1、研究源于数据 1 研究创造价值 外围不确定外围不确定性性风险加剧风险加剧， 凸显凸显农业农业板块投资价值板块投资价值 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 2020.08.09/推荐 农林牧渔首席分析师农林牧渔首席分析师 程一胜 执业证书编号： S02 E-mail： 分析师：分析师： 江娜 执业证书编号： S02 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市上市公司总家数公司总家数 94 总股本总股本(亿股亿股) 875.92 销售收入销售收入(亿元亿元) 1798.63 利润总额利润总额

2、(亿元亿元) 251.34 行业平均行业平均 PE 210.09 平均股价平均股价(元元) 17.57 行业相对指数表现：行业相对指数表现： -15% -4% 7% 18% 29% 40% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 成交金额(百万)农林牧渔沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 粮食价格上涨预期强烈，重视板块投资机 会2020.08.02 湘佳股份（002982）：中报点评：冰鲜淡 季延续快增长，新零售渠道成新增长点

3、 2020.07.31 宠物系列研究之二：“十问十答”透 过成都宠博会看行业变化2020.07.23 本周核心观点：本周核心观点： 生猪：生猪：产业产能恢复仍然较为缓慢，高猪价仍将持续产业产能恢复仍然较为缓慢，高猪价仍将持续 1） 行业产能恢复仍需时日。） 行业产能恢复仍需时日。 从当前头部企业的月出栏数据来看， 剔除掉外购和出栏仔猪的量，公司自育肥猪的出栏增量仍然较 为缓慢，可以较为直观的反映出行业的恢复仍需时日；此外， 南方此次暴雨天气加剧了非瘟疫情的传播，本周出栏体重数据 中，90 公斤以下不正常猪占比仍然较高（占比 14.18%），延缓 南方产能恢复。 2 2）投资建议：）投资建议：我

4、们认为本轮周期的核心逻辑在于非洲猪瘟带来 的产业格局重塑。在非瘟疫情常态化的背景下，猪价有望持续 保持较高的水平。防疫体系完善、成本管控能力强的公司将持 续享受高盈利期并实现快速扩张。重点推荐牧原股份重点推荐牧原股份、新希望新希望， 推荐温氏股份，正邦科技、天康生物、天邦股份推荐温氏股份，正邦科技、天康生物、天邦股份等。等。 家禽：家禽：持续推荐圣农发展和湘佳股份持续推荐圣农发展和湘佳股份 投资建议：投资建议：受益于肉类缺口，鸡肉需求长期看将会持续提升， 行业供需格局决定了鸡价中枢上移。我们持续推荐白鸡深加工我们持续推荐白鸡深加工 龙头圣农发展和黄鸡冰鲜龙头湘佳股份，建议关注益生股份、龙头圣农

5、发展和黄鸡冰鲜龙头湘佳股份，建议关注益生股份、 民和股份、立华股民和股份、立华股份、禾丰牧业。份、禾丰牧业。 动保：动保：后周期板块即将迎来反转行情后周期板块即将迎来反转行情，重视龙头重视龙头配置价值配置价值 投资建议：投资建议：我们认为未来动保板块的投资框架不变，即短期重 点关注市场销售能力， 中期看生产工艺成熟稳定性和管理能力， 长期关注自主研发创新能力。从标的配置的角度，重视非瘟后 周期行业龙头的配置价值， 同时关注非洲猪瘟疫苗的研发进展， 重点推荐生物股份，持续推荐重点推荐生物股份，持续推荐瑞普生物、瑞普生物、中牧股份、中牧股份、普莱柯、普莱柯、 天康生物，关注蔚蓝生物等。天康生物，关

6、注蔚蓝生物等。 种植：种植：粮食价格上涨预期强烈粮食价格上涨预期强烈，重视板块投资机会，重视板块投资机会 投资建议：投资建议：我国新产玉米连续三年产不足需，而当前玉米库存 处于低位，今年我国国储玉米已经进行了十一轮拍卖，共拍卖 了约 4400 万吨，整体拍卖呈现高成交高溢价的火热现象，市场 对于玉米后市供需缺口放大的预期较为强烈，同时带动其相关 替代品小麦价格上涨。我们重点推荐隆平高科（转基因技术和我们重点推荐隆平高科（转基因技术和 品种储备丰富）、大北农（转基因技术储备丰富），其次荃银品种储备丰富）、大北农（转基因技术储备丰富），其次荃银 高高科科（背靠先正达）、登海种业（品种储备丰富）。（

7、背靠先正达）、登海种业（品种储备丰富）。 饲料：饲料：玉米等原料价格上涨推动饲料提价玉米等原料价格上涨推动饲料提价 投资建议：投资建议：受益于生猪规模化养殖提升和非瘟疫情给生猪养殖 带来的变化，饲料行业不断转型生猪养殖，对于过去依赖散养 户的销售型饲企来说压力日增。饲料行业过去十年来正逐步向 研究源于数据 2 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 成本、研发和服务等多重因素综合的行业转变。禁抗将带来行 业的整合加快，长期来看具有成本、产品和持续扩张能力的饲 企将会受益，建议关注海大集团。建议关注海大集团。 宠物：看好宠物食品和医疗细分市场，宠物：看好宠物食品和医疗细分市场，持续推荐持续推荐龙头企业

8、龙头企业 投资建议：投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未 变，疫情之下我国宠物行业线上渠道的消费有望得到超预期增 长。我们看好行业的长期发展，宠物食品和宠物医疗相比其他 细分市场具备天然的赛道优势，推荐宠物食品龙头企业推荐宠物食品龙头企业中宠股中宠股 份和佩蒂股份份和佩蒂股份。 风险提示：风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业 疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极 端天气的风险等。 nMoRqQtMtMtRuMsNmQrOtQ6MbP8OtRpPoMoOiNmMzReRoPoO8OmNrOMYpNtRxNnQqQ 研究源于数据 3 研究创造价

9、值 农林牧渔-行业周报 1 最新观点最新观点 1.1 生猪：生猪：产业产能恢复仍然较为缓慢，高猪价仍将持续产业产能恢复仍然较为缓慢，高猪价仍将持续 1）周数据跟踪：周数据跟踪：本周生猪均价 37.53 元/公斤，环比+0.53 元；15 公斤 仔猪价格 1941 元/头，环比+3 元；50 公斤二元母猪价格为 5462 元， 环比持平；本周前三等级白条均价 48.43 元/公斤，环比-0.04 元；商品 猪出栏均重 126.37 公斤，环比-0.55 公斤。 2）产业产能恢复仍然较为缓慢，高猪价仍将持续。）产业产能恢复仍然较为缓慢，高猪价仍将持续。1）从当前头部企 业的月出栏数据来看，剔除掉外

10、购和出栏仔猪的量，公司自育肥猪的 出栏增量仍然较为缓慢，可以较为直观的反映出行业的恢复仍需时 日；2）南方此次暴雨天气加剧了非瘟疫情的传播，本周出栏体重数 据中，90 公斤以下不正常猪占比仍然较高（占比 14.18%），延缓南 方产能恢复。3）能繁母猪中三元占比较高，根据博亚和讯的样本统 计，行业三元能繁的占比高达 60%以上，三元繁殖效率低将极大的影 响本轮产能的恢复速度。 3）投资建议：）投资建议：我们认为本轮周期的核心逻辑在于非洲猪瘟带来的产 业格局重塑。在非瘟疫情常态化的背景下，猪价有望持续保持较高的 水平。防疫体系完善、成本管控能力强的公司将持续享受高盈利期并 实现快速扩张。重点推荐

11、牧原股份、新希望、天康生物，重点推荐牧原股份、新希望、天康生物，推荐温氏股推荐温氏股 份，正邦科技、天邦股份等。份，正邦科技、天邦股份等。 图表1： 全国生猪价格（元/公斤） 图表2： 15 公斤仔猪价格（元/头） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-05 22个省市个省市:平均价平均价:生猪生猪周周元元/千克千克 1941 0 500 1000 1500 2000 2500 七月第3周 八月第2周 九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一

12、月第1周 一月第4周 二月第3周 三月第2周 四月第1周 四月第4周 五月第2周 六月第1周 六月第4周 七月第2周 八月第1周 八月第4周 九月第3周 十月第2周 十月第5周 十一月第3周 十二月第2周 一月第1周 二月第1周 二月第4周 三月第3周 四月第2周 五月第1周 五月第4周 六月第2周 七月第1周 七月第4周 2018年2019年2020年 规模场规模场15公斤仔猪出栏价公斤仔猪出栏价 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源：涌益咨询,方正证券研究所 图表3： 生猪存栏企稳向上（万头） 图表4： 能繁母猪企稳向上（万头） -50.00 -40.00 -30.00 -20.0

13、0 -10.00 0.00 10.00 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 生猪存栏生猪存栏 环比生猪存栏 同比 -45.00 -40.00 -35.00 -30.00 -25.00 -20.00

14、-15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 能繁母猪存栏能繁母猪存栏 环比(%) 资料来源：WIND,方正证券研究所 资料来源：WI

15、ND,方正证券研究所 研究源于数据 4 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表5： 出栏均重（公斤） 图表6： 50 公斤母猪价格（元/头） 126.37 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140 七月第3周 八月第2周 九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一月第1周 一月第4周 二月第3周 三月第2周 四月第1周 四月第4周 五月第3周 六月第2周 六月第5周 七月第3周 八月第2周 九月第1周 九月第4周 十月第3周 十一月第1周 十一月第4周 十二月第3周 一月第2周 二月第2周 三月第1周 三月第4周

16、四月第3周 五月第2周 五月第5周 六月第3周 七月第2周 八月第1周 2018年2019年2020年 出栏体重（公斤）出栏体重（公斤） 5462 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 四月第1周 四月第3周 四月第5周 五月第2周 五月第4周 六月第2周 六月第4周 七月第1周 七月第3周 八月第1周 八月第3周 九月第1周 九月第3周 十月第1周 十月第3周 十月第5周 十一月第2周 十一月第4周 十二月第2周 十二月第4周 一月第2周 二月第1周 二月第3周 三月第1周 三月第3周 四月第1周 四月第3周 五月第1周 五月第3周 五月第5周 六月第2周

17、 六月第4周 七月第2周 七月第4周 2019年2020年 5050公斤二元母猪价格公斤二元母猪价格 资料来源：涌益咨询,方正证券研究所 资料来源：涌益咨询,方正证券研究所 图表7： 猪肉进口量（万吨） 图表8： 冻品库存（%） 40.3 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 6月 4月 1-2月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 1月 11月 9月 7月 5月 3月 2020年2019年2018年2017年2016

18、年2015年2014年 进口猪肉进口猪肉 万吨万吨 14.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 2013/8/15 2013/10/31 2013/1/15 2014/3/31 2014/6/15 2014/8/31 2014/11/15 2015/2/28 2015/5/15 2015/7/30 2015/11/30 2016/3/31 2016/6/15 2016/8/31 2016/11/15 2017/1/23 2017/4/15 2015/6/30 2017/9/15 2017/11/30

19、2018/2/15 2018/4/30 2018/7/15 2018/9/30 2018/12/15 2019/2/28 2019/4/4 2019/5/16 2019/6/20 2019/7/25 2019/8/29 2019/10/10 2019/11/14 2019/12/19 2020/2/6 2020/3/12 2020/4/16 2020/5/21 2020/6/25 2020/7/30 全国冻品库存（全国冻品库存（%) %) 资料来源：中国海关,方正证券研究所 资料来源：涌益咨询,方正证券研究所 1.2 家禽：家禽：持续推荐圣农发展和湘佳股份持续推荐圣农发展和湘佳股份 1）价格：

20、）价格：白鸡方面，父母代鸡苗，综合售价 18 元/套，环比持平；商 品代鸡苗，主产区价格 2.6 元/羽，环比下降 0.2 元；毛鸡，主产区价 格 3.6 元/斤，环比持平；鸡肉，综合售价 9513 元/吨，环比上涨 41 元；黄鸡方面，广东中速鸡均价 6.3 元/斤，环比上涨 0.1 元，江苏中 速鸡均价 6.4 元/斤，环比下降 0.1 元，湖南中速鸡均价 6.2 元/斤，环 比上涨 0.1 元。 2）产业链盈利：）产业链盈利：屠宰环节盈利扩大屠宰环节盈利扩大 祖代场:约-1 元/套（环比持平）； 父母代场:约 0 元/羽（环比下降 0.2 元/羽）； 养殖户:约-0.1 元/只（环比持平

21、）； 屠宰厂:约 424 元/吨（环比+41 元/吨）； （注：养殖户类型为外购商品鸡苗养殖、屠宰厂为外购毛鸡屠宰）。 3）观点：）观点：鸡价有望迎来反弹鸡价有望迎来反弹 引种端：引种端：据畜牧业协会禽业分会数据，1-6 月全国合计引种 47.3 万 套，同比下降 7%。新冠疫情对于引种端产生一定不确定性，全年引 种大概率会同比下降，我们预计今年引种区间在 80 至 100 万套。 研究源于数据 5 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 价格及行业分析：价格及行业分析：白鸡方面，本周鸡价继续保持低位，养殖户重回 亏损， 补栏情绪受到影响， 价格继续围绕着产业链盈利的分配而波动。 预计随着开学临近，

22、中下旬开始备货可能会推动鸡肉价格反弹。Q3 阶段性上涨概率大。黄鸡方面，本周华东地区价格有所回落，而此前 滞涨的华南等地区价格持续反弹，当前出栏量不高，预计价格在需求 回升带动下，阶段性反弹概率较大。猪鸡比严重失衡，且明年鸡的供 给边际变化有限，两种鸡价或会有阶段性反弹机会。 受益于肉类缺口，鸡肉需求长期看将会持续提升，行业供需格局决定 了鸡价中枢上移。 我们持续推荐白鸡深加我们持续推荐白鸡深加工龙头圣农发展和黄鸡冰鲜工龙头圣农发展和黄鸡冰鲜 龙头湘佳股份，建议关注益生股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。龙头湘佳股份，建议关注益生股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。 图表9： 肉鸡苗价格（元/

23、羽） 图表10： 毛鸡价格（元/斤） 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：WIND，方正证券研究所 图表11： 鸡肉综合售价（元/吨） 图表12： 祖代鸡引种数据（万套） 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：WIND，方正证券研究所 研究源于数据 6 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表13： 江苏黄鸡均价（元/斤） 图表14： 广东黄鸡均价（元/斤） 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：WIND，方正证券研究所 图表15： 圣农发展月度销售数据 图表16： 益生股份月度销售数据 资料来源：圣农发展公司公告，方正证券研究所 资料来源：益生股份公司公告，方正证券研

24、究所 图表17： 仙坛股份月度销售数据 图表18： 民和股份月度销售数据 资料来源：仙坛股份公司公告，方正证券研究所 资料来源：民和股份公司公告，方正证券研究所 图表19： 温氏股份月度销售数据 图表20： 立华股份月度销售数据 资料来源：温氏股份公司公告，方正证券研究所 资料来源：立华股份公司公告，方正证券研究所 研究源于数据 7 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 1.3 动保：动保：后周期板块即将迎来反转行情，后周期板块即将迎来反转行情，重视龙头配置价值重视龙头配置价值 1）能繁母猪存栏已经率先恢复，猪用疫苗销售拐点有望到来。能繁母猪存栏已经率先恢复，猪用疫苗销售拐点有望到来。以口 蹄疫疫

25、苗为例，截至 2020 年前 7 个月，今年批签发数量位于前列的 企业分别为金宇保灵、天康生物、中牧兰州和申联生物等。此外，今 年部分省份口蹄疫疫苗的招采价格也有较大幅度提升，由过去的约 1 元/头份提升至 1.6-2 元/头份。几类主要猪苗产品签发数（如口蹄疫、 猪瘟、猪圆环疫苗等）在今年 6、7 月签发数同比连续正增长，或反 映下游养殖需求正逐步复苏，具体到各企业，头尾分化较明显，头部 企业承担了较大的增量市场。 我们认为， 对于猪苗占比大的龙头企业， 业绩承压的局面有望在今年得到缓解，业绩恢复具有较大确定性。 2）禽用疫苗）禽用疫苗“量价齐升量价齐升”的局面有望延续，利好禽用疫苗储备丰富

26、的的局面有望延续，利好禽用疫苗储备丰富的 企业。企业。 以重组禽流感病毒 （H5+H7） 三价苗批签发情况为例， 截至 2020 年前 7 个月，今年批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦、华南 生物、乾元浩郑州、辽宁益康等；从招采价格上看，今年大部分地区 仍维持 0.25-0.3 元/ml 的招采价格，较此前二价苗的价格（约 0.15 元 /ml）有明显提升。今年 5 月以来禽苗销售虽有所承压（主要受新冠导 致的产业链传导滞后影响），但今年至今重点产品销量仍呈显著增长 态势且企业间分化较明显，后续随秋季招采到来和产业链传导因素消 除，禽苗销量有望重拾上行。 3）反刍类布病疫苗仍有较大空间，宠

27、物类疫苗有望成为新角力点。）反刍类布病疫苗仍有较大空间，宠物类疫苗有望成为新角力点。 根据国家兽药基础数据库，2019 年国产布氏菌病活疫苗签发批次与 2018 年基本相当；国产狂犬病疫苗签发批次同比增长 22.04%。从当 前情况看，截至 2020 年 7 月 23 日，今年国产布病疫苗批签发数量靠 前的企业分别为天康生物、重庆澳龙和金宇保灵等；国产狂犬病疫苗 批签发数量靠前的企业分别为中牧江西、辽宁益康、华南生物和吉林 五星等。 4）投资建）投资建议：议：我们认为非洲猪瘟后周期动保板块有望迎来业绩逐步 回升，同时养殖规模化加速推进带动防疫投入的增加、新技术应用带 来的产品升级换代（如由全病

28、毒疫苗升级为基因工程疫苗，由单苗升 级为联苗）、新疫病的出现对全新疫苗的需求（如非洲猪瘟疫苗的潜 在需求）都将带动动物疫苗市场扩容。此外，非洲猪瘟疫情带来上游 动保企业去化后，未来拥有优质产能的企业有望进一步提升市场占有 率，巩固领先地位。 我们认为未来动保板块的投资框架不变，即短期重点关注市场销售能 力，中期看生产工艺成熟稳定性和管理能力，长期关注自主研发创新 能力。从标的配置的角度，重视非瘟后周期行业龙头的配置价值，同 时关注非洲猪瘟疫苗的研发进展，重点重点推荐生物股份推荐生物股份，持续推荐，持续推荐瑞普瑞普 生物、中牧股份、普莱柯、天康生物，关注蔚蓝生物等。生物、中牧股份、普莱柯、天康生

29、物，关注蔚蓝生物等。 研究源于数据 8 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表21： 口蹄疫疫苗批签发数据（截至 20 年前 7 个月） 图表22： 猪蓝耳疫苗批签发数据（截至 20 年前 7 个月） 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 图表23： 猪瘟疫苗批签发数据（截至 20 年前 7 个月） 图表24： 禽流感疫苗批签发数据（截至 20 年前 7 个月） 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 图表25： 布病疫苗批签发数据（截至 20 年前 7 个月） 图表26： 狂犬病疫苗批签

30、发数据（截至 20 年前 7 个月） 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库,方正证券研究所 1.4 种植：种植：粮食价格上涨预期强烈，重视板块投资机会粮食价格上涨预期强烈，重视板块投资机会 1）玉米小麦价格上涨。玉米小麦价格上涨。我国新产玉米连续三年产不足需，而当前玉 米库存处于低位， 本周我国临储玉米进行了第十一拍， 成交 399 万吨， 拍卖成交率 100%，平均溢价 342 元/吨。今年我国国储玉米已经进行 了十一轮拍卖，共拍卖了约 4400 万吨，整体拍卖呈现高成交高溢价 的火热现象，十轮成交率几乎为 100%，平均溢价 243 万吨，市场对 于玉

31、米后市供需缺口放大的预期较为强烈，同时带动其相关替代品小 麦价格上涨。 研究源于数据 9 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 2）转基因带来转基因带来带来行业的变革。带来行业的变革。转基因产品的开发壁垒较高，其具 备研发周期长（约需 13 年）、投入的费用较高（约 1.36 亿美元）的 特点。当前我国玉米连续三年产不足需，库存处于低位，且同时受到 草地贪夜蛾的威胁，而大豆自产不足，高度依赖进口，转基因技术的 推广将带来产量的提升并降低生产成本。当前我国已有三个玉米和一 个大豆性状获批了转基因安全证书，后期一旦商业化推广，将推动整 个行业格局的变化，带来市场集中度大幅提升。 3）我国转基因市场空间

32、较大。我国转基因市场空间较大。参照美国转基因种子市场价格，我国 转基因玉米的终端市场收入空间达 693 亿元， 理论利润空间为 135 亿； 我国转基因大豆的市场收入空间达 85 亿元， 理论利润空间为 16.5 亿， 空间巨大。我们重点推荐隆平高科（转基因技术和品种储备丰富）、我们重点推荐隆平高科（转基因技术和品种储备丰富）、 大北农（转基因技术储备丰富），其次荃银高大北农（转基因技术储备丰富），其次荃银高科科（背靠先正达）、登（背靠先正达）、登 海种业（品种储备丰富）。海种业（品种储备丰富）。 图表27： 玉米价格（元/公斤） 图表28： 小麦价格（元/吨） 1.00 1.20 1.40

33、1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 平均价:玉米:全国 周 元/公斤平均价:玉米:东北三省 周 元/公斤 平均价:玉米:广东 周 元/公斤 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 现货价:平均价:小麦 日 元/吨 资料来源：WIND，方正证券研究所 资料来源：WIND，方正证券研究所 1.5 饲料：饲料：玉米等原料价格上涨推动饲料提价玉米等原料价格上涨推动饲料提价 1）玉米价格上涨，豆粕和鱼玉米价格上涨，豆粕和鱼粉价格下跌。粉价格下跌。饲料原料价格方面，玉米 平均收购价 2350 元/吨，环比上涨 59 元，豆粕现货价

34、2973 元/吨，环 比下降 86 元，鱼粉现货价 10902 元/吨，环比下降 265 元。 2）6 月全国饲料产量环比回升。月全国饲料产量环比回升。据饲料工业协会数据，6 月份全国饲 料总产量 2041 万吨， 同比增长 7.5%， 环比增长 2.2%。 从品种上来看， 猪料产量同比增长 9.3%，环比增长 7.6%，为 2018 年 10 月份以来首 次实现同比增长。水产料同比下降 11.6%，环比增长 15.7%。肉禽料 同比增长 10.4%，环比下降 3.8%。蛋禽料同比增长 14.1%，环比下降 2.9%。原料价格上涨带动年初以来配合料价格均有上涨，育肥猪料价 格上半年同比上涨 4

35、%、肉大鸡料同比上涨 3.8%、蛋鸡料同比上涨 4.4%、鲤鱼成鱼料同比上涨 4%。 3）原料价格上涨带动饲料行业提价。）原料价格上涨带动饲料行业提价。近期原料价格尤其是玉米价格 持续上涨，加上生猪存栏开始恢复、猪价高企推动的养殖盈利高企， 继 6 月下旬饲料行业普遍提价过后，7 月初和上周末相继开展两次提 价，仅 7 月份以来猪全价料上调了 200 元/吨左右、禽料上调了超过 100 元/吨。 研究源于数据 10 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 4）长期看好行业集中度提升。）长期看好行业集中度提升。受益于生猪规模化养殖提升和非瘟疫 情给生猪养殖带来的变化，饲料行业不断转型生猪养殖，对于过去

36、依 赖散养户的销售型饲企来说压力日增。饲料行业过去十年来正逐步向 成本、研发和服务等多重因素综合的行业转变。禁抗将带来行业的整 合加快，长期来看具有成本、产品和持续扩张能力的饲企将会受益， 建议关注海大集团。建议关注海大集团。 1.6 宠物：宠物：看好宠物食品和医疗细分市场，看好宠物食品和医疗细分市场，持续推荐持续推荐龙头企业龙头企业 1）近期持续推荐宠物食品板块及相关标的的核心逻辑？近期持续推荐宠物食品板块及相关标的的核心逻辑？近期，两家 宠物食品上市公司相继披露上半年业绩预告，两家公司上半年均取得 业绩大幅提升，其中中宠股份预计实现归母净利润 4200 -4700 万元， 同比增长 160

37、.76%-191.80%； 佩蒂股份预计实现归母净利润 4100-4600 万元，同比增长 78.79-100.60%。我们认为宠物食品板块周期拐点已 至，原因主要有五：鸡肉等原材料成本价格下行，成本端压力将有 所缓解；海外新增产能逐步释放，未来 1-2 年内中宠和佩蒂的产能 均将大幅提升，且海外产能有利于对冲贸易摩擦带来的关税风险，将 带动收入和利润持续增长； 产品结构更加优化， 盈利能力持续攀升， 由零食为主转为零食+湿粮+干粮的全品类布局；海外刚需消费，疫 情并未对需求造成压制，海外订单有望持续增长；国内市场高增长 预期，从中长期规划来看，两家公司均积极布局国内市场，未来有望 充分获益。

38、 2）国内宠物消费市场规模持续增长，宠物猫消费增速首次超过宠物国内宠物消费市场规模持续增长，宠物猫消费增速首次超过宠物 犬。犬。 2019 年中国城镇宠物 （犬猫） 消费市场规模达 2024 亿元， 比 2018 年增长 18.5%。从宠物类别看，宠物犬消费市场规模为 1244 亿元，比 去年增长17.8%； 宠物猫消费市场规模为780亿元， 比去年增长19.6%， 增速首次超过犬消费。 3）从宠物消费结构看，宠物食品消费是最大的养宠支出；宠物零食、从宠物消费结构看，宠物食品消费是最大的养宠支出；宠物零食、 宠物药品消费增速最快。宠物药品消费增速最快。宠物食品消费在整个养宠消费结构中占比最 高

39、，达到 61.4%，比去年增长 9.2%；各细分品类中，宠物零食支出增 长 8%、宠物药品增长 4%，为消费增速最快的两个细分品类。 4）投资建议：投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变， 疫情之下我国宠物行业线上渠道的消费有望得到超预期增长。我们看 好行业的长期发展，宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然 的赛道优势，持续推荐宠物食品龙头企业中宠股份和佩蒂股份。持续推荐宠物食品龙头企业中宠股份和佩蒂股份。 研究源于数据 11 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 图表29： 我国宠物行业消费规模变化 图表30： 我国宠物行业细分市场消费规模占比 资料来源：中国宠物行业白皮书

40、,方正证券研究所 资料来源：中国宠物行业白皮书,方正证券研究所 研究源于数据 12 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 2 行业新闻行业新闻 2.1 稳定粮食播种面积和产量稳定粮食播种面积和产量，深入推进大豆振兴计划深入推进大豆振兴计划 财政部提出， 要稳定粮食播种面积和产量， 把饭碗牢牢端在自己手上。 深入推进大豆振兴计划，深化粮食收储制度改革，完善稻谷、小麦最 低收购价政策和玉米、大豆市场化收购加生产者补贴机制，支持保障 国内粮食供应和市场稳定。（e 公司） 2.2 农产品“上网”解滞销难题农产品“上网”解滞销难题，网络“菜篮子”需求增加网络“菜篮子”需求增加 在逾 6 个月的战“疫”特殊时

41、期里，“万物皆可网购”成为趋势，农 产品销售也搭上互联网“快车”。7 月 30 日，商务部新闻发言人高峰 在商务部召开的网上例行新闻发布会上介绍，据商务大数据监测，上 半年，全国农产品网络零售额达 1937.7 亿元，同比增长 39.7%。（证 券日报） 2.3 建设粮食产业强国建设粮食产业强国，优质粮食工程重点示范企业将获信贷支持优质粮食工程重点示范企业将获信贷支持 近日，国家粮食和物资储备局和中国农业发展银行联合下发关于开 展优质粮食工程重点示范企业信贷支持行动的通知，提出加强对优 质粮食工程重点示范企业的金融信贷政策支持，助力企业降本增效， 支持粮食“产购储加销”体系建设和“五优联动”，

42、促进农民增收和 银企双赢， 推动粮食产业高质量发展和粮食产业强国建设。 （人民网） 研究源于数据 13 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 3 农产品农产品价格价格 3.1 肉类肉类 图表31： 肉价数据 数据类型数据类型/名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 生猪（元/千克） 37.20 34.53 18.30 7.73% 103.28% 仔猪（元/千克） 116.39 110.51 49.93 5.32% 133.11% 猪肉（元/千克） 50.19 43.45 27.59 15.51% 81.91% 自繁自育盈利（元/头） 2634.64 2596.1

43、2 698.22 1.48% 277.34% 外购仔猪盈利（元头） 1210.60 1410.30 529.36 -14.16% 128.69% 仔猪毛利（元/头） 1495.82 1467.99 413.09 1.90% 262.11% 出栏生猪总成本（元/头） 2071.04 1834.22 703.39 12.91% 194.44% 仔猪成本（元/头） 101.24 99.49 43.50 1.76% 132.74% 白羽肉鸡（元/千克） 7.29 7.65 9.43 -4.71% -22.69% 肉鸡苗（元/羽） 2.46 2.25 6.55 9.33% -62.44% 毛鸭（元/千克

44、） 6.86 5.91 8.15 16.07% -15.83% 鸭苗（元/羽） 2.60 1.26 3.80 106.35% -31.58% 鸭孵化利润（元/羽） 1.80 -0.81 0.92 - 95.65% 海参（元/千克） 136.00 136.00 130.00 0.00% 4.62% 资料来源：WIND，方正证券研究所 3.2 大宗农产品价格大宗农产品价格 图表32： 大宗农产品价格 数据类型数据类型/名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 农产品批发价格总指数 115 112.3 109.28 2.40% 5.23% 菜篮子批发价格指数 116

45、.83 113.6 110.31 2.84% 5.91% 寿光蔬菜价格指数 116.56 90.34 91.22 29.02% 27.78% DCE 玉米（元/吨） 2224 2145 1965 3.68% 13.18% CZCE 强麦小麦（元/吨） 2560 2521 2295 1.55% 11.55% DCE 大豆（元/吨） 4727 4846 3400 -2.46% 39.03% CZCE 白糖（元/吨） 5132 5244 5402 -2.14% -5.00% CZCE 棉花（元/吨） 12340 12110 12210 1.90% 1.06% 资料来源：WIND，方正证券研究所 3.

46、3 月度数据月度数据 图表33： 月度数据 数据类型数据类型/名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 生猪存栏（万头） 19457 19075 32306 2.00% -39.77% 能繁母猪存栏（万头） 2164 2105 2675 2.80% -19.10% 定点企业屠宰（万头） 1327.1 1385.21 1915.35 -4.20% -30.71% 其他其他 苹果汁（美元/吨） 1052.18 1054.34 1304.30 -0.20% -19.33% 番茄酱（美元/吨） 735.29 754.70 766.77 -2.57% -4.11% 资料

47、来源：WIND，方正证券研究所 研究源于数据 14 研究创造价值 农林牧渔-行业周报 4 重要公司估值重要公司估值 图表34： 重要公司估值 代码代码名称名称收盘价收盘价总市值总市值 股票代码股票代码公司名称公司名称2020/8/92020/8/9（亿元）（亿元）19A19A20E20E21E21E19A19A20E20E21E21E 300498.SZ300498.SZ温氏股份温氏股份22.931,462 2.644.423.958.75.25.8 002714.SZ002714.SZ牧原股份牧原股份90.823,404 2.828.948.9932.210.210.1 000876.SZ000876.SZ新希望新希望35.131,509 1.223.324.0328.810.68.7 002157.SZ002157.SZ正邦科技正邦科技26.37660 0.693.664.3138.57.26.1 002100.SZ002100.SZ天康生物天康生物17.09184 0.602.452.2228.57.07.7 603363.SH603363.SH傲农生物傲农生物23.67123 0.072.282.74338.110.48.6