1、20192020年度A股市场 长期激励调研报告 咨询， 2020年5月 01 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 2019年A股股权激励关键发现 版权及免责声明 本研究成果属于管理咨询 （上海） 有限公司 （简称“”） 版权所有， 未经书面许可， 任何机构和个人不 得以任何形式 翻版、 复制和发布。 如引用发布， 需注明出处为， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删 节和修改。 保留对 任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 本研究内容及观点仅供交流与参考， 因依赖本研究成果所导致的任何错误、 损失， 均不负责， 亦不承担 任何法律责任。 此书面材料为管理咨询 （

2、上海） 有限公司 （简称 “” ） 所有。 在获得书面同意之前， 这一书面 材料任何部分都不可被复制、 影印、 或以电子版本方式进行复制等。 02 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 2019年A股股权激励关键发现 股权激励调研样本说明 07 调研样本前提说明 08 调研样本上市板块 09 调研样本地域分布 09 调研样本公司性质 10 调研样本规模分布 11 调研样本行业属性 12 年度股权激励整体发现 13 股权激励政策回顾 14 股权激励市场发现 15 股权激励总量发现 16 股权激励工具发现 17 激励股份来源发现 18 激励权益定价发现 19 激励对象范围发现 19 关

3、键岗位激励力度 20 激励时间安排发现 21 激励归属条件发现 22 年度长期激励专题概览 23 科创板 24 国企改革 26 员工持股 28 合伙人计划 29 暨高管薪酬研究中心简介 31 03 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 2019年A股股权激励关键发现 04 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 2019年A股股权激励关键发现 当非传统劳动力变为主流时，组织需要 采取 的方式利用好这个重要 的人才资源。 组织可以使用 的方法，从“管 理”这些员工到“提升”和“激励” 他们。 战略性 创新 “ ” 2019年全球人力资本趋势报告 05 20192020年度A

4、股市场长期激励调研报告 | 2019年A股股权激励关键发现 2019年A股股权激励关键发现 1.85%复合回购自主定价 股份来源 二级市场回购股份的比例 保持上升，达到年度股权 激励计划的13.8%，少数 公司股权来源同时结合回 购与增发。 激励总量 近半数实施股权激 励的公司激励总量 占总股本比例达到 1.85%及以上。 权益定价 常规定价方法使用率 仍高达92.09%，或受 政策影响，自主定价 市场案例逐渐增多， 使用率达到7.91%。 激励工具 股票仍为最普遍使用 的股权激励工具，而 期权和复合型工具的 使用率则连续3年保 持上升。 06 20192020年度A股市场长期激励调研报告 |

5、 2019年A股股权激励关键发现 1+35.84%CEO 5倍 关键岗位 高管人均权益授予价值仍保 持在非高管的5倍左右，CEO 人均激励权益授予价值50分 位为154万元。 时间安排 57.86%公司采取1年锁定 期/等待期，3年解锁/行权 的时间安排，少数公司采 取2种及以上的差异化时间 安排。 激励对象 激励对象主要为公司高管 和核心人才，接近五成公 司的人员激励范围超过公 司总人数的5.84%。 07 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 股权激励调研样本说明 股权激励调研样本说明 08 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 股权激励调研样本说明 调研样本前提说

6、明 332家 数据来源 2019年1月1日至2019年12月31日，WIND数据库、 公开披露股权激励公告、招股说明书等公开资料的 332家A股上市公司，包含股权激励计划已实施、正 在实施和停止实施的全样本。 100% 326家 数据修正误差 本报告中部分图标数值为百分数的，各项之和可能不 等于1，是由于数值修约误差所致，未做机械调整。 统计口径 由于其中6家样本在截止日期已公告停止实施，因此 本报告除激励公告总量统计外，其余各激励要素的有 效样本公司为326家。 2019年 时间说明 本报告样本数据摘录时间以2019年12月31日为静态 节点；然而，由于样本披露正在实施的股权激励计划 为动态

7、数据，因此可能对本报告数据产生不可抗力的 影响，咨询在此提示在本报告数据使用中注意时 效性和合理性。 09 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 股权激励调研样本说明 调研样本区域分布 单位：% 调研样本上市板块 单位：家 0 20 40 60 80 100 120 创业板沪市主板中小企业板深市主板科创板 114 112 77 21 8 西北 7家 2.11% 华北 58家 17.47% 东北 6家 1.81% 华东 122家 36.75% 华南 89家 26.81% 西南 26家 7.83% 华中 24家 7.23% 10 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 股权激

8、励调研样本说明 调研样本企业性质根据WIND企业性质分类，具体定义如下： 调研样本公司性质 单位：家 0 238 50 100 150 200 250 民营企业地方国企中央国企公众企业外资企业 31 29 1717 中央国有企业 大股东/实际控制人属于国务院国资委，中央国家机关或者中央国有企/事业单位； 地方国有企业 大股东/实际控制人属于地方各级国资委、地方各级政府/部门或者地方国有企/事业单位； 民营企业 非公有制企业，特点为非国家控股； 外资企业 中外合资企业： 由外国公司或其他经济组织或个人与中国公司或其它经济组织， 按法律规 定共同投资设立、 共同经营； 外商独资企业： 指外国公司或

9、其他经济组织或个人， 依照中国法律在中国境内设立的全部 资本由外国投资者投资的企业； 公众企业 特点为无实际控制人。 11 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 股权激励调研样本说明 单位：家 注: 样本公司的人数规模与市值规模为2019年12月31日Wind数据库参考值。 调研样本规模分布 单位：家 0 20 40 60 80 100 120 140 100人以下100-500人500-2000人2000-5000人5000-10000人10000人以上 1 36 131 87 35 42 0 20 40 60 80 100 120 140 10-50亿元50-100亿元100-

10、150亿元150-200亿元200亿元 69 32 131 16 84 12 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 股权激励调研样本说明 调研样本行业属性 注: （1）总市值为2019年12月31日Wind数据库参考值。其它数字标注代表后续页面中涉及的行业全称。 证监会一级行业公司数量(个)占比（%）总市值中位值（亿元）(1) 制造业21865.56%68.75 信息传输、软件和信息技术服务业13510.54%97.84 交通运输、仓储和邮政业2123.61%146.30 批发和零售业103.01%129.83 租赁和商务服务业103.01%39.95 科学研究和技术服务业392.

11、71%93.47 建筑业82.41%66.76 房地产业51.51%87.21 水利、环境和公共设施管理业51.51%61.69 电力、热力、燃气及水生产和供应业41.20%70.99 金融业30.90%188.76 文化、体育和娱乐业30.90%33.29 卫生和社会工作30.90%234.53 农、林、牧、渔业30.90%1784.87 采矿业20.60%49.90 居民服务、修理和其他服务业10.30%14.21 住宿和餐饮业10.30%20.16 主要证监会二级行业公司数量(个)占比（%）总市值中位值（亿元）(1) 计算机、通信和其他电子设备制造业54212.65%87.71 软件和信

12、息技术服务业6329.64%99.19 电气机械和器材制造业4278.13%79.04 专用设备制造业278.13%66.66 化学原料和化学制品制造业247.23%39.34 医药制造业195.72%73.19 橡胶和塑料制品业103.01%36.14 汽车制造业92.71%79.32 通用设备制造业92.71%71.79 商务服务业92.71%36.72 零售业72.11%230.58 金属制品业61.81%53.55 农副食品加工业61.81%102.72 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备61.81%56.85 非金属矿物制品业51.51%28.66 仪器仪表制造业51.51%37.9

13、5 其它二级行业8926.81%- 13 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 年度股权激励整体发现 14 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 股权激励政策回顾 科创板的推出和国有企业改革的深化为股权激励市场注入创新基因 财资【2016】101号 关于完善股权和技术入股有关 所得税政策的通知 为支持国家大众创业、万众创新 战略的实施，完善股权激励等有 关所得税政策。 进一步完善了公司回购股份规则， 促进资本市场持续健康发展。 进一步落实公司法关于上市 公司股份回购的新规定、进一步 完善上市公司治理。 推动中央企业科学制定股权

14、激励计划、完善业绩考核、支 持科创板上市公司、健全管理机制。 人大常委会【2018】 关于修改中华人民共和国公 司法的决定 证监会【2019】10号 关于修改上市公司章程指 引的决定 国资发考分规 【2019】102号 国资委关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励 工作有关事项的通知 对科创公司上市前和上市后实施股权激励进行规范化 指引。 上证发【2019】22号 科创板股票上市规则 稳步推进资本市场注册制改革。 证监会、深证发【2020】 创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行） 证监会【2016】126号 上市公司股权激励管理办法 为A股上市公司实施规范化股权 激励提供明确政策指引。

15、 加快建设人才强国和资本市场对外开放战略，放开合规外国人 开立A股证券账户的权限。 证监会【2018】148号 关于修改上市公司股权激励管理办法的决定 相关政策 国有上市企业 详细国企政策解析请参考本报告专题概览及后续专题报告 创业板上市公司 详细创业板动态发展请关注咨询后续专题报告 科创板上市公司 详细科创板政策解析请参考本报告专题概览及后续专题报告 上市公司 15 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 股权激励市场发现 纵观A股市场，2019年度有332家上市公司新增股权激励公告数量343个 截止2019年12月31日， 共1549家A股上市公司推出了股权

16、激励计划。 2019年度， 有332家A股上市公司新公告343个股权激励计划。 2006年2019年股权激励公告新增趋势 单位：个 资料来源：样本上市公司公告 注：由于同一上市公司的股权激励公告数量因激励工具、授予频次、修订方案等原因存在统计口径差异，因此可能导致现有公开市场数据间存在差异。 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20062007200820092000019 35 9 61 13 60 134 118 153 180 205 248 401 403 343 16 201920

17、20年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 股权激励总量发现 近半数实施股权激励的公司激励总量占总股本比例达到1.85%及以上 从全行业来看， 2019年公告股权激励计划且未停止实施的326家企业中， 50%的样本公司向激励对象授予股票权益合 计占其公司总股本的1.85%及以上， 平均激励总量占总股本比例为2.32%， 与去年平均水平 （2.36%） 基本持平。 从证监会主要一级行业来看， 建筑业、 信息技术业及制造业三大行业的激励总量占比持续超过全行业平均水平。 聚焦细分行业， 软件和信息技术、 电气机械器材、 汽车制造业、 电子设备四大行业激励总量占比高于全行业整体水平。

18、2019年主要一级行业激励总量占总股本比例分位值 单位：% 2019年主要二级行业激励总量占总股本比例分位值 单位：% 建筑业信息技术(1)制造业全行业科学研究(2)房地产业批发和零售业交通仓储(3) 3.03 2.992.98 2.24 3.58 2.12 1.91 75分位50分位25分位平均值 5.95 2.85 1.45 1.17 1.010.99 0.79 0.99 0.700.71 2.06 1.87 1.85 1.40 1.21 1.00 0.90 软件和 信息技术(6) 电气机械 器材(4) 汽车 制造业 电子 设备(5) 商务 服务业 化学品 制造业 专用设备 制造业 橡胶和

19、塑料 制品业 医药 制造业 75分位50分位25分位平均值 1.71 1.12 3.01 3.18 4.89 3.08 2.82 2.45 2.95 2.102.08 2.02 1.961.88 1.811.73 1.21 0.98 0.83 1.20 1.29 1.08 1.15 2.64 1.33 0.78 1.93 17 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 股权激励工具发现 期权和复合型工具的使用率连续3年保持上升，从24%增至41%；单一限制性股票使用率则下降至58% 2019年度， 限制性股票仍为最普遍使用的股权激励工具， 但单一使用限制性股票工具

20、的占比连续三年下降， 2019年 度使用率为58%； 同时期权和 “期权+限制性股票” 复合激励工具的使用率继续保持上升， 2019年度期权使用率升至25%， 复合工具使 用率达到16%； 2019年有3家公司采取股票增值权+限制性股票/期权/复合工具组合， 增值权主要面向外籍人士。 2019年股权激励工具使用率 单位：% 注：激励工具使用率=年度使用该激励工具的有效公告数年度激励公告总数。 75% 限制性股票期权复合工具（限制性股票+期权） 股票增值权+其它 16% 2016 58% 25% 77% 12% 2017 65% 20% 20182019 8% 11% 14% 16% 18 20

21、192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 2019年度， 定向增发仍为激励股份的主要来源， 占年度激励计划样本公司的78.83%； 但通过二级市场回购作为股份 来源的样本公司占比较去年水平 （5.13%） 有显著上升， 达到13.8%， 另有7%的样本公司通过 “增发+回购” 的组合方式 作为激励股份来源。 通过回购方式获得的激励股权仍主要用于限制性股票授予， 少数用于期权或复合工具。 2019年新增激励股份来源及各类来源下的激励工具使用情况 激励股份来源发现 定向增发仍为主要股份来源，但回购型股份来源占比上升至14%，组合式股份来源占比为7% 注：使用率指该种股份来

22、源下各种激励工具的使用率，即等于通过该股份来源且使用该激励工具的年度样本公司数量年度激励样本公司总数。 79%7% 43% 单一限制性股票，例如春秋电子等 21% 单一期权，例如国检集团等 15% 复合工具，例如神州信息等 13% 单一限制性股票，例如TCL科技等 1% 单一期权，例如南钢股份等 2% 单一限制性股票，例如欣旺达等 3% 单一期权，例如中远海发等 2% 复合工具，例如华测检测等 14% 定向增发公司回购组合方式 19 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 2019年度， 遵循 上市公司股权激励管理办法 常规定价要求， 92.09%的样本公司采取

23、不低于公司股票市价的50% 作为限制性股票的授予价格或不低于公司股票市价的价格作为期权的行权价格； 上市公司股权激励管理办法 允许在对定价依据及定价方式作出说明的前提下， 采用自主定价。 2019年7.91%的样 本公司采取灵活定价， 例如回购均价、 IPO发行价或常规定价基础上予以折扣等。 2019年新增激励权益定价方法使用率 股权激励定价发现 常规定价方法使用率仍高达92.09%，但自主定价的市场案例逐渐增多 2019年不同人数规模企业的激励人数覆盖率 单位：% 2019年度， 50%的样本公司的激励范围超过公司总人数的5.84%， 且随公司人数规模扩大， 激励范围比例逐渐收缩， 重点仍聚

24、焦对公司持续发展有直接影响的核心人才和管理骨干。 激励对象范围发现 激励对象聚焦公司高管和核心人才，接近五成公司的激励范围超过公司总人数的5.84%。 注：激励工具人数覆盖率= 样本公司激励总人数样本公司年报披露员工总人数。 2.55% 2.30% 3.06% 回购 均价 回购价 75% 回购价 50% 回购价 25% 1元/股 IPO 发行价 IPO收盘价 50% 发行价 50% 常规定价 42.82% 每股资产 评估值 常规定价 90% 常规定价 85% 常规定价 75% 决议日收盘 价的75% 常规定价 92.09% 自主定价 7.91% 定价方法使用率 回购型 科创板 其他 自主定价方

25、法使用率具体自主定价方法及使用频率一览 75分位50分位25分位平均值 5,000-10,000人2,000-5,000人500-2,000人100-500人总体 3.94% 10.01% 2.93% 0.47% 0.81% 14.31% 22.66% 12.44% 10,000人以上 5.84% 2.24% 15.87% 8.26% 8.91% 4.14% 5.33% 2.78% 1.98% 1.01% 20 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 关键岗位激励力度 高管与非高管人均权益授予价值差异约为5倍，CEO权益授予价值在高管团队中更为突出 2019年度

26、， 半数样本企业的高管权益授予价值超过115万元， 约为非高管人均权益授予价值的5倍， 其中CEO权益授 予价值更为突出， 半数样本企业超过150万元。 从各关键岗位的内部公平性来看， 不同样本公司的高管激励价值差异要远大于非高管激励价值差异。 2019年人均激励权益授予价值比较 单位：万元 资料来源：1）人均激励权益授予价值=人均激励权益数量*每股激励权益授予价值；2） 每股激励权益授予价值=公司激励摊销成本总费用/公司授予权益总数量； 3）高管或非高管人均激励权益数量=高管或非高管获授激励权益总数/高管或非高管激励对象人数； 注：本报告内高管指样本公司激励公告中披露的高级管理人员。 23

27、10 115 52 154 66 51 271 442 103 512 892 非高管高管CEO 25分位50分位75分位90分位 21 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 激励时间安排发现 多数公司采取锁定/等待期1年，分3年匀速解锁/行权的安排，少数公司采取其它客制化的时间安排 2019年度， 57.86%的公司采取统一的1年锁定期/等待期， 3年解锁/行权的时间安排， 少数公司 （2.37%） 针对不同岗 位职级、 入职时间、 激励工具等综合原因采取2种及以上的差异化时间安排。 从锁定期/等待期来看， 七成以上的样本公司设置1年锁定期/等待期。 从解锁

28、/行权安排来看， 七成以上的样本公司设置3年解锁/行权期。 2019年股权激励计划时间安排使用率 单位：% 注：“Y+X”表示满足锁定/等待期Y年，分X年解锁/行权的股权激励计划时间安排。Y轴代表等待期，X轴代表解锁期/行权期，气泡大小为样本公司使用率。 复合原因特殊案例 针对不同岗位职级奇正藏药 针对不同入职时间宁德时代、乐鑫科技 针对不同激励工具康龙化成、新希望、埃斯顿、药明康德 针对以上综合原因柏楚电子 57.86% 13.95% 9.50% 7.42% 2.37% 2.08% 1.48% 1.48% 1.19% 1.19% 0.89% 0.30% 0.30% 0 1 2 3 01234

29、5 1+3 2+3 1+2 1+4 复合 (12)+3 2+4 3+3 1+5 2+2 (12)+2 (01)+3 (12)+4 复合 复合 高 低 解锁期/行权期(年） 等 待 期 / 年 使 用 频 率 22 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度股权激励整体发现 激励归属条件发现 单一公司业绩指标使用率下降至64.19%，多种业绩指标使用率上升至35.8%，具体指标呈多元化发展 注：业绩指标使用率= 使用该业绩指标的计划数 年度有效公告计划总数，由于有样本公司使用多项指标，因此各指标使用率之和100%；箭头表示和去年水平的变化。 从指标数角度， 2019年度， 64.19

30、%的公司采取单一指标作为解锁/行权的公司层面考核指标， 采用多种指标的公司 占比有所上升。 从指标选择角度， 净利润和营业收入仍为首选指标， 使用率分别达到72.12%和41.18%， 资本效率指标使用率有所 上升且以国有企业使用为主， 如EVA、 ROE等。 个别样本公司也将子公司业绩指标作为考核子公司激励对象的挂钩 方式之一。 一种指标 64.19% 2018 87.63% 2018 41.58% 2019 72.12% 2019 41.18% 19.44%10.49%2.56%2.81% 两种指标三种指标四种指标五种指标 净利润指标营业收入指标资本效率指标其它指标子公司指标 2018 1

31、3.16% 2018 7.11% 2019 20.46% 2019 14.32% 2019 3.84% 净利润绝对值 净利润复合增长率 净利润增长率 营业收入绝对值 营收复合增长率 营业收入增长率 营业收入同比增长率 业务营业收入增长率 净资产收益率 （ROE） 经济附加值（EVA） 净资产现金回报率 毛利率 销售额、主营业务 收入 现金分红 研发指标 基本每股收益 现金流、收并购数 量等 子公司业绩指标 23 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度长期激励专题概览 年度长期激励专题概览 24 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度长期激励专题概览 专题一： 科

32、创板 上市公司股权激励政策回顾 2019年市场迎来科创板公司上市后的股权激励计划新突破 2019年科创板上市公司股权激励概览 2019年度，70家公司在科创板成功发行上市，其中8家于上市后公布新股权激励计划 注：第一类限制性股票为满足条件获得的转让等部分权利受到限制的本公司股票；第二类限制性股票为满足相关获益条件后分次获得并登记的本公司股票。 近年国有控股上市公司实施股权激励的公司数及激励工具使用情况 市值：亿元 截至2019年12月31日， 科创板申报公司为 205家， 其中有70家公司成功发行上市， 其中有8家在上市后公布了最新股权激励 计划， 详见右表。 咨询已于近期发布科创板上市企业

33、激励相关专题报告， 敬请关注。 1月3月4月6月7月 证监会发布关于在上海 证券交易所设立科创板并 试点注册制的实施意见 科创板一系列规则正式 落地 上交所修订上海证券 交易所科创板股票上市 规则 科创板正式开板25家首批科创板公司实现 上市交易 A股上市公司股权激励管理办法科创板股权激励新突破 激励总量 激励对象 激励工具 时间安排 充分说明原受限人员激励的必要性、合理性，该部分人员及 担任董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员 的，可以成为激励对象。 单独/合计持有上市公司5%以上股份的股东或实际控制人及 其配偶、父母、子女不能成为激励对象。 上市时未盈利的科创公司的“董监高”和

34、核心技术人员所持 首发前的激励股票锁定期需适当延长。 在限制性股票有效期内，当期解除限售的条件未成就的，限 制性股票不得解除限售或递延至下期解除限售。 第一类限制性股票、第二类限制性股票、期权、股票增值权。限制性股票、期权、股票增值权。 累计不得超过公司股本总额的20%。累计不得超过公司股本总额的10%。 0 200 400 600 800 1000 1200 1/71/81/91/101/111/121/13 市值（亿元） 首发日期（日期/月份) 25 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度长期激励专题概览 乐鑫科技澜起科技航天宏图光峰科技晶晨股份柏楚电子申联生物祥生医疗 激

35、励总量0.37%1.46%1.08%1.22%1.95%1.00%1.34%0.70% 激励工具第二类限制性股票 激励对象 21人，含 外籍 304人，含 外籍 53人169人，含 外籍 301人，含 外籍 48人44人42人 激励安排 等待期1或2 年，分4年匀 速解锁 等待期1年分 4年匀速解锁 等待期1年分 3年解锁 等待期1年分 3年解锁 等待期2年分 3年解锁 等待期1年分 3或4年解锁 等待期1年分 4年匀速解锁 等待期2年分 3年匀速解锁 激励定价 不低于首次公 开发行后首个 交易日收盘价 50% 不低于首次公 开发行价格 首次公开发行 价格 首次公开发行 价格 2017年前入

36、职为评估价； 后入职为发行 价的50% 首次公开发行 股票发行价的 50% 首次公开发行 价格 草案公布前 1 个交易日 交易均价的 42.82% 激励条件 营收定比增长 率；毛利定比 增长率 净利润；研发 项目产业化 指标 营收增长率营收增长率； 子公司业绩 营收增长率； 毛利增长率 营收增长率； 净利润增长率 营收增长率； 营业收入 营收增长率； 净利润增长率 特殊激励要素常规激励要素 样本公司全部采取了第二类限制性股票， 即激励对象将在满足相关获益条件后分次获得并登记本公司股票。 绝大多数样本公司激励对象范围超过了全样本公司的中位值5.84%， 且其中4家纳入外籍人士。 绝大多数样本公司

37、采取了参考首次公开发行价格的自主定价方法。 26 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度长期激励专题概览 专题二：国企改革 年度政策回顾 2019年监管机构连续出台多项政策，引导国有企业探索中长期激励机制 对于国有控股上市公司， 国资发考分规2019102号文加大了授权放权力度， 在推动落实中央企业集团主体责任的同 时， 进一步明确了股权激励实施的规范性要求。 对于国有控股非上市公司， 国资产权2019653号文鼓励混合所有制企业综合运用133号文、 4号文及上市公司股权激 励等政策， 探索超额利润分享、 项目跟投、 虚拟股权等多元长期激励空间。 咨询将于近期发布国有企业激励相

38、关专题报告， 敬请关注。 资料来源：咨询根据官方政策文件整理 国发20199号 改革国有资本授权经营体 制方案的通知 国务院国资委 国务院国资委授权放权清单 （2019年版） 国资改办2019302号 关于支持鼓励“双百企业” 进一步加大改革创新力度有关 事项的通知 上海市开展区域性国资国企 综合改革试验的实施方案 深圳市区域性国资国企综 合改革试验实施方案 国资发考分规2019102号 关于进一步做好中央企业控 股上市公司股权激励工作有关 事项的通知 国资产权2019653号 中央企业混合所有制改革 操作指引 百户科技型企业深化市场 化改革提升自主创新能力专 项行动方案 明确规定了股权激励预

39、期收 益作为投资性收入，不与其 薪酬总水平挂钩 “双百企业”可以综合运 用国有控股上市公司股权激 励、国有科技型企业股权和 分红激励、国有控股混合所 有制企业员工持股等中长 期激励政策，不受试点名 额限制 全面建立长效激励约束机 制。全面构建短中长相结 合、符合市场惯例、契合公 司战略发展、激励约束并 重、多元复合的长效激励约 束机制，聚焦核心骨干、释 放人才红利 为稳妥有序推进中央企业混 合所有制改革提供指引。其 中对于激励约束机制建设， 鼓励用足用好用活各种正向 激励工具，构建多元化激励 约束体系 5大类、35项授权放权事项健全市场化经营机制，在创 投企业市场化运作、科技成 果分享、国有企

40、业工资决定 机制、长效激励约束等方面 加大探索力度，全面激发微 观主体活力 进一步强化正向激励导向， 加大授权放权力度对国有上 市公司规范实施股权激励做 出制度上的完善 重点推动部分中央企业和地 方国有企业科技型子企业在 完善公司治理、市场化选人 用人、强化激励约束等方面 探索创新、取得突破 27 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度长期激励专题概览 资料来源：咨询根据WIND数据库和上市公司公告材料整理 注：样本为当年度公告股权激励计划且当年未终止计划的国有控股A股上市公司 2019年A股国有控股上市公司股权激励概览 公告股权激励计划的国企数量明显上升，多元化激励模式探索成

41、为新趋势 实施股权激励的国有控股上市公司数连续五年上涨 国有控股上市公司实施股权激励的公司数量连续五年上涨，2019年达到新高58家，其中超6成公司采纳限 制性股票为激励工具。 除限制性股票和股票期权等规范型激励工具普及度逐步提升外，国企也在逐步探索多样化的长期激励模式，比如： 某地方国有企业推出激励基金匹配定向资产管理计划， 通过计提激励基金， 联同个人出资投资以本公司股票为主 要标的的定向资产投资理财产品； 某H股上市国有企业与股东签订管理层激励协议， 以H股上市全流通的实现、 市值管理及减持收益作为前提条件， 对管理层给予现金激励， 激励金额与股价及每股净资产挂钩； 多家国有企业推出员工

42、跟投制度， 强调员工主人翁与合伙人意识； 国有企业长期激励模式呈现多元化 近五年国有控股上市公司实施股权激励的公司数及激励工具使用情况 单位：家 11 25 30 36 58 中央国有企业地方国有企业国有企业总数增长率 38%62% 限制性股票股票期权 127% 20% 9 12 16 19 29 2 13 14 17 29 2015年2016年2017年2018年2019年 20% 61% 28 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度长期激励专题概览 注：由于关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见(简称指导意见)自2014年6月20日起施行，因此2014年A股上市公司实施

43、员工持股的数量尚 属起步阶段。 专题三：员工持股 2019年A股上市公司员工持股计划概览 2019年推出员工持股计划的公司数较往年有所下降 A股市场员工持股计划增速放缓 自2014年关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见（证监会201433号）首次规范指导上市公司推行 员工持股计划，2015年实施员工持股的公司数量激增。截止2019年，A股市场推出员工持股计划的速度放缓，趋 于平稳。 新政策下的新趋势 员工作为劣后级的杠杆操作难以继续 2018年关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（银发2018106号）明确要求控制资管产品的杠杆水 平，禁止员工持股计划通过资管和信托渠道进行杠杆配资。

44、员工持股方案优先遵循指导意见 2020年2月14日关于修改上市公司非公开发行股票实施细则的决定（证监会公告202011号）从锁定 机制、发行价格、减持等多方面松绑，优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。依据此政策，少 数企业将员工持股计划作为战投，拟适用较短锁定期的政策，但受监管机构关注与问询后依指导意见进行 调整。基于该特殊市场案例，未来员工持股方案仍应遵循指导意见。 近年A股上市公司实施员工持股计划的公司数量 单位：家 0 50 100 150 200 250 300 350 38 328 171 195 121 113 2014年2015年2016年2017年2018年2019

45、年 29 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度长期激励专题概览 专题四：合伙人计划 2019年A股上市公司合伙人计划概览 2019年合伙人计划公告数量创历史新高 A股上市公司合伙人计划侧重激励及身份象征， 在构建长期激励机制基础上， 树立 “合伙人” 理念， 有效推动经理人 向合伙人身份转变。 2014年， 万科、 爱尔眼科推出合伙人计划； 截至2019年底， 26家上市公司合计采纳36份合伙人计划， 2019年更创历 史新高 （11份） 。 根据激励股权标的合伙人计划主要分为四大模式： “业绩股票” 式合伙人、 “项目跟投” 式合伙人、 “员工持股” 式合 伙人、 “子公司

46、持股” 式合伙人。 资料来源：咨询根据WIND数据库和上市公司公告材料整理 不同年度推出合伙人计划数量 计划数量（份） 合伙人计划 四大模式 “业绩股票”式“项目跟投”式 “员工持股”式“子公司持股”式 12 35 计划中设置公司和/或个人业绩目 标， 激励对象 （即合伙人） 在约定 时间达成目标， 公司则提取一定的 奖励基金， 专项购买公司股票， 以 委托第三方管理为主。 激励对象 （即合伙人） 与公司一起 出资直接投入到具体项目中， 通常 成立项目公司， 与项目紧密捆绑， 利益共享， 风险共担。 按照证监会 关于上市公司实施员 工持股计划试点的指导意见 操作 的规范员工持股， 持股计划参与

47、人 合称为合伙人， 并强化公司及个人 业绩考核、 分批解锁条件。 合伙人成立持股平台， 与公司共同 出资新设公司， 待新设公司发展成 熟后， 按约定方式实现退出。 0 3 4 5 6 7 11 2 4 6 8 10 12 2014年2015年2016年2017年2018年2019年 30 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 年度长期激励专题概览 执笔团队及联系方式 王允娟 管理咨询|合伙人 中国高管薪酬研究中心|首席顾问 张婉怡 管理咨询|高级顾问 中国高管薪酬研究中心|顾问 傅迪 管理咨询|顾问 中国高管薪酬研究中心|顾问 刘晓明 管理咨询|副总监 中国高管薪酬研究中心|高级顾

48、问 刘捷 管理咨询|顾问 中国高管薪酬研究中心|顾问 李潇洋 管理咨询|顾问 中国高管薪酬研究中心|顾问 31 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 暨高管薪酬研究中心简介 暨高管薪酬研究 中心简介 32 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 暨高管薪酬研究中心简介 全球网络 概览 作为专业服务领域的先驱者，的创始人们早在逾170年前便开始了从业实践。时至今日，成员所网络已遍及全球，为 客户提供包括审计及鉴证、管理咨询、风险咨询、财务咨询、税务以及法律咨询等在内的全方位的专业服务。 目前，拥有约312,000名专业人士，遍及全球逾150个国家和地区 继续在“四大”国际专

49、业服务网络中保持领先地位。 2019财年，成员所全球总收入达到462亿美元，在“四大” 中连续多年位居全球第一。 美洲 亚太欧洲、中东和非洲 超过139,000名员工 收入：242亿美元 超过103,000名员工 收入：150亿美元 超过70,000名员工 收入：71亿美元 2017财年-2019财年“四大”全球总收入（单位：亿美元） 0 100 200 300 400 500 普华永道安永毕马威 377 314 264 413 348 290 424 364 298 201720182019 388 432 462 33 20192020年度A股市场长期激励调研报告 | 暨高管薪酬研究中心简介 管理咨询 战略与运营咨询 人力资本咨询 信息技术咨询 审计及鉴证