1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 天然碱天然碱行业报告：行业报告： 成本优势显著， 资源成本优势显著， 资源 壁垒强壁垒强，推荐远兴能源推荐远兴能源 天然碱法天然碱法制纯碱成本最低，我国政策制纯碱成本最低，我国政策限制限制氨碱法和联碱法新氨碱法和联碱法新建建，利好利好 天然碱法天然碱法发展发展：纯碱的生产工艺主要有三种，据 Genesis Energy，天然 碱法、氨碱法、联碱法的成本比例约为 1:1.8:2.3。计算我国用三大工艺 生产纯碱的上市公司的吨成本，2019 年天然碱法、氨碱法、联碱法的

2、 成本比例约为 1:1.5:2.1，联碱法考虑进氯化铵副产物的价值后，可比成 本降至约 1.4x，对比下来天然碱法的成本最低，极具优势。同时，我国 的纯碱政策限制新增高污染高能耗的氨碱法和联碱法产能，天然碱法 因其环保优势成为未来发展的方向。 天然碱法天然碱法的核心壁垒在于碱矿资源的核心壁垒在于碱矿资源，美国，美国、土耳其、中国是主要天然、土耳其、中国是主要天然 碱生产国碱生产国：天然碱企业依托天然碱矿或碱湖而存在，资源是核心壁垒。 据Ciner及CNKI 数据， 目前全球天然碱产能约20 Mt， 其中美国14.5 Mt、 土耳其 4.1 Mt、中国 1.8 Mt、非洲地区0.96 Mt。美国

3、拥有世界最大的两 处天然碱矿床，分别位于怀俄明州绿河地区和科罗拉多州西北部山区， 美国全部纯碱产能为天然碱法，主要集中在五大公司手中，每年净出 口量超过 650 万吨，是全球最大的纯碱输出国。我国的天然碱资源主 要集中在河南和内蒙古，产能 180 万吨，占我国纯碱全部产能的5.6%。 据公告，内蒙古博源集团旗下的中源化学是我国最大的天然碱法生产 纯碱企业，拥有全国已探明储量 90%以上的天然碱资源开采权。 全球全球纯碱纯碱需求需求将稳定增长，天然碱将稳定增长，天然碱法法未来有未来有较大较大增量增量：据 Genesis Energy，未来全球纯碱的需求有望保持 1.7%-2%的年复合增速，预计

4、2019-2028 年纯碱需求将增加 10.9 Mt。目前已知计划的天然碱项目有 2019 年规划的 5.4 Mt/a 的 Ciner 美国太平洋天然碱项目，和 2020 年规 划的 7.8 Mt/a 纯碱产能的内蒙古博源集团阿拉善塔木素天然碱开发利 用项目。 远兴能源远兴能源：国内独家国内独家开采工艺，大股东内蒙古阿拉善盟天然碱矿承诺开采工艺，大股东内蒙古阿拉善盟天然碱矿承诺 注入，成本有望比河南更低。注入，成本有望比河南更低。据公告，远兴能源旗下的中源化学拥有 全国已探明天然碱储量 90%以上的开采权，具备天然碱产能 180 万吨； 大股东博源集团在内蒙古阿拉善盟发现塔木素天然碱矿，未来博

5、源计 划新建 780+80 万吨纯碱/小苏打产能，为避免同业竞争承诺注入上市 公司远兴能源体内。同时拥有高壁垒的双井水平钻进溶解法开采工艺， 是公司竞争力所在。塔木素天然碱矿品位较河南更高，同时内蒙古地 区煤炭资源丰富，热电成本较低，预计项目投产后成本有望低于河南。 风险提示：风险提示：行业产能过剩、下游需求不足等。行业产能过剩、下游需求不足等。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 07 日日 纯碱纯碱 Tabl e_BaseI nf o 行业分析行业分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k

6、 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 000683 远兴能源 2.80 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 4.47 -5.92 -27.77 绝对收益绝对收益 5.85 15.43 3.75 张汪强张汪强 分析师 SAC 执业证书编号：S03 乔璐乔璐 分析师 SAC 执业证书编号：S01 相关报告相关报告 -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% -12 纯碱 沪深300 行业分析/纯碱 2

7、本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 天然碱法制纯碱具备明显成本优势天然碱法制纯碱具备明显成本优势 . 3 1.1. 纯碱生产主要有三种方法 . 3 1.2. 天然碱法的成本最低 . 4 1.3. 我国限制氨碱法与联碱法纯碱产能新增，天然碱法获得优势. 5 2. 天然碱的生产主要集中在美国、土耳其、中国天然碱的生产主要集中在美国、土耳其、中国. 6 2.1. 天然碱法的全球占比约为 26% . 6 2.2. 美国是最大的天然碱生产国，也是全球最大的纯碱出口国 . 6 2.3. 土耳其是

8、具备天然碱产能的第二大国家 . 8 2.4. 非洲拥有世界第三大天然碱矿床 . 9 2.5. 我国天然碱中源化学一家独大，远兴化学掌握独家开采技术. 9 3. 纯碱未来需求稳定增长，大规模天然碱项目计划推进中纯碱未来需求稳定增长，大规模天然碱项目计划推进中. 12 3.1. 全球需求有望保持 2%的年复合增长率 . 12 3.2. 供应端将新增两个大规模天然碱项目 . 13 4. 推荐标的推荐标的远兴能远兴能源（源（000683.SZ）. 14 4.1. 公司天然碱法成本优势显著 . 14 4.2. 天然碱矿和开采工艺是壁垒，纯碱价格向上弹性大. 15 4.3. 大股东发现高品位新碱矿塔木素苏

9、木天然碱矿，承诺注入公司体内 . 15 4.4. 依托新碱矿计划新建纯碱产能，规模优势大，单吨成本低 . 15 5. 风险提示风险提示. 15 图表目录图表目录 图 1：纯碱的主流工艺有三种. 3 图 2：纯碱生产成本对比. 4 图 3：我国纯碱产能情况. 5 图 4：全球纯碱生产方法占比情况. 6 图 5：美国天然碱矿主要位于怀俄明州绿河地区和科罗拉多州西北部山区 . 7 图 6：美国纯碱主要五大公司及矿产情况 . 7 图 7：美国纯碱产量与净出口量 . 8 图 8：美国纯碱历史价格. 8 图 9：我国主要天然碱矿床情况 . 10 图 10：双井水平井溶采工艺示意图.11 图 11：我国纯碱

10、产量与净出口量 .11 图 12：全球纯碱下游需求分布. 12 图 13：全球纯碱需求量及未来预测. 12 图 14：全球纯碱人均消费量对比 . 13 图 15：我国三种纯碱生产方法的单吨成本对比（2019 年） . 14 图 16：公司天然碱成本拆分 . 14 表 1：三种工艺特点对比. 4 表 2：纯碱行业相关产业政策. 5 表 3：土耳其天然碱生产公司及矿产情况 . 9 表 4：非洲天然碱生产公司及矿产情况. 9 表 5：我国天然碱生产纯碱的主要企业产能. 10 oPqPnNqPpQpNwOpQsOpQnObRbPbRmOpPsQmMlOoOuMkPrRyRbRoPqPwMmQnQNZr

11、RuN 行业分析/纯碱 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 天然碱天然碱法法制纯碱制纯碱具备具备明显明显成本优势成本优势 1.1. 纯碱纯碱生产生产主要主要有三种方法有三种方法 纯碱即碳酸钠，俗名苏打，其工业产品主要有两种: 轻质纯碱和重质纯碱。两种产品化学性 质无区别，只是物理性质有所不同，如松密度、粒子大小、形状及安息角度等。一般轻质纯 碱为白色粉状结晶， 密度为 450700 kg/m3， 重质纯碱为白色细小颗粒， 密度为 9001200 kg/m3。 图图 1：纯碱的纯碱的主流工艺有三种主

12、流工艺有三种 资料来源：CNKI，安信证券研究中心 目前，纯碱的主流工艺分为三种： 天然碱天然碱法法，是通过对天然碱矿物进行一系列过滤、除杂等工序来制取纯碱。根据碱矿成 分的不同，天然碱法生产工艺主要分为蒸发法和碳化法两种。对于碱、硝、盐共生的泡 碱型天然碱湖水或者主要成分为泡碱（Na2CO3 10H2O）的固体矿，一般采用卤水碳化 法生产工艺，提取天然卤水进行碳化、干燥和煅烧，生产出纯碱。对于以晶碱石 （Na2CO3 NaHCO3 2H2O）为主要成分的天然碱矿，一般采用蒸发法生产工艺，蒸发 法进一步细分为倍半碱工艺和一水碱工艺。倍半碱工艺在蒸发前使 NaHCO3分解，例如 通过干法分解（煅

13、烧） 、湿分解或溶采时注入 NaOH 中和，蒸发中析出 Na2CO3 H2O； 采用一水碱工艺生产重质纯碱，采用边蒸发、边湿分解的一步法生产重质纯碱。 天然碱法工艺的应用受限于资源的地理位臵、供应等基础条件，与其他两种主流生产工 艺相比，最大优势在于成本较低。 氨碱法氨碱法，又称索尔维制碱法，或索氏制碱法。该方法是由比利时人索尔维在 1859 年发 明，以食盐、氨水、二氧化碳为原料，在室温下从溶液中分离出碳酸氢钠的制碱法。 氨碱法的生产步骤简单，原料经济实惠且碳酸钠产品纯度高，适合大规模生产。但同时 也有一些缺点，氨碱法氯化钠（食盐）利用率最高只能达到 75，且排出大量废渣废液 （据统计，每生

14、产 1 吨纯碱需排放 10 吨废液） ，废渣中含有大量氯化钙，很难加以利用 行业分析/纯碱 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 且污染性较强。 联碱法联碱法，即侯氏制碱法，由我国著名化学家侯德榜发明于 1943 年，考虑到我国缺盐的 行情，在索尔维法基础上，将纯碱和合成氨两大工业联合，同时生产碳酸钠和化肥氯化 铵，大大地提高了食盐利用率。 侯氏制碱法使食盐的利用率提高到 96以上。 整个过程中二氧化碳是被循环利用的， 而 氯化铵则是生产碳酸钠（纯碱）的副产品。纯碱、氯化铵在生产过程中按照 1:1.1 的

15、比 例生产，氯化铵按照含水分不同可以分为干铵、湿铵，可用做氮肥，工业价值较高。但 联碱法工艺流程相对复杂，且生产装臵投入成本较高，装臵检修复杂，产出纯碱品质控 制难度较大，同时也受到上游合成氨和副产氯化铵价格的影响。 表表 1：三种三种工艺特点对比工艺特点对比 天然碱法（天然碱法（U.S.Trona) 氨碱法（氨碱法（Solvay) 联碱法（联碱法（Hou) 过程过程 开采和提炼天然碱矿 化学合成 化学合成 原料原料 天然碱矿 盐、石灰石、氨水 盐、氨水、二氧化碳 能耗能耗 4-6 MMBtu/t 10-14 MMBtu/t 10-14 MMBtu/t 副产物副产物 无 氯化钙（废弃物） 氯化

16、铵（副产物） 优点优点 生产成本低，产品质量好，无 环保压力 原料便宜，产品纯度高，适合大规 模生产 氯化钠利用率 96%以上，副产物 价值高 缺点缺点 受限于天然碱资源 氯化钠利用率较低，产生大量工业 价值低的氯化钙，环保成本大 工艺流程较为复杂， 建设生产装臵 成本高 资料来源：Ciner，安信证券研究中心 1.2. 天然碱法天然碱法的成本最低的成本最低 天然碱法最大天然碱法最大的优势在于成本的优势在于成本最低最低。据 Genesis Energy 报告，美国天然碱法制纯碱的成本 大约为化学合成法的 50%。化学合成法耗能更多，同时还会产生处理副产物的费用，并且排 放更多的二氧化碳。 图图

17、 2：纯碱生产成本纯碱生产成本对比对比 资料来源：Genesis Energy，安信证券研究中心 20 世纪世纪 80 年代，美国掌握天然碱加工技术后，迅速淘汰了美国境内全部氨碱厂。年代，美国掌握天然碱加工技术后，迅速淘汰了美国境内全部氨碱厂。基于成本 优势，美国的天然碱装臵产能利用率高，据 Genesis Energy 报告，该公司生产出来的纯碱 产品在近 10 年中产销率保持 100%。 行业分析/纯碱 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.3. 我国我国限制限制氨碱法与联碱法氨碱法与联碱法纯碱纯

18、碱产能新增产能新增，天然碱法获得优势天然碱法获得优势 我国纯碱价格于 2010 年达到景气高点，随着大量新增产能投产出现产能过剩，同时由于纯 碱行业是高污染、高能耗行业，国家持续大力推动落后产能淘汰国家持续大力推动落后产能淘汰。 2010 年 5 月，为了贯彻落实石化产业调整和振兴规划 ，引导和规范我国纯碱行业健康、 可持续发展，工信部制定了纯碱行业准入条件 ，详细规定氨碱法新建、扩建纯碱项目设 计能力不得小于 120 万吨/年，重质纯碱设计能力不得小于 80%。联碱厂设计能力不得小于 60 万吨/年，其中重质纯碱设计能力并不得小于 60%，必须全部生产干氯化铵。 此条规范条件实施后 1）限制

19、了新增小型产能的释放，放缓了纯碱供给增速。2）对联碱法厂 家生产氯化铵明确做出硬性要求，使其纯碱价格与氮肥价格挂钩。但由于过剩产能导致的供 需不平衡，自 2011 年起纯碱行业经历了长达多年自发出清。据智研咨询，2011-2017 年， 我国纯碱产能共计退出 474 万吨，75%为联碱法产能。 图图 3：我国纯碱我国纯碱产能情况产能情况 资料来源：智研咨询，安信证券研究中心 2015 年新的环保法出台以来，国家对高污染的纯碱行业管控趋严，小产能企业环保成 本极高而面临淘汰风险。高污染高能耗的联碱法和氨碱法纯碱项目被列为限制类发展项目， 而天然碱法因为其环保、低能耗天然碱法因为其环保、低能耗、生

20、产成本低的特点，生产成本低的特点，成为最成为最值得发展的工艺值得发展的工艺路线路线。 表表 2：纯碱：纯碱行业相关产业政策行业相关产业政策 时间时间 制定部门制定部门 政策文件政策文件 政策内容政策内容 2011.5 工信部 纯碱行业准入条件 从纯碱生产力布局、规模与技术装备、节能降耗、环境保护、产品 质量等五大方面，全面提升纯碱行业项目准入条件，纯碱行业规模 要求，氨碱法设计能力不小于120 万吨，联碱法不小于 60万吨 2011.10 发改委 产业结构调整指导目 录 明确所有新建纯碱项目都被列为限制类发展项目 2011.12 发改委 纯碱行业“十二五” 发展规划 针对产能进一步过剩的趋势，

21、我国将控制纯碱产品总量，保持纯碱 供需基本平衡，到 2015年控制纯碱产能在3000 万吨，增加纯碱 出口到 250 万吨 2014.03 国务院 关于进一步优化企业 兼并重组市场环境意 见 推进钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等产能过剩行业的破局性重组 资料来源：中国化工网，安信证券研究中心 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 （万吨） 行业分析/纯碱 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各

22、项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 天然碱天然碱的的生产主要集中在美国生产主要集中在美国、土耳其、中国土耳其、中国 2.1. 天然碱天然碱法法的的全球占比全球占比约约为为 26% 目前全世界已探明的天然碱矿只分布于美国、中国、土耳其、墨西哥和非洲南部等少数国家 和地区，其中美国、土耳其和中国是主要的天然碱法生产国。 据 Ciner 数据， 2018 年全球纯碱产能约为 76 Mt， 其中天然碱法产能 20 Mt， 占比约为 26%。 美国天然碱法占比 19%，产能约为 14.5 Mt。 图图 4：全球纯碱生产全球纯碱生产方法方法占比情况占比情况 资料来源：Ciner，安信证券

23、研究中心 2.2. 美国美国是是最大的天然碱生产国，最大的天然碱生产国，也也是全球最大的纯碱是全球最大的纯碱出口出口国国 美国纯碱全部来自天然碱加工美国纯碱全部来自天然碱加工， 据 CNKI， 美国拥有全球首位的天然碱资源 （约占 90%以上） ， 怀俄明州绿河地区天然碱储量达到 520 亿吨且质量极纯，是世界最大的天然碱矿床。另外科 罗拉多州西北部山区存在着一个巨大的与油页岩共生的苏打石(NaHCO3) 矿床，总储量为 290 亿吨，是仅次于怀俄明州绿河的第二大天然碱矿床。1953 年美国建立第一家 270 kt/a 天然碱工厂以来给合成碱带来很大冲击。1986 年，美国 10 个氨碱法工厂

24、全部关闭，至此美 国全部转为天然碱法生产纯碱。 行业分析/纯碱 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 5：美国天然碱矿美国天然碱矿主要位于怀俄明主要位于怀俄明州州绿河地区和绿河地区和科科罗拉多州西北部山区罗拉多州西北部山区 资料来源：Genesis Energy，安信证券研究中心 美国纯碱生产高度美国纯碱生产高度集中集中，总产能，总产能约约 14.5 Mt。主要有五家公司，其中四家公司在怀俄明州绿 河地区有 5 个生产厂，除纯碱外还生产小苏打、苛化烧碱和亚硫酸钠等；另一家公司在加利 福尼亚州西尔斯湖

25、地区的生产装臵，除纯碱外还生产盐、硼砂和元明粉等。 美国各纯碱公司股权的部分或全部掌握在外国大企业集团手中。美国各纯碱公司股权的部分或全部掌握在外国大企业集团手中。 美国纯碱工业的股权有 54% 为外国拥有，其中印度占 23%，比利时 15%，土耳其 11%，日本 5%。 图图 6：美国纯碱美国纯碱主要五大公司主要五大公司及及矿产矿产情况情况 资料来源：CNKI，安信证券研究中心 2015 年以来，美国纯碱公司的股权发生了一些变化。 2015 年 4 月美国 Tronox 公司以 16.4 亿美元买下了 FMC 公司的碱业部分，于是 FMC 怀俄 行业分析/纯碱 8 本报告版权属于安信证券股份

26、有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 明公司（FMC Wyoming Corp.）更名为 Tronox 碱业怀俄明公司（Tronox Alkali Wyoming Corp.） 。而后 2017 年 8 月该公司又被美国吉尼西斯能源公司（Genesis Energy Lp）以 13 亿美元买下其股权，因而再度被更名为吉尼西斯碱业怀俄明公司（Genesis Alkali Wyoming Lp） 。 2015 年 10 月原 OCI 怀俄明公司（OCI Wyoming Lp）的 51%股权，以 4.29 亿美元被土耳 其 Ciner 集团

27、的 Ciner 资源公司买去，于是该公司被更名为吉奈尔怀俄明公司（Ciner Wyoming LLC） ，继续与拥有 49%股权的美国自然资源合伙公司（Natural Resources Partners）合资经营。 美国是全球最大的纯碱输出国，据美国是全球最大的纯碱输出国，据 CNKI，2017 年年美国纯碱美国纯碱净出口量净出口量 6.8 Mt，占产量比例超占产量比例超 过过 55%。从美国进口纯碱较多的有 11 个国家或地区，占美国纯碱出口量的 72%，其中巴西 占 16%，墨西哥 15%，印度尼西亚 10%，澳大利亚和智利各 5%，加拿大、日本和我国台 湾省地区各 4%，韩国、泰国和英

28、国各 3%。 美国美国纯碱纯碱呈现呈现供需稳定供需稳定状态。状态。据 Genesis Energy 数据，美国的纯碱产量与出口量基本保持 稳定水平，价格也维持在 135 美元/吨的位臵。 图图 7：美国纯碱美国纯碱产量产量与与净出口量净出口量 图图 8：美国美国纯碱历史价格纯碱历史价格 资料来源：CNKI，安信证券研究中心 资料来源：Genesis Energy，安信证券研究中心 2.3. 土耳其土耳其是具备是具备天然碱天然碱产能的产能的第二大国家第二大国家 据 CNKI，土耳其土耳其是是具备具备天然碱法纯碱产能天然碱法纯碱产能的的第二大国家第二大国家，总产能约为总产能约为 4.1 Mt。土耳

29、其拥有 卡赞和贝帕扎里两处天然碱矿床，卡赞天然碱矿床位于安卡拉西北 35 km。探明含晶碱石矿 带平均厚 54 m，最厚处 109 m，计算晶碱石储量 1.88 亿吨。贝帕扎里地下晶碱石矿位于安 卡拉以西 110 km。 土耳其卡赞天然碱综合开发项目 2018 年 1 月竣工投产，为水采地下天然碱矿，以一水碱工 艺生产重质纯碱，设计产能 2.5 Mt/a。此项目 2013 年由中国天辰工程有限公司与土耳其吉 奈尔集团公司（Ciner Group）签署有关该项目总承包合同，包括打井、采集卤、5 条各 500 kt/a 的重质纯碱生产线、2 条各 100 kt/a 小苏打生产线和配套的 800 M

30、W 联合循环电站等， 总投资 11 亿美元，工期 44 个月。 土耳其另一家天然碱公司为建于 2009 年的 Eti 苏打公司（Eti Soda AS） ，能力为纯碱 1000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 200162017 产量净出口量 （千吨） 行业分析/纯碱 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 kt/a， 小苏打 100 kt/a。 利用贝帕扎里地下晶碱石矿， 以水平对接井溶采矿石， 制备含 NaCO3 碱卤， 然后以一水碱

31、工艺生产重质纯碱。 该项目系 2003 年由中国天辰工程公司总承包设计、 施工、安装和试车。在 2017 年 2 月该公司又扩建了一条 600 kt/a 能力的重质纯碱生产线， 并将自备电站装机容量增加 16 MW。 表表 3：土耳其：土耳其天然碱天然碱生产生产公司公司及及矿产矿产情况情况 公司名称公司名称 碱矿所在地碱矿所在地 产能，产能，Mt/a 原料原料 加工工艺加工工艺 吉奈尔集团公司（吉奈尔集团公司（Ciner Group） 卡赞（Kazan） 2.5 晶碱石矿 一水碱 Eti 苏打公司（苏打公司（Eti Soda AS） 贝帕扎里（Beypazari） 1.6 晶碱石矿 一水碱 资

32、料来源：CNKI，安信证券研究中心 土耳其土耳其的纯碱的纯碱产品主要供出口，使土耳其成为继美国之后的第二大纯碱输出国。产品主要供出口，使土耳其成为继美国之后的第二大纯碱输出国。特别是天然 纯碱，由于成本低，向欧亚非的运距短，竞争力强。 2.4. 非洲非洲拥有世界拥有世界第三大天然碱第三大天然碱矿床矿床 据 CNKI，非洲具备天然碱法产能非洲具备天然碱法产能 0.96 Mt。非洲东部蕴育着丰富的天然碱资源，其主要集中 在博茨瓦纳、肯尼亚、坦桑尼亚、埃塞俄比亚东非大裂谷一线。 肯尼亚天然碱主要集中在马加迪( Lake Mag adi) 湖，盛产倍半碱(Na2CO3 NaHCO3 2H2O)， 是继

33、美国的绿河和科罗拉多州之后的世界第三大天然碱矿床，已探明的 Na2CO3储量有 32 亿吨，且每年通过热泉汇入湖中的 Na2CO3有 500 1500 kt。马加迪的倍半碱矿主要由马加 迪苏打公司开采，年产能 300 kt。1991 年马加迪苏打公司被卖入英国 Brunner-Mond 集团。 2005 年，印度塔塔公司收购英国 Brunner Mond 集团，并于 2006 年开始在马加迪湖新建 360kt 纯碱装臵，已于 2009 年投产运行，目前肯尼亚成为非洲第一大纯碱生产国。 博茨瓦纳天然碱资源主要位于博茨瓦纳中部的马卡迪卡迪盆地（Makgadikgadi Pan） ，主要 的含碱盐湖

34、为苏阿干盐湖（Sua pan）估算总 Na2CO3储量有 2.3 亿吨。1991 年当地政府建 立一条年 300kt /a 纯碱生产线，主要工艺采出苏阿干盐湖地下卤水，先摊晒盐，再用碳化生 产纯碱，主要销售方向南非和津巴布韦。 表表 4：非洲非洲天然碱生产天然碱生产公司公司及及矿产矿产情况情况 公司名称公司名称 碱矿所在地碱矿所在地 产能，产能，Mt/a 原料原料 所有权所有权 肯尼亚马加迪苏打公司肯尼亚马加迪苏打公司 马加迪(Lake Mag adi) 0.66 晶碱石矿 印度塔塔公司 博茨瓦纳纯碱厂博茨瓦纳纯碱厂 马卡迪卡迪盆地 0.3 苏阿干盐湖地下卤水 博茨瓦纳政府 50% 资料来源：

35、CNKI，安信证券研究中心 2.5. 我国我国天然碱天然碱中源化学一家独大中源化学一家独大，远兴化学，远兴化学掌握独家开采技术掌握独家开采技术 据百川，2019 年我国纯碱产能 3,239 万吨，全年产量 2,925 万吨，联碱法、氨碱法、天然 碱法纯碱产量占总产量的比例分别为 46.5%、47.9%、5.6%。2019 年我国天然碱法的产能我国天然碱法的产能 为为 1.8 Mt。 行业分析/纯碱 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 我国天然碱资源分布于内蒙古、 吉林、 河南、 青海、 新疆和西藏，

36、主要集中于河南和内蒙古。 图图 9：我国主要天然碱我国主要天然碱矿床矿床情况情况 资料来源：CNKI，安信证券研究中心（储量为2005年数据） 据公告，内蒙博源集团旗下的河南中源化学股份有限公司是国内河南中源化学股份有限公司是国内最大的最大的天然碱生产商天然碱生产商，拥有 全国已探明储量 90%以上的天然碱资源开采权，远兴能源持股比例 81.71%。据远兴能源 2019 年报，截止 2019 年末，公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古 锡林郭勒盟拥有查干诺尔碱矿，公司天然碱矿储量为 19,403 万吨。其中安棚碱矿拥有探明 储量 15,002 万吨， 保有储量 7,809 万

37、吨； 吴城碱矿拥有探明储量 3,267 万吨， 保有储量 2,404 万吨；查干诺尔碱矿拥有探明储量 1,134 万吨，保有储量 234 万吨。 据公告，河南中源化学的天然碱产能 180 万吨，远兴能源的权益产能 147 万吨。 表表 5：我国：我国天然碱生产纯碱的主要企业产能天然碱生产纯碱的主要企业产能 生产厂商生产厂商 企业名称企业名称 加工工艺加工工艺 产能，产能，kt/a 纯碱 小苏打 烧碱 博源集团博源集团 安棚碱矿 倍半碱 300+400 一水碱 400 新型化工 倍半碱 100 80 吴城碱矿 碳化 150 海晶碱业 一水碱 135 苏尼特碱业 碳化 250 120 50 合同查

38、汗淖 一水碱 100 100 20 其他其他 察汗淖马尔太等 100 合计合计 1835 400 70 资料来源：CNKI，安信证券研究中心 远兴自主研发远兴自主研发的的双井水平双井水平钻井钻井连通连通开采技术开采技术壁垒较高壁垒较高，此此独家技术独家技术是公司是公司竞争力竞争力所在所在。 在远兴公司对安棚碱矿资产重组以前，安棚碱矿一直沿用一水碱工艺流程，用烧碱或石灰作 为助剂中和碱卤、注井溶采，造成苛化泥排放，污染环境。 1999 年，远兴针对安棚碱矿重碳酸钠型的矿体组成，研发了对井热溶双层可控开采技术对井热溶双层可控开采技术， 成功地应用在埋深 20002500 m 的安棚天然碱矿的开采，提高了卤水浓度，加大了采矿能 力。加工工艺采用倍半碱技术，即用一定温度的生产杂水溶采地下碱卤，杜绝了因烧碱助溶 造成苛化泥排放。 之后在此基础上又成功地研发应用了水平井开采技术水平井开采技术，增大了井距，减少了井组，提高了产 行业分析/纯碱 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本