1、 1 / 37 英大证券研究所-研究报告 报告日期：报告日期：20202020年年8 8月月1313日日 行 业 研 究 报告概要：报告概要： 一、 行业发展逻辑： 1） 既定时段的装机需求由政府扶持力度决定， 而长期行业空间则是由技术 进步带来的。 2） 在光伏行业过去20年的发展历程中，政府扶持政策是行业需求的最重要推 动力。 3） 产业竞争带动了技术的快速更迭；技术进步推动了产业链成本的下降，进 一步推动需求的增加。 二、 投资策略： 1、 今年国外装机量可能因为疫情原因不及预期， 但是长期看产业链成本下 降将带来高电价地区的需求增长。 2、 国内今年装机可能达到40GW，上半年受疫情影

2、响建设规模相对较小， 预计下半年光伏建设将加速。 3、 产业链方面，当前单晶硅片和PERC电池方面的龙头企业未来两年将持 续受益产品渗透率的提高。 4、 建议关注：（1）电站运营商受益于低利率环境和低弃光率；（2）储能 行业在未来光伏、风电发展中将起到至关重要的作用。 风险提示：海外需求不及预期，行业竞争激烈。 光伏行业研究框架 行业评级：行业评级： 重点公司评级：重点公司评级：无无 风险因素风险因素 行业行业指数走势指数走势 相关报告相关报告 电力能源 行业研究员：国汉芬 执业编号：S0990511040001 电 话： E-mail：guofhydzq.sgc 行业

3、研究报告 请务必阅读最后一页的免责条款 2 2 / 3737 目录目录 一、世界光伏产业发展历程一、世界光伏产业发展历程 . 5 1.1、行业技术发展、行业技术发展 .5 1.1.1、工作原理 . 5 1.1.2、行业技术发展 . 5 1.2、产业发展、产业发展 .7 1.2.1、航天应用时代（1954-1996年） . 8 1.2.2、欧美补贴，光伏产业高速发展（1997-2012） . 9 1.2.3、产业转移，亚洲崛起（2013年-） . 10 二、从中国的产业成长历程二、从中国的产业成长历程看行业发展规律看行业发展规律 . 12 2.1、上游爆发，需求萌芽（2000-2008 年） .

4、 13 2.1.1、硅料价格暴涨，国内企业开始大量介入 . 13 2.1.2、 可再生能源法颁布，国内市场开始启动 . 14 2.2、政策启动，遭遇“双反”（2009-2012 年） . 15 2.2.1、政府开始扶持产业， “金太阳示范工程”出台 . 15 2.2.2、产业链快速崛起，遭遇“双反” . 16 2.3、装机登顶，产业领先（2013-2020） . 17 2.3.1、“固定电价”政策开启产业黄金时代 . 17 2.3.2、补贴渐渐退出，向平价上网过度 . 19 2.3.3、产业向中国转移，领先全球 . 20 三、行业分析框架三、行业分析框架 . 22 3.1、产业政策是决定装机需

5、求的核心因素 . 22 3.2、技术进步和产业竞争决定产业链长期供需空间 . 24 3.3、自然条件、融资环境、电网消纳能力等也是构成产业发展的重要因素 . 25 四、供给要素分析四、供给要素分析 . 26 4.1、产业链概况 . 26 4.2、硅料短期供不应求 . 27 4.3、单晶硅片快速占领市场 . 29 4.4、电池以及组件：PERC 为王 . 30 五、行业需求展望五、行业需求展望 . 32 5.1、可再生能源是长期能源供应的最佳选择 . 32 5.2、成本优势决定了光伏发电是最有潜力的未来能源之一 . 33 5.3、海外需求旺盛，疫情后将恢复增长 . 33 5.4、2020年国内装

6、机有望达到40GW. 35 六、行业投资策略六、行业投资策略 . 36 mNoNrMnQtRnMsOqNxPxOtQ7NbPbRmOqQnPmMiNmMzRlOrQtP7NrQsNuOtRrQxNsOnP 行业研究报告 请务必阅读最后一页的免责条款 3 3 / 3737 图表目录图表目录： 图表 1：太阳能电池的光生伏特效应 . 5 图表 2：PN 结内部示意图 . 5 图表 3: 太阳能电池转化效率演化 . 7 图表 4 ：新型高效电池要素比较 . 7 图表 5：美国人造卫星“先锋一号” . 8 图表 6：空间器太阳能电池系统 . 8 图表 7：2012 年前欧洲是全球太阳能开发的核心区域（

7、安装量：MW） . 9 图表 8：2005-2010 欧洲光伏装机占全球主要份额（MW） . 10 图表 9：2005-2010 欧洲引领全球光伏装机增长（%） . 10 图表 10：欧洲各国安装量增速（%） . 10 图表 11：欧洲安装量占全球比例迅速下滑（MW） . 10 图表 12：中国多晶硅产量 2007 年开始急速增长 . 11 图表 13：美国太阳能电池市场价在 2009 年后快速下降. 11 图表 14：中、日、印装机激增（MW） . 11 图表 15：中国成为全球电站开发最大的国家（MW） . 11 图表 16：中国光伏产业化发展历程重要事件图谱 . 12 图表 17：200

8、3-2009 年多晶硅价格变化情况（美元/kg） . 13 图表 18：中国光伏产品出口（2004-2009 年） . 13 图表 19：中国多晶硅产量（2000-2008） . 14 图表 20：中国多晶硅产能占全球比重（%） . 14 图表 21：2005-2007 年国家新能源扶持政策 . 14 图表 22：1997-2008 年中国光伏装机量（MW） . 15 图表 23：光电建筑和金太阳工程项目建设情况 . 15 图表 24：“金太阳”工程使中国装机量快速上升 . 16 图表 25 ：2011 年全球装机依然高速增长（MW） . 16 图表 26：中国硅料市场份额快速上升 . 16

9、图表 27：2011-2012 年多晶硅需求下降，中国企业抢占市场 . 17 图表 28：多晶硅价格持续下跌 . 17 图表 29：2012 -2017 年国家光伏产业扶持政策 . 18 图表 30：中国光伏装机量快速增长 . 19 图表 31：中国年度装机量占全球比例 . 19 图表 32：2018-2020 年国家光伏产业相关政策 . 19 图表 33：中国光伏装机量快速增长 . 20 图表 34：中国年度装机量占全球比例 . 20 图表 35：中国多晶硅产量逐年增加 . 21 图表 36：中国企业在光伏产业链各个环节份额领先 . 21 图表 37：中国多晶硅产量及增速 . 21 图表 3

10、8：中国硅片产量及增速 . 21 图表 39：中国电池片产量及增速 . 21 图表 40：中国组件产量及增速 . 21 图表 41：光伏行业研究框架 . 22 图表 42：扶持政策与产业发展 . 23 图表 43：新增光伏电站月度容量增速 . 24 图表 44：多晶硅价格第一轮暴跌（美元/kg） . 25 图表 45：多晶硅价格第二轮暴跌（元/kg） . 25 图表 46：全国各省 2019 年光伏发电利用小时数（小时/年） . 26 图表 47：光伏产业链简单示意图 . 26 图表 48：光伏产业链环节以及相关上市公司 . 27 图表 49：我国多晶硅产量快速增长 . 28 图表 50：多晶

11、硅进口 . 28 图表 51：2020 年多晶硅企业的现金成本和产能估测 . 28 行业研究报告 请务必阅读最后一页的免责条款 4 4 / 3737 图表 52：中国多晶硅产业市场份额不断扩大 . 29 图表 53：硅料价格近期快速反弹 . 29 图表 54：2019 年我国硅片产量高达 134.6GW . 29 图表 55：单晶硅片倒逼多晶硅片价格下跌 . 30 图表 56：隆基、中环等单晶硅片产能快速扩张 . 30 图表 57：晶硅光伏组件现货价格（美元/瓦） . 31 图表 58：行业主要公司 PERC 产能及计划产能（GW） . 31 图表 59：国内 HIT 电池投资建设情况 . 32 图表 60：彭博预测 2050 年风、光将占电力供应的 48% .