1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 02 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 0.00%6.14%12.29%18.43%24.57%30.72%2019/22019/52019/82019/11机械工业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 从 SARS 疫情复盘看新型冠状病毒肺炎对机械行业的影响2020.02.01 疫情对新能源车中游影

2、响分析-中长期无显著影响2020.02.01 建议重点关注 2019 年业绩预告较好相关标的2020.01.22 Table_AuthorInfo 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email: 证书:S0850517010001 联系人:吉晟 Tel:(021)23154145 Email: 管网公司管网公司成立有望加速管道建设成立有望加速管道建设，建议关，建议关注油气管道核心零部件注油气管道核心零部件公司公司 Table_Summary 投资要点：投资要点： 油气油气需求大需求大、管道建设放缓，管网公司成立深化改革、管道建设放缓，管网公司成立深化改革。1）行业现状行业现状

3、：我国油气消费需求量大、对外依存度高，2019 年 10 月天然气/原油对外依存度分别为42.47%/72.21%。另外，我国油气管道基础薄弱，2018 年天然气管道密度仅为美国的 35%。2）建设）建设情况情况：总体上看，我国管道基础设施网络已初步建成。结构上看，原油、成品油管道建设完成度较高，规划原油管道/成品油管道/天然气管道长度 2015-2025 年均增速分别为 3.2%/6.7%/9.8%，天然气管道将是未来建设重点。目前我国管道建设进度放缓，2018 年我国新增油气管道里程数仅为2999 公里，同比-49.45%。3）解决办法解决办法：我国天然气管网现有的自建自营、运输加销售一体

4、化运营的模式市场化程度不够、制约其他主体的投资。国家管网公司的成立，有望推进油气改革，形成“X+1+X”的油气市场体系，加大管网市场化程度。 管道建设有望加速，设备投资最先受益管道建设有望加速，设备投资最先受益。1）未来未来展望展望：2018 年天然气管道/原油+成品油干线累计建成里程仅为 7.6/4.6 万公里，与 2020 年 10.4/6.5 万公里的目标差距较大，我们统计，目前“十三五”规划的天然气管道项目中仅 8 条干线完工，数量上的完工比例仅为 28%，我们认为，管网公司的成立有望加速管道的建设。另外，我们认为管网公司的成立有望带动上游非常规天然气开发、中游管道建设、 下游天然气推

5、广共同发展。2）市场空间）市场空间：我们测算，2018-2025年天然气管道建设有望带动 1.6 万亿的总投资，带来机械密封件/工业阀门增量市场空间达到约 44.0/217.5 亿元。3）竞争格局）竞争格局：我国企业在压缩机、密封件、工业阀门等核心部件上已经具备一定的竞争力，龙头公司沈鼓集团、中密控股、纽威股份等在天然气管道领域产品都已实现突破。 建议关注油气管道核心零部件企业建议关注油气管道核心零部件企业，推荐，推荐中密控股中密控股、纽威股份、纽威股份。中密控股：最直接受益管网公司成立，天然气管道产品进入收获期。纽威股份：国内工业阀门龙头，天然气管道新产品实现突破。另外建议关注同样受益于管网

6、公司成立的油服相关标的：杰瑞股份。 风风险险提示提示。管网公司整合不及预期，天然气管道建设进度不及预期。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1. 油气需求大、管道建设放缓，管网公司成立深化改革 . 5 1.1 行业现状：我国油气消费需求大、对外依存度高，基础设施薄弱 . 5 1.1.1 油气需求量大，对外依存度高 . 5 1.1.2 油气基础设施相对薄弱 . 6 1.2 建设情况：2018 年管网建设放缓，天然气管道是未来建设重点 . 7 1.3 解决办法：深化油气改革势在必行，管网公司成立 . 8 1.3.1 天然气管网现有模式导致两大问题 . 8

7、 1.3.2 油气改革势在必行，国家管网公司成立 . 9 2. 管道建设有望加速，设备投资最先受益. 10 2.1 展望一：建设进度与规划差距大，管道建设有望加速 . 10 2.2 展望二：上中下游同时发展，设备投资有望最先受益 . 11 2.3 市场空间：天然气管道设备投资空间测算 . 13 2.3.1 总投资：2019-2025 年天然气管道建设有望带动总投资约 1.6 万亿元 13 2.3.2 设备投资：2019-2025 年天然气管道带来机械密封件/工业阀门增量市场空间达到约 44.0/220.0 亿元 . 13 2.4 竞争格局：我国企业在油气管道核心部件上已具备竞争力 . 13 3

8、. 建议关注油气管道核心零部件企业 . 15 3.1 中密控股：最直接受益管网公司成立，天然气管道产品进入收获期 . 15 3.2 纽威股份：国内工业阀门龙头，天然气管道新产品实现突破 . 16 4. 风险提示 . 16 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 我国天然气已探明储量较低 . 5 图 2 我国原油已探明储量较低 . 5 图 3 我国天然气消费量逐年增长 . 5 图 4 2017 年底“气荒”推升天然气价格 . 5 图 5 2019 年 10 月我国天然气对外依存度达到 42.47% . 6 图 6 我国天然气进口量保持增长 . 6

9、图 7 我国原油消费量稳定增长 . 6 图 8 2019 年 10 月我国原油对外依存度达到 72.21% . 6 图 9 原油当月进口量保持增加趋势 . 6 图 10 我国天然气管线长度不及欧美主流公司管线长度 . 7 图 11 天然气主干管网建设情况 . 7 图 12 原油主干管网建设情况 . 8 图 13 成品油主干管网建设情况 . 8 图 14 2018 年新增油气管道里程大幅下滑 . 8 图 15 2018 年新增城市天然气管道长度放缓 . 8 图 16 中石油在油气管网中占比超过 60%（%） . 9 图 17 可能被并入管网公司的资产 . 9 图 18 2018 年建设进度与 2

10、020 年差距较大（万公里） . 10 图 19 中石油勘探与生产资本开支 2017 年开始稳定增长 . 12 图 20 我国页岩气产量快速增长 . 12 图 21 中石油天然气与管道资本开支下滑 . 12 图 22 按照规划 2018-2025 年 CAGR 将达到 11.52% . 12 图 23 2018 年煤炭仍是我国最主要的能源（%） . 12 图 24 天然气和石油占比快速提高 . 12 图 25 公司业绩长期保持增长 . 16 图 26 公司利润率水平较高 . 16 图 27 2019Q1-3 公司归母净利润快速增长 . 16 图 28 2019Q1-3 公司利润率水平提高 .

11、16 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 中长期油气管网规划中的主要目标 . 10 表 2 中长期油气管网规划中规划的天然气管道完成率较低 . 11 表 3 部分干线里程和投资额整理 . 13 表 4 核心部件空间测算. 13 表 5 压缩机主要公司整理 . 14 表 6 机械密封主要公司整理 . 14 表 7 全球工业阀门主要公司整理 . 15 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1. 油气油气需求大需求大、管管道道建设建设放缓放缓，管网公管网公司司成立成立深化深化改革改革 1.1 行业行业现状现状：我国我国油

12、气油气消费消费需求大需求大、对外依存度高对外依存度高，基础设施薄弱基础设施薄弱 1.1.1 油气油气需求量需求量大大，对外依存度高，对外依存度高 我国我国石油和天然气已探明储量石油和天然气已探明储量处于全球处于全球较较低水平低水平。我国资源禀赋是“多煤少油缺气” ，在油气领域资源不足。从 2018 年已探明储量来看，我国天然气储量为 6.07 万亿立方米，远低于俄罗斯、伊朗等国家，也低于美国的 11.89 万亿立方米；我国原油储量为 259.5 亿桶，远低于委内瑞拉、沙特等国家，也不到美国的 612.3 亿桶的一半。 图图1 我国天然气我国天然气已探明储量较低已探明储量较低 051015202

13、530354045俄罗斯伊朗卡塔尔美国中国天然气已探明储量（万亿立方米） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图2 我我国国原原油油已探明储量较低已探明储量较低 0500300350委内瑞拉沙特阿拉伯加拿大美国中国原油已探明储量（十亿桶） 资料来源：Wind，海通证券研究所 天然气天然气：消费量大消费量大，曾曾出出现现“气荒气荒” 。我国天然气消费量保持稳定增长，2016 年开始增速逐年加快，2018 年天然气日消费量为 273.8 亿立方英尺，同比+17.7%。根据新能源网，2017 年底，由于需求侧天然气消费量持续提升，以及供给侧中亚国家减少出口等原因，我国出现“气

14、荒” ，推升天然气价格至 7400 元/吨以上。 图图3 我我国天然气消费量逐年增长国天然气消费量逐年增长 055007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018我国天然气日消费量（十亿立方英尺/天，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图4 2017 年底年底“气荒气荒”推升天然推升天然气价格气价格 00400050006000700080002016-01-102017-03-102018-05-102019-07-10LNG市场价（

15、元/吨） 资料来源：Wind，海通证券研究所 天然气天然气：对外依存度对外依存度逐年逐年提高提高，进口进口量稳定增长量稳定增长。我国天然气对外依存度逐年提高，2019 年 10 月达到 42.47%，环比-0.53pct。我国天然气进口量保持增长，2019 年 10 月我国天然气进口量处于 652.00 万吨的高位，1-10 月累计进口量达到 7771.04 万吨，同比+7.90%。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 图图5 2019 年年 10 月月我国天我国天然气对外然气对外依存度依存度达到达到 42.47% 0554045502012

16、---012019-07天然气对外依存度（%）天然气对外依存度（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6 我国天然气进口量我国天然气进口量保持增长保持增长 -506000400050006000700080009000100002013-01 2013-12 2014-11 2015-10 2016-09 2017-08 2018-07 2019-06天然气累计进口量（万吨，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 原油原油：消费量大：消费量大稳定增长稳定增长，对，对外外依

17、依存度存度超过超过 70%。我国原油消费量稳定增长，2018年原油日消费量为 1352.50 万桶，同比+5.33%。2019 年我国原油对外依存度仍不断提高，2019 年 10 月我国原油对外依存度达到 72.21%，处于历史高位。 图图7 我国原油消费量稳我国原油消费量稳定增长定增长 024680040006000800040000920001620172018我国原油日消费量（千桶/天，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图8 2019 年年 10 月我

18、国原油对外依存度达到月我国原油对外依存度达到 72.21% 0070---112019-01原油对外依存度（%）原油对外依存度（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图9 原油当月进口量保持增加趋势原油当月进口量保持增加趋势 050002500300035004000450050---032019-01原油当月进口量（万吨）原油当月进口量（万吨） 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.1.

19、2 油气油气基础设施基础设施相相对对薄弱薄弱 与与油气对外依存油气对外依存度不断提高相度不断提高相对对，我国油气基础，我国油气基础设施设施却很却很薄弱薄弱。根据华尔街见闻百家号的数据，2018 年，我国干线管道长度仅为美国的 11%，管道密度仅为美国天然气管道密度的 35%。根据搜狐新闻的数据，十大天然气管道运营商中 9 家为欧美公司，俄罗斯天然气工业公司/美国金德摩根公司/加拿大泛加输油管道公司拥有的天然气管道总 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 长度分别为 21/13.5/12 万公里，中国天然气管道总长度仅为 7.6 万公里。 图图10 我国天然气管线长度

20、我国天然气管线长度不及不及欧美主流公司欧美主流公司管线管线长度长度 0510152025俄罗斯天然气工业公司美国金德摩根公司加拿大泛加输油管道公司中国天然气长输管道总长度（万公里） 资料来源：搜狐，海通证券研究所 1.2 建设情况建设情况：2018 年年管网管网建设建设放缓放缓，天然气管道天然气管道是是未来未来建设建设重重点点 总总体体：基基础础设施网络设施网络已初已初步步建成建成。根据中长期油气管网规划 ，我国油气管网基础设施网络已基本成型。西部、漠河-大庆、日照-仪征-长岭、宁波-上海-南京等原油管道，兰州-郑州-长沙、兰州-成都-重庆、鲁皖、西部、西南成品油管道，以及西气东输、陕京、川气

21、东送天然气管道，陆续建成。目前我国形成了“西气东输、北气南下、海气登陆、就近供应”的供气格局。 结构结构：原油原油、成品油管道、成品油管道建设完成度建设完成度较较高高，天然气管道天然气管道将将是是建设建设重点重点。我们认为，由于发展较早、更加市场化，原油和成品油管道建设完成度相对较高，天然气管道建设仍有待发展。从中长期油气管网规划中的油气管道发展目标可以验证，规划原油管道/成品油管道/天然气管道长度 2015-2025 年均增速分别为 3.2%/6.7%/9.8%。 另外， 从绝对值来看，原油管道/成品油管道/天然气管道长度 2015-2025 年增加的绝对值分别为1.0/1.9/9.9 万公

22、里，可以看出天然气管道是未来建设的重点。 我们认为，天然气管道作为建设重点的主要原因有两个：1）天然气管道需要面向终端客户，而原油主要面向油田、加油站等企业客户，天然气管道长度需求本身就更长。2）天然气管道中三桶油管道占比较高，气价难以实现市场化，且天然气管道面向终端客户，建设难度相比原油、成品油管道较高，因此管道总体建设进度较慢。 图图11 天然气天然气主干管网主干管网建设情况建设情况 资料来源： 中长期油气管网规划 ，海通证券研究所 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 图图12 原油原油主干管网主干管网建设情况建设情况 资料来源： 中长期油气管网规划 ，海通证

23、券研究所 图图13 成品油成品油主干管网主干管网建设情况建设情况 资料来源： 中长期油气管网规划 ，海通证券研究所 建设建设进度进度：2018 年年建设进度建设进度放缓放缓。2018 年我国新增油气管道里程数仅为 2999 公里，同比-49.45%；新增城市天然气管道长度为 74789 公里，同比+3.55%，增速大幅下滑。 图图14 2018 年新增油年新增油气管道里气管道里程大程大幅下幅下滑滑 -020002000400060008000009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018新增油气

24、管道里程（公里，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图15 2018 年新增城市天然气管道年新增城市天然气管道长度放缓长度放缓 -20-500000040000500006000070000800002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018新增城市天然气管道长度（公里，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.3 解决解决办法办法：深化油深化油气气改革势在改革势在必行必行，管网公司成立，管网公司成立 1.3.1 天然天然气气管网现有模式

25、管网现有模式导致导致两大问两大问题题 根据根据界面新闻界面新闻百家号百家号，目前我国目前我国天然天然气管气管网网现有现有运行管理机制主要呈现两大特点运行管理机制主要呈现两大特点：1）自建自管模式。自建自管模式。中国天然气管网大型干线和支干线工程主要由三大国有石油公司投资建设，区域内支线主要由三大石油公司和地方资本投资建设，各投资主体自行管理运营。受管网发达程度影响，在管网具体管理模式上有所不同，存在“一线一管” 、 “一区一管”或多主体共存的“一区多管” 。2）运输运输加销加销售的一体化运营售的一体化运营。管网与相应气源对应，管网运营企业作为石油企业的下属企业，运销一体化，拥有对下游市场的供气

26、垄断权。中石油拥有超过 76%的国家级干支线输气管网，占据绝大部分市场份额。 这一运行管理机制这一运行管理机制导致导致两大问题两大问题：1）制约其它主体进行管网投资。制约其它主体进行管网投资。由于目前中国天然气产业的主要运行方式是运营商集生产、运输和销售于一体，三家国家石油公司控制了 98%的上游气源供应。 而长输管网建设审批必须落实气源和市场， 上游垄断在管网投资方面形成了难以逾越的门槛，制约其他主体进行长输管网投资。2）自自建自建自管管导致导致各各自自为为政问题政问题。各自为政导致互联互通程度不够，缺乏统一调控机制导致协同难度大，缺乏统一整体规划导致重复建设，管网运行效率低，统一监管难度大

27、，难以实现管网开放和公平竞争，最终导致输配环节层级多，终端价格高等。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图16 中石油在油气管网中石油在油气管网中占比超过中占比超过 60%（%） 中石油中石化中海油其他 资料来源：产业信息网，海通证券研究所 1.3.2 油气改革势在必行油气改革势在必行，国家国家管网公司成立管网公司成立 油气改革油气改革总体总体思路思路“管住中间管住中间，放开两头，放开两头” 。根据新华社百家号，油气体制改革的基本目标是要回归油气商品属性， 让市场决定油气价格， 让油气价格引导油气资源流动，减少政府不必要和不当干预。中央根据油气行业运行特点确定

28、了“管住中间、放开两头”的基本改革思路。在可以竞争的上游勘探开发、生产、进出口和下游加工、销售、利用等环节形成有效竞争，在存在一定自然垄断属性的中游储运环节加强监管，保证中间环节对上下游市场主体公平开放，根据市场竞争发育进展程度，有序放开对上下游市场的价格管制，逐步形成由供需双方自主决定油气价格的定价机制。 国家国家管网公司成立管网公司成立， “X+1+X”油气市场”油气市场体系体系正式确立正式确立。根据慧聪化工网的新闻，2019 年 12 月 9 日，国家管网公司挂牌成立。根据万得全球企业库，原中石油总经理张伟先生担任管网公司董事长。我们认为，组建独立运营的国家管网公司，推动形成上游油气资源

29、多主体多渠道供应、中间统一管网高效集输、下游销售市场充分竞争的“X+1+X”油气市场体系，是深化油气体制改革和管网运营机制改革的重要一环。我们认为，未来省级管网公司有望向第三方开放，加大天然气市场化程度。 图图17 可能被可能被并并入入管网公司的资产管网公司的资产 国家国家管网公司管网公司原油事业部原油事业部天然气事业天然气事业部部成品油事业成品油事业部部中国中国石化管道储运公司；中国石油石化管道储运公司；中国石油西部管道公司、中国石油西南管道西部管道公司、中国石油西南管道公司、中国石油管道分公司的原油公司、中国石油管道分公司的原油业务业务中国石油西气东输管道公司、中石中国石油西气东输管道公司

30、、中石油北京天然气管道公司、中海石油油北京天然气管道公司、中海石油管道输气有限公司、中国石化天然管道输气有限公司、中国石化天然气分公司；中国石油西部管道公司、气分公司；中国石油西部管道公司、西南管道公司、管道分公司的天然西南管道公司、管道分公司的天然气气业务业务中国石化、中国海油的部分成品油中国石化、中国海油的部分成品油业务公司；中国石油西部管道公司、业务公司；中国石油西部管道公司、西南管道公司、管道分公司的成品西南管道公司、管道分公司的成品油油业务业务 资料来源：慧聪化工网，海通证券研究所 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 2. 管道建设有望加速管道建设有望

31、加速，设，设备投备投资最先受益资最先受益 2.1 展望展望一一：建设进度与建设进度与规划规划差差距距大大，管道建设管道建设有望加速有望加速 根据 中长期油气管网规划 中的目标， 到 2020 年， 全国油气管网规模将达到 16.9万公里，其中原油/成品油/天然气管道里程分别为 3.2/3.3/10.4 万公里；到 2025 年，全国油气管网规模达到 24 万公里，其中原油/成品油/天然气管道里程分别为 3.7/4.0/16.3万公里。 表表 1 中长期油气管网规划中长期油气管网规划中的主要中的主要目标目标 指标指标 2015 2025E 年均增速年均增速 总里程总里程 原油管道（万公里）原油管

32、道（万公里） 2.7 3.7 3.2% 成品油管道（万公里）成品油管道（万公里） 2.1 4.0 6.7% 天然气管道（万天然气管道（万公公里）里） 6.4 16.3 9.8% 原原油油管道进口管道进口能力（能力（亿吨亿吨） 0.72 1.07 4.0% 原油海运进口原油海运进口能能力力（亿吨（亿吨） 6.0 6.6 1.0% 天然气管天然气管道进口能道进口能力（亿立方米）力（亿立方米） 720 1500 7.6% LNG 接卸能力（万吨）接卸能力（万吨） 4380 10000 8.6% 天然气（含天然气（含 LNG）储存能力（亿）储存能力（亿立方米）立方米） 83 400 17.0% 城镇天

33、然气用气人口（亿）城镇天然气用气人口（亿） 2.9 5.5 6.6% 资料来源： 中长期油气管网规划 ，海通证券研究所 从完工里程看从完工里程看，预计预计 2020 年年目标完成目标完成可能性可能性不大不大。根据煤气与热力的新闻，2018年我国新建成油气管道总里程约 2863 公里，其中，新建成天然气管道/原油管道/成品油管道分别约 1822/166/875 公里，比 2017 年分别减少 991/2647/802 公里。根据前瞻产业研究院的数据， 截止 2018 年天然气管道/原油和成品油合计干线管道累计建成里程仅为 7.6/4.6 万公里，与 2020 年 10.4/6.5 万公里的目标差

34、距较大，我们认为完成 2020年天然气管道目标可能性或较小。另外，这也带来了管网建设需求的延后，后续需要建设进度有望加快。 图图18 2018 年年建设进度建设进度与与 2020 年差距较大年差距较大（万公里万公里） 024681012141618天然气原油+成品油201820202025 资料来源：前瞻产业研究院， 中长期油气管网规划 ，海通证券研究所 十三十三五五规规划划天然气管天然气管道道建设进建设进度缓度缓慢慢，未来，未来有望加有望加速速。 天然气发展十三五规划中共规划 29 条干线，目前完工度很低。我们根据新闻不完全统计，截止 2019 年 12 月，“十三五”规划的天然气管道项目中

35、仅 8 条干线完工，数量上的完工比例仅为 28%。我们认为，管网公司成立后，天然气管道建设进度有望提速。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 表表 2 中长期油气管网规划中长期油气管网规划中中规划的天然气管道完规划的天然气管道完成率较低成率较低 序序号号 干线名称干线名称 长度长度 （公（公里里 ） 总长度总长度（公里）（公里） 状态状态 最新情况最新情况 1 西气东输三线 东段干线（吉安福州） 832 3639 已完工 2018 年 12 月 9 日投产 中段干线（中卫吉安） 2050 未完工 2019 年 6 月发布社会稳定风险分析公众参与公告 闽粤支干线

36、380 未完工 计划于 2019 年 12 月 30 日投产 中卫靖边支干线 377 已完工 2017 年 11 月投产 2 西四线（伊宁-中卫） 伊宁吐鲁番段 760 2431 未完工 - 吐鲁番中卫段 1671 未完工 2018 年 12 月发布岩土工程勘察劳务分包招标公告 3 西五线（乌恰-中卫） 乌恰连木沁段 1495 3200 未完工 - 连木沁中卫段 1705 未完工 - 4 中亚 D 线（含境外段） 966 966 未完工 首条隧道即将建设完成，另外四条计划建造 5 陕京四线 1114 1114 已完工 2017 年 11 月 27 日投产 6 中俄东线 黑河-长岭（含长春支线）

37、 852 3156 已完工 2019 年 12 月 2 日投产通气 长岭-永清 1110 已完工 2019 年 12 月 2 日投产通气 永清-上海 1194 已完工 2019 年 12 月 2 日投产通气 7 楚雄-攀枝花管道 186 186 已完工 2018 年 11 月 23 日投产 8 新疆煤制气外输管道 8972 8972 未完工 2019 年 6 月工程重大技术先导项目通过验收 9 鄂安沧线 鄂尔多斯-安平-沧州管道 2293 2293 未完工 2018 年 11 月 15 日一期投产（鹿泉-沧州，濮阳支干线，保定支干线，3 条联通线） 濮阳-保定支干线 443 已完工 2018

38、年 11 月 15 日一期投产（鹿泉-沧州，濮阳支干线，保定支干线，3 条联通线） 10 青岛-南京管道 531 531 未完工 计划 2020 年 10 月 30 日全线贯通 11 川气东送二线管道 550 550 未完工 - 12 蒙西煤制气外输管线 1279 1279 未完工 2019 年 8 月 12 日一期环保验收，预计 2020 年 11 月投产 13 琼粤海口-徐闻管道 265 265 未完工 - 14 青藏天然气管道 1140 1140 未完工 - 15 重庆-贵州-广西管道 780 780 未完工 - 16 广西 LNG 配套管道 1106 1106 未完工 2019 年 4

39、 月广西 LNG 项目 BOG 外输管道 EPC 工程开工建设 17 天津 LNG 天津 LNG 配套管道 475 475 未完工 2019 年 11 月 30 日二期气化扩能工程投产 武清-通州支线 56 未完工 - 18 深圳 LNG 调峰接收站配套管道 64 64 未完工 2019 年 4 月深圳 LNG 应急调峰站外输管道开始施工 19 唐山 LNG 接收站外输管道复线 176 176 未完工 计划一阶段2022年建成， 二阶段2025年建成， 三阶段2030年建成 20 威远-荣昌-南川-涪陵 440 440 未完工 2019 年 10 月 20 日南川水江-涪陵白涛天然气管道投产

40、合计 32763 资料来源： 天然气发展十三五规划 ，中国石油新闻，富平县人民政府，人民网，央广网，海峡网，环球网，新浪财经，管道商务网，中石油西南油气田公司， 浏阳日报，中石化石工建，界面新闻，金联创，海南省人民政府，搜狐，重庆晨报，百度百家号，海通证券研究所 注：如果实际建设长度与计划长度不一致，选择实际长度统计 2.2 展望二展望二：上中下游上中下游同时发展同时发展，设备投资有望最先受益设备投资有望最先受益 上游上游：页岩气等非常规页岩气等非常规天然气开发力度天然气开发力度有望有望加大加大。我们认为，管道建设的加快，以及更加市场化的机制，都有望推动上游天然气的良性竞争。而在能源安全大背景

41、下，页岩气成为新的突破点，2018 年我国页岩气产量为 109 亿立方米，同比+21.11%。根据页岩气发展规划 （2016-2020 年） ，2020 年我国力争实现页岩气产量 300 亿立方米。中石油 2019H1 勘探与生产资本开支为 693.83 亿元，同比+18.89%。我们认为，将管道业务剥离后， “三桶油”也有望专注勘探开发，同样利好页岩气资本开支。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 图图19 中石中石油油勘探与勘探与生生产资本开支产资本开支 2017 年开始稳定增长年开始稳定增长 -40-30-20-50050000100

42、0000250000200018 2019H1勘探与生产资本开支（百万元，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：中石油 2012-2018 年报、2019 中报，海通证券研究所 图图20 我国页岩气我国页岩气产产量量快速快速增长增长 02040608001620172018页岩气产量（亿立方米） 资料来源：国际燃气网，海通证券研究所 中中游游：天然气管道天然气管道建设进建设进度度有有望望加快加快，带带动动相关设备投相关设备投资资。根据中石油天然气与管道资本开支数据，2019H1 天然气相关资本开支为 50.83

43、 亿元，同比-38.17%，项目投资进度放缓。 要想达到2025年的目标， 2018-2025年天然气管道CAGR需达到11.52%，我们预计 2020 年开始天然气管道建设有望加速，带动相关设备投资。 图图21 中石油天然气与管道资本开支下滑中石油天然气与管道资本开支下滑 -50-40-30-20-0000200003000040000500006000070000800002000182019H1天然气与管道资本开支（百万元，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：中石油 2012-2018 年报、2019 中报，海通证券研究所

44、图图22 按照规划按照规划 2018-2025 年年 CAGR 将达到将达到 11.52% 024680182020E2025E天然气管道里程（万公里）天然气管道里程（万公里） 资料来源：前瞻产业研究院， 中长期油气管网规划 ，海通证券研究所 下下游游：利好下游利好下游天然气天然气推广推广。我国煤炭储量丰富，煤炭始终是能源消费量的最主要部分，但趋势是煤炭占比下降，其他能源占比提升，2018 年煤炭占比为历史最低的59.0%，石油/天然气占比分别提升至 18.90%/7.80%。我们认为，管网公司成立后，有助于气价的市场化，从而进一步推动天然气的消费。 图图23 2018

45、年年煤炭煤炭仍是仍是我国我国最主要最主要的能源的能源（%） 原煤原油天然气其他 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图24 天然天然气和气和石油占比快速石油占比快速提高提高 资料来源：Wind，海通证券研究所 002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018原油占能源消费量比重（%，左轴）天然气占能源消费量比重（%，右轴） 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 2.3 市场空市场空间间：天天然然气管道气管道设备投资设备投资空间测空间测算算 2.3.1 总投

46、总投资资：2019-2025 年天然气年天然气管道建设有管道建设有望带动总望带动总投资约投资约 1.6 万亿元万亿元 我们整理了部分天然气管道支线的里程和总投资额，计算平均每公里投资约为1871 万元，根据 2025 年天然气管道里程目标与 2018 年完成里程差额为 87000 公里，粗略计算 2019-2025 年天然气管道建设合计有望带动投资约 16280 亿元， 年均约 2326亿元。 表表 3 部分干部分干线线里程里程和和投资额投资额整理整理 干线名称干线名称 长度长度 （公里）（公里） 总投资（亿元）总投资（亿元） 西气东输三线中段干线（中卫-吉安） 2016 436 陕京四线 1

47、082 250 鄂尔多斯-安平-沧州管道 2293 344 蒙西煤制气外输管线 1279 211 唐山 LNG 接收站外输管道复线 176 40 合计 6846 1281 资料来源：搜狐，新浪，路面机械网，国际燃气网，招标与采购网，海通证券研究所 注：表 3 中部分长度数据与表 2 有差异，主要由于相关报道时间有差异，规划、实际建设、投产数据有所差异，但计算平均投资额，需使用同一新闻中的数据，因此保留此差异 2.3.2 设备投资设备投资：2019-2025 年年天然气管道带天然气管道带来来机械密封件机械密封件/工业阀门增量市场空工业阀门增量市场空间达到间达到约约 44.0/220.0 亿元亿元

48、 我们根据中长期油气管网规划中的目标进行测算，我们假设： 1）压气站间隔约为 200 公里/个，单个压气站压缩机数量为 4 个； 2）密封件的价格约为 1000 万元/站； 3）工业阀门的价格约为 2500 万元/百公里。 2019-2025 年天然气管道带来机械密封件/工业阀门增量市场空间达到约44.0/217.5 亿元，年均分别约为 6.3/31.1 亿元。 表表 4 核核心心部部件件空间测算空间测算 2018-2020E 2018-2025E 新增新增天然天然气里程（公里气里程（公里） 28000 87000 压气站间隔（公里压气站间隔（公里/个）个） 200 200 压气站数量（个）压

49、气站数量（个） 140 435 单个压气站压缩机数量（个）单个压气站压缩机数量（个） 4 4 压缩机数量（个）压缩机数量（个） 560 1740 密封件价格（万元密封件价格（万元/站）站） 1000 1000 阀门价格（万元阀门价格（万元/百公里）百公里） 2500 2500 密封件增量市场空间（亿元）密封件增量市场空间（亿元） 14.0 43.5 阀门增量市场空间（亿元）阀门增量市场空间（亿元） 70.0 217.5 年均密封件增量年均密封件增量市场空间（亿元市场空间（亿元） 2.0 6.2 年均阀门增量市场空间（年均阀门增量市场空间（亿元）亿元） 10.0 31.1 资料来源： 中长期油气

50、管网规划 ，海通证券研究所 2.4 竞争格局竞争格局：我国企业在油气管道我国企业在油气管道核心核心部件部件上上已具备竞争力已具备竞争力 压缩机压缩机：国内龙头国内龙头在在技术上技术上不不断突破断突破。我国压缩机公司经过多年发展，在空气压缩机领域已经具备一定的竞争力，沈鼓集团等龙头在百万吨乙烯压缩机组、千万吨炼油装 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 臵、大型长输管线压缩机等应用领域实现了突破。压缩机领域全球主导企业包括阿特拉斯科普柯、英格索兰、美国寿力等。 表表 5 压缩机压缩机主要主要公司整理公司整理 公司名称公司名称 简介简介 阿特拉斯科普柯 阿特拉斯科普柯

51、是一家在压缩机、膨胀机与空气处理系统、建筑与采矿设备、动力工具和装配系统领域占据全球领先地位的工业集团。阿特拉斯 科普柯成立于 1873 年，总部位于瑞典的斯德哥尔摩，业务范围遍及全球 170 多个国家和地区。阿特拉斯拥有全国范围的销售和服务机构，其中还包括 40 多家销售和服务办事处 英格索兰 英格索兰是全球第二大压缩机生产企业，是首个将螺杆压缩机技术引进中国的外资企业。1987年，英格索兰与上海压缩机厂合资成立上海英格索兰压缩机有限公司，主要生产螺杆压缩机和离心式压缩机，同时还能够提供全系列的无油及变频螺杆压缩机 美国寿力 美国寿力是全球最大的螺杆式空压机专业制造企业之一，总部设在美国印第

52、安纳州密执根市，是美国联合技术公司（UTC）的全资子公司。1994 年，与中国南山开发（集团）股份有限公司合资建立美国寿力亚洲公司（SULLAIRASIALTD.） ，其产品主要包括固定式螺杆空气压缩机、移动式螺杆空气压缩机、螺杆真空泵、空气干燥机、精密过滤器、气动工具等 沈鼓集团 沈鼓集团是中国重大技术装备行业的支柱型、战略型领军企业，现有员工 7000 人。沈鼓已具备百万吨乙烯压缩机组、千万吨炼油装臵、10 万空分、大型 PTA、大型 LNG、大型 MTO、大型长输管线压缩机、150 吨大推力往复压缩机，以及 AP1000 核主泵、核二级泵、核三级泵、国防海军装备用泵等重大技术装备研发制造

53、能力，大型离心压缩机总体设计制造技术已达到国际先进水平 陕鼓动力 西安陕鼓动力股份有限公司成立于 1999 年，致力于成为能源、石油、化工、冶金、空分、电力、智慧城市、环保、制药和国防等国民经济支柱产业的分布式能源系统方案解决专家。已经形成“能量转换设备制造、工业服务、基础能源设施运营”三大业务板块 开山股份 浙江开山压缩机股份有限公司，是一家拥有超过 60 年历史的专业压缩机企业，主要产品有螺杆式空压机、冷媒压缩机、螺杆膨胀发电机、工艺气压缩机、环境工程与冷链产业等。其中，螺杆式空压机产品功率范围 4kW630kW，品种覆盖电机动力、柴油动力、井下防爆螺杆空压机以及两级压缩螺杆空压机 资料来

54、源：鲍斯股份招股书，各公司官网，海通证券研究所 机械密封机械密封：国内国内集中度集中度低低，国内龙头国内龙头切入天然气管道领域切入天然气管道领域。机械密封国内格局较为分散，国内龙头中密控股市占率不到 10%。机械密封领域全球龙头包括约翰克兰、伊戈尔伯格曼等企业，国内龙头中密控股等主要公司经过多年布局，已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单。 表表 6 机械密封主要机械密封主要公司整理公司整理 公司名称公司名称 简介简介 约翰 克兰 成立于 1917 年，是世界上最大的机械密封及相关产品的生产企业，1988 年在我国设立约翰克兰科技（天津）有限公司。产品包括机械密封、干气密封、盘根密

55、封、密封辅助系统、联轴节和润滑系统等全系列机械密封产品 伊格尔 伯格曼 是全球重要的机械密封生产企业，由日本伊格尔和德国博格曼于 2004 年合并而成。伊格尔 博格曼中国包括 1995 年成立的上海博格曼有限公司和 1997 年成立的大连博格曼有限公司。 主要产品有离心式压缩机、反应釜、离心机和搅拌器等的机械密封，以及密封辅助系统的过滤器、分离器、冷却器、密封系统工作站和磁力驱动联轴器等 中密控股 四川中密密封件股份有限公司是中国 A 股上市企业 ，为客户提供机械密封、干气密封、密封辅助（控制）系统、旋喷泵、橡塑密封等产品。公司产品广泛应用于石油化工、煤化工、油气输送、核电、电力、水电、制药、

56、冶金、食品、船舶、航天航空、军工等各个工业领域，产品远销东南亚、中亚、中东等地区 资料来源：中密控股招股书，中密控股官网，海通证券研究所 工工业阀门业阀门：全球工业阀门竞争格全球工业阀门竞争格局分散局分散，国内龙头已具，国内龙头已具备一定竞争力备一定竞争力。全球工业阀门行业竞争格局较为分散， 根据产业信息网的数据， 2017 年全球龙头艾默生电气工业阀门市占率不到 3%。较为著名的企业还有 IMI、福斯、罗托克等，前 8 家公司合计市占率仅为 10%左右。我国工业阀门纽威股份已经具备一定的竞争力，根据产业信息网数据大致换算，纽威 2017 年全球市占率约为 0.41%（采用 2017 年 12

57、 月 29 日汇率计算） 。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 表表 7 全球工业阀门全球工业阀门主要主要公司整理公司整理 公司名称公司名称 简介简介 2017 年工业阀年工业阀门全球市占率门全球市占率 Emerson Electric 艾默生电气公司研发和生产过程控制系统、阀门与分析工具。艾默生电气公司主要向工业、商业与消费者市场提供过程控制、气候控制等领域的技术与工程解决方案。它提供过程管理、气候技术、网络能源、存储解决方案、专业技术、家居解决方案、汽车技术和工业自动化等领域的多种产品与服务。 2.94% IMI plc IMI 集团成立于 1862 年，

58、是一个具有领先地位及创新精神的全球化工业集团，为市场上主要客户提供创新的以知识为基础的解决方案。集团下属五大事业部门，它们分别为：严酷工况，流体动力，室内环境，饮料机配给及商品推广系统 1.63% Flowserve 美国 FLOWSERVE 公司成立于 1997 年 6 月， 它是由具有 130 年历史的 BW/IF（Byron Jackson）公司与具有 90 年历史的 Durco 国际公司合并而成的。公司由阀部、泵部、密封部三个部门组成 1.31% Crane Company CRANE 总部位于美国康涅狄格州的斯坦福得， 是一个多种工业工程技术产品的制造商，并且是美国最大的机械产品制造

59、和销售商之一。公司成立于 1855 年，拥有的 9000 名员工，分布于北美、欧洲、亚洲和澳大利亚。公司由 30 个分布于全球的不同行业的公司组成 1.15% Rotork Rotork 在阀门气动控制领域中居世界领先地位， 公司在成立以来的 40 年中，已在阀门、水闸和挡板执行机构产品领域内成为优质的代名词，这些产品广泛应用于世界各地的石油、天然气、电力、水利和污水处理行业 0.97% Kitz 株式会社 KITZ 创建于 1951 年，是世界屈指可数的综合阀门厂家之一。公司不仅生产一般设备用阀门及各种工业成套设备用阀门，还生产各种自动操作、测试设备用阀门，其产品类型有闸阀、截止阀、止回阀、

60、球阀、蝶阀、过滤器及各式各样的气动、电动阀门。 0.92% Metso 美卓是世界领先的工业公司，为矿山、骨料、回收、石油、天然气、制浆、造纸和过程行业提供服务。公司的产品范围涵盖矿山和骨料加工设备与系统，以及工业阀门与控制器。公司广泛的服务产品范围和由 80 家服务中心、6000 名服务专家组成的全球网络，为客户提供全力支持 0.82% KSB KSB 公司是世界领先的泵、阀门、相关系统的供应商之一。集团拥有自己遍布各个洲的销售和营销公司，生产基地和服务业务。公司业务涉及楼宇、工艺工程、水处理、水运输、能源、固体传输等行业 0.44% 纽威股份 纽威作为中国著名的工业阀门制造商，一直致力于工

61、业阀门的生产和研发，致力于提高工程配套能力与创新能力，以便能够为各种新型的工业需求提供全套阀门解决方案。纽威生产的闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀、球阀、调节阀、核电阀、水下阀和安全阀等产品，其质量和持续创新能力已经得到全球行业内各主要最终用户和工程公司的认可，并被广泛应用于全球各工况环境苛刻且需求量大的石油、天然气、炼油、化工、船舶、电厂、长输管线及核电等工业 0.41% 资料来源：产业信息网，各公司官网，百度百科，全球阀门网，财富，海通证券研究所 3. 建议关注建议关注油气管道油气管道核心核心零部件企业零部件企业 3.1 中密中密控股控股：最直接受益最直接受益管网公司成立管网公司成立，天然气管道

62、产品进入收获期天然气管道产品进入收获期 国内国内机械密封龙头机械密封龙头， 业绩， 业绩长期长期稳定稳定增长增长。 公司是我国机械密封行业第一家上市公司，2011 年以来， 除 2015 年以外公司业绩全部实现增长。 2019Q1-3 公司实现营业收入 6.76亿元，同比+32.20%，归母净利润 1.58 亿元，同比+27.67%。公司利润率水平较高，2019Q1-3 毛利率/净利率分别为 53.54%/23.36%。 天然气天然气管道管道市场市场投入投入进入收获期进入收获期。公司持续拓展天然气长输管线领域，目前已进入全面替代进口时期， 2018 年订单大幅增长， 在涪陵管道二期、 西南管道

63、河池站与梧州站、涠洲岛海上平台、中石油管道沈大线等项目上获得约 5000 万元订单。公司已全面进入各大管道公司， 如中石油管道公司 （廊坊） 、 北京天然气管道公司、 中石油西部管道公司、中石油西气东输公司、中石油西南管道公司、中石化川气东输公司、中石化重庆管道公司、中石化榆济管道公司等，为未来管道业务的持续增长打下基础。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 图图25 公司业绩长期公司业绩长期保持保持增长增长 -20-50607080001720182019Q1-3营业收入（

64、亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴）营业收入同比（%，右轴）归母净利润同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图26 公司公司利润率水平较利润率水平较高高 00702000172018 2019Q1-3销售毛利率（%）销售净利率（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 风险提示风险提示：炼化一体化项目建设不及预期，公司天然气管道密封件产品拓展不及预期，公司新客户拓展不及预期。 3.2 纽威股份纽威股份：国内国内工业阀门龙头工业阀门龙头，天然气，天然气管道管道新产品新产品实现突破实现突破 国内工业阀门龙头国内工业

65、阀门龙头，2019Q1-3 业绩业绩高速增长高速增长。公司致力于为客户提供全套工业阀门解决方案，为石油天然气、化工、电力等行业提供覆盖全行业系列的产品，目前产品品种覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A 阀、水下阀、安全阀和核电阀十大系列。2019Q1-3 公司业绩高速增长，实现归母净利润 3.71 亿元，同比+83.66%。 公司公司天然气新产品实现突破天然气新产品实现突破。 公司于 2018 年 10 月立项自主研发 56Class900 高压大口径全焊接球阀样机， 2019 年 7 月通过各项试验。作为国内长输管线阀门的主力供应商之一，公司 56Class900 全焊接

66、球阀的成功研制为国内长输管线的发展贡献自己的力量。 图图27 2019Q1-3 公司公司归母归母净利润快速增长净利润快速增长 -60-40-200204060805202530354020001720182019Q1-3营业收入（亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴）营业收入同比（%，右轴）归母净利润同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图28 2019Q1-3 公司利润率公司利润率水平提高水平提高 0554045502000172018 2019

67、Q1-3销售毛利率（%）销售净利率（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 风险提示风险提示：公司新产品拓展不及预期，公司新客户拓展不及预期。 4. 风险提示风险提示 管网公司管网公司整合不及预期整合不及预期，天然气管道建设进度不及预期，天然气管道建设进度不及预期。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 信息披露信息披露 分析分析师声明师声明 佘炜超 机械行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰

68、准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司： 徐工机械,浙江鼎力,联瑞新材,快克股份,伊之密,思维列控,中联重科,中铁工业,豪迈科技,柳工,石头科技,诺力股份,捷佳伟创,弘亚数控,美亚光电,中国中车,杰克股份,金卡智能,华特股份,五洲新春,龙马环卫,晶盛机电,中集集团,杭氧股份,先导智能,安徽合力,中密控股,三一重工,杰瑞股份,建设机械 投资投资评级评级说明说明 1. 投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司

69、股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类类 别别 评评 级级 说说 明明 股股票投票投资评资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上

70、； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报

71、告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

72、如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 Table_PeopleInfo 海通证券股份海通证券股份有限公司有限公司研究所研究所 路 颖 所长 (021)23219403 高道德 副所长 (021)63411586 姜 超 副所长 (021)23212042 邓 勇 副所长 (021)23219404 荀玉根 副所长 (021)23219658

73、 涂力磊 所长助理 (021)23219747 宏观经济研究团队 姜 超(021)23212042 于 博(021)23219820 李金柳(021)23219885 宋 潇(021)23154483 陈 兴(021)23154504 联系人 应镓娴(021)23219394 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 姚 石(021)23219443 吕丽颖(021)23219745

74、张振岗(021)23154386 梁 镇(021)23219449 联系人 颜 伟(021)23219914 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 陈 瑶(021)23219645 唐洋运(021)23219004 皮 灵(021)23154168 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 王 毅(021)23219819 蔡思圆(021)23219433 庄梓恺(021)23219370 周一洋(021)23219774 联系人 谭实宏(021)23219445 吴其右(021)23154

75、167 固定收益研究团队 姜 超(021)23212042 周 霞(021)23219807 姜珮珊(021)23154121 杜 佳(021)23154149 李 波(021)23154484 联系人 王巧喆(021)23154142 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 钟 青(010)56760096 高 上(021)23154132 李 影(021)23154117 姚 佩(021)23154184 周旭辉 张向伟(021)23154141 李姝醒 曾 知(021)23219810 李 凡 联系人 唐一杰(021)23219406 郑子勋(

76、021)23219733 王一潇(021)23219400 吴信坤 中小市值团队 张 宇(021)23219583 钮宇鸣(021)23219420 孔维娜(021)23219223 潘莹练(021)23154122 相 姜(021)23219945 联系人 王园沁 02123154123 政策研究团队 李明亮(021)23219434 陈久红(021)23219393 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 王 旭(021)23219396 石油化工行业 邓 勇(021)23

77、219404 朱军军(021)23154143 胡 歆(021)23154505 联系人 张 璇(021)23219411 医药行业 余文心(0755)82780398 郑 琴(021)23219808 贺文斌(010)68067998 联系人 梁广楷(010)56760096 朱赵明(010)56760092 范国钦 02123154384 汽车行业 王 猛(021)23154017 杜 威(0755)82900463 联系人 曹雅倩(021)23154145 郑 蕾 075523617756 房乔华  公用事业 吴 杰(021)231

78、54113 张 磊(021)23212001 戴元灿(021)23154146 傅逸帆(021)23154398 批发和零售贸易行业 汪立亭(021)23219399 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 互联网及传媒 郝艳辉(010)58067906 孙小雯(021)23154120 毛云聪(010)58067907 陈星光(021)23219104 有色金属行业 施 毅(021)23219480 陈晓航(021)23154392 甘嘉尧(021)23154394 联系人 郑景毅 房地产行业 涂力磊(021)23219747 谢

79、盐(021)23219436 金 晶(021)23154128 杨 凡(021)23219812 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 电子行业 陈 平(021)23219646 尹 苓(021)23154119 谢 磊(021)23212214 蒋 俊(021)23154170 联系人 肖隽翀 煤炭行业 李 淼(010)58067998 戴元灿(021)23154146 吴 杰(021)23154113 联系人 王 涛(021)23219760 电力设备及新能源行业 张一弛(021)23219402 房 青(0

80、21)23219692 曾 彪(021)23154148 徐柏乔(021)23219171 陈佳彬(021)23154513 基础化工行业 刘 威(0755)82764281 刘海荣(021)23154130 张翠翠(021)23214397 孙维容(021)23219431 李 智(021)23219392 计算机行业 郑宏达(021)23219392 杨 林(021)23154174 于成龙 黄竞晶(021)23154131 洪 琳(021)23154137 通信行业 朱劲松(010)50949926 余伟民(010)50949926 张峥青(021)232

81、19383 张 弋 01050949962 联系人 杨彤昕 非银行金融行业 孙 婷(010)50949926 何 婷(021)23219634 李芳洲(021)23154127 联系人 任广博(010)56760090 交通运输行业 虞 楠(021)23219382 罗月江（010）56760091 李 轩(021)23154652 李 丹(021)23154401 纺织服装行业 梁 希(021)23219407 盛 开(021)23154510 联系人 刘 溢(021)23219748 建筑建材行业 冯晨阳(021)23212081 潘

82、莹练(021)23154122 申 浩(021)23154114 杜市伟(0755)82945368 联系人 颜慧菁 机械行业 佘炜超(021)23219816 耿 耘(021)23219814 杨 震(021)23154124 周 丹 联系人 吉 晟(021)23154145 钢铁行业 刘彦奇(021)23219391 周慧琳(021)23154399 建筑工程行业 张欣劼 李富华(021)23154134 杜市伟(0755)82945368 农林牧渔行业 丁 频(021)23219405 陈雪丽(021)23219164 陈 阳(021)23212041

83、联系人 孟亚琦(021)23154396 食品饮料行业 闻宏伟(010)58067941 唐 宇(021)23219389 联系人 程碧升(021)23154171 颜慧菁 军工行业 张恒晅 联系人 张宇轩(021)23154172 银行行业 孙 婷(010)50949926 解巍巍 林加力(021)23154395 谭敏沂(0755)82900489 社会服务行业 汪立亭(021)23219399 陈扬扬(021)23219671 许樱之 家电行业 陈子仪(021)23219244 李 阳(021)23154382 朱默辰(021)23154383 刘 璐(

84、021)23214390 造纸轻工行业 衣桢永(021)23212208 赵 洋(021)23154126 研究所销售研究所销售团队团队 深广地区销售团队 蔡铁清(0755)82775962 伏财勇(0755)23607963 辜丽娟(0755)83253022 刘晶晶(0755)83255933 饶 伟(0755)82775282 欧阳梦楚(0755)23617160 巩柏含 上海地区销售团队 胡雪梅(021)23219385 朱 健(021)23219592 季唯佳(021)23219384 黄 毓(021)23219410 漆冠男(021)23219281

85、胡宇欣(021)23154192 黄 诚(021)23219397 毛文英(021)23219373 马晓男 杨祎昕(021)23212268 张思宇 王朝领 邵亚杰 23214650 李 寅 北京地区销售团队 殷怡琦(010)58067988 郭 楠 010-5806 7936 张丽萱(010)58067931 杨羽莎(010)58067977 何 嘉(010)58067929 李 婕 欧阳亚群 郭金垚(010)58067851 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 海通证券股份有限公司研究所 地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼 电话： （021）23219000 传真： （021）23219392 网址：