1、中美贸易谈判推迟，豆类市场影响几何？中美贸易谈判推迟，豆类市场影响几何？ 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信 期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信 息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到 或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z002180 2020.8.15 1 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227

2、/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 目录目录 第一部分第一部分 中美贸易战中美贸易战，20202020与与20182018年的异同年的异同 第二部分第二部

3、分 供需状况分析供需状况分析 第三部分第三部分 交易机会展望交易机会展望 pOnOrMnQoMpOmQqNwOwPtQbRaO7NsQrRsQqQfQmMvNeRpOpQ8OpOrRxNqRoQMYsPnQ 2 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/

4、207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 起因：中美贸易差额起因：中美贸易差额 -1,030.65 -3,752.28 -4000 -3500 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2

5、010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 美国对中国逆差（亿美元） 427.20 2,758.12 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 中国对美国顺差（亿美元） 中国对美国贸易顺差由来已久 2002年以后愈演愈烈，加速扩大 资料来源：Wind 中信期货研究部 -66.0% -80.0%

6、-60.0% -40.0% -20.0% 0.0% -8000 -6000 -4000 -2000 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 美国对外贸易逆差总额 中国占比 CITICSF CITICSF CITICSF 3 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/

7、181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 142 85 59 16 10 9 7 6 5 2 0 -2 -5 -10 -18 -20 -24 -28 -36 -38 -66 -113 -150 -188 -202 -214 -239 -334 -374 -388

8、-1528 农产品 运输设备 废旧材料 饮料和烟草制品 石油和天然气 矿产品 林产品 石油和煤炭产品 已用或二手商品 活动物;动物产品 报纸、书籍及其他出版物 食品及同类产品 纸制品 新鲜鱼、冷藏或冷冻鱼和其他海洋产品 特殊分类规定 纺织品及面料 印刷及相关产品 木制品 化学制品 初级金属制品 非金属矿物制品 纺织厂产品 塑料及橡胶制品 金属制品 家具 机械设备(不含电气设备) 鞋类和皮革制品 服装及配件 杂项制品 电气设备、电器和组件 电脑及电子产品 2015年美国对中国贸易差额（亿美元） 起因：中美贸易差额起因：中美贸易差额 3976亿美元 340亿美元 1647 505 406 170

9、158 104 61 56 21 9 6 1 0 -1 -6 -10 -11 -16 -17 -74 -96 -154 机电、音像设备及其零件、附件 杂项制品 纺织原料及纺织制品 贱金属及其制品 鞋帽伞等;已加工的羽毛及其制品;人造花;人发制品 塑料及其制品;橡胶及其制品 矿物材料制品;陶瓷品;玻璃及制品 革、毛皮及制品;箱包;肠线制品 食品;饮料、酒及醋;烟草及制品 木及制品;木炭;软木;编结品 特殊交易品及未分类商品 武器、弹药及其零件、附件 艺术品、收藏品及古物 动、植物油、脂、蜡;精制食用油脂 化学工业及其相关工业的产品 活动物;动物产品 光学、医疗等仪器;钟表;乐器 木浆等;废纸;纸

10、、纸板及其制品 珠宝、贵金属及制品;仿首饰;硬币 矿产品 车辆、航空器、船舶及运输设备 植物产品 2017年中国对美国贸易差额（亿美元） CITICSF 资料来源：Wind 中信期货研究部 385亿美元 3144亿美元 CITICSF 4 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/2

11、06/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 过程：中美过程：中美贸易关系反复贸易关系反复 2018.4.2018.4. 3 3- -4.44.4 中美公 布500亿 美元征 税清单 2018.7.2018.7. 6 6 中美340 亿美元 互征关 税25% （涉及 棉花、 大豆） 2018.8.2018.8. 2323 中美160 亿美元 互征关 税25% 2018.9.2018.9. 2424 美对中 2000亿 加征10% 中对美 60

12、0亿加 征关税 10% （涉及 纺织品 服装约 74亿美 元） 2018.122018.12 .1.1中美 暂停互 征关税 2019.5.2019.5. 1010 美对中 2000亿 美元加 征关税 25% 2019.5.2019.5. 1313 中自6月 1日对美 600亿美 元加征 5-25%关 税 美公 布3000 亿美元 征税清 单 （涉及 纺织品 服装约 440亿 元） 2019.8.2019.8. 1 1 中美磋 商无 果，特 朗普威 胁9.1对 中3000 亿美元 加征关 税10% 2019.8. 24 连夜 上调税 率（9月 1日起， 约1100 亿美元 的中国 产品将 被加征

13、 15%。10 月1日 起，目 前关税 为25%的 约2500 亿美元 中国产 品，税 率将上 调为 30%。12 月15日 起，约 1600亿 美元的 中国产 品将被 加征15% 的关税 2019.9 月认真 磋商， 10月第 13轮高 级别谈 判 2019.9. 21中美 磋商不 顺利， 取消蒙 大拿之 行 2019.10 月10-11 日中美 第13次 磋商结 果乐观 2020.1 月15日 上午,中 美第一 阶段经 贸协议 签署 新冠爆 发、全 球经济 预期大 幅下 滑、超 采南美 豆、南 海军 演、互 关大使 馆 8.15日 中美谈 判推迟 实际上，市场对中美关系反映越来越理性，20

14、20年 涨幅更多来自新冠影响物流等。继上半年超采南美 豆之后，目前中国正在积极预购美豆 CITICSF CITICSF 5 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/

15、221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 大豆贸易关系，中美唇齿相依大豆贸易关系，中美唇齿相依 46% 40% 14% 进口来源：金额分布进口来源：金额分布 大豆进口金额-来自巴西 大豆进口金额-来自美国 大豆进口金额-来自其他 45% 41% 14% 进口来源：数量分布进口来源：数量分布 大豆进口量-来自巴西 大豆进口量-来自美国 大豆进口量-来自其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2001 2002 2003 2004 2005 2

16、006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 美国是中国大豆进口的重要供应商之一美国是中国大豆进口的重要供应商之一 巴西占比 美国占比 大豆进口总量 大豆进口量-来自巴西 大豆进口量-来自美国 对中国来说 资料来源：Wind 中信期货研究部 CITICSF CITICSF CITICSF 6 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色

17、标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 大豆贸易关系，中美唇齿相依大豆贸易关系，中美唇齿相依 13% 0% 1% 1% 1% 1% 3% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 2% 0% 1% 12% 1% 1% 2% 2% 8% 15% 3% 22% 0% 2% 5% 1% 1% 农产品出口额占比排名第三农产品出口额占比排

18、名第三 农产品 活动物;动物产品 林产品 新鲜鱼、冷藏或冷冻鱼和其他海洋产品 石油和天然气 矿产品 食品及同类产品 饮料和烟草制品 纺织品及面料 纺织厂产品 服装及配件 鞋类和皮革制品 木制品 纸制品 印刷及相关产品 石油和煤炭产品 化学制品 塑料及橡胶制品 非金属矿物制品 初级金属制品 金属制品 机械设备(不含电气设备) 电脑及电子产品 电气设备、电器和组件 运输设备 家具 杂项制品 报纸、书籍及其他出版物 废旧材料 已用或二手商品 特殊分类规定 金额-中国占比 84% 数量-中国占比 61% 对美国来说 资料来源：Wind 中信期货研究部 52.0% 53.0% 54.0% 55.0% 5

19、6.0% 57.0% 58.0% 59.0% 60.0% 61.0% 62.0% 0 10 20 30 40 50 60 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 中国成为美国大豆越来越重要的客户中国成为美国大豆越来越重要的客户 占比 出口至中国 美豆出口量 CITICSF 39% 19% 36% 1% 0% 0% 5% 0% 0% 大豆是美国第一大出口作物大豆是美国第一大出口作物 大豆 小麦 黄玉米 白玉米 燕麦 大麦 高粱 亚麻籽 油菜 CITICSF CITICSF 7 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/

20、82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 20182018恐慌到恐慌到20202020从容，对南美豆超采后，或开启北美豆超采从容，对南美豆超采后，或开启北美豆超采

21、 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 进口大豆:美豆:升贴水 进口大豆:南美大豆:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 20202020年升贴水涨幅明显不及

22、年升贴水涨幅明显不及20182018年年 0 200 400 600 800 1000 1200 2016/09/01 2016/11/01 2017/01/01 2017/03/01 2017/05/01 2017/07/01 2017/09/01 2017/11/01 2018/01/01 2018/03/01 2018/05/01 2018/07/01 2018/09/01 2018/11/01 2019/01/01 2019/03/01 2019/05/01 2019/07/01 2019/09/01 2019/11/01 2020/01/01 2020/03/01 2020/05/0

23、1 进口数量:大豆:巴西:当月值 进口数量:大豆:阿根廷:当月值 进口数量:大豆:美国:当月值 20202020年加大对南美豆采购年加大对南美豆采购 0 200 400 600 800 1000 1200 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 大豆进口量及预报（万吨）大豆进口量及预报（万吨） 2018年 2019年 2020年 2020年前期预估 -1200 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/0

24、2 09/02 10/02 11/02 12/02 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/02 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 进口大豆（港口进口进口大豆（港口进口+ +即期分销）的理论压榨利润即期分销）的理论压榨利润 美湾大豆+28% 巴西大豆 阿根廷大豆 美湾大豆 CITICSF CITICSF CITICSF CITICSF 8 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/8

25、2/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 目录目录 第一部分第一部分 中美贸易战中美贸易战，20202020与与20182018年的异同年的异同 第二第二部分部分 供需供需状况分析

26、状况分析 第三部分第三部分 交易机会展望交易机会展望 9 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208

27、/218/234 蛋白粕蛋白粕：大豆集中到港现货供应充足，中美贸易谈判延期远期变数增多：大豆集中到港现货供应充足，中美贸易谈判延期远期变数增多 蛋白蛋白粕观点粕观点：美国农业部8月供需报告上调单产在我们意料之中，上调幅度之 大又略超预期，料对豆类市场形成压力，直至收割低点。短期市场关注8.15中 美谈判。 供应端，短期内8-9月大豆进口到港保持高位；中期美豆大幅增产几乎确定， 除非收割时遭遇霜冻。预计中国将加快采购美豆，四季度预报到港量较高，现 货供应充足。远期看，南美2020/21新作种植面积或超预期增长，同时中美关 系或仍存在不确定性，多空角力。 需求端，8月生猪出栏环比预增，料短期利空需

28、求。中长期看，进口水产受限 制，利好国内水产养殖。非瘟点状发生，但国内生猪养殖恢复大趋势相对确 定，利好蛋白粕远期消费。总体上，短期市场承压，美豆收割前或持续偏弱； 中长期看，南美大豆新作产量预期增长，同时养殖修复大趋势已定，供应存在 天气、中美关系、疫情等多重利多因素，料价格在区间下沿仍有支撑，或震荡 偏强，但空间受限。 投资策略：投资策略：期货可逢低布局远月多单，或卖近买远反套；期权可做多波动率。 风险因素：风险因素：中美关系好转，养殖修复不及预期。 逻辑逻辑 资料来源：Wind 中信期货研究部 期货：区间操作；期权：观望期货：区间操作；期权：观望 -100 -50 0 50 100 15

29、0 200 2020/07/14 2020/07/15 2020/07/16 2020/07/17 2020/07/18 2020/07/19 2020/07/20 2020/07/21 2020/07/22 2020/07/23 2020/07/24 2020/07/25 2020/07/26 2020/07/27 2020/07/28 2020/07/29 2020/07/30 2020/07/31 2020/08/01 2020/08/02 2020/08/03 2020/08/04 2020/08/05 2020/08/06 2020/08/07 2020/08/08 2020/08/

30、09 2020/08/10 2020/08/11 2020/08/12 2020/08/13 2020/08/14 豆粕基差 元/吨 菜粕基差 元/吨 CITIC SF -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 2020/07/06 2020/07/08 2020/07/10 2020/07/12 2020/07/14 2020/07/16 2020/07/18 2020/07/20 2020/07/22 2020/07/24 2020/07/26 2020/07/28 2020/07/30 2020/08/01 2020/08/03 2020/08/05 2020/

31、08/07 2020/08/09 2020/08/11 2020/08/13 M1-5 元/吨 M9-5 元/吨 M9-1 元/吨 CITIC SF 10 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/

32、16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓 中信期货研究部 蛋白粕供应蛋白粕供应：8 8月供需报告超预期上调单产，中美再次谈判存利好预期月供需报告超预期上调单产，中美再次谈判存利好预期 全球大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表 美新豆单产大幅调高导致产量预估调升幅度高于预期，而压 榨、出口预估上调仅仅抵消了新作产量大幅上调带来的部分供 应增量，导致新作期末库存预估最终仍然大幅上调，高于此前 市场预期，本次报告对大豆市场影响利空。 8.15中美谈判相传推迟，日期待定。从

33、稳外贸稳外资言论看， 很有可能会示好，利好美豆。 美豆 2018/192019/20 预测（8 月） 2020/21 预 测（7月） 2020/21预 测（8月） 环比%同比% 百万英亩 种植面积89.276.176.183.80.00%10.1% 收割面积87.67575830%11% 蒲式耳/英亩 单产50.647.447.449.87.0%12% 百万蒲式耳 期初库存438909909620-0.8%-32% 产量44283552355241357.0%25% 进口141515150.0%0% 总供应48804476447647706.0%13% 压榨209220.

34、9%1% 出口020503.7%29% 留种8897971000.0%3% 损耗39-46-463514.3%-187% 总需求397452.3%15% 期末库存90962061542543.5%-1% 农场均价（美元 /蒲） 8.488.558.5-1.8%-2% 库消比22.9%16.1%15.9%9.78%3.9%-2.20% 2019/20 预测（7 月） 13.72% 4445 83.8 83 615 610 8.35 2125 100 40 15 5055 2180 4425 53.3 期初库期初库产量产量进口进口国内压国内压国内消国内消

35、出口出口库消比库消比 7月99.67362.52158.02315.57363.56161.5818.11% 8月95.85370.4162.49320.08367.9165.4917.88% 7月72.43345.0262.02220.57250.16161.4867.8316.48% 8月68.6352.963.49222.08251.5165.3968.116.34% 7月16.87112.540.4158.7962.4655.7911.569.78% 8月16.73120.420.4159.3363.1457.8316.5913.71% 7月82.81249.98157.62256.7

36、8301.1105.7983.5220.53% 8月79.12249.98162.09260.75304.76107.6578.7719.10% 7月49.27196.853.7691.88102.0397.8350.0225.03% 8月45.09196.854.1691.88101.6399.8344.6422.16% 7月2653.53.64350.26.526.446.56% 8月25.753.544350.27.525.544.19% 7月22.771310.154547.658323.2717.81% 8月19.11310.154547.25841914.48% 7月0.510.2

37、50.013.84.16.30.353.37% 8月0.2910.250.013.84.16.30.141.35% 7月29.9921.33129.33123.54150.340.3329.9819.90% 8月30.3521.43132.78126.99153.870.3330.3719.70% 7月27.2517.59695113.40.127.2524.01% 8月27.2617.59998116.40.127.2623.40% 7月1.632.614.915.717.360.21.578.94% 8月1.982.7514.915.717.430.2211.34% 7月0.750.68.

38、923.929.460.038.32% 8月0.750.69.374.379.920.037.84% 7月0.160.396.16.46.4702.78% 8月0.160.356.16.46.4702.16% 期末库期末库 全球95.08 95.36 日本 墨西哥 0.79 0.78 欧盟 中国 巴西 主要进口国家 美国之外 巴拉圭 0.18 0.14 阿根廷 2020/21 Proj.2020/21 Proj. 美国 全球(不含中 国） 主要出口国家 美豆美豆供需平衡表供需平衡表 CITICSF CITICSF 11 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 2

39、27/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓 中信期货研究部 蛋白粕供应蛋白粕供应：美豆丰产几乎确定

40、：美豆丰产几乎确定，南美需警惕拉尼娜带来少雨或低温南美需警惕拉尼娜带来少雨或低温 美豆美豆优良率环比提高优良率环比提高 40 45 50 55 60 65 70 75 80 week 1 week 2 week 3 week 4 week 5 week 6 week 7 week 8 week 9 week 10 week 11 week 12 week 13 week 14 week 15 week 16 week 17 week 18 week 19 week 20 week 21 美豆优良率美豆优良率% % 2020-06-012019-06-24 2018-06-04五年均值 CITI

41、CSF 美国中西部大部分地区天气条件良好提振美豆丰收预期。 美豆优良率连续四周提高，好于预期。美豆丰产几乎确 定，需关注收割时期是否出现多雨。 路透社调查结果显示，2020/21年度巴西大豆产量预计超过 1.3亿吨，巴西大豆有望再度丰产，制约美豆涨幅。 0 20 40 60 80 100 120 Week1 Week2 Week3 Week4 Week5 Week6 Week7 Week8 Week9 Week10 Week11 美豆开花率美豆开花率 2020-04-202019-04-22 2018-04-232017-04-24 大豆:5年平均种植进度 CITICS F Season La

42、 Nia Neutral El Nio JAS 2020 44% 55% 1% ASO 2020 52% 45% 3% SON 2020 54% 41% 5% OND 2020 53% 40% 7% NDJ 2020 49% 41% 10% DJF 2020 46% 43% 11% JFM 2020 42% 49% 9% FMA 2020 27% 63% 10% MAM 2020 16% 73% 11% CITICSF 12 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/1

43、81181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137/137/137 246/206/207246/206/207 76/86/9976/86/99 210/10/16210/10/16 221/221/221221/221/221 208/218/234208/218/234 资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓 中信期货研究部 蛋白粕供应：美豆下一市场年度净销售持续高位蛋白粕供应：美豆下一市场年度净销售持续高位，提振远期美豆需求提振远期美豆需求 美豆压榨利润美

44、豆压榨利润上周小幅走高上周小幅走高 美豆当周出口美豆当周出口量持平于量持平于去年同期去年同期 美豆下一市场年度净销售持续高于预期和往年同期水平美豆下一市场年度净销售持续高于预期和往年同期水平 美豆压榨量美豆压榨量6 6月环比走低，年度目标完成有压力月环比走低，年度目标完成有压力 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 09/05 09/19 10/03 10/17 10/31 11/14 11/28 12/12 12/26 01/09 01/23 02/06 02/20 03/06 03/20 04/03 04/17 05/01 05

45、/15 05/29 06/12 06/26 07/10 07/24 08/07 08/21 美豆当周出口美豆当周出口 吨吨 2019/20年度 2017/18年度 2018/19年度 CITICSF 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 09/05 09/19 10/03 10/17 10/31 11/14 11/28 12/12 12/26 01/09 01/23 02/06 02/20 03/06 03/20 04/03 04/17 05/01 05/15 05/29 06/12 06/26 07/10 07/24 08/07 08/21 美豆压榨利润美豆压榨利润

46、 2019/2020年度 2018/2019年度 2017/2018年度 2016/2017年度 CITICSF 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 六年区间 -2019 -2017六年均值 CITICSF USDA周度出口销售报告显 示，截至2020年8月6日的 一周，当周出口量为 1103935吨，比上周高出 36%，比四周均值高出 83%。 2020/21年度净销售量为 2839388吨。 压榨利润上

47、周环比略增。 或提振大豆压榨积极性。 6月大豆压榨量环比继续走 低，作物年度累计完成目 标值75%。年度压榨目标完 成可能性偏低。 7.8月每个月压榨需要达到 735万吨，才能完成作物年 度目标。 -500000 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 09/05 09/19 10/03 10/17 10/31 11/14 11/28 12/12 12/26 01/09 01/23 02/06 02/20 03/06 03/20 04/03 04/17 05/01 05/15 05/29 06/12 06/26 07/10 07/24 08/07 08/21 美豆下一市场年度净销售美豆下一市场年度净销售 吨吨 2019/20年度 2017/18年度 2018/19年度 CITICSF 13 210210/10/16/10/16 28/28/2728/28/27 227/82/4227/82/4 228/210/172228/210/172 181/181/181181/181/181 87/87/8787/87/87 标 志 色 标 志 色 基 础 色 基 础 色 辅 助 色 辅 助 色 137/137/137137