1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 7903 沪深 300 指数 4695 上证指数 3310 深证成指 13638 中小板综指 12748 相关报告相关报告 1.数字货币呼之欲出，重点关注优博讯-计 算机行业周观点 ，2020.7.20 2.车联网 36dB loss budget 一般的线路设 计 加入扩展卡 的线路设计 加入转接卡 的线路设计 一般的线路设 计 加入扩展卡 的线路设计 加入转接卡 的线路设计 一般的线路设 计 加入扩展卡 的线路设计 加入转接卡 的线路设计 行业深度研究 - 12 - 敬

2、请参阅最后一页特别声明 图表图表20：服务器用：服务器用板材分布板材分布 图表图表21：不同：不同层数单价差别较大层数单价差别较大（元元/平方米）平方米） I Intelntel平台平台 PurleyPurley C Cooper Lakeooper Lake WhitleyWhitley I Ice Lakece Lake WhitleyWhitley S Sapphire Rapidsapphire Rapids Eagle StreamEagle Stream G Granite Rapidsranite Rapids Eagle StreamEagle Stream 对应层数 10 1

3、2 14 16 18+ 应用时间 2017 2020 2020 2021 2022 来源：Prismark，国金证券研究所 来源：Prismark，产业链调研，国金证券研究所 图表图表22：搭载搭载Intel Xeon Cooper Lake的服务器主板的服务器主板拆分拆分图图（12层层，采用，采用型号型号为为IT-958G的的Low Loss材料）材料） Stack-up Target Z(ohms)-MicroStrip 40 50 Breakout 85 93 100 Breakout Target Z(ohms)-StripLine 40 50 85 93 100 Z toleranc

4、e 10% 10% 0% 10% 10% Z Type Single Single Single Differential Differential Differentail Differential 层号层号 CCLCCL 材料材料 分层分层示意图示意图 铜箔选料铜箔选料 厚度厚度(mil)(mil) Tolerance(mil)Tolerance(mil) 玻纤布选料玻纤布选料 ErEr WidthWidth WidthWidth WidthWidth WidthWidth SpaceSpace WidthWidth SpaceSpace WidthWidth SpaceSpace Wid

5、thWidth SpaceSpace Soldermask 0.60 3.8 1 Top 0.5+plating 1.95 6.7 4.3 4 4.9 6.8 4.7 11.6 3.9 12.8 3.5 4 IT-958G PP 2.70 0.709 10801 3.7 2 GND 1(RG311) 1.30 IT-958G Core 3.00 0.709 10861 3.7 3 IN1 1(RG311) 1.30 5.5 3.5 3.4 4.5 6.9 4.1 11.9 3.4 12 3.3 4 IT-958G PP 5.65 0.984 10802 3.8 4 GND1 1(RG311)

6、1.30 IT-958G Core 3.00 0.709 10861 3.7 5 IN3 1(RG311) 1.30 6 3.9 3.4 4.7 6.7 4.4 11.6 3.7 11.7 3.3 4 IT-958G PP 11.35 1.5 10861+21161+10861 3.8 6 VCC 2（RTF) 2.60 IT-958G Core 5.00 0.984 10802 3.8 7 VCC1 2（RTF) 2.60 IT-958G PP 11.35 1.5 10861+21161+10861 3.8 8 IN4 1(RG311) 1.30 6 3.9 3.4 4.7 6.7 4.4

7、11.6 3.7 11.7 3.3 4 IT-958G Core 3.00 0.709 10861 3.7 9 GND2 1(RG311) 1.30 IT-958G PP 5.65 0.984 10802 3.8 10 IN2 1(RG311) 1.30 5.5 3.5 3.4 4.5 6.9 4.1 11.9 3.4 12 3.3 4 IT-958G Core 3.00 0.709 10861 3.7 11 GND3 1(RG311) 1.30 IT-958G PP 2.70 0.709 10801 3.7 12 Bottom 0.5+plating 1.95 6.7 4.3 4 4.9 6

8、.8 4.7 11.6 3.9 12.8 3.5 4 Soldermask 0.60 3.8 来源：Facebook，国金证券研究所 天线效应导致或新增背钻和 HDI 工艺，主板附加值增加。传输速率提升离 双面 3% 4层 10% 6层 23% 8-16层 24% 18层以上 10% HDI 6% 封装基板 15% 软板 10% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 816层18层及以上 219%219% 行业深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 不开走线密度增加，而密度增加将会增强传输线的“天线效应”（即传输导 线对外辐射加重形成电磁干） ，

9、多余的孔铜太多会使得天线效应越发明显， 线路损耗加重。在高质量的 PCB 制造工艺品控水平下，“天线效应”能够得 到极大的改善，但这对工艺品质要求极高，因此为了使得产业链供应更加 稳定且性价比更高，行业内提出了多种方案来解决这个问题，一种可通过 背钻技术去掉多层板传输路径中不必要孔铜，另一种是通过 HDI 方案直接 在一开始做线路时就不做无效的孔铜。 根据 Prismark 数据和产业链调研，一个三层的 Anyler HDI 板（6 层）的单 价大概为 2000 元/平方米，而一个普通的 6 层通孔板的单价约为 735 元/平 方米，可见如果服务器主板大规模采用此类方案，则整个主板附加值将得

10、到显著提高。目前产业链正在测试该种方案，预期或在 Eagle Stream 平台 中运用到一阶或两阶的 HDI 方案。 图表图表23：通孔：通孔背钻背钻示意示意图图 图表图表24：3阶阶HDI与与6层层通孔板价格对比（通孔板价格对比（元元/平方米平方米） 来源：Fujitsu，国金证券研究所 来源：Prismark，产业链调研，国金证券研究所 由此综上可得，服务器平台升级将使得承载主要信号传输的主板性能进一步提 升，主板所运用的 CCL 材料和 PCB 板上传输线路的设计都将升级，从而推升 行业价值空间，为 PCB/CCL 行业带来新的机会。 1.3、空间、空间测算：测算：PCB/CCL 未来

11、未来五年五年复合复合增长增长超超 20% 根据前文内容，在服务器面临升级、市场即将扩容的情况下，PCB 和 CCL 将 因为服务器升级迎来量价齐升的增长机会。我们将对服务器用 PCB 板的市场空 间进行预测。值得注意的是，本次预测不包括对服务器所用封装基板和软板价 值量的预测，主要考虑到封装基板和软板的供应体系跟服务器所用硬板有所区 别，在本文就不做讨论。 服务器之服务器之 PCB 五年五年复合增速复合增速达到达到 21% 我们对影响服务器之 PCB 市场空间的关系进行因子拆分，主要拆分为“服务器 出货量” 、“单设备 PCB 面积用量”和“加权平均单价” ，其中“加权平均单价” 是结合不同层

12、数的 PCB 板的单价和其对应的用量占比计算而得的加权平均单价， 该计算公式中的关键假设因素是不同层数 PCB 板的用量占比，我们通过对该变 量的预测来表征“新一代服务器导致 PCB 板层数提高”这一行业趋势下 PCB 市场规模的变化。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 通孔板 HDI 172%172% 行业深度研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表25：测算：测算服务器服务器PCB和和CCL的的计算公式计算公式 来源：国金证券研究所 根据上述公式和可得信息，我们主要根据以下的关键假设对服务器之 PCB 市场 进行预测： 基本假设基本假设 1：单设备

13、PCB 面积用量，不同品牌厂商的主板设计会不太一样，因 此我们根据 Prismark 披露的服务器/存储相关的 PCB 历年市场规模与 IDC 服务 器出货量的比值得到单台服务器所用 PCB 用量，由于服务器整体的大小不会发 生较大的变化，因此我们认为这个面积数值相对较为稳定，根据历年平均假设 2024 年单台服务器设备 PCB 用量为 1.30 平方米/台2。 基本假设基本假设 2：单面板到 6 层板因为基本不涉及到关键的板材，为简便起见，我 们统一假设该类板材未来五年的价格按照 2%的幅度降低，即 20202024 年单 价同比变化率为-2%。 基本假设基本假设 3：单面板到 6 层板在未

14、来服务器迭代过程中会逐步被更高层板替代 掉，其中因为单面板和双面板基板用于变化不大的部件，因此假设未来五年面 积占比基本不变；目前仍有一些老代服务器会用到 4 层板和 6 层板作为主要的 部件用板（包括主板） ，随着服务器迭代升级，我们假设 4、6 层板占比会逐渐 下 降 ， 其 中20202024年4层 板 和6层 板 面 积 占 比 分 别 为 25%/21%/20%/19%/18%和 40%/36%/30%/26%/23%。 基本假设基本假设 4：818 层板主要用于主板，由于 Purley 平台阶段主板主要用 810 层板，而 2020 年年底开始升级为 1214 层板，2021 年下

15、半年开始升级为 1618 层板，因此我们认为 810 层板在未来会降价而 1218 层板未来会涨价， 因此假设 2020 年2024 年 810 层板的价格变动幅度为-5%，1218 层板的价 格变动幅度为+5%。 基本假设基本假设 5：818 层板主要用于主板，由于 Purley 平台阶段主板主要用 810 层板，而 2020 年年底开始升级为 1214 层板，2021 年下半年开始升级为 1618 层板，因此我们假设 810 层板在未来的面积占比会逐渐降低，1218 层板的面积占比会逐渐提高，其中 2020 年2024 年 8 层板的面积占比为 2%1%1%1%1%，10 层板的面积占比为

16、 7%6%6%5%5%，12 层板的面 积占比为 7%16%16%18%17%、14 层板的面积占比为 2%3%6%8%10%、 16 层 板 的 面 积 占 比 为1%1%5%6%8% ， 18 层 板 的 面 积 占 比 为 2%2%3%4%5%。 根据上述假设，我们测算服务器 PCB 市场空间将在 2024 年达到 675 亿元，未 来五年复合增长率将达到 21%，可见该行业成长性充足。 2因为 Prismark 数据并未分拆服务器中的主板、存储（硬盘） 、硬盘背板等其他 PCB 等板块，因此该用量包括除主板以外的其他 PCB 板。 服务器之服务器之PCBPCB市场空间市场空间服务器出货

17、量单设备PCB面积用量加权平均单价 = 单面板单价单面板用量占比+双面板单价双面板用量占比+4层板单价*4层板用量占比+6层板单价*6层板用量占比+816层板单价*816层板单价+18层以上板单价18层以上板面积占比 行业深度研究 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表26：服务器：服务器之之PCB市场市场空间测算空间测算 变量变量 单位单位 20162016 20172017 20182018 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 假设 (1)(1) 服务器服务器 PCBPCB 市场空间市场空

18、间 亿元亿元 237 255 256 263 275 342 464 561 675 1619 年取自 Prismark，2024 年=(3)*(5)/10000 (2) YoY % 7% 0% 3% 4% 25% 35% 21% 20% - (3) 服务器出货量 万台 956 1024 1185 1174 1162 1223 1291 1354 1418 根据 IDC 预测数据 (4) YoY % 7% 16% -1% -1% 5% 6% 5% 5% - (5) 单台服务器 PCB 市场 元/台 2481 2488 2159 2244 2363 2799 3592 4141 4763 161

19、9 年=(1)/(3)*10000,2024 年=(9)+(15)+(21)+(27)+(33)+(69)+(75) (6) YoY % 0% -13% 4% 5% 18% 28% 15% 15% - (7) 服务器 PCB 均价 元/平方米 1906 1881 1739 1720 1817 2153 2763 3186 3664 (1)*10000/(7) (8) 单台服务器 PCB 用量 平方米/台 1.30 1.32 1.24 1.30 1.3 1.30 1.3 1.3 1.3 1619 年=(13)+(19)+(25)+(31)+(37)+(73)+(79),2024 年=基本假设 1

20、 (9) 单面板价值量 元/台 8 7 6 6 5 5 5 5 5 1619 年取自 Prismark，2024 年=(11)*(13) (10) 价值量占比 % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% (9)/(5) (11) 单价 元/平方米 217 222 224 214 210 206 202 198 194 1619 年借鉴 Prismark 数据，2024 年=前一年*（1+(12)） (12) YoY % 2% 1% -4% -2% -2% -2% -2% -2% 1619 年计算所得，2024 年=基本假设 2 (13) 面积 平方米/台 0.04 0.03 0.

21、03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 1619 年=(9)/(11),2024 年=(8)*(14) (14) 面积占比 % 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 1619 年=(13)/(8)，2024 年=基本假设 3 (15) 双面板 元/台 96 103 89 92 83 81 72 70 69 1619 年取自 Prismark，2024 年=(17)*(19) (16) 价值量占比 % 4% 4% 4% 4% 4% 3% 2% 2% 1% (15)/(5) (17) 单价 元/平方米 685 679 663 652 638 626 613

22、 601 589 1619 年借鉴 Prismark 数据，2024 年=前一年*（1+(18)） (18) YoY % -1% -2% -2% -2% -2% -2% -2% -2% 1619 年计算所得，2024 年=基本假设 2 (19) 面积 平方米/台 0.14 0.15 0.13 0.14 0.13 0.13 0.12 0.12 0.12 1619 年=(15)/(17)，2024 年=(8)*(20) (20) 面积占比 % 11% 11% 11% 11% 10% 10% 9% 9% 9% 1619 年=(19)/(8)，2024 年=基本假设 3 (21) 4 层板 元/台 3

23、61 328 285 296 282 232 217 202 187 1619 年取自 Prismark，2024 年=(23)*(25) (22) 价值量占比 % 15% 13% 13% 13% 12% 8% 6% 5% 4% (21)/(5) (23) 单价 元/平方米 950 921 895 885 867 850 833 816 800 1619 年借鉴 Prismark 数据，2024 年=前一年*（1+(24)） (24) YoY % -3% -3% -1% -2% -2% -2% -2% -2% 1619 年计算所得，2024 年=基本假设 2 (25) 面积 平方米/台 0.3

24、8 0.36 0.32 0.33 0.33 0.27 0.26 0.25 0.23 1619 年=(21)/(23)，2024 年=(8)*(26) (26) 面积占比 % 29% 27% 26% 26% 25% 21% 20% 19% 18% 1619 年=(25)/(8)，2024 年=基本假设 3 (27) 6 层板 元/台 747 766 664 690 628 554 452 384 333 1619 年取自 Prismark，2024 年=(29)*(31) (28) 价值量占比 % 30% 31% 31% 31% 27% 20% 13% 9% 7% (27)/(5) (29) 单

25、价 元/平方米 1527 1468 1252 1232 1207 1183 1159 1136 1113 1619 年借鉴 Prismark 数据，2024 年=前一年*（1+(30)） (30) YoY % -4% -15% -2% -2% -2% -2% -2% -2% 1619 年计算所得，2024 年=基本假设 2 (31) 面积 平方米/台 0.49 0.52 0.53 0.56 0.52 0.47 0.39 0.34 0.30 1619 年=(27)/(29)，2024 年=(8)*(32) (32) 面积占比 % 38% 39% 43% 43% 40% 36% 30% 26% 2

26、3% 1619 年=(31)/(8)，2024 年=基本假设 3 (33) 8-16 Layers 元/台 731 779 676 703 897 1443 2103 2571 3017 1619 年取自 Prismark，2024 年=(39)+(45)+(51)+(57)+(63) (34) 价值量占比 % 29% 31% 31% 31% 38% 52% 59% 62% 63% (33)/(5) (35) 单价 元/平方米 4265 4091 3862 3860 3633 4110 4801 5205 5660 1619 年借鉴 Prismark 数据，2024 年=(33)/(37) (

27、36) YoY % -4% -6% 0% -6% 13% 17% 8% 9% 1624 年计算所得 (37) 面积 平方米/台 0.17 0.19 0.18 0.18 0.25 0.35 0.44 0.49 0.53 1619 年=(33)/(35)，2024 年=(43)+(49)+(55)+(61)+(67) (38) 面积占比 % 13% 14% 14% 14% 19% 27% 34% 38% 41% (38)/(8) (39) 8 层 元/台 91 79 49 38 32 19 18 17 16 (41)*(43) (40) 价值量占比 % 4% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 0

28、% 0% (39)/(5) (41) 单价 元/平方米 2221 2000 1700 1600 1520 1444 1372 1303 1238 1619 年根据产业链调研确定，2024 年=前一年*（1+(42)） (42) YoY % -10% -15% -6% -5% -5% -5% -5% -5% 基本假设 4 (43) 面积 平方米/台 0.04 0.04 0.03 0.02 0.02 0.01 0.01 0.01 0.01 (8)*(44) (44) 面积占比 % 3% 3% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 基本假设 5 (45) 10 层 元/台 258 283 251

29、 259 238 194 184 146 139 (47)*(49) (46) 价值量占比 % 10% 11% 12% 12% 10% 7% 5% 4% 3% (45)/(5) (47) 单价 元/平方米 3305 3095 2850 2756 2619 2488 2363 2245 2133 1619 年根据产业链调研确定，2024 年=前一年*（1+(48)） (48) YoY % -6% -8% -3% -5% -5% -5% -5% -5% 基本假设 4 (49) 面积 平方米/台 0.08 0.09 0.09 0.09 0.09 0.08 0.08 0.07 0.07 (8)*(50

30、) (50) 面积占比 % 6% 7% 7% 7% 7% 6% 6% 5% 5% 基本假设 5 (51) 12 层 元/台 140 167 157 173 394 872 921 1109 1100 (53)*(55) (52) 价值量占比 % 6% 7% 7% 8% 17% 31% 26% 27% 23% (51)/(5) (53) 单价 元/平方米 4296 4210 3940 3900 4095 4300 4515 4740 4977 1619 年根据产业链调研确定，2024 年=前一年*（1+(54)） (54) YoY % -2% -6% -1% 5% 5% 5% 5% 5% 基本假

31、设 5 (55) 面积 平方米/台 0.03 0.04 0.04 0.04 0.10 0.20 0.20 0.23 0.22 (8)*(56) (56) 面积占比 % 3% 3% 3% 3% 7% 16% 16% 18% 17% 基本假设 5 (57) 14 层 元/台 73 73 64 67 139 219 461 645 846 (59)*(61) (58) 价值量占比 % 3% 3% 3% 3% 6% 8% 13% 16% 18% (57)/(5) (59) 单价 元/平方米 5585 5500 5150 5100 5355 5623 5904 6199 6509 1619 年根据产业链

32、调研确定，2024 年=前一年*（1+(60)） (60) YoY % -2% -6% -1% 5% 5% 5% 5% 5% 基本假设 4 (61) 面积 平方米/台 0.01 0.01 0.01 0.01 0.03 0.04 0.08 0.10 0.13 (8)*(62) (62) 面积占比 % 1% 1% 1% 1% 2% 3% 6% 8% 10% 基本假设 5 (63) 16 层 元/台 47 48 43 50 94 138 519 654 916 (65)*(67) (64) 价值量占比 % 2% 2% 2% 2% 4% 5% 14% 16% 19% (63)/(5) (65) 单价

33、元/平方米 7260 7200 6958 6900 7245 7607 7988 8387 8806 1619 年根据产业链调研确定，2024 年=前一年*（1+(66)） (66) YoY % -1% -3% -1% 5% 5% 5% 5% 5% 基本假设 4 (67) 面积 平方米/台 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 0.07 0.08 0.10 (8)*(68) (68) 面积占比 % 1% 1% 1% 1% 1% 1% 5% 6% 8% 基本假设 5 (69) 18+ Layers 元/台 313 314 273 284 336 353 611 778 10

34、21 1619 年取自 Prismark，2024 年=(71)*(73) (70) 价值量占比 % 13% 13% 13% 13% 14% 13% 17% 19% 21% (70)/(5) (71) 单价 元/平方米 16590 15048 12563 12311 12926 13573 14251 14964 15712 1619 年借鉴 Prismark 数据，2024 年=前一年*（1+(72)） (72) YoY % -9% -17% -2% 5% 5% 5% 5% 5% 1619 年计算所得，2024 年基本假设 4 (73) 面积 平方米/台 0.02 0.02 0.02 0.0

35、2 0.03 0.03 0.04 0.05 0.07 1619 年=(33)/(35)，2024 年=(8)*(74) (74) 面积占比 % 1% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 4% 5% 1619 年=(73)/(8)，2024 年=基本假设 5 (75) HDI 元/台 225 191 166 173 131 131 131 131 131 1619 年取自 Prismark，2024 年=(77)*(79) (76) 价值量占比 % 9% 8% 8% 8% 6% 5% 4% 3% 3% (75)/(5) (77) 单价 元/平方米 3488 3693 4695 5044 5044

36、 5044 5044 5044 5044 1619 年借鉴 Prismark 数据，2024 年=前一年*（1+(78)） (78) YoY % 6% 27% 7% 0% 0% 0% 0% 0% 1619 年计算所得，2024 年保持不变 (79) 面积 平方米/台 0.06 0.05 0.04 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 1619 年=(75)/(77)，2024 年=(8)*(80) (80) 面积占比 % 5% 4% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 1619 年=(79)/(8)，2024 年保持不变 来源：Prismark，IDC，国金证券研究

37、所 行业深度研究 - 16 - 敬请参阅最后一页特别声明 服务器之服务器之 CCL 五年五年复合增速复合增速达到达到 28% PCB 的层数是指铜箔层的层数，一张双面覆铜板有正反两面铜箔组成，因此在 顶层和底层覆铜板均为双面板的情况下，我们可以知道 N 层 PCB 要用 N/2 张 覆铜板（HDI 不特定对应几层，为简化起见，假设均为 4 层板） 。在计算 CCL 市场空间时，我们分解出“单张 PCB 用 CCL 张数”和“加权平均价格”来表征下一 代服务器 PCB 层数增加为 CCL 带来的机会以及 CCL 等级升级对 CCL 市场带 来的价增逻辑。 图表图表27：测算：测算服务器服务器CC

38、L市场空间的市场空间的计算公式计算公式 来源：国金证券研究所 结合上述公式，我们依据以下的基本假设对服务器 CCL 市场进行测算： 基本假设基本假设 1：2020 年价格我们根据产业链调研情况进行预估，FR-4 类 CCL 因 价格相对处于低位且变化不大，因此假设单价不变；对于其他高速板材，考虑 到未来五年低等级的高速板材会被替代且高等级的板材大规模运用之后会有降 价压力，我们保守按照每年 5%的降幅进行价格预测，即 FR-4 类 CCL 价格保 持稳定，Mid Loss、Low Loss、Very Low Loss、Ultra Low Loss 未来单价分 别 为 8080808080 元

39、/ 平 方 米 、 1106 元 / 平 方 米 、 2302 元 / 平 方 米 、 350333316300285 元 / 平 方 米 、 500475451429407 元/平方米。 基本假设基本假设 2：根据产业链调研情况，2020 年服务器中 FR-4、Mid Loss、Low Loss、Very Low Loss、Ultra Low Loss 的占比约为 26%、50%、20%、2%、 2%，考虑到 2020 年底升级至 Whitley 平台主流板材会替换为 Low Loss， 2021 年下半年升级至 Eagle Stream 平台主流

40、板材会替换为 Very Low Loss 及 以上级别，因此我们假设 20202024 年 FR-4、Mid Loss、Low Loss、Very Low Loss 、 Ultra Low Loss 的 占 比 分 别 为 26%17%15%12%10% 、 50%35%20%10%10%、20%40%50%45%30%、2%5%10%25%40%、 2%3%5%8%10%。 根据上述假设，我们测算 2024 年服务器覆铜板市场空间为 71、95、124、 157、183 亿元，五年符合增长 28%，可见服务器覆铜板高成长空间已打开。 服务器之服务器之CCLCCL市场空间市场空间服务器出货量单

41、设备PCB面积用量单张PCB用CCL张数 = 1单面板用量占比+1双面板用量占比+2*4层板用量占比+3*6层板用量占比+4*8层板用量占比+5*10层板用量占比+6*12层板用量占比+7*14层板用量占比+8*16层板用量占比+9*18层以上板面积占比 加权平均价格 FR4单价*FR4用量占比+Mid Loss单价*Mid Loss用量占比+Low Loss单价*Low Loss用量占比+Ultra Low Loss单价*Ultra Low Loss用量占比 行业深度研究 - 17 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表28：服务器：服务器之之CCL市场市场空间测算空间测算 变量变量 单位单

42、位 20162016 20172017 20182018 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 假设 (1)(1) 服务器服务器 CCLCCL 市场空间市场空间 亿元亿元 4747 5151 5151 5353 7171 9595 124124 157157 183183 1619 年按照服务器 PCB 市场的 20%测算，2024 年=(3)*(5) (2) YoY % 7% 0% 3% 34% 34% 31% 27% 16% - (3) 服务器出货量 万台 956 1,024 1,185 1,174

43、1,162 1,223 1,291 1,354 1,418 根据 IDC 数据进行预测 (4) YoY % 7% 16% -1% -1% 5% 6% 5% 5% - (5) 单台服务器 CCL 价值量 元/台 496 498 432 449 609 776 960 1,161 1,290 1619 年=(1)*10000/(5)，2024 年=(7)*(31) (6) YoY % 0% -13% 4% 36% 27% 24% 21% 11% - (7) 单台服务器 CCL 用量 平方米/台 3.73 3.85 3.66 3.84 4.09 4.43 4.96 5.31 5.62 （(9)*(1

44、0)+(11)*(12)+(13)*(14)+(15)*(16)+(17)*(18)+(19)*(20)+( 21)*(22)+(23)*(24)+(25)*(26)+(27)*(28)+(29)*(30)）*(8) (8) 单台服务器 PCB 用量 平方米/台 1.30 1.32 1.24 1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 参见图表 26(8) (9) 单面板对应 CCL 张数 层 1 1 1 1 1 1 1 1 1 已知 (10) 用量占比-单面板 % 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 参见图表 26(14) (11) 双面板对应 CCL 张数

45、 层 1 1 1 1 1 1 1 1 1 已知 (12) 用量占比-双面板 % 11% 11% 11% 11% 10% 10% 9% 9% 9% 参见图表 26 (20) (13) 4 层板对应 CCL 张数 层 2 2 2 2 2 2 2 2 2 已知 (14) 用量占比-4 层板 % 29% 27% 26% 26% 25% 21% 20% 19% 18% 参见图表 26 (26) (15) 6 层板对应 CCL 张数 层 3 3 3 3 3 3 3 3 3 已知 (16) 用量占比-6 层板 % 38% 39% 43% 43% 40% 36% 30% 26% 23% 参见图表 26 (32

46、) (17) 8 层板对应 CCL 张数 层 4 4 4 4 4 4 4 4 4 已知 (18) 用量占比-8 层板 % 3% 3% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 参见图表 26 (44) (19) 10 层板对应 CCL 张数 层 5 5 5 5 5 5 5 5 5 已知 (20) 用量占比-10 层板 % 6% 7% 7% 7% 9% 11% 10% 10% 8% 参见图表 26 (50) (21) 12 层板对应 CCL 张数 层 6 6 6 6 6 6 6 6 6 已知 (22) 用量占比-12 层板 % 3% 3% 3% 3% 6% 10% 11% 13% 14% 参见图

47、表 26 (56) (23) 14 层板对应 CCL 张数 层 7 7 7 7 7 7 7 7 7 已知 (24) 用量占比-14 层板 % 1% 1% 1% 1% 2% 3% 6% 8% 10% 参见图表 26 (62) (25) 16 层板对应 CCL 张数 层 8 8 8 8 8 8 8 8 8 已知 (26) 用量占比-16 层板 % 1% 1% 1% 1% 1% 1% 5% 6% 8% 参见图表 26 (68) (27) 18 层板对应 CCL 张数 层 9 9 9 9 9 9 9 9 9 已知 (28) 用量占比-18 层板 % 1% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 4% 5%

48、 参见图表 26 (74) (29) HDI 层板对应 CCL 张数 层 4 4 4 4 4 4 4 4 4 已知 (30) 用量占比-HDI 板 % 5% 4% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 参见图表 26 (80) (31) 服务器 CCL 平均价格 元/平方米 133 129 118 117 149 175 193 219 230 1619 年=(5)/(7)，2024 年 =(32)*(33)+(34)*(35)+(36)*(37)+(38)*(39)+(40)*(41) (32) FR4 单价 元/平方米 80 80 80 80 80 基本假设 1 (33) FR4 用量占比 % 26% 17% 15% 12% 10% 基本假设 2 (34) Mid Loss 单价 元/平方米 130 124 117 111 106 基本假设 1 (35) Mid Loss 用量占比 % 50% 35% 20% 10% 10% 基本假设 2 (36) Low Loss 单价 元/平方米 230 219 208 197 187 基本假设 1 (37) Low Loss 用量占比