1、 新三板研究报告 第 1 页 共 22 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层精选层企业企业专题报告（专题报告（九九） 观典防务（观典防务（832317.OC832317.OC） ：） ：国内国内无人机禁毒无人机禁毒领先企业，技术与资质优势突出领先企业，技术与资质优势突出 2020 年 7 月 24 日 研究员研究员：兰蓉、黄涵麟兰蓉、黄涵麟 报告摘要报告摘要： 研究领域研究领域 TMT 先进制造 大健康 消费升级 新三板智库新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电电话话：86- 微信微信：zhikumei 广州： 海珠区新港西路 13

2、5 号中大科技园 B 座 902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场 1008 室 1、十余年积淀，无人机禁毒领军企业、十余年积淀，无人机禁毒领军企业 观典防务成立于 2004 年，主要从事无人机飞行服务与数据处理，无人机系统和智能防务装备的研发、生产和销售。主要产品包括“禁毒者”系列无人机、多元化无人机地理信息数据库以及数据识别定位系统。观典防务十余年业内经验和累积的勘测数据成为其独特的竞争优势。 2、政策与资本双加持，禁毒与国防需求增大政策与资本双加持，禁毒与国防需求增大 近年来我国出台了多项无人机相关政策及规划，为工业无人机的发展提供巨大的推动力，无人

3、机市场爆发， 资本不断涌入。 同时，5G 的落地让无人机的应用范围扩大。 在禁毒方面，中共中央、国务院印发了 关于加强禁毒工作的意见 ， 明确强调要充分运用无人机航测等技术手段，实现对境内潜在毒品原植物非法种植区域的全覆盖检测，打开了观典防务的禁毒无人机业务未来市场。 3、具备技术与资质优势，研发投入具备技术与资质优势，研发投入持续持续加码加码 公司是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业，经过多年经验沉淀，公司拥有丰富的罂粟种植解译经验及庞大的因素识别样本数据库，同时积累了海量地理信息数据、毒品样本数据和飞行作业经验，并将其转化为核心技术和商业模式。公司具备“军工四证” ，具备了承

4、揽军品业务的资质。且在科研能力、生产能力和技术水平上达到军用装备采购标准。接手政府项目无需进行招投标。2016-2019 四年间，公司研发投入持续加码，稳固其技术领先地位。 4、高营收高盈利，资产运营效率良好、高营收高盈利，资产运营效率良好 公司营收增长迅速，2019 年营收增长率为 39.3%，毛利率水平处于行业中上游，2018 年公司主动撤出毛利率较低、技术含量 新三板研究报告 第 2 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 较低的电子产品销售领域，集中精力发展高技术含量、能体现公司优势的业务并获得了明显收益，2019 年公司毛利率升至51.61%。2017-20

5、19 年公司订单迅速增长，公司规模和业务规模不断扩大，流动贷款主要用于营运资金的周转。公司现金流充足且稳定， 与同期净利润比重、 增加趋势相匹配， 能应付潜在风险。 风险提示：风险提示： 客户集中度高风险 应收账款风险 研发风险 股权集中风险 mNoRpPpQsNsQxPsNtPrOoN9PdNbRpNmMnPmMfQnNwOeRmNrQ8OpOtNMYpMwOuOsQoO 新三板研究报告 第 3 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 目目 录录 1 1、十余年积淀，无人机禁毒领军企业、十余年积淀，无人机禁毒领军企业 . 4 4 1.1、国内唯一无人机禁毒飞行服务提

6、供商 . 4 1.2、同胞兄弟持股，股权结构稳定 . 4 1.3、十余年经验积淀，建立完善飞行数据库 . 5 1.4、飞行方案和无人机装备的私人订制模式 . 6 2 2、政策与资本双加持，禁毒与国防需求增大、政策与资本双加持，禁毒与国防需求增大 . 7 7 2.1、行业市场结构不断改变，民用无人机市场规模巨大 . 8 2.2、工业级无人机前景可观，迎合政府禁毒、国防需求 . 9 2.3、政策与资本双加持，无人机行业蓬勃发展 . 12 3 3、具备技术与资质优势，研发投入持续加码、具备技术与资质优势，研发投入持续加码 . 1313 3.1、大数据和识别体系优势突出，核心技术提升市场天花板 . 1

7、3 3.2、资质齐全，政府单一采购 . 15 3.3、重视研发与创新 . 16 4 4、高营收高盈利，资产运营效率良好、高营收高盈利，资产运营效率良好 . 1616 5.1、营收高速增长，盈利能力强劲 . 16 5.2、资产负债结构稳定，偿债能力较强 . 18 5.3、加大库存迎接发展，经营活动现金流稳定 . 19 重要声明重要声明 . 2222 新三板研究报告 第 4 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1 1、十余年积淀，无人机禁毒领军企业、十余年积淀，无人机禁毒领军企业 1.11.1、国内唯一无人机禁毒飞行服务提供商、国内唯一无人机禁毒飞行服务提供商 北京观

8、典防务技术股份有限公司是国内领先的工业级无人机制造商，也是国内唯一的无人机禁毒飞行服务提供商。该公司成立于 2004 年 8 月，总部位于北京市东城区白桥大街。公司的主营业务及主要收入来源于无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装备的研发、 生产和销售。 公司以技术创新为引领，在无人机整机、单项技术、行业应用等多方面，形成了拥有自主知识产权的核心技术和产品，内容覆盖无人机设计、生产、数据处理、信息研判及应用服务等全产业链，能为政府部门及其他客户提供“解决方案-产品服务-战略推进”三位一体的系统服务， 通过打造专属性持续服务体系， 催生了应用领域的新形态。企业于 2015 年 4 月 1

9、5 日正式登陆新三板，成为新三板“无人机禁毒第一股” ，简称“观典防务” ，证券代码“832317”. 图表图表 1 1：观典防务发展历程：观典防务发展历程 资料来源：公开发行说明书、新三板智库资料来源：公开发行说明书、新三板智库 1.21.2、同胞兄弟持股，股权结构稳定、同胞兄弟持股，股权结构稳定 观典防务控股股东、实际控制人同为高明。高明先生直接持有公司 55.26%的股份，拥有绝对控制权，目前担任公司董事长、总经理职务，实际控制公司的经营管理。 公司第二大股东李振冰先生直接持有公司 15%的股份， 高明先生与李振冰先生系同胞兄弟，前两大股东合计持股 70.26%，股权比较集中，股权结构较

10、为稳定，有利于公司决策和发展。 新三板研究报告 第 5 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 2 2：观典防务股权结构：观典防务股权结构 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 1.31.3、十余年经验积淀，建立完善飞行数据库、十余年经验积淀，建立完善飞行数据库 无人机飞行与数据处理业务无人机飞行与数据处理业务 公司以禁毒飞行服务为核心， 建立了完善的飞行服务体系。 公司在获取图像信息的同时更多参与到客户数据信息分析与应用过程，通过打造专属性持续服务体系， 催生了应用领域的新形态， 形成了客户黏性高、 行业壁垒高的服务模式。公司通过十

11、余年禁毒实战， 积累并建立了完善的飞行数据库， 为各级禁毒部门制定年度禁毒工作计划及行动方案，并承担数据获取、数据解译、督导核查、情报研判、 数据迁移等工作， 同时根据历年禁毒数据汇总研判向各级禁毒部门提出工作建议。 在数据处理方面，公司通过十余年飞行服务工作的沉淀，积累了约 300 万平方公里的数据， 每年还将以 30 万平方公里以上的速度扩容， 该数据构成了数据库的主体。 公司通过多年的研发投入和经验积累， 自主开发多种数据解译核心算法及技术，形成了核心竞争力。 公司以多年航测数据积累建立的数据库为基础，充分利用已有技术的外延效果， 将禁毒领域的服务模式逐步转移应用到其他领域， 催生了下游

12、应用的新场景。公司近年来飞行服务涉及的其他业务领域如下表所示： 新三板研究报告 第 6 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 3 3：观典防务飞行服务设计的其他业务领域：观典防务飞行服务设计的其他业务领域 应用场景 服务内容 服务成效 反恐 识别恐怖分子的留宿营地、越境通道等 助力公安部门反恐维稳前置化，提升预警堵源能力和应急处突能力 资源调查 提取、统计各类资源的保有量或保有量变化趋势 协助有关部门掌握资源总量，以便制定相关利用、保护措施 环境监测 识别环境污染、森林病虫害、林木盗伐、森林火点等多种目标，通过与历史数据的比对，可有效监测、评估生态体系 生

13、成具有宏观发展性和微观精准性的识别数据结果，为有关部门的决策提供依据 应急救援 对地质变化进行实时监控，及时有效识别多种地质灾害 为防灾减灾救灾提供支持 资料来源：公开发行说明书、新三板智库资料来源：公开发行说明书、新三板智库 无人机系统及智能防务装备业务无人机系统及智能防务装备业务 近年来， 随着无人机技术的进步及行业应用领域的不断拓展， 市场需求端对无人机的性能要求持续提升。为满足市场要求，公司持续推出无人机新产品，在长航时、大载荷、多功能和易部署方面具备独特优势，在小型工业无人机领域中属先进水平。 公司除整机产品外， 还提供无人机分系统及智能防务装备。 公司承研承制的无人机分系统主要包括

14、飞行平台、飞控系统、任务载荷、地面控制站等。公司研制开发的智能防务装备，突破了多项关键技术，包括在线精准定位技术、抗磁干扰技术、智能人体检测输出技术、远程指令控制技术，主要产品包括火控系统、模拟仿真系统、指挥系统、地面执法系统等。 1.41.4、飞行方案和无人机装备的私人订制模式、飞行方案和无人机装备的私人订制模式 飞行服务飞行服务 公司市场部会同飞行部根据客户需求制定飞行服务计划和方案，并综合考虑飞行区域要求、时效需求、所需数据种类、任务性质等。飞行部组织实施飞行作业，采集数据，并进行数据处理和分析，输出客户需要的数据产品。项目成果由市场部以加工/预处理结果、解译结果、工作报告、样本归集等形

15、式交付客户，客户根据合同验收条款组织验收。 无人机装备销售无人机装备销售 公司在接到客户意向需求后，进行客户需求分析，若为政府采购，则履行相应的政府采购程序，中标后签署合同；对于一般客户采购，经过商务洽谈后签订合同。合同签订后，生产部根据订单要求的功能性能、技术指 新三板研究报告 第 7 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 标、 需求数量等确定生产工艺和流程， 提出采购需求， 完成部件生产、 整机总装、性能调试等工作后，成品入库，产品交付。 图表图表 4 4：观典防务服务模式流程图：观典防务服务模式流程图 资料来源：公开发行说明书、新三板智库资料来源：公开发行说明

16、书、新三板智库 2 2、政策与资本双加持，禁毒与国防需求增大、政策与资本双加持，禁毒与国防需求增大 图表图表 5 5：无人机品类细分：无人机品类细分 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 无人机按照应用领域的不同分为军用无人机和民用无人机， 而民用无人机又分为工业级无人机和消费级无人机。 民用消费无人机主要应用于个人航拍； 民用工业级无人机广泛应用于农业植保、国土勘测、安防和电力巡检等领域。无人机的设计概念最早应用于军工领域， 主要包括查打一体机、 战斗机、 侦察机和靶机。由于军工设备具有较强的技术保密和行业垄断性质，民营企业和资本很难获得 新三板研究报告 第 8 页 共

17、22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 准入。 对着世界范围内军民融合战略的实施和推进， 近几年无人机技术在民用领域的应用获得长足发展。 2.12.1、行业市场结构不断改变，民用无人机市场规模巨大、行业市场结构不断改变，民用无人机市场规模巨大 随着集成制造的普及，无人机基础零部件开始迈向小型化、低成本、低能耗方向发展，无人机制造成本不断走低。同时伴随着人工智能、5G 通信等新技术的逐步完善应用， 边缘计算、 网络切片等技术未来能够满足绝大部分无人机应用场景的通信需求（如反恐维稳、交通管理等）和高速率、低时延等特定场景需求（如协同编队飞行等） 。 无人机行业迎来了新的发展机遇，

18、 这让无人机行业规模开始不断变大。 2015年我国无人机行业整体市场规模仅为 66.4 亿元，2018 年迅速增长至 257.2 亿元，年均复合增长率达 57.05%，到了 2019 年，这个数字达到 359 亿元。从发展前景看，表明无人机的发展潜力巨大。 图表图表 6 6：20152015- -20192019 年中国无人机行业市场规模年中国无人机行业市场规模 资料来源：智研咨询、新三板智库资料来源：智研咨询、新三板智库 无人机在中国起步较晚， 且开始于中国军用领域。 2014 年， 中国无人机行业贡献度主要以军用无人机为主， 贡献率高达 90%， 而民用领域则仅占 10%左右。但民用领域的

19、需求规模在近两年得到较大释放，截止到 2019 年，我国民用无人机市场规模占比超过军用无人机，达 58.5%,未来，行业市场结构仍将不断改变，民用无人机市场将不断扩大。 2018 年全球民用无人机市场产量达 313 万台，市场规模达到 73 亿美元，同比增速达到 28%。2019 年全球无人机的市场规模持续增长，2019 年全球无人机市场规模达到 259 亿美元。 再看国内，EVTank 分析认为，受低空逐步开放的利好，国内民用无人机发66.489.5121.3257.23590500300350400200015- -2019

20、2019年中国无人机行业市场规模年中国无人机行业市场规模2015-2019年中国无人机行业市场规模 新三板研究报告 第 9 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 展非常迅猛，未来几年将保持 50%以上的增长，2017 年中国民用无人机销售规模已经达到 62 亿美元，预计到 2023 年，国内民用无人机销售规模将达到 977 亿美元。 图表图表 7 7：20192019 年中国无人机应用结构年中国无人机应用结构 资料来源：智研咨询、新三板智库资料来源：智研咨询、新三板智库 图表图表 8 8：国内民用无人机销售规模（亿美元）：国内民用无人机销售规模（亿美元） 资料来源：

21、智研咨询、新三板智库资料来源：智研咨询、新三板智库 2.22.2、工业级无人机前景可观，迎合政府禁毒、国防需求、工业级无人机前景可观，迎合政府禁毒、国防需求 观典防务属于工业级无人机， 相比分散的消费级市场而言， 工业级无人机应用领域针对性强、专业性能高，体现出较高的研发和资金门槛，存在细分领域机会。未来五年全球工业级无人机市场年复合增速预计为 25%（中投研究院） ，农业植保领域目前领跑工业级无人机应用领域。 2019 年，我国工业无人机应用较多的领域为农业植保，应用占比高达 42%；其次是电力巡检领域，占比在 17%;消防领域、物流领域、测绘领域以及建筑领域等占比为 14%、12%、6%和

22、 4%。 58%58%42%42%民用无人机军用无人机600800420002120222023国内民用无人机销售规模（亿美元） 新三板研究报告 第 10 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 9 9：20192019 年中国工年中国工业无人机市场占比业无人机市场占比 资料来源：智研咨询、新三板智库资料来源：智研咨询、新三板智库 图表图表 1010：20192019 年中国无人机行业发展规模年中国无人机行业发展规模 资料来源：

23、智研咨询、新三板智库资料来源：智研咨询、新三板智库 目前， 我国工业无人机的深入开发仍在进行， 预期行业未来将迎来爆发式增长，市场潜力巨大。预计到 2025 年行业的规模将接近 450 亿元，平均增速将在30%左右。 随着经济全球化和社会信息化加速发展，毒品、恐怖主义问题凸显，大数据技术和无人机的结合预计将成为未来禁毒与反恐的大趋势。禁毒无人机在我国深入推进大力打击毒品犯罪的背景下扮演者不可替代且愈发重要的角色。受境内外毒品问题加速蔓延和非法种毒活动暴利等因素影响，当前我国毒品原植物非法种植面临一些新情况、新变化，禁种铲毒工作面临巨大压力和严重挑战。2014 年，中共中央、国务院印发了关于加强

24、禁毒工作的意见 ， 意见明确强调： 要充分运用无人机航测等技术手段， 实现对境内潜在毒品原植物非法种植区域的全覆盖检测。2015 年度观典防务已针对 20 万平方公里左右的适合罂粟种植区进行无人机飞行服务，而我国每年需重点监测的罂粟种植高危地区面积大约在 300 万平方公里左右，未来仍有 15 倍增量。禁毒无人机迎合国家禁毒需求，工业无人机未来将迎爆发期。 42%14%17%12%5%6%4%农林植保消防电力巡检物流建筑测绘其他1625.240639257.5%58.7%57.5%46.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0204060801002

25、00182019市场规模（亿元）同比增长 新三板研究报告 第 11 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 1111：20202020- -20252025 年中国工业无人机行业规模预测（亿元）年中国工业无人机行业规模预测（亿元） 资料来源：智研咨询、新三板智库资料来源：智研咨询、新三板智库 图表图表 1212：20202020- -20252025 年全球军用无人机行业规模预测（亿元）年全球军用无人机行业规模预测（亿元） 资料来源：资料来源：EVTankEVTank、智研咨询、新三板智库、智研咨询、新三板智库 军事是无人机的主要应用领

26、域。在军用领域,无人机具有用途多、生存能力强、作战环境要求低等优点，是信息站和网络中心站的重要装备。军用无人机所具备的人力节省、 减少伤亡和功能拓展等优势， 为无人机在军事领域的发展提供了坚实的支撑。从全球范围来看，军用无人机的地位越来越突出。随着无人机在中东战场上大放异彩， 无人机成为世界各国重点关注的对象， 对于地处局势动荡、战争频发的地区的国家，无人机更是亟需装备。2018 年全球军用无人机市场规模达 121 亿美元，预计至 2025 年市场规模将达 268 亿美元。 4357450005002020E2021E2022E2023E2024E2

27、025E20202020- -20252025年中国工业无人机行业规模预测（亿元）年中国工业无人机行业规模预测（亿元） 新三板研究报告 第 12 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 1313：20132013- -2012018 8 年我国军用无人机产业规模走势（亿元）年我国军用无人机产业规模走势（亿元） 资料来源：智研咨询、新三板智库资料来源：智研咨询、新三板智库 同时， 随着我国不断加大的无人机研发投入力度， 军用无人机将成为我国军事力量的重要组成部分。在中央推动“军民融合深度发展”引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域等一系列政策的引导下， “

28、军转民、民参军”的总体格局已经形成， 资源优化共享成为无人机的军用需求。 我国军用无人机产业发展迅速，2018 年我国军用无人机产业规模为 915 亿元，较 2017 年的 814 亿元增长12.41%。 2.32.3、政策与资本双加持，无人机行业蓬勃发展、政策与资本双加持，无人机行业蓬勃发展 近年来， 我国出台了多项无人机相关政策及规划， 为工业无人机的发展提供巨大的推动力。特别是近两年，政策对于低空空域的开放持正面态度，无人机相关政策正在加速制定和实施， 政策的完善将规范这一快速发展的市场， 有望助推行业发展提速。 从行业投资情况来看，2014 年被称为“中国无人机元年” ，彼时，无人机市

29、场爆发，资本不断涌入，2016 年无人机行业全年融资次数达到 100 次。而进入2018 年， 专业级无人机市场需求加速释放， 消费级市场爆发式增长， 全年融资次数为 71 次，融资金额达 29344 亿元，较 2017 年大幅增长。在资本助推下，中国无人机行业发展如火如荼。2019 年行业融资次数为 41 次，融资金额为 20075 亿元，未来我国无人机行业在政策和资本的双加持下，行业还将继续蓬勃发展。 31.0 43.4 60.8 68.8 81.4 91.5 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02001620172

30、018 新三板研究报告 第 13 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 1414：20132013 年年- -20202020 年年 3 3 月中国无人机行业融资情况月中国无人机行业融资情况 资料来源：资料来源：EVTankEVTank、新三板智库、新三板智库 3 3、具备技术与资质优势，研发投入持续加码、具备技术与资质优势，研发投入持续加码 3.13.1、大数据和识别体系优势突出，核心技术提升市场天花板、大数据和识别体系优势突出，核心技术提升市场天花板 公司 2004 年开始涉猎无人机业务，2005-2007 年间专注无人机高端测绘（如青藏高海拔复杂地区

31、的测绘工作） ，自 2007 年与国家和地方各级禁毒部门建立战略合作关系，成为禁毒排查、侦测和督导工作中不可替代的技术力量，积累了丰富的罂粟种植解译经验及庞大的因素识别样本数据库，同时积累了海量地理信息数据、 毒品样本数据和飞行作业经验， 并将其转化为核心技术和商业模式，形成了完善的航空产业运行能力， 提升了无人机市场的天花板， 铸造了行业壁垒。 目前公司构建了基于无人机航测的数据库，其特点是精度高、范围广，具有延续性和多元性，且具备定向清洗能力。其中包含超 200 万平方公里的地理信息，时间跨度近 10 年，且每年仍以 30 万平方公里以上的速度扩容；公司自主研发的无人机影像识别系统， 实现

32、了对微小目标、 微差目标以及伪装目标的快速判定。 这两项核心技术凸显了数据服务的跨领域应用优势、 深度优势和可持续优势，可形成高利润率的解决方案业务。 公司依托其领先的数据库和数据解译技术，形成了自主知识产权的核心技术， 对飞行数据进行高效处理分析， 为客户提供 “解决方案-产品服务-战略推进”三位一体化服务。 6228050030035002040608000020.1-3无人机行业融资数量：次无人机行业融资金额：亿元 新三板研究报告 第 14 页 共 22 页 让企业更出众，让投资

33、更省事 新三板专题研究报告 图表图表 1515：观典防务毒品原植物识别定位系统：观典防务毒品原植物识别定位系统 名称名称 特征特征 毒品原植物非法种植识别系统 可从无人遥感数据中识别毒品原植物非法种植的应用软件系统，且配有不同领域不同生长周期罂粟样本数据库 毒品原植物非法种植定位系统 该软件为国内首款可根据无人机遥感数据对靶点进行实时定位的应用软件系统，其定位精度误差小于 20 米 涉毒案件特征目标识别系统 该系统为国内首款基于无人机遥感数据对毒品加工厂、可能的运毒通道进行识别的应用软件系统。 涉毒案件特征目标定位系统 该系统从禁毒工作时效性出发，建立了不依赖于网络、数据库以及第三方信息的实时

34、定位功能，实现了航测遥感数据关于特征目标的野外实时定位功能。 资料来源：公开转让说明书、新三板智库资料来源：公开转让说明书、新三板智库 同时，在实用升限、抗风能力、最高海拔起降和续航时间等方面，公司产品均属国内同规格无人机的佼佼者，且气动平台为针对我国地理特点和作业环境研发的专属平台，是其他规格无人机较难替代的产品。 图表图表 1616：观典防务无人机产品关键指标要素：观典防务无人机产品关键指标要素 型号型号 禁毒者禁毒者 A7A7 禁毒者禁毒者 H2H2 禁毒者禁毒者 P6P6 机型图片 翼展/轴距 3.3m 1.05m 1.9m 机长 2.3m 1.4m 起飞方式 弹射、滑跑 手抛 降落方

35、式 滑翔 伞降 巡航速度 120km/h 350km/h 80km/h 最大速度 180km/h 110km/h 升限 7000m 5000m（相对高度） 4000m 抗风能力 8 级 13.8m/s 6 级 续航时间 5h 90min（空载） 30min（5kg 负载） 1.5h 新三板研究报告 第 15 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 20min（8kg 负载） 任务载荷 5kg 8kg 0.8kg 最高起降海拔 5000m 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 3. 3.2 2、资质齐全，政府单一采购、资质齐全，政府单一采购 无人

36、机禁毒具备隐蔽性、 安全性、 精准性、 时效性、 权威性和配套性的特点，已成为我国打击毒品犯罪等最主要的侦查手段之一。 但是，由于禁毒行业的特殊性，涉及各类敏感和涉密信息较多，一般企业很难正式运营该类项目。而观典防务历经 10 年禁毒实战，拥有无人机禁毒核心技术和强大的业务能力， 参与起草的国家禁毒工作规程是全国工作规范， 具有制定国家年度禁毒行动的基础和能力，是多个省份禁毒业务定期轮训的专业成员单位，且具备军工级保密及质量体系优势。公司目前已获得全部“军工四证” ，拥有武器装备质量管理体系认证证书和装备承制单位资格证书 ，标志着公司具备了承揽军品业务的资质。 且在科研能力、 生产能力和技术水

37、平上达到军用装备采购标准。接手政府项目无需进行招投标，政府为单一采购来源，难有竞争对手。 从目前来看， 观典防务是国内最为满足国家层面禁毒工作各项需求的无人机飞行服务提供商，目前公司在该领域拥有一批稳定客户，形成先发优势。 公司目前主要销售客户包括北京航天泰坦科技股份有限公司、 海鹰航空通用装备有限责任公司、 北京航天科工世纪卫星科技有限公司、 北京星航机电装备有限公司和西安长峰机电研究所等。 观典防务与上述公司为长期合作客户， 合作关系良好， 订单在逐年增加。 观典防务在无人机系统与智能防务装备领域是行业的佼佼者。 图表图表 1717：观典防务前五大客户：观典防务前五大客户 序号序号 单位名

38、称单位名称 销售金额销售金额 占当期营业收入占当期营业收入比例比例 类型类型 1 北京星航机电装备有限公司 3,819.36 26.18% 国有企业 2 客户 A 2,670.75 18.30% 政府机构 3 北京航天泰坦科技股份有限公司 1,802.62 12.35% 国有企业 4 北京蹊由数据技术有限公司 1,650.37 11.31% 民营企业 5 西安长峰机电研究所 1,214.24 8.32% 科研院所 合计 - 11,157.35 76.47% - 资料来源：公开发行说明书、新三板智库资料来源：公开发行说明书、新三板智库 新三板研究报告 第 16 页 共 22 页 让企业更出众，让

39、投资更省事 新三板专题研究报告 3. 3.3 3、重视研发与创新、重视研发与创新 图表图表 1818：研发投入：研发投入 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 观典防务重视研发， 始终大力贯彻创新驱动战略。 2019 年， 研发投入 1758.01万元， 同比增长 91.13%,占营业收入的 12.05%;研发人员占员工总数的 37.84%。 截至 2019 年底，公司累计专利数达到 39 项，其中实用新型专利 1 项，发明专利两项，分别为“基于无人机的毒品原植物种植侦测方法及系统” 、 “一种分体式无人机” ，软件著作权 36 项，涉及大数据、人工智能、协同发挥、防务

40、装备等多个领域。通过不断加大创新投入，逐步完成了技术储备的中远期布局，该布局是公司保持禁毒领域先发优势、 打造军工领域增长点、 推动企业快速发展的核心驱动力。 观典防务树立了“创新人才是企业发展新动能”的理念，通过打造高技能人才与管理人才之间的双向通道、 搭建创新平台， 充分调动了公司各类创新主体的积极性，初步实现了让创新引人，让成就留人、让荣誉励人的组织机制，进而在无人机设计、 禁毒应用、 数据解译等领域形成了国内领先水平的创新人才优势。 4 4、高营收高盈利，资产运营效率良好、高营收高盈利，资产运营效率良好 5.15.1、营收高速增长，盈利能力强劲、营收高速增长，盈利能力强劲 观典防务 2

41、017 年至 2019 年营业收入保持快速增长，2019 年营业收入同比增长 39.53%,公司近年来通过加大研发投入，不断升级产品和服务，赢得了众多632.13665.47919.781,758.018.30%8.18%8.80%12.05%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002001920162016- -20172017年观典防务研发投入年观典防务研发投入研发投入占营收比重 新三板研究报告 第 17 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三

42、板专题研究报告 客户的认可和长期合作； 公司推进内外部协同、 着力开发新客户的营销战略也取得了显著的成效。2019 年公司在禁毒领域与各级地方政府客户加强合作，相关领域业务量增加， 另外公司不断拓展其他细分领域服务， 使得无人机飞行服务与数据处理收入金额大幅增长。 图表图表 1919：观典防务：观典防务 20192019 年营收同比增长年营收同比增长 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 图表图表 2020：20192019 年主营业务收入情况年主营业务收入情况 项目项目/ /类别类别 本期本期 上年同期上年同期 本期与上本期与上年同期金年同期金额变动比额变动比例例 收

43、入金额收入金额 占营收比重占营收比重 收入金额收入金额 占营收比重占营收比重 无人机飞行服务无人机飞行服务与数据处理与数据处理 7408.547408.54 万万 50.77%50.77% 4159.774159.77 万万 19.78%19.78% 78.10%78.10% 无人机系统及智无人机系统及智能防务装备销售能防务装备销售 7182.837182.83 万万 49.23%49.23% 6297.916297.91 万万 60.22%60.22% 14.05%14.05% 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 观典防务 2017 年前的毛利率保持在 60%的水平

44、，销售净利率保持在 35%左右的水平，2017 至 2018 年公司毛利率和净利率略有所下降，这是因为在无人机及数据处理业务市场持续快速增长和产业持续升级的大背景下，公司持续专注于主营业务领域，通过持续加大研发投入，来不断完善产品系列，提升公司产品技术含量，努力追求形成“观典防务”品牌的独特竞争力，所以公司 2018 年的研发费用较上期增长了 38.21%，同时，为了增加公司产品在市场上的知名度，公司加大宣传力度，发生的广告费用较上期增加了 129.81%, 费用增长使得 2018年毛利率和净利润率略有所下滑。 2018 年公司主动撤出毛利率较低、技术含量较低的电子产品销售领域，集6.84%2

45、8.54%39.53%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%02000000040000000600000008000000000000000000000201720182019营业总收入(元)营业总收入同比增长率 新三板研究报告 第 18 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 中精力发展高技术含量、 体现公司优势的另外两项业务。 业务调整的效果十分明显，2019 年，公司毛利率同比增长 12.7%，净利率同步上升,同比增长 45.3%。 图表图表 2121：20162016- -20192

46、019 观典防务收益情况观典防务收益情况 项目项目 20162016 20172017 20182018 20192019 净资产收益率净资产收益率 12.01% 11.90% 7.41% 13.50% 总资产报酬率总资产报酬率 11.61% 11.45% 7.10% 12.32% 销售净利率销售净利率 35.31% 36.89% 19.67% 28.58% 销售毛利率销售毛利率 60.00% 60.22% 45.80% 51.61% 基本每股收益基本每股收益( (元元) ) 0.23 0.25 0.17 0.35 数据来源：雪球网、公司年报数据来源：雪球网、公司年报 5.25.2、资产负债结

47、构稳定，偿债能力较强、资产负债结构稳定，偿债能力较强 从 2017 年到 2019 年，观典防务资产和负债有所波动，但幅度相对稳定。公司预付款项净额从 19512668.68 元上升到为 35170050.49 元，年均复合增长了34.25%， 主要是因为业务增长较快， 采购量增加所致， 合同无法履行的风险较小。2019 年， 负债端新增短期借款为 24,997,882.75 元， 公司资产规模和业务规模不断扩张，公司从商业银行取得的流动贷款主要用于营运资金的周转。 图表图表 2222：公司资产结构图：公司资产结构图 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 2015 年至

48、 2019 年，公司流动比率和速动比率虽然呈下降趋势，但仍保持很高的比率， 公司的流动资产数量大于流动负债， 且保持经营状况稳定的持续性，观典防务具备产生充足现金流的能力， 短期偿债能力强。 资产负债比率保持上升态势。 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00200172017- -20192019观典防务资产结构图观典防务资产结构图货币资金(元)应收账款(元)预付款项(元)存货(元)流动资产合计(元)长期股权投资(元)固定资产(元)无形资产(元)长期待摊费用(元)递延所得税资产

49、(元) 新三板研究报告 第 19 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 2323：公司负债结构：公司负债结构 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 图表图表 2424：偿债能力分析：偿债能力分析 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 5.35.3、加大库存迎接发展，经营活动现金流稳定、加大库存迎接发展，经营活动现金流稳定 2018 年公司存货总额为 2488.61 万元，到 2019 年存货总额上升至 3831.37 万元，同比增长 53.96%，存货大幅增加的原因是公司业务增长较快，在禁毒领域3.60%3.

50、60%3.90%4.57%12.25%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0500015- -20192019观典防务流动比率、速动比率和资产负债率观典防务流动比率、速动比率和资产负债率流动比率速动比率资产负债比率0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00201920182017坐标轴标题2017-2019观典防务负债结构应付账款(万元)预付款项(万元)应付职工薪酬(万元)应交税费(万元)其他应付款合计(万元) 新三板

51、研究报告 第 20 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 与各级地方政府加强合作，相关领域业务量增加。 图表图表 2525：存货（万元）：存货（万元） 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 观典防务近五年来经营现金流一直保持稳定，连续五年净额为正,分别是608.47 万元、3170.35 万元、1803.02 万元、549.75 万元、3151.34 万元,与同期净利润比重、增加趋势相匹配，反映公司的主营业务是其主要的利润来源，且现金流量的比重较大，企业经营的现金流充足，有助于抵御潜在风险。经营活动产生的现金流量净额与净利润存在一定差异的主要

52、原因为：公司经营规模扩张较快使备货增加,存货及预付款项出现较快增长。 图表图表 2626：经营活动产生的现金流净额（万元）：经营活动产生的现金流净额（万元） 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 总资产周转率保持稳定， 企业资产的营运效率良好； 流动资产周转率平稳增1201.39858.251328.742488.613831.370500025003000350040004500200182019存货(万元)608.473170.351803.02549.753151.34050002500300035

53、00200182019 新三板研究报告 第 21 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 长，一定程度上节约企业流动资产，扩大资产投入，增强企业的盈利能力。应收账款周转率下降，但依旧有良好的短期偿债能力。 图表图表 2727：营运能力分析：营运能力分析 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 5.6142.372.292.2500019应收账款周转率（次）总资产周转率（次）流动资产周转率（次） 新三板研究报告 第 22 页 共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报

54、告 重要声明重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。 本报告所载的观点、 意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。 本报告所载信息不构成个人投资建议， 且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、 财务状况或需求。 不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任， 除非法律法规有明确规定。 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有， 新三板智库对本报告保留一切权利， 未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改， 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、 复制、刊登、转载和引用者承担。