1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 工业 资本货物 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 公司是轨道交通行业车辆配套产品领先企业，市占率接近公司是轨道交通行业车辆配套产品领先企业，市占率接近 4 40 0% %。公司 是行业内提供轨交车辆配套产品种类最为丰富的企业之一， 满足整车制造 企业“一站式”采购需求。公司产品线覆盖内装产品、卫生间系统、金属 结构件、模块化产品和车外结构件等五大类，涵盖客室/司机室内装、卫 生间、风道系统、车头外壳、行李架、座椅等众多细分产品。2019 年公 司营业收入 16.0

2、9 亿元， 其中高铁动车组配套产品及城轨车辆配套产品收 入占比分别为 63.03%、20.16%。 绑定下游优质大客户，提升公司经营安全边际绑定下游优质大客户，提升公司经营安全边际。公司下游客户主要 包括中国中车、 庞巴迪、 西门子以及阿尔斯通等国内外知名轨交车辆整车 制造商，并与庞巴迪、西门子分别达成战略合作协议。其中中国中车始终 是公司第一大客户， 2019 年公司对中国中车的销售收入占比达到 75.29%， 对庞巴迪和西门子的销售收入分别占比 10.26%、 6.86%， 客户集中度较高。 由于轨交行业进入壁垒较高， 公司深度绑定大客户， 具有较强的先发优势。 未来三年动车组有望保持平稳

3、增长，城轨爆发带来新增需求未来三年动车组有望保持平稳增长，城轨爆发带来新增需求。2020 年是 “十三五” 收官之年， 明年开始即将进入铁路 “十四五” 建设期， “八 横八纵”铁路网将全面建成，对动车组需求提供有力支撑。根据城轨前期 批复情况， 我们预计未来三年将是通车高峰期， 年均固定资产投资有望维 持在 6000 亿以上， 其中城轨车辆投资有望超过 2000 亿元， 对公司扩大业 务收入提供有力支撑。 盈利预测：盈利预测：根据轨交行业发展状况及公司发展规划，我们预计公司 2020 年-2022 年营业收入分别为 17.78 亿元、20.60 亿元、23.91 亿元， 归母净利润分别为 2

4、.82 亿元、 3.59 亿元、 4.36 亿元， 对应 PE 分别为 16X、 13X、11X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：动车组采购不及预期风险；城轨车辆采购不及预期风 险；轨交车辆采购价格下跌导致公司产品毛利率下滑风险；其他系统 性风险等。 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 302/76 总市值/流通(百万元) 6,171/1,543 12 个月最高/最低(元) 27.43/19.88 证券分析师：徐也证券分析师：徐也 电话： E-MAIL： 执业资格证书编码：S01 证券分析师：刘国清证券分析师

5、：刘国清 电话： E-MAIL： 执业资格证书编码：S01 (14%) (6%) 1% 9% 17% 25% 19/7/30 19/9/30 19/11/30 20/1/31 20/3/31 20/5/31 威奥股份 沪深300 2020-07-31 公司深度报告 增持/首次 威奥股份(605001) 目标价：- 昨收盘：20.22 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 轨

6、交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 qRsNmMoRoRsQxPpQmQpQsR6MbP6MtRpPoMnNeRpPuMeRmMtN9PoOyRvPoNoNwMoMnQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 轨交车辆配套产品行业龙头轨交车辆配套产品行业龙头 . 5 （一）轨交车辆配套产品“一站式”解决方案供应商（一）轨交车辆配套产品“一站式”解决方案供应商 . 5 （二）动车组配套产品仍占主导地位，检修业务迅速增长（二）动车组配套产品仍占

7、主导地位，检修业务迅速增长 . 11 （三）公司保持行业领先地位，盈利能力较强（三）公司保持行业领先地位，盈利能力较强 . 13 二、二、 短期城轨需求爆发、长期车辆检修带来行业增短期城轨需求爆发、长期车辆检修带来行业增长空间长空间 . 14 （一）我国高铁步入平稳发展期（一）我国高铁步入平稳发展期. 14 （二）动车组检修业务潜力巨大（二）动车组检修业务潜力巨大. 16 （三）城轨快速发展，打开需求增长空间（三）城轨快速发展，打开需求增长空间 . 17 三、三、 盈利预测及估值盈利预测及估值 . 18 （一）盈利预测（一）盈利预测 . 18 （二）估值及投资建议（二）估值及投资建议 . 18

8、 四、四、 风险提示风险提示 . 19 公司深度报告公司深度报告 P4 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 图表目录图表目录 图表 1：威奥股份发展历程 . 5 图表 2：威奥股份股权结构 . 5 图表 3：公司主要产品及服务 . 6 图表 4：公司轨交车辆配套产品 . 6 图表 5：公司内装产品之客室、司机室内饰 . 6 图表 6：公司内装产品之行李架、座椅、照明系统 . 7 图表 7：公司内装产品之风道产品 . 8 图表 8：公司卫生间系统 . 8 图表 9：公司金属结构件产品 . 9 图表 10：公司模块化产品 . 9 图表

9、11：公司车外结构件产品 . 10 图表 12：2017 年-2019 年公司各业务收入占比 . 12 图表 13：2019 年公司各业务收入占比 . 12 图表 14：2017 年-2019 年公司对中国中车销售收入及占比 . 12 图表 15：2017 年-2019 年公司对庞巴迪和西门子销售收入及占比 . 13 图表 16：2017 年-2018 年公司动车组配套产品市占率 . 13 图表 17：2017 年-2019 年公司分业务毛利率情况 . 13 图表 18：2017 年-2019 年公司分地区毛利率 . 14 图表 19：2017 年-2019 年可比公司期间费用率 . 14 图

10、表 20：2017 年-2019 年可比公司净利率 . 14 图表 21：2007 年-2019 年我国高铁营运里程及占比情况. 15 图表 22：2007 年-2019 年我国铁路固定资产投资额及增速 . 15 图表 23：各级检修内容（以 CRH380A 动车组为例） . 16 图表 24：2020 年-2025 年我国高铁高级修市场空间测算. 16 图表 25：近年我国城市轨道交通发展情况 . 17 图表 26：2013 年-2019 年我国城轨固定资产投资额迅速增长 . 17 图表 27：收入预测(百万元) . 18 公司深度报告公司深度报告 P5 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定

11、资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 一、一、 轨交车辆配套产品轨交车辆配套产品行业龙头行业龙头 青岛威奥轨道股份有限公司（以下简称“威奥股份” ）创建于 2007 年，拥有十余年轨道交通 车辆配套产品的研发经验，先后参与了“和谐号”及“复兴号”高速列车组大量配套产品的开发 及交付，全面见证并参与我国高速列车从无到有、从进口到国产创新的全过程。公司优势产品覆 盖内装产品、卫生间系统、金属结构件、模块化产品和车外结构件五大类，拥有高铁及城轨配套 产品供应商资质，绑定业内重量级客户，如中国中车、庞巴迪、西门子及阿尔斯通等。 。 图表 1：威奥股份发展历程 资料来源：公司官网

12、，太平洋研究院整理 公司的控股股东为宿青燕女士，截至 2019 年 12 月 31 日，宿青燕女士直接持有公司 33.21% 的股份。公司实际控制人为孙汉本、宿青燕夫妇及其子孙继龙，孙汉本、宿青燕及孙继龙合计直 接持有公司 50.81%的股份，通过威奥投资合计间接持有公司 1.29%的股份，直接和间接合计持有 公司 52.11%的股份。 图表 2：威奥股份股权结构 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （一）（一）轨交车辆配套产品“一站式”解决方案供应商轨交车辆配套产品“一站式”解决方案供应商 公司深度报告公司深度报告 P6 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头

13、，受益于行业固定资产投资上行 公司是国内轨交车辆配套产品线最丰富的企业之一， 涵盖五大类产品公司是国内轨交车辆配套产品线最丰富的企业之一， 涵盖五大类产品。 经过十余年发展， 公司全程参与“和谐号” 、 “复兴号”车辆配套产品的研发和交付，目前形成了内装产品、卫 生间系统、金属结构件、模块化产品和车外结构件五大优势品类以及车辆检测服务。 图表 3：公司主要产品及服务 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 公司轨交车辆配套产品种类丰富，基本覆盖了全部内饰产品及部分车辆结构件。 图表 4：公司轨交车辆配套产品 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 内装产品是轨交车辆重要组成部分，也是公司重要产

14、品之一。目前公司内装产品涵盖顶 板、墙板、风道、车端显示屏、间壁、司机室内装、VIP 观光区内装、卷帘、吧台、座椅、 行李架、照明系统等多种产品，具有美观、舒适、轻量化和环保的特点。 图表 5：公司内装产品之客室、司机室内饰 公司深度报告公司深度报告 P7 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 公司独立研发的行李架、可翻转座椅以及照明系统广泛应用于城市轨交车辆。 图表 6：公司内装产品之行李架、座椅、照明系统 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 风道产品是轨交车辆空调通风系统的重要组成部分，

15、将经过处理的空气输送和分配到客 公司深度报告公司深度报告 P8 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 室并获得合理的气流循环，同时将客室内污浊的空气排出室外，风道产品质量将直接影响车 内环境舒适性和空调装置的经济性。 图表 7：公司内装产品之风道产品 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 公司卫生间系统产品包含真空集便系统、卫生间、洗面间及水箱系统，具备高寒地区、 高风沙地区运行条件，是提升旅客乘车体验的重要功能部件，是具有高度集成化特点的模块 化产品。 图表 8：公司卫生间系统 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 公司金属结构

16、件产品主要是高承载部件，主要包括裙板紧固装置、吊座、设备舱框架、 公司深度报告公司深度报告 P9 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 线路管固定支架、设备用焊接支架等，对车辆运行安全具有很高的重要性。 图表 9：公司金属结构件产品 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 模块化产品主要包括开闭机构和遮阳帘， 具有高集成性和灵活性的特点， 整体结构统一、 便于安装，方便后期维修及更换，是公司产品的重要组成部分。其中开闭机构位于车头的两 段，是承受风压载荷最大的零件，需要保证有足够的强度、防腐蚀能力以及与车体的整体流 线形相匹配，属于高

17、度复杂的定制化产品，目前公司已成功开发了适用于各类轨交车型的开 闭机构。遮阳帘是轨交车辆司机室内关键部件之一，对于维护行车安全、提高司机室整体舒 适性起到至关重要的作用，公司开发的第 1 代和第 2 代遮阳帘已应用在中国中车全部 18 种 型号的动车组上，完全替代了国外进口产品，目前公司正在研发第 3 代产品，以提升帘布运 动流畅性。 图表 10：公司模块化产品 公司深度报告公司深度报告 P10 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 车外结构件主要包括车头外壳、受电弓导流罩、裙板、设备舱底板、底

18、部导流罩等，对 强度和防蚀能力能力要求较高，产品需要进行相关性能验证，如强度计算（包括静强度、碎 石撞击、鸟撞模拟） 、防火试验、震动冲击及疲劳寿命等可靠性试验。公司相关产品已应用 在中国中车制造的“和谐号” 、 “复兴号”动车组上，经历了多年实际运行验证。 图表 11：公司车外结构件产品 公司深度报告公司深度报告 P11 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 公司检修业务主要针对动车组，客户包括四大动车组主机厂长春客车、唐山客车、青岛 四方、四方庞巴迪及中国铁路总公司下属各铁路局，主要检修模块

19、包括：卫生间系统、前端 开闭机构、车下 BC 类件、玻璃钢裙板、底部导流罩、司机室内装、客室内装等。 （二）（二）动车组配套产品仍占主导地位，检修业务迅速增长动车组配套产品仍占主导地位，检修业务迅速增长 动车组配套产品销售收入占比超过动车组配套产品销售收入占比超过 6 60 0% %，是公司重要收入构成，是公司重要收入构成。2017 年-2019 年动车组配套 产品收入分别占公司总收入的 77%、72%、63%，虽然呈现下降态势，但仍然是公司收入重要来源。 同期城轨车辆配套产品收入占比从 17%提高到 20%，检修业务由于基数较小则从占比 5%迅速提升 至 13%。 公司深度报告公司深度报告

20、P12 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 图表 12：2017 年-2019 年公司各业务收入占比 图表 13：2019 年公司各业务收入占比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公司下游绑定中国中车、庞巴迪、西门子这样的大客户，公司与中国中车等客户合作时 间超过十年， 具有先发优势， 且由于轨交产品所需资质认证较多， 例如国内需要通过铁总 CRCC 认证， 新产品验证周期一般为两年， 并且对轨交车辆配套产品的安全性、 可靠性要求非常高， 因此形成了较高的行业准入门槛。 2017 年-201

21、9 年公司对中国中车销售收入占比分别为 65.95%、76.96%、75.29%，由于轨 交行业的特殊性，深度绑定单一大客户在轨交行业其实是提高公司安全边际的。 图表 14：2017 年-2019 年公司对中国中车销售收入及占比 资料来源：招股说明书，太平洋证券整理 在国际市场上公司同庞巴迪和西门子保持良好合作关系，近三年庞巴迪和西门子始终是公司在国际市场上公司同庞巴迪和西门子保持良好合作关系，近三年庞巴迪和西门子始终是公司 前五大客户。前五大客户。公司同庞巴迪及西门子分别签署战略合作协议，进一步巩固合作关系。 0 50000 100000 150000 200000 201720182019

22、 动车组配套产品（万元）城轨配套产品（万元） 检修业务（万元） 动车组配 套产品, 63.03% 城轨配套 产品, 20.16% 检修业务, 13.44% 其他, 3.37% 动车组配套产品城轨配套产品检修业务其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 201720182019 销售收入（万元，左轴）占总收入比重（%，右轴） 公司深度报告公司深度报告 P13 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 图表 15：2

23、017 年-2019 年公司对庞巴迪和西门子销售收入及占比 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 （三）公司保持行业领先地位，盈利能力较强（三）公司保持行业领先地位，盈利能力较强 动车组配套产品是公司收入重要组成部分，动车组配套产品是公司收入重要组成部分，根据 2018 年数据公司配套产品共计列装动车组 128.15 列， 同期我国动车组新增 321 列， 由此计算得出 2018 年公司在行业的市占率达到 39.92%， 处于领先地位。 图表 16：2017 年-2018 年公司动车组配套产品市占率 资料来源：铁路公报、招股说明书，太平洋研究院整理 公司毛利率始终保持行业较高水平，2019

24、年综合毛利率达到 37.63%。分业务板块来看，动车 组车辆配套产品和车辆检修业务毛利率较高，分别为 36.19%、51.84%，城轨车辆配套产品毛利率 为 23.62%。 图表 17：2017 年-2019 年公司分业务毛利率情况 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 201720182019 对庞巴迪销售收入（万元，左轴）对西门子销售收入（万元，左轴） 庞巴迪占比（%，右轴）西门子占比（%，右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25%

25、30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 201720182019 综合毛利率（%）动车组配套产品毛利率（%） 城轨配套产品毛利率（5%)检修业务毛利率（%） 公司深度报告公司深度报告 P14 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 分地区来看，2019 年国内销售毛利率达到 40.29%，而外销毛利率仅有 24.15%，这主要是因 为公司内销产品以高毛利率的动车组配套产品为主，而外销产品则主要是低毛利率的城轨车辆配 套产品。 图表 18：2017 年-2019 年公司分地区毛利率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公

26、司通过优化管理， 不断降低期间费用率， 使得盈利能力逐渐提升， 在行业内占据领先优势。 图表 19：2017 年-2019 年可比公司期间费用率 图表 20：2017 年-2019 年可比公司净利率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 二、二、 短期短期城轨城轨需求爆发、长期车辆检修带来行业增长空间需求爆发、长期车辆检修带来行业增长空间 （一）（一）我国我国高铁步入平稳发展期高铁步入平稳发展期 我国高速铁路自 2007 年 “和谐号” 动车组正式运行开始， 十余年来取得快速发展， 2007 年-2019 年我国高铁营业里程从 1019 公里增长到 3.5

27、 万公里，CAGR 达到 31.26%。高铁路网密度从 2007 年的 1.6 公里/万平方公里提高至 2019 年的 55.3 公里/万平方公里，同时高铁运营里程占铁路总里 程的比例也从 1.3%上升至 25.2%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 201720182019 中国大陆销售毛利率（%）国外销售毛利率（%） 0% 10% 20% 30% 40% 201720182019 威奥股份今创集团鼎汉技术永贵电器 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 201720182019 威奥股份今创集团鼎汉技术永贵电器 公司深度报告公司深度报告 P15 轨交车辆配

28、套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 图表 21：2007 年-2019 年我国高铁营运里程及占比情况 资料来源：国家铁路局，太平洋研究院整理 回顾 2007 年至今的铁路固定资产投资额，在最初的 2007 年-2010 年期间铁路固定资产投资 额快速增长，2011 年动车事故后国家本着安全为先的原则，放缓了铁路特别是高速铁路的建设步 伐，直到 2014 年开始铁路投资才恢复 8000 亿左右的高位并延续至今。 图表 22：2007 年-2019 年我国铁路固定资产投资额及增速 资料来源：国家铁路局，太平洋研究院整理 按照此前发改委、交通运输部

29、及铁路局联合发布的我国中长期铁路网规划 ，到 2020 年实 现铁路总运营里程达到 15 万公里，其中高铁运营里程达到 3 万公里；到 2025 年铁路总运营里程 达到 17.5 万公里，其中高铁运营里程达到 3.8 万公里。截至 2019 年末，我国已实现铁路总运营 里程 13.9 万公里，其中高铁运营里程达到 3.5 万公里，其中高铁部分的任务已提前完成，考虑到 川藏铁路等重大项目提前开工，有望在 2020 年末提前完成或接近 2025 年目标，因此我们判断新 版铁路“十四五”规划有望提高到 2025 年的高铁建设规划目标，未来三年我国铁路固定资产投资 额有望保持在 8000 亿左右。 0

30、.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2007200820092000019 我国铁路总里程（万公里，左轴）我国高铁总里程（万公里，左轴）高铁占比（%，右轴） -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 200720082009200

31、0019 固定资产投资（亿元，左轴）yoy（%，右轴） 公司深度报告公司深度报告 P16 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 （二）（二）动车组检修业务潜力巨大动车组检修业务潜力巨大 随着我国高铁近十余年的快速发展，动车组保有量逐渐提升，车辆设备维修、更换带来的需随着我国高铁近十余年的快速发展，动车组保有量逐渐提升，车辆设备维修、更换带来的需 求不容忽视求不容忽视。根据铁路总公司铁路动车组运用维修规程的规定，我国动车组采用以运行公里 周期为主、时间周期为辅的检修模式。目前我国动车组检修体制分为五个等级：一级、二

32、级检修 为运用检修，在各铁路局下属的动车所内进行日常保养及故障件更换；三级、四级和五级检修为 高级检修，需要在具备相应检修资质的单位进行，通常在铁总下属的维修基地和中国中车的修理 厂，其中五级修需要对动车组进行解体并进行全面维修及更换部件，以达到新车的技术水平。 图表 23：各级检修内容（以 CRH380A 动车组为例） 资料来源：国家铁路局，太平洋研究院整理 以 CRH380A 型动车组为例，全寿命周期内需要进行约 15 次高级检修，其中包括 8 次三级修， 4 次四级修，3 次五级修，整体维修成本约为新造成本的 1.5 倍。除部分地区外，我国高铁普遍运 行强度较高，各级检修时间往往会提前到

33、来，实际操作中一年左右进入三级检修，两年左右进入 四级检修，四年左右进入五级检修。未来新造动车组以“复兴号”为主，采用 120 公里、240 公 里和 480 公里对应高级检修规则，对应的检修时间相应较 CRH380A 型动车组翻倍，即 8 年左右进 入五级检修。 图表 24：2020 年-2025 年我国高铁高级修市场空间测算 资料来源：太平洋研究院整理 0 250 500 750 1000 1250 1500 1750 2000 2250 2500 2750 3000 2020202242025 动车组高级修数量（组）动车组高级修费用（亿元） 公司深度报告公司深度报告

34、 P17 轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行轨交车辆配套产品龙头，受益于行业固定资产投资上行 （三）（三）城轨快速发展，打开需求增长空间城轨快速发展，打开需求增长空间 城轨发展方兴未艾，城轨发展方兴未艾，2 2019019 年底我国城轨运营里程达到年底我国城轨运营里程达到 6 673736 6 公里，提前完成“十三五”规划公里，提前完成“十三五”规划 目标目标。近年来我国城轨交通发展迅猛，2013 年我国城轨运营里程仅为 2746 公里，到 2019 年底达 到6730公里， CAGR达到16.13%。 在此期间我国城轨车辆保有量亦快速增长， 2019年底达到约40785 辆。 图表 25：近年我国城市轨道交通发展情况 资料来源：中国城市轨道交通协会，太平洋研究院整理 目前我国城轨运行结构仍是地铁占主导地位， 2019 年我国各制式城轨中地铁占比达到 76.9%， 而地铁亦是城轨中造价较高的一种类型，平均每公里造价超过 7 亿元，部分线路超过 10 亿元/公 里。2019 年我国城轨固定资产投资额达到 5959 亿元，再创历史新高，根据前期已开工项目及已 批复项目来看，未来三年将是通车高