） 电力 53% 钢铁 16% 建材 13% 化工 7%

25、 其他 12% 资料来源： 2018 煤炭行业发展年度报告 ，海通证券研究所 图图9 化石能源在化工领域的消费占比化石能源在化工领域的消费占比（2018 年）年） 石油 62% 天然气 6% 煤炭 32% 资料来源：Wind，BP 能源统计等，海通证券研究所 2. 化工化工三大三大工艺路线工艺路线：炼油化工、天然气化工、煤化工：炼油化工、天然气化工、煤化工 2.1 各各工艺路线工艺路线简介简介 石油化工石油化工以原油为原料，生产石油产品和化工产品，主要包括炼油和化工两部分。以原油为原料，生产石油产品和化工产品，主要包括炼油和化工两部分。 石油通过炼制生产出汽油、煤油、柴油、润滑油、石蜡、沥青等

26、石油产品，并通过裂解、 重整等工艺，生成乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯等为代表的基础化工原料， 以这些原料为基础可进一步生产多种有机化工原料及合成材料（合成塑料、合成纤维、 合成橡胶等） 。 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 图图10 炼油化工炼油化工路线路线 资料来源： 化学工艺学_米镇涛 ，海通证券研究所 天然气化工天然气化工主要包括天然气的净化分离、化学加工（包括所含甲烷、乙烷、丙烷等主要包括天然气的净化分离、化学加工（包括所含甲烷、乙烷、丙烷等 烷烃的加工利用）等。烷烃的加工利用）等。天然气化工的产品主要包括合成氨、尿素、甲醇、甲醛和乙烯等。 根据

27、 天然气化工工业应用现状、 前景分析及发展建议_王成鸿 ， 全球 80%合成氨、 70% 甲醇、超过 30%乙烯都以天然气为原料。目前，我国天然气主要用于生产氮肥、甲醇、 甲醛、乙炔等。此外，若天然气是富含乙烷以上烷烃的湿气，则可分离得到天然气凝析 液以回收乙烷、丙烷、丁烷、凝析油等，经蒸汽裂解或热裂解可生产乙烯、丙烯和丁二 烯等产品，我们在本文描述中将轻烃生产工艺统一归入天然气化工。 图图11 天然气化工路线天然气化工路线 资料来源： 化学工艺学_米镇涛 ，海通证券研究所 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 煤化工是以煤为原料，经化学加工使煤转化为气体、液体和固

28、体燃料以及化学品的煤化工是以煤为原料，经化学加工使煤转化为气体、液体和固体燃料以及化学品的 过程，主要包括煤的气化、液化、干馏、焦油加工和电石乙炔化工等。过程，主要包括煤的气化、液化、干馏、焦油加工和电石乙炔化工等。传统煤化工主要 包括“煤-焦炭” 、 “煤-电石-PVC” 、 “煤-合成氨-尿素”这三条产业路线，为农业、钢铁 等行业提供原材料。 现代煤化工主要以清洁能源和精细化工品为目标产品， 包括煤制油、 煤制天然气、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制乙二醇等。 图图12 煤炭加工利用路线煤炭加工利用路线 资料来源： 化学工艺学_米镇涛 ，海通证券研究所 2.2 主要化工品主要化工品原料

29、结构原料结构及经济性对比及经济性对比 在化工产品中，90%左右的有机化工产品上游原料可以归结为三烯（乙烯、丙烯、 丁二烯） 、三苯（苯、甲苯、二甲苯） 、乙炔、萘、甲醇。从工艺路线看，目前我国原油 路线在烯烃、芳烃生产中占据主要地位；煤化工路线在甲醇、尿素、乙炔、乙二醇等化 工品生产中占重要地位；而天然气化工整体占比较小，传统天然气化工主要在尿素、甲 醇、乙炔生产中占部分产能，近年来从湿天然气中分离出的乙烷、丙烷等轻烃加工工艺 在国内不断发展，在我国烯烃生产中逐步占据一定份额。 表表 1 主要化工品不同工艺路线产能分布主要化工品不同工艺路线产能分布 产品产品 产能（万吨产能（万吨/年，年，20

30、19） 产量（万吨产量（万吨/年年，2019） 产能分布产能分布 原油路线原油路线 天然气（含轻烃）路线天然气（含轻烃）路线 煤化工路线煤化工路线 乙烯 2854 2052 73% 2% 24% 丙烯 3927 3312 61% 14% 25% 苯（含加氢苯） 1961 1452 72% - 28% 甲苯 1648 1122 100% - - 二甲苯 2872 1991 100% - - 甲醇 8812 6216 - 10% 90% 乙二醇 1076 739 54% - 46% 尿素 7390 5174 - 25% 75% 乙炔 - - - - 95%（电石法） 资料来源：卓创资讯， 乙炔生产

31、工艺应用与推广_尹林虎等 ，海通证券研究所 2.2.1 烯烃：烯烃：炼化一体化与轻质化共同发展炼化一体化与轻质化共同发展 全球全球乙烯乙烯生产生产以原油以原油、 轻烃、 轻烃路线为主，路线为主， 北美、 中东轻烃裂解路线占比高北美、 中东轻烃裂解路线占比高。 根据 2019 中国能源化工产业发展报告 ，2018 年全球乙烯总产能 1.78 亿吨。根据2017 年国内 外油气行业发展报告 ，从工艺路线来看，2017 年全球乙烯生产石脑油、轻烃路线分别 占比 53%、34%，甲醇等其他工艺路线占比 13%。其中，北美、中东地区由于轻烃资源 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声

32、明 10 丰富，其轻烃裂解路线占 70%-80%。 我国乙烯产能以原油路线为主，轻质化我国乙烯产能以原油路线为主，轻质化生产生产起步起步。2019 年，我国乙烯总产能 2854 万吨，其中石脑油路线、煤化工路线（CTO/MTO）是目前国内乙烯生产的主要方式， 占比分别为 73%、24%。轻质化烷烃裂解制乙烯在我国刚刚起步，2019 年新浦化学 110 万吨轻烃综合利用项目投产，主要原料为乙烷和丙烷，产能包括 65 万吨/年乙烯、12 万 吨/年丙烯等，成为我国第一套轻质化生产乙烯的装臵。 图图13 全球乙烯全球乙烯原料原料结构结构（2017 年）年） 5% 71%70% 23% 53% 72%

33、 14% 18% 77% 34% 23% 15% 12% 0% 13% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 北美亚太西欧中东世界 石脑油轻烃裂解其他 资料来源： 2017 年国内外油气行业发展报告_刘朝全、姜学峰主编 ，海 通证券研究所 图图14 我国乙烯我国乙烯各各生产工艺产能分布（生产工艺产能分布（2019 年）年） 石脑油 73% 煤化工 24% 混合轻烃裂解 2% 资料来源：卓创资讯，海通证券研究所 丙烯：丙烯：轻质化路线轻质化路线快速发展快速发展。根据2019 中国能源化工产业发展报告 ，2018 年全 球丙烯产能 1.38 亿吨。

34、根据国内外丙烯生产技术进展及市场分析_杨学萍 ，全球丙烯 产能中，原油路线的蒸汽裂解工艺、催化裂化工艺占比已从 2009 年的 92%降至 2016 年的 77%，PDH、MTO、MTP 等工艺占比明显提升。2019 年，我国丙烯产能 3927 万 吨，其中油头路线、煤化工路线分别占比 61%、25%；国内 PDH 从 2013 年 10 月第一 套装臵投产以来快速发展，目前已在丙烯生产中占据 14%的产能份额。 图图15 全球丙烯生产工艺全球丙烯生产工艺（2016 年）年） 原油路线（蒸 汽裂解、催化 裂化） 77% PDH 9% MTO/MTP 8% 其他 6% 资料来源： 国内外丙烯生产

35、技术进展及市场分析_杨学萍 ，海通证券研究 所 图图16 我国丙烯我国丙烯各各生产工艺产能分布（生产工艺产能分布（2019 年）年） 石脑油 61% 煤化工 （CTO/MTO） 25% PDH 14% 资料来源：卓创资讯，海通证券研究所 新一轮烯烃产能扩张：新一轮烯烃产能扩张：炼化一体化和炼化一体化和轻质化轻质化共同发展。共同发展。上一轮高油价时期，煤制烯 烃快速发展。根据卓创资讯，2011-2017 年投产的乙烯、丙烯项目中，煤化工路线 （CTO/MTO）分别占比超过 60%和 50%。2019 年以来，国内炼化一体化项目以及原 料轻质化项目陆续进入建设投产高峰期， 主导我国烯烃产能新一轮扩

36、张。 根据我们统计， 2020 年我国乙烯计划新增产能 965 万吨/年， 其中原油及轻烃路线分别占比 63%、 31%； 丙烯计划新增产能 582 万吨/年，其中原油及轻烃路线分别占比 62%、33%。 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 表表 2 2020 年我国乙烯、丙烯计划新增产能年我国乙烯、丙烯计划新增产能 乙烯工艺乙烯工艺 公司名称公司名称 产能（万吨产能（万吨/年）年） 丙烯工艺丙烯工艺 公司名称公司名称 产能（万吨产能（万吨/年）年） 石油 浙石化一期 140 石脑油 恒力石化 40 石油 恒力炼化 150 石脑油 浙江石化 90 石油 中科炼化 80 石脑油 中化泉州 50 石油 中化泉州 100 石脑油 中科湛